Týdenní přehled J&T Banky (13. - 17. červen 2011)

713 views
644 views

Published on

Published in: Technology
0 Comments
0 Likes
Statistics
Notes
  • Be the first to comment

  • Be the first to like this

No Downloads
Views
Total views
713
On SlideShare
0
From Embeds
0
Number of Embeds
5
Actions
Shares
0
Downloads
1
Comments
0
Likes
0
Embeds 0
No embeds

No notes for slide

Týdenní přehled J&T Banky (13. - 17. červen 2011)

  1. 1. TÝDENNÍ PŘEHLED 13. - 17. červen 2011 Zavírací Týden 3 měsíce Začátek roku Rok Roční Roční hodnota (%) (%) (%) (%) min maxPX 1,217 0.1 n.a. -0.7 4.4 1,100 1,276CZK/EUR 24.10 0.4 1.2 4.3 6.8 23.99 25.80CZK/USD 16.84 0.1 3.4 12.3 23.4 16.27 21.15PRIBOR 6M 1.54% -1bb -2bb -2bb 3bb 1.47% 1.58%10letý SD 3.75/20 3.71% 3bb -19bb -19bb -58bb 3.23% 4.29% Pražská burza Zavírací cena Týden (%)AAA Auto 25.3 2.3 mil Kč PX IndexCME 328 -3.6 4 000 1 300CEZ 886 0.1ECM 29 -8.6Erste 828 0.3 3 000 1 250Fortuna 118 -3.4KB 4,080 0.5KITD 209 7.9 2 000 1 200NWR 255 2.4Orco 200 -7.2Pegas 469 4.2 1 000 1 150PMCR 9,550 0.5TEF 424 0.9Unipetrol 171 -2.0 0 1 100VIG 910 -1.9 20/05 27/05 3/06 10/06 17/06 Akcie Dluhopisymil. CZK 7,131 6,016mil. EUR 295.1 248.7Zdroj: Bloomberg BCCP, ATLANTIK FTTITULKY VÝHLED NA TENTO TÝDENČEZ Víkendová jednání na úrovni ministrů financí EU nepřinesla- Dokončil akvizici rumunské TMK Hydroenergy Power požadovaný výsledek a to rozhodnutí o uvolnění další pomoci- Generální ředitel očekává tlak na uzavření jaderných Řecku, díky aktuálnímu dění v zemi. Jen připomínáme, žeelektráren v Řecku se bude tento týden hlasovat o důvěře vládě, která se reorganizovala díky nepokojům v zemi. Další vyostření situace- Poplatky za jaderné projekty kolem Řecka přináší nejistotu na trhy a s tím spojený tlak.- Spekulace o prodeji Mibrag Ekonomická data by mohla přinést spíše alespoň dle dosavadníhoNWR očekávání neutrální vyznění.- Útlum jaderné energetiky v Německu zvýší poptávku pouhlí Tento týden se na trhu potenciálně projeví změny v indexech PX,- Ukončena čtvrtá fáze výměny akcií CECE a FTSE. Jen připomínáme, že se jedná o NWR z titulu- Představenstvo schválilo projekt Debiensko zahrnutí do indexů FTSE a zároveň některých titulů zahrnutých- Zařazení do indexu FTSE 250 v CECE indexu, kde byla snížena váha domácího trhu.Fortuna Z makroekonomických událostí očekáváme zájem investorů o- Poslanci schválili zvýšení odvodů na 20 % středeční rozhodování FEDu o úrokových sazbách (neočekáváCME se změna 0,00-0,25 %) respektive o komentáři ke stavu a výhledu- Sněmovna bude projednávat reklamu na ČT americké ekonomiky. V pátek pak budou zveřejněna dataPegas objednávek zboţí dlouhodobé spotřeby, kde se očekává růst o- Výsledky valné hromady 1,6 % z předchozího poklesu o 3,6 %. V průběhu týdne budouBanky opětovně zveřejněna data z trhu nemovitostí, které budou- Výsledky zátěžových testů rovněž úzce sledována. V Německu pak bude zveřejněn indexZměny v indexu CECE Composite ZEW ekonomického sentimentu (úterý), kde se očekává pokles naEkonomika -2 body z 3,1 bodu a dále index IFO (středa), kde se očekává- ČNB:úrokové sazby pokles na 113,5 z 114,2 bodu. Na domácím trhu bude rozhodovat ČNB o úrokových sazbách (čtvrtek). Neočekává se žádná změna ze současných 0,75 %.
