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  1. 1.         PROGRAMAS  E  INSTRUMENTOS             EUROPEOS  DE  APOYO  AL   EMPRENDIMIENTO   Guadalupe  de  la  Mata     Apoyo  a  la  financiación  de  las  Pequeñas   y  Medianas  Empresas  (PYMES)  como   estrategia  de  desarrollo  local     Guadalupe  de  la  Mata   2002        
  2. 2.   Programas  e  instrumentos  Europeo  de  apoyo  al  emprendimiento     PROGRAMAS  E  INSTRUMENTOS  FINANCIEROS    DE  APOYO  A  LA   FINANCIACIÓN  DE  LAS  PEQUEÑAS  Y  MEDIANAS  EMPRESAS   COMO  ESTRATEGIA  DE  DESARROLLO  LOCAL   INTRODUCIÓN 5 CAPITULO I: LA IMPORTANCIA DE LAS PYMES EN EL DESARROLLO ECONÓMICO LOCAL Y SUS PROBLEMAS PARA OBTENER FINANCIACIÓN 7 1.  LA  DEFINICIÓN  DE  PYME   7   2.  EL  PAPEL  DE  LAS  PYMEs  EN  EL  DESARROLLO  LOCAL   8   3.  LOS  PROBLEMAS  ESTRUCTURALES  DE  LA  FINANCIACIÓN  DE  LAS  PYMEs   11   3.1.  Los  problemas  específicos  de  las  PYMEs  para    acceso  a  la  financiación   12   3.2.  Barreras  específicas  para  el  acceso  al  crédito  en  las  zonas  menos  favorecidas   15   3.4.  Consecuencias  para  las  PYMEs   17   CAPITULO II: INSTRUMENTOS DISPONIBLES PARA CUBRIR LAS NECESIDADES DE FINANCIACIÓN DE LAS PYMES EN EUROPA 18 1.  FINANCIACIÓN  DE  LAS  PYMES  EN  LAS  DIFERENTES  FASES  DE  SU  VIDA   18   1.1.  La  fase  de  arranque   18   1.2.  La  fase  de  expansión   19   1.3.  La  fase  de  madurez   20   2.  PRODUCTOS  FINANCIEROS  DISPONIBLES  EN  EL  MERCADO  PARA  CUBRIR  LAS  NECESIDADES  DE   LAS  PYMEs   21   2.1.  Financiación  mediante  créditos   25   2.2.  La  financiación  mediante  capital   33   2.3.  Las  fuentes  de  financiación  alternativas   43   CAPITULO III: ACCIONES DE APOYO A LA FINANCIACIÓN EN EUROPA EN EL AMBITO NACIONAL                                                                                                                                                      Guadalupe  de  la  Mata                                                         48   Página  2  de  111  
  3. 3.   1.   Programas  e  instrumentos  Europeo  de  apoyo  al  emprendimiento   INTRODUCCIÓN   48   2.  INSTRUMENTOS  DE  APOYO  A  LA  FINANCIACION  MEDIANTE  CREDITO   49   2.1.  Esquemas  de  garantía  de  crédito   49   2.2.  El  microcrédito   61   2.3.  Las  garantías  de  mejora  de  crédito  en  operaciones  de  titulización   65   3.  INSTRUMENTOS  DE  FINANCIACIÓN  MEDIANTE  CAPITAL   68   3.1.  Introducción   68   3.2.  Las  inversiones  publicas  directas   68   3.3.  Las  garantías  de  capital   72   3.4.  La  evolucion  de  los  sistemas  de  apoyo  al  capital  riesgo   81   CAPITULO IV 82 PROGRAMAS Y POLITICAS A NIVEL COMUNITARIO 82 1.  PROGRAMAS  EUROPEOS  DE  MEJORA  DE  ACCESO  AL  CRÉDITO   82   1.1.  Préstamos  globales  del  Banco  Europeo  de  Inversiones   82   1.2.  El  Instrumento  PYME:  préstamos  bonificados  para  las  PYME  que  creen  puestos  de  trabajo   83   1.3.  Las  garantías  del  Fondo  Europeo  de  Inversiones   83   2.  PROGRAMAS  DE  APOYO  A  LA  FINANCIACIÓN  MEDIANTE  EL  CAPITAL  RIESGO.   86   2.1.  La  Actividad  del  Fondo  Europeo  de  Inversiones  (FEI).   86   2.2.  Plan  de  ayuda  inicial  del  MET  (Mecanismo  Europeo  para  la  Tecnología)   88   2.3.  CREA   88   2.4.  Acción  Eurotech  Capital   89   CAPITULO V 91 EVALUACIÓN Y RESULTADOS DE LOS INSTRUMENTOS UTILIZADOS PARA PROMOVER LA FINANCIACIÓN DE PYMES 91 1.  INTRODUCCIÓN   91   2.  INDICACIONES  GENERALES  SOBRE  LA  EVALUACIÓN  DE  LAS  POLITICAS  DE  APOYO   93                                                                                                                                                        Guadalupe  de  la  Mata                                                           Página  3  de  111  
  4. 4.   Programas  e  instrumentos  Europeo  de  apoyo  al  emprendimiento   3.  EJEMPLOS  DE  EVALUACIÓN  DE  PROGRAMAS  DE  GARANTÍAS  DE  CRÉDITO:  EVALUACIÓN  DE   ALGUNOS  PROGRAMAS  COMUNITARIOS   95   4.  DEFINICIÓN  DEL  FUTURO  MARCO  DE  ACTUACIÓN  EN  LA  UNION  EUROPEA   102   CONCLUSIÓN 104 BIBLIOGRAFÍA 106                                                                                                                                                      Guadalupe  de  la  Mata                                                           Página  4  de  111  
  5. 5.   Programas  e  instrumentos  Europeo  de  apoyo  al  emprendimiento     INTRODUCIÓN Las  diferencias  de  ingresos  entre  los  países  de  la  UE  han  disminuido  en    los  últimos  15   años,   sin   embargo   las   desigualdades   entre   regiones   dentro   de   los   estados   miembros   han   aumentado.   Casi   una   cuarta   parte   de   los   ciudadanos   de   la   Unión   viven   en   regiones   pertenecientes  al  Objetivo  1  de  los  Fondos  Estructurales,  es  decir  que  tienen  una  renta   per   capita   de   menos   del   75%   de   la   media   comunitaria.   También   existen   importantes   diferencias   entre   los   niveles   de   desempleo;   las   diez   regiones   con   más   paro   presentan   tasas  de  desempleo  de  más  del  doble  de  la  media  comunitaria.  Estas  diferencias  no  son   el  resultado  de  las  divergencias  entre  las  tasas  de  los  estados  miembros  si  no  más  bien   de  la  existencia  de  notables  desequilibrios  dentro  de  los  mismos,  por  ejemplo,  en  países   como  Bélgica,  Finlandia,  Francia,  Grecia,  España  y  el  Reino  Unido,  las  diferencias  entre   el  desempleo  de  las  regiones  con  más  problemas  de  paro  y  aquellas  con  menos  pueden   llegar  a  ser  de  más  del  7%.   Esto   quiere   decir   que   los   problemas   de   desarrollo   regional   se   plantean   tanto   a   nivel   nacional   como   a   nivel   comunitario   y   que   tanto   los   poderes   públicos   de   los   países   miembros  como  las  instituciones  europeas  deben  buscar  estrategias  para  mejorar  esta   situación.   Existen   distintos   tipos   de   políticas   y   programas   para   desarrollar   la   economía   en   el   ámbito   local,   algunas   de   las   más   utilizadas   por   los   gobiernos   e   instituciones   de   desarrollo  son  aquellas  que  buscan  promover  la  competitividad  del  tejido  empresarial   local,   apoyando   la   creación   y   la   actividad   de   las   pequeñas   y   medianas   empresas   (PYMEs).   Estas   estrategias   se   justifican   por   la   importancia   de   las   PYMEs   en   el   crecimiento   económico   y   la   creación   de   empleo   (representan   el   98%   del   total   de   las   empresas  en  Europa  y  generan  dos  tercios  del  empleo  comunitario)  y  por  sus  mayores   dificultades  para  acceder  a  la  financiación  respecto  a  las  grandes  empresas.   La financiación de la actividad productiva de la PYME se enfrenta a tres grandes problemas: el acceso más difícil a la financiación ajena, la mayor dependencia bancaria y unos costes financieros de los recursos ajenos más elevados que en las empresas de mayor tamaño. Para neutralizar los efectos de estos problemas es necesario actuar en los campos no atendidos por el sistema bancario, muy especialmente, en la potenciación de los sistemas de garantías recíprocas y de capital riesgo. Este trabajo pretende cubrir la                                                                                                                                                      Guadalupe  de  la  Mata                                                           Página  5  de  111  
