La primera crisis del tercer milenio
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  • 1. La Primera Crisis del Tercer Milenio Jorge Su árez-Vélez FELABAN, Panamá Noviembre 17 de 2008 Noviembre 14, 2008 Bogotá [email_address]
  • 2. “ La inflación del crédito –éxtasis, delirio, enriquecimiento fantástico. Deflación del crédito – depresión, crisis, remordimiento. Un estado sucede al otro no hay escape porque uno es la causa y el otro el efecto. Garet Garret, 1932, Anatomy of the Bubble Noviembre 14, 2008 Bogotá [email_address]
  • 3. “ En una u otra forma, toda crisis tiene un componente de deuda que ha adquirido un tamaño desproporcionado en relación a los medios para pagarla.” John Kenneth Galbraith, 1990, A Short History of Financial Euphoria Noviembre 14, 2008 Bogotá [email_address]
  • 4. “ La disrupción de nuestros mercados de crédito ya es de proporciones históricas…pero, más importante, esta crisis ha echado a andar cambios sociales fundamentales- cambios que afectan nuestros hábitos de consumo, nuestros valores”. Robert Shiller 2008, The Subprime Solution Noviembre 14, 2008 Bogotá [email_address]
  • 5. Noviembre 14,2008 Bogotá El origen de la crisis (siempre empieza por la deuda ) [email_address]
  • 6. Los ciclos económicos generan burbujas naturalmente .
      • El primer crack bursátil fue en 1720 cuando la Mississippi Company quebró (Enron).
      • Además, Robert Barro, investigador de Harvard, ha identificado 148 crisis económicas desde 1870 en las que el PIB de un país ha acumulado crecimiento negativo de 10%.
    Noviembre 14, 2008 Bogotá [email_address]
  • 7. Los ciclos económicos generan burbujas naturalmente .
      • En 20 veces el DJIA bajó más de 10% en un año.
      • El 28 y 29 de octubre de 1929 bajó 13% y 12%, 89% en total hasta julio de 1932.
      • En Octubre 19 de 1987, el DJIA bajó 23% en un día (uno de cuatro días de más de 10%).
    Noviembre 14, 2008 Bogotá [email_address]
  • 8. Esta contracción tiene car á cterísticas particulares .
      • El DJIA alcanzó su máximo en Octubre 9, 2007: 14,164 puntos. Ha bajado alrededor de 40% desde ese punto.
      • Se da junto con la caída en otros mercados importantes (inmobiliario).
      • El tamaño de los mercados, relativo a las economías, se ha vuelto desproporcionado.
      • El sistema está globalizado.
    Noviembre 14, 2008 Bogotá [email_address]
  • 9. Los mercados se volvieron demasiado grandes. Noviembre 14, 2008 Bogotá [email_address]
      • El producto mundial asciende a 48.6 billones de dólares.
      • Los mercados accionarios suman 50.6.
      • El mercado de bonos 67.9.
  • 10. Las transacciones también han crecido. Noviembre 14, 2008 Bogotá [email_address]
      • En el mercado de cambios, 3.1 billones cambian de manos diario.
      • En el mercado accionario, 5.8 billones cambian de manos cada mes
      • En el mercado de bonos hipotecarios y CDO’s, se emite un billón por año.
    • En el mercado de opciones y derivados, hay 400 billones de valor nocional (8X PIB).
  • 11. Los intermediarios/inversionistas no bancarios también han crecido. Noviembre 14, 2008 Bogotá [email_address]
      • En 1960, había 610 hedge funds que invertían 39 mil millones de dólares.
      • En 2006, había 9462 hedge funds que invertían 1.5 billones de dólares.
    • Además, han surgido enormes “private equity partnerships” y “Special Investment Vehicles”.
  • 12. Noviembre 14, 2008 Bogotá [email_address] El entorno económico previo a la crisis es también diferente. Hubo crecimiento alto, por un período largo, y sin que surgiera inflación.
  • 13. La burbuja actual es el resultado de las medidas contra las burbujas previas. Noviembre 14, 2008 Bogotá [email_address]
      • La crisis japonesa fue particularmente devastadora.
      • El índice Nikkei está hoy 78% de bajo de su punto más alto a fines de 1989 .
    • La tibia respuesta monetaria a la crisis provocó fuerte presión deflacionaria.
  • 14. La respuesta de la Reserva Federal fue abrumadora. Noviembre 14, 2008 Bogotá [email_address]
      • El desplome de la burbuja de Internet amenazaba con devastar.
