Týdenní přehled J&T Banka (6. - 10. června 2011)
Upcoming SlideShare
Loading in...5
×
 

Týdenní přehled J&T Banka (6. - 10. června 2011)

on

  • 562 views

 

Statistics

Views

Total Views
562
Views on SlideShare
562
Embed Views
0

Actions

Likes
0
Downloads
1
Comments
0

0 Embeds 0

No embeds

Accessibility

Categories

Upload Details

Uploaded via as Adobe PDF

Usage Rights

© All Rights Reserved

Report content

Flagged as inappropriate Flag as inappropriate
Flag as inappropriate

Select your reason for flagging this presentation as inappropriate.

Cancel
  • Full Name Full Name Comment goes here.
    Are you sure you want to
    Your message goes here
    Processing…
Post Comment
Edit your comment

    Týdenní přehled J&T Banka (6. - 10. června 2011) Týdenní přehled J&T Banka (6. - 10. června 2011) Document Transcript

    • TÝDENNÍ PŘEHLED 6. - 10. červen 2011 Zavírací Týden 3 měsíce Začátek roku Rok Roční Roční hodnota (%) (%) (%) (%) min maxPX 1,215 -1.3 -0.3 -0.8 6.1 1,100 1,276CZK/EUR 24.20 0.5 0.3 3.9 6.4 23.99 25.80CZK/USD 16.87 -1.4 3.5 12.2 26.1 16.27 21.27PRIBOR 6M 1.55% -1bb -1bb -1bb 4bb 1.47% 1.58%10letý SD 3.75/20 3.68% 4bb -39bb -23bb -63bb 3.23% 4.31% Pražská burza Zavírací cena Týden (%)AAA Auto 24.7 -1.0CME 341 -2.1 mil Kč PX IndexCEZ 885 -1.7 4,000 1,300ECM 32 -3.8Erste 826 -2.1Fortuna 122 -8.7 3,000 1,250KB 4,060 -1.0KITD 193 -2.9NWR 249 3.6 2,000 1,200Orco 216 -0.9Pegas 450 0.9PMCR 9,500 0.4 1,000 1,150TEF 420 0.7Unipetrol 174 -4.0VIG 927 -3.2 0 1,100 Akcie Dluhopisy 13/05 20/05 27/05 3/06 10/06mil. CZK 5,147 6,341mil. EUR 212.7 262.2Zdroj: Bloomberg BCCP, ATLANTIK FTTITULKY VÝHLED NA TENTO TÝDENNWR Očekáváme, že se investoři v tomto týdnu více zaměří na- Zařazení do indexu FTSE 250 makroekonomické indikátory, protože uplynulý týdenPegas v tomto směru nepřinesl žádný výrazný impulz. Investoři tak byli spíše v deziluzi ze zveřejněných dat z předminulého- Nová úvěrová linka týdne (především měsíční nezaměstnanost v USA).- Nákup pozemků pro stavbu nového závodu Nedomníváme se, že v nadcházejícím týdnu budeČEZ výraznější prodejní nálada pokračovat, ale zároveň- Spekulace o výstavbě elektrárny v Polsku nečekáme oživení na straně kupců. Mírný pokles za nízké likvidity asi nejlépe vystihuje náš názor.Fortuna Aktuální týden nenabízí na domácí akciové scéně žádná- Společnost zvyšuje cílový podíl na loterijním trhu významná oznámení. Zmiňme jen páteční začlenění NWRCME do indexu FTSE 250 s dle našeho názoru neutrálním- Poslanci projednají ponechání reklamy na ČT vlivem na akcii díky dodatečné nabídce akcií ze strany BXR- Generální ředitel prodal akcie (až 16 mil. ks, tedy 6,2% podíl na společnosti). Dodatečnou nabídkou majoritní akcionář vychází vstříc očekávanému- Optimistický výhled zvýšenému zájmu investorů sledujících právě index FTSE- Nová Harmonie TV 250.AAA Auto Z makroekonomických událostí budeme sledovat v USA- Generální ředitel nakupoval akcie úterní maloobchodní trţby, kde se očekává pokles o 0,4ECM % oproti minulému růstu o 0,8 %. Dále pak středeční průmyslovou produkci (oček. +0,3 % vs. min. 0,0 %) a- Majoritní akcionář prodává akcie páteční index důvěry Michigan (oček. 74,5 vs. min. 74,3- Prodej projektů bodů). V průběhu týdne se budou sledovat rovněž inflačníEkonomika data a to nejen v USA, ale i v Evropě, která by mohla dále napovědět směřování měnové politiky především v Evropě.- Pokles nezaměstnanosti v květnu
