Derivados (opciones) 1 q11
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Derivados (opciones) 1 q11 Derivados (opciones) 1 q11 Presentation Transcript

  • Derivados- Opciones - Finanzas II - LAECALVIÑO EzequielSALEVSKY AlejandroYLLARRI PABLOCASCONE Juan ManuelDE LAVALLAZ SantiagoCAPELLI SoniaFacultad de Ciencias Sociales y EconómicasUniversidad Católica Argentina
  • BIBLIOGRAFÍA • Introducción a los Mercados de Futuros y Opciones (4ta Edición) John C. Hull Derivados – Capítulo 7 – Funcionamiento de los mercados de opciones (Completo)CERCA DEL CLIENTE – Capítulo 8 – Propiedades de las opciones sobre acciones (Págs. 805-814) – Capítulo 9 – Estrategias especulativas utilizando opciones (Completo) #REF – Biblioteca Central: 332.6 H913 2
  • CONTENIDO 1. Concepto General Derivados 2. Tipos de OpcionesCERCA DEL CLIENTE 3. Elementos 4. Gráficos 5. Terminología 6. Garantías 7. Factores que determinan el precio de una acción 3
  • Concepto General Derivados Es un contrato que otorga al comprador, mediante elCERCA DEL CLIENTE pago hoy de una prima, el derecho pero no la obligación, de comprar (call) o vender (put), una cantidad determinada de un activo subyacente a un Qué es una precio determinado (precio de ejercicio), durante un opción? determinado período (opciones americanas), o al vencimiento del contrato (opciones europeas). En cambio, el vendedor de la opción (lanzador), tiene la obligación, si el comprador decide ejercer su derecho. Posición larga: comprar la opción. Posición corta: vender, lanzar o emitir la opción. 4
  • CONTENIDO 1. Concepto General Derivados 2. Tipos de OpcionesCERCA DEL CLIENTE 3. Elementos 4. Gráficos 5. Terminología 6. Garantías 5
  • Tipos de Opciones Derivados Opción de compra. Call Option Da al propietario el derecho a comprar un activo en unaCERCA DEL CLIENTE fecha determinada por un cierto precio. Opción de venta. Put Option Da al propietario el derecho a vender un activo en una fecha determinada por un cierto precio. Americanas: pueden ser ejercidas en cualquier Según momento hasta su fecha de vencimiento (la mayoría momento de de las opciones negociadas son de este tipo). ejecución Europeas: sólo pueden ejercerse en la fecha de vencimiento. 6
  • CONTENIDO 1. Concepto General Derivados 2. Tipos de OpcionesCERCA DEL CLIENTE 3. Elementos 4. Gráficos 5. Terminología 6. Garantías 7. Factores que determinan el precio de una acción 7
  • Elementos Bienes sobre los cuales se negocian los contratos de opciones. El valor del activo subyacente se presenta como Derivados “Spot” o “S”. 1. Activos subyacentes Pueden ser: acciones, divisas, índices, tasas de interés,CERCA DEL CLIENTE commodities, futuros. Los contratos se refieren a una cantidad determinada de activos lo cual se denomina lote. 2. Strike Date La fecha especificada en el contrato se conoce como fecha de vencimiento (expiration date, exercise date o maturity). Precio especificado en el contrato al cual se va a comprar el 3. Strike Price activo se conoce como precio de ejercicio (exercise price). Se abrevia como “Strike” o “K”. 4. Prima Precio de la opción determinado por el libre juego de la oferta y la demanda. 8
  • Ejemplo #1 Derivados Datos: - Precio de ejercicio: $ 1.200 - Precio de mercado del activo hoy: $ 1.400 ¿Cuál es el valor de la opción de compra (call option) alCERCA DEL CLIENTE vencimiento? Valor de la opción: $ 1.400 - $ 1.200 = $ 200 Call ¿Y si el precio de mercado del activo fuese $ 900? Option Valor del call: $ 0 (cero) Stock Price $ 1000 $ 1100 $ 1200 $ 1300 $ 1400 $ 1500 Call Value $0 $0 $0 $ 100 $ 200 $ 300 Una opción no puede tener valor negativo tampoco puede valer más que el activo subyacente. 9