  2. 2. AKCIOVÝ TRH – PRAŢSKÁ BURZAZPRÁVY Z TRHUDvacátý čtvrtý týden se nesl ve znamení zvýšené volatility, ale konečné týdenní zúčtování je téměř vyrovnané. Index PXzakončil týden na úrovni 1 217 bodů, což představovalo růst o 0,1 %. Investoři se zaměřili na americká makrodata, kterábyla spíše smíšená, a na řešení situace kolem řeckého dluhu (schůzka Merkelové a Sarkozyho vedle ustanovení novéřecké vlády). Právě utvrzení kancléřky Merkelové o snaze dohodnout se nad palčivým tématem trhy alespoň na chvíliuklidnily. Domácí trh byl v uplynulém týdnu spíše ve znamení technických událostí ve smyslu rebalancování akciovýchindexů.Nejvíce rostoucí akcií týdne byl KIT Digital (+6,9 %, 208,5 Kč). Na titulu se neobjevila žádná kurzotvorná zpráva. Naopaknejvíce klesajícím titulem bylo Orco (-8,3 %, 200 Kč). Rovněž Orco nepřineslo žádné kurzotvorné zprávy. Domnívámese, že šlo spíše o technickou korekci předchozího růstu. Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční Index cena (%) (%) roku (%) (%) min max PX (Česká republika) 1,217 0.1 n.a. -0.7 4.4 1,100 1,276 ATX (Rakousko) 2,707 0.0 n.a. -6.8 11.5 2,224 3,001 WIG 20 (Polsko) 2,880 1.0 n.a. 4.5 22.0 2,271 2,933 BUX (Maďarsko) 22,702 -1.3 n.a. 6.6 6.2 20,221 24,451 Euro Stoxx50 (Eurozóna) 2,770 1.4 n.a. -1.3 1.2 2,508 3,068 Dow Jones (USA) 12,004 0.4 n.a. 3.8 14.9 9,686 12,811 S&P500 (USA) 1,272 0.0 n.a. 1.1 13.8 1,023 1,364 Nasdaq (USA) 2,616 -1.0 n.a. -1.7 13.3 2,092 2,874ZPRÁVY ZE SPOLEČNOSTÍČEZČEZ oznámil, že dokončil akvizici rumunské společnosti TMK Hydroenergy Power. Součástí společnosti jsou 4 malévodní elektrárny s celkovým instalovaným výkonem 18MW. Cena akvizice je 19,8 mil. EUR (cca 480 mil. Kč nebo 0,9 Kčna akcii ČEZu). Transakce byla oznámena již na začátku roku. Skupina ČEZ je v Rumunsku v sektoru obnovitelnýchzdrojů aktivní a dokončuje velký větrný park. Po dokončení druhé fáze bude mít kapacitu 600 MW. Zprávu považujeme zaneutrální.Generální ředitel ČEZu Martin Roman uvedl podle agentury Bloomberg při vystoupení v parlamentu, že očekává poodklonu Německa od jaderného programu enormní tlak na uzavření českých jaderných elektráren. Cena elektřinyby měla dále růst. Roman také uvedl, že využívání české a polské rozvodné sítě Německem je „de facto ilegální“ a zeměby za ni měla za normálních podmínek platit 7 mld. Kč ročně. Evropský energetický sektor bude v příštích 10 letech podlegenerálního ředitele ČEZu pod velkým tlakem vzhledem k úsilí rozšířit zdroje obnovitelné elektřiny. ČEZ také dokončil 2/3větrného parku v Rumunsku a má zajištěny všechny potřebné povolení k dostavbě celého projektu. Jakékoli signály oomezení jaderného programu v ČR by byly pro ČEZ negativní, nicméně navzdory silné rakouské protijaderné loby, kekteré se nyní přidá i německá strana je v ČR stále silná podpora jaderné agendy.Vláda plánuje od příštího roku zavést poplatky provozovatelům jaderných elektráren. Roční poplatek za provozjednoho reaktoru by měl být 30 mil. Kč a za provoz jaderných skladů 9 mil. Kč. Pro ČEZ by to mohlo znamenat kolem 200mil. Kč (0,4 Kč na akcii) v příštím roce. Další poplatky by měly být za vydání povolení k výstavbě (120 mil. Kč), zapovolení k provozu (45 mil. Kč) a poplatek 18 mil. Kč za umístění jaderného reaktoru. Chystaná novela jaderného zákonaje adaptací evropských směrnic. O tomto problému se diskutuje od března tohoto roku. Očekáváme, že návrh bude vlegislativním procesu schválen. V tom případě to pro ČEZ bude znamenat růst nákladů, nicméně dopad do hospodařeníspolečnosti by měl být minimální.Podle časopisu Týden plánuje ČEZ prodat svůj poloviční podíl v německých dolech Mibrag. ČEZ koupil německéhotěžaře přd dvěma lety spolu s EPH (Energetický a průmyslový holding) za 404 mil. EUR. A právě EPH je údajně takékupec 50 % podílu ČEZu. Připomeňme, že ČEZ vyhlásil program Nová vize, podle kterého pozastavil nebo opustilněkteré své projekty zejména v zahraničí, mimo jiné v současnosti plánuje prodat svůj podíl v tureckých aktivech(Akenerji a Sedas). Vzhledem k tomu, že se jedná o spekulace tisku, hodnotíme zprávu neutrálně.
