Este documento describe el mercado de capitales. Explica que es un sistema formado por organismos reguladores, normas, centros de intermediación, sistemas de telecomunicaciones e instrumentos financieros que permiten transferir fondos de los que tienen excedentes a los que tienen déficit. También describe los objetivos del mercado de capitales como permitir el desarrollo de empresas y la economía y lograr la transferencia de fondos entre agentes. Finalmente, menciona algunos reguladores e instrumentos relevantes en el mercado de capitales chileno.

1. Mercado de Capitales
Profesor Prof. Angel Haggar
: Sr. Angel Haggar. 1

2. MERCADO DE CAPITALES
CONCEPTO:
Es un sistema formado por:
organismos reguladores,
normas,
centros físicos de intermediación,
sistemas de telecomunicaciones y computacional,
instrumentos financieros,
que permiten el traspaso desde los exedentarios
de fondos a los deficitarios de fondos
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3. OBJETIVOS DEL MERCADO DE
CAPITALES
– Permitir un programa de consumo
independiente del nivel de ingresos.
– Desfasar el consumo a través del tiempo.
– Aumentar el monto de la riqueza
– .Permitir el desarrollo de las empresas y
economía.
– Lograr el traspaso desde los exedentarios a los
deficitarios de fondos.
– Estar al servicio del ser humano y no al revés.
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4. Mercado de capitales en Chile
Reguladores:
.SVS (Mercado de valores y seguros)
. SAFP (Mercado de AFP)
. SBIF (Mercado Bancario)
. Banco Central
Leyes y regulaciones
Emisores: Intermediarios Inversionistas
.Sociedades anónimas .Corredores de Bolsa Institucionales
.Fondos mutuos . Bancos e Inst. Financieras . Adm. Fdos Mutuos
.Fondos de inversión . Agentes de valores . Adm. Fdos. Pensión
.Bancos e Inst Financieras Centros intermediación: . Adm Fices
. Estado ( Banco Central, . Bolsas valores . Adm Fdos Inversión
Tesorería e INP). . Extra bursátil Cías seguros
. Soc. Securitizadoras Sociedad apoyo intermediación Inversores privados
. Cámara de compensación
. Depósito central de valores

5. ESTRUCTURA DEL MERCADO LOCAL
Entes Banco Central
fiscalizadores Superintendencia de Valores y Seguros
Superintendencia de Bancos e Inst. Financieras
Superintendencia de Adm. Fondos Pensiones
• Clasificadoras de riesgo y Auditores Externos
Bolsas de Valores Bolsa de Bolsa Bolsa de
Corredores Electrónica Comercio de
Valaparaiso de Chile Santiago
Intermediarios CORREDORES DE BOLSAS
de Valores 52
Inversionistas AFPs Cías.de Fondos FICEs Fondos de
institucionales 8 Seguros Mutuos 24 Inversión
59 14 25
Inversionistas Accionistas
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604.131

6. CENTROS DE TRANSACCIÓN
Bolsa de Comercio
Bolsa Electrónica de Chile
Bolsa de Corredores (Valparaíso)
Bolsa Internacional de Valores (Off
Shore)
Over the Counter
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7. CLASIFICACION DE INSTITUCIONES FINANCIERAS
EN EL MERCADO DE CAPITALES CHILENO
INSTITUCIONES DE CREDITO:
Banco Central
Bancos comerciales
Banco del Estado
Sociedades financieras
Cooperativas de ahorro y crédito
INTERMEDIARIOS FINANCIEROS:
Banco Central
Corredores de Bolsa y agentes de valores
Sociedades colocadoras de valores.
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8. INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES:
Administradoras de fondos de pensiones
Compañías de seguros.
Fondos mutuos.
Fondos de inversiones
Instituciones de previsión y cajas de compensación.
OTRAS INSTITUCIONES EMISORAS DE VALORES:
Tesorería General de la República.
Sociedades anónimas abiertas.
CORFO.
