Conoce las posibilidades de estrategia de inversión para la semana del 24 de octubre.

1. Informe semanal de mercados
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Documento Uso Interno

2. Escenario Global
Riesgo financiero
Semana de “transición” a la espera del resultado de la Eurocumbre, con Alemania tratando de rebajar las expectativas.
A fecha de cierre de este documento, ¿qué podemos esperar de los próximos días? Probablemente más “grandes
palabras/intenciones” que detalle, pero con todo, son necesarios pasos más allá del 21 de julio…
o Grecia: cifra final para el default (¿50%?) y confirmación del siguiente tramo de ayuda. En palabras de Trichet, lo de Grecia es una
cuestión particular pero decisiva.
o Recapitalización de los bancos: estimaciones de 90.000 mill. de euros, lejos de las 300.000 que se llegaron a sugerir.
¿Tendremos plazos?
o EFSF, lo esencial, por el impacto sobre la deuda soberana y los balances de los bancos: en este punto es donde las
diferencias son mayores. Frente a la postura francesa (status de banco para el EFSF, para que acuda a la financiación del BCE),
la alemana, contraria a ésta (equiparable a un QE “a la americana”). Surge otra corriente que pretende asimilarlo a una
“aseguradora” para parte de las emisiones a realizar por los periféricos. Tampoco es una solución pacífica, en tanto que las
emisiones a realizar por algunos de los Estados implicados son importantes (p.e.: 450.000 mill. en el caso de Italia en los próximos
3 años,…), lo que podría limitar el margen de actuación del EFSF, además de la correlación entre este tipo de activos (contrario al
modelo de las aseguradoras de riesgos dispersos).
Tras la cumbre, ¿qué podría ayudar? El compromiso externo, desde el FMI que aportase parte de la capacidad del EFSF a
Gobiernos extranjeros que se ofrecieran a comprar las emisiones a realizar por el fondo de rescate. ¿Para el G20 de noviembre?
Muy probable, pero supeditado a que el paso desde la UE sea suficientemente convincente.
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3. Escenario Global
Riesgo financiero
Tomando el pulso a los mercados e indicadores de riesgo, semana
de “tensa espera”,…
o TED spread que ha dejado los máximos, pero que no mejora
más allá de los niveles de primeros de septiembre y aún está
lejos de niveles de normalización (0,3). Creemos que las
medidas del BCE irán contribuyendo a ello.
o Nuevo repunte de los depósitos ante el BCE.
…., y con el riesgo periférico a más, en una semana de recorte de
rating y de las estimaciones de crecimiento de los países europeos.
Insistimos en que ésta es la clave.
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4. Escenario Global
Crecimiento
IFO vs PIB
Desde la macro americana, semana de datos ligeramente 120 6
positivos, desde la Fed de Filadelfia (repuntando y compatible con
115
ISM>50) a las ventas de vivienda. El libro Beige dibuja una economía 4
que sigue expansión en septiembre aunque con muchos distritos en 110
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crecimiento modesto. En cuanto a los precios americanos 105
sostenidos pero altos: 3,9% YoY tasa general, 2% YoY IPC core. 0
100
Previsible relajación en 2012.
95 -2
90
Desde Europa, rebaja generalizada de estimaciones de -4
crecimiento para 2012. Desde Portugal a Italia. Y sin duda, la más 85 IFO EXPECTATIVAS (esc. izqda.)
PIB YoY Alemania (esc. dcha.)
importante, Alemania para la que las estimaciones oficiales 80
-6
apuntan al 1%, por debajo incluso de lo barajado por el
75 -8
mercado (1,3%). En esta línea de desaceleración han venido las
oct-94
oct-95
oct-96
oct-97
oct-98
oct-99
oct-00
oct-01
oct-02
oct-03
oct-04
oct-05
oct-06
oct-07
oct-08
oct-09
oct-10
oct-11
encuestas de esta semana: tanto IFO (expectativas nuevamente por
debajo de 100), como ZEW.
