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  • 1. ¿CÓMO SE ORIGINÓ, Y QUIÉN SE VE AFECTADO POR LA CRISIS DE HIPOTECAS SUBPRIME EN ESTADOS UNIDOS?1 Presentado por: Sofía Teresa Salazar Benítez2 RESUMEN El sector hipotecario de los Estados Unidos había cumplido uno de los ciclos expansivos más prolongados de la pos-guerra (1995-2005). Tan solo había experimentado una breve pausa en los años 2000-2002, resultantes de una mini- recesión y de los ataques terroristas de Septiembre de 2001. Actualmente está viviendo una crisis de hipotecas suprime, que ha traído diversas consecuencias para los mercados bursátiles del mundo. En este artículo, se analizará el origen de la crisis, el desarrollo y la forma como está afectando a los agentes de la economía, y a Colombia. Palabras claves: Subprime, crisis hipotecaría, mercado bursátil, mercado financiero, créditos hipotecarios, NINJA, burbuja inmobiliaria, tasas de interés, FED, riesgo, bonos, colapso, deuda, rentabilidad, pérdidas. 1 Las opiniones y estimaciones contenidas en este documento son responsabilidad exclusiva de sus autores y no comprometen ni a la universidad EAFIT ni al GIFYB ni al Bufete Financiero. 2 Estudiante de economía de la universidad EAFIT, sexto semestre; coinvestigadora en el proyecto: “El riesgo de mercado: un enfoque analítico y comparativo” del Semillero de investigación Bufete Financiero; correo electrónico: ssalaza8@eafit.edu.co
  • 2. CONTENIDO “El pasado nos dice que, por lo general, a un verano septentrional de temblores bursátiles sigue un otoño de desastre en los mercados mundiales de valores”. Greeg Wood, BBC La ola más reciente de especulaciones en el mercado está relacionada con las perturbaciones en los mercados de crédito en el mundo. Las preocupaciones sobre la volatilidad del sector de hipotecas sub-prime (o de alto riesgo) se han esparcido por el sistema financiero y los bancos centrales se han visto obligados a inyectar miles de millones de dólares al sistema de préstamos. Estados Unidos se encuentra viviendo una crisis hipotecaria de gran magnitud, ésta crisis se dio inicialmente por la dificultad de las familias de ese país, que contrajeron créditos hipotecarios de alto riesgo, para pagar sus préstamos ante el incremento de las tasas de interés. Esta crisis se ve reflejada en el cierre de diferentes agencias que se han quedado en la quiebra, después de vivir en los últimos años un periodo de “burbuja inmobiliaria”. Para comprender el desarrollo de esta crisis, se debe empezar por analizar que se estaba viviendo antes de. 1. El origen de la quot;burbuja hipotecariaquot; Según The Wall Street Journal, desde junio de 2003 a junio de 2004 las tasas de interés fijadas por la Reserva Federal llegaron a estar en el 1%, frente al promedio actual que es de 5,25%. Gracias a esta situación las empresas y los bancos empezaron a promover en el sector inmobiliario créditos baratos y accesibles a las mayorías, lo que provocó un auge en la compra de viviendas en Estados Unidos.
  • 3. La expansión del mercado de vivienda trajo como consecuencia el aumento de los precios y el aumento del número de préstamos solicitados a la banca. Con créditos baratos -según el Journal- los bancos otorgaron estos préstamos incluso a personas físicas que en realidad no estaban en condiciones de contraer una deuda hipotecaria. Los bancos se beneficiaban al abrírse espacio en el lado activo de sus balances, mientras hacían ganancias como originadores de dichos créditos. Las hipotecas que se otorgaron eran de alto riesgo o subprime, estas hipotecas son aquellas que se conceden a prestatarios que habitualmente no consiguen, por sus condiciones económicas, el préstamo solicitado en entidades bancarias que siguen unas normas generales de valoración de riesgo del cliente, es decir, se otorgan a clientes con dudoso historial crediticio. Este tipo de hipotecas, no exige avales, y se aplican unos tipos de interés más altos y cláusulas de cancelación más exigentes que las convencionales. Los créditos subprime son aquellos con una calificación menor de 620 puntos. En ocasiones el préstamo puede llegar hasta un 120% del valor de la vivienda y los ingresos del beneficiario del crédito ponen en serias dudas su capacidad de cumplimiento de los pagos mensuales3. Es más, ante un aumento de las tasas de interés, el cliente tiene que pagar cuotas mensuales más altas, y la morosidad sube. Estos tipos de crédito se denominaron NINJA (No- Income-No-Job-no-Asset). Para deshacerse del riesgo a largo plazo que llevaban implícitos estos créditos, los bancos vendieron bonos de esa deuda a poderosos bancos y fondos de inversión4, que los colocaron a tasas altas de interés en los mercados de capitales globales. Este boom inmobiliario generó una burbuja financiera que daba altas tasas de rentabilidad a los inversores o tenedores de esos bonos en los diferentes mercados 3 quot;Subprimequot;: lejos de A. Latina. Redacción BBC Mundo. www.bbcmundo.com Sección: Economía. Miércoles, 1 de Agosto de 2007 4 Entre los que se encuentran los grupos controladores de la Reserva Federal.
