SlideShare a Scribd company logo
1 of 1
Download to read offline
Aksa Akrilik
Hisse Senedi/ kimyasallar                                   Potansiyeli yüksek ama kararlılığa bağlı
10 Ekim 2011                                                Potansiyeli yüksek ama beklentiler için henüz erken. Aksa Akrilik 2011’in ilk yarısında
                                                            ürün fiyatıyla hammadde fiyatı arasındaki makasın açılması ve katma değeri yüksek kar-
Piyasanın Altında Getiri
                                                            bon elyafı üretimi ile marjlarında güçlü bir iyileşme yaşadı. Akrilik elyafında büyüme
(yeniden başlatıldı)                                        potansiyeli ve karlılıkta önümüzdeki dönemlerde düşüş beklerken, karbon elyafında
                                                            büyüme hedefleri olan Aksa Akrilik’in bu sayede rekabetçi gücünü koruyabileceğini
                                                            düşünüyoruz. Ancak, bu segmentte %10 pazar payı hedefi olan Şirket’in henüz net bir
Hisse Verileri
                                                            yatırım programı açıklamamış olması, 2012 tahminlerimize göre 6.8x FD/FAVÖK ve 14.8x
Fi ya t (TL)                                 4.81
                                                            F/K oranlarının cazip olmaması ve hisse başı 5.40 TL olan hedef değerimizin düşük getiri
12 a yl ık hedef fi ya tı (TL)               5.40
                                                            potansiyeli sunması nedeniyle, tavsiyemizi Piyasa Altında Getiri olarak yeniden
Yuka rı pota ns i yel                        %12
                                                            başlatıyoruz.
Pi ya s a değeri (TLmn)                      890
Ha l ka a çıkl ık ora nı (HAO)               %37            Dow Chemical ile işbirliği ve enerji yatırımları uzun vadeli hedefleri destekliyor… Karbon
HAO. Pi y. Değ. (TLmn)                       329            elyafı her geçen gün yeni kullanım alanı bulan ve büyüme potansiyeli güçlü olan bir ürün.
HAO i çi nde ya ba ncı ora nı                %34            Aksa Akrilik bu ürün grubunda 2020 yılına kadar %10 pazar payına ulaşma hedefi ile Dow
* 07 Ekim kapanış değerleridir.                             Chemical ile üretim ve pazarlama konusunda bir işbirliğine vardı. Ayrıca şirket, üretim
                                                            sırasında yüksek enerji kullanımına ihtiyaç duyulan bu ürün için halihazırda bulunan
İMKB-100 Göreceli performans                                70MW’lık enerji santraline ilaveten 100MW’lık bir santrali gelecek senenin ortasına kadar
  1A       3A       6A      12A                             devreye almayı planlamaktadır.
  %10     -%5      %50      %80
                                                            … ancak somut yatırım planı olmadan değerlemeye katmak anlamlı olmayacaktır. Dün-
Ort. günlük işlem hacmi(TLmn)
                                                            ya karbon elyafı piyasasının, yıllık ortalama %13 büyüme ile 2020 yılına kadar 140 bin tona
                                                            ulaşması beklenmektedir. Bu durumda %10 pazar payı hedefi olan Aksa Akrilik’in gelecek
   1A        3A       6A     12A
  11.3      11.3     13.4    10.1                           sene içinde 3500 tona ulaşması planlanan üretim kapasitesini, yaklaşık 400-450 mn dolar-
                                                            lık yatırım ile 14 bin ton seviyesine çıkarması gerekecektir. Ancak, bu yönde şirketin hangi
                                                            yıl, nasıl büyüklükte bir yatırım ile bu hedefi tutturmayı planladığını henüz belirtmemiş
                                                            olması, bizim değerlemelerimizi yaparken, bu hedefleri öngörülerimize dahil etmemizi
                                                            şimdilik anlamsız kılmaktadır.

