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    • Cátedra: Identificación, Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión – FCE UNL Tema: CostosConceptos preliminaresCosto es el sacrificio económico inherente a una acción con vistas a lograr un objetivo.En distintas actividades económicas los costos se manifiestan de muy diversas formas.Pueden aparecer como erogaciones de dinero, como transferencia de bienes, comoasunción de obligaciones y hasta como reasignación de ingresos.Podemos identificar distintos criterios para categorizar los costos en contables, financierosy económicos.1 - Costos ContablesInforman sobre el valor de las materias primas, trabajo, energía, etc. incurridos para laobtención de un bien o servicio.Periodizan la información (balance anual, mensual, etc.) y de ello se derivan losprocedimientos que permiten apropiar a cada periodo el uso de insumos, cuyocompromiso de pago se verifica en otro momento.1.1. Categorización mas usuales en la contabilidad 1.1.1 Por su función: o Producción o Comercialización o Administración o FinanciaciónCostos de producciónLa determinación del mismo surge en el estudio técnico. El proceso de costeo es unaactividad de ingeniería mas que de contabilidad.El método de costeo utilizado en evaluación de proyectos se llama costeo absorbente .por ejemplo si se calcula el costo de la mano de obra se le deben adicionar un 40% deprestaciones sociales al costo total anual, no es necesario desglosar el importe específicosino que en la cifra del 40% se absorben los conceptos que estas prestaciones implican.Listado de costos de producción: • Costo de Materia PrimaNo se deben tomar en cuenta solo la cantidad de producto final que se desea obtener,sino también la merma propia de cada proceso productivo.Por ejemplo si se producen 50.000 tornillos y cada tornillo pesa 6.5 gr. El calculo queuno realiza es 50.000 * 6.5 gr. = 325 Kg acero. Pero además hay que tener en cuentaque hay ciertas piezas que van a salir defectuosas y para realizar el calculo correctamentehay que revisar el estudio técnico y agregarle la merma para cada proceso que para estecaso es del 1%. Entonces tenemos que 325 Kg. * 1.01 = 328.% Kg acero. 1
    • Cátedra: Identificación, Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión – FCE UNL • Costos de Mano de ObraMano de obra directa es aquella que interviene personalmente en el proceso productivo,se refiere específicamente a los obreros.Mano de obra indirecta se refiere a quienes aún estando en producción no son obrerotales como el supervisor, gerente de producción etc.Se debe agregar a esto el 40% da cargas sociales (obra social, aporte jubilatorio, etc.) • EnvasesEnvase primario: esta en contacto directo con el producto (Ej. Envase de plástico de 1 lt.)Envase secundario: es la caja de cartón o plástico que contiene 12 o 24 botellas.Para este calculo hay que tener en cuenta un % de merma y ver si el envase primariotiene etiqueta o hay que agregar dicho costo. • Costos de Energía Eléctrica • Combustible • Control de CalidadSe puede realizar en la misma empresa para ello es necesario realizar inversiones enequipos y disponer de personal capacitado o contratar el servicios a terceros. • MantenimientoSimilar al de control de calidad. • Cargos de depreciación y amortizaciónSon costos virtuales, se tratan y tienen el efecto de un costo sin serlo.Para calcularlos se utilizan los montos calculados por ley tributaria del país vigente.Los cargos por depreciación y amortización además de reducir el monto de impuestos,permite la recuperación de la inversión por el mecanismo fiscal que la propia ley tributariaha fijado. • Otros CostosExisten otros gastos por detergentes, refrigerantes, uniformes, etc. Que su importe espequeño en relación a los demás costos que se agrupan en este rubro. • Costos para combatir la contaminaciónCostos de comercializaciónVender no significa solamente hacer llegar el producto al intermediario o consumidor, sinoque implica una actividad mucho más amplia. Mercadotecnia abarca, la investigación y eldesarrollo de nuevos mercados o de nuevos productos adaptados a los gustos ynecesidades de los consumidores, estratificación de ventas, la participación de lacompetencia en el mercado tendencias de ventas etc. El departamento de Mercadotecniapuede constar no solo con gerentes, vendedores, secretaria y chóferes, sino también depersonal altamente capacitado cuya función no es precisamente vender.Costos de AdministraciónTomados en sentido amplio no solo se incluyen los sueldos del gerente y de loscontadores secretarias y los gastos de oficina en general. Hay empresas de gran 2