  • 4. del mundo. En este proceso jugaron un papel importante las agencias calificadoras de riesgos, quienes junto a las tasas de interés de la FED, tienen poder para desatar crisis o burbujas financieras. En la situación de USA, mientras estas agencias mantuvieron alta valoración, los fondos subprime del quot;boom inmobiliaroquot; de EEUU fueron atractivos para inversionistas, lo que sucedió debido a las bajas tasas de interés que mantuvo la FED. 2. La crisis hipotecaria El sector hipotecario de los Estados Unidos había cumplido uno de los ciclos expansivos más prolongados de la pos-guerra (1995-2005). Tan solo había experimentado una breve pausa en los años 2000-2002, resultantes de una mini- recesión y de los ataques terroristas de Septiembre de 2001. Desde principios de 2006 se venía pregonando la desaceleración de este sector debido a varios factores: 1) una desmedida respuesta del lado de la oferta hipotecaria 2) una lenta saturación de los portafolios de inversionistas que rotaban y encarecían artificialmente el valor de la finca raíz (especialmente en los Estados de California, Washington y la Florida). 3) una creciente debilidad financiera por cuenta del desarrollo del mercado hipotecario de alto riesgo (subprime), en un ambiente de titularizaciones, fondos de cobertura y alzas en las tasas de interés a nivel internacional (elevando la repo- central del Fed del 1% al 5,25%). La crisis hipotecaria se dio después del proceso de “burbuja inmobiliaria”, donde la reserva mantuvo las tasas de interés bajas y las calificadoras le dieron credibilidad a los bonos. La crisis se empezó a vislumbrar cuando la Reserva Federal subió progresivamente las tasas de interés y las calificadoras subieron el índice de quot;riesgoquot; de los bonos. Cuando esto ocurrió, a medida que las calificadoras subían el riesgo de las subprime, aumentaban los impagos de los créditos en EEUU y los inversionistas que compraron bonos u otros valores
  • 5. basados en esas hipotecas veían como su inversión se desvalorizaba en bonos en los mercados financieros. Como consecuencia, los tenedores de los bonos subprime quot;desvalorizadosquot; comenzaron a venderlos generando un colapso generalizado de los mercados financieros en EEUU, Europa, Asia y América Latina. Los problemas no están confinados solo a América, las pérdidas resultantes de las hipotecas subprime han golpeado los mercados bursátiles alrededor del globo. Para Agosto 22 de 2007 ya se habían afectado por falta de liquidez dos fondos de inversión administrados por Bear Stearns, tres fondos del banco francés BNP Paribas y se habían liquidado varios fondos privados, que en su conjunto han comprometido recursos por unos US$ 34.000 millones. Se esperan pérdidas a nivel mundial entre US$ 50.000 y US$ 200.000 millones, suponiendo un deterioro del 10%-20% del mercado subprime.5 Desde mediados de 2006, el mercado inmobiliario inició su corrección, al frenar el auge de los precios de la vivienda, y aunque el número de transacciones disminuyó para mayo de 2007, dichos precios superaban su tendencia de largo plazo. Esto ha generado polémica en lo referente al curso que tomará la economía estadounidense en los años 2007 – 2008, y se espera que tal crecimiento real sea de 1,8% a 2% durante 2007 y de 1,6% en el 20086. Frente a esta situación, Anif se mantiene en su pronóstico de una repo – central estable a niveles del 5,25%. Esta crisis, según palabras de Henry Paulson7, “A diferencia de períodos de turbulencia financiera que se han presenciado a lo largo de muchos años, ésta no 5 www.anif.org. Comentario económico del día. Anif. Sergio Clavijo con la colaboración de Julián Castro. Agosto 22 de 2007. 6 www.anif.org. Comentario económico del día. Anif. Sergio Clavijo con la colaboración de Julián Castro. Agosto 22 de 2007. 7 Secretario del Tesoro de Estados Unidos.