    • AKCIOVÝ TRH – PRAŢSKÁ BURZAZPRÁVY Z TRHUDruhý červnový týden byl ve znamení vybírání zisků kvůli negativním makroekonomickým zprávám z předešlého týdne.Index PX zakončil týden na úrovni 1 215 bodů, což představovalo pokles o 1,3 % t/t. Uplynulý týden byl spíše slabý namakroekonomické události a směr stále udávala makroekonomická data z předchozího týdne. Rozhodování ECB osazbách dopadlo dle očekávání (nezměněná sazba na 1,25 %) a komentář naznačil další zvýšení sazeb na dalšímčervencovém zasedání. Nicméně komentář šéfa ECB o výhledu na vývoj kurzu eura vůči dolaru do konce roku a v rocepříštím zmírnil posilování eura vůči dolaru, kterého jsme byli svědky po téměř celý týden (ústup z úrovní nad 1,46 až na 1,44USD/EUR).Nejvíce rostoucí akcií týdne bylo NWR (+3,6 %, 249 Kč). Titul částečně zmírnil ztráty z předminulého týdne, kdy BXRoznámilo dodatečnou nabídku akcií u příležitosti vstupu NWR do indexu FTSE 250. Naopak nejvíce klesajícím titulembyla Fortuna (-8,7 %, 122,3 Kč). Důvodem pro pokles je obchodování bez nároku na dividendu a rovněž určitástabilizace situace kolem Sazky, kde se zdá, že věřitelský výbor přebírá iniciativu a společnost se může postupně vrátitdo běžného provozu. Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční Index cena (%) (%) roku (%) (%) min max PX (Česká republika) 1,215 -1.3 -0.3 -0.8 6.1 1,100 1,276 ATX (Rakousko) 2,708 -2.1 -4.1 -6.8 14.6 2,224 3,001 WIG 20 (Polsko) 2,852 -1.1 2.1 3.5 19.9 2,271 2,933 BUX (Maďarsko) 23,003 -0.3 1.6 8.0 8.1 20,221 24,451 Euro Stoxx50 (Eurozóna) 2,733 -2.0 -7.2 -2.7 3.6 2,508 3,068 Dow Jones (USA) 11,952 -1.6 -2.1 3.3 17.0 9,686 12,811 S&P500 (USA) 1,271 -2.2 -3.8 1.0 16.4 1,023 1,364 Nasdaq (USA) 2,644 -3.3 -4.4 -0.7 17.8 2,092 2,874ZPRÁVY ZE SPOLEČNOSTÍNWRMinulou středu po zavření trhu oznámila FTSE Group, že se akcie NWR kvalifikovaly do indexu FTSE 250 a stanou sesoučástí jeho báze. Akcie budou do tohoto indexu zařazeny po skončení obchodování 17. června a obchodovánís nimi začne v pondělí 20. června. Od zahrnutí do indexu FTSE se čeká vyšší likvidita a atraktivita pro investory sledujícíindexy. Jedná se o očekávanou pozitivní informaci. Nicméně pozitivní vliv je tlumen oznámeným prodejem až 16 mil. akcií(6,1 %) majoritním vlastníkem společností BXR Mining. Další negativní událostí je nadcházející IPO polského těžařeJSW. Očekává se, že hlavně polské penzijní fondy si budou pro vstup do JSW dělat prostor na úkor NWR.PegasPegas uzavřel s ING a Českou spořitelnou pětiletý neamortizovaný úvěr ve výši 180 mil. EUR. Úvěr bude použit narefinancování stávajícího úvěru (150 mil. EUR, čerpáno 101,7 mil. EUR) a na financování oznámené expanze společnostido Egypta. Úroková sazba se bude odvíjet od EURIBORu plus úroková marže. Po oznámení plánu na výstavbu novéhozávodu v Egyptě se více méně čekalo, že financování proběhne kombinací vlastních a cizích zdrojů. Zprávu považujemeza neutrální.Pegas Nonwovens oznámil, že podepsal smlouvu na nákup pozemků pro výstavbu nových výrobních kapacitv Egyptě. Hodnota celé transakce je v první fázi odhadovaná na 55-60 mil. EUR. Počítá se s tím, že první linka budeuvedena do provozu v druhém semestru 2013 a bude mít kapacitu 20 tisíc tun produktů ročně. V případě realizace seuvažuje o druhé lince v horizontu 2015-2016 a celkové kapacitě 45-50 tisíc tun. Nákup pozemků je pozitivním signálempro celou transakci, která je podmíněna smlouvou s odběratelem a je pravděpodobně ve finální fázi. Zprávu hodnotímepozitivně, nicméně investoři dle našeho názoru expanzi do Egypta již zacenili a dopad na cenu akcií bude s největšípravděpodobností utlumen.ČEZPodle polského tisku se ČEZ vrátil k plánu postavit v polské Skawině nový plynový zdroj o výkonu 430 MW. Polskýtisk neuvádí zdroj informací. Připomeňme, že v rámci programu Nová vize byl tento projekt spolu s jinými pozastaven.Dokud nebude oficiálně potvrzeno oživení plánů na výstavbu nového zdroje, považujeme informace pouze za spekulaci.