                                                            Fiyat makası genişliyor, ancak marjlara olan etkisi sınırlı kalabilir. Ürün-hammadde fi-
                                                            yatları arasındaki makas 3Ç’de %8 artarak 1300 dolar/ton seviyelerine ulaştı. Ancak, bu
                                                            ürün fiyatlarındaki artıştan ziyade, hammadde fiyatlarındaki düşüşün ürün fiyatındaki
                                                            düşüşten sert olması nedeniyle oluştu. Bu durumda, potansiyel stok zararlarının etkisi
                                                            nedeniyle 3Ç marjına aynı şekilde olumlu yansımasını beklemiyoruz ve çeyreksel bazda
                                                            FAVÖK marjının 2 puan daralacağını hesaplamaktayız.

                                                            Değerlemeyi etkileyebilecek faktörler: Ürün-hammadde fiyatlarındaki değişmeler, kapa-
Selim Kunter                                                site kullanım oranlarındaki sapmalar ve Şirket’in karbon elyafı hedefleri doğrultusunda
                                                            atacağı somut adımlar olarak sıralanabilir.
selimk@ekspresinvest.com
                                                            Finansalların Özeti (TL mn)                                 2010                    2011T                2012T                   2013T
                                                            Satışlar                                                    1,304                   1,673                1,580                   1,635
                                                            FAVÖK                                                        139                     200                   163                    187
                                                            Net Kar                                                       57                     109                    62                     74
                                                            FAVÖK Marjı                                                 %10.7                   %11.9                %10.3                   %11.4
                                                            Net Marj                                                    %4.3                     %6.5                 %3.9                    %4.5
                                                            Satış Büyümes i                                              %44                     %28                   -%6                     %3
                                                            FAVÖK Büyümes i                                               %0                     %43                  -%19                    %15
                                                            Net Kar Büyümes i                                            %42                     %93                  -%43                    %18
                                                            F/K                                                          15.7                     8.1                  14.3                   12.1
                                                            FD/FAVÖK                                                      7.9                     5.5                   6.8                    5.9
                                                            FD/Satış                                                      0.8                     0.7                   0.7                    0.7

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy
yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.
Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve          Araştırma Grubu Deniz Yatırım için hazırlamıştır
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun
sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ABD’de dağıtılmak için hazırlanmamıştır.

More Related Content

More from kankakanka

Haftalikportfoy01042013
Haftalikportfoy01042013Haftalikportfoy01042013
Haftalikportfoy01042013kankakanka
 
İhlas kap Ali Tubay alış
İhlas kap Ali Tubay alışİhlas kap Ali Tubay alış
İhlas kap Ali Tubay alışkankakanka
 
Baltic dry bulk endeksin etkisi
Baltic dry bulk endeksin etkisiBaltic dry bulk endeksin etkisi
Baltic dry bulk endeksin etkisikankakanka
 
ABC GRUBU SENETLER
ABC GRUBU SENETLERABC GRUBU SENETLER
ABC GRUBU SENETLERkankakanka
 
Şeker yatirim teknik bülten 16.02.11
Şeker yatirim teknik bülten 16.02.11Şeker yatirim teknik bülten 16.02.11
Şeker yatirim teknik bülten 16.02.11kankakanka
 
Şeker yatirim günlük bülten 16.02.11
Şeker yatirim günlük bülten 16.02.11Şeker yatirim günlük bülten 16.02.11
Şeker yatirim günlük bülten 16.02.11kankakanka
 
Hsbc 15.02.2011
Hsbc 15.02.2011Hsbc 15.02.2011
Hsbc 15.02.2011kankakanka
 
Şeker yatırım 15 şubat
Şeker yatırım 15 şubatŞeker yatırım 15 şubat
Şeker yatırım 15 şubatkankakanka
 
Iş yatırım bülten
Iş yatırım bültenIş yatırım bülten
Iş yatırım bültenkankakanka
 
Temel Ve Teknik Analiz
Temel Ve Teknik AnalizTemel Ve Teknik Analiz
Temel Ve Teknik Analizkankakanka
 
Firma Değeri Hesaplama - Beykent Üniversitesi
Firma Değeri Hesaplama - Beykent ÜniversitesiFirma Değeri Hesaplama - Beykent Üniversitesi
Firma Değeri Hesaplama - Beykent Üniversitesikankakanka
 
Temel finans matematiği
Temel finans matematiğiTemel finans matematiği
Temel finans matematiğikankakanka
 
