Evolución de la actividad económica de la provincia de Córdoba

1. Bolsa de Comercio de Córdoba
Rosario de Santa Fé 231 1° Piso, Córdoba, Argentina
+54 (351) 422.4230 – bolsacba@bolsacba.com.ar

2. Informe
de Coyuntura
Mes de Actualización: Marzo de 2012
Mes de Referencia: Enero de 2012
DIRECTOR
GUILLERMO ACOSTA
COORDINADOR DEL PROYECTO
ANDRÉS MICHEL
JEFE DE INVESTIGACIONES
FEDERICO PRIOTTI
ECONOMISTAS
SANTIAGO DÍAZ
SANTIAGO BRUNO

3. Indicador Mensual
de la Actividad Económica
de Córdoba (IMAC)
En el presente informe mensual se resumen los resultados que emergen del cálculo del Indicador
1
Mensual de la Actividad Económica de Córdoba (IMAC) . Además, se analizan brevemente las
variaciones interanuales y mensuales de las series del IMAC, junto a una breve perspectiva para el mes
de Febrero de 2012.
1. Resumen Ejecutivo
La economía de Córdoba creció un 3.8% en Enero de 2012 respecto de igual mes del año previo. Aunque la
economía continúa en crecimiento, desde el mes de Octubre se perciben claras señales de debilitamiento de
este proceso.
Asimismo, en términos desestacionalizados se registró una caída del -0,2% en Enero respecto de Diciembre
pasado.
Como novedad, se presenta el Índice de Difusión de series del IMAC o series coincidentes de la actividad
económica de Córdoba. Por primera vez en 26 meses, luego de la crisis de 2008/9, el porcentaje de series con
crecimiento respecto del mes previo cae por debajo del 50%.
Comenzaron a sentirse señales de desaceleración en algunos sectores, particularmente en la industria
automotriz local, en línea con el contexto sectorial nacional y el desempeño del mayor socio comercial: Brasil.
La construcción es otro sector que también muestra señales de debilitamiento junto a la compra de vehículos
0km.
2. Comportamiento del IMAC y series Componentes
El desempeño de la economía de Córdoba en forma agregada durante el 2010 presentó un crecimiento del
4.4% en comparación al año 2009. Mientras que de acuerdo a cifras provisorias el año 2011 cerró con un
crecimiento del 5.9%, a pesar de la desaceleración que comenzó a notarse desde mediados del año pasado.
Sin embargo, la Tasa de Cambio Interanual (TCIA) 2 del IMAC (gráfico N°1) se encuentra en niveles
significativos superiores al promedio del periodo 1994-2010, indicando que la actividad económica de la
provincia se encuentra en una fase de expansión desde comienzos de 2009, luego de la crisis internacional.
1
Debe aclararse que los datos de los últimos seis meses son provisorios, ya que suelen sufrir ligeras modificaciones
por parte de los organismos encargados de su difusión. Por este motivo se requiere cierta precaución al momento
de analizar los resultados reportados sobre las variaciones interanuales de las series componentes del IMAC.
2
Tasa de Cambio Interanual o Variación Interanual se utilizan como sinónimos.