    • AKCIOVÝ TRH – PRAŢSKÁ BURZAFortunaGenerální ředitel společnosti Fortuna Jiří Bunda v rozhovoru pro HN uvedl, že prodej stíracích losů, který běţí jiţ dvatýdny, se vyvíjí lépe, než společnost očekávala. Část úspěchu přitom připisuje problémům společnosti Sazka. Bundazároveň řekl, že zatímco bylo původním cílem Fortuny získat na loterijním trhu podíl 20 %, nyní je ambice vyšší.Potvrdil také zájem Fortuny o převzetí loterijního byznysu Sazky, konkrétně značek Sazka, Sportka a Šťastných deset.CMETento týden by měla Poslanecká sněmovna projednávat senátní návrh na ponechání reklamy na veřejnoprávnítelevizi. Reklama na ČT má skončit v listopadu 2011. Nova společně s Primou nabídly, že by se následně podílely nafinancování Státního fondu na podporu a rozvoj české kinematografie, kam plynou peníze právě z reklamy odvysílané naČT. Loni měla ČT tržby z reklamy přes 400 mil. Kč. V případě ukončení vysílání reklamy by se tento objem mohl rozdělitmezi komerční televize. Zamítnutí senátního návrhu by tak bylo pozitivní zprávou pro CME.Podle agentury Bloomberg prodal generální ředitel CME Adrian Sarbu 7. června 50 000 akcií společnosti zaprůměrnou cenu 20,92 USD. Sarbu tak v současnosti drží 2,502 mil. akcií CME, což představuje zhruba 4 % akciíspolečnosti. Sarbu svůj podíl sniţuje jiţ od loňského léta (z původních 3 mil.) a nejde tak podle nás o překvapivouinformaci. Prodej akcií managementem však může na investory působit negativně.Gen. ředitel CME Adrian Sarbu v rozhovoru pro server World Screen uvedl, že vidí budoucnost společnosti„nejoptimističtěji za poslední dva roky“. Sarbu zároveň potvrdil dřívější očekávání společnosti, že v letošním roce byměly růst reklamní výdaje na všech trzích, kde CME podniká. Zároveň zopakoval, že CME pracuje na řadě společnýchprojektů se společností Time Warner, která je zároveň v CME největším akcionářem. Vyjádření A. Sarbu podle násnepřinesla nové zprávy a považujeme je proto za neutrální.CoopTV startuje novou televizní stanici pro seniory Harmonie TV. Začátek je plánován na 16. června. Cílová skupinaHarmonie TV je v rozmezí 45 let a starší a ze začátku by měla být dostupná divákům ve 23 českých městech.Připomínáme, že TV Nova ze skupiny CME má za cílovou skupinu lidi v rozmezí 15-45 let a nemělo by se tedy jednat opřímou konkurenci. Začátek nové televizní stanice vnímáme jako růst konkurence, nicméně nyní považujeme zprávu zaneutrální.AAA AutoČeská národní banka uvedla, že většinový akcionář AAA Auto a ředitel společnosti Anthony Denny nakoupilminulý týden 19 565 akcií společnosti (cca 0,02 % akciového kapitálu). Podíl A. Dennyho by nyní měl činit cca 76,48%. Nákupy ze strany managementu jsou trhem obvykle vnímány pozitivně, nicméně postupné navyšování podílu zestrany A. Dennyho je v poslední době pravidelné, a zprávu proto hodnotíme pozitivně až neutrálně.ECMPodle informací ČNB prodal majoritní akcionář ECM REI, společnost ECM Group p. Milana Janků, od konce květnajiţ 7 000 akcií společnosti. K prodejům přitom docházelo opakovaně v objemu 500 – 4 000 kusů, naposledy pak 8.6.Vzhledem k tomu, že se společnost nachází v úpadku, tuto zprávu hodnotíme negativně.ECM podle informací ČTK požádala věřitele o souhlas s prodejem projektů ECM Mall v Číně a projektů City Deco a CityElement v Praze. 20. července by měl soud oznámit seznam pohledávek za ECM a ve stejný den by se poprvé měli sejítvěřitelé společnosti. Někteří preferují řešení úpadku reorganizací, jiní prostřednictvím konkurzu na aktiva společnosti.
    • AKCIOVÝ TRH – PRAŢSKÁ BURZATRH V ČÍSLECH Objem trhu (mil. Kč) Změna (%) (mil. EUR) Změna (%) (mil. USD) Změna (%) 5,147.4 -32.7 212.7 -32.0 309.4 -29.0Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu. Zavírací Týden 3 měsíce Rok Roční historie Týdenní objem cena (%) (%) rel. (%)* (%) rel. (%)* min max mil. Kč rel. (%) AAA Auto 24.7 -1.0 0.4 0.7 38.9 30.9 17 28 6 28 CME 341 -2.1 -2.4 -2.1 -22.2 -26.7 311 505 86 -52 CEZ 885.0 -1.7 9.7 10.1 -3.4 -8.9 736 967 2,197 -30 ECM 32 -3.8 -61.5 -61.4 -82.6 -83.6 25 195 1 -64 Erste 826 -2.1 -5.1 -4.8 14.7 8.1 657 965 499 -42 Fortuna 122 -8.7 19.3 19.6 n.a. n.a. 84 149 104 -88 KB 4,060 -1.0 -4.2 -3.9 13.2 6.7 3,275 4,600 887 -51 KITD 193 -2.9 -16.9 -16.6 -11.0 -16.1 163 318 14 -32 NWR 249 3.6 n.a. n.a. n.a. n.a. 240 290 745 3 Orco 216 -0.9 -2.8 -2.5 