    • Cátedra: Identificación, Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión – FCE UNLenvergadura que pueden contar con direcciones o gerencias de planeamiento,investigación y desarrollo, recursos humanos y selección de personal, relaciones públicas,finanzas. Esto significa que fuera de las dos grandes áreas de la empresa que sonproducción y ventas todos los demás costos se cargaran la administración. También seincluyen las amortizaciones y depreciaciones.Costos de FinanciaciónSon los intereses que se deben pagar en relación con los capitales obtenidos enpréstamo. Se considera correcto registrarlo por separado, no imputarlo a los costos deadministración, porque el capital prestados pude tener usos muy diversos y no hay quecargarlos a un área específica. 1.1.2. Según su vinculación con el objeto del costoSe denomina objeto del costo a todo aquello sobre lo cual se desea conocer su costo. Unobjeto de costo puede ser una clase de artículo fabricado , una sección de una empresa,una sucursal de supermercado, etc.Según este criterio los costos pueden ser: o Directos o IndirectosCuando no existe posibilidad de duda alguna acerca de que cierto costo corresponde a undeterminado objeto de costos estamos en presencia de un costo directo.Cuando por el contrario nos encontramos en la necesidad de efectuar interpretacionespara asignar un costo a uno o varios objetos de costo, nos encontramos en presencia deun costo indirecto.Si una empresa distribuidora de alimentos cuenta con sucursales en distintos puntos delpaís, el sueldo del gerente de ventas es un costo indirecto, mientras que el sueldo delgerente sucursal Santa Fe es un costo directo del objeto de costo: Sucursal Santa Fe. 1.1.3. Por su relación con el nivel de producción o Variables o Fijos o SemivariablesSe definen como costos variables aquellos cuya magnitud se modifica en el mismosentido que lo hace el nivel de producción.El costo fijo o de estructura es aquel cuya magnitud en valores totales permanecenconstantes frente a cambios en el nivel de actividad.Costos semivariables son de comportamiento cambiante en forma sucesiva, es decirhasta un cierto nivel de actividad, se comportan como “costos fijos” y, a partir de dichonivel, su comportamiento se torna variable. Por ejemplo cuando una empresa tiene plantade personal remunerada por mes o quincena, y recurre a las horas extras o 3
    • Cátedra: Identificación, Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión – FCE UNLcontrataciones transitorias cuando debe enfrentar un volumen de producción que superalas posibilidades de la planta permanente.Una expresión frecuente en la literatura especializada alude a la noción de “corto” y“largo” plazos para sostener que los costos fijos permanecen constantes en el corto plazo,pero que se vuelven variables en el largo plazo.Esta es una noción errónea o, al menos, una expresión poco afortunada. Elmantenimiento de una cierta magnitud de costos fijos esta vinculado con el mantenimientode la estructura, no con el transcurso del tiempo. Una dimensión estructural puede sermodificada en el corto plazo, así como puede permanecer invariable en el largo plazo.Por ejemplo una panadería, con un inmueble, una amasadora, un horno y ciertoequipamiento puede procesar 10 kg. Bolsas de harina, por lo que los costos de estructurapermanecerán constantes para cualquier nivel de actividad que se encuentre en esoslímites.1.1.4. Por la manera de imputación del gasto o Devengado o Percibido (incurrido)El criterio de lo devengado considera que el costo se manifiesta cuando se genera uncomportamiento o se materializa una relación patrimonial periódica y establece que sedebe imputar al periodo que correspondan los costos o beneficios independientemente deque se hayan pagados o cobrados los mismos. En el caso de los beneficios por ejemplose contabilizan los importes facturados en cada periodo independientemente que sehallan cobrado, y en el caso de los costos los sueldos correspondientes a un períodoindependientemente que se halla pagado o no.El criterio de lo percibido establece que debe imputar al período los beneficios o costosrealmente cobrados o pagados.1.1.5. Por su grado de erogabilidad o Erogables o No erogablesLos primeros son aquellos que llevan implícitos una salida de dinero en el corto plazo, mientras que los otros no configuran una erogación inmediata o casi inmediata.En general suelen computarse como costos no erogables a las cuotas de depreciación delos bienes de uso, amortización de los bienes intangibles y a la constitución de distintostipos de previsiones y provisiones.Depreciaciones y amortizacionesEl termino depreciación tiene la misma connotación que amortización, pero el primero sólose aplica al activo fijo, ya que con el uso estos bienes valen menos, es decir se deprecian.En cambio la amortización solo se aplica a activos intangibles por ejemplo si se hacomprado una marca comercial, ésta, con el uso del tiempo, no baja de precio ni sedeprecia, por lo que el término amortización significa cargo anual que se hace pararecuperar la inversión. 4