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9. Mercado de Valores
Securities Market Indicators
US$ million of each year
1977 1981 1983 1990 1995 2007
Market
2,970 6,828 2,632 13,764 73,939 214,392
capitalization
As % of GDP 13% 21% 13% 44% 104% 126%
Total value of
30 363 59 772 11,059 45,507
share trading
Annual yield of
IPSA (1) (5-year
moving average) 126% 45% 6% 51% 41% 26%
Stock in place
32 96 299 1,392 2,478 18,237
corporate bonds
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10. Mercado de Valores
Total assets under management institutional investors
Million US$ of each year
1974 1981 1983 1990 1995 2007
Institutional 2 1,180 1,802 9,573 37,760 155,273
investors
As a % of GDP 0% 4% 9% 30% 53% 91%
Pension funds - 305 1,380 6,683 25.419 103.315
Insurance 194 304 1,854 7,120 28,315
companies
Mutual funds 2 681 118 864 2,803 23,262
Closed end funds - - - - 4
FICE (1) - - - 172 2.418 377
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11. Mercado de Valores
Stock of main fixed income instruments
(US$ million)
Bond type 2006 2007 Var % % of market in
2007
Central Bank 16,847 17,353 3% 28%
Corporate 15,847 18,237 11% 32%
Banks 6,145 12,924 110% 21%
Securitized 1,698 1,811 7% 3%
Mortgage loans 10,524 10,147 -4% 17%
Total 52,586 61,571 17% 100%
Source: Larraín Vial
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12. Mercado de Valores
Número de Sociedades Inscritas
SVS y Bolsa Sólo SVS
700
600
500
400 335 356 365 371
300
200
100 245 244 238 236
0
2005 2006 2007 2008
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13. Mercado de Valores
Número de Administradoras de Fondos
45 Administradoras de
2 2 Fondos para la Vivienda
40 3 2 2
3 3 3
35 Administradoras de
12 12 F.I.C.E.
30 12 12
25 3 3 Administradoras de
2 1 Fondos de Inversión
20
Administradoras de
15 Fondos Mutuos
23 24 23 23
10
Administradoras
5 Generales de Fondos
0
2005 2006 2007 2008
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14. Mercado de Valores
Número de Fondos de Terceros
Fondos Mutuos Fondos de Inversión FICE Fondos para la Vivienda
530 8
500 8 8
470 9 57
8
440 57
8
410
50
380 8
350 7
41 437
320 412
374
290
260 311
230
2005 2006 2007 2008
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15. Mercado de Valores
Número de Partícipes
Fondos Mutuos Fondos de Inversión
1.200.000 1.151.795
1.087.308
1.000.000
832.833
800.000
655.875
600.000
400.000
200.000
0 3.692 4.298 4.239
2005 2006 2007 2008
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16. Mercado de Valores
Activos Administrados
Fondos Mutuos Fondos de Inversión
30.000
26.426
25.000 24.619
20.000 18.015
US$MM 15.000 13.730
10.000
6.654 6.189
5.000 4.033
2.776
0
2005 2006 2007 2008
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17. Mercado de Valores
Número de Intermediarios de Valores
Corredores de Bolsa Agentes de Valores
60
14 14
50 13
9
40
30
43 44 46 45
20
10
0
2005 2006 2007 2008
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18. EMISORES E INSTRUMENTOS RELEVANTES
B.C.P. pesos 2 años
BANCO CENTRAL B.C.U. UF 5,10,20 años
B.C.D. USD 2 años.
Otros Pagarés
BANCOS Bonos Bancarios
DEL ESTADO Acciones
EMPRESAS BANCARIAS Bonos Subordinados
EMISORES Letras Hipotecarias
Depósitos a plazo
Derivados
EMPRESAS NO BANCARIAS Acciones
Bonos
Efectos de Comercio
INSTITUCIONES DEL ESTADO P.R.T
Tesorería General P.DT.
I.N.P. Bono de reconocimiento
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19. VALORES COTIZADOS EN LA BOLSA:
Acciones
Renta fija
Intermediación financiera
Mercado del dólar
Mercado del oro físico
Mercado de futuros
Mercado de opciones
Cuotas de fondo de inversión.
