Presentación de Martín Larzabal, Gerente de Inversiones República AFAP

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Presentación de Martín Larzabal, Gerente de Inversiones República AFAP

  1. 1. Agronegocios y mercado de capitales:¿una convergencia natural?Montevideo, 11 de Junio, 2013Conferencias escuela de Postgrados yEjecutivos 2013Martín LarzabalGerente de InversionesRepública AFAPmlarzabal@rafap.com.uy
  2. 2. AgendaBreve caracterización de nuestro mercado decapitalesBeneficios del activo tierra para un inversor de largoplazoConvergencia Bolsa - CampoAlgunas experiencias para contarRequerimientos de las AFAPProyectos en el pipeline de análisis
  3. 3. Debería verificarse una convergencia naturalcampo-bolsa?En mi humilde opinión, sí.En países donde predomina un sector de actividad en su economía, laBolsa de Valores suele reflejar esa exposición (ejemplos: Extracciónminera y/o petróleo en países como Brasil, Colombia, Perú y Chile)El problema en Uruguay no es la falta de un recurso natural sino lainexistencia de un mercado de capitales desarrolladoLos españoles en la época de la colonización denominaban la BandaOriental la “Tierra de ningún provecho” ya que carecía de oro y plata……”Hoy todos tenemos claro que contar con tierra para produciralimentos de alta calidad vale mucho más que un Potosí” (cita delIng.Agr. Ariel Asuaga, Revista Plan Agropecuario junio 2013)
  4. 4. Mercados emergentes: ranking porcapitalización de mercado2006 2013como % PBI como % PBI1 Hong Kong 955,32 Singapore 326,73 Malasia 232,44 Taiwán 216,15 Argentina 198,59 Chile 137,912 Rusia 111,516 India 96,719 Brasil 87,824 México 66,426 China 59,527 Perú 57,329 Panamá 52,030 El Salvador 47,037 Colombia 40,044 Costa Rica 31,956 Uruguay 2,3 3,657 República Dominicana 0,658 Guatemala 0,459 Nicaragua 0,460 Honduras 0,0Rk País emergenteFuente: FMI WP/07/288 y elaboración RAFAP
  5. 5. Evolución cantidad de empresas que cotizanen nuestra Bolsa7164 64626058 585558565450 494743 4341 41 40 393632262119 18 18 18 1821 2017 1715 1412 1311 10 106 6 6 75152535455565751970197219741976197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006200820102012
  6. 6. Bolsa en la región vs Precio tierra en Uy050010001500200025003000350040000100020003000400050006000PreciodelatierraenUSDcorrientes(fuenteIDIEA)MSCILA(FuenteBloomberg)Precio de la tierra vs acciones latinoamericanasMSCI LA Precio tierra Uruguay *1er semestre
  7. 7. Evolución histórica del precio de la tierraFuente: DIEA y elaboración RAFAP01000200030004000500060001969197119731975197719791981198319851987198919911993199519971999200120032005200720092011Índices precio de la tierra en USD y en UI(base 1969)Índice en USDÍndice en UIX 12X 6
  8. 8. Beneficios del activo tierra
  9. 9. Emisiones del sector agroindustrial yparticipación Sistema AFAPFuente: BCU, BVM y elaboración RAFAP020406080199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013enmillonesdeUSDEvolución emisiones sector agroindustrialcompras Sistemamontos de emisión
  10. 10. Participación de las AFAP en emisiones “afapeables”Fondos de pensión vs mercado(cont.)Medida como la cantidad de emisiones en las que participaronlas AFAP anualmente sobre el total de emisiones anuales“afapeables”86%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%19971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013TOTAL
  11. 11. Requisitos títulos “afapeables”Calif≥ AA- AA->Calif>BBB-ONs + acciones deun mismo emisor ogrupo económicoN/AObligacionesNegociables100%Acciones10% de lasaccionesemitidasFideicomisosFinancieros100%Fondos de inversión 100%10% del FAP (US$ 1084:)InstrumentosLímites por:EmisiónEmisor/Fiduciario/Adm FI5% FAP(US$ 542:)3% FAP(US$ 325:)
