Se presentan los conceptos básicos y algunos ejemplos del Mercado de Futuros y Divisas

1. FUTUROS FINANCIEROS OFUTUROS FINANCIEROS O
MERCADOS DE FUTUROSMERCADOS DE FUTUROS
2.0072.007

2. ¿PORQUE CUBRIRNOS?¿PORQUE CUBRIRNOS?
Existen tres razones fundamentales por las cuales necesitamos cubrir nuestrasExisten tres razones fundamentales por las cuales necesitamos cubrir nuestras
posiciones en Moneda Extranjera cuando estamos expuestos a fluctuaciones enposiciones en Moneda Extranjera cuando estamos expuestos a fluctuaciones en
el Tipo de Cambio:el Tipo de Cambio:
1.1. Fijar nuestra Estructura de Costos.Fijar nuestra Estructura de Costos.
2.2. Predecir el Flujo de Caja.Predecir el Flujo de Caja.
3.3. Determinar el Costo Real de nuestro endeudamiento en otras monedas.Determinar el Costo Real de nuestro endeudamiento en otras monedas.
Dentro de la Estructura del Balance existen cuentas de Activo y Pasivo afectadas
por las fluctuaciones del Tipo de Cambio, las cuales inciden en el resultado de la
compañía a través de una cuenta de “cuadre” llamada cuenta por “Diferencia en
Cambio”.
La Diferencia en Cambio hace parte del Estado de Resultados, la cual recoge
por Ingreso – Egreso las fluctuaciones del Tipo de Cambio y la lleva a este según
sea su efecto neto.

3. ¿ PORQUE CUBRIRNOS?¿ PORQUE CUBRIRNOS?
Dependiendo del movimiento que se presente, ya sea devaluación o revaluacion, se
afectan positiva o negativamente las siguientes cuentas de Balance:
Cuentas de Activo Corriente
Cuentas de Activo Fijo.
Cuentas de Pasivo Corriente
Cuentas de Pasivo de Largo Plazo
Cuentas de Resultado.
Cuentas de Activo Corriente: Inversiones Temporales – Cuentas por Cobrar
Comerciales expresadas en Moneda Extranjera.
Cuentas de Activo Fijo: Inversiones Permanentes en el Exterior.
Cuentas de Pasivo Corriente: Pasivo Financiero de Corto Plazo contratado en
Moneda Extranjera – Proveedores del Exterior.
Cuentas de Pasivo de Largo Plazo: Pasivo Financiero de Largo Plazo contratado en
Moneda Extranjera.
Cuentas de Resultado: Diferencia en Cambio.

4. ¿PORQUE CUBRIRNOS?¿PORQUE CUBRIRNOS?

5. DEFINICIONES BASICASDEFINICIONES BASICAS
DEVALUACION:DEVALUACION: Es la disminución en el valor de la moneda local respecto de otrasEs la disminución en el valor de la moneda local respecto de otras
monedas. Se puede denominar como depreciación de valor de nuestra moneda frente amonedas. Se puede denominar como depreciación de valor de nuestra moneda frente a
otras. Es el requerimiento de mas unidades monetarias locales para comprar una unidadotras. Es el requerimiento de mas unidades monetarias locales para comprar una unidad
monetaria extranjera.monetaria extranjera.
REVALUACION:REVALUACION: Es el aumento en el valor de la moneda local respecto de otrasEs el aumento en el valor de la moneda local respecto de otras
monedas. Se puede denominar como apreciación de valor de nuestra moneda frente amonedas. Se puede denominar como apreciación de valor de nuestra moneda frente a
otras. Es el requerimiento de menos unidades monetarias locales para comprar unaotras. Es el requerimiento de menos unidades monetarias locales para comprar una
unidad monetaria extranjera.unidad monetaria extranjera.
TIPO DE CAMBIO:TIPO DE CAMBIO: Es el precio de una moneda con relación a otra. Ej. USD / COP =Es el precio de una moneda con relación a otra. Ej. USD / COP =
$ 2.600 > Valor de un dólar en pesos. El Tipo de Cambio (T de C) puede ser controlado$ 2.600 > Valor de un dólar en pesos. El Tipo de Cambio (T de C) puede ser controlado
por la autoridad monetaria de cada país, o determinado libremente en el mercado por lapor la autoridad monetaria de cada país, o determinado libremente en el mercado por la
oferta y la demanda.oferta y la demanda.
DIVISAS:DIVISAS: Moneda Extranjera que utilizan los residentes de un país para efectuar lasMoneda Extranjera que utilizan los residentes de un país para efectuar las
transacciones económicas internacionales. Todo dinero legal en forma detransacciones económicas internacionales. Todo dinero legal en forma de depositodeposito
bancariobancario denominado en moneda extranjera.denominado en moneda extranjera.

