Semana del 18 al 24 de noviembre
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  • 1. Informe de Estrategia Lunes 25 Noviembre de 2013 1
  • 2. Escenario global Asset Allocation En la semana, y con la vista puesta en 2014, mejoramos la visión sobre la RV japonesa RECOMENDACIÓN ACTIVO ACTUAL Octubre Septiembre Agosto Julio Junio Mayo Abril Marzo Febrero   = = = =  = = = LARGO EUROPA =    =  = = =  = =   = =   = =   = =  =    =    =    =   Renta fija emergente = = = = = = = = = = Corporativo Grado de Inversión           HIGH YIELD RENTA FIJA        = = = = = =  =  = =  = = =  =    = =  =    = =  =   = = =  =   = = =  =   = =  = =  = = =  = =  = =   = = = = =    =  positivos  negativos = neutrales CORTO ESPAÑOL CORTO EUROPA LARGO ESPAÑOL LARGO EE UU RENTA VARIABLE IBEX STOXX 600 S&P 500 Nikkei MSCI EM DIVISAS DÓLAR/euro YEN/euro 2
  • 3. Escenario Global Los tipos bajos se suman al tardotapering Actas de la FED y discursos varios entre los que destaca el de Bernanke siguen poniendo sobre la mesa el tapering, pero añadiendo matices a lo que venga después: la preocupación sobre los tipos  Bernanke se adelanta: “el tipo de los fed funds probablemente permanezca cerca de cero durante un tiempo considerable tras la finalización del programa de compras de activos y quizás mucho después de que se alcance el objetivo de paro del 6,5%”; “son necesarios muchos datos para que empiece a retirarse el estímulo”. Aleja más que nunca el tapering, y va más allá: sobre los tipos. El fin del QE no debe desatar los temores sobre tipos al alza.  ¿Qué dice el “grueso” de la FED? En las últimas actas, la FED mantiene la posibilidad de comenzar el QExit en próximos meses, pero la preocupación por el día después lleva a planteamientos “paliativos”, EE UU: simulación comportamiento IPC subyacente YoY como desincentivar las reservas, incidir en los tipos bajos durante un 3,5% mayor periodo de tiempo o bajar los objetivos de desempleo (sin 3,0% acuerdo de la mayoría). El consenso sigue esperando el inicio del 2,5% tapering para marzo, y creemos vendría acompañado de algún mensaje 2,0% 1,0% Hipótesis 2014: agresiva (0,19% MoM): 2,4% YoY media (0,17% MoM): 2% YoY prudente (0,15% MoM): 1,7% YoY declaraciones de esta semana es claramente de mejora a medida que (Evans). nov-14 nov-13 may-14 nov-12 may-13 nov-11 nov-10 nov-09 may-10 nov-08 may-09 nov-07 may-08 nov-06 may-07 de las condiciones laborales y sin preocupación desde los bajos precios 0,5% 0,0% nov-05 nos acercamos a 2014 (Dudley), pero con dudas sobre la sostenibilidad may-12 Sobre la situación macroeconómica, la percepción filtrada en las may-06  1,5% Hipótesis 2013: agresiva (0,18% MoM): 1,9% YoY media (0,15% MoM): 1,8% YoY prudente (0,13% MoM): 1,7% YoY may-11 adicional sobre los tipos bajos, como la tasa de paro. may-05  3
  • 4. Escenario Global EE UU y su macro Datos más débiles desde el inmobiliario, junto a un consumo que resiste y PENDING HOME SALES: adelantando las ventas de segunda mano algunas encuestas a la baja (NAHB, Fed de Filadelfia): Sigue la racha de datos más deslucidos desde el inmobiliario: ventas 130 de viviendas de segunda mano a la baja, recogiendo la caída previa de 120 las pending home sales, y NAHB que, pese a seguir apuntando a 110 condiciones favorables de mercados, se sitúa en mínimos de 4 meses. 100 Creemos que los retrocesos son temporales, y que el inmobiliario 90 seguirá apoyando el crecimiento en 2014.  80 7,5 7,0 6,5 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 Pending home sales (izda.) 3,5 Ventas de viviendas de segunda mano (dcha) jul-13 jul-12 ene-13 jul-11 ene-12 jul-10 ene-11 jul-09 ene-10 jul-08 ene-09 jul-07 ene-08 jul-06 ene-07 jul-05 ene-06 jul-04 ene-05 jul-03 ene-04 jul-02 ene-03 jul-01 no acusando así el cierre de la Administración americana de las 3,0 ene-02 Ventas minoristas de octubre al alza y que mejoran en todas las líneas, 70 ene-01 primeras semanas. Sólido consumo americano. Desde el lado industrial, adelantando al ISM, indicador de Filadelfia a la baja, en zona expansiva, pero con retrocesos en todos los componentes. 