  6. 6.   Programas  e  instrumentos  Europeo  de  apoyo  al  emprendimiento   problemática de la financiación de las PYMEs y estudiar los distintos mecanismos aplicables para mitigarla como estrategia de desarrollo local. En  el  capítulo  I,  (i)  se  analiza  la  función  de  las  PYMEs  en  Europa  y  su  importancia  para  el   desarrollo  económico  por  su  capacidad  de  crear  empleo,  su  flexibilidad  y  su  capacidad   innovadora   y   (ii)   se   describe   la   problemática   de   la   financiación   de   las   PYMEs   que   justifica   la   intervención   pública.   El   capítulo   II   se   centra   en   los   mecanismos   e   instrumentos  de  financiación  de  las  PYMEs  en  cada  una  de  las  fases  de  su  ciclo  de  vida   (arranque,  expansión  y  madurez).     La  segunda  parte  del  trabajo  presenta  los  diferentes  programas  y  políticas  innovadoras     aplicadas  por  las  instituciones  públicas  en  el  ámbito  nacional  (capítulo  III)  y  en  el  ámbito   comunitario   (capítulo   IV)   para   cubrir   los   déficit   del   mercado   financiero   y   mejorar   el   acceso  a  la  financiación  de  las  PYMEs  en  Europa.  Por  último  se  realiza  una  evaluación   de  algunas  de  estas  políticas  (capítulo  V).                                                                                                                                                        Guadalupe  de  la  Mata                                                           Página  6  de  111  
  7. 7.   Programas  e  instrumentos  Europeo  de  apoyo  al  emprendimiento     CAPITULO I: LA IMPORTANCIA DE LAS PYMES EN EL DESARROLLO ECONÓMICO LOCAL Y SUS PROBLEMAS PARA OBTENER FINANCIACIÓN   1.  LA  DEFINICIÓN  DE  PYME   La   referencia   a   pequeñas   y   medianas   empresas   (PYME),   utilizada   a   lo   largo   de   este   libro,   corresponde   a   la   definición   comunitaria   establecida   en   la   Recomendación   de   la   Comisión  de  3  de  abril  de  19961     dirigida  a  los  Estados  miembros,  al  Banco  Europeo  de   Inversiones   (BEI)   y   al   Fondo   Europeo   de   Inversiones   (FEI)   y   modificada   por   la   Recomendación     de   la   Comision     de   6   de   mayo   de   2003,   sobre   la   definición   de   microempresas,   pequeñas   y   medianas   empresas2   La   definición,   que   se   resume   en   la   tabla   siguiente,   ha   de   aplicarse   a   todos   los   programas   comunitarios   o   nacionales   que   afectan  a  las  PYME.     DEFINICIÓN  DE  PEQUEÑA  Y  MEDIANA  EMPRESA  (PYME)  1996   Criterios Microempresa   Pequeña   empresa   Mediana  empresa   N.  asalariados   <  10   <  50   <  250   Volumen   de   negocios   anual   o   balance  total   -­‐-­‐-­‐-­‐-­‐   <  7  M  € <5  M  €   Independencia   -­‐-­‐-­‐-­‐-­‐   No   más   del   25   %   de   su   capital   o   de   sus   derechos  a  voto  pueden  pertenecer  a  una   o  varias  empresas  que  no  respondan  a  la   definición  de  PYME   <50   M   € <27  M  €                                                                                                                                 1  DO  L  107  de  30.4.1996,  p.  4.   2 OJ  L  124  (20.05.  2003)  pagina  36  –41   ( http://europa.eu.int/comm/enterprise/enterprise_policy/sme_definition/index_en.htm)                                                                                                                                                        Guadalupe  de  la  Mata                                                           Página  7  de  111  
  8. 8.   Programas  e  instrumentos  Europeo  de  apoyo  al  emprendimiento   DEFINICIÓN  DE  PEQUEÑA  Y  MEDIANA  EMPRESA  (PYME)  2003   Categoría de empresa N. asalariados Volumen de negocios anual o balance total Mediana < 250 ≤ € 50 millones ≤ € 43 millones Pequeña < 50 ≤ € 10 millones ≤ € 10 millones micro < 10 ≤ € 2 millones ≤ € 2 millones   Según   la   Recomendación   de   la   Comisión   del   2003,   se   entiende   por   PYMEs   aquellas   empresas  con  menos  de  250  empleados,  cuyo  volumen  de  negocio  anual  no  exceda  50   millones  de  euros  o  cuyo  balance  general  anual  no  exceda  43  millones  de  euros,  y  que   sean   independientes,   de   tal   forma   que   el   25%   o   más   de   su   capital   o   de   sus   derechos   de   voto   no   pertenezca   a   otra   empresa,   o   conjuntamente   a   varias   empresas   que   no   respondan  a  la  definición  de  PYME.  Los  segmentos  dentro  del  grupo  de  PYMEs  son  los   siguientes:  autónomos  o  empresarios  individuales  con  0  trabajadores;  microempresas,   de   1   a   9   trabajadores;   pequeñas   de   10   a   49   trabajadores   y   medianas   de   50   a   259   trabajadores.   2.  EL  PAPEL  DE  LAS  PYMEs  EN  EL  DESARROLLO  LOCAL   Durante  los  últimos  años  se  aprecia  un  creciente  interés  por  las  empresas  de  dimensión   pequeña  y  mediana  (PYME),  y  en  particular  por  el  papel  que  desempeñan  en  el  sistema   económico3.   Como   veremos   en   las   siguientes   secciones,   muchos   estados   han   establecido  programas  de  apoyo  al  sector,  como  medidas  de  desarrollo  local.  Entre  las   razones  de  esta  importancia  se  encuentran  las  siguientes:   § La  PYME  constituye  el  tipo  de  organización  de  producción  más  frecuente.  La   mayoría   de   las   empresas   europeas   son   PYMEs.   Los   datos   más   recientes   muestran   la   existencia   de   19   millones   de   PYMEs   en   la   UE   (menos   de   250   empleados),   lo   que   representa   el   99,8   %   de   todas   las   empresas   de   la   Unión.   La   mayoría  de  las  PYMEs  son  microempresas.  En  el  Reino  Unido,  por  ejemplo,  el                                                                                                                             3   Reid,   Gavin   (1990)   ,   “The   research   agenda   for   the   small   business   economics”,   Journal   of   Economic   Surveys”,  Volume  4,  n°3,  paginas  275-­‐285                                                                                                                                                        Guadalupe  de  la  Mata                                                           Página  8  de  111  
  9. 9.   Programas  e  instrumentos  Europeo  de  apoyo  al  emprendimiento   99%   de   las   empresas   tienen   menos   de   50   empleados   y   las   microempresas,   con   menos   de   10   empleados,   representan   al   menos   el   90%   de   las   empresas   en   varios  países  incluyendo  Dinamarca,  Francia  e  Irlanda.4   § Tienen   una   contribución   fundamental   en   el   crecimiento   del   empleo.   Las   PYMEs  son  las  mayores  generadoras  de  empleo,  sobrepasando  a  las  empresas   más   grandes.   En   la   UE   las   empresas   dan   empleo   a   más   de   70   millones   de   personas,   lo   que   representa   dos   tercios   del   empleo   total   de   la   Unión5.   Esta   proporción  es  algo  más  alta  en  países  como  Portugal  y  España  y  algo  más  baja   en  Suecia  y  Países  Bajos.  En  Estados  Unidos  las  PYMEs  dan  trabajo  a  más  de  la   mitad   de   todos   los   trabajadores   del   sector   privado,   mientras   que   en   Japón   el   78%  del  empleo  (excluyendo  el  sector  primario)  esta  generado  por  PYMEs6.   § Están   caracterizadas   por   una   mayor   flexibilidad,   en   términos   relativos   respecto  a  las  grandes  empresas.  La  flexibilidad  es  posiblemente  el  rasgo  más   destacado  de  las  PYME,  y  fuente  de  muchas  de  sus  principales  ventajas,  como   son   la   rapidez   de   respuesta,   la   capacidad   de   innovación   y   la   de   adaptación.   Estas  características  les  permiten  explotar  oportunidades  no  identificadas  o,  en   su  caso,  desdeñadas  por  las  grandes  empresas.     § Crean   oportunidades   para   desarrollar   y   adoptar   la   tecnología   apropiada.   En   muchos   casos,   las   PYMES   van   en   vanguardia   de   la   transformación   e   innovación   tecnológicas.   Su   tamaño   relativamente   pequeño   intensifica   la   necesidad,   así   como   la   capacidad,   de   adaptación   al   cambio.   Están   condenadas   a   ser   innovadoras  y  competitivas  si  quieren  desarrollarse  y  sobrevivir.  Han  de  tener   también  un  espíritu  emprendedor  que  les  permita  sacar  partido  de  las  nuevas   posibilidades   o   de   los   nuevos   procedimientos.   Contribuyen   así   de   manera                                                                                                                             4  OCDE  Small  and  Médium  Enterprise  Outlook,  OCDE  2000,  pag  7,  8;  Observatorio  Europeo  de  PYMEs   5   En   cuanto   a   la   proporción   de   microempresas   (con   2   empleados   de   promedio   por   empresa),   estas   ofrecen   un   número   de   empleos   similar   al   de   las   38,000   grandes   empresas   existentes     en   la   Unión   (con   más  de  1,000  trabajadores  de  promedio  por  empresa).   6   OCDE   Small   and   Medium   Sized   Enterprise   Outlook.   Enterprise   Industry   and   Services.   2000   Edition.   Pagina  9.                                                                                                                                                        Guadalupe  de  la  Mata                                                           Página  9  de  111  
