Finanzas
Internacionales
Introducción
Mg. Alejandro M. Salevsky
Mg. Pablo M. Ylarri
Cra. Sonia C. Capelli
Lic. Kevin T. Ke...
Noticias
http://www.worldmapper.org/
Wealth in 2015àTerritory size shows the proportion of
worldwide Gross Domestic Product measure...
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“Continuing its fall of previous years, Argentina drops 10 positions to
104th place. A persistent deterioration across the...
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El poder de la
inflación, el tipo de
cambio y las tasas
de interés
La relación entre estas tres variables, su historia y e...
Y cómo
#$%&% va a
ser la
inflación, las
tasas y el tipo
de cambio en
el futuro?!?
1. PBI
2. Inflación
3. Tipo de
Cambio
4. So what…
1. PBI
2. Inflación
3. Tipo de
Cambio
4. So what…
Insight sobre el
Producto Bruto
Interno de un
país
1 PBI
Qué es el PBI de un país? Cómo se calcula? Qué hay detrás
del cre...
1 PBI
La relación entre el consumo y el PBI. La relación entre el
consumo y las inversiones. El consumo y la inflación.
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1 PBI
Las inversiones, el PBI real y el PBI potencial
1. Consumo
2. Inversión
3. Gasto
4. X - I
1 PBI
El gasto público como catalizador (o no) del crecimiento de
una economía. Las palas y John Mynard Keynes
1. Consumo
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1 PBI
El Sector externo y el impacto en el desarrollo de una
economía. La importancia de la balanza comercial positiva.
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Relación entre inversión y crecimiento del PBI
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Crecimiento del PBI 96-06, ...
Fuente: Acovi, en base a datos del MECON.
Fuente: Acovi, en base a datos del MECON.
1 PBI
El PBI real vs. el PBI
potencial
La implicancia en distintas variables de la capacidad instalada.
El PBI real vs. el...
Fuente: Indec. Informe 21.04.2014
Fuente: Poligarquía
http://economiaparatodos.net/el-mito-del-gasto-publico-para-estimular-la-
economia/
Los mecanismos de
financiamiento del
a...
1. PBI
2. Inflación
3. Tipo de
Cambio
4. So what…
2 Inflación
La inflación es la
pérdida del valor de
una moneda. Y
mucho más
Un 10% de inflación anual vs. 4 cubiertas roba...
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Enero 1923 – Noviembre 1923:
26.068.222.521%
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+11.000%
Agosto de 2008: la inflación estimada para junio fue de
11.250.000% (los precios se duplicaban cada 32 días)
Finanzas
Internacionales
Mg. Alejandro M. Salevsky
asalevsky@gmail.com
@alesalevsky
Finanzas II – Abril 2014
El poder de la
inflación, el tipo de
cambio y las tasas
de interés
La relación entre estas tres variables, su historia y e...
Forward discount or
Premium on foreign
Currency
(e.g. -3%)
Interest
rate
differential
(e.g. +3%)
Expected percentage
chang...
Purchasing
Power Parity
Fisher Effect
International
Fisher Effect
Interest rate
parity
Forward and
future spot
rates
Infla...
Las tasas, la inflación y la variación del tipo de cambio son variables en
función del tiempo
Fenómeno genérico
Fenómeno e...
…una simplilcidad que se torna compleja
•Se esta analizando una foto o un movimiento?
•A que plazo se analiza el movimient...
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La inflación es la
pérdida del valor de
una moneda. Y
mucho más
Un 10% de inflación anual vs. 4 cubiertas roba...
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La inflación es un fenómeno meramente monetario. Sin
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El Circuito Clásico 2 Inflación
• Tipo de cambio dinero-bienes
• Crece el PBI…crece la oferta
• Más base monetaria!!
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2 Inflación
Sin demanda no hay nada de nada!
La visión
“heterodoxa
” de la
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El impacto de la puja de los stakeholders
La visión
“sociológica
” de la
inflación
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Y en cada país los hábitos de consumo difieren y por ende
las canastas representativas. ¿Qué se esta comparand...