Entre los emergentes, PIB chino ligeramente por debajo de lo
esperado (9,1% vs. 9,3%), pero con sólidos datos de producción
industrial y ventas al por menor. La cuestión radica en las
expectativas para 2012 para el que algunos apuntan a PIB en
1t por debajo del 8%.
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5. Escenario Global
Renta fija
Semana de rebaja de rating para España. Moody´s rebaja la
deuda española del tercer al quinto escalón, con perspectiva
negativa. Vulnerabilidad a la situación actual. Hablan de menor
crecimiento año 2012 y siguientes en torno al 1,5%. Semana de
subasta española 6-10 años: 3.250-4.250 mill. de euros, con
razonable aceptación.
Entre los emergentes, bajada de tipos en Brasil (50 p.b. hasta el
11,5%): esperado.
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6. Escenario Global
Divisas
EURUSD Diario:
Actualización:
El Euro se mueve en un rango estrecho entre el 1,37 y 1,39, fiel
reflejo de la indecisión que se ha visto en las bolsas Europeas.
En general se mantiene la percepción de mayor riesgo para la
divisa común, por lo que mantenemos el corto.
El EURAUD se ha venido a apoyar en el soporte de 1,34 desde GBPUSD Diario:
donde se ha quedado en un rango más bien estrecho.
Mantenemos las posiciones bajistas con la vista puesta en la
zona de 1,30 si bien bajamos el stop a 1,361 para proteger
beneficios.
Tras encontrar un apoyo en la base del 85,00 el Franco Suizo
debería encontrar fuerzas para romper definitivamente la
resistencia contra el Yen en 87 con lo que se abriría el camino
hacia la zona del 89. Mantenemos invariables las posiciones.
El cable va formando un buen perfil alcista y es previsible que
se confirme la rotura de la resistencia en 1,5850. Subimos Stop
para evitar perdidas en caso de un evento negativo para la
Libra.
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7. Escenario Global
Materias primas
Semana con importantes correcciones en los mercados de
materias primas. Tan solo algunos cereales se libran de las
caídas.
Los mercados de commodities estarían sufriendo los recortes de
crédito por parte de los bancos europeos y en especial los
franceses debido a la crisis de deuda.
Además esta semana se han anunciado dos propuestas de
regulación de los mercados de derivados sobre las
materias primas, una en Estados Unidos y otra en Europa. En
ambos casos las autoridades buscan reducir la especulación
en los mercados de materias primas, limitando el número de
contratos de futuros o poniendo controles en el número de
órdenes que cada participante pueda instruir. Se cree que no
frenarán los precios, aunque en el corto "podría pasar
factura“.
Las fuertes correcciones en los metales industriales se
deben a las preocupaciones a que la demanda en Europa pueda
resentirse mientras la crisis de deuda persista y por la
ralentización económica en China que es el mayor
comprador de estos metales.
El oro ha sufrido correcciones esta semana, a la par que el resto
de commodities y bolsas, a tenor de la división entre Francia y
Alemania sobre el incremento del fondo de rescate europeo. El
oro podría mantenerse en estos niveles ya que hay señales
de que la producción no está a niveles óptimos, mientras
que se mantiene una fuerte demanda desde Asia.
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8. Escenario Global
Materias primas II
El petróleo sigue bajando. La falta de acuerdo definitivo
en Europa para solventar la crisis de deuda y el pesimismo
empresarial en Estados Unidos en relación a la fortaleza de la
recuperación económica son algunos de los motivos. La
demanda de carburantes cae un 2,2% hasta situarse a
niveles de mayo según el Departamento de Energía
norteamericano. También han bajado los inventarios y
suministros estadounidenses de gasolinas por encima de
lo estimado. Las señales de desaceleración económica en
China también pueden influir al ser el segundo mayor
consumidor mundial.
En cuanto a los motivos del diferencial entre los barriles de
referencia Brent y el WTI:
• El coste de refinamiento del WTI sería superior
al Brent. Hay proyectos para poner en marcha en
Estados Unidos líneas férreas entre el medio oeste y
las refinerías del Golfo de Méjico que reducirían los
costes, y se podría notar ya a mediados de 2012.