    • Cátedra: Identificación, Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión – FCE UNLPor ejemplo si compro un equipo en $200 la inversión y el desembolso de dinero ya serealizó en el momento de la compra, y hacer un cargo por el concepto mencionadosignifica que no se está desembolsando ese dinero, entonces se esta recuperando. Al sercargado al costo sin hacer desembolso, se aumentan los costos totales y esto causa unmenor pago de impuestos y por otro dinero en efectivo disponible.La ley de impuesto a las ganancias permite en base al promedio de la vida útil de losbienes les asigna un porcentaje según su tipo y sólo permite el uso del método dedepreciación llamado línea recta.Por ejemplo equipos se amortiza un 10% anual, vehículos un 20%, inmuebles 2%, activosintangibles un 20% anula.En nuestro ejemplo para equipos el ejemplo es el siguiente: 200 * 10%= 20$ anualeshasta completar los 200 en 10 años.Amortización acelerada: es cuando se efectúa una mayor % amortización en los primerosaños. El efecto que produce un menor pago de impuestos y por lo tanto se recupera másrápido el capital.Valor de rescate fiscal: como el horizonte de planeamiento puede ser menor (por ejemplo5 años) a las amortizaciones previstas, este valor se calcula restando al valor deadquisición las amortizaciones acumuladas hasta ese período, en nuestro ejemploValor de Adquisición = $ 200Amortizaciones Acumuladas =- $ 100 ( $20 * 5)Valor de Rescate = $100Previsiones y ProvisionesLas previsiones constituyen un mecanismo contable para reflejar hechos inciertos quepueden ocurrir en el futuro, por ejemplo la incobrabilidad de los créditos a cobrar.Las provisiones constituyen un mecanismo contable para reflejar hechos ciertos que van aocurrir en el futuro, por ejemplo la provisión para el sueldo anual complementario.Un insumo puede ser simultáneamente categorizado desde los distintos criteriosexpuestos a saber: Ejemplo. una empresa que fabrica sillas para oficina dispone de un local dividido en dossectores, producción y ventas, a continuación se detallan distintos costos a los efectos deser apropiarlos a los criterios vistos en párrafos anteriores: Por su Por su vinculación relación Por la manera Por su Por su función con el con el de imputación grado de objeto del nivel de del gasto erogabilidad costo producciónTrabajo del Comercialización Indirecto Fijo Devengado ErogableEmpleado deVigilancia dellocal deventasMano de Producción Directo Fijo Devengado Erogable 5
    • Cátedra: Identificación, Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión – FCE UNL Por su Por su vinculación relación Por la manera Por su Por su función con el con el de imputación grado de objeto del nivel de del gasto erogabilidad costo producciónObra directaCompra de Producción Directo Variable Incurrido ErogableMateriaPrimapagada alcontadoSueldo del Administración Indirecto Fijo Devengado ErogableempleadoadministrativoDepreciación Producción Directo Variable Devengado No erogablede MaquinaAmortización Producción Indirecto Fijo Devengado No erogabledel Pago deuna patente2. Criterio FinancieroCabe destacar que la producción de información para analizar los cambios que genera un proyecto supone comparar el estado actual (situación base o sin proyecto) con el estado y la evolución esperada en el tiempo en el caso de ejecutarse el Proyecto (situación con Proyecto). De esto resulta que el análisis se centra en las diferencias que sufren las variables consideradas (ingresos, egresos) a lo largo del tiempo.Se compara así la situación “Con Proyecto” con la situación “Sin Proyecto” y se extraen las diferencias, los incrementos y reducción de los distintos valores.Por ello en el análisis de costos para un proyecto se toman en cuenta solo los costosincrementales.La referencia a criterio financiero alude a que los incrementos (o decrementos) que seconsideran son aquellos que modifican los saldos de fondos líquidos. Es decir se realizaun análisis desde el bolsillo del ejecutor del proyecto. De aquí surgen distintos significadosen el criterio contable de costos, porque los incrementos (o reducciones) que seconsideran son aquellos de carácter estrictamente financiero, es decir que impactan enlos saldos líquidos.2.1. Costos diferencialesExpresan el incremento o disminución de los costos totales que implicaría laimplementación de cada una de las alternativas comparadas con la situación tomadacomo base y que usualmente es la vigente. 6
