Informe económico de junio 2012

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Informe económico de junio 2012

  1. 1. está asociado principalmente a una lenta expansión de la creación de empleo por parte del sector privado y una destrucción neta de empleo por parte del sector público. China, la segunda potencia mundial, también da señales de alerta para el corto y largo plazo como resultado de la “calidad” de su crecimiento. El dato para el primer trimestre del año es del orden del 8,1% aunque se espera una desaceleración deA casi cuatro años de iniciada la crisis financiera internacional, 0,6% aproximadamente para el segundo semestre del año.los hacedores de política no parecen encontrar una solución Por otro lado, la economía brasilera viene presentando unapara reactivar las economías de manera sostenida. Como puede desaceleración marcada durante los primeros meses de 2012.observarse en el Gráfico Nº 1, desde 2008 se han llevado a cabo Así, según los datos del Instituto Brasilero de Geografía ypolíticas monetarias expansivas con un resultado poco claro en Estadística (IBGE) durante el primer trimestre del año elel lado real de la economía (las tasas de desempleo de EE.UU y crecimiento fue de sólo el 0,8%. Este valor se vio influenciado ala eurozona actuales son mayores que las registradas en 2008). la baja por el mal desempeño del sector agropecuario (-8,5%), por la sequía en el sur del país, y la industria (0,1%). Además, la Gráfico Nº 1: Expansión de la Base Monetaria. En miles de industria de transformación cayó un 2,6% en el primer trimestre millones de moneda doméstica del año. 3.000 Esquema Nº 1: Crecimiento económico en Brasil. Primer 2.500 trimestre de 2012, interanual 2.000 1.500 1.000 500 0 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 sep-08 sep-09 sep-10 sep-11 may-08 may-09 may-10 may-11 may-12 Reserva Federal de EE.UU Banco Central Europeo Consumo +2,5%Fuente: IIE sobre la base de Federal Reserve of St. Louis y European Central Gasto Público +3,4% Bank. Formación Capital -2,1%Como resultado de ello, en la eurozona particularmente se está Exportaciones +6,6%observando un viraje en materia de política económica, Importaciones +6,3%ponderando con mayor ímpetu los niveles de crecimiento de las Fuente: IIE sobre la base de IBGE.economías. En línea con esto, el 28 y 29 de junio se celebrará elConsejo Europeo para tratar nuevas propuestas de reformas De todos modos, algunas medias de estímulo que vieneestructurales, a saber: unión bancaria, unión presupuestaria, tomando la administración de la presidente Dilma, como lasincorporación de eurobonos y permitir que el fondo de rescate reducciones impositivas a determinados sectores, la unificacióneuropeo pueda financiar al sector financiero de las economías del ICMS (equivalente al IVA en Argentina), la reducción de lassin necesidad de que el gobierno medie. tasas de interés y la depreciación del real, hacen prever que la evolución de la economía del vecino país para lo que resta delEstados Unidos por su parte, continúa con tasas de crecimiento año será mejor.positivas aunque los indicadores del mercado inmobiliario ylaboral son mixtos. El último dato de tasas de desempleoregistró un incremento de 0,1% en relación al mes anterior. Esto
  2. 2. Gráfico Nº 2: EMI por rubros. Variación % interanual enero abril Productos del tabacoLa actividad económica cayó 1,2% en términos interanuales Edición e impresiónsegún el Índice General de Actividad (IGA) que mide la Sust. y prod. químicosconsultora OJF. Se trata de la primera caída interanual del índice Metalmecánicatras 30 meses de sostenido crecimiento. Sin embargo, en el Minerales no metálicosacumulado de los cinco primeros meses del año la variación Nivel general 1,60%respecto a igual período de 2011 asciende a 1,3%. En Córdoba y Alimentos y bebidasSanta Fe la actividad tiene un comportamiento similar al total Papel y Cartóndel país, aunque tanto los datos del IMAC para el mes de abril, Metálicas básicascomo del ICA para el mes de febrero aún muestran un Caucho y Plásticocrecimiento en términos interanuales (2,2% y 1,5% Refinación de petróleorespectivamente). TextilEl consumo privado sigue en caída, hecho que se refleja a través Automotrizde las variaciones