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El papel del sistema financiero en el crecimiento
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El papel del sistema financiero en el crecimiento

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Presentación en el curso de verano "¿Qué crecimiento queremos?" de la Universidad Complutense de Madrid.

Presentación en el curso de verano "¿Qué crecimiento queremos?" de la Universidad Complutense de Madrid.

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  • 1. El papel del sistema financiero en el crecimiento ¿Qué Crecimiento Queremos? La Respuesta Europea desde la sostenibilidad José Moisés Martín Carretero
  • 2. Índice • El papel del sistema financiero en el crecimiento económico. • Del boom al crash financiero español • El momento actual • ¿Hay alternativas?
  • 3. Financiación y crecimiento • Sin inversión no hay crecimiento posible. • El papel del sistema financiero es el de favorecer la transferencia del ahorro a la inversión con las menores distorsiones posibles, cumpliendo los siguientes roles – Movilización y captación del ahorro nacional e internacional. – Facilitar la gestión del riesgo – Obtención sobre oportunidades de inversión – Seguimiento del uso de la financiación – Facilitar el intercambio de bienes y servicio
  • 4. Financiación: necesaria pero no suficiente para el crecimiento Yt=F(Kt,Lt,PTFt) Y=Renta K=Capital L=Trabajo PTF= Productividad Total de los Factores
  • 5. Sistema financiero Español • En constante evolución, incrementando su complejidad, su liberalización y su inserción internacional. • Desarrollo en el marco de la zona euro
  • 6. Estructura del sistema financiero español • Seis “mercados”: interbancario, mercado de divisas, mercado de deuda pública, bolsa de valores, futuros y opciones, mercado de bonos (AIAF). • Tres órganos de supervisión: Banco de España, CNMV, DG Seguros y Fondos de Pensiones. • Es un mercado muy intermediado y muy dominado por la banca.
  • 7. Las diferentes formas de financiación empresarialNecesidades financieras Fase de la empre Seed Startup Expansión
  • 8. Del boom al crash financiero • La entrada en el Euro => descenso de tipos de interés y reducción de primas de riesgo. • Afluencia masiva de capital exterior e incremento del déficit por cuenta corriente: S-I=X-M Si I>S => M>X Los capitales exteriores financiaron el déficit por cuenta corriente e incrementaron la disponibilidad de financiación de la economía española
  • 9. La caída del precio de la vivienda: el Crash • Al caer, desde 2008, el precio de la vivienda, se genera una bola enorme de deuda privada: interna y externa. • Los bancos y cajas que habían prestado al sector inmobiliario no pueden hacerse cargo y comienzan a tener dificultades.
  • 10. El peso de la deuda externa en la economía española Gross External Debt as % of GDP 152% 154% 156% 158% 160% 162% 164% 166% 168% 170% 172% Year 2008 Year 2009 Year 2010 Year 2011 Year 2012 %ofGDP
  • 11. Deuda no financiera total Non financial total debt 2004-2011 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% Year 2004 Year 2005 Year 2006 Year 2007 Year 2008 Year 2009 Year 2010 Year 2011 %ofGDP
  • 12. El momento actual: la reforma • Creación del FROB: recapitalización de entidades financieras • Nuevos requerimientos de capital, reservas y provisiones • Fusiones y adquisiciones: de 50 a 14 entidades • Eliminación de “capacidad instalada” • Reforma del gobierno de las entidades • Creación de SAREB (Banco Malo) • Planes de reestructuración bancaria RESCATE DE LA TROIKA DE JUNIO DE 2012 VOLUMEN TOTAL DEL SANEAMIENTO: 20% PIB
  • 13. La reforma y el proceso de desapalancamiento Mientras no se digiera el crédito para la construcción, no fluirá el crédito para otros sectores productivos
  • 14. El círculo vicioso deuda- pública/privada • Si el sector público tiene que rescatar al sector financiero => incremento del déficit y la deuda pública. • Si se incrementa el déficit y la deuda pública, y crece la prima de riesgo, los bancos españoles tienen más difícil financiarse en los mercados internacionales. • Si los bancos españoles tienen más difícil financiarse, sus balances se deterioran y es más probable la necesidad de un rescate público… ES FUNDAMENTAL ROMPER ESTE CÍRCULO VICIOSO
  • 15. Financiación al sector privado y hogares Financing to private sector and households 1950000000 2000000000 2050000000 2100000000 2150000000 2200000000 2250000000 Year 2009 Year 2010 Year 2011 Year 2012 Euros
  • 16. Tasas de variación del crédito
  • 17. El peso del ICO y el crédito oficial: insuficiente
  • 18. El Crédito Oficial: ENISA Financiación Operaciones
  • 19. ¿Hay alternativas? • Las crisis inmobiliario-financieras tienen muy difícil solución: los períodos de resolución son muy largos. • Necesario el concurso de la política monetaria. • Programa de crédito y financiación pública dirigido al crecimiento y mantenimiento del sector privado.
  • 20. Unión Bancaria • Pensado para romper el círculo de la deuda pública-privada: la recapitalización bancaria se realiza a nivel de la Unión Europea/Eurozona • En realidad es un mecanismo para compartir el riesgo entre los miembros de la Eurozona. • Difícil negociación: implica un marco común y un mecanismo de “transferencias” entre estados.
  • 21. Instrumentos de financiación pública • Créditos ICO: no es suficiente porque su prima de riesgo es demasiado alta => coste de financiación. • Banco Europeo de Inversiones: incremento del capital y financiación para PYMES. • Inyección de capital en otros instrumentos de financiación: – CDTI – AXIS – ENISA – COFIDES • Aprovechar el próximo período de fondos estructurales de la Unión Europea (2014-2020): intrumentos financieros. • Bancos “nacionalizados”: política positiva de financiación a la PYME.
  • 22. Acceso de las PYMEs a los mercados de capitales y financiación no bancaria • Reforma y fomento del Mercado Alternativo Bursátil. • Favorecer la emisión conjunta de bonos. • Mejor tratamiento al Capital Riesgo y al Capital Emprendedor • Favorecer la concentración empresarial: empresas de mayor tamaño tienen más facilidades de financiación.
  • 23. Política macro alternativa: restablecer el vínculo entre la política monetaria y la política financiera • Las inyecciones de capital no son suficientes (QE3, Abenomics) • Relajar los objetivos de inflación: a mayor crecimiento del PIB nominal, menor peso de la deuda/PIB => eliminar peso de la deuda. • Favorecer el crecimiento del PIB real: estímulo fiscal a la demanda. • Regulación macroprudencial: los objetivos de estabilidad de precios deben complementarse con objetivos de estabilidad financiera
  • 24. A LP: Una financiación vinculada a la economía real. • Regulación de mercados: control de mercados OTC, derivados de crédito, operaciones descubiertas. • Eliminar los incentivos perversos: trading propietario, política de bonus a directivos, etc… • Protección del cliente y el inversor • Favorecer el desarrollo financiero y el acceso a la financiación.
  • 25. Conclusiones • El proceso de reestructuración financiera está lejos de haber concluído. • El desapalancamiento de la economía española será muy lento. • Hará falta una política decidida para que fluya de nuevo la financiación. • “Esta vez es diferente”: reformas sistémicas en el sector financiero. "El gráfico de la página 19 ha sido elaborado por @caoticaeconomia. Otros gráficos de páginas 7, 20, 21 tomados de informes públicos presentados por Red2Red Consultores. Gráficos 10,11 y 17 elaborados por Julio Rodriguez."