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Global diagnostic push final oral presentation 2012 (no appendix)
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  • 9. ĞƐƉŝƚĞ ďĞŝŶŐ Ă ƉƌĞǀĞŶƚĂďůĞ ĂŶĚ ĐƵƌĂďůĞ ŝŶĨĞĐƚŝŽŶ͕ ŵĂůĂƌŝĂ ŝƐ ƚŚĞ ƚŚŝƌĚ ŐƌĞĂƚĞƐƚ ŬŝůůĞƌŝŶĨĞĐƚŝŽŶ ǁŽƌůĚǁŝĚĞ ǁŝƚŚ ŵŽƐƚ ĚĞĂƚŚƐ ŽĐĐƵƌŝŶŐ ŝŶ ĨƌŝĐĂ ĂŵŽŶŐ ĐŚŝůĚƌĞŶ͘ ůƚŚŽƵŐŚ ƉƌĞǀĞŶƚŝŽŶ ĂŶĚ ĐŽŶƚƌŽů ŵĞĂƐƵƌĞƐ ƉĞƌŵŝƚƚĞĚ ƚŽ ƌĞĚƵĐĞ ĚƌĂƐƚŝĐĂůůLJ ƚŚĞďƵƌĚĞŶ͕ ŵĂůĂƌŝĂ Ɛƚŝůů ƌĞŵĂŝŶƐ ǀĞƌLJ ƚŚƌĞĂƚĞŶŝŶŐ ĂŵŽŶŐ ,/s ƉĞŽƉůĞ͘dŚĞ ŵŽƐƚ Ăƚ ƌŝƐŬ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ĂƌĞ͗• zŽƵŶŐ ĐŚŝůĚƌĞŶ ŝŶ ƐƚĂďůĞ ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ ĂƌĞĂƐ ǁŚŽ ŚĂǀĞ ŶŽƚ LJĞƚ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ƉƌŽƚĞĐƚŝǀĞ ŝŵŵƵŶŝƚLJ ĂŐĂŝŶƐƚ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ƐĞǀĞƌĞ ĨŽƌŵƐ ŽĨ ƚŚĞ ĚŝƐĞĂƐĞ͖• EŽŶͲŝŵŵƵŶĞ ƉƌĞŐŶĂŶƚ ǁŽŵĞŶ ĂƐ ŵĂůĂƌŝĂ ĐĂƵƐĞƐ ŚŝŐŚ ƌĂƚĞƐ ŽĨ ŵŝƐĐĂƌƌŝĂŐĞ ĂŶĚ ĐĂŶ ůĞĂĚ ƚŽ ŵĂƚĞƌŶĂů ĚĞĂƚŚ͖• ^ĞŵŝͲŝŵŵƵŶĞ ƉƌĞŐŶĂŶƚ ǁŽŵĞŶ ŝŶ ĂƌĞĂƐ ŽĨ ŚŝŐŚ ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ͘ DĂůĂƌŝĂ ĐĂŶ ƌĞƐƵůƚ ŝŶ ŵŝƐĐĂƌƌŝĂŐĞ ĂŶĚ ůŽǁ ďŝƌƚŚ ǁĞŝŐŚƚ͕ ĞƐƉĞĐŝĂůůLJ ĚƵƌŝŶŐ ĨŝƌƐƚ ĂŶĚ ƐĞĐŽŶĚ ƉƌĞŐŶĂŶĐŝĞƐ͖• ^ĞŵŝͲŝŵŵƵŶĞ ,/sͲŝŶĨĞĐƚĞĚ ƉƌĞŐŶĂŶƚ ǁŽŵĞŶ ŝŶ ƐƚĂďůĞ ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ ĂƌĞĂƐ͕ ĚƵƌŝŶŐ Ăůů ƉƌĞŐŶĂŶĐŝĞƐ͘ tŽŵĞŶ ǁŝƚŚ ŵĂůĂƌŝĂ ŝŶĨĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƉůĂĐĞŶƚĂ ĂůƐŽ ŚĂǀĞ Ă ŚŝŐŚĞƌ ƌŝƐŬ ŽĨ ƉĂƐƐŝŶŐ ,/s ŝŶĨĞĐƚŝŽŶ ƚŽ ƚŚĞŝƌ ŶĞǁďŽƌŶƐ͖• WĞŽƉůĞ ǁŝƚŚ ,/sͬ /^͖• /ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů ƚƌĂǀĞůůĞƌƐ ĨƌŽŵ ŶŽŶͲĞŶĚĞŵŝĐ ĂƌĞĂƐ ďĞĐĂƵƐĞ ƚŚĞLJ ůĂĐŬ ŝŵŵƵŶŝƚLJ͖• /ŵŵŝŐƌĂŶƚƐ ĨƌŽŵ ĞŶĚĞŵŝĐ ĂƌĞĂƐ ĂŶĚ ƚŚĞŝƌ ĐŚŝůĚƌĞŶ ůŝǀŝŶŐ ŝŶ ŶŽŶͲĞŶĚĞŵŝĐ ĂƌĞĂƐ ĂŶĚ ƌĞƚƵƌŶŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞŝƌ ŚŽŵĞ ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ ƚŽ ǀŝƐŝƚ ĨƌŝĞŶĚƐ ĂŶĚ ƌĞůĂƚŝǀĞƐ ĂƌĞ ƐŝŵŝůĂƌůLJ Ăƚ ƌŝƐŬ ďĞĐĂƵƐĞ ŽĨ ǁĂŶŝŶŐ Žƌ ĂďƐĞŶƚ ŝŵŵƵŶŝƚLJ͘ZĞĨĞƌĞŶĐĞƐϭ͘ t,K ʹ DĂůĂƌŝĂ ĞLJ ĨĂĐƚƐ Ͳ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ǁŚŽ͘ŝŶƚͬŵĞĚŝĂĐĞŶƚƌĞͬĨĂĐƚƐŚĞĞƚƐͬĨƐϬϵϰͬĞŶͬ ϵ
  • 10. ůƚŚŽƵŐŚ ƚŚĞƌĞ ĂƌĞ ŶŽ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ĨŽƌ ,/s LJĞƚ͕ ƚŚĞƌĞ ĂƌĞ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚƐ ĨŽƌ ŵĂůĂƌŝĂ ĂŶĚ dǁŚŝĐŚ ǁŽƵůĚ ĐŽŶƚƌŝďƵƚĞ ƚŽ ƚŚĞ ƌĞĚƵĐƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ďƵƌĚĞŶ ŝĨ ƉĞŽƉůĞ ŚĂǀĞ ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ ƚŚĞŵ͘,ŽǁĞǀĞƌ ĂƐ ĨŽƌ ŵŽƐƚ ŝŶĨĞĐƚŝŽŶƐ͕ ƉƌŝŽƌ ƚŽ ďĞ ĞůŝŐŝďůĞ ĨŽƌ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ŝƚ ŝƐ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŽƉĞƌĨŽƌŵ ĚŝĂŐŶŽƐƚŝĐ ƚĞƐƚƐ ƚŽ ĂƐƐĞƐƐ ƚŚĞ ƉƌĞƐĞŶĐĞ Žƌ ŶŽƚ ŽĨ ƚŚĞ ŝŶĨĞĐƚŝŽŶ͘ ŶĚ Ăƚ ůĂƐƚ ƚŚĞ ŽǀĞƌĂůů ďƵƌĚĞŶ ĐĂŶ ďĞ ĂůƐŽ ƌĞĚƵĐĞĚ ƚŚĂŶŬƐ ƚŽ ƌĞƐƉŽŶƐŝďůĞ ďĞŚĂǀŝŽƌ ŝĨƚŚĞ ĂǁĂƌĞŶĞƐƐ ĐĂŶ ďĞ ĚŽŶĞ ŵĂƐƐŝǀĞůLJ ĂŵŽŶŐ ƚŚĞ Ăƚ ƌŝƐŬ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶƐĂƌůLJ ĚŝĂŐŶŽƐŝƐ ĂŶĚ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ŽĨ ƚŚĞƐĞ ŝŶĨĞĐƚŝŽŶƐ ƌĞĚƵĐĞƐ ĚŝƐĞĂƐĞ ĂŶĚ ƉƌĞǀĞŶƚƐĚĞĂƚŚƐ͘ /ƚ ĂůƐŽ ĐŽŶƚƌŝďƵƚĞƐ ƚŽ ƌĞĚƵĐŝŶŐ ƚŚĞ ĚŝƐĞĂƐĞ ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ͘dŽ ĐŽŶĐůƵĚĞ͕ ŝƚ ŝƐ ŶŽƚ ŽŶůLJ ĂďŽƵƚ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ Žƌ ĚŝĂŐŶŽƐŝƐ Žƌ ƉƌĞǀĞŶƚŝŽŶ͕ ďƵƚ ŝƚ ŝƐ ĂďŽƵƚƚŚĞ ƚŚƌĞĞ ŽĨ ƚŚĞŵ ĂůƚŽŐĞƚŚĞƌ ĂŶĚ ŝƚ ŝƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ƚŽ ĐŽŶƐŝĚĞƌ ŚŽǁ ďĞƐƚ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂƚĞƚŚĞƐĞ ƚŚƌĞĞ ĚŝŵĞŶƐŝŽŶ ŝŶ ĂŶLJ ƉƌŽŐƌĂŵ ƚŚĂƚ ǁŽƵůĚ ĂƚƚĞŵƉƚ ŝŵƉĂĐƚŝŶŐ ƚŚĞ ďƵƌĚĞŶ ŽĨŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ƚŚƌĞĞ ŐƌĞĂƚĞƐƚ ŬŝůůĞƌ ŝŶĨĞĐƚŝŽŶƐ͘ ϭϬ
  • 11. dŚĞ ƉƌŽũĞĐƚ ǁĂƐ ŝŶƚƌŽĚƵĐĞĚ ƚŽ ƚŚĞ W ƚĞĂŵ DĞůŝŶĚĂ Θ ŝůů ŐĂƚĞƐ ĨŽƵŶĚĂƚŝŽŶ ƉƌŽũĞĐƚůĞĚ ďLJ ŚŝŵƐĂͲWĂƌƚŶĞƌƐ͕tŝƚŚŝŶ Ă ŝůů Θ DĞůŝŶĚĂ ĂƚĞƐ ŽƵŶĚĂƚŝŽŶ ƉƌŽũĞĐƚ͕ ƚŚĞ ŐůŽďĂů ŚŝŵƐĂ ƉƌŽũĞĐƚ ĂŝŵƐ ƚŽĚĞǀĞůŽƉ Ă WK ĚŝĂŐŶŽƐƚŝĐ ƉůĂƚĨŽƌŵ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ďƌŝŶŐ Ă ƐŽůƵƚŝŽŶ ĨŽƌ ǀĂƌŝŽƵƐ ůŽǁ ΘŵŝĚĚůĞ ŝŶĐŽŵĞ ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ͘ dŚĞ ƚĞĐŚŶŝĐĂů ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ƉĂƌƚ ŝƐ ŽƵƚƐŽƵƌĐĞĚ ƚŚƌŽƵŐŚĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ŽĨ ŝŶŶŽǀĂƚŽƌƐ͘dŚĞ ƐĞĐŽŶĚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚŝƐ ƉƌŽũĞĐƚ͕ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ĂůůŽĐĂƚĞĚ ƚŽ D LJŽŶ͕ ŝƐ ƚŽ ĚĞǀĞůŽƉ ĂŶŝŶŶŽǀĂƚŝǀĞ ŶĞǁ ďƵƐŝŶĞƐƐ ŵŽĚĞů ŝŶ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ďƌŝĚŐĞ ƚŚĞ ŐĂƉ ďĞƚǁĞĞŶ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ ĂŶĚĨŝĞůĚ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ŐůŽďĂů ĚŝĂŐŶŽƐƚŝĐ ƉůĂƚĨŽƌŵ͘dŚĞ ĂĨŽƌĞŵĞŶƚŝŽŶĞĚ ĚŝĂŐŶŽƐƚŝĐ ƉůĂƚĨŽƌŵ ŝƐ ƵŶĚĞƌ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ĂŶĚ ƚŚĞ ƌĂŶŐĞ ŽĨĚŝƐĞĂƐĞƐ ĐŽŶĐĞƌŶĞĚ ŝƐ ŶŽƚ LJĞƚ ĨŝŶĂůŝnjĞĚ͘ dŚĞƌĞĨŽƌĞ ŝŶ ƚŚĞ ĨƌĂŵĞ ŽĨ ŽƵƌ D LJŽŶƉƌŽũĞĐƚ͕ ŽƵƌ ƚĞĂŵ ǁŝůů ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚĞ KŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ƚŚƌĞĂƚĞŶŝŶŐ ŝŶĨĞĐƚŝŽŶ͕ d ĂŶĚ ŵŽƌĞƉĂƌƚŝĐƵůĂƌůLJ ƚŚĞ ,/s ĐŽͲŝŶĨĞĐƚŝŽŶƐ ƐŝŶĐĞ ƚŚĞ ƚǁŽ ĚŝƐĞĂƐĞƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚ Ă ĚĞĂĚůLJĐŽŵďŝŶĂƚŝŽŶ ŝŶ ĚĞǀĞůŽƉŝŶŐ ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ͘ dŚĞ ŝŐƵƌĞ ďĞůŽǁ ƐŚŽǁƐ ƚŚĞ ƉƌĞǀĂůĞŶĐĞ ŽĨ ĐŽͲŝŶĨĞĐƚĞĚ d ĂŵŽŶŐ ,/s ƉĞŽƉůĞ͘ ϭϭ
  • 12. /Ŷ DĂƌĐŚ ϮϬϭϮ͕ ǁĞ ŚĂĚ ƚŚĞ ŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚLJ ƚŽ ŵĞĞƚ DƌƐ DĂƌŐƵĞƌŝƚĞ ĂƌĂŶŬŝƐƚĞ͕ ůŝĂƐDĂŐŐLJ͕ ƚŚĞ ƉƌĞƐŝĚĞŶƚ ŽĨ ĂŶ EK ŝŶ ƵƌƵŶĚŝ͘DĂŐŐLJ͕ dƵƚƐŝ͕ ďĞŐĂŶ ƉƌŽǀŝĚŝŶŐ ĨŽŽĚ ĂŶĚ ƐŚĞůƚĞƌ ƚŽ Ϯϱ ĐŚŝůĚƌĞŶ ŽŶ KĐƚŽďĞƌ Ϯϱ͕ ϭϵϵϯ͕ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ǁŽƌƐƚ ĚĂLJƐ ŽĨ ƚŚĞ ƵƌƵŶĚŝ ŝǀŝů tĂƌ͘^ŚĞ ƐĂǁ ŵĂŶLJ ƉĞŽƉůĞ ďƌƵƚĂůůLJ ŬŝůůĞĚ ĂŶĚ ŐĂƚŚĞƌĞĚ Ϯϱ ĐŚŝůĚƌĞŶ͘ tŝƚŚ ƚŚĞ ŚĞůƉ ŽĨƵƌŽƉĞĂŶ ĂŶĚ ƵƌƵŶĚŝĂŶ ĨƌŝĞŶĚƐ ƐŚĞ ŽƌŐĂŶŝnjĞĚ Ă ŚĞůƉ ŶĞƚǁŽƌŬ ƚŚĂƚ ŵĂŶĂŐĞĚ ƚŽƉƌŽǀŝĚĞ ĐĂƌĞ ĨŽƌ Ă ŐƌŽǁŝŶŐ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ĐŚŝůĚƌĞŶ͘/Ŷ DĂLJ ϭϵϵϰ ƚŚĞ ZŽŵĂŶ ĂƚŚŽůŝĐ ŝƐŚŽƉ ŽĨ ZƵLJŝŐŝ͕ ŝƐŚŽƉ :ŽƐĞƉŚ EĚƵŚŝƌƵďƵƐĂ ĂŐƌĞĞĚƚŽ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵ Ă ĨŽƌŵĞƌ ƐĐŚŽŽů ŝŶƚŽ Ă ĐŚŝůĚƌĞŶΖƐ ƐŚĞůƚĞƌ ĐĂůůĞĚ ΖDĂŝƐŽŶ ^ŚĂůŽŵΖ͘dŽĚĂLJ͕ DĂŝƐŽŶ ^ŚĂůŽŵ ŝƐ Ă ǀĞƌLJ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ EK͕ ĐĂƌƌŝŶŐ ĨŽƌ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ϮϬ͕ϬϬϬŽƌƉŚĂŶƐ ĐŚŝůĚƌĞŶ͕ ĂŶĚ ƉƌŽǀŝĚĞ ǀĂƌŝŽƵƐ ďƵƐŝŶĞƐƐ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ ƐƵĐŚ ĂƐ Ă ĐŝŶĞŵĂ͕ Ă ŐĂƌĂŐĞďƵƚ ĂůƐŽ Ă ŚŽƐƉŝƚĂů͕ ĐĂůůĞĚ ZD ǁŚŝĐŚ Ɛƚŝůů ŶĞĞĚƐ ƐƵƉƉŽƌƚ ƚŽ ďĞ ĨŝŶĂŶĐŝĂůůLJƐƵƐƚĂŝŶĂďůĞ͘ƌŽŵ ƚŚŝƐ ĚŝƐĐƵƐƐŝŽŶ ǁĞ ĚĞĐŝĚĞĚ ƚŽ ĨŽĐƵƐ ŽƵƌ ƉƌŽũĞĐƚ ƵƐŝŶŐ͗• ,/s ĂƐ Ă ƉŝůŽƚ ŝŶĨĞĐƚŝŽŶ͕• ƵƌƵŶĚŝ ĂƐ Ă ƉŝůŽƚ ĐŽƵŶƚƌLJ͕• DĂŝƐŽŶ ^ŚĂůŽŵ ĂŶĚ ŝƚƐ ŚŽƐƉŝƚĂů ĂƐ ŵĂŝŶ ƉĂƌƚŶĞƌZĞĨĞƌĞŶĐĞƐ͗ϭ͘ EŽŶͲWƌŽĨŝƚ KƌŐĂŶŝƐĂƚŝŽŶ DĂŝƐŽŶ ^ŚĂůŽŵ͗ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ŵĂŝƐŽŶƐŚĂůŽŵ͘ŽƌŐͬ ϭϮ
  • 13. ϭϯ
  • 14. ZĞƐĞĂƌĐŚ ŵĞƚŚŽĚŽůŽŐLJ͗ϭ͘ ŶĂůLJƐŝƐ ŽĨ ĞdžŝƐƚŝŶŐ ďƵƐŝŶĞƐƐ ŵŽĚĞůƐ Θ ^ƚĂŬĞŚŽůĚĞƌ DĂƉƉŝŶŐ • /ĚĞŶƚŝĨLJ ƐƵĐĐĞƐƐĨƵů ƐŽĐŝĂů ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ ďƵƐŝŶĞƐƐĞƐ • /ŶƚĞƌǀŝĞǁ ǁŝƚŚ ĐŽŵƉĂŶŝĞƐ • /ĚĞŶƚŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ŽĨ ^ͬ • ^ƚĂŬĞŚŽůĚĞƌ DĂƉƉŝŶŐϮ͘ ŶĂůLJƐŝƐ ŽĨ ĐŽŶƚĞdžƚ͗ WK ĚŝĂŐŶŽƐƚŝĐ͕ ,/s͕ ƵƌƵŶĚŝ • ZĞǀŝĞǁ ŽĨ ůŝƚĞƌĂƚƵƌĞ ĂŶĚ ĞdžŝƐƚŝŶŐ ĚĂƚĂϯ͘ /ŶƚĞƌǀŝĞǁƐ • /ŶƚĞƌǀŝĞǁƐ ǁŝƚŚ ƌĞůĂƚĞĚ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůƐ ĂŶĚ ĞdžƉĞƌƚƐϰ͘ ƵƐŝŶĞƐƐ ŵŽĚĞů ĂƌĐŚŝƚĞĐƚƵƌĞ • dŽŽůďŽdž ĐƌĞĂƚŝŽŶ • ŽŶĨƌŽŶƚĂƚŝŽŶ ŽĨ ƐŽůƵƚŝŽŶƐ ƚŽ ĐŽŶƚĞdžƚ • ŽŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶ ŽĨ W͛Ɛ ďƵƐŝŶĞƐƐ ŵŽĚĞů ϭϰ
  • 15. tĞ ƌĞǀŝĞǁĞĚ ŽǀĞƌ ϭϳ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ďƵƐŝŶĞƐƐ ŵŽĚĞůƐ͕ ǁŚŝĐŚ ǁĞ ƚŚĞŶ ĐůĂƐƐŝĨŝĞĚ ďLJ ĂƌĞĂ ŽĨ ŝŶƚĞƌĞƐƚ ĨŽƌ ŽƵƌ ďƵƐŝŶĞƐƐ ŵŽĚĞů͗• ŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶ• ŽŐŝƐƚŝĐƐ• dĞĐŚŶŝĐĂů ĂƐƐŝƐƚĂŶĐĞ• ZĞƚƵƌŶ ŽŶ /ŶǀĞƐƚŵĞŶƚ• KƚŚĞƌ ƐŽĐŝĂů ŝŶŝƚŝĂƚŝǀĞƐ͘ ůů ŵŽĚĞůƐ ĂƌĞ ƉƌĞƐĞŶƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĂƉƉĞŶĚŝdž ƐĞĐƚŝŽŶ ;ĨƌŽŵ ƐůŝĚĞ ϳϵͿ͘tĞ ǁŝůů ŶŽƚ ƉƌĞƐĞŶƚ Ăůů ŽĨ ƚŚĞŵ ŚĞƌĞ ĂŶĚ ǁĞ ǁŝůů ŽŶůLJ ĨŽĐƵƐ ŽŶ ƚŚŽƐĞ ǁŚŝĐŚ ŐĂǀĞ ƵƐ ŝŶƐŝŐŚƚ ĨŽƌ ŽƵƌ ďƵƐŝŶĞƐƐ ŵŽĚĞů͘ƌĂŵĞĞŶ ĂŶŽŶĞ ĨŽŽĚƐ͕ Z ĂŶĚ WĞƐŝŶĞƚ ĨŽƌ ĞdžĂŵƉůĞ ƚĂƵŐŚƚ ƵƐ Ă ůŽƚ ŽŶ ƚŚĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐĞ ŽĨ ŝŶǀŽůǀŝŶŐ ƉĞŽƉůĞ ĨƌŽŵ ůŽĐĂů ĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐŝƚLJ ƚŽ ĞŶŚĂŶĐĞ ƚŚĞŝƌͨ ǁŽƌŬ ͩ ĐĂƉĂĐŝƚLJ ĂŶĚ ŝŶǀŽůǀĞŵĞŶƚ ŝŶ ĂŶLJ ƉƌŽũĞĐƚ ǁĞ ǁŽƵůĚ ůŝŬĞ ƚŽ ƉƵƚ ŝŶ ƉůĂĐĞ͘ WŽĞƉůĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ĐĂŶ ďĞ ƚƌĂŝŶĞĚ ƚŽ ƉĞƌĨŽƌŵ ŵŽƌĞ Žƌ ůĞƐƐ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ƚĂƐŬ͕ ĂŶĚ ŚĞůƉƵƐ ŝŵƉůĞŵĞŶƚŝŶŐ ŝŶ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ƚƌƵƐƚĨƵů ǁĂLJ ĂŶLJ ŶĞǁ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ͘ůŝĐŬ͕ DͲWĞƐĂ͕ DͲƉŽǁĞƌ ĨŽƌ ĞdžĂŵƉůĞ ƚĂƵŐŚƚ ƵƐ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ ĐĂƉĂďŝůŝƚŝĞƐ ƚŚĂƚ ĐĂŶ ďĞ ƉƵƚ ŝŶ ƉůĂĐĞ ŝŶ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ŽǀĞƌůĂƉ ůĂĐŬ ŽĨ ŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ĂŶĚ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ĂĐĐĞƐƐ͘ ĂƚĂƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ ƚŚƌŽƵŐŚ ŵŽďŝůĞ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ƉƌŽǀĞĚ ƚŽ ďĞ ŚŝŐŚůLJ ĞĨĨŝĐŝĞŶƚ ĂŶĚ ƌĞůŝĂďůĞ͘Z ĞŶƚĞƌƉƌŝƐĞƐ ĨŽƌ ĞdžĂŵƉůĞ ĂŝŵĞĚ ĨŽƌ ĨŝŶĂŶĐŝĂů ƌĞƚƵƌŶƐ ǁŚŝůĞ ĨƵůĨŝůůŝŶŐ ƚŚĞ ƐŽĐŝĂů ĂŶĚ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚĂů ŵŝƐƐŝŽŶƐ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ ŶŽƚ Ăůů ĞŶƚĞƌƉƌŝƐĞƐ ĂƌĞ ĞƋƵĂůůLJ ƉƌŽĨŝƚĂďůĞ͘ dŚĞĐƵŵƵůĂƚŝǀĞ ƐƵƌƉůƵƐ ĨƌŽŵ Z ĞŶƚĞƌƉƌŝƐĞƐ ĐŽŵďŝŶĞĚ ĂƌĞ ƵƐĞĚ ƚŽ ƌĞͲŝŶǀĞƐƚ ŝŶ ƚŚĞ Z ĞŶƚĞƌƉƌŝƐĞƐ ĂŶĚ ƐƵƉƉŽƌƚ ƚŚĞ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ƉƌŽŐƌĂŵƐ͕ ŽŶ ĂŶ ĂƐ ŶĞĞĚĞĚ ďĂƐŝƐ͕ ŶŽƚ ŽŶ ĂƉƌŽͲƌĂƚĂ ďĂƐŝƐ ĂĐƌŽƐƐ ĞŶƚĞƌƉƌŝƐĞƐ͘ dŚŝƐ ǁĂLJ ŽĨ ĨƵŶĐƚŝŽŶŝŶŐ ƉƌŽǀŝĚĞĚ ƵƐ ǁŝƚŚ ĞdžĂŵƉůĞ ĂŶĚ ŝĚĞĂƐ ĨŽƌ ĐƌŽƐƐͲƐƵďƐŝĚŝƐĂƚŝŽŶdŚĞ ĨƌŝĐĂŶ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ĐŽŵŵŝƚƚĞĞ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂƚĞĚ ƚŚĞ ƐƵĐĐĞƐƐĨƵůŶĞƐƐ ŽĨ ŵŽďŝůĞ ,/s ƚĞƐƚŝŶŐ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ŝŶ ƌĞŵŽƚĞ ĂƌĞĂƐ ŝŶ ƚŚŝŽƉŝĂ͕ ƉƌŽǀŝĚŝŶŐ ƵƐ ǁŝƚŚ ƚŚŽƵŐŚƚ ŽŶ ŚŽǁ ƚŽ ƌĞĂĐŚ ƚŚĞƌĞŵŽƚĞ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ŚŽǁ ƚŽ ŵĂŶĂŐĞ ,/s ƚĞƐƚŝŶŐ͘ZĞĨĞƌĞŶĐĞƐ͗ ůů ǁĞďƐŝƚĞƐ ůĂƐƚ ĂĐĐĞƐƐĞĚ͗ :ƵůLJϮϬϭϮϭ͘ ŽĐĂ ĐŽůĂ ʹ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĐŽůĂůŝĨĞ͘ŽƌŐͬϮ͘ ƌĂŵĞĞŶ ĂŶŽŶĞ ŽŽĚ Ͳ s͘ ZĂŶŐĂŶ͕ ĞĞ͘ ƌĂŵĞĞŶ ĂŶŽŶĞ ŽŽĚƐ ƚĚ͕͘ Ă ^ŽĐŝĂů ƵƐŝŶĞƐƐ͘ ,ĂƌǀĂƌĚ ƵƐŝŶĞƐƐ ^ĐŚŽŽů͘ ϮϬϭϬϯ͘ DĞƌĐŬ Θ DĞůŝŶĚĂ ĨŽƵŶĚĂƚŝŽŶ Ͳ s͘ ZĂŶŐĂŶ͘ , W ; ĨƌŝĐĂŶ ŽŵƉƌĞŚĞŶƐŝǀĞ ,/sͬ /^ WĂƌƚŶĞƌƐŚŝƉƐͿ͗ dŚĞ DĞƌĐŬͬĂƚĞƐ /ŶŝƚŝĂƚŝǀĞƐ ŝŶ ŽƚƐǁĂŶĂ͘ ,ĂƌǀĂƌĚ ƵƐŝŶĞƐƐ ^ĐŚŽŽů͘ ϮϬϬϳϰ͘ s͘ ZĂŶŐĂŶ͕ ͘ ĞĞ͘ DĞƌĐŬ͗ ůŽďĂů ,ĞĂůƚŚ ĂŶĚ ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ ŵĞĚŝĐŝŶĞƐ͘ ,ĂƌǀĂƌĚ ƵƐŝŶĞƐƐ ƐĐŚŽŽů ϮϬϬϵϱ͘ dĂƚĂ ŚĞŵŝĐĂůƐ Ͳ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƚĂƚĂĐŚĞŵŝĐĂůƐ͘ĐŽŵͬŝŶĚĞdž͘Śƚŵϲ͘ ůŝĐŬ Ͳ ŚƚƚƉ͗ͬͬŵŽďŝůĞĂĐƚŝǀĞ͘ŽƌŐͬƚĂŐŐŝŶŐͬĐůŝĐŬͲĚŝĂŐŶŽƐƚŝĐϳ͘ DͲWĞƐĂ Ͳ ŚƚƚƉ͗ͬͬĞŶ͘ǁŝŬŝƉĞĚŝĂ͘ŽƌŐͬǁŝŬŝͬDͲWĞƐĂĐϴ͘ WƌŽũĞĐƚ DǁĂŶĂ Ͳ ŚƚƚƉ͗ͬͬƉƌŽũĞĐƚŵǁĂŶĂ͘ƉŽƐƚĞƌŽƵƐ͘ĐŽŵͬϵ͘ DͲƉŽǁĞƌ Ͳ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ŵƉŽǁĞƌͲƐŽĐŝĂů͘ĐŽŵͬϭϬ͘ WĞƐŝŶĞƚ Ͳ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƉĞƐŝŶĞƚ͘ŽƌŐͬǁƉͬĨƌͬϭϭ͘ KW ʹ ŽŶĞ ůĂƉƚŽƉ ƉĞƌ ĐŚŝůĚ • ŚƚƚƉ͗ͬͬŽŶĞ͘ůĂƉƚŽƉ͘ŽƌŐ • ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ŚƵůƚŐůŽďĂůĐĂƐĞĐŚĂůůĞŶŐĞ͘ĐŽŵϭϮ͘ Z ʹ WůĞĂƐĞ ƐĞĞ ŝŶƚĞƌǀŝĞǁ ŝŶ ĂƉƉĞŶĚŝĐĞƐ ƐůŝĚĞ ϵϳ Θ ϵϴϭϯ͘ ĂǀŝĚ ƌĞĞŶ Ͳ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĂƐŚŽŬĂ͘ŽƌŐͬŶŽĚĞͬϯϭϰϲϭϰ͘ ͲŚĞĂůƚŚ ƉŽŝŶƚ Ͳ ǁǁǁ͘ĞͲŚĞĂůƚŚƉŽŝŶƚ͘ŶĞƚϭϱ͘ ϭϬϬϭ ĨŽƵŶƚĂŝŶƐ Ͳ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ϭϬϬϭĨŽŶƚĂŝŶĞƐ͘ĐŽŵͬϭϲ͘ ŽƵŶĚĂƚŝŽŶ DĞƌŝĞƵdž ,Ăŝƚŝ Ͳ ǁǁǁ͘ĨŽŶĚĂƚŝŽŶͲŵĞƌŝĞƵdž͘ŽƌŐͬŵŝĐƌŽͲĐƌĞĚŝƚͲĂͲŚĂŝƚŝ͘ ͘ ŽŶŐƵĞƚ Ğƚ Ăů͘ ĐĐğƐ ĂƵ ŵŝĐƌŽĐƌĠĚŝƚ ƉŽƵƌ ůĞƐ ĨĞŵŵĞƐ ǀŝǀĂŶƚ ĂǀĞĐ ůĞ s/, ŽƵ ǀƵůŶĠƌĂďůĞƐ ĂƵ s/, ĞŶ ,ĂŢƚŝ͘ ŽŶĚĂƚŝŽŶ DĠƌŝĞƵdž͕ ,^/K͕ D͕ ďŝŽDĠƌŝĞƵdž͕ ϮϬϬϴ͘ϭϳ͘ ĨƌŝĐĂŶ ƐĞƌǀŝĐĞ ĐŽŵŵŝƚĞĞ͘ ǁǁǁ͘ĂƌĨŝĐĂŶƐĞƌǀŝĐĞƐ͘ŽƌŐ ϭϱ
