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  1. 1. Isaac Fuenmayor Bravo, MBA isaac.fuenmayor@gmail.com Especialización en Gerencia Financiera Facultad de Ciencias Económicas, Administrativas y Contables 2014-1
  2. 2. Sistema Financiero Mercado Monetario Mercado de Capitales Mercado de Divisas Otros Mercados Financieros Bancario o Intermediado No Bancario o de Instrumentos Otros Intermediarios Bancos Mercado Extrabursátil Mercado Bursátil Fuente: www.bvc.com.co
  3. 3. MERCADOS FINANCIEROS INTERNACIONALES • MERCADO DE DIVISAS • MERCADO DE EURODIVISAS (euromercado de dinero) • MERCADO DE EUROCREDITO • MERCADO DE EUROBONOS (euromercado de capitales) • MERCADOS INTERNACIONALES DE ACCIONES Fuentes: Madura, J. Mercados e Instituciones Financieras. Cengage Learning 8ª edición, 2010 Martín M, José L & Trujillo P, Antonio. Manual de Mercados Financieros. Thomson, 2004
  4. 4. FLUJO DE EFECTIVO EXTRANJERO DE UNA COMPAÑÍA MULTINACIONAL EMPRESA MATRIZ DE LA MULTINACIONAL CLIENTES DE NEGOCIOS EXTRANJEROS MERCADO DE DIVISAS SUBSIDIARIAS EXTRANJERAS MERCADO DE EURODIVISAS MERCADOS DE EUROCREDITO Y EUROBONOS MERCADO DE ACCIONES INTERNACIONALES EXPORTACION O IMPORTACION TRANSACCIONES EN DIVISAS EXPORTACION O IMPORTACION ENVIO DE DIVIDENDOS Y FINANCIAMIENTO FINANCIAMIENTO E INVERSION A CORTO PLAZO FINANCIAMIENTO A MEDIANO Y LARGO PLAZO FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO INVERSION Y FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO FINANCIAMIENTO A MEDIANO Y LARGO PLAZO FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO Fuente: Madura, J. Mercados e Instituciones Financieras. Cengage Learning 8ª edición, 2010
  5. 5. Algunas fechas importantes en la Historia del Sector Financiero Colombiano Fecha - Periodo 1928 1870 1871-1923 1923 1923-1931 Fundación Banco de Bogotá Periodo de “Banca Libre” Creación Banco de la República y Superintendencia Bancaria Creación de la Bolsa de Bogotá Periodo de “Patrón-oro” Primer banco establecido en Colombia •No se presentaron crisis financieras nacionales •Crisis en Medellín en 1904 •Liquidación Banco López en Bogotá en 1923 •Ley 25 de 1923 (Banco de la República) •Ley 45 de 1923 (Establecimientos Bancarios) •Capital privado y público en el Banco de la República Redescuento de corto plazo, 90 días a los bancos comerciales ComentarioEvento Fuente: Carlos Caballero & Miguel Urrutia. Desarrollo del Sector Financiero. 2005
  6. 6. Algunas fechas importantes en la Historia del Sector Financiero Colombiano Fecha - Periodo ComentarioEvento 1931 Se suspende la convertibilidad del peso (24 de septiembre) Termina la era del “Patrón-oro” · Préstamo del Banco de la República al Gobierno · Se amplia a 180 días el plazo de los redescuentos del Banco de la República a los bancos comerciales 1932 Se crea la Corporación Colombiana de Crédito con la participación del Gobierno y cinco (5) bancos privados (Dec. 234- Feb 11) El objeto de la Corporación era comprar con bonos cartera de los bancos comerciales para arreglar el “problema de las deudas” 1932 Creación del BCH (Dec. 711 – Abr. 22) Préstamos para arreglar deudas comerciales o hipotecarias contraídas a favor de los bancos comerciales Fuente: Carlos Caballero & Miguel Urrutia. Desarrollo del Sector Financiero. 2005
  7. 7. Algunas fechas importantes en la Historia del Sector Financiero Colombiano Fecha - Periodo ComentarioEvento 1951 Reforma al Banco de la República (Dec. 756 de 1951) “El Banco de la República realizará una política monetaria, de crédito y de cambios encaminada a estimar condiciones propicias al desarrollo acelerado de la economía colombiana” (Crédito de Fomento) 1959-1960 Creación y reglamentación de las corporaciones financieras Inversión directa y crédito a los sectores productivos 1963 Creación de la Junta Monetaria (Ley 21 de 1963) Traslado de las funciones cambiarias, monetarias y crediticias del Banco de la República a la Junta Monetaria 1972 Autorización para crear las corporaciones de ahorro y vivienda (Dec. 678 de 1972) Promoción del ahorro y canalización hacia la financiación de vivienda – Se crea el UPAC (Dec. 1229 de 1972) Fuente: Carlos Caballero & Miguel Urrutia. Desarrollo del Sector Financiero. 2005