2 Inflación
La inflación es la pérdida de valor de la
moneda. Una estafa. Un abuso de poder. Un
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El tipo de cambio es el “precio” de una moneda en función
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Así como lo que importa es el rendimiento real y no el
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No es el tipo de
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sino el real!¡!¡
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De qué depende el Valor de una moneda? 3 Tipo de Cambio
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Tipo de cambio
SPOT ARS/USD
Tipo de cambio
FWD ARS/USD
Inflación relativa
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Entendiendo el i...
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Finanzas Internacionales completo abril 2014

  1. 1. Finanzas Internacionales Introducción Mg. Alejandro M. Salevsky Mg. Pablo M. Ylarri Cra. Sonia C. Capelli Lic. Kevin T. Kenny Finanzas II – Abril 2014 Lic. en Adm. De Empresas Universidad Católica Argentina "… for the citizens of most countries today, the success of their economy in the harsh world of global competition is of paramount importance." Deanne Julius, 2005
  2. 2. Noticias
  3. 3. http://www.worldmapper.org/ Wealth in 2015àTerritory size shows the proportion of worldwide Gross Domestic Product measured in US$
  4. 4. http://www3.weforum.org/docs/
  5. 5. http://www3.weforum.org/docs/
  6. 6. “Continuing its fall of previous years, Argentina drops 10 positions to 104th place. A persistent deterioration across the board—notably in the macroeconomic conditions (111th) that affect access to financing (143rd) and in the institutional framework, with one of the lowest scores in terms of corruption (145th), government inefficiency (147th), and government favoritism (146th)—have contributed to this disappointing result. These factors, coupled with inefficient goods (145th), labor (144th), and financial (133rd) markets offsets the enormous potential the country has to offer. More precisely, its relatively large market size (24th), with the potential for important economies of scale and scope, its decent digital readiness (62nd), and high university enrollment (15th) of 75 percent are not being fully utilized amid the negative framework conditions that hinder the potential of the Argentine economy.” Global Competitiveness Index 2013–2014 - WEF
  7. 7. http://www3.weforum.org/docs/
  8. 8. El poder de la inflación, el tipo de cambio y las tasas de interés La relación entre estas tres variables, su historia y evolución son uno de los primeros outlooks a construir para entender el potencial de inversión en una economía
  9. 9. Y cómo #$%&% va a ser la inflación, las tasas y el tipo de cambio en el futuro?!?
  10. 10. 1. PBI 2. Inflación 3. Tipo de Cambio 4. So what…
  11. 11. 1. PBI 2. Inflación 3. Tipo de Cambio 4. So what…
  12. 12. Insight sobre el Producto Bruto Interno de un país 1 PBI Qué es el PBI de un país? Cómo se calcula? Qué hay detrás del crecimiento? Y de la caída?
  13. 13. 1 PBI La relación entre el consumo y el PBI. La relación entre el consumo y las inversiones. El consumo y la inflación. PBI real y PBI nominal 1. Consumo 2. Inversión 3. Gasto 4. X - I
  14. 14. 1 PBI Las inversiones, el PBI real y el PBI potencial 1. Consumo 2. Inversión 3. Gasto 4. X - I
  15. 15. 1 PBI El gasto público como catalizador (o no) del crecimiento de una economía. Las palas y John Mynard Keynes 1. Consumo 2. Inversión 3. Gasto 4. X - I
  16. 16. 1 PBI El Sector externo y el impacto en el desarrollo de una economía. La importancia de la balanza comercial positiva. ¿Es un juego de suma cero la balanza comercial positiva? 1. Consumo 2. Inversión 3. Gasto 4. X - I
  17. 17. 1 PBI Relación entre inversión y crecimiento del PBI 15 20 25 30 35 40 45 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Crecimiento del PBI 96-06, % ARGENTINA China Corea EE.UU. Reino Unido Italia Francia Alemania Japón MéxicoBrasil Chile ARGENTINA 07 Inversión/PBI,96-06,% Relación entre el crecimiento del PBI en 10 años y los niveles de inversión / PBI en distintas economías Fuente: The Economist, McKinsey team analysis
  18. 18. Fuente: Acovi, en base a datos del MECON.
