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Investir 1783

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    Investir 1783 - Presentation Transcript

    1. LES COURS DE CLÔTURE DE VENDREDI À 17 H 30 Cac 40 sur la semaine 4.790,66 - 3,58 % le vendredi en clôture 4.618,96 en clôture 29-2 3-3 4-3 5-3 6-3 7-3 L’HEBDOMADAIRE DE LA BOURSE ET DE VOTRE ARGENT N° 1783 - DU 8 AU 14 MARS 2008 - 3,90 € NOS CONSEILS EN TEMPS RÉEL SUR investir.fr 35 INTERVIEW NEXITY 30 Crédit Agricole CRÉDIT AGRICOLE SICAV ET FONDS La diversification permettra 25 20 Les comptes plombés Des paris raisonnés sur les 17,57 de contrer l’effet de cycle (p. 10) 15 Juil. 2007 en clôture Mars 2008 par la crise bancaire (p. 14) marchés obligataires (p. 28) Alain Dinin Baisse du Cac 40 : UN SECTEUR EN VEDETTE France Télécom de nouvelles et Vivendi opportunités d’achat valeurs anticrise MATCH. Le holding diversifié issu de la TEST. Le retour Huit actions au plus bas 2008 sont à acheter Générale des Eaux et l’ancien monopole de l’indice au-dessous de Accor Axa Danone Sanofi- des télécoms suivent des stratégies qui vont 4.700 points a ramené Aventis les amener à des modèles comparables. 10 actions du Cac 40 La convergence entre production de contenus, au-dessous des cours exploitation des transferts de données de la séance de panique et liaisons téléphoniques est un modèle Air Bouygues EDF Vivendi du 21 janvier. Nos conseils France-KLM qui s’affirme (p. 24). pour en profiter. SEUILS. Les marchés Les supports de retournement sont testés Les sept critères Rendement suivent les scénarios 6.000 élécom Vivendi que nous avions dessinés 5.700 Croissance Avis des analystes France Télécom France Télécom pour définir notre 5.400 stratégie boursière. 5.100 Indice Cac 40 Rentabilité Valorisation 4.800 élécom Vivendi France Télécom Les supports techniques 4.660 4.500 4.330 Visibilité pour se placer 4.000 élécom Vivendi élécom Vivendi au bon moment (pp. 2 et I). Janvier 2007 Décembre 2008 Automobiles ■ ÉTUDE. Bureau Veritas profite Les manœuvres s’invitent à Genève de la croissance de ses métiers Le Salon automobile de Genève est l’occasion de présentations Les facturations de certification progressent de nouveaux produits, mais aus- à un rythme plus élevé que le commerce mondial (p. 25) si d’analyses stratégiques sur le marché et d’annonces de la part des grands acteurs du secteur. Renault et Peugeot ont présenté des perspectives assez contras- ■ ÉVOLUTION. Le capital de tées face au fort repli des ventes de voitures aux Etats-Unis et à Carrefour est désormais éclaté un marché européen attendu globalement stable en 2008. Re- La fin du pacte d’actionnaires de la famille Halley nault continue à miser sur les met au premier plan Blue Capital au tour de table (p. 11) pays émergents. D’un autre côté, le groupe Porsche-Volkswagen en train de se constituer est offensif : en se renforçant au capital de Sca- ■ MATIÈRES PREMIÈRES. Les raisons nia, il vise le leadership euro- péen dans les camions. (p. 8) de la concentration M 00728 - 1783 - F: 3,90 E Les coûts des nouveaux projets impliquent une mobilisation des capitaux (pp. 13 et 30) 3:HIKKRC=]UX^UX:?b@r@i@n@a; FRANCE : 3,90 € - BELGIQUE ET LUXEMBOURG : 4,10 € - DOM-RÉUNION : 5,20 € - MAROC : 41 DH - SUISSE : 7,70 FS - TOM : 1.260 XPF - ALLEMAGNE : 4,60 € - IMPRIMÉ EN FRANCE *
