Informe semanal de estrategia 2 de julio

Informe semanal de mercados 1

MercadosAsset Allocation RECOMENDACIÓN ACTIVO ACTUAL Mayo Abril Marzo Febrero Enero Diciembre Noviembre Octubre Septiembre RENTA FIJA CORTO EUROPA LA RGO EE UU LA RGO EUROPA Renta fija emergente = = = = = = = = = = Corporativo = = = = Grado de Inversión HIGH YIELD (corporativo) = = = = = = GESTIÓN ALTERNATIVA RENTA VARIABLE ESPA ÑA = = = = EUROPA = = = = = = = EE UU = = = = = = = JA PÓN = = EMERGENTES = = = = = DIVISAS DÓLA R/euro = = = = = = YEN/euro = = = 2

Escenario GlobalCumbre europea Tras un comienzo de semana de rebaja de expectativas de cara a la cumbre, especialmente desde Alemania, resultado mejor de lo esperado de la misma, con los siguientes aspectos relevantes: o Mecanismo de supervisión único, asunto prioritario para romper el círculo vicioso entre soberanos y bancos, con una fecha dada: para finales de 2012 se tendrán las propuestas del Consejo. Además, claro cambio de papel del ESM: con el BCE como supervisor bancario cabe la posibilidad de recapitalizar directamente de la banca, con la lógica condicionalidad (requisitos aún por definir). Positivo por flexibilidad del esquema, papel del BCE y plazo. o Más detalles de la ayuda financiera para España: primero el EFSF y luego vía ESM, pero este último sin la prelación en el cobro anterior. Positivo también. Sobre Irlanda se examinará la situación de su sector financiero para mejorar la sostenibilidad del programa de ajuste. o Reconocimiento explícito de la flexibilidad en los mecanismos de ayuda, para los países que cumplan con las reglas presupuestaria, con la finalidad de estabilizar los mercados, y con papel del BCE como agente del EFSF/ESM en las operaciones de mercado. Condiciones a detallar, pero positivo. o Decisiones a implementar el 9/7 por el Eurogrupo. o ¿Qué falta? Detalles de lo anterior y medidas para el crecimiento (no recogidas en el comunicado, ¿120.000 mill. de euros?, aún sin acuerdo), además de más pasos hacia la Unión bancaria (con el BCE como regulador de la banca europea, ¿futuro esquema común de protección de los depósitos?,…) y Fiscal. Lo importante es que se han dado pasos y apuntado a una flexibilidad que constituyen buenas noticias. De cara a la semana entrante, cita con el BCE, en una reunión en la que podríamos ver una bajada de los tipos de interés de 25 p.b. No hay presión sobre los precios y sí más evidencia de recesión económica (semana en la que hemos visto rebajas del crecimiento de Alemania, Italia y Francia desde sus respectivas confederaciones empresariales). Creemos que el BCE, que ha permanecido en segundo plano a la espera de la respuesta política, una vez que la tiene sobre la mesa volverá a actuar como regulador de los mercados si fuese necesario. 3

Escenario GlobalDatos macro…. Desde los datos: PENDING HOME SALES: adelantando las ventas de segunda mano o En EE UU, cierra una semana con mejores cifras. 130 7,5 Estabilización desde la inversión (visto a través de los pedidos de 7 bienes duraderos) y buen indicador adelantado de las ventas de 120 6,5 viviendas (nueva subida de las pending home sales). De cara a 110 6 la próxima semana, previsible retroceso del ISM 5,5 manufacturero (a la caída de la Fed de Filadelfia se ha sumado 100 5 el dato negativo de Richmond), y muy atentos a las cifras de 90 4,5 empleo como “guía” de actuación futura de la FED. Pending home sales (izda.) 4 80 o En Europa, datos de segunda fila. Destrucción de empleo en Ventas de viviendas de segunda mano 3,5 (dcha) Alemania (7k) y caída de las ventas al por menor. Desde los 70 3 ene-01 jul-01 ene-02 jul-02 ene-03 jul-03 ene-04 jul-04 ene-05 jul-05 ene-06 jul-06 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 precios, asimetrías dentro de la eurozona (1,8% en España vs. 3,6% YoY en Italia), y un IPC adelantado para toda la zona euro del 2,4% YoY, lo que supondría nuevamente una tasa MoM débil (0) y evidencia falta de presiones inflacionistas. Ventas al por menor EE UU vs. ZONA EURO Simulación IPC general ZONA EURO (YoY) 5,0% 110 Objetivo BCE: 2,1-2,7% EE UU 105 4,0% 100 3,0% ZONA 95 2,0% 90 Hipótesis: 0,23% MoM/mes vs. 0,2% en 1,0% estrategia 85 (enero y julio <0% por rebajas y mayor subida en marzo 0,9% MoM por precios regulados) 80 0,0% oct-98 oct-99 oct-00 oct-01 oct-02 oct-03 oct-04 oct-05 oct-06 oct-07 oct-08 oct-09 oct-10 oct-11 oct-12 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 abr-08 jul-08 oct-08 abr-09 jul-09 oct-09 abr-10 jul-10 oct-10 abr-11 jul-11 oct-11 abr-12 jul-12 oct-12 -1,0% 4

