Manual de finanzas

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Manual de finanzas

  1. 1. FINANZAS 1 MANUAL INSTRUCCIONAL DE FINANZAS CONTENIDO PROGRAMATICO DE LA ASIGNATURAUNIDAD I: INTRODUCCION A LAS FINANZASCONTENIDO: Concepto; Importancia; Mercado de Capitales; Definición: Tiempo – Valor,Incertidumbre, Riesgo, Variables Macroeconómicas.UNIDAD II: EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPOCONTENIDO: El Valor: Valor Presente, Valor Futuro. Corriente de Efectivo; Tasas Pasivas yTasas Activas; Relación entre Riesgo y Rentabilidad; Ejercicios.UNIDAD III: COMO CALCULAR VALOR ACTUALES.CONTENIDO: Anualidad; Decisión; Uso de tablas financieras; Cálculo del valor futuro de unaanualidad; Rendimiento o Perdida del valor del dinero en el tiempo. Ejercicios.UNIDAD IV: MODULOS MATEMÁTICOS PARA LA TOMA DE DECISIONESFINANCIERAS.CONTENIDO: Métodos para valorar proyectos: El VAN, el TIR. Período de Recuperación;Índices de razones financieras; Toma de decisiones; Aceptación o rechazo de proyecto.Ejercicios.UNIDAD V: ASPECTOS BÁSICOS SOBRE CERTEZA, INCERTIDUMBRE Y RIESGO.CONTENIDO: Medición de la rentabilidad; Rendimiento del Activo Total, Rendimiento delCapital Contable; El Ingreso Neto; La Utilidad por Acción; Consecuencia de la variación delos costos. Ejercicios.UNIDAD VI: EL PRESUPUESTO FINANCIERO.CONTENIDO: Presupuesto financiero; Presupuesto de efectivo; Presupuesto de gasto; Flujoefectivo neto; Fondos externos necesarios; Uso y aplicación del efectivo; Estado de cambioen la posición financiera. Ejercicios.UNIDAD VII: CONDICIONES DE INTERÉS.CONTENIDO: Activos Líquidos; El efectivo; Los valores negociables; Costos inherentes alinventario; Importancia del efectivo y motivos para tenerlo; Administración del efectivo; Tasasde interés; Inflación. Ejercicios y Casos.Prof. Omaira M. Barca P.
  2. 2. FINANZAS 2UNIDAD VIII: INTRODUCCIÓN A LAS FINANZAS PÚBLICASCONTENIDO: Finanzas Públicas: Definición, Ingresos y Gastos Públicos; Los tributos enVenezuela; Organismos vinculados a las finanzas públicas; Banco Central de Venezuela;Ministerio de Hacienda; PDVSA; etc. Distribución sectorial del gasto. Ejercicios.BIBLIOGRAFIA RECOMENDADA PARA CONSULTA: Block, S y Hirt, G. FUNDAMENTOS DE ADMINISTRACION FINANCIERA Mc Graw Hill. Garay, U. y González, M. FUNDAMENTOS DE FINANZAS. Ediciones IESA. Gitman, L. PRINCIPIOS DE ADMINISTRACIÓN FINANCIERA. Pearson Addison Wesley. Gómez, F. Análisis Financiero. Myer, J. Análisis de Estados Financieros. Van Horne, J. Fundamentos de la Administración Financiera. Weston, J. y Coopeland, T. Finanzas de Administración. Weston, J. y Brighan, E. Fundamentos de Administración Financiera.Prof. Omaira M. Barca P.
  3. 3. FINANZAS 3INTRODUCCION A LAS FINANZAS El campo de las finanzas es extenso y dinámico. Afecta directamente las vidas de laspersonas y de todas las organizaciones. Las finanzas se pueden definir como el arte y la ciencia de administrar el dinero.Posiblemente todos los individuos y organizaciones ganan y obtienen dinero y lo gastan o loinvierten. Las finanzas están relacionadas con el proceso, las instituciones, los mercados y losinstrumentos implicados en la transferencia de dinero entre individuos, empresas ygobiernos.AREAS Y OPORTUNIDADES PRINCIPALES EN FINANZAS Las áreas principales de las finanzas se pueden resumir revisando las oportunidadesde desarrollo profesional en finanzas. Las oportunidades se pueden dividir en dos grandespartes: SERVICIOS FINANCIEROS: Esta parte de las finanzas se encarga del diseño y producción de asesoría y productos financieros para individuos, empresas y gobiernos. Implica una gran variedad de oportunidades de desarrollo profesional dentro de las áreas de actividades bancarias e instituciones relacionadas, planeación financiera personal, inversiones, bienes raíces y seguros. ADMINISTRACIÓN FINANCIERA: Se refiere a los deberes del administrador financiero, mediante la gerencia activa de los asuntos financieros de todo tipo de empresa, ya sean financieras o no financieras, privadas o públicas, grandes o pequeñas, lucrativas o no lucrativas. Desempeñan una serie de tareas financieras como:1. Pronósticos y planeación: El administrador financiero debe actuar con otros ejecutivos con quienes, en forma conjunta, estudiará el futuro y establecerá planes que den forma a la posición de la empresa en el futuro.2. Decisiones mayores de financiamiento e inversión: El administrador financiero debe ayudar a determinar la tasa óptima de crecimiento en ventas y también debe ayudar a decidir sobre los activos específicos que se deberán adquirir y la mejor forma de financiamiento para estos activos. Deben tomar decisiones acerca del uso de fondos internos o externos, del uso de deudas o del capital de los propietarios y del uso de financiamiento a corto o a largo plazo.3. Coordinación y control: El administrador financiero debe interactuar con otros ejecutivos para asegurarse que la empresa sea operada de la manera más eficienteProf. Omaira M. Barca P. UNIDAD I: INTRODUCCION A LAS FINANZAS
  4. 4. FINANZAS 4 posible. Todas las decisiones de negocios tienen implicaciones financieras y todos los administradores necesitan tener en cuenta esto. Ej: Las decisiones de comercialización afectan el crecimiento en ventas, lo cual a su vez, influye sobre los requerimientos de inversión. Por ello, quienes toman decisiones de comercialización deben tener en cuenta la forma en que sus acciones afectan y se ven afectados por factores tales como la disponibilidad de fondos, las políticas de inventario y la utilización de la capacidad en la planta.4. Interacción con los mercados financieros: La cuarta actividad se relaciona con el manejo de los mercados de dinero y de capitales. Toda empresa afecta y se ve afectada por los mercados financieros generales, de las cuales, se obtienen los fondos, se negocian los valores de una empresa y se recompensa o se castiga a los inversionistas. EMPRESA MERCADO FINANCIERO Insumos GERENTE DE Créditos bancarios Procesos FINANZAS Bonos Bienes y servicios Papeles comerciales Acciones GOBIERNO Impuestos Subsidios Regulación ¿Cómo y dónde conseguir ¿En cuales activos invertir? el dinero para las Presupuesto de Capital RIESGO inversiones? Financiamiento En síntesis, las tres principales actividades del administrador financiero son: 1. Elaboración de análisis y planeación financiera. 2. Toma de decisiones sobre inversiones. 3. Toma de decisiones sobre financiamiento.METAS DE LA EMPRESA La meta de la administración financiera es maximizar el valor de la empresa, talcomo éste se mide por el precio de las acciones. Además, si sus empresas han de teneréxito, los administradores financieros deben dar peso no solamente a los intereses de losProf. Omaira M. Barca P. UNIDAD I: INTRODUCCION A LAS FINANZAS
