2. Un poco de historia sobre derivados
• 1948: The Chicago Board of Trade – Primer contrato forward (bienes
agrícolas y metales).
• 1972: International Monetary Market (subsidiaria del CBOT) –
Especialización en futuros sobre monedas.
• Put and Call Brokers and Dealers Association – Creación de un mercado de
opciones (poca liquidez, sin garantías, costos de transacción altos).
• 1973: The Chicago Board of Trade – Primera bolsa especializada en
negociar exclusivamente opciones sobre acciones.
3. Definición de Derivados
Producto financiero: Instrumento financiero
Su Valor depende/deriva de otro activo (activo
subyacente).Generalmente forward, contratos a futuro
o los llamados swap
Función principal : Son herramientas para
modificar o Transferir riesgo de la empresa
Se cotizan en mercados organizados (bolsa) o no
organizados (over the counter - OTC).
Derivado
5. Principales Funciones de los
Derivados
Los derivados constituyen herramientas para manejar
riesgos. Ejem: los derivados son en finanzas los que los
bisturíes son en la cirugía
Permiten realizar transferencias de riesgos a bajo costo.
Los individuos o empresas que desean reducir sus
riesgos pueden transferirlos a quienes toman una
posición especuladora con el movimientos de algunas
variables económicas.
Cobertura/
Administración
de Riesgos
6. Principales Funciones de los
Derivados
Se asume el riesgo en la búsqueda de ganancias. Ejem.
En un proyecto, se acepta un mayor riesgo, solo sí el
rendimiento compensa el riesgo
Los derivados permiten tomar posiciones que reflejen
las creencias de los especuladores sobre la evolución
futura de los mercados.
Los derivados proveen un rango muy amplio de posibles
posiciones especuladoras.
ESPECULACIÓN
8. Principales Tipos de Derivados
Es un contrato de una(s) operaciones de compra o venta
de un activo a futuro, fijando el “precio” en el presente.
Principales tipos:
Moneda.
Tasa de Interés.
Modalidades de pago:
Por entrega física (delivery): Intercambio de flujos al
vencimiento.
Por compensación (non delivery): Compensación
(neteo) y pago del diferencial al vencimiento.
FORWARDS
9. Un contrato de futuros
es un acuerdo,
negociado en una
bolsa o mercado
organizado, que
Principales tipos de Derivados: FUTUROS
obliga a las partes contratantes a comprar o vender
un número de bienes o valores (activo
subyacente) en una fecha futura, pero con un
precio establecido de antemano.
10. Principales Tipos de Derivados
Son forwards que han sido estandarizados y contratos a
futuro.
Se negocian en un mercado organizado. Mercados de
futuros y las bolsas mercantiles.
Depósito y control de márgenes diarios (margin calls) -
liquidación de ganancias y pérdidas diarias – en una
cámara de compensación de la bolsa(Clearing
House).
Principales tipos:
Commodities.
Tasa de interés.
Moneda (el mercado de forwards es más grande
que el de futuros).
Índices (mayormente sobre acciones).
FUTUROS
11. Principales Tipos de Derivados
FUTUROS
Transan en bolsas organizadas.
Contratos estandarizados:
especifican: cantidad, calidad,
fecha y mecanismo de entrega.
Su cumplimiento está
garantizado por las bolsas en las
que transan (Clearing House).
Requieren el pago de márgenes
(dinero depositado como
garantía).
FORWARDS
Contratos privados que se
negocian OTC.
Diseñados para satisfacer
necesidades específicas.
Presentan riesgo de default: no
entrega del activo/ no pago.
No requieren pagos de efectivo
hasta la fecha de entrega.
12. Una opción es un
contrato entre dos
partes por el cual una
de ellas adquiere sobre
la otra el derecho, pero
no la obligación, de
comprarle o de
venderle una
Principales tipos de Derivados: OPCIONES
cantidad determinada de un activo a un
cierto precio y en un momento futuro.
13. Principales Tipos de Derivados
Otorga al propietario el derecho, pero no la obligación, de
vender (Put Option) o comprar (Call Option) un activo
(subyacente) al precio previamente establecido (precio de
ejercicio), en un momento determinado.
Algunas opciones tienen un costo que depende
principalmente del tipo de cambio y del plazo elegido.
Principales tipos:
Americanas: Ejercicio de la opción en cualquier
momento antes del vencimiento.
Europeas: Ejercicio de la opción únicamente al
vencimiento.