  • Ejemplo #2 Derivados Datos: - Precio de ejercicio: $ 1.200 - Precio de mercado del activo hoy: $ 1.000 ¿Cuál es el valor de la opción de venta (put option) alCERCA DEL CLIENTE vencimiento? Valor de la opción: $ 1.200 - $ 1.000 = $ 200 Put ¿Y si el precio de mercado del activo fuese $ 1300? Option Valor del put: $ 0 (cero) Stock Price $900 $ 1000 $ 1100 $ 1200 $ 1300 $ 1400 Put Value $ 300 $ 200 $ 100 $0 $0 $0 10
  • Ejemplos #1 y #2 Derivados 350 300 CALL Option Value 250 200 OPTION 150CERCA DEL CLIENTE 100 50 0 600 700 800 900 1000 1100 1200 1300 1400 1500 Stock Price Gráficos PUT 700 OPTION Option Value 600 500 400 300 200 100 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 60 70 80 90 100 110 120 130 140 150 Stock Price 11
  • CONTENIDO 1. Concepto General Derivados 2. Tipos de OpcionesCERCA DEL CLIENTE 3. Elementos 4. Gráficos 5. Terminología 6. Garantías 7. Factores que determinan el precio de una acción 12
  • Ejercicio #1 (compra de Call Option) Compra de un call option. Estime y grafique los resultados posibles si la cotización del activo varía entre $ 80 y $ 120 (rangos de $ 5) en Derivados función a los siguiente datos: Ejercicio: Activo subyacente: XYZCERCA DEL CLIENTE Precio de ejercicio: $ 100 Prima: $5 Vencimiento: JUL Cotización Prima Resultado esultado R de XYZ Pagada en XYZ Total Perfil de riesgo del comprador de un call 20 80 -5 0 -5 15 85 -5 0 -5 Resultado Total 90 -5 0 -5 10 95 -5 0 -5 5 100 -5 0 -5 105 -5 5 0 0 70 80 90 100 110 120 130 110 -5 10 5 -5 115 -5 15 10 -10 120 -5 20 15 Cotización activo subyacente 13
  • Ejercicio #2 (venta de Call Option) Venta de un call option. Estime y grafique los resultados posibles si la cotización del activo varía entre $ 80 y $ 120 (rangos de $ 5) en Derivados función a los siguiente datos: Ejercicio: Activo subyacente: XYZCERCA DEL CLIENTE Precio de ejercicio: $ 100 Prima: $5 Vencimiento: JUL Cotización Prima Resultado Resultado Perfil de riesgo del vendedor de un call Perfil de riesgo del vendedor de un call de XYZ Cobrada en XYZ Total 10 10 80 5 0 5 5 5 85 5 0 5 Resultado Total 90 5 0 5 Resultado Total 0 0 70 70 80 80 90 90 100 100 110 110 120 120 130 130 95 5 0 5 -5 -5 100 5 0 5 -10 -10 105 5 -5 0 110 5 -10 -5 -15 -15 115 5 -15 -10 -20 -20 120 5 -20 -15 Cotización especie subyacente Cotización especie subyacente 14
  • Gráfico de un Call Option Derivados 35 30CERCA DEL CLIENTE 25 20 15 10 5 0 0 65 70 75 80 85 90 95 100 105 110 115 120 125 130 135 -5 -10 -15 -20 -25 COMPRA CALL -30 VENTA CALL -35 15
  • Posición Call Comprada Quien compra un call option (tomador) espera una suba de precios en la acción. Derivados Ej. (situación hoy): - precio del activo subyacente en el mercado (S): $ 980 - precio de ejercicio (K): $ 1.000 - prima: $ 50 - fecha de vencimiento: DiciembreCERCA DEL CLIENTE Al vencimiento Escenario 1 Escenario 2 Escenario 3 Precio del Activo Subyacente $ 1.500 $ 1.020 $ 900 (S) Resultado final - Rentabilidad $ 450 - 900% ($ 30) - (60 %) ($ 50) - (100 %) Se ejerce la Se ejerce la No se ejerce la Qué hace el tomador opción opción opción Las ventajas de comprar una opción call respecto de comprar el activo hoy son: - Se paga un menor valor ($ 50 vs. $ 980) - Se limita el riesgo sólo al valor de la prima invertida $ 50 - Mayor resultado sobre la inversión inicial (leverage) pero limitado en el tiempo 16
  • Gráfico de un Put Option Derivados 80 60CERCA DEL CLIENTE 40 20 0 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130 140 150 -20 -40 COMPRA PUT -60 VENTA PUT -80 17