  5. 5. FINANZAS 5accionistas sino también a los trabajadores, de los administradores, de los acreedores, de losproveedores, y especialmente de los clientes, los cuales ejercen efectos significativos sobreel valor del negocio. Es importante reconocer que la maximización del valor de la empresa es un conceptomás amplio que la maximización de las utilidades. Las razones que se pueden revelar sonlas siguientes:PRIMERO: las empresas frecuentemente tratan de maximizar la utilidades actuales porquelas utilidades recibidas este año tienen más valor que las utilidades que pueden recibirsedespués de algunos años; sin embargo, la maximización de utilidades pueden tener efectosdañinos a largo plazo sobre el valor de la empresa. Para maximizar el valor de la empresa,debemos tomar en cuenta la corriente de utilidades a largo plazo, así como el valor deldinero a través del tiempo.SEGUNDO: La maximización del valor de mercado de la empresa toma en cuenta el gradode riesgo de la corriente de ingresos, mientras que las consideraciones inherentes a lamaximización de la utilidad hacen caso omiso de este riesgo.TERCERO: La “calidad” de las utilidades futuras esperadas puede variar. Las cifras de lasutilidades pueden variar según los procedimientos contables y los convencionalismos queuse la empresa. La maximización del valor de la empresa evita algunos de estos problemasenfatizando los flujos de efectivo.MERCADOS FINANCIEROS Constituyen foros en los que los proveedores y los demandantes de fondos puedenhacer transacciones comerciales directamente. Mientras que los préstamos y las inversionesde las instituciones se hacen sin el conocimiento directo de los proveedores de los fondos(ahorradores), los proveedores de los mercados financieros saben dónde se prestan oinvierten sus fondos. Las transacciones en instrumentos de deuda a corto plazo, o valores negociables,tienen lugar en el mercado de dinero. Los valores a largo plazo (bonos, acciones) senegocian en el mercado de capitales. La mayoría de las transacciones del mercado de dinero se hacen en valoresbursátiles (instrumentos de deuda a corto plazo como letras del Tesoro, papel comercial ycertificados de depósitos negociables emitidos por el gobierno, empresas e institucionesfinancieras, respectivamente) por lo común a través de los bancos de Nueva York y losintermediarios de valores gubernamentales. El mercado de eurodivisas vendría a ser elequivalente internacional del mercado nacional de dinero.Prof. Omaira M. Barca P. UNIDAD I: INTRODUCCION A LAS FINANZAS
  6. 6. FINANZAS 6 En el mercado de capitales se hacen transacciones de deuda a largo plazo (bonos) yde capital (acciones ordinarias y preferentes). Las bolsas de valores organizadasproporcionan mercados secundarios para valores.EQUILIBRIO RIESGO / RENDIMIENTO Las decisiones financieras tomadas por los administradores de una empresa influyenen el nivel del precio de sus acciones y afectan el grado de riesgo y al tamaño de sucorriente de flujo de efectivo. RESTRICCIONES DECISIONES DE FLUJOS DE 1.- Antimonopolios POLÍTICA: EFECTIVO 2.- Seguridad del 1.- Líneas del negocio producto. 2.- Tamaño de la 3.- Contrataciones empresa VALOR DE 4.- Control de la 3.- Tipo de equipo LA EMPRESA contaminación, usado; etc. 4.- Uso de deudas; 5.- Posición de liquidez, etc. RIESGOLas acciones de las empresas están restringidas por: las normas antimonopolios, leyes quegaranticen la seguridad del producto y en las contrataciones del personal, normativas para elcontrol de la contaminación, etc. Todas las decisiones de política afectan a los flujos deefectivo y al riesgo, los cuales determinan conjuntamente el valor de la empresa. La decisiónprimaria de política es aquella que consiste en elegir la línea de negocios, o de industrias, enla cual operará la empresa. Cuando esta elección ha sido hecha, el riesgo y la rentabilidad severán influenciados por las decisiones relacionadas con el tamaño de la empresa, su tasa decrecimiento, los tipos y las cantidades de equipos usados, el grado en el cual se empleendeudas, la posición de la liquidez, etc.Tales decisiones generalmente afectan el riesgo y a la rentabilidad. Un incremento en elsaldo de efectivo, por ejemplo, reduce el riesgo, pero ya que el efectivo no es un activo queproduzca utilidades por sí mismo, la conversión de otros activos en efectivo (o el pedirprestado para obtener más efectivo) también reduce la rentabilidad. Similarmente, el uso dedeudas adicionales por lo general eleva la tasa esperada de rendimiento sobre el capitalcontable de los accionistas, pero al mismo tiempo, más deudas significan más riesgo.Es tarea del administrador financiero buscar aquel punto de equilibrio particular de riesgo y larentabilidad que maximizará la riqueza de los accionistas de la empresa.Prof. Omaira M. Barca P. UNIDAD I: INTRODUCCION A LAS FINANZAS
  7. 7. FINANZAS 7VALOR DEL TIEMPO EN LAS FINANZAS Puesto que vemos a la empresa como un negocio en marcha, evaluamos lasdecisiones de sus administradores financieros y, finalmente, el valor de la empresa misma ala luz de sus flujos de efectivo. La oportunidad de ganar intereses sobre los fondos de laempresa hace que el periodo de ocurrencia de sus flujos de efectivo sea importante porqueel dinero que se reciba en el futuro no es igual a que se recibe hoy. Por consiguiente, eldinero tiene un valor en el tiempo, el cual afecta a todos los individuos, empresas ygobiernos. El valor en el tiempo se basa en la creencia de que el dinero actual tiene un valormayor que el que se recibirá en una fecha futura.FUNDAMENTOS DE RIESGO Y RENDIMIENTO Para maximizar el valor de las acciones, el administrador financiero debe aprender aevaluar dos factores claves: el riesgo y el rendimiento. Cada decisión financiera presentaciertas condiciones de riesgo y rendimiento, y la combinación única de estas característicastiene un efecto en el precio de las acciones. El riesgo es la posibilidad de una pérdida financiera. Los activos que tienen másposibilidades de pérdida se consideran más riesgosos que aquellos que tienen menosposibilidades de pérdida. Formalmente, el término riesgo se utiliza de manera indistinta conincertidumbre para referirse a la variabilidad de rendimientos asociados con un activo dado. El rendimiento es la ganancia o la pérdida total de una inversión durante un periododado. Por lo común se mide como distribuciones de efectivo durante un período más elcambio en el valor, expresado como un porcentaje del valor de la inversión al inicio delperíodo.Prof. Omaira M. Barca P. UNIDAD I: INTRODUCCION A LAS FINANZAS
  8. 8. FINANZAS 8UNIDAD II: EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPOLos valores y decisiones financieras se pueden evaluar con técnicas de los valores futuros opresentes. Aunque estas técnicas darán como resultado las mismas decisiones, medianteellas se tiene una visión diferente de las decisiones.VALOR FUTURO: Por lo general, las técnicas del valor futuro miden los flujos de efectivo alfinal de la vida de un proyecto. VF= I0 (1 + r)t (FORMULA GENERAL DE INTERES COMPUESTO) VF= I0 X et (CAPITALIZACIÓN CONTINUA) e= 2,71828VALOR PRESENTE: es el valor monetario actual de una cantidad futura. Es la cantidad dedinero que se tendría que invertir ahora a una tasa de interés dada durante un períododeterminado para igualar la cantidad futura. Las técnicas del valor presente o actual, midenal inicio de la vida de un proyecto (en el tiempo cero). VFt VPt= (1 + r )tDESCUENTO DE FLUJOS DE EFECTIVOS: Es el proceso de encontrar los valorespresentes de flujos de efectivo.LÍNEA DE TIEMPO: es una línea horizontal en la que el tiempo cero aparece en el extremoizquierdo y los periodos están marcados de izquierda a derecha.PATRONES BÁSICOS DE FLUJO DE EFECTIVOLos flujos de efectivo -entradas y salidas- de una empresa se pueden describir por su patróngeneral. Bien sea una cantidad única, anualidad y serie combinadas.CANTIDAD ÚNICA: cantidad global que se tiene actualmente o que se espera en una fechafutura.ANUALIDAD: es una serie de flujos de efectivo periódicos iguales durante un períododeterminado. Estos pueden ser (+) positivos cuando son recibidos al final de cada periodo, o(-) negativos cuando son invertidos al final de cada período. Normalmente se trabaja conflujos de efectivo anuales.TIPOS DE ANUALIDADES:ANUALIDADES ORDINARIAS: el flujo de efectivo ocurre al final de cada período.ANUALIDADES VENCIDAS: el flujo de efectivo ocurre al inicio de cada período.Prof. Omaira M. Barca P. UNIDAD II: EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