80 FED FILADELFIA vs ISM Manufaturero Variación mensual VENTAS ex autos ex gasolina promedio (rolling 12 m) 80 0,8% 60 70 40 60 20 0 50 0,6% 0,4% 0,2% 0,0% -20 40 -0,2% -40 30 -60 -0,4% ISM Manufacturero ene-13 ene-12 ene-11 ene-10 ene-09 ene-08 ene-07 ene-06 ene-05 ene-04 ene-03 ene-02 ene-01 ene-00 ene-99 ene-98 ene-97 -0,6% ene-96 20 ene-95 -80 ene-94 Philly FED ene-93  ene-80 ene-81 ene-82 ene-83 ene-84 ene-85 ene-86 ene-87 ene-88 ene-89 ene-90 ene-91 ene-92 ene-93 ene-94 ene-95 ene-96 ene-97 ene-98 ene-99 ene-00 ene-01 ene-02 ene-03 ene-04 ene-05 ene-06 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13  4
  • 5. Escenario Global Europa: semana de encuestas y ¿”más” BCE? SERVICIOS 2013 ENE FEB 44 44 56 55 44 44 47 45 49 48 52 52 Futuro crecimiento europeo sin grandes cambios en agregado, pero protagonismo ¿Qué dicen las encuestas? Que Alemania crecerá más y que Francia no acaba de despegar. Centrándonos en lo primero, importantes avances desde el IFO, que adelantarían un crecimiento en Alemania próximo al 2% (1,7% según consenso): positivo para Europa. Se suma al desglose del PIB en Alemania con mayor aportación de la demanda interna (construcción e inversión) y menor del exterior. ¿Y el BCE? Sigue la retórica sobre los precios (bajos) y se “alimentan los MAY 47 50 44 47 47 55 JUN 46 50 47 48 48 57 JUL 49 51 49 49 50 60 AGO 49 53 49 50 51 61 SEPT 53 54 51 49 52 60 OCT 51 53 51 50 52 63 Italia 55 Alemania 49 Francia España 51 Zona € UK ABR 46 48 44 45 47 50 MAY 47 49 46 48 48 51 JUN 49 49 48 50 49 53 JUL 50 51 49 50 50 55 AGO 51 52 50 51 51 57 SEPT 51 51 50 51 51 57 OCT 51 52 49 51 51 56 Italia 53 Alemania 48 Francia España 52 Zona € UK rumores” sobre los tipos depo negativos. Sobre los precios, deflación (y escenario japonés de década perdida) descartado por Draghi, pero reconocimiento de los precios como factor de riesgo/ a vigilar (Praet, IFO vs PIB 120 6 Noyer). En nuestro escenario para 2014 esperamos inflaciones bajas en la 4 110 primera mitad de año (output gap tardará en cerrarse 4 años según BCE) pero sin caer en terreno negativo. Esperamos también nuevas medidas 2 100 0 monetarias, pero irían más de la mano de una LTRO, y nos sorprende el 90 momento (¿pronto?) en el que se pone sobre la mesa la opción del tipo 80 70 -6 PIB YoY Alemania (esc. dcha.) oct-13 oct-12 oct-11 oct-10 oct-09 oct-08 oct-07 oct-06 oct-05 oct-04 oct-03 oct-02 oct-01 oct-00 -8 oct-99 60 oct-98 crédito y/o temores sobre los precios?.... -4 IFO EXPECTATIVAS (esc. izqda.) oct-97 depo negativo. ¿Hay más debilidad de la percibida en los mercados de -2 oct-96  ABR 47 50 44 46 47 53 oct-95  MAR 46 51 41 45 46 52 MANUFACTURERO 2013 ENE FEB MAR 48 46 45 49 50 49 43 44 44 46 47 44 48 48 47 51 48 48 creciente de Alemania oct-94  5
  • 6. Escenario Global Apoyo para el yen y detalles de las reformas chinas Mercados animados desde los mensajes de Kuroda y el “texto completo” de lo acordado en el Congreso Popular chino: En Japón, datos de balanza comercial que se torna más deficitaria: mejoran las exportaciones pero lo hacen especialmente las importaciones (fundamentalmente por petróleo y derivados). Es el precio del yen, que 8.000 Kuroda+Abe 7.000 6.000 5.000 4.000 creemos seguirá a la baja para 2014, pero también beneficiando a Japón de 3.000 la mejora exportadora. 2.000 Exportaciones 1.000 ene-13 ene-12 ene-11 ene-10 ene-09 ene-08 ene-07 ene-06 ene-05 ene-04 ene-03 ene-02 ene-01 ene-00 contrario: los meses post Lehman llevaron al Yen a un nivel que no le Importaciones 0 ene-98 Desde el BoJ, Kuroda señala que no ve una burbuja en el yen, sino todo lo ene-97  ene-99  IMPORTACIONES - EXPORTACIONES JAPÓN (valor absoluto) ene-96  correspondía. Mantiene un discurso continuista sobre la posibilidad de nuevas medidas: no se avistan nuevas compras de activos, que creemos podrían darse de cara a mediados de 2014.  