Mercados De Capitales Parte 2

LOS PLAYERS EN LOS MERCADOS SEGÚN SUS OBJETIVOS •Tienen expectativas de suba o baja en la cotización de LADORES ESPECU- distintos activos y toman acciones en pos de maximizar su MERCADO DE ganancia dado ese escenario. CAPITALES •e.g.: un inversor tiene hoy 1MMUSD y el pálpito de que GOOG aumentará su valor en un 20% en los próximos 20 días. •Buscan asegurar el flujo de una determinada operación HEDGERS CERCA DEL CLIENTE para no correr riesgo que no sea el propio del flujo. •e.g.: multinacional que asegura su ToCo para el envio de remesas al headquarters. •Buscan aprovecharse de desequilibrios de precios ARBITRA- DORES momentáneos para obtener ganancia prácticamente sin inversión. •e.g.: una inversion doméstica rinde el 2% en un entorno sin inflación, mientras que una inversion del mismo riesgo afuera rinde el 5% con un escenario inflacionario del 1% •Son entidades (brokers en general) que se les paga por MAKERS MARKET “crear mercados” (generalmente de futuros) •Su objetivo es tomar las posiciones contrarias a las que toman los otros participantes para así darle liquidez y atractivo al mercado. 11 1

CONTENIDO 1. Noticias MERCADO DE CAPITALES 2. Macrosistema Financiero y los Mercados de Capitales 3. CERCA DEL CLIENTE Players de los Mercados de Capitales 4. Operaciones de los mercados 5. Instrumentos de financiación 6. El Mercado de Capitales en Argentina 7. Decisiones de inversión: Top Down Analysis 12 2

OPERACIONES EN EL MERCADO Plazo •Operación a fecha y monto determinado Firme •Se trata de una operación a plazo en la cual quien busca fondearse MERCADO DE CAPITALES vende acciones y pacta su recompra a plazo Pase •La cantidad de acciones comprometidas en la operacion es siempre Bursátil mayor al monto del préstamo (aforo) CERCA DEL CLIENTE •Similar al pase pero las acciones aforadas se dejan en garantía. Caución •Al estar todavia en poder del tomador este no puede hacer uso Bursátil durante el lapso de la operación. •Operación de venta en descubierto a futuro (short selling) Venta en •Es una forma de obtener ganancia ante la baja de acciones al pactar corto una venta al precio actual esperando la caida del mismo. •Operación entre una parte que se obliga a vender y otra a comprar Futuros un determinado activo en un plazo y a un precio predeterminado. •Operación en la cual una parte tiene el derecho de comprar o vender un activo frente a otra que esta obligada y recibe a cambio Opciones una prima.. 13 3

TITULOS PUBLICOS •Son instrumentos de deuda emitidos por los gobiernos con los objetivos de a) financiar deficits fiscales y b) obtener fondos para la Generalidades realización de obras públicas. MERCADO DE CAPITALES •Letes / Lebacs: corto plazo •Bontes (90’s) / Nobacs: mediano plazo Argentina CERCA DEL CLIENTE •Par/Descuento/CuasiPar: titulos post renegociación de default en 04 •Treasury Bills: instrumentos de deuda discount de corto plazo (max 1 año) •Treasury Notes: instrumentos de deuda de mediano/largo plazo (1 a USA 10y) •Treasury Bonds: instrumentos de deuda de largo plazo (30y) 15 5

TITULOS PRIVADOS •Certificados de propiedad de una compañía •Pueden ser con o sin derecho a voto, preferidas u ordinarias, etc. Acciones •Son activos de renta variable y la ganancia puede estar dada por capital o dividendos. MERCADO DE CAPITALES •Se emiten generalmente por grandes bancos y compañías y se utilizan para P R financiar capital de trabajo. Commercial •Son tomados por grandes fondos de inversion. I CERCA DEL CLIENTE Papers M •Tienen una madurez de máximo 9 meses y generalmente estan excentas de A registración en la SEC. R I •Certificados de deuda de una compañía. (convertibles o no, con garantia Obligaciones O comun, especial, flotante, real, etc) Negociables S •Son los activos de renta fija por excelencia •Securitización vs. Fideicomiso financiero. Fideicomiso Financiero •Fondo común de inversión: patrimonio indiviso conformado por aportes de varios D inversores que tienen los mismos objetivos de riesgo-rentabilidad y delegan la E administración a un grupo de expertos. FCI & ETF R •Exchanged-traded fund (fondos cotizados): Fondos de inversión que cotizan en I bolsa igual que una acción y se caracterizan por replicar un indice bursatil o de V renta fija. A D •Son activos cuyo valor y existencia depende de un activo subyacente. Futuros & O •Se dividen en dos grandes grupos: futuros y opciones S Opciones 16 6

