Týdenní přehled J&T Banka (25. - 29. dubna 2011)
Upcoming SlideShare
Loading in...5
×
 

Týdenní přehled J&T Banka (25. - 29. dubna 2011)

on

  • 836 views

 

Statistics

Views

Total Views
836
Views on SlideShare
836
Embed Views
0

Actions

Likes
0
Downloads
0
Comments
0

0 Embeds 0

No embeds

Accessibility

Categories

Upload Details

Uploaded via as Adobe PDF

Usage Rights

© All Rights Reserved

Report content

Flagged as inappropriate Flag as inappropriate
Flag as inappropriate

Select your reason for flagging this presentation as inappropriate.

Cancel
  • Full Name Full Name Comment goes here.
    Are you sure you want to
    Your message goes here
    Processing…
Post Comment
Edit your comment

Týdenní přehled J&T Banka (25. - 29. dubna 2011) Document Transcript

  • 1. TÝDENNÍ PŘEHLED 2. - 6. květen 2011 Zavírací Týden 3 měsíce Začátek roku Rok Roční Roční hodnota (%) (%) (%) (%) min maxPX 1,262 0.1 1.2 3.1 7.0 1,097 1,276CZK/EUR 24.17 0.1 -0.6 4.0 8.5 23.99 26.21CZK/USD 16.88 -3.2 2.9 12.1 23.0 16.27 21.81PRIBOR 6M 1.57% 1bb 2bb 1bb -6bb 1.47% 1.63%10letý SD 3.75/20 3.89% -6bb -7bb -1bb -19bb 3.23% 4.35% Pražská burza Zavírací cena Týden (%)AAA Auto 26.0 -0.2CME 384 2.7 mil Kč PX IndexCEZ 939 0.3 4,000 1,300ECM 44 0.8Erste 823 -1.0Fortuna 117 6.1 3,000 1,250KB 4,300 -0.1KITD 184 -0.5NWR 280 3.8 2,000 1,200Orco 225 2.8Pegas 447 -0.9PMCR 9,350 0.8 1,000 1,150TEF O2 415 -1.0Unipetrol 190 -2.2VIG 975 0.3 0 1,100 Akcie Dluhopisy 7/04 14/04 21/04 29/04 6/05mil. CZK 7,042 7,018mil. EUR 291.3 290.3Zdroj: Bloomberg BCCP, ATLANTIK FTTITULKY VÝHLED NA TENTO TÝDENKB Očekáváme, že pro tento týden se trh opětovně zaměří na- Nižší příjmy kompenzovány nižšími náklady vývoj na komoditních trzích, který by mohl nepříznivěFortuna narušovat lehce pozitivní náladu plynoucí ze solidních čísel- Bližší informace ke spuštění plánované číselné z měsíční nezaměstnanosti (min. pátek).hry Z domácích zpráv se trh zaměří na úterní výsledkyČEZ ČEZu, kde očekáváme čistý zisk 15,4 mld. Kč (-12 % r/r).- Projekce výsledků za 1Q11 Více než samotná čísla se však investoři upírají k Německu, které je stěžejní pro aktuální vytváření cen- Vyšší prodeje elektřiny do Německa elektřiny. Tam však dojde k rozhodování až na počátku- Bulharsko plánuje prodat podíl v distribuci června. Zajímavý můţe být komentář k předprodejůmTelefónica O2 ČR elektřiny na 2012/13, hlavně co se týče cenové úrovně.- Projekce výsledků za 1Q11 Potažmo pak možná úprava výhledu na rok 2011 v rámci posledních událostí (růst cen elektřiny pro zbytkovéNWR prodeje).- Zahájení obchodování s novou emisí Ve čtvrtek pak zveřejní výsledky za 1Q11 i TelefónicaFortuna O2 CR, kde se nadále projeví slabost v obou telefoniích.- Dobrá čísla na všech úrovních Očekáváme pokles čistého zisku na hladinu 1,73 mld.Makro Kč (-14,2 %). Nicméně výsledky by měly být v souladu s- ČNB nechala sazby beze změny daným výhledem. Podporou pro akcie bude obchodování titulu s nárokem na dividendu 40 Kč do 2. září.- Nižší růst průmyslu v březnu- Nezaměstnanost dál klesá rychleji Z makroekonomických událostí bude v USA spíše klidnější týden. Nejvíce sledované budou maloobchodní tržby (oček. +0,6 % z min. 0,4 %). V Evropě, včetně ČR, budou zveřejněna data za HDP za 1Q11.
  • 2. AKCIOVÝ TRH – PRAŢSKÁ BURZAZPRÁVY Z TRHUPrvní květnový týden se vyznačoval propadem cen komodit v čele se stříbrem (-24 % t/t), které ve čtvrtek zažilo největšíjednodenní pokles ve své historii (-11,8 % d/d). Důvodem je zvyšování poţadavku na zajištění marţových obchodůtvůrcem trhu. Tímto krokem se tvůrce trhu snaží omezit spekulativní povahu obchodovaného aktiva a snížit jeho volatilitu.Rovněţ ropa zaznamenala nejvyšší jednodenní propad v historii. Reakce trhů byla však jen umírněná, kdyžpředevším v pátek díky lepší americké měsíční nezaměstnanosti došlo k pozitivnímu impulzu. Index PX zakončil nastejných úrovních jako v předchozím týdnu (+0,1 % na 1 262 bodů). Z dalších zpráv se sledovalo ještě čtvrtečnírozhodování ECB o úrokových sazbách v EU (nezměněny na 1,25 %) a následný komentář, který naznačil, že dalšízvyšování sazeb by mohl trh čekat až na přespříštím zasedání (červenec).Nejvíce rostoucí akcií týdne byla Fortuna (117 Kč; +6,4 % t/t) díky pozitivní reakci na reportované vybrané ukazatele za1Q. Provozní zisk EBITDA ve výši 8,4 mil. EUR (+43,9 %) překonal očekávání, které bylo v rozmezí 6 – 7 mil. EUR. Důležitébyly komentáře ohledně úspěšného pokračování schvalovacího procesu změny loterijního zákona v Polsku, který umožníspustit internetové sázení již koncem tohoto roku a blížícího se startu spuštění loterie v ČR. Akcie zakončila týden nasvých historických maximech.Naopak nejvíce klesajícím titulem byl Unipetrol (-2,2 %; 189,7 Kč). Domníváme se, že se jednalo spíše o technickýposun, který mohl být podpořen slabou rafinerskou marží zveřejněnou mateřskou společnosti PKN Orlen. Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční Index cena (%) (%) roku (%) (%) min max PX (Česká republika) 1,262 0.1 1.2 3.1 7.0 1,097 1,276 ATX (Rakousko) 2,822 -0.9 -4.1 -2.8 18.0 2,217 3,001 WIG 20 (Polsko) 2,867 -1.6 5.1 4.0 19.6 2,270 2,933 BUX (Maďarsko) 23,712 -1.9 2.7 11.3 3.6 20,221 24,451 Euro Stoxx50 (Eurozóna) 2,953 -1.9 -1.8 5.2 13.1 2,489 3,068 Dow Jones (USA) 12,639 -1.3 5.0 9.2 20.1 9,686 12,811 S&P500 (USA) 1,340 -1.7 2.5 6.5 18.8 1,023 1,364 Nasdaq (USA) 2,828 -1.6 2.8 6.2 21.9 2,092 2,874ZVEŘEJNĚNÉ VÝSLEDKY HOSPODAŘENÍKomerční bankaKomerční banka (KB) podle zveřejněných výsledků hospodaření za 1Q 2011 dosáhla čistého zisku 3 376 mil. Kč(+5,2 % r/r), v souladu s naším očekáváním (3 370 mil. Kč) a lehce pod mediánem tržních odhadů (3 427 mil. Kč).Celkové příjmy mírně zklamaly, když dobrý výsledek u úrokových výnosů byl více než kompenzován zklamáním upoplatků a provizí a zisku z finančních operací. Na druhou stranu jak provozní náklady na úrovni 3 148 mil. Kč, takopravné položky k nespláceným úvěrům (-42,4 % na 548 mil. Kč) byly nižší než odhady a částečně takvykompenzovaly niţší příjmy.KB dále oznámila, ţe koupila 50,1% podíl ve společnosti Societe Generale Equipment Finance Czech Republic za1,8 mld. Kč. Ke konci roku byla celková aktiva společnosti 21,1 mld. Kč a za minulý rok dosáhla zisku 316 mil. Kč.Celkově hodnotíme výsledky neutrálně. Jediným výraznějším zklamáním jsou pro nás výnosy z poplatků a provizí, nadruhou stranu nižší náklady a vyšší úrokové výnosy jsou pozitivním faktorem.Kons., IFRS (mil. Kč) 1Q 2011 r/r 1Q 2010 odhad AFT odhad trhuCelkové provozní výnosy 7 966 0,1% 7 957 8 126 8 226 Čisté úrokové výnosy 5 372 1,5% 5 294 5 354 5 412 Poplatky a provize 1 866 0,6% 1 855 1 997 2 007 Ostatní provozní výnosy 728 -9,8% 807 775 807Celkové provozní náklady -3 148 6,3% -2 961 -3 232 -3 259Provozní zisk 4 818 -3,6% 4 996 4 894 4 969Opravné položky -548 -42,4% -951 -670 -684 Čistý zisk 3 376 5,2% 3 209 3 370 3 427Zdroj, KB, J&T Banka
  • 3. AKCIOVÝ TRH – PRAŢSKÁ BURZAFortunaSázková společnost Fortuna reportovala za první 3 měsíce tohoto roku meziroční nárůst provozního zisku(EBITDA) o 43,9 % na 8,4 mil. EUR. Celkový objem přijatých sázek pak dosáhl 114 mil. EUR (+16,5 % r/r). Růst byltažen především rychlým rozvojem internetového sázení.Společnost dále potvrdila spuštění první loterijní hry (stírací losy) v květnu a číselné hry na přelomu července asrpna. Pozitivní zprávou je pak úspěšně pokračující schvalovací proces novely loterijního zákona v Polsku, kterýjednak umožní internetové sázení a jednak umožní postihovat nelegálních aktivit off-shorových společností.Celkově hodnotíme výsledky pozitivně. Jak růst na úrovni přijatých sázek, tak na úrovni provozního zisku je rychlejší,než jsme očekávali a také dva hlavní růstové projekty Fortuny (loterie v ČR a on-line sázení v Polsku) se vyvíjí příznivě.mil. EUR 1Q 2011 1Q 2010 r/rCelkové přijaté sázky 114,2 98,3 16,5%Hrubé výhry ze sázek 26,5 22,2 19,5%EBITDA 8,4 5,2 43,9%Zdroj: FortunaOČEKÁVANÉ VÝSLEDKY HOSPODAŘENÍČEZEnergetická společnost ČEZ oznámí své čtvrtletní výsledky za 1Q11 zítra (10. května) před otevřením trhu. Celkovévýnosy ČEZu za 1Q11 očekáváme na úrovni 52,5 mld. Kč (-2,6 % r/r). Mírný pokles proti srovnatelnému obdobípředcházejícího roku jde na vrub nižším realizovaným cenám elektřiny. Pozitivní by podle našich projekcí měl být vyššíprodej tepla v meziročním srovnání. Provozní zisk před odpisy (EBITDA) by měl dosáhnout 26,3 mld. Kč (-3,8 % r/r).Provozní zisk EBIT odhadujeme na 20,2 mld. Kč (-7,0 % r/r). Finanční výsledek by mělo pozitivně ovlivnit přehodnoceníakciových opcí maďarské společnosti MOL. Na úrovni čistého zisku by měla společnost za 1Q11 oznámit 15,4 mld. Kč (-11,9 %).Kromě samotných čtvrtletních výsledků budou také důležité další komentáře a výhled managementu společnosti. ČEZpo růstu cen elektřiny akceleroval prodeje elektřiny na další roky a mohl by při příležitosti zveřejnění výsledků poskytnoutinformace o cenách týkající se předprodejů elektřiny na další roky (2012 a 2013). Změnu výhledu společnosti navýsledky tohoto roku (2011) neočekáváme. Ke zpřesnění nebo úpravě by mohlo dojít až během roku pravděpodobněs reportem za 2Q11 nebo 3Q11. ČEZ čeká za celý rok 2011 zisk EBITDA 84,8 mld. Kč a čistý zisk 40,1 mld. Kč. Budetaké důležité sledovat situaci kolem německého jaderného programu, který vnese více světla do potenciálního objemuprodukce z nukleárních elektráren. IFRS kons. (mil. CZK) J&T e1Q11 r/r 1Q10 Tržby 52 459 -2,6 % 53 886 EBITDA 26 283 -3,8 % 27 331 marže 50,1 % -0,6 p.b. 50,7% EBIT 20 178 -7,0 % 21 691 marže 38,5 % -1,8 p.b. 40,3% Čistý zisk 15 381 -11,9 % 17 462Zdroj: ČEZ, J&T BankaTelefónica O2 ČRTelefónica O2 CR zveřejní své konsolidované hospodářské výsledky za 1Q 2011 dne 12. května. Pokles v oboutelefoniích by měl pokračovat. Rovněž čekáme, že by se pozitivně mělo vyvíjet Slovensko, které ale stále nebudeschopno zvrátit celkovou bilanci tržeb. Celkové konsolidované trţby by za 1Q11 měly dosáhnout 13,0 mld. Kč, tj. pokleso 5,8 % r/r (-6,4 q/q). Naše projekce tržeb také zahrnuje 885 mil. Kč ze slovenské dceřiné společnosti. Vzhledem k plánuspolečnosti redukovat o 5 % počet pracovníků očekáváme, že společnost opětovně vykáže v 1Q11 ostatní provoznínáklady ve výši 200 mil. Kč (vloni 377 mil. Kč).Pokud výsledky za 1Q2011 naplní naše projekce, potvrdí pokračující slabost v telekomunikačním podnikání v domácímprostředí. Na druhou stranu by to nemělo být pro investory překvapením vzhledem k výhledu, který společnost dala narok 2011, a to pokles OIBDA meziročně v rozmezí 1-5 %. Očekáváme, že do začátku září bude akcie podporována