  • 16. ůŽŶŐƐŝĚĞ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ďƵƐŝŶĞƐƐ ŵŽĚĞů ƌĞǀŝĞǁ͕ ǁĞ ƉĞƌĨŽƌŵĞĚ ŝŶƚĞƌǀŝĞǁƐ ŝŶ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ĐŽůůĞĐƚĨƵƌƚŚĞƌ ĚĂƚĂ ĂŶĚ ĚĞĞƉĞƌ ŝŶƐŝŐŚƚƐ͘dŚĞƐĞ ŝŶƚĞƌǀŝĞǁƐ ĐŽǀĞƌĞĚ ƉƌŽĨŝƚĂďůĞ ĂŶĚ ŶŽŶͲƉƌŽĨŝƚĂďůĞ ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶ͕ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ ŝŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůŽƌ ƉƵďůŝĐ ŝŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶƐ͘ ŽĐĂů ĞdžƉĞƌƚƐ ǁĞƌĞ ĂůƐŽ ĐŽŶƐƵůƚĞĚ͘/ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů Θ ƉƵďůŝĐ ŝŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶƐ• t,K͗ Ă ĨŽƌŵĞƌ t,K ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀĞ ;Dƌ͘ ĞŽƉŽůĚ ůĂŶĐͿ ƉƌŽǀŝĚĞĚ ǀĞƌLJ ǀĂůƵĂďůĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽŶ ĚŝĂŐŶŽƐƚŝĐ ƚŽŽůƐ ƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚ ĂŶĚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐŝƚLJ ĨŽƌ ƚŚĞƐĞ ƚŽŽůƐ ƚŽ ďĞ t,K ƉƌĞͲƋƵĂůŝĨŝĞĚ ŝŶ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ďĞ ĂĐĐĞƐƐŝďůĞ ĚŝƐƚƌŝďƵƚĞĚ ŝŶ ĚĞǀĞůŽƉŝŶŐ ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ĨƌŝĐĂ͘• hE/͗ hE/ ŚĂƐ ŝƚƐ ŽǁŶ ƉƌŽĐƵƌĞŵĞŶƚ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ǁŚŝĐŚ ƉƌŽǀŝĚĞƐ Ă ǁŝĚĞ ƌĂŶŐĞ ŽĨ ĐŽŵŵŽĚŝƚLJ ƉƌŽĚƵĐƚ ĨƌŽŵ ŵĞĚŝĐĂů ĞƋƵŝƉŵĞŶƚ ƚŽ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ĂŶĚ ĚŝĂŐŶŽƐƚŝĐ ƚĞƐƚƐ͘• DŝŶŝƐƚƌLJ ŽĨ ,ĞĂůƚŚ ŽĨ ƵƌƵŶĚŝ͗ ǁĞ ŚĂĚ Ă ǀĞƌLJ ďƌŝĞĨ ĐŽŶƚĂĐƚ͕ ǁŝƚŚ /, Z/Z ŚƌŝƐƚŽƉŚĞ͕ ƉƵďůŝĐ ŚĞĂůƚŚ ĞdžƉĞƌƚƐ ŝŶ ƚŚĞ ŵŝŶŝƐƚƌLJ ŽĨ ƉƵďůŝĐ ŚĞĂůƚŚ ĂŶĚ ĨŝŐŚƚ ĂŐĂŝŶƐƚ ,/s͘ ,ŝƐ ĐŽŶƚĂĐƚ ĚĞƚĂŝůƐ ǁĞƌĞ ŽďƚĂŝŶĞĚ ĨƌŽŵ ŶĞƚǁŽƌŬŝŶŐ ĂŶĚ ŚĞ ŝƐ ďĞůŝĞǀĞĚ ƚŽ ďĞ Ă ǀĞƌLJ ƚƌƵƐƚĨƵů ƉĞƌƐŽŶ͘ tŚĞŶ ǁĞ ĐŽŶƚĂĐƚĞĚ Śŝŵ͕ ŚĞ ǁĂƐ ǀĞƌLJ ďƵƐLJ ĂŶĚ ƵŶĂďůĞ ƚŽ ŚĞůƉ ƵƐ Ăƚ ƚŚĞ ƚŝŵĞ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ ŚĞ ǁĂƐ ǀĞƌLJ ŝŶƚĞƌĞƐƚĞĚ ďLJ ƚŚĞ ƉƌŽũĞĐƚ ĂŶĚ ǁŽƵůĚ ďĞ ǀĞƌLJ ǁŝůůŝŶŐ ƚŽ ŚĞůƉ͘ tĞ ďĞůŝĞǀĞ ŝƚ ŝƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ƚŽ ŚĂǀĞ ƐŽŵĞ ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ůŽĐĂů ŵŝŶŝƐƚƌLJ ŽĨ ŚĞĂůƚŚ͕ ĂƐ ŝƚƉƌŽǀĞĚ ƚŽ ďĞ Ă ŬĞLJ ƐƵĐĐĞƐƐ ĨĂĐƚŽƌ ŝŶ ƚŚĞ W^/Ed Žƌ ƚŚĞ ĨƌŝĐĂŶ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ĐŽŵŵŝƚƚĞĞ ŵŽĚĞůƐZĞĨĞƌĞŶĐĞƐ͗ ůů ǁĞďƐŝƚĞƐ ůĂƐƚ ĂĐĐĞƐƐĞĚ͗ :ƵůLJϮϬϭϮϭ͘ t,K ƉƌĞƋƵĂůŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ŽĨ ĚŝĂŐŶŽƐƚŝĐ ǁĞďƐŝƚĞ ;ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ǁŚŽ͘ŝŶƚͬĚŝĂŐŶŽƐƚŝĐƐͺůĂďŽƌĂƚŽƌLJͬĞǀĂůƵĂƚŝŽŶƐͬĞŶͬͿϮ͘ hE/ ƉƌŽĐƵƌĞŵĞŶƚ ƐĞƌǀŝĐĞƐ͗ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƵŶŝĐĞĨ͘ŽƌŐͬƐƵƉƉůLJͬŝŶĚĞdžͺƉƌŽĐƵƌĞŵĞŶƚͺƐĞƌǀŝĐĞƐ͘ŚƚŵůŽƌ Ăůů ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ŝŶƚĞƌǀŝĞǁƐ ʹ WůĞĂƐĞ ŐŽ ƚŽ ĂƉƉĞŶĚŝdž ŝŶƚĞƌǀŝĞǁ ƐůŝĚĞ yyy ϭϲ
  • 17. ϭϳ
  • 18. ϭϰͬϬϴͬϮϬϭϮƵƌƵŶĚŝϭ͘ ŽƵŶƚƌLJ KǀĞƌǀŝĞǁ͗ ƵƌƵŶĚŝ ŝƐ Ă ůĂŶĚůŽĐŬĞĚ ĐŽƵŶƚƌLJ ŝŶ ƚŚĞ ƌĞĂƚ ĂŬĞƐ ƌĞŐŝŽŶ ŽĨ ĂƐƚĞƌŶ ĨƌŝĐĂ ďŽƌĚĞƌĞĚ ďLJ ZǁĂŶĚĂ ƚŽ ƚŚĞ ŶŽƌƚŚ͕ dĂŶnjĂŶŝĂ ƚŽ ƚŚĞ ĞĂƐƚ ĂŶĚ ƐŽƵƚŚ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ĞŵŽĐƌĂƚŝĐ ZĞƉƵďůŝĐ ŽĨ ƚŚĞ ŽŶŐŽ ƚŽ ƚŚĞ ǁĞƐƚ͘ /ƚƐ ĐĂƉŝƚĂů ŝƐ ƵũƵŵďƵƌĂ͘ ůƚŚŽƵŐŚ ƚŚĞ ĐŽƵŶƚƌLJ ŝƐ ůĂŶĚůŽĐŬĞĚ͕ ŵƵĐŚ ŽĨ ƚŚĞ ƐŽƵƚŚǁĞƐƚĞƌŶ ďŽƌĚĞƌ ŝƐ ĂĚũĂĐĞŶƚ ƚŽ ĂŬĞ dĂŶŐĂŶLJŝŬĂ͘ ƵƌƵŶĚŝ ŝƐ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ĨŝǀĞ ƉŽŽƌĞƐƚ ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ͘ /ƚ ŚĂƐ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ůŽǁĞƐƚ ƉĞƌ ĐĂƉŝƚĂ WƐ ŽĨ ĂŶLJ ŶĂƚŝŽŶ ŝŶ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ͘ ƵƌƵŶĚŝ ŚĂƐ Ă ůŽǁ ŐƌŽƐƐ ĚŽŵĞƐƚŝĐ ƉƌŽĚƵĐƚ ůĂƌŐĞůLJ ĚƵĞ ƚŽ Đŝǀŝů ǁĂƌƐ͕ ĐŽƌƌƵƉƚŝŽŶ͕ ƉŽŽƌ ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ ĞĚƵĐĂƚŝŽŶ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ĞĨĨĞĐƚƐ ŽĨ ,/sͬ /^΀ĐŝƚĂƚŝŽŶ ŶĞĞĚĞĚ΁͘ ƵƌƵŶĚŝ ŝƐ ĚĞŶƐĞůLJ ƉŽƉƵůĂƚĞĚ͕ ǁŝƚŚ ƐƵďƐƚĂŶƚŝĂů ĞŵŝŐƌĂƚŝŽŶ͘ ŽďĂůƚ ĂŶĚ ĐŽƉƉĞƌ ĂƌĞ ĂŵŽŶŐ ƵƌƵŶĚŝΖƐ ŶĂƚƵƌĂů ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ͘ ^ŽŵĞ ŽĨ ƵƌƵŶĚŝΖƐ ŵĂŝŶ ĞdžƉŽƌƚƐ ŝŶĐůƵĚĞ ĐŽĨĨĞĞ ĂŶĚ ƐƵŐĂƌ͘Ϯ͘ ,ŝƐƚŽƌLJ͗ dŚĞ dǁĂ͕ dƵƚƐŝ͕ ĂŶĚ ,ƵƚƵ ƉĞŽƉůĞƐ ŚĂǀĞ ŽĐĐƵƉŝĞĚ ƵƌƵŶĚŝ ƐŝŶĐĞ ƚŚĞ ĐŽƵŶƚƌLJΖƐ ĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĨŝǀĞ ĐĞŶƚƵƌŝĞƐ ĂŐŽ͘ ƵƌƵŶĚŝ ǁĂƐ ƌƵůĞĚ ĂƐ Ă ŬŝŶŐĚŽŵ ďLJ ƚŚĞ dƵƚƐŝ ĨŽƌ ŽǀĞƌ ƚǁŽ ŚƵŶĚƌĞĚ LJĞĂƌƐ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ Ăƚ ƚŚĞ ďĞŐŝŶŶŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ƚǁĞŶƚŝĞƚŚ ĐĞŶƚƵƌLJ͕ ĞƌŵĂŶLJ ĂŶĚ ĞůŐŝƵŵ ŽĐĐƵƉŝĞĚ ƚŚĞ ƌĞŐŝŽŶ͕ ĂŶĚ ƵƌƵŶĚŝ ĂŶĚ ZǁĂŶĚĂ ďĞĐĂŵĞ Ă ƵƌŽƉĞĂŶ ĐŽůŽŶLJ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ZƵĂŶĚĂͲhƌƵŶĚŝ͘ WŽůŝƚŝĐĂů ƵŶƌĞƐƚ ŽĐĐƵƌƌĞĚ ƚŚƌŽƵŐŚŽƵƚ ƚŚĞ ƌĞŐŝŽŶ͕ ŝŶ ƉĂƌƚ͕ ďĞĐĂƵƐĞ ŽĨ ƐŽĐŝĂů ĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞƐ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ dƵƚƐŝ ĂŶĚ ,ƵƚƵ͕ ƉƌŽǀŽŬŝŶŐ Đŝǀŝů ǁĂƌ ŝŶ ƵƌƵŶĚŝ ƚŚƌŽƵŐŚŽƵƚ ƚŚĞ ŵŝĚĚůĞ ƚǁĞŶƚŝĞƚŚ ĐĞŶƚƵƌLJ͘ dŚĞ ƵƌƵŶĚŝ ŝǀŝů tĂƌ ǁĂƐ ĂŶ ĂƌŵĞĚ ĐŽŶĨůŝĐƚ ůĂƐƚŝŶŐ ĨƌŽŵ ϭϵϵϯ ƚŽ ϮϬϬϱ͘ dŚĞ Đŝǀŝů ǁĂƌ ǁĂƐ ƚŚĞ ƌĞƐƵůƚ ŽĨ ůŽŶŐ ƐƚĂŶĚŝŶŐ ĞƚŚŶŝĐ ĚŝǀŝƐŝŽŶƐ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ,ƵƚƵ ĂŶĚ ƚŚĞ dƵƚƐŝ ƚƌŝďĞƐ ŝŶ ƵƌƵŶĚŝ͘ dŚĞ ĐŽŶĨůŝĐƚ ďĞŐĂŶ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ŵƵůƚŝƉĂƌƚLJ ĞůĞĐƚŝŽŶƐ ŝŶ ƚŚĞ ĐŽƵŶƚƌLJ ƐŝŶĐĞ ŐĂŝŶŝŶŐ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶĐĞ ĨƌŽŵ ĞůŐŝƵŵ ŝŶ ϭϵϲϮ ĂŶĚ ŝƐ ƐĞĞŶ ĂƐ ĨŽƌŵĂůůLJ ĞŶĚŝŶŐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƐǁĞĂƌŝŶŐ ŝŶ ŽĨ WŝĞƌƌĞ EŬƵƌƵŶnjŝnjĂ ŝŶ ƵŐƵƐƚ ϮϬϬϱ͘ dŚĞ ĞƐƚŝŵĂƚĞĚ ĚĞĂƚŚ ƚŽůů ƐƚĂŶĚƐ Ăƚ ϯϬϬ͕ϬϬϬ ŬŝůůĞĚ͘ WƌĞƐĞŶƚůLJ͕ ƵƌƵŶĚŝ ŝƐ ŐŽǀĞƌŶĞĚ ĂƐ Ă ƉƌĞƐŝĚĞŶƚŝĂů ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀĞ ĚĞŵŽĐƌĂƚŝĐ ƌĞƉƵďůŝĐϯ͘ ĞŽŐƌĂƉŚLJ ͗ One of the smallest countries in Africa; Burundi is landlocked and has an equatorial climate; ƵƌƵŶĚŝ ŝƐ ĚŝǀŝĚĞĚ ŝŶƚŽ ϭϳ ƉƌŽǀŝŶĐĞƐ͕ ϭϭϳ ĐŽŵŵƵŶĞƐ͕ ĂŶĚ Ϯ͕ϲϯϴ ĐŽůůŝŶĞƐ ;ŚŝůůƐͿ͘ WƌŽǀŝŶĐŝĂů ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚƐ ĂƌĞ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞĚ ƵƉŽŶ ƚŚĞƐĞ ďŽƵŶĚĂƌŝĞƐ͘ /Ŷ ϮϬϬϬ͕ ƚŚĞ ƉƌŽǀŝŶĐĞ ĞŶĐŽŵƉĂƐƐŝŶŐ ƵũƵŵďƵƌĂ ǁĂƐ ƐĞƉĂƌĂƚĞĚ ŝŶƚŽ ƚǁŽ ƉƌŽǀŝŶĐĞƐ͕ ƵũƵŵďƵƌĂ ZƵƌĂů ĂŶĚ ƵŶũƵŵďƵƌĂ DĂŝƌŝĞ͘ dŚĞ ƉƌŽǀŝŶĐĞƐ ĂƌĞ͗ ƵďĂŶnjĂ͕ ƵũƵŵďƵƌĂ DĂŝƌŝĞ͕ ƵũƵŵďƵƌĂ ZƵƌĂů͕ ƵƌƵƌŝ͕ ĂŶŬƵnjŽ͕ ŝďŝƚŽŬĞ͕ ŝƚĞŐĂ͕ ĂƌƵnjŝ͕ ĂLJĂŶnjĂ͕ ŝƌƵŶĚŽ͕ DĂŬĂŵďĂ͕ DƵƌĂŵǀLJĂ͕ DƵLJŝŶŐĂ͕ DǁĂƌŽ͕ EŐŽnjŝ͕ ZƵƚĂŶĂ͕ ZƵLJŝŐŝϰ͘ ĐŽŶŽŵLJ ͗ Burundi is one of the worlds poorest countries, owing in part to its landlocked geography, poor legal system, lack of economic freedom, lack of access to education, and the proliferation of HIV/AIDS; Approximately 80% of Burundis population lives in poverty. One scientific study of 178 nations rated Burundis population as having the lowest satisfaction with life in the world. As a result of poverty, Burundi is dependent on foreign aid. Burundis largest industry is agriculture, which accounted for 58% of the GDP in 1997. Subsistence agriculture accounts for 90% of agriculture. The nations largest source of revenue is coffee, which makes up 93% of Burundis exports. Other agricultural products include cotton, tea, maize, sorghum, sweet potatoes, bananas, manioc (tapioca); beef, milk, and hides. Some of Burundis natural resources include uranium, nickel, cobalt, copper, and platinum. Besides agriculture, other industries include: assembly of imported components; public works construction; food processing, and light consumer goods such as blankets, shoes, and soap. Burundis currency is the Burundian franc (BIF); as of May 26, 2012, 1,371.00 Burundian franc were equivalent to one United States dollar. Lack of access to financial services is a severe problem for the majority of the population, particularly in the densely populated rural areas: only 2 percent of the total population holds bank accounts, and fewer than 0.5 percent use bank lending services. Microfinance, however, plays a larger role, with 4 percent of Burundians being members of microfinance institutions – a larger share of the population than that reached by banking and postal services combined. 26 licensed microfinance institutions (MFIs) offer savings, deposits, and short- to medium-term credit. Dependence of the sector on donor assistance is limited.ϱ͘ ĞŵŽŐƌĂƉŚŝĐƐ ͗ As of July 2012, Burundi is projected to have an estimated population of 10,557,259 people. This estimate explicitly takes into account the effects of AIDS, which has a significant effect on the demographics of the country. Many Burundians have migrated to other countries as a result of the civil war. In 2006, the United States accepted approximately 10,000 Burundian refugees. Most Burundians live in rural areas, while 11% of the population lived in urban areas in 2010. The population density of around 315 people per square kilometer (753 per sq mi) is the second highest in Sub-Saharan Africa. Roughly 85% of the population are of Hutu ethnic origin, 15% are Tutsi, and fewer than one percent are indigenous Twa/Pygmies. Burundi has the fifth highest total fertility rate in the world, at 6.08 children born/woman (2012 )ϲ͘ ,ĞĂůƚŚ͗ dŚĞƌĞ ŝƐ ůĞƐƐ ŚĞĂůƚŚ ĐĂƌĞ ŝŶ ƵƌƵŶĚŝ ƚŚĂŶ ŝŶ ŵŽƐƚ ŽƚŚĞƌ ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ͘ ŝĨĞ ĞdžƉĞĐƚĂŶĐLJ Ăƚ ďŝƌƚŚ ŝƐ ĞƐƚŝŵĂƚĞĚ ƚŽ ďĞ ϱϵ͘Ϯϰ LJĞĂƌƐ͘ ůĂƌŐĞ ƉƌŽƉŽƌƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ŝƐ ƵŶĚĞƌŶŽƵƌŝƐŚĞĚ͘ dŚĞƌĞ ǁĞƌĞ ϯ ƉŚLJƐŝĐŝĂŶƐ ƉĞƌ ϭϬϬ͕ϬϬϬ ƉĞƌƐŽŶƐ ŝŶ ϮϬϬϰ͘ dŚĞ tŽƌůĚ ,ĞĂůƚŚ KƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶ ĞƐƚŝŵĂƚĞĚ ƚŚĂƚ ,/sͬ /^ ƉƌĞǀĂůĞŶĐĞ ŝŶ ƵƌƵŶĚŝ ǁĂƐ ϯ͘ϯй ŽĨ ƚŚĞ ĂĚƵůƚ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ŝŶ ϮϬϬϵ͘ ĞŵŽŐƌĂƉŚŝĐ ĂŶĚ ,ĞĂůƚŚ ^ƵƌǀĞLJƐ ĐŽŵƉůĞƚĞĚ Ă ƐƵƌǀĞLJ ŝŶ ƵƌƵŶĚŝ ŝŶ ϭϵϴϳ ĂŶĚ ŝƐ ĐƵƌƌĞŶƚůLJ ŝŶ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐ ŽĨ ƉĞƌĨŽƌŵŝŶŐ ĂŶŽƚŚĞƌ͘ϳ͘ ƵůƚƵƌĞ ͗ ƵƌƵŶĚŝΖƐ ĐƵůƚƵƌĞ ŝƐ ďĂƐĞĚ ŽŶ ůŽĐĂů ƚƌĂĚŝƚŝŽŶ ĂŶĚ ƚŚĞ ŝŶĨůƵĞŶĐĞ ŽĨ ŶĞŝŐŚďŽƌŝŶŐ ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ͕ ƚŚŽƵŐŚ ĐƵůƚƵƌĂů ƉƌŽŵŝŶĞŶĐĞ ŚĂƐ ďĞĞŶ ŚŝŶĚĞƌĞĚ ďLJ Đŝǀŝů ƵŶƌĞƐƚ͘ ^ŝŶĐĞ ĨĂƌŵŝŶŐ ŝƐ ƚŚĞ ŵĂŝŶ ŝŶĚƵƐƚƌLJ ŝŶ ƵƌƵŶĚŝ͕ Ă ƚLJƉŝĐĂů ƵƌƵŶĚŝĂŶ ŵĞĂů ĐŽŶƐŝƐƚƐ ŽĨ ƐǁĞĞƚ ƉŽƚĂƚŽĞƐ͕ ĐŽƌŶ͕ ĂŶĚ ƉĞĂƐ͘ ƵĞ ƚŽ ƚŚĞ ĞdžƉĞŶƐĞ͕ ŵĞĂƚ ŝƐ ĞĂƚĞŶ ŽŶůLJ Ă ĨĞǁ ƚŝŵĞƐ ƉĞƌ ŵŽŶƚŚ͘ tŚĞŶ ƐĞǀĞƌĂů ƵƌƵŶĚŝĂŶƐ ŽĨ ĐůŽƐĞ ĂĐƋƵĂŝŶƚĂŶĐĞ ŵĞĞƚ ĨŽƌ Ă ŐĂƚŚĞƌŝŶŐ ƚŚĞLJ ĚƌŝŶŬ ŝŵƉĞŬĞ͕ Ă ďĞĞƌ͕ ƚŽŐĞƚŚĞƌ ĨƌŽŵ Ă ůĂƌŐĞ ĐŽŶƚĂŝŶĞƌ ƚŽ ƐLJŵďŽůŝnjĞ ƵŶŝƚLJ͘ ƌĂĨƚƐ ĂƌĞ ĂŶ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ Ăƌƚ ĨŽƌŵ ŝŶ ƵƌƵŶĚŝ ĂŶĚ ĂƌĞ ĂƚƚƌĂĐƚŝǀĞ ŐŝĨƚƐ ƚŽ ŵĂŶLJ ƚŽƵƌŝƐƚƐ͘ ĂƐŬĞƚ ǁĞĂǀŝŶŐ ŝƐ Ă ƉŽƉƵůĂƌ ĐƌĂĨƚ ĨŽƌ ƵƌƵŶĚŝĂŶ ĂƌƚŝƐĂŶƐ͘ KƚŚĞƌ ĐƌĂĨƚƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ŵĂƐŬƐ͕ ƐŚŝĞůĚƐ͕ ƐƚĂƚƵĞƐ ĂŶĚ ƉŽƚƚĞƌLJ ĂƌĞ ŵĂĚĞ ŝŶ ƵƌƵŶĚŝ͘ ƌƵŵŵŝŶŐ ŝƐ ĂŶ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƵƌƵŶĚŝĂŶ ĐƵůƚƵƌĂů ŚĞƌŝƚĂŐĞ͘ZĞĨĞƌĞŶĐĞƐ͗ϭ͘ ŚƚƚƉ͗ͬͬĞŶ͘ǁŝŬŝƉĞĚŝĂ͘ŽƌŐͬǁŝŬŝͬƵƌƵŶĚŝϮ͘ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƌƵƌĂůƉŽǀĞƌƚLJƉŽƌƚĂů͘ŽƌŐͬǁĞďͬƌƵƌĂůͲƉŽǀĞƌƚLJͲƉŽƌƚĂůͬĐŽƵŶƚƌLJͬŚŽŵĞͬƚĂŐƐͬďƵƌƵŶĚŝϯ͘ ĨƌŝĐĂŶ ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ĂŶŬ ƌŽƵƉ ͗ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĂĨĚď͘ŽƌŐͬĞŶͬĐŽƵŶƚƌŝĞƐͬĞĂƐƚͲĂĨƌŝĐĂͬďƵƌƵŶĚŝͬϰ͘ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ůĞďƵƌƵŶĚŝ͘ŶĞƚͬĨƌͬ ϭϴ
