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Informe de estrategia 13 de febrero
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Informe de estrategia 13 de febrero

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Conoce las posibilidades de estrategia de inversión para la semana del 13 de febrero.

Conoce las posibilidades de estrategia de inversión para la semana del 13 de febrero.

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  • 1. Informe semanal de mercados 1
  • 2. Escenario GlobalDesde la coyuntura… Grecia, nuevamente en el punto de mira. ¿Avances? Sí políticos, con acuerdo de los distintos partidos sobre los ajustes presupuestarios, aunque no totales (restan 325 mill. de euros exigidos desde Europa). ¿Y la ayuda europea? Retrasada en la cumbre de Ministros de Finanzas a la espera de que amplíen el importe de los recortes. Próxima cita: 15 de febrero. ¿Y el papel del BCE? Aún sin definir. Draghi sigue sin dar respuesta a la posición del BCE en la reestructuración de deuda griega. Sólo reconoce que ve próximo el acuerdo con los acreedores privados (PSI) y aclara que es infundado el rumor de que el BCE pueda asumir pérdidas. Tras la reunión, Juncker señaló que el BCE debe ver tipo de contribución puede hacer a la quita griega…Pensemos que entre FMI, UE, BCE, fondos de pensiones y letras, quedan fuera del acuerdo de reestructuración un 40% de los acreedores griegos. Nuestra percepción es que han de hacer una contribución, pero que para evitar caer en ayudas directas a un Estado probablemente adopten la forma de canje (¿deuda EFSF?). Reunión del BCE de esperada transición desde el punto de vista de tipos, pero que tiene lugar en un momento importante (Grecia) y con alguna novedad en relación con las medidas: o Tipos sin cambios: tampoco en esta reunión hubo discusión sobre un posible cambio en los tipos (a la baja, se entiende). Soporte para el euro, confirmado por la visión macro donde reconoce los malos datos de finales de 2011, pero Draghi habla de "señales tentativas de estabilización económica en niveles bajos", cifras mejor que en enero; en suma, lo que ya sabíamos de las encuestas de confianza (IFO, PMIs). o Medidas, más colaterales aceptables: sobre el LTRO a 3 años dicen que aún no ha desplegado todos sus beneficios, que algunos bancos están utilizando sus fondos para refinanciarse (lógico), y que esperan una segunda subasta a finales de este mes en la línea de la diciembre (el mercado habla del doble de importe: 1 bill. de euros…). ¿Tendremos más medidas? El BCE revisará los colaterales en 6 meses y tomará más riesgo sobre los mismos, permitiendo que 7 bancos centrales (España, Italia, Francia, Irlanda, Portugal, Austria y Chipre) admitan préstamos como colateral bajo sus propias especificaciones (pendiente de detalle). Intención de dejar claro al mercado la existencia de flexibilización y "balas en la recámara". Ligado a esto, interesante la continua apelación a la contracción del credito. Draghi se muestra preocupado por ello, más que en discursos anteriores. Reunión también del BoE: con mantenimiento de los tipos y esperado aumento del QE (hasta los 325.000 mill. de libras).