4. 20· 03· 2012 INFORME MENSUAL DE COYUNTURA DE CÓRDOBA – MES DE ENERO
Gráfico N° 1: El IMAC: Nivel General
16%
12%
8%
4%
3.1%
2.6%
2.0%
0%
-4%
-8%
-12%
-16%
1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011
Reces. Nacional TCIA (%) IMAC Tasa Prom.
Fuente: IIE y Proyecto Ciclos Económicos y de Crecimiento de la UNT.
En el gráfico N°2 se detalla el desempeño dispar que comenzó a percibirse desde finales de 2011 en las
series integrantes del IMAC. Desde el punto de vista interanual el IMAC está creciendo a un 3.8%, pero hay
una caída interanual en el patentamiento de vehículos (PVN), el consumo de Gasoil (OIL), el Índice de
Demanda Laboral (IDL) y los despachos de cemento portland (CEM).
Aunque en las comparaciones contra el mes previo (Diciembre) y ajustados por estacionalidad, se observa un
mayor número de series con caídas. Con esta información no es posible pronosticar el desempeño del 2012,
pero sí debemos seguir de cerca en los meses sucesivos, ya que de mantenerse estas señales de
debilitamiento podrían anunciar el ingreso a una fase recesiva de la economía.
En el gráfico 3 se presenta en Enero una caída del 0.2% respecto de Diciembre en términos agregados,
siendo el primer mes con variación negativa en dos años. Pero se debe mantener la cautela ya que las cifras
son provisorias y suelen sufrir ligeras correcciones.
Gráfico N°2: Variaciones Enero 2012/2011 y Enero/Diciembre de las series del IMAC

5. 20· 03· 2012 INFORME MENSUAL DE COYUNTURA DE CÓRDOBA – MES DE ENERO
RRTP 12.2% VS 1.2%
REC 9.3% GIND 0.7%
NAFG 8.0% EEI 0.4%
VS 6.8% RRTP 0.3%
EEI 5.6% REC 0.2%
GIND 4.0% NAFG 0.0%
IMAC 3.8% IMAC -0.2%
NPTP 2.8% OIL -0.2%
PVN -0.8% NPTP -0.5%
OIL -1.1% CEM -0.6%
IDL -4.5% IDL -0.9%
CEM -6.3% PVN -2.0%
-10% -5% 0% 5% 10% 15% -3% -2% -1% 0% 1% 2%
Fuente: IIE en base a fuentes citadas3 4.
Gráfico N°3: Variaciones mensuales del IMAC
2.0%
1.5%
1.0%
0.5%
0.0%
-0.5%
-1.0%
-1.5%
-2.0%
-2.5%
1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012
Fuente: IIE en base a fuentes citadas
3
Ante la demora en la difusión de los datos de empleo difundidos por el SIPA se utilizan los datos de empleo
registrado de la EIL (Encuesta de Indicadores Laborales) para el Gran Córdoba y las estimaciones de la EPH para el
Gran Córdoba y Gran Río Cuarto.
4
Las abreviaturas corresponden a: IDL (Índice de Demanda Laboral), PVN (Patentamiento de Vehículos Nuevos),
GIND (Gas Industrial), RRTP (Remuneraciones Reales Totales del Sector Privado Registrado), NAFG (Consumo de
Naftas y GNC), NPTP (Número de Puestos Totales Privados Registrados), OIL (Consumo de Gasoil), REC
(Recaudación Real Tributaria Provincial), EEI (Energía Eléctrica Industrial), VS (ventas Reales en Supermercados) y
CEM (Despachos de Cemento Portland).

6. 20· 03· 2012 INFORME MENSUAL DE COYUNTURA DE CÓRDOBA – MES DE ENERO
Además de los gráficos previos es posible monitorear la dinámica de la economía a través de un método muy
utilizado en el pasado: el índice de difusión. Este tipo de indicadores cuenta el porcentaje de series o sectores
que se encuentra en crecimiento en los 6 meses previos; si el porcentaje es inferior al 50% de manera
sostenida en el tiempo, se dice que le economía podría estar en recesión. Por el contrario, si el porcentaje de
series es superior al 50% la economía estaría transitando una etapa expansiva.
Gráfico N°4: Índice de Difusión de series del IMAC
100
75
50
25
0
1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012
Reces. Nacional
Fuente: IIE en base a fuentes citadas
Según los datos, luego de la leve recesión de 2008/9 el Índice de Difusión muestra un porcentaje de series
creciendo en los 6 meses previos, pero en el mes de Enero este porcentaje se encuentra en un 49%. A pesar
que esta única cifra no es determinante para elaborar una conclusión, es conveniente señalar que desde
mediados de 2011 el % de series en crecimiento cae continuamente. Este desempeño es consistente con el
desempeño del indicador agregado y los correspondientes análisis que se realizaron previamente.
3. Perspectivas para el mes de Febrero
Si bien no se encuentra disponible la información al mes de Febrero para la totalidad de las series, se perciben
señales de desaceleración en el patentamiento de vehículos nuevos, en la Recaudación total de la provincia,
los despachos de cemento y en la producción automotriz de las terminales Cordobesas.
Respecto de la producción automotriz, la suma de unidades de las tres terminales más importantes tuvieron
un crecimiento interanual nulo en Noviembre, mientras que desde Diciembre se registran caídas interanuales
continuas, revertida (levemente) en el mes de Febrero de este año. Este sector necesita ser observado con
atención debido al dinamismo que registra y el impacto que posee sobre la economía provincial. Al mismo
tiempo, está fuertemente vinculado al ritmo de actividad económica de Brasil.

