Introduccion Al Mercado De Capitales Colombiano Cdmc Chg

INTRODUCCION AL MERCADO DE CAPITALES COLOMBIANO Carlos Humberto González E. Julio de 2008

AGENDA

INTRODUCCIÓN AL MERCADO DE CAPITALES

Mercado de Capitales y Monetario

Función Económica

Mercado Intermediado y no intermediado

Evolución del Mdo. de Capitales

Funcionamiento del Mdo. de Capitales

NORMATIVIDAD

RESOLUCION 400 DE 1995

RESOLUCIÓN 1200 DE 1995

LEY 964 DE 2005

Reglamento General BVC

Circular Única de la Bolsa de Valores de Colombia S.A.

Estatutos BVC

MERCADO DE CAPITALES Y MONETARIO

Mercado de Capitales Definición El Mercado de Capitales es el conjunto de mecanismos a disposición de una economía para cumplir la función básica de asignación y distribución, en el tiempo y en el espacio, de los recursos de capital, los riesgos, el control y la información asociados con el proceso de transferencia del ahorro a la inversión .

Estructura del Mcdo de Capitales Sistema Financiero y Mercado de Capitales Mercado Monetario Mercado de Capitales Mercado de Divisas Otros mercados financieros Bancario o Intermediado No Bancario o de Instrumentos Otros Intermediarios Bancos Mercado Extrabursátil Mercado Bursátil

FUNCION ECONOMICA DEL MERCADO DE CAPITALES

Mercado de Capitales

FUNCIONES

Aglomera los recursos de los ahorradores.

Permite la inversión tanto a corto como a largo plazo.

Reduce los costos de transacción - Economías de escala.

Facilita el flujo de información y el monitoreo permanente.

Reduce los riesgos.

Correlación entre: Desarrollo del Mercado de Capitales - Desarrollo y crecimiento económico

MERCADO DE CAPITALES INTERMEDIADO

Mercado de Capitales MERCADO INTERMEDIADO La transferencia del ahorro a la inversión se hace por medio de intermediarios como Bancos Comerciales o Hipotecarios, Corporaciones Financieras, Compañías de Financiamiento Comercial y/o especializadas en Leasing, etc .

MERCADO DE CAPITALES DESINTERMEDIADO

Mercado de Capitales Mercado de Capitales No Bancario o de Instrumentos Mercado Bursátil Bancario o Intermediado Mercado Extrabursátil

Mercado de Capitales MERCADO DESINTERMEDIADO La transferencia del ahorro a la inversión se hace directamente a través de instrumentos. Actualmente, existen cuatro grandes grupos de instrumentos: instrumentos de renta fija, de renta variable (acciones), derivados y otros instrumentos de contacto directo entre oferentes y demandantes de recursos.

Por qué es importante? Inversionistas Ahorradores Empresas Bancos Gobierno Ahorro

Ventajas del mercado desintermediado

PARA EL EMPRESARIO:

Capitalizar su compañía.

Optimizar la estructura financiera de su empresa.

Obtener recursos financieros a menor costo.

Lograr composición accionaria deseada, sin perder el control.

PARA EL INVERSIONISTA:

Adquirir parte de la propiedad de una compañía.

Participación de las utilidades.

Beneficios generados por la diferencia precio de compra - precio de venta.

Ventajas tributarias.

Proporcionar liquidez a sus inversiones

Ventajas del mercado desintermediado

Tipos de mercado COMISIONISTA INVERSIONISTA Primario Secundario

EVOLUCION DEL MERCADO DE VALORES

Qué ha pasado?

1928 Bolsa de Bogotá

1961 Bolsa de Medellín

1983 Bolsa de Occidente

1.975 Comisión Nacional de Valores

1.990 Ley 45 – Sector Fro. - Accionistas en Bolsa.

1.991 La Comis. Nacional de Valores se transforma en Superintendencia de Valores.

1.994 Creación del DECEVAL – Desmaterialización.

1.995 Organización del Mercado Mostrador

1.997 Implementación de los Creadores de Mercado TES

1.999 Ley 510 – Comisionistas como Intermediarios Cambiarios

2.000 – 2.001 Proceso de Integración tres bolsas

Julio 2001 Bolsa de Valores de Colombia

Noviembre 2001 MEC - Mercado Electrónico Colombiano

Noviembre 2.001 Nuevos Participantes en el MEC

2.006 Fusión de las Supervalores y Superbancaria

2.006 Autorregulador Mercado de Valores

2.006 Asobolsa (Gremio)

2.006 Ley 964 (mercado de valores)

2007 Regulación Agentes del Mercado

2008 Aplicación Certificación Agentes del Mercado

2008 Mercado de Futuros

2008 Cámara de Riesgo Central de Contraparte

Evolución

Bolsas de valores nacieron para atender mercado regionales - Negociación a viva voz.

