Prof. Félix César Mejías
Noción:       Consiste en la dispersión de resultados       inesperados         que   se   debe       al       movimiento ...
Los riesgos financieros generales se clasifican en:          Riesgo de Mercado          Riesgo de Crédito          Ries...
Riesgo de Mercado: Cambio de los precios de losactivos y pasivos.Riesgo                de    Crédito:   Contrapartes   est...
Riesgo Operacional: Pérdidas resultantes de sistemasinadecuados, fallas administrativas, etc.Riesgo Legal: Contraparte no ...
¿Tiene la compañía X riesgo Financiero?Depende de sus obligaciones financieras: Variables FinancierasBásicas.Dentro de una...
Riesgo Accionario: Se refiere al precio de las acciones conrespecto al mercado, que pueden afectar en un momentodado la ca...
Riesgo de Variación de tasas de interés: Se analizandiferentes estructuras de tasas de interés:Manteniendo                ...
Calificación del Riesgo.Es la expresión de una opinión acerca de la probabilidad y riesgorelativo, de la capacidad de inte...
La calificadora efectúa su análisis                   de acuerdo a:                           a. Análisis Cuantitativos   ...
Grados de Calificación del Riesgo.AAA: Tienen la capacidad para pagar intereses y restituir el principal, esextremadamente...
Grados de Calificación del Riesgo.BBB: Capacidad adecuada para pagar intereses y restituir el principal.Condiciones económ...
Grados de Calificación del Riesgo.CCC: Es más vulnerable al incumplimiento, y depende mucho de lascondiciones comerciales....
Riesgo: Es la probabilidad de que ocurran eventos no deseados o no esperados.Riesgo Específico de una Inversión: Es la pro...
18,0                        16,0    Riesgo de Cartera                        14,0                                         ...
Caso 1:    Se lanzan dos monedas    Si sale cara +20    Si sale sello - 10    CC: +40                   CS: +10           ...
Caso 2:    Si sale cara           +35    Si sale sello          -25    CC: +70 CS: +10 SC: +10 SS: -50    Retorno Esperado...
Caso 3:Cuatro monedas en vez de dos (C = +20 ; S = -10)CCCC +80                    CCCS +50               CCSC +50        ...
   En un mercado competitivo, la prima por riesgo varía proporcionalmente al    BETA.   BETA: Sensibilidad del retorno d...
Miller y Modigliani desarrollaron la Teoría del CAPM (Capital Assets Prizing Model), y que consiste envalorar el precio de...
Como se infiere de lo aprendido hasta ahora, en el cálculo del riesgofinanciero, la mayoría de los analistas determinan el...
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  1. 1. Prof. Félix César Mejías
  2. 2. Noción: Consiste en la dispersión de resultados inesperados que se debe al movimiento en las variables financierasProf. Félix César Mejías 2
  3. 3. Los riesgos financieros generales se clasifican en:  Riesgo de Mercado  Riesgo de Crédito  Riesgo de Liquidez  Riesgo Operacional  Riesgo LegalProf. Félix César Mejías 3
  4. 4. Riesgo de Mercado: Cambio de los precios de losactivos y pasivos.Riesgo de Crédito: Contrapartes están pocodispuestas para cumplir sus obligaciones.Riesgo de Liquidez: Riesgo Liquidez-Producto yRiesgo Flujo de Efectivo-Financiamiento. Prof. Félix César Mejías 4
  5. 5. Riesgo Operacional: Pérdidas resultantes de sistemasinadecuados, fallas administrativas, etc.Riesgo Legal: Contraparte no tiene la autoridad legalpara realizar una operación. Prof. Félix César Mejías 5