  • 19. tŚŝůĞ ůĞĂƌŶŝŶŐ ĂďŽƵƚ ƚŚĞ ĐŽƵŶƚƌLJ ĂŶĚ ĂƐƐĞƐƐŝŶŐ ŝƚƐ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ǁĞ ĐŽƵůĚ ĞdžƚƌĂĐƚ ŝƚĞŵƐ ƚŚĂƚ ĐŽƵůĚ ďĞ ĞŝƚŚĞƌ ĞdžƉůŽŝƚĞĚďLJ ŽƵƌ D Žƌ Ăƚ ƚŚĞ ĐŽŶƚƌĂƌLJ ďĂƌƌŝĞƌƐ ƚŚĂƚ ǁĞ ǁŝůů ŶĞĞĚ ƚŽ ďĞ ŽǀĞƌĐŽŵĞ͘tŚŝůĞ ƚŚĞƌĞ ŝƐ Ă ƐŚŽƌƚĂŐĞ ŝŶ ƋƵĂůŝĨŝĞĚ ƐƚĂĨĨ͕ ĂŶĚ ŵŽƌĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚůLJ ŝŶ ŵĞĚŝĐĂů ƐƚĂĨĨ ƐƵĐŚ ĂƐ ĚŽĐƚŽƌƐ Žƌ ŶƵƌƐĞƐ͕ ƚŚĞƌĞŝƐ ŝŶ ƵŶũƵŵďƵƌĂ hŶŝǀĞƌƐŝƚŝĞƐ ǁŚŝĐŚ ĐŽƵůĚ ƉŽƚĞŶƚŝĂůůLJ ďĞ ƐŽƵƌĐĞƐ ŽĨ ƐƚƵĚĞŶƚƐ ĂŶĚ ƚƌĂŝŶĞĞ͘dŚĞ ĐůŝŵĂƚĞ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶ ĂƌĞ ǀĞƌLJ ĂĚĞƋƵĂƚĞ ŝŶ ĐĂƐĞ ŽĨ ŶĞĞĚƐ ƚŽ ƐƵďƐŝĚŝnjĞ ƚŚƌŽƵŐŚ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ ĨŽƌ ĞdžĞŵƉůĞ͘ƌŽŵ WĞƐŝŶĞƚ ĂŶĚ ĐůŝĐŬ͕ ǁĞ ĨŽƵŶĚ ŽƵƚ ƚŚĂƚ ŵŽďŝůĞ ƉŚŽŶĞ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ ĐŽƵůĚ ďĞ Ă ƐƚƌŽŶŐ ƚŽŽů ĨŽƌ ĚĂƚĂ ĐŽůůĞĐƚŝŽŶ ĂŶĚƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶ͘ dŚĞƌĞĨĞĨŽƌĞ ŝĨ ǁĞ ǁŝƐŚ ƚŽ ĞdžƉůŽŝƚ ƚŚŝƐ ĨŝĞůĚ͕ ǁĞ ǁŝůů ŶĞĞĚ ƚŽ ƐĞĞ ŚŽǁ ďĞƐƚ ŽǀĞƌĐŽŵĞ ƚŚĞ ůŽǁƉĞŶĞƚƌĂƚŝŽŶ ƵƐĂŐĞ ŽĨ ŵŽďŝůĞ ƉŚŽŶĞ ĂŶĚ ŝŶƚĞƌŶĞƚ͘ƵƌƵŶĚŝ ŝƐ Ă ǀĞƌLJ ƐŵĂůů ĐŽƵŶƚƌLJ ǁŝƚŚ Ă ǀĞƌLJ ĚĞŶƐĞ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ͕ ǁŚŝĐŚ ŝŶĚƵĐĞ Ă ŐŽŽĚ ƌĞĂĐŚĂďŝůŝƚLJ ŽĨ ƚŚĞ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶĞǀĞŶ ŝŶ ƚŚĞ ƌĞŵŽƚĞ ĂƌĞĂƐ͘ ,ŽǁĞǀĞƌĞ͕ ŵŽƐƚ ŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ƐƵĐŚ ĂƐ ƌŽĂĚƐ ĂƌĞ ŶŽƚ ǁĞůů ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ĂŶĚ ŵĂŬĞ ƚŚĞƚƌĂŶƐƉŽƌƚ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ ĐŽƵŶƚƌLJ ĐŚĂůůĞŶŐŝŶŐ͘ W^d ĂŶĂůLJƐŝƐ ǁĂƐ ĐŽŶĚƵĐƚĞĚ ĂŶĚ ŝƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŝŶ ƚŚĞ WWE/^ZĞĨĞƌĞŶĐĞƐ͘ϭ͘ ŚƚƚƉ͗ͬͬŽĐŚĂŽŶůŝŶĞ͘ƵŶ͘ŽƌŐͬZĂƌŽƵŶĚƚŚĞtŽƌůĚͬƵƌƵŶĚŝϮϬϭϭͬƵƌƵŶĚŝϮϬϬϵͬƚĂďŝĚͬϱϱϯϬͬůĂŶŐƵĂŐĞͬĞŶͲ h^ͬĞĨĂƵůƚ͘ĂƐƉdžϮ͘ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ǁĨƉ͘ŽƌŐͬĐŽƵŶƚƌŝĞƐͬďƵƌƵŶĚŝϯ͘ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĞƚƵƌďŽŶĞǁƐ͘ĐŽŵͬϴϱϮϰͬďƵƌƵŶĚŝͲĐŽƵŶƚƌLJͲǀŝďƌĂŶƚͲƚŽƵƌŝƐŵͲƉŽƚĞŶƚŝĂůϰ͘ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ŐŚŝ͘ŐŽǀͬĚŽĐƵŵĞŶƚƐͬŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶͬϭϳϱϭϮϴ͘ƉĚĨϱ͘ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ϰŝĐƵ͘ŽƌŐͬďŝͬďƵƌƵŶĚŝͲƵŶŝǀĞƌƐŝƚŝĞƐ͘Śƚŵϲ͘ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ŶĂƚŝŽŶŵĂƐƚĞƌ͘ĐŽŵͬĐŽƵŶƚƌLJͬďLJͲďƵƌƵŶĚŝͬŝŶĚͲŝŶĚƵƐƚƌLJϳ͘ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ŽƐƚĂŵLJLJ͘ĐŽŵͬ/^WƐͬƵƌƵŶĚŝ͘Śƚŵϴ͘ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ŝŶƚĞƌŶĞƚǁŽƌůĚƐƚĂƚƐ͘ĐŽŵͬĂĨƌŝĐĂ͘Śƚŵ ;ŵĂƌŬĞƚŝŶŐ ĨŽĐƵƐĞĚ ŐƌŽƵƉ ŐĂƚŚĞƌŝŶŐ ƚŚŝƐ ĚĂƚĞ͕ ƚŚŝƐ ŝƐ Ă ďŝƚ ŵŝƐůĞĂĚŝŶŐ ĂƐ ŝƚ ƐŚŽǁƐ ŝŶƚĞƌŶĞƚ ŝŶ ƉĞƌƐŽŶĂů ŚŽŵĞƐ ǁŚŝůĞ ŝŶ ƐŽŵĞ ŶĂƚŝŽŶƐ ƚŚĞƌĞ ŝƐ Ă ƐƚƌŽŶŐ ƉƌĞĨĞƌĞŶĐĞ ĨŽƌ ĐĞůů ƉŚŽŶĞƐ͕ ŝŶƚĞƌŶĞƚ ĐĂĨĞƐ ĂŶĚ ƐĐŚŽŽů ůŝďƌĂƌŝĞƐͿϵ͘ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ŶĂƚŝŽŶŵĂƐƚĞƌ͘ĐŽŵͬĐŽƵŶƚƌLJͬďLJͲďƵƌƵŶĚŝͬŝŶƚͲŝŶƚĞƌŶĞƚϭϬ͘ ŚƚƚƉ͗ͬͬĞŶ͘ǁŝŬŝƉĞĚŝĂ͘ŽƌŐͬǁŝŬŝͬŝƐƚͺŽĨͺŵŽďŝůĞͺŶĞƚǁŽƌŬͺŽƉĞƌĂƚŽƌƐͺŽĨͺƚŚĞͺDŝĚĚůĞͺĂƐƚͺĂŶĚͺ ĨƌŝĐĂηƵƌƵŶĚŝϭϭ͘ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĂĨƌŝĐĂŶĞĐŽŶŽŵŝĐŽƵƚůŽŽŬ͘ŽƌŐͬĞŶͬĐŽƵŶƚƌŝĞƐͬĞĂƐƚͲĂĨƌŝĐĂͬďƵƌƵŶĚŝͬ ŚƚƚƉ͗ͬͬĨŝĐ͘ǁŚĂƌƚŽŶ͘ƵƉĞŶŶ͘ĞĚƵͬĨŝĐͬĂĨƌŝĐĂͬƵƌƵŶĚŝйϮϬŝŶĂů͘ƉĚĨ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƌĞƵƚĞƌƐ͘ĐŽŵͬĂƌƚŝĐůĞͬϮϬϭϭͬϭϮͬϮϳͬďƵƌƵŶĚŝͲĞĐŽŶŽŵLJͲŝĚh^ϲϳEZϭϱzϮϬϭϭϭϮϮϳϭϮ͘ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĚƌŽŝƚͲĂĨƌŝƋƵĞ͘ĐŽŵͬŝŶĚĞdž͘ƉŚƉͬĐŽŶƚĞŶƚͬǀŝĞǁͬϴϳͬϭϳϱͬ ϭϵ
  • 20. Ɛ ǁĞ ĂƌĞ ƚĂƌŐĞƚŝŶŐ ŚĞĂůƚŚ ĐĂƌĞ ĂĐĐĞƐƐ͕ ŝƚ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ƚŽ ďĞ ĂǁĂƌĞ ŽĨ ƚŚĞ ůŽĐĂů ŚĞĂůƚŚĐĂƌĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶŝŶŐ͘ ůƚŚŽƵŐŚ ƚŚĞƌĞ ĂƌĞ ƵŵďĞƌ ŽĨ ŚĞĂůƚŚ ĨĂĐŝůŝƚŝĞƐ ĂŶĚ ŚĞĂůƚŚ ĐĂƌĞ ĐĞŶƚƌĞ͕ŵŽƐƚ ŽĨ ƚŚĞŵ ĂƌĞ ŽĨƚĞŶ ĞŵƉƚLJ ĨƌŽŵ ŵĞĚŝĐĂů ƐƚĂĨĨ ĂŶĚ ĞƋƵŝƉĞŵĞŶƚ͘ dŚŝƐ ƌĞĐĂůůƐ ǁŚĂƚǁĂƐ ƐĂŝĚ ĞĂƌůŝĞƌ ĂďŽƵƚ ƐŚŽƌƚĂŐĞ ŽĨ ƋƵĂůŝĨŝĞĚ ƐƚĂĨĨ ĂŶĚ ůĂĐŬ ŽĨ ƚƌĂŝŶŝŶŐ͕ ďƵƚ ĂůƐŽ ĂĚĚƌĞƐƐƚŚĞ ƐŚŽƌƚĂŐĞ ŝŶ ŵĞĚŝĐĂů ĞƋƵŝƉĞŵĞŶƚ ĂŶĚ ĚƌƵŐƐdŚŝƐ ǁŝůů ďĞ Ă ŵĂũŽƌ ŝƐƐƵĞ ĨŽƌ ƵƐ ĂŶĚ ǁŝůů ŶĞĞĚ ƚŽ ďĞ ƐĞƌŝŽƵƐůLJ ĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚ͘WƌŽĐƵƌĞŵĞŶƚ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ŝŶ ŵĞĚŝĐĂů ĞƋƵŝƉĞŵĞŶƚ ǁŝůů ŚĂǀĞ ƚŽ ďĞ ĂĚƌĞƐƐĞĚ͘ ůƐŽ͕ ĚĞƐƉŝƚĞ ƚŚĞ ĞdžŝƐƚĞŶĐĞ ŽĨ ƐŽŵĞ ƐŽƌƚ ŽĨ ŵƵƚƵĂů ŝŶƐƵƌĂŶĐĞ ĨŽƌ ĨŽƌŵĂů ǁŽƌŬĞƌƐ͕ ƚŚĞƐĞǀŝĐĞƐ ƌĞŵĂŝŶƐ ƵŶĚĞƌĚĞǀĞůŽƉĞĚ ĂŶĚ ƵŶĨŽƌŵĂů ǁŽƌŬĞƌƐ ĂƌĞ ĚŝƐƌĞŐĂƌĚĞĚ ďLJ ƚŚĞƐLJƐƚĞŵ͘ZĞĨĞƌĞŶĐĞƐϭ͘ ĞƉĂƌƚŵĞŶƚ ŽĨ ŚĞĂůƚŚ ʹ ƌĞƉƵďůŝĐ ŽĨ ƐŽƵƚŚ ĨƌŝĐĂ Ͳ E d/KE , d, /E^hZ E /E ^Khd, Z/ Ͳ WŽůŝĐLJ ƉĂƉĞƌ ϮϬϭϭϮ͘ hE /^ ʹ ƵƌƵŶĚŝ ĐŽƵŶƚƌLJ ƐŝƚƵĂƚŝŽŶ ϮϬϬϵϯ͘ t,K ʹ ŽƵŶƚƌLJ ĐŽŽƉĞƌĂƚŝŽŶ ƐƚƌĂƚĞŐLJ ʹ Ăƚ Ă ŐůĂŶĐĞ͘ ϮϬϬϲ Ͳ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ǁŚŽ͘ŝŶƚͬĐŽƵŶƚƌŝĞƐͬďĚŝͬĞŶͬϰ͘ t^D Ͳ ZĂƉƉŽƌƚƐ ƐƵƌ ůĞƐ ƌŽŝƚƐ ĐŽŶŽŵŝƋƵĞƐ͕ ^ŽĐŝĂƵdž Ğƚ ƵůƚƵƌĞůƐ͘ ƚƵĚĞ ĐŽŵƉĂƌĂƚŝǀĞ ĚĞƐ ƐLJƐƚğŵĞƐ ĚĞ ƉƌŽƚĞĐƚŝŽŶ ƐŽĐŝĂůĞ ĂƵ ƌǁĂŶĚĂ Ğƚ ĂƵ ƵƌƵŶĚŝ͘ ϮϬϭϭ ϮϬ
  • 21. ĂƐĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ŐůŽďĂů ŽǀĞƌǀŝĞǁ ŽĨ͗Ͳ ƵƌĚĞŶ ŽĨ ŝŶĨĞĐƚŝŽŶƐͲ ƵƌƵŶĚŝ ƐƉĞĐŝĨŝĐŝƚŝĞƐͲ ŶĚ ĞdžŝƐƚŝŶŐ ƐŽĐŝĂů ďƵƐŝŶĞƐƐ ŵŽĚĞůƐtĞ ŚĂǀĞ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚ ŬĞLJ ĞůĞŵĞŶƚƐ ƚŚĂƚ ǁĞ ďĞůŝǀĞ ĐŽƵůĚ ďĞ ƐƚƌŽŶŐ ĂƐƐĞƚƐ ŝŶ ƚŚĞĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŽĨ Ă ŶĞǁ ďƵƐŝŶĞƐƐ ŵŽĚĞů ǁŚŝĐŚ ŽďũĞĐƚŝǀĞ ǁŝůů ďĞ ƚŽ ƉƌŽǀŝĚĞ ,/s ƚĞƐƚŝŶŐĂŶĚ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ĂĐĐĞƐƐ ĨŽƌ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐ ŝŶ ƌĞŵŽƚĞ ĂƌĞĂƐ ŝŶ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ƉŽŽƌĞƐƚ ƉĂƌƚ ŽĨ ŽŶĞŽĨ ƚŚĞ ƉŽŽƌĞƐƚ ĐŽƵŶƚƌLJ ŝŶ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ͘ Ϯϭ
  • 22. ϮϮ
  • 23. dŚŝƐ ĐĂŶǀĂƐ ŝƐ Ă ƚŽŽů ƚŽ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ƚŚĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ĞůĞŵĞŶƚƐ ŽĨ Ă ďƵƐŝŶĞƐƐ ŵŽĚĞů͘tĞ ƵƐĞĚ ŝƚ ƚŽ ĚĞƐĐƌŝďĞ ƐƚĞƉ ďLJ ƐƚĞƉ ŽƵƌ ŵŽĚĞů͘• ĞLJ ƉĂƌƚŶĞƌƐ• ƵƐƚŽŵĞƌ ƌĞůĂƚŝŽŶƐ• ŚĂŶŶĞůƐ• ŽƐƚ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞ• ZĞǀĞŶƵĞ ůŽǁƐ• sĂůƵĞ ƉƌŽƉŽƐŝƚŝŽŶ• ĞLJ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ• ĞLJ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ• ƵƐƚŽŵĞƌ ƐĞŐŵĞŶƚƐ Ϯϯ
  • 24. ƌŽŵ ƚŚĞ ĂŶĂůLJƐŝƐ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽŶƚĞdžƚ͕ ǁĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ƚŚŽƐĞ ƉĂŝŶ ƉŽŝŶƚƐ ǁĞ ƐƚƌŝǀĞ ƚŽ ƐŽůǀĞǁŝƚŚ ŽƵƌ ƉƌŽũĞĐƚ͘dŚŝƐ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ŝƐ ďLJ ŶĂƚƵƌĞ ĂƌďŝƚƌĂƌLJ ĂŶĚ ŝƐ ďĂƐĞĚ ŽŶ ŽƵƌ ĂďŝůŝƚLJ ƚŽ ƐŽůǀĞ ƚŚĞƐĞ ƐƉĞĐŝĨŝĐƉƌŽďůĞŵƐ͘• ŝƌƐƚ͕ ƚŚĞƌĞ ŝƐ ŶŽ Žƌ ǀĞƌLJ ůŝŵŝƚĞĚ ŚĞĂůƚŚ ĐĂƌĞ ŝŶ ƌĞŵŽƚĞ ĂƌĞĂƐ ŽĨ ƵƌƵŶĚŝ͘• dŚĞ ƉƌĞǀĂůĞŶĐĞ ŽĨ ,/s ŝƐ ϯ͕ϯй ŝŶ ƵƌƵŶĚŝ ĂŶĚ ŝƚ ƐƚƌŽŶŐůLJ ŝŶĐƌĞĂƐĞƐ ƚŚĞ ƉŽǀĞƌƚLJ ůĞǀĞů ŽĨ ƚŚĞ ĐŽƵŶƚƌLJ͘ dŚĞ ƉŽŽƌ ŐĞƚ ŝŶĨĞĐƚĞĚ ĞĂƐŝĞƌ ĂŶĚ Ăƚ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ƚŝŵĞ ,/s ŝŶĨĞĐƚĞĚ ƉĞŽƉůĞ ŚĂǀĞ ůĞƐƐ ƉŽƐƐŝďŝůŝƚLJ ƚŽ ŝŵƉƌŽǀĞ ƚŚĞŝƌ ĞĐŽŶŽŵŝĐ ƉƌŽƐƉĞĐƚƐ͕ ǁŚŝĐŚ ĐƌĞĂƚĞƐ Ă ƉŽǀĞƌƚLJ ƚƌĂƉ͘• ĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ƐƚƵĚŝĞƐ ;ƐĞĞ ƐůŝĚĞ ĂďŽƵƚ ƉƌĞǀĞŶƚŝŽŶ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐͿ͕ ƚŚĞƌĞ ŝƐ Ă ůŽƚ ŽĨ ĞĨĨŽƌƚ ĚŽŶĞ ŝŶ ƵƌƵŶĚŝ ƚŽ ƉƌĞǀĞŶƚ ,/s͘ ĞƐƉŝƚĞ ƚŚĞ ŚŝŐŚ ĂǁĂƌĞŶĞƐƐ ŽĨ ƚŚĞ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ĂďŽƵƚ ǁŚĂƚ ,/s ŝƐ ĂŶĚ ĂďŽƵƚ ƉƌĞǀĞŶƚŝŽŶ ŵĞƚŚŽĚƐ͕ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ ĐŽŶĚŽŵƐ ŝƐ ŽŶůLJ ϭϰй͘• KŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ĨĂĐƚŽƌƐ ƌĞĚƵĐŝŶŐ ƚŚĞ ĞĨĨŝĐŝĞŶĐLJ ŽĨ ƚŚĞ ,/s ƚĞƐƚŝŶŐ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ŝƐ ƚŚĞ ƐƚŝŐŵĂƚŝnjĂƚŝŽŶ ŽĨ ,/s ƉŽƐŝƚŝǀĞ ƉĞŽƉůĞ͘• ,/s ĂŶĚ /^ ŚĂǀĞ ďĞĐŽŵĞ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ĐĂƵƐĞ ŽĨ ŵŽƌƚĂůŝƚLJ ŽĨ ĐŚŝůĚƌĞŶ ƵŶĚĞƌ ϱ LJĞĂƌƐ ŽůĚ͘• ,/s ƚĞƐƚŝŶŐ ĂŶĚ ƉƌĞǀĞŶƚŝŽŶ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ŝŶ ƌĞŵŽƚĞ ĂƌĞĂƐ ĨĂĐĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ĚŝĨĨŝĐƵůƚŝĞƐ ŝŶ ĨŽůůŽǁŝŶŐͲƵƉ ƉĂƚŝĞŶƚƐ͘ dŚĞ ĚŝĨĨŝĐƵůƚLJ ŝƐ ƚŽ ŵŽƚŝǀĂƚĞ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ƚŽ ƌĞŐƵůĂƌůLJ ĐŽŵĞ ďĂĐŬ ƚŽ ƚŚĞ ŚĞĂůƚŚ ĐĞŶƚĞƌƐ ĂŶĚ ĨŽůůŽǁ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚƐ͘• ƵƌƵŶĚŝ͛Ɛ ŚĞĂůƚŚĐĂƌĞ ƐLJƐƚĞŵ ŝƐ ŶŽƚ ƐƵƐƚĂŝŶĂďůĞ͘ Ϯϰ
  • 25. ĂƐĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ĂŶĂůLJƐŝƐ ŽĨ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚĞĚ ƉĂŝŶ ƉŽŝŶƚƐ ;ƉƌĞǀŝŽƵƐ ƐůŝĚĞƐͿ͕ W͛Ɛ ǀĂůƵĞƉƌŽƉŽƐŝƚŝŽŶ ŝƐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ͗tĞ ŵĂŬĞ ĂĐĐĞƐƐŝďůĞ ƉƌĞǀĞŶƚŝŽŶ͕ ĚŝĂŐŶŽƐŝƐ ĂŶĚ ĐƵƌĞ ŽĨ ,/s͕ ĂŶĚ ƉƌŝŵĂƌLJ ĐĂƌĞ ƚŽƌĞŵŽƚĞ ĂƌĞĂƐ ΖƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ŝŶ ƵƌƵŶĚŝ͘ dŚĞ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ͛Ɛ ĞĐŽŶŽŵŝĐ ƉƌŽƐƉĞĐƚ ǁŝůů ďĞŝŵƉƌŽǀĞĚ ďLJ ƌĞĚƵĐŝŶŐ ,/s͛Ɛ ŶĞŐĂƚŝǀĞ ŝŵƉĂĐƚ͘ Ϯϱ
  • 26. dŚĞ ǀĂůƵĞ ƉƌŽƉŽƐŝƚŝŽŶ ŝŶ ĚĞƚĂŝů͗• W ƐƚƌŝǀĞƐ ƚŽ ƌĞĚƵĐĞ ƚŚĞ ƐƉƌĞĂĚ ŽĨ ,/s ŝŶĨĞĐƚŝŽŶ ďLJ ƉƌŽǀŝĚŝŶŐ ĐŽƵŶƐĞůŝŶŐ͕ ƚĞƐƚŝŶŐ ĂŶĚ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ŽĨ ,/s• W ŵĂŬĞƐ ĂĐĐĞƐƐŝďůĞ ƉƌŝŵĂƌLJ ĐĂƌĞ ĂŶĚ ,/s ƐĞƌǀŝĐĞƐ ŝŶ ƌĞŵŽƚĞ ĂƌĞĂƐ ƚŚĂŶŬƐ ƚŽ ƚŚĞ ŽŵŵƵŶŝƚLJ ,ĞĂůƚŚ tŽƌŬĞƌƐ ŶĞƚǁŽƌŬ ƚŚĞLJ ƉůĂŶ ƚŽ ƐĞƚ ƵƉ ĂŶĚ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ ŵŽǀŝŶŐ ŚĞĂůƚŚĐĂƌĞ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ƚŚĞLJ ƉƌŽǀŝĚĞ͘ /ƚ ǁŝůů ĂůůŽǁ ƚŚĞ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ŵĂŝŶ ŚŽƐƉŝƚĂů ŽĨ ƚŚĞ ĂƌĞĂ ƚŽ ƚŚĞ ƌĞŵŽƚĞƐƚ ǀŝůůĂŐĞ͘ ůƐŽ͕ W ƉƌŽǀŝĚĞƐ ůŽǁ ĐŽƐƚ ,s WK ;ƉŽŝŶƚ ŽĨ ĐĂƌĞͿ ƚĞƐƚŝŶŐ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ Ă ŵŝĐƌŽͲ ŝŶƐƵƌĂŶĐĞ ƐĞƌǀŝĐĞ ƚŽ ĨĂĐŝůŝƚĂƚĞ ĨŝŶĂŶĐŝĂů ĂĐĐĞƐƐŝďŝůŝƚLJ ŽĨ ŚĞĂůƚŚĐĂƌĞ ƚŚĞ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ͘• W ǁŝůů ĞŶŚĂŶĐĞ ƚŚĞ ĞĨĨŝĐĂĐLJ ŽĨ ƚŚĞ ,/sͬ /^ ƉƌĞǀĞŶƚŝŽŶ ďLJ ĂĐƚŝŶŐ ŽŶ ƚŚĞ ƌŽŽƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉƌŽďůĞŵ͘ tĞ ŚĂǀĞ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚ ƚŚĂƚ ƐƚŝŐŵĂ ŚĂƐ ƚŚĞ ŐƌĞĂƚĞƐƚ ĂĨĨĞĐƚ ŽŶ ƚŚĞ ĞĨĨŝĐĂĐLJ ŽĨ Ă ƉƌŽŐƌĂŵ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ƉƌŽďůĞŵ ŝƐ ƚŚĂƚ ĚĞƐƉŝƚĞ ŐŽŽĚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕ ƚŚĞƌĞ ŝƐ ŶŽ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ŽŶůLJ ϭϰй ŽĨ ƚŚĞ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ƵƐĞƐ ĐŽŶĚŽŵƐ͘ ůƐŽ͕ W ďĞůŝĞǀĞƐ ƚŚĂƚ ďLJ ƚĂƌŐĞƚŝŶŐ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶƐ Ăƚ ƌŝƐŬ ǁŝůů ŝŶĐƌĞĂƐĞ ƚŚĞ ĞĨĨŝĐĂĐLJ ŽĨ ƚŚĞ ƉƌĞǀĞŶƚŝǀĞ ĂĐƚŝŽŶƐ͘ Ϯϲ