  9. 9. FINANZAS 9ANUALIDADES CONSTANTES: es una serie de flujos de efectivo iguales por un período detiempo finito. FC 1 VP= 1- r 1+rTasa de interés efectiva: Cuando la tasa de interés se capitaliza mas de una vez al año. Endonde m: es número de veces que el interés se capitaliza anualmente. r r efectiva = 1+ -1 mANUALIDADES CRECIENTES Ó PERPETUIDADES: Es una anualidad con una vidainfinita, es decir, una anualidad que nunca deja de proporcionar a su poseedor un flujo deefectivo al final de cada año. FC 1+g VP= 1- r-g 1+rSERIES COMBINADAS: una serie de flujos de efectivo que no es una anualidad, sino unaserie de flujos de efectivo periódicos desiguales que no refleja un patrón particular.EJERCICIOS EN CLASE: 1. ¿Cuál es el valor futuro de una inversión (I0) Bs. 1.000.000,00 en un certificado de depósito que devenga una tasa de interés (r) de 10% anual a los dos (2) años?. 2. Calcule el valor futuro en cinco años de 1.300.000,00 Bs. Invertidos en una cuenta de ahorros a una tasa de interés de 12% anual, capitalizado: a. Anualmente b. Mensualmente c. Diariamente (suponga que el año es de 365 días) d. Continuamente. 3. ¿Cuál es el valor presente de 25.000.000,00 Bs. Si éstos se recibirán dentro de tres (3) años y la tasa de interés es 6,5%?Prof. Omaira M. Barca P. UNIDAD II: EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
  10. 10. FINANZAS 10 4. ¿Cuánto tendría que depositar hoy en una cuenta que paga 7% de interés anual para poder acumular Bs. 3.000,00 al término de 5 años? 5. El banco XYZ ofrece una tasa de interés de 10% anual por sus ahorros. Si esta tasa es capitalizada semestralmente, ¿cuál es la tasa de interés efectiva anual percibida? 6. Usted acaba de tomar un préstamo de Bs. 1.000.000,00, con una tasa de interés de 8% anual. Si el compromiso es hacer veinte (20) pagos anuales y el primer pago se debe realizar exactamente dentro de un (1) año contado a partir de hoy, ¿cuál es el monto de cada pago?. 7. La señora Ana Martínez tiene 60 años de edad y una esperanza de vida de 20 años más. Quiere invertir Bs. 45.000.000,00 en un fondo que le permita recibir un pago constante hasta el final de su vida. Si la tasa de interés es de 19% anual. ¿Cuál será el pago anual que recibirá la señora Martínez? ¿Cuál sería el pago mensual?Prof. Omaira M. Barca P. UNIDAD II: EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
  11. 11. FINANZAS 11UNIDAD IV: MODULOS MATEMÁTICOS PARA LA TOMA DEDECISIONES FINANCIERASLos métodos más utilizados integran procedimientos de valor en el tiempo, consideracionesde riesgo y rendimiento y conceptos de valuación para seleccionar gastos de capital quesean acordes con el objetivo de la empresa de maximizar la riqueza del propietario.Las tres técnicas más populares para preparar presupuestos de capital son: PERIODO DE RECUPERACIÓN DE LA INVERSIÓN (PR) VALOR PRESENTE NETO ó VALOR ACTUAL NETO (VPN) TASA INTERNA DE RETORNO ó RENDIMIENTO (TIR)PERIODO DE RECUPERACIÓNLos periodos de recuperación se utilizan por lo general para evaluar inversiones propuestas.Se puede definir como el tiempo requerido para que una empresa recupere su inversióninicial de un proyecto, y se calcula a partir de los flujos positivos de efectivo.}a. ANUALIDADES ORDINARIAS: el periodo de recuperación se puede encontrar dividiendo la inversión inicial entre el flujo positivo de efectivo anual.b. SERIES COMBINADAS: de flujos positivos de efectivo, los flujos de efectivo anuales se deben acumular hasta que se recupere la inversión.CRITERIOS DE ACEPTACIÓN: Si el periodo de recuperación (PR) es menor que ≤ el periodo de recuperación máximo aceptable, se acepta el proyecto. Si el periodo de recuperación (PR) es mayor que ≥ el periodo de recuperación máximo aceptable, se rechaza el proyecto.Este valor se establece subjetivamente con base en varios factores, incluyendo el tipo deproyecto (expansión, reemplazo, renovación, repotenciación), el riesgo percibido del proyectoy la relación percibida entre el período de recuperación y el valor de las acciones.VENTAJAS: Simplicidad computacional y atractivo intuitivo. Toma en cuenta los flujos positivos de efectivo en vez de las ganancias contables.DESVENTAJAS:Prof. Omaira M. Barca P. UNIDAD IV: MODULOS MATEMÁTICOS PARA LA TOMA DE DECISIONES FINANCIERAS
  12. 12. FINANZAS 12 El período de recuperación apropiado es un número determinado subjetivamente, no se puede especificar el objetivo de maximización de las riquezas. No toma en cuenta por completo el valor del dinero en el tiempo. No reconoce los flujos de efectivo que ocurren después del periodo de recuperación.EJERCICIOS:1.- ALVAREZ & VASQUEZ C. A. son fabricantes medianos de metales que actualmenteestán contemplando dos proyectos: el Proyecto A requiere una inversión inicial de Bs.42.000,00; el Proyecto B es de Bs. 45.000,00. Los flujos positivos de efectivo operativosrelevantes para los dos proyectos son los siguientes: PROYECTO A PROYECTO B INVERSIÓN INICIAL Bs. 42.000,00 Bs. 45.000,00 AÑO FLUJOS POSITIVOS DE EFECTIVO OPERATIVOS 1 14.000,00 28.000,00 2 14.000,00 12.000,00 3 14.000,00 10.000,00 4 14.000,00 10.000,00 5 14.000,00 10.000,00Suponiendo que todos los flujos de efectivo de los proyectos tienen el mismo nivel de riesgo,que los proyectos que se comparan tienen vidas útiles iguales y que la empresa tiene fondosilimitados.2.- YAMAHA un fabricante de motocicletas, está considerando dos proyectos mutuamenteexcluyentes que llama PROYECTO BLANCO y PROYECTO NEGRO. La empresa sóloutiliza el periodo de recuperación para seleccionar los proyectos. Tomando en cuenta losflujos positivos de efectivo, determine cual es más apropiado. PROYECTO BLANCO PROYECTO NEGRO INVERSIÓN INICIAL Bs. 50.000,00 Bs. 50.000,00 AÑO FLUJOS POSITIVOS DE EFECTIVO OPERATIVOS 1 5.000,00 40.000,00 2 5.000,00 2.000,00 3 40.000,00 8.000,00 4 10.000,00 10.000,00 5 10.000,00 10.000,003.- BEIJING C. A. un desarrollador de programas de computación, tiene dos oportunidadesde inversión X y Y, cuyos datos son: PROYECTO X PROYECTO Y INVERSIÓN INICIAL Bs. 10.000,00 Bs. 10.000,00 AÑO FLUJOS POSITIVOS DE EFECTIVO OPERATIVOS 1 5.000,00 3.000,00 2 5.000,00 4.000,00 3 1.000,00 3.000,00Prof. Omaira M. Barca P. UNIDAD IV: MODULOS MATEMÁTICOS PARA LA TOMA DE DECISIONES FINANCIERAS
  13. 13. FINANZAS 13 4 100,00 4.000,00 5 100,00 3.000,00Determine cual de los dos proyectos es más recomendable.VALOR PRESENTE NETO ó VALOR ACTUAL NETO (VPN, VAN óNPV)Toma en cuenta de manera explicita el valor del dinero en el tiempo, se considera un técnicarefinada para preparar presupuestos de capital.De una u otra manera esta técnica descuenta los flujos de efectivo de la empresa a una tasaespecífica, llamada: tasa de descuento, rendimiento requerido, costo de capital o costo decapital, es el rendimiento mínimo que se debe ganar sobre un proyecto para no alterar levalor de mercado de la empresa.CALCULO DEL VALOR PRESENTE NETO:Se obtiene restando la inversión inicial de un proyecto del valor presente neto de sus flujospositivos de efectivo descontados a una tasa equivalente al costo del capital (k) de laempresa. VPN = VALOR PRESENTE NETO FLUJOS DE EFECTIVO POSITIVOS – INVERSION INICIAL FLUJOS POSITIVOS DE EFECTIVO VPN = - INVERSION INICIAL ( 1 + K)tCRITERIOS DE SELECCIÓN: Si el VPN es ≥ Bs. 0,00 se ACEPTA el proyecto. Si el VPN es ≤ Bs. 0,00 se RECHAZA el proyecto.CALCULO DEL VALOR FUTURO DE UNA SERIE COMBINADA:Se encuentra el Valor Futuro de cada flujo de efectivo a la fecha futura determinada y luegose suman todos los valores futuros individuales para encontrar el valor futuro total.CALCULO DEL VALOR PRESENTE DE UNA SERIE COMBINADA:Se determina el Valor Presente de cada cantidad futura y luego sumamos todos los valorespresentes individuales para encontrar el valor presente total.Prof. Omaira M. Barca P. UNIDAD IV: MODULOS MATEMÁTICOS PARA LA TOMA DE DECISIONES FINANCIERAS