  • 4. AKCIOVÝ TRH – PRAŢSKÁ BURZAobchodováním s nárokem na hrubou dividendu (40 Kč, 9,6% hrubý dividendový výnos). Tradiční otazník zůstává nadvýplatou dividend do budoucích let, kde z běžného hospodaření již společnost není schopna generovat dostatečnýprostor pro výplatu dividend, jako tomu bylo v minulých letech. Na druhou stranu již minulý rok Telefónica O2 CRdokázala, že je schopna daný prostor najít a s akcionáři se o silné peněžní toky podělit. IFRS kons. (mil. Kč) Oček. 1Q11 r/r 1Q10 Tržby 13 029 -5,8% 13 829 OIBDA 5 145 -3,8% 5 346 OIBDA marže 39,5% 0,8 p.b. 38,7% EBIT 2 195 -15,2% 2 587 EBIT marže 16,8% -1,9 p.b. 18,7% Zisk před zdaněním 2 152 -14,7% 2 522 Čistý zisk 1 726 -14,2% 2 012 EPS (p.a.) 21,4 -14,2% 25,0Zdroj: J&T Banka, Telefónica O2 CRZPRÁVY ZE SPOLEČNOSTÍČEZGenerální ředitel ČEZu Martin Roman uvedl pro německý tisk, že společnost plánuje prodávat více elektřiny doNěmecka. Důvodem je očekávaný nedostatek elektřiny po uzavření tamějších jaderných elektráren. Očekává se, žeNěmecko upustí od jaderného programu do roku 2022. To podle Martina Romana povede ke zdražení elektřiny aodchodu velkých průmyslových podniků ze země. ČEZ také obnovil dostavbu parku větrných elektrárenv Rumunsku, kterou přerušil vzhledem k problémům se stavebním povolením. Zprávy považujeme za neutrální.Podle bulharské privatizační agentury hodlá stát prodat své 33% podíly v distribučních společnostech, kterékontroluje ČEZ a EVN. Podíly by měly být prodány na bulharské burze. ČEZ koupil 2/3 podíly ve třech bulharskýchdistribučních společnostech za asi 280 mil. EUR koncem roku 2004. O prodeji zbývajícího podílu státu se spekulovalo jižv roce 2007. Žádné další podrobnosti nebyly zveřejněny. Zatím je příliš brzy hodnotit dopad transakce, a jestli by mělČEZ zájem svůj podíl navýšit. Připomeňme, že ČEZ má v Bulharsku problémy s regulovanými tarify elektřiny. Zprávupovažujeme za neutrální.NWRV pátek se začaly obchodovat „nové“ akcie NWR na burzách v Londýně a Praze. Ve Varšavě pak ode dneška, 9. 5.2011. Nabídku na výměnu akceptovalo podle prohlášení společnosti 97 % investorů a je tak platná. Nabídka jenadále otevřena a její konec bude oznámen nejméně 14 dnů předem. NWR zároveň požádá o stažení „staré“ emisez obchodování a očekává, že by k tomu mělo dojít 3. června 2011 (Londýn, Praha). Na varšavské burze bude NWRusilovat o stažení v co nejkratším termínu. Připomínáme, že se jednalo o technický krok výměny stávající emise za„novou anglickou“ (ISIN GB00B42CTW68) v poměru 1:1. Výměna akcií a přesídlení společnosti do Velké Británie souvisíse záměrem společnosti kvalifikovat se do prestiţního indexu FTSE 250. Zařazení do tohoto benchmarku se čekámožná již při červnové revizi. Zahrnutí do FTSE 250 zvýší atraktivitu NWR pro velké investory a na titulu očekáváme růstlikvidity.FortunaSázková společnost Fortuna zveřejnila podrobnosti o své číselné hře, jejíţ spuštění plánuje na polovinu července.Hra se bude jmenovat Lotto a bude velmi podobná Sportce, kterou provozuje společnost Sazka. Původní strategiíFortuny bylo odlišit se od her svého největšího konkurenta, nicméně potíže Sazky vedly ke změně strategie a hlavnímcílem Fortuny je nyní odlákat klienty ze Sportky ke své hře. V době spuštění by měla Fortuna mít přibližně 1 000 onlineterminálů a do konce roku jich plánuje 3 000. Vývoj okolo Sazky výrazně pomohl a urychlil start loterie a očekáváme, ţerůst trţního podílu Fortuny bude poměrně rychlý.Fortuna urychlila spuštění loterie v souvislosti s problémy společnosti Sazka. Ve středu také obdržel licenci proprovozování loterie Synot Tip, přičemž svoji loterii by měl spustit v září. O licenci zažádala také společnost Chance.