FONDOS COMUNES DE INVERSION (MUTUALS) •El fondo es un patrimonio indiviso conformado por el aportes de varios inversores (aunque contablemente se lo considera una sola cuenta) pueden ser de distinta naturaleza (individuales, grupales, o institucionales; privados o estatales) que tienen los MERCADO DE mismos objetivos de rentabilidad y riesgo respecto de las inversiones que realizan, CAPITALES delegando la administración del mismo a un equipo de profesionales. Concepto •Existen diferentes tipos de FCI o fondos mutuos según sea la cartera o portfolio de inversión elegida por la sociedad administradora. La sociedad administradora define el valor de una cuota o cuotaparte, dividiendo el patrimonio en partes iguales, la cual varia CERCA DEL CLIENTE según sea la rentabilidad del fondo. En general no tienen vencimiento ni requieren renovación y el dinero invertido se puede rescatar facilmente •Los instrumentos donde se invierte son: Valores con Cotización (acciones, bonos, etc); Dinero (moneda local o extranjera); Inmuebles o Bienes Afectados a una Explotación (letras hipotecarias) •Insitucionalmente se constituye por la unión de Sociedad Gerente y Sociedad Depositaria. •Sociedad Gerente encargada de: Establecer el Objeto de Inversión, llevar la Caracterís- contabilidad, Realizar Publicaciones Exigidas Legalmente, controlar la Sociedad Depositaria. ticas •Sociedad Depositaria encargada de: Custodiar los valores y demás instrumentos representativos de las inversiones. •El dinero que aportan los clientes es recibido por la Sociedad Depositaria, destinándose posteriormente a la compra de los activos que son objeto del FCI. Entre la Sociedad Gerente y la Depositaria deben controlar mutuamente el cumplimiento de las pautas del “Reglamento de Gestión” 17 7

FONDOS COMUNES DE INVERSION (MUTUALS) MERCADO DE CAPITALES CERCA DEL CLIENTE 18 8

EXCHANGED TRADED FUNDS (ETF) (FONDOS COTIZADOS) •Son fondos de inversión que tienen la particularidad de que cotizan en bolsa, igual que una acción, pudiéndose comprar y vender a lo largo de Concepto una sesión al precio existente en cada momento sin necesidad de MERCADO DE esperar al cierre del mercado para conocer el valor liquidativo al que se CAPITALES hace la suscripción/reembolso del mismo. CERCA DEL CLIENTE •Se caracterizan fundamentalmente porque el objetivo principal de su política de inversión es reproducir un determinado índice bursátil o de renta fija y sus participaciones están admitidas a negociación en bolsas de valores. •Son semejantes a los fondos índice, diferenciándose de estos en que Caracterís- permiten la adquisición o venta de la participación no sólo una vez al día sino durante todo el período diario de negociación en la ticas correspondiente bolsa de valores. •La principal característica de los fondos de inversión cotizados es que sus participaciones negocian en mercados bursátiles electrónicos en tiempo real con las mismas características que se aplican a cualquier otro valor cotizado 20 9

