TÝDENNÍ PŘEHLED                                                                                                   28. únor...
AKCIOVÝ TRH – PRAŢSKÁ BURZAZPRÁVY Z TRHUV prvním týdnu měsíce března pokračovala na trzích nervozita způsobená konflikty v...
AKCIOVÝ TRH – PRAŢSKÁ BURZA    Společnost s velkou pravděpodobností nevyužije opci na odkup chorvatských aktivit od svého ...
AKCIOVÝ TRH – PRAŢSKÁ BURZATRH V ČÍSLECH Objem trhu                                       (mil. Kč)             Změna (%) ...
AKCIOVÝ TRH – BRATISLAVSKÁ BURZA                                  Zavírací         Týden       3 měsíce                   ...
EKONOMIKAV ČR bude zveřejněn celý balík dat – nezaměstnanost (úterý), inflace a obchodní bilance (středa), průmysl astrukt...
DEVIZOVÝ TRH                                                                 USD                  Koruna                  ...
PENĚŢNÍ A DLUHOPISOVÝ TRHPRIBOR                                     Fixing             Týden            3 měsíce     Začát...
KOMODITY                                       Zavírací            Týden                 3 měsíce           Začátek       ...
ESEJ INVESTORAJuraj Podracký, podracky@jtfg.skSpätné zrkadloTrhy sa dnes nachádzajú vo veľmi zaujímavom rozpoložení. Na je...
KALENDÁŘ Datum       Čas       Země      Indikátor/Společnost                    Období        AFT              Trh       ...
SLOVNÍČEK POJMŮbazický bod    100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u        Forex    devizový trh; trh směnn...
KONTAKTYJ&T                                                                             ATLANTIKObchodování               ...
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍATLANTIK finanční trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Bu...
Upcoming SlideShare
Loading in …5
×

Týdenní přehled (28.2. -

758 views
727 views

Published on

0 Comments
0 Likes
Statistics
Notes
  • Be the first to comment

  • Be the first to like this

No Downloads
Views
Total views
758
On SlideShare
0
From Embeds
0
Number of Embeds
0
Actions
Shares
0
Downloads
1
Comments
0
Likes
0
Embeds 0
No embeds

No notes for slide

Týdenní přehled (28.2. -

  1. 1. TÝDENNÍ PŘEHLED 28. únor - 4. březen 2011 Zavírací Týden 3 měsíce Začátek roku Rok Roční Roční hodnota (%) (%) (%) (%) min maxPX 1,233 -0.7 11.4 0.7 7.5 1,097 1,315CZK/EUR 24.29 0.7 2.7 3.5 6.2 23.99 26.21CZK/USD 17.36 2.4 10.7 9.0 9.4 17.27 21.81PRIBOR 6M 1.57% 1bb 1bb 1bb -10bb 1.47% 1.71%10letý SD 3.75/20 4.02% 5bb 27bb 12bb -28bb 3.23% 4.38% Pražská burza Zavírací cena Týden (%)AAA Auto 25.2 3.4 mil Kč PX IndexCME 356 1.6 4,000 1,300CEZ 809 -2.5ECM 86 4.6Erste 890 -3.3 3,000 1,250Fortuna 102 -1.0KB 4,279 1.6KITD 230 -3.3NWR 276 1.1 2,000 1,200Orco 207 4.5Pegas 436 -0.9PMCR 9,600 2.1 1,000 1,150TEF O2 409 2.3Unipetrol 179 2.4VIG 1,035 2.9 0 1,100 Akcie Dluhopisy 4/02 11/02 18/02 25/02 4/03mil. CZK 6,827 8,109mil. EUR 280.6 333.2Zdroj: Bloomberg BCCP, ATLANTIK FTTITULKY VÝHLED NA TENTO TÝDENČEZ Celkově očekáváme, že v začínajícím týdnu bude na trzích- Shrnutí konferenčního hovoru převládat zvýšená nervozita, která bude navázána na geopolitická rizika spojená s arabským světem. Důvodem je- Vyjádření M. Kalouska k dividendě demonstrace svolaná na pátek 11. března v Saudské Arábii,Fortuna která je hlavní exportér ropy. Vzhledem k předchozímu vývoji- Výsledky za r. 2010 bez překvapení nelze vyloučit zvýšenou nervozitu, kde hlavním činitelem bude vývoj cen ropy. O víkendu došlo v Saudské Arábii k zákazuCME jakýchkoliv demonstrací, což jen odráží neklid, který vnímá- Agentura Moody’s snížila rating současná vládnoucí garnitura v souvislosti s děním v okolních státech. Vedle toho zůstává rizikem situace v Libyi, kde mimo- Time Warner navýšil podíl na 31 % jiné vládne informační válka (dezinformace o stavu v zemi).NWR Z firemních událostí na pražské burze bude pro akcie NWR- Člen představenstva prodal akcie důležité úterý 8. března jako poslední obchodní den s nárokem na pololetní hrubou dividendu (0,22 EUR cca 5,35 Kč). Společnost- Růst poptávky po oceli dividendu vyplatí 15. dubna.- Akcie pro vedoucí zaměstnance Rovněž nervozita na amerických bankách a další spekulace oAAA Auto potenciálním IPO ČSOB na konci března mohou způsobit- Plánovaný vstup na ruský trh nervozitu na obou domácích bankovních titulech. V případě Komerční banky bychom jakýkoliv tlak pod 4 200 Kč vnímali jakoIPO zajímavou příležitost.- KBC rozhodne o prodeji ČSOB do poloviny Po týdnu bohatém na makroekonomické události v USA budebřezna druhý březnový týden skromnější. Vedle pravidelných týdenních dat z trhu práce (čtvrtek) budou číslem týdne páteční výsledky maloobchodních trţeb za únor. Trh očekává velmi solidní růst (0,9 % m/m), který by měl navázat na nepřetržitý růst 8 měsíců v řadě. V Evropě budou vedle dat z německého průmyslu (úterý, středa) sledovaná i data inflace (pátek), obzvláště poté, co ECB minulý týden jasně naznačila, že dubnové zasedání jiţ přinese růst sazeb. Na závěr týdne se významným faktorem může stát páteční summit eurozóny, na kterém by se měly blíže představit nové principy fungování unie. V ČR bude zveřejněn celý balík dat – nezaměstnanost (úterý), inflace a obchodní bilance (středa), průmysl a struktura HDP (pátek).