  10. 10.   Programas  e  instrumentos  Europeo  de  apoyo  al  emprendimiento   apreciable   a   generar   inversiones   innovadoras   y   a   extender   actividades   económicas  a  nuevas  esferas7.   § Contribuyen  de  forma  significativa  a  la  economía  en  términos  de  producción  de     bienes  y  servicios.   § Contribuyen   a   mejora   los   vínculos   entre   sectores   económicos,   social   y   geográficamente  diversos.                                                                                                                             7   El   desarrollo   de   la   industria   informática   en   la   India   y   el   éxito   de   las   empresas   de   confección   en   pequeña  escala  en  Hong  Kong  y  en  la  región  italiana  de  Emilia-­‐Romagna,  así  como  el  floreciente  sector   de   las   máquinas   herramienta   en   Taiwán,   son   ejemplos   de   los   nuevos   terrenos   de   actuación   desbrozados   por   las   PYMES   que   han   dado   así   muestras   de   su   competitividad   tanto   en   el   mercado   interno  como  en  el  internacional.                                                                                                                                                        Guadalupe  de  la  Mata                                                           Página  10  de  111  
  11. 11.   Programas  e  instrumentos  Europeo  de  apoyo  al  emprendimiento     3.  LOS  PROBLEMAS  ESTRUCTURALES  DE  LA  FINANCIACIÓN  DE  LAS  PYMEs   En   muchos   estudios   se   ha   señalado   que   la   financiación   es   uno   de   los   problemas   más   importantes    a  los  que  se  enfrentan  las  PYMES,  tanto  en  los  países  en  desarrollo  como   en  los  desarrollados8.  El  acceso  a  la  financiación  es  un  factor  crucial  que  determina  la   capacidad  de  las  PYMES  para  iniciar  inversiones  productivas  con  objeto  de  ampliar  sus   actividades   y   emplear   las   tecnologías   más   recientes,   asegurando   así   la   competitividad   del   sector   y   de   la   nación   en   su   conjunto.   Por   consiguiente,   los   sistemas   financieros   deficientes  pueden  socavar  gravemente  los  principios  micro-­‐económicos  esenciales  de   un  país,  con  el  resultado  de  un  crecimiento  más  bajo  del  ingreso  y  el  empleo.   A  pesar  de  su  número  y  su  importancia  para  la  creación  de  empleo,  tradicionalmente   las  PYMES  se  han  enfrentado  a  dificultades  para  obtener  créditos  o  aportes  de  capital   institucionales.  Los  bancos  comerciales  y  los  inversores  tradicionales  se  han  resistido  a   prestar  servicios  a  las  PYMES  por  diversas  razones,  que  se  han  analizado  en  numerosas   reuniones  de  expertos9.     Veamos,  en  primer  lugar,  cuales  son  los  problemas  específicos  de  las  PYMEs  a  la  hora   de  obtener  financiación    para  estudiar  posteriormente  los  problemas  específicos  de  las   PYMEs  situadas  en  las  zonas  geográficas  menos  desarrolladas.                                                                                                                             8   La   dimensión   de   las   empresas   influye   en   gran   medida   en   su   financiación.   El   trabajo   seminal   de   Modigliani   y   Miller   (Modigliani   F   Miller   M.   1958   «The   cost   of   capital,   corporation   finance,   and   the   theory   of   investment”),   American   Economic   Review   48,   261-­‐297   postulaba   la   irrelevancia   de   la   estructura  financiera  sobre  el  valor  de  las  empresa  en  los  mercados  de  capital  perfectos.  Si  todas  las   empresas  tienen  igual  acceso  a  los  mercados  de  capital,  la  respuesta  de  las  empresas  a  cambios  en  el   coste  del  capital  variara  únicamente  por  su  diferente  demanda  de  inversión.   La   estructura   financiera   de   una   empresa   es   entonces   irrelevante   para   sus   inversiones,   porque   los   fondos   externos   proporcionan   un   sustituto   perfecto   al   capital   interno.   Sin   embargo,   cuando   se   introducen  las  imperfecciones  de  los  mercados  se  evidencia  que  las  decisiones  de  financiación  de  las   empresas   afectan   sus   decisiones   de   inversión   y   que   por   tanto   la   estructura   de   capital   se   torna   relevante   para   explicar   la   competitividad   de   las   empresas   y   el   cumplimiento   de   su   objetivo:   incrementar  su  valor  en  el  mercado.   9   Véase   por   ejemplo   "Issues   concerning   SME's   access   to   finance"   en   Development   Strategies   and   Support   Services   for   SMEs:   Proceedings   of   Four   Intergovernmental   Expert   Meetings,   UNCTAD   2000.   "The   SME-­‐financing   Gap   and   New   Financial   Products   for   SME's   in   Developing   Countries   and   Eastern   Europe"  Committee  of  Donor  Agencies  for  Small  Enterprise  Development,  Viena,  octubre  de  2000.                                                                                                                                                        Guadalupe  de  la  Mata                                                           Página  11  de  111  
  12. 12.   Programas  e  instrumentos  Europeo  de  apoyo  al  emprendimiento   3.1. Los problemas específicos de las PYMEs para acceso a la financiación Los   problemas   específicos   de   las   PYMEs   a   la   hora   de   obtener   créditos   del   sector   bancario   se   relacionan   con   la   falta   de   «colateral»   o   garantías   disponibles,   la   falta   de   información  o  información  asimétrica  (que  puede  llevar  a  problemas  de  riesgo  moral  y   selección   adversa)   y   los   mayores   costes   administrativos   que   supone   para   los   bancos   analizar   un   gran   número   de   pequeñas   empresas.   Además   las   tendencias   actuales   a   la   consolidación  en  el  sector  financiero  así  como  la  globalización10,  reducen  la  financiación   tradicional11  de  las  PYMEs  basada  en  crédito  de  instituciones  financieras  locales.   A)  Mayores  riesgos   Las   PYMES   están   consideradas   por   acreedores   e   inversores   como   prestatarios   de   alto   riesgo   debido   a   la   insuficiencia   de   sus   activos   y   a   su   baja   capitalización,   su   vulnerabilidad   a   las   fluctuaciones   del   mercado   y   las   altas   tasas   de   mortalidad   que   registran.   B)  Falta  de  colateral  y  de  garantías   Para   cubrir   los   elevados   riesgos   los   bancos   exigen   garantías   personales   o   reales12   o   una   importante  participación  en  capital13  por  parte    del  empresario.  En  la  muchas  ocasiones   los  pequeños  empresarios  no  pueden  cumplir  con  estas  exigencias.                                                                                                                               10   La   globalización   ha   provocado   un   aumento   de   los   flujos   de   capital   transfronterizos,   la   consolidación   e  internacionalización  del  sector  bancario  y  por  lo  tanto  una  disminución  (de  la  competitividad)  de  la   importancia   de   las   instituciones   financieras   locales.   Las   PYMEs   tienen   mayores   dificultades   para   acceder   a   financiación   externa   (fuera   de   su   área)   y   por   lo   tanto   no   se   benefician   de   los   flujos   transfronterizos.   