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Informe semanal de estrategia 20 de agosto
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Informe semanal de estrategia 20 de agosto

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Conoce las posibilidades de estrategia de inversión para la semana del 20 de agosto.

Conoce las posibilidades de estrategia de inversión para la semana del 20 de agosto.

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  • 1. Informe semanal de mercados 1
  • 2. MercadosAsset Allocation ACTUAL Julio Junio Mayo Abril Marzo Febrero Enero Diciembre Noviembre CORTO EUROPA LA RGO EE UU LA RGO EUROPA Renta fija emergente = = = = = = = = = = Corporativo = = = = = = Grado de Inversión HIGH YIELD (corporativo) = = = = = = = = ESPA ÑA = = = = = EUROPA = = = = = = = = = EE UU = = = = = = = = = JA PÓN = = = = EMERGENTES = = = = = = = DÓLA R/euro = = = = = = YEN/euro = = = = 2
  • 3. Escenario GlobalCoyuntura I En ausencia de citas políticas, las noticias se concentran en los datos Ventas retail en EE UU (serie filtrada; datos absolutos) macro. Frente a la semana anterior, cifras más relevantes desde 350 EEUU, y que ahondan en la sensación de mejoría desde varios frentes: 300 o …Desde el consumo, con unas ventas al por menor sorprendiendo al alza. Por componentes sigue la fortaleza de 250 autos y de mobiliario, a lo que se suman en este mes otros agregados “cíclicos” (ropa, deporte). 200 o …Desde el inmobiliario, con buenas cifras de permisos de 150 construcción, viviendas iniciadas y confianza promotora. Las primeras recuperan los niveles de 2007/08, y aunque aún estamos en mínimos plurianuales de momentos anteriores, la 100 ene-93 ene-94 ene-95 ene-96 ene-97 ene-98 ene-99 ene-00 ene-01 ene-02 ene-03 ene-04 ene-05 ene-06 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 mejora desde los mínimos de esta crisis es evidente (>50%). Sigue así una tendencia vista en otros indicadores sectoriales (NAHB en cifras de 2007, repunte de los precios de venta de segunda mano,…), con una construcción que seguirá aportando en positivo al PIB. Permisos de Construcción y Viviendas Iniciadas (mínimos multianuales) 3000 NAHB al alza 90 2500 80 (miles de unidades) 70 2000 60 50 1500 40 1000 30 20 500 10 Permisos de Construcción Viviendas Iniciadas 0 0 abr-90 abr-91 abr-92 abr-93 abr-94 abr-95 abr-96 abr-97 abr-98 abr-99 abr-00 abr-01 abr-02 abr-03 abr-04 abr-05 abr-06 abr-07 abr-08 abr-09 abr-10 abr-11 abr-12 ene-60 ene-63 ene-66 ene-69 ene-72 ene-75 ene-78 ene-81 ene-84 ene-87 ene-90 ene-93 ene-96 ene-99 ene-02 ene-05 ene-08 ene-11 -10 -20 3
  • 4. Escenario GlobalCoyuntura II FED FILADELFIA vs ISM Manufaturero o …Desde alguno de los anticipos del ISM manufacturero, 80 80 la FED de Filadelfia, que repunta apoyado en nuevas órdenes 60 y, también, en precios. En sentido contrario, aunque menos 70 relevante, el Empire Manufacturing. Parece pronto para 40 esperar bruscos giros del ISM, para el que a falta de más 60 20 datos, seguimos esperando niveles próximos a 50. También en el lado industrial, mejora destacable de capacidad 0 50 de utilización (79,3%). -20 40 o Además, datos de precios, muy controlados (1,4% YoY en -40 la general; 2,1% en la subyacente). Sigue sin haber visos de 30 -60 presión por esta vía (en ningún sentido: Philly FED ISM Manufacturero inflacionista/deflacionista). Previsión para finales de 2012 de la -80 20 tasa subyacente: 2-2,2%. ene-80 ene-81 ene-82 ene-83 ene-84 ene-85 ene-86 ene-87 ene-88 ene-89 ene-90 ene-91 ene-92 ene-93 ene-94 ene-95 ene-96 ene-97 ene-98 ene-99 ene-00 ene-01 ene-02 ene-03 ene-04 ene-05 ene-06 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 o Con lo visto hasta aquí (crecimiento y sin riesgos de deflación) parece difícil encontrarse con una defensa de un QE3 en la próxima cita con Bernanke en Jackson Hole (31/8). Precios y capacidad de utilización EE UU: simulación comportamiento IPC subyacente YoY 3,5% 6 90 Capacidad de utilización (en %) 3,0% 5 85 IPC subyacente (YoY) 2,5% 4 80 2,0% 3 75 1,5% 2 70 Hipótesis 2012: 1,0% 1 65 agresiva (0,2% MoM): 2,3% YoY media (0,18% MoM): 2,2% YoY prudente (0,15% MoM): 2% YoY 0,5% 0 dic-82 60 dic-86 dic-90 dic-94 dic-98 dic-02 dic-06 dic-10 0,0% ene-06 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 may-05 sep-05 may-06 sep-06 may-07 sep-07 may-08 sep-08 may-09 sep-09 may-10 sep-10 may-11 sep-11 may-12 sep-12 IPC core YoY Capacidad de utilización 4
