Análisis Fundamental Parte 3

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  • Análisis Fundamental Parte 3

    1. 1. <ul><li>Veamos el índice de solvencia: </li></ul><ul><ul><ul><li>El valor mínimo es del 9% </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>El índice de solvencia se define como el valor del patrimonio técnico, dividido por el valor de los activos ponderados mas el riesgo de mercado. </li></ul></ul></ul>
    2. 8. <ul><li>Ultimas medidas tomadas con el objeto de ampliar y profundizar el mercado, sin embargo por razones macroeconómicas y cambios económicos externos estas normas no logran su objetivo total. </li></ul><ul><li>La ultima tomada en la BVC de crear el mercado de opciones y futuros traerá en desarrollo muy importante pero su utilización será lenta por lo complejo del mercado colombiano </li></ul>
    3. 11. <ul><li>Nocional = Es un bono teórico, con unas determinadas características de plazo, valor nominal y cupón, que tiene una existencia material en el mercado al contado y que sirve únicamente a efectos de definir un activo subyacente estandarizado para los contratos de futuros sobre tipos de interés. </li></ul>
    4. 13. <ul><li>Los Derivados Básicos: </li></ul><ul><li>Forward </li></ul><ul><li>Futuros </li></ul><ul><li>Opciones </li></ul><ul><li>Swaps </li></ul>
    5. 14. <ul><li>El mercado financiero estudio la volatilidad de los precios de los activos y es precisamente lo que impulsa a los agentes económicos a realizar las operaciones a plazo y estos contratos reciben la denominación de futuros cuando se negocian en el seno de un Mercado Organizado. </li></ul><ul><li>Históricamente los Mercados Organizados de Derivados tuvieron su aparición , tal y como se conciben hoy día, en el siglo XVII, en Japón, Londres y Países Bajos y en el siglo XIX en la ciudad de Chicago. Los contratos siempre estaban referidos a materias primas. </li></ul><ul><li>El nacimiento de los contratos derivados utilizando como subyacente (UNDERLYING ASSET) un activo financiero data de este siglo y, en concreto, en el año 1972, a raíz de la volatilidad que generó en los mercados en general la ruptura de los acuerdos de Bretton Woods y la declaración de inconvertibilidad del dólar un año antes. </li></ul>
    6. 15. <ul><li>El aumento en la volatilidad de los precios, las tasas de cambio y las tasas de interés hace que cada día procuremos manejar con mayor responsabilidad los riesgos de las exposiciones que puede tener una empresa. </li></ul><ul><li>Ante una exposición determinada, una posición indiferente o resignada, equivale a tomar la decisión de ASUMIR con la totalidad del riesgo. </li></ul><ul><li>Un riesgo es la posibilidad de sufrir una pérdida. </li></ul><ul><li>Nos referimos a una situación potencial, que puede ser mitigada anticipadamente con un producto de cobertura. </li></ul><ul><li>Así mismo podemos aprovechar la volatilidad para generar ingresos adicionales fruto de operaciones </li></ul><ul><li>especulativas . </li></ul>
    7. 16. <ul><li>Como instrumento de cobertura, las posiciones en Opciones y Futuros sirven para compensar las posibles pérdidas en nuestra cartera en el mercado spot. Veámoslo con un ejemplo: si tengo una cartera de acciones y pienso que la Bolsa va a caer en los próximos días, tengo las siguientes alternativas de inversión: </li></ul><ul><li>Vender mi cartera hoy para evitar las posibles pérdidas futuras. </li></ul><ul><li>Mantener mi cartera y sufrir la desvalorización si ciertamente se confirman mis temores de caída bursátil. </li></ul><ul><li>Mantener mi cartera intacta y simultáneamente tomar posición en Derivados que sean rentables en un contexto bajista. Como es sabido estos productos son la compra de PUTS, la venta de CALLS y la venta de Futuros. Si efectivamente se cumplen mis previsiones y la Bolsa cae, se devaluará mi cartera de acciones pero tendré ganancias en mi posición de productos financieros derivados. La cuantía de la ganancia dependerá de la posición concreta que hayamos adoptado en el Mercado de Opciones y Futuros. </li></ul>