11   Las   PYMEs   obtienen   tradicionalmente   gran   parte   de   su   financiación   externa   a   través   créditos   bancarios  otorgados  por  instituciones  financieras  locales,  que  se  encuentran  en  una  mejor  posición  de   evaluar  los  riesgos  de  la  empresa  que  las  instituciones  más  grandes  pero  más  alejadas  de  la  realidad   local.     12  Las  entidades  de  crédito  tienen  la  obligación  de  proteger  a  sus  depositantes/  accionistas  contra  el   riesgo   de   préstamo   en   un   negocio.   La   toma   de   una   garantía   real   o   prenda   proporciona   cierta   seguridad  al  banco,  ya  que  en  el  caso  de  impago  por  parte  de  la  empresa,  podrá  ejercer  la  garantía  y   recuperar  su  dinero.  La  obtención  de  garantías  puede  suponer  al  mismo  tiempo  un  medio  para  probar   que  el  empresario  se  compromete  con  su  proyecto.  Algunos  bancos  no  piden  colateral  para  pequeños   préstamos  y  otros  mantienen  que  la  obtención  de  garantías  sobre  activos  es  sólo  un  factor  secundario   en  la  decisión  de  préstamo.     13     Los   bancos   pueden   exigir   una   inyección   de   capital   por   parte   del   empresario   para   mejorar   los   ratios   financieros   (gearing).   Los   bancos   prefieren   invertir   en   negocios   en   los   que   parte   de   los   costes   son   soportados   el   propietario   ya   que   las   empresas   con   altos   niveles   de   deuda,   suelen   suponer   mayores   riesgos.                                                                                                                                                        Guadalupe  de  la  Mata                                                           Página  12  de  111  
  13. 13.   Programas  e  instrumentos  Europeo  de  apoyo  al  emprendimiento   C)  Información  asimétrica   La   asimetría   de   la   información   resultante   de   la   falta   de   libros   de   contabilidad   de   las   PYMES,  y  las  deficiencias  de  sus  estados  financieros  y  de  sus  planes  de  actividad  hacen   que   sea   difícil   para   los   acreedores   e   inversores   evaluar   la   solvencia   de   las   posibles   propuestas   de   las   PYMES.   La   asimetría   de   la   información   genera   a   su   vez   riesgo   moral   y   selección  adversa.  Veamos  cuales  son  las  razones  de  estos  fenómenos.     § Información   asimétrica14:   La   información   asimétrica   supone   que   en   una   relación   bipartita  una  de  las  partes  dispone  de    más  información  a  la  hora  de  determinar  los   riesgos   inherentes   a   la   relación.   En   el   caso   de   los   créditos,   los   prestatarios   y   los   prestamistas   tienen   información   asimétrica   de   los   créditos   -­‐   es   imposible   que   un   prestamista   conozca   el   negocio   tan   bien   como   el   prestatario.   Por   esta   razón,   el   prestatario   conoce   mejor   que     el   prestamista   su   capacidad   para   rembolsar   el   préstamo,   y   las   probabilidades   del   incumplimiento   aumentan   en   aquellas   circunstancias  en  las  que  no  existe  ningún  costo  asociado  con  el  impago.   Parte   de   la   resistencia   de   los   bancos   a   prestar   dinero   a   las   PYMES   se   debe   a   su   incapacidad  de  evaluar  los  riesgos  debido  a  la  falta  de  información  financiera  fiable.   En   los   mercados   financieros   bien   desarrollados   y   estables,   acreedores   e   inversores   normalmente   piden   y   reciben   información   financiera   transparente,   fiable   y   comparable.  Cuanto  mejor  sea  la  información,  mayor  será  la  confianza  del  inversor  y   menor   el   costo   del   capital.   Este   tipo   de   información   financiera   se   proporciona   mediante  estados  financieros  basados  en  normas  de  contabilidad  nacionales  o  incluso   internacionales.   Los   bancos   y   las   autoridades   reguladoras   pueden   incluso   exigir   más   información   de   la   que   hay   disponible   para   el   público   o   de   la   que   normalmente   se   pide.  Además,  los  analistas  financieros,  las  agencias  de  calificación  o  los  servicios  de   información   sobre   las   empresas   generan   información   que   está   a   disposición   de   acreedores  e  inversores.   No  obstante,  incluso  en  las  economías  muy  desarrolladas,  como  la  Unión  Europea,  las   PYMES   no   están   obligadas   a   informar   sobre   sus   resultados   financieros   de   forma                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               14  La  teoría  de  los  mercados  con  información  asimétrica  descansa  firmemente  en  tres  investigadores:   George  Akerlof  (Universidad  de  California,  en  Berkely),  Michael  Spence  (Stanford  University)  y  Joseph   Stiglitz  (Universidad  de  Columbia).                                                                                                                                                        Guadalupe  de  la  Mata                                                           Página  13  de  111  
  14. 14.   Programas  e  instrumentos  Europeo  de  apoyo  al  emprendimiento   normalizada   si   no   alcanzan   un   umbral   significativo   en   total   de   activos,   facturación   o   número  de  empleados.   Esto   quiere   decir   que   las   muchas   PYMES   no   producen   una   información   financiera   comparable   que   pueda   ser   utilizada   por   los   acreedores   o   inversores.   La   disponibilidad   de  información  sobre  la  situación  de  solvencia  de  los  prestatarios  potenciales  es  por   tanto   variable   que   discrimina   qué   empresas   pueden   recibir   crédito   y   cuáles   tendrán   negado  el  acceso  (Mato,  1989).     En   este   sentido,   entre   las   fuentes   de   información   que   reducen   la   asimetría   informativa   cabe   destacar   la   capacidad   de   autofinanciación,   un   mayor   poder   de   mercado,   mayor   tamaño,   empresas   que   ya   sean   clientes   del   acreedor,   que   pertenezcan   a   sectores   regulados,   o   que   tengan   sus   emisiones   sometidas   a   la   calificación  de  alguna  agencia  especializada.  De  todas  estas  variables,  la  más  utilizada   en   los   estudios   empíricos   para   aproximar   la   asimetría   de   información   con   los   acreedores   ha   sido   el   tamaño,   entendiéndose   que   es   signo   de   mayor   capacidad   de   autofinanciación  y  garantías,  al  tiempo  que  favorece  la  presencia  de  la  empresa  en  los   mercados  de  capitales  y  de  productos  y  por  tanto  facilita  a  los  acreedores  fuentes  de   información  fiables  a  partir  de  las  que  evaluar  la  solicitud  de  financiación15.   La  información  asimétrica  crea  problema  de  riesgo  moral  y  de  selección  adversa:   § Selección  adversa:  Aunque  los  prestamistas  podrían  cobrar  intereses  más  altos  para   compensar   el   riesgo   y   la   falta   de   información   para   medirlo,   esto   haría   surgir   problemas  de  “selección  adversa”.  Dado  que  las  tasas  de  interés  más  altas  requieren   una  tasa  de  rendimiento  mayor  asociado  a  un  mayor  riesgo,  habría  una  tendencia  a   que   personas   propensas   al   riesgo   predominen   entre   los   prestatarios.   La   estructura   de   riesgo   de   la   cartera   de   crédito   de   los   bancos   favorecería   a   los   prestatarios   de   alto   riesgo.     § Riesgo  moral:  La  relación  entre  los  prestatarios  y  los  prestamistas  no  asegurados  está   expuesta   a   riesgo   moral.   Así   como   la   selección   adversa   en   general   se   relaciona   con                                                                                                                             15   Bergés   y   Maravall   (1985),   Cuervo-­‐Arango   (1986),   Frined   y   Lang   (1988),   Titman   y   Wessels   (1988),   Chang   y  Rhee  (1990),  Mato  (1990),  Smith  y  Watts  (1992),  Ocaña,  Salas  y  Vallés  (1994)  muestran  una  influencia   positiva   del   tamaño   de   la   empresa   sobre   su   nivel   de   endeudamiento.   Así   mismo,   Bergés   y   Maravall   (1985),   Cuervo-­‐Arango   (1986),   Mato   (1989a),   Mato   (1990)   y   Ocaña,   Salas   y   Vallés   (1994)   muestran   la   dependencia   que   tienen   las   empresas   españolas   de   menor   dimensión   del   crédito   a   corto   plazo,   soportando  al  mismo  tiempo  mayores  costes  de  financiación.                                                                                                                                                        Guadalupe  de  la  Mata                                                           Página  14  de  111  