    2. 2 LA SEMAINE PASSÉE Samedi 8 mars 2008 ■ Investir n° 1783** BOURSE DE PARIS Nouveau plus-bas annuel de clôture pour l’indice Cac 40 BAISSE. Face aux craintes de ralentissement économique et à la nouvelle baisse du dollar, l’indice Cac 40 a connu La semaine au jour le jour vendredi un nouveau plus-bas annuel de clôture. 4.790,66 d’opérations de refinancement de 4.800 Le vendredi 4.756,42 en clôture 100 milliards de dollars). Le diffé- 4.750 rentiel de taux d’intérêt entre 4.678,05 l’euro et le dollar devrait donc oin d’être levées, les inquié- s’amplifier. L 4.700 tudes macroéconomiques 4.742,66 Sur le marché des changes, la ont continué de lourde- 4.650 réaction a été immédiate : l’euro a ment peser sur les marchés Cac 40 sur 1 an 4.675,91 connu, vendredi, un nouveau d’actions. La crise des marchés du 7.000 4.600 plus-haut face au dollar, à crédit et les difficultés du fonds Performances mensuelles 4.618,96 en clôture 1,5405 $. Une situation qui ne dé- 4.550 d’investissement Carlyle Group à 6.500 3-3 4-3 5-3 6-3 7-3 plaît d’ailleurs pas aux autorités et honorer ses appels de marge ont aux chefs d’entreprise améri- amplifié le mouvement : ven- cains. A l’inverse, en Europe, la 6.000 Variation dredi, l’indice Cac 40 a touché un + 5,26 % sur un an grogne monte, d’autant que la + 2,42 % + 2,31 % plus-bas à 4.576,59 points. D’un - 15,33 % baisse du billet vert entraîne une + 0,94 % vendredi à l’autre, l’indice a cédé 5.500 hausse du pétrole. Le baril a enre- 3,6 %, portant à 17,7 % sa baisse - 0,02 % - 0,21 % - 0,99 % Variation depuis gistré un nouveau record à - 1,62 % depuis le début de l’année. Jeudi, - 3,03 % - 3,58 % le début de l'année 105,97 $ pour le contrat WTI à 5.000 - 6,79 % - 17,73 % Jean-Claude Trichet, le président New York. de la Banque Centrale Euro- Variation Dans un tel contexte, certaines péenne (BCE), a souligné que l’in- - 13,26 % valeurs ont réussi à tirer leur épin- 4.500 sur la semaine certitude sur les perspectives de Avril 2007 Mai Juin Juillet Août Sept. Oct. Nov. Déc. Janv. 2008 Février Mars - 3,58 % gle du jeu. Carrefour a gagné croissance économique demeu- 3,6 % cette semaine après l’an- rait inhabituellement élevée et nonce du prochain arrêt du pacte que les risques baissiers persis- tre boussole ne comporte qu’une qu’elle ne devrait pas le faire avant sion des milieux financiers, la Ré- d’actionnaires de la famille Halley taient. Toutefois, le président de la seule aiguille, c’est celle de la sta- juin, voire avant la fin de l’année. serve fédérale pourrait de nou- (lire page 11). Vallourec a rassuré BCE s’attend à des taux d’infla- bilité des prix », a-t-il déclaré. La En revanche, face à des craintes veau assouplir sa politique les investisseurs et a progressé de tion relativement élevés pendant BCE n’a donc pas modifié ses taux de récession (en février, les pertes monétaire le 18 mars, lors de sa 4,9 %. Enfin, porté par des ru- une période plus longue qu’il ne le d’intérêt directeurs, jeudi, et de d’emplois ont été les plus fortes prochaine réunion (vendredi, elle. meurs spéculatives, Eramet s’est pensait il y a quelques mois. « No- nombreux experts estiment depuis mars 2003) et sous la pres- a également annoncé une série adjugé 10,7%. Solange Maulini ■ L'ÉVÉNEMENT Osez saisir huit