    8. 17. <ul><li>COBERTURA. </li></ul><ul><li>Los productos de cobertura tienen como objetivo modifica r o </li></ul><ul><li>eliminar nuestra exposición existente para que esta se acomo- </li></ul><ul><li>de mas a nuestro perfil de riesgo </li></ul><ul><li>Cuando eliminamos nuestro riesgo significa que hemos inter- </li></ul><ul><li>cambiado tanto nuestro riesgo inaceptable como el aceptado </li></ul><ul><li>por un valor fijo. </li></ul><ul><li>Definición de Cobertura: Técnica financiera mediante la cual </li></ul><ul><li>uno o varios instrumento financieros, se designan para cubrir </li></ul><ul><li>un riesgo específico que pueda tener impacto en el estado de </li></ul><ul><li>resultados como consecuencia de variaciones en el precio o en </li></ul><ul><li>el flujo de efectivo. </li></ul><ul><li>ESPECULACION </li></ul><ul><li>Operación cuyo propósito es obtener una ganancia por un </li></ul><ul><li>movimiento direccional del mercado. </li></ul>
    9. 18. <ul><li>Productos derivados : Son instrumentos financieros con fines de </li></ul><ul><li>cobertura o especulación cuyo valor depende del valor de otro activo ( Activo Subyacente) y su cumplimiento o liquidación se </li></ul><ul><li>realiza en una fecha futura. </li></ul><ul><li>Cobertura: Se utiliza con el fin de cubrir una posición primaria de </li></ul><ul><li>eventuales pérdidas ocasionadas por movimientos adversos en </li></ul><ul><li>los factores de mercado que afectan dicho activo. </li></ul><ul><li>Especulación: Obtener mediante el derivado ganancias </li></ul><ul><li>direccionales. </li></ul><ul><li>Subyacente: Es una variable directamente observable que sirve </li></ul><ul><li>de base para la estructuración y liquidación de una operación derivados. </li></ul>
    10. 19. <ul><li>FORWARDS </li></ul><ul><li>Un contrato de futuros es un acuerdo, negociado en una bolsa o mercado organizado, que obliga a las partes contratantes a comprar o vender un número de bienes o valores (activo subyacente) en una fecha futura, pero con un precio establecido de antemano . </li></ul><ul><li>Existen con entrega (Delivery) o sin entrega (Non-Delivery </li></ul><ul><li>Forward) </li></ul><ul><li>Delivery. Cumplimiento Efectivo </li></ul><ul><li>NDF. Cumplimiento Financiero - Index rate - índice de tasa o de </li></ul><ul><li>una bolsa </li></ul>
    11. 21. <ul><li>FUTUROS </li></ul><ul><li>Acuerdo para hacer la entrega (posición corta) en una fecha </li></ul><ul><li>posterior, o aceptar una entrega (posición larga) en un fecha </li></ul><ul><li>posterior, de una cantidad fija de un activo financiero de una </li></ul><ul><li>calidad específica a un precio determinado en un sitio </li></ul><ul><li>predeterminado. </li></ul><ul><li>Los futuros son productos estandarizados ofrecidos por las </li></ul><ul><li>Bolsas de Valores que cuentan con una Cámara de Riesgo </li></ul><ul><li>Central de Contraparte. </li></ul>
    12. 22. <ul><li>Quien compra contratos de futuros, adopta una posición &quot;larga&quot; , por lo que tiene el derecho a recibir en la fecha de vencimiento del contrato el activo subyacente objeto de la negociación . </li></ul>
    13. 23. <ul><li>Quien vende contratos de futuros adopta una posición &quot;corta&quot; ante el mercado , por lo que al llegar la fecha de vencimiento del contrato deberá entregar el correspondiente activo subyacente, recibiendo a cambio la cantidad correspondiente , acordada en la fecha de negociación del contrato de futuros. </li></ul>
    14. 24. <ul><li>Características </li></ul><ul><li>Términos del contrato. </li></ul><ul><li>Vencimiento de la Operación </li></ul><ul><li>Formación de precios </li></ul><ul><li>Relación comprador vendedor </li></ul><ul><li>Cámara de Compensación </li></ul><ul><li>Garantías </li></ul><ul><li>Exposición al riesgo </li></ul><ul><li>Cumplimiento de la operación </li></ul><ul><li>Un contrato de futuros de compra puede ser cerrado o contrarrestado tomando antes de la fecha del vencimiento la posición inversa o sea vendiendo otro contrato con las mismas características del anterior o sea hacer un hedging o cobertura. </li></ul>
