Your SlideShare is downloading. ×
PENGARUH FOREIGN DIRECT INVESTMENT TERHADAP                       PENGEMBANGAN PASAR SAHAM                              DI...
mengatasi       agar      kerentanan       ekonomi               ini sebagian besar di negara berkembangtersebut tidak ter...
yang ada, kemungkinan likuiditas pasar                           berkaitan dengan akumulasi suatu bentuksaham        akan ...
Dengan demikian dapat disimpulkan                                direct     investment)        untuk        membantubahwa ...
dicapai      melalui       investasi      keuangan               maupun tempat mencairkan pemilikan(financial investment) ...
pengembangan             pasar       modal        dan                      Claessens,          et       al    (2002)pertum...
pasar       saham        diproksikan           dengan            rumah (host country) dengan masuknyamenggunakan kapitalis...
signifikan dan menunjukkan hubunganyang dinamis antara Turki dan negara-                            2. Definisi Operasiona...
b. Kurs (exchange rates/ER) adalah                           MCt: Market            Capitalization       i pada          h...
dilakukan dengan uji normalitas. Jika                            menyebabkan interval estimasi cenderungresidual (error te...
varian yang minimum dan perhitungan                              d statistik berdasarkan kriteria Durbin-standard error ti...
Sementara         nilai      adjusted     R-       Variabel                    Koefisien                     squared sebes...
positif      secara       signifikan        terhadap             belum mewakili pasar saham secarapengembangan pasar saham...
Fritz Foley C., Mihir A. Desai, dan JamesClaessens, Stijn., Daniela Klingebiel, and                               R. Hines...
Kusuma, IGP Wira., Surjaningsih. Ndari.,                         Razin, Assaf dan Sadka, Efraim., (2000),     dan Siswanto...
Pergerakan Indeks LQ45, Tesis,         Tidak Dipublikasikan, Universitas         Indonesia, JakartaTobing, Wilson R. L. da...
Upcoming SlideShare
Loading in...5
×

32 331-1-pb

976

Published on

0 Comments
0 Likes
Statistics
Notes
  • Be the first to comment

  • Be the first to like this

No Downloads
Views
Total Views
976
On Slideshare
0
From Embeds
0
Number of Embeds
0
Actions
Shares
0
Downloads
15
Comments
0
Likes
0
Embeds 0
No embeds

No notes for slide

Transcript of "32 331-1-pb"

  1. 1. PENGARUH FOREIGN DIRECT INVESTMENT TERHADAP PENGEMBANGAN PASAR SAHAM DI INDONESIA Muhammad Rasyidin Universitas Malikussaleh Lhokseumawe Abstrak Penelitian ini bertujuan untuk menguji secara empiris pengaruh foreign directinvestment terhadap pengembangan pasar saham di Indonesia. Hipotesis yang diajukanadalah foreign direct investment berpengaruh positif terhadap pengembangan pasar sahamdi Indonesia. Data yang digunakan untuk adalah foreign direct investment danpengembangan pasar saham. Data pengamatan yang digunakan adalah data kuartalan daritahun 1999:1 sampai dengan tahun 2010:4. Metoda analisis yang digunakan adalah metoderegresi linear berganda. Hasil penelitian dengan menggunakan analisis regresimenunjukkan bahwa variabel foreign direct investment berpengaruh signifikan terhadappengembangan pasar saham di Indonesia.Kata-kata kunci: Foreign Direct Investment, Pengembangan Pasar SahamPENDAHULUAN Meningkatnya arus modal masuk Salah satu fenomena keuangan (capital inflows) ke Indonesia disebabkanyang paling mendalam dan meluas adalah oleh membaiknya pertumbuhan ekonomi,pertumbuhan eksplosif dalam transaksi rendahnya suku bunga dan stabilnya nilaikeuangan internasional dan arus modal di tukar rupiah terhadap dolar Amerika.antara negara-negara maju dan Arus masuk modal asing ini selama iniberkembang akibat dari liberalisasi pasar lebih mendominasi ke pasar keuanganmodal dan kompleksitas dari instrumen yang sifatnya jangka pendek (hot money)keuangan, serta terintegrasi dalam arus dan menimbulkan tantangan padaperdagangan dan pembayaran kebijakan ekonomi Indonesia. Di satu sisiinternasional. Bebasnya arus modal memberikan dampak positif terhadap(capital flows) dapat meningkatkan peningkatan likuiditas pasar modal, tapialokasi modal global yang di sisi lain, ekonomi Indonesia tetapmemungkinkan sumber daya untuk rentan terhadap goncangan yang merusakpindah dari satu Negara ke Negara lain, sentimen investor yaitu pembalikankhususnya ke pasar kekuatan ekonomi modal (capital outflow) dan ini akanbaru (emerging markets), termasuk menyebabkan keretanan ekonomi makro.Indonesia Oleh sebab itu, perlu kebijakan untukMuhammad Rasyidin: Pengaruh Foreign Direct Investment Terhadap Pengembangan Pasar Saham Di Indonesia 53