  8. 8. Algunas fechas importantes en la Historia del Sector Financiero Colombiano Fecha - Periodo ComentarioEvento 1973 Nacionalización del Banco de la República (Ley 7 de 1973) Banco de la República es “entidad autónoma, de derecho público y naturaleza única” •El gobierno adquiere las acciones del Banco de la República en poder de los Bancos Comerciales •Se eliminan las acciones de los bancos extranjeros y los particulares 1974 Reforma Financiera Introduce un funcionamiento más libre del sistema financiero. Libera tasas de interés del ahorro 1975 Colombianización de la Banca extranjera (Ley 55 de 1975) La propiedad extranjera de la banca no puede superar el 49% Fuente: Carlos Caballero & Miguel Urrutia. Desarrollo del Sector Financiero. 2005
  9. 9. Algunas fechas importantes en la Historia del Sector Financiero Colombiano Fecha - Periodo ComentarioEvento 1982-1986 Crisis Financiera (empieza en julio de 1982 con la suspensión de pagos del Banco Nacional) • Las principales entidades afectadas por la crisis son los bancos comerciales privados, las corporaciones financieras y algunas compañías de financiamiento comercial • Se crea FOGAFIN (Ley 117 de 1985) • Se nacionaliza el Banco del Estado y se oficializa el Banco de Colombia ( manejos inadecuados ) • Los bancos colombianos en Panamá contribuyen a la agudización en la crisis • Se reduce la “profundización financiera” • Cupos del Banco de la República para financiamiento del sector privado • Número de entidades financieras se reduce de 111 en 1980 a 99 en 1986 • Papel muy activo del Banco de la República Fuente: Carlos Caballero & Miguel Urrutia. Desarrollo del Sector Financiero. 2005
  10. 10. Algunas fechas importantes en la Historia del Sector Financiero Colombiano Fecha - Periodo ComentarioEvento 1990 Reforma Financiera (Ley 45 de 1990) • Liberalización y desregulación del Sector Financiero • Esquema de matrices y filiales (grupos financieros) • Movimiento hacia “Banca Universal” • Se autoriza la inversión extranjera en las entidades financieras “sin límites” 1991 Nueva Constitución (Julio 4 de 1991) • Autonomía e independencia del Banco de la República • Se crea la Junta Directiva del Banco de la República. Desaparece la Junta Monetaria • Se elimina el crédito de fomento • Se elimina el crédito del Banco de la República al sector privado Fuente: Carlos Caballero & Miguel Urrutia. Desarrollo del Sector Financiero. 2005
  11. 11. Algunas fechas importantes en la Historia del Sector Financiero Colombiano Fecha – Periodo ComentarioEvento 1998-2001 Crisis Financiera (empieza desde 1997 cuando entran en problemas las compañías de financiamiento comercial) • Las principales entidades afectadas son la banca oficial, los bancos privados pequeños, las corporaciones de ahorro y vivienda, las compañías de financiamiento comercial y las cooperativas • Crisis de los deudores hipotecarios • Imposición del gravamen a las transacciones financieras (2 x 1000)-(4x1000) • Desaparece el UPAC; se crea la UVR • Cae la profundización financiera; vuelve a niveles de finales de los años setenta • Oficialización de Granahorrar, Interbanco, y Banco Cafetero, los bancos cooperativos se agrupan en Megabanco • Papel activo del FOGAFIN •Se reduce el número de entidades financieras de 147 en 1995 a 71 en 2001 Fuente: Carlos Caballero & Miguel Urrutia. Desarrollo del Sector Financiero. 2005
  12. 12. Algunas fechas importantes en la Historia del Sector Financiero Colombiano Fecha - Periodo ComentarioEvento 2001 Las tres bolsas (Bogotá, Medellín y Occidente) conforman la Bolsa de Valores de Colombia (BVC) 2002-2005 Recuperación del Sistema después de la crisis • El crédito reacciona lentamente • Crédito hipotecario no reacciona • Bancos invierten en TES • Consolidación y reducción del número de entidades financieras Fuente: Carlos Caballero & Miguel Urrutia. Desarrollo del Sector Financiero. 2005
  13. 13. Fuente: http://www.bvc.com.co/pps/tibco/portalbvc/Home/Mercados/enlinea/divisas?action=dummy
  14. 14. Source: http://online.wsj.com/mdc/public/page/2_3023-keyrates.html
  15. 15. ESTRUCTURA DE LAS TASAS DE INTERES • DEFAULT RISK (RIESGO DE CREDITO) • LIQUIDEZ (CONVERTIBILIDAD): LP • IMPUESTOS • PLAZOS • CONDICIONES DEL MERCADO (Bullish / Bearish) CALIFICADORAS DE RIESGO TRATAMIENTO FISCAL Fuente: Madura, J. Mercados e Instituciones Financieras. Cengage Learning 8ª edición, 2010.