  • 27. The key activities of our project are closely linked to the channels we will use, therefore they are desc
  • 28. tĞ ĚŝǀŝĚĞĚ ŽƵƌ ŬĞLJ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ ŝŶƚŽ ĞdžƚĞƌŶĂů ĂŶĚ ŝŶƚĞƌŶĂů ŽŶĞƐ͗• džƚĞƌŶĂů ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ͗ W͛Ɛ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ĚĞůŝǀĞƌĞĚ ƚŽ ĐƵƐƚŽŵĞƌƐ͘• /ŶƚĞƌŶĂů ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ͗ ŝŶƚĞƌŶĂů ŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ ĂŶĚ ƐƵƉƉŽƌƚ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ ŝŶ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ĞŶƐƵƌĞ W͛Ɛ ĂďŝůŝƚLJ ƚŽ ĚĞůŝǀĞƌ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ĨŽƌ ĐƵƐƚŽŵĞƌƐ͘ ĐƚŝǀŝƚŝĞƐ ĂƌĞ ĚĞƐĐƌŝďĞĚ ŵŽƌĞ ŝŶ ĚĞƚĂŝů ŽŶ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƐůŝĚĞƐ͘džƚĞƌŶĂů ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ͗ϭ͘ WƌĞǀĞŶƚŝŽŶ͗ KƵƌ ĂĐƚŝǀŝƚLJ ŝƐ ŶŽƚ ŽŶůLJ ĚĞůŝǀĞƌŝŶŐ ŚĞĂůƚŚ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ďƵƚ ĂůƐŽ ƚŽ ŚĞůƉ ƚŚĞ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ƚŽ ďĞ ĂďůĞ ƚŽ ƉƌĞǀĞŶƚ ŝůůŶĞƐƐĞƐ͘ dŚŝƐ ĂĐƚŝǀŝƚLJ ĞŵƉŚĂƐŝnjĞƐ ŽƵƌ ŽǀĞƌĂůů ŝŵƉĂĐƚ ŽŶ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ͛Ɛ ŚĞĂůƚŚ ĂŶĚ ŚŝŐŚůLJ ĐŽŶƚƌŝďƵƚĞƐ ƚŽ ŝŵƉƌŽǀĞĚ ůŝĨĞ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ͘Ϯ͘ ,ĞĂůƚŚ ^ĞƌǀŝĐĞƐ ŝŶĐůƵĚĞƐ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ĐŽŶƚĂĐƚ ǁŝƚŚ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ƵŶƚŝů ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ Žƌ ĨŝŶĂů ŚĞĂůŝŶŐ͘ ƚ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ĐŽŶƚĂĐƚ ŝŶ ,ĞĂůƚŚ ĞŶƚĞƌƐ ǁĞ ƉƌŽƉŽƐĞ ƚŽ ĚĞůŝǀĞƌ ƉƌŝŵĂƌLJ ĐĂƌĞ ĂŶĚ ƚŚĞ ƉŽƐƐŝďŝůŝƚLJ ƚŽ ƌĞĂůŝnjĞ Ă ƉŽŝŶƚͲŽĨͲ ĐĂƌĞ ,/s ƚĞƐƚŝŶŐ ;ǀŽůƵŶƚĂƌLJͿ͘ dŚĞ ƚĞƐƚ ƌĞƐƵůƚƐ ǁŝůů ĚĞĨŝŶĞ ƚŚĞ ŶĞĞĚ ĨŽƌ ĨƵƌƚŚĞƌ ĂƉƉŽŝŶƚŵĞŶƚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƉĂƚŝĞŶƚ ŝĨ Ă ĨŽůůŽǁͲƵƉ ĂŶĚ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ŝƐ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ;,/s ƉŽƐŝƚŝǀĞ ƌĞƐƵůƚͿ͘ ůƐŽ͕ ĐŽƵŶƐĞůŝŶŐ ŝƐ ƉƌŽǀŝĚĞĚ ƚŽ ƉĂƚŝĞŶƚƐ Ăůů ĂůŽŶŐ ƚŚĞ ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ͕ ŝŶ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ŽĨ ƉƌĞǀĞŶƚŝǀĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕ ŽƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶ ;ŝŶ ĐĂƐĞ ŽĨ ŝůůŶĞƐƐͿ ĂŶĚ ĐŽƵŶƐĞůŝŶŐ ĂďŽƵƚ ĂŶƚŝƌĞƚƌŽǀŝƌĂů ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ŝĨ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ͘ϯ͘ /ŶƐƵƌĂŶĐĞ ƉƌŽŵŽƚŝŽŶ͗ /Ŷ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ŵĂŬĞ ĂĐĐĞƐƐŝďůĞ ŚĞĂůƚŚ ƐĞƌǀŝĐĞƐ͕ W ƉƌŽƉŽƐĞƐ Ă ŵŝĐƌŽ ŝŶƐƵƌĂŶĐĞ ĨŽƌ ƉĂƚŝĞŶƚƐ͘/ŶƚĞƌŶĂů ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ͗ϭ͘ DĂŶĂŐĞŵĞŶƚ ŽĨ ŚĞĂůƚŚĐĂƌĞ ǁŽƌŬĞƌƐ ĂŶĚ ŚĞĂůƚŚ ĐĞŶƚĞƌƐ͗ ĞĨĨŝĐŝĞŶƚ ŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ ŽĨ ŽƵƌ ŝŶĨƌĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐ ĂŶĚ ŚƵŵĂŶ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ďLJ W ĞdžĞĐƵƚŝǀĞƐ ŝƐ Ă ŬĞLJ ĂĐƚŝǀŝƚLJ ĨŽƌ ƐƵĐĐĞƐƐ͘ Žƌ ,tƐ ƚŽ ďĞ ĂďůĞ ƚŽ ŵĂŬĞ ĂŶ ĞĨĨĞĐƚŝǀĞ ĐŽŶƚƌŝďƵƚŝŽŶ͕ ƚŚĞLJ ŵƵƐƚ ďĞ ĐĂƌĞĨƵůůLJ ƐĞůĞĐƚĞĚ͕ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞůLJ ƚƌĂŝŶĞĚ ĂŶĚ ʹ ǀĞƌLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ʹ ĂĚĞƋƵĂƚĞůLJ ĂŶĚ ĐŽŶƚŝŶƵŽƵƐůLJ ƐƵƉƉŽƌƚĞĚ ďLJ ƚŚĞ ŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ ƚĞĂŵ͘Ϯ͘ dƌĂŝŶŝŶŐ͗ KďƚĂŝŶŝŶŐ ƚŚĞ ƌĞůĞǀĂŶƚ ůĞǀĞů ŽĨ ĐŽŵƉĞƚĞŶĐĞƐ ĨŽƌ ŽƵƌ ĞŵƉůŽLJĞĞƐ ƚŽ ďĞ ĂďůĞ ƚŽ ĚĞůŝǀĞƌ ŚĞĂůƚŚ͕ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĞ ĂŶĚ ƚĞĐŚŶŝĐĂů ;ůĂď ĂŶĂůLJƐŝƐ ƐĞƌǀŝĐĞƐͿ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐůLJ͘ dƌĂŝŶŝŶŐƐ ǁŝůů ďĞ ƌĞĂůŝnjĞĚ ŝŶ ƉĂƌƚŶĞƌƐŚŝƉ ǁŝƚŚ DĂŝƐŽŶ ^ŚĂůŽŵ͛Ɛ ƚƌĂŝŶŝŶŐ ƉƌŽŐƌĂŵ͘ ůƐŽ͕ ƉĂƌƚŶĞƌƐŚŝƉƐ ŶĞĞĚ ƚŽ ďĞ ďƵŝůƚ ǁŝƚŚ ŵĞĚŝĐĂů ƵŶŝǀĞƌƐŝƚŝĞƐ ;ǀŽůƵŶƚĞĞƌƐͿ ƚŽ ƉĞƌĨŽƌŵ ŵĞĚŝĐĂů ƚƌĂŝŶŝŶŐ ĨŽƌ ŚĞĂůƚŚĐĂƌĞ ǁŽƌŬĞƌƐ ĂŶĚ ŚĞĂůƚŚ ĐĞŶƚĞƌ ƐƚĂĨĨ͘ϯ͘ ^ƵƉƉůLJ ĂŶĚ ůŽŐŝƐƚŝĐ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ͗ KƌŐĂŶŝnjĞ ůŽŐŝƐƚŝĐ ŽĨ ƐĂŵƉůĞƐ ;ĨƌŽŵ , ƚŽ ŚŽƐƉŝƚĂů ůĂďŽƌĂƚŽƌLJͿ͕ ŽĨ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ;ŶĞĞĚ ƚŽ ƚƌĂŶƐĨĞƌ ƚŽ ŚŽƐƉŝƚĂůͿ͕ ŵĞĚŝĐĂů ƐƵƉƉůŝĞƐ ;ƚŽ ŚĞĂůƚŚ ĐĞŶƚĞƌƐ͕ ƉĂƌƚŶĞƌƐŚŝƉ ǁŝƚŚ hE/Ϳ͕ ŽƌŐĂŶŝnjĞ ůŽŐŝƐƚŝĐ ŽĨ ŚĞĂůƚŚ ĐĞŶƚĞƌƐ ;ŝƚŝŶĞƌĂƌLJͿ͘ϰ͘ ŝŶĂŶĐŝĂů ŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ͗ ƵŶĚ ƌĂŝƐŝŶŐ ĂŶĚ ƌĞǀĞŶƵĞ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ͗ ƐĞĞ ƵƐŝŶĞƐƐ ŵŽĚĞů ƐĞĐƚŝŽŶ ĂďŽƵƚ ŽƐƚ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ĂŶĚ ŝŶĂŶĐĞ͘ Ϯϴ
  • 29. ϭϰͬϬϴͬϮϬϭϮWƌĞǀĞŶƚŝŽŶ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ͗WƌĞǀĞŶƚŝŽŶ ŝƐ Ă ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ĂĐƚŝǀŝƚLJ ŝŶ ĚĞůŝǀĞƌŝŶŐ ŚĞĂůƚŚ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ŝŶ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ƉƌŽƚĞĐƚ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ĨƌŽŵŚĞĂůƚŚ ƚŚƌĞĂƚƐ͕ ŵŝŶŝŵŝnjĞ ƌŝƐŬ ĨĂĐƚŽƌƐ ĂŶĚ ƚŚĞƌĞĨŽƌĞ ĚĞĐƌĞĂƐĞ ƚŚĞ ƐƉƌĞĂĚ ŽĨ ŝůůŶĞƐƐĞƐ͘ /Ŷ ƚŚŝƐ ĨƌĂŵĞ͕ĞĚƵĐĂƚŝŽŶĂů ƉƌŽŐƌĂŵƐ ĂŶĚ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ ĂƌĞ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĞĚ͘dŚĞ ƐŝƚƵĂƚŝŽŶ ŝŶ ƚĞƌŵƐ ŽĨ ,/s ƉƌĞǀĞŶƚŝŽŶ ŝŶ ƵƌƵŶĚŝ ƌĞǀĞĂůƐ ƚŚĂƚ ŽŶ ĂǀĞƌĂŐĞ ϵϵй ŽĨ ƚŚĞ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ŚĂƐĂůƌĞĂĚLJ ŚĞĂƌĚ ĂďŽƵƚ ,/s ĂŶĚ /^͘ϴϳй ŽĨ ƵƌďĂŶ ĂŶĚ ϳϴй ŽĨ ƌƵƌĂů ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ĂƌĞ ĂǁĂƌĞ ŽĨ ŵĞĂŶƐ ŽĨ ƉƌĞǀĞŶƚŝŶŐ ƚŚĞ ƐƉƌĞĂĚ ŽĨ ,/s͘ dŚĞůĞĂƐƚ ŝŶĨŽƌŵĞĚ ƐĞŐŵĞŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ĂƌĞ ƚŚĞ LJŽƵƚŚ ďĞƚǁĞĞŶ ϭϱͲϭϵ LJĞĂƌƐ ŽůĚ͘ĞƐƉŝƚĞ ŽĨ ƚŚĞƐĞ ƌĂƚŚĞƌ ƉƌŽŵŝƐŝŶŐ ƐƚĂƚŝƐƚŝĐƐ ĂďŽƵƚ ĂǁĂƌĞŶĞƐƐ͕ ŽŶůLJ ϭϰй ŽĨ ƚŚĞ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ƵƐĞĐŽŶĚŽŵƐ͘tĞ ŝĚĞŶƚŝĨLJ ƚŚŝƐ ĨĂĐƚ ĂƐ Ă ŵĂŝŶ ƉƌŽďůĞŵ ƚŽ ŽǀĞƌĐŽŵĞ ŝŶ ŽƵƌ ƉƌĞǀĞŶƚŝŽŶ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ͗ dŚĞ ƌĞĂů ĐŚĂůůĞŶŐĞŝƐ ŶŽƚ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŽĨ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ďƵƚ ƚŚĞ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƚŝŽŶ ŽĨ ƉƌĞǀĞŶƚŝǀĞ ĂĐƚŝŽŶƐ͘• W ƐƚƌŝǀĞƐ ƚŽ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚ ZD ŚŽƐƉŝƚĂů ĂůƌĞĂĚLJ ĞdžŝƐƚŝŶŐ ƉƌĞǀĞŶƚŝŽŶ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ ďLJ ďƌŝŶŐŝŶŐ ƚŚĞŵ ŝŶƚŽ ƌĞŵŽƚĞ ĂƌĞĂƐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŚĞůƉ ŽĨ ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ŚĞĂůƚŚ ǁŽƌŬĞƌƐ͘• W ŶĞĞĚƐ ƚŽ ƚĂƌŐĞƚ ƚŚĞ ůĞĂƐƚ ŝŶĨŽƌŵĞĚ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶƐ͗ ƌƵƌĂů ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ;ƌĞŵŽƚĞ ĂƌĞĂƐͿ ĂŶĚ LJŽƵƚŚ ;ϭϱͲϭϵͿ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶƐ ĨŝƌƐƚ ǁŝƚŚ ŽƵƌ ƉƌĞǀĞŶƚŝŽŶ ĞĨĨŽƌƚƐ͘• dŚĞ ƌŽůĞ ŽĨ ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ŚĞĂůƚŚ ǁŽƌŬĞƌƐ ŝƐ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ ƚƌƵƐƚ ŝŶ ƚŚĞŝƌ ǀŝůůĂŐĞ ĂŶĚ ƉƌŽŵŽƚĞ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ ƉƌĞǀĞŶƚŝǀĞ ŵĞĂŶƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ĐŽŶĚŽŵƐ͘ ŽŶĚŽŵƐ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ĚŝƐƚƌŝďƵƚĞĚ ďLJ ,t ĂƐ ǁĞůů ĂƐ ďLJ ŽƵƌ ŚĞĂůƚŚ ĐĞŶƚĞƌƐ͘• ƐƐŽĐŝĂƚŝŶŐ ůŽĐĂů ƉƌŝĞƐƚ ŝŶ ƚŚĞ ƉƌŽŵŽƚŝŽŶ ŽĨ ƉƌĞǀĞŶƚŝǀĞ ĂĐƚŝŽŶƐ ŝƐ ĂŶŽƚŚĞƌ ĞĨĨŝĐŝĞŶƚ ǁĂLJ ƚŽ ƌĞĂĐŚ ƚŚĞ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ͘• ůů ŽƵƌ ƉƌĞǀĞŶƚŝǀĞ ĂĐƚŝŽŶƐ ƚĂŬĞ ŝŶƚŽ ĂĐĐŽƵŶƚ ƚŚĞ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ƉƌŽďůĞŵ ŽĨ ƐƚŝŐŵĂ͘ Ő͘ ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ŚĞĂůƚŚ ǁŽƌŬĞƌƐ ĐƌĞĂƚĞ ƚƌƵƐƚ ƚŽ ŽǀĞƌĐŽŵĞ ƐƚŝŐŵĂ͕ ĐŽŶĚŽŵƐ ĂƌĞ ůĂƌŐĞůLJ ĚŝƐƚƌŝďƵƚĞĚ ƚŽ Ăůů ƚŚĞ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ;ŶŽ ƐƚŝŐŵĂ ƚŽ ƉŽƐƐĞƐƐ ŝƚ ĂƐ ĞǀĞƌLJďŽĚLJ ĐĂŶ ŚĂǀĞ ŽŶĞ ƚŚĂŶŬƐ ƚŽ ĨƌĞĞ ĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶ ĞƚĐͿ͘ZĞĨĞƌĞŶĐĞƐ͗ϭ͘ ůΖ/ŶƐƚŝƚƵƚ ĚĞ ^ƚĂƚŝƐƚŝƋƵĞƐ Ğƚ ĚΖƚƵĚĞƐ ĐŽŶŽŵŝƋƵĞƐ ;ů^dhͿ Ğƚ ůΖ/ŶƐƚŝƚƵƚ EĂƚŝŽŶĂů ĚĞ ^ĂŶƚĠ WƵďůŝƋƵĞ ;ůE^WͿ ĚƵ ƵƌƵŶĚŝ͘ ĞƵdžŝğŵĞ ŶƋƵġƚĞ ĠŵŽŐƌĂƉŚŝƋƵĞ Ğƚ ĚĞ ^ĂŶƚĠ ĂƵ ƵƌƵŶĚŝ͘ ϮϬϭϬ ;^Ͳ//͕ ϮϬϭϬͿ͖Ϯ͘ t,K͕ hE /^͕ ůůŝĂŶĐĞ͘ ƚŽŽůŬŝƚ ĨŽƌ ƉƌŽŐƌĂŵ DĂŶĂŐĞƌƐ͘ ^ĐĂůŝŶŐ ƵƉ ,/s ƚĞƐƚŝŶŐ ĂŶĚ ĐŽƵŶĐĞůůŝŶŐ ƐĞƌǀŝĐĞƐ͘ Ϯϵ
  • 30. ,ĞĂůƚŚ ^ĞƌǀŝĐĞƐ ŝŶĐůƵĚĞƐ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ĐŽŶƚĂĐƚ ǁŝƚŚ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ƵŶƚŝů ƚƌĞĂƚŵĞŶƚŽƌ ĨŝŶĂů ŚĞĂůŝŶŐ͘ ƚ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ĐŽŶƚĂĐƚ ŝŶ ,ĞĂůƚŚ ĞŶƚĞƌƐ ǁĞ ƉƌŽƉŽƐĞ ƚŽ ĚĞůŝǀĞƌ ƉƌŝŵĂƌLJĐĂƌĞ ĂŶĚ ƚŚĞ ƉŽƐƐŝďŝůŝƚLJ ƚŽ ƌĞĂůŝnjĞ Ă ƉŽŝŶƚͲŽĨͲĐĂƌĞ ,/s ƚĞƐƚŝŶŐ ;ǀŽůƵŶƚĂƌLJͿ͘ dŚĞ ƚĞƐƚƌĞƐƵůƚƐ ǁŝůů ĚĞĨŝŶĞ ƚŚĞ ŶĞĞĚ ĨŽƌ ĨƵƌƚŚĞƌ ĂƉƉŽŝŶƚŵĞŶƚƐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƉĂƚŝĞŶƚ ŝĨ Ă ĨŽůůŽǁͲƵƉĂŶĚ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ŝƐ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ;,/s ƉŽƐŝƚŝǀĞ ƌĞƐƵůƚͿ͘ ůƐŽ͕ ĐŽƵŶƐĞůŝŶŐ ŝƐ ƉƌŽǀŝĚĞĚ ƚŽƉĂƚŝĞŶƚƐ Ăůů ĂůŽŶŐ ƚŚĞ ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ͕ ŝŶ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ŽĨ ƉƌĞǀĞŶƚŝǀĞ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕ ŽƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶ;ŝŶ ĐĂƐĞ ŽĨ ŝůůŶĞƐƐͿ ĂŶĚ ĐŽƵŶƐĞůŝŶŐ ĂďŽƵƚ ĂŶƚŝƌĞƚƌŽǀŝƌĂů ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ŝĨ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ͘ ϯϬ
