UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERÍA SECCIÓN DE POSGRADO                                    MAESTRÍA DE GESTIÓN Y ADMINISTRA...
<ul><li>CAPITULO III </li></ul><ul><li>PLANEACION FINANCIERA Y CRECIMIENTO </li></ul>
Planeacion Financiera <ul><li>La planeación financiera establece las directrices para el cambio en la compañía, éstas debe...
Contenido del Capitulo <ul><li>3.1.-  ¿Qué es la Planeacion Financiera?. </li></ul><ul><li>3.2.-  Un modelo de Planeacion ...
3.1. ¿Qué es la Planeacion Corporativa Financiera? <ul><li>La planeación financiera formula el método mediante el cual las...
3.1. ¿Qué es la Planeacion Corporativa Financiera? <ul><li>Los planes financieros siempre implican conjuntos alternativos ...
¿Qué se lograra con el Proceso de Planeacion? <ul><li>1. Interacciones . </li></ul><ul><ul><li>El plan financiero debe hac...
3.2 Un Modelo de Planeación Financiera : Los Ingredientes <ul><li>Pronóstico de ventas.  </li></ul><ul><ul><li>Todos los p...
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Caso de Computerfield <ul><li>Suponga que Computerfield no paga un dividendo y no recompra sus propias acciones, entonces ...
Caso de Computerfield <ul><li>El cambio de pasivos y de capital depende de las políticas de financiamiento y de los divide...
3.3 Método de porcentaje de ventas <ul><li>Este método se enfoca en la necesidad de fondos externos e identifica un proced...
Se simplifico las cosas al incluir los costos, la depreciación y el interés en una sola cifra de costos, aunque la desglos...
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Estados de Resultados de Rosengarten Corporation <ul><li>El efecto de suponer que los costos son un porcentaje constante d...
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<ul><li>Se muestra la relación entre el crecimiento proyectado de ventas y los FER.  Se ve, la necesidad de activos nuevos...
3.4 ¿Qué determina el crecimiento? <ul><li>Sobre el crecimiento de una empresa y sus estados contables, con frecuencia, la...
3.4 ¿Qué determina el crecimiento? <ul><li>La mayoría de las industrias más importantes se resisten a usar el capital exte...
La Tasa de Crecimiento sostenible en Ventas <ul><li>Sólo existe una tasa de crecimiento consistente con los supuestos ante...
La Tasa de Crecimiento sostenible en Ventas <ul><li>Si la empresa incrementa las ventas en ∆S durante el año, deberá incre...
Ecuacion de la Tasa de Crecimiento Tasa de Crecimiento en Ventas T  = razón de requerimiento de activos p  = margen de uti...
3.5 Algunas Advertencias sobre los modelos de Planeación Financiera <ul><li>Primero, los modelos de planeación financiera ...
3.6 Resumen y conclusiones <ul><li>La planeación financiera obliga a la empresa a pensar y a planear el futuro e implica l...
3.6 Resumen y conclusiones <ul><li>La planeación financiera corporativa no debe convertirse un una actividad puramente mec...