EXCHANGED TRADED FUNDS (ETF) (FONDOS COTIZADOS) Standard & Poor's 500 Index Depository Receipts (SPY:AMEX) The first and still the biggest ETF, this inexpensive fund (pronounced Spiders) tracks the S & P 500 index, which is widely regarded as the standard for measuring large-capitalization U.S. stock market performance. Some selectivity by Standard & Poor's surrounds an otherwise methodical list of the 500 largest traded firms. MERCADO DE Nasdaq-100 Index Tracking Stock (QQQ:AMEX) CAPITALES Tracks the Nasdaq-100 index, which includes 100 of the largest companies listed on The Nasdaq Stock Market based on market capitalization. It is widely perceived as a technology benchmark and includes computer hardware and software, telecommunications, retail/wholesale trade and biotechnology. It does not contain financial companies or investment companies. CERCA DEL CLIENTE DIAMONDS Trust (DIA:AMEX) This popular ETF Tracks the Dow Jones Industrial Average, a benchmark of 30 blue chip stocks selected by The Wall Street Journal. The index is highly subjective and rather antiquated in its formula but serves as a good barometer for very large old-line US companies. Standard & Poor's MidCap 400 SPDRs (MDY:AMEX) Tracks the S & P MidCap 400 index, which measures the performance of the mid-size company segment of the U.S. market and complements the S&P 500 seamlessly. Consumer Services Select Sector SPDR (XLV:AMEX) One of the many sector ETFs from S & P, which tracks consumer services companies selected from the S&P 500 index. 21 10

MERCADO ARGENTINO DE VALORES Comisión Nacional de MERCADO DE Valores (CNV) CAPITALES Mercado Bursatil Mercado Extra-bursatil CERCA DEL CLIENTE Bolsa de Mercado de Mercado Abierto Comercio Valores Electrónico (MAE) Caja de Valores 23 12

MERCADO ARGENTINO DE VALORES Comisión Nacional de MERCADO DE Valores (CNV) CAPITALES Mercado Bursatil Mercado Extra-bursatil CERCA DEL CLIENTE n la o so . jueg nfianza l s de la co e clav ncia y Las ???? re a qué? ansp tr r ¿Po Bolsa de Mercado de Mercado Abierto ¿¿¿¿ Comercio Valores Electrónico (MAE) Caja de Valores 24 13

COMISIÓN NACIONAL DE VALORES (CNV) El inversor debe disponer MERCADO DE de la información CAPITALES CERCA DEL CLIENTE Aprueba los Puede autorizar, términos y suspender condiciones de los CNV o cancelar contratos de la oferta pública futuros de acciones y opciones Puede requerir Informes y realizar Investigaciones A quienes están Sujetos a su fiscalización 25 14

COMISIÓN NACIONAL DE VALORES (CNV) Regulación Instituciones del Mecanismos Estado MERCADO DE CAPITALES Ley de oferta Poder legislativo Normativa pública CERCA DEL CLIENTE General Poder ejecutivo Decretos Normativa Resoluciones CNV Específica Administrativas La CNV queda a cargo de la actividad de regulación, supervisión y sanción administrativa para velar por la correcta aplicación de las normas que regulan el mercado de capitales argentino. 26 15

BOLSA DE COMERCIO MERCADO DE CAPITALES Dicta sus reglamentos para la cotización. Dichos reglamentos cotizació • son aprobados por la CNV. CERCA DEL CLIENTE Autoriza, suspende y cancela la cotización conforme a tales cotizació • reglamentos Controla que las emisoras cumplan las disposiciones legales y • reglamentarias Dicta normas y medidas para asegurar la veracidad de los • balances y demás documentación de las cotizantes demá documentació 27 16

MERCADO DE VALORES (MERVAL) Sociedad anónima autorregulada anó • MERCADO DE Su capital social está compuesto por acciones que habilitan a está CAPITALES • sus tenedores a actuar como agentes o sociedades de bolsa Último precio $ 2.150.000 (31 de agosto del 2005) ltimo • CERCA DEL CLIENTE Concertación, Concertació liquidación, liquidació vigilancia y garantía garantí de las • transacciones Facultada para supervisar y tomar medidas disciplinarias sobre • los agentes o sociedades de bolsa 28 17