  2. 2. AKCIOVÝ TRH – PRAŢSKÁ BURZAZPRÁVY Z TRHUV prvním týdnu měsíce března pokračovala na trzích nervozita způsobená konflikty v arabském světě a s tímsouvisející růst ceny ropy. Negativní sentiment byl tlumen sérií příznivých makrodat z USA i Evropy. Celkově takhlavní americké akciové indexy zaznamenaly mezitýdenní růst do 1 %, zatímco evropské trhy stagnovaly. Výjimkounebyla ani pražská burza, která měřeno indexem PX v pátek uzavřela na 1 233 bodech (-0,7 % t/t). Ze zveřejňovanýchmakroekonomických dat byly sledovány předstihové indikátory z průmyslu a služeb v USA a v zemích eurozóny. Všechnačísla víceméně překonala očekávání trhu a potvrzují pokračující ekonomické oživení. Ve čtvrtek příjemně překvapilapravidelná týdenní data z amerického trhu práce, když došlo k poklesu nových žádostí o podporu v nezaměstnanostina 2,5leté minimum. Zaměstnanost v americké ekonomice v únoru vzrostla o 192 tis. míst, což po předchozích 3zklamáních odpovídalo očekávání (196 tis.). Překvapením je další pokles nezaměstnanosti z 9,0 % na 8,9 %. V Evropěbylo nejsledovanější událostí zasedání Evropské centrální banky. Úrokové sazby zůstaly podle očekávání bezezměny, ovšem v komentářích bylo jasně naznačeno zvýšení sazeb již příští měsíc.Nejvíce rostoucím titulem týdne se stalo Orco (+4,5 %) bez významných fundamentálních zpráv. Největší propadnaopak potkal akcie Erste Bank (-3,3 %), která koriguje předchozí výrazný růst. K poklesu přispěla také doznívajícípachuť z nepřesvědčivých výsledků hospodaření za 4Q 2010 zveřejněných koncem předchozího týdne. Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční Index cena (%) (%) roku (%) (%) min max PX (Česká republika) 1,233 -0.7 11.4 0.7 7.5 1,097 1,315 ATX (Rakousko) 2,828 -1.9 8.4 -2.6 17.4 2,217 3,001 WIG 20 (Polsko) 2,783 4.1 6.6 1.0 17.8 2,270 2,795 BUX (Maďarsko) 22,936 -0.5 11.1 7.7 6.3 20,221 25,323 Euro Stoxx50 (Eurozóna) 2,949 -1.2 11.2 5.1 4.7 2,489 3,068 Dow Jones (USA) 12,170 0.3 10.6 5.2 16.5 9,686 12,391 S&P500 (USA) 1,321 0.1 11.9 5.0 17.6 1,023 1,343 Nasdaq (USA) 2,785 0.1 11.5 4.6 21.5 2,092 2,834OZNÁMENÉ VÝSLEDKY HOSPODAŘENÍČEZČEZ pořádal po zveřejněných výsledcích za minulý rok konferenční hovor. Hlavní body jsou: - Dividendová politika společnosti se nemění a měla by zůstat v pásmu 50-60 % čistého zisku. Návrh dividendy ze zisku roku 2010 bude oznámen s pozvánkou na VH, která bude zveřejněna měsíc před konáním (květen/červen) - Mnoţství prodané elektřiny se pro příští rok (2012) zvýšilo na 65 % při cenách 52 EUR/MWh. Pro rok 2013 je zatím prodáno 18 % elektřiny a ČEZ bude dle našeho názoru vyčkávat na lepší podmínky na trhu - Darovací daň na emisní povolenky by měla znamenat v tomto roce 4 mld. Kč - Pro třetí alokační období 2013 – 2020 se očekává zachování stávajícího stavu přerozdělení volných CO2 kreditů (70 % zdarma až 0 % v 2020)Ministr financí Miroslav Kalousek se pro Hospodářské noviny vyjádřil k dividendě ČEZu za r. 2010. Stát jako majoritníakcionář je podle Kalouska ochoten přijmout jen „opravdu mírný pokles dividend“. Připomínáme, že poslednídividenda (za r. 2009) činila 53 Kč na akcii a že politika vyplácet 50 – 60 % čistého zisku znamená, že by se dividenda zar. 2010 měla pohybovat v rozmezí 44 – 52 Kč na akcii. Vyjádření ministra Kalouska by mohlo znamenat dividenduokolo 50 Kč na akcii; AFT počítá s dividendou 48 Kč.FortunaFortuna Entertainment Group minulé úterý zveřejnila své výsledky hospodaření za celý rok 2010. Čistý ziskz pokračujících operací dosáhl 17,4 mil. EUR (odhad AFT: 17,1 mil. EUR). Čísla jsou na všech úrovních v souladu s našíprojekcí. Na konferenčním hovoru pak zazněly následující klíčové informace: Zvýšení výplatního poměru dividendy ze zisku roku 2010 na 80 – 100 % z čistého zisku (z 70 – 100 %). Dividenda by tak měla být v rozpětí 0,27 – 0,34 euro (6,5 – 8,1 Kč na akcii), což představuje dividendový výnos 6,3 – 7,9 %. Konkrétní výše bude oznámena až na valné hromadě v květnu. Náš odhad je 0,3 euro na akcii. Společnost plánuje spustit pilotní projekt (stírací losy) v rámci přípravy loterie v ČR v první polovině roku. Další produkty včetně číselné loterie by měly být spuštěny ve 4Q 2011. Spuštění on-line sázení v Polsku by již mohlo nastat v polovině tohoto roku krátce poté, co bude schválena změna legislativy. V České republice management očekává, že vstoupí v platnost nový loterijní zákon až v lednu 2013.