    15. 26. <ul><li>Garantías </li></ul><ul><li>Garantía Básica </li></ul><ul><li>• % del valor del contrato </li></ul><ul><li>Margen de mantenimiento </li></ul><ul><li>Llamado a Margen </li></ul><ul><li>Garantía de variación </li></ul><ul><li>Activos autorizados para garantía </li></ul><ul><li>• Efectivo </li></ul><ul><li>• Títulos de Deuda pública </li></ul>
    16. 27. <ul><li>OPCIONES </li></ul><ul><li>Es el derecho, más no la obligación, de comprar o vender un </li></ul><ul><li>monto específico de un activo financiero en una fecha futura </li></ul><ul><li>a un precio establecido desde el inicio </li></ul><ul><li>Tipos de Opciones: </li></ul><ul><li>CALL: Derecho a COMPRAR el activo </li></ul><ul><li>PUT: Derecho a VENDER el activo </li></ul><ul><li>Podemos tanto comprar opciones como venderlas </li></ul>
    17. 28. <ul><li>LA PRIMA (PREMIUN) (El precio de la opción) </li></ul><ul><li>En el mundo de las opciones el precio de la opción se llama prima. </li></ul><ul><li>Como cualquier precio, la prima o precio de la opción se forma por </li></ul><ul><li>la oferta y la demanda en el Mercado. Sin embargo, la </li></ul><ul><li>determinación o estimación que el comprador de opciones o el </li></ul><ul><li>vendedor de opciones (demandantes de opciones y oferentes) </li></ul><ul><li>hacen del precio al que están dispuestos a comprar o vender </li></ul><ul><li>depende fundamentalmente de seis factores. </li></ul><ul><li>1-. El precio del subyacente; 4-. Los dividendos (si los hay); </li></ul><ul><li>2-. El precio del ejercicio; 5-. La volatilidad y </li></ul><ul><li>3-. El tiempo al vencimiento; 6-. El tipo de interés </li></ul>
    18. 29. <ul><li>El Precio del subyacente (UNDERLYING ASSET) - Acción – tasa de interés o índice) </li></ul><ul><li>Existe una relación directa entre el precio del subyacente y el precio de la opción (prima). </li></ul><ul><li>Las variaciones en la cotización del subyacente suponen variaciones del importe de la prima. </li></ul>2. El Precio de Ejercicio (STRIKE PRICE) El Precio de Ejercicio es un factor importante a la hora de calcular el valor de la opción (prima). Para un determinado precio de un subyacente, las opciones Call con Precio de Ejercicio más alto valen menos que las de Precio de Ejercicio más bajo (porque hay menos posibilidades de obtener beneficios); y las opciones Put con Precio de Ejercicio más alto valen más que las de Precio de Ejercicio más bajo, (también porque hay menos posibilidades de obtener beneficios).
    19. 30. <ul><li>3 . El tiempo al vencimiento (EXPIRATION DATE) (expiración o tenor) </li></ul><ul><li>El tiempo es una variable muy importante en el valor de las opciones. Las </li></ul><ul><li>opciones pierden valor con el paso del tiempo, de manera que si ninguna </li></ul><ul><li>otra variable cambia, sólo con el paso de los días el valor de una opción es </li></ul><ul><li>menor. </li></ul>Y ello porque cuánto más lejana esté la Fecha de Vencimiento de una opción, mayor incertidumbre habrá sobre los movimientos del precio de la acción, y en consecuencia, esa mayor incertidumbre hace aumentar el valor de la prima de la opción, ya sea Call o Put, y es que a mayor tiempo mayor posibilidad que la compra de opciones resulte con beneficios para el comprador con lo que el vendedor pedirá mas dinero por la venta. Con el mismo razonamiento, cada día que transcurre hasta el vencimiento beneficia al vendedor, pues disminuye su riesgo al disminuir la incertidumbre sobre las variaciones del precio de la acción, disminuyendo también la posibilidad de que el comprador tenga beneficios por lo que, a igualdad del resto de factores, podría recomprar la opción por una prima menor que la que él recibió en la venta.