  • Posición Put Comprada Quien compra un put option (tomador) espera una baja de precios en la acción. Derivados Ejemplo (situación hoy): - precio del activo subyacente en el mercado (S): $ 980 - precio de ejercicio (K): $ 1.000 - prima: $ 40CERCA DEL CLIENTE - fecha de vencimiento: Diciembre Al vencimiento Escenario 1 Escenario 2 Escenario 3 Precio del Activo Subyacente (S) $ 1.500 $ 990 $ 900 Resultado final - Rentabilidad ($ 40) – (100%) ($ 30) - (75 %) $ 60 - 150 % Se ejerce la Qué hace el tomador No se ejerce la Se ejerce la opción opción opción Las ventajas de comprar una opción put: - Permite armar una estrategia ante un mercado a la baja (bearish). - Se limita el riesgo sólo a prima invertida $ 40 - Mayor resultado sobre la inversión inicial (leverage) pero limitado en el tiempo 18
  • CONTENIDO 1. Concepto General Derivados 2. Tipos de OpcionesCERCA DEL CLIENTE 3. Elementos 4. Gráficos 5. Terminología 6. Garantías 7. Factores que determinan el precio de una acción 19
  • Terminología Derivados Cuando el precio del activo subyacente es igual al precio Opción del ejercicio, la opción está “at-the- money”. S = K. ¨at the Esta opción produciría un flujo de fondos $ 0 (cero) siCERCA DEL CLIENTE money¨ fuese ejercida inmediatamente. Un call está “in-the-money” si el precio de ejercicio es menor al precio de mercado del activo subyacente. S > K. La opción tiene valor intrínseco, vale la pena ejercer la opción. Se Opción puede obtener beneficio (produciría un flujo de fondos positivo si ¨in the fuese ejercida inmediatamente). money¨ Un put está “in-the-money” si el precio de ejercicio es mayor al precio de mercado del activo subyacente. S < K. La opción tiene valor intrínseco, vale la pena ejercer la opción, (vender). 20
  • Terminología Derivados Un call está “out-of-the-money” si el precio de ejercicio es mayor que el precio de mercado del activo subyacente. La opción no tiene Opción valor intrínseco, sólo valor tiempo (el valor total es la suma entre ¨out of valor intrínseco y el valor tiempo). S < K.CERCA DEL CLIENTE the Un put está “out-of-the money” si el precio de ejercicio es menor money¨ que el precio de mercado del activo subyacente. S > K. Si fuera ejercida inmediatamente, produciría un flujo de fondos negativo. CALL PUT At the money SPOT (S) = STRIKE (K) SPOT (S) = STRIKE (K) In the money SPOT (S) > STRIKE (K) SPOT (S) < STRIKE (K) Out of the money SPOT (S) < STRIKE (K) SPOT (S) > STRIKE (K) 21
  • CONTENIDO 1. Concepto General Derivados 2. Tipos de OpcionesCERCA DEL CLIENTE 3. Elementos 4. Gráficos 5. Terminología 6. Garantías 7. Factores que determinan el precio de una acción 22
  • Garantías Tipos de emisión Derivados La posición en la opción no está combinada con una posición compensadora en las acciones subyacentes (no se posee el activo sobre el cual se entrega la opción).CERCA DEL CLIENTE En estos casos, el emisor de una opción deberá integrar garantías según lo establecido Emisión por los mercados (en términos generales: equivale al doble del producto entre la prima y descubierta la cantidad de títulos valores que componen la posición). La garantía se ajustará diariamente de acuerdo con los nuevos saldos de posición y precios de cierre de las primas. Se lanza una opción sobre un activo subyacente que se posee. Ejemplo: Activo subyacente en poder del lanzador: Acciones de Acindar Emisión Cantidad de acciones en poder del lanzador: 1.000 cubierta Cantidad de lotes de compra que se pueden lanzar cubierto: 10 Este tipo de operaciones son menos arriesgadas que las opciones descubiertas de compra dado que lo peor que puede suceder en las cubiertas es que el inversor necesite vender las acciones que ya posee a un precio por debajo de su valor de mercado. 23