  6. 6. ¿Tiene la compañía X riesgo Financiero?Depende de sus obligaciones financieras: Variables FinancierasBásicas.Dentro de una empresa, en su relación con el entorno y en su operación cotidiana, presenta los siguientes riesgos:  Riesgo Accionario  Riesgo Cambiario  Riesgo de Tasas de Interés Prof. Félix César Mejías 6
  7. 7. Riesgo Accionario: Se refiere al precio de las acciones conrespecto al mercado, que pueden afectar en un momentodado la calificación de la empresa.Riesgo Cambiario: Depende del grado de exposición de laempresa a las importaciones/exportaciones.Prof. Félix César Mejías 7
  8. 8. Riesgo de Variación de tasas de interés: Se analizandiferentes estructuras de tasas de interés:Manteniendo constante el plazo de vencimiento ydeterminando la forma de cómo las tasas de interés varíantomando en cuenta los riesgos por incumplimiento y laliquidez.Manteniendo constante el riesgo e intentando determinar porqué los bonos con diferentes plazos de vencimiento devengandiferentes tasas de interés.Prof. Félix César Mejías 8
  9. 9. Calificación del Riesgo.Es la expresión de una opinión acerca de la probabilidad y riesgorelativo, de la capacidad de intención de su emisor de un título decrédito colocado en el mercado de valores, de efectuar su pagoprecisamente en el plazo acordado.Una clasificación desempeña la función de valuar el grado deriesgo de un crédito, elemento fundamental dentro del proceso detoma de decisiones respecto de cualquier inversión. Prof. Félix César Mejías 9
  10. 10. La calificadora efectúa su análisis de acuerdo a: a. Análisis Cuantitativos b. Análisis Cualitativos c. Análisis LegalesProf. Félix César Mejías 10
  11. 11. Grados de Calificación del Riesgo.AAA: Tienen la capacidad para pagar intereses y restituir el principal, esextremadamente sólida.AA: Tienen la capacidad para pagar intereses y restituir el principal, difieremuy poco de la AAA.A: Tienen capacidad sólida para pagar intereses y restituir el principal, esun poco más susceptible a los efectos adversos de cambios decircunstancias. Prof. Félix César Mejías 11
  12. 12. Grados de Calificación del Riesgo.BBB: Capacidad adecuada para pagar intereses y restituir el principal.Condiciones económicas adversas o cambios tienen mayor posibilidad dedebilitar la capacidad para pagar intereses y restituir el principal.BB: Tienen ligeramente más vulnerabilidad al incumplimiento. Existenimportantes incertidumbres.B: Es vulnerable al incumplimiento, pero actualmente puede cumplir conlos pagos. Prof. Félix César Mejías 12
  13. 13. Grados de Calificación del Riesgo.CCC: Es más vulnerable al incumplimiento, y depende mucho de lascondiciones comerciales.CC, C: Se aplica a deudas subordinadas a deudas más antiguas.CI: Bonos de ingresos que pagan intereses.D: Está en incumplimiento. Prof. Félix César Mejías 13
  14. 14. Riesgo: Es la probabilidad de que ocurran eventos no deseados o no esperados.Riesgo Específico de una Inversión: Es la probabilidad de que su rendimientoobtenido varíe sustancialmente respecto a su rendimiento requerido. Se divide enRiesgo No Sistemático y Riesgo Sistemático: Riesgo No Sistemático: Riesgo que puede eliminarse por diversificación. También se conoce por Riesgo Único o Riesgo específico del título. Riesgo Sistemático: Riesgo que no puede eliminarse por diversificación (Riesgo del mercado)A medida que se incluyen más acciones en un portafolio, el riesgo se aproxima alriesgo del mercado: Esto se conoce con el nombre de “Diversificación máxima delRiesgo” Riesgo Riesgo No Sistemático + Riesgo SistemáticoRiesgo que puede Riesgo que no puede eliminarseeliminarse por por diversificación (Riesgo deldiversificación mercado) Prof. Félix César Mejías 14