6. DEFINICIONES BASICASDEFINICIONES BASICAS
MERCADO DE FUTUROS:MERCADO DE FUTUROS: La apertura económica fundamentada en el ComercioLa apertura económica fundamentada en el Comercio
Exterior, y la liberación de sus sistemas financieros y cambiarios ha llevado a que seExterior, y la liberación de sus sistemas financieros y cambiarios ha llevado a que se
incrementen losincrementen los Riesgos de BalanceRiesgos de Balance tanto en los países como en las empresas.tanto en los países como en las empresas.
Entonces, el escenario adecuado para administrar, controlar y minimizar los riesgos sonEntonces, el escenario adecuado para administrar, controlar y minimizar los riesgos son
los mercados de futuros ( Forward – Opciones – SWAP).los mercados de futuros ( Forward – Opciones – SWAP).
La eliminación de las barreras arancelarias, unido a la volatilidad e inestabilidad de lasLa eliminación de las barreras arancelarias, unido a la volatilidad e inestabilidad de las
monedas ha llevado a la necesidad de proteger los ingresos de los agentes económicosmonedas ha llevado a la necesidad de proteger los ingresos de los agentes económicos
a través de estos mercados de futuros financieros, los cuales involucran las variacionesa través de estos mercados de futuros financieros, los cuales involucran las variaciones
de los T de C y Tasas de Interés, dando así paso a un gran mercado de futuros.de los T de C y Tasas de Interés, dando así paso a un gran mercado de futuros.
MISMATCH:MISMATCH: Es la diferencia en el Balance General de los Agentes EconómicosEs la diferencia en el Balance General de los Agentes Económicos
(empresas) del Activo expresado en Moneda Extranjera y el Pasivo expresado en(empresas) del Activo expresado en Moneda Extranjera y el Pasivo expresado en
Moneda Extranjera.Moneda Extranjera.
Ej. Activo Total expresado en Moneda Extranjera: USD 100.Ej. Activo Total expresado en Moneda Extranjera: USD 100.
Pasivo Total expresado en Moneda Extranjera: USD 90.Pasivo Total expresado en Moneda Extranjera: USD 90.
Mismatch: 100 – 90 = 10 > Mismatch Positivo.Mismatch: 100 – 90 = 10 > Mismatch Positivo.

7. DEFINICIONES BASICASDEFINICIONES BASICAS
Ej. Activo Total expresado en Moneda Extranjera: USD 100.Ej. Activo Total expresado en Moneda Extranjera: USD 100.
Pasivo Total expresado en Moneda Extranjera: USD 130.Pasivo Total expresado en Moneda Extranjera: USD 130.
Mismatch: 100 – 130 = - 30 > Mismatch Negativo.Mismatch: 100 – 130 = - 30 > Mismatch Negativo.
Cuando el Mismatch es Mayor que cero > POSICION LARGA.Cuando el Mismatch es Mayor que cero > POSICION LARGA.
Cuando el Mismatch es Menor que cero > POSICION CORTA.Cuando el Mismatch es Menor que cero > POSICION CORTA.
POSICION LARGA es sinónimo de: ME SOBRA.POSICION LARGA es sinónimo de: ME SOBRA.
POSICION CORTA es sinónimo de: ME HACE FALTA.POSICION CORTA es sinónimo de: ME HACE FALTA.
Si estoy en una POSICION CORTA y tengo que girar( reembolsar) USD en una fechaSi estoy en una POSICION CORTA y tengo que girar( reembolsar) USD en una fecha
futura quiere decir que estoy en una exposición ilimitada ante variaciones bruscas en el Tfutura quiere decir que estoy en una exposición ilimitada ante variaciones bruscas en el T
de C.de C.
Si estoy en una POSICION LARGA y tengo que traer (monetizar) USD en una fechaSi estoy en una POSICION LARGA y tengo que traer (monetizar) USD en una fecha
futura quiere decir que estoy en una exposición ilimitada ante variaciones bruscas en el Tfutura quiere decir que estoy en una exposición ilimitada ante variaciones bruscas en el T
de C.de C.