    20. 31. <ul><li>4 . Los Dividendos (si la opción es de acciones) </li></ul><ul><li>Los dividendos se pagan a los accionistas, pero no a los poseedores </li></ul><ul><li>de opciones. Como el precio de las acciones disminuye cuando se </li></ul><ul><li>reparten dividendos, el precio de la opción también se verá influido </li></ul><ul><li>por el anuncio y reparto de dividendos. </li></ul>5. La Volatilidad La volatilidad de un activo, por ejemplo de una acción, es una medida de la variabilidad de las cotizaciones de dicha acción, a mayor variabilidad mayor volatilidad. Una acción cuya cotización fuese siempre la misma tendría volatilidad cero. La volatilidad de un activo varía en el tiempo. La volatilidad es el parámetro principal a la hora de negociar opciones entre profesionales. La mayoría de inversionistas finales compran o venden opciones en base a criterios direccionales (alcistas o bajistas) y no de volatilidad. No es recomendable negociar opciones en base a volatilidad si no es un profesional con mucha experiencia.
    21. 32. <ul><li>Para una acción determinada, la prima de la opción será mayor </li></ul><ul><li>cuanto mayor sea la volatilidad que prevean los intervinientes en el </li></ul><ul><li>Mercado. Las opciones sobre acciones cuya volatilidad es alta </li></ul><ul><li>tendrán una prima mayor que las opciones sobre acciones con </li></ul><ul><li>volatilidad baja. Y ello fundamentalmente porque a mayor </li></ul><ul><li>volatilidad mayor probabilidad de que el comprador de opciones </li></ul><ul><li>(Call o Put) tenga beneficios y por ello el vendedor exigirá un precio </li></ul><ul><li>mayor. </li></ul><ul><li>Dado que una volatilidad alta encarece las opciones, no es </li></ul><ul><li>recomendable comprar opciones cuando la volatilidad sea alta. </li></ul><ul><li>Estará comprando a un precio “caro”. En este caso es aconsejable </li></ul><ul><li>vender opciones porque estará vendiendo a un precio “caro”. </li></ul><ul><li>Por el contrario si la volatilidad es baja será aconsejable comprar </li></ul><ul><li>opciones. Estará comprando a un precio “barato”. En este caso no </li></ul><ul><li>es aconsejable vender opciones, porque estará vendiendo a un </li></ul><ul><li>precio “barato”. </li></ul>
    22. 33. <ul><li>6 . El Tipo de Interés </li></ul><ul><li>El tipo de interés libre de riesgo por ejemplo (el tipo al que </li></ul><ul><li>estén las Letras del Tesoro) afecta al precio de una opción, </li></ul><ul><li>de forma que cuanto mayor sea el tipo de interés, por lo </li></ul><ul><li>general, las opciones Call valen más y las opciones Put valen </li></ul><ul><li>menos. Sin embargo, los cambios en este factor tienen </li></ul><ul><li>un efecto pequeño sobre el valor de las opciones (el valor </li></ul><ul><li>de la prima). </li></ul>
    23. 34. <ul><li>La Compra de Opciones Call </li></ul><ul><li>Significa adquirir un derecho de compra sobre un Activo determinado (Acciones, comodities, índices, etc.), a un Precio determinado (Precio de Ejercicio), en una Fecha (Vencimiento), a cambio del pago de una cantidad acordada previamente (prima). </li></ul><ul><li>Con la compra de una Call usted: </li></ul><ul><li>Puede comprar la acción a un precio fijo y usted lo fija, (el precio de ejercicio). </li></ul><ul><li>Todo lo que la acción suba en Bolsa por encima de ese precio (precio de ejercicio) son ganancias . </li></ul><ul><li>Si la acción cae por debajo de dicho precio de ejercicio, las pérdidas son siempre fijas y conocidas (son igual al precio que pagó por la opción, la prima). </li></ul><ul><li>El costo de la opción es mucho menor que comprar la acción. La relación costo de la inversión/rendimiento (el apalancamiento) es muy alto. Con pequeñas inversiones se obtienen altas rentabilidades. </li></ul>
    24. 35. <ul><li>El comprador del CALL ejerce su derecho siempre que la acción cotice por encima de $4.600; su ganancia es neta cuando el precio de la acción supera las $4.680 pesos.; el punto de break-even (ni pérdida ni ganancia) está en $4.680 pesos. porque con este precio el comprador del CALL recupera exactamente la prima $80 pagada al vendedor. Para valores de la acción por debajo de $4.600 pesos. el comprador no ejerce el derecho y registra una pérdida equivalente a la prima pagada. Por consiguiente, el comprador de una opción CALL puede tener unas ganancias ilimitadas y unas pérdidas limitadas al importe de la prima. ($80) </li></ul>