Escenario GlobalDatos macro…. En otros países… Precios en Japón 4,0 o Japón, datos mixtos con las mejoras centradas en el IPC GENERAL IPC ex alimentos frescos y energía consumo: mejora del desempleo y de las ventas al por 3,0 IPC ex alimentos fescos y energía TOKIO menor, peor dato de producción industrial e IPC adelantado 2,0 de Tokio por debajo de lo esperado. Sigue habiendo margen para política monetaria más laxa. 1,0 0,0 o Brasil: recorte de las estimaciones de crecimiento -1,0 para 2012 (del 3,5% esperado en marzo al 2,5% actual) y -2,0 subida de las de precios (4,7% vs. 4,4% anterior); por debajo del consenso en el caso del PIB. Flojos datos los de -3,0 nov-86 mar-88 jul-89 nov-90 mar-92 jul-93 nov-94 mar-96 jul-97 nov-98 mar-00 jul-01 nov-02 mar-04 jul-05 nov-06 mar-08 jul-09 nov-10 mar-12 esta economía, especialmente desde el lado interno (ventas al por menor a la baja y desempleo ligeramente creciente). PIB Brasil, más débil GASTO POR HOGAR vs SALARIOS 6% 5 4 4% 3 2% 2 0% 1 -2% 0 -1 -4% -2 -6% -3 -8% GASTO POR HOGAR Media salarial mensual (caja) -4 -10% -5 feb-01 jun-01 oct-01 feb-02 jun-02 oct-02 feb-03 jun-03 oct-03 feb-04 jun-04 oct-04 feb-05 jun-05 oct-05 feb-06 jun-06 oct-06 feb-07 jun-07 oct-07 feb-08 jun-08 oct-08 feb-09 jun-09 oct-09 feb-10 jun-10 oct-10 feb-11 jun-11 oct-11 feb-12 jun-96 jun-97 jun-98 jun-99 jun-00 jun-01 jun-02 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11 jun-12 5

Escenario GlobalCartera modelo conservadora Cambios: o Sale el bono del Popular: el rating del emisor empezaba a no encajar para la cartera conservadora y aprovechamos para seguir con la estrategia de reducción de financieros e incremento en corporativos no financieros. o Entra el Bono de Gas Natural 2014: con atractiva rentabilidad para su plazo y rating BBB. o Cambiamos el bono de Telefónica flotante 2015 por el Telefónica fijo 2014. Reducimos plazo y es positivo en términos de rentabilidad. BONOS Cartera CONSERVADORA Renta Fija ISIN Vencimiento Rating S&P CUPON Duración Sector NAME AYT CEDULAS CAJAS GLOBAL ES0312298088 25/10/2013 A+ 3,75% 1,25 Financial BBVA SENIOR FINANCE SA XS0503253345 23/04/2015 BBB+ 3,25% 2,64 Financial ABERTIS INFRAESTRUCTURAS ES0211845237 14/10/2016 BBB 4,63% 3,75 Consumer, Non-cyclical SANTAN CONSUMER FINANCE XS0651159484 28/09/2016 BBB+ 2,25% 0,21 Financial LLOYDS BANKING GROUP PLC XS0145620281 08/07/2014 BBB- 5,88% 1,82 Financial BONOS Y OBLIG DEL ESTADO ES00000123K0 31/01/2022 BBB+ 5,85% 7,12 Government BONOS Y OBLIG DEL ESTADO ES00000123D5 30/04/2014 BBB+ 3,40% 1,76 Government BONOS Y OBLIG DEL ESTADO ES00000123D5 30/04/2014 BBB+ 3,40% 1,76 Government GAS NATURAL CAPITAL XS0436905821 09/07/2014 BBB 5,25% 1,83 Utilities TELEFONICA EMISIONES SAU XS0410258833 03/02/2014 BBB 5,43% 1,51 Communications BBB+ 4,31% 2,36 TIR media 5,80% 6