  • Garantías Ejercicio Derivados - Hoy 24-Oct-05, usted adquiere 1.500 acciones de Acindar (ACIN) a un precio de $ 5,29 por acción. - Adicionalmente, hoy mismo usted lanza 15 lotes de Acindar (ACIC), de 100 acciones cada uno, con fecha de vencimiento 16-Dic-05 y precio de ejercicio $ 5,50, cobrando por cada opción una prima de $ 0,110.CERCA DEL CLIENTE - La comisión que cobra el agente de bolsa por cada operación realizada es del 0,7260% (incluye IVA) y los derechos del Mercado de Valores y de la Bolsa de Comercio representan el 0,1025% por cada operación realizada. - Se pide: a) determine la rentabilidad (nominal anual y efectiva anual) de la operación a la fecha de vencimiento considerando que la opción se ejerce. b) determine la rentabilidad (nominal anual y efectiva anual) de la operación a la fecha de vencimiento considerando que la opción no se ejerce. Nota: utilizar cuatro decimales Por Opción Por Lote Por Posición Fecha de la operación 24-Oct-05 Especie ACIN Precio contado $ 5,2900 $ 529,00 $ 7.935,00 Comisión de compra de la acción 0,7260% $ 0,0384 $ 3,84 $ 57,61 Derechos MerVal y BCBA 0,1025% $ 0,0054 $ 0,54 $ 8,13 Costo contado compra acción $ 5,3338 $ 533,38 $ 8.000,74 24
  • Garantías Ejercicio (cont.) Derivados Vencimiento de la opción 16-Dic-05 Prima cobrada por el lanzamiento $ 0,1100 $ 11,00 $ 165,00 Comisión de venta de la opción 0,7260% $ 0,0008 $ 0,08 $ 1,20 Derechos MerVal y BCBA 0,1025% $ 0,0001 $ 0,01 $ 0,17CERCA DEL CLIENTE Importe neto recibido $ 0,1091 $ 10,91 $ 163,63 Inversión inicial total $ 5,2247 $ 522,47 $ 7.837,11 Ingresos por ejercicio de la opción $ 5,5000 $ 550,00 $ 8.250,00 Comisión por ejercicio de la opción 0,7260% $ 0,0399 $ 3,99 $ 59,90 Derechos MerVal y BCBA 0,1025% $ 0,0056 $ 0,56 $ 8,46 Ingresos neto por ejercicio de la opción $ 5,4544 $ 545,44 $ 8.181,65 Rentabilidad (con ejercicio de la op.) 4,3963% $ 0,2297 $ 22,97 $ 344,54 Días hasta el vencimiento de la opción 53 Tasa Nominal Anual (TNA) 30,2762% Tasa Efectiva Anual (TEA) 34,4868% Rentabilidad (sin ejercicio de la op.) 2,0452% $ 0,1091 $ 10,91 $ 163,63 Tasa Nominal Anual (TNA) 14,0850% Tasa Efectiva Anual (TEA) 14,9617% 25
  • Garantías – Ejercicio Lanzamiento Cubierto Gráfico para quien lanza un call cubierto (no incluye comisiones ni aranceles) Derivados $ 4,00 Largo Accion $ 3,00 $ 2,00CERCA DEL CLIENTE $ 1,00 $ 0,00 0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00 8,00 ($ 1,00) ($ 2,00) ($ 3,00) ($ 4,00) $ 0,50 ($ 5,00) Corto Opción ($ 6,00) $ 0,00 0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00 8,00 ($ 0,50) Cotización Activo Subyacente ($ 1,00) ($ 1,50) ($ 2,00) ($ 2,50) 26
  • Garantías – Ejercicio Lanzamiento Cubierto Gráfico para quien lanza un call cubierto (no incluye comisiones Derivados ni aranceles)CERCA DEL CLIENTE Largo Accion Corto Opción Lanzamiento Cubierto $ 2,50 $ 1,50 $ 0,50 0,320 0,110 0,110 0,110 0,110 0,110 3,000 3,500 4,000 (0,419) 4,500 5,000 5,500 6,000 6,500 7,000 7,500 8,000 ($ 0,50) (0,948) (0,209) (1,477) (0,738) ($ 1,50) (2,006) (1,267) (1,796) ($ 2,50) (2,325) 27
  • Garantías – Ejercicio lanzamiento cubierto Gráfico para quien lanza un call cubierto (incluye comisiones y Derivados aranceles)CERCA DEL CLIENTE Largo Accion Corto Opción Lanzamiento Cubierto $ 2,50 $ 1,50 $ 0,50 0,109 0,230 0,109 0,109 0,109 0,065 3,000 3,500 4,000 4,500(0,464) 5,000 5,500 6,000 6,500 7,000 7,500 8,000 ($ 0,50) (0,993) (0,255) (1,522) (0,784) ($ 1,50) (2,051) (1,313) (1,842) ($ 2,50) (2,371) 28