    25. 36. <ul><li>La compra de una opción Put </li></ul><ul><li>Es la compra del derecho a vender. A usted le interesa comprar una opción Put cuando prevea caídas de precios en sus acciones, porque mediante la compra de Put usted fija el precio a partir del cual gana dinero. Si la acción cae por debajo de ese precio usted gana dinero. Esta es la función de cobertura de la compra de Puts, en caso de caída de la cotización. Si usted tiene acciones y cae su cotización, las ganancias obtenidas con la opción Put compensan en todo o en parte la pérdida experimentada por la caída de la acción. </li></ul>
    26. 37. <ul><li>Le interesa comprar una Put: </li></ul><ul><li>- Cuando usted tenga acciones y crea que tienen grandes probabilidades de caer a corto plazo, sin embargo cree que la compañía tiene una tendencia alcista a largo plazo, por lo que no desea vender dichas acciones. </li></ul><ul><li>- Cuando esté convencido de que la acción va a caer y desea aprovechar esta circunstancia para obtener beneficios. - Si sus expectativas sobre el Mercado son bajistas, una de las posibles estrategias a seguir es comprar opciones Put. </li></ul>
    27. 38. <ul><li>El comprador del PUT ejerce su derecho siempre que la acción cotice por debajo de $4.400 pesos.; la ganancia es neta cuando el precio de la acción es inferior a $4.150 pesos.; el punto de break-even (ni pérdida ni ganancia) está en $4.150 pesos. porque con este precio el comprador del PUT recupera exactamente la prima pagada al vendedor ($250). Para valores de la acción por encima de $4.400 pesos. el comprador no ejerce el derecho y registra una pérdida equivalente a la prima pagada ($250). Por consiguiente, el comprador de una opción PUT puede tener unas ganancias ilimitadas y unas pérdidas limitadas al importe de la prima. </li></ul>
    28. 39. La venta de una opción Call , El vendedor recibe el precio de la opción (la prima) y a cambio, en el caso de que el comprador del Call ejerza su opción de compra, está obligado a vender la acción al precio fijado (precio de ejercicio). Las características de una venta de Call se pueden resumir de la siguiente manera: -Genera un flujo de dinero inmediato derivado del ingreso procedente de la venta de opciones. -Retrasa el momento en que se entra en pérdidas por bajadas en el precio de la acción. -Proporciona una atractiva rentabilidad si la acción se mantiene estable.
    29. 40. <ul><li>El vendedor del CALL tendrá una posición de pérdidas y ganancias simétrica a la descrita para el comprador. Las pérdidas pueden ser ilimitadas cuando el precio de la acción cotiza por encima de $4.600 pesos.; la ganancia máxima se reduce a la prima cobrada de $80 pesos. y el punto de break-even equivale a un precio de la acción de $4.680 pesos. </li></ul><ul><li>                                                                                                                                                            </li></ul>
    30. 41. <ul><li>Le interesa vender una Put : </li></ul><ul><li>Por otro lado, el vendedor de Put está vendiendo un derecho por el que cobra un precio (la prima de la Put). Al vender el derecho y cobrar la prima contrae una obligación de comprar la acción en el caso de que el comprador de la Put ejerza su derecho </li></ul><ul><li>-Para comprar acciones con descuento . Cuando le interese comprar acciones a un precio que usted fija, por debajo del nivel actual de cotización y además con un descuento (la prima que ingresa por la venta de la opción). </li></ul><ul><li>- Cuando crea que el precio de la acción va a entrar en un periodo de estabilidad y cree que no va a caer y que es posible que tenga ligeras subidas. En esta situación usted puede fijar un precio al cual le parezcan interesantes las acciones, a partir del cual estaría dispuesto a comprar y mientras tanto usted tiene un ingreso extra. El precio límite es el precio de ejercicio al que usted venderá su Put. </li></ul>