valeurs du Cac 40 au tapis OPPORTUNITÉ. Pour gagner, il faut savoir être courageux et saisir des occasions d’achat malgré un environnement peu porteur. Parmi les quinze valeurs de l’indice phare de la Bourse de Paris au plus bas annuel, huit peuvent être mises en portefeuille dans une optique de long terme. n euro à plus de 1,54, un ba- U ril à près de 106 $, une con- joncture américaine au plus mal, une Banque Centrale Européenne qui refuse de céder un pouce de terrain vers une baisse des fin du mois de janvier dernier (le 21 et le 23 pour la plupart d’entre el- les) : serait-ce une porte d’entrée pour s’offrir certaines des plus bel- les entreprises françaises ? Nous le justement sur cette dichotomie en- tre le marché boursier, englué dans la crise financière du subprime as- sociée à la récession américaine, et la réalité vécue sur le terrain par taux... tous les ingrédients sont réu- pensons d’autant plus que les socié- certaines entreprises que nous vous nis pour décourager les investis- tés recommandées ici à l’achat pré- proposons de miser. Il s’agit en par- seurs. Ainsi, cette semaine, quinze sentent toujours, de la bouche ticulier de Danone et de Bouygues, être maintenue cette année. A côté même pour Accor ou Axa, qui ne valeurs du Cac 40 ont retrouvé, puis même de leurs dirigeants, de bon- qui ont annoncé de bons résultats figurent des valeurs dites « défensi- s’attendent pas à ce que 2008 soit un enfoncé le précédent point bas de la nes perspectives pour 2008. C’est 2007 et dont la croissance devrait ves », telles Vivendi (voir notre étude exercice facile. Mais l’assureur est page 24) et surtout Sanofi-Aventis, en avance sur son plan visant à un qui se traite à moins de 9 fois les triplement du résultat opérationnel L’analyse technique souligne la fragilité du CAC40 profits 2008 et 1,4 fois les fonds entre 2004 et 2012. Quant au analyse graphique mon- propres ! Air France-KLM se négo- groupe hôtelier, solide et bien géré, L’ tre que le mouvement « tête-épaules » décrit de- Le seuil de 4.400 va être testé 6.000 Indice Cac 40 5.760 cie, elle, au-dessous de ses fonds propres. Pour EDF, en revanche, la il va proposer aux actionnaires un dividende exceptionnel de 1,50 €, Zone de retournement puis le début 2006 touche à 5.500 à la hausse sanction boursière était justifiée, la qui, ajouté au dividende de 1,65 €, 5.300 sa fin. Au stade actuel, une direction du groupe d’électricité offre un rendement de 6,8 %. Un stabilisation entre 4.400 et 5.000 Zone d'incertitude ayant déclaré que le bénéfice net confortable coussin permettant 4.800 points apparaît pro- 4.660 courant ne devrait pas grimper d’attendre des jours meilleurs. bable. Le risque d’une am- 4.500 Zone de retournement cette année. Cela dit, si on achète Sylvie Aubert ■ à la baisse 4.330 plification de la baisse vers EDF, ce n’est pas pour jouer le court les 4.200 existe alors qu’un 4.000 terme, mais bien pour les excellen- NOS CONSEILS fort rebond en direction des tes perspectives à venir dans le do- Nos huit valeurs favorites 5.500 ne semble pas envisa- 3.500 2004 2005 2006 2007 2008 maine très porteur de l’énergie. De parmi les quinze entreprises du geable avant mai. ■ Cac 40 dont les cours sont au plus bas sont Accor, Air France- KLM, Axa, Bouygues, Danone, EDF, Sanofi-Aventis et Vivendi.