  16. 16. ESTRUCTURA DE LOS PLAZOS • TEORIA DE LAS EXPECTATIVAS PURAS - IMPACTO DE EXPECTATIVA SUBITA DE TASAS ALTAS - IMPACTO DE EXPECTATIVA SUBITA DE TASAS BAJAS • CALCULO DE LA TASA FORWARD • TEORIA DE LA PRIMA DE LIQUIDEZ Fuente: Madura, J. Mercados e Instituciones Financieras. Cengage Learning 8ª edición, 2010.
  17. 17. FACTORES QUE INFLUYEN SOBRE LOS TIPOS DE CAMBIO • TASAS DE INFLACION RELATIVAS • TASAS DE INTERES RELATIVAS • NIVELES DE INGRESOS RELATIVOS • CONTROLES GUBERNAMENTALES • EXPECTATIVAS • INTERACCION DE LOS FACTORES • COMO LOS FACTORES INFLUYEN SOBRE LOS TC Fuente: Madura, J. Administración Financiera Internacional. Cengage Learning 9ª edición, 2009.
  18. 18. MEDICION DE LOS MOVIMIENTOS DEL TIPO DE CAMBIO • TIPO DE CAMBIO • IMPACTO DE LAS CONDICIONES ECONOMICAS • DEVALUACION ∆ = (St - St-1) / (St-1) • APRECIACION • COMPARACION DE TASAS SPOT ∆ = (TV – TC) / TV
  19. 19. TIPO DE CAMBIO DE EQUILIBRIO • DEMANDA DE UNA DIVISA • OFERTA DE UNA DIVISA CURVA DE DEMANDA DE £ CANTIDAD DE £ VALORDE£ 1,60 1,55 1,50 D CURVA DE OFERTA DE £ CANTIDAD DE £ VALORDE£ 1,60 1,55 1,50 S Fuente: Madura, J. Administración Financiera Internacional. Cengage Learning 9ª edición, 2009.
  20. 20. TRANSACCIONES EN DIVISAS • TRANSACCIONES SPOT • TRANSACCIONES A FUTURO Atributos de los Bancos - Competitividad de la cotización - Relaciones especiales con el Banco - Rapidez de ejecución - Asesoría en condiciones del mercado - Asesoría de pronósticos Fuente: Madura, J. Administración Financiera Internacional. Cengage Learning 9ª edición, 2009.
  21. 21. INTERPRETACION DE LAS COTIZACIONES DE DIVISAS • Cotizaciones para tipos de cambio futuros • Cotizaciones directas/indirectas • Tipos de cambio cruzados MERCADOS DE FUTUROS Y MERCADOS DE OPCIONES SOBRE DIVISAS • Contrato de futuros • Opción de compra (currency call option) • Opción de venta (currency put option) Fuente: Madura, J. Administración Financiera Internacional. Cengage Learning 9ª edición, 2009.