  • 31. ĞLJ ĐŚĂŶŶĞůƐ ƚŽ ĚĞůŝǀĞƌ ŽƵƌ ŚĞĂůƚŚ ƐĞƌǀŝĐĞƐ͗ϭ͘ ŽŵŵƵŶŝƚLJ ,ĞĂůƚŚ tŽƌŬĞƌƐ͗ Ɛ ŵĂŶLJ ƐƵĐĐĞƐƐĨƵů ƉƵďůŝĐ ŚĞĂůƚŚ ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶƐ ;ĞŐ͘ ƌĂĐ͕ WĞƐŝŶĞƚͿ ǁĞ ƵƐĞ ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ŵĞŵďĞƌƐ ƚŽ ƌĞŶĚĞƌ ĐĞƌƚĂŝŶ ďĂƐŝĐ ŚĞĂůƚŚ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ƚŽ ƚŚĞ ĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐ͘ ,t ĂƌĞ ŝŶ ĚŝƌĞĐƚ ĐŽŶƚĂĐƚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ĂƐ ƚŚĞLJ ŬŶŽǁ ǁĞůů ƚŚĞŝƌ ǀŝůůĂŐĞ͕ ƚŚĞLJ ĂƌĞ ĂďůĞ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ ƚƌƵƐƚ͕ ĂĚĂƉƚ ƚŚĞŝƌ ǁŽƌŬŝŶŐ ĂŶĚ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ŵĞƚŚŽĚ ĂŶĚ ǀŝƐŝƚƐ ƚŽ ůŽĐĂů ŶĞĞĚƐ ĂŶĚ ƐƉĞĐŝĨŝĐŝƚŝĞƐ͘ ,tƐ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ĐŚŽƐĞŶ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐ ƚŚĞLJ ǁŝůů ƐĞƌǀĞ ĂŶĚ ĐŽŵŵƵŶŝƚŝĞƐ ƐŚŽƵůĚ ŚĂǀĞ Ă ƐĂLJ ŝŶ ƚŚĞ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞŝƌ ,tƐ͘ tĞ ǁŝůů ƌĞĐƌƵŝƚ ŵĂŝŶůLJ ĨĞŵĂůĞ ,t ĂƐ ŽƵƌ ŵĂŝŶ ƚĂƌŐĞƚ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ǁŝůů ďĞ ƉƌĞŐŶĂŶƚ ǁŽŵĞŶ͘ ,t ǁŝůů ƌĞĐĞŝǀĞ Ă ƉƌŽƉĞƌ ƐĂůĂƌLJ ĨŽƌ ƚŚĞŝƌ ǁŽƌŬ ;ŽƚŚĞƌ EK͛Ɛ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞ ƐŚŽǁƐ ƚŚĂƚ ǀŽůƵŶƚĂƌLJ ĐŽŶƚƌŝďƵƚŝŽŶ ǁŽƵůĚ ŶŽƚ ŵĂŝŶƚĂŝŶ ŵŽƚŝǀĂƚŝŽŶ ĨŽƌ ƚŚĞ ůŽŶŐ ƌƵŶͿ͘ KƵƌ ,t ĂƌĞ ĂƉƉŽŝŶƚĞĚ ĨŽƌ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ĂĐƚŝŽŶƐ ƚŽ ďĞ ƉĞƌĨŽƌŵĞĚ ŝŶ ƚŚĞŝƌ ǀŝůůĂŐĞƐ͗ • ƉƌĞǀĞŶƚŝŽŶ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ͗ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ĐŽŶĚŽŵ ĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶ • ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĂďŽƵƚ ,ĞĂůƚŚ ĞŶƚĞƌ͗ ŝŶĨŽƌŵ ĂďŽƵƚ ŚĞĂůƚŚ ĐĞŶƚĞƌ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ͕ ƐĐŚĞĚƵůĞ ĂŶĚ ŐĞŽŐƌĂƉŚŝĐĂů ůŽĐĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ŵŽƚŝǀĂƚĞ ǀŝůůĂŐĞ ŝŶŚĂďŝƚĂŶƚƐ ƚŽ ũŽŝŶ ƚŚĞ ŚĞĂůƚŚ ĐĞŶƚĞƌ ĨŽƌ ƉƌŝŵĂƌLJ ĐĂƌĞ͕ Kd ƉŚĂƌŵĂĐLJ ĂŶĚ ,/s ƚĞƐƚŝŶŐ͘ dŚĞLJ ƉůĂLJ Ă ĐƌƵĐŝĂů ƌŽůĞ ŝŶ ŵŽƚŝǀĂƚŝŶŐ ƚŚĞ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ƚŽ ƵƐĞ ƚŚĞ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ŽĨ ƚŚĞ DŽǀŝŶŐ ,ĞĂůƚŚ ĞŶƚĞƌ͘Ϯ͘DŽǀŝŶŐ ,ĞĂůƚŚ ĞŶƚĞƌƐ͗KƵƌ ŚĞĂůƚŚ ĐĞŶƚĞƌƐ ĂƌĞ ĐŽŵƉŽƐĞĚ ŽĨ Ă ǀĂŶ ĂŶĚ Ă ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂďůĞ ƚĞŶƚ ƚŚĂƚ ŽĨĨĞƌƐ ϯϬ ŵϮ ƐƉĂĐĞ ƚŽ ĚĞůŝǀĞƌ ŚĞĂůƚŚƐĞƌǀŝĐĞƐ͘ dŚĞ ǀĂŶ ŝƐ ĞƋƵŝƉƉĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ĞƋƵŝƉŵĞŶƚ ĨŽƌ ŚĞĂůƚŚ ƐĞƌǀŝĐĞƐ͗ ƉƌŝŵĂƌLJ ĐĂƌĞ͕ ďĂƐŝĐ ƉŚĂƌŵĂĐLJ͕WK ƚĞƐƚŝŶŐ ĂŶĚ ^ ƚŽŽůƐ͘KƵƌ ŚĞĂůƚŚ ĐĞŶƚĞƌ ŵŽǀĞƐ ĂƌŽƵŶĚ ǀŝůůĂŐĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ĂƌĞĂ ĂƌŽƵŶĚ ZƵLJŐŝ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ Ă ƉůĂŶŶĞĚ ƐĐŚĞĚƵůĞ͘ dŚĞ ŝƚŝŶĞƌĂƌLJŝƐ ďĂƐĞĚ ŽŶ Ă Ĩŝdž ƉůĂŶ ĂŶĚ ƚŚĞƌĞĨŽƌĞ ƚŚĞ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ĐĂŶ ƌĞĨĞƌ ƚŽ ŝƚ͘ ůƐŽ͕ ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ŚĞĂůƚŚ ǁŽƌŬĞƌƐ ŬŶŽǁƐ ƚŚĞƐĐŚĞĚƵůĞ ĂŶĚ ĐĂŶ ŝŶĨŽƌŵ ƚŚĞ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ĂďŽƵƚ ŝƚ͘dŚĞ ,͛Ɛ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ ĂƌĞ ĚĞƐĐƌŝďĞĚ ŝŶ ĚĞƚĂŝů ŝŶ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƐůŝĚĞƐ͘ϯ͘ ZD ŚŽƐƉŝƚĂů͗ ,ŽƐƉŝƚĂů ŽĨ DĂŝƐŽŶ ^ŚĂůŽŵ ŝŶ ƚŚĞ ĐĞŶƚĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ĂƌĞĂ ƚŚĂƚ W ĐŽǀĞƌƐ ǁŝƚŚ ŚĞĂůƚŚ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ͘ dŚĞŚŽƐƉŝƚĂů ŝƐ ĂďůĞ ƚŽ ĚĞůŝǀĞƌ ĐŽŵƉůĞdž ŚĞĂůƚŚĐĂƌĞ ĂŶĚ ĂŶĂůLJƚŝĐĂů ƐĞƌǀŝĐĞƐ͘ ZD ͛Ɛ ,/s ůĂďŽƌĂƚŽƌLJ ǁŝůů ďĞ ĞƋƵŝƉƉĞĚǁŝƚŚ ĐŽŶĨŝƌŵĂƚŽƌLJ ƚĞƐƚ ĞƋƵŝƉŵĞŶƚ ;/^ ĂŶĂůLJƐŝƐͿ ĂŶĚ ĞƋƵŝƉŵĞŶƚ ƚŽ ƌĞĂůŝnjĞ ǀŝƌĂů ůŽĂĚ ŵĞĂƐƵƌĞƐ ĨƌŽŵ ^ƐĂŵƉůĞƐ͘ ůĂďŽƌĂƚŽƌLJ ƚĞĐŚŶŝĐŝĂŶ ůĞǀĞů ǁŝůů ďĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ͘ZĞĨĞƌĞŶĐĞƐ͗ϭ͘ KE ,t͗ ŽŵŵƵŶŝƚLJ ŚĞĂůƚŚ ǁŽƌŬĞƌƐ͗ tŚĂƚ ĚŽ ǁĞ ŬŶŽǁ ĂďŽƵƚ ƚŚĞŵ͍͟ LJ hƚĂ ĞŚŵĂŶŶ ĂŶĚ ĂǀŝĚ ^ĂŶĚĞƌƐ͕ ^ĐŚŽŽů ŽĨ WƵďůŝĐ ,ĞĂůƚŚ hŶŝǀĞƌƐŝƚLJ ŽĨ ƚŚĞ tĞƐƚĞƌŶ ĂƉĞ͘ WƵďůŝƐŚĞĚ ďLJ t,K͕ ϮϬϬϳϮ͘ KŶ ůĂď ĞƋƵŝƉŵĞŶƚ͗ ^hDD Zz K t,K ZKDDE d/KE^ KE KZ dKZz /Es^d/ d/KE^KZ /E/ Z z s K , d, Z //dz͕ ,/sͬ /^ ĞƉĂƌƚŵĞŶƚ ŽĨ t,K ϯϭ
  • 32. ŽĐĂůŝƚĠƐ ǀŽŝƐŝŶĞƐ ĚĞ ZƵLJŝŐŝ͕ ƵƌƵŶĚŝ ϭ Ͳ ZƵLJŝŐŝ Ͳ Ϭ Ŭŵ ;ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ͗ ϯϴ͘ϰϱϵ ŚĂďŝƚĂŶƚƐͿZĞĨĞƌĞŶĐĞƐ͗ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƌĞǀĂĨƌŝƋƵĞ͘ĐŽŵͬŐĞŽŐƌĂƉŚŝĞͬǀŝůůĞͲďƵƌƵŶĚŝͲϮϭϵϵϰϬ͘ŚƚŵůϮ Ͳ ƵǀƵŵŽ Ͳ Ϯ Ŭŵϯ Ͳ ELJĂŵƵƚĂďŽ Ͳ Ϯ Ŭŵϰ Ͳ ELJĂŵƵƚŽďŽ Ͳ Ϯ Ŭŵϱ Ͳ EŬĂǀLJŝ Ͳ ϯ Ŭŵϲ Ͳ ZƵƐŽŚĂŶLJĂ Ͳ ϰ Ŭŵϳ Ͳ ZĂŶŐŝ Ͳ ϱ Ŭŵϴ Ͳ ĞďƵŬŽ Ͳ ϱ Ŭŵϵ Ͳ ƵŚŽŐŽ Ͳ ϲ ŬŵϭϬ Ͳ ZĂďŝƌŽ Ͳ ϲ Ŭŵϭϭ Ͳ ZƵƐĂŐĂŵďĂ Ͳ ϲ ŬŵϭϮ Ͳ ĂƚƵŶŐƵƌƵ Ͳ ϲ Ŭŵϭϯ Ͳ ŝǀƵŵƵ Ͳ ϲ Ŭŵϭϰ Ͳ DĂŐŽ Ͳ ϳ Ŭŵϭϱ Ͳ ELJĂďŝƚƐŝŶĚĂ Ͳ ϳ Ŭŵϭϲ Ͳ DƵŶLJŝŬĂ Ͳ ϴ Ŭŵϭϳ Ͳ ŝŬŽďĞ Ͳ ϴ Ŭŵϭϴ Ͳ ĂƌƵŶLJŝŶLJĂ Ͳ ϴ Ŭŵϭϵ Ͳ ELJĂŵƵLJĂŐĂ Ͳ ϵ ŬŵϮϬ Ͳ ŝƚǁĞ Ͳ ϵ ŬŵϮϭ Ͳ ŝƐŽƌŽƌĂ Ͳ ϵ ŬŵϮϮ Ͳ ELJĂŬĞƌĞƌĂ Ͳ ϭϬ ŬŵϮϯ Ͳ ZƵŬŝŶŝƌŽ Ͳ ϭϬ ŬŵϮϰ Ͳ DĂŵĂƐĂŬĞ Ͳ ϭϬ ŬŵϮϱ Ͳ DĂƐĂŬĞ Ͳ ϭϬ ŬŵϮϲ Ͳ DŝŬĂŶŝƌĂ Ͳ ϭϬ ŬŵϮϳ Ͳ ŝďŝŵďĂ Ͳ ϭϬ ŬŵϮϴ Ͳ ELJĂŬƵƌĞŵďĂ Ͳ ϭϬ ŬŵϮϵ Ͳ ĂŬĞ Ͳ ϭϭ ŬŵϯϬ Ͳ ŝŐĂďŝƌŽ Ͳ ϭϭ Ŭŵϯϭ Ͳ ƵũƵƌƵ Ͳ ϭϭ ŬŵϯϮ Ͳ ŝŶŽŵďĞ Ͳ ϭϭ Ŭŵϯϯ Ͳ ŝƚƐŝƌŽ Ͳ ϭϮ Ŭŵϯϰ Ͳ ŽďĞƌŽ Ͳ ϭϮ Ŭŵϯϱ Ͳ EŝŶŝ Ͳ ϭϮ Ŭŵϯϲ Ͳ ŝǀĞŐĂ Ͳ ϭϮ Ŭŵϯϳ Ͳ ZƵƚŽŬĞ Ͳ ϭϮ Ŭŵϯϴ Ͳ ĂƚŽŬĞ Ͳ ϭϮ Ŭŵϯϵ Ͳ ŝŬŽŵďĞ Ͳ ϭϮ ŬŵϰϬ Ͳ DƵƌĂŵďĂ Ͳ ϭϮ Ŭŵϰϭ Ͳ sƵďŝ Ͳ ϭϮ ŬŵϰϮ Ͳ DĂŐĞLJŽ Ͳ ϭϮ Ŭŵϰϯ Ͳ tĂŵďŽŐŽ Ͳ ϭϮ Ŭŵϰϰ Ͳ ELJĂŐƵŚĂŐĂ Ͳ ϭϯ Ŭŵϰϱ Ͳ ZĂŶŐĂƌĞ Ͳ ϭϯ Ŭŵϰϲ Ͳ ĂƌĂŵďŝ Ͳ ϭϯ Ŭŵϰϳ Ͳ ǁŝƐƵŵŽ Ͳ ϭϯ Ŭŵϰϴ Ͳ ƵƌĂŶŐĂ Ͳ ϭϯ Ŭŵϰϵ Ͳ DƵŚŝŶĚŽ Ͳ ϭϯ ŬŵϱϬ Ͳ ŽŐŽŵĂ Ͳ ϭϯ Ŭŵϱϭ Ͳ ƵŵƵďƵŐĂ Ͳ ϭϯ ŬŵϱϮ Ͳ ŝŐĂďŽ Ͳ ϭϰ Ŭŵϱϯ Ͳ ZƵƐĂƐĂ Ͳ ϭϰ Ŭŵϱϰ Ͳ ƵƚĞnjŝ Ͳ ϭϰ Ŭŵϱϱ Ͳ ELJĂŵƵŐĂƌŝ Ͳ ϭϰ Ŭŵϱϲ Ͳ DŝŬŝŶŐƵ Ͳ ϭϰ Ŭŵϱϳ Ͳ ŝƌĂďŽ Ͳ ϭϰ Ŭŵϱϴ Ͳ DƵƌĂŵďŝ Ͳ ϭϰ Ŭŵϱϵ Ͳ ZƵŚĞŶŐĞƌŝ Ͳ ϭϰ ŬŵϲϬ Ͳ ELJĂŐĂƐŚƵďŝ Ͳ ϭϰ Ŭŵϲϭ Ͳ ŝŐƵĨŝ Ͳ ϭϰ ŬŵϲϮ Ͳ DƵŐƵƌƵŬĂ Ͳ ϭϰ Ŭŵϲϯ Ͳ DŝŚŝnjĂ Ͳ ϭϰ Ŭŵϲϰ Ͳ ŝƐŚŝŬƵnjŝ Ͳ ϭϱ Ŭŵϲϱ Ͳ ZƵƐĞŶŐŽ Ͳ ϭϱ Ŭŵϲϲ Ͳ /ƚĂďĂ Ͳ ϭϱ Ŭŵϲϳ Ͳ ŝƚĞŵĂ Ͳ ϭϱ Ŭŵϲϴ Ͳ ELJĂďĂŚŝƌĂ Ͳ ϭϱ Ŭŵϲϵ Ͳ ĂŚŽŶĚŽ Ͳ ϭϱ ŬŵϳϬ Ͳ ZƵŐŽũŽ Ͳ ϭϱ Ŭŵϳϭ Ͳ ŝƐĞŶŐĂ Ͳ ϭϱ ŬŵϳϮ Ͳ DĂLJĂŶnjĂ Ͳ ϭϱ Ŭŵϳϯ Ͳ ŝƐŚŝŶŐǁĞ Ͳ ϭϱ Ŭŵϳϰ Ͳ ZƵLJŽŐŽƌŽ Ͳ ϭϱ Ŭŵϳϱ Ͳ EĐƵŶĚĂ Ͳ ϭϱ Ŭŵϳϲ Ͳ ZƵƐƵŵǁĞ Ͳ ϭϱ Ŭŵϳϳ Ͳ ƵŬƵŬƵŵďŽ Ͳ ϭϲ Ŭŵϳϴ Ͳ ELJĂŵĂďŽƌŽŐŽ Ͳ ϭϲ Ŭŵϳϵ Ͳ ƵƌƵŐĂďĂŶŽ Ͳ ϭϲ ŬŵϴϬ Ͳ ĂƐĞŶLJŝ Ͳ ϭϲ Ŭŵ ϯϮ
  • 33. ^ĐŚĞŵĞ ŽĨ ĨƵŶĐƚŝŽŶŝŶŐ• /Ŷ ƚŚĞ ĐĞŶƚĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ƌĞŐŝŽŶ͗ ZD ŚŽƐƉŝƚĂů͘ W͛Ɛ ŚĞĂůƚŚ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ĂƌĞ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ ŝŶ Ă ƌĞŐŝŽŶ ŽĨ ϮϬ Ŭŵ ĂƌŽƵŶĚ ZD ͘• ŽŵŵƵŶŝƚLJ ,ĞĂůƚŚ tŽƌŬĞƌƐ ĂƌĞ ůŽĐĂƚĞĚ ŝŶ ƌĞŵŽƚĞ ǀŝůůĂŐĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ĂƌĞĂ͕ ŝŶƚĞƌĂĐƚŝŶŐ ǁŝƚŚ ůŽĐĂů ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ͘• ,ĞĂůƚŚ ĞŶƚĞƌ ;ǀĂŶͿ ŵŽǀŝŶŐ ĂƌŽƵŶĚ ƚŚĞ ǀŝůůĂŐĞƐ͘ ^ƚŽƉ ŝŶ ĞĂĐŚ ǀŝůůĂŐĞƐ ĨŽƌ Ă Ϯ ĚĂLJƐ ƉĞƌŝŽĚ͘• dŚĞ ŝƚŝŶĞƌĂƌLJ ŽĨ ƚŚĞ ,ĞĂůƚŚ ĞŶƚĞƌ ŝƐ ƉůĂŶŶĞĚ ĂŶĚ ƐĐŚĞĚƵůĞĚ ŝŶ ĂĚǀĂŶĐĞ͘ dŚĞ ůŽĐĂů ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ĐĂŶ ƌĞĨĞƌ ƚŽ ŝƚ ;ĂůǁĂLJƐ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ƐĐŚĞĚƵůĞ͕ ƚŚĞ ǀĂŶ ĐŽŵĞ ŽŶ ĨŝdžĞĚ ĚĂLJƐͿ ĂŶĚ ĐĂŶ ďƵŝůĚ ĂŶ ŝŶƚĞƌŶĂů ƐĐŚĞĚƵůĞ ďĂƐĞĚ ŽŶ ŝƚ͘ ϯϯ
  • 34. ϭϰͬϬϴͬϮϬϭϮ ƉĂƚŝĞŶƚ ĞŶƚĞƌŝŶŐ ƚŚĞ ŚĞĂůƚŚ ĐĞŶƚĞƌ ǁŝůů ďĞ ŽĨĨĞƌĞĚ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƐĞƌǀŝĐĞƐ͗ϭ͘ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝŽŶ͗ ƌĞŐŝƐƚĞƌ ŝŶ ƚŚĞ /d ƐLJƐƚĞŵϮ͘ WƌŝŵĂƌLJ ĐĂƌĞ ;ŶƵƌƐĞͿϯ͘ WŚĂƌŵĂĐLJ ;ŽǀĞƌ ƚŚĞ ĐŽƵŶƚĞƌͿϰ͘ WŽƐƐŝďŝůŝƚLJ ƚŽ ,/s WK ƚĞƐƚ ĂŶĚ ^ ƐĂŵƉůŝŶŐϱ͘ ŽƵŶƐĞůŝŶŐ ĂďŽƵƚ ,/s͗ ƉƌĞǀĞŶƚŝŽŶ͕ ŽƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶ͕ ĨŽůůŽǁͲƵƉϲ͘ ŶƚŝͲƌĞƚƌŽǀŝƌĂů ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ; ZdͿ/Ŷ ĞǀĞƌLJ ŚĞĂůƚŚ ĐĞŶƚĞƌ͕ ƚŚĞƌĞ ǁŝůů ďĞ͗ϭ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĞ ƉĞƌƐŽŶϭ ŶƵƌƐĞϭ WK ,/s ƚĞĐŚŶŝĐŝĂŶdŚĞ ůĂŶĚƐĐĂƉĞ ĨŽƌ ĚŝĂŐŶŽƐƚŝĐƐ ŝŶ ƌĞƐŽƵƌĐĞ ůŝŵŝƚĞĚ ƐĞƚƚŝŶŐƐ ŝƐ ƵŶůŝŬĞůLJ ƚŽ ďĞ ĞŝƚŚĞƌ ŽŶůLJ ůĂďŽƌĂƚŽƌLJͲďĂƐĞĚ Žƌ ŽŶůLJ WK ďƵƚ ƌĂƚŚĞƌ ĂŶ ŽƉƚŝŵŝnjĞĚĐŽŵďŝŶĂƚŝŽŶ ŽĨ ďŽƚŚ ƐŽůƵƚŝŽŶƐ͘ dŚĞƌĞ ŝƐ ŶĞĞĚ ĨŽƌ ŵŝdž ŽĨ ŚŝŐŚ ǀŽůƵŵĞ ƉůƵƐ ůŽǁĞƌ ƋƵĂůŝƚLJ ĂŶĂůLJƐŝƐ ŝŶ ƌĞŵŽƚĞ ĂƌĞĂƐ ĂŶĚ Ă ůŽǁĞƌ ǀŽůƵŵĞ ƉůƵƐ ŚŝŐŚĞƌƋƵĂůŝƚLJ ƐŽůƵƚŝŽŶ Ăƚ Ă ĐĞŶƚƌĂůŝnjĞĚ ƐƉĂĐĞ͘ ƉĂƚŝĞŶƚ ĞŶƚĞƌŝŶŐ ƚŚĞ ŚĞĂůƚŚ ĐĞŶƚĞƌ ŚĂƐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƐĞƌǀŝĐĞƐϭ͘ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝŽŶ͗ ŐĞƚ ƌĞŐŝƐƚĞƌĞĚ ŝŶ ƚŚĞ /d ƐLJƐƚĞŵ͘ /ƚ ĂůůŽǁƐ ƚŚĞ ƉĂƚŝĞŶƚ͛Ɛ ĨŽůůŽǁ ƵƉ ŝŶ ƚŚĞ ŚĞĂůƚŚ ĐĞŶƚĞƌ ĂŶĚ ĂůƐŽ ďLJ ƚŚĞ ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ŚĞĂůƚŚ ǁŽƌŬĞƌƐ ;ĐĂůůĞĚ ďĂĐŬ ĨŽƌ ĂƉƉŽŝŶƚŵĞŶƚ ĞƚĐͿ͘ /ƚ ĂůƐŽ ŚĞůƉƐ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ Ă ƉĂƚŝĞŶƚ ĚĂƚĂďĂƐĞ͘Ϯ͘ WƌŝŵĂƌLJ ĐĂƌĞ͗ ĚĞůŝǀĞƌĞĚ ďLJ Ă ŶƵƌƐĞ ĂĨƚĞƌ ĞdžĂŵŝŶĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂƚŝĞŶƚ͘ϯ͘ WŚĂƌŵĂĐLJ ;ŽǀĞƌ ƚŚĞ ĐŽƵŶƚĞƌͿ ŝŶ ĐĂƐĞ ŽĨ ŶĞĞĚ͘ ^ŽŵĞ ƌĞǀĞŶƵĞƐ ĐĂŶ ďĞ ŐĞŶĞƌĂƚĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚŝƐ ĂĐƚŝǀŝƚLJ͘ϰ͘ WŽƐƐŝďŝůŝƚLJ ƚŽ ,/s WK ƚĞƐƚ ĂŶĚ ^ ƐĂŵƉůŝŶŐ͘ ,/s ƚĞƐƚŝŶŐ ŝƐ ƉƌŽƉŽƐĞĚ ƚŽ ĞǀĞƌLJ ƉĞƌƐŽŶ ĞŶƚĞƌŝŶŐ ƚŚĞ ŚĞĂůƚŚ ĐĞŶƚĞƌ͘ϱ͘ ŽƵŶƐĞůŝŶŐ ĂďŽƵƚ ,/s͗ ƉƌĞǀĞŶƚŝŽŶ͕ ŽƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶ͕ ĨŽůůŽǁͲƵƉ ĂƌĞ ĚĞůŝǀĞƌĞĚ ďLJ Ăůů ƚŚĞ ĞŵƉůŽLJĞĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ŚĞĂůƚŚ ĐĞŶƚĞƌ͘ϲ͘ ŶƚŝͲƌĞƚƌŽǀŝƌĂů ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ; ZdͿ ŝƐ ƉƌŽǀŝĚĞĚ ƚŽ ,/s ƉŽƐŝƚŝǀĞ͕ ƚĞƐƚĞĚ ĂŶĚ ƌĞŐŝƐƚĞƌĞĚ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ŝŶ ƚŚĞ ĨƌĂŵĞ ŽĨ ƚŚĞŝƌ ĨŽůůŽǁ ƵƉ͘ dŚĞŝƌ ǀŝƌĂů ůŽĂĚ ĐĂŶ ďĞ ĨŽůůŽǁĞĚͲƵƉ ƚŚĂŶŬƐ ƚŽ ƚŚĞ ^ ƐĂŵƉůŝŶŐ ;ĚƌŝĞĚ ďůŽŽĚ ƐĂŵƉůĞ ƐĞŶƚ ƚŽ ZD ĨŽƌ ǀŝƌĂů ůŽĂĚ ĂŶĂůLJƐŝƐͿ͘WK ĂŶĚ ^ ƚĞƐƚŝŶŐ ŽĨ ,/s͗ƌĞĞ ,/s ƚĞƐƚŝŶŐ ŝƐ ŽĨĨĞƌĞĚ ƚŽ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ĞŶƚĞƌŝŶŐ ƚŚĞ ŚĞĂůƚŚ ĐĞŶƚĞƌ͘dŚĞ ĨŝƌƐƚ ƚĞƐƚ ŝƐ Ă ƐĐƌĞĞŶŝŶŐ ƚĞƐƚ ŽĨ Ă WK ƚŽŽů͘• /Ĩ ƚŚĞ ƚĞƐƚ ŝƐ ŶĞŐĂƚŝǀĞ х ƚŚĞ ƉĞƌƐŽŶ ƌĞĐĞŝǀĞƐ ƉƌĞǀĞŶƚŝǀĞ ĂĚǀŝĐĞ ĂŶĚ ůĞĂǀĞƐ ƚŚĞ ĐĞŶƚĞƌ͘• /Ĩ ƚŚĞ ƚĞƐƚ ŝƐ ƵŶĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚ х Ă ƐĞĐŽŶĚ WK ƚĞƐƚ ŝƐ ƉĞƌĨŽƌŵĞĚ͘ /Ĩ ƚŚĞ ƐĞĐŽŶĚ WK ƚĞƐƚ ŝƐ Ɛƚŝůů ƵŶĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚ͕ Ă ^ ƐĂŵƉůĞ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ƚĂŬĞŶ ĂŶĚ ƐĞŶƚ ƚŽ ƚŚĞ ĐĞŶƚƌĂů ůĂďŽƌĂƚŽƌLJ Ăƚ ZD ŚŽƐƉŝƚĂů ĨŽƌ ŵŽƌĞ ĂĐĐƵƌĂƚĞ ĂŶĂůLJƐŝƐ ;/^ ƚĞƐƚͿ͘• /Ĩ ƚŚĞ WK ƚĞƐƚ ŝŶ ƉŽƐŝƚŝǀĞ͕ Ă ^ ƐĂŵƉůĞ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ƚĂŬĞŶ ĂŶĚ ƐĞŶƚ ƚŽ ĐĞŶƚƌĂů ůĂďŽƌĂƚŽƌLJ ŝŶ ZD ĨŽƌ ĐŽŶĨŝƌŵĂƚŽƌLJ ƚĞƐƚ͘ /Ŷ ƉĂƌĂůůĞů͕ ƚŚĞ ƉĂƚŝĞŶƚ ŶĞĞĚ ƚŽ ďĞ ĂĚǀŝƐĞĚ ďLJ ƚŚĞ , ĞŵƉůŽLJĞĞƐ ŝŶ ƚĞƌŵƐ ŽĨ ŶĞdžƚ ƐƚĞƉƐ ƚŽ ďĞ ƚĂŬĞŶ ĂƐ ĂŶ ,/s ƉŽƐŝƚŝǀĞ ƉĞƌƐŽŶ͘ Ŷ ĂŶƚŝƌĞƚƌŽǀŝƌĂů ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ƉƌŽƉŽƐĞĚ ǁŝƚŚ Ă ƌĞŐƵůĂƌ ĨŽůůŽǁ ƵƉ͘ ǀĞƌLJƚŚŝŶŐ ŝŶ ƌĞŐĂƌĚƐ ƚŽ ,/s ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ŝƐ ǁĞůů ĚŽĐƵŵĞŶƚĞĚ ďLJ ƚŚĞ t,K ĂŶĚ ƚŚĞ ŚĞĂůƚŚ ĐĞŶƚĞƌ ǁŝůů ĨŽůůŽǁ ƚŚĞƐĞ ƉƌĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶƐ ŝŶ ĚĞƚĂŝů͘• ,/s ƉŽƐŝƚŝǀĞ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ĐŽŵĞƐ ƚŽ ƚŚĞ , ĨŽƌ ĂŶƚŝƌĞƚƌŽǀŝƌĂů ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ͘ Žƌ ƚŚĞŝƌ ĨŽůůŽǁͲƵƉ͕ ƚŚĞ ĞǀŽůƵƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞŝƌ ŝůůŶĞƐƐ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ŵŽŶŝƚŽƌĞĚ ;ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ ŽĨ ǀŝƌĂů ůŽĂĚͿ͘ /ƚ ǁŝůů ďĞ ĚŽŶĞ ďLJ ƚĂŬŝŶŐ Ă ďůŽŽĚ ƐĂŵƉůĞ ;^Ϳ ŝŶ ƚŚĞ ŚĞĂůƚŚ ĐĞŶƚĞƌ͘ dŚĞ ƐĂŵƉůĞ ŝƐ ƐĞŶƚ ƚŽ ZD ĐĞŶƚƌĂů ůĂďŽƌĂƚŽƌLJ ĨŽƌ Ă WZ ƚĞƐƚ ĂŶĚ ƌĞƐƵůƚƐ ĂƌĞ ƐĞŶƚ ďĂĐŬ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ /d ƐLJƐƚĞŵ ƚŽ ƚŚĞ , ĂŶĚ ĂůůŽǁ ƚŽ ĂĚũƵƐƚ ƉĂƚŝĞŶƚ͛Ɛ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ͘ZĞĨĞƌĞŶĐĞƐ͗ϭ͘ ^ • ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƐƉŽƚŽŶƐĐŝĞŶĐĞƐ͘ĐŽŵͬĚďƐƚĞĐŚŶŽůŽŐLJͬ • ǁǁǁ͘ďŝŽŵĞƌŝĞƵdž͘ĐŽŵϮ͘ ,/s ƚĞƐƚŝŶŐ͗ ,/s ^^ z^͗ KWZ d/KE , Z dZ/^d/^͕ ZWKZd ϭϲ Z W/ ^^ z^͕ t,Kϯ͘ hE/d / dĞĐŚŶŝĐĂů ƌĞƉŽƌƚ͘ D͘ DƵƌƚĂŐ͘ ,/sͬ /^ ŝĂŐŶŽƐƚŝĐƐ ůĂŶĚƐĐĂƉĞ͘ ϮϬϭϭ ϯϰ
  • 35. ϯϱ
