Pontificia Universidad Católica Argentina
Facultad de Ciencias Sociales y Económicas
MATERIA
383 - FINANZAS I
CARRERA
LICENCIATURA EN ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS
CURSO
Tercer Año – Primer Semestre
CATEDRA
E NOCHE
AÑO
2009
PAGINAS
8
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PROFESORES
PROFESOR ADJUNTO:
Msc. Lic. Ezequiel Calviño
PROFESORES ASISTENTES:
Msc. Lic. Alejandro Maximiliano SALEVSKY
Msc. Lic. Pablo Marcelo YLARRI
PROFESOR ADSCRIPTO
Lic. Juan Manuel CASCONE
OBJETIVOS
Dotar al alumno de las principales herramientas financieras, e introducirlo en los
conceptos de valuación de activos, administración del capital de trabajo, costo de las
fuentes de financiamiento, la estructura de capital, considerando el riesgo y la
incertidumbre. Para ello se utilizarán los conceptos básicos para la administración
financiera de los negocios de una empresa, (flujo de fondos, el valor presente, tasa de
descuento, tasa interna de retorno y valor actual neto), usando la bibliografía, ejercicios,
ejemplos, casos reales y la lectura de los diarios especializados.
CONTENIDOS
CONTENIDOS MÍNIMOS PROGRAMÁTICOS:
El estudio de las finanzas se asienta en el concepto básico de la entrada y salida de
fondos. A partir del mismo se han ido desarrollando, a partir de principios del siglo
anterior, las herramientas financieras que van respondiendo a las necesidades y
exigencias de cada tiempo.
Durante el curso estudiaremos los instrumentos relacionadas con las finanzas de
empresa, y en particular las que se refieren a la creación de valor.
Dado que en nuestra disciplina es prácticamente imposible encontrar dos casos
exactamente iguales, se pretende que al finalizar el curso, el participante, con el
conocimiento adquirido, pueda razonar sobre las distintas situaciones que en la vida
profesional se le presenten y dar la respuesta apropiada, orientada al mayor valor de la
empresa.
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PROGRAMA ANALÍTICO:
Capítulo I FUNCIÓN Y OBJETIVO DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
1. Objetivos. Evolución. El rol de los ejecutivos financieros.
2. El contexto financiero internacional y nacional.
Capítulo II LOS CONCEPTOS DE VALUACIÓN
1. El valor del dinero en el tiempo.
2. El cálculo financiero. Interés simple y compuesto. Valor actual y valor futuro. Tasa de
interés nominal, proporcional, efectiva. Tasas equivalentes. TIR.
3. Valuación de bonos.
4. Valuación de acciones.
5. Rentabilidad versus riesgo.
Capítulo III LA TOMA DE DECISIONES BAJO CONDICIONES DE INCERTIDUMBRE
1. Concepto y medición El riesgo en un proyecto de inversión. Rentabilidad y riesgo de
un activo individual y de un portafolio.
2. Modelo de fijación de precios de activos de capital, (CAPM).
3. Diversos tipos de riesgo.
Capítulo IV EL FLUJO DE FONDOS
1. Distintos usos del cash flow: valuación, accionista, tesorería, free cash flow
2. Confección del cash flow. Flujo de fondos directo e indirecto. Balance proyectado.
3. Análisis incremental. Costo hundido. Costo de oportunidad. Intereses comerciales,
(corto plazo), y financieros. Depreciaciones.
4. El fondo de maniobra
5. Los impuestos y el flujo de fondos.
Capítulo V LA PRESUPUESTACIÓN DE CAPITAL
1. Estructura de la presupuestación de capital.
2. Criterios de valuación: subjetivos y objetivos. VAN, TIR, período de recupero, período
de recupero descontado, índice de rentabilidad: concepto, ventajas y desventajas de
los distintos métodos.
3. Casos especiales: proyectos con distinta vida, proyectos excluyentes, TIR múltiples.
Tratamiento de la inflación. TIR modificada.