  • 5. AKCIOVÝ TRH – PRAŢSKÁ BURZATRH V ČÍSLECH Objem trhu (mil. Kč) Změna (%) (mil. EUR) Změna (%) (mil. USD) Změna (%) 7,042.2 -12.0 291.3 -10.7 425.9 -5.1Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu. Zavírací Týden 3 měsíce Rok Roční historie Týdenní objem cena (%) (%) rel. (%)* (%) rel. (%)* min max mil. Kč rel. (%) AAA Auto 26.0 -0.2 4.5 3.2 47.9 38.3 15 28 3 -24 CME 384 2.7 14.6 13.2 -30.3 -34.8 311 587 197 -59 CEZ 938.5 0.3 11.7 10.3 5.4 -1.4 736 950 3,176 0 ECM 44 0.8 -44.5 -45.2 -82.4 -83.5 42 290 1 -66 Erste 823 -1.0 -7.2 -8.3 6.9 -0.1 642 965 776 -11 Fortuna 117 6.1 16.3 14.9 n.a. n.a. 84 118 107 -88 KB 4,300 -0.1 1.2 -0.1 20.9 13.0 3,193 4,600 1,887 -4 KITD 184 -0.5 -26.5 -27.4 -33.1 -37.5 163 318 24 61 NWR 280 3.8 -4.6 -5.8 11.9 4.7 200 313 65 -92 Orco 225 2.8 20.2 18.7 24.7 16.6 110 252 15 -31 Pegas 447 -0.9 0.0 -1.2 2.3 -4.4 410 475 40 21 PMCR 9,350 0.8 -7.1 -8.3 12.1 4.8 7,913 10,801 51 -98 TEF O2 415 -1.0 1.8 0.6 1.0 -5.6 369 452 538 -23 Unipetrol 190 -2.2 1.2 -0.1 2.5 -4.2 170 229 74 -97 VIG 975 0.3 1.0 -0.2 6.9 0.0 790 1,067 21 -32Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu. Ceny/Zisk Cena/ Tržby EV/ EBITDA EV/ Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod. 2010 2011e 2010 2011e 2010 2011e 2010 2011e cena doporuč. výhled AAA Auto 14.3 n.a. 0.4 n.a. 9.1 n.a. 0.5 n.a. Nehodnoceno CME 14.5 -13.0 2.0 1.8 23.9 12.9 3.5 3.3 25 USD (423 Kč) Koupit Neutrální CEZ 10.8 12.1 2.5 2.5 7.7 7.9 3.4 3.3 940 Kč Koupit Neutrální ECM -1.0 n.a. 1.6 n.a. 3.1 n.a. 1.6 n.a. Nehodnoceno Fortuna 14.4 14.5 3.1 3.0 9.8 9.5 3.1 3.0 127 Kč Koupit Neutrální KITD n.a. n.a. 1.1 n.a. 0.0 n.a. 1.1 n.a. Nehodnoceno NWR 13.9 9.4 1.9 1.7 6.6 4.6 1.9 1.7 308 Kč Koupit Neutrální Orco 12.7 n.a. 7.8 n.a. 72.5 n.a. 7.8 n.a. Nehodnoceno Pegas 8.0 6.9 1.5 1.2 4.9 4.0 1.5 1.2 488 Kč Koupit Neutrální PMCR 11.4 10.8 2.3 2.0 7.9 7.5 2.3 2.0 Revize Revize Neutrální TEF O2 10.6 15.7 2.4 2.5 5.8 6.1 2.4 2.5 430 Kč Držet Neutrální Unipetrol 33.1 11.7 0.5 0.5 6.6 4.5 0.5 0.5 Revize Revize Revize Poměry Cena/ Zisk Cena/ Účetní hodnota Cílová Dlouhodobá Krátkodobý 2009 2010e 2009 2010e cena doporučení výhled KB 12.3 11.6 2.1 2.1 4 441 Kč Držet Neutrální Erste 12.7 9.6 0.9 0.9 34,0 EUR (825 Kč) Držet Neutrální VIG 12.9 10.8 1.1 1.0 46,5 EUR (1130 Kč) Koupit NeutrálníPoznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací
  • 6. AKCIOVÝ TRH – BRATISLAVSKÁ BURZA Zavírací Týden 3 měsíce Rok Roční Roční Týdenní objem hodnota (%) (%) (%) min max tis EUR VUB 95.0 0.0 8.0 11.8 65.0 95.0 0 SES Tlmace 14.0 0.0 -6.7 -17.9 13.0 17.5 0 OTP 4.00 0.0 -2.4 33.3 2.01 4.10 0 Biotika 22.0 0.0 7.4 122.3 9.1 23.2 1 Slovnaft 55.0 0.0 22.2 7.8 40.0 59.5 10 BHP 11.1 0.3 0.7 7.5 10.3 11.2 340 TMR 41.8 -1.6 1.3 4.8 39.7 42.5 646 SAX Index 248.5 0.3 6.8 13.6 201 249 997 KOMENTÁŘ TRHU Index SAX dosiahol v závere prvého májového týždňa hodnotu 248,48 bodu a na týždňovej báze sa posunul hore o 0,33 percenta. Svoje nové ročné maximum dosiahol 3. mája hodnotou 248,53 bodu. Tento nárast však dosiahol započítaním vyplatených dividend do hodnoty indexu. Jediným akciovým titulom z bázy indexu SAX, ktorý v prvom májovom týždni dosiahol skutočný rast, boli akcie BHP. Tie si piatkovým kurzom 11,13 EUR pripísali na týždennej báze približne 0,3%. Z predchádzajúceho piatka ostal na trhu dopyt po akciách 250 SAX Index Slovnaftu pri cene 55 EUR. Ten sa naplnil ešte v pondelok dopoludnia, do jednej hodiny po otvorení Burzy, pričom sa zobchodovalo spolu 177 kusov. Tým si Slovnaft naplnil týždennú bilanciu obchodov. Vytratil sa aj dopyt po akciách 245 VÚB, s ktorými sa v priebehu týždňa neuskutočnil žiaden obchod. Nezaujala ani ponuka za 85 EUR, zadaná pod hranicou prípustného cenového pásma. Investori zrejme čakajú, kým sa na strane ponuky nazbiera dostatočný 240 počet kusov, ako sme to mohli sledovať v predchádzajúcich týždňoch a mesiacoch už viackrát. Akcie TMR uzatvárali v piatok 6. mája s kurzom 41,78 EUR a na týţdennej báze zaznamenali pokles o 1,6%, 235 čo takmer zodpovedá hodnote vyplatenej dividendy na 8/04 15/04 22/04 29/04 6/05 jednu akciu.EUR BHP - Best Hotel Properties11.20 EUR TMR - Tatry Mountain Resorts 42.6 42.411.16 42.2 42.011.12 41.811.08 41.6 41.411.04 41.2 8/04 15/04 22/04 29/04 6/05 8/04 15/04 22/04 29/04 6/05 Objem anonymných obchodov s akciami z kótovaného trhu dosiahol v prvom májovom týždni takmer 1 mil. EUR. Najviac sa obchodovalo uţ tradične s akciami TMR a BHP. Mimo kótovaného trhu zaujali akcie Tatra banky, ktoré kurzom 13 500,- EUR z 2. mája (po zverejnení priaznivých kvartálnych výsledkov) dosiahli zhodnotenie 12,5% za pol roka, realizovaný objem dosiahol 67.500,- EUR. Majetkový holding pokračuje v rastovej šnúre a kurzom 40,50 EUR poskočil na týždňovej báze o 11,2 percenta a EVPÚ, a.s., Nová Dubnica kurzom 200 EUR z 5. a 6. mája dosiahla na ročnej báze zhodnotenie 100%.
