La primera crisis del tercer milenio

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  • La primera crisis del tercer milenio

    1. 1. La Primera Crisis del Tercer Milenio Jorge Su árez-Vélez FELABAN, Panamá Noviembre 17 de 2008 Noviembre 14, 2008 Bogotá [email_address]
    2. 2. “ La inflación del crédito –éxtasis, delirio, enriquecimiento fantástico. Deflación del crédito – depresión, crisis, remordimiento. Un estado sucede al otro no hay escape porque uno es la causa y el otro el efecto. Garet Garret, 1932, Anatomy of the Bubble Noviembre 14, 2008 Bogotá [email_address]
    3. 3. “ En una u otra forma, toda crisis tiene un componente de deuda que ha adquirido un tamaño desproporcionado en relación a los medios para pagarla.” John Kenneth Galbraith, 1990, A Short History of Financial Euphoria Noviembre 14, 2008 Bogotá [email_address]
    4. 4. “ La disrupción de nuestros mercados de crédito ya es de proporciones históricas…pero, más importante, esta crisis ha echado a andar cambios sociales fundamentales- cambios que afectan nuestros hábitos de consumo, nuestros valores”. Robert Shiller 2008, The Subprime Solution Noviembre 14, 2008 Bogotá [email_address]
    5. 5. Noviembre 14,2008 Bogotá El origen de la crisis (siempre empieza por la deuda ) [email_address]
    6. 6. Los ciclos económicos generan burbujas naturalmente . <ul><ul><li>El primer crack bursátil fue en 1720 cuando la Mississippi Company quebró (Enron). </li></ul></ul><ul><ul><li>Además, Robert Barro, investigador de Harvard, ha identificado 148 crisis económicas desde 1870 en las que el PIB de un país ha acumulado crecimiento negativo de 10%. </li></ul></ul>Noviembre 14, 2008 Bogotá [email_address]
    7. 7. Los ciclos económicos generan burbujas naturalmente . <ul><ul><li>En 20 veces el DJIA bajó más de 10% en un año. </li></ul></ul><ul><ul><li>El 28 y 29 de octubre de 1929 bajó 13% y 12%, 89% en total hasta julio de 1932. </li></ul></ul><ul><ul><li>En Octubre 19 de 1987, el DJIA bajó 23% en un día (uno de cuatro días de más de 10%). </li></ul></ul>Noviembre 14, 2008 Bogotá [email_address]
    8. 8. Esta contracción tiene car á cterísticas particulares . <ul><ul><li>El DJIA alcanzó su máximo en Octubre 9, 2007: 14,164 puntos. Ha bajado alrededor de 40% desde ese punto. </li></ul></ul><ul><ul><li>Se da junto con la caída en otros mercados importantes (inmobiliario). </li></ul></ul><ul><ul><li>El tamaño de los mercados, relativo a las economías, se ha vuelto desproporcionado. </li></ul></ul><ul><ul><li>El sistema está globalizado. </li></ul></ul>Noviembre 14, 2008 Bogotá [email_address]
    9. 9. Los mercados se volvieron demasiado grandes. Noviembre 14, 2008 Bogotá [email_address] <ul><ul><li>El producto mundial asciende a 48.6 billones de dólares. </li></ul></ul><ul><ul><li>Los mercados accionarios suman 50.6. </li></ul></ul><ul><ul><li>El mercado de bonos 67.9. </li></ul></ul>
    10. 10. Las transacciones también han crecido. Noviembre 14, 2008 Bogotá [email_address] <ul><ul><li>En el mercado de cambios, 3.1 billones cambian de manos diario. </li></ul></ul><ul><ul><li>En el mercado accionario, 5.8 billones cambian de manos cada mes </li></ul></ul><ul><ul><li>En el mercado de bonos hipotecarios y CDO’s, se emite un billón por año. </li></ul></ul><ul><li>En el mercado de opciones y derivados, hay 400 billones de valor nocional (8X PIB). </li></ul>
    11. 11. Los intermediarios/inversionistas no bancarios también han crecido. Noviembre 14, 2008 Bogotá [email_address] <ul><ul><li>En 1960, había 610 hedge funds que invertían 39 mil millones de dólares. </li></ul></ul><ul><ul><li>En 2006, había 9462 hedge funds que invertían 1.5 billones de dólares. </li></ul></ul><ul><li>Además, han surgido enormes “private equity partnerships” y “Special Investment Vehicles”. </li></ul>
    12. 12. Noviembre 14, 2008 Bogotá [email_address] El entorno económico previo a la crisis es también diferente. Hubo crecimiento alto, por un período largo, y sin que surgiera inflación.
    13. 13. La burbuja actual es el resultado de las medidas contra las burbujas previas. Noviembre 14, 2008 Bogotá [email_address] <ul><ul><li>La crisis japonesa fue particularmente devastadora. </li></ul></ul><ul><ul><li>El índice Nikkei está hoy 78% de bajo de su punto más alto a fines de 1989 . </li></ul></ul><ul><li>La tibia respuesta monetaria a la crisis provocó fuerte presión deflacionaria. </li></ul>
    14. 14. La respuesta de la Reserva Federal fue abrumadora. Noviembre 14, 2008 Bogotá [email_address] <ul><ul><li>El desplome de la burbuja de Internet amenazaba con devastar. </li></ul></ul><ul><ul><li>Greenspan decidió inundar de liquidez a la economía. Las tasas de corto plazo bajaron a 1% (mínimo en 40 años.) </li></ul></ul>