  • 5. Escenario GlobalCoyuntura III Simulación IPC general ZONA EURO (YoY) 5,0% En Europa, semana de PIB y precios: Objetivo BCE: 2,1-2,7% 4,0% o PIBs del 2t algo mejor de lo esperado: plano en Francia, 0,3% QoQ en Alemania y -0,2% QoQ para el conjunto de la 3,0% Zona euro. Europa recesiva o pseudorecesiva, en la línea apuntada por los PMIs. 2,0% o Precios a julio sin sorpresas y sin presiones: 2,2% YoY en Hipótesis: 0,25% MoM/mes Francia y España; 2,4% YoY para el conjunto de la zona euro. 1,0% Aunque la subida del crudo impactará en los próximos datos, creemos que cerraríamos el año más próximos al 2% que al 0,0% 3%. oct-98 oct-99 oct-00 oct-01 oct-02 oct-03 oct-04 oct-05 oct-06 oct-07 oct-08 oct-09 oct-10 oct-11 oct-12 -1,0% o ZEW a la baja, tanto en situación actual como en expectativas. En la línea del IFO. o En Reino Unido mejora del desempleo, fuertes ventas al por menor en julio e IPC nuevamente al alza. Datos de Mercado e industria: actividad mejores de lo esperado, tras una racha de debilidad acompasados aunque con diferente intensidad marcada de esta economía. 115 100 110 80 En Japón, PIB por debajo de lo estimado aunque compensado 105 60 por la revisión al alza del dato previo. Por componentes, positivo el ZEW (expectativas) 40 IFO (expectativas) 100 crecimiento de la inversión, lo que podría mejorar las cifras del 20 2s2012. Por otro lado, conocimos las actas del BoJ en las que, tras 95 0 la decepción de la semana pasada con el voto unánime para la no 90 -20 ampliación del programa de compras de deuda, deja abierta la 85 posibilidad de “cualquier acción” (posibilidad de nuevas IFO -40 ZEW medidas de estímulo) y marca una vuelta del yen. Insistimos 80 -60 en estar cortos de esta moneda, frente a euro y dólar. 75 -80 ene-94 ene-95 ene-96 ene-97 ene-98 ene-99 ene-00 ene-01 ene-02 ene-03 ene-04 ene-05 ene-06 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 5
  • 6. Escenario Global Divisas USDJPY Semanal: Actualización: Semana positiva para el euro que compensa el comportamiento negativo de la semana anterior frente al dólar. El formato de riesgo risk on en los mercados de renta variable europeos permite compensar la fortaleza del dólar derivada de una serie de datos macroeconómicos positivos al otro lado del Atlántico que restan probabilidad a medidas adicionales de estimulo cuantitativo por parte de la FED. Esta semana se activa el stop de protección de beneficios en el EURZAR y cerramos la operación en niveles de 10.08 con una AUDCAD diario: rentabilidad del 2.77% Semana positiva para la libra frente a la lira turca que recupera parte del terreno cedido hace 2 semanas. Desde el punto de vista técnico de corto plazo el nivel de 2.8348 se configura como nivel clave (76.4% Fibonacci del rango marcado por el cruce hace 2 semanas). En cuanto al dólar-yen semana favorable para el dólar que se anota avances cercanos al 1.6% frente a la divisa nipona. Esta semana proponemos un trade a favor del dólar canadiense frente al australiano: En semanal está haciendo un HCH, fijamos el stop por encima de los últimos máximos relativos y con objetivo la “neckline” del mismo. Esto nos da una proporción entre stop y objetivo de 2 a 1. En diario ha marcado la vuelta sobre el 76.4% del último impulso bajista (1.0589) desde máximos de febrero a mínimos de mayo y está justo sobre las medias móviles relevantes tanto de corto como de medio plazo. 6
  • 7. Escenario Global Materias primas La semana ha venido marcada por los buenos datos macroeconómicos en Estados Unidos tanto por el lado del consumo (ventas al por menor) como del lado inmobiliario, lo que reducía las expectativas de un próximo QE3. La subida del precio del petróleo se veía favorecida esta semana por varios factores: • La recuperación del sector inmobiliario que supondría una ventaja para la económica norteamericana. • La canciller alemana, reiteró su compromiso para trabajar con los miembros de la Unión Europea con el fin de resolver la crisis económica de la zona euro. • Creciente posibilidad de que Israel lance un ataque contra Irán. A nivel técnico seguimos viendo el nivel de 120 dólares por barril como el nivel clave de medio plazo. Tras el último impulso bajista relevante del activo entre máximos de marzo y mínimos de junio, el crudo vuelve a probar zonas de resistencia intermedias. El 120 corresponde al 76,4% de Fibonacci del impulso comentado. Es el nivel que confirmaría o no la pauta bajista del mismo. 7