  19. 19. Fuente: Acovi, en base a datos del MECON.
  20. 20. 1 PBI El PBI real vs. el PBI potencial La implicancia en distintas variables de la capacidad instalada. El PBI real vs. el potencial, el crecimiento y la distribución de la riqueza. El PBI per cápita. Recesión. Depresión.
  21. 21. Fuente: Indec. Informe 21.04.2014
  22. 22. Fuente: Poligarquía
  23. 23. http://economiaparatodos.net/el-mito-del-gasto-publico-para-estimular-la- economia/ Los mecanismos de financiamiento del aumento del gasto son los siguientes: 1) Aumento de impuestos 2) Endeudamiento interno y externo 3) Emisión monetaria 4) Consumo del stock de capital 5) Confiscaciones
  24. 24. 1. PBI 2. Inflación 3. Tipo de Cambio 4. So what…
  25. 25. 2 Inflación La inflación es la pérdida del valor de una moneda. Y mucho más Un 10% de inflación anual vs. 4 cubiertas robadas a un auto de 30M pesos
  26. 26. 27 Enero 1923 – Noviembre 1923: 26.068.222.521%
  27. 27. 28 1989: +3.000%
  28. 28. 2007 +11.000%
  29. 29. Agosto de 2008: la inflación estimada para junio fue de 11.250.000% (los precios se duplicaban cada 32 días)
  30. 30. Finanzas Internacionales Mg. Alejandro M. Salevsky asalevsky@gmail.com @alesalevsky Finanzas II – Abril 2014
  31. 31. El poder de la inflación, el tipo de cambio y las tasas de interés La relación entre estas tres variables, su historia y evolución son uno de los primeros outlooks a construir para entender el potencial de inversión en una economía
  32. 32. Forward discount or Premium on foreign Currency (e.g. -3%) Interest rate differential (e.g. +3%) Expected percentage change of spot rate of foreign currency (e.g. -3%) Expected inflation rate differential (e.g. +3%) UFR IFE FEIRP PPP PPP Purchasing Power Parity FE Fisher Effect FE International Fisher Effect--- UFR Forward rates as unbiased predictors of future spot rates IRP Interest Rate Parity
  33. 33. Purchasing Power Parity Fisher Effect International Fisher Effect Interest rate parity Forward and future spot rates Inflación vs. Variación de ToCo Tasas vs. Inflación Tasas vs. Variación de ToCo ToCo futuro vs. Tasas ToCo spot vs. futuro Relación entre el efecto inflacionario y la devaluación del tipo de cambio spot Relación entre las tasas y el índice inflacionario Relación entre las tasas y la variación del ToCo spot Relación entre las tasas y el tipo de cambio futuro Relación entre el tipo de cambio spot y el tipo de cambio futuro
  34. 34. Las tasas, la inflación y la variación del tipo de cambio son variables en función del tiempo Fenómeno genérico Fenómeno en el tiempo Fenómeno en m0 Fenómeno en m1 Pérdida de poder de compra de la moneda local Inflación Índice de precios en m0 Índice de precios en m1 Precio de una moneda extranjera expresado en moneda local Variación del tipo de cambio Tipo de cambio spot actual Tipo de cambio spot en m1 Costo de la moneda local Tasa de interés Relación entre un capital invertido en m0 y el monto obtenido en m1 La tasa de interés y la inflación son variables asociadas al tiempo mientras que el tipo de cambio no; la variación del tipo de cambio lo está.
  35. 35. …una simplilcidad que se torna compleja •Se esta analizando una foto o un movimiento? •A que plazo se analiza el movimiento? •Las variables son relativas a otro país! Tipo de cambio Inflación Tasas •Hay control cambiario? •Cuál es el flujo de inversiones? •Cuál es el nivel de salida de capital? •Con que nivel y variación de inflación y tasas relativas? •Demanda interna vs. Demanda externa? •Con o sin crecimiento? •Con o sin emisión monetaria? •Con aumento de inversión? •Con aumento de consumo? •En qué ciclo económico? •Con qué nivel de desempleo? •Con qué situación fiscal? •Con que nivel y variación de tasas y tipo de cambio? •En qué ciclo económico? •Con qué nivel de confianza sobre la moneda? •Con que sanidad del sistema bancario? •Con qué situación fiscal? •Con qué nivel de confianza sobre la economía? •Con qué nivel y variación de inflación y tipo de cambio?