  15. 15.   Programas  e  instrumentos  Europeo  de  apoyo  al  emprendimiento   asimetrías   de   información   “ex-­‐ante”,   una   vez   iniciada   la   relación   entre   las   partes   la   asimetría  de  información  “ex-­‐post”,  es  decir,  sobre  las  actuaciones  futuras  de  una  de   las  partes,  provoca  el  problema  conocido  como  de  “riesgo  moral”,  relacionado  con  los   comportamientos   oportunistas   que   ampara   la   asimetría   de   información.   Los   problemas   del   riesgo   moral   pueden   surgir   en   cualquier   situación   en   la   cual   alguien   está  tentado  a  realizar  una  acción  ineficaz  o  a  suministrar  información  distorsionada   porque  los  intereses  de  las  partes  no  son  los  mismos  y  porque  no  se  puede  verificar   fácilmente  el  informe  o  supervisar  de  cerca  las  acciones.   Para   que   el   riesgo   moral   esté   presente   se   deben   dar   tres   condiciones:   (1)  primero,   las   partes   comprometidas   en   la   transacción   tienen   que   tener   intereses   divergentes;   (ii)   segundo,   tiene   que   haber   oportunidades   de   negociación   que   conduzcan   a   una   situación   donde   los   intereses   divergentes   entren   en   juego;   y     (iii)   tercero,   tiene   que   haber   información   asimétrica   -­‐   una   de   las   partes   tiene   que   tener   un   mejor   conocimiento  de  los  hechos  relacionados  que  la  otra.  En  general,  en  los  préstamos  a   PYMEs  no  garantizados  todos  estos  factores  están  presentes.     D)  Costes  administrativos  y  de  transacción  más  elevados.   La   actividad   de   préstamos   a   PYMEs   resulta   en   muchos   casos   poco   rentable   para   los   bancos,   ya   que   los   costes   administrativos   son   altos   y   se   aplican   a   transacciones   de   montantes   poco   elevados.   En   general,   los   costes   administrativos   de   una   cartera   de   PYMEs   resultan   mucho   más   altos   que   para   el   mismo   montante   en   una   cartera   de   créditos  a  grandes  empresas.   3.2. Barreras específicas para el acceso al crédito en las zonas menos favorecidas Además  de  estas  barreras  generales  a  todas  las  PYMEs,  las  dificultades  de  financiación   de  éstas  aumentan  en  las  zonas  menos  desarrolladas  debido  a  factores  específicos  que   aumentan   los   riesgos   de   los   bancos   y   por   lo   tanto   frenan   la   disponibilidad   de   capital   para  las  PYMEs.  Entre  otras,  por  ejemplo,  podemos  considerar  la  tasa  de  criminalidad,   la  lejanía,  la  falta  de  experiencia  y  capacidad  empresarial  de  los  empresarios  de  PYMEs   y  microempresas  o  el    hecho  de  que  los  mercados  locales  sean  pequeños.                                                                                                                                                          Guadalupe  de  la  Mata                                                           Página  15  de  111  
  16. 16.   Programas  e  instrumentos  Europeo  de  apoyo  al  emprendimiento   A) Altas tasas de criminalidad Algunas   zonas   de   ciertas   regiones   y   ciudades   europeas,   presentan     tasas   de   criminalidad  altas,  lo  que  puede  traducirse  en  altos  costes  de  seguro  y  la  necesidad  de   comprar  sistemas  de  seguridad,  lo  que  aumenta  los  costes  de  base.  Las  empresas  en  las   áreas   menos   desarrolladas   con   altas   tasas   de   criminalidad   no   sólo   encontrarán   dificultades  a  la  hora  de  atraer  la  atención  de  los  clientes,  si  no  también  para  encontrar   empleados.   B)  Lejanía  respecto  a  infraestructuras  y  servicios   Existen   algunas   zonas   en   Europa,   en   las   que   debido   a   la   lejanía   de   infraestructuras   y   servicios,  las  perspectivas  y  la  viabilidad  de  las  empresas  son  mucho  más  difíciles.  Los   factores   que   limitan   la   creación   y   el   desarrollo   de   actividades   empresariales   en   estas   zonas   son,   entre   otras:   un   mercado   limitado,   altos   costes   de   distribución,   mercado   laboral  restringido  o    plazos  de  reparto  largos.   C)  Distribución  Sectorial   Las  empresas  en  las  zonas  menos  desarrolladas  tienden  a  concentrarse  en  sectores  de   la  economía  en  los  que  los  costes  de  establecimiento  y  de  lanzamiento  son  bajos  y  los   niveles  históricos  de  impago  son  altos.  Estos  sectores  incluyen  comercio  al  por  menor,   proveedores   y   taxis.   Este   tipo   de   negocios   suele   ser   menos   atractivo   para   los   prestamistas   debido   al   mayor   riesgo   de   impago,   en   cualquier   área   en   la   que   se   encuentren.   D) Falta de experiencia y capacidad empresarial. Mucha   gente   en   las   áreas   deprimidas   recurre   al   auto-­‐empleo   como   último   recurso.   Como   consecuencia   de   esto   puede   que   no   posean   capacidades   empresariales   necesarias  para  establecer  y  hacer  funcionar  un  negocio.   Además,   muchos   tienen   una   experiencia   laboral   limitada,   especialmente   en   cuanto   a   competencia   empresarial.   Al   faltarles,   en   muchos   casos   un   “track   record”   que   demuestre   su   viabilidad,   tienen   dificultades   para   obtener   créditos   bancarios.   Para   terminar,  los  pequeños  empresarios,  sobre  todo  en  áreas  deprimidas,  tienden  a  evitar   recurrir   a   consultores   externos   para   que   les   ayuden   a   desarrollar   el   negocio.   Estos   problemas  reducen  la  viabilidad  de  este  tipo  de  negocios.   E)  Mercados  pequeños  y  localizados.                                                                                                                                                        Guadalupe  de  la  Mata                                                           Página  16  de  111  
  17. 17.   Programas  e  instrumentos  Europeo  de  apoyo  al  emprendimiento   Un   elemento   importante   en   cualquier   plan   de   negocio   es   la   demanda   esperada   del   bien   o   servicio,   porque   cualquier   negocio   con   una   base   de   clientes   potenciales   insuficiente   es   difícilmente   viable.   Muchos   negocios   se   centran  en  un  primer  momento  en  un  mercado  local  que  suele  ser  limitado  y   en  muchos  casos,  muy  pequeño.   3.4. Consecuencias para las PYMEs Como   consecuencia   de   estos   problemas,   los   bancos   comerciales   prefieren   prestar   a   grandes   empresas   que   proporcionan   mejores   planes   de   actividades,   una   información   financiera   más   fidedigna,   mayores   oportunidades   de   éxito   y   una   mayor   rentabilidad.   Cuando   los   bancos   prestan   dinero   a   las   PYMES,   tienden   a   cobrarles   una   comisión   por   la   asunción   del   riesgo   y   a   aplicarles   medidas   de   control   previo   más   estrictas,   lo   que  incrementa  los  costes  para  todos.                                                                                                                                                        Guadalupe  de  la  Mata                                                           Página  17  de  111  
