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Finanzas 2 - Futuros
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Finanzas 2 - Futuros

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  • 1. Derivados - Futuros Universidad Católica Argentina Agosto 2007 Alejandro M. Salevsky Juan Manuel Cascone Pablo Techera Finanzas II
  • 2. INTRODUCTION TO FUTURES AND OPTIONS MARKETS . John C. Hull. Chapter 5: Risk and Risk Aversion, (page 142). Chapter 6: Capital Allocation between the Risky Asset and the Risk-free Asset, (page 170). Chapter 7: Optimal Risky Portfolios, (page 192). Chapter 8: The Capital Asset Pricing Model, (page 236). Bibliografía
  • 3. <ul><li>01 Conceptos Generales. Futuros vs. Opciones </li></ul><ul><li>02 Futuros y Forwards </li></ul><ul><li>03 Utilidades y valuación </li></ul><ul><li>04 Ejemplos </li></ul>Índice
  • 4. 01 Conceptos Generales Derivados
  • 5. 01 Conceptos Generales Derivados Futuros Opciones Swaps ETF’s
  • 6. 02 Futuros &amp; Forwards Key issues Especulación con alto apalancamiento Cobertura de riesgos Modificación de perfil de riesgo de una posición ya existente Cambiar naturaleza de transacción a bajo costo
  • 7. 01 Conceptos Generales Futuros Tomador Lanzador Obligación y derecho Obligación y derecho
  • 8. 01 Conceptos Generales Futuros Empresa / Inversor Inversor / Empresa OPERACIÓN AL CONTADO Activo $ Empresa / Inversor Inversor / Empresa COMPROMISO FUTURO Empresa / Inversor Inversor / Empresa OPERACIÓN FUTURA Activo $
  • 9. 01 Futuros &amp; Forwards Quienes… Hedger <ul><li>Una empresa debe pagar €1 millón en 3 meses, por sus importaciones de maquinarias desde Alemania, y decide cubrirse con un contrato forward </li></ul>Especulador <ul><li>Un inversor posee un millón de pesos para invertir y tiene el pálpito que el tipo de cambio en 90 días subirá a $3,50. Hoy es $2,90; y el tipo de cambio futuro a 3 meses es $3,20 </li></ul>Arbitraje <ul><li>La TNA en pesos para 90 días es el 20%, el tipo de cambio spot es $2,90, el tipo de cambio futuro a 3 meses es $3,20 </li></ul>
  • 10. 01 Conceptos Generales Payoff de un futuro Payoff Strike Long Short Mercado a la baja , gana la posición corta Mercado al alza , gana la posición larga
  • 11. 01 Conceptos Generales Opciones Tomador Lanzador Derecho Obligación
  • 12. 01 Conceptos Generales Opciones CALL OPTION Derecho de compra
  • 13. 01 Conceptos Generales Payoff de un call option Strike Long Short Payoff Mercado a la baja , gana la posición corta Mercado al alza , gana la posición larga
  • 14. 01 Conceptos Generales Opciones PUT OPTION Derecho de venta
  • 15. 01 Conceptos Generales Payoff de un call option Strike Payoff Long Short Mercado a l alza , gana la posición corta Mercado a la baja , gana la posición larga
  • 16. <ul><li>01 Conceptos Generales. Futuros vs. Opciones </li></ul><ul><li>02 Futuros y Forwards </li></ul><ul><li>03 Utilidades y valuación </li></ul><ul><li>04 Ejemplos </li></ul>Índice
  • 17. 02 Futuros &amp; Forwards Key issues Fijar precio de una transacción futura Se comercian: commodities agrícolas, metales, recursos naturales, instrumentos financieros
  • 18. 02 Futuros &amp; Forwards Leverage Leverage O sobre como con 5.000 manejar 50.000
  • 19. 02 Futuros &amp; Forwards Futures vs. Forwards Futures Forwards <ul><li>Estandarizados </li></ul><ul><li>Cotizan en mercados regulados </li></ul><ul><li>Se compensan mediante un clearing house </li></ul><ul><li>Posibilidad de abandonar posición antes del vencimiento </li></ul><ul><li>Tienen mercado secundario regulado </li></ul><ul><li>Generalmente no hay delivery del subyacente </li></ul><ul><li>Se corre riesgo mercado </li></ul><ul><li>Hay margen de garantía y de reposición </li></ul><ul><li>No estandarizados </li></ul><ul><li>Cotizan en mercados OTC </li></ul><ul><li>No se compensan </li></ul><ul><li>Solo se puede abandonar con autorización de contraparte </li></ul><ul><li>No hay mercado secundario </li></ul><ul><li>El delivery es importante (cash settlement) </li></ul><ul><li>Se corre riesgo de contraparte </li></ul><ul><li>Los pagos se realizan solo al vencimiento </li></ul>
  • 20. <ul><li>Un especulador cree que el precio del oro va a subir, por lo que decide comprar 2 contratos de futuros de oro a uss 400 la onza ( precio del futuro al momento de la transaccion “K” ) </li></ul><ul><li>Cada contrato es por 100 oz y requiere una garantia inicial de uss 2.000 y una de mantenimiento de uss 1.500 </li></ul>02 Futuros &amp; Forwards Mark-To-Market y Margin Call. Ejemplo Day Futures Price Daily Gain(loss) Cumulative Gain Margin Account Margin Call 400.00 4,000 3-Jun 397.00 (600) (600) 3,400 0 . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11-Jun 393.30 (420) (1,340) 2,660 1,340 . . . . . . . . . . . . . . . . . 17-Jun 387.00 (1,140) (2,600) 2,740 1,260 . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24-Jun 392.30 260 (1,540) 5,060 0 + = 4,000 3,000 + = 4,000 &lt;
  • 21. 02 Futuros &amp; Forwards Ventajas <ul><li>Contratos estandarizados que dan liquidez al mercado </li></ul><ul><li>No hay riesgo de default </li></ul><ul><li>Comparativamente se pagan menos comisiones </li></ul><ul><li>Se puede ganar a la suba o a la baja </li></ul><ul><li>Seguro de precio para traders y oportunidad de ganancia para especuladores </li></ul>+
  • 22. <ul><li>01 Conceptos Generales. Futuros vs. Opciones </li></ul><ul><li>02 Futuros y Forwards </li></ul><ul><li>03 Utilidades y valuación </li></ul><ul><li>04 Ejemplos </li></ul>Índice
  • 23. 02 Valuación Teoría de las expectativas vs. teoría de arbitraje Teoría de las expectativas <ul><li>Los precios de los contratos a termino reflejan las expectativas de los participantes del mercado (consumidores, empresas, especuladores, etc.) Con respecto al precio que al vencimiento tendrá el activo en el mercado de contado (spot) </li></ul>Teoría del arbitraje <ul><li>El modelo del “cost of carry” establece que el precio de un contrato a termino (forward o futuro) es aquel que impide la realizacion de ganancias por arbitraje. </li></ul>VS

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