Informe semanal de mercados                              1
MercadosAsset Allocation   Esta semana cambiamos la recomendación estratégica del yen a negativo.                         ...
Escenario GlobalCoyuntura I                                           Referencias de segunda fila desde EE UU:            ...
Escenario GlobalCoyuntura II                                                                                              ...
Escenario GlobalCoyuntura III                                                                                             ...
Escenario GlobalRenta fija    Tras las declaraciones de Draghi, escasas novedades políticas    en la semana, sólo reseñabl...
Escenario GlobalRenta fija CARTERAS MODELO CAMBIOS    Revisamos las carteras y dado el buen comportamiento de algunas emis...
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Escenario Global  Divisas                                                                              USDJPY Semanal:  Ac...
Escenario Global  Materias primas La buena evolución de los mercados de renta variable      así como los últimos datos mac...
Informe semanal de estrategia 13 de agosto
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Conoce las posibilidades de estrategia de inversión para la semana del 13 de agosto.

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Informe semanal de estrategia 13 de agosto

  1. 1. Informe semanal de mercados 1
  2. 2. MercadosAsset Allocation Esta semana cambiamos la recomendación estratégica del yen a negativo. ACTUAL Julio Junio Mayo Abril Marzo Febrero Enero Diciembre Noviembre CORTO EUROPA LA RGO EE UU LA RGO EUROPA Renta fija emergente = = = = = = = = = = Corporativo = = = = = = Grado de Inversión HIGH YIELD (corporativo) = = = = = = = = ESPA ÑA = = = = = EUROPA = = = = = = = = = EE UU = = = = = = = = = JA PÓN = = = = EMERGENTES = = = = = = = DÓLA R/euro = = = = = = YEN/euro = = = = 2
  3. 3. Escenario GlobalCoyuntura I Referencias de segunda fila desde EE UU: CRÉDITO AL ALZA 3.000 o Crédito al consumo, con menor subida de la estimada pero sin pérdida de la tendencia que sigue siendo de mayor 2.500 Consumo (en miles de mill. de $) apalancamiento del consumidor americano. Total crédito al consumo EE UU o Balanza comercial de junio, mejor de lo esperado (ayudado 2.000 Crédito non revolving (autos, móviles, vacaciones) por el menor precio del crudo), con ligero recorte del déficit tras 1.500 Crédito revolving (tarjetas de crédito) un par de trimestres en los que el peso sobre PIB había vuelto a crecer (del 2,9% al 3,5%). Mejora así el impacto en la próxima 1.000 revisión del dato de PIB del 2t. 500 Y también en Europa: 0 dic-80 dic-82 dic-84 dic-86 dic-88 dic-90 dic-92 dic-94 dic-96 dic-98 dic-00 dic-02 dic-04 dic-06 dic-08 dic-10 dic-12 o Producción industrial a la baja en toda Europa, con unos pedidos de fábrica alemanes que también marcan en negativo. Escasa sorpresa habida cuenta de los conocidos PMIs en terreno contractivo desde hace meses. o Saldo exterior alemán mejor de lo previsto, pero por la caída de las importaciones. Exportaciones e Importaciones ALEMANIA, mantiene la fortaleza (Balanza comercial EE UU miles de mill. de $) Importaciones y exportaciones alemanas (miles de 100 feb-92 feb-93 feb-94 feb-95 feb-96 feb-97 feb-98 feb-99 feb-00 feb-01 feb-02 feb-03 feb-04 feb-05 feb-06 feb-07 feb-08 feb-09 feb-10 feb-11 feb-12 90 0 80 -10 70 -20 mill. de €) 60 50 -30 40 -40 30 -50 20 Importaciones Alemania -60 10 Exportaciones Alemania -70 0 -80 ene-91 ene-92 ene-93 ene-94 ene-95 ene-96 ene-97 ene-98 ene-99 ene-00 ene-01 ene-02 ene-03 ene-04 ene-05 ene-06 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 3