  2. 2. mengatasi agar kerentanan ekonomi ini sebagian besar di negara berkembangtersebut tidak terjadi. Salah satu cara akibat kesenjangan modal (gap of capital)adalah dengan mengalihkan aliran masuk (Claessens et al. 2001). Kesenjangandari investasi portfolio (investment modal tersebut terjadi karenaportfolio) ke investasi langsung (direct perkembangan teknologi, penguranganinvestment) yang sifatnya jangka panjang atau pembatasan bagi investasi asing dandan juga dapat memperkuat sistem akuisisi, serta deregulasi dan privatisasikeuangan. di berbagai industri. Pandangan Claessens Sistem keuangan yang kuat akan ini sesuai dengan pendapat Hausman danmemberikan dampak positif terhadap Arias (2000) yang mengatakan bahwapeningkatan pertumbuhan dan stabilitas foreign direct investment adalah subsiderekonomi. Pasar saham merupakan bagian bagi pengembangan pasar modal, karenaintergral dari sistem keuangan dan replika dengan masuknya foreign directdari kekuatan perekonomian suatu investment dapat mengatasi kesulitanNegara (Panayatou, 1998). Oleh karena investasi melalui pasar modal, mengingatitu, pengembangan pasar saham sangat bahwa hak-hak pemegang saham tidakpenting dan tidak dapat diabaikan oleh dilindungi. Pandangan lain (Fritz et al.perekonomian apapun, karena 2005) mengatakan foreign directpengembangan pasar saham memberikan investment masuk ke negara-negara yangkontribusi positif terhadap peningkatan memiliki fundamental yang baik dapatinvestasi, tabungan dan pertumbuhan membantu mengembangkan sistemekonomi (Levine dan Zervos, 1998). keuangan domestik. Foreign directPengembangan pasar saham juga hasil investment dapat menjadi penggerak bagidari berbagai faktor seperti nilai tukar, pengembangan pasar saham yaitu melaluistabilitas politik (Robert dan Gray, 2008), pasar modal dan berpartisipasi denganliberalisasi ekonomi dan foreign direct perusahaan, karena investor asinginvesment (Adam dan Tweneboah, 2009). mungkin ingin mendanai sebagian dari Foreign direct investment investasi dengan modal eksternal ataumerupakan sumber pembiayaan luar juga ingin investasinya kembali dengannegeri yang paling potensial menjual saham di pasar modal. Kedua,dibandingkan dengan sumber lain, karena mengingat bahwa investor asing sebagiansumber arus modal (capital inflow) asing berinvestasi melalui pembelian ekuitasMuhammad Rasyidin: Pengaruh Foreign Direct Investment Terhadap Pengembangan Pasar Saham Di Indonesia 54
  3. 3. yang ada, kemungkinan likuiditas pasar berkaitan dengan akumulasi suatu bentuksaham akan meningkat. Dengan aktiva dengan suatu harapandemikian, nilai yang diperdagangkan di mendapatkan keuntungan dimasa depan.dalam negeri dan luar negeri juga akan Terkadang, investasi disebut juga sebagaimeningkat. penanaman modal (http://dte.gn.apc.org). Sementara Adam dan Tweneboah, Investasi merupakan komponen produk(2009) mengatakan bahwa foreign direct domestik bruro (PDB) yang palinginvestment mampu mendorong volatile (Kusuma, et al. 2008).pengembangan pasar modal. Dengan Pada saat resesi, penyebab utamaalasan foreign direct investment dapat dalam penurunan pengeluaran adalahmenstimulasikan pertumbuhan ekonomi, turunnya investasi. Menurut Dornbuschpertumbuhan ekonomi berdampak dalam Kusuma et al. (2008) pengertianterhadap pengembangan pasar saham. investasi dalam konteks makroekonomiImpikasinya foreign direct investment adalah aliran modal yang dikeluarkanakan mendorong pengembangan pasar untuk meningkatkan atau menambahsaham. Didasarkan pada penemuan dan modal dalam bentuk fisik (physical stockhasil studi empiris di atas, maka of capital). Selain memandang investasimasalahnya dapat dirumuskan: apakah dengan pendekatan neoclassical model,foreign direct invesment berpengaruh para ekonom juga melihat adanyaterhadap pengembangan pasar saham di hubungan antara fluktuasi dalam investasiIndonesia? dan fluktuasi dalam pasar saham. Harga saham cenderung tinggi pada saatTINJAUAN PUSTAKA perusahaan memiliki banyak kesempatan1. Teori Investasi untuk berinvestasi mengingat hal tersebut Investasi merupakan variabel akan meningkatkan pendapatanekonomi yang merupakan penghujung pemegang saham. Dengan demikian,antara kondisi saat ini dengan masa yang harga saham mencerminkan insentifakan datang, serta menghubungkan antara untuk berinvestasi. Argument tersebutpasar barang dengan pasar uang. Investasi dirumuskan oleh James Tobin yangadalah suatu istilah dengan beberapa dikenal sebagai Tobin’s q. Dasarnya teoripengertian yang berhubungan dengan Tobin’s q menjelaskan mengenai peranankeuangan dan ekonomi. Istilah tersebut pasar saham dalam perekonomian.Muhammad Rasyidin: Pengaruh Foreign Direct Investment Terhadap Pengembangan Pasar Saham Di Indonesia 55