  36. 36. http://www.economist.com/content/big-mac-index
  37. 37. 38 2,85 4,10 28 89 London Berlin BsAs Praga
  38. 38. http://www.economist.com/node/21548242 In 2010 we added a precautionary footnote to our statistical tables. From this week, we have decided to drop INDEC's figures entirely. We are tired of being an unwilling party to what appears to be a deliberate attempt to deceive voters and swindle investors
  39. 39. 2 Inflación La inflación es la pérdida del valor de una moneda. Y mucho más Un 10% de inflación anual vs. 4 cubiertas robadas a un auto de 30M pesos
  40. 40. 2 Inflación La inflación es un fenómeno meramente monetario. Sin inversión no (debe) existe aumento del circulante La visión clásica de la inflación
  41. 41. El Circuito Clásico 2 Inflación • Tipo de cambio dinero-bienes • Crece el PBI…crece la oferta • Más base monetaria!! • La oferta monetaria y el “tipo de cambio” • Si la inversión no cubre la mayor demanda hay inflación!!
  42. 42. 2 Inflación Sin demanda no hay nada de nada! La visión “heterodoxa ” de la inflación
  43. 43. 2 Inflación El impacto de la puja de los stakeholders La visión “sociológica ” de la inflación
  44. 44. Comerci o Bancario s 9,3 9,8 Estatale s 13,4 9,8 12,9 9,8 Metalúrgicos Entidades deport VestidoAceitero s 11,1 9,8 12,9 9,8 14,3 9,8 Construcció n Camionero s 12,0 9,8 9,3 9,8 13,8 9,8 ? Inflación Indec 20 24,5 24 23 20 25 22 24 25,5 Incremento en el poder adquisitivo y redistribución de riqueza o…? Fuente: http://www.elsalario.com.ar/main/Salario/paritarias Paritarias salariales en argentinas a julio 2012
  45. 45. 2 Inflación Y en cada país los hábitos de consumo difieren y por ende las canastas representativas. ¿Qué se esta comparando entonces cuando se comparan inflaciones? La inflación representa los movimientos en una canasta de bienes
  46. 46. 2 Inflación La inflación es la pérdida de valor de la moneda. Una estafa. Un abuso de poder. Un impuesto generalizado que lo sufre quien menos tiene, quien menos ahorra, quien más necesita consumir % t
  47. 47. El tipo de cambio es el “precio” de una moneda en función de otra El Tipo de Cambio NO es el valor de una moneda
  48. 48. Así como lo que importa es el rendimiento real y no el nominal No es el tipo de cambio nominal sino el real!¡!¡
  49. 49. De qué depende el Valor de una moneda? 3 Tipo de Cambio
  50. 50. De qué depende el Valor de una moneda? 3 Tipo de Cambio 1.Oferta y Demanda 2.Tasas relativas de inflación 3.Tasas de interés 4.Crecimiento GDP 5.Sector Externo 6.Expectativas / Confianza / Seguridad / Riesgo 7.Intervención cambiaria Costo de la moneda
  51. 51. Las expectativas marcan el rumbo y actualizan el volante El valor de una moneda depende de las expectativas del poder de compra en esa economía!!
  52. 52. Tipo de cambio SPOT ARS/USD Tipo de cambio FWD ARS/USD Inflación relativa ARG /US Tasas relativas ARG /US Un poco de teoría sistémica para entender finanzas internacionales….
  53. 53. Tipo de cambio SPOT ARS/USD Tipo de cambio FWD ARS/USD Inflación relativa ARG /US Tasas relativas ARG /US Ejemplo de impacto potencial de una regularización del INDEC Regularización del INDEC + + + - + + + + + +
  54. 54. Tipo de cambio SPOT ARS/USD Tipo de cambio FWD ARS/USD Inflación relativa ARG /US Tasas relativas ARG /US Entendiendo el impacto de …..
  1. A particular slide catching your eye?

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