Comisionistas sociedades de familia

Patrimonios pequeños

Avances tecnológicos

Sistemas de negociación electrónicos

Cobertura nacional en línea

Desmaterialización de títulos

Compensación de operaciones en tiempo real

Promedio diario 1997 – JUNIO 2008

Estructura del Mercado Público de Valores Mercado Público de Valores INVERLACE - BVC Firmas Calificadoras DECEVAL DCV Renta Fija Acciones Mercado Mostrador SEN - Banco de la República de Valores Depósitos Centrales

ESCENARIOS DE NEGOCIACIÓN 1997 – junio de 2008 Fuente: Bolsas de Valores y Banco de la República

FUNCIONAMIENTO DEL MERCADO DE VALORES

Participantes Mercado Inversionistas Bolsa de Valores Emisores Comisionistas de Bolsa Calificadoras de riesgo DECEVAL Superfinanciera

Estructura del Mercado de Capitales Sistema Financiero y Mercado de Capitales Mercado Monetario Mercado de Capitales Mercado de Divisas Otros mercados financieros Bancario o Intermediado No Bancario o de Instrumentos Otros Intermediarios Bancos Mercado Extrabursátil Mercado Bursátil

QUE ES UN MERCADO DE VALORES?

Tipos de mercado COMISIONISTA INVERSIONISTA Primario Secundario

ESTRUCTURA DE LA INDUSTRIA DE ACTIVOS FINANCIEROS ACCIONES DEUDA PRIVADA DEUDA PÚBLICA DERIVADOS CAMBIARIO MERCADOS ESCENARIOS DE NEGOCIACIÓN INSTITUCIONES QUE RESPALDAN DEPÓSITOS DE VALORES BVC MEC INVERLACE SEN MEC INVERLACE BVC – OPCF Sistema Bancario Forward SET FX BVC BANCO REPÚBLICA BVC BVC – OPCF Sistema Bancario Forward BMV BVC DECEVAL DECEVAL DCV

Estructura del mercado de valores colombiano BOLSA ACCIONES MEC RENTA FIJA INVERLACE RENTA FIJA BOLSA OPCF ESCENARIOS DE NEGOCIACIÓN 65,2 MM 2,59 b Volumen Promedio Diario de Negociación 0.72% Participación total mercado SEN DEUDA PÚBLICA 4,54 b 1,8 b 48,4 MM 50,2 % 28,6% 20% 0.5% * Promedio diario de negociación II Semestre 2005. Fuentes BVC – Banrep

TÍTULOS VALORES Instrumentos de deuda o de capital emitidos por las empresas Públicas o privadas Los más conocidos son: Acciones TES CDT Bonos Aceptaciones Titularización CERT

TÍTULOS VALORES QUIENES PUEDEN EMITIR ?

MERCADO DE RENTA VARIABLE

CRECIMIENTO ACUMULADO DEL ÍNDICE GENERAL DE LA BVC - IGBC

Que es una Acción?

Es un título valor nominativo de carácter negociable que representa la participación en el capital de una Sociedad Anónima, emisora del titulo.

Cuando se compra una acción, se convierte en accionista o socio y como tal adquiere el derecho a participar en las asambleas, votar por la políticas de la compañía, elegir directores y recibir parte de las utilidades generadas por la empresa.

Que es una Acción?

La rentabilidad de su inversión está ligada a las utilidades obtenidas por la empresa en la que usted invirtió, así como las posibles variaciones en los precios de los títulos dadas por las condiciones existentes en el mercado.

Exenciones Tributarias

No Retefuente

No ganancia Ocasional

Deducible del patrimonio para cálculo de renta presuntiva.