  • 6. fue precipitada por problemas en la economía real. Se produjo como resultado de algunas prácticas crediticias incorrectas”. 3. ¿A quienes afecta esta crisis? Entre las personas afectadas por esta crisis figuran quienes reciben dólares, quienes invierten en acciones y quienes deben tener un ahorro obligatorio para pensiones. Quienes reciben dólares podrían beneficiarse de algún repunte en el dólar; y quienes invierten en acciones, en cambio, podrían ver que no se vuelven realidad las buenas expectativas que había sobre ganancias. En cuanto a los ahorradores en fondos de pensiones, los títulos de deuda en los que se encuentran invertidos parte de los fondos de pensiones pueden bajar de precio, lo que provocaría que el ahorro en pensiones generara menos intereses. Por otra parte, al gobierno se le encarecería la deuda, las que debe contraer, porque los inversionistas exigirían tasas de interés mayores, y la que debe pagar, si el dólar sube. Según Ricardo Durán, director de análisis de la firma comisionista Corredores Asociados quot;La principal característica es que se reestructuran los portafolios y disminuye el ánimo de inversión, con una posible pérdida en el valor de los ahorros pensionales y el surgimiento de cierto pesimismo en los resultados que obtengan los inversionistas institucionalesquot;8. Estas perspectivas se explican por el aumento de las tasas de interés en USA, ya que el no pago de los deudores de vivienda, afectara a los inversionistas que habían comprado títulos respaldados por esas deudas. http://investigaciones.bancolombia.com/invEconomicas/(h14krqzjoiz5vhzqisgttdf u)/Informes/Busqueda.aspx?C=B. 13 de Septiembre de 2007 - 00:05 a.m. 8 http://www.eltiempo.com/economia/2007-08-14/ARTICULO-WEB NOTA_INTERIOR-3679245.html. Crisis hipotecaria estadounidense puso a temblar las bolsas de valores en todo el mundo. Agosto 13 de 2007.
  • 7. De seguir profundizándose la crisis es muy probable que los mercados locales sigan afectados: mayores incrementos en la tasa de cambio y en las tasas de negociación de los TES y caídas en los precios de las acciones. 4. ¿Afecta esta crisis a Colombia? Colombia vivió por un largo período una crisis similar a la que vive actualmente Estados Unidos, cuando los precios de las propiedades disminuyeron de forma importante y los saldos de los créditos hipotecarios aumentaron de forma exagerada. Esto trajo como consecuencia la pérdida de muchos inmuebles, cuyos propietarios se vieron en la obligación de devolverlos a las entidades de crédito, lo que llevo a los bancos a tener una cartera vencida muy, con un déficit en el valor de las garantías hipotecarias. Por esto, de los errores del pasado se deben aprender lecciones para mejorar el futuro. Para Colombia los efectos se podrían notar, dados los estrechos vínculos comerciales y financieros con Estados Unidos. Se refleja en mayor volatilidad en el índice de precios de la Bolsa de Valores de Colombia (IGBC), y en incrementos en el indicador de riesgo país (EMBI), similar al registrado en otros países latinoamericanos, y en aumentos de la tasa de cambio. Para prevenir los efectos negativos de la desaceleración de la economía de los Estados Unidos, el Banco de la República ha proyectado mantener la tasa de interés de intervención constante, y el Ministerio de Hacienda ha procedido a hacer un recorte del presupuesto del 2008, con el fin de fortalecer las finanzas públicas. Por otro lado, según expertos, esta crisis podría traer ventajas para un país como Colombia, “La situación en los Estados Unidos se ha vuelto una ventaja para que se invierta en la construcción en Colombiaquot;, aseguró Eduardo Loaiza Posada, gerente de la Cámara Colombiana de la Construcción en el departamento de
  • 8. Antioquia9. Según él, en Colombia se sigue un modelo diferente al de EEUU, pues se financia en torno al 20% o 30% del valor del inmueble como cuota inicial para no incurrir en una pesada deuda, y además se aplican cuotas fijas en pesos. A diferencia del país del tío Sam, se generan rentabilidades y valoraciones que pueden oscilar entre el 15% y el 20% en vivienda y del 20% y 25% en edificaciones no residenciales. 9 http://www.terra.com/noticias/articulo/html/act965768.htm. Crisis hipotecaria en EE.UU. es ventajosa para Colombia, según expertos 14/09/2007.
