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香港六合彩越拉越远。 …

香港六合彩越拉越远。

宝马一行缓缓停在暗夜酒吧的门口,立即有人抢过来打开车门,陶德霖下下车,左顾右盼,似是十分享受这种感觉。

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  1. 4 、现金流转不平衡 ①   盈利企业:一般顺畅 但付股利、还借款、更新设备、存货变质、财产失窃等会使企业失去现金,并引发财务困难。 ②   亏损企业: 亏损额 < 折旧额 的企业:一般情况下,日常开支并不困难,但当固定资产需重置时灾难来临了。 借钱 出路 被兼并(兼并方为对低税负有兴趣的盈利企业) 亏损额 > 折旧额 的企业:需不断向短期周转中补充现金, 其数额等于现金亏空额。 ( 1 ) . 影响企业现金流转的内在原因
  2. 短期内扭亏 出路 倒闭(因没有减低税负的价值)   ③ 扩充企业 会出现严重的现金短缺,需设法满足企业扩大的现金需求,力求使企业扩充的现金需求不超过扩充后的现金流入。   ( 2 )影响企业现金流转的外在原因 ①   市场的季节性变化 ②   经济的波动 ③   通货膨胀 ④   竞争
  3. 【 小结 】 现金是企业的生命之源 <ul><li>对于企业而言,现金比利润更重要、更客观,现金状况影响到企业的生存质量。 </li></ul><ul><li>利润作为一个会计概念,其结果易受人为因素的影响。同样的经济活动,采用不同的会计核算方法,其利润结果可能决然不同。 </li></ul><ul><li>现金流是企业生存的必要元素,是企业财务和经营状态的真实反映,它不仅体现了企业的支付能力,而且可以证明企业的信用和实力。 </li></ul>
  4. 六、财务管理的职能和机构 1 、财务管理机构的设置 股 东 董 事 会 总 经 理 营销副总 生产副总 财务副总 总财务师 总会计师 现金经理 信用经理 税务经理 成本经理 资本预算经理 财务计划经理 财务会计经理 数据处理经理 选 举 聘 用 图 0—3 公司财务管理机构
  5. 2 、财务管理的职能 资金主管(财务副总, CFO )的职责是进行有关财务管理的决策,即通过投资决策、筹资决策和营运资金管理为公司创造价值——公司创造的现金流量必须超过公司使用的现金流量,即公司支付给债权人和股东的现金流量必须大于债权人和股东投入公司的现金流量。由此可见,财务管理关注的是现金流量。 企业投资的资产 B 流动资产 固定资产 金融市场 短期负债 长期负债 权益资本 公司发行证券筹集资金 A 公司创造现金流量 C 企业留存现金再投资 E 支付税收 图 0—4 企业和金融市场之间的现金流量 政府 D 支付利息和股利 F
  6. 吉特曼等学者对美国 1000 家大型公司调查,财务经理在公司重大理财活动和具体理财活动中所花费的时间如下表所示:
  7. 七、财务管理的产生与发展 1 、财务管理的发展过程 ( 1 )初期阶段 (传统理财论 1890——1930 ) 理财重点是资产负债表的右方:从资本市场筹措资金,公司的 合并与重组,新公司的设立。 ( 2 )中期阶段 (综合理财论 1930——1950 ) 理财重点是资产负债表的左方:资本预算中使用“现值”的方法, 金融资产的定价,集中于破产法和公司重组及政府管制。 ( 3 )近期阶段 (现代理财论 1950—— ) 统计学和优化理论的数学模型应用于理财研究,公司理财理论发生了“革命性”的变化。重要理论有:资本结构理论、投资组合理论、期权定价理论、有效市场假说、代理理论、信息不对称理论等。
  8. 2 、现代公司理财的基本理论 ( 1 )资本结构理论( capital structure ), 是研究公司筹资方式及结构与公司市场价值关系的理论。 1958 年 Modigliani (莫迪利亚尼)和 Miller (米勒)的研究结论是:在完善和有效率的金融市场上,在没有企业所得税的情况下,企业价值与资本结构无关—— MM 理论Ⅰ ; 1963 年两位学者把公司所得税引入 MM 理论,得出 100% 负债会使企业价值最大的结论—— MM 理论Ⅱ;在 MM 理论的基础上,考虑到财务危机成本对企业价值的抵减作用,得出只有在资本成本最低企业价值最大时的资本结构才是最佳资本结构——权衡模型。米勒因 MM 理论获 1990 年诺贝尔经济学奖,莫迪利尼亚 1985 年获诺贝尔奖。
  9. <ul><li>( 2 ) 投资组合理论与资本资产定( CAPM ) </li></ul><ul><li>投资组合理论是 关于最佳投资组合的理论。 1952 年 Markowitz (马科威茨)提出了该理论,他的研究结论是:只要不同资产之间的收益变化不完全正相关,就可以通过资产组合方式来降低投资风险。马克威茨为此获 1990 年诺贝尔经济学奖。 资本资产定价模型 是研究风险与收益关系的理论。夏普等人的研究结论是:单项资产的风险收益率取决于无风险收益率、市场组合的风险收益率和该风险资产的风险。夏普因此获得 1990 年诺贝尔经济学纪念奖。 </li></ul>
  10. <ul><li>( 3 )期权定价理论( option pricing model), </li></ul><ul><li>期权定价理论是有关期权(股票期权、外汇期权、股票指数期权、可转换债券、可转换优先股、认股权证等)的价值或理论价格确定的理论。 1973 年 Scholes (斯科尔斯)提出了期权定价模型,又称 B—S 模型,为期权定价提供了切实可行的工具。 90 年代以来期权交易已成为世界金融领域的主旋律。斯科尔斯和莫顿因此获 1997 年诺贝尔经济学奖。 </li></ul>
  11. 4 ) 有效市场假说( efficient markets hypothesis,EMH ) 有效市场假说 是研究资本市场上证券价格对信息反映程度的理论。若资本市场在证券价格中充分反映了全部相关信息,则称资本市场为有效率的。在这种市场上,证券交易不可能取得经济利益。 1970 年 Fama 根据历史信息、全部公开信息、内幕信息对股价的影响,将证券市场的效率分为弱式、半强式和强式三个不同的层次。这一假说是否成立或其成立的程度大小,对投资者在证券市场上的投资行为和收益都有重大影响。