  3. 3. AKCIOVÝ TRH – PRAŢSKÁ BURZA Společnost s velkou pravděpodobností nevyužije opci na odkup chorvatských aktivit od svého majoritního akcionářePrezentované informace jsou z našeho pohledu neutrální a většinou již trhu známy. Výplatní poměr dividendyočekáváme, stejně jako většina trhu výrazně výše, než byla spodní hranice 70 % z čistého zisku. Pozitivem může býtpřípadné dřívější spuštění on-line sázení v Polsku, s kterým jsme počítali až od ledna 2012. mil. EUR 2010 2009 r/r odhad AFT Hrubé výhry ze sázek 92,8 84,7 9,6% 93,0 Celkové tržby 81,2 74,6 8,8% 80,0 EBITDA 25,1 23,5 6,6% 24,8 Zisk před zdaněním 20,1 19,4 4,1% 20,2 Čistý zisk z pokračujících operací 17,4 16,9 2,6% 17,1Zdroj: Atlantik FT, FortunaZPRÁVY ZE SPOLEČNOSTÍCMEAgentura Moody’s minulé úterý sníţila rating společnosti CME z B2 na B3. Jako důvod uvedla vysoké zadluţeníspolečnosti (ukazatel čistý dluh/EBITDA ve výši cca 10 k závěru r. 2010) a pomalé oţivení reklamních trhův uplynulém roce. Moody’s stanovila výhled na stupni stabilní, přičemž za pozitivní vývoj označila pokračujícídominantní postavení CME na trzích a zlepšení hospodaření v důsledku prodeje aktiv na Ukrajině a akvizice bulharskébTV. Agentura uvedla, že snížení ratingu se netýká závazků CET 21 (české části CME) včetně loňské emise dluhopisůza 170 mil. EUR.Domníváme se, že současné sníţení ratingu bude mít omezený reálný dopad v podobě vyšších úrokových nákladů,jelikož společnost nemusí v příštích 2 letech refinancovat dluhopisy. Na druhou stranu vnímáme, že snížený rating natrzích nepůsobí pozitivně.Společnost Time Warner, hlavní akcionář společnosti CME, nakoupila 3,12 milionu akcií společnosti, tj. přes 5 %akcií společnosti. Transakce proběhla 2.3. 2011. Time Warner tak navýšil svůj podíl na akciích CME typu Az 25,49% na cca 30,98%. Podle záznamů agentury Bloomberg odpovídá nakoupený počet akcií objemu, který držela kekonci ledna společnost Testora Limited. Domníváme se proto, že Testora Limited byla prodejcem a odprodala tak celýsvůj podíl.NWRPodle tiskového prohlášení NWR prodal člen představenstva společnosti Hans-Jürgen Mende 38 tisíc akcií NWR(cca 0,015 %). Prodej byl realizován na londýnské burze 25. února 2011 za cenu cca 269 Kč/akcie (9,4016 GBP).Produkce oceli na hlavních trzích NWR (CZ, D, A, PL, SK) za leden 2011 vzrostla jak v měsíčním (+13,3 %), tak iv ročním srovnání (+8,8 %). Zprávu potvrzuje skutečnost, že hlavní odběratel koksovatelného uhlí společnost ArcelorMittal Ostrava (AMO) oznámil, že poptávka je vyšší než produkce a AMO ji není schopen uspokojit. Podobnou situacičeká AMO do konce druhého čtvrtletí. Prakticky stejné informace jsou od dalšího zákazníka NWR, Třineckých železáren.Zprávy jsou příznivé vzhledem k jednáním o cenách koksovatelného uhlí pro 2Q11.NWR udělí celkem 101 136 akcií (0,04 % celkového počtu) jako odměnu pro vedení společnosti. Jedná se ostandardní odměnu, která je navázána na hospodaření společnosti a je ve stanovách společnosti.AAA AutoPředstavenstvo AAA Auto schválilo plán, podle kterého chce ještě v tomto roce vstoupit na ruský trh. Tento záměravizovala společnost již dříve. Co se týče opětovného otevření poboček v Maďarsku, tak zde se bude čekat naekonomické oživení.IPO - ČSOBPodle Lidových novin rozhodne belgická skupina KBC o případném prodeji ČSOB v období od 11. do 15. březnatohoto roku. Pokud by se KBC definitivně rozhodla část ČSOB prodat, emise akcií by údajně proběhla ještě koncembřezna či začátkem dubna. Prozatím není zcela zřejmé, jak velký podíl by byl prodán. KBC potřebuje získat do roku2013 prostředky na vrácení finanční pomoci ve výši 7 mld. EUR. Část tohoto dluhu je však splatná již na konci tohotoroku. Podle našeho názoru je zde i poměrně velká pravděpodobnost, ţe KBC bude nucena prodat ČSOB celou.V tomto případě by zřejmě prodej neprobíhal prostřednictvím burzy, ale přímo případnému zájemci.
  4. 4. AKCIOVÝ TRH – PRAŢSKÁ BURZATRH V ČÍSLECH Objem trhu (mil. Kč) Změna (%) (mil. EUR) Změna (%) (mil. USD) Změna (%) 6,827.0 -9.7 280.6 -8.7 389.4 -6.2Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu. Zavírací Týden 3 měsíce Rok Roční historie Týdenní objem cena (%) (%) rel. (%)* (%) rel. (%)* min max mil. Kč rel. (%) AAA Auto 25.2 3.4 31.0 17.7 80.1 67.5 13 26 5 44 CME 356 1.6 0.0 -10.2 -33.0 -37.6 311 733 282 -50 CEZ 809.0 -2.5 7.7 -3.3 -7.9 -14.3 736 950 3,100 3 ECM 86 4.6 -3.4 -13.2 -69.4 -71.5 73 353 1 -86 Erste 890 -3.3 18.8 6.6 25.1 16.4 642 965 723 -10 Fortuna 102 -1.0 9.2 -2.0 n.a. n.a. 84 111 20 -97 KB 4,279 1.6 5.7 -5.1 14.3 6.3 3,193 4,600 1,519 -29 KITD 230 -3.3 -5.3 -15.0 26.4 17.5 163 318 8 18 NWR 