      • Greenspan decidió inundar de liquidez a la economía. Las tasas de corto plazo bajaron a 1% (mínimo en 40 años.)
  • 15. A pesar del alt ísimo nivel de liquidez, se pudo evitar la inflación.
    • Esto ocurrió debido a cuatro razones:
    • Tecnología
        • El surgimiento de Internet
    • Globalización
        • La posibilidad de compartir procesos en tiempo real.
    • Productividad
        • Nuevas Tecnologias de automatización y telecomunicaciones.
    • BRIC’s
        • Entre 1990 y 2005 se duplicó la fuerza laboral del mundo.
    Noviembre 14, 2008 Bogotá [email_address]
  • 16. La abundancia de trabajadores gener ó beneficios .
    • El trabajo se volvi ó el factor abundante, el capital el escaso.
    • Estados Unidos acogió la “globalización” y transfirieron procesos básicos a países con mano de obra barata.
      • Wal Mart: si fuese país, sería el séptimo socio comercial de China.
    • La rentabilidad del capital surgió a niveles sin precedente en 75 años.
    Noviembre 14, 2008 Bogotá
  • 17. Noviembre 14, 2008 Bogotá [email_address] Al tratar de evitar las consecuencias de una burbuja reventando, se plantaron las condiciones para otra burbuja mucho mayor y más peligrosa.
  • 18. El bajo costo del dinero se combinó con condiciones políticas. Noviembre 14, 2008 Bogotá [email_address]
      • Bush firma el American Dream Downpayment Act en 2003, con la meta de que 5.5 millones de familias de minorías raciales, compren casa.
      • Surgen el “subprime” y los “ARM’s” se ponen de moda.
  • 19. Estas estructuras funcionan, promoviendo la compra de casas. Noviembre 14, 2008 Bogotá [email_address]
      • Funcionan mientras los precios sigan subiendo, las tasas se mantengan bajas y los niveles de empleo sigan altos.
      • Una enorme cantidad de especuladores aprovechan la posibilidad de financiarse con “ARM’s”, o la gente refinancia para sacar dinero de su inversión.
  • 20. El consumo creci ó en forma desproporcionada.
    • Hubo un efecto riqueza que provino del alza en el precio de los inmuebles.
    • Los estadounidenses se gastaron el incremento en el valor de sus casas.
    • La bonanza se contagió al resto del mundo:
      • 72% de la econom ía es consumo
      • Alrededor de 17% de la economía mundial
    Noviembre 14, 2008 Bogotá [email_address]
  • 21. Noviembre 14, 2008 Bogotá [email_address] Se dividen por un lado los países que están comprando (importando) y los que están vendiendo (exportando). E sto se refleja en sus balanzas de pagos.
  • 22. La abundancia de liquidez se concentró regionalmente.
    • China mantiene subvaluado el yuán.
    • Algunos bancos centrales del mundo acumularon niveles récord de reservas, al esterilizar.
    • Aparecen niveles enormes de ahorro en Asia y Medio Oriente y s urgen los Fondos de Riqueza Soberanos.
    • El déficit en la cuenta corriente estadounidense explota, como causa o efecto de esta situación.
    [email_address] Noviembre 14, 2008 Bogotá
  • 23. Noviembre 14, 2008 Bogotá [email_address] Todo lo que viene se explica por una palabra: “ desapalancamiento”
  • 24. La adicción al endeudamiento
    • El acervo de deuda de EUA creció de:
      • 163% del PIB en 1980
      • 346% del PIB en 2007
    • Dos fuentes:
    • Deuda de las familias :
      • 50% del PIB en 1980
      • 71% del PIB en 2000
      • 100% del PIB en 2007
    • Sector financiero:
      • 21%, 83% y 116%
    Noviembre 14, 2008 Bogotá [email_address]
  • 25. Viene un colapso en el gasto en consumo y en la inversión privada.
    • Según PIMCO: 500 mil millones entre ambos.
    • C+I+G+X-M.
    • El gasto público tiene que aumentar drásticamente.
      • Déficit de 10% de PIB
      • Necesidad de infraestructura
      • Seguro de salud universal
    Noviembre 14, 2008 Bogotá [email_address]
  • 26. .
    • ¡Muchas gracias!
      • Comentarios a:
      • [email_address]
      • Los invito a leer mi columna, “Inversión sin Fronteras” en Yahoo!
    Noviembre 14, 2008 Bogotá [email_address]