  • 7. EKONOMIKAČNB – sazby beze změnyČeská národní banka v pátek ponechala sazby bez změny na historickém minimu 0,75 % (2T repo). Hlasování (5:2)ukazuje, že v bankovní radě nesílí hlasy pro utažení měnové politiky. ČNB vnímá celková rizika pro inflaci jakovyrovnaná. Hlavním proti-inflačním rizikem je případné vyhrocení dluhové krize eurozóny, naopak pro-inflačním rizikemje rychlejší nárůst inflačních tlaků v české ekonomice v důsledku oživení. ČNB představila novou prognózu, která počítás mírně nižším růstem v letošním a příštím roce. Zatím se neprojevuje rychlejší utahování měnové politiky ECB, ani vyššíceny ropy a vyšší inflace v zahraničí. Nejbliţším termínem zvýšení sazeb ČNB se jeví srpen či září. Tomu takéodpovídá, že do konce roku bude zvýšení sazeb dvakrát o 25 b.b. maximum. To je méně, než se čekalo.Průmyslová výroba – březenPrůmyslová výroba v březnu meziročně vzrostla o 9,5 %, což bylo zklamání vzhledem k očekáváním (AFT: 12,5 %;trh: 12 %). Sezónně očištěná produkce klesla o 0,9 % m/m. Kromě nižšího růstu detailní výsledky nepřináší žádnévýrazné překvapení. Rozhodujícím faktorem zůstávají exporty, celkové tržby vzrostly o 11 % r/r, z toho tržby z vývozu semeziročně zvýšily o 20 %, vnitrostátní tržby o 3 %. Pro pokračování růstu vyznívá i solidní tempo nárůstu novýchzakázek (10 %, z toho ze zahraničí 19 %). Hlavními růstovými obory zůstala výroba aut (22 %), kovovýroba (17 %) avýroba strojů (16 %). V letošním roce očekáváme růst na úrovni 9 %.Nezaměstnanost – dubenMíra nezaměstnanosti v dubnu nečekaně klesla o 6 desetinu na 8,6 %, což bylo více, než se očekávalo v důsledkusezónnosti (AFT: 8,8 %; trh: 8,7 %). Pozitivní překvapení se opět skrývá i v detailech – silný přechod z úřadu práce dozaměstnání (61,1 tis. vs. dlouhodobý průměr 51,8 tis.), nižší byl počet nových registrací na úřadu práce (47 tis. vs.průměr 50 tis) a vedle toho pokračoval nárůst volných pracovních míst (36,1 tis.). Trh práce ukazuje na další oţiveníčeské ekonomiky v letošním roce. Zvýšená poptávka po pracovní síle pravděpodobně primárně přichází z průmyslu.V následujících měsících (květen – červen) očekáváme pokles až na 8,3 %, což by mělo být minimum od roku 2009. Nazávěr roku by se nezaměstnanost měla vrátit zpět k úrovni 9 %. Poslední Období 2009 2010 2011e hodnotaReálný HDP %, r/r 2.9 4Q/10 -4.0 2.2 1.9Průmyslová výroba %, r/r reál 16.9 02/11 -13.4 10.5 7.5Spotřebitelská inflace %, r/r 1.8 02/11 1.0 1.5 2.2Obchodní bilance mld. CZK 1.0 12/10 151.7 124.5 104.6Běžný účet % HDP -1.0 2009 -1.0 -3.3 -2.1Nezaměstnanost % 9.7 01/11 8.1 9.0 8.1
  • 8. DEVIZOVÝ TRH USD Koruna EURCZK/EUR 16.0 23.7Koruna k euru se celý týden při klidném obchodovánídrţela v úzkém pásmu 24,10-24,25 CZK/EUR. Koruna 16.2výrazně nereagovala na vývoj na globálních trzích (USD, 16.4 24.0EUR) a neprojevilo se ani mírné oslabení měn v regionu (PLN,HUF). Bez reakce přešel trh i zasedání ČNB a tiskovou 16.6konferenci. 24.3 16.8Nadále očekáváme spíše klidnější a stabilnějšíobchodování. Do konce léta očekáváme spíše stabilitu 17.0 24.6v pásmu 24,2-24,6. Dlouhodobý výhled zůstává nezměněn a 17.2 USDočekáváme posílení koruny do konce roku až na 23,8. EUR 17.4 24.9CZK/USD 8/04 15/04 22/04 29/04 6/05Koruna k dolaru na závěr týdne prudce propadla z úrovně16,20 aţ 3týdenní minimum 16,90 CZK/USD. Hlavním faktorem vývoje zůstal eurodolarový trh a velký propad eurak dolaru.Volatilnější obchodování bude pravděpodobně dál pokračovat a krátkodobě může pokračovat korekce dolaru(17,10?). V delším horizontu (měsíce) nečekáme zřetelný trend, spíše pokračování výraznější volatility v širokém pásmu16-20 CZK/USDUSD/EUREurodolarový trh vyčkával do čtvrtka na zasedání ECB v pásmu 1,48-1,49 USD/EUR. ECB naznačila zvýšení sazebaž v červenci, část trhu spekulovala na zvýšení jiţ v červnu, coţ spustilo korekci po dlouhém růstu. V kombinacis výprodejem na komoditách se euro propadlo na 1,45. V pátek se objevily spekulace o řeckém odchodu z eurozóny aeuro se propadlo na 2týdenní minimum 1,43 USD/EUR.Silnější data z amerického trhu práce, pomalejší zvýšení sazeb ECB a spekulace kolem Řecka mohou srážet euro dál,přitom důležitou hranicí bude 1,42. V pátek se mohou stát impulzem výsledky HDP v Evropě, které v případě zklamánímohou prohloubit oslabení eura.Směnné kurzy Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční Forward Forward hodnota (%) (%) roku (%) (%) min max 1 měsíc 6 měsícůCZK/EUR 24.17 0.1 -0.6 4.0 8.5 24.0 26.2 24.2 24.1CZK/USD 16.88 -3.2 2.9 12.1 23.0 16.3 21.8 16.9 16.9CZK/GBP 27.63 -1.2 1.5 5.6 11.4 26.9 31.9 27.6 27.6USD/EUR 1.432 3.4 -3.4 -7.2 -11.8 1.19 1.48 1.43 1.42
  • 9. PENĚŢNÍ A DLUHOPISOVÝ TRH PRIBOR Fixing Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční 3měsíční (%) (bb) (bb) roku (bb) (bb) min max FRA 2T 0.84 0 -3 1 -26 0.81 1.10 n.a. 3M 1.21 1 1 -1 -15 1.18 1.36 1.34 6M 1.57 1 2 1 -6 1.47 1.63 1.56 1 rok 1.84 0 4 4 -7 1.75 1.91 n.a. Výnosová křivka peněţního trhu Výnosová křivka dluhopisového trhu2.00 5.01.75 4.01.50 3.01.25 2.01.00 1.00.75 5/4/2011 5/4/2011 6/5/2011 6/5/20110.50 0.0 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y 0 2 4 6 roky 8 10 12 14 Objem dluhopisového trhu (mil. Kč) změna (%) (mil. EUR) změna (%) (mil. USD) změna (%) 7,018.0 -30.1 290.3 -29.1 425.0 -24.2 Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu. Označení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. Kč) (%) (bb) SD 3.55/12 18-Oct-12 102.79 -2 53 1.57 -1.5 1.4 SD 3.70/13 16-Jun-13 103.67 28 324 1.90 -14.8 2.0 SD 3.80/15 11-Apr-15 104.17 49 0 2.67 -13.6 3.7 SD 5.00/19 11-Apr-19 109.10 84 563 3.65 -12.2 6.8 SD 3.75/20 12-Sep-20 98.90 47 83 3.89 -6.0 7.8