276 1.1 34.7 20.9 52.5 41.9 180 318 449 -44 Orco 207 4.5 13.1 1.6 4.1 -3.2 110 220 16 -18 Pegas 436 -0.9 4.1 -6.6 1.6 -5.5 410 479 27 -25 PMCR 9,600 2.1 -4.0 -13.8 -6.3 -12.9 7,820 10,519 148 -96 TEF O2 409 2.3 10.1 -1.1 -8.8 -15.2 369 453 445 -39 Unipetrol 179 2.4 -8.2 -17.6 29.7 20.6 137 229 67 -98 VIG 1,035 2.9 15.0 3.3 10.1 2.4 790 1,067 16 -42Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu. Ceny/Zisk Cena/ Tržby EV/ EBITDA EV/ Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod. 2010 2011e 2010 2011e 2010 2011e 2010 2011e cena doporuč. výhled AAA Auto 34.4 n.a. 0.4 n.a. 9.6 n.a. 0.4 n.a. Nehodnoceno CME 13.1 n.m. 1.8 1.5 22.6 13.0 3.3 2.9 26 USD (464 Kč) Koupit Pozitivní CEZ 9.3 10.4 2.2 2.1 6.9 7.0 3.0 3.0 940 Kč Koupit Neutrální ECM -2.0 n.a. 3.1 n.a. 6.0 n.a. 3.1 n.a. Nehodnoceno Fortuna 12.5 12.6 2.7 2.6 8.5 8.2 2.7 2.6 127 Kč Koupit Neutrální KITD n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Nehodnoceno NWR 13.6 13.1 1.9 1.7 6.5 5.5 1.9 1.7 Revize Revize Revize Orco n.a. n.a. 3.9 n.a. 26.2 n.a. 3.9 n.a. Nehodnoceno Pegas 7.8 6.7 1.4 1.2 4.8 3.9 1.4 1.2 488 Kč Koupit Neutrální PMCR 11.8 11.0 2.4 2.1 8.1 7.7 2.4 2.1 Revize Revize Neutrální TEF O2 10.4 15.5 2.4 2.5 5.7 6.0 2.4 2.5 430 Kč Držet Neutrální Unipetrol 31.3 11.0 0.4 0.4 6.2 4.3 0.4 0.4 Revize Revize Revize Poměry Cena/ Zisk Cena/ Účetní hodnota Cílová Dlouhodobá Krátkodobý 2009 2010e 2009 2010e cena doporučení výhled KB 12.2 11.6 2.1 2.1 4 441 Kč Držet Neutrální Erste 13.6 10.3 1.0 1.0 34,0 EUR (825 Kč) Prodat Neutrální VIG 13.7 11.4 1.2 1.1 46,5 EUR (1 130 Kč) Koupit NeutrálníPoznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací
  5. 5. AKCIOVÝ TRH – BRATISLAVSKÁ BURZA Zavírací Týden 3 měsíce Rok Roční Roční Týdenní objem hodnota (%) (%) (%) min max tis EUR VUB 91.2 4.8 11.2 40.3 65.0 92.2 15 SES Tlmace 14.0 -3.5 -12.5 -17.6 14.0 17.5 7 OTP 2.43 20.9 -40.7 -51.4 2.01 5.00 0 Biotika 22.0 2.3 31.6 144.8 7.5 23.0 4 Slovnaft 52.0 4.0 18.1 -18.7 40.0 67.2 3 BHP 11.1 -0.5 3.7 6.7 10.3 11.2 136 TMR 41.4 0.2 2.3 5.9 39.0 44.0 330 SAX Index 232.2 2.9 3.2 1.4 201 245 496 KOMENTÁŘ TRHU Po dramatickom poklese koncom posledného februárového týţdňa sa akcie OTP Banky Slovensko pozbierali a v prvý marcový deň sa s nimi uskutočnil obchod na hornej hranici prípustného cenového pásma. V stredu sa situácia zopakovala a akcie OTP si na BCPB kurzom 2,43 EUR polepšili oproti úrovni z predchádzajúceho piatku o 20,9 percenta. Akcie VÚB vybehli vo štvrtok až na úroveň 92,20 EUR. V piatok, po zverejnení pomerne priaznivých hospodárskych výsledkov, sa však vrátili o celé euro nižšie. Napriek tomu na týždňovej báze celkovo narástli o 4,8 percenta. Akcie Slovnaftu sa v priebehu týždňa dokázali prešvihnúť cez päťdesiatku a piatkovým kurzom 52,01 EUR si oproti záveru minulého týždňa pripísali k dobru štyri percentá. Biotika sa štvrtkovým kurzom 22,01 EUR posunula na týždňovej báze hore o 2,3 percenta. V piatok sa dopyt po SAX Index Biotike vyšplhal síce ešte o 20 eurocentov vyššie, ale tento 245 zvýšený záujem kupujúcich sa už nestretol s ochotou predávať. Mierne do plusu šli aj akcie TMR. Tie si v piatok 240 cenou 41,40 EUR pripísali za týždeň zhruba 0,2 percenta. Na druhej strane akcie BHP kurzom 11,12 EUR poklesli 235 za týţdeň pribliţne o 0,5 percenta. Dopyt po akciách SES Tlmače vychladol. Kurz 14 EUR z 2. marca pre ne 230 znamenal pokles oproti piatku predchádzajúceho týždňa približne o 3,5 percenta. 225 Index SAX dosiahol 4. marca hodnotu 232,17 a za 220 týţdeň narástol o 2,9 percenta. V báze indexu sa prejavili pomerne výrazne zmeny, po ktorých sa v ňom vytvorili dve 215 váhovo odlišné skupiny akciových titulov. 4/02 11/02 18/02 25/02 4/03 EUR TMR - Tatry Mountain ResortsEUR BHP - Best Hotel Properties11.20 41.511.18 41.411.16 41.311.14 41.211.1211.10 41.111.08 41.011.06 40.911.04 40.811.02 40.711.0010.98 40.6 4/02 11/02 18/02 25/02 4/03 4/02 11/02 18/02 25/02 4/03 Objem uzatvorených obchodov s akciami prijatými na kótovaný trh BCPB za prvý marcový týždeň presiahol 495 tisíc EUR. Z pohľadu objemu uzatvorených obchodov si najlepšie počínali akcie TMR, ktoré sa na uvedenom objeme podieľali dvoma tretinami. Z akcií mimo kótovaného trhu opäť dominoval „objav minulého mesiaca“ - akcie spoločnosti Emerson, ktoré na BCPB dosiahli týždenný obrat takmer 6000 EUR (viac než dvojnásobok objemu Slovnaftu) pri cenovom rozpätí 20 – 20,07 EUR. Za zmienku stojí uviesť ešte akcie Druhej strategickej, s ktorými sa uzatvorilo 18 kontraktov pri jednotnej cene 10 EUR. Uvedená cena priniesla Druhej strategickej na týždennej báze pokles kurzu o 10 percent.