• El peso en índices (DJ-UBS Commodity Index) del
Brent ha subido (5,31%) frente al del WTI que ha sido
recortado (9,69% frente a 14,71% previo). Esta
situación podría mantenerse por un largo tiempo.
• La recuperación de la producción en Libia podría
estrechar las diferencias, haciendo caer el Brent
que es más afín. La producción podría volver a los
700.000 barriles diarios en los próximos 6 meses, ya
que los daños en oleoductos, infraestructuras y
puertos no han sido tan importantes.
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9. Mercados
Asset Allocation
RECOMENDACIÓN
ACTIVO 2011
ACTUAL Octubre Sptiembre Agosto Julio Junio Mayo Abril Marzo Febrero
RENTA FIJA CORTO EUROPA
LA RGO EE UU
LA RGO EUROPA
Renta fija
emergente
= = = = = = = =
Corporativo = = = = = =
Grado de Inversión
HIGH YIELD
(corporativo)
GESTIÓN ALTERNATIVA
RENTA VARIABLE IBEX
EUROPA
EE UU
JA PÓN
EMERGENTES = = = =
DIVISAS DÓLA R/euro = = =
YEN/euro
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10. CALENDARIO MACROECONÓMICO
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11. Mercados
La semana en Renta Variable
SECTORES EUROPEOS
Semana en donde el mercado americano se ha comportado mejor
que los europeos, derivado de los buenos resultados que están Evolución semanal Evolución desde 31/12/10
presentando las compañías que componen su índice, si bien los
índices de small caps siguen con un comportamiento negativo al otro Farmacia -0,4% -0,6%
lado del atlántico. En Europa se han acelerado las caídas durante el Tecnología -2,6% -12,6%
jueves, día en el que se filtró al mercado que el fin de semana iba a Consumo no cíclico -0,2% -2,5%
ser complicado llegar a un acuerdo “contante y sonante” en alguno -4,2%
Utilities -15,4%
de los foros de reunión.
Telecoms -1,3% -7,7%
En emergentes, peor comportamiento de China frente al resto de 1,5% -3,3%
Petróleo
mercados asiáticos y es que sigue en mercado la sensación de
Finanzas -2,5% -26,0%
menor crecimiento para el gigante asiático, en el otro lado de la
Industrial -3,8% -22,7%
moneda el Kospi arrastrado por los resultados de Samsung y de las
C. Cíclico -2,2% -13,4%
compañías tecnológicas del indice.
Mat. básicos -4,6% -27,3%
Por sectores, el energético es el sector estrella de esta semana
desde el lado positivo y es que a pesar del comportamiento negativo
SECTORES ESTADOS UNIDOS
de los índices europeos es el único sectorial que “salva” la semana, Evolución semanal Evolución desde 31/12/10
es uno de los sectores en donde ir subiendo el riesgo aprovechando
recortes de mercado, recordamos nuestros top picks: Repsol, Royal
Dutch, Total y en Estados Unidos el ETF SPDR Oil&Gas Exploration, Farmacia -0,3% 3,1%
por el lado negativo las utilities europeas, un sector a evitar en este Consumo no cíclico 0,7% 4,9%
contexto de mercado. Utilities 2,0% 9,4%
Finanzas 3,0% -19,7%
Fin de semana importante, haya o no resoluciones concretas Tecnología -1,4% 0,7%
al problema que domina el mercado a día de hoy, la crisis de Telecomunicaciones 0,0% -4,0%
deuda soberana de la UE. Pero sólo en el caso de -0,7%
Petróleo 4,6%
resoluciones concretas y contundentes se romperán los
Consumo Cíclico 0,6% 2,2%
rangos de trading que manejamos desde la primera semana
Mat. básicos -0,3% -14,5%
de Agosto, mientras tanto hay que seguir aprovechando
Industriales 1,3% -8,2%
caídas a soportes para comprar y subidas a las resistencias
para reducir, sin olvidar que creemos que en un plazo 3-6
meses la rotura será al alza. Datos a 21.10.2011 a las 12:00 h
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12. Mercados
Resultados americanos
Primer apunte, ¿Dónde está la recesión? Llevamos ya más de 125
compañías que han presentado resultados y el crecimiento de
beneficios para el conjunto de ellas es del 11.85% anual y si
quitamos los bancos (es decir la economía “no real”) el crecimiento es
del 14%
Segundo apunte, ¿Dónde están las menores ventas? El crecimiento
en ingresos de las compañías que han presentado hoy es del 18,49%,
lo que no parece ni siquiera una desaceleración muy pronunciada
Tercer apunte, sorpresas positivas por encima del 70% y negativas
por debajo del 20%, es más de las 24 compañías que han fallado en
resultados 15 lo han hecho por un estrecho margen.