  14. 14. FINANZAS 14FORMULA DE VP CANTIDAD UNICA A SER UTILIZADO EN SERIES COMBINADAS: VFVP = (1 + r )t 1TABLA (1 + r )tVP = VF × valordelatablaFORMULA DE VP ANUALIDADES FC  1 VP = 1 −  r  (1 + r )t USO DE EXCEL: A B C 1 ALVAREZ & VASQUEZ, C. A. 2 COSTO DE CAPITAL 0,10 3 AÑO PROYECTO A PROYECTO B 4 0 (42.000,00) (45.000,00) 5 1 14.000,00 28.000,00 6 2 14.000,00 12.000,00 7 3 14.000,00 10.000,00 8 4 14.000,00 10.000,00 9 5 14.000,00 10.000,00 10 =VNA($C$2;B5:B9)+B4) =VNA($C$2;C5:C9)+C4)TASA INTERNA DE RETORNO O DE RENDIMIENTO (TIR ó IRR)Es la técnica refinada para preparar presupuestos de capital utilizada.La tasa interna de retorno o rendimiento, es la tasa de descuento que es igual al VPN de unaoportunidad de inversión con Bs. 0,00Matemáticamente el TIR es el valor k en la ecuación que hace el VPN igual a “cero”.Prof. Omaira M. Barca P. UNIDAD IV: MODULOS MATEMÁTICOS PARA LA TOMA DE DECISIONES FINANCIERAS
  15. 15. FINANZAS 15 FlujosPositivosdeEfectivo Bs.0 = − InversiónInicial (1 + TIR )nCRITERIOS DE SELECCIÓN: Si TIR es ≥ el costo de capital, se ACEPTA el proyecto. Si TIR es ≤ el costo de capital, se RECHAZA el proyecto.USO DE EXCEL: A B C 1 ALVAREZ & VASQUEZ, C. A. 2 COSTO DE CAPITAL 0,10 3 AÑO PROYECTO A PROYECTO B 4 0 (42.000,00) (45.000,00) 5 1 14.000,00 28.000,00 6 2 14.000,00 12.000,00 7 3 14.000,00 10.000,00 8 4 14.000,00 10.000,00 9 5 14.000,00 10.000,00 10 =TIR(B4:B9) =TIR (C4:C9)EJERCICIOS:1.- Los proyectos A y B, de igual riesgo son alternativas para expandir la capacidad de LAROSA, C. A. El costo de capital de la empresa es de 13%. Los flujos de efectivo de cadaproyecto se muestran en la tabla siguiente: PROYECTO A PROYECTO B INVERSIÓN INICIAL Bs. 80.000,00 Bs. 50.000,00 AÑO FLUJOS POSITIVOS DE EFECTIVO OPERATIVOS 1 15.000,00 15.000,00 2 20.000,00 15.000,00 3 25.000,00 15.000,00 4 30.000,00 15.000,00 5 35.000,00 15.000,00a. Calcule el periodo de recuperación de la inversión para cada proyecto,Prof. Omaira M. Barca P. UNIDAD IV: MODULOS MATEMÁTICOS PARA LA TOMA DE DECISIONES FINANCIERAS
  16. 16. FINANZAS 16b. Calcule el valor presente neto (VPN) de cada proyecto,c. Calcule la tasa interna de retorno (TIR) de cada proyecto.d. Resuma las preferencias dictadas por cada medida e indique el proyecto que Usted recomendaría y señale por qué.ÍNDICES DE RAZONES FINANCIERAS Además de los índices que permiten examinar la relación de cada rubro con los valorestotales (activos o ventas), existen combinaciones que ofrecen una visión más detallada yanalítica de la firma. Uno de los instrumentos que más se ha utilizado en el mundo de losnegocios, es el análisis de las razones financieras. Fundamentadas en este sencillo instrumento, se toman hoy en día muchas decisiones. Una razón financiera es la proporción o cuociente entre dos categorías económicasexpresadas y registradas en los estados financieros básicos, para obtener rápidamenteinformación de gran utilidad y contenido en la toma de decisiones. Esta información permitetomar decisiones acertadas a quienes estén interesados en la empresa, sean éstos susdueños, los banqueros, los asesores, el gobierno, etc. Se espera que al relacionar dos cuentas, ya sea del balance general, del estado depérdidas y ganancias, o de ambos, se obtenga información adicional que ayude a explicar elpor qué de la situación actual de la firma, objeto del análisis. Así por ejemplo, si se comparael activo corriente con el pasivo corriente, se puede obtener información que ayude a explicarcómo es la capacidad de pago de la empresa y si es suficiente para responder por lasobligaciones contraídas con terceros. Las razones financieras se han dividido en cuatro tipos, para medir diversas situacionesque son de gran importancia en la vida económica de la empresa. Estas son:• RAZONES DE LIQUIDEZ: miden la capacidad de pago que tiene la empresa. Si se mantiene un capital de trabajo suficiente para llevar a cabo las operaciones que sean necesarias para generar un excedente que le permita seguir con el desarrollo de dicha actividad. Que produzca el dinero suficiente para cancelar las necesidades de los gastosfinancieros que le demande su estructura de endeudamiento en el corto plazo. Si esto selogra, la empresa obtiene una buena imagen y posición frente a los intermediariosfinancieros. Son fundamentalmente dos: la razón corriente y la razón o prueba ácida.Prof. Omaira M. Barca P. UNIDAD IV: MODULOS MATEMÁTICOS PARA LA TOMA DE DECISIONES FINANCIERAS
  17. 17. FINANZAS 17 RAZÓN CORRIENTE Ó CIRCULANTE: Es la relación entre el activo circulante y elpasivo circulante (Solvencia General) RAZÓN RÁPIDA Ó ACIDA: Esta se calcula restando el activo circulante con menorliquidez, de los activos circulantes totales entre los pasivos circulantes. Anotar que un índice corriente de 2 a 1 es una demostración de una buena solvencia, esemitir una opinión bien arriesgada si no se tiene en cuenta la disponibilidad del activo y laexigibilidad del pasivo. No se puede decir que una situación de 2 a 1 es buena, cuando la liquidez del activo estápor encima de los 60 días, en tanto que la exigibilidad del pasivo es en promedio de 30 días.Decir que la liquidez de una empresa es 3, 4, 5 veces, es decir nada. A esta expresiónnumérica es necesario darle contenido económico. Para una interpretación correcta de estos índices, se hace necesario estudiar de maneraespecífica la composición y realidad de cada una de las cuentas que conforman estosíndices. Además, debe tenerse en cuenta el momento o coyuntura económica en que se realiza elanálisis, ya que fenómenos tales como la inflación, deben ser involucrados para conducircorrectamente el análisis. En inflación, una alta posición de solvencia que descanse en unamayor inversión en dinero y cuentas por cobrar, significa que la unidad económica estáperdiendo poder de compra y que su capital de trabajo puede no ser suficiente para volver aadquirir los activos que necesita para mantener su capacidad de operación. El concepto de liquidez significa la capacidad que tiene un activo de ser convertido endinero efectivo al final de un período de tiempo. Los dineros que una empresa consigue, seconvierten inmediatamente en activos y para que estos activos vuelvan a ser dinero enefectivo, se necesitan algunas operaciones adicionales (a menos que se encuentrendepositados como Caja y Bancos). Por ello, la consideración de la liquidez, debe tener en cuenta tres variablesfundamentales: El tiempo que debe transcurrir para que el activo se encuentre disponible en dinero en efectivo. La calidad de los activos que se van a convertir en dinero en efectivo. El valor que se vaya a recuperar como dinero en efectivo.• RAZONES DE ACTIVIDAD: miden la efectividad y eficiencia de la gestión, en la administración del capital de trabajo. Miden la rapidez con que las cuentas por cobrar oProf. Omaira M. Barca P. UNIDAD IV: MODULOS MATEMÁTICOS PARA LA TOMA DE DECISIONES FINANCIERAS