Escenario GlobalCartera modelo agresiva Cambios: o Sale el bono de Peugeot 2017 y entra el bono de OHL 2015, aprovechando el recorte en precio. Lo vendimos en la oferta a 105,5 y lo compramos ahora muy por debajo. o Sale EDP 2014 y entra Iberdrola 2015: hemos cambiado un bono por otro dentro del mismo sector y hemos conseguido un pick-up en yield de más del 1%; no nos preocupa el alargamiento de 1 año en la duración al considerar menor el riesgo de tipo de interés. BONOS Cartera AGRESIVA Renta Fija ISIN Vencimiento Rating S&P CUPON Duración Sector NAME ABENGOA SA XS0469316458 25/02/2015 B+ 9,63% 2,27 Industrial ALCATEL-LUCENT XS0564563921 15/01/2016 B 8,50% 2,89 Communications AYT CEDULAS CAJAS GLOBAL ES0312298088 25/10/2013 A+ 3,75% 1,25 Financial FIAT FINANCE & TRADE XS0613002368 01/04/2016 BB- 6,38% 3,28 Consumer, Cyclical PORTUGAL TELECOM INT FIN XS0426126180 30/04/2013 BB+ 6,00% 0,82 Communications LLOYDS BANKING GROUP PLC XS0145620281 08/07/2014 BBB- 5,88% 1,82 Financial REPSOL INTL FINANCE XS0287409212 16/02/2017 BBB- 4,75% 4,07 Energy BONOS Y OBLIG DEL ESTADO ES00000123K0 31/01/2022 BBB+ 5,85% 7,12 Government OBRASCON HUARTE LAIN SA XS0503993627 28/04/2015 BB- 7,38% 2,48 Industrial IBERDROLA FINANZAS SAU XS0222372178 22/06/2015 BBB+ 3,50% 2,79 Utilities BB+ 6,16% 2,88 TIR media 6,89% 7

Escenario GlobalRevisando la renta fija… Centrándonos en España, semana en la que Moody´s rebaja a toda la banca española. Siguiente paso tras el recorte en días atrás del rating del Reino del Reino de España. En cuanto a la ayuda financiera europea a la banca, la ven positiva y la valorarán cuando se concrete. Negativo pese a ser esperado, y que podría revertir con los detalles de la ayudas por entidades. Tras la revisión la semana pasada de las categorías de renta fija, aclaramos un grado más nuestro posicionamiento en relación con la deuda, particularmente la financiera española, haciendo hincapié en las diferencias de prelación: o De forma genérica, somos positivos con la deuda senior. El análisis entidad a entidad e incorporando rating y liquidez son necesarios. o No tendríamos en cartera ni subordinadas ni preferentes financieras españolas (sólo hay 1 subordinado británico, Lloyds, en nuestras carteras modelo). ¿Por qué? 1) actualmente la deuda senior/gubernamental tienen suficiente atractivo e incorporan menor riesgo. 2) “Ruido” en torno a la probabilidad de quita en la deuda subordinada española. En nuestra opinión no es el escenario más probable, pero el mercado va a “jugar” con esta posibilidad y entraña un riesgo: ¿por qué no es probable? por regulación actual (primero el equity debería de valer 0) y muy discutible con alta presencia institucional; en las preferentes, intentos de conversión/canje por depósitos ¿De dónde arrancan los temores del mercado?: de la línea bail-in europea (que preferentes y subordinadas asuman parte de las pérdidas); del precedente irlandés (con un 80% de quita media de las subordinadas); de la posibilidad de que si el “rescate financiero” español fuera instrumentado directamente y no vía gobierno podría justificarse esta medida por “imposición europea”. 8

Escenario GlobalPautas generales recomendación RF Sí a deuda gubernamental española, en todos los plazos No a deuda gubernamental alemana/americana (ningún plazo) De forma genérica, sí a deuda senior. NO A SUBORDINADA/PREFERENTES financieras (sólo 1 subordinado, Lloyds, en cartera). ¿Por qué es NO? • 1) deuda senior/gubernamental suficiente atractivo y menor riesgo • 2) ¿Probabilidad de quita en la deuda subordinada española? No probable, pero el mercado va a “jugar” con la posibilidad: o A) No probable: por regulación actual (primero el equity debería de valer 0) y muy discutible con alta presencia institucional; en las preferentes, intentos de conversión/canje por depósitos o B) Temores del mercado: en la línea bail-in europea; caso irlandés; si “rescate financiero” español instrumentado directamente no vía gobierno podría justificarse por “imposición europea” 9