8. Precio USD
P y G
2.200 2.300 2.400 2.500 2.600 2.700 2.800 2.900
10
20
30
40
0
- 10
- 20
- 30
POSICION CORTA
RIESGO ILIMITADO

9. Precio USD
P y G
2.200 2.300 2.400 2.500 2.600 2.700 2.800 2.900
10
20
30
40
0
- 10
- 20
- 30
POSICION LARGA
RIESGO ILIMITADO

10. MERCADO DE DIVISASMERCADO DE DIVISAS
DEFINICION:DEFINICION: En este mercado se acuerda la entrega o recepción de divisas y se realizaEn este mercado se acuerda la entrega o recepción de divisas y se realiza
en forma inmediata o como máximo dos días después de haberse cerrado la operación.en forma inmediata o como máximo dos días después de haberse cerrado la operación.
Las transacciones se realizan al T de C actual (spot). Se debe disponer del efectivo enLas transacciones se realizan al T de C actual (spot). Se debe disponer del efectivo en
divisas o moneda legal ya que supone entrega inmediata de los recursos.divisas o moneda legal ya que supone entrega inmediata de los recursos.
TIPOS CRUZADOS (CROSS RATES):TIPOS CRUZADOS (CROSS RATES): Es la relación (cruce) que existe entre masEs la relación (cruce) que existe entre mas
de dos monedas. Generalmente las cotizaciones de dos divisas se realiza principalmentede dos monedas. Generalmente las cotizaciones de dos divisas se realiza principalmente
contra el USD. Por eso se cruzan esos tipos para conocer su cotización. Ej. Conocer lacontra el USD. Por eso se cruzan esos tipos para conocer su cotización. Ej. Conocer la
cotización en COP del Euro:cotización en COP del Euro:
EUR / USD: 1.29EUR / USD: 1.29
USD / COP: 2.600USD / COP: 2.600
EUR / COP = (USD / COP) * ( EUR / USD) = 2.600 * 1.29EUR / COP = (USD / COP) * ( EUR / USD) = 2.600 * 1.29
EUR / COP = 3.354EUR / COP = 3.354
DIFERENCIAL O SPREAD:DIFERENCIAL O SPREAD: Las operaciones cambiarias deben cumplirseLas operaciones cambiarias deben cumplirse
necesariamente a través del mercado cambiario (bancos), los cuales obtienen unnecesariamente a través del mercado cambiario (bancos), los cuales obtienen un
diferencial con el agente que transan.diferencial con el agente que transan.

11. MERCADO DE DIVISASMERCADO DE DIVISAS
El agente A (banco) comprara divisas al tipo comprador (bid rate) y venderá divisas al tipoEl agente A (banco) comprara divisas al tipo comprador (bid rate) y venderá divisas al tipo
de cambio vendedor (offer rate).de cambio vendedor (offer rate).
El diferencial entre bid y offer se denomina spread y es la ganancia en la operación deEl diferencial entre bid y offer se denomina spread y es la ganancia en la operación de
compraventa. Ej. BID OFFER SPREADcompraventa. Ej. BID OFFER SPREAD
USD / COP >>>> >> 2.600 2.615 15 ( 0.57%).USD / COP >>>> >> 2.600 2.615 15 ( 0.57%).
El spread no tiene porque ser siempre el mismo. Será mas estrecho mientras mayorEl spread no tiene porque ser siempre el mismo. Será mas estrecho mientras mayor
liquidez y profundidad del mercado exista. Cuando existe un bajo volumen deliquidez y profundidad del mercado exista. Cuando existe un bajo volumen de
transabilidad, el Agente A incurre en un riesgo mayor ya que no consigue colocar todo sutransabilidad, el Agente A incurre en un riesgo mayor ya que no consigue colocar todo su
stock de divisas.stock de divisas.
BidBid OfferOffer
Mayor LiquidezMayor Liquidez
Menor LiquidezMenor Liquidez
BidBid OfferOffer
Liquidez: muchos agentes en el mercado ofreciendo preciosLiquidez: muchos agentes en el mercado ofreciendo precios
Profundidad: Altos volúmenes de negociación.Profundidad: Altos volúmenes de negociación.