Desde China, ya tenemos detalles del nuevo plan, que en general han sorprendido positivamente al mercado. Impulso positivo de las reformas dibujadas: desregulación (podría aumentar el crecimiento del PIB potencial en 2p.p. por año en la próxima década); papel decisivo de los mercados (mejora del acceso de inversores extranjeros, desarrollo del mercado de bonos municipales); seguridad social (mejora de la equidad y sostenibilidad del sistema de pensiones y promoción de hospitales privados y públicos); demografía (relajación de la política de “hijo único”, vital para una población envejecida y que decrece); energético (estímulos para solar/eólica y gas). Apoyo derivado para el yuan y para sectores como el bancario, asegurador, tecnológico y de energías alternativas. 6
  • 7. Divisas PRECIO ENTRADA GBPJPY  161,23 PRECIO ACTUAL OBJETIVO STOP 164,002 183,9 154,5 RECOMENDACIÓN TÁCTICA ESTRATÉGICA  INSTRUMENTO Semanal EURUSD ETF: JPGB LN El euro esta recuperando este viernes gran parte de lo que perdió el miércoles. Recordemos que el miércoles se publicaron las actas de la Fed donde se dejaba caer la posibilidad de un tapering en cualquiera de las próximas reuniones. Por el contrario el buen dato del IFO alemán del viernes daba alas al euro para recuperar el 1,35. Por lo demás nada nuevo para una divisa que sigue moviéndose en un rango estrecho y que podría dar opción de venta táctica del EURUSD en niveles de 1,3627. En cualquier caso los largos estratégicos en la divisa americana siguen siendo una apuesta clara en el medio plazo.  Nueva semana de depreciación neta del yen al ritmo que los traders que Semanal GBPJPY apuestan por una caída de los bonos japoneses van capitulando a medida que cristalizan las medidas cuantitativas del BOJ para intentar acercarse al objetivo del 2% de inflación y que de momento se encuentra bastante alejado. Las estimaciones actuales para los bonos de 10 años japoneses para finales de 2014 se sitúan en el 0,94% cuando apenas en Julio se situaban en el 1,2%. De esta forma podemos esperar que el yen siga depreciándose contra el resto de divisas de manera gradual. Mantenemos los largos de libras contra el yen a medida que el perfil técnico va confirmando los fundamentales que mueven a ambas divisas en direcciones opuestas. 7
  • 8. Materias Primas El crudo vuelve a mitad de rango y el oro sigue sin encontrar apoyos  El buen dato de peticiones semanales de desempleo en Estados Unidos, que sigue afianzando la demanda interna, y el duro cruce de palabras entre Francia e Irán en las negociaciones preliminares para limitar el programa nuclear iraní a cambio de aliviar las sanciones, han sido los catalizadores que llevaban el precio del Brent un 2,15% al 22-11-13 110,5 31-12-12 110,84 Variación semana 2% YTD 0% Oro Plata 1.244 20 1.656 30 -4% -4% -25% -34% Trigo Maíz Arroz 650 423 16 779 694 15 1% 0% 0% -17% -39% 6% 7.020 1.783 1.889 13.430 7.887 2.063 2.053 17.200 0% 0% -1% -3% -11% -14% -8% -22% Crudo Brent Contado ($/ b) alza el jueves.  El oro sigue sin encontrar apoyos en una semana en que los mercados de renta variable volvía a marcar máximos, y desde la Fed todo Cobre (futuro tres meses LME) Aluminio (futuro tres meses LME) Zinc (futuro tres meses LME) Níquel (futuro tres meses LME) apunta a una próxima reducción de estímulos monetarios (¿marzo 2014?). Al reducirse la inyección de papel en la economía, disminuye (aún más…) el riesgo de inflación y de debilidad del dólar, que son dos de los pilares que sostienen el precio del oro en estos momentos. 8