  6. 6. EKONOMIKAV ČR bude zveřejněn celý balík dat – nezaměstnanost (úterý), inflace a obchodní bilance (středa), průmysl astruktura HDP (pátek). Očekáváme, ţe růst české ekonomiky tvořila ve 4Q/10 domácí poptávka (investice, a tovčetně fotovoltaiky, plus spotřeba domácností) a naopak příspěvek zahraničního obchodu by měl být negativní právěv důsledku vyšších dovozů (investice). Výraznější dopad výsledků na obchodování ovšem nečekáme. Poslední Období 2009 2010 2011e hodnotaReálný HDP %, r/r 2.9 4Q/10 -4.0 2.3 1.9Průmyslová výroba %, r/r reál 12.7 12/10 -13.4 10.5 7.5Spotřebitelská inflace %, r/r 1.7 01/11 1.0 1.5 2.2Obchodní bilance mld. CZK 1.0 12/10 151.7 124.5 107.7Běžný účet % HDP -1.0 2009 -1.0 -3.2 -1.8Nezaměstnanost % 9.7 01/11 8.1 9.0 8.1
  7. 7. DEVIZOVÝ TRH USD Koruna EURCZK/EUR 17.0 23.7Koruna k euru zastavila svoje oslabování a naopakpřekvapivě výrazněji posílila. Z 24,50 se postupně dostalaaž na 3týdenní maximum 24,25 CZK/EUR. Koruna udávala 24.0trend v regionu, když výš se také posunul maďarský forint. 17.4Měnám pomáhalo posilující euro. Naopak pomalejší růstsazeb ve výhledu polské centrální banky utlumily zloty, který 24.3v mezitýdenním srovnání stagnoval. 17.8Očekáváme, že případný nárůst napětí a nervozity kolem 24.6eura či arabského světa můţe korunu posunout zpět USDk úrovni 24,5. Dlouhodobý výhled zůstává nezměněn a EURočekáváme posílení koruny do konce roku až na 23,8. 18.2 24.9 4/02 11/02 18/02 25/02 4/03CZK/USDKoruna k dolaru celý týden výrazně posilovala a z úrovně 17,8 se dostala až na měsíční maximum 17,30 CZK/USD.Klíčové se stalo oslabení dolaru k euru, kdy tento trend dále posílily souběžné zisky koruny k euru.Volatilnější obchodování bude pravděpodobně dál pokračovat, přitom nazrává čas na korekci u dolaru, který by takmohl posílit. Ve středním horizontu (týdny, měsíce) zůstává rozhodující vývoj kolem krize eura. V delším horizontu(měsíce) nečekáme zřetelný trend, spíše pokračování výraznější volatility v širokém pásmu 16-20 CZK/USD.USD/EUREuro k dolaru celý týden posilovalo a z úrovně 1,375 se dostalo aţ na 4měsíční maximum 1,40 USD/EUR. Růsteura poslední týdny podporuje rychlejší zvyšování sazeb ze strany ECB, která ve čtvrtek dokonce naznačilazvyšování sazeb již v dubnu, přitom se zvyšování čekalo nejdříve v červnu. Tento faktor zatím překryl ostatní pro euronegativní vlivy – globální nervozita, růst výnosů a vzájemného spreadu dluhopisů v Evropě nebo malá shoda na reforměpravidel eurozóny.V pátek začíná summit eurozóny, který by měl napomoci dohodě na nových pravidlech pro unii, přitom dosavadníshoda je malá a může se vrátit negativní tlak na euro. Euro posiluje 2 měsíce a korekce je moţná i technicky.Dlouhodobě klíčovým faktorem zůstává vývoj dluhové krize eurozóny. Vyhrocení situace může snadno srazit euro naúrovně 1,25 i níže. Naopak uklidnění tohoto faktoru bude euro posouvat k hranici 1,40.Směnné kurzy Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční Forward Forward hodnota (%) (%) roku (%) (%) min max 1 měsíc 6 měsícůCZK/EUR 24.29 0.7 2.7 3.5 6.2 24.0 26.2 24.3 24.3CZK/USD 17.36 2.4 10.7 9.0 9.4 17.3 21.8 17.4 17.4CZK/GBP 28.25 1.5 5.9 3.3 1.1 27.6 31.9 28.3 28.3USD/EUR 1.399 -1.7 -7.2 -5.0 -2.9 1.19 1.42 1.40 1.39
  8. 8. PENĚŢNÍ A DLUHOPISOVÝ TRHPRIBOR Fixing Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční 3měsíční (%) (bb) (bb) roku (bb) (bb) min max FRA2T 0.86 0 -1 3 -27 0.81 1.14 n.a.3M 1.22 1 -1 0 -21 1.18 1.45 1.506M 1.57 1 1 1 -10 1.47 1.71 1.731 rok 1.82 1 3 2 -12 1.75 1.97 n.a. Výnosová křivka dluhopisového trhu Výnosová křivka peněţního trhu 5.02.001.75 4.01.50 3.01.25 2.01.00 1.00.75 1/2/2011 1/2/2011 4/3/2011 4/3/20110.50 0.0 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y 0 2 4 6 roky 8 10 12 14Objem dluhopisového trhu (mil. Kč) změna (%) (mil. EUR) změna (%) (mil. USD) změna (%) 8,108.9 -21.2 333.2 -20.2 462.6 -17.7Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu.Označení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. Kč) (%) (bb)SD 3.55/12 18-Oct-12 102.83 -23 577 1.75 12.3 1.6SD 3.70/13 16-Jun-13 103.02 -11 2,227 2.32 3.8 2.2SD 3.80/15 11-Apr-15 102.99 -10 97 3.01 2.4 3.7SD 5.00/19 11-Apr-19 n.a. n.a. 182 n.a. n.a. n.a.SD 3.75/20 12-Sep-20 97.86 -36 25 4.02 4.7 8.0
  9. 9. KOMODITY Zavírací Týden 3 měsíce Začátek Rok Roční Roční hodnota (%) (%) roku (%) (%) min maxropa - Brent 116.0 3.4 35.0 24.6 47.7 69.6 116.4ropa - WTI 104.4 6.7 24.1 16.2 30.2 68.0 104.4Zlato 1,431 1.4 3.2 1.9 26.4 1,087 1,435Elektřina 53.4 0.9 9.0 -0.3 13.4 45.2 55.1Úhlí 122.3 1.1 12.3 0.3 33.2 78.0 122.3Hliník 2,600 1.4 14.3 5.9 17.2 1,868 2,612Měď 9,895 1.4 18.4 4.2 33.8 6,101 10,160Pšenice 800.5 3.1 23.1 2.0 63.2 428 886Kukuřice 721.25 1.3 36.1 17.1 93.9 325 730Sója 1,408 3.1 13.3 3.1 51.0 926 1,451Komoditní trhy minulý týden směrovaly jednoznačně vzhůru. Hlavní indexy vzrostly o 3-4 % t/t, přičemž velkou zásluhuna tom měly energie s týdenním růstem o 5 %. Pokračující nepokoje v arabském světě (Libye) ženou vzhůru ropu adrahé kovy. Příznivě se projevuje i další oslabení dolaru. Ropa a zlatoCena ropy (WTI) vzrostla o 7 % t/t a dostala se na nová USD/bbl USD/oz. 120 1450maxima od září 2008 – WTI (105 USD/b), Brent (118USD/b). Obavy z růstu inflace a obecně nárůst nervozity 116 1425prospívá drahým kovům (2 % t/t), které atakují nová 112 1400maxima. Zlato (1 % t/t) posunulo své historickémaximum na 1 440 USD/oz. Stříbro (7 % t/t) pokořilo 108 137530leté maximum (35,6 USD/oz.). Dobré výsledky 104 1350z průmyslu v Evropě a USA podpořily technické kovy (1 %t/t). Zemědělské plodiny přidaly téměř 4 %, když velkým 100 Ropa - Brent 1325impulzem byl i nárůst cen bavlny (12 % t/t) na nová 96 Zlato 1300historická maxima (215 centů/lb.). 4/02 11/02 18/02 25/02 4/03 USD/t Uhlí a elektřina EUR/MW USD/t Měď a kukuřice US cent/bu 130 56 10250 750 10000 725 125 54 9750 700 120 52 9500 675 115 50 9250 650 Uhlí 1Y ARA Měď Elektřina - Lipsko Kukuřice 110 48 9000 625 4/02 11/02 18/02 25/02 4/03 4/02 11/02 18/02 25/02 4/03