Escenario Global Divisas EURMXN diario: Actualización: Semana marcada por las sombras sobre el déficit y el sector financiero europeo y agravadas con los negativos datos macro provenientes de otro lado del Atlántico que presionaron la cotización del euro a la baja. Sin embargo todo el movimiento se ha revertido de sobras el viernes tras conocer los primeros resultados del summit europeo con vistas a poner orden en las medidas para corregir los desequilibrios fiscales y financieros. Este tipo de movimientos de ida y vuelta refuerza nuestra visión de un rango amplio 1.30-1.20. Mantenemos la cobertura estratégica de la mitad de las posiciones mientras no nos acerquemos a niveles más EURZAR diario: cercanos a 1.20 donde cubriríamos el resto. El peso mexicano se ha revalorizado fuertemente en la semana por lo que nos permite situar el stop protegiendo parte de la rentabilidad obtenida en la semana. Mantenemos el corto con vistas a una continuación de la tendencia. Semana mixta para el dólar canadiense con bruscos movimientos de ida y venida, un activo percibido como de riesgo y con los precios de las materias primas aumentando las divergencias entre categorías, de ahí el movimiento sin dirección clara del CAD. Nueva estrategia corta en EURZAR siempre y cuando el viernes cierre por debajo del 1.3675 y la apertura de la semana sea de continuación bajista. Trade táctico buscando un momento de “risk on” de corto plazo. 10

Escenario Global Materias primas Importantes subidas de los precios de las principales materias primas influidos en gran medida por las medidas puestas en marcha en la cumbre de la Unión Europea. El petróleo sube por varios factores: por un lado el impacto a corto plazo de la huelga de trabajadores del sector petrolero en Noruega, por otro la proximidad de las sanciones a Irán, y también la especulación de que las medidas europeas para solucionar la crisis financiera en España e Italia hagan aumentar la demanda de crudo. Los estímulos económicos que Bruselas pretende poner en marcha para salvar a la banca española y el plan de crecimiento están detrás de la revalorización del oro ya que afectan directamente el cambio del euro/dólar. El metal se revalorizaba el viernes más de un 3% y se quedaba de nuevo por debajo de su resistencia situada en su media de 50 sesiones. De romper esta zona de resistencia intermedia, el siguiente objetivo lo marcamos en el Pullback a la directriz principal y a las medias relevantes del medio plazo en el rango 1660- 1673. Los efectos de las sequías que se van a prolongar en Estados Unidos durante los próximos días afectaban directamente la cotización del trigo y maíz. 11

Renta VariableComposición Cartera Modelo Cto. BPA 12 meses 12,3% P/E 12 meses 9,8 x P/VL 12 meses 1,3 x Dividendo 12 meses 4,2% Ev/Ebitda 12 meses 6,1 x Revisiones 1 mes Vtas. 12 meses 0,3% Revisiones 1 mes Ebitda 12 meses -0,5% Revisiones 1 mes BPA 12 meses -2,6% A la salida de Rockwell Automation la semana pasada para reducir nuestra exposición al sector industrial americano, tenemos que sumar la de News Corp que comunicaba el martes la división de la misma en dos grandes grupos (audiovisual y prensa escrita); alcanzando el objetivo que nos habíamos marcado y sin catalizadores en el horizonte Mientras, en Europa damos entrada al sector de aerolíneas tras las fuertes caídas del crudo que deja al sector en una mejor situación de cara al verano y cuyas valoraciones se encuentran en mínimos Seguimos a la espera de que el S&P 500 alcance nuestra zona de confort para incorporar nuevos nombres en el sector energético, el cual recibía noticias algo negativas en Europa tras anunciarse que Francia podría estar planteándose crear un nuevo impuesto sobre las empresas petrolíferas (distribución y refino). A pesar de ello mantenemos la exposición en Total la cual, además, nos repartía dividendo esta misma semana 12