    • Cátedra: Identificación, Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión – FCE UNLPor ejemplo el pedido de una producción extraordinaria, generalmente el costo diferencialestará dado exclusivamente por los costos variables de producción de las unidadesadicionales, puesto que puede suponerse que los costos fijos permanecerán constantes.Esto quiere decir que el costo relevante para aceptar el pedido de una producciónextraordinaria es si los ingresos generados por la misma cubre los costos variables, queson los únicos que se incurrirá en exceso de los actuales si acepta el pedido.Si los costos fijos se vieran incrementados el aumento ocasionado por el pedido adicionalsería parte del costo diferencial y relevante par ala toma de decisionesEjemplo: una empresa recibe un pedido especial de 10000 unidades de un producto y acontinuación se detallan los datos a tener en cuenta:Capacidad máxima de producción 100.000 unidades mensualesUtilización actual 85.000 unidades mensualesCosto de materias primas $ 7 por unidadCosto de MO directa $ 3.5 por unidadGastos variables de ventas (*) $ 0.5 por unidadGastos de Comercialización $ 50.000 mensualesGastos de Administración $ 35.000 mensualesCosto Medio Actual $12 por unidadMargen de utilidad sobre costos 40%(*) comisiones a vendedores 1) ¿Cuál será el precio mínimo que debería cobrar para aceptar este pedido? 2) identificar cuales son los costos diferenciales La materia prima , la mano de obra directa son diferenciales puesto que producir una unidad más obliga a incurrir en los costos respectivos. 3) identificar los costos fijos gastos fijos de administración y comercialización son costos que se deberán incurrir se acepte o no el pedido adicional. Dichos costos son fijos independientemente del nivel de producción , dentro de la capacidad máxima instalada. En consecuencia son irrelevante para la toma de decisiones. Costo de materias primas $ 7 por unidad Costo de MO directa $ 3.5 por unidad Gastos variables de ventas (*) $ 0.5 por unidad Total $ 11 por unidadPor lo tanto el costo adicional de producir 10000 unidades es de $110.000. Cualquierprecio superior a $ 11 será beneficioso para la empresa.No se consideró ningún costo de oportunidad como relevante porque se supuso queexistía cierta capacidad ociosa que no hacía sacrificar producciones de alternativa paracumplir con el pedido extraordinario, ni desviar la asignación de otros recursosactualmente en uso. 7
    • Cátedra: Identificación, Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión – FCE UNLPara calcular el efecto impositivo (impuesto a las ganancias) se debería establecer elmonto pagadero en la situación actual y lo que significaría en el incremento si aceptase elpedido. El cálculo que se realiza para determinar el incremento es netamente contable, yaque es sobre esta base que se calcula el impuesto.En este ejemplo los costos variables coincidieron con los costos diferenciales pero existencasos en que también forman parte de los diferenciales costos fijos por ejemplo si en elcaso expuesto es necesario agregar un supervisor o más equipos2.2. Momento de la toma de decisionesUn dato clave, cuando se prepara un proyecto, es el momento de la decisión. Laelaboración del mismo significa reunir, procesar y analizar ciertos datos para apreciar laconveniencia de adoptar una decisión que afecta, generalmente, recursos actuales yresultados futuros.Generalmente este trabajo se realiza antes de adoptar una decisión y, una vez adoptada, se profundizan o continúan algunos de los estudios.Identificar este “momento” tiene gran importancia pues de aquí surgen conceptos relevantes para el análisis, a saber, costos hundidos, pertinencia de los costos y costos de oportunidad.2.2.1. Costos HundidosLos costos hundidos son aquellos que no se ven afectados por la decisión que se va haadoptar.Los costos históricos o hundidos por el sólo hecho de haber ocurrido en el pasado (comosu nombre lo indica), son costos en los que ya se ha incurrido. Esto significa que no esposible modificar decisiones con respecto a asumir o no dicho costo, puesto que ya soninevitables. Por esta razón los costos hundidos son irrelevantes en la toma de decisionesen el presente y por lo tanto no se deben incluir2.2.2. Pertinencia de los costosLa regla básica para definir la inclusión o no de un costo es identificar su pertinencia en elcaso de ejecutarse el proyecto, o bien, su evitabilidad. Es decir se apropian todos loscostos que sea imprescindibles o evitables en el caso de ejecución.Cualquier decisión que se tome en el presente afectará resultados futuros.Los costos históricos por el hecho de haberse incurrido en ellos en el pasado soninevitables. Por lo tanto cualquier decisión que se tome no hará variar su efecto comofactor del costo total y por lo tanto son irrelevantes en la toma de decisiones.No se debe confundir el costo histórico con el activo o el bien producto de ese costo quesí puede ser relevante. Por ejemplo si un activo comprado en el pasado sobre el cualpuedan tomarse decisiones a futuro que generen ingresos si se destina a usos optativoscomo su venta, arriendo u operación. 8