MERCADO ABIERTO ELECTRONICO (MAE) Nace por una necesidad de que los agentes estuvieran • comunicados a través de un sistema electrónico para la travé electró MERCADO DE CAPITALES realización de cualquier transacción realizació transacció Conformado por: Bancos Nacionales, Bancos Provinciales, • CERCA DEL CLIENTE Bancos Municipales, Bancos Privados Nacionales, Bancos Extranjeros, Bancos Cooperativos, Compañías Financieras, Casa Compañías de Cambios y Agentes Puros. En este mercado cotizan: • •Títulos públicos pú •Títulos privados •Bonos del tesoro •Letras del tesoro •Bonos provinciales y municipales •Certificados de participación en fideicomisos financieros y participació fondos cerrados de inversión. inversió 29 18

CAJA DE VALORES Sociedad anónima cuyos accionistas son la BCBA, el MERVAL y anó • Bolsas y Mercados de Valores del interior MERCADO DE CAPITALES Creada en 1974 por la Ley 20643 • Depósito colectivo de títulos (láminas) Depó tí (lá • Registro de valores escriturales • CERCA DEL CLIENTE Lleva el registro de accionistas por cuenta de sociedades cotizantes, cotizantes, • a pedido de ellas Depositante Depositante Depositante Subcuenta Subcuenta Subcuenta Subcuenta Subcuenta Subcuenta cliente cliente cliente cliente cliente cliente 30 19

INDICES LOCALES •Representa el valor de mercado (en pesos) de una cartera de acciones, seleccionadas de acuerdo a la participación en la cantidad de transacciones y en el monto operado en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires. MERCADO DE •Se computa contínuamente durante la jornada de MerVal CAPITALES transacciones •La nómina de sociedades y sus ponderaciones se actuqalizan trimestramente, de acuerdo con la parcipación de CERCA DEL CLIENTE cada especie en el mercado, durente los últimos seis meses. Composición www.conexionbursatil.com.ar www.bolsar.com 31 20

CONSIDERACIONES PARA INVERTIR •Edad Perfil del •Reservas 1 •Propensión al riesgo y al ahorro inversor MERCADO DE •Comportamiento frente a pérdida CAPITALES •Benchmark de resultado •CP Horizonte de la •MP 2 CERCA DEL CLIENTE Inversión. •LP •PBI Indicadores •EMBI+ •Desempleo 3 Macro •etc •Pasiva: imitar (sintetizar) un índice (MerVal, NasdaQ, Estrategia activa DOWJ, etc (Buy&Hold) 4 •Activa: armar un portfolio para vencer un índice o pasiva •Metodología de análisis de riesgo desarrollada por JPM que 5 consiste en determinar la máxima perdida a la que se esta V@R expuesto en un horizonte temporal determinado bajo un determinado nivel de confianza. Rendimientos 6 •¿Cuánto rendimiento se obtuvo frente al riesgo corrido? •Indice de Traynor / Indice de Sharpe ajust a riesgo 33 22

TOP-DOWN ANALYSIS •GNP •Niveles de tasas 1 •Precios de commodities •Tasas de crecimiento de principales economías Macro Mundial •etc MERCADO DE CAPITALES •GNP •Inflacion •Desempleo 2 Macro Regional / •Consumo •Brief político Local CERCA DEL CLIENTE •etc •Facturación •Tasas de crecimiento •Players actuales y potenciales 3 •Barreras de entrada y de salida Industria •Perspectivas / Forecasts •Etc •Bono / Obligación negociable •Acción 4 •Bono convertible Tipo de Activo •Opción •etc 5 ? ? ? ¿Qué activo? 34 23