  • 3. Escenario GlobalDesde la coyuntura… Semana de segunda fila desde la macro americana: MEJORA DE LAS CIFRAS DE CRÉDITO (ex tarjetas) 3.000 o Siguen buenas señales para el consumo. Positiva cifra de peticiones de desempleo (358k, media de cuatro 2.500 Consumo (en miles de mill. de $) semanas: 366k en niveles de mayo 08!). Aumento 2.000 continuado del crédito al consumo (+3,7% YoY), y con ligera mejora desde las tarjetas de crédito, hasta ahora el 1.500 Total crédito al consumo EE UU Crédito non revolving (autos, móviles, componente donde más se había acusado el vacaciones) Crédito revolving (tarjetas de crédito) desapalancamiento. 1.000 o Bernanke, “matizando” la mejora laboral: “hay que 500 fijarse no sólo en la tasa de desempleo, sino también en la gente que no está en el mercado laboral”. En la línea de 0 dic-80 dic-82 dic-84 dic-86 dic-88 dic-90 dic-92 dic-94 dic-96 dic-98 dic-00 dic-02 dic-04 dic-06 dic-08 dic-10 dic-12 la FED de lanzar un mensaje de cautela sobre la macro, y viene a ser otra forma de decir que no cambian las condiciones para suavizar la política monetaria. Por otro lado urge a que no se contenga el déficit de forma dramática, ya que supondría un freno a la economía (diferencias con Europa…). En Europa, el tema del crecimiento vuelve a ponerse sobre la ALEMANIA, cediendo a finales de año Importaciones y exportaciones alemanas (miles de mesa 100 90 o Monti habla del problema que supone la disciplina 80 fiscal sin generar crecimiento y se muestra pesimista 70 por una posible implicación de Berlín en un mayor mill. de €) 60 posicionamiento procíclico. Creemos que este tema, que 50 ya ha ido ganando peso en los últimos foros, podría (y 40 debería) en breve, tomar el relevo a los esfuerzos de 30 consolidación fiscal, y debería de ser clave de cara a la 20 cumbre de marzo. Importaciones Alemania 10 Exportaciones Alemania o Datos en Alemania de pedidos de fábrica mejores de lo 0 ene-91 ene-92 ene-93 ene-94 ene-95 ene-96 ene-97 ene-98 ene-99 ene-00 ene-01 ene-02 ene-03 ene-04 ene-05 ene-06 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 esperado (diciembre), junto a unos datos exteriores peores tanto en exportaciones como e importaciones que denotan la menor actividad en la parte final del año 2011 y la posible estabilización en estos niveles.
  • 4. Escenario GlobalDesde la coyuntura… China: IPC alimentos vs IPC resto En Japón, descenso de pedidos de maquinaria, mientras que mejora 45 41 la confianza de los consumidores (niveles pre-tsunami). Dato 37 preliminar de producción industrial, positivo (+0,4% MoM). 33 ¿Acelerará? Actualmente la tendencia del índice es plana, aunque los 29 pedidos de maquinaria parecen sugerir una posible mejoría, aunque 25 21 tímida 17 IPC alimentación IPC resto de bienes / servicios 13 IPC general Dentro de los emergentes, semana en la que nos centramos en 9 los datos chinos 5 1 o Subida de precios: la inflación aumenta hasta el 4,5%, por -3 encima de lo esperado. Podría ser un dato estacional, pero en -7 feb-94 oct-94 jun-95 feb-96 oct-96 jun-97 feb-98 oct-98 jun-99 feb-00 oct-00 jun-01 feb-02 oct-02 jun-03 feb-04 oct-04 jun-05 feb-06 oct-06 jun-07 feb-08 oct-08 jun-09 feb-10 oct-10 jun-11 cualquier caso a vigilar pues podría enfriar las expectativas de bajadas de tipos. Con todo, contrasta con el control del crédito más allá de lo esperado y la aprobación de más ayudas para hacer más asequible los créditos de compra de la primera vivienda (más suavización de las condiciones monetarias). SECTOR EXTERIOR CHINA o Datos exteriores a enero, muy marcados por cuestiones 200 (absoluto Exportaciones e Importaciones) estacionales, con fuerte descenso de las importaciones y más 180 Importaciones resistencia de las exportaciones de lo esperado. Exportaciones 160 o Desde las declaraciones, un tono ligeramente más negativo 140 dando lugar a recortes de los índices en la primera parte de la 120 semana (¿recogida de beneficios?). El Ministro de Industria 100 habló de probable desaceleración de la producción industrial en 80 1t2012, a lo que se añadieron comentarios del FMI sobre el 60 riesgo para China de la desaceleración/agravamiento de la 40 crisis en Europa, y luego rumores de posible ayuda de China a 20 Europa con 100.000 mill. de € a través del EFSF. 0 ene-90 ene-91 ene-92 ene-93 ene-94 ene-95 ene-96 ene-97 ene-98 ene-99 ene-00 ene-01 ene-02 ene-03 ene-04 ene-05 ene-06 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 Desde Australia, sorpresa por el mantenimiento de tipos (4,25%) frente al recorte esperado. Apoyo a la divisa. Mientras Corea del Sur mantuvo (3,25%).