    • Cátedra: Identificación, Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión – FCE UNLPor ejemplo una fabrica de dos artículos con diferentes procesos productivos, pero conactividades administrativas y ventas centralizadas.A continuación se pueden apreciar las proyecciones financieras para los próximos años.En este ejemplo analizaremos la conveniencia de cerrar una de las plantas: planta a planta bVentas 1,000,0001,500,000mano de obra directa -250,000 -375,000materias primas -125,000 -187,500Energía -300,000 -600,000Depreciación -70,000 -105,000utilidad bruta 255,000 232,500gastos de comercialización -110,000 -165,000gastos de administración -80,000 -120,000utilidad neta 65,000 -52,500Supóngase que los gastos de administración se asignan a las plantas sobre la base de lasventas. Actualmente ascienden a $ 200.000 anuales, si cierra b se estima reducir loscostos en $50.000. Por el espacio ocupado por la planta b podría alquilarse a $10.000anuales. No hay opción de uso más rentable.Los gastos de comercialización fijos ascienden a $ 250.000 y se asignan en base a lasventas. La diferencia en cada planta se corresponde a comisiones del 1% sobre ventas.A continuación se consideran los siguientes beneficios y costos incrementales:Disminución de ventas -1,500,000ahorro de costo de venta 1,162,500ahorro de costos de comercialización 15,000ahorro de gastos de administración 50,000ingresos por alquiler 10,000 totales 1,237,500-1,500,000pérdidas por cierre -262,500Se excluye la depreciación como costo relevante por ser inevitable en la opción dealquiler.El resultado arroja que el cierre de la planta b arroja una pérdida de $262.500. Si seconsidera los resultados conjuntos de ambas plantas y en las situaciones planteadasllegamos a la conclusión de que debemos continuar con la planta b funcionando ya quede cerrarla generaría una perdida para la empresa de $ 197.500.Situación actualutilidad planta a 65,000pérdida planta b -52,500 9
    • Cátedra: Identificación, Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión – FCE UNLutilidad neta 12,500Funcionamiento con planta a y cierre planta butilidad planta a 65,000cierre planta b -262,500Pérdida -197,5002.2.3. Costos de OportunidadConsiste en el sacrificio monetario de un beneficio derivado de haber tomado la decisión afavor de otra alternativa monetaria.Como concepto general, se puede decir que el costo alternativo o de oportunidad resulta devalorar los recursos necesarios para la ejecución del proyecto de acuerdo a lo que se pierdepor no utilizarlos en el mejor uso alternativo. De ahí proviene la designación de este costocon el nombre de alternativo o de oportunidad: el hecho de que un recurso se utilice encierto proyecto, hace que se pierda la oportunidad de ser utilizado en otro proyecto.De esto se puede deducir que si un recurso no tiene ningún uso alternativo, el costo deutilizarlo es cero, porque no se pierde nada por usarlo en el proyecto analizado.Algunos ejemplos servirán par aclarar el concepto. Cuando un empresario trata dedeterminar si le conviene o no realizar cierta inversión, va a utilizar ciertos factores que noson de su propiedad (como materias primas, mano de obra, etc.) y otros que si lo son (comoel propio trabajo, su capital, etc.).Para utilizar los factores que no son de su propiedad, debe incurrir en erogaciones, cuyomonto representa, para él, el costo de esos insumos. Estos son los costos llamadosexplícitos porque se traducen en un pago de dinero.Con respecto a los factores propios del empresario, si no fueran utilizados en el proyecto enestudio, podrían ser vendidos o alquilados, lo cual implica que tienen un uso alternativo.Por lo tanto, lo que esos factores podrían ganar en su mejor uso alternativo representa sucosto de oportunidad.El costo de oportunidad de los factores propios se conoce con el nombre de costo implícitodebido a que si ellos son usados en el proyecto, no se produce ninguna erogación. Porejemplo, si el empresario decide formar una empresa tendrá que dedicar cierta cantidad dehoras al mes para atender sus negocios.Si no formara la empresa, podría utilizar su tiempo en otras actividades. Si la mejoralternativa del uso del tiempo es emplearse en otra empresa, lo que allí podría ganar es loque representa al costo de oportunidad de su tiempo. (Por supuesto, el número de horas enambas ocupaciones debe ser equivalente para que la comparación sea válida). 10
    • Cátedra: Identificación, Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión – FCE UNL2.3.4. Impacto del régimen impositivo en los criterios financieros y contablesAunque en la preparación del proyecto deben considerarse los costos efectivos y no loscontables, estos últimos son importantes para determinar la magnitud de los impuestos alas utilidades.Para el impuesto a las ganancias la inversión en una maquina no genera ni aumento nidisminución de riqueza; por lo tanto, no hay efectos tributarios por la compra de activos.Sin embargo cuando el activo es usado, empieza a perder valor por el deterioro normal deese uso y también por el paso del tiempo. Conceptualmente esto se define comodepreciación o amortización. El termino depreciación tiene la misma connotación queamortización, pero el primero sólo se aplica al activo fijo, ya que con el uso estos bienesvalen menos, es decir se deprecian.En cambio la amortización solo se aplica a activos intangibles por ejemplo si se hacomprado una marca comercial, ésta, con el uso del tiempo, no baja de precio ni sedeprecia, por lo que el término