    31. 42. <ul><li>El vendedor del PUT tendrá una posición de pérdidas y ganancias simétrica a la descrita para el comprador. El vendedor registra pérdidas cuando el precio de la acción cotiza por debajo de 4400 ptas. Estas pueden ser ilimitadas hasta un máximo igual al Precio de Ejercicio ; la ganancia máxima se reduce a la prima cobrada de 250 ptas. y el punto de break-even equivale a un precio de la acción de 4150 ptas </li></ul>
    32. 43. <ul><li>Características según su vencimiento: </li></ul><ul><li>Opción Europea: El comprador de la opción tiene el derecho de </li></ul><ul><li>ejercer SOLO en la fecha de vencimiento </li></ul><ul><li>Opción Americana: El comprador de la opción tiene el derecho </li></ul><ul><li>de ejercer en CUALQUIER MOMENTO hasta que esta venza </li></ul><ul><li>Opción </li></ul>
    33. 45. <ul><li>Sensibilidad del precio de una Opción: </li></ul><ul><li>DELTA: Porcentaje de cambio del precio de la Opción respecto </li></ul><ul><li>a un cambio en el precio del subyacente </li></ul><ul><li>GAMMA: Cambio porcentual del DELTA con respecto a un </li></ul><ul><li>cambio en el precio del subyacente. </li></ul><ul><li>THETA: Tasa a la que el precio de la Opción pierde valor a </li></ul><ul><li>medida que pasa el tiempo y su fecha de vencimiento se </li></ul><ul><li>acerca. </li></ul><ul><li>VEGA: Tasa de cambio del precio de una Opción de acuerdo </li></ul><ul><li>a cambios en la volatilidad del subyacente. </li></ul>
    34. 46. <ul><li>  </li></ul><ul><li>Una vez vistas las posiciones básicas </li></ul><ul><li>del contrato de Futuro –posición </li></ul><ul><li>larga o compradora y posición </li></ul><ul><li>corta o vendedora- y del contrato </li></ul><ul><li>de Opción –compra/venta de CALL </li></ul><ul><li>y compra/venta de PUT- podemos </li></ul><ul><li>realizar una comparación entre </li></ul><ul><li>ambos. </li></ul><ul><li>Si un inversor mantiene expectativas </li></ul><ul><li>alcistas -y piensa que la Bolsa va a </li></ul><ul><li>subir o que los tipos de interés van a </li></ul><ul><li>Bajar –puede comprar opciones </li></ul><ul><li>CALL o vender opciones PUT. La </li></ul><ul><li>decisión entre una u otra posición </li></ul><ul><li>no es en absoluto irrelevante: en el </li></ul><ul><li>Primer caso, la ganancia es </li></ul><ul><li>ilimitada y la pérdida de la prima </li></ul><ul><li>limitada; en el segundo caso, la </li></ul><ul><li>ganancia está limitada a la prima </li></ul><ul><li>percibida y la pérdida ilimitada. </li></ul><ul><li>Otra alternativa que también tiene </li></ul><ul><li>este inversor es la compra de un </li></ul><ul><li>futuro. En este caso, al tomar la </li></ul><ul><li>posición, el comprador no requiere </li></ul><ul><li>realizar ningún desembolso . </li></ul>
    35. 47. <ul><li>Si el inversor acierta en sus </li></ul><ul><li>previsiones y el mercado es </li></ul><ul><li>alcista, la inversión en futuros es </li></ul><ul><li>siempre más rentable que el </li></ul><ul><li>CALL comprado porque en éste </li></ul><ul><li>es preciso recuperar el costo de </li></ul><ul><li>la prima pagada para registrar </li></ul><ul><li>ganancias. </li></ul><ul><li>Sin embargo, cuando el inversor </li></ul><ul><li>se equivoca en sus predicciones </li></ul><ul><li>o simplemente el mercado tiene </li></ul><ul><li>un comportamiento menos </li></ul><ul><li>alcista de lo previsto, el CALL </li></ul><ul><li>comprado representa un seguro </li></ul><ul><li>auténtico, de modo que las </li></ul><ul><li>pérdidas no pueden superar el </li></ul><ul><li>costo de la prima pagada. Por </li></ul><ul><li>el contrario, en el futuro </li></ul><ul><li>comprado, las pérdidas pueden </li></ul><ul><li>ser, en principio, ilimitadas. </li></ul>
    36. 48. <ul><li>SWAPS: </li></ul><ul><li>Es un contrato entre (2) dos partes, mediante el cual se establece </li></ul><ul><li>la obligación bilateral de intercambiar una serie de flujos por un </li></ul><ul><li>período de tiempo determinado, en fechas preestablecidas. </li></ul><ul><li>Swap de Tasa de Interés : Intercambio de flujos calculados sobre </li></ul><ul><li>un monto nominal, en una misma moneda, pero referidos a tasas </li></ul><ul><li>distintas. </li></ul><ul><li>Swap de Tasa de Cambio : Intercambio de flujos sobre un monto </li></ul><ul><li>nominal, en distintas monedas, los cuales necesariamente están </li></ul><ul><li>referidos a tasas distintas fijas o variables. </li></ul>