  • 10. KOMODITY Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční hodnota (%) (%) roku (%) (%) min maxropa - Brent 109.1 -13.3 7.3 17.2 36.7 69.6 126.7ropa - WTI 97.2 -14.7 7.1 8.2 26.0 68.0 113.9Zlato 1,496 -4.4 11.8 6.5 23.7 1,162 1,564Elektřina 58.1 -2.0 11.5 8.4 6.7 46.6 60.7Úhlí 129.6 -2.4 9.4 6.4 26.4 93.9 133.6Hliník 2,608 -5.8 2.2 6.3 24.0 1,868 2,797Měď 8,830 -5.3 -11.2 -7.0 27.1 6,101 10,160Pšenice 724.5 -5.8 -13.3 -7.7 45.7 428 886Kukuřice 682.75 -9.4 2.5 10.8 87.6 325 776Sója 1,325 -4.9 -7.9 -3.0 40.1 931 1,451Komoditní trhy minulý týden zaznamenaly největší propady cen za posledních 20-30 let a smazaly zisky za 2měsíce. Hlavní indexy ztratily 10-11 % t/t. Klesly všechny Ropa a zlatotřídy aktiv v čele s energiemi (-13% t/t). Na začátku týdne USD/bbl 128 USD/oz. 1575výrazně propadlo stříbro (-26 % t/t) v důsledkuopakovaného zvýšení poţadavku na zajištění při 124 1550marţových obchodech. Pád stříbra na 2,5měsíční 120 1525minimum (33,5 USD) vyvolal prodeje u zlata (-4 % t/t) apostupně prodejní tlak i u dalších komodit. Situaci vyhrotil 116 1500ve čtvrtek obrat na devizových trzích a posílení dolaru. 112 1475Výrazně propadla cena ropy (-14 % t/t) na nejnižší úrovněod konce února (Brent: 109 USD; WTI: 98 USD). Technické 108 Ropa - Brent 1450kovy v průměru oslabily o 6 %. Ceny zemědělských plodin 104 Zlato 1425klesly o 7 %. 8/04 15/04 22/04 29/04 6/05 USD/t Uhlí a elektřina EUR/MW USD/t Měď a kukuřice US cent/bu 135 64 10250 800 10000 130 61 750 9750 125 58 700 9500 120 55 650 9250 Uhlí 1Y ARA Měď Elektřina - Lipsko Kukuřice 115 52 9000 600 8/04 15/04 22/04 29/04 6/05 8/04 15/04 22/04 29/04 6/05
  • 11. KALENDÁŘ Datum Čas Země Indikátor/Společnost Období AFT Trh Předchozí9/5/2011 9:00 ČR Nezaměstnanost 04/11 8.8% 8.7% 9.2%9/5/2011 9:00 ČR Průmyslová výroba 03/11 12.5% r/r 12.0% r/r 13.0% r/r9/5/2011 9:00 ČR Stavební výroba 03/11 - - 5.6% r/r9/5/2011 9:00 Rumunsko Průmyslová výroba 03/11 - - 12.7% r/r9/5/2011 9:00 Slovensko Průmyslová výroba 03/11 - 9.5% r/r 10.8% r/r9/5/2011 - - MunichRe - - EUR 3.27 EUR 13.019/5/2011 - - AES - - USD 0.26 USD 1.059/5/2011 - - HSBC - - USD 0.18 USD 0.7510/5/2011 9:00 ČR Obchodní bilance 03/11 16.0 mld. CZK 15.8 mld. CZK 13.7 mld. CZK10/5/2011 9:00 ČR CPI 04/11 - 0.3% m/m 0.1% m/m10/5/2011 9:00 ČR CPI 04/11 - 1.6% r/r 1.7% r/r10/5/2011 9:00 Rumunsko CPI 04/11 - 0.5% m/m 0.6% m/m10/5/2011 9:00 Rumunsko CPI 04/11 - 8.2% r/r 8.0% r/r10/5/2011 - - Dynegy - - USD -0.45 USD -0.9510/5/2011 - - Egis - - HUF 590 HUF 2,22710/5/2011 - - Imperial Tobacco - - - GBP 1.4810/5/2011 - - Palfinger - - EUR 0.25 EUR 0.6810/5/2011 - - PKO Bank - - PLN 0.81 PLN 2.5710/5/2011 - - Walt Disney - - USD 0.57 USD 2.2810/5/2011 - - Wienerberger - - EUR -0.36 EUR -0.6010/5/2011 - ČR KIT Digital: Výsledky za 1Q11 1Q11 - - -10/5/2011 - ČR ČEZ: Výsledky za 1Q11 1Q11 15.4 mld. Kč 15.7 mld. Kč 17.3 mld. Kč10/5/2011 - - Deutsche Post - - EUR 0.26 EUR 2.1011/5/2011 8:00 Německo CPI 04/11f - 0.2% m/m 0.2% m/m11/5/2011 8:00 Německo CPI 04/11f - 2.4% r/r 2.4% r/r11/5/2011 9:00 Maďarsko CPI 04/11 - - 1.1% m/m11/5/2011 9:00 Maďarsko CPI 04/11 - 4.6% r/r 4.5% r/r11/5/2011 14:30 USA Obchodní bilance 03/11 - -47.0 mld. USD -45.8 mld. USD11/5/2011 - Polsko NBP - úrokové sazby - - 4.00% 4.00%11/5/2011 - - ArcelorMittal - - USD 0.49 USD 2.1511/5/2011 - - Cisco Systems - - USD 0.37 USD 1.3311/5/2011 - - E.On - - EUR 0.74 EUR 3.5111/5/2011 - - Endesa - - EUR 0.55 EUR 3.9011/5/2011 - - Grupa Lotos - - PLN 3.08 PLN 5.0111/5/2011 - - K+S - - EUR 1.24 EUR 2.3411/5/2011 - - OMV - - EUR 1.04 EUR 3.0911/5/2011 - - RABA - - - HUF -60.411/5/2011 - - Telekom Austria - - EUR 0.03 EUR 0.4512/5/2011 9:00 Slovensko CPI 04/11 - 0.4% m/m 0.4% m/m12/5/2011 9:00 Slovensko CPI 04/11 - 3.6% r/r 3.6% r/r12/5/2011 14:30 USA Maloobchodní tržby 04/11 - 0.6% m/m 0.4% m/m12/5/2011 14:30 USA Maloobchodní tržby bez prodeje aut 04/11 - 0.6% m/m 0.8% m/m12/5/2011 14:30 USA PPI 04/11 - 0.6% m/m 0.7% m/m12/5/2011 14:30 USA PPI bez potravin a energií 04/11 - 0.2% m/m 0.3% m/m12/5/2011 14:30 USA PPI 04/11 - 6.5% r/r 5.8% r/r12/5/2011 14:30 USA PPI bez potravin a energií 04/11 - 2.1% r/r 1.9% r/r12/5/2011 - - Aegon - - EUR 0.16 EUR 0.7612/5/2011 - - Allianz - - EUR 2.23 EUR 11.2012/5/2011 - - Bank Pekao - - PLN 2.72 PLN 9.6312/5/2011 - - British Telecom - - GBP 0.06 GBP 0.1612/5/2011 - - Enel - - EUR 0.11 EUR 0.4712/5/2011 - - Flughafen Wien - - EUR 0.99 EUR 3.6112/5/2011 - - GTC - - - -12/5/2011 - - KBC Bankverzekeringsholding - - EUR 1.47 EUR 3.4712/5/2011 - - Mayr Melnhof Karton - - EUR 1.55 EUR 5.3912/5/2011 - - PGNIG - - PLN 0.12 PLN 0.4212/5/2011 - - Portugal Telecom - - EUR 0.10 EUR 0.2012/5/2011 - - Repsol - - EUR 0.48 EUR 3.8412/5/2011 - - RHI - - EUR 0.51 