  18. 18. FINANZAS 18 los inventarios se convierten en efectivo. Son un complemento de las razones de liquidez, ya que permiten precisar aproximadamente el período de tiempo que la cuenta respectiva (cuenta por cobrar, inventario), necesita para convertirse en dinero. Miden la capacidad que tiene la gerencia para generar fondos internos, al administrar en forma adecuada los recursos invertidos en estos activos. Son fundamentalmente las siguientes: la rotación de inventario, la rotación de lascuentas por cobrar, período promedio de pago a proveedores, la rotación de activostotales, la rotación de activos fijos y el ciclo de caja.• RAZONES DE ENDEUDAMIENTO O APALANCAMIENTO: muestran la cantidad de recursos que son obtenidos de terceros para el negocio. Estos indicadores permiten conocer qué tan estable o consolidada se muestra la empresa observándola en términos de la composición de los pasivos y su peso relativo con el capital y el patrimonio. Se mide también el riesgo que corre quién ofrece financiación adicional a una empresa ydetermina igualmente, quién ha hecho el mayor esfuerzo en aportar los fondos que se haninvertido en los activos: si lo ha hecho el dueño, o si es un esfuerzo de "terceros". Muestra elporcentaje de fondos totales que han sido proporcionados, ya sea a corto o mediano plazo. Para la entidad crediticia (el banquero), lo importante es establecer estándares con loscuales pueda medir el endeudamiento y poder hablar entonces, de un alto o bajo porcentaje.Sin embargo, el analista debe tener claro que el endeudamiento es un problema de flujo deefectivo y que el riesgo de endeudarse consiste en la habilidad que tenga o no laadministración de la empresa para generar los fondos necesarios y suficientes para pagar lasdeudas a medida que se van venciendo. Las razones más utilizadas son la estructura de capital, el endeudamiento, las vecesque se ganan los intereses pagados y la cobertura de gastos fijos:• RAZONES DE RENTABILIDAD: miden la capacidad de generación de utilidad por parte de la empresa. Estas razones miden el rendimiento de la empresa en relación con sus ventas, activos o capital. Es importante conocer estas cifras, ya que la empresa necesita producir utilidad parapoder existir. Estos indicadores son de mucho uso, puesto que proporcionan orientacionesimportantes para dueños, banqueros y asesores, ya que relacionan directamente lacapacidad de generar fondos en la operación de corto plazo de la empresa. Todos losindicadores están diseñados para evaluar si la utilidad que se produce en cada período essuficiente y razonable, como condición necesaria para que el negocio siga marchando.Prof. Omaira M. Barca P. UNIDAD IV: MODULOS MATEMÁTICOS PARA LA TOMA DE DECISIONES FINANCIERAS
  19. 19. FINANZAS 19 Cuando estos indicadores reflejen cifras negativas, estarán representando la etapa dedesacumulación que la empresa está atravesando y que afectará toda su estructura al exigirmayores costos financieros o un mayor esfuerzo de los dueños, si se quiere seguirmanteniendo el negocio. Los indicadores de rentabilidad son muy variados, los más importantes y que se estudianaquí son: la rentabilidad sobre el patrimonio, rentabilidad sobre activos totales ymargen neto sobre ventas.• RAZONES DE MERCADO: se refieren al valor de mercado de una empresa, calculado según su precio accionario actual, sobre ciertos valores contables. Estas razones dan un panorama de qué tan bien sienten los inversionistas en el mercado que se está comportando la empresa en términos de riesgo y rendimiento.INDICES FINANCIEROS FRECUENTESRAZONES DE LIQUIDEZ:RAZÓN DEL CIRCULANTE= ACTIVOS CIRCULANTES / PASIVOS CIRCULANTERAZÓN RAPIDA (ACIDO) = ACTIVOS CIRCULANTES – INVENTARIO /PASIVOCIRCULANTERAZONES DE ACTIVIDAD:ROTACIÓN DE INVENTARIOS = COSTO DE VENTAS/ACTIVO TOTALPERIODO PROMEDIO DE COBRANZAS = CUENTAS POR COBRAR/PROMEDIO DEVENTAS POR DIAPROMEDIO DE VENTAS POR DIA = VENTAS ANUALES / 360PERIODO PROMEDIO DE PAGO = CUENTAS POR PAGAR / PROMEDIO DE COMPRASPOR DIAPROMEDIO DE COMPRAS POR DIA = COMPRAS ANUALES / 360ROTACION DE ACTIVOS TOTALES = VENTAS / ACTIVOS TOTALESRAZONES DE ENDEUDAMIENTO O APALANCAMIENTO:RAZÓN DE DEUDA = PASIVOS TOTALES / ACTIVOS TOTALESRAZÓN DE LA CAPACIDAD DE PAGO DE INTERESES = UTILIDADES ANTES DEIMPUESTOS E INTERESES / INTERESESRAZÓN DE COBERTURA DE PAGOS FIJOS = UTILIDAD ANTES DE INTERESES EIMPUESTOS + PAGOS DE ALQUIILERES / INTERESES + PAGOS DE INTERESES +(PAGOS DE PRINCIPAL + DIVIDENDOS DE ACCIONES PREFERENTES) X (1/(1-T))Prof. Omaira M. Barca P. UNIDAD IV: MODULOS MATEMÁTICOS PARA LA TOMA DE DECISIONES FINANCIERAS
  20. 20. FINANZAS 20RAZONES DE RENTABILIDAD:MARGEN DE UTILIDAD BRUTA = (VENTAS – COSTO DE VENTAS) /VENTAS óMARGEN DE UTILIDAD BRUTA = UTILIDAD BRUTA / VENTASMARGEN DE UTILIDAD OPERATIVA = UTILIDAD OPERATIVA / VENTASMARGEN DE UTILIDAD NETA = UTILIDADES DISPONIBLES PARA LOS ACCIONISTASCOMUNES / VENTASUTILIDADES POR ACCIÓN = UTILIDADES DISPONIBLES PARA LOS ACCIONISTASCOMUNES / NUMERO DE ACCIONES ORDINARIAS EN CIRCULACIONRENDIMIENTO SOBRE ACTIVOS = UTILIDADES DISPONIBLES PARA LOSACCIONISTAS COMUNES / ACTIVOS TOTALESRENDIMIENTO SOBRE CAPITAL = UTILIDADES DISPONIBLES PARA LOSACCIONISTAS COMUNES / CAPITAL EN ACCIONES ORDINARIASRAZONES DE MERCADORAZÓN PRECIO / UTILIDADES = PRECIO DE MERCADO DE ACCIÓN ORDINARIA /UTILIDADES POR ACCIÓNRAZÓN VALOR DE MERCADO/VALOR EN LIBROS = CAPITAL EN ACCIONESORDINARIAS / NÚMERO DE ACCIONES ORDINARIAS EN CIRCULACIONProf. Omaira M. Barca P. UNIDAD IV: MODULOS MATEMÁTICOS PARA LA TOMA DE DECISIONES FINANCIERAS
  21. 21. FINANZAS 21UNIDAD V: ASPECTOS BÁSICOS SOBRE CERTEZA,INCERTIDUMBRE Y RIESGOEl administrador financiero debe aprender a evaluar dos determinantes claves: el riesgo y elrendimiento, esto para maximizar el precio de las acciones. Cada decisión financierapresenta ciertas características de riesgo y rendimiento, y la combinación única de estascaracterísticas tiene un efecto en el precio de las acciones.Podríamos definir el riesgo como la posibilidad de una pérdida financiera. Los activos quetienen más posibilidades de pérdida se consideran más riesgosos que aquellos que tienenmenos posibilidades de pérdida.Normalmente el término riesgo se utiliza de manera indistinta con incertidumbre parareferirse a la variabilidad de rendimientos asociados con un activo dado. La tasa deinterés, la liquidez y los riesgos de mercado son más específicos de las empresas y, por lotanto, son los que más interesan a los administradores financieros. La tasa de interés, laliquidez y los riesgos de mercado son más específicos de los accionistas y, por lo tanto,interesan más a los accionistas.El rendimiento por su parte es la ganancia o la pérdida total de una inversión durante unperíodo dado. Se acostumbra a medir como distribuciones de efectivo durante el períodomás el cambio en el valor, expresado como un porcentaje del valor de la inversión al iniciodel período.FUENTES DE RIESGO COMUNES QUE AFECTAN A: ADMINISTRADORESFINANCIEROS Y ACCIONISTAS FUENTES DE RIESGO DESCRIPCIÓN- Riesgos Específicos De La Empresa:Riesgo Comercial Es la posibilidad de que la empresa no pueda cubrir sus costos operativos. El nivel de riesgo es conducido por la estabilidad de ingresos de la empresa y la estructura de sus costos operativos (fijos comparados con los variables).Riesgo Financiero Es la posibilidad de que la empresa no tengaProf. Omaira M. Barca P. UNIDAD V: ASPECTOS BÁSICOS SOBRE CERTEZA, INCERTIDUMBRE Y RIESGO