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Capitulo 3 Planeamiento Financiero

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  1. 1. UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERÍA SECCIÓN DE POSGRADO                                    MAESTRÍA DE GESTIÓN Y ADMINISTRACIÓN DE LA CONSTRUCCIÓN CURSO: FINANZAS PARA LA CONSTRUCCIÓN   TRABAJO Nº 1 PLANEACION FINANCIERA Y CRECIMIENTO   PROFESOR: MBA Alfredo Vásquez ALUMNO: Ing. Fernando Boza Ccora   CICLO : 2008-I LIMA - PERÚ
  2. 2. <ul><li>CAPITULO III </li></ul><ul><li>PLANEACION FINANCIERA Y CRECIMIENTO </li></ul>
  3. 3. Planeacion Financiera <ul><li>La planeación financiera establece las directrices para el cambio en la compañía, éstas deben incluir lo siguiente. </li></ul><ul><li>1) Una identificación de las metas financieras de la empresa. </li></ul><ul><li>2) Un análisis de las diferencias entre dichas </li></ul><ul><li>metas y el estado financiero actual de la empresa. </li></ul><ul><li>3) Un reporte de las acciones necesarias </li></ul><ul><li>para que la compañía alcance sus metas financieras. </li></ul>
  4. 4. Contenido del Capitulo <ul><li>3.1.- ¿Qué es la Planeacion Financiera?. </li></ul><ul><li>3.2.- Un modelo de Planeacion Financiera: los ingredientes. </li></ul><ul><li>3.3.- Método de Porcentaje de Metas. </li></ul><ul><li>3.4.- Que determina el Crecimiento. </li></ul><ul><li>3.5.- Algunas Advertencias sobre los Modelos de Planeación Financiera </li></ul><ul><li>3.6.- Resumen y Conclusiones. </li></ul>
  5. 5. 3.1. ¿Qué es la Planeacion Corporativa Financiera? <ul><li>La planeación financiera formula el método mediante el cual las metas financieras pueden lograrse. </li></ul><ul><li>Consta de dos dimensiones </li></ul><ul><li>1) Un marco Temporal, consta el tiempo en que se podrá implantar esta planeación financiera sea en: </li></ul><ul><ul><li>El corto plazo, que comprende el periodo menor a un año. </li></ul></ul><ul><ul><li>En el largo plazo, que generalmente se considera como un periodo de dos a cinco años. </li></ul></ul><ul><li>2) Un nivel de agregación </li></ul><ul><ul><li>Cada división y unidad operacional debería tener un plan. </li></ul></ul><ul><ul><li>Las propuestas de inversión menores de cada unidad operativa se reúnen y se les trata como un solo proyecto </li></ul></ul>
  6. 6. 3.1. ¿Qué es la Planeacion Corporativa Financiera? <ul><li>Los planes financieros siempre implican conjuntos alternativos de supuestos, del cual se requiere que cada división prepare tres planes alternativos de negocios para los siguientes tres años. </li></ul><ul><li>1. El peor caso. Este plan requerirá que se hagan los peores supuestos podría implicar la venta de activos y la liquidación. </li></ul><ul><li>2. Un caso normal. Que se hagan los supuestos más probables sobre la compañía y </li></ul><ul><li>la economía. </li></ul><ul><li>3. El mejor de los casos. Implicara nuevos productos y expansión. </li></ul>
  7. 7. ¿Qué se lograra con el Proceso de Planeacion? <ul><li>1. Interacciones . </li></ul><ul><ul><li>El plan financiero debe hacer los vínculos entre las propuestas de inversión de las diferentes actividades operativas de la empresa y sus elecciones financieras disponibles. </li></ul></ul><ul><li>2. Opciones. </li></ul><ul><ul><li>El plan financiero proporciona la oportunidad de que la empresa trabaje en diversas opciones de inversión y financieras. </li></ul></ul><ul><li>3. Factibilidad. </li></ul><ul><ul><li>Los diferentes planes deben corresponder al objetivo general corporativo de maximizar la riqueza de los accionistas. </li></ul></ul><ul><li>4. Evitar sorpresas. </li></ul><ul><ul><li>La planeación financiera debe identificar qué podría pasar en el futuro, uno de sus propósitos es evitar las sorpresas. </li></ul></ul>
  8. 8. 3.2 Un Modelo de Planeación Financiera : Los Ingredientes <ul><li>Pronóstico de ventas. </li></ul><ul><ul><li>Todos los planes financieros requieren un pronóstico de ventas. </li></ul></ul><ul><ul><li>No es posible hacer pronósticos de ventas exactos ya que las ventas dependen del futuro estado incierto de la economía. </li></ul></ul><ul><ul><li>Las empresas pueden obtener ayuda de negocios que se especializan en proyecciones macroeconómicas e industriales. </li></ul></ul><ul><li>2. Estados proforma. </li></ul><ul><ul><li>El plan financiero tendrá un balance general pronosticado, un estado de resultados y un estado de origen y aplicación de recursos. </li></ul></ul><ul><ul><li>A estos se conocen como estados financieros proforma, o proformas. </li></ul></ul>