  12. ( 5 )代理理论( agency theory) 是研究不同筹资方式和不同资本结构下代理成本的高低,以及如何降低代理成本提高公司价值。理论主要贡献者有 Jensen (詹森)和 Mechling (麦科林)。 ( 6 ) 信息不对称理论( asymmetric information) 公司内外部人员对公司实际经营状况了解的程度不同,即在公司有关人员中存在着信息不对称,这种信息不对称会造成对公司价值的不同判断。
  13. 八、财务管理的环境 <ul><li>企业财务管理环境 是指对企业理财活动具有直接或间接影响作用的外部条件或影响因素,它是企业财务管理难以改变的约束条件。 </li></ul>
  14. <ul><li>1. 经济环境 </li></ul><ul><ul><ul><li>宏观经济状态 </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>政府的经济政策导向 </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>通货膨胀因素 </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>市场竞争激烈程度和竞争对手状况 </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>利率波动状况和趋势 </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>区域经济和文化的特点 </li></ul></ul></ul><ul><li>2. 组织环境 </li></ul><ul><li>企业三种组织形式: </li></ul><ul><ul><ul><li>独资企业 </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>合伙企业 </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>公司 </li></ul></ul></ul>
  15. <ul><li>3. 法律环境 </li></ul><ul><li>法律主要有: </li></ul><ul><ul><ul><li>企业组织的法规:公司法、企业法等 </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>规范企业行为的法规:合同法、票据法、证券法、商标法等 </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>制约企业行为的法规:反不正当竞争法、反垄断法、反暴利法等 </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>财会类法规:会计法、审计法、会计制度等 </li></ul></ul></ul><ul><li>税务法规主要有: </li></ul><ul><li>所得税:企业所得税、外商投资企业所得税、个人所得税 </li></ul><ul><li>流转税:增值税、营业税、消费税、关税、农业特产税 </li></ul><ul><li>资源说 : 资源税、城镇土地使用税、耕地占用税、土地增值税、农牧业税 </li></ul><ul><li>行为税:印花税、城市维护建设税等 </li></ul><ul><li>财产税:契税、车船使用税、房产税、遗产税等 </li></ul>
  16. <ul><li>4. 金融环境 </li></ul><ul><li>金融市场是资产融通和交易的场所。 </li></ul><ul><li>金融市场分类 </li></ul><ul><li>按交易期限分:短期与长期资金市场(货币市场与资本市场) </li></ul><ul><li>按交割时间分:现货与期货市场 </li></ul><ul><li>按交易性质分:发行与流通市场(一级与二级市场) </li></ul><ul><li>按交易对象分:股票市场、债券市场、 </li></ul><ul><li>外汇市场、黄金市场、保险市场、租赁市场 </li></ul><ul><li>期货市场、基金市场、信托市场、贷款市场 </li></ul><ul><li>贴现市场、票据市场、抵押市场、信用市场、 </li></ul><ul><li>拆解市场、典当市场、产权交易市场、 </li></ul><ul><li>各类衍生市场等等 </li></ul><ul><li>金融市场的特性 </li></ul><ul><li>A 、流动性; B 、风险性; C 、收益性 </li></ul>
  17. <ul><li>金融机构 </li></ul><ul><li>存款性金融机构: 商业银行、储蓄贷款协会、互助储蓄银行、信用社 </li></ul><ul><li>投资性金融机构:投资银行、经纪和交易商、财务公司、投资基金 </li></ul><ul><li>合约性金融机构:保险公司、养老基金、退休基金等 </li></ul><ul><li>利率的市场利率决定因素 </li></ul><ul><li>资金供求关系 </li></ul><ul><li>经济周期 </li></ul><ul><li>通货膨胀 </li></ul><ul><li>政府的财政和货币政策 </li></ul><ul><li>国际因素 </li></ul><ul><li>企业财务管理与金融市场的关系 </li></ul><ul><li>提供企业融投资的场所和工具 </li></ul><ul><li>为企业长短期资金转化提供渠道 </li></ul><ul><li>为企业财务管理提供重要信息 </li></ul><ul><li>不断对企业的财务和经营状况作出评价 </li></ul>
  18. 利率 纯粹利率 通胀附加率 风险附加率 1. 变现力风险附加率 2. 违约风险附加率 3. 到期风险附加率

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