interanuales negativas de las ventas en -10% -5% 0% 5% 10%centros de compras, de los impuestos relacionados al nivel deactividad (IRNA) y de las ventas minoristas. Los patentamientos Fuente: IIE en base a INDEC.de automotores siguen exhibiendo un comportamientosumamente volátil, aunque las tasas de crecimiento sonsensiblemente inferiores a las observadas en los ocho primeros El complejo automotriz es aquel que mayor retroceso muestra en lo que va de 2012 en lo que a industria se refiere. Esto semeses de 2011. debe principalmente a la profunda caída proyectada en lasLa industria es uno de los sectores que más influye en la exportaciones automotrices durante el segundo trimestre deldesaceleración de la actividad, tanto el indicador público como año (ver Gráfico Nº 3), la cual se ubicaría en un valor cercano allos privados muestran una retracción en la producción en los -32% (mientras que en 2011 y 2010 crecían al 26% y 42%meses de abril y mayo con respecto a igual mes del año pasado, respectivamente). A consecuencia de la menor producción,como así también en su medición desestacionalizada mes a tanto en la rama automotriz como en la gran mayoría de losmes. En el acumulado del primer cuatrimestre el Estimador sectores industriales, se produjo una merma en la utilización deMensual Industrial (que publica el INDEC) da cuenta de un capacidad instalada.crecimiento interanual de 1,6% (ver Gráfico Nº 2), mientras queel Índice de Producción Industrial (publicado por OJF) para elperíodo Enero-Mayo exhibe un incremento del 1,3%.
  3. 3. Gráfico Nº 3: Exportaciones automotrices por trimestres. En Gráfico Nº 4: Índice líder en niveles y variación % i.a. unidades 250 40% 160.000 30% 140.000 200 20% 120.000 -32% 150 10% 100.000 80.000 100 0% 60.000 -10% 50 40.000 -20% 20.000 0 -30% ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 sep-08 sep-09 sep-10 sep-11 may-08 may-09 may-10 may-11 0 IV-2011 III - 2009 III - 2010 III - 2011 I-2012 I - 2009 I - 2010 I - 2011 abr-may 2012 IV - 2009 IV - 2010 II - 2009 II - 2010 II - 2011 Nivel General Var. % interanual (eje der) Fuente: IIE en base a UTDT. Fuente: IIE en base a ADEFA. El sector agropecuario nacional experimenta una caída en laPor su parte, el Programa de Financiamiento Productivo del campaña 2011-12 de casi 14 millones de toneladas, lo queBicentenario a causa de la menor acreditación de fondos en representa una merma del 15%, respecto a su antecesora,relación a su adjudicación ha perdido vigor. Mientras que en el según datos y estimaciones del Ministerio de Agricultura,mes de octubre del año 2010 representaba un valor cercano al Ganadería y Pesca de la Nación. Si se valora esta producción a2,6% de la inversión en equipos durables de producción en abril los precios del mes de cosecha de cada cultivo, la caída sede 2012 dicho valor cayó al 1,3%. Ello motivó el lanzamiento de magnifica hasta un 17,4%, consecuencia de que sólo la sojaun segundo tramo de dicho programa, aunque para que el muestra precios superiores a los registrados en la campañamismo tenga un impacto significativo en la producción pasada, siendo los restante menores. Esta menor producciónindustrial debería implementarse de forma tal que la equivaldría a US$5.000 dólares menos en manos de losadjudicación de cada tramo se corresponda con la acreditación productores, dónde aproximadamente el 40% -US$2.000-de los fondos en un tiempo prudencial (manteniendo la relación corresponden a Córdoba.adjudicación/acreditación por encima del 75% o el 80%). Con respecto a la nueva campaña que comienza, lasEl índice líder sigue profundizando su caída en términos estimaciones hablan de una intención de siembra de 4 millonesinteranuales (ver Gráfico Nº 4), lo que refuerza la tendencia a la de hectáreas de trigo con unas condiciones de humedad delbaja observada desde mayo de 2011 y la caída del índice desde suelo estupendas. Sin embargo, las distorsiones del mercadonoviembre del mismo año. Dado que dicho índice anticipa el hacen que se le retengan al productor cerca de un 35% delcomportamiento del ciclo económico, la brusca desaceleración precio del cereal, lo cual genera desincentivos y abre el juegoque experimenta la economía argentina no parece tener un hacia otros potenciales cultivos, aunque estos con menordesenlace diferente en el corto plazo. desarrollo tecnológico y comercial. También consecuencia de los malos resultados de la campaña que finaliza, la situación financiera de los productores no es la mejor, lo cual lleva a negociar alquileres, y como resultado de los precios y facilidades de venta, hacen que ya se piense en la “soja” para recomponer situaciones. Para clarificar la situación de los arrendatarios basta un ejemplo: para aquel productor de zona núcleo que paga 18 quintales valuados a la cotización de la soja, si tuvo un rendimiento de 28 quintales por hectárea tuvo una pérdida de