  22. 22. FINANZAS 22 la capacidad de cubrir sus obligaciones financieras. El nivel de riesgo es conducido por la posibilidad de predecir los flujos operativos de efectivo de la empresa y sus obligaciones financieras de costo fijo.- Riesgos Específicos Del Accionista:Riesgo de la tasa de interés Es la posibilidad de que los cambios de las tasas de interés afecten de manera adversa el valor de una inversión. La mayoría de las inversiones pierden valor cuando la tasa de interés sube y aumentan de valor cuando aquélla baja.Riesgo de la liquidez Es la posibilidad de que una inversión no se pueda liquidar fácilmente a un precio razonable. La liquidez se ve afectada de manera significativa por el tamaño y la profundidad del mercado en el que se negocia habitualmente una inversión.Riesgo de mercado Es la posibilidad de que el valor de una inversión baje debido a factores del mercado que no dependen de la inversión (como fenómenos económicos, políticos y sociales). En general, cuanto más responda al mercado el valor de una inversión dada, mayor será el riesgo, y cuanto menor sea la respuesta, menor será el riesgo.- Riesgos De La Empresa Y Del Accionista:Riesgo de eventos Es la posibilidad de que un evento totalmente inesperado surta un efecto significativo sobre el valor de la empresa o de una inversión especifica. Estos eventos no son frecuentes, como el retiro de unProf. Omaira M. Barca P. UNIDAD V: ASPECTOS BÁSICOS SOBRE CERTEZA, INCERTIDUMBRE Y RIESGO
  23. 23. FINANZAS 23 medicamento de patente ordenado por el gobierno, afectan sólo a un grupo reducido de inversionistas o de empresa.Riesgo Cambiario La exposición de flujos de efectivo esperados futuros a las fluctuaciones del tipo de cambio. Cuanto mayor es la posibilidad de fluctuaciones indeseables en los tipos de cambios, mayor es el riesgo de los flujos de efectivo y, por lo tanto, es menor el valor de la empresa o de la inversión.Riesgo del poder adquisitivo La posibilidad de que los niveles cambiantes de precios ocasionados por la inflación o la deflación de la economía afecten negativamente los flujos de efectivo y el valor de la empresa o de la inversión. Por lo común, las empresas o inversiones con flujos de efectivo que se mueven con los niveles de precio generales tienen un riesgo de poder adquisitivo bajo, y aquellas que tienen flujos de efectivo que no se mueven con dichos niveles tienen un riesgo de poder adquisitivo alto.Riesgo impositivo Es la posibilidad de que ocurran cambios desfavorables en las disposiciones legales fiscales. Las empresas e inversiones con valores que son sensibles a los cambios en las leyes fiscales tienen un mayor riesgo.La valuación de un activo financiero se basa en la determinación del valor presente de losflujos futuros de efectivo. De este modo, se necesita conocer el valor de los flujos futuros deefectivo y la tasa de descuento que se va a aplicar a los flujos futuros de efectivo paradeterminar el valor actual.Prof. Omaira M. Barca P. UNIDAD V: ASPECTOS BÁSICOS SOBRE CERTEZA, INCERTIDUMBRE Y RIESGO
  24. 24. FINANZAS 24La tasa requerida de rendimiento determinada por el mercado, la cual es la tasa dedescuento, depende del nivel de riesgo percibido por el mercado y relacionado con un valorcapital financiero son las que determinan las tasas requeridas de rendimiento. FlujoDeEfectivo + Pr ecioDelActivot − Pr ecioDelActivot −1 kt = Pr ecioDelActivot −1kt = tasa de rendimiento, real o esperadaFlujo de Efectivo recibido de la inversión del activo en el periodo t-1 a tPrecioDelActivot = valor del activo a la fecha del calculoPrecioDelActivot-1 = valor del activo a la fecha del inicio de la inversión.EJEMPLO: El Sr. Jacinto Luna tiene un casino, y desea determinar cual es el rendimiento dedos de sus máquinas traga monedas: PAPYRUS y OMEGA. Papyrus fue comprada hace unaño en Bs. 20.000,00 y actualmente tiene un valor de mercado de Bs. 21.500,00. Durante elaño, generó Bs. 800,00 de ingresos en efectivo después de impuestos. Omega se compróhace cuatro años, su valor en el año ha bajado de Bs. 12.000,00 a Bs. 11.800,00. Durante elaño generó Bs. 1.700,00 de ingresos en efectivo después de impuestos. permite Valorar lo cual Mejora la Cuantificar Activos Distribución el Riesgo Riesgosos de Recursos en la EconomíaEl ANALISIS DE RIESGOSe pueden utilizar dos métodos:- Análisis de Sensibilidad: Utiliza varias estimaciones de rendimiento posible para obtener una idea de variabilidad entre resultados. Un método común consiste en hacer estimaciones pesimistas, más probables, y optimistas. En este caso el riesgo del activo se puede medir por el rango de rendimiento, el cual, se obtiene restando el resultado pesimista del optimista. Cuanto mayor sea el rendimiento, mayor es la variabilidad, o riesgo, que se dice tiene el activo. Aunque el uso de análisis de sensibilidad y rango es un método rudimentario, proporciona a quien toma decisiones una idea del comportamiento de los rendimientos, la cual se puede utilizar para estimar el riesgo implicado. Ejemplo:Prof. Omaira M. Barca P. UNIDAD V: ASPECTOS BÁSICOS SOBRE CERTEZA, INCERTIDUMBRE Y RIESGO
  25. 25. FINANZAS 25 Armenia C. A., fabricante de puertas de seguridad, esta interesada en elegir entre dos inversiones, X ó Y. Para cada una, la inversión inicial es de Bs. 10.000,00 y ambas tienen una tasa de rendimiento anual más probable del 15%. La administración ha hecho estimaciones pesimistas y optimistas de los rendimientos asociados con cada una. Activo X Activo Y Inversión Inicial Bs. 10.000,00 Bs. 10.000,00 Tasa de rendimiento anual Pesimista 13% 7% Más Probable 15% 15% Optimista 17% 23% Rango 17% − 13% = 4% 23% − 7% = 16%Distribuciones de Probabilidades. Mediante este método en que se usan las distribucionesde probabilidades proporcionan una idea más cuantitativa del riesgo de un activo. Laprobabilidad de un resultado dado es la “posibilidad” de que ocurra.Ejemplo:Para la Armenia C. A., las probabilidades de los resultados pesimistas, más probables yoptimistas son 25%, 50% y 25%, respectivamente.Prof. Omaira M. Barca P. UNIDAD V: ASPECTOS BÁSICOS SOBRE CERTEZA, INCERTIDUMBRE Y RIESGO
  26. 26. FINANZAS 26UNIDAD VI: EL PRESUPUESTO FINANCIEROLa Planeación Financiera es un aspecto importante de la empresa porque proporciona unaguía para dirigir, coordinar y controlar las acciones de la empresa para alcanzar susobjetivos.Relaciona dos aspectos claves el proceso de planeación financiera:- PLANEACIÓN DE EFECTIVO: Implica la preparación del presupuesto de efectivo de la empresa.- PLANEACIÓN DE UTILIDADES: Implica la preparación de los estados financieros pro forma.El proceso de Planeación Financiera empieza con planes financieros a largo plazo oestratégicos, los cuales, estructuran las acciones financieras planeadas de la empresa y elimpacto anticipado de esas acciones durante periodos que van de 2 a 10 años.Esos planes a largo plazo son parte de una estrategia integrada que, junto con los planes deproducción y marketing guían a la empresa hacia objetivos estratégicos.Consideran desembolsos propuestos para activos fijos, actividades de investigación ydesarrollo, acciones de marketing y desarrollo de productos, estructura de capital y fuentesimportantes de financiamiento.Puede incluir terminación de proyectos existentes, líneas de productos o giros comerciales;reembolsos o retiro de deudas pendientes y adquisiciones planeadas.A su vez estos guían la formulación de planes propuestos a corto plazo, u operativos. Estosespecifican acciones financieras a corto plazo y el impacto esperado de esas acciones. Lamayoría de las veces abarcan 1 a 2 años.Las principales entradas incluyen el pronóstico de ventas y varias formas de datos operativosy financieros. Las principales salidas incluyen varios presupuestos operativos de efectivo yestados financieros pro forma.PLANEACIÓN DE EFECTIVOEs un estado de flujos de efectivo de los flujos positivos y negativos de efectivo planeados dela empresa. La compañía lo utiliza para estimar sus requerimientos de efectivo a corto plazo,con particular atención en la planeación de excedente y escasez de efectivo.Normalmente se diseña para cubrir un período de un año, dividido en intervalos de tiempomás pequeños.Prof. Omaira M. Barca P. UNIDAD VI: EL PRESUPUESTO FINANCIERO