  4. 4. Dengan demikian dapat disimpulkan direct investment) untuk membantubahwa teori ini mencoba menjelaskan pertumbuhan ekonomi dan membinabahwa fluktuasi di pasar saham akan sektor non migas yang berdaya saing dimemiliki hubungan yang dekat dengan tingkat internasional.fluktuasi yang terjadi pada output dan Menurut Feldstein (2000) aliranemployment (Kusuma, et al. 2008). foreign direct investment memiliki beberapa keuntungan, yaitu: (1) Aliran2. Foreign Direct Investment modal tersebut mengurangi risiko dari Foreign direct investment dapat kepemilikan modal dengan melakukandiartikan sejumlah penanaman modal deversifikasi melalu investasi; (2)dalam jangka panjang ke sebuah Integrasi global pasar modal dapatperusahaan di negara lain. Foreign direct memberikan spread terbaik dalaminvestment merupakan salah satu ciri dari pembentukan corporate governance,sistem ekonomi yang mengglobal. accounting rules, dan legalitas; dan (3)Foreign direct investment dianggap lebih Mobilitas modal secara global membatasiberguna bagi negara dibandingkan kemampuan pemerintah dalaminvestasi pada ekuitas perusahaan karena menciptakan kebijakan yang salah.investasi ekuitas berpotensi terjadinya Krugman dalam Acharya et. Al.capital outflow sebab investasi ekuitas ini (2008) berpendapat bahwa foreign directlebih bersifat jangka pendek dan sewaktu- investment tidak hanya mencakup transferwaktu dapat ditarik secara tiba-tiba dan kepemilikan dari dalam negeri menjadidapat menimbulkan kerentanan ekonomi. kepemilikan asing, melainkan juga Menurut Krugman dalam Sarwedi mekanisme yang memungkinkan investor(2002) foreign direct investment adalah asing untuk mempelajari manajemen danarus modal internasional dimana kontrol dari perusahaan dalam negeri,perusahaan dari suatu negara mendirikan khususnya dalam corporate governanceatau memperluas perusahaannya di mechanism. Selain itu, Negara penerimanegara lain. Oleh karena itu tidak hanya (host country) foreign direct investmentterjadi pemindahan sumber daya, tetapi juga akan menerima keuntungan antarajuga terjadi pemberlakuan kontrol lain adanya alih teknologi (transfer ofterhadap perusahaan di luar negeri. technology), dalam bentuk varietas baruPenanaman modal langsung (foreign dari capital inputs yang tidak dapatMuhammad Rasyidin: Pengaruh Foreign Direct Investment Terhadap Pengembangan Pasar Saham Di Indonesia 56
  5. 5. dicapai melalui investasi keuangan maupun tempat mencairkan pemilikan(financial investment) atau perdagangan saham dengan menjualnya.barang dan jasa. Foreign direct Pasar saham adalah pasar untukinvestment juga dapat mempromosikan perdagangan saham perusahaan yangkompetisi pada pasar domestik (domestic dipegang umum dan instrumen finansialoutput market). Penerima foreign direct yang berhubungan (termasuk opsi saham,investment memberikan pelatihan bagi perdagangan dan prakiraan indekskaryawan yang memberikan kontribusi saham). Pasar saham, merupakan saranaterhadap pembangunan sumberdaya pembiayaan melalui penerbitan saham,manusia di host country. Dan laba yang dan merupakan sarana perdagangandihasilkan oleh foreign direct investment saham. Bursa saham adalah tempatjuga memberikan kontribusi terhadap dimana perusahaan dapat menawarkanpajak pendapatan (corporate tax sahamnya untuk dijual. Merekarevenues) (Razin dan Sadka, 2002). melakukan hal ini melalui penawaran perdana (IPO). Setelah penawaran3. Pasar Saham perdana, ribuan atau jutaan investor yang Pasar saham sangat penting dalam telah membeli saham tersebut dapatpembangunan ekonomi sebuah negara kembali ke bursa saham untuk menjualsebab merupakan wadah penyediaan sahamnya kepada investor yang lain,modal kepada perusahaan untuk sehingga dimulailah perdagangan saham.membesarkan aktivitas perdagangan.Saham adalah saluran ‘utama’ suatu 4. Faktor Penentu Pengembanganperusahaan untuk mempromosikan Pasar Sahamusahanya kepada para investor dan Adam dan Tweneboah (2009)pemilik modal. Memasukkan sebuah menguji dampak foreign directperusahaan dalam Bursa Saham memberi investment terhadap pengembangan pasarpeluang lebih baik untuk mendapatkan saham di Ghana dengan menggunakan ujimodal yang lebih besar. Pasar saham kointegrasi. Hasil penelitianberfungsi sebagai tempat investasi kepada menunjukkan adanya hubungan jangkasebuah perusahaan yang dipilih dengan panjang antara foreign direct investment,keyakinan diri atas prestasi perusahaan nilai tukar dan pengembangan pasar saham di Ghana. Hubungan antaraMuhammad Rasyidin: Pengaruh Foreign Direct Investment Terhadap Pengembangan Pasar Saham Di Indonesia 57