Renta VariableLlega la época de resultados Hoy queremos echarle un vistazo a cómo se está posicionando el mercado de cara a los resultados del segundo trimestre En el gráfico de abajo, se puede apreciar como los analistas han ido bajando las previsiones de crecimiento de beneficios desde principio de año, acelerándose a partir de marzo En el gráfico de arriba a la derecha, el índice de guidance de la compañía, restando a las que rebajan guidance las que lo suben, volvemos a llegar al inicio de resultados con más profit warnings que subida de guidance En el gráfico de abajo a la derecha, vemos como los inversores minoristas tampoco se muestran muy optimistas de cara a que el mercado reaccione positivamente a resultados Si inversores, analistas y compañías ya han rebajado sus expectativas es más fácil tengamos sorpresas al alza lo que apoyaría un verano de corte positivo para los índices americanos 13

Renta VariableInvestment Case: Lufthansa Lufthansa continúa siendo la empresa más barata del sector. Está cotizando a un Ev/Ebitda 12E de 2,9x frente a 4,6x del sector. Con unas ventas creciendo los próximos años al 4,7%, apoyadas por divisiones menos cíclicas como es el mantenimiento y catering (suyo y venta a terceros) En el scoring sale el primero de su sector. Cotizando además con descuento respecto a su media histórica en NTM P/E y EV/Ebitda En términos de negocio, la compañía ofrece margen de mejora en ocupación y en cuanto a los costes hemos visto durante el primer trimestre como han conseguido "contener" en parte el incremento del precio del crudo con la cobertura dinámica que realizan, por cierto, el incremento derivado de la divisa lo recuperan, en parte, por el lado de las ventas Objetivo de 12,09€ y el primer nivel a revisar en los mínimos que ha marcado en Junio y ha respetado 7,8€ 14

Renta Variable: TradingSemana marcada por la Cumbre Europea y el cierre semestral Semana condicionada tanto por la Cumbre Europea como por el cierre semestral, tras noticias positivas desde la cumbre aprovechamos las subidas en la sesión de viernes para deshacer algo de posicionamiento direccional alcista, dejamos el producto un 60% invertido con 2 apuestas direccionales alcistas (30%) y el relativo largo Brent – corto Oro (30%). El elegido es el ETF de Japón: Cerramos el trade con una rentabilidad cercana al 10%, el ETF busca el relleno del gap dejado el pasado mes de mayo, la proximidad a las medias relevantes de medio plazo y al objetivo marcado en la recomendación nos permite cerrar la recomendación y afrontar la próxima semana con algo más de liquidez. El trade lo ligamos a la evolución del comportamiento de la divisa (JPYUSD) a la hora de fijar el stop y os comentábamos la proporción en evolución de 3 a 1 entre el comportamiento de la divisa y la del índice. El JPYUSD se anota avances del 2% desde mínimos mientras que el índice se anota avances del 10%, pensamos que es una buena opción cerrar el trade. La evolución de las operaciones abiertas esta semana ha sido la siguiente: Alcatel Lucent (15%): evolución semanal de menos a más, con un rango entre máximos y mínimos del 8% por encima de la MA(50) sesiones en diario. Seguimos vigilando el mismo rango que os apuntábamos la semana pasada de corto plazo: 1.2290 como soporte y 1.36 como resistencia. La superación del 1.36 le daría al valor un potencial importante con primer objetivo el relleno del gap dejado el pasado 26 de abril en 1.425. Lyxor ETF Basic Resources (15%): Cierre semanal en la parte alta del rango tras un inicio de semana complicado para el sectorial que lo situó por debajo de la directriz principal alcista de medio plazo. Continuamos vigilando el rango entre dicha directriz y la MA(50) situada en 44.05. Ratio Largo Brent – Corto Oro (30%): Positiva evolución del ratio en la semana, donde el crudo se anota avances del 3% frente al oro en la semana tras el importante castigo sufrido por el activo la semana pasada. Formato risk-on de la última sesión de la semana favorecen la evolución del ratio que se anota los mayores avances de la semana en dicha jornada. 15