Valor de una Acción

Vr. NOMINAL: Valor que figura en el título físico y que sería entregado al accionista en caso de liquidación. Corresponde a la división Capital Suscrito y Pagado entre el número de acciones en circulación.

Vr. PATRIMONIAL: Valor que resulta de dividir el patrimonio de la compañía entre el número de acciones en circulación.

Vr. MERCADO: Precio de la acción en bolsa, varía según las condiciones de oferta y demanda.

Valor de una Acción

INTERNOS

Nuevos Socios.

Situación Financiera.

Proyectos de inversión.

Fusiones o adquisiciones.

Participación en el mercado.

Política de Pago de dividendos.

EXTERNOS

Situación económica y política de país.

Tasas de interés.

Medidas tributarias.

Situación del sector.

Bursátilidad .

FACTORES QUE INFLUYEN

Títulos Valores de Renta Variable

ACCIONES ORDINARIAS: Vinculan nuevos accionistas para financiar, sin incurrir la empresa en gastos financieros, los planes de desarrollo de su sociedad.

ACCIONES CON DIVIDENDO MÍNIMO PREFERENCIAL Y SIN DERECHO A VOTO: Sirven para capitalizar sin perder el control de la empresa. L os nuevos accionistas no tendrán la inten c ión de interferir en el manejo de la sociedad y a cambio de esa inversión obtendrán un dividendo mínimo definido por el emisor .

Títulos Valores de Renta Variable

ACCIONES PRIVILEGIADAS: Con el fin de hacer más atractiva la emisión de acciones, se pueden ofrecer beneficios económicos adicionales a los que confieren las acciones ordinarias.

Estructura del Mercado de Renta Variable

Sociedades Comisionistas

Contrato de Comisión a terceros

Posición Propia

Mercado Accionario MERCADO BURSÁTIL Sistema transaccional OPERADORES AUTORIZADOS

VOLUMEN vs. IGBC Volumen Mensual Julio 2001 - Mayo 2007 Jul - 01 Sep - Nov - Ene - 02 Mar - 02 May - Jul - 02 Sep - Nov - Ene - 03 Mar - 03 May - Jul - 03 Sep - Nov - Ene - 04 Mar - 04 May - Jul - 04 Sep - Nov - Ene - 05 Mar - 05 May - Jul - 05 Sep-05 Nov-05 Ene-06 Mar-06 May-06 Jul-06 Sep-06 Nov-06 Ene-07 Mar-07 May-07 Miles de millones Mes Volumen ($) - 2,000.00 4,000.00 6,000.00 8,000.00 10,000.00 12,000.00 IGBC (Cierre del mes) VOLUMEN ($) IGBC (CIERRE DEL MES)

VOLUMEN vs. IGBC Operaciones de Contado Mensual a Junio de 2008

VOLUMEN vs. IGBC Operaciones de Contado Diario a Junio de 2008

CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL Fuente: Bolsa de Valores de Colombia

PORCENTAJES POR TIPO DE OPERACIÓN Fuente: Bolsa de Valores de Colombia

PORCENTAJES POR TIPO DE OPERACIÓN Fuente: Bolsa de Valores de Colombia Junio de 2008

ACCIONES MAS TRANSADAS EN JUNIO DE 2008 Fuente: Bolsa de Valores de Colombia

ACCIONES CON MAYOR VALORIZACIÓN EN JUNIO 2008 Fuente: Bolsa de Valores de Colombia

VOLUMEN TRANSADO ACCIONES / PIB 1950–MAYO DE 2007 Fuente: Bolsas de Valores

MERCADO DE RENTA FIJA

Bonos Títulos Valores

Características:

Emitidos por entidades públicas o privadas.

Plazo mínimo un año.

No gozan de liquidez primaria antes de su vencimiento, son libremente negociables.

Recursos se pueden destinar a financiar nuevos proyectos de inversión, ampliaciones de planta, sustitución de pasivos, necesidades de capital de trabajo, etc.

Clases:

Ordinarios

De Garantía General

Convertibles en acciones (BOCAS)

Certificados de Depósito a Término Títulos Valores

Es el certificado que usted recibe por depósitos de sumas de dinero en Bancos, Corp. De Ahorro y Vivienda, Corp. Financieras o Cías de Financiamiento Comercial.

Características:

Los plazos pueden ser de 30 días en adelante.