  • 8. Renta VariableComposición Cartera Modelo 8
  • 9. Renta VariableLa fiesta de los bancos y eléctricas 105 Stoxx 600 utilities y bancos 105 Semana mínima de volúmenes y que hubiera sido un calco de la anterior si no hubiera sido por la tarde del jueves y la mañana del 100 100 viernes, en los que el mercado español, de forma aislada se ha lanzado a comprar. 95 95 ¿Vencimiento de futuros? Puede. Ojo porque los niveles rotos son 90 90 importantes pero se ha alcanzado la siguiente cota de forma acelerada, nos referimos a 7.500. 85 85 Bancos y utilities han sido los protagonistas. En un escenario más relajado podríamos acercarnos a las valoraciones del febrero, lo que 80 80 daría potenciales del 15%-20%. Demasiado pronto? Tal vez. Idealmente el mercado debería tensarse antes de las importantes 75 75 reuniones de septiembre. Si ocurre esto y los datos macro dic 11 ene 12 feb 12 mar 12 abr 12 may 12 jun 12 jul 12 ago 12 siguen mejorando, tal vez será el momento de mejorar la recomendación de la renta variable. Esperaremos. Sector Bancos Europa. Precio sobre Valor en Libros 0,9 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 dic-10 mar-11 may-11 ago-11 oct-11 ene-12 mar-12 jun-12 ago-12 9
  • 10. Renta Variable: Trading Semana de escaso volumen marcada por el vencimiento mensual de derivados Nueva semana de reducido volumen y con volatilidades a la baja, que sirve para que los mercados de renta variable se anoten avances relevantes (España con subidas del 7% e Italia con avances superiores al 4%) y superen resistencias relevantes de corto plazo, marcada por el vencimiento mensual de derivados. Esta semana incorporamos una nueva apuesta táctica en divisas para jugar un posicionamiento alcista en dólares en detrimento del Yen. La evolución de las operaciones abiertas esta semana ha sido la siguiente: ETFS Short Gold (15%): Semana de menos a más para el Oro dentro del rango estrecho que venimos observando desde los mínimos de mayo. Desde el punto de vista técnico seguimos manejando el mismo rango de la semana pasada delimitado por el 1630 como resistencia y 1560 como soporte. Alcoa (15%): Pullback a la mitad del rango marcado por el valor la semana pasada tras buscar resistencias de corto plazo en 9 dólares. Este es el rango a vigilar de corto plazo como soporte fijaríamos la zona de 8.68 y como resistencia el nivel de los superación de los 9 dólares. ETF Short Brent (15%): Nueva semana de avances para el crudo que lo aproximan a la zona relevante desde el punto de vista técnico, en niveles de 120$ se encuentra el 76.4% de Fibonacci del último impulso bajista relevante del activo desde los máximos de marzo a los mínimos de junio y este es el nivel relevante para confirmar dicha pauta bajista o no. El activo tras los mínimos de junio se sitúa en niveles de sobrecompra en diario y busca la directriz principal alcista de medio plazo en los niveles actuales. Incorporamos una nueva apuesta en la semana para jugar un posicionamiento alcista en el dólar frente al Yen y lo hacemos con el ETF apalancado de Proshares Ultrashort Yen (15%) (US74347W5691): El ETF se encuentra cerca de los mínimos de enero de 2012 y octubre de 2011 y pensamos que las recientes declaraciones del BOJ de no descartar ningún tipo de medidas para contrarrestar la fortaleza de la divisa nipona nos dan soporte a la apuesta de corto plazo. El stop lo situamos por debajo de estos mínimos y el objetivo lo fijamos en los máximos del cruce del pasado mes de marzo. El producto se queda un 60% invertido, largo de Alcoa, largo del proshares Ultrashort Yen y dos apuestas bajistas: sobre el oro y sobre el Brent. La exposición al dólar de las 4 recomendaciones junto con el posicionamiento de la cartera nos sigue dando un sesgo bajista en estos niveles compensado esta semana por el posicionamiento frente al Yen 10