  9. 9. 3.2 Un Modelo de Planeación Financiera : Los Ingredientes <ul><li>3 . Requerimientos de activos </li></ul><ul><ul><li>El plan describirá el gasto de capital presupuestado. </li></ul></ul><ul><ul><li>Planteará los usos propuestos del capital de trabajo neto. </li></ul></ul><ul><li>4. Requerimientos Financieros. </li></ul><ul><ul><li>El plan incluirá una sección sobre arreglos financieros, la cual debe exponer las políticas de dividendos y de deuda. </li></ul></ul><ul><ul><li>Algunasveces las empresas esperarán elevar el capital con la venta de acciones de capital nuevas. En este caso, el plan debe considerar qué clases de instrumentos deberán venderse y cuáles métodos de emisión son más apropiados. </li></ul></ul>
  10. 10. 3.2 Un Modelo de Planeación Financiera : Los Ingredientes <ul><li>5. Conexión </li></ul><ul><li>Imagine que un planeador financiero supone que las ventas, los costos y el ingreso neto aumentarán a una tasa específica, g1. Luego suponga que el planeador desea que los activos y pasivos aumenten a una tasa diferente, g2. Estas dos tasas de crecimiento distintas serán incompatibles a menos que una tercera variable se ajuste también. Por ejemplo, la compatibilidad sólo se podrá alcanzar si las acciones en circulación aumentan a una tasa diferente, g3. </li></ul><ul><li>De manera sorprendente, si los elementos del estado de resultados crecen a la misma tasa que los del balance general, se podría lograr consistencia sólo si las acciones circulantes crecieran a una tasa diferente, la compatibilidad entre gr y g2 se podría lograr haciendo crecer la deuda a corto plazo a una tasa de g3. </li></ul>
  11. 11. 3.2 Un Modelo de Planeación Financiera : Los Ingredientes <ul><li>6. Supuestos económicos. </li></ul><ul><li>El plan debe establecer en forma explícita el ambiente económico con el cual la empresa espera encontrarse durante la vida del plan. </li></ul><ul><li>Las tasas de interés son parte de los supuestos económicos. </li></ul>
  12. 12. Estados Financieros de Computerfield Corporation en 20X1 son: <ul><li>En 20X1, el margen de utilidad de Computerfield es de 20% y nunca ha pagado un dividendo. Su razón deuda-capital es de 1, que es igual a la meta de la empresa </li></ul><ul><li>los planeadores financieros de Computerfield suponen que todas las variables están vinculadas directamente a las cuentas y que las relaciones actuales son óptimas. </li></ul>
  13. 13. Estados Financieros de Computerfield Corporation en 20X1 a 20X2 <ul><li>Suponga que las ventas se incrementan 20% de 20X 1 a 20X2; ya que los planeadores tendrían que pronosticar también un aumento de 20% en los costos, el estado de resultados proforma sería. </li></ul><ul><li>La misma suposición de que todas las variables crecerán 20% nos permitirá elaborar también el balance general ò proforma. </li></ul><ul><li>Ahora debemos conciliar estas dos proformas . Por ejemplo, ¿cómo puede ser la utilidad neta igual a $240 y el incremento de capital tan solo de $50? La respuesta es que Computerfield debe pagar un dividendo o una recompra de acciones equivalente a $190. En este caso. los dividendos son la variable de conexión . </li></ul>
  14. 14. Caso de Computerfield <ul><li>Suponga que Computerfield no paga un dividendo y no recompra sus propias acciones, entonces su capital de Computerfield crecerá a $490, y la deuda deberá retirarse para mantener los activos totales iguales a $600 . En este caso, la razón deuda-capital es la variable de conexión con $600 en activos totales y $490 en capital, la deuda tendrá que ser $600 - $490, o $ 110. Puesto que comenzamos con $250 de deuda, Computerfield tendrá que retirar $250 - $ 110, o $140 de deuda . El balance general resultante se verá como sigue </li></ul>
  15. 15. Caso de Computerfield <ul><li>El cambio de pasivos y de capital depende de las políticas de financiamiento y de los dividendos de la empresa. </li></ul><ul><li>La compañía garantiza su crecimiento en activos con un plan para financiar tal crecimiento. </li></ul><ul><li>Este ejemplo muestra la interacción del crecimiento de ventas y de la política financiera. </li></ul>
  16. 16. 3.3 Método de porcentaje de ventas <ul><li>Este método se enfoca en la necesidad de fondos externos e identifica un procedimiento de seis pasos para construir el balance general proforma. </li></ul><ul><li>La idea básica es separar las cuentas del estado de resultados y del balance general en dos grupos: las que varían, directamente con las ventas y las que no lo hacen. </li></ul><ul><li>Dado un pronóstico de ventas, podremos calcular cuánto financiamiento necesitará la empresa para mantener el nivel de ventas pronosticado. </li></ul><ul><li>El modelo de planeación financiera que se describe a continuación se basa en el enfoque del porcentaje de ventas . En este punto nuestra meta es desarrollar una forma rápida y práctica de generar estados proforma. </li></ul>
  17. 17. Se simplifico las cosas al incluir los costos, la depreciación y el interés en una sola cifra de costos, aunque la desglosamos en una sección posterior. Ejemplo de Estados de Resultados de Rosengarten Corporation Figura Nº 01.