  27. 27. FINANZAS 27PLANEACIÓN DE VENTASSe utiliza para estimar los flujos de efectivo mensuales que resultarán de los ingresos deventas proyectadas y de los gastos relacionados con producción, inventario y ventas.También determina el nivel requerido de activos fijos y la cantidad de financiamiento (si lohay) necesario para cubrir el nivel de pronósticos de producción y ventas.PRONOSTICO EXTERNO: se basa en las relaciones observadas entre las ventas de laempresa y ciertos indicadores económicos externos claves como el producto interno bruto(PIB), construcciones iniciadas durante el año, confianza del consumidor y el ingresopersonal disponible.PRONÓSTICO INTERNO: se basa en los canales propios de ventas de la empresa.Pronostica cuantas unidades de cada tipo de producto espera vender el año entrante.INGRESOS EN EFECTIVO: Los componentes son: ventas en efectivo, cobranzas decuentas pendientes y otras entradas de efectivo.EGRESOS EN EFECTIVO: Incluyen todos los egresos de efectivo de la empresa durante unperíodo financiero dado. Ni la depreciación ni otros cargos que no son efectivos se incluyen.FLUJO NETO DE EFECTIVO: Restar los egresos de los ingresos en efectivo cada período.Sumamos el efectivo inicial al flujo neto de efectivo de la empresa de cada período. Luegosumamos el efectivo inicial al flujo neto de efectivo de la empresa para determinar el efectivofinal para cada período. Por último restamos el saldo de efectivo mínimo deseado delefectivo final para encontrar el financiamiento total requerido o el saldo de efectivoexcedente.FORMATO PREPARACIÓN PRESUPUESTO DE EFECTIVO: ENERO FEBRERO MARZO Ingresos En Efectivo XXX XXG XXM Menos: Egresos en Efectivo XXA XXH XXN Flujo Neto de Efectivo XXB XXI XXO Mas: Efectivo Inicial XXC XXD XXJ Efectivo Final XXD XXJ XXP Menos: Saldo de Efectivo Mínimo XXE XXK XXQ Financiamiento Total Requerido XXL XXR Saldo de Efectivo Excedente XXFProf. Omaira M. Barca P. UNIDAD VI: EL PRESUPUESTO FINANCIERO
  28. 28. FINANZAS 28- NARVAEZ MARINE, C. A. está desarrollando un presupuesto de efectivo para octubre, noviembre y diciembre. Las ventas de NARVAEZ en agosto fueron de Bs. 100.000,00, en septiembre Bs. 200.000,00. Se han pronosticado ventas de Bs. 400.000,00, 300.000,00 y 200.000,00 para octubre, noviembre y diciembre en ese orden. Históricamente, el 20% de las ventas ha sido en efectivo, el 50% ha generado cuentas por cobrar después de un mes, y el 30% restante ha generado cuentas por cobrar que se cobran después de dos (2) meses, a 60 días. En diciembre la empresa recibirá un dividendo de Bs. 30.000,00 de las acciones de una subsidiaria que posee.También ha reunido todos los datos de sus egresos:COMPRAS: Representan el 70% de las ventas, distribuido así: 10% en efectivo, 70% en elmes que viene, 20% a 60 días del mes de la compra.PAGO DE ALQUILERES: Cada mes se pagan Bs. 5.000,00SUELDOS Y SALARIOS: Costo para el año Bs. 8.000,00 por mes, mas el 10% de las ventasmensuales.PAGOS IMPUESTOS: En diciembre se debe pagar Bs. 25.000,00.DESEMBOLSOS DE ACTIVOS FIJOS: Nueva Maquinarias Cuesta Bs. 130.000,00, secompra y pagará en noviembre.PAGOS INTERESES: En diciembre debe hacerse un pago de Bs. 10.000,00.PAGO DE PRINCIPAL: Un pago de Bs. 20.000,00 con vencimiento en diciembre.PAGOS DE DIVIDENDOS EN EFECTIVO: En octubre se pagarán dividendos en efectivo porBs. 20.000,00.Efectivo Inicial Bs. 50.000,00 y se establece un Efectivo Mínimo de Bs. 25.000,00Se pide:Elabore el Programa de Ingresos y Egresos Proyectados de la empresa. Y el flujo de efectivodel periodo estudiado.Prof. Omaira M. Barca P. UNIDAD VI: EL PRESUPUESTO FINANCIERO
  29. 29. FINANZAS 29NARVAEZ MARINE, C. A.PROGRAMA DE INGRESOS PROYECTADOS AGOSTO SEPTIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBREVENTAS PRONOSTICADAS 100.000,00 200.000,00 400.000,00 300.000,00 200.000,00Ventas en Efectivo 20% 20.000,00 40.000,00 80.000,00 60.000,00 40.000,00Cobranzas Cuentas por Cobrar: - - - - Con Vencimiento 30 Días 50% - 50.000,00 100.000,00 200.000,00 150.000,00 Con Vencimiento 60 Días 30% - - 30.000,00 60.000,00 120.000,00Otros Ingresos en Efectivo - - - - 30.000,00Total Ingresos en Efectivo 20.000,00 90.000,00 210.000,00 320.000,00 340.000,00PROGRAMA DE EGRESOS PROYECTADOS AGOSTO SEPTIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRECOMPRAS PRONOSTICADAS 70.000,00 140.000,00 280.000,00 210.000,00 140.000,00Compras en Efectivo 10% 7.000,00 14.000,00 28.000,00 21.000,00 14.000,00Pagos Cuentas por Pagar: Con Vencimiento 30 Días 70% - 49.000,00 98.000,00 196.000,00 147.000,00 Con Vencimiento 60 Días 20% - - 14.000,00 28.000,00 56.000,00Pagos Alquileres - - 5.000,00 5.000,00 5.000,00Sueldos y Salarios - - 48.000,00 38.000,00 28.000,00Pagos Impuestos - - - - 25.000,00Desembolsos Activos Fijos - - - 130.000,00 -Pagos Intereses - - - - 10.000,00Pagos Dividendos en Efectivo - - 20.000,00 - -Pagos a Principal (Capital) - - - - 20.000,00Total Ingresos en Efectivo 7.000,00 63.000,00 213.000,00 418.000,00 305.000,00PRESUPUESTO DE EFECTIVO OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBREINGRESOS EN EFECTIVO 210.000,00 320.000,00 340.000,00MENOS: EGRESOS EN EFECTIVO 213.000,00 418.000,00 305.000,00FLUJO NETO DE EFECTIVO (3.000,00) (98.000,00) 35.000,00MAS: EFECTIVO INICIAL 50.000,00 47.000,00 (51.000,00)EFECTIVO FINAL 47.000,00 (51.000,00) (16.000,00)MENOS: SALDO DE EFECTIVO MINIMO 25.000,00 25.000,00 25.000,00FINANCIAMIENTO TOTAL REQUERIDO - (76.000,00) (41.000,00)SALDO DE EFECTIVO EXCEDENTE 22.000,00 - - Prof. Omaira M. Barca P. UNIDAD VI: EL PRESUPUESTO FINANCIERO
  30. 30. FINANZAS 30PLANEACIÓN DE UTILIDADESEl método más complejo para preparar un pronóstico financiero consiste en elaborar unaserie de estados financieros pro forma, o proyectados. Basándose en los estados financierosproyectados, la empresa es capaz de estimar su nivel futuro de cuentas por cobrar, deinventarios, de cuentas por pagar y de otras cuentas corporativas, así como las utilidadesanticipadas y las necesidades de solicitudes de préstamo.Para la preparación de los estados financieros pro forma se requiere un enfoque desistemas. Se requieren dos entradas: 1) los estados financieros del año anterior, y 2) elpronóstico de ventas para el año entrante. También se deben hacer varias suposiciones.PRONOSTICO DE VENTASAsí como para el presupuesto de efectivo, la principal entrada para los estados financierospro forma es el pronóstico de ventas, en donde se reflejen las cantidades y el precio unitario.PREPARACIÓN DEL ESTADO DE RESULTADOS PRO FORMA:El método más sencillo para desarrollar un estado de resultados pro forma en el método deporcentajes de ventas. Éste pronostica ventas y después expresa los diversos rubros delestado de resultados como porcentajes de ventas proyectados. Es probable que losporcentajes utilizados sean porcentajes de ventas para los rubros del año anterior. CostodeVentas Ventas GastosOperativos Ventas GastosFinancieros VentasCOSTOS Y GASTOSSiguiendo la línea del método anteriormente explicado supone que todos los costos y gastosde la empresa son variables. Es decir, suponemos que para un incremento dado en elporcentaje de ventas, resultaría el mismo incremento en los porcentajes de costo de ventas,gastos operativos y gastos financieros.Este método implica que la empresa no recibirá los beneficios que resulten de costos fijoscuando se incrementen las ventas. Por supuesto, si la empresa tiene costos fijos, éstos nocambian cuando se incrementan las ventas; el resultado son las ganancias incrementadas.El mejor modo de ajustarse a la presencia de los costos fijos al preparar un estado deresultados pro forma es dividir los costos y gastos históricos en componentes fijos yvariables.Prof. Omaira M. Barca P. UNIDAD VI: EL PRESUPUESTO FINANCIERO