12. MERCADO DE DIVISASMERCADO DE DIVISAS
RIESGO DE CONTRAPARTIDA:RIESGO DE CONTRAPARTIDA: Consiste en la posibilidad de que una de las partesConsiste en la posibilidad de que una de las partes
se declare insolvente en el momento del cumplimiento de un contrato, y por lo tantose declare insolvente en el momento del cumplimiento de un contrato, y por lo tanto
incumpla las obligaciones contraídas.incumpla las obligaciones contraídas.
RIESGO DE INCUMPLIMIENTO:RIESGO DE INCUMPLIMIENTO: Consiste en el costo de conseguir el reemplazo deConsiste en el costo de conseguir el reemplazo de
una operación a los precios vigentes de mercado ante el incumplimiento de un contrato.una operación a los precios vigentes de mercado ante el incumplimiento de un contrato.
GAP:GAP: Es la diferencia en COP entre la apertura de un día y el cierre del día anterior.Es la diferencia en COP entre la apertura de un día y el cierre del día anterior.
COTIZACION EN FIRME:COTIZACION EN FIRME: Tasa que es vinculante para quien la oferta, si la contraparteTasa que es vinculante para quien la oferta, si la contraparte
acepta de inmediato. El cierre de la operación debe hacerse con la cotización en firme enacepta de inmediato. El cierre de la operación debe hacerse con la cotización en firme en
el momento de esta hacerse.el momento de esta hacerse.
T.R.M:T.R.M: Es un indicador económico que revela el nivel diario de la tasa oficial del mercadoEs un indicador económico que revela el nivel diario de la tasa oficial del mercado
spot de divisas colombiano. Corresponde al promedio aritmético de las tasas de compra yspot de divisas colombiano. Corresponde al promedio aritmético de las tasas de compra y
venta de divisas de las operaciones interbancarias y de transferencia desarrolladas por losventa de divisas de las operaciones interbancarias y de transferencia desarrolladas por los
intermediarios del mercado cambiario.intermediarios del mercado cambiario.

13. MERCADO DE DIVISASMERCADO DE DIVISAS
COMPONENTE DE IVA EN LAS NEGOCIACIONES DE DIVISAS:COMPONENTE DE IVA EN LAS NEGOCIACIONES DE DIVISAS: A la tasaA la tasa
negociada entre los agentes se suma un componente de IVA para obtener lanegociada entre los agentes se suma un componente de IVA para obtener la tasa todotasa todo
costocosto sobre la cual se calculara la operación. El IVA es del 16% y se cobra sobre lasobre la cual se calculara la operación. El IVA es del 16% y se cobra sobre la
diferencia entre la “Base del IVA” y la Tasa Negociada.diferencia entre la “Base del IVA” y la Tasa Negociada.
Base IVA: Es el precio promedio de compra de las divisas por parte del Agente A (banco)Base IVA: Es el precio promedio de compra de las divisas por parte del Agente A (banco)
del día anterior.del día anterior.
Ej.Ej.
Base IVA: 2.600Base IVA: 2.600 Tasa Negociada: 2.620Tasa Negociada: 2.620
Componente IVA = ( 2.620 – 2.600) * 0.16 = 3.20Componente IVA = ( 2.620 – 2.600) * 0.16 = 3.20
Tasa Todo Costo = Tasa Negociada + IVA = 2.623,20Tasa Todo Costo = Tasa Negociada + IVA = 2.623,20
El componente del IVA es nulo cuando la Base IVA es igual o mayor a la tasa negociada.El componente del IVA es nulo cuando la Base IVA es igual o mayor a la tasa negociada.
En un mercado tendiente a la baja las operaciones no poseen componente de IVA.En un mercado tendiente a la baja las operaciones no poseen componente de IVA.