7. 20· 03· 2012 INFORME MENSUAL DE COYUNTURA DE CÓRDOBA – MES DE ENERO
IPAUTO_TC IPFIAT_TC
240 500
200
400
160
300
120
200
80
100
40
0 0
96 98 00 02 04 06 08 10 12 96 98 00 02 04 06 08 10 12
IPIVECO_TC IPREN_TC
120 200
100
160
80
120
60
80
40
40
20
0 0
96 98 00 02 04 06 08 10 12 96 98 00 02 04 06 08 10 12
Fuente: IIE en base a información de prensa de ADEFA.
En los gráficos previos se visualiza el número de unidades producidas por las terminales cordobesas
ajustadas por estacionalidad y datos irregulares. IPAUTO refleja las suma total de automóviles, utilitarios y
camiones producidos. El dato a tener en cuenta es que la producción automotriz pareciera ingresar en una
“fase descendente” desde mediados del año 2011 (precisamente el mes de Junio). Lo llamativo es que tanto
para FIAT como para RENAULT, el máximo de producción mensual se alcanzó en idéntico mes de 2011. En
cambio la producción de IVECO comenzó a caer en el mes de Noviembre de 2011.

8. 20· 03· 2012 INFORME MENSUAL DE COYUNTURA DE CÓRDOBA – MES DE ENERO
8,000 30,000
7,000
25,000
6,000
20,000
5,000
4,000 15,000
3,000
10,000
2,000
5,000
1,000
0 0
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2002 2004 2006 2008 2010 2012
Fuente: IIE en base a Dirección Nacional de Registro de la Propiedad Automotor de la Rep. Argentina.
En el caso del patentamiento de vehículos 0 km se aprecia una caída continua desde el mes de Octubre de
2011. Si bien se llevan transcurridos 5 meses de continua caída mes contra mes previo (ajustados por
estacionalidad), es un llamado de atención para seguir con detenimiento en los meses siguientes. Pero los
patentamientos totales (suma de vehículos nuevos más las transferencias de usados) tuvieron su máximo en
el mes de Junio pasado y continúan en descenso desde entonces.
Es importante observar los despachos de cemento portland, ya que existe una diferencia entre el crecimiento
interanual según el tipo de envase: en el caso del despacho por bolsas (CEMBOL) presenta variaciones
positivas hasta Diciembre pasado con una caída en Enero, mientras que en el despacho a granel (CEMGRA,
principalmente para obras grandes privadas y públicas de mayor magnitud) se registran tasas negativas desde
Junio pasado.
Los despachos a granel representan un 36% de los despachos totales (periodo 2000-2011) y parecen tener
una dinámica que lidera al comportamiento de los despachos en Bolsas.
70.0%
60.0%
50.0%
40.0%
30.0%
20.0%
10.0%
0.0%
-10.0%
-20.0%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
VIA-CEMBOL VIA-CEM-GRA
Fuente: IIE en base a Asociación de Fabricantes de Cemento Portland de Argentina (AFCP).