  • 36. hƉ ƚŽ ŬŶŽǁ͕ ǁĞ ƉƌŽƉŽƐĞ ƚŽ ƉƌŽǀŝĚĞ ,/s ƉƌĞǀĞŶƚŝŽŶ Θ ƚĞƐƚƐ ĂŶĚ ŚĞĂůƚŚĐĂƌĞ ŚŽǁĞǀĞƌ ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ ŚĞĂůƚŚ ƉƌŽĚƵĐƚ ĂƌĞ ƌĂƌĞůLJ ĚŝƐĐŽŶŶĞĐƚĞĚ ĨƌŽŵ ƉƵďůŝĐŽƌ ƉƌŝǀĂƚĞ ŝŶƐƵƌĂŶĐĞ͘ ůƚŚŽƵŐŚ ƐŽŵĞ ŚĞĂůƚŚ ŝŶƐƵƌĂŶĐĞ ĂƌĞ ĞdžŝƐƚŝŶŐ ŝŶ ƵƌƵŶĚŝ ĨŽƌ ƚŚĞ ĨŽƌŵĂů ǁŽƌŬĞƌƐ͕ ŝƚ ŝƐ ůĞƐƐ ůŝŬĞůLJ ƚŚĞ ĐĂƐĞ ĨŽƌ ǁŽƌŬĞƌƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŝŶĨŽƌŵĂů ƐĞĐƚŽƌƐ ƐƵĐŚĂƐ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ͕ ǁŚŽ ŽĨƚĞŶ ĚŽ ŶŽƚ ŚĂǀĞ ĂŶLJ ǁŽƌŬŝŶŐ ĐŽŶƚƌĂĐƚ͕ ĨĂĐĞ ŝƌƌĞŐƵůĂƌ ĞŵƉůŽLJŵĞŶƚ͕ ƵŶĐĞƌƚĂŝŶ ƌĞǀĞŶƵĞƐ Žƌ ĂŶLJ ůĞŐĂů ƉƌŽƚĞĐƚŝŽŶ͘tŚŝůĞ ƐŽŵĞ ƐŽƌƚ ŽĨ ĨƵŶĚŝŶŐ ĂŶĚ ĨŝŶĂŶĐŝĂů ƐĞƌǀŝĐĞƐ ĐĂŶ ďĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚ ďLJ W ƚŽ ĐŽǀĞƌ ,/s ƚĞƐƚŝŶŐ ĐŽƐƚƐ͕ ƉƌŽǀŝĚŝŶŐ ĨƌĞĞ ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ Ăůů ŽƚŚĞƌŚĞĂůƚŚĐĂƌĞ ŝƐ ŶŽƚ Ă ƐŽůƵƚŝŽŶ ŝŶ ŝƚƐĞůĨ͘ dŚĞ ƌĞĂƐŽŶ ĨŽƌ ƚŚŝƐ ŝƐ ƚŚĂƚ ŝƚ ƌĞŵĂŝŶƐ ĞƐƐĞŶƚŝĂů ƚŽ ŐŝǀĞ ƚŚĞ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ƚŚĞ ƌĞƐƉŽŶƐŝďŝůŝƚLJ ŽĨ ƚĂŬŝŶŐ ĐĂƌĞ ŽĨƚŚĞŵƐĞůǀĞƐ ĂŶĚ ƚŽ ďĞ ĂďůĞ ƚŽ ĐŽŶƐŝĚĞƌ ƚŚĞ ǀĂůƵĞ ŽĨ ŐŽŽĚ ŚĞĂůƚŚ͕ ĨƌŽŵ ĂŶ ĞĐŽŶŽŵŝĐ ĂŶĚ Ă ƐŽĐŝĂů ƉŽŝŶƚ ŽĨ ǀŝĞǁ͘dŚĞƌĞĨŽƌĞ ŝŶ ƚŚĞ ĐŽŶĐĞƉƚŝŽŶ ŽĨ ŽƵƌ ďƵƐŝŶĞƐƐ ŵŽĚĞů͕ ǁĞ ďĞůŝĞǀĞ ŝƚ ŝƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ƚŽ ŝŶĐůƵĚĞ͕ ĂƐ ĂŶ ĞdžƚĞƌŶĂů ĂĐƚŝǀŝƚLJ͕ ƚŚĞ ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ ƐŽŵĞ ƐŽƌƚ ŽĨ ŚĞĂůƚŚŝŶƐƵƌĂŶĐĞ ĂĐĐĞƐƐ͘ ůƐŽ͕ ƚŚŝƐ ĐŽƵůĚ ƐƵďƐƚĂŶƚŝĂůůLJ ĐŽŶƚƌŝďƵƚĞ ƚŽ ƚŚĞ ĚLJŶĂŵŝĐ ŽĨ ƚŚĞ ůŽĐĂů ĞĐŽŶŽŵŝĐ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͘/ŶĐůƵĚŝŶŐ Ă ŵŝĐƌŽͲŚĞĂůƚŚ ŝŶƐƵƌĂŶĐĞ ŝƐ ĐŽŵƉůĞdž ĂƐ ŽĨƚĞŶ ŝŶƐƵƌĂŶĐĞ ĂƌĞ ůŝŶŬĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ĨŝŶĂŶĐŝĂů ƐLJƐƚĞŵ ĂŶĚ ĂƌĞ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ ŵŝĐƌŽͲĐƌĞĚŝƚ ƚLJƉĞ ŽĨ ĨŝŶĂŶĐĞ͘ ůƐŽ͕ ǁŝƚŚ Ă ĐŽƵŶƚƌLJ ƐƵĐŚ ĂƐ ƵƌƵŶĚŝ͕ ƚŚĞ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ŚĂƐ ůŽƐƚ ƚƌƵƐƚ ǁŝƚŚ ƌĞŐĂƌĚƐ ƚŽ ƉƵďůŝĐ Θ ƉƌŝǀĂƚĞ ŝŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶƐ͘/Ŷ ŽƚŚĞƌ ĚĞǀĞůŽƉŝŶŐ ĐŽƵŶƚƌLJ͕ ƚŚĞ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƚŝŽŶ ŽĨ ŵŝĐƌŽͲŝŶƐƵƌĂŶĐĞ͕ ǁŚĞƚŚĞƌ ŝƚ ǁĂƐ ŚĞĂůƚŚ ƌĞůĂƚĞĚ͕ ŚĂƐ ǀĂƌŝŽƵƐ ƐƵĐĐĞƐƐ ͬƵŶƐƵĐĐĞƐƐ ƐƚŽƌLJ͘ ^ŽŵĞŚĂĚ ǀĞƌLJ ƉŽƐŝƚŝǀĞ ĞĐŽŶŽŵŝĐĂů ŝŵƉĂĐƚ ŽƚŚĞƌƐ ŚĂĚ ƐƚƌŽŶŐ ĂĚǀĞƌƐĞ ĞĨĨĞĐƚƐ ĂŶĚ ĚŝƐĂƐƚƌŽƵƐ ŽƵƚĐŽŵĞƐ ;Ğ͘Ő͘ ^ƵŝĐŝĚĞ ŝŶ /ŶĚŝĂŶ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ ůŝŶŬĞĚ ƚŽ ƚŚĞŝŶĐĂƉĂĐŝƚLJ ƚŽ ƉĂLJ ďĂĐŬ ƚŚĞ ŵŝĐƌŽͲůŽĂŶͿ ĨŽƌŵĞƌ DͲLJŽŶ WŚ ^ƚƵĚĞŶƚ͕ ƐƉĞĐŝĂůŝƐĞĚ ŝŶ ŵŝĐƌŽͲŝŶƐƵƌĂŶĐĞ ĐŽŶĨŝƌŵĞĚ ƚŚĞ ĐŽŵƉůĞdžŝƚLJ ŽĨ ƚŚŝŶŬŝŶŐ ĂŶĚ ŝŵƉůĞŵĞŶƚŝŶŐ ĂŶLJ ŵŝĐƌŽͲŝŶƐƵƌĂŶĐĞƐLJƐƚĞŵ ĂŶĚ ŝŶƐŝƐƚĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ŶĞĞĚ ƚŽ ƚŚŝŶŬ ĂďŽƵƚ ĂŶ ƵŶĐŽŶǀĞŶƚŝŽŶĂů ǁĂLJ ƚŽ ŽĨĨĞƌ ŵŝĐƌŽͲŚĞĂůƚŚ ŝŶƐƵƌĂŶĐĞ͘ ,Ğ ŐĂǀĞ ƚŚĞ ĞdžĞŵƉůĞ ŽĨ ĂŶ ŝŶƐƵƌĂŶĐĞ ƚŚĂƚƉƌŽǀŝĚĞĚ ƚŚĞ ƐƵďƐĐƌŝďĞƌ ƐŝŵŝůĂƌ ƚŽ Ă ͞ƉĂLJ ĂƐ LJŽƵ ŐŽ͘͟ /Ŷ ŽƚŚĞƌ ƚĞƌŵ͕ ƚŚĞ ĐůŝĞŶƚƐ ĐŽƵůĚ ƉĂLJ ƚŚĞŝƌ ŝŶƐƵƌĂŶĐĞ ƵƐŝŶŐ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞŝƌ ŵŽďŝůĞ ƉŚŽŶĞ͕ ĂŶĚǁŚĞƌĞ ĨƌĞĞ ƚŽ ƉĂLJ ǁŚĞŶ ƚŚĞLJ ŚĂĚ ƚŚĞ ĨŝŶĂŶĐŝĂů ĐĂƉĂĐŝƚLJ͘ dŚĞ ŚĞĂůƚŚ ĂĐĐĞƐƐ ǁĂƐ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŽŶ ƚŚĞŝƌ ůĂƚĞƐƚ ƚŽƉͲƵƉ͘,Ğ ĂůƐŽ ŵĞŶƚŝŽŶĞĚ ƚŚĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐĞ ƚŽ ĨŝƌƐƚ ĂƐƐĞƐƐ ĐŽƌƌĞĐƚůLJ ƚŚĞ ŶĞĞĚ ŽĨ ƚŚĞ ůŽĐĂů ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ĂƐ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ĂƌĞ ƚŽŽ ŽĨƚĞŶ ŝŵƉŽƐĞĚ ǁŚŝĐŚ ŵĂLJ ŶŽƚĂŶƐǁĞƌ ƚŽ ƚŚĞ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ŶĞĞĚƐ͘ dŚŝƐ ŝƐ ĂůƐŽ ĐŽŶĨŝƌŵĞĚ ďLJ ƚŚĞ /ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů ŽĨĨŝĐĞ ŽĨ ǁŽƌŬ ;/dͿ ƌĞƉŽƌƚ ǁŚŝĐŚ ƉƌŽǀŝĚĞ ƐŽŵĞ ƵƐĞĨƵů ƐƵƌǀĞLJƐ ŝŶ ƚŚĞĂƉƉĞŶĚŝdž͘tŝƚŚŝŶ ƚŚĞ ƚŝŵĞ ĨƌĂŵĞ ŽĨ ŽƵƌ W ƉƌŽũĞĐƚ͕ ŝƚ ǁĂƐ ŝŵƉŽƐƐŝďůĞ ƚŽ ǁŽƌŬ ŝŶ ĚĞƉƚŚ ŽŶ Ă ŵŝĐƌŽͲŚĞĂůƚŚ ŝŶƐƵƌĂŶĐĞ ŵŽĚĞů͕ ǁŚŝĐŚ ŝŶ ŝƚƐĞůĨ ǁŽƵůĚ ďĞ Ă ĨƵůůƉƌŽũĞĐƚ ĂŶĚ ǁŽƵůĚ ŶĞĞĚ ƚŽ ďĞ ƐƚƵĚŝĞĚ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚůLJ͘ZĞĨĞƌĞŶĐĞ͗ϭ͘ ďŚŝũŝƚ s͘ ĂŶĞƌũĞĞ͕ ƐƚŚĞƌ ƵĨůŽ͕ ZĞƉĞŶƐĞƌ ůĂ ƉĂƵǀƌĞƚĠ͕ WĂƌŝƐ͕ Ğ ^ĞƵŝů ͬ ĞƐ ŝǀƌĞƐ ĚƵ EŽƵǀĞĂƵ DŽŶĚĞ͕ ϮϬϭϮϮ͘ ƵƌĞĂƵ /ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů ĚƵ ƚƌĂǀĂŝů ;/dͿ Ͳ ^ƚƌĂƚĠŐŝĞ Ğƚ dĞĐŚŶŝƋƵĞƐ ĐŽŶƚƌĞ ů͛ĞdžĐůƵƐŝŽŶ ƐŽĐŝĂůĞ Ğƚ ůĂ ƉĂƵǀƌĞƚĠ ;^dWͿ Ͳ ƵŝĚĞ Ě͛ŝŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ĂƵdž ŵƵƚƵĞůůĞƐ ĚĞ ƐĂŶƚĠ ĞŶ ĨƌŝƋƵĞ ʹ DŝĐƌŽͲĂƐƐƵƌĂŶĐĞ ƐĂŶƚĠϯ͘ WƌŽ D,/ ĨƌŝĐĂ hͲ ĨƌŝĐĂŶ hŶŝǀĞƌƐŝƚLJ EĞƚǁŽƌŬ ƚŽ ƐƚƌĞŶŐƚŚĞŶ ĐŽŵŵƵŶŝƚLJͲďĂƐĞĚ ŵŝĐƌŽ ŚĞĂůƚŚ ŝŶƐƵƌĂŶĐĞ Ͳ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ŵŝĐƌŽŚĞĂůƚŚŝŶƐƵƌĂŶĐĞͲ ĂĨƌŝĐĂ͘ŽƌŐͬϰ͘ /ŶƚĞƌǀŝĞǁ ǁŝƚŚ DͲLJŽŶ WŚ ^ƚƵĚĞŶƚ ϯϲ
  • 37. ϯϳ
  • 38. ϯϴ
  • 39. Dŝdž ŽĨ ĚŝĂŐŶŽƐƚŝĐƐ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ĐŽŵďŝŶŝŶŐ͗Ͳ ,ŝŐŚ ǀŽůƵŵĞ͕ ůŽǁͲƵŶŝƚ ĐŽƐƚƐ ůĂďŽƌĂƚŽƌŝĞƐ ŝŶ ŚŝŐŚ ĚĞŶƐŝƚLJ ĂƌĞĂƐͲ ŶĚ ůŽǁĞƌ ǀŽůƵŵĞ ĂŶĚ ƐŝŵƉůĞ WK Žƌ ŶĞĂƌͲWK ƉůĂƚĨŽƌŵƐ ŝŶ ůĞƐƐ ĚĞŶƐĞůLJ ƉŽƉƵůĂƚĞĚ ƌĞŐŝŽŶƐͲ ĨĨŝĐŝĞŶƚ Θ ĞĨĨĞĐƚŝǀĞ ůĂŶĚƐĐĂƉĞ ϯϵ
  • 40. ,ƵŵĂŶ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ĂƌĞ ĂůǁĂLJƐ Ă ŬĞLJ ƌĞƐŽƵƌĐĞ ƚŽ Ăůů ŬŝŶĚ ŽĨ ŽƌŐĂŶŝƐĂƚŝŽŶƐ ǁŚĞƚŚĞƌ ŝƚƐĨŽƌ ʹ ƉƌŽĨŝƚ Žƌ ŶŽŶ ʹ ƉƌŽĨŝƚ ͘tĞ ŚĂǀĞ ĐĂƚĞŐŽƌŝnjĞĚ ŬĞLJ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ŝŶƚŽ ϰ ĐĂƚĞŐŽƌŝĞƐ ĂƐ ƐŚŽǁŶ ŝŶ ƚŚĞ ƐůŝĚĞ͘ ϰϬ
  • 41. tŚĞƚŚĞƌ ŝƚ ŝƐ Ă ĨŽƌ ʹ ƉƌŽĨŝƚ ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶ Žƌ Ă ŶŽŶ ʹ ƉƌŽĨŝƚ ŽŶĞ ͕ ŝƚ ŝƐ ǀĞƌLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ƚŽ ŵĂŶĂŐĞŬĞLJ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ;dŚĞ ŚĞĂůƚŚ ǁŽƌŬĞƌƐ ĂƌĞ ŝŶ ƚŚŝƐ ĐĂƐĞ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ŬĞLJ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ Ϳ ͘sŝůůĂŐĞ DĂŶĂŐĞƌ ;sDͿ Ͳ ŝƐ ƚŚĞ ŝŶ ĐŚĂƌŐĞ ĨŽƌ ƚŚĞŝƌ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞ ǀŝůůĂŐĞ͘ dŚĞ ǀŝůůĂŐĞ ŵĂŶĂŐĞƌ ĐŽƵůĚďĞ Ă ƉƌŝĞƐƚ ŝŶ ƚŚĞ ǀŝůůĂŐĞ Žƌ Ă ƉĞƌƐŽŶ ǁŚŽ ŝƐ ƌĞƐƉĞĐƚĞĚ ďLJ ůŽĐĂů ƉĞŽƉůĞ͘WƌŽŐƌĂŵŵĞ ŽƌŐĂŶŝnjĞƌ ;WKͿ Ͳ ŚĂƐ Ă ǀĂƌŝĞƚLJ ŽĨ ĚƵƚŝĞƐ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ĚĂƚĂ ĐŽůůĞĐƚŝŽŶ͕ ,ĞĂůƚŚ tŽƌŬĞƌŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ĂŶĚ ĚĂƚĂ ǀĞƌŝĨŝĐĂƚŝŽŶ͕ ĐƌŝƐŝƐ ŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ͕ ƌĞĨĞƌƌŝŶŐ ĐŽŵƉůŝĐĂƚĞĚ ĐĂƐĞƐ ĂŶĚĞŶƐƵƌŝŶŐ ĨŽůůŽǁ ƵƉ ĞƚĐ͘ ,ĂǀŝŶŐ Ă WƌŽŐƌĂŵŵĞ KƌŐĂŶŝnjĞƌ ŝƐ ĂŶ ŽƉƚŝŽŶ͘ ĞƉĞŶĚŝŶŐ ŽŶ ZƵLJŝŐŝ͛ƐŐĞŽŐƌĂƉŚŝĐĂů ĂŶĚ ĚĞŵŽŐƌĂƉŚŝĐ ͕ ,ĞĂůƚŚ ǁŽƌŬĞƌƐ ĐŽƵůĚ ĂůƐŽ ďĞ ĚŝƌĞĐƚůLJ ŵĂŶĂŐĞĚ ďLJ Ă ǀŝůůĂŐĞŵĂŶĂŐĞƌ͕ ƚŚĞƌĞďLJ ĞdžĐůƵĚŝŶŐ ƚŚĞ ŶĞĞĚ ŽĨ Ă WƌŽŐƌĂŵŵĞ KƌŐĂŶŝnjĞƌ ͘ŽŵŵƵŶŝƚLJ ,ĞĂůƚŚ tŽƌŬĞƌƐ ͗ /Ŷ ĐŚĂƌŐĞ ŽĨ ǀĂƌŝŽƵƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ƚĂƐŬƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ,ĞĂůƚŚ ĂŶĚŶƵƚƌŝƚŝŽŶ ĞĚƵĐĂƚŝŽŶ͕ dƌĞĂƚŵĞŶƚ ŽĨ ĐŽŵŵŽŶ ĂŝůŵĞŶƚƐ͕ ĚƵĐĂƚŝŽŶ ĂďŽƵƚ ŚĞĂůƚŚ ĂŶĚ ŚLJŐŝĞŶĞ͕ƉƌŽǀŝĚĞ ƵƉĚĂƚĞƐ ŽŶ ŵŽďŝůĞ ǀĂŶ ŝŶ ƚŚĞ ǀŝůůĂŐĞ͕ ŝƐƚƌŝďƵƚĞ ĂŶĚ ƐĞůů ƉĞƌƐŽŶĂů ŚLJŐŝĞŶĞ ƉƌŽĚƵĐƚƐ͕ĨŽƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ƚŽŽƚŚ ƉĂƐƚĞ͕ ƐĂŶŝƚĂƌLJ ŶĂƉŬŝŶƐ͕ ĞƚĐ͕͘ ĂŶĚ ƐĞŶĚ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ŐĂƚŚĞƌĞĚ ǀŝĂ WZ^ ĞŶĂďůĞƐŵŽďŝůĞ ƉŚŽŶĞ ƚŽ ƚŚĞ ĐĞŶƚƌĂů ƐLJƐƚĞŵ͘dŚĞ ŚĞĂůƚŚ ǁŽƌŬĞƌƐ ŵƵƐƚ ƌĞĐĞŝǀĞ Ă ƚƌĂŝŶŝŶŐ ƐĞƐƐŝŽŶ ƚŚĂƚ ĂůůŽǁƐ ƚŚĞŵ ƚŽ ƉƌŽǀŝĚĞ ďĂƐŝĐ ŚĞĂůƚŚƐĞƌǀŝĐĞƐ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ ƌĞůĂƚĞĚ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ŵĞŶƚŝŽŶĞĚ ĂďŽǀĞ͘dŚĞLJ ŵƵƐƚ ďĞ ŝŶĐĞŶƚŝǀŝnjĞĚ ĨŽƌ ǀĂƌŝŽƵƐ ƐĞƌǀŝĐĞƐ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ĂƚƚĞŶĚŝŶŐ ŵŽŶƚŚůLJ ƌĞǀŝĞǁ ŵĞĞƚŝŶŐƐ͕ƌĞƉŽƌƚŝŶŐ Ă ƐƵƐƉĞĐƚĞĚ ,/s ĐĂƐĞ͘ dŚĞLJ ŵƵƐƚ ĂůƐŽ ĚŝƐƚƌŝďƵƚĞ ŚĞĂƚŚ ĐĂƌĞ ƉƌŽĚƵĐƚƐ͕ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞLJĐĂŶ ƌĞĐĞŝǀĞ ĨƌĞĞ ĨƌŽŵ WƌŽŐƌĂŵŵĞ ŽƌŐĂŶŝnjĞƌ ŽĨ ƚŚĞ ǀŝůůĂŐĞ ĂŶĚ ƚŚĞŶ ƐĞůů ƚŽ ƚŚĞ ƵƌƵŶĚŝĂŶƐ͘dŚŝƐ ǁŝůů ŶŽƚ ŽŶůLJ ĐƌĞĂƚĞ Ă ƐĞŶƐĞ ŽĨ ƌĞƐƉŽŶƐŝďŝůŝƚLJ ďƵƚ ǁŝůů ĂůƐŽ ĞŵƉŽǁĞƌ͕ ĨŽƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ǁŽŵĞŶǁŚŽ ĂƌĞ ŚĞĂůƚŚ ǁŽƌŬĞƌƐ ͘ ϰϭ
  • 42. DĞĚŝĐŝŶĞ dƌĂŝŶŝŶŐ ŝǀŝƐŝŽŶ ĐŽŶĐĞƉƚ ŝƐ ƐŽŵĞǁŚĂƚ ďĂƐĞĚ ŽŶ Z ƵŶŝǀĞƌƐŝƚLJ ͕ĂŶŐůĂĚĞƐŚ ĂŶĚ ƌĂǀŝŶĚ ĞLJĞ ŚŽƐƉŝƚĂů ŝŶ /ŶĚŝĂ͘DĞĚŝĐŝŶĞ dƌĂŝŶŝŶŐ ŝǀŝƐŝŽŶĂŶ ďĞ ŝŶƚĞŐƌĂƚĞĚ ǁŝƚŚ ĞŶƚƌĞ ĨŽƌ KĐĐƵƉĂƚŝŽŶĂů dƌĂŝŶŝŶŐ Ăƚ DĂŝƐŽŶ ^ŚĂůŽŵŽĂůƐ͗ŵƉŽǁĞƌŵĞŶƚ͕ ĂƉĂĐŝƚLJ ďƵŝůĚŝŶŐ ƚŽ ZD ͕ƉƌŽǀŝĚĞ ĞĐŽŶŽŵŝĐ ŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚLJ͕ĂŶĚ ƉƌŽŵŽƚĞ ǀĂůƵĞƐ ĂŶĚ ĐƵůƚƵƌĞ ŽĨ DĂŝƐŽŶ ^ŚĂůŽŵ/ŵƉůĞŵĞŶƚĂƚŝŽŶ ŝŶ ƚŚƌĞĞ ƉŚĂƐĞƐ ͗WŚĂƐĞ ϭWŚĂƐĞ ϮWŚĂƐĞ ϯZĞĨĞƌĞŶĐĞƐ ͗ϭ͘ ƌĂǀŝŶĚ ĞLJĞ ŚŽƐƉŝƚĂů Ͳ ͗ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĂƌĂǀŝŶĚ͘ŽƌŐͬϮ͘ h d/KE E dZ /E/E d Z s/E Ͳ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĂƌĂǀŝŶĚ͘ŽƌŐͬĞĚƵĐĂƚŝŽŶ͘ĂƐƉdžϯ͘ Z ƵŶŝǀĞƌƐŝƚLJ Ͳ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ďƌĂĐƵ͘ĂĐ͘ďĚͬĂďŽƵƚͬ ϰϮ
  • 43. ͲWŚĂƐĞ ϭ ͗ WĂƌƚŶĞƌŝŶŐ ǁŝƚŚ ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶƐ ĂŶĚ ƵŶŝǀĞƌƐŝƚŝĞƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ŽĐƚŽƌƐ ĨŽƌ ůŽďĂů,ĞĂůƚŚ ;,Ϳ ͕ ŽĐƚŽƌƐ tŝƚŚŽƵƚ ŽƌĚĞƌƐ͕ hŶŝǀĞƌƐŝƚĠ ĚƵ ƵƌƵŶĚŝ ͕ ,ŽƉĞ ĨƌŝĐĂhŶŝǀĞƌƐŝƚLJͲWŚĂƐĞ Ϯ ͗ WƌŽŵŽƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ dƌĂŝŶŝŶŐ ĚŝǀŝƐŝŽŶ ĂŶĚ ƉƌŽŐƌĂŵŵĞƐ ǀŝĂ ƵƌƵŶĚŝ ƌƵŵŵĞƌƐŽƌ ƉůĂLJƐ ŝŶ ƚŚĞ ǀŝůůĂŐĞƐ͕ ĂŶĚ ƉƌŽǀŝĚŝŶŐ ƚƌĂŝŶŝŶŐ ĞŶƌŽůŵĞŶƚ ƐƵƉƉŽƌƚ ƚŽ Ăůů ƚŚĞ ŝŶƚĞƌĞƐƚĞĚŽŶĞƐͲWŚĂƐĞ ϯ ͗ WŽƐƚ ʹ ƚƌĂŝŶŝŶŐ ƐƵƉƉŽƌƚ ͗ ^ƵƉƉŽƌƚŝŶŐ ƚŚĞ ƚƌĂŝŶĞĚ ŽŶĞƐ ƚŽ ďĞ ƉůĂĐĞĚ ŝŶ ZDŚŽƐƉŝƚĂů ͬ ŽƚŚĞƌ ŚŽƐƉŝƚĂůƐ ŝŶ ƵƌƵŶĚŝ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ ĞŵƉůŽLJŵĞŶƚ ŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚŝĞƐ ǁŝƚŚŝŶŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶƐ ŝŶ ƵƌƵŶĚŝ ƐƵĐŚ ĂƐ hŶŝĐĞĨ ͕ h^ / ,ĞĂůƚŚ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ; ƐƚĂƌƚĞĚ ŝŶ ϮϬϭϬ Ϳ͘ZĞĨĞƌĞŶĐĞƐ ͗WŚĂƐĞ ϭϭ͘ ŽĐƚŽƌƐ tŝƚŚŽƵƚ ŽƌĚĞƌƐ Ͳ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĚŽĐƚŽƌƐǁŝƚŚŽƵƚďŽƌĚĞƌƐ͘ŽƌŐͬϮ͘ hŶŝǀĞƌƐŝƚĠ ĚƵ ƵƌƵŶĚŝ Ͳ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘Ƶď͘ĞĚƵ͘ďŝͬϯ͘ ,ŽƉĞ ĨƌŝĐĂ hŶŝǀĞƌƐŝƚLJ Ͳ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ŚŽƉĞĂĨƌŝĐĂƵŶŝǀĞƌƐŝƚLJ͘ŽƌŐͬWŚĂƐĞ Ϯϭ͘ ƵƌƵŶĚŝ ƌƵŵŵĞƌƐ Ͳ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘LJŽƵƚƵďĞ͘ĐŽŵͬǁĂƚĐŚ͍ǀсŝĞĐsĐsƐŵƌŶzϮ͘ ƵůƚƵƌĂů WĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞƐ /Ŷ sŝůůĂŐĞƐ Ͳ ŚƚƚƉ͗ͬͬĂŝĚŝŶĚŝĂ͘ŽƌŐͬŵĂŝŶͬĐŽŶƚĞŶƚͬǀŝĞǁͬϲϮϭͬϮϳϴͬWŚĂƐĞ ϯϭ͘ h^ / ,ĞĂůƚŚ ƉƌŽŐƌĂŵƐ Ͳ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ƵƐĂŝĚ͘ŐŽǀͬǁŚĞƌĞͲǁĞͲǁŽƌŬͬĂĨƌŝĐĂͬďƵƌƵŶĚŝ ϰϯ