  • 9. Renta Variable Japón: First out First in 6,0 Tipos reales (con inflación subyacente) 5,0  Japón fue el primer mercado en salir de la lista de recomendados el pasado mes de abril tras alcanzar los objetivos que nos habíamos 4,0 EL QE japonés podría anclar los tipos reales "de forma artificial" en niveles muy bajos, afectando positivamente a Bolsa y negativamente al YEN 3,0 marcado. Desde entonces el mercado ha oscilado en un amplio  oct-13 oct-12 oct-11 oct-10 oct-09 oct-08 oct-07 oct-06 oct-05 oct-04 oct-03 oct-02 oct-01 oct-00 oct-99 oct-98 oct-97 oct-96 oct-95 oct-94 -1,0 primero en volver a una posición positiva: oct-93 comportamientos. Sin embargo, hay razones para que Japón sea el 0,0 oct-92 NUESTRO ACTIVO, hay diversos mercados que tendrá buenos 1,0 oct-91 este caso). De cara a la Estrategia 2014, en el que la renta variable es 2,0 oct-90 rango entre los 13,000-15,000 (tomando el Nikkei como referencia en Los fundamentales son inequívocamente positivos: El bono a 10 años japonés cotiza a un nivel (0,6%) que hace pensar en los tipos 60 PER Vs Beneficios esperados 120 extraordinariamente bajos que EEUU ha tenido gracias a la compra 50 100 40 80 30 60 20 40 de activos de la FED. En el caso nipón el BoJ está haciendo lo mismo. Por su parte el mercado japonés ha visto como sus beneficios no han parado de revisarse al alza, lo que ha permitido mantener unos niveles de valoración más que aceptables, con PER12meses 14 veces. 10 20 Beneficio Estimado 12 meses (Esc dcha) PER Estimado 12 Meses 0 0 jul-99 jul-00 jul-01 jul-02 jul-03 jul-04 jul-05 jul-06 jul-07 jul-08 jul-09 jul-10 jul-11 jul-12 jul-13 9
  • 10. Renta Variable Japón: First out First in 10%  Con una valoración moderada y unos tipos muy bajos, el diferencial que ofrece el mercado de renta variable es muy interesante, con una 8% prima de riesgo del 6,5%  EYG Forward 12 meses 9% 7% ¿Qué podría hacer que el puzle no encajara? Que los beneficios no consigan las expectativas. Aquí la divisa sigue jugando un papel 6% 5% 4% importante, ya que hemos comprobado como una depreciación 3% significativa supone, efectivamente, más capacidad de exportar. A 2% ello se suma el hecho de que la economía mundial mejora, lo que al menos no debería restar y que la economía interna hace lo propio, lo 1% 0% dic-00 dic-01 dic-02 dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 que puede suponer el ingrediente que nunca llegaba y que parece que esta vez podría llegar.  Con todo ello, la pregunta es: ¿Por qué ahora? Para dar la respuesta recurrimos de nuevo a la divisa. Como hemos visto en el apartado Divisas, el Yen tiene el aspecto de volver a tener una depreciación no tan intensa como la de 2012-2013, pero suficiente como para poner el lazo. No queremos ver al mercado pasar y preferimos asumir la volatilidad (elevada en el caso de Japón) en un momento en el que el resto de mercados permanecen de momento en Neutral. Eso sí, con la divisa cubierta. 10
  • 11. Fondos MFS Meridian Global Equity Fund  Una alternativa para la RV Global con sesgo diferente a otros de los fondos Evolución trimestral frente a índices que tenemos en la categoría. El fondo tiene casi 15 años de track record .  Lo gestiona MFS que tiene en todos sus productos algunas características comunes como las de dar mucha preponderancia al análisis fundamental y al control de riesgo a la baja. Esto se refleja en comportamiento en trimestres con mercados por debajo del -5% en los que supera al índice más que en cualquier otro entorno. En entornos más normalizados (entre -5% y +5%) también lo supera, mientras que en entornos muy alcistas se puede quedar un poco atrás.  Se basan en fundamentales de las compañías, se autodenominan como GARP (crecimiento a precios razonables). Pese a que el growth ha sido penalizado Rentabilidad a 1 año frente a índices este año, el hecho de que presten tanta atención a las valoraciones les ha permitido tener una cartera no tan centrada en ese estilo lo que ha beneficiado a los resultados.  Buscan con compañías con crecimientos superiores a la media, que sean sostenibles y capacidad de generar cash flows. Lógicamente también se fija en que las valoraciones frente a comparables sean buenas.  En cartera tendrá entre 80 y 100 valores. Es un fondo con una rotación de cartera muy reducida, en el último año ha sido del 9%. 11