  3. 3. AKCIOVÝ TRH – PRAŢSKÁ BURZANWRGenerální ředitel OKD (vlastní NWR) Klaus-Dieter Beck prohlásil na prezentaci výsledků společnosti, že rozhodnutíNěmecka o opuštění jaderného programu bude mít vliv na ceny uhlí. Důvodem je očekávaná vyšší produkcez uhelných elektráren a následně vyšší poptávka po této komoditě. Německo nemá podle Klaus-Dieter Becka jinoumožnost než spalovat více uhlí a plynu jako alternativu k jádru. Také se kloníme k názoru, že elektřina se bude musetvyrábět z jiných stabilních zdrojů, zejména z uhelných a plynových elektráren.Podle prohlášení NWR byla k 15. červnu (16hod) ukončena čtvrtá fáze nabídky na výměnu „starých“ akcií za„nové“. NWR dostalo souhlas na výměnu dalších 1 154 529 kusů akcií. Dohromady se jedná o 99,3 % z celkovéhopočtu. Nově vyměněné akcie se začnou obchodovat v Londýně a Praze dnes, ve Varšavě zítra. Nabídka skončí 30.června a následně je plánováno vytěsnění minorit (squeeze out). Připomínáme, že nabídka na výměnu souvisís přesídlením do Velké Británie a kvalifikací do indexu FTSE.Dnes (20. června) je první obchodní den kdy se NWR obchoduje jako součást báze indexu FTSE250. Se zahrnutímdo tohoto indexu souvisí přesídlení společnosti do UK a výměna „starých“ akcií za nové. Od zahrnutí do FTSE250 seočekává vyšší atraktivita pro investory sledující indexy a odpovídající sektory.Podle očekávání schválilo představenstvo NWR projekt Debiensko. Jedná se o polské doly se zásobou uhlí ve výši190 mt. NWR má 50-tiletou licenci na těžbu a je připravena začít na projektu pracovat před koncem tohoto roku.FortunaPoslanecká sněmovna schválila zvýšení odvodů z hazardu na veřejně prospěšné účely na 20 %. Dosudspolečnosti odváděli 6 – 20 % v závislosti na výši tržeb. Plánované zdanění se neřešilo, jelikož ministerstvo financí zatímnepředložilo žádný návrh a bude projednáváno později. Zvýšení odvodů na 20 % se všeobecně očekávalo, důležitéz pohledu Fortuny tak bude až konečná podoba loterijního zákona a jak moc se zvýší celková zátěž (odvody + daň).Nyní Fortuna odvádí na veřejně prospěšné účely 16 % z hrubých výher (přijaté sázky mínus vyplacené výhry) a od daněz příjmu je jako všechny hazardní společnosti osvobozena.CMEPodle deníku Právo. Senátní návrh počítá se zachováním současného stavu, kdy kanál ČT1 smí bude Poslaneckásněmovna projednávat senátní návrh o zachování reklamy na veřejnoprávní České televizi 21. června vysílatreklamu do maximálního podílu 0,75 % na denním vysílacím čase. Ve hře jsou i návrhy snížení podílu na 0,5 %. Zákon,který je momentálně v platnosti, počítá s ukončením reklamy na ČT v listopadu tohoto roku. V našem modelus ukončením reklamy na ČT nepočítáme. Pokud by tedy Poslanecká sněmovna prodloužila možnost ČT vysílat reklamu,nemělo by to vliv na naše ocenění CME.PegasVe středu 15. června pořádala společnost Pegas Nonwovens výroční valnou hromadu (VH). Agenda VH obsahovalaběžné body. Mimo jiné bylo odhlasováno, že Pegas může nabývat vlastní akcie do 10 % v příštích 5 letech.Připomínáme, že VH nerozhodovala o dividendě ze zisku roku 2010, tu by měl oznámit management společnosti přibližněv srpnu. Zprávu považujeme za neutrální.BankyČeská národní banka zveřejnila výsledky pravidelných zátěţových testů českých bank. Bankovní sektor zůstává inadále stabilní a neměl by být ohrožen ani případným negativním ekonomickým vývojem. Při nejhorším uvažovanémscénáři by celý sektor potřeboval doplnit kapitál o přibližně 26 mld. Kč. Největší riziko hrozí podle ČNB družstevnímzáložnám, které vykazují dvojnásobný podíl nesplácených úvěrů oproti bankám. Zveřejněná zpráva nepřinesla žádnévýraznější překvapení a neměla na včerejší obchodování žádný vliv.Změny v indexu CECE CompositeV indexu středoevropských akcií CECE, který sestavuje vídeňská burza, byly v pátek 17.6. po závěru obchodováníupraveny váhy společností. Změna se dotkne osmi společností obchodovaných v Praze, přičemž nejvýraznější budeúprava u CME. Váha CME v indexu by měla klesnout z 0,78 % na 0,62 %, tj. zhruba o pětinu. K menšímu snížení váhy(pokles okolo 10 %) dojde ještě u NWR a Komerční banky, u ostatních titulů (ČEZ, Erste, Philip Morris, Telefónica,Unipetrol) jsou redukce váhy spíše velmi mírné (do 5 %). Vzhledem k tomu, že index jako je CECE sledují někteřízahraniční investoři při rozdělení prostředků v portfoliu, očekáváme, že se snížení vah zejména u CME může v příštíchdnech negativně projevit.