OPCIONES
14. Principales Tipos de Derivados
Swaps, son parientes cercanos de los forward y de los
futuro. Son acuerdos entre dos partes para intercambiar
flujos de pagos a lo largo de un cierto período de
tiempo.
Al menos uno de estos flujos de pagos es incierto al
iniciar el swap.
Permiten tomar coberturas por períodos más largos.
Principales tipos:
Swaps de Tasa de interés (interest rate swaps).
Swaps, de intercambio de divisas ó monedas (currency
swaps).
SWAPS
15. Principales Tipos de Derivados
Swap de Tasa de interés: Fijo/Variable
FLUJO INICIAL: NO HAY
FLUJO ANUAL:
FLUJO FINAL: NO HAY
Banco
ABC
Compañía
XYZ
17. Mercados de negociación de
Derivados
Características
Mercado OTC (No
Organizado)
Mercado Organizado
Término del Contrato A medida Estandarizado
Lugar del Mercado Cualquiera Mercado específico
Fijación de Precios Negociaciones Cotización abierta
Fluctuación de Precios Libre Límites, en algunos
Relación entre comprador y
vendedor
Directa
A través de la cámara de
compensación
Depósito de Garantía No usual Exigido al vendedor
Calidad de Cobertura A medida Aproximada
Riesgo de Contrapartida Comprador Cámara de Compensación
Seguimiento de posiciones Medios especializados Fácil
Regulación No regulado Autorregulado y Gubernamental
Liquidez Dependiendo del Producto Amplia en mercado consolidado
19. Chile
• Producto dominante: Forward para cobertura de riesgo de moneda.
• Regulación: Compendio de Normas de Cambios Internacionales y Compendio de
Normas Financieras.
• Netting en Derivados por el BCRC.
20. Colombia
• Mercado de derivados: 10% del producto interno bruto.
• Producto dominante: Forwards (98.5% del monto total negociado).
• Regulación: Operaciones con instrumentos financieros derivados y productos
estructurados (Decretos 1797 y 1796).
• Termino y netting: No existe protección legal para “close out netting” en caso de
bancarrota.
• Control de riesgo: Cámara de Riesgo Central de Contraparte.
• Bolsa de Valores de Colombia:
Futuro de TES de mediano plazo.
Opciones a plazo de cumplimiento financiero sobre TRM.
21. Brasil
• Necesidad de los agentes de cubrir riesgo con respecto a la volatilidad de las tasas
de interés.
• Mercado de derivados: Alto grado de desarrollo.
• Producto dominante: Opciones en futuros y opciones en acciones.
• Regulación: CVM 467/2008.
• Control de riesgo: Ofrece productos adecuados para las coberturas de riesgo a los
inversionistas domésticos y extranjeros.
• Mercados centralizados:
Bolsa de Acciones de Sao Paulo (BOVESPA): Opciones en acciones.
Bolsa de Mercados y Futuros (BM&F): Opciones en futuros en el índice
BOVESPA.
26. Productos Autorizados a las Empresas del Sistema
Financiero Peruano
1. Forwards.
2. Futuros.
3. Swaps.
4. Opciones.
5. Otros autorizados por la Superintendencia de Banca,
Seguros y AFP (SBS).
PRODUCTOS
Art 221
Ley de Bancos
1. Monedas.
2. Tasas de interés.
3. Commodities.
4. Instrumentos representativos de deuda y de capital.
5. Índices de mercados bursátiles fiscalizados por CONASEV.
6. Otros autorizados por la SBS.
SUBYACENTES
Res. SBS
1737-2006
27. Derivados Financieros en el Perú
1. Autorización previa de la SBS por tipo de
contrato y por activo subyacente.
2. Opinión previa del Banco Central de Reserva
del Perú.
3. Excepciones:
Creadores de Mercado (forwards de bonos
soberanos y bonos globales).
Parte de operaciones de reportes y pactos
de recompra.