COYUNTURA E IMPACTO DE VARIABLES PARA DISCUSIÓN MUNDIALES Pais GDP 06 GDP 07 Unempl 06 Unempl 07 ST Rate 06 ST Rate 07 Inflation 06 Inflation 07 4.9% USA 3.6% 5.0% 3.2% 2.9% 4.7% 4.4% 2.5% MERCADO DE CAPITALES 0.5% 2.2% 0.9% 0.2% JAPAN 1.9% 4.1% 0.3% 3.9% CERCA DEL CLIENTE EURO 3.8% 1.4% 2.8% 7.8% 4.8% 1.8% 2.2% 7.4% ZONE 5.85% CHINA 10.7% 10.2% 4.2% 6.12% 3.5% 3.0% 4.2% 5.3% UK 2.7% 2.6% 3.0% 5.3% 2.5% 2.0% 3.1% 2.8% 13.0% 11.3% 4.2% BRAZIL 3.5% 10.2% 3.5% ? 8.0% 8.5% 8.5% 9.8% ARG 7.5% 10.0% ? 9.4% ¿Qué conclusiones preliminares obtiene del benchmark? •¿Qué conclusiones preliminares obtiene del benchmark? ? •¿Es atractiva Argentina para los inversores foráneos? ¿Es atractiva Argentina para los inversores foráneos? •¿Y para los domésticos? ¿Y para los domésticos? 35 24

COYUNTURA E IMPACTO DE VARIABLES PARA DISCUSIÓN NACIONALES Variable R06 f07 f08 f09 f10 PBI 207.6M MERCADO DE 6.0% PBI 8.5% 7.5% 6.8% 6.2% (USD) CAPITALES PBI p CAPIT 9.8% 7.2% IPC 9.2% 8.6% 7.7% 5.400 CERCA DEL CLIENTE ToCo 3.33 3.09 3.15 3.28 3.30 XPO/PBI ARS/USD 15% ToCo 3.90 3.90 3.91 3.93 3.96 ARS/EUR IMP/PBI 12% 7.1% 8.9% PF 30d 8.3% 8.5% 8.7% EMBI+ 234bps 10.1% 8.5% Desemp 9.4% 9.0% 8.8% DE/PBI 55.2% ? •¿Qué conclusiones preliminares obtiene? 36 25

ESTRATEGIAS ACTIVAS Y PASIVAS Estrategia Estrategia MERCADO DE CAPITALES VS Pasiva Activa CERCA DEL CLIENTE % % 0% 0% t t S&P 500 S&P 500 Réplica Sintética Activo/Portfolio A Activo/Portfolio B 41 26

PARA DISCUSIÓN ESTRATEGIAS ACTIVAS Y PASIVAS, ¿SE LE PUEDE GANAR AL MERCADO? AVG TIR AVG RISK PREMIUM Inflation MERCADO DE 3.10% 3.8% --- T-Bills CAPITALES Nom GDP 5.7% 1.9% T-Bonds 6.45% CERCA DEL CLIENTE Common Real GDP 13.2% 9.4% Stocks 3.43% •¿Qué inversiones ? conoce que superen el 13.2% en USD? Retorno entre 1926 y 1998 – R.BREALEY/S.MYERS “Fundamentals of Corporate Finance” 42 http://eh.net/hmit/gdp/ 27

VALUACION DE EMPRESAS MERCADO DE CAPITALES Technicals Fundamentals •Es el estudio del precio de •Es el estudio del precio de CERCA DEL CLIENTE un activo con el objetivo de un activo basado en estimar tendencias futuras. Información económica •Se basa en el estudio de y financiera. •Se divide en dos grandes los movimientos pasados del activo sin prestar grupos: a)DCF: método atención a variables Basado en la estimación de financieras tales como Flujos de fondos futuros ( cash-flow, Dividendos, Free-Cash-Flow y Cash-To- ganancias, etc. Equity) •Sus detractores sostienen b) Multiplos: método basado que la historia no necesaria- en la comparación de ratios mente es predictor del futuro con empresas similares. 43 28

FUNDAMENTALS El acceso a los fundamentals que tiene un inversor particular puede ser sofisticado y • rápido si se suscribe a grandes empresas distribuidoras de noticias, como CNN, MERCADO DE Bloomberg, etc., pero resultan ser demasiado onerosos esos servicios, y además CAPITALES siempre ellos tienen la ventaja de conocer primero la noticia. .Grandes Operadores .Bancos CERCA DEL CLIENTE Completa desventaja frente a .Hegde Funds JAPON - Informe Tankan - Tasa de desempleo - Producción Industrial EE.UU -Creación de empleo y tasa de desempleo ALEMANIA -Ventas minoristas - Informe IFO -Producción industrial - Índice ZEW -Índice de precios al consumidor - Producción Industrial -Ventas de viviendas, nuevas y usadas - Tasa de desempleo y -Cambios en las tasas de interés generación de empleo - Índice de Precios al Consumidor 44 29