  6. 6. pengembangan pasar modal dan Claessens, et al (2002)pertumbuhan ekonomi di Pakistan diteliti mempelajari faktor-faktor penentusecara empiris oleh Shabaz et al, (2008). pengembangan pasar saham di seluruhDitemukan bahwa ada hubungan dunia, penyebab internasionalisasi dankausalitas dua arah antara pengembangan efeknya terhadap bursa lokal denganpasar modal dan pertumbuhan ekonomi menggunakan data dari 77 negara daridalam jangka panjang. Namun, untuk Januari 1975 hingga November 2000.jangka pendek, menunjukkan kausalitas Hasilnya menyimpulkan bahwa migrasisatu arah, dari pengembangan pasar dana global sangat bermanfaat untukmodal terhadap pertumbuhan ekonomi. pengembangan pasar saham karena lebih Singh (1997) juga menemukan banyak dana untuk perusahaan danhubungan positif antara pertumbuhan fleksibilitas lebih bagi investor. Garciaekonomi dan pengembangan pasar dan Liu (1999) memperkirakan penentusaham. Naceur et al (2007) meneliti peran makroekonomi terhadap pengembanganpasar saham dalam pertumbuhan pasar saham terutama saham kapitalisasiekonomi dan faktor-faktor makroekonomi pasar dengan menggunakan data pada 15di Timur Tengah dan Afrika Utara. negara berkembang dan Negara industriMereka menemukan tingkat tabungan, selama tahun 1980-1995. Hasil studinyaperantara keuangan, likuiditas saham dan menunjukkan bahwa pendapatan riil,variabel stabilisasi pasar sebagai faktor tingkat tabungan, pengembanganpenentu dari pengembangan pasar saham. perantara keuangan, dan likuiditas pasarDe la Torre dan Augusto (2007) modal merupakan faktor penentu darimempelajari efek dari reformasi pengembangan pasar saham.pengembangan pasar saham domestik daninternasionalisasi dengan melakukan 5. Pengembangan Hipotesisregresi pada variabel: kapitalisasi pasar Nasser dan Gomez (2009),dan nilai yang diperdagangkan dengan mengeksplorasi secara empiris dampakperiode penelitian 1975-2004 untuk 117 dari perkembangan pasar keuangan padanegara. Hasilnya dtemukan bahwa arus masuk foreign direct investment.reformasi cenderung akan diikuti oleh Data yang digunakan periode 1978-2003kenaikan kapitalisasi pasar dan dengan sampel yang digunakan sebanyakperdagangan domestik. 15 negara Amerika Latin. PengembanganMuhammad Rasyidin: Pengaruh Foreign Direct Investment Terhadap Pengembangan Pasar Saham Di Indonesia 58
  7. 7. pasar saham diproksikan dengan rumah (host country) dengan masuknyamenggunakan kapitalisasi pasar saham. foreign direct investment. SedangkanHasil penelitian tersebut ditemukan Hausman dan Arias (2000) mengatakanbahwa foreign direct investment bahwa foreign direct investmentberkorelasi positif dengan kapitalisasi mendorong perkembangan pasar ekuitaspasar dan nilai saham domestik dan internasionalisasi pasar saham,diperdagangkan. menyiratkan bahwa investasi asing Chee dan Nair (2010), menguji mungkin terjadi melalui pasarsecara empiris mengenai pengembangan internasional dan dapat membantusektor keuangan merupakan prasyarat perusahaan pindah (migration) ke luarpenting bagi foreign direct investment negeri. Hasil temuan Hausman dan Ariasuntuk meningkatkan pertumbuhan ini sesuai dengan pendapat Claessens et,ekonomi di kawasan Asia-Oseania. al., (2001) yang mengatakan bahwaPenelitian ini juga akan memeriksa foreign direct investment secara positifapakah dampak tergantung pada tahap berkorelasi dengan pengembangan pasarperkembangan negara. Metode daya yang saham (diproksikan dengan kapitalisasidigunakan Panel data metode fixed pasar dan nilai saham yangeffects-estimator dan random effects- diperdagangkan).estimator digunakan untuk menganalisis Ergun dan Nor (2009) menelitihubungan antara foreign direct mengenai faktor-faktor penentu pasarinvestment dengan, pengembangan sektor saham Turki (ISE) dengan menggunakankeuangan dan pertumbuhan ekonomi data harian mencakup 1988-2008. Hasilpada sampel dari 44 negara Asia dan empiris menunjukkan terjadinyaOseania selama periode 1996-2005. kointegrasi yang signifikan terdeteksiAnalisis empiris menunjukkan bahwa antara pasar saham Turki dan negara-pengembangan sektor keuangan negara yang memiliki perdagangan besarmeningkatkan kontribusi foreign direct dengan Turki seperti Perancis, Belanda,investment terhadap pertumbuhan Jerman, Inggris, Italia dan Belgia denganekonomi di wilayah ini. pasar saham Turki. Hal ini menunjukkan Mahmoud (2010) mengatakan bahwa foreign direct investment adalahbahwa pengembangan pasar saham paling signifikan penentu hubungan ISE.mempunyai peran penting di negara tuan Koreksi Kesalahan Ketentuan jugaMuhammad Rasyidin: Pengaruh Foreign Direct Investment Terhadap Pengembangan Pasar Saham Di Indonesia 59