  22. 22. CALIFICADORAS DE RIESGO (RATING AGENCIES) Empresas especializadas en el estudio del riesgo de una emisión de títulos valores y la solvencia de la compañía emisora. Emiten una calificación que es utilizada como indicador de la calidad de los títulos y facilita a los agentes la diversificación del portafolio entre rendimiento y riesgo. Algunas son: • MOODY’S • STANDARD & POOR’S • DUFF & PHELPS • FITCH RATINGS • BANK WATCH RATINGS S.A. • BRC INVESTOR SERVICES S.A. Adaptado de: www.bvc.com.co
  23. 23. BONOS CORPORATIVOS* Instrumento de deuda a largo plazo que indica que una corporación ha pedido prestada cierta cantidad de dinero y promete liquidarla en el futuro bajo condiciones claramente definidas. La mayoría de los Bonos se emite con vencimientos de 10 a 30 años y con un valor nominal de $1.000 La tasa de interés de cupón de un bono representa el porcentaje de valor nominal de un bono que se pagará anualmente como interés, por lo general, en dos pagos semestrales iguales. A los tenedores de bonos, que son los prestamistas, se les prometen pagos semestrales de intereses y liquidarles la cantidad del principal al vencimiento. * Fuente: Gitman, Lawrence J. Principios de Administración Financiera. 11ª edición. Pearson Addison Wesley, 2007
  24. 24. BONOS BASURA (JUNK BONDS) Estas obligaciones de alto riesgo y alto rendimiento (alta nivel de interés) son emitidas por sociedades consideradas malas prestamistas. "Nervio de guerra" entre los raiders, permiten "levantar" rápidamente sumas de dinero importantísimas para la financiación de O.P.A. hostiles. A continuación son reembolsadas por la venta de los activos de una empresa. BONOS CONVERTIBLES EN ACCIONES (BOCEAS) Esta clase de títulos confieren las prerrogativas propias de los bonos ordinarios y adicionalmente dan a sus propietarios el derecho o la opción de convertirlos total o parcialmente en acciones de la respectiva sociedad emisora. Fuente: http://www.bvc.com.co/pps/tibco/portalbvc/Home/Glosario
  25. 25. BONOS DE DEUDA PÚBLICA (PUBLIC BONDS) Son aquellos Bonos emitidos por entidades públicas territoriales, así como por empresas industriales y comerciales del estado. Constituyen deuda pública interna. BONOS DE GARANTÍA ESPECÍFICA Título valor que incorpora una parte alícuota de un crédito colectivo específico constituido a cargo de una corporación financiera. BONOS DE GARANTÍA GENERAL Aquellos que son emitidos por las corporaciones financieras. Fuente: http://www.bvc.com.co/pps/tibco/portalbvc/Home/Glosario
  26. 26. EUROBONO Bono emitido por un prestatario internacional y vendido a inversionistas en países con monedas distintas a la moneda en que está denominado el bono. BONO EXTRANJERO Bono emitido en el mercado financiero del país anfitrión por un prestatario extranjero, en la moneda nacional del país anfitrión. BONO DE PRENDA Título valor expedido por un almacén general de depósito, que incorpora un crédito prendario sobre las mercaderías amparadas por el certificado de depósito y confiere, por sí mismo, los derechos y los privilegios de la prenda. Fuente: http://www.bvc.com.co/pps/tibco/portalbvc/Home/Glosario