amortización significa cargo anual que se hace pararecuperar la inversión.Para hacer los cargos de amortización o depreciación se deberá basar en la ley tributaria.Contablemente pude amortizarse o depreciarse de forma diferente a la fiscal.La ley permite en base al promedio de la vida útil de los bienes les asigna un porcentajesegún su tipo y sólo permite el uso del método de depreciación llamado línea recta.Por ejemplo equipos se amortiza un 10% anual, vehículos un 20%, inmuebles 2%, activosintangibles un 20% anual.La depreciación o amortización no constituye un egreso de caja (el egresos se produjocuando se compró el activo), pero es posible restarlo de los ingresos para reducir lautilidad y con ello los impuestos. Activo 500 depreciación -100 Valor residual 400 + Ingresos 1000 - Costos -500 desembolsables - depreciación -100 = Utilidad antes de 400 impuestos - impuestos 35% -140 = Utilidad neta 260 + Depreciación 100 = Utilidad neto del efecto impositivo 360El efecto también se ve en la venta de un activo fijo + Venta de activo 600 - Valor de libro -400 11
    • Cátedra: Identificación, Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión – FCE UNL = Utilidad antes de 200 impuestos - Impuestos 35% -70 = Utilidad neta 130Ingreso neto del efecto impositivo $530El efecto tributario se observa para la variación de costos tanto en proyectos que losincrementan (una ampliación, por ejemplo) como en los que se reducen (un reemplazo detecnología ineficiente por otras mas eficiente) Cualquier baja en la utilidad hace que la empresa deje de pagar impuesto a lasganancias sobre esa reducción. Por eso en el análisis incremental se considera un ahorrode costos equivalente a ese porcentaje. sit base sit con incremental proyecto Ingresos 30000 30000 0 Costos -12000 -16000 -4000 Depreciación -4000 -4000 0 Utilidad 14000 10000 -4000 Impuesto -4900 -3500 1400 Utilidad Neta 9100 6500 -2600 Depreciación 4000 4000 0 Flujo Neto 13100 10500 -2600El costo de una deuda también es deducible de impuestos y, en consecuencia, tiene unimpacto tributario positivo que debe incluirse en el flujo de caja cuando se busca medir larentabilidad de los recursos propios invertidos en un proyecto.Para calcular el impacto tributario de una deuda se debe descomponer el monto total delservicio en dos partes: la amortización y los intereses. Mientras el primero la primeracorresponde a la devolución de un préstamo , y por lo tanto no constituye un costo niafecta al impuesto, la segunda es un gasto financiero y por lo tanto afecta a losimpuestos.Por ejemplo un préstamo de $ 10.000 a una tasa 10% anual no impacta en el monto totalde los intereses $ 1000, sino solo por $ 650 (10.000*.10* 1 - .35)Otro costo importante es el IVA es frecuentemente omitido en la construcción de flujos decaja por considerarse que la empresa actúa sólo como intermediaria en su recaudación.Esto es cierto, pero reconociendo las siguientes excepciones: Cuando se calcula la inversión en capital de trabajo, por cuanto el IVA de las compras debe ser financiado independientemente que después se recupera con las ventas. Cuando la empresa efectúa las ventas sin IVA y sus compras sí están afectadas como, por ejemplo las Universidades o las sociedades profesionales. Cuando el desfase de tiempo y la cuantía del IVA pagado en las inversiones es alto, ya que afecta al costo del capital inmovilizado hasta que ese impuesto es recuperado. 12
    • Cátedra: Identificación, Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión – FCE UNL2.3. La decisión y los costos de inversiónHasta aquí se consideraron los costos asociados a un proyecto con énfasis en los quesurgen de la operación o explotación del mismo.Debe tenerse en cuenta que en base a idénticos criterios se incluyen todos en egresosque demanda la inversión de un proyecto. Recuerde que la materialización de un proyectorecorre varias etapas: preinversión, inversión, operación y liquidación. Es decir aquellosnecesarios para implementarlo, ponerlo en régimen operativo para que esté encondiciones de generar productos y, por ende, ingresos. Aquí aparecen las distintascategorías de “costos” de inversión, estudios de diseño definitivo, maquinarias, equipos,materiales, etc. y también capital de trabajo.2.3.1. Capital de trabajoConstituye el conjunto de recursos necesarios, en forma de activos corrientes, para laoperación normal del proyecto durante el ciclo productivo, para una capacidad y tamañodeterminado.Por ejemplo si una empresa un nivel de operaciones de $100, es decir compra y vende$100 de producto, pero tiene un política de venta que establece un 50% al contado y un50% a crédito a 30 días, al iniciar la operación deberá desembolsar 100$, de los cualesrecuperará inmediatamente $50 y tendrá el saldo en cuentas a cobrar. El dinero recibidoal contado se utilizará para la compra de nueva mercadería, pero para mantener el niveldeseado de $100, deberá incurrirse en una nueva inversión de $50. si permanentementelas