54.0 45.1 110 252 13 -45 Pegas 450 0.9 2.6 2.9 3.2 -2.7 410 475 24 -22 PMCR 9,500 0.4 -1.0 -0.7 10.8 4.4 8,209 10,801 40 -96 TEF 420 0.7 4.1 4.5 5.5 -0.6 369 452 405 -31 Unipetrol 174 -4.0 -2.8 -2.5 -10.1 -15.2 170 229 102 -90 VIG 927 -3.2 -8.1 -7.8 10.1 3.7 850 1,067 27 -9Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu. Ceny/Zisk Cena/ Tržby EV/ EBITDA EV/ Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod. 2010 2011e 2010 2011e 2010 2011e 2010 2011e cena doporuč. výhled AAA Auto 13.6 n.a. 0.3 n.a. 8.8 n.a. 0.5 n.a. Nehodnoceno CME 12.9 -11.5 1.7 1.6 22.4 12.1 3.3 3.1 25 USD (423 Kč) Koupit Neutrální CEZ 10.1 11.4 2.4 2.3 7.4 7.5 3.2 3.2 940 Kč Koupit Neutrální ECM -0.7 n.a. 1.1 n.a. 2.3 n.a. 1.2 n.a. Nehodnoceno Fortuna 17.7 16.3 3.1 2.8 10.1 10.1 3.1 2.8 154 Kč Koupit Pozitivní KITD n.a. n.a. 1.2 n.a. 0.0 n.a. 1.2 n.a. Nehodnoceno NWR 12.3 8.4 1.7 1.5 5.9 4.1 1.7 1.5 308 Kč Koupit Pozitivní Orco 12.1 n.a. 7.5 n.a. 69.5 n.a. 7.5 n.a. Nehodnoceno Pegas 8.0 7.0 1.5 1.2 4.9 4.1 1.5 1.2 488 Kč Koupit Neutrální PMCR 11.6 10.9 2.4 2.1 8.0 7.6 2.4 2.1 Revize Revize Neutrální TEF 11.1 16.2 2.4 2.6 5.9 6.2 2.4 2.6 427 Kč Držet Neutrální Unipetrol 38.1 25.2 0.4 0.4 6.9 6.1 0.4 0.4 Revize Revize Revize Poměry Cena/ Zisk Cena/ Účetní hodnota Cílová Dlouhodobá Krátkodobý 2009 2010e 2009 2010e cena doporučení výhled KB 11.6 11.0 2.0 2.0 4 441 Kč Držet Neutrální Erste 12.7 9.6 0.9 0.9 34,0 EUR (825 Kč) Držet Neutrální VIG 12.3 10.3 1.1 1.0 46,5 EUR (1130 Kč) Koupit NeutrálníPoznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací
    • AKCIOVÝ TRH – BRATISLAVSKÁ BURZA Zavírací Týden 3 měsíce Rok Roční Roční Týdenní objem hodnota (%) (%) (%) min max tis EUR VUB 80.5 -0.6 -12.0 18.4 68.0 95.0 8 SES Tlmace 7.0 0.1 -49.9 -58.8 7.0 17.0 1 OTP 4.00 0.0 64.6 33.3 2.01 4.10 0 Biotika 22.2 5.7 0.0 112.4 10.5 23.2 3 Slovnaft 50.0 0.0 -3.9 -5.7 40.0 58.3 2 BHP 11.2 0.2 0.9 8.4 10.3 11.2 31 TMR 42.4 1.0 2.4 6.0 39.7 42.5 521 SAX Index 231.2 0.4 -0.5 12.1 206 249 566 KOMENTÁŘ K TRHU Hneď v úvode druhého júnového týždňa Biotika otestovala úroveň 22,30 EUR. Nasledujúce dva dni sa síce vrátila k cene 21,01 EUR, koncom týždňa ale začala stúpať a v piatok uzatvárala na úrovni 22,20 EUR. Na týždennej báze tak narástla o 5,7% percenta. Vývoj kurzu akcií TMR bol stabilnejší. V pondelok uzatváral na 42,20 EUR a v piatok končil obchodovanie na 42,40 EUR. Aj keď sa s akciami TMR počas celého týždňa obchodovalo v tomto úzkom rozmedzí, oproti minulému piatku sa zhodnotili takmer o celé percento. Akcie BHP sa posunuli hore iba nepatrne. V piatok končili na úrovni 11,22 EUR a ich týždenný nárast dosiahol necelých 0,2 percenta. SES Tlmače odštartovali síce až v utorok, ale zato na hornej hranici prípustného cenového pásma a s nárastom o 10%. Dopyt za 7,70 EUR sa udržal do konca týždňa. V piatok sa investori mohli presvedčiť, že ak chcú nakupovať, postačí 240 SAX Index im prebiť druhý najlepší dopyt o 1 eurocent. A tak v piatok SES-ka končila na úrovni 7,01 EUR, v medzitýždňovom porovnaní s nárastom zhruba o 0,1 percenta. V závere týždňa sa naplnil dopyt po Slovnafte za 50 EUR a nové 235 objednávky za túto cenu sa neobjavili. Na dopyt za 48 EUR predajcovia v piatok evidentne nereagovali a radšej nechali svoje ponuky visieť na úrovni 50 EUR, takže Slovnaft ostal na týţdennej báze bez zmeny. Akcie VÚB sa síce 230 v pondelok dotkli úrovne 82 EUR, ale nasledujúce dni klesli takmer až k hodnote 80 EUR. Tu sa však vytvorila pomerne silná podporná línia, od nej sa VÚB niekoľkokrát odrazila a piatkové obchodovanie ukončila na úrovni 80,50 225 EUR. Na týždennej báze poklesla približne o 0,6 percenta. 13/05 20/05 27/05 3/06 10/06EUR EUR TMR - Tatry Mountain Resorts11.24 BHP - Best Hotel Properties 42.6 42.411.20 42.2 42.011.16 41.8 41.611.12 41.411.08 41.2 13/05 20/05 27/05 3/06 10/06 13/05 20/05 27/05 3/06 10/06 Index SAX dosiahol v piatok 10. júna hodnotu 231,19 bodu a za týţdeň sa posunul hore pribliţne o 0,4 percenta. Objem kurzotvorných obchodov s akciami prijatými na kótovaný trh BCPB dosiahol takmer 570-tisíc EUR. Jednoznačne najviac z tohto objemu pripadlo na obchody s akciami TMR.