  • 12. Fondos MFS Meridian Global Equity Fund  Rentabilidades anuales frente a índices La forma de gestión se confirma como bastante positiva en general. En el largo plazo supera muy de lejos a los índices. Si nos fijamos en el comportamiento año a año, también se sitúa entre 1º y 2º cuartil en casi todos los años.  La excepción serían años muy alcistas en los que no se atienden demasiado los fundamentales como 2009. Por ello, genera una buena mezcla con fondos con mayor beta como Robeco Global Consumer Trends. Como vemos en los gráficos de dispersión se trataría de un fondo con mejores rentabilidades aunque también asumiendo mayor volatilidad.  Por sectores se traslada la visión bottom up independiente de los índices. Destaca la sobreponderación en consumo. Desglose sectorial Gráfico de dispersión a 3 años 12
  • 13. Fondos DWS Top Euroland  Rentabilidades DWS, Pioneer vs Eurostoxx 50 a 5 años Tras el cierre por llegar al máximo de patrimonio que pretendían gestionar en el Pioneer Euroland Equity, lo sustituimos por el DWS Top Euroland, con características y comportamiento bastante similares. Son fondos con beta ligeramente superior a la del índice, consistentes año a año y por encima de índice.  Tienen una cartera concentrada de 40 a 60 compañías, lo que para esta categoría no es demasiado extraño. Incluye también small caps Gráfico de dispersión a 3 años en cartera, pueden ser hasta el 30%, ahora al 8%.  Normalmente se centra en grandes empresas que tengan un crecimiento estructural fuerte con posicionamiento de marca o capacidad de fijación de precios.  Ahora está posicionado para beneficiarse de las sorpresas en crecimiento de beneficios que puedan presentar las compañías de la zona Euro.  Por sectores consumo cíclico y materiales son los sectores que Rentabilidades anuales DWS, Pioneer vs Eurostoxx 50 cuentan con mayor sobreponderación.  En cambio en salud poco peso, creen que han agotado casi todo el recorrido.  Respecto a periféricos tienen el 17%, entre España (11,5%) e Italia 13
  • 14. Información de mercado
  • 15. Tabla de mercados Inversis MERCADOS DE RENTA FIJA MERCADOS DE RENTA VARIABLE Tipos de Interés en España Plazo País Índice Último Var. 1 semana (%) Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2013 (%) Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España Ibex 35 9687,7 -0,08 -3,25 23,01 18,61 Euribor 12 m 0,49 0,50 0,54 0,58 EE.UU. Dow Jones 16018,5 0,36 3,56 24,79 22,24 3 años 1,70 1,76 1,93 3,65 EE.UU. S&P 500 1798,2 0,00 2,48 29,27 26,08 10 años 4,11 4,07 4,20 5,66 EE.UU. Nasdaq Comp. 3984,3 -0,04 1,39 36,14 31,95 30 años 4,98 5,00 5,07 6,34 Europa Euro Stoxx 50 3056,8 0,07 0,36 20,58 15,97 Reino Unido FT 100 6681,4 -0,18 -0,21 15,38 13,29 Francia CAC 40 4280,1 -0,28 -0,36 22,35 17,55 Alemania Dax 9215,3 0,51 2,99 27,20 21,06 Japón Nikkei 225 15381,7 1,42 4,54 64,22 47,97 Emerg. Asia MSCI EM Asia (Moneda Local) 1,78 -1,91 8,72 1,86 China MSCI China (Moneda Local) 5,83 1,82 9,71 2,16 Emerg. LatAm MSCI EM LatAm (Moneda Local) -0,40 -1,21 -0,78 -5,85 1,48 -6,12 -6,08 -13,04 Tipos de Intervención País Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Euro 0,25 0,50 0,50 0,75 EEUU 0,25 0,25 0,25 0,25 Tipos de Interés a 10 años País Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España 4,11 4,07 4,20 5,66 Brasil Bovespa Alemania 1,76 1,71 1,80 1,43 Emerg. Europa Este MSCI EM Europa Este (M Local) 0,74 -2,55 8,51 2,94 EE.UU. 2,77 2,70 2,51 1,68 Rusia MICEX INDEX -0,43 -1,61 7,23 1,99 Hace 1 mes Hace 1 año DIVISAS MATERIAS PRIMAS Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Euro/Dólar 1,35 1,35 1,38 1,29 Dólar/Yen 101,18 100,19 98,05 82,47 Euro/Libra 0,84 0,84 0,85 0,81 Último Hace 1 semana Fin 2012 6,23 Petróleo Brent 110,13 108,50 109,97 110,55 111,11 Oro 1245,13 1290,20 1340,15 1729,55 1675,35 Índice CRB Materias Primas 274,53 274,34 284,72 297,59 295,01 Emergentes (frente al Dólar) Yuan Chino 6,09 6,09 6,09 Real Brasileño 2,29 2,31 2,17 2,10 Peso mexicano 13,04 12,93 12,86 13,02 Rublo Ruso 32,83 32,59 31,68 31,18 Datos Actualizados a viernes 22 noviembre 2013 a las 16:37 15