  4. 4. AKCIOVÝ TRH – PRAŢSKÁ BURZA.TRH V ČÍSLECH Objem trhu (mil. Kč) Změna (%) (mil. EUR) Změna (%) (mil. USD) Změna (%) 7,130.6 -6.6 295.1 -5.7 422.5 -3.3Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu. Zavírací Týden 3 měsíce Rok Roční historie Týdenní objem cena (%) (%) rel. (%)* (%) rel. (%)* min max mil. Kč rel. (%) AAA Auto 25.3 2.3 5.3 4.5 42.9 36.8 17 28 2 -47 CME 328 -3.6 -3.2 -4.0 -30.9 -33.8 311 505 113 -35 CEZ 886.0 0.1 8.1 7.2 -5.6 -9.6 736 967 3,355 5 ECM 29 -8.6 -64.1 -64.4 -84.4 -85.1 25 195 1 -71 Erste 828 0.3 -1.8 -2.6 12.5 7.7 657 965 477 -44 Fortuna 118 -3.4 17.0 16.0 n.a. n.a. 84 149 47 -95 KB 4,080 0.5 -4.4 -5.2 14.1 9.3 3,275 4,600 1,227 -31 KITD 209 7.9 -6.7 -7.5 -5.7 -9.7 163 318 28 34 NWR 255 2.4 n.a. n.a. n.a. n.a. 240 290 710 -2 Orco 200 -7.2 -2.9 -3.7 38.9 33.0 110 252 13 -46 Pegas 469 4.2 10.0 9.1 11.6 6.9 410 475 76 139 PMCR 9,550 0.5 2.3 1.5 16.4 11.5 8,209 10,801 53 -95 TEF 424 0.9 5.1 4.2 4.1 -0.4 369 452 680 15 Unipetrol 171 -2.0 -2.6 -3.4 -6.8 -10.8 170 229 326 -69 VIG 910 -1.9 -4.0 -4.8 -1.2 -5.4 850 1,067 22 -24Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu. Ceny/Zisk Cena/ Tržby EV/ EBITDA EV/ Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod. 2010 2011e 2010 2011e 2010 2011e 2010 2011e cena doporuč. výhled AAA Auto 14.0 n.a. 0.3 n.a. 9.0 n.a. 0.5 n.a. Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno CME 12.4 -11.1 1.7 1.6 21.9 11.8 3.2 3.0 25 USD (423 Kč) Koupit Neutrální CEZ 10.2 11.4 2.4 2.3 7.4 7.5 3.2 3.2 940 Kč Koupit Neutrální ECM -0.7 n.a. 1.0 n.a. 2.1 n.a. 1.1 n.a. Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Fortuna 17.2 15.8 3.0 2.7 9.8 9.8 3.0 2.7 154 Kč Koupit Pozitivní KITD n.a. n.a. 1.2 n.a. 0.0 n.a. 1.2 n.a. Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno NWR 12.7 8.6 1.8 1.5 6.0 4.2 1.8 1.5 308 Kč Koupit Koupit Orco 11.3 n.a. 7.0 n.a. 64.5 n.a. 7.0 n.a. Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Pegas 8.4 7.3 1.5 1.3 5.2 4.2 1.5 1.3 488 Kč Koupit Neutrální PMCR 11.7 11.0 2.4 2.1 8.1 7.7 2.4 2.1 Revize Revize Neutrální TEF 11.2 16.3 2.5 2.6 5.9 6.2 2.5 2.6 427 Kč Držet Neutrální Unipetrol 33.0 23.3 359.6 341.0 5975.6 5798.7 359.6 341.0 Revize Revize Revize Poměry Cena/ Zisk Cena/ Účetní hodnota Cílová Dlouhodobá Krátkodobý 2009 2010e 2009 2010e cena doporučení výhled KB 11.6 11.1 2.0 2.0 4 441 Kč Držet Neutrální Erste 12.8 9.7 1.0 0.9 34,0 EUR (825 Kč) Držet Neutrální VIG 12.1 10.1 1.1 1.0 46,5 EUR (1 130 Kč) Koupit NeutrálníPoznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací
  5. 5. AKCIOVÝ TRH – BRATISLAVSKÁ BURZA Zavírací Týden 3 měsíce Rok Roční Roční Týdenní objem hodnota (%) (%) (%) min max tis EURVUB 84.5 5.0 -7.7 24.3 68.0 95.0 5SES Tlmace 7.7 10.0 -45.0 -54.6 7.0 17.0 0OTP 2.20 -45.0 -9.5 -26.7 2.01 4.10 0Biotika 23.0 3.6 7.0 120.2 10.5 23.2 2Slovnaft 49.0 -2.0 -7.5 -7.5 40.0 58.3 4BHP 11.3 0.5 1.4 7.9 10.3 11.3 126TMR 42.5 0.2 2.2 6.6 39.7 42.5 94SAX Index 223.1 -3.5 -4.4 8.2 206 249 231KOMENTÁŘ K TRHUAj v treťom júnovom týždni akcie SES Tlmače poskočili hore o 10%, tentokrát si však kurz 7,71 EUR udržali až do koncatýždňa.Akcie VÚB až do štvrtku oscilovali okolo hodnoty 81 EUR. V piatok sa s nimi uskutočnil síce len jeden obchod pri cene84,50 EUR, pomohol však akciám VÚB poskočiť na týždňovej báze o takmer 5 percent. Záujem o akcie Biotiky neutícha.Jej kurz sa koncom týždňa vyšplhal až na 23,01 EUR a na týždenne báze dosiahol nárast o 3,6%.Akcie BHP uzatvárali týždeň s cenou 11,28 EUR a nárastom o 0,5%. TMR sa cenou 42,48 EUR v medzitýždňovomporovnaní posunuli vyššíe o 0,2 percenta. Slovnaft sa tentokrát už neudržal na úrovni 50 EUR a kurz 49,01 EUR muv závere tretieho júnového týždňa priniesol pokles o takmer 2 percentá.Dva a pol mesiaca sa s akciami OTP Banky Slovensko neuskutočnil žiaden obchod. Na strane ponuky sa nahromadiloniekoľko predajných pokynov za 4 EUR, jediný dopyt však zotrvával na úrovni 2,20 EUR. Zlom prišiel v stredu 15. júna,kedy sa uskutočnil obchod so 100 kusmi OTP za 2,20 SAX IndexEUR. Reakcia kupujúceho bola zaujímavá. Okamžite 240stiahol zvyšných 200 kusov z dopytu. Akcie OTP Banka 235Slovensko zaznamenali oproti poslednej predchádzajúcejcene pokles o rovných 45%. Dopyt po nich sa už neobjavil. 