EUR 2.6312/5/2011 - - RWE - - EUR 2.73 EUR 3.9712/5/2011 - - TVN - - PLN -0.08 PLN 0.1312/5/2011 - - Vivendi - - EUR 0.62 EUR 1.7812/5/2011 - ČR TEF O2 CR: Výsledky za 1Q11 1Q11 1.7 mld. Kč - 2.0 mld. Kč12/5/2011 - - PannErgy Plc. - - - HUF -2.7212/5/2011 - - Phylaxia Pharma - - - HUF -3.53 13/5/11 8:00 Německo HDP Q1/11p - 0.9% q/q 0.4% q/q 13/5/11 8:00 Německo HDP (očištěno o pracovní dny) Q1/11p - 4.2% r/r 4.0% r/r 13/5/11 8:00 Německo HDP (sezónně neočištěno) Q1/11p - 4.5% r/r 4.0% r/r 13/5/11 9:00 ČR ČNB: Zápis ze zasedání bankovní rady ČNB (5. května) - - - - 13/5/11 9:00 ČR HDP Q1/11p 2.1% r/r 2.7% r/r 2.6% r/r 13/5/11 9:00 Maďarsko HDP Q1/11p - - 1.9% r/r 13/5/11 9:00 Rumunsko HDP Q1/11p - 0.5% r/r -0.6% r/r 13/5/11 9:00 Slovensko HDP Q1/11p - 3.3% r/r 3.5% r/r 13/5/11 11:00 Eurozóna HDP Q1/11p - 2.2% r/r 2.0% r/r 13/5/11 11:00 Eurozóna HDP Q1/11p - - 2.0% r/r
  • 12. KALENDÁŘ13/5/11 14:00 Polsko CPI 04/11 - 0.5% m/m 0.9% m/m13/5/11 14:00 Polsko CPI 04/11 - 4.5% r/r 4.3% r/r13/5/11 14:30 USA CPI 04/11 - 0.4% m/m 0.5% m/m13/5/11 14:30 USA CPI bez potravin a energií 04/11 - 0.2% m/m 0.1% m/m13/5/11 14:30 USA CPI 04/11 - 3.1% r/r 2.7% r/r13/5/11 14:30 USA CPI bez potravin a energií 04/11 - 1.3% r/r 1.2% r/r13/5/11 15:55 USA Spotřebitelská důvěra (Michigan Uni.) 05/11p - 70 69.813/5/11 - - Agora - - PLN 0.14 PLN 1.4113/5/11 - - Asseco Poland - - - PLN 5.8413/5/11 - - Credit Agricole - - EUR 0.45 EUR 0.5413/5/11 - - European Aeronautic Defence - - EUR 0.12 EUR 0.6813/5/11 - - Generali - - EUR 0.36 EUR 1.0713/5/11 - - Intesa Sanpaolo - - EUR 0.05 EUR 0.1713/5/11 - - KGHM Polska - - - PLN 23.613/5/11 - - Oesterreichische Post - - EUR 0.45 EUR 1.7613/5/11 - - Strabag - - EUR -0.94 EUR 1.5313/5/11 - - Synergon - - - HUF -15.813/5/11 - - Telefonica - - EUR 0.41 EUR 2.2413/5/11 - - Thyssenkrupp - - EUR 0.45 EUR 1.7313/5/11 - - UniCredit - - EUR 0.04 EUR 0.0613/5/11 - ČR VIG: Poslední obchodní den s nárokem na dividendu - - 1 EUR 0,9 EUR13/5/11 - - Richter Gedeon - - HUF 589 HUF 3,634
  • 13. SLOVNÍČEK POJMŮbazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Exchange markets)book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod.CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářůmCAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) daní (anglicky: Net Income)CEE střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern m/m meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) Europe) P/BV poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde oCIS Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per sharedividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě Ratio) dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie P/E vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnáníEBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo Depreciation and Amortization); očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad Ratio) cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and rafinérská marţe rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské Amortization). produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/tEBITDA marţe poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám q/q mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. SWAP finanční derivát založený na principu výměny dvou aktivEBIT provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)EPS zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)EV hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
  • 14. KONTAKTYJ&T ATLANTIK Obchodování Obchodování s cennými papíry Jméno Kontakt Jméno Kontakt Michal Semotán +420 221 710 130 David Nový +420 221 710 628 Obchodování a prodej semotan@jtbank.cz Obchodování – ČR a zahraničí david.novy@atlantik.cz Michal Znojil +420 221 710 131 Barbora Stieberová +420 221 710 648 Obchodování a prodej znojil@jtbank.cz Obchodování – ČR a zahraničí barbora.stieberova@atlantik.cz Michal Štubňa +421 259 418 173 Tereza Jalůvková +420 221 710 606 Obchodování – Slovensko stubna@jtbank.cz Obchodování – ČR a zahraničí tereza.jaluvkova@atlantik.cz Tomáš Brychta +420 221 710 238 Marek Kijevský +420 221 710 669 Peněžní a devizový trh brychta@jtbank.cz Obchodování – zahraničí marek.kijevsky@atlantik.cz Petr Vodička +420 221 710 155 Miroslav Nejezchleba +420 221 710 633 Dluhopisový a peněžní trh vodicka@jtbank.cz Obchodování – zahraničí (USA) miroslav.nejezchleba@atlantik.cz Správa klientských portfolií Prodej a klientské sluţby Jméno Kontakt Jméno Kontakt Roman Hajda +420 221 710 224 Dalibor Hampejs +420 545 423 448 Vedoucí pro investice hajda@jtbank.cz podílové fondy dalibor.hampejs@atlantik.cz Petr Holinský +420 221 710 429 Milerská Zuzana +420 800 484 484 Portfolio manažer holinsky@jtbank.cz Klientské služby atlantik@atlantik.cz Portfolio Management Oddělení analýz Jméno Kontakt Jméno Kontakt Martin Kujal +420 221 710 698 Milan Vaníček +420 221 710 