    • EKONOMIKA - ČRNezaměstnanost – květenMíra nezaměstnanosti v květnu klesla o 4 desetiny na 8,2 % (odhad AFT: 8,3 %), což je nejníţe za poslední dvaroky. Kromě sezónních prací a vyšší poptávce po zaměstnancích v průmyslu se na výsledku promítlo také velkémnožství odchodů do předčasného důchodu před změnou podmínek, které začnou platit na konci tohoto roku. Trh prácereflektuje pokračující oživení české ekonomiky. Poslední Období 2009 2010 2011e hodnota Reálný HDP %, r/r 2.9 4Q/10 -4.0 2.2 2.0 Průmyslová výroba %, r/r reál 16.9 02/11 -13.4 10.5 7.5 Spotřebitelská inflace %, r/r 1.8 02/11 1.0 1.5 2.2 Obchodní bilance mld. CZK 1.0 12/10 151.7 124.5 105.2 Běžný účet % HDP -1.0 2009 -1.0 -3.3 -1.8 Nezaměstnanost % 9.7 01/11 8.1 9.0 8.1
    • DEVIZOVÝ TRHCZK/EUR USD Koruna EURKoruna k euru překvapivě celý týden pozvolna posilovala 16.0 23.0a z 24,35 se dostala až na 1,5měsíční maximum 24,07CZK/EUR. Domácí výsledky hrály pouze vedlejší roli a 16.4 23.5částečně se projevilo oslabování eura. Vedle koruny posilovali polský zlotý, naopak maďarský forint spíše mírně ztrácel. 24.0Krátkodobě může dojít k dalšímu posílení koruny (24,0), ale 16.8do konce léta očekáváme korunu spíše v pásmu 24,2-24,6.Dlouhodobý výhled zůstává nezměněn a očekáváme posílení 24.5 17.2koruny do konce roku až na 23,8. USD EUR 25.0CZK/USD 17.6Koruna k dolaru se celý týden drţela kolem úrovně 16,60 13/05 20/05 27/05 3/06 10/06CZK/USD, ve čtvrtek dosáhla i na měsíční maximum 16,45CZK/USD. Na závěr týdne koruna oslabila na 16,9, když se projevilo oslabení eura k dolaru.Volatilnější obchodování bude pravděpodobně dál pokračovat a krátkodobě se situace nachyluje k posílení dolaru(17,5?). V delším horizontu (měsíce) nečekáme zřetelný trend, spíše pokračování výraznější volatility v širokém pásmu16-20 CZK/USD.USD/EUREuro k dolaru se v první polovině týdne drţelo v pásmu 1,46-1,47 USD/EUR a vyčkávalo na zasedání ECB. Večtvrtek ECB sazby nezměnila, ale podle očekávání naznačila zvýšení v červenci, euro ovšem začalo velmi rychleoslabovat a do konce týdne se propadlo na 1,435 USD/EUR a smazalo předchozí zisky za 1,5 týdne. Do centrapozornosti se opět vrací problémy Řecka a dochází k rozšiřování rizikových přirážek na dluhopisových trzích.Korekce u dolaru se můţe dál prohloubit (1,40?) a v případě vyhrocení situace kolem Řecka a další půjčky může býtpokles i vyšší. Důležité budou i výsledky z americké ekonomiky v druhé polovině týdne. Směnné kurzy Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční Forward Forward hodnota (%) (%) roku (%) (%) min max 1 měsíc 6 měsíců CZK/EUR 24.20 0.5 0.3 3.9 6.4 24.0 25.8 24.2 24.1 CZK/USD 16.87 -1.4 3.5 12.2 26.1 16.3 21.3 16.9 16.9 CZK/GBP 27.37 -0.2 3.0 6.6 13.1 26.9 31.9 27.4 27.4 USD/EUR 1.435 2.0 -3.1 -7.4 -15.6 1.21 1.48 1.43 1.43
    • PENĚŢNÍ A DLUHOPISOVÝ TRHPRIBOR Fixing Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční 3měsíční (%) (bb) (bb) roku (bb) (bb) min max FRA2T 0.83 0 -2 0 -4 0.81 0.88 n.a.3M 1.21 0 0 -1 -2 1.18 1.24 1.346M 1.55 -1 -1 -1 4 1.47 1.58 1.561 rok 1.82 -1 0 2 4 1.75 1.85 n.a. Výnosová křivka peněţního trhu Výnosová křivka dluhopisového trhu2.00 5.01.75 4.01.50 3.01.25 2.01.00 1.00.75 10/5/2011 10/5/2011 10/6/2011 10/6/20110.50 0.0 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y 0 2 4 6 roky 8 10 12 14Objem dluhopisového trhu (mil. Kč) změna (%) (mil. EUR) změna (%) (mil. USD) změna (%) 6,341.3 -36.8 262.2 -36.0 381.7 -32.7Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu.Označení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. Kč) (%) (bb)SD 3.55/12 18-Oct-12 102.85 3 231 1.39 -5.1 1.3SD 3.70/13 16-Jun-13 104.02 7 1 1.64 -5.3 1.9SD 3.80/15 11-Apr-15 104.90 -6 106 2.44 1.1 3.6SD 5.00/19 11-Apr-19 110.14 9 113 3.49 -1.5 6.7SD 3.75/20 12-Sep-20 100.57 -31 338 3.68 4.0 7.8