230Prepad akcií OTP pocítil aj index SAX, ktorý sa 225v stredu ocitol na hodnote 218,70 bodu. Do piatku ho síceSES a VUB vytiahli aspoň na 223,13 bodu, na týţdňovej 220báze však SAX aj tak stratil zhruba 3,5 percenta. Oproti 215minulému týždňu poklesol aj objem obchodovania. Obrats akciami prijatými na kótovaný trh BCPB sa zastavil 210približne na úrovní 230 tisíc EUR. Najvyšší podiel pripadoltentokrát akciám BHP. 205 20/05 27/05 3/06 10/06 17/06EUR BHP - Best Hotel Properties11.32 EUR TMR - Tatry Mountain Resorts 42.611.28 42.411.24 42.2 42.011.20 41.811.16 41.611.12 41.411.08 41.2 20/05 27/05 3/06 10/06 17/06 20/05 27/05 3/06 10/06 17/06
  6. 6. EKONOMIKA - ČRČNB – úrokové sazbyVe čtvrtek zasedne bankovní rada ČNB, změnu úrokových sazeb (0,75%) nečekáme. ČNB se zatím nepřipojí k ECB,která v dubnu zahájila cyklus zvyšování sazeb a v červenci byl letos podruhé měla zvednout úrokové sazby. Českánárodní banka zatím zůstává spokojena s inflací na úrovní cíle (2%), kterou tvoří hlavně vyšší ceny potravin a energiívčetně pohonných hmot. Naopak poptávkové inflační tlaky zatím zůstávají nízké. Zvyšování sazeb ČNB nečekáme dřívenež v srpnu. Poslední Období 2009 2010 2011e hodnotaReálný HDP %, r/r 2.9 4Q/10 -4.0 2.2 2.0Průmyslová výroba %, r/r reál 16.9 02/11 -13.4 10.5 7.5Spotřebitelská inflace %, r/r 1.8 02/11 1.0 1.5 2.2Obchodní bilance mld. CZK 1.0 12/10 151.7 124.5 105.2Běžný účet % HDP -1.0 2009 -1.0 -3.3 -1.8Nezaměstnanost % 9.7 01/11 8.1 9.0 8.1
  7. 7. DEVIZOVÝ TRHCZK/EUR USD Koruna EURKoruna k euru v první polovině týdne oslabovala a klesla 16.0 23.0z 24,15 na 24,35 CZK/EUR, když se projevila nervozita kolemdluhové krize eurozóny. Ovšem v pátek se koruna vrátila 16.4 23.5zpět na 24,10. Koruna měla odlišný vývoj od měn v regionu(polský zlotý, maďarský forint), které zřetelně ztrácely celý 24.0týden. 16.8Krátkodobě může dojít spíše ke stabilizaci a reagovat naposun dluhové krize eurozóny. Do konce léta očekáváme 24.5 17.2korunu spíše v pásmu 24,2-24,6. Dlouhodobý výhled USDzůstává nezměněn a očekáváme posílení koruny do konce EUR 25.0roku až na 23,8. 17.6 20/05 27/05 3/06 10/06 17/06CZK/USDKoruna k dolaru zaznamenala opět volatilnější obchodování. V první polovině týdne koruna oslabila z 16,70 až na3týdenní minimum 17,25 ve čtvrtek, ale v pátek ztráty smazala a vrátila se na 16,80 CZK/USD. Klíčovým faktorem se stalvývoj na eurodolarovém trhu.Volatilnější obchodování kolem úrovně 17,0 CZK/USD může dál pokračovat v závislosti na vývoji parity USD/EUR.V delším horizontu (měsíce) nečekáme zřetelný trend, spíše pokračování výraznější volatility v širokém pásmu 16-20CZK/USD.USD/EUREuro k dolaru se v první polovině týdne posilovalo ve spekulaci, že se najde shoda nad druhou půjčkou pro Řecku aposunulo se z pondělních 1,443 na 1,450 ve středu. V druhé polovině týdne se trend obrátil a euro rychle propadlo na3týdenní minimum 1,407USD/EUR, když řecký premiér Papandreu nečekaně zahájil rekonstrukci své vlády a dokoncenabídl svou rezignaci. V pátek euro naopak prudce zpevnilo na 1,43, když prezident Sarkozy a kancléřka Merkelovávyjádřily posun a shodu nad záchranným plánem.Nárůst nervozity kolem eura bude asi dál pokračovat – o víkendu nebyla schválena další splátka pomoci pro Řecko, vestředu se hlasuje o důvěře vlády v Řecku, na závěr týdne zasedá summit EU. Pokles eura pod 1,40 nemusí býtpřekvapením. Trend není jasná, zato vyšší volatilita zůstává velmi pravděpodobná.Směnné kurzy Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční Forward Forward hodnota (%) (%) roku (%) (%) min max 1 měsíc 6 měsícůCZK/EUR 24.10 0.4 1.2 4.3 6.8 24.0 25.8 24.1 24.0CZK/USD 16.84 0.1 3.4 12.3 23.4 16.3 21.2 16.8 16.9CZK/GBP 27.28 0.3 2.6 7.0 12.8 26.9 31.9 27.3 27.3USD/EUR 1.431 0.3 -2.2 -7.1 -13.4 1.22 1.48 1.43 1.42