  27. 27. Clasificación del mercado de Bonos Desde el punto de vista de un país o una empresa, el mercado de bonos se clasifica de la siguiente manera: a) Un mercado de bonos doméstico; b) Mercado de bonos extranjeros y, c) Un mercado de bonos internacional. a) Mercado de Bonos doméstico Se caracteriza porque los bonos son emitidos, colocados y transados bajo la moneda de un país, por un emisor radicado en el mismo país. b) Mercado de Bonos extranjeros Son títulos emitidos bajo la regulación de un mercado doméstico, con la intención de ser colocados principalmente entre los inversionistas locales. El emisor es extranjero al mercado. Por ejemplo, el mercado de bonos extranjero de Estados Unidos es el mercado en el que los bonos son emitidos por entidades no residentes de Estados Unidos (EEUU), pero sus bonos son negociados allí. Estos bonos son llamados bonos Yankees. En Japón, los bonos que son emitidos por entidades que no son de Japón, pero que están denominados en yenes son llamados Bonos Samurai. Los bonos extranjeros de Inglaterra son llamados Bonos Bulldog, en Holanda Bonos Rembrandt, y en España Bonos Matador.c) Mercado de Bonos internacional Es comúnmente llamado mercado de bonos offshore. Estos papeles tienen las siguientes características: la emisión se ofrece simultáneamente a todos los inversionistas de un número dado de países, son emitidos fuera de la jurisdicción de un solo país, son suscritos por una entidad internacional y son títulos al portador. Finalmente, existe una distinción en el mercado de bonos internacional: los títulos que son pagados en dólares reciben el nombre de Eurodollar, mientras que los bonos pagaderos en otras monedas se denominan Eurobonos. Fuente: Yankees, instrumento de financiación. Reporte Especial Corfinsura, Agosto 2002
  28. 28. Agentes participantes del mercado de Bonos externos a) El Emisor: Es la entidad que de acuerdo a sus necesidades de financiamiento determina el monto a colocar, el plazo del bono y la moneda en que hará la emisión. b) Los inversionistas: Desempeñan un papel importante y podrían catalogarse como: 1. Inversionistas minoristas. Tienen una participación entre un 2% y 5% de las emisiones de los bonos soberanos. 2. Inversionistas mayoristas. En éstos se destacan las grandes instituciones como los fondos mutuos y los fondos de pensiones, así como las compañías de seguros, aunque éstas últimas buscan instrumentos de larga duración que cubran los pasivos contingentes de su negocio. c) Banco de Inversión: En el proceso de emisión pueden desempeñar diferentes funciones de acuerdo a las decisiones del emisor y pueden ser administradores de la emisión o co-administradores de la misma. Los bancos de inversión, también se encargan de asesorar permanentemente a sus clientes y les sugieren estrategias de inversión en emisiones de bonos nuevas o en el mercado secundario. d) Las calificadoras de riesgo: Son otro participante del mercado de bonos externos, evaluando la calidad de los títulos en el mercado teniendo en cuenta su nivel de riesgo. La calificación se hace con base en el historial de cumplimiento de las obligaciones del emisor, así como la fortaleza de éste para hacer frente a los movimientos del mercado. Las calificadoras de riesgo desempeñan un papel importante en el mercado en la medida que los inversionistas utilizan sus anuncios para medir el riesgo de sus portafolios en títulos. Adicionalmente, la calificación está compuesta del grado de calificación y su perspectiva (outlook). Fuente: Yankees, instrumento de financiación. Reporte Especial Corfinsura, Agosto 2002
  29. 29. Fuente: http://www.bvc.com.co/pps/tibco/portalbvc/Home/Mercados/enlinea/rentafija?action=dummy
  30. 30. Fuente: http://www.bvc.com.co/pps/tibco/portalbvc/Home/Mercados/enlinea/rentafija?com.tibco.ps.pagesvc.renderParams.sub5d9e2b27_11de9ed 172b_-73dc7f000001=action%3DdetalleView%26org.springframework.web.portlet.mvc.ImplicitModel%3Dtrue%26
  31. 31. Fuente: http://www.bvc.com.co/pps/tibco/portalbvc/Home/Mercados/enlinea/rentafija?com.tibco.ps.pagesvc.renderParams.sub5d9e2b27_11de9ed 172b_-73dc7f000001=action%3DdetalleView%26org.springframework.web.portlet.mvc.ImplicitModel%3Dtrue%26