    37. 49. <ul><li>SWAPS: </li></ul><ul><li>Las operaciones Swaps tienen fundamento en la ventaja comparativa que disfrutan algunos prestatarios en ciertos mercados, que les permite acceder a determinadas divisas (si existen barreras de entrada) u obtener tipos de interés más ventajosos por tener una mayor presencia en el mercado y/o gozar de un rating crediticio mejor. </li></ul><ul><li>Se intercambian las operaciones financieras: </li></ul><ul><ul><li>Flujos de cobros y pagos </li></ul></ul><ul><ul><li>Se obtienen mejores costos de recursos financieros que si los </li></ul></ul><ul><ul><li>hubiera obtenido del mercado en el que no tiene ventaja </li></ul></ul><ul><ul><li>relativa. </li></ul></ul>
    38. 50. <ul><li>SWAPS DE DIVISAS: </li></ul><ul><li>El Swap de dividas o currency Swap un contrato transaccional </li></ul><ul><li>entre dos prestatarios por el cual intercambian los principales de </li></ul><ul><li>dos deudas equivalentes en distinta divisa, por un periodo de </li></ul><ul><li>tiempo determinado. </li></ul><ul><li>Durante el periodo cada cual paga los intereses de la deuda que </li></ul><ul><li>asume en el contrato y al vencimiento las partes intercambian de </li></ul><ul><li>nuevo los principales de las deudas al tipo de cambio fijado en el </li></ul><ul><li>contrato. </li></ul>
    39. 51. <ul><li>SWAPS de tipo de intereses. </li></ul><ul><li>Las partes no intercambian el principal , sino los flujos de intereses de dos </li></ul><ul><li>operaciones financieras respectivas de acuerdo a criterios acordados </li></ul><ul><li>contractualmente. </li></ul><ul><li>Una parte ofrece interés fijo a la otra </li></ul><ul><li>a cambio de interés variable </li></ul><ul><li>Swaps mixtos de divisa y de tipo de interés en los que una parte ofrece </li></ul><ul><li>tipos fijos en una divisa a cambio de </li></ul><ul><li>tipos flotantes (ej: Libor + r) </li></ul><ul><li>Existen tres Swaps de intereses: </li></ul><ul><li>Coupon swaps: </li></ul><ul><li>Basis Swaps: </li></ul><ul><li>Cross currency interest </li></ul><ul><ul><li>rate swaps: </li></ul></ul>Se intercambian tipos de interés flotantes
    40. 52. <ul><li>Ejemplos </li></ul><ul><li>Prestamos paralelos </li></ul><ul><li>Tiene como protagonistas a dos empresas que se hacen mutuamente </li></ul><ul><li>Prestamos de cantidades equivalentes e dos monedas distintas y con el </li></ul><ul><li>mismo vencimiento. </li></ul><ul><li>Para ello se utilizan empresas filiales-financieras o no- establecidas en el </li></ul><ul><li>extranjero </li></ul><ul><li>Back to Back: </li></ul><ul><li>Son prestamos que se conceden dos compañías establecidas en países diferentes, en las monedas de su países, por el importe equivalente a los tipos de cambios vigentes en el momento de formalización del contrato. Cada parte recibe intereses de la otra a los tipos de interés de la divisa del préstamo y los principales de cada divisa son intercambiados al principio y al vencimiento al mismo TC: el del momento de formalizar el acuerdo </li></ul>
    41. 53. ¿ Como opera el swap? Supongamos que la “Empresa A&quot; tiene una deuda de $100 millones a 5 años con pagos de intereses a una tasa fluctuante (por ejemplo, LIBOR anual más un margen de 1%). Ante esa situación, se corre el riesgo de que dicha tasa suba y, por lo tanto, deba gastar más dinero en intereses. Para evitar ese riesgo, la &quot;Empresa A&quot; acude a un banco para contratar un swap, mediante el cual se obliga a pagar intereses a tasa fija al banco (por ejemplo, de 5% anual) por $100 millones a 5 años plazo; vale decir, sobre un nocional del mismo monto y por el mismo período de la deuda que ella tiene a la tasa fluctuante ya señalada. El swap además obliga al banco a pagarle a la empresa al monto de intereses que corresponda a la tasa fluctuante, en forma anual. De ese modo, en términos netos, la empresa quedará pagando intereses a la tasa fija del swap más el margen de 1%; es decir, en la práctica habrá cambiado una deuda a tasa fluctuante por una deuda a tasa fija.