Technical Research (ejemplo gráfico) Rompe las barreras del MERCADO DE mercado. CAPITALES CERCA DEL CLIENTE ¿Y ahora que pasa ? Lo que era una cap pasó a ser un floor pasó Chinese equity market as represented by FXI has gained nearly 26% from its respective June 2006 low - an impressive gain given the turbulent overseas markets. However, given thesharp rally over the past 2 months FXI is now trading atoverbought level and can be expected to encounter near-term selling as it nears the 5/8/06 high at 83.90 Initial support is now 83.90. evident near mid-70s and then high-60s mid- high-60s. 45 30

RATIOS AND KEY VALUES Market Ratios Px-BV EPS Div Yield PER MERCADO DE (price- (Earnings- (Dividend yield) (price- CAPITALES Per-share) Book Vale) Dividends / Earnings ratio) Earnings/ Px / Book Px / EPS Px Shares Value CERCA DEL CLIENTE •Ultimo ejercicio? •Q * 4? •Ultimo trimestre? •Forecast? Operativos / Financieros Liquidez Endeudamiento Rentabilidad AC / Pasivo/PN ROI - ROE PC •¿Cómo interpreta al PER? ? •¿Qué relación encuentra entre el PER y el Payback? 46 31

PARA DISCUSIÓN INFORMACIÓN USUAL DE ACCIONES MERCADO DE CAPITALES CERCA DEL CLIENTE •¿Cómo ? analizaría en UN minuto a Apple Computer? 47 32

PARA DISCUSIÓN INFORMACIÓN USUAL DE ACCIONES MERCADO DE CAPITALES CERCA DEL CLIENTE 48 33

INFORMACIÓN USUAL DE ACCIONES MERCADO DE CAPITALES CERCA DEL CLIENTE ¿Cuánto de deuda tendría Microsoft? 0% 49 34

CASO II: VENCIENDO AL MERCADO EJEMPLO SIMULADO FDO AZO APOL AMGN DLTR Px 5/Mar/08 20,08 117,26 53,50 44,18 28,42 MERCADO DE (USD) CAPITALES MERCADO DE Comisión 0.8% CAPITALES (IN & OUT) ToCo ARS/USD 3.14-3.17 5/Mar/08 CERCA DEL CLIENTE CERCA DEL CLIENTE OUTFLOW (ARS) Px 5/Mar/09 30,66 152,45 66,79 47,20 40,10 (USD) ToCo ARS/USD 3.61-3.65 5/Mar/09 INFLOW (ARS) Variación Asset Rendimiento USD Rendimiento ARS Inflación 14.3% ARG Rendimiento Real (ARS) 1 50 35

CASO II: VENCIENDO AL MERCADO EJEMPLO SIMULADO FDO AZO APOL AMGN DLTR Px 14/Ago/07 20,08 117,26 53,50 44,18 28,42 MERCADO DE (USD) CAPITALES MERCADO DE Comisión 0.8% CAPITALES (IN & OUT) ToCo ARS/USD 3.14-3.17 14/Ago/07 CERCA DEL CLIENTE CERCA DEL CLIENTE OUTFLOW 64,16 374,69 170,95 141,17 90,81 (ARS) Px 14/Ago/08 30,66 152,45 66,79 47,20 40,10 (USD) ToCo ARS/USD 3.61-3.65 14/Ago/08 INFLOW 109,80 545,94 239,18 169,03 143,60 (ARS) Variación 52,69% 30,01% 24,84% 6,84% 41,10% Asset Rendimiento 50,27% 27,95% 22,86% 5,14% 38,86% USD Rendimiento 71,12% 45,71% 39,91% 19,73% 58,13% ARS Inflación 14.3% ARG Rendimiento 49,71% 27,48% 22,41% 4,75% 38,35% Real (ARS) 2 51 36

Mercados De Capitales Parte 2

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