  18. 18.   Programas  e  instrumentos  Europeo  de  apoyo  al  emprendimiento   CAPITULO II: INSTRUMENTOS DISPONIBLES PARA CUBRIR LAS NECESIDADES DE FINANCIACIÓN DE LAS PYMES EN EUROPA Antes  de  analizar  los  programas  y  las  acciones  públicas  tendentes  a  mejorar   el   acceso   a   la   financiación,   es   importante   estudiar   la   naturaleza   y   el   comportamiento   de   los   mercados   que   financian   a   las   PYMEs.   La   cuestión   más   importante   en   este   sentido,   es   determinar   el   tipo   de   financiación   que   necesitan   y   reciben   las   pequeñas   empresas   (especialmente   las   de   reciente   creación)   en   las   distintas   etapas     de   su   crecimiento,     la   naturaleza   de   los   productos    de  capital  privado  o  créditos  asociados  a  esta  financiación    y  las   condiciones  y  posibilidades  de  sustitución  entre  las  distintas  alternativas  de   financiación.     1.  FINANCIACIÓN  DE  LAS  PYMES  EN  LAS  DIFERENTES  FASES  DE  SU  VIDA     Pueden   identificarse   3   grandes   fases   en   el   ciclo   de   vida   de   una   empresa:   la   fase   de   ‘arranque’,   la   fase   de   expansión   y   la   fase   de   madurez,   en   cada   una   de   ellas   tanto   las   necesidades   de   financiación   así   como   los   instrumentos   financieros   disponibles   para   cubrirlas  son  diferentes.   1.1. La fase de arranque Una   persona   con   una   idea,   invención   o   descubrimiento   (el   nuevo   empresario),   intentará   utilizar   sus   ahorros   para   lanzar   su   proyecto.   Si   su   capital   inicial   no   es   suficiente   para   cubrir   los   gastos   de   lanzamiento   recurrirá   a   familiares   y   amigos   para   obtener   el   capital   restante.   Sin   embargo,   el   desarrollo   de   la   nueva   empresa   puede   requerir  una  base  financiera  más  importante  y  el  nuevo  empresario  se  verá  obligado  a   recurrir  a  financiación  externa  para  desarrollar  su  proyecto.   Los   primeros   fondos   externos   obtenidos   por   la   PYME   se   denominan   capital   semilla   y   suelen   suponer   unos   200,000   euros   que   se   utilizarán   para   cubrir   las   actividades   de   investigación   y   desarrollo,   estudios   de   mercado,   formación   de   un   equipo   de   dirección   y   desarrollo   de   un   plan   de   negocios,   así   como   los   gastos   de   establecimiento   de   la   empresa,  lo  que  suele  implicar,  dependiendo  del  sector  y  tipo  de  actividad,  la  compra   de  inmovilizado  material  e  inmaterial  y  maquinaria.                                                                                                                                                          Guadalupe  de  la  Mata                                                           Página  18  de  111  
  19. 19.   Programas  e  instrumentos  Europeo  de  apoyo  al  emprendimiento   El   riesgo   de   este   tipo   de   financiación   es   alto.   La   empresa   aún   no   esta   establecida,   se   trata   de   financiar   una   idea,   un   proyecto   que   aún   no   genera   ingresos,   sólo   costes   inciertos.   Son   inversiones   ilíquidas   y   generalmente   a   largo   plazo   y   sin   colateral   para   garantizar   el   reembolso   del   capital   invertido.   Por   ello   es   difícil   para   estas   empresas   encontrar  inversores  interesados  por  este  tipo  de  proyectos.  La  obtención  de  créditos   bancarios   en   esta   etapa   es   prácticamente   imposible,   debido   a   las   características   y   al   riesgo  de  la  inversión.     Los  empresarios  pueden  obtener  el  capital  necesario  de  los  llamados  fondos  de  capital   riesgo   (incubadoras   o   fondos   de   capital   semilla)   o   de   alguna   persona   que   crea   en   su   proyecto  (los  llamados  business  angels)  y  decida  arriesgar  su  capital  esperando  recibir   altos  beneficios  a  largo  plazo.  Una  vez  finalizada  la  fase  de  establecimiento,  el  equipo   de   dirección   puede   iniciar   el   desarrollo   del   plan   de   negocios.   Para   ello   la   empresa   necesitará   nuevos   fondos.   Sin   embargo   antes   de   realizar   las   primeras   ventas   y   sobre   todo   los   primeros   beneficios,   la   empresa   seguirá   dependiendo   de   la   financiación   de   fondos   de   capital   riesgo,   la   financiación   de   esta   fase   de   desarrollo   empresarial   se   denomina  financiación  de  arranque  (start-­‐up)  y  suele  supones  varios  millones  de  euros.   El  fondo  de  capital  riesgo,  al  no  contar  con  un  ‘track  record’  para  juzgar  la  rentabilidad   de   la   empresa,   basará   su   decisión   de   financiación   en   el   plan   de   negocios   y   en   la   experiencia   del   grupo   de   gestión   de   la   nueva   empresa   y   en   su   percepción   de   la   posibilidad   de   éxito   de   los   mismos.   El   fondo   de   capital   riesgo   tratará   de   proteger   su   inversión   (generalmente   en   forma   de   participación   accionarial)   imponiendo   una   serie   de   condiciones,   como   la   disposición   de   derecho   a   veto   o   a   la   posibilidad   de   elegir   los   gestores   (directores/   responsables)   clave   o   incluso   estar   representados   en   el   comité   de   dirección.   1.2. La fase de expansión A  la  fase  de  establecimiento  y  lanzamiento  seguirá  un  periodo  de  rápida  expansión  de   las   ventas.   A   medida   que   la   empresa   empieza   a   crecer   y   expandirse   la   necesidad   de   financiación   tiende   a   crecer.   Será   necesario   capital   para   aumentar   la   capacidad   de   producción,   para   desarrollar   productos   y   mercados   o   para   proporcionar   capital   de   trabajo   adicional.   En   esta   etapa,   la   empresa   empieza   a   obtener   rendimientos   de   sus   ventas  y  probablemente   a  generar  beneficios,   que  sin   embargo   resultarán  insuficientes   para  su  expansión.  La  obtención  de  nuevo  capital  será  de  nuevo  una  cuestión  esencial   para  la  evolución  de  la  PYME.                                                                                                                                                          Guadalupe  de  la  Mata                                                           Página  19  de  111  
  20. 20.   Programas  e  instrumentos  Europeo  de  apoyo  al  emprendimiento   Debido   a   la   dificultad   de   evaluar   la   viabilidad     a   medio   largo   plazo   de   una   empresa   recién   creada,   la   PYME   seguirá   encontrando  dificultades   para   obtener   financiación   de   las   entidades   financieras   y   seguirá   dependiendo   de   los   fondos   de   capital   riesgo.   Entramos  en  lo  que  se  llama  financiación  de  segundo  y  tercer  nivel.   1.3. La fase de madurez Una  vez  que  la  empresa  ha  lanzado  su  producto  y  genera  ingresos  estables,   puede   obtener   financiación   de   bancos   en   forma   de   créditos   o   de   otras   instituciones   financieras   utilizando   su   inventario   de   materia   prima   y   productos   terminados   y   deudores   comerciales   como   garantía   para   los   préstamos.  Pueden  resultar  adecuados  conjuntos  de  financiación  a  medida,   que  abarquen  productos  mixtos  de  endeudamiento  y  capital  social.   También   tendrán   acceso   a   otros   productos   financieros   como   el   factoring,   el   leasing   (arrendamiento  financiero),  la  emisión  de  obligaciones  e  incluso  de  las  bolsas  en  caso   de  que  la  empresa  decida  emitir  acciones  en  los  mercados  de  valores  públicos.   El   cuadro   siguiente   muestra   las   diferentes   fases   del   desarrollo   de   la   empresa   y   los   productos   financieros   disponibles   en   el   mercado   para   cubrir   sus   necesidades     de   financiación,   así   como   el   perfil   de   riesgo   de   las   inversiones   realizadas   en   cada   una   de   ellas.   Cuadro  n  1:  Fases  de  desarrollo  de  la  empresa                     Primeras  fases                    Alta       Fases  de  desarrollo  de  la  empresa               Expansión  y  crecimiento       Fases  finales                        Bajo                        Mercados  de  Capital                      Bolsa                      Bancos      Bancos  (créditos,                        (deuda  subordinada)        descubiertos)                                                                                                                                                          Guadalupe  de  la  Mata                                                           Página  20  de  111  