  • 11. Flexibilidad también en renta fijaMás sobre fondos flexibles: Renta Fija Europea Los fondos de la categoría Renta Fija Europa responden perfectamente a ese tipo de vehículos que consideramos “fondos flexibles”. En este caso la flexibilidad se centra en la gestión de activos de renta fija denominados principalmente en euros, pero donde cabe renta fija pública, privada, titulizaciones, y otros. Un universo rico y con diferentes tipos de activos complementarios. El fondo de Mellon gestionado por la boutique americana Standish responde a un proceso de inversión más tradicional en renta fija, con una referencia a su benchmark como base y ancla de la cartera. El fondo de Pioneer responde a un enfoque más relacionado con las mesas de tesorería o el trading. Sobre una referencia de tipo a plazo (el tipo swap) construyen diferentes estrategias relacionadas con apuestas de curva, entre curvas, de volatilidad, de evolución de tipos, de crédito y otrasLos resultados en diferentes ciclos de mercado constatan su capacidad “todoterreno”Datos a cierre de julio Gestión activa en renta fija europea: Resultados positivos en cualquier posición del ciclo 11
  • 12. Flexibilidad también en renta fijaFondos estables y que pagan su riesgo En rentabilidad riesgo, los fondos ofrecen un perfil muy razonable para construir la parte de riesgo intermedio / bajo de las carteras. Especialmente el BNY Mellon En cuanto a su evolución en los últimos años, se puede observar claramente como un perfil que equilibra renta fija pública y privada ofrece unos retornos más compensados y menos volátiles que los índices con mayor peso en renta fija pública Fondos sólidos susceptibles de formar parte de carteras flexibles 12
  • 13. Flexibilidad también en renta fijaEl efecto en carteras, creando un “mixto” Creamos un mixto 25/75 con Allianz European Growth y BNY Mellon Euroland Bond, dos buenos ejemplos de gestión activa con excelentes resultados y universo Europa. Los resultados “estáticos” sólo pretenden demostrar la bondad del fondo de Mellon en la construcción de carteras y su valor para los clientes. Especialmente en perfiles intermedios de riesgo Incluimos Carmignac Patrimoine como un segundo “benchmark” dado que es nuestro referente en los fondos flexibles Muy interesante la aportación en rentabilidad / riesgo El BNY Mellon Euroland Bond brilla en combinación con otros fondos 13
  • 14. Información de mercado 14
  • 15. TABLA DE MERCADOS INVERSIS 15
  • 16. Parrilla Semanal de Fondos 16
  • 17. CALENDARIO MACROECONÓMICO 17
  • 18. RESULTADOS 18
  • 19. DIVIDENDOS 19
  • 20. DisclaimerDISCLAIMER:La información contenida en este documento ha sido elaborado por Banco Inversis, S.A., y tiene carácter informativo. Su contenido no debe ser considerado como oferta de venta,solicitud de una oferta de compra de ningún producto o servicio de inversión, ni una recomendación o propuesta de inversión personalizada, ni constituye asesoramiento en materia deinversión, ya que en su elaboración no se han tenido en cuenta los conocimientos y experiencia en el ámbito de la inversión correspondiente, o situación financiera o los objetivos deinversión del usuario. Las inversiones a las que se refieran los contenidos de este documento pueden conllevar riesgos significativos, pueden no ser apropiadas para todos losinversores, pudiendo variar y/o verse afectadas por fluctuaciones del mercado el valor de los activos que en ellas se mencionan, así como los ingresos que éstos generen, debiendoadvertirse que las rentabilidades pasadas no aseguran las rentabilidades futuras. En las informaciones y opiniones facilitadas por Banco Inversis, S.A. se ha empleado información defuentes de terceros y han de ser consideradas por el usuario a modo de introducción, sin que pueda estimarse como elemento determinante para la toma de decisiones, declinandoBanco Inversis, S.A. toda responsabilidad por el uso que pueda verificarse de la misma en tal sentido. Banco Inversis, S.A. no garantiza la veracidad, integridad, exactitud y seguridad delas mismas, por lo que Banco Inversis, S.A. no se responsabiliza de las consecuencias de su uso y no acepta ninguna responsabilidad derivada de su contenido. 20

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