La tasa de interés por su depósito está determinada por el monto, el plazo y las condiciones existentes en el mercado al momento de su constitución.

Títulos de Tesorería - TES Títulos Valores Son títulos emitidos por el Gobierno Nacional creados por la Ley 51 de 1990 y administrados por el Banco de la República. .

Titularización Títulos Valores

Proceso en que diferentes activos como pueden ser: cartera, bienes inmuebles, proyectos de construcción, rentas, flujos de futuros de fondos, son movilizados, constituyéndose un patrimonio autónomo, con cargo al cual se emiten títulos.

Características:

La rentabilidad de los papeles la fija el emisor de acuerdo con las condiciones del mercado.

El plazo está ligado a las características del activo, mayor a un año.

MERCADO DEUDA PRIVADA Y DEUDA PUBLICA

Estructura del Mercado de Renta Fija Banco de la República SEN

Creadores de Mercado

Aspirantes a Creadores de Mercado

Primer Escalón Mayoristas Deuda Pública Interna OPERADORES AUTORIZADOS

Estructura del Mercado de Renta Fija

Mercado Renta Fija

Serializado - Oferta

Continuo - Doble Punta

Subastas

Entidades Descentralizadas del orden nacional

Fiduciarias

Fondos de Pensiones y Cesantías

Fondos de Valores

Cías. Capitalizadoras y Seguros

MERCADO BURSÁTIL Sistema transaccional OPERADORES Obligados No Obligados Demás Entidades vigiladas por las Superintendencias Bancaria y de Valores y Entidades Públicas de acuerdo con su régimen legal

Contrato de Comisión a terceros

Posición Propia

Estructura del Mercado de Renta Fija MERCADO OTC Sistema Registro INVERLACE OPERADORES Obligados - en caso de no haber negociado en el sistema transaccional Entidades vigiladas por Superintendencia Bancaria

Posición Propia

MERCADO DE DEUDA PUBLICA

La deuda que tiene el Estado con personas naturales o jurídicas en el ámbito nacional, la cual ha sido contraída principalmente mediante la emisión de títulos valor en el Mercado Público de Valores, es lo que se denomina Deuda Pública Interna. A la compra-venta de estos títulos ya sea en el mercado primario o secundario o a través de una bolsa de valores o el mercado mostrador, es lo que se conoce como el Mercado de Deuda Pública CARACTERISTICAS

PRINCIPALES TITULOS

Clase B a TASA FIJA

Clase B a TASA VARIABLE (Indexados al IPC)

Clase B a TASA FIJA (En Dólares)

Clase B a TASA FIJA en UVR

Son títulos emitidos por el Gobierno Nacional creados por la Ley 51 de 1990 y administrados por el Banco de la República. Son títulos a la orden, no gozan de liquidez primaria antes de su vencimiento y son libremente negociables en el mercado secundario. El plazo se determina de acuerdo con las necesidades de regulación del mercado monetario y de los requerimientos de tesorería, fluctúa entre 1 y 15 años. CARACTERISTICAS DE LOS TES

MERCADO PRIMARIO

SUBASTAS : A través de subasta holandesa se adjudica a una sola tasa de corte, de acuerdo a las ofertas presentadas por creadores o aspirantes y las necesidades de Crédito Publico.

CONVENIDAS : “Obligación” de ofrecer los recursos a Credito Publico, antes de efectuar una inversión.

FORZOZAS : Obligación de invertir los excedentes en TES.

NEGOCIACION

MERCADO SECUNDARIO

SEN – Creadores o Aspirantes

MEC – Comisionistas de Bolsa

INVERLACE (Registro) – Solo vigilados OTC

BROKER – Segundo Escalon

NEGOCIACION

CREADORES Y ASPIRANTES DE MERCADO

Agentes en el SEN que, a su vez, son seleccionados y calificados como tales, por el Ministerio de Hacienda y Crédito Público para efectos de las regulaciones que éste expide en relación con la negociación de títulos de deuda pública.

