La cobertura de los riesgos          Hedging                              1
Contratos a plazo – Forward      exchange contract• Cuando buscamos cubrir el riesgo en el  mercado de efectivo, lo hacemo...
Contrato de futuro: forward• Un contrato de futuros es un acuerdo para  comprar o vender un activo en una fecha futura a  ...
Contrato de futuro: forward• La empresa Motor Cycle S.A. importa 20 motos  de marca Honda, modelo Rebel, a un valor de u$s...
Contrato de futuro: forward• Si dentro de tres meses el valor del dólar  fuese de $5.00 la pérdida por diferencia de  camb...
Contrato de futuro: forward• El gerente de finanzas analiza la situación desde  el punto de vista económico y político, y ...
Contrato de futuro: forwardDeuda                  u$s 2.500 x   u$s 50.000                       20 u.Prima seguro forward...
Contrato de futuro: forward• Posibilidades:• a) Si el dólar cierra a $5:   Diferencia de cambio – Prima   u$s25.000 – u$s ...
Las opciones• La opciones son diferentes a los contratos  de futuros.• Una OPCIÓN da a su propietario el  DERECHO a hacer ...
Las opciones de compra – call option• Por la compra de la opción el inversor paga  una prima al frente.• A mayor tiempo de...
Las opciones• Hay dos tipos de opciones:  – a) Opción de compra – call option.  – b) Opción de venta – put option.        ...
Las opciones de compra – call option• La opción de compra (call option)  da el derecho a adquirir un activo a  un precio d...
Las opciones de compra – call optionComprador de un                        Vendedor de un      call.                      ...
Las opciones de venta – put option• La opción de venta (put option) da el  derecho de vender un activo a un  precio de eje...
Las opciones de venta – put optionComprador de un                        Vendedor de un       put                         ...
Las opciones de compra – call option• Opción de compra: la ejercemos cuando el  precio de ejercicio de la opción es inferi...
Las opciones de compra – call option• a) En determinado momento la acción se vende en  el mercado a $ 40. Ejerceremos la o...
Las opciones de compra – call optionEl beneficio neto de la operación si se ejerce y se vende la acción es:• Beneficio = P...
Las opciones de venta – put option• Opción de venta: se ejercita cuan el precio de ejercicio de la opción es superior al p...
Las opciones de venta – put optionSupongamos que el precio al cual el activo puedeser vendido es de $A 2,50, mayor que el ...
Compra y venta de opciones                                   Precio   Valor de     Valor de la     Utilidad/(Pérdida)     ...
Las opciones• La opción tiene implícita la opción de no hacer  nada.• Opción Europea: es ejercida a la fecha de  vencimien...
Las opciones• ¿Por qué se comercializan opciones?   – Operaciones de cobertura: Permite eliminar el riesgo     de fluctuac...
Swaps• Los swaps pueden utilizarse como  protección contra las fluctuaciones de  las tasas de interés, donde se busca  cam...
Deuda         Créditos                      ComentariosEmpresa   Bonos a tasa   Ventas a        Si las tasas de interés su...
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  •   Deuda Créditos Comentarios Empresa Bonos a tasa variable Ventas a crédito, tasa fija Si las tasas de interés suben, la empresa deberá pagar más intereses. Conceptualmente no es compensado en el área intereses porque ha vendido a crédito y a tasa fija. Para cubrirse de este riesgo la empresa firma un convenio (swap) por el cual una entidad financiera asume la responsabilidad de hacerse cargo de parte de los intereses, aquellos que superen determinado nivel. El endeudamiento se convierte, a partir de determinado nivel, en operaciones a tasa fija. Entidad financiera Certificados a plazo fijo y tasa fija Préstamos a empresa a tasa variable En el caso de la entidad financiera, para sus operaciones de crédito, si la tasa baja, por el convenio swap es compensado, lo cual significa que la tasa de interés que percibe a partir de cierto nivel se convierte en una tasa fija.