  18. 18. <ul><li>Comenzaremos con el estado de resultados más reciente de Rosengarten Corporation, </li></ul><ul><li>Rosengarten proyectó un aumento de 10% en ventas para el año siguiente, por ello se anticipan ventas de $20 millones x 1.1 = $22 millones. Para generar un estado de resultados proforma, suponemos que los costos totales continuarán siendo $16.9697 millones/$20 millones = 84.85% de las ventas. </li></ul>Estados de Resultados de Rosengarten Corporation Figura Nº 02.
  19. 19. Estados de Resultados de Rosengarten Corporation <ul><li>El efecto de suponer que los costos son un porcentaje constante de las ventas, es suponer también que el margen de utilidad es constante. Para verificar esto, note que el margen de utilidad era $2 millones/$20 millones = 10%. </li></ul><ul><li>En nuestra proforma, el margen de utilidad es $2.2 millones/$22 millones =10%; es decir, no hay cambio. </li></ul><ul><li>Se necesitara proyectar el pago de dividendos, ya que esta empresa tiene una política de pagar una fracción constante de la utilidad neta en forma de un dividendo en efectivo. </li></ul><ul><li>En el año más reciente, la razón de liquidación de dividendos fue: Razón de pago de dividendos = Dividendos en efectivo/utilidad neta= $1 millón/$2 millones = 50511, (figura 1) </li></ul>
  20. 20. <ul><li>También se puede calcular la razón de las utilidades retenidas adicionales sobre la utilidad neta como sigue:Utilidades retenidas adicionales [Utilidad neta = $1 millón/$2 millones = 50% </li></ul><ul><li>Esta razón también se conoce como razón de retención o razón de reinversión , y es igual a 1 menos la razón de liquidación de dividendos, ya que todo lo que no se liquida, se retiene. Suponiendo que la razón de liquidación de dividendos es constante, los dividendos proyectados y la suma a las utilidades retenidas serían: </li></ul><ul><li>Dividendos proyectados pagados a los accionistas = $1.1 millones x 1/2 = $ 550 000 </li></ul><ul><li>Utilidades retenidas adicionales proyectadas = $ 1.1 millones x 1/2 = 550 000 </li></ul><ul><li>Haciendo un total $1 100 000 </li></ul>
  21. 21. <ul><li>Balance general </li></ul><ul><li>Para elaborar un balance general proforma, se inicia con el estado más reciente, como se muestra en la tabla siguiente. </li></ul><ul><li>En nuestro balance general, suponemos que la mayoría de los elementos varían directamente con las ventas a excepción de las acciones comunes; así estos elementos se expresan como porcentaje de las ventas para el año que acaba de terminar. </li></ul><ul><li>Cuando un elemento no varía directamente con las ventas, se escribe &quot;constante&quot;. </li></ul>
  22. 22. <ul><li>Por ejemplo, del lado de los activos, los activos fijos equivalen a 120% de las ventas ($24 millones/$20 millones) para el año que acaba de terminar. Suponemos que este porcentaje aplica al año siguiente; por ello, por cada incremento de $1 en ventas, los activos fijos aumentarán $1.20. </li></ul>
  23. 23. <ul><li>A partir de esta información se puede determinar el balance general proforma que se encuentra del lado derecho. El cambio en las utilidades retenidas será </li></ul><ul><li>Utilidad neta- Dividendos = Cambio en las utilidades retenidas (0.10 x $22 trillones) - (0.5 x 0.10 x $22 millones) = $1.1 millones </li></ul><ul><li>En este ejemplo, la variable de conexión son las acciones de capital nuevas. La empresa debe emitir $300 000 en acciones nuevas. La ecuación que puede usarse para determinar si los fondos externos son necesarios es: </li></ul>