Por sectores, destacar el crecimiento de las energéticas, es cierto que
sólo han presentado 4 compañías pero apuntan a crecimientos del 40% y
la tecnología que sigue mostrando su fortaleza con crecimientos del
22% para el tercio de compañías que ya ha presentado (a pesar de
Apple)
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13. RESULTADOS
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14. DIVIDENDOS
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15. TABLA DE MERCADOS INVERSIS
MERCADOS DE RENTA FIJA MERCADOS DE RENTA VARIABLE
Var. 1 semana
Tipos de Interés en España País Índice Último Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2011 (%)
(%)
Plazo Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España Ibex 35 8879,7 -1,07 8,15 -18,48 -9,93
Euribor 12 m 2,12 2,12 2,07 1,51 EE.UU. Dow Jones 11745,1 0,86 5,58 5,37 1,45
3 años 4,22 3,90 3,99 2,55 EE.UU. S&P 500 1235,8 0,91 5,91 4,70 -1,74
10 años 5,47 5,24 5,41 4,15 EE.UU. Nasdaq Comp. 2639,5 -1,06 3,99 7,31 -0,51
30 años 6,23 6,21 6,19 4,94 Europa Euro Stoxx 50 2336,3 -0,81 11,33 -18,94 -16,35
Reino Unido FT 100 5494,7 0,52 3,90 -4,57 -6,87
Tipos de Intervención Francia CAC 40 3162,3 -1,73 7,71 -18,46 -16,89
País Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Alemania Dax 5963,5 -0,06 9,75 -9,79 -13,75
Euro 1,50 1,50 1,50 1,00 Japón Nikkei 225 8678,9 -0,79 -0,71 -7,44 -15,15
EEUU 0,25 0,25 0,25 0,25
Emerg. Asia MSCI EM Asia (Moneda Local) -2,70 -3,08 -14,36 -17,58
Tipos de Interés a 10 años China MSCI China (Moneda Local) -5,95 -6,80 -27,93 -24,68
País Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Emerg. LatAm MSCI EM LatAm (Moneda Local) -0,95 -3,14 -16,61 -17,83
España 5,47 5,24 5,41 4,15 Brasil Bovespa 0,72 -0,99 -20,43 -20,03
Alemania 2,09 2,20 1,77 2,48 Emerg. Europa Este MSCI EM Europa Este (M Local) 1,09 -4,86 -10,32 -18,11
EE.UU. 2,22 2,25 1,86 2,55 Rusia MICEX INDEX 1,05 -4,00 -5,31 -14,28
DIVISAS MATERIAS PRIMAS
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Fin 2010
Euro/Dólar 1,39 1,39 1,36 1,39 Petróleo Brent 111,10 114,68 110,36 81,83 94,75
Dólar/Yen 76,16 77,22 76,46 81,33 Oro 1636,99 1680,73 1782,35 1325,68 1420,78
Euro/Libra 0,87 0,88 0,88 0,89 Índice CRB Materias Primas 312,41 317,18 321,43 295,55 332,80
Emergentes (frente al Dólar)
Yuan Chino 6,38 6,38 6,38 6,65
Real Brasileño 1,78 1,73 1,88 1,70
Peso mexicano 13,61 13,24 13,71 12,39
Rublo Ruso 31,09 30,88 31,40 30,57 Datos Actualizados a viernes 21 octubre 2011 a las 16:52
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