Capítulo VI EL COSTO DEL CAPITAL
1. Concepto. La estructura de financiamiento: sus fuentes. Análisis incremental.
2. Los costos de las diversas fuentes. Costos de la deuda. El escudo impositivo. Costo
de las acciones preferidas. Costo de las acciones ordinarias: descuento de dividendos
y Capital Asset Pricing Model. Unlevered beta. Costo de las utilidades retenidas.
3. Costo promedio ponderado del capital, (weighted average cost of capital).
Ponderación según el valor libros y el valor de mercado.
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Capítulo VII LA ESTRUCTURA DE CAPITAL
1. Concepto. Supuestos. Criterios. La posición Modigliani– Miller, proposición I y II.
Arbitraje.
2. Impuestos y costos de quiebra.
3. Análisis UAIT-UPA, (EBIT vs. Earning Per Share).
4. La política de dividendos. Otra vez M&M. Dividendos en efectivo y en acciones.
Capítulo VIII LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS
1. Factores que influyen en la política de dividendos.
2. Estabilidad de los dividendos.
3. Política de largo plazo.
4. Dividendos extraordinarios. Dividendos en acciones y dividendos de acciones.
Capítulo IX LA VALUACIÓN DE EMPRESAS
1. Objetivos de la valuación. ¿Cuándo se valúa una empresa?
2. Proceso de adquisición, fusión y venta.
3. Valuación utilizando el flujo de fondos descontado. La caja y otros activos no
operativos. Valuación por múltiplos. El pentágono de valor de McKinsey.
4. El plan de negocios. Concepto. Componentes. El rol de las finanzas.
Capítulo X LA ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO
1. Política de capital de trabajo.
2. La administración de disponibilidades e inversiones.
3. La administración de las cuentas por cobrar.
4. La administración de los inventarios.
5. La administración del endeudamiento.
6. El Financiamiento a corto y mediano plazo.
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BIBLIOGRAFÍA
Bibliografía básica:
BREALEY Richard A. – MYERS Stewart “Fundamentos de Financiación Empresarial.”
Madrid, McGraw-Hill, 5ta edición, 1998
DAMODARAN Aswath. “Corporate Finance – Theory and Practice.”
New York, John Wiley and Sons, Inc. , 1997
GIVONE Horacio E. – ALONSO Alejandro L. “Introducción al estudio de las Finanzas de
Empresas.” Segunda Edición. Buenos Aires, Editorial de la Universidad Católica Argentina, 2007.
VAN HORNE James C. “Administración Financiera”
Mexico DF, Prentice-Hall Hispanoamericana S.A, 10ma edición, 1997
Bibliografía adicional:
Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires.
Cuadernos Profesionales Nº 1 • FINANZAS. “Recomposición del capital de trabajo de
empresas viables.” Buenos Aires, 2002.
COPELAND Tom - KOLLER Tim – MURRIN Jack. “Valuation, Measuring and Managing
the Value of Companies.”
New York, John Wiley and Sons, Inc. 2000.
DAMODARAN Aswath. “Investment Valuation: Tools and techniques for determining the
value of any asset.”
New York, John Wiley and Sons, Inc., 1996.
GIVONE Horacio E. “Modigliani y Miller, los empresarios, los profesionales en ciencias
económicas y la estructura de financiamiento.”
Buenos Aires, Revista Enfoques. Editorial La Ley. Mayo 2005.
PORTO, José Manuel. “Fuentes de Financiación.”
Buenos Aires, Editorial Osmar D. Buyatti, 2005.