  8. 8. PENĚŢNÍ A DLUHOPISOVÝ TRHPRIBOR Fixing Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční 3měsíční (%) (bb) (bb) roku (bb) (bb) min max FRA2T 0.83 0 -3 0 -5 0.81 0.88 n.a.3M 1.20 -1 1 -2 -3 1.18 1.24 1.346M 1.54 -1 -2 -2 3 1.47 1.58 1.571 rok 1.80 -2 -2 0 3 1.75 1.85 n.a. Výnosová křivka peněţního trhu Výnosová křivka dluhopisového trhu2.00 5.01.75 4.01.50 3.01.25 2.01.00 1.00.75 17/5/2011 17/5/2011 17/6/2011 17/6/20110.50 0.0 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y 0 2 4 6 roky 8 10 12 14Objem dluhopisového trhu (mil. Kč) změna (%) (mil. EUR) změna (%) (mil. USD) změna (%) 6,015.7 -35.5 248.7 -34.9 354.6 -33.3Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu.Označení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. Kč) (%) (bb)SD 3.55/12 18-Oct-12 102.76 -9 1 1.42 3.3 1.3SD 3.70/13 16-Jun-13 103.72 -31 208 1.78 13.4 1.9SD 3.80/15 11-Apr-15 104.67 -24 393 2.50 5.7 3.6SD 5.00/19 11-Apr-19 109.85 -29 322 3.53 3.7 6.7SD 3.75/20 12-Sep-20 100.32 -25 64 3.71 3.2 7.7
  9. 9. KOMODITY Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční hodnota (%) (%) roku (%) (%) min maxropa - Brent 113.2 -4.7 4.3 21.6 44.7 71.5 126.7ropa - WTI 93.0 -6.3 -4.3 3.5 20.5 71.6 113.9Zlato 1,539 0.5 10.3 9.6 22.5 1,162 1,564Elektřina 59.3 -0.6 2.0 10.7 8.8 46.6 60.7Úhlí 129.0 -1.1 -1.3 5.9 27.1 95.7 133.6Hliník 2,545 -2.8 2.1 3.7 30.9 1,926 2,797Měď 9,095 1.8 -0.3 -4.2 41.3 6,330 10,160Pšenice 672.3 -11.5 0.7 -14.3 45.6 442 886Kukuřice 700.25 -11.0 10.1 13.7 94.1 325 787Sója 1,333 -3.9 5.0 -2.4 38.7 947 1,451Komoditní trhy po dvou týdnech stagnace minulý týden výrazně oslabily. Hlavní indexy ztratily 4-5% t/t a propadtáhly především energie a zemědělské plodiny. Komodity oslabovaly kvůli obavám z ekonomického zpomalení adopadu dluhové krize eurozóny. Ropa celý týden ztrácela, Brent (-5% t/t) se dostal na měsíční minimum (113 USD),WTI (-6 % t/t) se propadla dokonce 4měsíční minimum (93 Ropa a zlato USD/bbl USD/oz.USD). Ze zemědělských plodin (-6 % t/t), propadly 126 1600především obiloviny – pšenice (-12 % t/t), kukuřice (-11%) – když se projevil jednak vliv příhodného počasí a 1550v případě pšenice i po roce obnovení vývozu z Ruska. Ceny 120drahých kovů stagnovaly v mezitýdenním srovnávní.Technické kovy také byly bez výraznějšího pohybu, 1500pouze nikl oslabil 5% a za poslední 3M ztratil již téměř 11420%. 1450 Ropa - Brent Zlato 108 1400 20/05 27/05 3/06 10/06 17/06 USD/t Měď a kukuřice US cent/bu USD/t Uhlí a elektřina EUR/MW 10500 800 135 65 10000 750 130 9500 700 125 60 9000 650 120 8500 Měď Uhlí 1Y ARA Kukuřice Elektřina - Lipsko 8000 600 115 55 20/05 27/05 3/06 10/06 17/06 20/05 27/05 3/06 10/06 17/06
  10. 10. KALENDÁŘDatum Čas Země Indikátor/Společnost Období AFT Trh Předchozí20/6/11 14:00 Maďarsko MNB - Úrokové sazby - - 6.00% 6.00%21/6/11 11:00 Německo ZEW Index ek. očekávání 06/11 - -3 3.121/6/11 16:00 USA Prodeje domů 05/11 - 4.80 mil. 5.05 mil.21/6/11 - - Adobe Systems - - USD 0.51 USD 1.6521/6/11 - - Walgreen - - USD 0.63 USD 2.5322/6/11 16:00 Eurozóna Spotřebitelská důvěra - - -10.4 -9.822/6/11 18:30 USA FOMC rozhodnutí o úrok. sazbách - - 0.3% 0.3%22/6/11 - - FedEx - - USD 1.72 USD 4.6823/6/11 10:00 Eurozóna Index nákupních manažerů průmyslu - - 53.8 54.623/6/11 10:00 Eurozóna Index firemní aktivity služeb - - 55.3 5623/6/11 13:00 ČR ČNB: Úrokové sazby - 0.75% 0.75% 0.75%23/6/11 16:00 USA Prodeje nových domů 05/11 - 310,000 323,00023/6/11 - - Oracle - - USD 0.71 USD 1.6423/6/11 - - Micron Technology - - USD 0.16 USD 1.0324/6/11 10:00 Německo IFO podnikatelská důvěra 06/11 - 113.4 114.224/6/11 14:30 USA Zakázky na zboží dl. spotřeby 05/11 - 1.6% m/m -3.6% m/m24/6/11 14:30 USA HDP (q/q anualizovane) - - 1.9% 1.8%24/6/11 - - Fotex - - - HUF 0.1