14. FORWARDFORWARD
DEFINICION:DEFINICION: Es una operación de compra – venta de divisas en donde lasEs una operación de compra – venta de divisas en donde las
características de la operación se fijan hoy y la realización de la transacción se lleva acaracterísticas de la operación se fijan hoy y la realización de la transacción se lleva a
cabo en una fecha futura predeterminada. Esto constituye un contrato en firme, es decir,cabo en una fecha futura predeterminada. Esto constituye un contrato en firme, es decir,
de cumplimiento obligatorio.de cumplimiento obligatorio.
En los contratos Fw se fija de antemano la fecha de ejercicio de la operación y el T de CEn los contratos Fw se fija de antemano la fecha de ejercicio de la operación y el T de C
Fw. También se caracterizan por ser operaciones de cobertura de riesgo de cambio.Fw. También se caracterizan por ser operaciones de cobertura de riesgo de cambio.
Como en el mercado spot, hay operaciones Fw de compra y venta, donde el activoComo en el mercado spot, hay operaciones Fw de compra y venta, donde el activo
subyacente es el dólar.subyacente es el dólar.
POSICIONES DESCUBIERTAS:POSICIONES DESCUBIERTAS: Se definen como la sumatoria de la diferencia enSe definen como la sumatoria de la diferencia en
valor absoluto entre las compras y las ventas de una misma divisa en operaciones Fw.valor absoluto entre las compras y las ventas de una misma divisa en operaciones Fw.
POSICIONES CUBIERTAS:POSICIONES CUBIERTAS: Esta se logra buscando una contrapartida (cruce) en elEsta se logra buscando una contrapartida (cruce) en el
mercado interbancario o en el sector real; es decir, se buscamercado interbancario o en el sector real; es decir, se busca vender o comprarvender o comprar un Fw y seun Fw y se
cruza la operación sin riesgo.cruza la operación sin riesgo.
En el sector financiero se puede tomar la decisión de irse cubierto o descubierto.En el sector financiero se puede tomar la decisión de irse cubierto o descubierto.

15. 2.200 2.300 2.400 2.500 2.600 2.700 2.800
0
P Y G
PRECIO USD
10
20
30
40
- 10
- 20
- 30
POSICION LARGA
POSICION CORTA
POSICION CUBIERTA

16. FORWARDFORWARD
COMO SE FORMA UNA COTIZACION FW: Si suponemos en virtud de un contrato FwCOMO SE FORMA UNA COTIZACION FW: Si suponemos en virtud de un contrato Fw
que un Banco se compromete a entregarle a un cliente X dentro de 3 meses unaque un Banco se compromete a entregarle a un cliente X dentro de 3 meses una
determinada suma de USD a un cambio fijo, lo normal seria que ese Banco adquiriese losdeterminada suma de USD a un cambio fijo, lo normal seria que ese Banco adquiriese los
USD endeudándose en COP en el mismo día de realización de la transacción. EstoUSD endeudándose en COP en el mismo día de realización de la transacción. Esto
implica que la contraparte esta también cubierta de Riesgo Cambiario.implica que la contraparte esta también cubierta de Riesgo Cambiario.
Pero al endeudarse en COP tiene un costo financiero igual al tipo de interés local, llamadoPero al endeudarse en COP tiene un costo financiero igual al tipo de interés local, llamado
( I cop). Simultáneamente se perciben intereses (Iusd) por los USD asegurados en el( I cop). Simultáneamente se perciben intereses (Iusd) por los USD asegurados en el
contrato.contrato.
El Costo Financiero de la operación seria:El Costo Financiero de la operación seria:
IcopIcop 7.00% NPV7.00% NPV
IusdIusd 2.50% NPV2.50% NPV
Costo Fin. NetoCosto Fin. Neto 4.50% NPV4.50% NPV
Este Costo Financiero Neto el Banco lo traslada al importador aplicándolo al Tipo deEste Costo Financiero Neto el Banco lo traslada al importador aplicándolo al Tipo de
Cambio Spot.Cambio Spot.

17. FORWARDFORWARD
Vamos los factores que determinan una cotización Fw:Vamos los factores que determinan una cotización Fw:
1.1. Tipo de Cambio Spot del día de la operaciónTipo de Cambio Spot del día de la operación
2.2. Tipo de Interés al que el Banco toma prestada la Divisa VendidaTipo de Interés al que el Banco toma prestada la Divisa Vendida
3.3. Tipo de Interés al que el Banco deposita la Divisa Comprada.Tipo de Interés al que el Banco deposita la Divisa Comprada.
CALCULO DEL TIPO DE CAMBIO Fw:CALCULO DEL TIPO DE CAMBIO Fw:
FW = Spot * (( 1 + Icop) ^ ( días / 365))FW = Spot * (( 1 + Icop) ^ ( días / 365))
1+ (Iusd * días / 365)1+ (Iusd * días / 365)
1.1. (1 + Icop) ^ ( días / 365)(1 + Icop) ^ ( días / 365)
2.2. El resultado se multiplica por el Spot.El resultado se multiplica por el Spot.
3.3. Ese resultado se divide por (Iusd * días / 365) + 1.Ese resultado se divide por (Iusd * días / 365) + 1.