cuentas a cobrar permanecen en $50 y siempre el nivel de operación requiereexistencias de 100$, los $150 totales tienen el carácter de inversión permanente que serecuperara cuando el proyecto deje de operar.El capital de trabajo constituirá una parte de inversiones de largo plazo, ya que formaparte del monto permanente de los activos corrientes para asegurar la operación delproyecto.Si el proyecto considera aumentos o disminuciones en el nivel de operación, puedenrequerirse adiciones o disminuciones en el capital de trabajo respectivamente.Formas de determinar el capital de trabajo • Método contableEste método consiste en cuantificar la inversión requerida en cada uno de los rubros delactivo corriente, considerando que parte de los mismos pueden financiarse por pasivos decorto plazo (pero de carácter permanente), como los créditos de proveedores o lospréstamos bancarios.Los rubros del activo corriente que se cuantifican en el cálculo de esta inversión son elsaldo óptimo de efectivo, el nivel de cuentas por cobrar apropiados y el volumen deexistencias que se debe mantener y por otro los niveles de deudas promedio de cortoplazo por otro.Pautas para calcularlos:Activo Corriente 13
    • Cátedra: Identificación, Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión – FCE UNL- Valores e inversionesEn la empresa se debe contar con una cantidad de efectivo suficiente para cubrir todoslos costos de producción, ventas y administración, desde el primer día de operación hastaque comience a recibir el dinero correspondiente a las ventas (al contado y a crédito). Lacantidad a disponer depende exclusivamente del plazo de crédito otorgado.- Cuentas por CobrarCuando una empresa recién inicia actividades normalmente dará crédito en las ventas desus primeros productos. Para el calculo se deben tener en cuentas las ventas a crédito yel tiempo promedio para recuperar el capital:Cuentas por cobrar = ventas anuales a crédito * P P R 365P P R = período promedio de recuperación. Por ejemplo, si el crédito a que vende laempresa es 30 – 60 días el P P R sería 45 días.- InventarioA fines de estimar el inventario se presenta el modelo llamado Lote Económico el cual sebasa en la consideración de que existen ciertos costos que aumentan mientras másinventario se tiene, como costo de almacenamiento, seguros obsolescencia, y existenotros que lo disminuyen cuando mayor es la cantidad existentes en inventarios, comoocurre como ocurre con las interrupciones en la producción por la falta de materia prima,los posibles descuentos en las compras y otros. El lote económico encuentra el equilibrioentre los costos que aumentan y los que disminuyen, de manera que aplicando el modelose optimiza económicamente el manejo de inventarios.Lote Económico LE = √ 2 FU / CPLE: cantidad óptima adquirida cada vez que se compre materia prima para el inventario.F: costos fijo de colocar y recibir una orden de compraU: consumo anual en unidades de materias primas (lts., kg., ton.C: costo de mantener el inventario expresado como tasa de rendimiento que producirá eldinero en una inversión distinta a la compra de inventarios.P: precio unitario de compraPor ejemplo:F: 20U: 200C: 70%P: 50Sustituyendo la formula se obtiene LE = 2 * 20 * 200 = 15.1 unidades 0.7 * 50 14
    • Cátedra: Identificación, Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión – FCE UNLCada vez que se compre un inventario se deberá adquirir 15.1 piezas, la frecuencia decompra será 365 días/ (200/15.1)= 27.55 es decir 28 días aproximadamente. Es decir quela inversión en inventario inicial será de 15.1 * $50 = $755.Falta considerar el stock de seguridad y las situaciones inesperadas que puedan surgir.Determinación del stock en una empresa en marchaEn función a la rotación de inventario que tiene históricamente la empresa se determina elíndice de rotación de inventario.Índice de rotación de inventario = Costo de Mercadería Vendida Histórico Stock de Mercadería HistóricoLuego se proyecta el inventario que será necesario incrementar en función a los costos demercadería vendida proyectados.Stock de Mercadería Proyectado = CMV proyectado / Índice de Rotación de InventarioInversión de capital de trabajo = Stock de Mercadería Proyectado – Stock de Mercadería HistóricoPasivo Corriente- Cuentas a PagarLa empresa toma prestamos ofrecido por los proveedores ya sea por la compra dematerias primas, compra de bienes de uso, impuestos etc. Para el cálculo se deben teneren cuentas las deudas con proveedores y el tiempo promedio para devolver el capitalprestado:Cuentas por pagar = compras anuales a crédito * P P P 365P P P = período promedio de pago. Por ejemplo, los prestamos a que toma la empresa es30 – 90 días el P P P sería 60 días.Determinación del Capital de TrabajoCapital de Trabajo = Activo Corriente – Pasivo CorrienteEste método es recomendable utilizarlo en caso de una empresa en marcha, ya que esposible observar históricamente la correlación que tienen las variables que antesdetallamos. • Método del período de desfaseEste método consiste en determinar la cuantía de los costos de operación que debefinanciarse desde el momento en que se efectúa el primer pago por la adquisición de la 15