  11. 11. SLOVNÍČEK POJMŮbazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Exchange markets)book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod.CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářůmCAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) daní (anglicky: Net Income)CEE střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern m/m meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) Europe) P/BV poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde oCIS Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per sharedividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě Ratio) dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie P/E vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnáníEBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo Depreciation and Amortization); očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad Ratio) cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and rafinérská marţe rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské Amortization). produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/tEBITDA marţe poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám q/q mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. SWAP finanční derivát založený na principu výměny dvou aktivEBIT provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)EPS zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)EV hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
  12. 12. KONTAKTYJ&T ATLANTIK Obchodování Obchodování s cennými papíry Jméno Kontakt Jméno Kontakt Michal Semotán +420 221 710 130 David Nový +420 221 710 628 Obchodování a prodej semotan@jtbank.cz Obchodování – ČR a zahraničí david.novy@atlantik.cz Michal Znojil +420 221 710 131 Barbora Stieberová +420 221 710 648 Obchodování a prodej znojil@jtbank.cz Obchodování – ČR a zahraničí barbora.stieberova@atlantik.cz Michal Štubňa +421 259 418 173 Tereza Jalůvková +420 221 710 606 Obchodování – Slovensko stubna@jtbank.cz Obchodování – ČR a zahraničí tereza.jaluvkova@atlantik.cz Tomáš Brychta +420 221 710 238 Marek Kijevský +420 221 710 669 Peněžní a devizový trh brychta@jtbank.cz Obchodování – zahraničí marek.kijevsky@atlantik.cz Petr Vodička +420 221 710 155 Miroslav Nejezchleba +420 221 710 633 Dluhopisový a peněžní trh vodicka@jtbank.cz Obchodování – zahraničí (USA) miroslav.nejezchleba@atlantik.cz Správa klientských portfolií Prodej a klientské sluţby Jméno Kontakt Jméno Kontakt Roman Hajda +420 221 710 224 Dalibor Hampejs +420 545 423 448 Vedoucí pro investice hajda@jtbank.cz podílové fondy dalibor.hampejs@atlantik.cz Petr Holinský +420 221 710 429 Milerská Zuzana +420 800 484 484 Portfolio manažer holinsky@jtbank.cz Klientské služby atlantik@atlantik.cz Portfolio Management Oddělení analýz Jméno Kontakt Jméno Kontakt Martin Kujal +420 221 710 698 Milan Vaníček +420 221 710 607 Vedoucí pro investice; dluhopisy martin.kujal@atlantik.cz Strategie, farma, telekom milan.vanicek@atlantik.cz Marek Janečka +420 221 710 699 Milan Lávička +420 221 710 614 Portfolio manažer; akcie marek.janecka@atlantik.cz Banky, finanční sektor milan.lavicka@atlantik.cz Miroslav Paděra +420 221 710 623 Bohumil Trampota +420 221 710 657 Portfolio manažer; DPM miroslav.padera @atlantik.cz Energetika, chemie bohumil.trampota@atlantik.cz Pavel Ryska +420 221 710 658 Nemovitosti, media pavel.ryska@atlantik.cz Petr Sklenář +420 221 710 619 Makroekonomika, komodity petr.sklenar@atlantik.cz ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Brno: Pobřežní 14 Veselá 24 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 666 Tel.: +420 545 423 411 Fax: +420 221 710 626 Tel: 800 484 484 atlantik@atlantik.cz www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK J&T BANKA Česká republika Slovenská republika J&T Banka, a. s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Pobřežní 14 Dvořákovo nábrežie 4, 186 00 Praha 8 810 06 Bratislava Tel.: +420.221.710.111 Tel.: +421.259.418.111 www.jtbank.cz www.jt-bank.sk