18. FORWARDFORWARD
Ejemplo 1:Ejemplo 1:
T de C Spot: $ 2.130T de C Spot: $ 2.130
I cop = 7.0%I cop = 7.0%
I usd = 4.5%I usd = 4.5%
Días = 30Días = 30
 (1 + 0.07) ^ (30/365) = (1.07) ^ 0.08219 = 1.0055764(1 + 0.07) ^ (30/365) = (1.07) ^ 0.08219 = 1.0055764
 (1.0055764 * 2.130) = 2.141,87(1.0055764 * 2.130) = 2.141,87
 2.141,87 / 1 + (0.045 * 0.08219) = 2.141,87 / 1 + 0.003698552.141,87 / 1 + (0.045 * 0.08219) = 2.141,87 / 1 + 0.00369855
= 2.147,87 / 1.00369855 = $ 2.139,95= 2.147,87 / 1.00369855 = $ 2.139,95
Fw = $ 2.139,95Fw = $ 2.139,95

19. FORWARDFORWARD
Ejemplo 2:Ejemplo 2:
T de C Spot: $ 2.130T de C Spot: $ 2.130
I cop = 7.0%I cop = 7.0%
I usd = 4.5%I usd = 4.5%
Días = 90Días = 90
 (1 + 0.07) ^ (90/365) = (1.07) ^ 0.24657= 1.016822(1 + 0.07) ^ (90/365) = (1.07) ^ 0.24657= 1.016822
 (1.016822 * 2.130) = 2.165,83(1.016822 * 2.130) = 2.165,83
 2.165,83 / 1 + (0.045 * 0.024657) = 2.165,83/ 1 + 0.0011095652.165,83 / 1 + (0.045 * 0.024657) = 2.165,83/ 1 + 0.001109565
= 2.165,83 / 1.01109565 = $ 2.142,06= 2.165,83 / 1.01109565 = $ 2.142,06
Fw = $ 2.142,06Fw = $ 2.142,06

20. FORWARDFORWARD
Ejemplo 3:Ejemplo 3:
T de C Spot: $ 2.130T de C Spot: $ 2.130
I cop = 7.0%I cop = 7.0%
I usd = 4.5%I usd = 4.5%
Días = 180Días = 180
 (1 + 0.07) ^ (180/365) = (1.07) ^ 0.49315= 1.033928(1 + 0.07) ^ (180/365) = (1.07) ^ 0.49315= 1.033928
 (1.033928 * 2.130) = 2.202,26(1.033928 * 2.130) = 2.202,26
 2.202,26 / 1 + (0.045 * 0.49315) = 2.165,83/ 1 + 0.022191752.202,26 / 1 + (0.045 * 0.49315) = 2.165,83/ 1 + 0.02219175
= 2.202,26 / 1.022191 = $ 2.163,43= 2.202,26 / 1.022191 = $ 2.163,43
Fw = $ 2.154,45Fw = $ 2.154,45

21. FORWARDFORWARD
OTRA FORMA DE CALCULAR EL TIPO DE CAMBIO Fw:OTRA FORMA DE CALCULAR EL TIPO DE CAMBIO Fw:
360 / N - 1360 / N - 1
V.FV.F
D.T =D.T =
V.PV.P
D.T = Diferencial de Tasas de Interés ( Local / Extranjera).D.T = Diferencial de Tasas de Interés ( Local / Extranjera).
V.F = Valor de la Tasa de Cambio Futura.V.F = Valor de la Tasa de Cambio Futura.
V.P = Valor de la Tasa de Cambio Spot.V.P = Valor de la Tasa de Cambio Spot.
N = Numero de días al vencimiento.N = Numero de días al vencimiento.

