Desafios da crise e do
crescimento
Carlos Alberto Sardenberg
Vitória, 29 de setembro de 2009
www.sardenberg.com.br

O mundo decolou
PIB 2003 2004 2005 2006 2007
% ao ano
Mundo 3,6 4,9 4,5 5,1 5,2
EUA 2,5 3,6 3,1 2,9 2,0
Japão 1,4 2,7 1,9 2,4 2,4
Zona do Euro 0,8 1,9 1,8 3,1 2,6
Índia 6,9 7,8 9,2 9,7 9,2
China 10,0 10,1 10,4 11,1 13,0
Brasil 1,1 5,7 3,2 4,0 5,7
Emergentes 6,0 7,5 6.9 7,6 7,7
AL 2,1 6,2 4,6 5,4 5,7

As razões do crescimento
• Tecnologia da Informação
• Sistema Financeiro
• Globalização (o fim do socialismo)
• Emergentes
• China
• Reformas econômicas prévias

Brasil - sortes e competência
• Crescimento mundial
• Crescimento forte emergentes e Ásia
(demanda de produtos brasileiros)
• Comodities em alta
• Energia alternativa
• O pré-sal
• Chuvas

Comércio externo - Brasil pegando a onda

BRASIL – na onda do capital abundante e barato
Emissões de ações, debêntures, notas promissórias, recebíveis

SAEM AS AÇÕES E DEBÊNTURES,
VOLTAM EMPRÉSTIMOS

A CRISE Economist
PIB 2006 2007 2008 2009 2010
% ao ano
Mundo 5,1 5,2 3,2 -0,7 3,8
EUA 2,9 2,2 1,3 -2,5 2,2
Japão 2,4 2,1 0,3 -5,0 2,1
Zona do Euro 2,8 2,6 0,8 -3,6 2,3
Índia 9,7 9,2 7,3 5,9 7,5
China 11,1 11,4 9,6 8,0 8,7
Brasil 5,7 5,1 -1,0 2,7
AL 5,5 5,6 4,3 -2,4 3,8
Emergentes 7,9 8,0 5,8 1,7 5,5

E o mundo não acabou
• BCs reduzem juros e dão liquidez
• Pacotes dos governos (EUA) – dinheiro para os
consumidores, capital para os bancos
• Fundos compram ações de bancos
• Regatando mutuários e empresas
• Resgatando bancos
• Obama e China
• G20

BRASIL, BEM NA FITA
PIB T2/T109
6
Cingapura
5
4
3
Corˇia
% 2Brasil China
1 Jap‹o
Fran¨a
0
EUA
-1 Mˇxico
-2
Brasil EUA Jap‹o Corˇia

Brasil
Canais de transmissão
• Comércio Externo
• Confiança
• Crédito

Vendas e compras em queda
200
150
US$ bi 100
50
0
2008 2009
Export Import

Efeitos da crise-
desaceleram vendas no varejo
12
10,5
10
8
% 6
4,4
4
2
0
Junho08/junho07 Junho09/junho08

Sem gerar empregos
pessoas trabalhando em junho
25
20
15
milhões
10
5
0
2008 2009
Pop. Ocupada Desocupados

Seguro desemprego
pagamentos no 1º. semestre
10
9
8
7
6
5
R$ bi
4
3
2
1
0
2008 2009

Criação de empregos formais – Caged – mil vagas
150
100
50
0
-50
-100
-150
jan/09 mar/09 mai/09 jul/09

Massa real de salários
variação anual (%)
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

•PIOR EFEITO
•INVESTIMENTO/PIB - 2o. Trimestre
20
18
16
14
12
% 10
8
6
4
2
0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Mas, vícios que se tornam
virtudes
• Exportações/PIB
– Brasil 14%
– México 44%
– Chile 42%
– Asiáticos 80%

Mas, vícios que se tornam
virtudes
• Crédito/PIB
– Brasil 41%
• Crédito para automóveis
– EUA 9,2%
– Coréia 17%
– Brasil 3%
• Crédito imobiliário
– EUA 86%
– Coréia 53%
– Brasil 2,1%

Mas tem virtudes
Brasil não quebra mais
• 2002
• 2008/2009
• Fuga/saída de US$ • Fuga/saída de US$
• R$ desvaloriza • R$ desvaloriza
• Inflação sobe • Inflação cai
• D P dispara
• D P cai
• BC sobe juros
• Gov corta gastos • BC reduz juros
• Recessão • Gov eleva gastos
• Desaceleração