607 Vedoucí pro investice; dluhopisy martin.kujal@atlantik.cz Strategie, farma, telekom milan.vanicek@atlantik.cz Marek Janečka +420 221 710 699 Milan Lávička +420 221 710 614 Portfolio manažer; akcie marek.janecka@atlantik.cz Banky, finanční sektor milan.lavicka@atlantik.cz Miroslav Paděra +420 221 710 623 Bohumil Trampota +420 221 710 657 Portfolio manažer; DPM miroslav.padera @atlantik.cz Energetika, chemie bohumil.trampota@atlantik.cz Pavel Ryska +420 221 710 658 Nemovitosti, media pavel.ryska@atlantik.cz Petr Sklenář +420 221 710 619 Makroekonomika, komodity petr.sklenar@atlantik.cz ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Brno: Pobřežní 14 Veselá 24 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 666 Tel.: +420 545 423 411 Fax: +420 221 710 626 Tel: 800 484 484 atlantik@atlantik.cz www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK J&T BANKA Česká republika Slovenská republika J&T Banka, a. s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Pobřežní 14 Lamačská cesta 3 186 00 Praha 8 841 04 Bratislava Tel.: +420.221.710.111 Tel.: +421.259.418.111 www.jtbank.cz www.jt-bank.sk
  • 15. PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍATLANTIK finanční trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněnýposkytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. J & T BANKA, a.s. (dále jen „Banka“) je licencovanábanka a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovémtrhu. ATLANTIK FT a Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičníchdoporučení připravují a rozšiřují investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03Praha 1 – http://www.cnb.cz/.ATLANTIK FT a Banka v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž vtomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené.ATLANTIK FT a Banka uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci ATLANTIK FT a/nebo Banky (dále je „Analytici“). Analytici vytvářejícíinvestiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu.Stupně investičního doporučeníATLANTIK FT a Banka používají následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficintu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Drţet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.Metody oceňováníATLANTIK FT a Banka při oceňování společností a investičních projektů používají v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM).Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchtodůvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturuúčetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a intervalhodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacíhomodelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadnírozdílnosti obou oceňovacích metod.Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům:Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovéhozisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučeníkonkrétního stupně a směru. ATLANTIK FT a Banka v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřníhoprovozu společnosti uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahuk investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených ATLANTIKem FT a Bankou.Další upozorněníATLANTIK FT, Banka a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucíchzaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohouje v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právnímpostavení, na veřejném trhu či jinde.Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK FT a Banky a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu neboobchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičníchdoporučeních.Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučenívydávané ATLANTIK FT a Bankou a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládáníkonfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními.Přehled změn stupně investičního nástroje, na který ATLANTIK FT a Banka vydaly investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/ a/nebo http://www.jtbank.cz.Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti.Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost.Přestože investiční doporučení ATLANTIK FT a Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůžeATLANTIK FT a/nebo Banka přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se kATLANTIK FT a Bance.Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulostinejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičníchnástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory adoporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužitinvestorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičníchdoporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitéhozvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se můžeměnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivévýsledky do budoucna.2011 © ATLANTIK finanční trhy, a.s., J & T BANKA, a.s.