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CRONOGRAMA
Universidad Católica Argentina - Santa María de los Buenos Aires
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Licenciado en Administración T Noche
Materia : Finanzas I - Cronograma 1º Semestre 2009
Horario: Martes 20:45-23:05 Jueves: 20:00-22:20
Lunes: Aula Miércoles: Aula Profesores: Msc. Lic. Ezequiel CALVIÑO EC
Msc. Lic Alejandro SALEVSKY AMS
Teórico/Práctico Msc. Lic. Pablo Marcelo YLARRI PMY
Lic. Juan Manuel CASCONE
Martes Jueves JMC
Clase 20:45-23:05 20:45-23:05 Capítulo T. Lectura Tema
3-Mar-09
5-Mar-09
10-Mar-09
12-Mar-09
EC / AMS
1 17-Mar-09 1. La función financiera Introducción. Objetivos. Contexto Actual. La función financiera
2 19-Mar-09 2. Los conceptos de valuación El cálculo financiero. Tasas. Bonos. Lectura de un diario financiero EC
Feriado
3 24-Mar-09 FERIADO
4 26-Mar-09 3. Teoría de la incertidumbre Concepto y medición del riesgo. Riesgo Sist y no Sist. CAPM AMS
PY
5 31-Mar-09 3. Teoría de la incertidumbre TEST1 Práctica: Medición de riesgo. CAPM. Diversificación
Feriado
6 2-Apr-09 FERIADO
AMS
7 7-Apr-09 4. El flujo de fondos TEST2 Usos del cash flow. Confección del “cash flow”. Los impuestos y el FF
Feriado
8 9-Apr-09 FERIADO
9 14-Apr-09 4. El flujo de fondos Distintos flujos de fondos. El fondo de maniobra EC
PMY
10 16-Apr-09 4. El flujo de fondos Practica. Fondo de Maniobra. Distintos flujos de fondos
AMS
11 21-Apr-09 5. La presupuestación de capital TEST3 Criterios de evaluación. Racionamiento de capital.
PMY
12 23-Apr-09 5. La presupuestación de capital Inflación e inversión. Casos especiales
EC
13 28-Apr-09 5. La presupuestación de capital Criterios de evaluación. Casos especiales
14 30-Apr-09 5. La presupuestación de capital Criterios de evaluación. Casos prácticos PMY
EC / AMS / PMY
15 5-May-09 PARCIAL I PARCIAL I
16 7-May-09 General Corrección Parcial I PMY
EC
17 12-May-09 6. El costo del capital TEST4 La estructura de financiamiento. El escudo impositivo Costos.
PMY
18 14-May-09 6. El costo del capital WACC. WACC vs. WARR
19 19-May-09 6. El costo del capital Practica. Calculo de ki, ke, kp, ks y WACC. Lvd & Unlvd beta EC
PMY
20 21-May-09 7. La estructura de capital TEST5 Criterios M&M.. Apalancamiento y EPS. EBIT vs. EPS
21 26-May-09 7. La estructura de capital Ciclo de vida del financiamiento. Ventajas y desventajas del endeudamiento AMS
PMY
22 28-May-09 7. La estructura de capital Caso Práctico
AMS
23 2-Jun-09 9. La valuación de empresas TEST6 Objetivos. Métodos: Contable, Flujo de fondos y múltiplos. Pautas del FF
24 4-Jun-09 10.Capital de trabajo Caso Práctico PMY
EC
25 9-Jun-09 9. La valuación de empresas Practica: Método de los flujos de fondos
26 11-Jun-09 PARCIAL II PARCIAL EC / AMS / PMY
AMS
27 16-Jun-09 9. La valuación de empresas Práctica: Metodo de los multiplos. Pentagono de valor
EC / PMY
28 18-Jun-09 RECUPERARORIO RECUPERARORIO
EC / AMS / PMY
29 23-Jun-09 CASO INTEGRAL Exposición de caso integral por parte de los alumnos
EC / AMS / PMY
30 25-Jun-09 CASO INTEGRAL Exposición de caso integral por parte de los alumnos
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METODOLOGÍA DEL CURSO
A. Desarrollo del curso:
1. El curso. El curso está conformado por clases teóricas y prácticas, lo cual no impide que
durante las clases teóricas se desarrollen ejercicios, ni que en las clases prácticas se
presenten temas de teoría, debido a la fuerte interrelación entre teoría y práctica que tiene la
materia.
2. Nivel de exigencia. La cátedra, por respeto a los alumnos, profesores y a la Facultad, y
considerando que está trabajando con futuros profesionales y colegas, mantiene un alto nivel
de exigencia.
3. Participación. Los alumnos deben participar en clase, con sus preguntas y opiniones, por lo
cual deberán preparar la misma, utilizando la guía de lecturas, la bibliografía y el cronograma
de clases.
4. Temas administrativos. Los profesores no se ocupan de los temas administrativos, como
por ejemplo, la superposición de clases y exámenes en el mismo horario, inclusión de alumnos
en las listas, o de modificar requisitos de porcentaje mínimo de asistencia a clases teóricas y
prácticas.