Fondos de InversiónNuevas entradas en el Asset ClassIgnis Absolute Return Government Bond The Yacktman Fund El objetivo es obtener rentabilidades absolutas, superando el EONIA Su estilo de inversión es Value. Buscan empresas que superen elen un periodo de 12m con una volatilidad objetivo entre el 4-6%. Forward Rate of Return (Free Cash flow Yield + Inflation + Anual Invierte en bonos gubernamentales. Puede hacerlo a nivel Growth of FCF) del índice. Compran las acciones como si fueranglobal pero los principales son: Euro, UK, US, Japón, Canadá, Australia bonos.y Suiza. (Bonos G10, Futuros, Forwards, Swaps) Los empleados son dueños de la compañía y el patrimonio de los La toma de decisiones no se basa en el tipo medio, los gestores fundadores/gestores, esta invertido en el fondo. Por tanto sonsegmentan la curva de tipos forward, permitiendo centrarse en los bastante selectivos en las compañías que compran y con un buentipos a plazo. Ej En la curva forward a un año se centran en el dos control de riesgos.años. Cartera concentrada de aproximadamente 30-40 valores con Utilizan un modelo cuantitativo propietario (clear curve), si bien un turnover del 20%, principalmente invierte en large caps, pero podriala ultima decisión es del gestor. invertir en small y mid. Toman posiciones tanto largas/cortas, realizan estrategias macro, La beta alcista frente al S&P es de 1,1 y la bajista de 0,8.de valor relativo, volatilidad y inflación. Únicamente cuenta con clase en USD: IE00B3N32X37A partir del Perfil 2: LU0612891514 16

Fondos de InversiónNuevas entradas en el Asset ClassRenta 4 Accurate Global Equity FI Dexia Money Market AAA C EUR Consiste en una estrategia de baja volatilidad en comparación Fondo monetario que invierte en emisiones de la mayor calidadcon estrategias similares, con objetivo de mantenerla entre el 10% y crediticia. Al menos el 50% de la cartera tiene que estarel 20%. Además posee liquidez diaria. invertido en emisiones con un rating S&P de A1+ (máximo Invierten en índices de USA, Europa y Asia rating a corto plazo emitido por S&P). El resto de la cartera sólo puede Es un fondo totalmente descorrelacionado, no solo con los estar invertido en emisiones con rating A1.activos tradicionales, como deuda high yield, investment grade o renta No tienen papeles superiores a 1 año de vencimiento. Elvariable, sino que carece de correlación incluso con el resto de vencimiento medio es de 60 días.estrategias de CTAs. La mayoría del fondo está invertido en crédito. No obstante por Está basado en un proceso 100% automático y diversificado, política de inversión, se puede invertir también en deuda de gobiernosque puede ser escalable hasta los 2.000 millones de dólares. siempre que se respeten los criterios de corto plazo con notación La inversión se realiza a través de un modelo propietario de mínima A1 por parte de S&P.análisis estadístico, sin que sea una aproximación seguidora de En su historial no ha tenido caídas que es lo que se busca en fondostendencia, por lo que funciona bien en todos los entornos de mercado. monetarios de este estilo No trabajan con política de stops, que aunque parezca un riesgo,les permite obtener las llamadas vueltas en V que podemos ver en ISIN: LU0354091653rojo en el gráfico inferior.Fondo español, clase única: ES0173173008 17

Información de mercado 18

TABLA DE MERCADOS INVERSIS 19

Parrilla Semanal de Fondos 20

CALENDARIO MACROECONÓMICO 21

RESULTADOS 22

DIVIDENDOS 23

DisclaimerDISCLAIMER:La información contenida en este documento ha sido elaborado por Banco Inversis, S.A., y tiene carácter informativo. Su contenido no debe ser considerado como oferta de venta,solicitud de una oferta de compra de ningún producto o servicio de inversión, ni una recomendación o propuesta de inversión personalizada, ni constituye asesoramiento en materia deinversión, ya que en su elaboración no se han tenido en cuenta los conocimientos y experiencia en el ámbito de la inversión correspondiente, o situación financiera o los objetivos deinversión del usuario. Las inversiones a las que se refieran los contenidos de este documento pueden conllevar riesgos significativos, pueden no ser apropiadas para todos losinversores, pudiendo variar y/o verse afectadas por fluctuaciones del mercado el valor de los activos que en ellas se mencionan, así como los ingresos que éstos generen, debiendoadvertirse que las rentabilidades pasadas no aseguran las rentabilidades futuras. En las informaciones y opiniones facilitadas por Banco Inversis, S.A. se ha empleado información defuentes de terceros y han de ser consideradas por el usuario a modo de introducción, sin que pueda estimarse como elemento determinante para la toma de decisiones, declinandoBanco Inversis, S.A. toda responsabilidad por el uso que pueda verificarse de la misma en tal sentido. Banco Inversis, S.A. no garantiza la veracidad, integridad, exactitud y seguridad delas mismas, por lo que Banco Inversis, S.A. no se responsabiliza de las consecuencias de su uso y no acepta ninguna responsabilidad derivada de su contenido. 24

Informe semanal de estrategia 2 de julio

by Inversis Banco on Jul 02, 2012

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