  • 44. KŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ƌĞĂƐŽŶƐ ǁŚLJ ŵĂŶLJ ƉĞŽƉůĞ ĚŝĞ ŽĨ ,/s ŝĚƐ ŝŶ ǀŝůůĂŐĞƐ Žƌ ƌĞŵŽƚĞ ĂƌĞĂƐ ŝƐ ďĞĐĂƵƐĞ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ŽĨ ƚŚĞ ŝŶĨĞĐƚĞĚ ŽŶĞƐ ĂƌĞ ŶŽƚ ƐĞĐƵƌĞůLJ ƐƚŽƌĞĚ͕ ƐŽ ƚŚĞ ĚŽĐƚŽƌŽƌ Ă ŚĞĂůƚŚ ǁŽƌŬĞƌ ŝƐ ƵŶƐƵƌĞ ǁŚĞƌĞ ƚŚĞ ƉĂƚŝĞŶƚͬŝŶĨĞĐƚĞĚ ŽŶĞ ŝƐ͘ dŚĞ ŝŶƚĞƌǀĞŶƚŝŽŶ ŽĨ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ ŝƐ ŚŝŐŚůLJ ƌĞĐŽŵŵĞŶĚĞĚ ǁŚĞŶ ĨŝŐŚƚŝŶŐ ĨŽƌ Ă ďŝŐ ĐĂƵƐĞ ŝŶ Ă ǀĞƌLJ ƌƵƌĂů ƉůĂĐĞůŝŬĞ ZƵLJŝŐŝ ͕ ƵƌƵŶĚŝ͘ŽŵƉŽŶĞŶƚƐ ŽĨ dĞĐŚŶŽůŽŐLJ ͗ • DŽďŝůĞ ŶĞƚǁŽƌŬ • DŽďŝůĞ ƉŚŽŶĞƐ • ŽŵƉƵƚĞƌƐ Ͱ ĂƉƚŽƉƐ • ^ĞƌǀĞƌ Ͱ ĂƚĂďĂƐĞ • ĂƚĂ ĐĞŶƚĞƌ ƚŽ ƐƚŽƌĞ ƚŚĞ ƐĞƌǀĞƌdŚĞ ƵƐĞ ŽĨ ŵŽďŝůĞ ƉŚŽŶĞƐ ĂƌĞ ŚŝŐŚůLJ ƌĞĐŽŵŵĞŶĚĞĚ ƚŽ ƌĞĐŽƌĚ ƉĂƚŝĞŶƚ ĚĂƚĂ ĂŶĚ ƐƚŽƌĞ ŝƚ ĨŽƌ ĨƵƚƵƌĞ ĂŶĂůLJƐŝƐ ͬ ƵƐĞ ͘dŚĞ ĚŝĂŐƌĂŵ ĂďŽǀĞ ƐŚŽǁƐ ƚŚĂƚ ĞĂĐŚ ŚĞĂůƚŚ ǁŽƌŬĞƌ ƚƌĂǀĞůŝŶŐŝŶ ƚŚĞ ǀŝůůĂŐĞƐ ŚĂǀĞ DŽďŝůĞ ƉŚŽŶĞƐ ; ĂŶĚƌŽŝĚ ďĂƐĞĚ ĂŶĚ WZ^ ĞŶĂďůĞĚ Ϳ ƚŚĂƚ ƌĞĐŽƌĚƐ ĚĂƚĂ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂƚŝĞŶƚ;ƐͿ ĂŶĚ ƚŚŝƐ ĚĂƚĂ ŝƐ ƐĞŶĚ ǀŝĂ ŵŽďŝůĞ ƉŚŽŶĞ ƚŽ ƚŚĞ ĐĞŶƚƌĂů ƐĞƌǀĞƌ ;ǁŚŝĐŚ ĐĂŶ ďĞ Ăƚ ZD Žƌ Ăƚ ĂŶLJ ŽƚŚĞƌ ĨĞĂƐŝďůĞ ůŽĐĂƚŝŽŶ Ϳ͘ dŚĞ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ ŝƐ ƐŽ ĂĚǀĂŶĐĞĚ ƚŚĂƚ ŝƚ ĐĂƚĞƌƐ ƚŽ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ĐŽŵŵŽŶ ƉƌŽďůĞŵ ŽĨ ŶŽƚ ŚĂǀŝŶŐ ĂŶ ŝŶƚĞƌŶĞƚ ĨĂĐŝůŝƚLJ ŝŶ ƚŚĞƌĞŵŽƚĞ ǀŝůůĂŐĞ͘ dŚŝƐ ƉƌŽďůĞŵ ŝƐ ƐŽůǀĞĚ ŝŶ Ă ǁĂLJ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ŚĞĂůƚŚ ǁŽƌŬĞƌ ĨĞĞĚƐ ŝŶ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ŽĨ ƚŚĞ ƉĂƚŝĞŶƚ ŝŶƚŽ ŚŝƐ ͬ ŚĞƌ ŵŽďŝůĞ ƉŚŽŶĞ ͕ ĂŶĚ ǁŚĞŶ ƚŚĞ ŚĞĂůƚŚ ǁŽƌŬĞƌ Žƌ ŵŽďŝůĞƉŚŽŶĞ ƌĞĂĐŚĞƐ ĂŶ ĂƌĞĂ ǁŚĞƌĞ ŝŶƚĞƌŶĞƚ ŝƐ ĂǀĂŝůĂďůĞ ͕ ƚŚĞŶ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂůůLJ Ăůů ƚŚĞ ƉĂƚŝĞŶƚ;ƐͿ ĚĂƚĂ ŝƐ ƐĞŶƚ ƚŽ ƚŚĞ ƐĞƌǀĞƌ͘ Ɛ ƐŚŽǁŶ ŝŶ ƚŚĞ ĚŝĂŐƌĂŵ ĂďŽǀĞ ʹ ĞǀĞŶ ƚŚĞ ĚŽĐƚŽƌƐ ͬ ŶƵƌƐĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ŵŽďŝůĞ ǀĂŶƐ ;ǁĞ ŚĂǀĞ ŶĂŵĞĚ ƚŚĞŵ ^ŵŝůĞ ŽŶ tŚĞĞůƐͿ ĐĂŶ ŚĂǀĞ ƚŚŝƐ ƚLJƉĞ ŽĨ ŵŽďŝůĞ ƉŚŽŶĞ ĂƐ ĞdžƉůĂŝŶĞĚĂďŽǀĞ ĂŶĚ ĐŽƵůĚ ƐƚŽƌĞ ĂŶĚ ƐĞŶĚ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ƚŽ ƚŚĞ ƐĞƌǀĞƌ͘ DŽƌĞŽǀĞƌ ͕ ƚŚĞ ĚŽĐƚŽƌƐ Žƌ ŶƵƌƐĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ZD ŚŽƐƉŝƚĂů ĐĂŶ ǀŝĞǁ ƚŚĞ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ĚĂƚĂ ƐƚŽƌĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ƐĞƌǀĞƌ ǀŝĂ ĂŝŶƚĞƌŶĞƚ ǁĞďƐŝƚĞ ĂŶĚ ĐĂŶ ĚŝƌĞĐƚ ƚŚĞŝƌ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐůLJ ͘tĞ ŚĂǀĞ ĂůƌĞĂĚLJ ŐŽƚƚĞŶ Ă ƉƌŽƉŽƐĂů ĨƌŽŵ ŵWŽǁĞƌ͕ ĂŶĚ ǁŝƚŚ ĨĞǁ ĐŚĂŶŐĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ƉƌŽƉŽƐĂů ;ĨŽƌ ĞdžĂŵƉůĞ ŶŽƚ ŚĂǀŝŶŐ ƚŽ ƐĞŶĚ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ƚŽ ƚŚĞ ƐĞƌǀĞƌ ŝŶ ĂŶŐůĂĚĞƐŚ ĂŶĚ ŝŶƐƚĞĂĚƵƐŝŶŐ ŽƵƌ ŽǁŶ ƐĞƌǀĞƌ ŝŶ ZƵLJŝŐŝͿ ĂŶĚ ĂĨƚĞƌ ĨĞǁ ŶĞŐŽƚŝĂƚŝŽŶƐ ǁŝƚŚ ƚŚĞŵ͕ ƚŚĞ ŽǀĞƌĂůů ĐŽƐƚ ŵĞŶƚŝŽŶĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƉƌŽƉŽƐĂů ĐŽƵůĚ ďĞ ůŽǁĞƌĞĚ ĚŽǁŶ ͘dŚĞ ƉƌŽƉŽƐĂů ǁŝůů ďĞ ĂƚƚĂĐŚĞĚǁŝƚŚ ƚŚŝƐ ƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶ ĨŽƌ LJŽƵƌ ƌĞĨĞƌĞŶĐĞ͘DŽďŝůĞ ƉŚŽŶĞ ͬ ^ŽĨƚǁĂƌĞ ĨĞĂƚƵƌĞƐ ;ŶŽƚ ĂŶ ĞdžŚĂƵƐƚŝǀĞ ůŝƐƚ ďƵƚ ŐŽŽĚ ƚŽ ƐƚĂƌƚ ǁŝƚŚͿ ͗^ĞĐƵƌĞĚ ůŽŐ ŝŶ ĨŽƌ ŚĞĂůƚŚ ǁŽƌŬĞƌƐ ƐĞůĨͲůĞĂƌŶŝŶŐ ƚƵƚŽƌŝĂů ŽŶ ,/sͬDĂůĂƌŝĂͬdƵďĞƌĐƵůŽƐŝƐ ;ŝĨ ƉŽƐƐŝďůĞ ǁŝƚŚ ǀŝĚĞŽƐ ĂŶĚ ůĞĂƌŶŝŶŐ ƋƵŝnjnjĞƐͿ ƉĂƚŝĞŶƚ ƌĞĐŽƌĚ ĨŝůůŝŶŐ ĨŽƌŵ ĨŽƌ ƚŚĞ ŚĞĂůƚŚ ǁŽƌŬĞƌ ĂŶĚ ƉĂƚŝĞŶƚ ƌĞĐŽƌĚ ǀŝĞǁŝŶŐ ŵŽĚƵůĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ĚŽĐƚŽƌ ; ƚǁŽ ǁĂLJ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ďĞƚǁĞĞŶ ŚĞĂůƚŚ ǁŽƌŬĞƌ ĂŶĚ ĚŽĐƚŽƌ ͬ ŶƵƌƐĞ ͿZŝƐŬ ĂůĞƌƚ ĂůŐŽƌŝƚŚŵ ;Ğ͘Ő͘ ŝĨ ƐĂŵƉůĞ ĚĞƚĂŝůƐ ĂƌĞ ĂďŽǀĞ Ă ĐĞƌƚĂŝŶ ĐƌŝƚĞƌŝĂ͕ ƚŚĞŶ ŝƚ ĂůĞƌƚƐ ŚĞĂƚ ǁŽƌŬĞƌ ĂŶĚ ĚŽĐƚŽƌͿ͘ /Ĩ ĚŽĐƚŽƌ ŝƐ ŶŽƚ ƉƌĞƐĞŶƚ Žƌ ĚŽĞƐŶ͛ƚ ƌĞƐƉŽŶĚ͕ ƚŚĞŶ ĂůŐŽƌŝƚŚŵƐĞŶĚƐ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƚŽ ƚŚĞ ŚĞĂůƚŚ ǁŽƌŬĞƌ ŽŶ ǁŚĂƚ ŝƐ ƚŽ ďĞ ĚŽŶĞ ŝŵŵĞĚŝĂƚĞůLJ͘ ZĞĂůͲƚŝŵĞ ƌĞƉŽƌƚŝŶŐ ĂŶĚ ŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐ ƚŽŽů ; ǁĞďƐŝƚĞ ǁŝůů ďĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ĨŽƌ ƚŚŝƐ ͘ŶĞĞĚ ƚŽ ƚŚŝŶŬ ĂďŽƵƚ ŝƚͿZĞĨĞƌĞŶĐĞƐ ͗ϭ͘ tŚĂƚ ŝƐ Ă WZ^ ĞŶĂďůĞĚ ŵŽďŝůĞ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ ͍͗ ŚƚƚƉ͗ͬͬŵŽďŝůĞŽĨĨŝĐĞ͘ĂďŽƵƚ͘ĐŽŵͬŽĚͬŐůŽƐƐĂƌLJͬŐͬŐƉƌƐ͘ŚƚŵϮ͘ sĞƌLJ ƵƐĞĨƵů WĚĨ ;ĂŶ ĞdžĂŵƉůĞ ĨƌŽŵ ĂŶŐůĂĚĞƐŚͿ ĂďŽƵƚ ŚŽǁ ŵŽďŝůĞ ƉŚŽŶĞƐ ĂŶĚ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ ĂƌĞ ĐŚĂŶŐŝŶŐ ƚŚĞ ǁĂLJ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ͕ ŚĞĂůƚŚ ǁŽƌŬĞƌƐ͕ ĂŶĚ ĚŽĐƚŽƌƐ ĂƌĞ ďĞŝŶŐ ůŝŶŬĞĚ ƚŽŐĞƚŚĞƌ ŝŶ ƌĞŵŽƚĞ ĂƌĞĂƐ ͗ ŚƚƚƉ͗ͬͬĐůŝĐŬŵĞĚŝdž͘ĐŽŵͬǁƉͲĐŽŶƚĞŶƚͬƵƉůŽĂĚƐͬϮϬϬϵͬϭϭͬĂŶŐůĂĚĞƐŚͲDĂƚĞƌŶĂůͲ,ĞĂůƚŚͲĂƐĞͲ^ƚƵĚLJ͘ƉĚĨϯ͘ DŽďŝůĞ ŽƉĞƌĂƚŽƌƐ ŝŶ ƵƌƵŶĚŝ Ͳ ŚƚƚƉ͗ͬͬĞŶ͘ǁŝŬŝƉĞĚŝĂ͘ŽƌŐͬǁŝŬŝͬŝƐƚͺŽĨͺŵŽďŝůĞͺŶĞƚǁŽƌŬͺŽƉĞƌĂƚŽƌƐͺŽĨͺƚŚĞͺDŝĚĚůĞͺĂƐƚͺĂŶĚͺ ĨƌŝĐĂηƵƌƵŶĚŝϰ͘ ĐŽŶĞƚ tŝƌĞůĞƐƐ ĂƵŶĐŚĞƐ ϯ ^ĞƌǀŝĐĞƐ ŝŶ ƵƌƵŶĚŝ Ͳ ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĐĞůůƵůĂƌͲŶĞǁƐ͘ĐŽŵͬƐƚŽƌLJͬϱϬϭϰϲ͘ƉŚƉ ϰϰ
  • 45. ϰϱ
  • 46. dŚĞ ƉƌŝŵĂƌLJ Žƌ ƉƌŝŽƌŝƚLJ ƚĂƌŐĞƚ ĐƵƐƚŽŵĞƌƐ ĂƌĞ ͗• zŽƵŶŐ ǁŽŵĞŶ• WƌĞŐŶĂŶƚ ǁŽŵĞŶ• /ŶĨĂŶƚƐ Θ ĐŚŝůĚƌĞŶ фϱ^ĞĐŽŶĚĂƌLJ ƚĂƌŐĞƚ ĐƵƐƚŽŵĞƌƐ ĂƌĞ ͗DĞŶ Θ ĞůĚĞƌůLJdŚĞ ƚĂƌŐĞƚ ĐƵƐƚŽŵĞƌƐ ǁŽƵůĚ ďĞ ƐĞƌǀĞĚ ǀŝĂ ŚŽƐƉŝƚĂůƐ͕ ŚĞĂƚŚ ĐĂƌĞ ĐĞŶƚĞƌƐ͕ ŵŽďŝůĞ ǀĂŶǁŚĞƌĞ ŶŽƚ ŽŶůLJ ƚĞƐƚƐ ĂŶĚ ŽƚŚĞƌ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ǁŽƵůĚ ďĞ ƉƌŽǀŝĚĞĚ ďƵƚ ŵĞĚŝĐŝŶĞƐ Žƌ ŽƚŚĞƌŵĞĚŝĐĂů ƌĞůĂƚĞĚ ŝƚĞŵƐ ǁŽƵůĚ ďĞ ƐŽůĚ ƚŽ ƚŚĞ ĐƵƐƚŽŵĞƌƐ͘ ůƚŚŽƵŐŚ ŽƵƌ ƉƌŝŵĂƌLJ ĐƵƐƚŽŵĞƌƐ ĂŶĚ ƐĞĐŽŶĚĂƌLJ ĐƵƐƚŽŵĞƌƐ ĂƌĞ ǁŽŵĞŶ ĂŶĚ ŵĞŶƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞůLJ͖ ŚŽǁĞǀĞƌ͕ ƉƌŝŵĂƌLJ ĐĂƌĞ ǁŝůů ďĞ ƉƌŽǀŝĚĞĚ ƚŽ ĞǀĞƌLJŽŶĞ͘ ϰϲ
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  • 49. ϰϵ
  • 50. dŚĞ ĐŽƐƚ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ǁŝƚŚ ŵWŽǁĞƌ ĐŽƵůĚ ďĞ ƌĞĚƵĐĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƉƵƌĐŚĂƐŝŶŐ ŽĨ Ă ƐĞƌǀĞƌůŽĐĂƚĞĚ ŝŶ ƵƌƵŶĚŝ ĂŶĚ ǁŝƚŚ ŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ ƚŚĂƚ ŽĐĐƵƌƐ ƚŚĞƌĞ͘ ƵƌƚŚĞƌŵŽƌĞ ĐŽƐƚƐĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ͘ ǁŝƚŚ ŵWŽǁĞƌ ǁŽƵůĚ ďĞ ƌĞĚƵĐĞĚ ďLJ ΨϯϬ͕ϬϬϬ ĂƐ ŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƚŝŽŶ ƌĞůĂƚĞĚĞdžƉĞŶƐĞƐ ĂƌĞ ŽŶůLJ ĂƉƉůŝĐĂďůĞ ŝŶ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ LJĞĂƌ͘ ĚĚŝƚŝŽŶĂůůLJ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ Ă ƵƌƵŶĚŝ ďĂƐĞĚ ƵŶŝƚ ƚŽ ŵĂŶĂŐĞ Ă ƐĞƌǀĞƌ ;ƉŽƚĞŶƚŝĂůůLJŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐ ĨƌŽŵ Ă ůŽĐĂů ƵŶŝǀĞƌƐŝƚLJ Žƌ ĐŽŵƉĂŶLJͿ ĐŽƵůĚ ĂůƐŽ ďƌŝŶŐ ĚŽǁŶ ƚŚĞ ĐŽƐƚƐĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ǁŝƚŚ dĞĐŚŶŽůŽŐLJ͘ ϱϬ
  • 51. ǀĞƌĂŐĞ ƐĂůĂƌLJ ŽĨ Ă ĚŽĐƚŽƌ ŝŶ ZD ŝƐ ƌŽƵŐŚůLJ ΨϰϬϬ ƉĞƌ ŵŽŶƚŚ͕ ŝŶ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ĂƚƚƌĂĐƚ ĂŶĚŬĞĞƉ ŐŽŽĚ ŶƵƌƐŝŶŐ ƚĂůĞŶƚ ǁĞ ƐƵƐƉĞĐƚ ƉĂLJŝŶŐ ƚŚĞ ŶƵƌƐĞƐ ĐůŽƐĞ ƚŽ ŚĂůĨ ŽĨ ƚŚĞ ĚŽĐƚŽƌƐǁŝůů ĐŽŵƉĞŶƐĂƚĞ Ă ŶƵƌƐĞ ǁĞůů ĨŽƌ ǁŽƌŬŝŶŐ ŝŶ Ă ŶŽŶ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶĂů ŵĞĚŝĐĂů ƐĞƚƚŝŶŐ ;ŝŶ ĂŵŽďŝůĞ ǀĂŶͿ ĞƐƉĞĐŝĂůůLJ ƐŝŶĐĞ ǁĞ ŬŶŽǁ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ŶƵƌƐĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ĐŽƵŶƚƌLJ ĂƐ ŽĨ ϮϬϬϵǁĂƐ ƌŽƵŐŚůLJ ϰ͕Ϯϰϭ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ĨƌŝĐĂ ,ĞĂůƚŚ tŽƌŬĨŽƌĐĞ KďƐĞƌǀĂƚŽƌLJ͕ ƚŚŝƐ ƐŵĂůůŶƵŵďĞƌ ĐŽŵƉĂƌĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ϭϬ ŵŝůůŝŽŶ ƉůƵƐ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ƐƵŐŐĞƐƚ ƚŚĂƚ ƚŚĞƌĞ ŵĂLJ ďĞĐŽŵƉĞƚŝƚŝŽŶ ĨŽƌ ŶƵƌƐŝŶŐ ƐĞƌǀŝĐĞƐ͘ ĚŵŝŶͬĂď ƚĞĐŚ ĂƌĞ ǀĞƌLJ ĨĞǁ ŝŶ ƚŚĞ ŶĂƚŝŽŶ ;ΕϭϱϵͿ ǁĞ ǁŝůů ŚĂǀĞ ƚŽ ƚƌĂŝŶ ƉĞŽƉůĞ ĂŶĚƚŚĞƌĞĨŽƌĞ ǁĞ ƐƵŐŐĞƐƚ Ă ŵŽŶƚŚůLJ ƐĂůĂƌLJ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ΕϱϬϬй ĂďŽǀĞ ƚŚĞ ĂǀĞƌĂŐĞ ŝŶĐŽŵĞ ŽĨƵƌƵŶĚŝ ƚŽ ĂĐĐŽƵŶƚ ĨŽƌ ƚŚĞ ĂĚĚŝƚŝŽŶĂů ƐŬŝůů ƚŚĞƐĞ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐ ǁŝůů ŚĂǀĞ͕ ĨƵƌƚŚĞƌŵŽƌĞƚŚĞƌĞ ǁŝůů ďĞ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚ ŽĨ ƚŚĞŝƌ ĐŽŵƉĞŶƐĂƚŝŽŶ ƚŚĂƚ ŝƐ ĐŽŵƉůĞƚĞůLJ ŝŶ ƚŚĞŝƌ ĐŽŶƚƌŽů ƚŚĂƚŝŶǀŽůǀĞƐ ƚŚĞ ƐĞůůŝŶŐ ŽĨ ŐŽŽĚƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ŝŶƐƵƌĂŶĐĞ ƐĞƌǀŝĐĞƐ͘/Ŷ ŽƵƌ ĞƐƚŝŵĂƚĞƐ ǁĞ ďĞůŝĞǀĞ ,tƐ ƐŚŽƵůĚ Ăŝŵ ĨŽƌ ƐĞĞŝŶŐ ϰϬϬ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐ ŝŶ ƚŚĞŝƌƚĞƌƌŝƚŽƌŝĞƐ ƉĞƌ ŵŽŶƚŚ ǁŚŝĐŚ ǁŽƵůĚ ůĞƐƐ ƚŚĂŶ ƚŚĞ ĞdžƉĞĐƚĞĚ ϲϱϬ ĚĞƐĐƌŝďĞĚ ďLJ ƚŚĞ dŚĞĂƌƚŚ /ŶƐƚŝƚƵƚĞ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŽƵůĚ ĂůƐŽ ůĞĂĚ ƚŽ Ă ůŽǁĞƌ ŵŽŶƚŚůLJ ƐĂůĂƌLJ ƚŚĂŶ ŵŽƐƚ ŶĂƚŝŽŶƐĂƌĞ ƉĂLJŝŶŐ ƚŚĞŝƌ ,tƐ ;ΕΨϰϬ ƉĞƌ ŵŽŶƚŚͿ ďƵƚ ůŝŬĞ ƚŚĞ ůĂď ǁŽƌŬǁĞƌ ǁĞ ďĞůŝĞǀĞ ƚŚĞLJƐŚŽƵůĚ ŚĂǀĞ Ă ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶ ƉŽƌƚŝŽŶ ŽŶ ƚŽƉ ŽĨ ƚŚĞŝƌ ĨŝdžĞĚ ƐĂůĂƌLJ ǁŚŝĐŚ ĂĚĚƐ ĂĚĚŝƚŝŽŶĂůĐŽŶƚƌŽů ƚŽ ŚŽǁ ŵƵĐŚ ƚŚĞLJ ĐŽƵůĚ ĞĂƌŶ͘ ϱϭ
  • 52. ϱϮ
  • 53. ĂƐĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ĐƵƌƌĞŶƚ ĐŽŵƉŽƐŝƚŝŽŶ ŽĨ ƵƌƵŶĚŝΖƐ W ǁĞ ǁĞƌĞ ĂďůĞ ƚŽ ƉƌĞƐĞŶƚŝůůƵƐƚƌĂƚŝǀĞůLJ ǁŚĂƚ ǁĞ ďĞůŝĞǀĞ ŵŝŐŚƚ ďĞ ƚŚĞ ŝŵƉĂĐƚ ŽĨ ĞĂĐŚ ƌĞǀĞŶƵĞ ĨůŽǁ ƚŽ ƚŚĞƉƌŽũĞĐƚ͕ ƚŚĞ ŚĞĂůƚŚ ĐŽŵƉĞŶĞƚ ƚŚŽƵŐŚ Ă ŬĞLJ ĂĐƚŝǀŝƚLJ ǁĞ ĨĞĞů ǁŽƵůĚ ďĞ ůĂƌŐĞƐƚ ƐŽĐŝĂůŝŵƉĂĐƚ ďƵƚ ƐŵĂůůĞƐƚ ĚŝƌĞĐƚ ĞĐŽŶŽŵŝĐ ŝŵƉĂĐƚ ĂƐ ŚĞĂůƚŚ ƌĞůĂƚĞĚ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ ŝŶ ůŽǁ ŝŶĐŽŵĞĐŽƵŶƚƌŝĞƐ ŐĞŶĞƌĂůůLJ ĚŽ ŶŽƚ ƚĞŶĚ ƚŽ ďĞ ůĂƌŐĞ ƌĞǀĞŶƵĞ ŐĞŶĞƌĂƚŝŶŐ ǀĞŶƚƵƌĞƐ ĚƵĞ ƚŽ ƚŚĞƵŶĂďŝůŝƚLJ ƚŽ ƉůĂĐĞ ůĂƌŐĞ ŵĂƌŬ ƵƉƐ ŽŶ ƚŚĞƐĞ ƐĞƌǀŝĐĞƐ͕ ƵŶůĞƐƐ ŝƚ ŝƐ ƉŚĂƌŵĂĐĞƵƚŝĐĂů ŽƌƐƉĞĐŝĂůŝƐƚ ƌĞůĂƚĞĚ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ͘ĂƐĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ĨĂĐƚ ϵϬй ŽĨ ƚŚĞ ǁŽƌŬŝŶŐ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ŝƐ ŝŶǀŽůǀĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĂůƐĞĐƚŽƌ ǁĞ ĨĞĞů ƚŚĂƚ ƚŚĞ ĐƌŽƐƐ ƐƵďƐŝĚŝnjĂƚŝŽŶ ĨůŽǁ ǁŝůů ŚĂǀĞ Ă ƐƵďƐƚĂŶƚŝĂů ŝŵƉĂĐƚ ĚƵĞ ƚŽƚŚĞ ůĂƌŐĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƉĞŽƉůĞ ƚŚĂƚ ĐĂŶ ďĞŶĞĨŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĨĂƌŵŝŶŐ ĂŶĚ ĨŽŽĚ ƉƵƌĐŚĂƐŝŶŐƐĞƌǀŝĐĞƐ ǁĞ ƉƌŽƉŽƐĞ ŝŶ ƚŚĞ ŶĞdžƚ ƐůŝĚĞ͘ ĚĚŝƚŝŽŶĂůůLJ / ĐŽŶƚŝŶƵĞƐ ƚŽ ŐƌŽǁ ŝŶ ƵƌƵŶĚŝ ĂŶĚ ƚŚĞƌĞ ĂƌĞ ůĂƌŐĞ ŵƵůƚŝůĂƚĞƌĂůŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶƐ ŝŶ ƵƌƵŶĚŝ ƚŚĂƚ ĂƌĞ ƉŽƚĞŶƚŝĂů ƐŽƵƌĐĞƐ ŽĨ ĨƵŶĚŝŶŐ͘ ϱϯ
  • 54. ĚĚŝƚŝŽŶĂůůLJ ĨŽƌ ƚŚĞ ĨĂƌŵŝŶŐ ƌĞůĂƚĞĚ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ƚŚĞ KŶĞ ĐƌĞ ƵŶĚ;ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ŽŶĞĂĐƌĞĨƵŶĚ͘ŽƌŐͿ ĐŽƵůĚ ďĞ Ă ƉŽƚĞŶƚŝĂů ƉĂƌƚŶĞƌ ĨŽƌ ƐĞĞĚƐ ĂŶĚŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐͬĞĚƵĐĂƚŝŽŶ ĨŽƌ ĨĂƌŵĞƌƐ͕ ĨƵŶĚƐ ĨŽƌ W ĐŽƵůĚ ďĞ ŐĞŶĞƌĂƚĞĚ ďLJ ƌĞĨĞƌƌĂůƐ ƚŽƚŚŝƐ ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶ͘/Ŷ ƚĞƌŵƐ ŽĨ ůĂƌŐĞƐƚ ƉŽƚĞŶƚŝĂů ĨŽƌ ĨƵŶĚ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ǁĞ ĨĞĞů ŽĨĨĞƌŝŶŐ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ďĂƐĞĚ ŽŶŬŶŽǁůĞĚŐĞ ƚŽ EKƐ ĂŶĚ ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚƐ ǁŽƵůĚ ďĞ ĞdžƚƌĞŵĞůLJ ŚŝŐŚ ǀĂůƵĞ͕ ĂƐ ƚŚĞƐĞĞŶƚŝƚŝĞƐ ĂƌĞ ŝŶ ŶĞĞĚ ŽĨ ĚĂƚĂ ƚŽ ƐŚŽƌƚĞŶ ƚŚĞŝƌ ƌĂŵƉ ƵƉ ƚŝŵĞ ĂŶĚ ǁŚŝĐŚ ǁŽƵůĚ ŝŶĐƌĞĂƐĞƚŚĞŝƌ ĞĨĨĞĐƚŝǀĞŶĞƐƐ ŝŶ ƵƌƵŶĚŝ͘ ϱϰ
  • 55. dŚŝƐ ĨƌĂŵĞ ǁŽƌŬ ŝƐ ďĂƐĞĚ ŽŶ ǁŽƌŬ ďLJ ĂďƐŽŶ ƉƌĞƐŝĚĞŶƚ ĞŶ ^ĐŚůĞƐŝŶŐĞƌ͕ ĨŽƵŶĚĞƌ ĂŶĚƉƌĞƐŝĚĞŶƚ ŽĨ /ŶŶŽǀĂƚŝŽŶ ƐƐŽĐŝĂƚĞƐ ŚĂƌůŝĞ ŝĞĨĞƌ ĂŶĚ ũŽƵƌŶĂůŝƐƚ ĨŽƌ dŚĞ EĞǁ zŽƌŬdŝŵĞƐ͕ WĂƵů ͘ ƌŽǁŶ͕ ǁŚŝĐŚ ƵƐĞƐ ƚŚĞ ƚŚĞ ůŽŐŝĐ ĂŶĚ ŵĞƚŚŽĚƐ ƚŚĞLJ ƵŶĐŽǀĞƌĞĚ ĂƌĞ ƵƐĞĚďLJ ƐĞƌŝĂů ĞŶƚƌĞƉƌĞŶĞƵƌƐ ǁŚĞŶ ƚŚĞLJ Ăŝŵ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ ƚŚĞ ĨƵƚƵƌĞ ŝŶ ƚŚĞ ĨĂĐĞ ŽĨ ĞdžƚƌĞŵĞƵŶĐĞƌƚĂŝŶƚLJ͘dŚĞ ĨƌĂŵĞǁŽƌŬ ŚŝŐŚůŝŐŚƚƐ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ ͞ Đƚ їĞĂƌŶ ї ƵŝůĚ ;ƐŽ LJŽƵ ĐĂŶͿ Đƚ ĂŐĂŝŶ͟ ĂƐƚŚĞ ďĞƐƚ ŵŝŶĚƐĞƚ ƚŽ ĞŵƉůŽLJ ŝŶ ďƵŝůĚŝŶŐ ďƵƐŝŶĞƐƐĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ ŽĨ ƵŶĐĞƌƚĂŝŶƚLJZĞĨĞƌĞŶĐĞƐϭ͘ ŚƚƚƉ͗ͬͬũƵƐƚͲƐƚĂƌƚ͘ĐŽŵͬ ϱϱ