MEC SISTEMAS DE NEGOCIACION Primer Escalón Mayoristas

CREADORES

Aspirantes a Creadores de Mercado

COMISIONISTAS

Fiduciarias

AFP’s

Seguros

Entidades Públicas

Banco de la República SEN Segundo Escalón Minoristas

MEC PLUS

INVERLACE

COMISIONISTAS

BANCOS

FIDUCIARIAS

MERCADO DE DEUDA PUBLICA

Comentarios

Gran participación de títulos públicos especialmente TES

Financiación del Déficit Fiscal

Estructuración de mercado de TES desde 1997

Administrador de las emisiones: Banco de la República

Emisiones homogéneas. Facilita el mercado secundario

Creadores de mercado. Dinamizan el mercado

Colocación por subastas. Fijación de precios y rentabilidades

Fuente: MEC Evolución del Volumen Negociado en el MEC Enero 2 de 2003 – Junio de 2008 Volumen Promedio Diario en $M MM CIFRAS DEL MERCADO

PARTICIPACIÓN DE LAS SCB EN EL MEC MERCADO DE DEUDA PUBLICA ENERO 2003 – JUNIO 2008 Fuente: Bolsa de Valores de Colombia, Banco de la Republica Promedios diarios en Miles de millones de pesos

ESTRUCTURA DEL MERCADO PUBLICO DE VALORES

Mercado Publico de Valores

ESTÁ INTEGRADO POR:

Títulos inscritos en RVNI

Negociaciones realizadas por intermediarios inscritos en el RVNI

Las negociaciones se realizan en:

Mercado Bursátil:

Tienen lugar en la Bolsa de Valores y se realiza en las mejores condiciones de seguridad, transparencia y precio. Libre concurrencia

Mercado Extrabursátil: (Mostrador, OTC)

Se efectúan fuera de la Bolsa de Valores. Se registran en los Sistemas Centralizados de Información. Mercado de Mayoristas.

MERCADO PRIMARIO

Mercado de Instrumentos Mercado primario Ahorradores Empresas Comisionista Utilidad % $ Valores Bolsas de Valores Comisión Comisión

MERCADO SECUNDARIO

Mercado de Instrumentos Mercado secundario Ahorradores Ahorradores Comisionista $ Valores Bolsas de Valores Comisión Comisión

MERCADO BURSATIL

ACTORES DEL MERCADO DE VALORES EN COLOMBIA Depósitos centrales Calificadoras de Riesgo Emisores Inversionistas Bolsa de Valores Comisionistas de Bolsa Fuente: Bolsa de Valores de Colombia

ACTORES DEL MERCADO DE VALORES EN COLOMBIA La Superintendencia Financiera de Colombia: La Superintendencia Financiera de Colombia, es un organismo técnico adscrito al Ministerio de Hacienda y Crédito Público, con personería jurídica, autonomía administrativa y financiera y patrimonio propio. El Presidente de la República, de acuerdo con la ley, ejercerá a través de la Superintendencia Financiera de Colombia, la inspección, vigilancia y control sobre las personas que realicen actividades financiera, bursátil, aseguradora y cualquier otra relacionada con el manejo, aprovechamiento o inversión de recursos captados del público. La Superintendencia Financiera de Colombia tiene por objetivo supervisar el sistema financiero colombiano con el fin de preservar su estabilidad, seguridad y confianza, así como, promover, organizar y desarrollar el mercado de valores colombiano y la protección de los inversionistas, ahorradores y asegurados. Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia

ACTORES DEL MERCADO DE VALORES EN COLOMBIA BOLSA DE VALORES Es un establecimiento mercantil cuyos miembros se dedican a la negociación de toda clase de valores y demás bienes susceptibles de este género de comercio.

Algunas Funciones:

Funcionamiento ordenado del mercado bursátil.

Establecer cotización efectiva de los títulos.

Fomentar las transacciones en títulos valores.

Reglamentar y velar por el cumplimiento de las obligaciones de sus miembros.

Inscripción de títulos valores.

Suministrar al público información.

Organizar y fomentar la negociación de divisas.

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia

ACTORES DEL MERCADO DE VALORES EN COLOMBIA SOCIEDADES COMISIONISTAS DE BOLSA Son miembros de las bolsas de valores y a su vez los únicos autorizados para actuar en ellas. Estas empresas cuentan con profesionales especializados en la compra y venta de valores, dedicados a realizar, por cuenta de otra persona (partiendo de una orden), operaciones a nombre propio de acuerdo con las oportunidades que ofrezca el mercado, indicando con precisión a sus clientes las mejores alternativas para el manejo de su dinero. Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia

ACTORES DEL MERCADO DE VALORES EN COLOMBIA Institución privada o pública que pone en circulación títulos valor, bien sean representativos de deuda, de propiedad, de tradición o de participación, los cuales deben inscribirse en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios. EMISORES Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia ¿Qué títulos valores pueden emitir?:

VENTAJAS DE LOS EMISORES

Obtener recursos financieros a menor costo.