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20. PRINCIPALES NORMATIVAS QUE REGULAN
EL MERCADO DE CAPITALES
Ley Nº 18.046 de Sociedades Anónimas
Ley Nº 18.045 de Mercado de Valores
D.S de Hacienda Nº587 de 1982, Reglamento de
Sociedades Anónimas
DL Nº1328 de 1976 sobre Administración de Fondos
Mutuos.
DL 3500 De Administradora de Fondos de Pensiones.
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21. CONTINUACION DE LEYES Y NORMAS
Decreto de Hacienda Nº 249 de 1982, Reglamento de
Fondos Mutuos
Ley Nº 18.657 de Fondos de Inversión de Capital
Extranjero
Ley Nº 18.815 sobre Fondos de Inversión
DS de Hacienda Nº864 Reglamento de Fondos de
Inversión
Ley Nº 19.705 regula OPA y establece Régimen de
Gobiernos Corporativos
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22. CONTINUACIÓN...
Ley Nº 18.876 sobre Depósitos y Custodia de Valores
DS de Hacienda Nº 734 de 1991, Reglamento sobre
Depósitos de Valores
Ley Nº 19.281 Arrendamiento de Viviendas con
Promesa de Compraventa
Ley Nº 19.220 Regulación Establecimiento de Bolsa de
Productos Agropecuarios
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23. Páginas web para visitar
www.svs.cl Superintendencia de valores y Seguros.
www.bcentral.cl Banco Central de Chile.
www.bolsadesantiago.com Bolsa de Comercio de
Santiago.
www.sbif.cl Superintendencia de Bancos e
Instituciones Financieras de Chile.
www.safp.cl Superintendencia de Administradoras
De fondos de Pensiones.
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24. ANEXO
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25. Funciones de los Activos Financieros
Activo Financiero: Posesión que tiene valor en un
Intercambio. Son intangibles.
1. Transferencia de Fondos
2. Redistribución de Riesgos
Mercados Financieros: Lugar donde se intercambian
activos financieros. Mercado spot o de efectivo.
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26. Funciones de los Mercados Financieros
1. Determinar un precio del activo comerciado
2. Proporcionar liquidez
3. Reducir los Costos de Transacción
• Costos de Información
• Costos de Búsqueda
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27. Clasificación de Mercados
I.- Según Vencimiento de la obligación
– Mercado de Dinero
– Mercado de Capitales
II.- Según por madurez de la obligación
– Mercado Primario
– Mercado Secundario
III. Según entrega inmediata o futura
– Mercado Spot o Efectivo
– Mercado de Derivados
IV. Según naturaleza de obligación
- Mercado de renta fija
- Mercado de renta variable
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28. Factores que inciden en la integración de
Mercados Financieros.
Liberalización de mercados
Avances tecnológicos
Institucionalización de mercados
financieros.
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29. Razones para ir a Mercados Internacionales
Mayor desarrollo que mercado doméstico
Disminución de costo de fondos
Diversificación de las fuentes de
financiamiento.
Profundidad.
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30. Intermediarios Financieros: Funciones
Proporcionar intermediación al vencimiento
Reducción de Riesgo por la diversificación
Reducción de Costos de procesamiento de
información
Estructuración de mecanismos de pago.
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31. Intermediarios Financieros
Corredores de Bolsa
Bancos
Fondos de Inversión
Compañías de Seguros
AFPs
Fondos Mutuos
Cajas de compensación
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32. Innovacion Financiera:
Clasificación
Instrumentos para la ampliación de mercado
Instrumentos para manejo de riesgo
Instrumentos y procesos de arbitraje
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33. Causas para la Innovación Financiera
Volatilidad
Avances tecnológicos
Mayor nivel educacional de agentes del
mercado.
Competencia de intermediarios financieros.
Elusión de impuestos
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34. Securitización
El proceso involucra la recolección de
préstamos y la venta de valores respaldados
por estos préstamos.
