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  • 1. El Crecimiento Sostenible Administración Financiera Lionel E. Pineda
  • 2. Lionel E. Pineda Crecimiento sostenible  El crecimiento generalmente demanda fondos  Fuentes de fondos:  Interno  Utilidades Retenidas (utilidad – dividendos)  Externo  Largo plazo  Acciones  Deuda de largo plazo (nueva)  Otros (convertibles, etc.)  Corto plazo ¿?  Deuda – riesgo o costo para financiar crecimiento de largo plazo con financiamiento de corto plazo
  • 3. Lionel E. Pineda Crecimiento sostenible  Tasa de crecimiento posible con utilidades retenidas y con deuda nueva para mantener la razón de apalancamiento TCS = ROE × (1- razon de pago de dividendos ) Utilidad Neta  Dividendos  TCS = × 1−  Capital contable comun  Utilidad Neta  TCS = Rendimient o sobre ventas × Rotacion de activos × Apalancami ento × Razon de Retencion Utilidad Neta Ventas Activo total Utilidades Retenidas TCS = × × × Ventas Activo total Capital contable común Utilidad Neta
  • 4. Lionel E. Pineda Crecimiento sostenible TCS = ROE × (1- payout) un ejemplo Periodo 1 Periodo 2 Periodo 3 Capital $50.0 $55.0 $60.5 Apalancamiento (D/A) 50% 50% 50% Deuda $50.0 $55.0 $60.5 Activos Totales $100.0 $110.0 $121.0 Rotación de Activos (V/A) 1 1 1 Ventas $100.0 $110.0 $121.0 Rendimiento sobre ventas (U/V) 10% 10% 10% Utilidad Neta $10.0 $11.0 $12.1 Razón de pago de dividendos 50% 50% 50% Aumento en Capital (utilidad retenida) $5.00 $5.50 $6.05 ROE 20% 20% 20% Razón de Retención 50% 50% 50% Tasa de crecimiento sostenible 10.0% 10.0% 10.0%
  • 5. Lionel E. Pineda Crecimiento sostenible: TCS = ROE × (1- payout) supuestos Política Política Financiera Financiera Capital Enorme supuesto: no Utilidad hay emisión Activos de capital Condiciones Condiciones Operativas Ventas Operativas
  • 6. Lionel E. Pineda Crecimiento sostenible  En la práctica, la tasa de crecimiento para los ingresos actuales de una empresa puede variar respecto al cálculo de la tasa de crecimiento sostenible en por lo menos en cuatro razones.  Las dos primeras razones son bastante obvias: el ROE actual y la razón de payout actual pueden diferir de las que se utilizan en la ecuación. Las otras dos razones requieren de alguna una explicación.  La tasa de crecimiento sostenible es la tasa de crecimiento potencial máxima. Si la industria a la que pertenece la empresa está creciendo más lento que la tasa de crecimiento potencial de la empresa y la empresa no puede aumentar su participación de mercado, la tasa de crecimiento de la industria se convierte en la tasa de crecimiento sostenible.
  • 7. Lionel E. Pineda Crecimiento sostenible  Además, como se señaló anteriormente, el cálculo de la tasa de crecimiento sostenible supone que la única fuente para la empresa de nuevo capital común son las utilidades retenidas. Si se venden nuevas acciones, entonces los ingresos de una empresa en el año en que las acciones se vendieron se derivarán tanto del capital común retenido en el año anterior como del nuevo capital común. Esto puede resultar en un crecimiento anual de los ingresos mayor que la tasa de crecimiento originalmente calculada.
  • 8. Lionel E. Pineda Utilidad Neta Ventas Activo total Utilidades Retenidas TCS = × × × Ventas Activo total Capital contable común Utilidad Neta  Como aumentar:  Pero:  Aumentar ROE  Mayor apalancamiento  Más Riesgo  Mayor rotación de activos  ¿cuánto es posible dada la competencia?  Mayor rendimiento sobre  ¿cuánto es posible dada la ventas competencia?  Disminuir dividendos  ¿cuántos dividendos quieren/necesitan los accionistas?