  • 16. Parrilla Semanal de Fondos Semanal 09/11/2013 15/11/2013 Group/Investment Mensual 16/10/2013 15/11/2013 Trimestral 16/08/2013 15/11/2013 YTD 01/01/2013 15/11/2013 12 Meses 16/11/2012 15/11/2013 Max Drawdown Std Dev ISIN Base Currency Return Return Return Return Return MERCADO MONETARIO EUR Aviva Corto Plazo B FI ES0170156030 Euro 0,03 0,17 0,60 2,39 2,80 -0,02 0,17 RENTA FIJA CORTO PLAZO Natixis Crédit Euro 1-3 R FR0011071778 Euro 0,02 0,63 1,13 2,30 3,04 -1,44 1,15 RENTA FIJA GLOBAL Schroder ISF Strategic Bd B EUR Hdg LU0201323614 Euro -0,59 0,11 -1,01 -0,07 0,43 -4,53 3,74 RENTA FIJA CORPORATIVA PIMCO GIS Gl Inv Grd Crdt E EUR Hg Acc IE00B11XZ434 Euro 0,40 0,88 1,84 -1,45 -0,53 -6,80 3,89 RENTA FIJA HIGH YIELD GS Glbl High Yield E EUR Hdg LU0304100257 Euro 0,08 1,71 2,82 5,72 8,35 -5,19 6,11 RENTA FIJA EMERGENTE BNY Mellon EM Debt Lcl Ccy H €Hdg IE00B2Q4XP59 Euro 0,39 -1,86 0,58 -8,87 -5,68 -15,64 9,78 MIXTOS FLEXIBLES GAM Star Global Selector SA C II EUR IE00B58LXM28 Euro 0,24 -1,10 0,48 5,98 10,16 -3,48 6,64 RENTA VARIABLE EUROPA Franklin European Growth N Acc € LU0122612764 Euro 0,46 1,63 4,14 23,61 29,76 -7,60 12,42 RENTA VARIABLE EEUU Pioneer Fds US Fundamental Gr C USD ND LU0347184409 US Dollar 1,82 5,88 8,09 25,88 30,91 -6,14 13,29 RENTA VARIABLE GLOBAL Robeco Global Consumer Trends Eqs M EUR LU0554840230 Euro 1,17 3,85 8,42 31,05 35,05 -8,29 14,55 RENTA VARIABLE EMERGENTE Vontobel Emerging Markets Eq H LU0218912235 Euro -0,03 -1,56 -1,91 -6,30 -0,96 -19,74 16,06 RENTA VARIABLE JAPON Schroder ISF Japanese Eq B EUR Hdg LU0236738190 Euro 5,72 3,88 7,69 41,79 58,50 -18,39 28,47 COMMODITIES GSSI GSQ DJ-UBS Enhanced Strategy A EUR LU0397155978 Euro -0,64 -3,52 -3,73 -12,82 -13,06 -15,12 13,29 RENTA FIJA ALTERNATIVA Dexia Long Short Credit C FR0010760694 Euro 0,02 0,20 0,59 1,27 1,76 -0,46 0,45 MARKET NEUTRAL GLG European Alpha Alternative DN EUR IE00B4YLN521 Euro -0,33 -0,32 0,24 5,87 7,41 -2,17 3,51 16
  • 17. Calendario Macroeconómico Lunes 25 Noviem bre 8:45 Zona Francia Dato Estim ado Anterior Encuesta de Negocios de Francia 98 10:00 Italia Balanza Com ercial No Com unitaria de Italia 0,32B 16:00 Estados Unidos Venta de viviendas pendientes (Mensualm ente) 16:30 Martes 26 Noviem bre 10:00 Estados Unidos Índice de Negocios de Dallas Fed Mfg Zona Dato Italia Confianza del Consum idor Italiano 14:30 Estados Unidos Inicios de viviendas 0,913M 14:30 Estados Unidos Perm isos de construcción 0,930M 0,926M 14:30 Estados Unidos Perm isos para la Construcción (Mensualm ente) 15:00 Estados Unidos Índice de Precio de vivienda S&P/Case-Shiller (Anual) 12,80% 12,80% 15:00 Estados Unidos 15:00 Estados Unidos 0,70% 15:00 Estados Unidos Índice de Precios de Vivienda (IPV) (Anual) Índice de Precios de Vivienda (IPV) S&P/CS Com posite-20 (Mensualm ente) Índice de precios de viviendas (Mensualm ente) 16:00 Estados Unidos Confianza del Consum idor 72,5 16:00 Miércoles 27 Noviem bre 8:45 9:00 10:00 10:30 10:30 12:00 14:30 Estados Unidos Índice Fed de Richm ond Zona Dato Francia España Alem ania Reino Unido Reino Unido Reino Unido Estados Unidos 14:30 Estados Unidos 14:30 14:30 15:45 15:45 15:45 15:45 Estados Estados Estados Estados Estados Estados 15:55 Estados Unidos 15:55 15:55 16:00 Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Confianza del Consum idor Francés Ventas m inoristas Españolas (Anual) GfK Clim a del Consum idor Alem án Producto interior bruto (trim estralm ente) Producto interior bruto (Anual) Encuesta sobre com ercios de distribución CBI - Confirm ados Actividad Nacional del Fed de Chicago Pedidos de Bienes Duraderos (Excl. Defensa y Aviación) (Mensualm ente) Peticiones de bienes duraderos (Mensualm ente) Peticiones de bienes duraderos subyacente (Mensualm ente) Índice Chicago PMI de Em pleo Índice Chicago PMI de Nuevas Órdenes Índice Chicago PMI de Precios Índice de gestores de com pra de Chicago Índice de confianza del consum idor de la Universidad de Michigan, prelim inar Michigan: Expectativas de inflación Sentim iento del consum idor de la Universidad de Michigan Indicadores principales (Mensualm ente) Unidos Unidos Unidos Unidos Unidos Unidos 2,00% -5,60% 3,6 Estim ado Anterior 97,3 -2,90% 8,50% 1,30% 0,30% 71,2 1 Estim ado Anterior 85 2,20% 7 0,80% 1,50% 2 0,14 0,30% -1,30% -1,50% 0,20% 3,80% -0,20% 57,7 74,3 56,7 65,9 62 87,2 0,10% 3,10% 72 0,70% 17
  • 18. Calendario Macroeconómico II Jueves 28 Noviem bre 9:00 Zona Dato España PIB Español (trim estralm ente) 9:55 Zona Euro Cam bio en el desem pleo 2K 9:55 Alem ania Tasa de desem pleo en Alem ania 6,90% 10:00 Italia Confianza Em presarial Italiana 10:00 Zona Euro Masa m onetaria M3 (Anual) 10:00 Zona Euro Préstam os Privados (Anual) -1,90% 11:00 Zona Euro Confianza del Consum idor -14,5 11:00 Zona Euro Encuestas a Negocios y a Consum idores 97,8 11:00 Zona Euro Expectativa Inflacionaria del Consum idor 17,5 11:00 Zona Euro Sentim iento de la Industria 14:00 Alem ania IPC Alem an (Mensualm ente) 0,10% -0,20% 14:00 Viernes 29 Noviem bre 0:13 Alem ania IPC Alem an (Anual) 1,20% 1,20% Zona Dato Estim ado Anterior Japón Índice de gestores de com pra m anufacturero 54,2 0:30 Japón IPC de Tokio (Anual) 0,30% 0:30 Japón IPC de Tokio (Anual) 0,60% 0:50 Japón Producción industrial (Mensualm ente) 1,30% 0:50 Japón Producción Industrial Pronóstico 1 (Mensualm ente) 4,70% 0:50 Japón Producción Industrial Pronóstico 2 (Mensualm ente) -1,20% 1:05 Reino Unido Confianza del consum idor GfK -11 6:00 Japón Inicios de viviendas (Anual) 19,40% Estim ado Anterior 0,10% 97,3 2,30% 2,10% -4,8 6:00 Japón Órdenes de Construcción (Anual) 8:45 Francia Gasto de consum o Frances (Mensualm ente) 89,80% 8:45 Francia PPI Francés (Mensualm ente) 10:00 España Cuenta Corriente de España 2,53B 10:00 Italia Italia: Tasa m ensual de desem pleo 12,50% 10:30 Reino Unido Concesión de hipotecas 67K 10:30 Reino Unido Crédito al Consum idor del BOE 0,41B 10:30 Reino Unido Masa m onetaria M4 (Mensualm ente) 0,60% 10:30 Reino Unido Préstam os para Hipotecas 1,03B 11:00 Italia IPC Italiano (Mensualm ente) -0,20% 0,20% -0,10% 0,30% 11:00 Italia IPC Italiano (Anual) 0,80% 11:00 Zona Euro Tasa de desem pleo 12,20% 12:00 Italia PPI Italiano (Anual) -1,80% 18
  • 19. Resultados Martes 26 Noviem bre Com pañía Periodo EPS Estim ado Reino Unido Severn Trent PLC S1 2014 0.448 Estados Unidos Horm el Foods Corp Q4 2013 0.546 Estados Unidos Pall Corp Q1 2014 0.68 Estados Unidos Analog Devices Inc Q4 2013 0.582 Estados Unidos Tiffany & Co Q3 2014 0.58 Estados Unidos Hew lett-Packard Co Q4 2013 0.992 Miércoles 27 Noviem bre Com pañía Periodo EPS Estim ado Reino Unido Com pass Group PLC Y 2013 0.471 Reino Unido United Utilities Group PLC S1 2014 0.3 19
  • 20. Dividendos Lunes 25 Noviem bre Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Martes 26 Noviem bre Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Com pañía Periodo EPS Estim ado Divisa Dun & Bradstreet Corp/The Valero Energy Corp Integrys Energy Group Inc Mattel Inc Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Im porte Bruto: 40 Im porte Bruto: 225 Im porte Bruto: 68 Im porte Bruto: 36 USD USD USD USD Com pañía Periodo EPS Estim ado Divisa Tim e Warner Inc Bank of Am erica Corp Aflac Inc New ell Rubberm aid Inc Scripps Netw orks Interactive Inc Wells Fargo & Co SunTrust Banks Inc CSX Corp Lorillard Inc Tesoro Corp Tim e Warner Cable Inc Torchm ark Corp Dover Corp NextEra Energy Inc TE Connectivity Ltd Com cast Corp Molson Coors Brew ing Co Estee Lauder Cos Inc/The Perrigo Co Sigm a-Aldrich Corp