5. Acceso a profesores. Los profesores se encuentran disponibles, ya sea para consultas o
clases de apoyo a pedido de los alumnos, solicitadas con la debida antelación.
6. Invitados especiales. El cronograma está realizado a título orientativo y podrá variar debido
a la presencia de invitados especiales.
7. Ejercicio integral. Se desarrollará un ejercicio integral durante el curso, que los alumnos en
equipos con cuatro integrantes como máximo resolverán utilizando una planilla de cálculo. Es
condición para aprobar la materia, entregar el ejercicio integral completo, (ver cronograma).
8. Lecturas adicionales. Los profesores indicarán lecturas adicionales de artículos o capítulos
de libros de temas que no se desarrollarán en forma detallada durante el curso.
B. Material de apoyo:
9. Guía de lectura. Los alumnos cuentan con una detallada guía de lectura, para poder
consultar los temas antes de ser tratados durante el curso.
10. Guía de trabajos prácticos. Se dará a los alumnos una guía de ejercicios para su resolución.
En clase se analizarán algunos ejercicios, y será responsabilidad de los alumnos completar la
solución y entregarlos a los profesores para su corrección. En clase los alumnos desarrollarán
ya sea en forma individual o pasando al pizarrón los ejercicios que figuran que se indicarán
con anticipación. Se sugiere que los alumnos formen grupos, resuelvan los ejercicios
trabajando en equipo, y si quedan dudas, éstas sean presentadas al profesor.
11. Diarios y WWW. Es conveniente leer los diarios y acceder a sitios con información
económica financiera. Esta materia es teórico-práctica, orientada a la realidad. En clase se
comentarán temas que aparecen en los medios, y habrá una clase donde se comentan
algunos de los cuadros que aparecen en los diarios financieros, (los alumnos deberán traer
desde la primera clase el suplemento del Cronista para participar en clase). Durante el curso
a los alumnos interesados se les dará una lista de sitios financieros.
12. Sala de PC. Durante el curso se desarrollará un ejercicio integral a realizar en una planilla de
cálculo. Es conveniente que los alumnos se familiaricen con el uso de la PC y de las
herramientas financieras que la planilla de cálculo ofrece.
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13. Calculadora y notebook. Cada alumno debe traer a cada clase y saber usar su calculadora
financiera. Durante el curso de formarán equipos de trabajo fijos sugiriéndose que al menos un
integrante tenga notebook disponible para traer a clase.
C. Evaluación:
14. Tests de lectura previa. Se tomarán seis tests de lectura, de los temas a desarrollar en las
clases. La nota será \"aprobado\" / \"no aprobado\". Aprobar los primeros 3 tests, significará
aumentar en un punto y medio la nota del primer parcial, aprobar dos, aumentará en un punto
la nota del parcial, aprobar uno disminuirá en un punto la nota del parcial y de no aprobar
ninguno de los tres, se disminuirá en un punto y medio la nota del parcial. Se aplicará similar
criterio para los últimos tres tests y el segundo parcial.
15. Aprobación del curso. El alumno debe rendir y aprobar ambos parciales para aprobar el
curso y tener la posibilidad de rendir el examen final. En caso de reprobar uno de los dos
exámenes parciales, podrá rendir el examen recuperatorio. Además, deberá cumplir con los
requisitos de asistencia estipulados por la facultad y entregar el ejercicio integral para aprobar
la cursada. Si no aprueba o no se presenta al parcial, tendrá la opción de rendir un
recuperatorio.
16. Recuperatorio. Cuando el alumno, por alguna de las circunstancias señaladas, deba rendir el
recuperatorio y no lo apruebe, perderá el curso.
17. Temas para los parciales. El temario del parcial corresponde a los temas del programa,
vistos o no en clase, inclusive los temas de la clase anterior. El segundo parcial, además,
abarcará todos los temas incluidos en el primero.
18. Temas del recuperatorio. El recuperatorio incluirá temas del parcial. Además podrá incluir
algunos temas que no hayan entrado en el parcial. En tales casos se especificarán los temas
adicionales.