  21. 21.   Programas  e  instrumentos  Europeo  de  apoyo  al  emprendimiento        Necesidad                               Bancos  (instrumentos            Capital  riesgo      Capital  privado      Perfil  de          Financiación          híbridos)            Subsidios        Capital  riesgo          riesgo              Capital  riesgo          Ayudas                Capital  riesgo      Business  angels                  Business  angels    Subsidios  y  ayudas                  Familia,  amigos                                  Baja    Ahorros                        Alto                      Semilla              Lanzamiento        Segundo-­‐  tercer  nivel                      Puente                                                                                                                                    Tipo  de  financiación       Teniendo   en   cuenta   las   necesidades   de   la   empresa   a   lo   largo   del   ciclo   de   su   vida,   podemos  determinar  que  los  dos  instrumentos  más  importantes  que  puede  ofrecer  el   mercado   son   el   capital   riesgo   durante   las   primeras   fases   y   los   créditos   en   la   fase   de   madurez.  Las  características  especiales  de  las  PYMEs  y  algunas  tendencias  del  mercado   hacen   que   los   intermediarios,   que   normalmente   deberían   ofrecer   estos   instrumentos   (los   bancos   y   los   fondos   de   capital   riesgo   o   los   business   angels),   no   proporcionen   el   suficiente  capital,  lo  que  justifica  la  intervención  por  parte  de  los  poderes  públicos   En   la   siguiente   sección   veremos   la   situación   de   las   PYMEs   frente   a   la   financiación   en   Europa,   la   situación   del   mercado   de   créditos   y   de   capital   riesgo   y   otros   productos   de   financiación,  así  como  los  déficit  y  problemas  que  limitan  su  acceso  a  los  mismos.   2.  PRODUCTOS  FINANCIEROS  DISPONIBLES  EN  EL  MERCADO  PARA  CUBRIR   LAS  NECESIDADES  DE  LAS  PYMEs   Mercado    financiero  en  Europa  y  PYMEs   Las  empresas  pueden  financiar  sus  actividades  utilizando  fuentes  internas  o  externas.  El   grado  de  utilización  de  la  financiación  externa  por  parte  de  las  empresas  varía  de  unos   Estados   miembros   a   otros,   pero,   en   la   mayoría   de   los   casos,   para   la   expansión   es                                                                                                                                                        Guadalupe  de  la  Mata                                                           Página  21  de  111  
  22. 22.   Programas  e  instrumentos  Europeo  de  apoyo  al  emprendimiento   precisa   una   financiación   externa   (préstamos,   otros   tipos   de   endeudamiento,   o   capital   social).   En   algunos   Estados   miembros   (por   ejemplo,   Alemania   y   Austria)   las   pequeñas   empresas   dependen   mucho   menos   del   capital   propio   que   de   préstamos   bancarios   de   disposición   inmediata.   En   otros,   las   PYMEs   con   menos   de   7   millones   de   euros   de   volumen   de   negocios   se   financian   fundamentalmente   con   recursos   propios   (España   42%,  Bélgica  40%  y  Francia  34%)16.                                                                                                                             16  Observatorio  Europeo  para  las  PYME,  VI  Informe                                                                                                                                                        Guadalupe  de  la  Mata                                                           Página  22  de  111  
  23. 23.   Programas  e  instrumentos  Europeo  de  apoyo  al  emprendimiento   Tabla    1:  Porcentaje  de  capital  propio  en  el  total  del  balance  por  tamaño     de  las  empresas   Austria   Bélgica   Francia   Aleman ia   Italia   Portuga l   España   Menos  de  7  m     13   40  %   34  %   14%   26%   31%   42%   Entre  7  y  40  m   27%   38%   35%   22%   25%   40%   43%   40  mill  €  o  más   31%   39%   35%   31%   28%   51%   37%   Todos  los  tamaños   28%   39%   35%   30%   27%   42%   38%   Tamaño  en  volumen   de  negocios  en   millones  de  €   F UENTE : O BSERVATORIO E UROPEO PARA LAS PYME, VI I NFORME El   Observatorio   Europeo   para   las   PYME   ha   señalado17   que   la   estructura   financiera   de   una   empresa   parece   depender   en   mayor   medida   del   sistema   y   las   prácticas   de   financiación   del   país   en   el   que   opera   la   empresa   que   de   las   características   de   la   misma,   como   el   tamaño,   el   sector,   la   antigüedad   e   incluso   la   rentabilidad.   Las   culturas   financieras  varían  mucho  de  unos  Estados  miembros  a  otros.  En  el  sector  bancario,  los   bancos   comerciales,   las   cajas   de   ahorros   y   las   cooperativas   de   crédito   desempeñan   distintos   cometidos   en   la   financiación   de   las   PYME,   según   el   país   en   el   que   se   encuentren.     Europa   tiene   una   larga   tradición   de   intermediación   bancaria,   de   hecho,   los   créditos   bancarios   constituyen   la   fuente   externa   de   financiación   más   habitual   incluso   para   muchas  empresas  la  única.  Sin  embargo,  a  pesar  de  que  la  oferta  de  capital-­‐riesgo  ha   aumentado  mucho  en  los  últimos  cinco  años,  la  financiación  mediante  capital  social  aún   está  poco  desarrollada.   En   general,   las   empresas   nuevas   y   en   fase   de   crecimiento   parecen     ser   las   que   más   problemas   encuentran   a   la   hora   de   obtener   recursos   de   financiación   adecuados.   En   estudios   recientes18   se  ha  señalado  que  entre  el  15  y  el  20  %  de  las  PYME  consideran  el                                                                                                                             17  VII  Informe  del  Observatorio  Europeo,  2002..   El  Observatorio  Europeo  de  Pymes  fue  creado  por  la   Comisión   Europea   en   diciembre   del   1992,   con   el   fin   de   mejorar   el   seguimiento   del   desarrollo   económico   de   las   pymes   europeas.   El   Observatorio   publica   periódicamente   una   serie   de   informes,   como   resultado   de   una   encuesta   llevada   a   cabo   entre   más   de   7600   empresas   europeas,   entre   otros   estudios.  Algunos  de  los  informes  relativos  al  2003,  ya  se  encuentran  disponibles  en  Internet.   18  Informe  del  Observatorio  Europeo  de  PYMEs  2002  y  2003    y  encuesta  Grant  Thornton  2001.                                                                                                                                                        Guadalupe  de  la  Mata                                                           Página  23  de  111  
  24. 24.   Programas  e  instrumentos  Europeo  de  apoyo  al  emprendimiento   acceso   a   la   financiación   una   importante   limitación   para   el   desarrollo   de   su   actividad,   aunque   hay   diferencias   entre   los   Estados   miembros,   especialmente   en   el   coste   de   los   préstamos   y   el   acceso   a   ellos.   Este   acceso   parece   resultar   más   fácil   con   un   sector   financiero   competitivo   y   con   instrumentos   de   apoyo   público   desarrollados.   Veamos   cual  es  la  situación  del  mercado  de  crédito  y  del  capital  riesgo  en  Europa.                                                                                                                                                        Guadalupe  de  la  Mata                                                           Página  24  de  111  