  • 9. BIBLIOGRAFÍA Bancolombia (2007). Noticias de La República. Investigaciones económicas y estrategias Bancolombia. Crisis hipotecaria tardará en resolverse: Paulson. Colombia, 13 de septiembre de 2007. archivo pdf. En:http://investigaciones.bancolombia.com/invEconomicas/(o1ippuyfvssxku5 5xueuu355)/Informes/Busqueda.aspx?C=B Fecha de consulta: septiembre 17 de 2007. BBVA (2007). Subprime. Archivo pdf. En: http://serviciodeestudios.bbva.com/TLBB/fbin/EUES_070310_PrensaEspana_ 24_tcm208-89011.pdf Fecha de consulta: 17 de septiembre de 2007. CLAVIJO Sergio (2007). Génesis y alcance de la crisis hipotecaria en los Estados Unidos. Mario Julián Castro. Colombia, Agosto 22 de 2007. En: archivo pdf. www.anif.org. Fecha de consulta: Septiembre 16 de 2007. EL TIEMPO (2007). El tiempo.com edición impresa. Coletazos de la crisis hipotecaria de E.U. Colombia, 7 de septiembre de 2007. En: http://www.eltiempo.com/tiempoimpreso/edicionimpresa/vivienda_impreso/2 007-09-08/ARTICULO-WEB-NOTA_INTERIOR-3712751.html Fecha de consulta: 16 de septiembre de 2007. FREYTAS Manuel (2007). ¿Cómo se originó y quién se benefica con el colapso bursátil mundial? México, 6 de septiembre de 2007. http://www.rebelion.org/noticia.php?id=55683 fecha de consulta: 15 de septiembre de 2007. GÓMEZ Javier (2007). La crisis de las hipotecas subprime. Agosto 11 de 2007. En: http://definanzas.com/2007/08/11/la-crisis-de-las-hipotecas- subprime Fecha de consulta: 16 de septiembre de 2007.
  • 10. JIMÉNEZ Juan Ramón (2007). La crisis hipotecaria de Estados Unidos. 22 de Agosto de 2007. En: http://www.apiavirtual.com/2007/08/22/la-crisis- hipotecaria-de-estados-unidos APIA: Agencia Periodística de Información Alternativa. Fecha de consulta: 16 de septiembre de 2007. LA JORNADA, (2007). Crisis Hipotecaria en Estados Unidos: riesgo de colapso mundial. México, 13 de Agosto de 2007. En: http://www.rebelion.org/noticia.php?id=54831 Fecha de consulta: 16 de septiembre de 2007. MOLLENKAMP Carrick, HAGERTY James R. and SIMON Ruth. Mortgage hot potatoes. The Wall Street Journal Online (2007). http://online.wsj.com/google_login.html?url=http%3A%2F%2Fonline.wsj.co m%2Farticle%2FSB117150090506509262.html%3Fmod%3Dgooglenews_ws j Fecha de consulta: 17 de septiembre de 2007. PORTAFOLIO, (2007). Dos minutos. Las crisis de las hipotecas en Estados Unidos. Bogotá, 12 de septiembre de 2007. http://www.portafolio.com.co/hist_imp/porta_secc/porta_dos/2007-09- 12/ARTICULO-WEB-NOTA_INTERIOR_PORTA-3636573.html fecha de consulta: 14 de septiembre de 2007 PORTAFOLIO, (2007). Opinión. Roberto Junguito. Presidente de Fasecolda. Impacto por crisis de vivienda en E.U. Bogotá, 12 de septiembre de 2007. http://www.portafolio.com.co/port_secc_online/porta_opin_online/2007-09- 12/ARTICULO-WEB-NOTA_INTERIOR_PORTA-3636843.html Fecha de consulta: 14 de septiembre de 2007. POZZI Sandro (2007). La crisis hipotecaria pone en jaque a EEUU. Edición Impresa del País. Nueva Cork, 6 de Agosto de 2007. En: http://www.elpais.com/articulo/economia/crisis/hipotecaria/pone/jaque/EE/U
  • 11. U/elpepueco/20070806elpepieco_2/Tes Fecha de consulta: 15 de septiembre de 2007. TERRA (2007). Crisis hipotecaria en EEUU es ventajosa para Colombia, según expertos. Nueva York, 14 sep de 2007 (EFE). En: http://www.terra.com/noticias/articulo/html/act965768.htm Fecha de consulta: septiembre 16 de 2007. THE ECONOMIST, (2007). Turmoil in America`s mortgage market has spread far and wide. Nueva York, Agosto 16 de 2007. De la edición impresa de The Economist. En: http://www.economist.com/finance/displaystory.cfm?story_id=9661936 Fecha de consulta: septiembre 15 de 2007. TORO Sebastián (2007). ¿Crisis Hipotecaria o algo más? (el subprime 2). Publicado el Jueves 16 de agosto de 2007. En: http://www.arenabursatil.blogspot.com/2007/08/crisis-hipotecaria-o-algo-mas- el.html Fecha de consulta: 16 de septiembre de 2007. WIKIPEDIA, (2007). Crisis Hipotecaria de 2007. Última modificación hecha el 15 de septiembre de 2007. En: http://es.wikipedia.org/wiki/Crisis_hipotecaria_de_2007 Fecha de consulta: septiembre 17 de 2007. ZUÑIGA, Juan Antonio (2007). Jueves negro en las bolsas mundiales detonado por la crisis hipotecaria en E.U. Edición La Jornada. México, 10 de agosto de 2007. http://www.jornada.unam.mx/2007/08/10/index.php?section=economia&articl e=021n1eco Fecha de consulta: 15 de septiembre de 2007.

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