19. Nota de concepto: Además de la nota del examen parcial y recuperatorio, el alumno tendrá
una nota de concepto compuesta por los test de lectura, el ejercicio integral y su participación
en las clases teóricas y prácticas.
20. Trabajos especiales. A criterio de la cátedra se podrá pedir a algunos alumnos la realización
de trabajos especiales de investigación y el desarrollo de un caso. Estos trabajos no
reemplazan a los parciales ni al recuperatorio, pero servirán para la nota de concepto.
21. Final. El final es generalmente escrito, pero a criterio de los profesores se podrá tomar un
examen oral o dividir el examen en oral y escrito. Los temas que se toman en el final
corresponden al programa íntegro del último curso dictado. Año tras año siempre hay
modificaciones. Se recomienda a los alumnos dar la materia tan pronto como sea posible. De
no poder hacerlo, se sugiere asistir de oyente en aquellas clases donde se traten temas
nuevos o consultar con los profesores sobre el particular.
22. Extensión de exámenes. Los parciales y finales suelen ser largos, pero los alumnos los
hacen más largos al responder cosas que no se le piden. En la evaluación, además de
evaluar las respuestas a las preguntas específicas, se considera cómo administró su tiempo el
alumno, manejo de vocabulario y redacción. El motivo es que muchas veces el resultado de
una tarea profesional se debe expresar en un informe breve y bien redactado, además de ser
técnicamente correcto.
23. Revisión de parciales, recuperatorios y finales. En horario fuera de clases, (para no
perturbar el normal desarrollo de las clases), y en forma individual, (para dedicar con
tranquilidad todo el tiempo que sea necesario), los alumnos que lo deseen podrán ver sus
parciales y finales, incluso quienes hayan aprobado con buena nota. El objeto es ver los
errores cometidos y problemas de interpretación, no de discutir ni negociar la nota. En el caso
de detectarse un error en la corrección, éste será subsanado. De todas maneras, después de
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los exámenes, se verá en clase la solución de los exámenes y se comentarán los errores más
frecuentes.
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Tests de lectura previa
Los Temas de los Test de Lectura corresponden a los capítulos que figuran en el programa.
Las fechas se encuentran en el cronograma.
GUÍA BIBLIOGRÁFICA
A continuación se indican libros y capítulos en los cuales los alumnos encontrarán los temas del programa.
Se podrá basar el estudio de la materia en cualquiera de los libros señalados, aunque los alumnos tal vez
no encuentren ciertos temas en el texto elegido, por lo que deberán recurrir a los restantes libros sugeridos.
En la presente guía se utilizaron como referencia las versiones indicadas de los libros que figuran al pie.
Esto no impide consultar los mismos temas en versiones anteriores o posteriores, pero el alumno deberá
asegurarse que los temas sean tratados de similar forma y profundidad. Los profesores, en la medida de lo
necesario, complementarán la bibliografía con otro material, que informarán durante el curso.
Programa detallado
VH BM P Otros
Capítulo 1: Función y Objetivos de la Administración
Financiera C.1 C.1, 12 C.1 D: Cap. V
Capítulo 2: Los Conceptos de Valuación
C.2, 15 C.2, 3,4,5 C.4, 5, 9 D: 20
Capítulo 3: La Toma de Decisiones bajo condiciones de
C.9,10,11,23, D: 24
Incertidumbre C.3,4 C.7, 8
39
Capítulo 4: El Flujo de Fondos
D: 19, 98, 237,
C.6 C.28, 29 C.8
272
Capítulo 5: La Presupuestación de Capital
C.6, 7 C.9 al 12 C.6,7,29 D: 108
Capítulo 6: El Costo de Capital
C. 9 C.19 C.13,16 D: 47, 61, 62
Capítulo 7: La Teoría de la Estructura de Capital
C. 10, 11 C.17 C.19, 20
Capítulo 8: La Política de Dividendos
C. 12,13 C.16 C.21,22
Capítulo 9: La Valuación de Empresas
C.23 C.4, 33 C.30 D: 12, 13,14
Capítulo 10: La Administración del Capital de Trabajo
C.14 al 16 C.30, 31 C.33, 34
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