  8. 8. signifikan dan menunjukkan hubunganyang dinamis antara Turki dan negara- 2. Definisi Operasional Variabelnegara anggota Uni Eropa yang dipilih. Definisi operasional variabel yang Adam dan Tweneboah, (2009) digunakan dalam penelitian ini adalah.menguji dampak foreign direct 1. Foreign Direct Invesment (FDI)investment terhadap pengembangan pasar adalah arus modal internasional atausaham di Ghana dengan menggunakan investasi asing yang melibatkanmultivariate cointegration dan data pendirian bisnis baru dan transferkuartalan dari 1991:1 sampai 2006:4. modal untuk menanggung investasiDitemukan bahwa adanya hubungan tersebut (Kurniati et al. 2007). Untukjangka panjang antara foreign direct variabel foreign direct invesment iniinvestment dan pengembangan pasar akan menggunakan Net Foreignsaham. Ini membuktikan bahwa foreign Direct Invesment (Adam dandirect investment pasar saham di Ghana Tweneboah, 2009; Clark dan Berko,kointegrasi. Berdasarkan pendapatan di 1996; Hamao dan Mei, 2001 danatas, maka penulis menghipotesiskan Sierra, 2010.)adalah foreign direct invesments 2. Pengembangan pasar saham (stockberpengaruh positif terhadap market development) merupakanpengembangan pasar saham di Indonesia. pasar untuk perdagangan saham perusahaan yang dipegang umum danMETODA PENELITIAN instrumen finansial. Pengembangan1. Data dan Sampel pasar saham ini menggunakan proksi Data yang digunakan dalam nilai kapitalisasi pasar (marketpenelitian ini adalah data sekunder capitalization).kuartalan dalam bentuk time series 3. Variabel Kontrol.periode 1999:1-2010:4. Data diperoleh a. Tingkat suku bunga adalah tingkatdari Badan Pengawasan Penanaman pengembalian asset yangModal (www.bapepam.go.id), Bank mempunyai risiko mendekati nol.Indonesia (www.bi.go.id), Badan Pusat Umumnya tingkat suku bungaStatistik (www.bps.go.id) dan Bursa Efek mempunyai hubungan negativeIndonesia (www.idx.co.id). dengan bursa saham (Dayananda dan Ko, 1994).Muhammad Rasyidin: Pengaruh Foreign Direct Investment Terhadap Pengembangan Pasar Saham Di Indonesia 60
  9. 9. b. Kurs (exchange rates/ER) adalah MCt: Market Capitalization i pada harga suatu mata uang terhadap waktu ke t mata uang lainnya. Penggunaan NFDIt: Net Foreign Direct Investment i variabel kurs dalam penelitian ini pada waktu ke t karena risiko nilai kurs timbul ERt: Exchange rate i pada waktu ke t akibat pengaruh adanya SBIt: Suku Bunga Bank Indonesia i perubahan nilai uang mata uang pada waktu ke t domestik dengan mata uang β: Koefisien estimasi Negara asing (dalam penelitian ini α: Intersept terhadap mata uang dollar ε: Error term Amerika). PEMBAHASAN3. Metoda Analisis Data 1. Pengujian Pelanggaran Asumsi Metoda analisis yang digunakan Pengujian pelanggaran asumsi inidalam penelitian ini akan menjawab dilakukan untuk mengetahui masalahhipotesis dengan menggunakan pengujian yang biasa terjadi pada metode Ordinarypengaruh antara variabel foreign direct Least Square (OLS). Jika metode yanginvesment dengan kapitalisasi pasar. digunakan terbebas dari masalah-masalah Analisis yang digunakan pada normalitas, multikoliniearitas,penelitian ini adalah analisis regresi heteroskedastisitas dan Autokorelasi,berganda (multiple regression analysis). maka metode yang digunakan diterimaMetode estimasi yang digunakan pada leabsahannya. Hasil output mengenai ujipenelitian yang digunakan ordinary least asumsi tersebut dapat dilihat padasquare (OLS). Hasil estimasi masing-masing tabel di bawah ini.menggunakan metode OLS diharapkanbersifat Best Unbiased Linear Estimate a. Uji Normalitas Data(BLUE). Adapun bentuk spesifikasi yang Uji signifikansi pengaruh variabeldigunakan adalah sebagai berikut. net foreing direct investment terhadap MCt = α + β1 NFDIt + β2 ERt + β3 SBIt + kapitalisasi pasar melalui uji t hanya akan εt valid jika residual yang diperolehNotasi. berdistribusi normal. Kenormalan distribusi residual (error term) tersebutMuhammad Rasyidin: Pengaruh Foreign Direct Investment Terhadap Pengembangan Pasar Saham Di Indonesia 61