  15. 15. 18,0 16,0 Riesgo de Cartera 14,0 Harry Markowitz “Portafolio Selection”, 12,0 Journal of Finance 10,0 (Marzo, 1952) 8,0 6,0 4,0 Riesgo del mercado 2,0 11 16 21 26 31 36 1 6 0,0 Número de TítulosHay una parte del riesgo que la diversificación no puede eliminar, esel Riesgo de Mercado. Prof. Félix César Mejías 15
  16. 16. Caso 1: Se lanzan dos monedas Si sale cara +20 Si sale sello - 10 CC: +40 CS: +10 SC: +10 SS: -20 Retorno Esperado (Esperanza Matemática): 0.25 * 40 + 0.25 * 10 +0.25 *10 + 0.25 * (-20) = 10 Varianza (~rm) = Valor Esperado (~rm - rm) ~rm = Retorno Actual rm = Retorno Esperado Retorno Actual Desv (~r - r) (~r - r)2 Prob Prob * Desv2 40 30 900 0,25 225 10 0 0 0,50 0 -20 30 900 0,25 225 Varianza = 450; Sigma o Desviación Standard = (Varianza)½ = 21Prof. Félix César Mejías 16
  17. 17. Caso 2: Si sale cara +35 Si sale sello -25 CC: +70 CS: +10 SC: +10 SS: -50 Retorno Esperado: 0.25 * 70 + 0.5 * 10 + 0.25 * (-50) = 10 Retorno Actual Desv (~r - r) (~r - r)2 Prob Prob * Desv2 70 60 3600 0,25 900 10 0 0 0,50 0 -50 60 3600 0,25 900 Varianza = 1800  Sigma = 42Prof. Félix César Mejías 17
  18. 18. Caso 3:Cuatro monedas en vez de dos (C = +20 ; S = -10)CCCC +80 CCCS +50 CCSC +50 CCSS +20CSCC +50 CSCS +20 CSSC +20 CSSS -10SCCC +50 SCCS +20 SCSC +20 SCSS -10SSCC +20 SSSC -10 SSCS -10 SSSS -40 Desv. Prob * (~r - r)280: 1 60 3600 * 1/1650: 4 30 900 * 4/1620: 6 0 0-10: 4 -30 900 * 4/16-40: 1 -60 3600 * 1/16Varianza = 900  Sigma = 30Prof. Félix César Mejías 18
  19. 19.  En un mercado competitivo, la prima por riesgo varía proporcionalmente al BETA. BETA: Sensibilidad del retorno de la inversión frente a los movimientos del mercado. Un BETA mayor (menor) a 1 indica que los rendimientos del título son más (menos) volátiles que el mercado. b = dRi = ΔRi dRm ΔRm Esto significa medir las variaciones del precio de una acción con respecto a las variaciones del precio del mercado, entre días o períodos sucesivos o específicos. Beta de los Treasury Bills = 0 (o de cualquier bono) Prof. Félix César Mejías 19
  20. 20. Miller y Modigliani desarrollaron la Teoría del CAPM (Capital Assets Prizing Model), y que consiste envalorar el precio de una acción, en función del rendimiento esperado del mercado y de su propioprecio histórico.CAPM “Capital Assets Pricing Model”(*): William Sharpe, John Lintner y Jack Treinor desarrollaronvarios modelos donde hallan una relación directa entre riesgo y rendimiento ri = Rendimiento Esperado = b(rm - rf) + rf ri : Tasa de rendimiento esperada para una acciónrm b : BETA de la acción rm: Tasa de Rendimiento del mercado rf : Tasa libre de riesgorf b 0 0.5 1.0 1.5 (*) W.F. Sharpe: “Capital Asset Prices”, Journal of Finance (Septiembre, 1964) Prof. Félix César Mejías 20
  21. 21. Como se infiere de lo aprendido hasta ahora, en el cálculo del riesgofinanciero, la mayoría de los analistas determinan el rendimientoesperado (esperanza matemática) para luego determinar el riesgo(varianza y covarianza).A fin de profundizar en el cálculo y desarrollo del riesgo, se anexan doslecturas complementarias:1. Modelamiento Industrial por Mohammed Portilla Camera2. Introducción al cálculo del valor en riesgoAdicionalmente hay un video que pueden conseguir en la siguiente dirección: http://www.youtube.com/watch?v=HbQyOUHWivI Prof. Félix César Mejías 21

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