  24. 24. <ul><li>Los pasos en la estimación del balance general proforma para Rosengarten Corporation y los fondos externos requeridos (FER) son los siguientes: </li></ul><ul><li>1. Expresar los elementos del balance general que varían con las ventas como porcentaje de éstas. </li></ul><ul><li>2. Multiplicar los porcentajes determinados en el paso ( 1) por las ventas proyectadas para obtener el monto del periodo futuro. </li></ul><ul><li>3. Donde no proceda un porcentaje , sólo introduzca la cifra del balance general anterior en el periodo futuro. </li></ul><ul><li>4. Calcule las utilidades retenidas proyectadas como sigue: </li></ul><ul><li>Utilidades retenidas proyectadas = Utilidades retenidas actuales+ Utilidad neta proyectada - Dividendos en efectivo </li></ul><ul><li>5. Agregue las cuentas de activos para determinar las ventas proyectadas. A continuación , añada las cuentas de pasivo y de capital contable para determinar el financiamiento total; la diferencia es el déficit. Esto equivale a los fondos externos requeridos (FER). </li></ul><ul><li>6. Utilice el conector para llenar los FER. </li></ul>
  25. 25. <ul><li>Se muestra la relación entre el crecimiento proyectado de ventas y los FER. Se ve, la necesidad de activos nuevos a partir del crecimiento de ventas proyectado aumenta mucho más rápido que las utilidades retenidas adicionales más la nueva deuda. A la larga, se crea un déficit y se hace evidente la necesidad de financiamiento externo. </li></ul>
  26. 26. 3.4 ¿Qué determina el crecimiento? <ul><li>Sobre el crecimiento de una empresa y sus estados contables, con frecuencia, las empresas hacen de los pronósticos de crecimiento una parte específica de la planeación financiera. </li></ul><ul><li>Se dio énfasis en maximizar el valor de los accionistas como la meta central de la administración. Una forma de reconciliar la diferencia es pensar en el crecimiento como una meta intermedia que conduce a un valor más alto. </li></ul><ul><li>Al aplicar el enfoque del valor para el accionista, el crecimiento no debe ser una meta, sino una consecuencia de las decisiones que maximizan el valor del accionista. </li></ul><ul><li>Si la empresa desea aceptar cualquier proyecto sólo para aumentar su tamaño, probablemente el crecimiento coloque a los accionistas en una condición peor. </li></ul>
  27. 27. 3.4 ¿Qué determina el crecimiento? <ul><li>La mayoría de las industrias más importantes se resisten a usar el capital externo como una parte regular de su planeación financiera. Para ilustrar los vínculos entre la capacidad de una empresa para crecer y sus estados contables cuando ésta no emite acciones, podemos hacer algunos supuestos de planeación. </li></ul><ul><li>1. Los activos de la empresa crecerán en proporción a sus ventas. </li></ul><ul><li>2. La utilidad neta es una proporción constante de sus ventas. </li></ul><ul><li>3. La empresa tiene una política de liquidación de dividendos establecida y una razón deuda-capital establecida. </li></ul><ul><li>4. La empresa no modificará la cantidad de acciones en circulación. </li></ul>
  28. 28. La Tasa de Crecimiento sostenible en Ventas <ul><li>Sólo existe una tasa de crecimiento consistente con los supuestos anteriores; de hecho, con estos supuestos, se ha hecho del crecimiento una variable de conexión. Los activos debe equivaler siempre a un cambio en deuda más un cambio en capital. </li></ul><ul><li>De la igualdad se obtendrá la tasa de crecimiento que proporcionará, las variables que son las siguientes: </li></ul><ul><ul><li>T = La razón entre los activos totales y las ventas </li></ul></ul><ul><ul><li>p = El margen de utilidad neto sobre las ventas </li></ul></ul><ul><ul><li>c1= La razón de liquidación de dividendos </li></ul></ul><ul><ul><li>L = La razón deuda-capital </li></ul></ul><ul><ul><li>So = Ventas de este año </li></ul></ul><ul><ul><li>AS = El cambio en las ventas (S1- So = ∆ S) </li></ul></ul><ul><ul><li>S1 = Ventas proyectadas para el año siguiente </li></ul></ul><ul><ul><li>RE = Utilidades retenida=Utilidad neta x Razón de retención=S1xpx(1 - d) </li></ul></ul><ul><ul><li>NI = Utilidad neta = S1 x p </li></ul></ul>