  10. 10. dilakukan dengan uji normalitas. Jika menyebabkan interval estimasi cenderungresidual (error term) terdistribusi normal lebar dan nilai statistik uji t akan kecil,maka model yang digunakan dapat sehingga menyebabkan variabelditerima. Di bawah ini disajikan tabel independen tidak signifikan secarahasil estimasi normalitas data dengan statistik dalam mempengaruhi variabelpendekatan Jarque-Bera adalah sebagai dependen. Dalam penelitian ini akanberikut. menggunakan koefiesien korelasi untuk melihat ada dan tidaknya Tabel 1: Uji Normalitas Data multikolinearitas. Jarque-Bera Prob Tabel 2: Uji Multikolinearitas 1,071507 0,585228 Variabel MC NFDI ER SBI Berdasarkan uji statistik Jarque- MC 1,000Bera (JB), nilai statistiknya sebesar NFDI 0,591 1,0001,071507, sedangkan nilai Chi Squares ER 0,005 0,107 1,000dengan α = 5% dan df 3 sebesar 7,81. Ini SBI -0,556 -0,618 -0,193 1,000artinya residual didistribusikan secara Secara keseluruhan dapat dilihatnormal. Dengan demikian dapat bahwa semua variabel independendisimpulkan bahwa model empiris yang memiliki korelasi antar variabel yangdigunakan adalah mempunyai residual rendah dengan nilai korelasi di bawah 0,8atau error term yang terdistribusi normal (Gujarati, 2003:359). Oleh karena itu diatau model terbebas dari masalah dalam model dapat disimpulkan bahwanormalitas data. tidak terdapat indikasi masalah multikolinear. Sebuah model didugab. Uji Multikolinearitas memiliki masalah multikolinear jika Uji multikolinearitas menganalisa korelasi antar variabel melebihi 0,8.kemungkinan adanya interdependensiantara variabel independen yang c. Uji Heteroskedastisitasmenyebabkan hasil OLS (Ordinary Least Adanya heteroskedastisitas dalamSquare) memiliki varian dan kovarian pengolahan data pada penggunaan modelyang besar, sehingga sulit dipakai sebagai OLS dapat mengakibatkan estimatoralat estimasi, selain itu multikolinearitas metode kuadrat terkecil tidak mempunyaiMuhammad Rasyidin: Pengaruh Foreign Direct Investment Terhadap Pengembangan Pasar Saham Di Indonesia 62
  11. 11. varian yang minimum dan perhitungan d statistik berdasarkan kriteria Durbin-standard error tidak dapat dipercaya, Watson.sehingga uji F dan uji t tidak dapat lagi Tabel 4: Uji Autokorelasidipercaya. Oleh karena itu, padapengujian menggunakan model OLS Variabel Nilai DW-statdiusahakan data tidak mengandung Terikat MC 1,768466masalah heteroskedastisitas. Hasilpengujiannya adalah sebagai berikut. Hasil analisis Tabel 4 menunjukkan nilai Durbin-Watson stat Tabel 3: Uji Heteroskedastisitas (DW-stat) sebesar 1,768466. Dengan Obs*R- demikian, untuk model regresi dengan F-statistik squared variabel dependen MC nilai statistik DW-Nilai 1,582997 4,676027Prob 0,2070 0,1971 stat berada diantara 1,54 dan 2,46. Kondisi ini menunjukkan bahwa tidak Umumnya data keuangan ada masalah autokorelasi (Gujarati,mempunyai data heterokedastisitas. 2003;470).Namun masalah ini tidak muncul padapenelitian ini. Nilai Chi Square hitung 2. Pengujian Hasil Hipotesissebesar 4,676027 (jumlah observasi Hasil persamaan regresi yangdikalikan dengan R2). Sedangkan nilai akan digunakan dalam mengestimasikankritis chi square (χ2) pada α = 5% dengan net foreign direct investment (NFDI)df sebesar 3 adalah 7,81473. Karena nilai terhadap pengembangan pasar saham,chi square hitung (χ2) lebih kecil dari diproksikan dengan kapitalisasi pasarnilai kritis chi square (χ2), maka dapat (MC) adalah sebagai berikut.disimpulkan tidak ada masalahheteroskedastisitas. Tabel 5: Hasil Estimasi Regresid. Uji Autokorelasi Uji Autokorelasi digunakan untukmengetahui ada atau tidaknyamenyimpangan asumsi klasikAutokorelasi. Uji autokolerasi dilakukandengan menghitung nilai Durbin-WatsonMuhammad Rasyidin: Pengaruh Foreign Direct Investment Terhadap Pengembangan Pasar Saham Di Indonesia 63