  31. 31. FINANZAS 31PREPARACIÓN DEL BALANCE GENERAL PRO FORMA:Existen varios métodos para la elaboración del Balance General, pero el más sencillo es elmétodo de juicio, con el cual se estiman los valores de ciertas cuentas de balance general yse usa para el “financiamiento externo” de la empresa como una cifra de balance o “deajuste”.Un valor positivo para el “financiamiento externo requerido”, significa que para apoyar elnivel pronosticado de operaciones, la empresa debe obtener fondos de manera externamediante deuda y/o financiamiento de capital, o reduciendo los dividendos. Una vezdeterminada la forma de financiamiento, el balance general pro forma se modifica parareemplazar el “financiamiento externo requerido” con los aumentos planeados en lascuentas de deuda y/o de capital.Un valor negativo para el “financiamiento externo requerido” indica que elfinanciamiento pronosticado de la empresa excede sus necesidades. En este caso, losfondos se utilizan para el pago de deuda, recompra de acciones o incremento en losdividendos. Una vez determinadas las acciones especificas, el “financiamiento externorequerido” se reemplaza en el balance general pro forma con las reducciones planeadas alas cuentas de deuda y/o capital.CONTINUACIÓN…Ejercicio. NARVAEZ MARINE, C. A Estado de Resultados Termina el 31 de diciembre de 2003 (Expresado en Bolívares) Ventas Totales Modelo X (1000 unidades a Bs. 20,00 por unidad) 20.000,00 Modelo Y (2000 unidades a Bs. 40,00 por unidad) 80.000,00 TOTAL VENTAS 100.000,00 Menos: Costo de Ventas Mano de Obra 28.500,00 Material A 8.000,00 Material B 5.500,00 Gastos generales 38.000,00 TOTAL DE COSTO DE VENTAS 80.000,00 Utilidades Brutas 20.000,00 Menos: Gastos Operativos 10.000,00 Utilidades Operativas 10.000,00 Menos: Gastos Financieros 1.000,00 Utilidades Netas Antes de Impuestos 9.000,00 Menos: Impuestos (0,15 x Bs. 9.000,00) 1.350,00 Utilidades Netas Después de Impuestos 7.650,00 Menos: Dividendos de Acciones Ordinarias 4.000,00 A Utilidades Retenidas 3.650,00Prof. Omaira M. Barca P. UNIDAD VI: EL PRESUPUESTO FINANCIERO
  32. 32. FINANZAS 32 NARVAEZ MARINE, C. A Balance General Termina el 31 de diciembre de 2003 (Expresado en Bolívares) ACTIVOS Efectivo 6.000,00 Valores Bursátiles 4.000,00 Cuentas por Cobrar 13.000,00 Inventarios 16.000,00 Total Activos Circulantes 39.000,00 Activos Fijos Netos 51.000,00 TOTAL ACTIVOS 90.000,00 PASIVOS Y PATRIMONIO PASIVOS Cuentas por Pagar 7.000,00 Impuestos por Pagar 300,00 Documentos por Pagar 8.300,00 Otros Pasivos Circulantes 3.400,00 Tota Pasivos Circulantes 19.000,00 Deuda a Largo Plazo 18.000,00 TOTAL PASIVOS 37.000,00 PATRIMONIO Capital Contable Acciones Ordinarias 30.000,00 Utilidades Retenidas 23.000,00 TOTAL PATRIMONIO 53.000,00 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 90.000,00PRONOSTICO DE VENTAS NARVAEZ MARINE, C. A Pronóstico de Ventas Para el Año 2004 (Expresado en Bolívares) Ventas en unidades Modelo X 1.500,00 Modelo Y 1.950,00 Ventas en dinero Modelo X (Bs. 25,00 por unidad) 37.500,00 Modelo Y (Bs. 50,00 por unidad) 97.500,00 TOTAL 135.000,00Para la preparación del Balance General, se hacen los siguientes supuestos acerca de losniveles de varias cuentas: 1. Es deseable un saldo de efectivo mínimo de Bs. 6.000,00 2. Se asume que los valores bursátiles permanecen sin cambio de su nivel actual de Bs. 4.000,00 3. En promedio, las cuentas por cobrar representan 45 días de ventas. Puesto que se espera que las ventas anuales sean de Bs. 135.000,00, las cuentas por cobrar debenProf. Omaira M. Barca P. UNIDAD VI: EL PRESUPUESTO FINANCIERO
  33. 33. FINANZAS 33 promediar Bs. 16.875,00 (45 días expresados en fracciones son la 1/8 de un año: 45/360=1/8) 4. El inventario final debe permanecer a un nivel de Bs. 16.000,00 aproximadamente de los cuales el 25% (alrededor de Bs. 4.000,00) debe ser materia primas y el 75% restante (casi Bs. 12.000,00) debe constar de productos terminados. 5. Se comprará una nueva máquina con un costo de Bs. 20.000,00. La depreciación total para el año es de Bs. 8.000,00. Sumando los Bs. 20.000,00 de la adquisición a los activos fijos netos existentes de Bs. 51.000,00, y restando los Bs. 8.000,00 de la depreciación, se obtienen activos fijos netos de Bs. 63.000,00. 6. Se espera que las compras representen aproximadamente 30% de las ventas anuales, que en este caso es aproximadamente de Bs. 40.500,00 (0,30 x Bs. 135.000,00). La empresa estima que le puede tomar 72 días en promedio cumplir con sus cuentas por pagar. En consecuencia, las cuentas por pagar deberían ser iguales a una quinta parte (72/360) de las compras de la empresa, o Bs. 8.100,00 (1/5 x Bs. 40.500,00) 7. Se espera que los impuestos por pagar equivalen a cuarta parte de las obligaciones tributarias del año en curso, lo que es igual a Bs. 455,00 (1/4 de las obligaciones tributarias de Bs. 1.823,00 que se muestra en el estado de resultados pro forma. 8. Se espera que los documentos por pagar permanezcan sin cambio de su nivel actual de Bs. 8.300,00 9. Tampoco se esperan cambios en otros pasivos circulantes. Permanecen en el nivel del año anterior Bs. 3.400,00. 10. Se espera que la deuda a largo plazo de la empresa y sus acciones ordinarias permanezcan sin cambio, a Bs. 18.000,00 y Bs. 30.000,00, respectivamente; no se planean emisiones, retiros o recompras de bonos o acciones. 11. Las utilidades retenidas se incrementarán de su nivel inicial de Bs. 23.000,00 (del balance de general del 31 de diciembre de 2003 (del balance general del 31 de diciembre de 2003) a Bs. 29.327,00 El aumento de Bs. 6.327,00 representa la cantidad de utilidades retenidas calculadas en el estado de resultado pro forma de fin de año 2004.SOLUCIÓN: CostodeVentas 80.000,00 = = 0,80 ≅ 80% Ventas 100.000,00 GastosOperativos 10.000,00 = = 0,10 ≅ 10% Ventas 100.000,00 GastosFinancieros 1.000,00 = = 0,01 ≅ 1% Ventas 100.000,00Prof. Omaira M. Barca P. UNIDAD VI: EL PRESUPUESTO FINANCIERO
  34. 34. FINANZAS 34 NARVAEZ MARINE, C. A Estado de Resultados Pro Forma Para el Año 2004 (Expresado en Bolívares) Ventas Totales Modelo X (1.500 unidades a Bs. 25,00 por unidad) 37.500,00 Modelo Y (1.950 unidades a Bs. 50,00 por unidad) 97.500,00 TOTAL VENTAS 135.000,00 Menos: Costo de Ventas: (80%) 108.000,00 Utilidades Brutas 27.000,00 Menos: Gastos Operativos (10%) 13.500,00 Utilidades Operativos 13.500,00 Menos: Gastos Financieros (1%) 1.350,00 Utilidades Netas antes de Impuestos 12.150,00 Menos: Impuestos (0,15 x Bs. 12.150,00) 1.823,00 Utilidades Netas Después de Impuestos 10.327,00 Menos: Dividendos de Acciones Ordinarias 4.000,00 A Utilidades Retenidas 6.327,00 NARVAEZ MARINE, C. A Balance General Pro Forma Al 31 de diciembre de 2004 (Expresado en Bolívares) ACTIVOS Efectivo 6.000,00 Valores Bursátiles 4.000,00 Cuentas por Cobrar 16.875,00 Inventarios Materias Primas 4.000,00 Bienes terminados 12.000,00 16.000,00 Total Activos Circulantes 42.875,00 Activos Fijos Netos 63.000,00 TOTAL ACTIVOS 105.875,00 PASIVOS Y PATRIMONIO PASIVOS Cuentas por Pagar 8.100,00 Impuestos por Pagar 455,00 Documentos por Pagar 8.300,00 Otros Pasivos Circulantes 3.400,00 Tota Pasivos Circulantes 20.255,00 Deuda a Largo Plazo 18.000,00 TOTAL PASIVOS 38.255,00 PATRIMONIO Capital Contable Acciones Ordinarias 30.000,00 Utilidades Retenidas 29.327,00 TOTAL PATRIMONIO 59.327,00 Financiamiento Externo Requerido 8.293,00 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 105.875,00Prof. Omaira M. Barca P. UNIDAD VI: EL PRESUPUESTO FINANCIERO

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