  • 5. Escenario GlobalEn el frente financiero… Spreads a la baja: ¿recorrido menor? 1400 300 Intensa semana de colocaciones privadas: más de 4.400 mill. 1200 250 de euros entre empresas españolas, con buenos datos de 1000 aceptación, y un alto porcentaje de participación del inversor 200 extranjero (90%). Muy positiva señal. 800 ITRAXX IBOX 150 600 Dentro de la deuda gubernamental periférica, ha continuado el 100 400 estrechamiento del diferencial de tipos España-Italia (casi 50 p.b. adicionales en la semana en el 10 años, 20 p.b. en el 2 años), en 200 ITRAXX XOVER EUROPA 5yr 50 IBOXX CDX IG 5yr EE UU este caso por caídas de precios de las referencias españolas. El 0 0 mercado deja así de primar, como hasta la fecha a España. ene-08 oct-07 mar-08 may-08 ago-08 oct-08 dic-08 mar-09 may-09 ago-09 oct-09 dic-09 mar-10 may-10 jul-10 oct-10 dic-10 feb-11 may-11 jul-11 sep-11 dic-11 Creemos que nos mantendremos en estos diferenciales mínimos.
  • 6. Escenario GlobalDivisas Actualizamos nuestra cartera de divisas de comienzo de año, aumentando el peso en dólar tras el rally reciente del euro y sacando de la misma al yen, cuyo recorrido vemos agotado y con alta probabilidad de intervención, y al dólar neozelandés, tras la importante revalorización de comienzos de año (6%) y sin perspectivas de cambios de tipos: o DÓLAR americano: 60%, en niveles de 1,33 creemos parcialmente agotado el avance del euro. El objetivo de corto plazo lo situamos en el entorno de 1,25-1,3 (por diferencial de tipos a 3 meses). Reconocemos el soporte para el euro derivado de un BCE no llamado a recortar nuevamente los tipos de forma inmediata y la sobreventa del euro, pero de cara a la segunda subasta de liquidez del BCE en febrero (“QE a la europea”) y una vez que pase a segundo plano el tema griego, creemos que el euro podría perder cierto momento. o YUAN: 20%. Aunque el comienzo del año no ha sido de avances, nos reiteramos en la idea lanzada en la estrategia de revalorizaciones para 2012 en el entorno del 4-5% sumado a la ventaja de contar con vehículos que permiten inversión más directa. o LIBRA esterlina: 20%, como divisa que podría funcionar como “puerto seguro” frente a tensiones en Europa. Creemos descontada la ampliación de QE británica, y mantenemos el objetivo anterior: 0,77-0,8. USD Fondo Amundi Money Mkt USD LU0568622186 GBP Fondo JPM Liq. Sterling Liq LU0070177588 CNY Fondo ALLIANZ RCM RENMINBI CURRENCY A EUR LU0665628672
  • 7. Escenario Global Divisas EURPLN Diario: Actualización: La estrategia EURPLN alcanzó nuestro nivel objetivo en los 4.15 el pasado miércoles. Por lo tanto, cerramos la apuesta con una revalorización del +5.85% El USDSEK tras la ruptura de las medias móviles de corto plazo USDJPY Diario: el cruce se dirige hacia los soportes intermedios que ofrecen las medias de medio plazo en el rango 6.60 - 6.5166. El apoyo en el 6.6334 esta semana (38.2% de Fibonacci del impulso alcista de mayo 2011- enero 2012) dan al cruce un soporte adicional de corto plazo. Semana muy positiva del USD frente al YPY tras los rumores de intervención por parte del BOJ de la semana pasada. El cruce se apunta avances cercanos al 1.5% y se dirige a la primera zona de resistencia de corto plazo en niveles de 78 donde nos encontramos con la MA(200) en diario. El cruce ha conseguido superar la MA(50) en la zona de 77.28 y le da un aspecto técnico más positivo esta semana. Esto nos deja la apuesta a un 2.88% del objetivo
  • 8. Escenario Global Materias primas I El oro sufría esta semana una corrección en su precio después de que la cotización no consiguiera romper la resistencia del 61,8% del impulso bajista iniciado en septiembre 2011. Con un RSI sobrecomprado en diario, vemos posible un efecto Pull Back hacia niveles de las medias móviles de 50 y 200 sesiones. El nivel a vigilar estaría entorno a 1.710 y nos confirmaría la corrección. Proponemos invertir a través de un ETF Inverso Oro con un Stop Loss en -2,82% y un objetivo de inversión del 4,48%. en niveles próximos a 1.650, en los que estudiaríamos ponernos largos. El final del QE2 y la falta de un QE3 estaría pasando factura en el precio del oro. La menor masa monetaria en dólares dejaría de inflar el precio del oro que cotiza en esta divisa. Además con la impresión de moneda inglesa, y posiblemente europea y nipona, el dólar debería fortalecerse.