  4. 4. Escenario GlobalCoyuntura II China: IPC alimentos vs IPC resto Más importante ha sido la semana macroeconómicamente 45 hablando en Asia. Comenzando por China, sigue el 41 momento de menor dinamismo interno (pero sin grandes 37 33 deslizamientos) y de precios consiguientemente a la baja: 29 25 o IPC a la baja, según lo esperado: 1,8% YoY vs. 1,7% est. 21 IPC alimentación 17 y 2,2% ant. 13 IPC resto de bienes / servicios IPC general o Ligera cesión de la producción industrial que pese a 9 todo mantiene crecimientos >10%. Similar movimiento 5 1 desde las ventas al por menor (14,2% YoY). -3 o En el lado exterior cifras por debajo de lo previsto, tanto -7 feb-94 oct-94 jun-95 feb-96 oct-96 jun-97 feb-98 oct-98 jun-99 feb-00 oct-00 jun-01 feb-02 oct-02 jun-03 feb-04 oct-04 jun-05 feb-06 oct-06 jun-07 feb-08 oct-08 jun-09 feb-10 oct-10 jun-11 feb-12 desde las importaciones como desde las exportaciones (y de forma global a todos los destinos). o Datos que aumentan la probabilidad de nuevas medidas de relajación monetaria que podríamos ver en este mismo agosto. CHINA: PMI manufacturero y Producción Industrial YoY% SECTOR EXTERIOR CHINA 65 25 200 (absoluto Exportaciones e Importaciones) 180 Importaciones 60 Exportaciones 20 160 Producción industrial (YoY) 55 140 15 120 50 PMI 100 45 80 10 60 40 PMI Producción inustrial 40 5 35 20 0 30 0 ene-90 ene-91 ene-92 ene-93 ene-94 ene-95 ene-96 ene-97 ene-98 ene-99 ene-00 ene-01 ene-02 ene-03 ene-04 ene-05 ene-06 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-05 sep-05 ene-06 sep-06 ene-07 sep-07 ene-08 sep-08 ene-09 sep-09 ene-10 sep-10 ene-11 sep-11 ene-12 may-05 may-06 may-07 may-08 may-09 may-10 may-11 may-12 4
  5. 5. Escenario GlobalCoyuntura III PEDIDOS DE MAQUINARIA: Valor absoluto 1300 Desde Japón, más allá de los datos (pedidos de maquinaria 1200 creciendo aunque sin el fuelle esperado), más importante ha 1100 sido la reunión desde el BoJ. 1000 BoJ que según lo esperado no amplía las compras 900 previstas, y que a tenor de la unanimidad alcanzada no parece que vaya a hacerlo próximamente. Sólo las futuras 800 presiones políticas podrían hacerlo cambiar y no hay fecha aún de 700 elecciones. En este punto, aunque faltos del catalizador inmediato desde la política monetaria que sí funcionó meses 600 atrás, los niveles alcanzados del yen frente al dólar y el 500 diferencial de tipos sugieren que el techo para el primero abr-87 abr-88 abr-89 abr-90 abr-91 abr-92 abr-93 abr-94 abr-95 abr-96 abr-97 abr-98 abr-99 abr-00 abr-01 abr-02 abr-03 abr-04 abr-05 abr-06 abr-07 abr-08 abr-09 abr-10 abr-11 abr-12 estaría en estos niveles (78 USD), por lo que esperamos a medio plazo debilitamiento frente al dólar y al euro, y volvemos a poner la recomendación para el yen en negativa. El Japón industrial USD-YEN a través de los tipos 120 1.100 6,9 140 1.000 5,9 130 110 Diferencial bonos 2 años 900 4,9 120 100 110 800 3,9 $/yen 90 2,9 100 700 80 1,9 90 600 producción industrial 70 pedidos de maquinaria 0,9 80 500 -0,1 70 60 400 ene-01 ene-10 abr-00 sep-01 jun-02 feb-03 oct-03 jul-04 mar-05 nov-05 jul-06 abr-07 dic-07 ago-08 may-09 sep-10 may-11 feb-12 ene-03 sep-04 ene-08 sep-09 nov-03 jul-05 may-06 mar-07 nov-08 jul-10 may-11 mar-12 Diferencial de tipos a 2 años Cotización JPY 5
  6. 6. Escenario GlobalRenta fija Tras las declaraciones de Draghi, escasas novedades políticas en la semana, sólo reseñable el respaldo alemán a la actuación del BCE (“actúan dentro de su mandato”) y el debate político dentro de Italia. El BCE ha logrado empezar a anclar los cortos plazos. En los gráficos adjuntos vemos que el comportamiento semanal ha sido especialmente “agresivo” en los bonos periféricos –Italia y España- y sobre todo en los cortos plazos. Destacan las letras españolas. Aplicación a gestión: vendemos letras a 6 y 12 meses en perfiles más altos de riesgo. 6
  7. 7. Escenario GlobalRenta fija CARTERAS MODELO CAMBIOS Revisamos las carteras y dado el buen comportamiento de algunas emisiones y la baja rentabilidad que ofrecen hasta vencimiento, decidimos vender el subordinado de Lloyds –XS0145620281- y comprar cédulas hipotecarias de CaixaBank –ES0414970295- BONOS INVERSIS CM CONSERVADORA Renta Fija ISIN Vencimiento Rating S&P CUPON Duración Sector NAME AYT CEDULAS CAJAS GLOBAL ES0312298088 25/10/2013 EUR A 3,75% 1,11 Financial BBVA SENIOR FINANCE SA XS0503253345 23/04/2015 EUR BBB+ 3,25% 2,53 Financial ABERTIS INFRAESTRUCTURAS ES0211845237 14/10/2016 EUR BBB 4,63% 3,65 Consumer, Non-cyclical SANTAN CONSUMER FINANCE XS0651159484 28/09/2016 EUR BBB+ 2,25% 0,10 Financial BONOS Y OBLIG DEL ESTADO ES00000123K0 31/01/2022 EUR BBB+ 5,85% 6,98 Government BONOS Y OBLIG DEL ESTADO ES00000123D5 30/04/2014 EUR BBB+ 3,40% 1,64 Government GAS NATURAL CAPITAL XS0436905821 09/07/2014 EUR BBB 5,25% 1,82 Utilities TELEFONICA EMISIONES SAU XS0410258833 03/02/2014 EUR BBB 5,43% 1,40 Communications CAIXABANK ES0414970295 26/01/2017 EUR AA+ 4,25% 3,92 Financial REPSOL INTL FINANCE XS0718395089 12/02/2016 EUR BBB- 4,25% 3,19 Energy BBB+ 4,23% 2,64 TIR media 5,09% 7