Costo de emisión vs. Costo de un crédito financiero. Obtiene directamente de los inversionistas los recursos financieros que necesita.

Optimizar la estructura financiera de su empresa.

M ejorar la composición de endeudamiento, atender y programar más eficientemente sus necesidades financieras y obtener fuentes de recursos no concentradas que le garantizan la estabilidad e independencia crediticia.

Capitalizar su compañía.

Mediante la emisión de acciones ordinarias, acciones preferenciales, bonos, papeles comerciales o titularizaciones, puede encontrar en el mercado diversidad de inversionistas que desean apoyar sus proyectos o el crecimiento de su empresa.

Proyectar la imagen corporativa de su empresa.

El mercado proporciona una mayor difusión e impacto de las empresas emisoras de títulos valores. La imagen de la empresa mejora por la continua publicidad que el mercado proporciona en los medios de comunicación.

ACTORES DEL MERCADO DE VALORES EN COLOMBIA Persona natural o jurídica que realiza inversiones, que son una forma de darle uso productivo a sus recursos de manera eficiente con el fin de obtener más dinero. El inversionista decide a cual título valor destina su dinero para que éste obtenga un rendimiento y pueda cubrirse de riesgos como la inflación. INVERSIONISTAS Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia

¿CÓMO SE HACE UN NEGOCIO A TRAVÉS DE BOLSA? Contacte a su Comisionista Datos Básicos: Identificación, Actividad Comercial, Referencias Bancarias Expone sus necesidades y expectativas de inversión El Comisionista presenta el portafolio de inversión Se cierra el negocio en firme. Autoriza al comisionista a efectuar la operación. Se remata el Título en Bolsa Usted recibe un cheque por la venta, o si fue una compra recibe el título valor + la papeleta de bolsa. Fuente: Bolsa de Valores de Colombia

La dimensión del tiempo en las inversiones Inversionistas particulares Métodos de invertir en bolsa Tiempo de permanencia Vs. Tiempo de maduración T.p T.m Ultra conservador Conservador Arriesgado Especulador

¿CÓMO SE HACE UN NEGOCIO A TRAVÉS DE BOLSA? Fuente: Hernando y Arturo Escobar S.A.

Partícipes del Mercado Bursátil

SOCIEDADES CALIFICADORAS DE VALORES

Una Sociedad Calificadora de Valores es una entidad especializada en el estudio del riesgo y quien emite una opinión sobre la calidad crediticia de un emisor o una emisión de títulos valores.

Actualmente en Colombia existen dos Calificadoras de Valores:

Duff & Phelps de Colombia S.A.

Bankwatch Ratings de Colombia S.A.

Partícipes del Mercado Bursátil SOCIEDADES CALIFICADORAS DE VALORES La calificación de valores le ofrece al inversionista elementos que involucran el riesgo y la comparación con otras alternativas de inversión, aspecto que facilita la toma de decisiones, mientras el emisor obtiene mejores condiciones financieras para colocar los títulos.

EVOLUCIÓN DEL MERCADO DE VALORES 1950 – JUNIO DE 2007 98.03% 1.97% Renta Fija Acciones Fuente: Bolsas de Valores Acciones 3.78% Renta Fija 96.22%

ESCENARIOS DE NEGOCIACIÓN 1997 – JUNIO DE 2008 Fuente: Bolsas de Valores y Banco de la República

Promedio diario 1997 – JUNIO 2008 Fuente: Bolsas de Valores Inverlace y Banco de la República Fuente: Bolsas de Valores Inverlace y Banco de la República VOLUMEN TOTAL TRANSADO

Estructura de Financiamiento de las empresas en Colombia Deuda de corto plazo 61% Deuda de largo plazo 17% Deuda de mediano plazo 22% Razones por las cuales no ha emitido bonos FUENTE: Estudio ANIF – Fedesarrollo, Obligaciones Financieras Reinversión de utilidades Proveedores