  • 9. Escenario Global Materias primas II En cuanto al petróleo, nueva semana de subida del Brent por las tensiones políticas con Irán. Aunque las sanciones no se pondrán en marcha hasta el 1 de julio de este año, ya están afectando al alza en el precio del crudo. Sanciones que suponen tanto el embargo por parte de la Unión Europea, como las medidas contra el Banco Central de Irán que tendría incluso más efectos negativos sobre sus ventas. La AIE volvía a reducir las previsiones de demanda de petróleo por la peores perspectivas económicas, particularmente en la euro zona. Para la OCDE se estima que la demanda disminuirá en 400.000 barriles diarios. Según los expertos de la AIE el embargo europeo al crudo iraní afectaría a 600.000 barriles diarios que podrían ser aprovisionados por otro países productores. Las reservas actuales de la OCDE permitirían cubrir el consumo durante 57 días. Cabe comentar también por el lado de la oferta la increíble recuperación de la producción de Libia después de la caída del régimen de Gadafi. De seguir con este ritmo estimamos que para mayo-junio estaría a los mismos niveles de producción que antes de su revolución. Esto supondría pasar de 925.000 a unos 1.600.000 barriles diarios. Con estas previsiones, de caída por el lado de la demanda y recuperación de la oferta, mantenemos nuestra visión de una posición corta de petróleo (vía WestTexas), aunque en el corto plazo las tensiones políticas puedan llevar los precios al alza.
  • 10. MercadosAsset Allocation RECOMENDACIÓN ACTIVO ACTUAL Diciembre Noviembre Octubre Septiembre Agosto Julio Junio Mayo Abril Marzo RENTA FIJA CORTO EUROPA LA RGO EE UU LA RGO EUROPA Renta fija emergente = = = = = = = = = = = Corporativo = = = = = = = Grado de Inversión HIGH YIELD (corporativo) = GESTIÓN ALTERNATIVA RENTA VARIABLE IBEX = = EUROPA = = EE UU = = JA PÓN EMERGENTES = = = DIVISAS DÓLA R/euro = = = = = YEN/euro
  • 11. CALENDARIO MACROECONÓMICO
  • 12. Mercados La semana en Renta Variable SECTORES EUROPA Los mercados se han tomado un respiro esta semana. No todos ya que seguimos viendo como Asia, incluido Japón, recortan Evolución semanal Evolución desde 31/12/11 distancias frente al resto de mercados desarrollados. Incluso Estados Unidos se ha mantenido estable a lo largo de los últimos Farmacia 0,4% 0,8% días, superando la cota de los 1.350. Estamos en niveles en los Tecnología -1,0% 7,6% que la prudencia empieza a ser obligatoria. Con un mercado Consumo no cíclico 0,0% -0,2% alcista como el que vivimos desde noviembre, con subidas del Utilities -1,3% 1,3% 25%-30%, nos encontramos con la revalorización obtenido pero Telecoms -1,2% -2,3% también con la tendencia que se mantiene. Por ello una buena Petróleo 0,8% 2,5% manera de protegerse antes de vender es utilizar opciones de Finanzas -1,6% 15,4% cobertura put, o en caso de imposibilidad ira ajustando stops en Industrial -1,3% 10,3% las acciones de la cartera. C. Cíclico -1,1% 14,9% Mat. básicos -1,8% 14,5% Los niveles técnicos de resistencia se encuentran muy próximos en el caso del S&P 500 (máximos de abril de 2011), pero más alejados en el Euro Stoxx 50 que tiene margen hasta superar los SECTORES ESTADOS UNIDOS 2.600. Evolución semanal Evolución desde 31/12/11 Por compañías señalar que nuevamente los sectores de automóviles y la tecnología americana han sobresalido especialmente. Entre ellos destacamos los buenos resultados de Farmacia -1,4% 2,6% Daimler que han batido las estimaciones y que suponen ratificar Consumo no cíclico -0,1% -0,4% los elevados márgenes que consiguen los segmentos de lujo. Utilities -0,4% -3,7% También Apple de nuevo vuelve a ser una de las empresas Finanzas -1,2% 11,8% destacadas que más suben de nuestra cartera. En el lado Tecnología 1,3% 11,8% contrario, uno de los sectores que habitualmente acompañaba a -2,8% Telecomunicaciones -0,4% los anteriores, el de materiales básicos, ha perdido fuelle esta 4,1% Petróleo -0,2% semana. 8,1% Consumo Cíclico -0,1% Mat. básicos -2,2% 10,7% 8,6% Mantenemos la idea de ir ajustando stops, evitando Industriales -1,1% perder la gran rentabilidad obtenida en algunas de las compañías de la cartera Datos a 10.02.12 a las 17.00 h