AUTORIZACIÓN
Res. SBS
1737-2006
28. Derivados Financieros en el Perú
ART. 221° Ley de
Bancos
Cobertura de Riesgo
Cambiario
Forward de
Monedas
Opciones de
Monedas
Swaps de Monedas
Cobertura de Riesgo
de Tasas de Interés
Swaps de Tasas de
Interés
29. Forwards en Moneda Extranjera de las Empresas Bancarias
(En millones de US$)
0
500
1000
1500
2000
2500
sep-08 ago-09 ago-10
255
125
420
542
71
2005
Compra Venta
Forwards Pactados
Con Entrega (Delivery)
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
sep-08 ago-09 ago-10
3095
3981
4352
3751
3189
3082
Compra Venta
Forwards Pactados
Sin Entrega (Non Delivery)
30. Forwards en Moneda Extranjera de las Empresas Bancarias
(En millones de US$)
0
500
1000
1500
2000
2500
ene-08 ene-09 ene-10
388
953
2040
Saldo Neto
31. Operaciones Swaps por Empresa
Bancaria
Al 31 de julio de 2010 (En miles de nuevos soles)
-
200,000
400,000
600,000
800,000
1,000,000
1,200,000
1,400,000
1,600,000
1,800,000
Compras de Swaps de Monedas Ventas de Swaps de Monedas
1,318,220
1,707,264
657,315
1,311,733
- -
8,440
25,246
33,618
182,302
B. Continental B. de Crédito del Perú Scotiabank Perú Citibank Interbank
32. Concentración de Operaciones Swaps
por Empresa Bancaria
45%
42%
2% 1% 10%
Swaps de Tasas de Interés al 31 de julio 2010
B. Continental
B. de Crédito del Perú
Scotiabank Perú
Citibank
Interbank
33. Crecimiento de las Operaciones con
Derivados de Empresas Bancarias
0
5,000,000
10,000,000
15,000,000
20,000,000
25,000,000
30,000,000
35,000,000
40,000,000
ene-08 ene-09 ene-10
22,979,275
25,742,132
37,827,013
15,470,586 14,778,783
Posición Bruta Froward Posición Bruta Swap
Al 31 de julio de 2010 (en millones de nuevos soles)
34. Estructura de los Ingresos Financieros
Anualizados de la Banca Múltiple
Al 31 de agosto de 2010
(En porcentaje)
0.31
0.1
4.68
86.14
2.84
3.09
1.17
-0.3
0.16
1.82
Disponible
Fondos Interbancarios
Inversiones
Créditos
Ingresos por Valorización de
Inversiones
Ganancias por Inversiones en
Subsidiarias y Asociadas
Diferencia de Cambio
Productos Financieros Derivados
Reajuste por Indexación
35. Derivados Financieros en el Perú
1. En los casos de quiebra, intervención,
liquidación, suspensión de pagos o un
proceso concursal que afecte a cualquiera de
las partes.
2. Condiciones (Circular G-142-2009):
Convenio Marco de Contratación aprobado
por la Asociación Internacional de Swaps y
Derivados (ISDA).
Entrega del contrato a la SBS previamente
al sometimiento del régimen de
intervención o disolución y liquidación.
COMPENSACIÓN
OBLIGACIONES
RECÍPROCAS
36. Derivados Financieros en el Perú
1. Restricción en la inversión de las AFP.
2. Autorización previa de la SBS:
Por cada instrumento.
Límite por emisión.
3. Se permite la inversión en:
Productos derivados de valores que se
negocien en Mecanismos Centralizados
de Negociación.
Operaciones de cobertura de los riesgos
financieros (D.S. 054-97-EF).
4. Se prohíbe inversión, directa o indirecta, en
derivados con fines especulativos.
AFPs
37. Derivados Financieros en el Perú:
Aspectos Tributarios
Impuesto a la Renta (IR)
• Personas domiciliadas en el Perú:
- Ganancia o pérdida proveniente de derivados computable para el IR.
- Es necesario definir si el derivado es de cobertura o especulativo.
- Hay limitaciones en uso de pérdidas en el caso de derivados con fines de cobertura de fuente extranjera y
en los derivados con fines especulativos.
• Personas no domiciliadas en el Perú:
- Regla general es que ganancia de derivados no está sujeta al IR.
- Excepción: ganancia de derivados sobre tipo de cambio si el plazo es menor a 60 días calendarios.
Impuesto General a las Ventas (IGV)
Como regla general, la contratación de derivados no está gravada con el IGV
38. Conclusiones
• Los derivados son los únicos instrumentos que
transfieren el riesgo de quien lo tiene y no lo
quiere, a quien lo quiere y no lo tiene.
• Es recomendable que se utilicen los derivados
financieros como instrumentos de cobertura y
no con fines especulativos. Una excepción es
el caso de las empresas del sistema financiero
que se dedican al manejo de inversiones.