  8. 8. Escenario GlobalRenta fija CARTERAS MODELO CAMBIOS Revisamos las carteras y dado el buen comportamiento de algunas emisiones y la baja rentabilidad que ofrecen hasta vencimiento, decidimos: o vender el subordinado de Lloyds –XS0145620281- y comprar cédulas hipotecarias de CaixaBank – ES0414970295- o vender Iberdrola –XS0222372178- y comprar REE –XS0545097742- o vender Portugal Telecom –XS0426126180- y comprar Telefónica –XS0540187894- BONOS INVERSIS CM AGRESIVA Renta Fija ISIN Vencimiento Rating S&P CUPON Duración Sector NAME ABENGOA SA XS0469316458 Corp 25/02/2015 B+ 14,00 9,63% 2,16 Industrial AYT CEDULAS CAJAS GLOBAL ES0312298088 Corp 25/10/2013 A 6,00 3,75% 1,11 Financial FIAT FINANCE & TRADE XS0613002368 Corp 01/04/2016 BB- 13,00 6,38% 3,17 Consumer, Cyclical REPSOL INTL FINANCE XS0287409212 Corp 16/02/2017 BBB- 10,00 4,75% 4,01 Energy BONOS Y OBLIG DEL ESTADO ES00000123K0 Corp 31/01/2022 BBB+ 8,00 5,85% 6,98 Government OBRASCON HUARTE LAIN SA XS0503993627 Corp 28/04/2015 BB- 13,00 7,38% 2,39 Industrial ALCATEL-LUCENT FR0010070805 Corp 07/04/2014 B 15,00 6,38% 1,54 Communications TELEFONICA EMISIONES SAU XS0540187894 Corp 18/09/2017 BBB 9,00 3,66% 4,45 Communications CAIXABANK ES0414970295 Corp 26/01/2017 AA+ 2,00 4,25% 3,92 Financial RED ELECTRICA FIN SA UNI XS0545097742 Corp 07/10/2016 A- 7,00 3,50% 3,73 Utilities BBB- 10,00 5,55% 3,35 TIR media 6,19% 8
  9. 9. Escenario Global Divisas USDJPY Semanal: Actualización: Hemos vivido una semana netamente bajista para el euro, a diferencia de lo que ha ocurrido en el EuroStoxx, lo que se plasma en el proceso de descorrelación de estos activos, que pasa de un máximo en el año en 0.94 al 0.64 actual. Estos cambios suelen ser de medio plazo y mostrar una cierta tendencia, lo que puede indicar un cambio de patrón para los próximos meses. Lo que esta claro que una recuperación de los activos de riesgo en Europa no se ha trasladado con la misma intensidad en la recuperación del euro. El EURZAR finalmente ha roto el soporte del triangulo en formación GBPTRY Semanal: y ya se sitúa muy cerca del objetivo inicial marcado. Bajamos stop a 10.08 para seguir protegiendo beneficios. A mitad de semana se activó el trade que proponíamos corto de Libra contra Lira Turca al confirmarse el pull back que esperábamos en el par. Cambio Estratégico sobre el Yen: planteamos de nuevo una visión bajista para la divisa nipona. Con un diferencial de tipos que sigue cerca de mínimos, lo que no justifica una sobrevaloración del yen como actualmente se da, y a pesar de que los flujos han revertido de nuevo a zona positiva para el yen, sin que se haya trasladado necesariamente en un movimiento claro en el cambio USDJPY en el corto plazo, vemos la formación de un cierto soporte en el nivel de 78, por debajo del cual el BOJ podría tener un incentivo para actuar debilitando su moneda. Aprovechamos el cambio estratégico para lanzar una recomendación de trade táctico con los niveles marcados arriba. 9
  10. 10. Escenario Global Materias primas La buena evolución de los mercados de renta variable así como los últimos datos macroeconómicos de China y Estados Unidos han marcado la evolución semanal de las materias primas. Los cereales siguen a expensas de las inclemencias que los sitúan en máximos históricos. El petróleo vuelve a subir esta semana alentado por el optimismo que recorría los mercados en relación con la recuperación económica, y por el incremento de la tensión en Oriente Medio. Las reservas estratégicas en Estados Unidos volvían a caer la semana pasada. La Administración de Información de Energía de Estados Unidos revisaba al alza su estimación para el crudo Brent desde los 106 USD a 108, 07 USD por barril. A nivel técnico vemos que la cotización se sitúa ya cerca de los niveles de resistencia que teníamos fijados (111 y 115) por lo que nuestra recomendación sería tomar posiciones tácticas cortas en el crudo (ver operación de GAT). Como curiosidad os aportamos un gáfico en el que vemos que los mejores activos después de 5 años desde el inicio de la crisis financiera han sido el maíz, el oro, la plata y el petróleo. 10
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