  • Posiciones Es el saldo resultante, en valor nominal, de una o más opciones Derivados sobre la misma serie (conjunto integrado por: activo sub., condición de compra o venta de la opción, precio de ejercicio y fecha de Posición vencimiento), realizadas para un inversor.CERCA DEL CLIENTE Según su saldo, la posición será de lanzador o de titular, y de acuerdo con la garantía presentada, la posición lanzadora será cubierta o descubierta. Un inversor será poseedor de posiciones opuestas, cuando éstas acrediten las siguientes condiciones: - Opciones del mismo tipo (compra o venta) y de naturaleza inversa (titular, lanzador) sobre un mismo activo subyacente. - Idénticas cantidades de lotes lanzados y titulares en diferentes Posiciónes series opuestas - Fecha de vencimiento de la posición titular igual o mayor a la fecha de vencimiento de la posición lanzadora Las posiciones no se considerarán opuestas, si la garantía a solicitar es mayor a la garantía requerida por posiciones descubiertas, no formando parte de los cupos operacionales. 29
  • Posiciones Derivados Combinan opciones con operaciones de plazo autorizadas que Posiciónes impliquen posiciones inversas, efectuadas para un comitente en cruzadas la misma firma de Agente o Sociedad de Bolsa, por la misma cantidad y sobre el mismo activo subyacente.CERCA DEL CLIENTE Un cierre de posición se produce cuando el lanzador o el Cierre de titular de opciones realiza la operación inversa sobre una posición serie, extinguiendo su posición total o parcial, en la misma firma de Agente o Sociedad de Bolsa. Es un acto formal a través del cual un lanzador impide, el Bloqueo de ejercicio total o parcial de uno o más lotes que integran un posición reciente cierre de posiciones no distribuido, debiendo ser informado oportunamente al Mercado de Valores de Buenos Aires S.A, según la tabla de horarios. 30
  • CONTENIDO 1. Concepto General Derivados 2. Tipos de OpcionesCERCA DEL CLIENTE 3. Elementos 4. Gráficos 5. Terminología 6. Garantías 7. Factores que determinan el precio de una acción 31
  • Opciones – Factores que afectan su valor El precio de la prima se base en: Derivados - Precio de ejercicio (strike) - Cotización del activo subyacente (spot)CERCA DEL CLIENTE - Tiempo de vida remanente hasta el vencimiento - Volatilidad del precio del activo subyacente - Tasa de Interés y pago de dividendos El valor de un call y put aumentan al aumentar la volatilidad de los activos. El valor de un call crece al aumentar el precio del activo subyacente. El valor de un put aumenta al disminuir el precio del activo en cuestión. El valor de un call crece si el precio de ejercicio decrece y un put vale más si el precio de ejercicio decrece. La opción vale más cuanto más lejana es la fecha de ejercicio. 32
  • Opciones – Factores que afectan su valor Factores Call Put Efectos sobre el precio de Derivados Volatilidad + + una opción de tipo Americana incrementando Precio activo + - una variable y dejando fijas Precio ejercicio - + las demás (+ implica: elCERCA DEL CLIENTE incremento en la variable Fecha ejercicio + + provoca un aumento en el Tasa interés + - precio de la opción). Dividendo efectivo - + Factores Call Put Efectos sobre el precio de Volatilidad + + una opción de tipo Europea Precio activo + - incrementando una variable y dejando fijas las demás (- Precio ejercicio - + implica: el incremento en la Fecha ejercicio ? ? variable provoca una caída en el precio de la opción). Tasa interés + - “?” Indica que la relación es Dividendo efectivo - + incierta. 33
  • Derivados Gracias!CERCA DEL CLIENTE 34