    • Cátedra: Identificación, Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión – FCE UNLmateria prima hasta el momento en que se recauda el ingreso por la venta de losproductos, que se destinará a financiar el período de desfase siguiente.El calculo de la inversión en capital de trabajo (ICT), se determina por la expresión:ICT = Ca * nd 365 donde Ca es el costo anual y nd el número de días de desfase.Consiste en calcular el costo de operación mensual o anual y dividirlo por el número dedías de la unidad de tiempo seleccionada (30 o 365 días). De esta forma se obtiene uncosto de operación diario que se multiplica por la duración en días del ciclo de vida.Para la elaboración de los flujos de caja ha sido necesario calcular tanto el costo total deun período como período de recuperación.La deficiencia del modelo esta dado porque no considera los ingresos que se podríanpercibir durante el período de recuperación, con lo que el monto tiende a sobrevaluarse.Además no tienen en cuenta las estacionalidades.Es un buen método para proyectos con períodos de recuperación reducidos, como laventa de periódicos o un restaurante.Este método se aplica generalmente en nivel de prefactibilidad. • Método del déficit acumulado máximoEl cálculo de la inversión en capital de trabajo por este método supone calcular para cadames los flujos de ingresos y egresos proyectados y determinar su cuantía como elequivalente el déficit acumulado máximo. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12Ingresos 40 50 150 200 200 200 200 200 200Egresos 50 60 60 150 150 60 60 60 60 150 150 150Saldos -50 -60 -60 -110 -100 90 140 140 140 50 50 50Saldos Acumulados -50 -110 -170 -280 -380 -290 -150 -10 130 180 230 280El déficit acumulado máximo asciende a 380, según este método, este importe será lainversión que deberá efectuarse en capital de trabajo para financiar la operación normalde proyecto.2.4. Diferencias entre el criterio contable y el financiero Criterio Criterio Contable FinancieroA) Los costos según el momento en que se imputanAnteriores Si NoActuales: Si Si (soloInversiones incrementales) – Pertinentes – No PertinentesFuturos Si Si son – Pertinentes pertinentes e 16
    • Cátedra: Identificación, Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión – FCE UNL - No Pertinentes incrementalesB) Costos de oportunidad No SiC) Capital de trabajo Surge por Es considerado diferencia una inversión entre Activo necesaria para la Corriente – ejecución del Pasivo proyecto CorrienteCriterio Contable Criterio FinancieroNo incluye costo de oportunidad Incluye costo de oportunidad incurridoNo incluye capital de trabajo, surge por IncluyediferenciaEstima Resultados en un período Constituye un Flujo de Fondos financieroAplica criterio de lo devengado Aplica criterio de lo percibidoLa amortización se considera como un Se considera la amortización para loscosto. efectos impositivos luego se excluye como costo.Incluye costos Hundidos No Incluye costos HundidosAnálisis costo-volumen-utilidadConocido también como análisis de punto de equilibrio, muestra las relaciones básicasentre costos e ingresos para diferentes niveles de producción y ventas, asumiendovalores constantes de ingresos y costos dentro de rangos razonables de operación. Elresultado de la combinación de estas variables se expresa por:R = pq – vq – FR : utilidadp : precioq : cantidad producida y vendidav. costo variable unitario CVmeF: costos fijos totalesPara determinar la cantidad de equilibrio (la que hace a la utilidad igual a cero) se puedeaplicar la siguiente expresión que se deriva de la anterior:q = F / (p –v)la relación entre costos fijos y variables se denomina apalancamiento operacional (AO)elasticidad de las ganancias y mide el cambio porcentual de las utilidades totales frente aun aumento en la producción y ventas, lo que se calcula por AO = q (p – v) q (p – v) - F 17
    • Cátedra: Identificación, Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión – FCE UNL Gráfico del Punto de Equilibrio 7000 6000 5000 UtilidadValores 4000 Punto de Proyectada 3000 Equilibrio 2000 1000 0 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 550 600 650 Unidades Ingresos Totales Costos Fijos Costos Totales 18
    • Cátedra: Identificación, Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión – FCE UNLBibliografía Utilizada • Preparación y evaluación de Proyectos, Sapag Chain, Nassir y Reinaldo.4ta. Edición. Edit. Mac. Graw Hill. Año 2000. Capitulo 6 • Evaluación de Proyectos, Baca Urbina, Gabriel. 4ta. Edición. Edit. Mac. Graw Hill. Año 2001. • Costos y Evaluación de Proyectos , José Eliseo Ocampo. Edit. CECSA. Año 2003 19
    • Cátedra: Identificación, Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión – FCE UNL 20