  25. 25.   Programas  e  instrumentos  Europeo  de  apoyo  al  emprendimiento   2.1. Financiación mediante créditos   Disponibilidad de datos: estadísticas y encuestas en el ámbito Europeo e internacional El   principal   problema   para   determinar   y   medir   la   existencia   de   obstáculos   a   la   financiación   para   las   PYMEs   (el   llamado   “financial   constraint”   en   la   literatura   anglosajona)   es   la   falta   de   estadísticas   homogéneas,   especialmente   a   la   hora   de   comparar  la  situación  en  distintos  países.     En  este  sentido  los  dos  métodos  mas  utilizados  para  obtener  evidencia  empírica  sobre   la  existencia  de  obstáculos  a  la  financiación  son:  (1)  las    encuestas  entre  PYMEs,  y  (2)  los   modelos  de  inversiones  de  empresas  y  crecimiento  de  empresas  utilizando  los  balances   anuales  de  las  PYMEs.   La  literatura  ha  intentado     Las  estadísticas  sobre  financiación  mediante  préstamos  a  las  PYME  suelen  ser  de  escasa   o   nula   calidad.   Las   bases   de   datos   disponibles   suelen   centrarse   en   las   PYME   con   asalariados   en   nómina,   pero   ignoran   a   los   empresarios   individuales.   Por   eso,   los   resultados   pueden   estar   sesgados,   ya   que   los   empresarios   individuales   representan   alrededor  del  52  %  de  las  empresas  europeas.   En   cuanto   a   la   metodología   utilizada,   esta   se   ha   basado   fundamentalmente   en   la   realización  de  inferencias  respecto  a  los  balances  de  las  empresas.     Es  difícil  determinar  cuando  una  empresa  no  accede  a  la  financiación  porque  existe  un   fallo  de  mercado  y  cuando  por  falta  de  viabilidad  o  de  perspectivas  de  crecimiento.     En   este   sentido,   las   encuestas   paneuropeas   sobre   financiación   de   las   PYME   tienen   un   valor  inestimable  para  superar  el  problema  de  la  falta  de  datos.   La   más   importante,   en   este   sentido   es   la   encuesta   anual   Grant   Thornton   19,   que   se   centra  en  las  PYME  orientadas  a  la  exportación.     La  encuesta  ENRS  del  Observatorio  Europeo  de  PYMEs.                                                                                                                               19  Exco  Grant  Thornton  survey  of  SMEs,  2001.  La  encuesta  se  basa  en  4  400  respuestas  de  una  muestra   de  42  400  empresas.                                                                                                                                                          Guadalupe  de  la  Mata                                                           Página  25  de  111  
  26. 26.   Programas  e  instrumentos  Europeo  de  apoyo  al  emprendimiento   El   Banco   Central   Europeo   realiza   una   encuesta   sobre   la   financiación   bancaria   en   la   Euro-­‐zona.  Su  objetivo  es  mejorar  el  conocimiento  de  las  condiciones  de  financiación  en   el   área   y   ayudar   al   Consejo   de   Gobierno   del   BCE   a   evaluar   la   evolución   económica   y   monetaria  como  elemento  a  tener  en  cuenta  en  las  decisiones  de  política  monetaria.  Su   objetivo  es  complementar  las  estadísticas  existentes  relativas  a  las  tasas  de  interés  y  el   crédito  bancario    con  información  sobre  las  condiciones  de  la  oferta  y  la  demanda  en   los  mercados  de  capital  y  las  políticas  de  crédito  en  los  bancos  de  la  Euro  zona20     La  encuesta  incluye  temas  como  los  estándares  de  crédito  para  aprobar  prestamos  así   como   las   condiciones   de   los     contratos   de   crédito   aplicadas   a   las   empresas   y   los   particulares.   También   pide   una   evaluación   sobre   las   condiciones   que   afectan   la   demanda  del  crédito.   La  encuesta  se  dirige  a  directivos  de  crédito  de  un  numero  representativo  de  be  bancos   y  se  realiza  cuatro  veces  al  año.   El  Banco  Europeo  de  Inversiones  también  ha  realizado  una  encuesta  en  el  verano  del   2003  con  el  objetivo  de  entender  las  recientes  tendencias  en  los  mercados  del  crédito   para  las  PYMEs  y  las  perspectivas  de  los  prestamos  bancarios  a  PYMEs  en  el  futuro.  La   diferencia   de   esta   ultima   respecto   a   la   encuesta   del   BCE   es   que   distingue   entre   pequeñas   y   medianas   empresas,   que   cubre   toda   la   Unión   Europea   y   que   tiene   una   perspectiva   a   medio   plazo,   centrando   la   atención   en   la   disponibilidad   del   crédito   mas   que  en  el  precio  del  crédito21.     En   el   ámbito   internacional,   el   Banco   Mundial   también   ha   realizado   recientemente   un   estudio  sobre  los  determinantes  de  los  obstáculos  financieros  basado  en  una  encuesta   a   10000   empresas   en   80   países22.   El   objetivo   de   la   encuesta   es   evaluar:   (1)   si   las   clasificaciones  a  priori  de  empresas  con  problemas  de  acceso  al  crédito  y  empresas  sin   problemas  de  acceso  al  crédito  son  «adecuadas»  (2)  de  forma  más  general,  cuales  son   los  determinantes  de  los  obstáculos  de  financiación  de  las  empresas.                                                                                                                               20  Banco  Central  Europeo.  Euro  Area  Banking  Survey.  Enero  2004.   (http://www.ecb.int/pub/period/bls/blssurvey_200401.pdf)   21   Banco   Europeo   de   Inversiones.   “Bank   Survey   evidende   on   “bank   lending   to   SMEs   in   the   European   Union”.   Economic  and  Financial  Report  2003/01.  (www.eib.org/efs/)   22   Thorsten   Beck,   Asli   Demirgüc-­‐   Kunt,   Luc   Laeven   y   Vojislav   Maksimovic   The   Determinants   of   Financing   Obstacles,   Working   Paper   No.:   3204,   Enero   29,   2004   (http://econ.worldbank.org/view.php?type=5&id=32899)                                                                                                                                                          Guadalupe  de  la  Mata                                                           Página  26  de  111  
  27. 27.   Programas  e  instrumentos  Europeo  de  apoyo  al  emprendimiento   Esta  encuesta  muestra  como  las  empresas  maduras,  mayores  y  de  propiedad  extranjera   tienen  menos  obstáculos  a  la  financiación.  Estos  resultados  confirman  la  utilidad  de  las   clasificaciones  por  tamaño,  edad  y  propiedad  como  adecuadas  a  la  hora  de  valorar  los   obstáculos   a   la   financiación,   mientras   que   muestran   algunas   dudas   sobre   otras   clasificaciones   utilizadas   en   la   literatura   relevante.   Los   resultados   también   muestran   que   el   desarrollo   institucional   es   la   característica   más   importante   para   explicar   las   variaciones  en  los  obstáculos  a  la  financian  de  las  empresas23.     El Uso de la financiación externa por las PYMEs Europeas Este  trabajo  no  pretende  hacer  un  estudio  empírico  sobre  los  obstáculos  de  las  PYMEs  a   la  hora  de  acceder  a  la  financiación.   Así   que   nos   basamos   en   los   estudios   realizados   por   Grant   and   Thorton   y     por   el   Observatorio  de  PYMEs  Europeas  así  como  en  el  BCE  para  determinar                                                                                                                                 23   La   base   de   datos   utilizada   para   este   estudio   es   el   World   Business   Environment   Survey,   que   ofrece   importantes  ventajas.  En  primer  lugar  proporciona  información  sobre  la  percepción  de  la  firma  en  cuanto  al   nivel   del   obstáculo   financiero   que   se   le   plantea.   Por   lo   tanto,   contrariamente   a   otros   estudios   que   infieren   problemas   de   acceso   al   crédito   de   los   balances   de   las   empresas   utilizando   diferentes   metodologías   en   este   caso  se  han  medido  los  obstáculos  financieros  directamente.                                                                                                                                                        Guadalupe  de  la  Mata                                                           Página  27  de  111  

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