  12. 12. Sementara nilai adjusted R- Variabel Koefisien squared sebesar 0,42. Ini bermaknaKostanta 14,63517 bahwa nilai kapitalisasi pasar (MC) dapat (1,648427) dijelaskan oleh variabel independenNFDI 0,000256*** (2,726192) dalam penelitian ini net foreign direct investment adalah sebesar 42%, sisanyaER -1,910953 (-0,867416) 58% dijelaskan oleh faktor eksternal lainSBI -1,598312** diluar variabel independen yang (-2,22487) digunakan seperti inflasi, keterbukaanR-squared 0,419006 ekonomi dan lainnya.Adj. R-squared 0,379393F-statistik 1,057,745 Bosworth dan Collins (1999)Prob (F-stastistik) 0,000023 mengatakan bahwa hubungan aliran dana***, ** dan *, Signifikansi pada level dan investasi (FDI, pinjaman dan1%, 5% dan 10% portfolio investment) pada negara Persamaan regresi di atas (tabel 5) berkembang yang sedang dalam transisidiperoleh nilai koefisien NFDI berslope ekonomi akibat liberalisasi ekonomi.positif. Slope positif ini dapat Hasilnya adalah ternyata kesemuanyadiinterpretasikan bahwa jika setiap berdampak signifikan terhadapkenaikan net foreign direct investment pertumbuhan. Hasil yang menakjubkan(NFDI), maka kapitalisasi pasar saham adalah pada negara Jepang, China dan(MC) juga akan mengalami peningkatan, India, seperti kita semua ketahui Chinadengan asumsi veriabel yang lain saat ini mendominasi pasar dunia dengankonstan. ekonomi dan lainnya. Hasil ini hasil industrinya yang berharga murah.dibuktikan dengan signifikansi lebih kecil Hal ini didukung oleh Sumber Dayadari 1%. Dengan demikian dapat, ini Manusia yang murah, Suku bunga yangmembuktikan bahwa hipotesis penelitian rendah dan Nilai tukar yang terus terjaga.ini (Ha) terdukung atau diterima. Hasilpenelitian ini konsisten dengan temuan KESIMPULANClaessens et al, (2001), Supriyanto Hasil pengujian empiris pengaruh(2006), dan Adam dan Tweneboah bahwa foreign direct investment terhadap(2009). yang diproksikan dengan net foreign direct investment (NFDI) berpengaruhMuhammad Rasyidin: Pengaruh Foreign Direct Investment Terhadap Pengembangan Pasar Saham Di Indonesia 64
  13. 13. positif secara signifikan terhadap belum mewakili pasar saham secarapengembangan pasar saham (diproksikan keseluruhan untuk mengeksplorasidengan kapitalisasi pasar) di Indonesia. pengaruh FDI terhadap pasar saham,Ini membuktikan bahwa, dengan apalagi untuk pasar modal. Oleh karenamaksudnya FDI mampu mengembangkan itu, untuk penelitian selanjutnya dapatpasar saham. menggunakan nilai perdagangan atau Foreign direct investment ke IHSG atau memperluas denganIndonesia merupakan salah satu bentuk menggunakan kapitalisasi pasar obligasi,liberalisasi ekonomi global yang mampu sehingga hasilnya mungkin akan lebihmemberikan kontribusi positif terhadap terwakili.pengembangan pasar saham, meskipun DAFTAR PUSTAKAsecara tidak langsung. Tidak langsung inimaksudnya adalah dengan masuknya Acharya, Viral., Hyun Song Shin., dan Tanju Yorulmazer., (2008),modal asing ke sektor riil ini akan mampu Firesale FDI, Working Paper,meningkatkan pertumbuhan ekonomi. American Finance AssociationDengan meningkatnya pertumbuh Adam, Anokye M., dan Tweneboah,ekonomi akan memberikan sinyal positif George., (2009), Foreign Direct Investment and Stock Marketkepada investor terhadap Indonesia, Development: Ghana’ssehingga arus investasi asing (khususnya Evidence, International Research Journal of Finance andinvestasi ke pasar saham) akan terus Economics, Vol. 36, hal. 179-185meningkat, seperti yang terjadi dua tahun Bosworth, B. and S. Collins (1999).terakhir. Capital Flows to Developing Penelitian selanjutnya dapat Economies: Implications for Saving and Investment.dilakukan dengan menggunakan sampel Brookings Papers on Economiclebih besar misal sampel tambahan data Activity, 1999. Vol. 1. hal. 143- 180.kuartalan atau tahunan, sehingga hasilyang didapatkan akan lebih terwakili. Chee, Yen L., dan Nair, Mahendhiran., (2010), The Impact of FDI andPenelitian ini terbatas pada data yang Financial Sector Developmentdikumpulkan terutama variabel on Economic Growth: Empirical Evidence from Asiapengembangan pasar saham yang and Oceania, Internationaldiproksikan dengan kapitalisasi pasar Journal of Economics and Finance, Vol 2, No 2. Hal. 107-(volume perdagangan). Ini mungkin 119.Muhammad Rasyidin: Pengaruh Foreign Direct Investment Terhadap Pengembangan Pasar Saham Di Indonesia 65
  14. 14. Fritz Foley C., Mihir A. Desai, dan JamesClaessens, Stijn., Daniela Klingebiel, and R. Hines Jr. (2005), Foreign Sergio L. Schmukler., (2001), Direct Investment and the FDI and Stock Market Domestic Capital Stock, Development: Complements or American Economic Review Substitutes?, Working Paper, Papers and Proceedings 92, No. 2, Word Bank. hal. 33-38. , (2002), FDI and Stock Garcia, V.F. and Liu, L. (1999), Market Development, Microeconomic Determinants of Brookings-Wharton Papers on Stock Market Development, Financial Services 2002, The Journal of Applied Economics, Brookings Institution, Vol. 2. No. 1. hal. 29-59. Washington, D.C., hal. 167-212. Gujarati, Damodar N., (2003), Basic Econometrics, 4th Edition,Clark, John dan