Fundamentos
2002 2008
Inflação (%) 12,5 5,9
PIB (% year) 1,9 5,5
Juro real % 5,9 6,7 (jan08)
Dólar de R$ 3,53 2,33
C/C (% do PIB) 7,7 1,78
Com externo US$ 13,14 bi 24,7
IED 16,5 45,0

Fundamentos
2002 2008
Desemprego 11,7 6,8 (dezembro)
% da PEA
Renda real -1,8% +3,6%
(variação aa)
DLSP 56,0 36,0
% do PIB
Pessoas 19 milhões (03) 22,1 milhões
trabalhando
Juros pagos 14,2 6%
% do PIB

2002/2008
Que virada!
27 de dezembro 2002 2008
Juro básico BC 24,9% 13,75
Juros 360 dias 28,8% 12,17
em R$
Juros 360 dias 23,42% 4,55
em US$
Dólar R$ 3,63 R$ 2,33
Bovespa 11.234 37.550
Risco Brasil 1.483 403

POR QUE PASSAMOS BEM PELA
CRISE EXTERNA
US$ bilhões 2001 2002 2007 2008
Exportação 58,2 60,4 160,6 196
Saldo 2,7 13,1 40,0
D. E. T. 209,9 210,7 193,5 198
Dólar (dez) R$ 2,32 R$ 3,53 R$ 1,77
DET/PIB (%) 41,2 45,9 16
Reservas 35,9 37,8 180,3 207
IED 22,5 16,6 37,5 45
C/C (-) 23,2 (-) 7,6 3,6 28,2
DET/Export 3,6 3,5 1,2 0,0

Governo é credor em dólares
2003 2008
Dívida Pública US$ 138,6 bi 82,5
Externa
Reservas US$ 15,9 bi 200,0
Dívida Pública US$ 55,0 bi -US$ 39,1
indexada a US$
Dívida em dólar 31% -13,6%
como % do PIB

Que virada!
• Em Set/02, uma desvalorização de 10% do
real elevava a relação Dívida pública/PIB em
3.1 pontos percentuais.
• Hoje, a desvalorização de 10% reduz a
relação dívida pública/PIB em 1.3 ponto
percentual.

Real desvaloriza, governo
ganha
• Reservas hoje: US$ 207 bi = 3 vezes a
dívida externa que vence em 12 meses
• D.E.L. em 1T/2002: US$ 166,7 bi
• Em 2002: dívida interna pública indexada
ao dólar
• D.E.L. Hoje: (-) US$ 16,6 bi
• D.E.P. Hoje: +/- 90 bi
• Reservas: 207 bi

QUEDA E RECUPERAÇAO
PIB T/T anterior
2
1
0
% -1
-2
-3
-4
T308 T408 T109 T209

ju
100
200
300
400
500
600
0
l.0
8
se
t.0
8
RISCO BRASIL
no
v.
08
ja
n .0
9
m
ar
.0
9
EMBI
m
ai
.0
9
ju
l.0
9
se
t.0
9

TAXA BÁSICA DE JUROS NOS ÚLTIMOS 7 ANOS
% AO ANO
30
25
20
Picos
15
Vales
10
5
0

Consenso - desaceleração e recuperação moderada
2005 2006 2007 2008 2009 2010
PIB %aa 2,9 3,7 5,4 5,6 0,0 4,5
IPCA % aa 5,7 3,1 4,5 5,9 4,30 4,4
Juro BC 13,3 11,25 13,75 8,75 9,5
DLSP/PIB % 46,5 44,9 43,0 36,0 43,2 41,2
Dolar dez R$ 2,34 2,15 1,70 2,27 1,80 1,80
Com Ext US$ bi 45,1 46,1 40,0 23,8 25,0 18,0
IED- US$ bi 18,8 37,5 45,0 25,0 30,0
Reservas-US$ bi 53,8 85,8 180 206,8 214 224
C/C - US$bi 3,6 -29,0 -15,0 -23,6

BONS SINAIS PARA O CONSUMO
2007 2008 2009 2010
Varejo 9,7% 9,1% 3,8% 7,1%
Desemp 9,3% 7,9% 8,7% 8,0%
Caged 1,62 mi 1,45 0,43 1,56
M.Salarial 3,2% 5,9%
Crédito 27,7% 31,1% 12,7% 13,3%
(cresc.)
Inadimplê 7,0% 8,0% 9,5% 8,6%
ncia PF

Emprestando dinheiro
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Crédito % do PIB

20 anos de reformas
• Inflação dominada (BC independente)
• Contas públicas sob controle; dívida em
queda
• Dívida externa morreu
• Comércio externo mais intenso e aberto
• Privatizações e abertura ao K estrangeiro
• Reformas pró-mercado