  4. 4. casi US$60, mientras que si hizo maíz y obtuvo un rendimiento de 75 quintales, su pérdida fue de US$220/ha. La situación fiscal de la nación es, de los últimos 4 años, la másDos de los principales indicadores del sector de la construcción grave. El déficit financiero asciende en 2012 a -6.975 millonesmuestran variaciones interanuales negativas (ver Gráfico Nº 5 de pesos en el período enero-abril. A su vez si se deduce lapara los primeros cinco meses del 2012. El Índice Construya cuenta “Rentas de la Propiedad” que incluye el dinero que estámostró una disminución del 0,89% mientras que el Despacho de utilizando el gobierno de la arcas del BCRA y ANSES, el déficitCemento al mercado interno cayó un 5,29%. financiero pasa a ser preocupante, ascendiendo en el primer cuatrimestre de 2012 a -12.805 millones de pesos (ver Gráfico Gráfico Nº 5: Índice Construya y Despacho de Cemento. Nº 6). Variación Porcentual Interanual Enero -Mayo Gráfico Nº 6: Resultados Financieros SPNF – Primer 30% Cuatrimestre 25% 20.000 Variación porcentual interanual 20% 10.000 15% Millones de pesos acumulados 10% 0 5% -10.000 0% -20.000 -5% -30.000 -10% -15% -40.000 -20% -50.000 2004 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2005 -60.000 I.Construya Despacho de Cemento ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic Fuente: IIE sobre la base de Grupo Construya y AFCP 2010 2011 2012 2010 sin RDP 2011 sin RDP 2012 sin RDPAl analizar los bloques del ISAC en el primer cuatrimestre delaño, se percibe una merma en Obra Pública (2,8 en Obras Viales Fuente: IIE sobre la base de MECON.y 3,5% en Otras obras de infraestructura) y una desaceleraciónen la Obra privada (Edificio para vivienda creció solo un 1,9% Esto puede explicarse por un incremento porcentual interanualmientras que en 2011 había crecido 9% para el mismo periodo). del gasto corriente de un 33% que es superior al del ingreso corriente que es del 29%, ambos respecto a 2011.En consonancia con el nivel de actividad del sector, lostrabajadores registrados en la construcción suman para marzo Se puede advertir entonces que los recursos del BCRA y delde 2012 un total de 414.868, porcentaje 1,9% por debajo del ANSES son la herramienta a la cual está recurriendo el gobiernopromedio máximo de 2011. A su vez, por segundo trimestre para financiar el déficit, representando estos un 4% del total deconsecutivo, la diferencia entre empresas que creen que el nivel los ingresos corrientes.de actividad aumentará ó disminuirá muestra valores negativos. Por su parte respecto a la necesidad de dólares por parte delEsto significa que es mayor la cantidad de empresas que gobierno para el año 2012 hay que tener en cuenta 2 fechasconsidera en el nivel de actividad mermará frente a los que que resultan claves. El 3 de agosto se abona el BODEN 2012perciben que se expandirá. que representa una erogación de u$s 2.198 millones. La otraEn este contexto, el gobierno anunció el plan de créditos para la fecha a tener en cuenta es el mes de diciembre en el cual seconstrucción de viviendas nuevas, denominado Pro.Cre.Ar. El paga el bono atado al PBI correspondiente al año 2011 que semismo pretende atacar el déficit habitacional en el país estima será de u$s 2.500 millones. Esta información así como el(estimado en 3 millones de viviendas). Para el primer bienio perfil de vencimiento de deuda de todo el año 2012 (el cual(2012-2013) se pretende otorgar 100.000 créditos a una tasa asciende a u$s 8.276 millones) es apreciable en el Gráfico Nº 7.fija (para los primeros 5 años) que varía entre el 2% y 14%dependiendo del ingreso familiar neto.