  32. 32. VALUACION DE ACCIONES • CAPITAL DE DEUDA: CREDITOS A LARGO PLAZO + BONOS • CAPITAL PROPIO: - INTERNO: UTILIDADES RETENIDAS - EXTERNO: VENTA DE ACCIONES COMUNES VENTA DE ACCIONES PREFERENTES Fuente: Gitman, Lawrence, J. Principios de Administración Financiera. Pearson Prentice Hall, 2008
  33. 33. ACCIONES COMUNES • PROPIEDAD 1 SOLO INDIVIDUO - ACCIONES PRIVADAS POCOS INVERSIONISTAS - ACCIONES DE PARTICIPACION PUBLICA AMPLIO GRUPO • VALOR A LA PAR • DERECHOS DE PREFERENCIA: LOS ACCIONISTAS COMUNES MANTIENEN SU PARTICIPACION PROPORCIONAL ANTE UNA NUEVA EMISION. Fuente: Gitman, Lawrence, J. Principios de Administración Financiera. Pearson Prentice Hall, 2008
  34. 34. ACCIONES AUTORIZADAS, EN CIRCULACION Y EMITIDAS PATRIMONIO Acciones Comunes $0.80 valor a la par 35.000.000 de Acciones autorizadas 15.000.000 de Acciones emitidas $ 12.000.000 Capital pagado 63.000.000 Utilidades retenidas 31.000.000 $106.000.000 - Costo de Acciones en Tesorería 4.000.000 Total Patrimonio $102.000.000 Fuente: Gitman, Lawrence, J. Principios de Administración Financiera. Pearson Prentice Hall, 2008
  35. 35. ACCIONES PREFERENTES • OTORGAN PRIVILEGIOS SOBRE ACCIONISTAS COMUNES • DIVIDENDO PERIODICO FIJO: - CON VALOR NOMINAL: DIVIDENDO S/VALOR NOMINAL - SIN VALOR NOMINAL: DIVIDENDO FIJO EN $ • EMISORES • ACUMULATIVAS • NO ACUMULATIVAS Fuente: Gitman, Lawrence, J. Principios de Administración Financiera. Pearson Prentice Hall, 2008
  36. 36. COTIZAR EN BOLSA CUANDO UNA EMPRESA DESEA COLOCAR ACCIONES EN EL MERCADO PRIMARIO: 1. OPA (OFERTA PUBLICA DE ACCIONES): AL PUBLICO EN GENERAL 2. OD (OFERTA DE DERECHOS): NUEVAS ACCIONES A LAS YA EXISTENTES 3. CP (COLOCACION PRIVADA): VENTA DIRECTA A UN INVERSIONISTA O GRUPO Fuente: Gitman, Lawrence, J. Principios de Administración Financiera. Pearson Prentice Hall, 2008
  37. 37. BANCA DE INVERSION (INVESTMENT BANKING) • UNDERWRITING: EN FIRME AL MEJOR ESFUERZO • PROSPECTO: ESTUCTURACION DE DEUDA, VALORACION, PROYECCIONES, ETC. Fuente: Gitman, Lawrence, J. Principios de Administración Financiera. Pearson Prentice Hall, 2008
  38. 38. VALUACION DE ACCIONES COMUNES • VALOR DE UNA ACCION COMUN: valor presente de todos los flujos de efectivo (dividendos) futuros. • MODEO DE CRECIMIENTO CERO: dividendos no crecientes • MODELO DE CRECIMIENTO CONSTANTE (Modelo de Gordon Fuente: Gitman, Lawrence, J. Principios de Administración Financiera. Pearson Prentice Hall, 2008
  39. 39. RIESGO Y RENDIMIENTO (I) • DEFINICION DE RIESGO • DEFINICION DE RENDIMIENTO • AVERSION AL RIESGO • RIESGO DE UN ACTIVO INDIVIDUAL - Análisis de sensibilidad - Distribución de probabilidades • MEDICION DEL RIESGO - Desviación estándar - Coeficiente de variación • RIESGO DE UNA CARTERA - Correlación - Diversificación - Diversificación internacional
  40. 40. RIESGO Y RENDIMIENTO (II) • EL MODELO DE VALUACION DE ACTIVOS DE CAPITAL • TIPOS DE RIESGO - Riesgo diversificable - Riesgo no diversificable - Riesgo total • COEFICIENTE BETA / CAPM • LINEA DEL MERCADO DE VALORES
  41. 41. RIESGO Y RENDIMIENTO (II)
  42. 42. Fuente: Cómo alinear la función financiera con la de negocio en épocas de crisis. Finance & Performance Management. No 3.1 Accenture, 2008
  43. 43. INSTRUMENTOS DERIVADOS CONTRATOS VALORES FRA’s SWAPSFUTUROS OPCIONES Fuente: Zozikowski, Z. Finanzas Internacionales. McGraw Hill, 2ª edición 2007
  44. 44. • VARIANTES EN LOS MERCADOS FINANCIEROS - Organizados (bursátiles) - OTC (over the counter) – extrabursátiles - Contratos estándar - Cámara de Compensación (Clearing House) - Contratos a la medida - Forwards + Swaps: OTC Fuente: Zozikowski, Z. Finanzas Internacionales. McGraw Hill, 2ª edición 2007