  10. 10. ESEJ INVESTORAJuraj Podracký, podracky@jtfg.skSpätné zrkadloTrhy sa dnes nachádzajú vo veľmi zaujímavom rozpoložení. Na jednej strane máme množstvo pozitív, na strane druhej reálnu možnosť ropného šoku.Pri pohľade cez spätné zrkadlo situácia na západných akciových trhoch vyzerá fantasticky. Silné technické momentum, konštantný prílev novýchpeňazí (vklady do akciových fondov a vlnu fúzi), zlepšujúce sa makro dáta, stále zvyšovanie odhadov rastu hdp a ziskovosti firiem. Proste v späťáku jebýčia nirvána. Zrejme preto trhy zatiaľ zaryto ignorujú potenciál na výskyt najväčšieho svetového ropného šoku od čias Iránskej revolúcie. Ten bynastal ak sa vlna revolúcií v arabskom svete rozšíri aj na krajiny Perzského zálivu. V “hre” tak môžu onedlho byť najvýznamnejší arabský producentiropy ako Saudská arábia, Irán či Spojené arabské emiráty. Že nejde o obyčajnú fikciu dokladujú objavujúce sa zárodky protestov v týchto krajinách.Investorov môže vlažná reakcia trhov len tešiť. Dostali k dispozícii množstvo času rozhodnúť sa ako svoje portfólio čo najlepšie pred takýmto prípadomzahedžovať. A presne to by mali aj robiť. Myslieť na riziko a nie pozerať do spätného zrkadla, kde je samozrejme všetko famózne.Prípadný ropný šok určite zastaví prebiehajúce oživenie svetového hospodárstva a môže byť rozbuškou novej recesie. Závažnosť jeho dopadu budezávisieť od toho, kam až stúpne cena ropy. Tá zasa bude závisieť od rozsahu a dĺžky trvania výpadku ropnej produkcie. Zatial sme svedkami výpadkuzhruba jeden milión barrelov denne pričom OPEC má priestor tento výpadok nahradiť. Najväčšie výpadky produkcie ropy v mbd január 00 Hurikán Katarína 1.5 Mar - Dec 2003 Iracká vojna 2.3 Dec 2002 - Mar 2003 Venezuelský štrajk 2.6 Jun - Jul 2001 Irak zastavenie exportov 2.1 Aug 1990 - Jan 1991 Iracká invázia do Kuwajtu 4.3 Oct 1980 - Jan 1981 Začiatok Iracko-iránskej vojny 4.1 Nov 1978 - Apr 1979 Iránska revolúcia 5.6 Oct 1973 - Mar 1974 Arabsko-izraelská vojna 4.3 Jun - Aug 1967 Šesťdňová vojna 2 Nov 1956- Mar 1957 Suezská kríza 2 Zdroj: IEAPodľa výpočtov ECB rast cien ropy o desať percent redukuje rast HDP Eurozóny v prvom roku o 0,08 a v druhom roku o 0,19 percenta. Pre ekonomikuUSA viaceré štúdia uvádzajú hodnotu 0,3 percenta. K poklesu dochádza najmä cez zníženie kúpnej sily domácností, pre ktoré je vyššia cena ropydefacto daňou platenou do zahraničia. Výpadok produkcie možu dočasne nahradiť aj zásoby, ktoré importujúce krajiny držia. Súčasné komerčnézásoby ropy v krajinách OECD podľa IEA dosahujú výšku 2750 miliónov barrelov, čo postačuje na 60 dní pri plnej spotrebe. Treba však podotknúť, že vrámci najkatastrofickejšíeho scenára by v Perzskom zálive mohlo dôjsť k výpadkom okolo 10 miliónov barrelov za deň a tieto zásoby by tak pokryli až275 dňový výpadok produkcie. Krajiny OECD disponujú aj nekomerčnými štátnymi bezpečnostnými rezervami, ktoré dosahujú výšku 1200 miliónovbarelov. Tankovať tak bude čo, otázkou ostáva za akú cenu. S rastúcimi cenami ropy sa vždy vynoria aj úvahy o možnostiach redukcie jej spotreby.Týmto úvahám kraľuje alternatívny pohon a vďaka vysokým cenám ropy z rokov 2006-08 svetové automobilky výrazne investovali do tejto oblasti.Výsledkom je dnes široká ponuka vozidiel s hybridným motorom (úspora paliva a nie alternatívny pohon) ako aj ponuka niekoľkých sériovo vyrábanýchelektromobilov. Rozšíreniu elektromobilov zaťiaľ bráni ich vysoká cena (elektromobil Nissan Leaf síce získal tohoročný titul Auta roka avšak jehoeurópska cenníková cena ešte nebola zverejnená), krátky dojazd na jedno nabitie a aj dĺžka nabíjania. Kľúčovou zmenou v rámci hybridných pohonovje od roku 2008 fakt, že cena zemného plynu vďaka novým spôsobom jeho ťažby výrazne poklesla. Zároveň stúpla aj jeho dostupnosť a preto bynajnovším trendom mohol obnovenie záujmu o autá na CNG (stalčený zemnný plyn) a LNG (skvapalnený zemný plyn). V naších končinách je to málorozšírená forma pohonu no vo svete dnes už jazdí až 11 miliónov týchto áut. V Taliansku, kde je v rámci EÚ najväčšia penetrácia CNG sa nachádza ž400 tisích takýchto vozidiel. Krajiny s najvyšším počtom áut na CNG pohon - počet áut v kusoch 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 - Zdroj: Fuel SystemsViaceré svetové automobilky majú CNG autá vo svojej sériovej ponuke a cenovo sa výrazne nelíšia od klasických áut. Cenova úspora na palive dnesdosahuje až 45 percent zvýšená investícia na automobile sa tak rýchlo vráti. Len pre zaujímavosť CNG auto na sto kilometrov spotrebuje 5 litrov CNGpričom cena jedného litra na Slocensku je dnes 0,95 EURa a 23 korún v Čechách. Problémom ostáva najmä nevyvinutá infraštruktúra čerpacíchzariadení. Na Slovensku je v prevádzke iba sedem staníc, v Čechách takmer tridsať. Dobrou správou je, že všade tam, kde existuje plynová prípojka jemožné postaviť CNG čerpačku. Tá je defacto len kompresorom, ktorý stláča zemný plyn priamo z verejnej siete potrubia. Jedným z výsledkov “arabskejjari” tak môže byť, že časť motoristov v USA a Európe začne jazdiť na zemný plyn. Na svetových burzách je kótovaných niekoľko firiem podnikajúcej vtejto oblasti a mohli by sa stať zaujímavou dlhodobou investíciou.