    42. 54. <ul><li>Para entender mejor ese resultado, es conveniente examinar que sucede con </li></ul><ul><li>los flujos asociados a la operación: </li></ul><ul><li>Como se observa en el esquema, la &quot;Empresa A&quot;: </li></ul><ul><li>Paga un 8% anual sobre $ 100 millones, durante 5 años, al banco con el cual </li></ul><ul><li>contrató el swap. </li></ul><ul><li>Recibe del banco con el cual contrató el swap intereses sobre el mismo monto de </li></ul><ul><li>acuerdo a la LIBOR. </li></ul><ul><li>Paga LIBOR + 1% a su acreedor </li></ul><ul><li>Como se ve en este ejemplo, la &quot;Empresa A“ está comprometida a pagar LIBOR </li></ul><ul><li>más un margen de 1% por la deuda de $ 100 millones. Debido a que gracias al </li></ul><ul><li>Swap contratado recibe el valor equivalente a LIBOR de parte del banco, en </li></ul><ul><li>términos netos, queda pagando el margen de 1% que se suma al 5% que </li></ul><ul><li>paga al swap, por lo que la Empresa A termina pagando una tasa de interés fija </li></ul><ul><li>De 6% y elimina el riesgo de que aumente la tasa fluctuante. </li></ul>5%
    43. 55. <ul><li>VALORACION: </li></ul><ul><li>Valoración diaria a precios de mercado </li></ul><ul><li>Liquidez, transado en un M/do secundario y provisto por </li></ul><ul><li>la plataforma de negociación </li></ul><ul><li>Los productos que se cotizan por bolsa, se valoran con los </li></ul><ul><li>precios que esta da. </li></ul><ul><li>Se pueden aplicar las fórmulas de valoración establecidas </li></ul><ul><li>por la Superintendencia Financiera. </li></ul><ul><li>Cada entidad puede valorar con una metodología diferente </li></ul><ul><li>siempre y cuando ésta sea consistente, mínimo durante un </li></ul><ul><li>año, contado a partir de la fecha de la modificación de la </li></ul><ul><li>metodología. </li></ul><ul><li>Agentes proveedores de Precios </li></ul>
    44. 56. <ul><li>Agentes Autorizados </li></ul><ul><li>Intermediarios del mercado cambiario: </li></ul><ul><li>• Entidades de crédito </li></ul><ul><li>• Comisionistas de bolsa </li></ul><ul><li>Agentes del Exterior: </li></ul><ul><li>• Registrados ante autoridades estatales reguladoras </li></ul><ul><li>de cada mercado de futuros. </li></ul>
    45. 57. <ul><li>Chicago Board of Trade (CBOT) </li></ul><ul><li>Chicago Mercantile Exchange (CME) </li></ul><ul><li>Chicago Board Options Exchange (CBOE) </li></ul><ul><li>Holanda EOE (European Options Exchange) 1978 </li></ul><ul><li>Reino Unido LIFFE (London International Financial Futures Exchange) 1978 </li></ul><ul><li>Francia MATIF (Marché a Terme International de France) 1985 </li></ul><ul><li>Suiza SOFFEX (Swiss Financial Futures Exchange) 1988 </li></ul><ul><li>Alemania DTB (Deutsche Terminbourse) 1990 </li></ul><ul><li>Italia MIF (Mercato Italiano Futures) 1993 </li></ul>

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