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Estructura clase#2

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  • 1. 1 Estructura de Capital Clase #2 Mg. Alejandro M. Salevsky asalevsky@gmail.com @alesalevsky Finanzas II – Septiembre 2013
  • 2. 2 Qué tenemos que aprender?? ••El efecto palanca del endeudamientoEl efecto palanca del endeudamiento ••El ciclo de vida del financiamientoEl ciclo de vida del financiamiento
  • 3. 3 ElEl endeudamiendoendeudamiendo per se no generaper se no genera un ahorro sino unun ahorro sino un costocostocostocosto El endeudamiento agrega costos, qué, de elegirse y manejarse correctamente pueden generar un ahorro incremental en el futuro. El endeudamiento es un costo que paga la empresa y puede beneficiar al accionista
  • 4. 4 1.000 1.000 1.000 1.000 A B FCF FF Deuda CTE 100 -- 100 100 -- 100
  • 5. 5 1.000 1.000 1.100 100 A B 1.000 FCF FF Deuda (10% tasa) CTE 100 -- 100 100 (6.50) 93.50 Endeudamiento al 10% de B. Momento 0
  • 6. 6 1.000 1.000 1.400 100 A B 1.300 FCF FF Deuda (10% tasa) CTE 100 -- 100 140 (6.50) 133.50 Endeudamiento al año 5. Generación de activos que aumentan la operación
  • 7. 7 1.000 1.000 1.100 1.100 A B FCF FF Deuda CTE 100 -- 100 100 -- 100 Dividendo s (12%) -- 12 Costo de los dividendos sobre los 100$ de CAPEX. Mo 100TCF 88
  • 8. 8 1.000 1.000 1.400 1.400 A B FCF FF Deuda CTE 100 -- 100 140 -- 140 Dividendo s (12%) -- 12 Costo de los dividendos sobre los 100$ de CAPEX. M5 100TCF 128
  • 9. 9 1.100 1.100 B 1.100 100 B 1.000 FCF FF Deuda CTE 100 -- 110 Dividendo s (12%) 12 Comparación en primer año. El accionista accede a inversión sin agregar dinero. La compañía ahorra contra un escenario de equity TCF 88 100 (6.50) 93.50 -- 93.50
  • 10. 10 1.400 1.400 B 1.400 100 B 1.300 1.000 1.000 A FCF FF Deuda CTE 140 -- 140 Dividendo s (12%) 12 Comparación en año 5. El accionista accede a inversión sin agregar dinero. La compañía ahorra contra un escenario de equity TCF 128 140 (6.50) 133.50 -- 133.50 100 -- 100 -- 100
  • 11. 11 Escenario 1 Escenario 2 CAPEX inc 100$, Endeudamiento @ 10% de tasa, aumento 40% FCF. Distribución total de utilidades / TCF remanente. CAPEX inc 100$ financiado por los socios actuales. Aumento 40% FCF. Distribución total de utilidades / TCF remanente. Comparación del retorno para el accionista. Assumptions: distribución total de dividendos. Ke: 15% Escenario 3 CAPEX inc 100$ financiado por endeudamiento a tasa 10%. Aumento 10% FCF. Distribución total de utilidades / TCF remanente.
  • 12. 12 M0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 B. Escenario 1 PN FCF TCF CAPEX inc Dividendos inc B. Escenario 2 PN FCF TCF 1.000 100 100 -- -- 1.000 100 93,50 -- (6,50) 1.100 110 103.5 -- 3,50 1.200 120 113.5 -- 13,50 1.300 130 123.5 -- 23,50 1.400 140 133.5 -- 33,50 1.000 100 100 1.000 100 100 1.100 110 110 1.200 120 120 1.300 130 130 1.400 140 140 Comparación del retorno para el accionista. Assumptions: distribución total de dividendos. Ke: 15% TCF CAPEX inc Dividendos B. Escenario 3 PN FCF TCF CAPEX inc Dividendos Escenario 1: CAPEX inc 100$, Endeudamieto 10%, aumento 40% FCF Escenario 2: CAPEX inc 100$, Acciones simples , aumento 40% FCF Escenario 3: CAPEX inc 100$, Endeudamiento @ 10%, aumento 10% FCF 100 (100) -- 100 -- 0 110 -- 10 120 -- 20 130 -- 30 140 -- 40 1.000 100 100 -- 1.000 100 93.50 0000 (6,50) 1.020 102 95.50 0000 (4,50) 1.050 105 98.50 0000 (1,50) 1.080 108 101.5 0 0000 1,5 1.100 110 103.5 0 0000 3,5
  • 13. 13 VA VAN ROI Escenario 1 Escenario 2 Comparación del retorno para el accionista. Assumptions: distribución total de dividendos. Ke: 15% Escenario 1: CAPEX inc 100$, Endeudamieto 10%, aumento 40% FCF Escenario 2: CAPEX inc 100$, Acciones simples , aumento 40% FCF Escenario 3: CAPEX inc 100$, Endeudamiento @ 10%, aumento 10% FCF Escenario 3
  • 14. 14 ••El endeudamiento generaEl endeudamiento genera un costo certero, elun costo certero, el equityequity nono ••El endeudamiento agregaEl endeudamiento agrega variabilidad al ROI delvariabilidad al ROI del inversor porque disminuyeinversor porque disminuye su inversiónsu inversión
  • 15. 15 ••Todo negocio necesitaTodo negocio necesita financiamientofinanciamiento ••El instrumento de financiamientoEl instrumento de financiamiento debe acompañar a la dinámica deldebe acompañar a la dinámica del negocionegocio ••El endeudamiento siempre tieneEl endeudamiento siempre tiene••El endeudamiento siempre tieneEl endeudamiento siempre tiene pros ypros y conscons, como las otras, como las otras fuentesfuentes Key learnings

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