  13. 13. PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍATLANTIK finanční trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněnýposkytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. J & T BANKA, a.s. (dále jen „Banka“) je licencovanábanka a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovémtrhu. ATLANTIK FT a Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičníchdoporučení připravují a rozšiřují investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03Praha 1 – http://www.cnb.cz/.ATLANTIK FT a Banka v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž vtomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené.ATLANTIK FT a Banka uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci ATLANTIK FT a/nebo Banky (dále je „Analytici“). Analytici vytvářejícíinvestiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu.Stupně investičního doporučeníATLANTIK FT a Banka používají následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficintu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Drţet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.Metody oceňováníATLANTIK FT a Banka při oceňování společností a investičních projektů používají v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM).Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchtodůvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturuúčetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a intervalhodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacíhomodelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadnírozdílnosti obou oceňovacích metod.Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům:Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovéhozisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučeníkonkrétního stupně a směru. ATLANTIK FT a Banka v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřníhoprovozu společnosti uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahuk investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených ATLANTIKem FT a Bankou.Další upozorněníATLANTIK FT, Banka a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucíchzaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohouje v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právnímpostavení, na veřejném trhu či jinde.Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK FT a Banky a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu neboobchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičníchdoporučeních.Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučenívydávané ATLANTIK FT a Bankou a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládáníkonfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními.Přehled změn stupně investičního nástroje, na který ATLANTIK FT a Banka vydaly investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/ a/nebo http://www.jtbank.cz.Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti.Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost.Přestože investiční doporučení ATLANTIK FT a Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůžeATLANTIK FT a/nebo Banka přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se kATLANTIK FT a Bance.Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulostinejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičníchnástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory adoporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužitinvestorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičníchdoporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitéhozvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se můžeměnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivévýsledky do budoucna.2011 © ATLANTIK finanční trhy, a.s., J & T BANKA, a.s.

×