  11. 11. KALENDÁŘ Datum Čas Země Indikátor/Společnost Období AFT Trh Předchozí7/3/2011 - - Getin Holding - - PLN 0.12 PLN 0.457/3/2011 - - Salzgitter - - EUR 0.58 EUR -2.767/3/2011 - - Zumtobel - - EUR 0.28 EUR -1.177/3/2011 - - PKO Bank - - PLN 0.79 PLN 2.358/3/2011 9:00 ČR Nezaměstnanost 02/11 9.8% 9.8% 9.7%8/3/2011 9:00 Maďarsko Průmyslová výroba 01/11p - 7.6% r/r 6.0% r/r8/3/2011 9:00 Slovensko Průmyslová výroba 01/11 - - 19.7% r/r8/3/2011 12:00 Německo Průmyslová zakázky 01/11 - 2.5% m/m -3.4% m/m8/3/2011 - - Andritz - - EUR 0.89 EUR 2.958/3/2011 - - RHI - - EUR 0.59 EUR 2.708/3/2011 - ČR NWR - poslední den s dividendou 2H10 - 0.22 EUR 0.21 EUR9/3/2011 9:00 Rumunsko Průmyslová výroba 01/11 - - 6.5% r/r9/3/2011 10:00 ČR CPI 02/11 0.2% m/m 0.2% m/m 0.7% m/m9/3/2011 10:00 ČR CPI 02/11 2.0% r/r 2.0% r/r 1.7% r/r9/3/2011 10:00 ČR Obchodní bilance 01/11 15.5 mld. CZK 13.6 mld. CZK 1.0 mld. CZK9/3/2011 13:00 Německo Průmyslová výroba 01/11 - 1.7% m/m -1.5% m/m9/3/2011 - ČR NWR - ex-dividend 2H10 - 0.22 EUR 0.21 EUR9/3/2011 - - Ageas - - - EUR 0.489/3/2011 - - E.On - - EUR 0.38 EUR 3.009/3/2011 - - European Aeronautic Defence - - EUR 0.30 EUR -1.059/3/2011 - - Hannover Rueckversicherung - - EUR 1.40 EUR 6.149/3/2011 - - Bank Pekao - - PLN 2.79 PLN 9.509/3/2011 - - Danubius Hotels - - - HUF -1789/3/2011 - - Synergon - - - HUF -15.810/3/2011 9:00 Rumunsko CPI 02/11 - 0.6% m/m 0.8% m/m10/3/2011 9:00 Rumunsko CPI 02/11 - 7.4% r/r 7.0% r/r10/3/2011 13:00 Británie BOE rozhodnutí o úrok. sazbách - - 0.5% 0.5%10/3/2011 14:30 USA Obchodní bilance 01/11 - -41.5 mld. USD -40.6 mld. USD10/3/2011 - - Deutsche Post - - EUR 0.28 EUR 1.6810/3/2011 - - National Semiconductor - - USD 0.24 USD 1.3510/3/2011 - - K+S - - EUR 0.53 EUR 1.7910/3/2011 - - Linde - - EUR 1.57 EUR 5.1610/3/2011 - - Schoeller-Bleckmann - - EUR 0.76 EUR 1.2010/3/2011 - - Swatch - - - CHF 19.8611/3/2011 9:00 Německo CPI 02/11f - 0.5% m/m -11/3/2011 9:00 Německo CPI 02/11f - 2.0% r/r -11/3/2011 9:00 Slovensko CPI 02/11 - - 1.9% m/m11/3/2011 9:00 Slovensko CPI 02/11 - - 3.0% r/r11/3/2011 9:00 ČR Stavební výroba 01/11 - - -14.6% r/r11/3/2011 9:00 ČR Průmyslová výroba 01/11 10.5% r/r 13.0% r/r 12.7% r/r11/3/2011 9:00 Německo CPI 02/11f - 0.5% m/m -11/3/2011 9:00 Německo CPI 02/11f - 2.0% r/r -11/3/2011 9:00 Slovensko CPI 02/11 - 0.3% m/m 1.9% m/m11/3/2011 9:00 Slovensko CPI 02/11 - 3.3% r/r 3.0% r/r11/3/2011 9:00 ČR Průměrná mzda - reálný růst Q4/10 - - 0.1% r/r11/3/2011 10:00 Maďarsko HDP Q4/10f - - 2.0% r/r11/3/2011 10:00 ČR HDP Q4/10f - - 2.9% r/r11/3/2011 10:00 Maďarsko CPI 02/11 - 0.6% m/m 0.7% m/m11/3/2011 10:00 Maďarsko CPI 02/11 - 4.1% r/r 4.0% r/r11/3/2011 14:30 USA Maloobchodní tržby 02/11 - 1.0% m/m 0.3% m/m11/3/2011 14:30 USA Maloobchodní tržby bez prodeje aut 02/11 - 0.7% m/m 0.3% m/m11/3/2011 15:55 USA Spotřebitelská důvěra (Michigan Uni.) 03/11p - 76.5 77.511/3/2011 - ČR NWR - rozhodný den pro dividendu 2H10 - 0.22 EUR 0.21 EUR11/3/2011 - - Dynegy - - USD -0.46 USD -0.92
  12. 12. SLOVNÍČEK POJMŮbazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Exchange markets)book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod.CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářůmCAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) daní (anglicky: Net Income)CEE střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern m/m meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) Europe) P/BV poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde oCIS Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per sharedividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě Ratio) dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie P/E vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnáníEBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo Depreciation and Amortization); očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad Ratio) cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and rafinérská marţe rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské Amortization). produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/tEBITDA marţe poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám q/q mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. SWAP finanční derivát založený na principu výměny dvou aktivEBIT provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)EPS zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)EV hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