Porém ...
Padrão emergentes Brasil
grau de investimento
Dívida Pública 30% 42%
Líquida /PIB
Dívida Bruta/PIB 38% 60,5%
Carga 22% 37%
tributária/PIB
Gasto Até 6% 13%
c/Previdência
% do PIB
Juro real 2% a 3% 7%
Investimentos 22% do PIB (AL) 17,6%

Contratando
funcionários federais (em mil)
1200 1129 1137
1000
912
800
600
400
200
0
2002 2008 2009

Gastando
Superávit primário
gov. Federal - acumulado 12 meses
3,5
3,2
3
2,7
2,5
2
1,5 1,3
1
0,5
0
mai.08 0ut/08 mai.09

Menos receita/mais gastos
acumulado no 1o.semestre/gov. Federal
variação %
18
16
14
12
10
8
6
4
2
0
-2
2008/2007 2009/2008
Receitas Despesas 3-D Column 3

Onde o governo gasta
gov. Federal - 1o. semestre
120
100
80
R$ bi 60
40
20
0
2008 2009
Previd ncia Pessoal Custeio Investimentos

Carga tributária crescendo
Receitas do governo federal

Salário de R$ 100,00
• Empresa paga: • Trabalhador recebe
• Inss R$ 22,00 • Inss -R$ 11,00
• Sistema S R$ 5,80 • IR -R$ 15,00
• --------------------------- • ---------------------------
• R$ 127,80 • R$ 74,00
Governo arrecada R$ 53,80

Gasto de rico e idoso
Aposentadorias Idosos
(% do PIB) (% da pop.)
EUA 7,7 14
Argentina 6,2 10,6
Alemanha 12,1 19,4
BRASIL 13 6

RISCO MICRO
para fazer negócios
1.Cingapura 32.Afr. Do Sul 113.Argentina 109
2.Nova Zelândia 48.Portugal 122.India 120
3. EUA 56.México (44) 125.BRASIL 122
9. Austrália 59.Turquia 114.Egito 165
12. Japão 62.Peru (58) 174.Venezuela 172
13.Tailândia 53.Colômbia 66 181. Congo
23.Coréia do Sul 83.China 93
40.Chile 92.Vietnã 91
120.Rússia 106

Fazendo (desfazendo) negócios
• Iniciando negócio 127o (125).
• Lidando c/licenças 108o. (105)
• Empregando pessoas 121o (120).
• Registrando propriedades 111 (115)
• Acesso ao crédito 84 (79)
• Proteção aos investidores 70 (66)
• Pagamento de impostos 145 (138)
• Comércio Externo 92 (98)
• Cumprimento de contratos 100 (103)
• Encerrando empresas 127 (134)

Governo federal – arrecadando e gastando
Receita líquida – receita total menos transferências a estados e
municípios
Despesa total

Governo federal – principais itens de despesa

Governo federal – continua arrecadando e gastando
300
250
200
R$ bilh›es 150
100
50
0
jan/jun08 jan/jun09
Despesas prim‡rias Receita l’quida

Desenvolvimento exige
reformas
• Fiscal (inclui privatizações)
• Previdenciária
• Tributária
• Trabalhista
• Ambiente de negócios
• Uma agenda liberal

As três doenças
Baixa qualidade dos políticos
Baixa qualidade da burocracia pública
Visão dominante no aparelho público:
o Estado é bom e inclui;
o capital produz desigualdades

Escolhas que não se quer ver
Salário mínimo X aeroportos
30 reais = R$ 6,6 bilhões = 2 aeroportos
Infra-estrutura privada X infra-estrutura nenhuma
rodovias
porto de Santos
Hidrelétricas X Bagres

Ou
• Dinamismo econômico X igualitarismo
• Crescimento X distribuição
• Empregos X inclusão via bolsas do estado

O motor da casa própria

A vez do crédito
13 Crédito Total/PIB 34 13 Crédito 290
Prazo Médio
12 12
Expectativas do
Mercado para o 11 Expectativas do
11
IPCA para os 270
Mercado para o
10 Próximos 12 Meses 30 IPCA para os
10
Próximos 12 Meses
% a.a.
9 9
% do PIB
% a.a.
250
dias
8 8
7 26 7
6 230
6
5 5
4 22 4 210
jan jul jan jul jan jul jan jul jan dez jan jul jan jul jan jul jan jul jan dez
02 02 03 03 04 04 05 05 06 06 02 02 03 03 04 04 05 05 06 06