28. Inversión : $ 10,000,000 D euda (Kd) Patrimonio (Ks) (Aporte de los Accionistas)
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31. ¿Cuando una Empresa crea valor? Cuando el ROI supera al WACC ROI = NOPAT = Utilidad Operativa - Impuestos Capital Invertido Capital Invertido Promedio ROI = 15% WACC = 10 % ROI = 10% WACC = 15%
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35. Calculo del WACC (Weited Average Cost of Capital) WACC Antes de impuestos Cuenta Valor (a) Costo (b) Proporción (c) Ponderación (b x c) Pasivo $100 30% 67% 20.00% Patrimonio $50 35% 33% 11.67% Total $150 100% 31.67%
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38. COSTO DE CAPITAL Total del Monto de Financiamiento Costo después de Impuestos CK = 2.33 (1- 0.30) CK = 1.63% Estructura de Financiamiento Pagaré = 200,000 1´200,000 Estruc. = 0.1667 Costo de Capital Promedio Ponderado= 0.1667*16=2.667 Costo de K U. R. = 16.67% (16%) U.R. = 2.67%
39. Ejemplo: Una empresa mantiene en su estructura financiera : activos totales de US$/. 250000. Deudas por US$/. 150000 a costo de 12% TEA, y patrimonio de US$/.100000, con costo de oportunidad de 18%. Determinar el WACC de la empresa. Solución: Utilizando la ecuación de WACC, tenemos :
40. Ejercicios: WACC = 0.75(0.15%)(1-0.30%) + O.25(O.20%) = 12.87% La Empresa H.P asume el financiamiento de sus Activos con dos fuentes principales: 90,000 dólares mediante préstamo del Sistema Financiero a una tasa del 15% y 30,000 dólares asumido por los Accionistas. Se desea determinar cual es el costo Promedio de Capital de la Empresa, si el Costo de Oportunidad del Accionista(COK) es del 20%: Solución: 90,000 Proporción: 90000/120,000 = 75% = 0.75 30,000 30,000/120,000 = 25% = 0.25 120,000 100% 100% WACC = wd x rd x (1-T) + ws x rc
43. ¿A que tasa descuento los flujos? Al costo de capital promedio ponderado (CCPP) WACC wd = peso de la deuda (fracción de deuda en la estructura de capital de la empresa) wc = peso del patrimonio Costo de la deuda Acreedor Kd después de impuestos = r d ( 1 – tasa de impuesto) Costo del Patrimonio Accionista =Ks= rs= r e =r f + (r m - r f ) + riesgo país Donde r f= Tasa libre de riesgo = Beta de la empresa r m= Retorno de mercado WACC = wd x (costo deuda) + wc x (costo patrimonio ) PNC % PAT %
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49. Capital Asset Princing Model (CAPM) Tasa Libre de Riesgo Rentabilidad del mercado Tasa Libre de Riesgo Beta del Activo Prima de riesgo CAPM = K LR + ( K m - K LR )
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51. CAPM (Capital asset pricing model) R j = r + j (R m - r) + rpais Donde: j = Coeficiente Beta de la acción Rm = Rendimiento del portafolio del mercado Rj = Rendimiento esperado de la acción r = Rendimiento de los títulos libres de riesgo Si: j > 1. Acción más riesgosa que el mercado. j < 1. Acción menos riesgosa que el mercado .