Billones de Pesos Fuente: Superbancaria, Supervalores y Asofiduciarias Asofiduciarias * Septiembre PORTAFOLIO INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES A partir de 2005 se incluyen los fondos administrados por Fiduciaria bajo la categoría de Seguridad Social

Fuente: Superintendencia Bancaria, Asofondos COMPOSICION PORTAFOLIO FONDOS DE PENSIONES TES Bonos Públicos* CDT Bonos Privados Acciones Otros 1994-2005 * Incluye deuda pública externa 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% Dic- 94 Mar- 97 Ago- 98 May- 99 Feb- 00 Nov- 00 Ago- 01 May- 02 Feb- 03 Nov- 03 Ago- 04 May- 05

EMPRESAS LISTADAS POR SECTOR Fuente: Superintendencia Financiera A Junio de 2008

ACTIVOS FINANCIEROS NEGOCIABLES EN CIRCULACIÓN Fuente: Banco de la República Mayo de 2007 TES (72.72%) Mayo de 2007 CDT (26.97%) Bonos Otros Enero de 1998 CDT (49.88%)

EVOLUCIÓN SALDOS DE TES (1997-2008) Junio de 2008 Fuente: Banco de la República

ESCENARIOS DE NEGOCIACIÓN 1997 – JUNIO DE 2008 Fuente: Bolsas de Valores y Banco de la República

Conclusiones

Normativamente el mercado está organizado adecuadamente.

Tecnológicamente tiene nivel internacional.

Desconocimiento por empresas para emitir títulos.

Percepción que los trámites de emisión son muy complicados.

Culturalmente hay desconfianza de abrir empresas a terceros emitiendo acciones.

Conclusiones

No hay estímulo a las empresas para emitir acciones.

Sectores público mayor emisor.

Creencia por ahorradores que el acceso a la Bolsa es para grandes capitales.

Inseguridad y violencia, factores disuadores para emitir títulos y realizar proyectos, así como para ahorrar en Colombia.

Conclusiones

Empresas no utilizan el mercado público de valores para capitalizarse

Desconocimiento de los instrumentos y el trámite

Percepción de que los trámites de emisión son complicados

Desconfianza de abrir empresas a terceros

Participación en administración

Dineros de procedencia ilícita

MERCADO MOSTRADOR O ver T he C ounter

MERCADO OTC Lo conforman las operaciones sobre títulos inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios RNVI, que no se realizan a través de los sistemas de negociación de la Bolsa. Buena parte de estas transacciones se registran por las entidades obligadas a reportar información a la Superintendencia Financiera, a través de los Sistemas Centralizados de Información para Transacciones (SCIT).

MERCADO OTC Así mismo, las operaciones de liquidez tales como repos e interbancarios, que también deben reportarse a los SCIT, hacen parte del mercado sobre el mostrador. La diferencia principal entre estos dos mercados se encuentra en los procesos de cumplimiento. En el bursátil, las bolsas de valores poseen mecanismos que le permiten controlar y efectuar la compensación y el cumplimiento de las operaciones realizadas por su intermedio y aplicar, a través de la Cámara Disciplinaria, las sanciones necesarias en caso de un incumplimiento por parte de sus firmas comisionistas.

MERCADO OTC Además, el cumplimiento de las operaciones realizadas en bolsa es respaldado por el Fondo de Garantías que cada bolsa posee. Por el contrario, en el mercado mostrador si bien las partes que intervienen en las operaciones asumen los riesgos implícitos derivados de las mismas, cuentan con mayor flexibilidad para fijar sus propias condiciones.

MERCADO PRINCIPAL

SEGUNDO MERCADO “MERCADO BALCON”

SEGUNDO MERCADO

Entendiéndose como tal las negociaciones de títulos cuya inscripción en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios se efectúe conforme a los requisitos establecidos en el presente título y cuya adquisición sólo puede ser realizada por los inversionistas autorizados.

SEGUNDO MERCADO

Inversionistas calificados. Para efectos de esta resolución se consideran inversionistas calificados todas aquellas personas que posean o administren un portafolio de inversiones no inferior a ocho mil quinientos (8.500) salarios mínimos mensuales.