    • KOMODITY Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční hodnota (%) (%) roku (%) (%) min maxropa - Brent 118.8 2.5 5.1 27.6 59.8 71.5 126.7ropa - WTI 99.3 -0.9 -5.5 10.5 34.6 71.6 113.9Zlato 1,532 -0.7 7.2 9.0 24.9 1,162 1,564Elektřina 59.7 0.4 11.9 11.4 11.7 46.6 60.7Úhlí 130.5 0.6 6.6 7.0 30.5 95.7 133.6Hliník 2,619 -0.7 0.9 6.7 34.7 1,926 2,797Měď 8,938 -1.8 -6.2 -5.9 38.0 6,330 10,160Pšenice 759.3 -1.9 1.1 -3.2 72.3 441 886Kukuřice 787 4.4 12.6 27.8 125.2 325 787Sója 1,387 -1.9 0.9 1.6 46.6 946 1,451Komoditní trhy druhý týdne v řadě spíše přešlapovaly na místě. Stagnovaly všechny hlavní indexy, a to i přesjednotlivé komoditní sektory. Absence zásadních zpráv byla jedním z faktorů tohoto vývoje bez trendu. Spread mezicenou ropy typu Brent a WTI se rozšířil na rekordních 20 USD/bbl Ropa a zlato USD/oz.dolarů. Ropa typu WTI výrazněji reagovala na zprávy o 126 1600zvýšené těžbě ze strany Saudské Arábie a poklesla o 1 %t/t na 99 USD. Cena Brentu naopak reagovala méně a 1550v týdenním srovnání vzrostla o 3 % na 119 USD za barel. 120Ceny drahých kovů stagnovaly v mezitýdenním srovnání,byť cena stříbra během týdne stále vykazovala větší 1500volatilitu. Zemědělské plodiny jako celek stagnovaly, ale 114jednotlivé plodiny vykázaly výraznější pohyb. Cena 1450kukuřice (+4 % t/t) se poprvé v historii dotkla hranice 8 Ropa - Brent Zlatodolarů za bušel. Při napjaté situaci u fundamentů 108 1400(zásoby/spotřeba) se výrazně projevují obavy dopadu 13/05 20/05 27/05 3/06 10/06počasí na letošní sklizeň v USA. USD/t Měď a kukuřice US cent/bu USD/t Uhlí a elektřina EUR/MW 10500 800 135 65 10000 750 130 9500 700 125 60 9000 120 650 8500 Uhlí 1Y ARA Měď Elektřina - Lipsko Kukuřice 115 55 8000 600 13/05 20/05 27/05 3/06 10/06 13/05 20/05 27/05 3/06 10/06
    • KALENDÁŘDatum Čas Země Indikátor/Společnost Období AFT Trh Předchozí13/6/11 9:00 Slovensko CPI 05/11 - 0.2% m/m 0.4% m/m13/6/11 9:00 Slovensko CPI 05/11 - 3.8% r/r 3.7% r/r14/6/11 10:00 ČR Běžný účet 04/11 - -4.2 mld. CZK 2.7 mld. CZK14/6/11 10:30 Británie CPI 05/11 - 0.2% m/m 1.0% m/m14/6/11 10:30 Británie CPI 05/11 - 4.5% r/r 4.5% r/r14/6/11 14:30 USA Maloobchodní tržby 05/11 - -0.5% m/m 0.5% m/m14/6/11 14:30 USA Maloobchodní tržby bez prodeje aut 05/11 - 0.3% m/m 0.6% m/m14/6/11 14:30 USA PPI 05/11 - 0.1% m/m 0.8% m/m14/6/11 14:30 USA PPI bez potravin a energií 05/11 - 0.2% m/m 0.3% m/m14/6/11 14:30 USA PPI 05/11 - 6.8% r/r 6.8% r/r14/6/11 14:30 USA PPI bez potravin a energií 05/11 - 2.1% r/r 2.1% r/r14/6/11 - - Best Buy - - USD 0.33 USD 3.4715/6/11 9:00 ČR PPI 05/11 - 0.4% m/m 0.8% m/m15/6/11 9:00 ČR PPI 05/11 - 6.0% r/r 6.4% r/r15/6/11 9:00 Maďarsko CPI 05/11 - 0.5% m/m 0.6% m/m15/6/11 9:00 Maďarsko CPI 05/11 - 4.3% r/r 4.7% r/r15/6/11 14:00 Polsko CPI 05/11 - 0.4% m/m 0.5% m/m15/6/11 14:00 Polsko CPI 05/11 - 4.6% r/r 4.5% r/r15/6/11 14:30 USA CPI 05/11 - 0.1% m/m 0.4% m/m15/6/11 14:30 USA CPI bez potravin a energií 05/11 - 0.2% m/m 0.2% m/m15/6/11 14:30 USA CPI 05/11 - 3.4% r/r 3.2% r/r15/6/11 14:30 USA CPI bez potravin a energií 05/11 - 1.4% r/r 1.3% r/r15/6/11 15:15 USA Využití průmyslových kapacit 05/11 - 77.0% 76.9%15/6/11 15:15 USA Průmyslová výroba 05/11 - 0.2% m/m 0.0% m/m15/6/11 - ČR Pegas - Řádná valná hromada FY2010 - - -16/6/11 11:00 Eurozóna CPI 05/11 - 0.0% m/m 0.6% m/m16/6/11 11:00 Eurozóna CPI 05/11 - 2.7% r/r -16/6/11 14:30 USA Stavební povolení 05/11 - 557,000 551,00016/6/11 14:30 USA Zahájené nové stavby domů 05/11 - 545,000 523,00016/6/11 16:00 USA Index průmyslu Fedu Philadelphia 06/11 - 8 3.917/6/11 14:00 Polsko Průmyslová výroba 05/11 - 7.6% r/r 6.6% r/r17/6/11 14:00 Polsko PPI 05/11 - 7.2% r/r 8.9% r/r17/6/11 15:55 USA Spotřebitelská důvěra (Michigan Uni.) 06/11p - 74 74.317/6/11 - - Fotex - - - HUF 0.1