  29. 29. La Tasa de Crecimiento sostenible en Ventas <ul><li>Si la empresa incrementa las ventas en ∆S durante el año, deberá incrementar los activos en T ∆ S. Se supone que la empresa no podrá cambiar la cantidad de acciones de capital circulantes; por tanto, el financiamiento de capital deberá provenir de las utilidades retenidas; éstas dependerán de las ventas del siguiente año, la razón de liquidación y el margen de utilidad. La cantidad de fondos solicitados dependerá de la cantidad de utilidades retenidas y de la razón deuda-capital . </li></ul><ul><li>Capital nuevo: S1 x p x (1-d) </li></ul><ul><li>Más </li></ul><ul><li>Fondos solicitados: [S1 x p x (1 - d)] x L, equivale a Gastos de capital: T ∆ S </li></ul><ul><li>Del cual se tiene: T ∆ S=[S1 x p x (1-d)]+[S1 x p x (1-d) x L] </li></ul>
  30. 30. Ecuacion de la Tasa de Crecimiento Tasa de Crecimiento en Ventas T = razón de requerimiento de activos p = margen de utilidad d = razón de liquidación L= razón deuda-capital Es el único crecimiento posible con los valores predeterminados de las cuatro variables.Higgins llama a esta tasa de crecimiento, la tasa de crecimiento sostenible de la empresa.&quot;
  31. 31. 3.5 Algunas Advertencias sobre los modelos de Planeación Financiera <ul><li>Primero, los modelos de planeación financiera no indican cuáles políticas financieras son las mejores. </li></ul><ul><li>Por ejemplo , es posible que nuestro modelo no nos diga si la decisión de Hoffman de emitir capital nuevo para lograr una tasa de crecimiento mayor, eleva el valor del accionista para la empresa. </li></ul><ul><li>Segundo, los costos no siempre son proporcionales a las ventas, es necesario que los activos sean un porcentaje fijo de las ventas y el presupuesto de capital implica diversas decisiones a lo largo del tiempo. Estos supuestos no suelen incorporarse a los planes financieros. </li></ul><ul><li>Los modelos de planeación financiera son necesarios para ayudar a planear las inversiones futuras y las decisiones financieras de la empresa. Sin alguna clase de plan financiero a largo lazo, la compañía se podría encontrar inmersa en un mar de cambio sin un timón que la dirija. </li></ul>
  32. 32. 3.6 Resumen y conclusiones <ul><li>La planeación financiera obliga a la empresa a pensar y a planear el futuro e implica lo siguiente: </li></ul><ul><li>Crear un modelo financiero corporativo. </li></ul><ul><li>Describir diferentes escenarios de desarrollo futuro, desde los peores hasta los mejores. </li></ul><ul><li>Utilizar los modelos para elaborar los estados financieros proforma. </li></ul><ul><li>Aplicar el modelo bajo escenarios diferentes (efectuando análisis de sensibilidad). </li></ul><ul><li>Examinar las implicaciones financieras de los planes estratégicos finales. </li></ul>
  33. 33. 3.6 Resumen y conclusiones <ul><li>La planeación financiera corporativa no debe convertirse un una actividad puramente mecánica; si lo hace es probable que enfoque aspectos incorrectos. En particular los planes se formulan con frecuencia en términos de una meta de crecimiento con un vínculo explícito hacia la creación de valor. </li></ul><ul><li>Aquí se habla sobre un modelo de planeación financiera particular llamado crecimiento sostenible, que es un modelo muy sencillo. Sin embargo, la alternativa para la planeación financiera se tambalea en el futuro </li></ul>
  34. 34. Muchas Gracias

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