  45. 45. • CONTRATO FORWARD (FRA): acuerdo de comprar o vender una cantidad específica de una divisa, en una fecha futura y a un precio previamente establecido. • CONTRATO A FUTUROS: acuerdo de entregar en el futuro una cantidad estándar de una moneda extranjera a cambio de una cantidad determinada de otra moneda. • SWAP: contrato a través del cual se intercambian cantidades iniciales de divisas al tipo de cambio spot. El principal inicial es múltiplo de US$1.000.000. Se pueden considerar portafolios de contratos forward. Fuente: Zozikowski, Z. Finanzas Internacionales. McGraw Hill, 2ª edición 2007
  46. 46. AJUSTE DE LA CUENTA DE MARGEN DE UN CONTRATO DE FUTUROS EN EL MexDer Monto del contrato : USD10.000 Margen inicial : MXN4.000 Margen de mantenimiento : MXN3.000 So : 13.11 (tipo de cambio spot) Fo : 13.17 (tipo de cambio a futuros inicial) Ft : precio de liquidación final de cada jornada Adaptado de: Kozikowski, Z. Finanzas Internacionales. 2ª edición, McGraw Hill, 2007
  47. 47. MERCADO DE FORWARDS • Delivery Forwards / Non-delivery forwards • Cotizaciones a plazo • Prima nominal a plazo = ( (Fo So) – 1) ^ (360 n) donde; Fo: tipo de cambio a plazo (forward rate) So: tipo de cambio al contado (spot rate) n: plazo en días • Prima efectiva a plazo = ( (Fo So) ^ (360 n) ) – 1 PERFILES DE RENDIMIENTO DE LAS TRANSACCIONES A PLAZO • Forward sobre el TC • Posición larga / posición corta • Valor de una posición larga forward = (Ft – Fo) x monto del contrato • Valor de una posición corta forward = (Fo – Ft) x monto del contrato donde; Ft: precio forward a la fecha de vencimiento Fo: precio forward pactado t: número de días entre la apertura de la posición y el día de la valuación
  48. 48. • FX Swap (swap del mercado de divisas): dos intercambios - Dos fechas de valor: C/V de la moneda base - Spot-forward FX swap: primer intercambio es hoy y el segun en una semana, un mes o tres meses. - Transacción spot y forward tienen sentidos opuestos: si una de compra la otra es de venta. - Forward-forward FX swap: las dos fechas de valor están en el futuro. (Ej.: un intercambio de COP por USD en un mes y un intercambio inverso en 3 meses) - La moneda base siempre es USD - Cambio temporal de la moneda sin incurrir en riesgo de TC • Costo de un FX Swap: puntos swap donde, 1 + RM * n/360 PSw: puntos swap PSw = So ______________ - 1 So: tipo de cambio spot 1 + RE * n/360 RM: tasa interbancaria doméstica RE: tasa interbancaria en USD (Libor) • Currency swap (swap de moneda extranjera): intercambios múltiple
  49. 49. Ejemplo Swap-In: intercambio inicial Un banco mexicano requiere USD1.000.000 durante 3 meses y después deb regresar a pesos mexicanos. Con este objetivo, contrata un swap-in de USD 3 meses: Datos: P A RM = 8.5% - 9.0% (tasa libre de riesgo en MXN) RE = 2.5% - 2.7% (tasa libre de riesgo en USD) So = MXN11.24/USD n = 90 días BANCO MEXICANO SWAP DEALER USD1.000.000 MXN11.240.000 Adaptado de: Kozikowski, Z. Finanzas Internacionales. 2ª edición, McGraw Hill, 2007
  50. 50. Ejemplo Swap-In: intercambio final El banco mexicano devuelve USD1.000.000 y el Swap Dealer paga la cantid Inicial más los puntos swap multiplicados por el monto del contrato. MXN11.240.000 + 0.1676/USD * (USD1.000.000) = MXN11.407.600 BANCO MEXICANO SWAP DEALER USD1.000.000 MXN11.407.600 Adaptado de: Kozikowski, Z. Finanzas Internacionales. 2ª edición, McGraw Hill, 2007
  51. 51. FIN Universidad La Gran Colombia - Armenia Especialización en Gerencia Financiera Facultad de Ciencias Económicas, Administrativas y Contables 2014-1

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