    • SLOVNÍČEK POJMŮbazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Exchange markets)book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod.CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářůmCAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) daní (anglicky: Net Income)CEE střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern m/m meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) Europe) P/BV poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde oCIS Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per sharedividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě Ratio) dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie P/E vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnáníEBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo Depreciation and Amortization); očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad Ratio) cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and rafinérská marţe rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské Amortization). produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/tEBITDA marţe poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám q/q mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. SWAP finanční derivát založený na principu výměny dvou aktivEBIT provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)EPS zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)EV hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
    • KONTAKTYJ&T ATLANTIK Obchodování Obchodování s cennými papíry Jméno Kontakt Jméno Kontakt Michal Semotán +420 221 710 130 David Nový +420 221 710 628 Obchodování a prodej semotan@jtbank.cz Obchodování – ČR a zahraničí david.novy@atlantik.cz Michal Znojil +420 221 710 131 Barbora Stieberová +420 221 710 648 Obchodování a prodej znojil@jtbank.cz Obchodování – ČR a zahraničí barbora.stieberova@atlantik.cz Michal Štubňa +421 259 418 173 Tereza Jalůvková +420 221 710 606 Obchodování – Slovensko stubna@jtbank.cz Obchodování – ČR a zahraničí tereza.jaluvkova@atlantik.cz Tomáš Brychta +420 221 710 238 Marek Kijevský +420 221 710 669 Peněžní a devizový trh brychta@jtbank.cz Obchodování – zahraničí marek.kijevsky@atlantik.cz Petr Vodička +420 221 710 155 Miroslav Nejezchleba +420 221 710 633 Dluhopisový a peněžní trh vodicka@jtbank.cz Obchodování – zahraničí (USA) miroslav.nejezchleba@atlantik.cz Správa klientských portfolií Prodej a klientské sluţby Jméno Kontakt Jméno Kontakt Roman Hajda +420 221 710 224 Dalibor Hampejs +420 545 423 448 Vedoucí pro investice hajda@jtbank.cz podílové fondy dalibor.hampejs@atlantik.cz Petr Holinský +420 221 710 429 Milerská Zuzana +420 800 484 484 Portfolio manažer holinsky@jtbank.cz Klientské služby atlantik@atlantik.cz Portfolio Management Oddělení analýz Jméno Kontakt Jméno Kontakt Martin Kujal +420 221 710 698 Milan Vaníček +420 221 710 607 Vedoucí pro investice; dluhopisy martin.kujal@atlantik.cz Strategie, farma, telekom milan.vanicek@atlantik.cz Marek Janečka +420 221 710 699 Milan Lávička +420 221 710 614 Portfolio manažer; akcie marek.janecka@atlantik.cz Banky, finanční sektor milan.lavicka@atlantik.cz Miroslav Paděra +420 221 710 623 Bohumil Trampota +420 221 710 657 Portfolio manažer; DPM miroslav.padera @atlantik.cz Energetika, chemie bohumil.trampota@atlantik.cz Pavel Ryska +420 221 710 658 Nemovitosti, media pavel.ryska@atlantik.cz Petr Sklenář +420 221 710 619 Makroekonomika, komodity petr.sklenar@atlantik.cz ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Brno: Pobřežní 14 Veselá 24 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 666 Tel.: +420 545 423 411 Fax: +420 221 710 626 Tel: 800 484 484 atlantik@atlantik.cz www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK J&T BANKA Česká republika Slovenská republika J&T Banka, a. s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Pobřežní 14 Dvořákovo nábrežie 4, 186 00 Praha 8 810 06 Bratislava Tel.: +420.221.710.111 Tel.: +421.259.418.111 www.jtbank.cz www.jt-bank.sk
    • PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍATLANTIK finanční trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněnýposkytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. J & T BANKA, a.s. (dále jen „Banka“) je licencovanábanka a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovémtrhu. ATLANTIK FT a Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičníchdoporučení připravují a rozšiřují investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03Praha 1 – http://www.cnb.cz/.ATLANTIK FT a Banka v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž vtomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené.ATLANTIK FT a Banka uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci ATLANTIK FT a/nebo Banky (dále je „Analytici“). Analytici vytvářejícíinvestiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu.Stupně investičního doporučeníATLANTIK FT a Banka používají následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficintu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Drţet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.Metody oceňováníATLANTIK FT a Banka při oceňování společností a investičních projektů používají v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM).Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchtodůvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturuúčetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a intervalhodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacíhomodelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadnírozdílnosti obou oceňovacích metod.Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům:Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovéhozisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučeníkonkrétního stupně a směru. ATLANTIK FT a Banka v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřníhoprovozu společnosti uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahuk investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených ATLANTIKem FT a Bankou.Další upozorněníATLANTIK FT, Banka a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucíchzaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohouje v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právnímpostavení, na veřejném trhu či jinde.Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK FT a Banky a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu neboobchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičníchdoporučeních.Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučenívydávané ATLANTIK FT a Bankou a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládáníkonfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními.Přehled změn stupně investičního nástroje, na který ATLANTIK FT a Banka vydaly investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/ a/nebo http://www.jtbank.cz.Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti.Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost.Přestože investiční doporučení ATLANTIK FT a Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůžeATLANTIK FT a/nebo Banka přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se kATLANTIK FT a Bance.Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulostinejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičníchnástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory adoporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužitinvestorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičníchdoporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitéhozvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se můžeměnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivévýsledky do budoucna.2011 © ATLANTIK finanční trhy, a.s., J & T BANKA, a.s.