22. FORWARDFORWARD
Ejemplo 1:Ejemplo 1:
T de C Spot: $ 2.130T de C Spot: $ 2.130
I cop = 7.0%I cop = 7.0%
I usd = 4.5%I usd = 4.5%
Días = 30Días = 30
360360
1.071.07 V.FV.F 2929
D.T =D.T = > 1.023923 => 1.023923 =
1.0451.045 2.1302.130
29 V.F29 V.F V.FV.F
(1.023923) 360 = > 1.001906 =(1.023923) 360 = > 1.001906 =
2.1302.130 2.1302.130
V.F = $ 2.137,06V.F = $ 2.137,06

23. FORWARDFORWARD
Ejemplo 2:Ejemplo 2:
T de C Spot: $ 2.130T de C Spot: $ 2.130
I cop = 7.0%I cop = 7.0%
I usd = 4.5%I usd = 4.5%
Días = 90Días = 90
360360
1.071.07 V.FV.F 8989
D.T =D.T = > 1.023923 => 1.023923 =
1.0451.045 2.1302.130
89 V.F89 V.F V.FV.F
(1.023923) 360 = > 1.005861 =(1.023923) 360 = > 1.005861 =
2.1302.130 2.1302.130
V.F = $ 2.142,48V.F = $ 2.142,48

24. FORWARDFORWARD
Ejemplo 3:Ejemplo 3:
T de C Spot: $ 2.130T de C Spot: $ 2.130
I cop = 7.0%I cop = 7.0%
I usd = 4.5%I usd = 4.5%
Días = 180Días = 180
360360
1.071.07 V.FV.F 179179
D.T =D.T = > 1.023923 => 1.023923 =
1.0451.045 2.1302.130
179 V.F179 V.F V.FV.F
(1.023923) 360 = > 1.011824 =(1.023923) 360 = > 1.011824 =
2.1302.130 2.1302.130
V.F = $ 2.155,18V.F = $ 2.155,18

25. FORWARDFORWARD
CALCULO DE LA DEVALUACION IMPLICITA:CALCULO DE LA DEVALUACION IMPLICITA:
Devaluación = ( Fw / Spot ) ^ (365 /N) - 1Devaluación = ( Fw / Spot ) ^ (365 /N) - 1
N: Plazo en días del contrato.N: Plazo en días del contrato.
DELIVERY Fw: El cliente, o la contrapartidaDELIVERY Fw: El cliente, o la contrapartida si necesita la recepción de las divisassi necesita la recepción de las divisas parapara
cubrir obligaciones contraídas. Esta operación genera IVA sobre la diferencia entre lacubrir obligaciones contraídas. Esta operación genera IVA sobre la diferencia entre la
tasa promedio de venta y la de compra del Banco el día anterior.tasa promedio de venta y la de compra del Banco el día anterior.
NON DELIVERY Fw: El cliente, o la contrapartidaNON DELIVERY Fw: El cliente, o la contrapartida no necesita la recepción de las divisasno necesita la recepción de las divisas,,
ya que solo quiere cubrir riesgo. Al vencimiento se liquida la diferencia contra la TRM delya que solo quiere cubrir riesgo. Al vencimiento se liquida la diferencia contra la TRM del
día siguiente. El Non Delivery Fw tiene un carácter altamente especulativo por parte dedía siguiente. El Non Delivery Fw tiene un carácter altamente especulativo por parte de
los agentes del mercado.los agentes del mercado.
ROLL OVER: Es la prolongación de un contrato Fw. Puede ser el caso de un importadorROLL OVER: Es la prolongación de un contrato Fw. Puede ser el caso de un importador
que aplazase para mas tarde el pago de su importación o un exportador que vieseque aplazase para mas tarde el pago de su importación o un exportador que viese
demorado su cobro.demorado su cobro.

26. FORWARDFORWARD
Veamos las Devaluaciones Implícitas para cada uno de los ejemplos vistos:Veamos las Devaluaciones Implícitas para cada uno de los ejemplos vistos:
Ejemplo 1 :Ejemplo 1 :
2.137,062.137,06 365365
Devaluación =Devaluación = 30 - 1 = 0,041 = 4,1%30 - 1 = 0,041 = 4,1%
2.130,002.130,00
Ejemplo 2 :Ejemplo 2 :
2.142,482.142,48 365365
Devaluación =Devaluación = 90 - 1 = 0,02397 = 2,39%90 - 1 = 0,02397 = 2,39%
2.130,002.130,00
Ejemplo 3 :Ejemplo 3 :
2.155,182.155,18 365365
Devaluación =Devaluación = 180 - 1 = 0,0237829 = 2,37%180 - 1 = 0,0237829 = 2,37%
2.130,002.130,00