  • 56. ; ůů ŽĨ ƚŚĞ ŵĞŶƚŝŽŶĞĚ ĨŽƌŵƐ ŽĨ ĨƵŶĚŝŶŐ ĂƌĞ ĞƋƵĂůůLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ƚŚŽƵŐŚ ǁĞ ĚŽ ƚŚŝŶŬ ƌŽǁĚ ƵŶĚŝŶŐ ŝƐ ƚŚĞ ĞĂƐŝĞƐƚ ƚŽ ŐĞƚŝŵƉůĞŵĞŶƚĞĚ ĚƵĞ ƚŽ ƚŚĞ ŶĂƚƵƌĞ ŽĨ ƚŚŽƐĞ ƉůĂƚĨŽƌŵƐ ďĞŝŶŐ ďĂƐĞĚ ŽŶůŝŶĞ ĂŶĚ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚ ĂƐ ĂŶ ĞĂƌůLJ ĨƵŶĚŝŶŐ ƐŽƵƌĐĞ ƚŽĞŶŐĂŐĞͿƌŽǁĚ ƵŶĚŝŶŐdŚŝƐ ŝƐ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ĂŶĚ ŵŽƐƚ ĂĐĐĞƐƐŝďůĞ ŵŽĚĞƐ ŽĨ ĨƵŶĚƐ͕ ĂƐ ƚŚĞ ƉƌŽũĞĐƚ ĂŶĚ ƌĞĂĐŚ Ă ůĂƌŐĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ΗŵŝĐƌŽŝŶǀĞƐƚŽƌƐΗ ƚŚĂƚ ĂƌĞĂǀĂŝůĂďĞ ŽŶ ƚŚĞ ǀĂƌŝŽƵƐ ďŝŐ ĐƌŽǁŶ ĨƵŶĚŝŶŐ ƉůĂƚĨŽƌŵƐ ;Ğ͘Ő͘ ŬŝĐŬƐƚĂƌƚĞƌ͕ ŝŶĚŝĞŐŽŐŽ ĞƚĐͿ͘ ĚĚŝƚŝŽŶĂůůLJ ƐƚƵĚĞŶƚƐ ĨƌŽŵ ďƵƐŝŶĞƐƐƐĐŚŽŽůƐ ĂŶĚ ƚŚĞ D ĂůƵŵ ďĂƐĞ ĐĂŶ ďĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚ ĂƐ Ă ƉŽƚĞŶƚŝĂů ĐƌŽǁĚ ƐŽƵƌĐŝŶŐ ĐŚĂŶŶĞů͕ ĨƵƚŚĞƌŵŽƌĞ ƚŚĞƌĞ ĂƌĞ ŽƚŚĞƌ ŽƉƚŝŽŶƐƐƵĐŚ ĂƐ ůŽďĂů ŝǀŝŶŐƐ ;ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ŐůŽďĂůŐŝǀŝŶŐ͘ĐŽ͘ƵŬͿ ǁŚŝĐŚ ĂůůŽǁƐ ŽŶĞ ƚŽ ƉůĂĐĞ ƚŚĞŝƌ ƉƌŽũĞĐƚƐ ǁŝƚŚ ƐŽĐŝĂůůLJ ĨŽĐƵƐĞĚ ƉƌŽũĞĐƚƐ͕ƚŚŽƵŐŚ ƉůĂƚĨŽƌŵ ƐƵĐŚ ĂƐ ƚŚŝƐ ǁŽƵůĚ ŚĂǀĞ Ă ŵƵĐŚ ƐŵĂůůĞƌ ĂƵĚŝĞŶĐĞ ĚƵĞ ƚŽ ŝƚƐ ŶŝĐŚĞ ŶĂƚƵƌĞ͘ŝŶĂŶĐŝĂů DĂƌŬĞƚ ZĞůĂƚĞĚ ƵŶĚƐtĞ ŚĂǀĞ ƉƌŽǀŝĚĞĚ Ă ƐŚŽƌƚ ůŝƐƚ ŽĨ ĨƵŶĚŝŶŐ ƐŽƵƌĐĞƐ ŝŶ ƚŚĞ ĂƉƉĞŶĚŝdž ƚŚĂƚ ĨŽĐƵƐ ŽŶ ĂĚĚŝŶŐ EKƐ ŝŶƚŽ ƚŚĞŝƌ ĨƵŶĚŝŶŐ ƉŽŽů͕ ƐŽŵĞ ĂĐƚŝǀĞĞŶŐĂŐĞŵĞŶƚ ǁŝƚŚ ƚŚĞƐĞ ŐƌŽƵƉƐ ǁŽƵůĚ ďĞ ŶĞĞĚĞĚ ĂŶĚ ƉŽƚĞŶƚŝĂů ĂĚŚĞƌĂŶĐĞ ƚŽ ƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ ƐƚĂŶĚĂƌĚƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞƐĞ ŝŶƐƚŝƚƵĂƚŝŽŶ͕ŚŽǁĞǀĞƌ ƐƵĐŚ ŐƌŽƵƉƐ ĚŽ ŽĨĨĞƌ ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ ůĂƌŐĞ ĂŶĚ ƉŽƚĞŶƚŝĂůůLJ ůŽŶŐ ƐƚĂŶĚŝŶŐ ƉŽŽůƐ ŽĨ ĨƵŶĚƐ͘ŽŽŬŝŶŐ ŝŶƚŽ ƚŚĞ ĨƵƚƵƌĞ ĂĨƚĞƌ ĂĐĐƵŵŝůĂƚŝŶŐ Ă ĐŽŵĨŽƌƚĂďůĞ ůĞǀĞů ŽĨ ĨƵŶĚŝŶŐ ĂďŽǀĞ ƚŚĞ ĂŵŽƵŶƚ ŶĞĞĚĞĚ ƚŽ ŽƉĞƌĂƚĞ͕ Ă ƉŽƌƚŝŽŶ ŽĨƚŚĞƐĞ ĨƵŶĚƐ ĐŽƵůĚ ďĞ ƉůĂĐĞĚ ŝŶ ĂŶ džĐŚĂŶŐĞ dƌĂĚĞĚ ƵŶĚ͕ ǁŚŝĐŚ ŵĂŶLJ ŽŶůŝŶĞ ďƌŽŬĞƌƐ ŶŽǁ ŽĨĨĞƌ ǁŝƚŚ njĞƌŽ ĐŽŵŵŝƐŝŽŶ ĨĞĞƐ͕ ƚŚĞƐĞĨŝŶĂŶĐŝĂů ĨƵŶĚƐ ǁŽƵůĚ ŐĞŶĞƌĂƚĞ ƌĞƚƵƌŶƐ ƚŚĂƚ ĐŽƵůĚ ŐŽ ƚŽ ƚŚĞ ĨƵŶĚŝŶŐ ŽĨ ŝƚĞŵƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ƚŚĞ ŝŶƐƵƌĂŶĐĞ ŵŽĚĞů͘ƵƌƵŶĚŝ ŝĂƐƉŽƌĂ ZĞŵŝƚƚĂŶĐĞĂƐĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ĨŝŶĚŝŶŐƐ ŝŶ ƉƵďůŝĐĂƚŝŽŶƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ƚŚĞ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ;ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĚŝŝƐ͘ĚŬͬŐƌĂƉŚŝĐƐͬWƵďůŝĐĂƚŝŽŶƐͬtWϮϬϭϭͬtWϮϬϭϭͲϭϬͺƐƚƵͺďŝŵͺŝĂƐƉŽƌĂͲƵƌƵŶĚŝͺǁĞď͘ƉĚĨͿ ƚŚĞƌĞ ŝƐ Ă ŐƌŽǁŝŶŐ ƚƌĞŶĚ ŽĨ ŵŽŶĞƚƌLJ ŽƵƚĨůŽǁƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĚŝĂƐƉŽƌĂ ŚĞĂĚŝŶŐ ďĂĐŬ ƚŽƵƌƵŶĚŝ͕ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ŐĞƚƚŝŶŐ ŶŽƚŝĐĞĚ ďLJ ǀĂƌŝŽƵƐ ůĂƌŐĞ ŵŽŶĞLJ ƚƌĂŶƐĨĞƌ ŽĨĨŝĐĞƐ͘ tĞ ďĞůŝĞǀĞ ĂƐ Ă ŵĞĂŶƐ ŽĨ ŚĞůƉŝŶŐ ƐƵĐŚ ĐŽŵƉĂŶŝĞƐ ĂƐtĞƐƚĞƌŶ hŶŝŽŶ ĂŶĚ DŽŶĞLJƌĂŵ ŐĂŝŶ ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ ƚŚĞ ƵƌƵŶĚŝ ŵĂƌŬĞƚ Ă ƉĂƌƚŶĞƌƐŚŝƉ ĐŽƵůĚ ďĞ ƉƌŽƉŽƐĞĚ ǁŚĞƌĞ ƚŚĞ ƉƌŽũĞĐƚ ĐĂŶĂĐĐĞƐƐ Ă ƐŵĂůů ƉĞƌĐĞŶƚĂŐĞ ŽĨ ƚŚĞ ƉƌŽĨŝƚƐ ƚŚĞƐĞ ŝŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶƐ ĂƌĞ ĂďůĞ ƚŽ ĂŵĂƐƐ ;ƉůĞĂƐĞ ƌĞĨĞƌ ƚŽ ŝůůƵƐƚƌĂƚŝǀĞ ĞdžĂŵƉůĞ ŝŶ ĂƉƉĞŶĚŝdž yyͿ ϱϲ
  • 57. WƌŽũĞĐƚ KďũĞĐƚŝǀĞƐDĞƚŚŽĚƐŽŶƚĞdžƚEĞǁ ƵƐŝŶĞƐƐ DŽĚĞů ƉƌŽƉŽƐŝƚŝŽŶƵƐŝŶĞƐƐ ŵŽĚĞů ^͘tK͘ddŝŵĞůŝŶĞƐ Θ ƉƌŽƉŽƐŝƚŝŽŶZĞĨĞƌĞŶĐĞƐ ƉƉĞŶĚŝĐĞƐ ϱϴ
  • 58. dŚĞ ƌĞŶĐŚ ĞĐŽŶŽŵŝƐƚ ƐƚĞƌ ƵĨůŽ͕ ŝŶƐŝƐƚ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌůLJ ŽŶ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐŝƚLJ ƚŽ ĞǀĂůƵĂƚĞ ƚŚĞĐŽƐƚͲĞĨĨĞĐƚŝǀĞŶĞƐƐ ŽĨ ĂŶLJ ŵŽĚĞů ƉƵƚ ŝŶ ƉůĂĐĞ ŝŶ ĚĞǀĞůŽƉŝŶŐ ǁŽƌůĚ͘/ƚ ŝƐ ŝŶĚĞĞĚ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ƚŽ ďĞ ĂďůĞ ƚŽ ĂƐƐĞƐƐ͕ ĨĂŝƌůLJ ƌĂƉŝĚůLJ͕ ǁŚĞƚŚĞƌ ƚŚĞ ŵĞĂƐƵƌĞƐ ƉƵƚ ŝŶƉůĂĐĞ ŚĂǀĞ ƚŚĞ ĞdžƉĞĐƚĞĚ ŝŵƉĂĐƚ͘/Ĩ ŶŽƚ͕ ĂĐƚŝŽŶ ǁŝůů ŚĂǀĞ ƚŽ ďĞ ƵŶĚĞƌƚĂŬĞŶ ƚŽ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ ǁŚLJ ĂŶĚ ǁŚĂƚ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ĚŽǁŶƚŽ ĐŽƌƌĞĐƚ͘/Ĩ LJĞƐ͕ ŝƚ ǁŝůů ƉƌŽǀŝĚĞ ƚŚĞ ĂƌŐƵŵĞŶƚ ŽŶ ƚŚĞ ŶĞĞĚ ĂŶĚ ŝŶƚĞƌĞƐƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉƌŽŐƌĂŵ͖ ŝƚ ǁŝůůŚĞůƉ ĐŽŶǀŝŶĐŝŶŐ ĚŽŶŽƌƐ ƚŚĂƚ ƚŚĞŝƌ ŵŽŶĞLJ ŝƐ ƵƐĞĚ ĞĨĨŝĐŝĞŶƚůLJ͘ /ƚ ǁŝůů ĂůƐŽ ĂƌŐƵŵĞŶƚ ƚŽĂƐƐĞƐƐ ǁŚĞƚŚĞƌ ƚŚĞ ƉƌŽŐƌĂŵƉ ĐŽƵůĚ ďĞ ŐĞŶĞƌĂůŝƐĂďůĞ ƚŽ ŽƚŚĞƌ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽƵŶƚƌLJ͕ ŽƌŽƚŚĞƌ ĐŽƵŶƚƌLJ͘dŚŝƐ ĞǀĂůƵĂƚŝŽŶ ǁŝůů ďĞ ƉŽƐƐŝďůĞ ƚŚĂŶŬƐ ƚŽ ƚŚĞ ĚĂƚĂ ǁĞ ǁŝůů ďĞ ĐŽůůĞĐƚŝŶŐ͘ dŚĞ ǀĂůƵĂƚŝŽŶŽĨ ĞĨĨĞĐƚŝǀĞŶĞƐƐ ǁŽƵůĚ ŶĞĞĚ ƚŽ ďĞ ĂŶƚŝĐŝƉĂƚĞĚ ŝŶ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ĞŶƐƵƌĞ ƚŚĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ĚĂƚĂ ŝƐĐŽůůĞĐƚĞĚ͘ĨĨĞĐƚŝǀĞŶĞƐƐ ĂƐƐĞƐƐŵĞŶƚ ĐŽƵůĚ ĐŽǀĞƌ ƚŚĞ ŝŵƉĂĐƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉƌŽŐƌĂŵ ŽŶ ƚŚĞ ,/sͲƌĞůĂƚĞĚďƵƌĚĞŶ͕ ďŝƚ ŶŽƚ ŽŶůLJ͘ /ƚ ĐŽƵůĚ ĂůƐŽ ĂƐƐĞƐƐ ƚŚĞ ŝŵƉƌŽǀĞŵĞŶƚ ŝŶ ůŽĐĂů ĞĐŽŶŽŵLJ͕ƉƵƌĐŚĂƐŝŶŐ ƉŽǁĞƌ͕ ůĞǀĞů ŽĨ ŚĞĂůƚŚ ŝŶƐƵƌĂŶĐĞ ĐŽǀĞƌĂŐĞ͕ ůĞǀĞů ŽĨ ŐĞŶĞƌĂů ŚĞĂůƚŚ ƐƚĂƚĞ͕ĞƚĐ͙͘ ϱϵ
  • 59. Ɛ ǁŝƚŚ Ăůů ǀĞŶƚƵƌĞƐ ƚŚĞƌĞ ƌĞŵĂŝŶƐ ĐŚĂůůĞŶŐĞƐ ƚŚĂƚ ĐĂŶ ŶŽƚ ďĞ ŝŐŶŽƌĞĚ ĂŶĚ ŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚŝĞƐ ƚŽĨƵƌƚŚĞƌ ĚĞǀĞůŽƉ ƚŚĞ ƐƚƌŽŶŐ ƉŽŝŶƚƐ ŽĨ ƚŚŝƐ ĐƵƌƌĞŶƚ ŝƚĞƌĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ďƵƐŝŶĞƐƐ ŵŽĚĞů͘ ƵĐŬŝůLJ ƚŚĞĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ ƚŽ DĂŝƐŽŶ ^ŚĂůŽŵ ĂĨĨŽƌĚƐ ƚŚĞ ƉƌŽũĞĐƚ Ă ƐƚƌŽŶŐ ƉĂƌƚŶĞƌ ƚŚĂƚ ŝƐ ǁĞůů ƌĞƐƉĞĐƚĞĚ ŝŶƚŚĞ ƌĞŐŝŽŶ ĂŶĚ ĐŽƵŶƚƌLJ ƚŚĂƚ ǁŝůů ŽĨĨĞƌ ƚŚĞ ƉƌŽũĞĐƚ Ă ůĞŐ ƵƉ ŝŶ ƚŚĞ ƉƌŽĐĞƐƐ ŽĨ ĞŶŐĞŶĚĞƌŝŶŐ ƚƌƵƐƚŝŶ ƚŚĞ ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ͕ ĂĚĚŝƚŝŽŶĂůůLJ DĂŝƐŽŶ ^ŚĂůŽŵ ŚĂƐ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂƚĞĚ ĐƌŽƐƐ ƐƵďƐŝĚŝnjĂƚŝŽŶ ŝŶƚŽ ƚŚĞŝƌŵŽĚĞů ĂŶĚ WΖƐ ƌĞǀĞŶƵĞ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ŵŽĚĞůƐ ĐŽƵůĚ ďĞ ƋƵŝƚĞ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌLJ ƚŽ ƚŚĞŝƌƐ͘W ŚĂƐ ƚŽ ďĞ ĐĂƌĞĨƵů ŶŽƚ ƚŽ ŽǀĞƌůLJ ƌĞůLJ ŽŶ ŽŶ ZD ĂƐ ƚŚĂƚ ŝŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶ ĚŽĞƐ ŚĂǀĞ ŝƚƐ ŽǁŶŐŽĂůƐ ŵŽƌĞŽǀĞƌ ƐƵĐŚ Ă ƐƚƌŽŶŐ ĐŽŶŶĞĐƚŝŽŶ ŵĂLJ ďĞĐŽŵĞ Ă ďŝƚ ƵŶĐůĞĂƌ ĨŽƌ ƉŽƚĞŶƚŝĂů ĨƵƚƵƌĞŚŽƐƉŝƚĂůƐ ƚŚĂƚ ĐŽƵůĚ ĂƉƉůLJ ƚŚĞ W ŵŽĚĞů ĂƐ ƚŚĞ ďƵƐŝŶĞƐƐ ƐĐĂůĞƐ ĂŶĚ ĞdžƉĂŶĚƐ ƚŽ ŶĞǁƚĞƌƌŝƚŽƌŝĞƐ͘dŝŵĞ ŽŶ ƚŚĞ ŐƌŽƵŶĚ ǁŽƵůĚ ďĞ ŶĞĞĚĞĚ ƚŽ ĂƐƐĞƐƐ ƉŽƚĞŶƚŝĂů ƉƌŽďůĞŵƐ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ǁŝƚŚĞdžƚĞƌŶĂůŝƚŝĞƐ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ůĞŐĂů ƐLJƐƚĞŵ ĂŶĚ ƚĂdžĞƐ ƚŚŽƵŐŚ ƚŚĞƌĞ ŵĂLJ ďĞ ŝŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶĂůŬŶŽǁůĞĚŐĞ ƚŚĂƚ ĐĂŶ ďĞ ŐĂƌŶĞƌĞĚ ĨƌŽŵ ĞŝƚŚĞƌ DĂŝƐŽŶ ^ŚĂůŽŵ Žƌ ŽƚŚĞƌ ƉĂƌƚŶĞƌƐ ƚŽ ĂƐƐŝƐƚ ǁŝƚŚƚŚĞ ůĂĐŬ ŽĨ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞ ŝŶ ƚŚĂƚ ĚĞƉĂƌƚŵĞŶƚ͘dŚĞ ŵŝĐƌŽͲŝŶƐƵƌĂŶĐĞ ƉŽƌƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƐƚŽƌLJ ǁŝůů ŶĞĞĚ ĂĚĚŝƚŝŽŶĂů ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ďƵƚ ĐŽŶƚĂĐƚƐ ŚĂǀĞďĞĞŶ ŵĂĚĞ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŵŝŶŝƐƚƌLJ ŽĨ ŚĞĂůƚŚ ĂŶĚ ĂĐĂĚĞŵŝĐ ĞŶƚŝƚŝĞƐ ƚŚĂƚ ĂƌĞ ĨĂŵŝůŝĂƌ ǁŝƚŚ ƚŚĞŝŶƐƵƌĂŶĐĞ ĂƉƉĂƌĂƚƵƐ ŚŽǁĞǀĞƌ ŝƚ ŝƐ ŬĞLJ ƚŽ ƚĂŝůŽƌ ƚŚĞ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶƐ ƚŽ ƵƌƵŶĚŝ ĂŶĚ ƉŽƚĞŶƚŝĂůůLJ ƚŚŝƐĐŽƵůĚ ďĞ ĂŶ ŝƚĞŵ ĨƵƚƵƌĞ ƉƌŽũĞĐƚ ůĞĂĚĞƌƐ ĐĂŶ ĞdžƉůŽƌĞ͘ƌŽŵ ƚŚĞ ŽƵƚƐŝĚĞ ůŽŽŬŝŶŐ ŝŶ͕ ƵƌƵŶĚŝ ŵĂLJ ƐĞĞŵ ƚŽ ďĞ ƋƵŝƚĞ Ă ƚŽƵŐŚ ĐŽƵŶƚƌLJ ĨŽƌ ƐƵĐŚ ĂŶŽƉĞƌĂƚŝŽŶ ĚƵĞ ƚŽ ŝƐƐƵĞƐ ǁŝƚŚ ĞƋƵŝƉŵĞŶƚ ƐĞĐƵƌŝƚLJ ĂŶĚ ƚŚĞ ƐƚƌĂŝŶĞĚ ƐƵƉƉůLJ ŽĨ ŵĞĚŝĐĂů ƚĂůĞŶƚǁŚŝĐŚ ĐŽƵůĚ ďĞ ĂĚĚƌĞƐƐĞĚ ǁŝƚŚ Ă ŵĞĚŝĐĂů ƚƌĂŝŶŝŶŐ ĨĂĐŝůŝƚLJ͕ ƚŚĞ ĐŽƵŶƚƌŝĞƐ ĚĞŵŽŐƌĂƉŚŝĐƐ ĂŶĚĚĞŶƐŝƚLJ ĞƐƉĞĐŝĂůůLJ ŝŶ ƚŚĞ ZƵLJŝŐŝ ĂƌĞĂ ƐƵŐŐĞƐƚƐ ƚŚĂƚ ƚŚĞƌĞ ŝƐ ŐƌĞĂƚ ƉŽƚĞŶƚŝĂů ƚŽ ƐĐĂůĞ͕ ƚŚŽƵŐŚ ĂŶLJĨƵƚƵƌĞ ŐƌŽǁƚŚ ŽĨ ƚŚĞ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶƐ ƐŚŽƵůĚ ďĞ ŵŽŶŝƚŽƌĞĚ ĞdžƚƌĞŵĞůLJ ĐĂƌĞĨƵůůLJ ƚŽ ĂĐĐŽƵŶƚ ĨŽƌƉŽƐƐŝďůĞ ďƌŽŬĞŶ ůŝŶŬƐ ŝŶ ĚĂƚĂ ĐŽůůĞĐƚŝŽŶ ĨƌŽŵ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ĞŶƚĞƌĞĚ ŝŶƚŽ ƚŚĞ ĚĂƚĂďĂƐĞ ĂƐ ǁĞƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ ƚŚĞ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ƐŚŽǁƐ ŶŽ ŐƌĞĂƚ ΗďƌĂŶĚ ůŽLJĂůƚLJΗ ǁŚĞŶ ŝƚ ĐŽŵĞƐ ƚŽ ŚŽƐƉŝƚĂůƐ͘ ϲϬ
  • 60. dŚĞ ŬĞLJ ĨĂŝůƵƌĞ ĨĂĐƚŽƌƐ ŽĨ ŽƵƌ ďƵƐŝŶĞƐƐ ŵŽĚĞůƐ ĂƌĞ ƚŚŽƐĞ ĞůĞŵĞŶƚƐ ƚŚĂƚ͕ ŝĨ ŶŽƚ ƉƌŽƉĞƌůLJ ĚŽŶĞ͕ ǁŝůůƵŶĚŽƵďƚĞĚůLJ ůĞĂĚ ƚŽ ƚŚĞ ĨĂŝůƵƌĞ ŽĨ ƚŚĞ ƉƌŽũĞĐƚ͘• ^ƚŝŐŵĂ ŚĂƐ ĂŶ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ƌŽůĞ ŝŶ ƚŚĞ ĨĂŝůƵƌĞ ŽĨ ,/s ƉƌĞǀĞŶƚŝŽŶ ĂŶĚ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ͘ KǀĞƌĐŽŵŝŶŐ ƐƚŝŐŵĂ ŝƐ ŽĨ ƵƚŵŽƐƚ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐĞ ͗ ŝĨ ƚŚĞ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ŝƐ ŶŽƚ ǁŝůůŝŶŐ ƚŽ ĂĐƚŝǀĞůLJ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚĞ ŝŶ ƉƌĞǀĞŶƚŝǀĞ ĂĐƚŝŽŶƐ͕ ƵƐĞ ƚŚĞ ŵĞĂŶƐ ƉƌŽǀŝĚĞĚ ;ĐŽŶĚŽŵͿ ĂŶĚ ĐŽŵĞ ƚŽ ƚŚĞ ŚĞĂůƚŚ ĐĞŶƚĞƌ• DĂŶĂŐŝŶŐ ĚŽŶĂƚŝŽŶƐ ŝƐ ĐƌƵĐŝĂů͕ ĂƐ ƚŚĞLJ ƉƌŽǀŝĚĞ ƚŚĞ ŵŝŶŝŵƵŵ ŝŶĐŽŵĞ ƌĞƋƵŝƌĞĚ ƚŽ ŵĂŬĞ ƚŚĞ ďƵƐŝŶĞƐƐ ŽƉĞƌĂƚĞ͘• KŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ĨĂĐƚŽƌ ƚŽ ŵĂŬĞ ƚŚĞ ƉƌŽũĞĐƚ ǁŽƌŬ ŝƐ ƚŚĞ ŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ ĂŶĚ ŵŽƚŝǀĂƚŝŽŶ ŽĨ ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ŚĞĂůƚŚ ǁŽƌŬĞƌƐ͘ /Ŷ ĨĂĐƚ͕ ƚŚĞLJ ĂƌĞ ŝŶ ƚŚĞ ŚĞĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ĂĐƚŝǀŝƚLJ ďLJ ŝŶƚĞƌĂĐƚŝŶŐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ͘ dŚĞLJ ŶĞĞĚ ƚŽ ŚĂǀĞ ŐŽŽĚ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ƐŽĐŝĂů ƐŬŝůůƐ ƚŽ ĐƌĞĂƚĞ ƚƌƵƐƚ͘ dŚŝƐ ƚƌƵƐƚ ŝƐ ĞƐƐĞŶƚŝĂů ŝŶ ďĞŝŶŐ ĐŽŶǀŝŶĐŝŶŐ ŝŶ ƉƌĞǀĞŶƚŝŽŶ͕ ŵŽƚŝǀĂƚŝŶŐ ƉĞŽƉůĞ ƚŽ ĐŽŵĞ ƚŽ ƵƐĞ ƚŚĞ ŵŽďŝůĞ ŚĞĂůƚŚ ĐĞŶƚĞƌ͛Ɛ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ĂŶĚ ŬĞĞƉ ŽŶ ĐŽŵŝŶŐ ďĂĐŬ ĨŽƌ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚ ŝĨ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ͘ dŚĞƐĞ ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ŚĞĂůƚŚ ǁŽƌŬĞƌƐ ŽƉĞƌĂƚĞ ŵŽƐƚ ŽĨ ƚŚĞ ƚŝŵĞ ĂůŽŶĞ͕ ŝŶ ƌĞŵŽƚĞ ĂƌĞĂƐ͘ dŚĞƌĞĨŽƌĞ ŵĂŝŶƚĂŝŶŝŶŐ ƚŚĞ ůŝŶŬ ǁŝƚŚ ƚŚĞŵ͕ ĐŽŶƚŝŶƵŽƵƐůLJ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŶŐ ĂŶĚ ŵĂŬŝŶŐ ƐƵƌĞ ƚŚĞŝƌ ŵŽƚŝǀĂƚŝŽŶ ůĞǀĞů ŝƐ ŚŝŐŚ ĂƌĞ ǀĞƌLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ŝŶ ŵĂŬŝŶŐ W ǁŽƌŬ͘• KƵƌ ĂďŝůŝƚLJ ƚŽ ƵƐĞ ƚŚĞ ŵŝĐƌŽͲŝŶƐƵƌĂŶĐĞ ŝƐ ĐƌƵĐŝĂů͕ ĂƐ ƚŚŝƐ ŝƐ ƚŚĞ ŵĂŝŶ ƚŽŽů ƚŽ ŵĂŬĞ W͛Ɛ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ĂĐĐĞƐƐŝďůĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ͘ĞLJ ƐƵĐĐĞƐƐ ĨĂĐƚŽƌƐ͗ ƚŚĞƐĞ ĂƌĞ ĨĂĐƚŽƌƐ ƚŚĂƚ͕ ŝĨ ǁĞůů ĚŽŶĞ͕ ǁŝůů ŚŝŐŚůLJ ŝŶĐƌĞĂƐĞ ƚŚĞ ƐƵĐĐĞƐƐ ĂŶĚƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ ŽĨ ŽƵƌ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶƐ͘• dŚĞ ƚƌƵƐƚ ůĞǀĞů ĐƌĞĂƚĞĚ ďLJ ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ŚĞĂůƚŚ ǁŽƌŬĞƌƐ ŝŶƐŝĚĞ ƚŚĞŝƌ njŽŶĞ ǁŝůů ŝŶĨůƵĞŶĐĞ ŚŽǁ ŵĂŶLJ ƉĞŽƉůĞ ǁŝůů ƵƐĞ W͛Ɛ ŚĞĂůƚŚ ƐĞƌǀŝĐĞƐ͘• dŚĞ ŚŝŐŚĞƌ W͛Ɛ ŝƐ ĨŝŶĂŶĐŝĂů ƐƵƐƚĂŝŶĂďŝůŝƚLJ ;ŶŽƚ ŽŶůLJ ĚŽŶĂƚŝŽŶƐ ďƵƚ ƚŚĞ ƐƵĐĐĞƐƐ ŽĨ ƚŚĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƐŽƵƌĐĞƐ ŽĨ ƐĞůĨͲŐĞŶĞƌĂƚĞĚ ƌĞǀĞŶƵĞƐͿ ƚŚĞ ŚŝŐŚĞƌ ƚŚĞ ĐŚĂŶĐĞ W ǁŝůů ďĞ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚ͕ ĞĨĨŝĐŝĞŶƚ ĂŶĚ ĂďůĞ ƚŽ ĞdžƉĞŶĚ ŝƚƐ ĂĐƚŝǀŝƚŝĞƐ ƚŽ ŶĞǁ ĂƌĞĂƐ͘• WĂƌƚŶĞƌƐ ĂƌĞ Ă ǀĞƌLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ďƵƐŝŶĞƐƐ ŵŽĚĞů͘ EĞǀĞƌƚŚĞůĞƐƐ͕ ƉůĂLJĞƌƐ ĐĂŶ ŚĂǀĞ ŶĞǁ͕ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ŝŶƚĞƌĞƐƚ Žƌ ĞǀĞŶƚƵĂůůLJ ƋƵŝƚ ƚŚĞ ƌĞŐŝŽŶ ĂŶĚ ŝƚ ǁŽƵůĚ ƚŚƌĞĂƚĞŶ ĐĞƌƚĂŝŶ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶƐ ŽĨ W͘ ĞĞƉŝŶŐ Ă ǁĂƚĐŚĨƵů ĞLJĞ ĂŶĚ ŵĂŝŶƚĂŝŶŝŶŐ Ă ŶĞƚǁŽƌŬ ŽĨ ƉŽƚĞŶƚŝĂů ƉĂƌƚŶĞƌƐ ǁŽƵůĚ ŝŶĐƌĞĂƐĞ ƚŚĞ ƐƚĂďŝůŝƚLJ ŽĨ W͛Ɛ ŽƉĞƌĂƚŝŽŶƐ ŽǀĞƌ ƚŝŵĞ͘ ϲϭ
  • 61. ϲϮ
  • 62. Ɛ ǁĞ ŵĞŶƚŝŽŶĞĚ ƉƌĞǀŝŽƵƐůLJ͕ ǁĞ ĐŽƵůĚ ŶŽƚ ĚĞǀĞůŽƉ ƚŚĞ ŝĚĞĂ ŽĨ ƚŚĞ ŵŝĐƌŽͲŚĞĂůƚŚŝŶƐƵƌĂŶĐĞ ĂƐ ŝƚ ŝƐ ŝŶ ŝƚƐĞůĨ Ă ŵŽĚĞů ǁŝƚŚŝŶ ƚŚĞ D͘dŚĞƌĞĨŽƌĞ ǁĞ ƐƵŐŐĞƐƚ ƚŚŝƐ ĂƐ Ă ƚŽƉŝĐ ĨŽƌ ĂŶ W ƉƌŽũĞĐƚ ĨŽƌ ŶĞdžƚ LJĞĂ ƌ D WƚĞĂŵ͘ĞƉĞŶĚŝŶŐ ŽŶ ƚŚĞ ƐƵĐĐĞƐƐĨƵůŶĞƐƐ ŽĨ ƚŚŝƐ D͕ ŝƚ ĐŽƵůĚ ďĞ ƐĐĂůĞĚͲƵƉ ĞŝƚŚĞƌ Ăƚ ĂŐĞŽŐƌĂƉŚŝĐĂů ůĞǀĞů Žƌ Ăƚ Ă ĨƵŶĐƚŝŽŶĂů ůĞǀĞů ϲϯ
  • 63. ϲϰ

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