Tyson Foods Inc Prudential Financial Inc Zions Bancorporation Am eriprise Financial Inc Loew s Corp MetLife Inc HSBC Holdings PLC Allstate Corp/The SLM Corp Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Im porte Bruto: 2875 Im porte Bruto: 38775 Im porte Bruto: 34375 Im porte Bruto: 15 Im porte Bruto: 15 Im porte Bruto: 1875 Im porte Bruto: 10 Im porte Bruto: 15 Im porte Bruto: 55 Im porte Bruto: 25 Im porte Bruto: 65 Im porte Bruto: 367188 Im porte Bruto: 375 Im porte Bruto: 66 Im porte Bruto: 25 Im porte Bruto: 3125 Im porte Bruto: 32 Im porte Bruto: 20 Im porte Bruto: 09 Im porte Bruto: 215 Im porte Bruto: 075 Im porte Bruto: 35625 Im porte Bruto: 39375 Im porte Bruto: 484375 Im porte Bruto: 0625 Im porte Bruto: 40625 Im porte Bruto: 3875 Im porte Bruto: 25 Im porte Bruto: 375 USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD 20
  • 21. Dividendos II Miércoles 27 Noviem bre Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Estados Unidos Reino Unido Reino Unido Estados Unidos Jueves 28 Noviem bre Francia Com pañía Periodo EPS Estim ado Divisa Fluor Corp Ball Corp QUALCOMM Inc Lockheed Martin Corp Regions Financial Corp McKesson Corp Goldm an Sachs Group Inc/The Hartford Financial Services Group Inc Coca-Cola Co/The Chesapeake Energy Corp Expeditors International of Washington Inc M&T Bank Corp Interpublic Group of Cos Inc/The Kellogg Co State Street Corp McDonald's Corp AMEC PLC Johnson Matthey PLC Vedanta Resources PLC Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Sem estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Trim estral Sem estral Sem estral Sem estral Im porte Bruto: 16 Im porte Bruto: 13 Im porte Bruto: 35 Im porte Bruto: 133 Im porte Bruto: 398438 Im porte Bruto: 24 Im porte Bruto: 55 Im porte Bruto: 15 Im porte Bruto: 28 Im porte Bruto: 1125 Im porte Bruto: 30 Im porte Bruto: 70 Im porte Bruto: 075 Im porte Bruto: 46 Im porte Bruto: 3281 Im porte Bruto: 81 Im porte Bruto: 15 Im porte Bruto: n/a Im porte Bruto: 244444 USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD USD GBp GBp USD Com pañía Periodo EPS Estim ado Divisa LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SA Sem estral Im porte Bruto: 120 EUR 21
  • 22. Garantizados en período de comercialización Garantizados de Renta Variable 22
  • 23. Disclaimer DISCLAIMER: La información contenida en este documento ha sido elaborado por Banco Inversis, S.A., y tiene carácter informativo. Su contenido no debe ser considerado como oferta de venta, solicitud de una oferta de compra de ningún producto o servicio de inversión, ni una recomendación o propuesta de inversión personalizada, ni constituye asesoramiento en materia de inversión, ya que en su elaboración no se han tenido en cuenta los conocimientos y experiencia en el ámbito de la inversión correspondiente, o situación financiera o los objetivos de inversión del usuario. Las inversiones a las que se refieran los contenidos de este documento pueden conllevar riesgos significativos, pueden no ser apropiadas para todos los inversores, pudiendo variar y/o verse afectadas por fluctuaciones del mercado el valor de los activos que en ellas se mencionan, así como los ingresos que éstos generen, debiendo advertirse que las rentabilidades pasadas no aseguran las rentabilidades futuras. En las informaciones y opiniones facilitadas por Banco Inversis, S.A. se ha empleado información de fuentes de terceros y han de ser consideradas por el usuario a modo de introducción, sin que pueda estimarse como elemento determinante para la toma de decisiones, declinando Banco Inversis, S.A. toda responsabilidad por el uso que pueda verificarse de la misma en tal sentido. Banco Inversis, S.A. no garantiza la veracidad, integridad, exactitud y seguridad de las mismas, por lo que Banco Inversis, S.A. no se responsabiliza de las consecuencias de su uso y no acepta ninguna responsabilidad derivada de su contenido. 23