  • 13. Mercados El sector bancario español mediano no ofrece potencial Investor Sentiment Readings (alcistas - bajistas) VDAX Vs Volatlidad Hca del Dax 60,00 3,0 PUNTOS DE PESIMISMO EXTREMO Mayor riesgo percibido por el mercado PUNTOS DE OPTIMISMO EXTREMO ??? 40,00 2,5 20,00 2,0 1,5 0,00 ? 1,0 -20,00 0,5 -40,00 Menor riesgo percibido por el mercado 0,0 -60,00 mar-05 jul-05 nov-05 mar-06 jul-06 nov-06 mar-07 jul-07 nov-07 mar-08 jul-08 nov-08 mar-09 jul-09 nov-09 mar-10 jul-10 nov-10 mar-11 jul-11 nov-11 mar-12 jul-12 feb-06 feb-07 feb-08 feb-09 feb-10 feb-11 feb-12 may-06 ago-06 nov-06 may-07 ago-07 nov-07 may-08 ago-08 nov-08 may-09 ago-09 nov-09 may-10 ago-10 nov-10 may-11 ago-11 nov-11 may-12 Rentabilidades bimensuales rolling. El mercado debe moderar su ascenso 40% Hay distintos indicadores que demostrarían que el mercado ha subido mucho en poco tiempo, pero ninguno presupone una 30% fuerte caída, per sé. 20% Tanto volatilidad, como sentimiento de mercado como la 10% evolución rolling nos llevan a pensar que no es probable que veamos una repetición de enero y febrero. 0% No es mucho decir, pero si los retornos se van a -10% moderar, ya no es tan rentable seguir muy invertidos. Si a ello sumamos la baja volatilidad, parece que la -20% compra de la misma de forma directa a través de puts -30% o mediante CFDS puede ser recomendable. -40% abr-00 ago-00 dic-00 abr-01 ago-01 dic-01 abr-02 ago-02 dic-02 abr-03 ago-03 dic-03 abr-04 ago-04 dic-04 abr-05 ago-05 dic-05 abr-06 ago-06 dic-06 abr-07 ago-07 dic-07 abr-08 ago-08 dic-08 abr-09 ago-09 dic-09 abr-10 ago-10 dic-10 abr-11 ago-11 dic-11
  • 14. RESULTADOS
  • 15. DIVIDENDOS
  • 16. TABLA DE MERCADOS INVERSIS
  • 17. DisclaimerDISCLAIMER:La información contenida en este documento ha sido elaborado por Banco Inversis, S.A., y tiene carácter informativo. Su contenido no debe ser considerado como oferta de venta,solicitud de una oferta de compra de ningún producto o servicio de inversión, ni una recomendación o propuesta de inversión personalizada, ni constituye asesoramiento en materia deinversión, ya que en su elaboración no se han tenido en cuenta los conocimientos y experiencia en el ámbito de la inversión correspondiente, o situación financiera o los objetivos deinversión del usuario. Las inversiones a las que se refieran los contenidos de este documento pueden conllevar riesgos significativos, pueden no ser apropiadas para todos losinversores, pudiendo variar y/o verse afectadas por fluctuaciones del mercado el valor de los activos que en ellas se mencionan, así como los ingresos que éstos generen, debiendoadvertirse que las rentabilidades pasadas no aseguran las rentabilidades futuras. En las informaciones y opiniones facilitadas por Banco Inversis, S.A. se ha empleado información defuentes de terceros y han de ser consideradas por el usuario a modo de introducción, sin que pueda estimarse como elemento determinante para la toma de decisiones, declinandoBanco Inversis, S.A. toda responsabilidad por el uso que pueda verificarse de la misma en tal sentido. Banco Inversis, S.A. no garantiza la veracidad, integridad, exactitud y seguridad delas mismas, por lo que Banco Inversis, S.A. no se responsabiliza de las consecuencias de su uso y no acepta ninguna responsabilidad derivada de su contenido.