  12. 12. Experiencia AFAP en negocios agropecuariosDestino Madera % Total hás. RotaciónPulpa 74% 2 cortesAserrado 26% Raleos8,5% TIRestimada2/3 venta madera1/3 tierraInstrumento Certificados de partipación en FFActivo subyacente Tierras y bosques situados en UyAdministrador Agroempresa Forestal S.A.Fiduciario EF Asset ManagementMonto emisión USD 50 millonesMoneda Dólares americanosPlazo Estimado 20 añosCalificación riesgo CARE - BBB uyTIR estimada 8,5% en dólaresSuperficie Comprada 9,700 hectáreasPrecio de la tierra Var. acum. real anual1970-1999 2,30%2000-2011 16,70%Total Período 5,52%Fuente: BCU, DIEA y elaboración RAFAPCertificados de Participación en FF – BDU I
  13. 13. Certificados de Participación en FF - FTUy7,5% TIRestimadaExperiencia AFAP en negocios agropecuariosDestino (escenario base) % Total hás.Campos ganaderos 12%Campos agrícolas-ganaderos 44%Campos agrícolas 18%Campos arroceros 26%TOTAL 100%Ingresos Fideicomiso70% venta tierras30% arrendamientoPrecio de la tierra Var. acum. real anual1970-1999 2,30%2000-2011 16,70%Total Período 5,52% Fuente: BCU, DIEA y elaboración RAFAPInstrumento Certificados de partipación en FFActivo subyacente Tierras situadas en UyAdministrador Farm & Forestry Management Services SRLFiduciario Winterbotham Fiduciaria SAMonto emisión USD 52 millonesMoneda Dólares americanosPlazo Estimado 12 añosCalificación riesgo CARE - BBB uyTIR estimada 7,5% en dólaresSuperficie a comprar 12,000 hectáreas
  14. 14. Principales lineamientos para la estructuración denegocios con las AFAPMonto de los proyectos: entre U$S 30: y U$S 60:Coinversión del sponsor en el proyecto: dependiendo del riesgo unmínimo entre 1% y 3% de capitalComisión de administración: acorde a estructura de costos e intensidadde trabajo durante el proyectoComisión de éxito: se paga al final con la venta de las tierrasUmbral mínimo para cobro comisión de éxito: acorde a retornoesperado del proyectoSupuesto revalorización anual de la tierra: 3% real
  15. 15. Principales lineamientos para la estructuración denegocios con las AFAP
  16. 16. Proyectos en el pipeline de análisis1 Proyecto de renta con riego1 Proyecto de renta con ganancia de productividad2 Proyectos forestales1 Proyecto agrícola intensivo
  17. 17. Proyección del FAP como % del PIBFuente: elaboración RAFAP15%17%19%21%23%25%70.000120.000170.000220.000abr-13abr-15abr-17abr-19abr-21abr-23abr-25abr-27abr-29abr-31abr-33abr-35abr-37abr-39FAPSISTEMA/PBI(%)FAPSISTEMA(MillUI)RELACIÓN FAP SISTEMA Y PBI - PROYECCIONUI 211,858:FAP / PBIUI 83,940 FAP22,1%19,4%
  18. 18. Mill US$ Particip.Literal A) Valores emitidos por el Estado uruguayo y el BCU 8.011 73,9%Valores de empresas públicas o privadasCuotapartes de Fondos de InversiónTítulos Representativos de FideicomisosLiteral C) Depósitos a plazo fijo 212 2,0%Valores emitidos por Organismos MultilateralesBonos soberanos de países de alta calificación crediticiaLiteral E) Instrumentos de Cobertura de riesgos financieros -1,95 -0,02%Literal F) Préstamos al consumo garantizados por empresas 218 2,0%Disponible 612 5,6%Total 10.838 100,0%Límite máximo de inversión en moneda extranjeraPosición en moneda extranjeraComposición del Activo de los Fondos de Ahorro Previsional al 31/05/2013Máximo80,0%Literal B) 839 7,7% 50%15%35%12%30%Literal D) 948 8,7% 15%10%Activos del SistemaFuente: BCU y elaboración RAFAP
  19. 19. UI 9,05%USD 13,0%0%2%4%6%8%10%12%14%16%jul-97jul-98jul-99jul-00jul-01jul-02jul-03jul-04jul-05jul-06jul-07jul-08jul-09jul-10jul-11jul-12Rentabilidad acumulada desde el inicio del sistema (anualizada)En UIEN USDRentabilidad desde el inicio del SistemaFuente: BCU
  20. 20. GRACIAS

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