  13. 13. KONTAKTYJ&T ATLANTIKObchodování Obchodování s cennými papíry Jméno Kontakt Jméno Kontakt Michal Semotán +420 221 710 130 David Nový +420 225 010 228 Obchodování a prodej semotan@jtbank.cz Obchodování – ČR a zahraničí david.novy@atlantik.cz Michal Znojil +420 221 710 131 Barbora Stieberová +420 225 010 248 Obchodování a prodej znojil@jtbank.cz Obchodování – ČR a zahraničí barbora.stieberova@atlantik.cz Michal Štubňa +421 259 418 173 Tereza Jalůvková +420 225 010 206 Obchodování – Slovensko stubna@jtbank.cz Obchodování – ČR a zahraničí tereza.jaluvkova@atlantik.cz Tomáš Brychta +420 221 710 238 Marek Kijevský +420 225 010 269 Peněžní a devizový trh brychta@jtbank.cz Obchodování – zahraničí marek.kijevsky@atlantik.cz Petr Vodička +420 221 710 155 Miroslav Nejezchleba +420 225 010 233 Dluhopisový a peněžní trh vodicka@jtbank.cz Obchodování – zahraničí (USA) miroslav.nejezchleba@atlantik.czSpráva klientských portfolií Prodej a klientské sluţby Jméno Kontakt Jméno Kontakt Roman Hajda +420 221 710 224 Dalibor Hampejs +420 545 423 448 Vedoucí pro investice hajda@jtbank.cz podílové fondy dalibor.hampejs@atlantik.cz Petr Holinský +420 221 710 429 Andrea Skupová +420 225 010 284 Portfolio manažer holinsky@jtbank.cz klientské služby atlantik@atlantik.czPortfolio Management Oddělení analýz Jméno Kontakt Jméno Kontakt Martin Kujal +420 225 010 298 Milan Vaníček +420 225 010 207 Vedoucí pro investice; dluhopisy martin.kujal@atlantik.cz Strategie, farma, telekom milan.vanicek@atlantik.cz Marek Janečka +420 225 010 299 Milan Lávička +420 225 010 214 Portfolio manažer; akcie marek.janecka@atlantik.cz Banky, finanční sektor milan.lavicka@atlantik.cz Miroslav Paděra +420 225 010 223 Bohumil Trampota +420 225 010 257 Portfolio manažer; DPM miroslav.padera @atlantik.cz Energetika, chemie bohumil.trampota@atlantik.cz Pavel Ryska +420 225 010 258 Nemovitosti, media pavel.ryska@atlantik.cz Petr Sklenář +420 225 010 219 Makroekonomika, komodity petr.sklenar@atlantik.cz ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Brno: Vinohradská 230 Veselá 24 100 00 Praha 10 602 00 Brno Tel.: +420 225 010 222 Tel.: +420 545 423 411 Fax: +420 221 710 626 Tel: 800 122 676 atlantik@atlantik.cz www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK J&T BANKA Česká republika Slovenská republika J&T Banka, a. s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Pobřežní 14 Lamačská cesta 3 186 00 Praha 8 841 04 Bratislava Tel.: +420.221.710.111 Tel.: +421.259.418.111 www.jtbank.cz www.jtbank.sk
  14. 14. PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍATLANTIK finanční trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněnýposkytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. J & T BANKA, a.s. (dále jen „Banka“) je licencovanábanka a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovémtrhu. ATLANTIK FT a Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičníchdoporučení připravují a rozšiřují investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03Praha 1 – http://www.cnb.cz/.ATLANTIK FT a Banka v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž vtomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené.ATLANTIK FT a Banka uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci ATLANTIK FT a/nebo Banky (dále je „Analytici“). Analytici vytvářejícíinvestiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu.Stupně investičního doporučeníATLANTIK FT a Banka používají následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficintu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Drţet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.Metody oceňováníATLANTIK FT a Banka při oceňování společností a investičních projektů používají v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM).Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchtodůvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturuúčetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a intervalhodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacíhomodelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadnírozdílnosti obou oceňovacích metod.Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům:Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovéhozisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučeníkonkrétního stupně a směru. ATLANTIK FT a Banka v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřníhoprovozu společnosti uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahuk investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených ATLANTIKem FT a Bankou.Další upozorněníATLANTIK FT, Banka a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucíchzaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohouje v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právnímpostavení, na veřejném trhu či jinde.Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK FT a Banky a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu neboobchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičníchdoporučeních.Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučenívydávané ATLANTIK FT a Bankou a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládáníkonfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními.Přehled změn stupně investičního nástroje, na který ATLANTIK FT a Banka vydaly investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/ a/nebo http://www.jtbank.cz.Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti.Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost.Přestože investiční doporučení ATLANTIK FT a Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůžeATLANTIK FT a/nebo Banka přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se kATLANTIK FT a Bance.Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulostinejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičníchnástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory adoporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužitinvestorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičníchdoporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitéhozvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se můžeměnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivévýsledky do budoucna.2011 © ATLANTIK finanční trhy, a.s., J & T BANKA, a.s.

×