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55. ¿Dónde encontramos la tasa libre de riesgo: rf? Reporte semanal del Scotiabank rf CORTO PLAZO : Letras T-Bill LARGO PLAZO : Bonos T-Bond Damodaram www.bondsonline.com
57. ¿y el beta del sector? Archivo Betas Aswath Damodaran http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/Betas.html *=Beta apalancado
58. Calculo del Beta con datos de la Bolsa de Valores de Lima
59. ¿y el beta del sector? Archivo Betas Aswath Damodaran http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/Betas.html Hay que trabajar con la Beta apalancada Be=Beta apalancada=Beta Patrimonial=Beta desampalancada x(1+(1-t)*(Pasivo/Patrimonio ) Boa=Beta Económico=Beta Desampalacada=Beta sin Deuda= Be (1+(1-T)(D/C )
61. ¿Dónde encontramos el riesgo país? Reporte semanal del BCP AL 121208 = 451 PUNTOS: 4.5
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64. L u = Beta apalancado para el patrimonio de una empresa = Beta no apalancado para el patrimonio de una empresa ( empresa sin deuda) t = Tasa impositiva (escudo tributario del pago de intereses de la deuda) D = Deuda P = Patrimonio L P D t u 1 1 = Beta apalancado Intuitivamente, se espera que un incremento de apalancamiento, el riesgo de mercado del patrimonio se incrementará y esto levará a betas mayores
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Editor's Notes
En general las empresas se financian con dos tipos de fondos, capital propio y deuda. El costo de capital es un promedio ponderado del costo de endeudamiento y del costo de capital propio. Deuda y capital propio se diferencian en que los acreedores poseen derechos prioritarios sobre los beneficios de la empresa, mientras que el capital propio sólo tiene derechos residuales (i.e., reciben lo que queda después que se le abona a los acreedores). No debe sorprender que el capital propio sea considerado más riesgoso y que, por lo tanto, el costo de capital propio sea más alto que el costo de endeudamiento.
El costo medio de endeudamiento surge de dividir los intereses pagados (más los costos de emisión de la deuda) por el valor libros de la deuda. Este resultado brinda la tasa que efectivamente está pagando la empresa por la deuda ya contraida. Al permitirse que el costo de endeudamiento sea el costo real de la deuda, y no el costo marginal de mercado (el costo de endeudarse en una unidad adicional), previene a los accionistas de obtener pérdidas o ganancias inesperadas en caso de fluctuaciones en la tasa de interés. La idea de quienes sostienen la utilización del costo medio es que los pagos en concepto de intereses que debe efectuar la firma no dependen de la tasa de interés actual de mercado sino de la tasa que regía al momento de contraer las obligaciones. Si se espera que las tasas de interés futuras serán diferentes de la tasa que efectivamente está pagando la empresa, y la empresa tuviera planificado contraer deuda en el futuro, estos costos diferenciales deberían ser incorporados, dentro de lo posible, en el cálculo de r d .
CAPM: r kp = r f + beta (r m - r f ) APT: r kp = r f + beta (r m - r f ) + a*variaciones del PBI + b*variaciones en la inflación + c* ... (otras variables que puedan explicar el retorno de la acción). DGM: Valor de mercado = FC1/(1+r)+ ... + FCn/(1+r) n Si se conocen los flujos de caja y el valor de mercado, se puede despejar r.
(r m - r f ) es la prima de riesgo promedio del mercado. beta*(r m - r f ) es la prima de riesgo de la industria. Como tasa libre de riesgo se utiliza, en general, la TIR de un bono o canasta de bonos del gobierno de los EEUU, ya que se presume que los agentes consideran nula la posibilidad de que dicho gobierno no cancele sus deudas. Sin embargo, vale la pena resaltar que los precios de estos bonos se encuentran garantizados sólo si se los conserva hasta su vencimiento. Más aún, aunque el retorno nominal es conocido con certeza si el bono es conservado hasta su vencimiento, la tasa de inflación es incierta y, por lo tanto, su tasa real de retorno no se encuentra exenta de riesgo De acuerdo con el CAPM, el portafolio del mercado debería incluir todos los activos riesgosos. Como esto no es posible, en la práctica se suele utilizar como retorno del mercado al rendimiento del índice S&P500.
![[object Object],ADMINISTRACION FINANCIERA](https://image.slidesharecdn.com/modelocapm-120112205934-phpapp01/85/modelo-capm-1-320.jpg)
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