27. FORWARDFORWARD
En el caso del importador, llegando el vencimiento de la operación (Fw), el Banco o laEn el caso del importador, llegando el vencimiento de la operación (Fw), el Banco o la
contrapartida pueden aperturar una nueva operación por el mismo importe, tomando comocontrapartida pueden aperturar una nueva operación por el mismo importe, tomando como
tasa Spot de referencia la tasa Strike del Fw que se esta venciendo y tomando como basetasa Spot de referencia la tasa Strike del Fw que se esta venciendo y tomando como base
las tasas de interés internas y externas vigentes el día del vencimiento. Veamos:las tasas de interés internas y externas vigentes el día del vencimiento. Veamos:
Fecha ContratoFecha Contrato Fecha VencimientoFecha Vencimiento RenovaciónRenovación
Julio 5 de 2.007Julio 5 de 2.007 Agosto 6 de 2.007Agosto 6 de 2.007 Septiembre 6 de 2.007Septiembre 6 de 2.007
Spot: $ 2.500Spot: $ 2.500 Spot: 2.510,42Spot: 2.510,42
Strike: $2.510,42Strike: $2.510,42 Strike: $ 2.525Strike: $ 2.525
Tasa a 30 díasTasa a 30 días Tasa a 30 díasTasa a 30 días
Interna: 7.0%Interna: 7.0% Interna: 7.5%Interna: 7.5%
Externa: 2.0%Externa: 2.0% Externa: 2.2%Externa: 2.2%
Dev. Implícita: 5.0%Dev. Implícita: 5.0% Dev. Implícita: 5.20%Dev. Implícita: 5.20%
•Aviso de prorroga: 24 horas antes del vencimiento.Aviso de prorroga: 24 horas antes del vencimiento.
•Los contratos Fw también pueden ser precancelados. Se toma la tasa Strike y se trae aLos contratos Fw también pueden ser precancelados. Se toma la tasa Strike y se trae a
Valor Presente el día en que se notifique por la contraparte su intención de precancelar,Valor Presente el día en que se notifique por la contraparte su intención de precancelar,
tomando como tasa base de dicho descuento las tasas de interés para el plazo (días detomando como tasa base de dicho descuento las tasas de interés para el plazo (días de
vencimiento) vigentes.vencimiento) vigentes.

28. FORWARDFORWARD
Ejemplo de precancelacion de Fw o anticipo de Fw:Ejemplo de precancelacion de Fw o anticipo de Fw:
Spot:Spot: $ 2.130$ 2.130 Icop (90 días) = 3.5%Icop (90 días) = 3.5%
Strike o Fw:Strike o Fw: $ 2.155,18$ 2.155,18 Iusd (90 días) = 2.0%Iusd (90 días) = 2.0%
N:N: 180 días.180 días.
Días transcurridos: 90 días.Días transcurridos: 90 días.
Plazo Pendiente:Plazo Pendiente: 90 días.90 días.
- N- N
Tasa Actualizada = Tasa Fw 1 + IcopTasa Actualizada = Tasa Fw 1 + Icop
365365
- 90- 90
T.A = 2.155,18 1 + 0,00009589T.A = 2.155,18 1 + 0,00009589
T.A = 2.136,66T.A = 2.136,66

29. FORWARDFORWARD
La cotización de una operación Fw no depende en ultima instancia de una situaciónLa cotización de una operación Fw no depende en ultima instancia de una situación
macroeconómica de devaluación o revaluacion.macroeconómica de devaluación o revaluacion.
 La cotización Fw es una operación de relación de tasas de interés domesticas y tasasLa cotización Fw es una operación de relación de tasas de interés domesticas y tasas
de interés foráneas.de interés foráneas.
 En la medida que existan condiciones de tasas de interés domesticas tendientes a laEn la medida que existan condiciones de tasas de interés domesticas tendientes a la
baja, y liquidez relativa en el mercado de pesos; podremos obtener cotizaciones Fw conbaja, y liquidez relativa en el mercado de pesos; podremos obtener cotizaciones Fw con
devaluaciones implícitas bajas.devaluaciones implícitas bajas.
 Mercados en Moneda Extranjera con tasas de interés altas nos permitirá tambiénMercados en Moneda Extranjera con tasas de interés altas nos permitirá también
acceder a devaluaciones implícitas bajas.acceder a devaluaciones implícitas bajas.
 Tasas de Interés domesticas bajas y Tasas de Interés foráneas altas > Consecución deTasas de Interés domesticas bajas y Tasas de Interés foráneas altas > Consecución de
mejores devaluaciones implícitas.mejores devaluaciones implícitas.