Ileri analiz yöntemleri
Ileri analiz yöntemleriIleri analiz yöntemleri
Ileri analiz yöntemlerikankakanka
 
Grafikler ve teknik analiz
Grafikler ve teknik analizGrafikler ve teknik analiz
Grafikler ve teknik analizkankakanka
 

More from kankakanka (20)

Haftalikportfoy01042013
Haftalikportfoy01042013Haftalikportfoy01042013
Haftalikportfoy01042013
 
İhlas kap Ali Tubay alış
İhlas kap Ali Tubay alışİhlas kap Ali Tubay alış
İhlas kap Ali Tubay alış
 
Baltic dry bulk endeksin etkisi
Baltic dry bulk endeksin etkisiBaltic dry bulk endeksin etkisi
Baltic dry bulk endeksin etkisi
 
Dipnot
DipnotDipnot
Dipnot
 
Emkel
EmkelEmkel
Emkel
 
Emkel
EmkelEmkel
Emkel
 
Emkel
EmkelEmkel
Emkel
 
ABC GRUBU SENETLER
ABC GRUBU SENETLERABC GRUBU SENETLER
ABC GRUBU SENETLER
 
Şeker yatirim teknik bülten 16.02.11
Şeker yatirim teknik bülten 16.02.11Şeker yatirim teknik bülten 16.02.11
Şeker yatirim teknik bülten 16.02.11
 
Şeker yatirim günlük bülten 16.02.11
Şeker yatirim günlük bülten 16.02.11Şeker yatirim günlük bülten 16.02.11
Şeker yatirim günlük bülten 16.02.11
 
Hsbc 15.02.2011
Hsbc 15.02.2011Hsbc 15.02.2011
Hsbc 15.02.2011
 
Şeker yatırım 15 şubat
Şeker yatırım 15 şubatŞeker yatırım 15 şubat
Şeker yatırım 15 şubat
 
Iş yatırım bülten
Iş yatırım bültenIş yatırım bülten
Iş yatırım bülten
 
Hisseler
HisselerHisseler
Hisseler
 
Değerleme
DeğerlemeDeğerleme
Değerleme
 
Temel Ve Teknik Analiz
Temel Ve Teknik AnalizTemel Ve Teknik Analiz
Temel Ve Teknik Analiz
 
Firma Değeri Hesaplama - Beykent Üniversitesi
Firma Değeri Hesaplama - Beykent ÜniversitesiFirma Değeri Hesaplama - Beykent Üniversitesi
Firma Değeri Hesaplama - Beykent Üniversitesi
 
Temel finans matematiği
Temel finans matematiğiTemel finans matematiği
Temel finans matematiği
 
Ileri analiz yöntemleri
Ileri analiz yöntemleriIleri analiz yöntemleri
Ileri analiz yöntemleri
 
Grafikler ve teknik analiz
Grafikler ve teknik analizGrafikler ve teknik analiz
Grafikler ve teknik analiz
 