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    1. 1. La cobertura de los riesgos Hedging 1
    2. 2. Contratos a plazo – Forward exchange contract• Cuando buscamos cubrir el riesgo en el mercado de efectivo, lo hacemos tomando posición en otro mercado: – Forward – Futuros 2
    3. 3. Contrato de futuro: forward• Un contrato de futuros es un acuerdo para comprar o vender un activo en una fecha futura a un precio determinado.• La posición del comprador se llama posición larga en futuros.• La posición del vendedor se denomina posición corta en futuros. 3
    4. 4. Contrato de futuro: forward• La empresa Motor Cycle S.A. importa 20 motos de marca Honda, modelo Rebel, a un valor de u$s 2.500 cada una. El tipo de cambio es de u$s 1 = $4,50, o sea que ingresan mercaderías por valor de $225.000 y una deuda por igual valor a cancelar en tres meses.• La empresa está asumiendo un riesgo de cambio para el caso que dentro de tres meses la cotización del dólar aumente. 4
    5. 5. Contrato de futuro: forward• Si dentro de tres meses el valor del dólar fuese de $5.00 la pérdida por diferencia de cambio sería de $25.000. Pero la situación es incierta porque el tipo de cambio puede caer, y la empresa dejaría de ganar por revalúo de la moneda. 5
    6. 6. Contrato de futuro: forward• El gerente de finanzas analiza la situación desde el punto de vista económico y político, y su fundamentada percepción le hace pensar que el riesgo está en un aumento del tipo de cambio por lo cual decide concretar un contrato forward por valor de u$s 50.000 con una prima del 3% fijando de tal forma el tipo de cambio. 6
    7. 7. Contrato de futuro: forwardDeuda u$s 2.500 x u$s 50.000 20 u.Prima seguro forward 3% u$s 1.500Total u$s 51.500 7
    8. 8. Contrato de futuro: forward• Posibilidades:• a) Si el dólar cierra a $5: Diferencia de cambio – Prima u$s25.000 – u$s 1.500 = + 23.500• b) Si el dólar cierra a $4,50Prima = - u$s 1.500• c) Si el dólar cierra a $4:Deja de ganar u$s 25.000 8Prima = - u$s 1.500
    9. 9. Las opciones• La opciones son diferentes a los contratos de futuros.• Una OPCIÓN da a su propietario el DERECHO a hacer algo.• Pero no tiene la obligación de hacerlo.• El poseedor de una opción podrá ejercitarla o no. 9
    10. 10. Las opciones de compra – call option• Por la compra de la opción el inversor paga una prima al frente.• A mayor tiempo de maduración aumenta el precio de la opción ya que es mayor la incertidumbre. 10
    11. 11. Las opciones• Hay dos tipos de opciones: – a) Opción de compra – call option. – b) Opción de venta – put option. 11
    12. 12. Las opciones de compra – call option• La opción de compra (call option) da el derecho a adquirir un activo a un precio de ejercicio fijo, dentro de cierto período o a una fecha determinada. 12
    13. 13. Las opciones de compra – call optionComprador de un Vendedor de un call. call. Se denomina Paga un premium Se denomina titular o lanzador o holder. Precio ejecutable writer. (striking price). Es el precio de la acción al cual el derecho a compra se ejercita. 13
    14. 14. Las opciones de venta – put option• La opción de venta (put option) da el derecho de vender un activo a un precio de ejercicio específico dentro de un período o en determinada fecha. 14
    15. 15. Las opciones de venta – put optionComprador de un Vendedor de un put put Se denomina Paga un premium Se denomina titular o lanzador o holder. Precio ejecutable writer. (striking price). Es el precio de la acción al cual el derecho a compra se ejercita. 15
    16. 16. Las opciones de compra – call option• Opción de compra: la ejercemos cuando el precio de ejercicio de la opción es inferior al precio de la acción en el mercado.• Adquirimos una opción de compra de una acción XYZ S.A., cuyo precio es de $ 30 por acción. La prima es de $4 por acción: 16