Berko, Elizabeth., Penerbit McGraw-Hill, Singapore. (1996), Foreign Invesment Fluctuations and Emerging Hamao, Yasushi dan Mei, Jianping., Market Stock Returns: The (2001), Living with the Case of Mexico, ResearchPaper, “enemy”: an analysis of foreign Federal Reserver Bank of New investment in the Japanese York. equity market, Journal of International Money and Finance,De-la, Torre., De-la, Augusto., Gozzi, Vol. 20, hal. 715–735. Juan Carlos., and Schmukler, Sergio L., (2007), Stock Market Hausman, R., dan Arias, F Fendandez., Development under (2000), Foreign Direct Globalization: Whither the Investment: Good Cholesterol? Gains from Reforms? Policy Working Paper, American Research Working Paper No. Deevelopment Bank. wps4184, World Bank. Inggrid, (2006), Sektor Keuangan danErgun, Ugur., dan Nor, Abu Hassan Pertumbuhan Ekonomi di Shaari Mohd., (2009), An Indonesia: Pendekatana Empirical Study on Kausalitas dalam Multivariate Determinants of External Vector Error Correction Model, Linkages of Turkish Stock Jurnal Manajemen dan Market Under European Union Kewirausahaan, Vol. 8. No.1. Hal. Accession Conditions, European 40-49. Journal of Social Sciences, Vol. 9, No. 3,hal 475-481. Kurniati, Yati., Prasmuko, Andry., dan Yanfitri (2007), DeterminanFeldstein (2000), How Beneficial Is FDI, (Faktor-faktor yang Foreign Direct Investment for Menentukan Investasi Asing Developing Countries?, Langsung), Working Paper, Bank http://www.imf.org/external/pubs/ Indonesia. ft/fandd/2001/06/loungani.htmMuhammad Rasyidin: Pengaruh Foreign Direct Investment Terhadap Pengembangan Pasar Saham Di Indonesia 66
  15. 15. Kusuma, IGP Wira., Surjaningsih. Ndari., Razin, Assaf dan Sadka, Efraim., (2000), dan Siswanto, Benny, (2004), Unskilled Migration: A Burden Leading Indikator Investasi or a Boon for the Welfare State, Indonesia dengan The Scandinavian Journal of Menggunakan Metode OECD, Economics, Vol. 102, No. 3, Hal. Buletin Ekonomi Moneter dan 463-479. Perbankan, Bank Indonesia, hal. 13-40 Robert D. dan Gray Jr. (2008), Effect of Macroeconomic Variables onLevine, Ross dan Sarah Zervos., (1998), Stock Market Returns for Four Stock Markets, Banks and Emerging Economies: Brazil, Economic Growth, Working Russia, India, and China, Paper, The World Bank, Policy International Business and Research Department, Finance Economics Research Journal. and Private Sector Development Division. Sarwedi (2002), Investasi Asing Langsung Di Indonesia DanMahmoud, Ashraf Abdelaal., (2010), Faktor Yang Foreign Direct Invesmnet and Mempengaruhinya, Jurnal Local Financial Market Akuntansi dan Keuangan Vol. 4, Development : A Granger No. 1, hal. 17 – 35, Fakultas Causality Test Using Panel Ekonomi, Universitas Kristen Data, Working Paper, George Petra Washington University Shahbaz, M., Nadeem Ahmed and LiaqatNaceur, S. Ben, Samir Ghasouani, and Ali, (2008), Stock Market Mohamed Omran., (2007), The Development and Economic Determinants of Stock Market Growth: ARDL Causality in Development in the Middle- Pakistan, International Research Eastern and North African Journal of Finance and Region, Emerald Group economics, Vol. 14. hal. 184-194. Publishing Limited, Vol. 7, No. 33, hal. 477-489. Sierra, Jesus., (2010), International Capital Flows and Bond RiskNasser, Omar M. Al., dan Gomez, Xavier Premia, Working Paper, Garza,. (2009), Do Well- Financial Markets Department, Functioning Financial Systems Bank of Canada, Canada. Affect the FDI Flows to Latin America?, International Research Singh, A. (1997), Financial Journal of Finance and Liberalization, Stock Markets, Economics, Issue 29. Hal, 60-75 and Economic Development, The Economic Journal, Vol. 107,Panayotou, Theodore (1998), hal. 771-82. Investments of Change: Motivating and Financing Supriyanto, Wawan, (2006), Analisis Sustainable Development, Hubungan Dinamis Antara Earthscan Publications, London. Arus Kas Modal Asing, Perubahan Nilai Tukar danMuhammad Rasyidin: Pengaruh Foreign Direct Investment Terhadap Pengembangan Pasar Saham Di Indonesia 67
  16. 16. Pergerakan Indeks LQ45, Tesis, Tidak Dipublikasikan, Universitas Indonesia, JakartaTobing, Wilson R. L. dan Manurung, Adler Haymans, (2009), Variabel Mempengaruhi IR untuk periode 2007 – 2008, http://www.finansialbisnis.com/D ata2/Riset/IPO%20- %202007%202008.pdfhttp://dte.gn.apc.orghttp://www.bi.go.idhttp://www.bps.go.idhttp://www.dte.gn.apc.orghttp://www.idx.co.idMuhammad Rasyidin: Pengaruh Foreign Direct Investment Terhadap Pengembangan Pasar Saham Di Indonesia 68

×