Aksa

  • 1. Aksa Akrilik Hisse Senedi/ kimyasallar Potansiyeli yüksek ama kararlılığa bağlı 10 Ekim 2011 Potansiyeli yüksek ama beklentiler için henüz erken. Aksa Akrilik 2011’in ilk yarısında ürün fiyatıyla hammadde fiyatı arasındaki makasın açılması ve katma değeri yüksek kar- Piyasanın Altında Getiri bon elyafı üretimi ile marjlarında güçlü bir iyileşme yaşadı. Akrilik elyafında büyüme (yeniden başlatıldı) potansiyeli ve karlılıkta önümüzdeki dönemlerde düşüş beklerken, karbon elyafında büyüme hedefleri olan Aksa Akrilik’in bu sayede rekabetçi gücünü koruyabileceğini düşünüyoruz. Ancak, bu segmentte %10 pazar payı hedefi olan Şirket’in henüz net bir Hisse Verileri yatırım programı açıklamamış olması, 2012 tahminlerimize göre 6.8x FD/FAVÖK ve 14.8x Fi ya t (TL) 4.81 F/K oranlarının cazip olmaması ve hisse başı 5.40 TL olan hedef değerimizin düşük getiri 12 a yl ık hedef fi ya tı (TL) 5.40 potansiyeli sunması nedeniyle, tavsiyemizi Piyasa Altında Getiri olarak yeniden Yuka rı pota ns i yel %12 başlatıyoruz. Pi ya s a değeri (TLmn) 890 Ha l ka a çıkl ık ora nı (HAO) %37 Dow Chemical ile işbirliği ve enerji yatırımları uzun vadeli hedefleri destekliyor… Karbon HAO. Pi y. Değ. (TLmn) 329 elyafı her geçen gün yeni kullanım alanı bulan ve büyüme potansiyeli güçlü olan bir ürün. HAO i çi nde ya ba ncı ora nı %34 Aksa Akrilik bu ürün grubunda 2020 yılına kadar %10 pazar payına ulaşma hedefi ile Dow * 07 Ekim kapanış değerleridir. Chemical ile üretim ve pazarlama konusunda bir işbirliğine vardı. Ayrıca şirket, üretim sırasında yüksek enerji kullanımına ihtiyaç duyulan bu ürün için halihazırda bulunan İMKB-100 Göreceli performans 70MW’lık enerji santraline ilaveten 100MW’lık bir santrali gelecek senenin ortasına kadar 1A 3A 6A 12A devreye almayı planlamaktadır. %10 -%5 %50 %80 … ancak somut yatırım planı olmadan değerlemeye katmak anlamlı olmayacaktır. Dün- Ort. günlük işlem hacmi(TLmn) ya karbon elyafı piyasasının, yıllık ortalama %13 büyüme ile 2020 yılına kadar 140 bin tona ulaşması beklenmektedir. Bu durumda %10 pazar payı hedefi olan Aksa Akrilik’in gelecek 1A 3A 6A 12A 11.3 11.3 13.4 10.1 sene içinde 3500 tona ulaşması planlanan üretim kapasitesini, yaklaşık 400-450 mn dolar- lık yatırım ile 14 bin ton seviyesine çıkarması gerekecektir. Ancak, bu yönde şirketin hangi yıl, nasıl büyüklükte bir yatırım ile bu hedefi tutturmayı planladığını henüz belirtmemiş olması, bizim değerlemelerimizi yaparken, bu hedefleri öngörülerimize dahil etmemizi şimdilik anlamsız kılmaktadır. Fiyat makası genişliyor, ancak marjlara olan etkisi sınırlı kalabilir. Ürün-hammadde fi- yatları arasındaki makas 3Ç’de %8 artarak 1300 dolar/ton seviyelerine ulaştı. Ancak, bu ürün fiyatlarındaki artıştan ziyade, hammadde fiyatlarındaki düşüşün ürün fiyatındaki düşüşten sert olması nedeniyle oluştu. Bu durumda, potansiyel stok zararlarının etkisi nedeniyle 3Ç marjına aynı şekilde olumlu yansımasını beklemiyoruz ve çeyreksel bazda FAVÖK marjının 2 puan daralacağını hesaplamaktayız. Değerlemeyi etkileyebilecek faktörler: Ürün-hammadde fiyatlarındaki değişmeler, kapa- Selim Kunter site kullanım oranlarındaki sapmalar ve Şirket’in karbon elyafı hedefleri doğrultusunda atacağı somut adımlar olarak sıralanabilir. selimk@ekspresinvest.com Finansalların Özeti (TL mn) 2010 2011T 2012T 2013T Satışlar 1,304 1,673 1,580 1,635 FAVÖK 139 200 163 187 Net Kar 57 109 62 74 FAVÖK Marjı %10.7 %11.9 %10.3 %11.4 Net Marj %4.3 %6.5 %3.9 %4.5 Satış Büyümes i %44 %28 -%6 %3 FAVÖK Büyümes i %0 %43 -%19 %15 Net Kar Büyümes i %42 %93 -%43 %18 F/K 15.7 8.1 14.3 12.1 FD/FAVÖK 7.9 5.5 6.8 5.9 FD/Satış 0.8 0.7 0.7 0.7 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve Araştırma Grubu Deniz Yatırım için hazırlamıştır getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ABD’de dağıtılmak için hazırlanmamıştır.