    17. 17. Las opciones de compra – call option• a) En determinado momento la acción se vende en el mercado a $ 40. Ejerceremos la opción y pagaremos $30 lo que vale $ 40. Diferencia positiva $10.• b) Si el valor de la acción en el mercado coincide con el valor de ejercicio de la opción, no se ejerce. La opción no tiene valor y sí una pérdida.• c) Si la acción vale en el mercado $20 no tiene sentido pagar $30 lo que vale $20. 17
    18. 18. Las opciones de compra – call optionEl beneficio neto de la operación si se ejerce y se vende la acción es:• Beneficio = Precio de la acción – precio de ejercicio – prima por derecho de ejercer la opción•• a) Beneficio = $40 - $30 - $4 = $6•• b) Pérdida = $40 - $40 - $4 = -$4•• c) Pérdida = -$4 18
    19. 19. Las opciones de venta – put option• Opción de venta: se ejercita cuan el precio de ejercicio de la opción es superior al precio de la acción en el mercado 19
    20. 20. Las opciones de venta – put optionSupongamos que el precio al cual el activo puedeser vendido es de $A 2,50, mayor que el valor demercado, por ejemplo $A 2, en este caso el valorde la opción es igual a la diferencia entre los dosvalores, es decir $A 0,50. La opción tiene valorporque podemos comprar el activo en el mercado a$A 2 y venderlo a $A 2,50. En el caso que el valorde mercado sea de $A 3,30 no conviene ejercer y laopción carece de valor. 20
    21. 21. Compra y venta de opciones Precio Valor de Valor de la Utilidad/(Pérdida) mercado opciónA) Opción de ejercitar una Precio 2,50 3,30 Valor de 0,80 Valor de la 0,80 Utilidad/(Pérdida) compraA) Opción de ejercitar una 2,50 mercado 3,30 opción 0,80 0,80B) compra Opción de ejercer una 2,50 2,00 Carece de valor (0,50)B) Opción de ejercer una 2,50 2,00 Carece de valor (0,50) compra compraC) OpciónC) Opción de venta de una 2,50 de venta de una 2,50 3,30 3,30 Carece de valor Carece de valor (0,80) (0,80) opción opciónD) Opción de venta de una 2,50 2,00 0,50 0,50D) opción Opción de venta de una 2,50 2,00 0,50 0,50 opción 21
    22. 22. Las opciones• La opción tiene implícita la opción de no hacer nada.• Opción Europea: es ejercida a la fecha de vencimiento.• Opción Americana: puede ser ejercida en cualquier momento.• Precio de ejercicio o striking o strike price.• Período de maduración o maturity.• Fecha de vencimiento expiration date, exercise date. 22
    23. 23. Las opciones• ¿Por qué se comercializan opciones? – Operaciones de cobertura: Permite eliminar el riesgo de fluctuación de las cotizaciones en operaciones de ingeniería financiera. – Especulación: permite lograr unos beneficios muy superiores que si se compra.• ¿Cuándo se compran opciones? – Opciones call: cuando se espera que la cotización de la operación va a subir. – Operaciones put: cuando se espera que la cotización de la acción va a bajar. 23
    24. 24. Swaps• Los swaps pueden utilizarse como protección contra las fluctuaciones de las tasas de interés, donde se busca cambiar los pagos de interés a tasa variable en pagos con tasa fija o viceversa. 24
    25. 25. Deuda Créditos ComentariosEmpresa Bonos a tasa Ventas a Si las tasas de interés suben, la empresa variable crédito, tasa deberá pagar más intereses. fija Conceptualmente no es compensado en el área intereses porque ha vendido a crédito y a tasa fija. Para cubrirse de este riesgo la empresa firma un convenio (swap) por el cual una entidad financiera asume la responsabilidad de hacerse cargo de parte de los intereses, aquellos que superen determinado nivel. El endeudamiento se convierte, a partir de determinado nivel, en operaciones a tasa fija. 25
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