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35. Mercados Primario y Secundario
Mercado Primario
Mercado Secundario
En mercado primario:
Participa un intermediario financiero que
en el caso chileno es una Corredora de
Bolsa y en el caso de USA corresponde a un
Banco de Inversiones.
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36. Banca de Inversión
Principalmente tres funciones:
Aconsejar al emisor sobre los términos y la
sincronización de la oferta.
La compra de los valores al emisor
La distribución de la emisión al público.
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37. Banca de Inversión
Modalidades de colocación:
Compromiso Firme: la banca de inversión
ofrece asegurar un precio al emisor de los
instrumentos.
Mejor Esfuerzo: La banca de inversión actúa
solamente como comisionista ofreciendo su
“expertise” en el tema.
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38. Clasificación de la Oferta
A) Según Apertura previa a la Bolsa
– Initial Public Offering (IPO)
– Seasoned Offering (SEO)
B) Según Oferente
– Emisión Primaria : La firma levanta capital a
través de la venta de acciones al público
– Emisión Secundaria: Los grandes accionistas
venden un número importante de las acciones
que poseen. Prof. Angel Haggar 38

39. IPO ( Initial Public Offering)
La IPO es la oferta inicial de acciones cuando una empresa
se abre a la bolsa.
No existe un precio previo de la acción.
El banco de inversión realiza un estudio determinar el
precio teórico de la acción en bolsa.
Generalmente existe una subvaloración del precio de la
acción al momento de la emisión.
Esto explica generalmente un patrón de alta demanda de la
acción el primer día de transacciones.
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40. Banca de Inversión
Suscriptor vs Emisor
Diferencia bruta: es la comisión ganada por
suscribir los valores. Diferencia entre el precio
pagado al emisor y el precio ofrecido al público.
Diferencia bruta vs Patrón de subvaloración en la
IPO.
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41. Evidencia Empírica en Chile para IPO
Estudio de Maturana y Celis
Muestra a partir de las IPOs realizadas en el
mercado primario de acciones chilenas entre
1990-1997.
Patrón de Subvaloración de 4.8% en los
primeros 10 días de transacción
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42. Reglamentación
En USA actividades reglamentadas por la
SEC. Securities Act (1933) contiene las
normas para la emisión de valores
En Chile actividades de emisión reguladas
por la SVS y por la Ley del Mercado de
Valores 18.045.
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43. Variaciones en el Proceso de Suscripción
Acuerdo de Compra (Licitación)
Suscripción Competitiva (Prorrateo)
Oferta de Derechos Preferentes
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44. Mercado Secundario
No participa el emisor en la transacción.
Una vez transados en el mercado primario,
cambian de propietarios en el mercado
secundario.
El emisor efectúa un seguimiento de ellos y
esta información es útil para nuevas
emisiones.
Proporcionan liquidez al inversionista
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45. Fricciones en Mercados Financieros
Costos de transacción
Diferencias de Oferta y Demanda
Cargos por manejo de órdenes
Impuestos
Costos de Información
Restricciones al Market Maker
Interrupciones a las transacciones (según
normativa).
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46. Venta Corta
La venta corta: es la venta de los títulos
(acciones, bonos) sin tener la propiedad
de ellos, para luego de un momento del
tiempo, devolvérselos al propietario de
ellos.
El agente que realiza la venta corta
espera una baja de precios en el mercado.
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47. Corredor de Bolsa en Chile
Funciones
– Participar en el lanzamiento de nuevos valores
(banca de inversión).
– Actuar como intermediario de valores en la
bolsa.
– Orientar a inversionistas al público en general
sobre la situación coyuntural del mercado.
– Actuar como depositario de valores
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48. Market Maker
El market maker se encarga de satisfacer demanda
por inmediatez.
Relevante en transacciones discontínuas.
El market maker toma el riesgo de precio y por lo
tanto, al transar con los demandantes por
inmediatez, esta dispuesto a comprar a un precio
menor y a vender a un precio mayor (margen de
compraventa).
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