  5. 5. Gráfico Nº 7: Vencimiento de deuda en moneda extranjera Así, en el primer cuatrimestre del año, la balanza comercial 2012 acumula un saldo de 4.795 millones de dólares, un 57% superior 4.000 al mismo período de 2011. 3.500 3.000  2.500 La inversión extranjera en Argentina en el período 2007-2011 Millones de dólares 2.000 estuvo por debajo del promedio de otros países en vías de desarrollo (ver Gráfico Nº 8), no sólo de los BRICS que 1.500 actualmente ocupan un rol preponderante en la economía 1.000 mundial, sino también de otros países como Chile, México o Turquía. A pesar de ello, según el Índice de Restricciones a la 500 IED Argentina está entre los países más abiertos, incluso por 0 encima de Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica (grupo de los BRICS). Este fenómeno se explica por el alto nivel de exposición ene-12 dic-12 jul-12 sep-12 mar-12 jun-12 ago-12 oct-12 nov-12 feb-12 abr-12 may-12 al riesgo que impera en nuestra economía doméstica medida a través del riesgo país (por encima de los 1000 puntos básicos en Bono cupon PBI Total Deuda corriente mes de junio). Fuente: IIE sobre la base de MECON. Gráfico Nº 8: Inversión extranjera directa en porcentaje del PIB. Países seleccionados. Período 2007-2011A juzgar por los hechos, se puede advertir que el gobierno estáatribuyendo implícita o explícitamente una multiplicidad de 8%objetivos para el BCRA. No solo debiera velar por el valor de la 7%moneda (la inflación interanual en abril según consultoras 6%privadas asciende a 23,9%) sino que interviene en el mercadocambiario a fin de mantener el tipo de cambio nominal y evitar 5%el retiro de billetes de las arcas de esta institución. A su vez, 4%para solventar los desajustes en las cuentas públicas, debe Promedio= 3,1%generar los recursos necesarios tanto en pesos (los adelantos 3%transitorios ascendieron a $73.930 millones de pesos entre 2%enero y mayo del corriente año) como en dólares (en abril el 1%gobierno tomó una letra intransferible del BCRA nominada endólares por un monto de U$S 5.674 millones) a fin de poder 0% Sudáfrica China México Argentina Rusia Chile Turquía Indiaafrontar los vencimientos de deuda soberana. G-20 OCDE BrasilResultado de los elevados niveles de inflación y las restriccionesa la compra de divisas, el tipo de cambio oficial no refleja elverdadero valor de la moneda. Si bien el cálculo del tipo de Fuente: IIE en base a OCDE.cambio de equilibrio de una economía no es sencillo, esmenester considerar alternativos indicadores para determinar sila cotización del dólar se encuentra barato. Desde inicios de Además de los menores niveles de Inversión Extranjera y su2012 estos indicadores sugieren que el valor del tipo de cambio menor influjo de divisas, otro hecho que revela la pérdida dedebiera haberse depreciado a una tasa superior al 20%. No competitividad presente y futura de la economía argentina es el aumento del costo salarial, llevando el mismo durante el primerobstante, la cotización oficial registró un aumento solo del 4%. trimestre de 2012 a un valor muy superior a los nivelesPor otro lado, en el análisis interanual de las variables referidas observados en 1998 o 2008 (el crecimiento ascendió un 50% enal comercio exterior, en abril se verificó una caída tanto de las los últimos cuatro años). El aumento en los costos agravó laexportaciones (-6,5%) como de las importaciones (-14,1%). De pérdida de rentabilidad interna en el sector industrial (vertodos modos, el superávit comercial continúa en ascenso Gráfico Nº 9), ubicándose la misma en el año 2011 un 1%debido, fundamentalmente, a la contracción de las compras debajo del nivel observado en 1998.externas por las medidas de la Secretaría de Comercio Interior.
  6. 6. Gráfico Nº 9: Proxy de rentabilidad interna (Base 2008=100) 160 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 1 T-97 4 T-97 3 T-98 2 T-99 1 T-00 4 T-00 3 T-01 2 T-02 1 T-03 4 T-03 3 T-04 2 T-05 1 T-06 4 T-06 3 T-07 2 T-08 4 T-09 3 T-10 2 T-11 1 T-09 Industria Alimenticio Automotor Fuente: IIE en base a INDEC y Sistema Integrado Previsional Argentino.A causa de las distorsiones tanto en el plano fiscal como en elmonetario, y la fuerte desaceleración que se extiende mes ames en la actividad interna, la confianza en el gobierno se ubicóen marzo un 30% por debajo de su valor observado ennoviembre del pasado año.

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