    15. 15. A pesar del alt ísimo nivel de liquidez, se pudo evitar la inflación. <ul><li>Esto ocurrió debido a cuatro razones: </li></ul><ul><li>Tecnología </li></ul><ul><ul><ul><li>El surgimiento de Internet </li></ul></ul></ul><ul><li>Globalización </li></ul><ul><ul><ul><li>La posibilidad de compartir procesos en tiempo real. </li></ul></ul></ul><ul><li>Productividad </li></ul><ul><ul><ul><li>Nuevas Tecnologias de automatización y telecomunicaciones. </li></ul></ul></ul><ul><li>BRIC’s </li></ul><ul><ul><ul><li>Entre 1990 y 2005 se duplicó la fuerza laboral del mundo. </li></ul></ul></ul>Noviembre 14, 2008 Bogotá [email_address]
    16. 16. La abundancia de trabajadores gener ó beneficios . <ul><li>El trabajo se volvi ó el factor abundante, el capital el escaso. </li></ul><ul><li>Estados Unidos acogió la “globalización” y transfirieron procesos básicos a países con mano de obra barata. </li></ul><ul><ul><li>Wal Mart: si fuese país, sería el séptimo socio comercial de China. </li></ul></ul><ul><li>La rentabilidad del capital surgió a niveles sin precedente en 75 años. </li></ul>Noviembre 14, 2008 Bogotá
    17. 17. Noviembre 14, 2008 Bogotá [email_address] Al tratar de evitar las consecuencias de una burbuja reventando, se plantaron las condiciones para otra burbuja mucho mayor y más peligrosa.
    18. 18. El bajo costo del dinero se combinó con condiciones políticas. Noviembre 14, 2008 Bogotá [email_address] <ul><ul><li>Bush firma el American Dream Downpayment Act en 2003, con la meta de que 5.5 millones de familias de minorías raciales, compren casa. </li></ul></ul><ul><ul><li>Surgen el “subprime” y los “ARM’s” se ponen de moda. </li></ul></ul>
    19. 19. Estas estructuras funcionan, promoviendo la compra de casas. Noviembre 14, 2008 Bogotá [email_address] <ul><ul><li>Funcionan mientras los precios sigan subiendo, las tasas se mantengan bajas y los niveles de empleo sigan altos. </li></ul></ul><ul><ul><li>Una enorme cantidad de especuladores aprovechan la posibilidad de financiarse con “ARM’s”, o la gente refinancia para sacar dinero de su inversión. </li></ul></ul>
    20. 20. El consumo creci ó en forma desproporcionada. <ul><li>Hubo un efecto riqueza que provino del alza en el precio de los inmuebles. </li></ul><ul><li>Los estadounidenses se gastaron el incremento en el valor de sus casas. </li></ul><ul><li>La bonanza se contagió al resto del mundo: </li></ul><ul><ul><li>72% de la econom ía es consumo </li></ul></ul><ul><ul><li>Alrededor de 17% de la economía mundial </li></ul></ul>Noviembre 14, 2008 Bogotá [email_address]
    21. 21. Noviembre 14, 2008 Bogotá [email_address] Se dividen por un lado los países que están comprando (importando) y los que están vendiendo (exportando). E sto se refleja en sus balanzas de pagos.
    22. 22. La abundancia de liquidez se concentró regionalmente. <ul><li>China mantiene subvaluado el yuán. </li></ul><ul><li>Algunos bancos centrales del mundo acumularon niveles récord de reservas, al esterilizar. </li></ul><ul><li>Aparecen niveles enormes de ahorro en Asia y Medio Oriente y s urgen los Fondos de Riqueza Soberanos. </li></ul><ul><li>El déficit en la cuenta corriente estadounidense explota, como causa o efecto de esta situación. </li></ul>[email_address] Noviembre 14, 2008 Bogotá
    23. 23. Noviembre 14, 2008 Bogotá [email_address] Todo lo que viene se explica por una palabra: “ desapalancamiento”
    24. 24. La adicción al endeudamiento <ul><li>El acervo de deuda de EUA creció de: </li></ul><ul><ul><li>163% del PIB en 1980 </li></ul></ul><ul><ul><li>346% del PIB en 2007 </li></ul></ul><ul><li>Dos fuentes: </li></ul><ul><li>Deuda de las familias : </li></ul><ul><ul><li>50% del PIB en 1980 </li></ul></ul><ul><ul><li>71% del PIB en 2000 </li></ul></ul><ul><ul><li>100% del PIB en 2007 </li></ul></ul><ul><li>Sector financiero: </li></ul><ul><ul><li>21%, 83% y 116% </li></ul></ul>Noviembre 14, 2008 Bogotá [email_address]
    25. 25. Viene un colapso en el gasto en consumo y en la inversión privada. <ul><li>Según PIMCO: 500 mil millones entre ambos. </li></ul><ul><li>C+I+G+X-M. </li></ul><ul><li>El gasto público tiene que aumentar drásticamente. </li></ul><ul><ul><li>Déficit de 10% de PIB </li></ul></ul><ul><ul><li>Necesidad de infraestructura </li></ul></ul><ul><ul><li>Seguro de salud universal </li></ul></ul>Noviembre 14, 2008 Bogotá [email_address]
    26. 26. . <ul><li>¡Muchas gracias! </li></ul><ul><ul><li>Comentarios a: </li></ul></ul><ul><ul><li>[email_address] </li></ul></ul><ul><ul><li>Los invito a leer mi columna, “Inversión sin Fronteras” en Yahoo! </li></ul></ul>Noviembre 14, 2008 Bogotá [email_address]

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