    3. *Samedi 8 mars 2008 ■ Investir n° 1783 LA SEMAINE PROCHAINE 3 UN COUP D'AVANCE LE CHIFFRE Casino. Résultats annuels jeudi 13 mars à 7 h 30 105 Etats-Unis : l’indice de confiance de l’université du Michigan ul doute que Casino parvien- née. Casino devrait en outre pro- ces et des acquisitions à 90 Casino N dra à afficher, jeudi pro- chain, des comptes 2007 au fiter pleinement en 2008 de l’amélioration des performances l’étranger sont encore atten- dues en 2008. 100 95 90 75,48 85 80 moins aussi bons que Carrefour de Super de Boer (ex-Laurus), Rappelons que c’est en Source : Bloomberg 80 cette semaine. Les ventes, déjà puisqu’il devrait faire remonter mai 2007 que Casino a pris la 75 70 publiées, avaient bénéficié d’un sa participation au capital de sa majorité du capital du colom- 70,8 70 excellent dernier trimestre filiale néerlandaise au-dessus de bien Exito, le premier distribu- 2004 2005 2006 2007 .08 60 (+ 6,5% en organique), ce qui a 50 %. Depuis le 1er janvier de teur du pays, qui devrait avoir permis au groupe d’afficher une cette année, la société consolide généré une bonne partie de la MM 200 j 50 croissance interne annuelle de cette filiale par intégration glo- croissance des ventes à l’inter- Les statistiques américaines occuperont 3,8%. Comme son grand rival, bale. national du groupe. S. A. ■ une nouvelle fois cette semaine le devant 2008 Casino profite du dynamisme de Casino est, par ailleurs, très de la scène. L’indice de confiance des 40 2004 2005 2006 2007 ses enseignes à l’international. actif dans la mise en valeur de consommateurs du mois de mars, En France, la restructuration ses actifs immobiliers, ce qui qui sera publié vendredi 14 mars des marques discount lui permet de dégager réguliè- NOTRE CONSEIL 2008 par l’université du Michigan, Chiffre d’affaires au 31-12-2006 22,5 Md€ (Franprix, Leader Price) initiée rement des liquidités afin de L’action a très bien résisté suscitera les intérêts des investis- en 2007, avec notamment la réduire son endettement, donc depuis le début de l’année. Nous seurs, notamment en raison de sa Chiffre d’affaires au 31-12-2007 23,5 Md€ mise en place d’une nouvelle ses frais financiers, et de pour- restons acheteurs de Casino violente chute le mois précédent. Résultat net au 31-12-2006 436 M€ équipe dirigeante, portera ses suivre ses investissements. Des pour viser un objectif de cours L’indice avait, en effet, abandonné Résultat net au 31-12-2007 (est.) 470 M€ fruits essentiellement cette an- ouvertures de nouvelles surfa- de 90 €. près de 8 points, à 70,8 points, en février dernier. À SAISIR DÉCRYPTAGES Les OAT indexées sur l’inflation chères, Un prix sujet à caution mais encore attrayantes pour L’Oréal Faut-il vraiment s’en réjouir ? L’Oréal ans le contexte actuel de ten- sont une réponse au souci de dé- son capital tout en percevant sur ment offert sur la base de l’infla- s’est félicité, pourtant, du prix qui sera D sion sur les prix, la recherche de protection contre l’érosion in- fense contre l’érosion monétaire. Ces emprunts d’Etat (OAT signi- ce capital qui progresse une ré- munération égale au rendement tion actuelle avec celui d’une OAT à taux fixe.Selon les souches remis le 13 mars à son président (désor- mais non opérationnel), Lindsay Owen- flationniste est un axe à privilé- fiant obligation assimilable du affiché. des OATi, le moindre rendement Jones, PDG du groupe de cosmétiques gier. La décollecte généralisée Trésor) offrent une garantie sur Il y a 11 lignes d’OATi cotées par rapport aux taux fixes va de durant dix-huit ans. Cette distinction, le dans les fonds et Sicav en Europe le capital et les intérêts. Le méca- (voir page XV du cahier central), 1 % à 2,5%. Le risque d’inflation Lifetime Achievement Award, est décer- et aux Etats-Unis a ramené les nisme est une indexation basée pour un nominal de 1 €, des est bien payé à ce niveau, mais la née pour la troisième fois à Londres par liquidités vers les placements sur un coefficient d’indexation. échéances 2009 à 2032 et des garantie a un prix, qui n’est fina- le Financial Times et la chaîne télévisée bancaires, en particulier les li- Une référence quotidienne d’in- taux faciaux allant de 1% à 3,4%. lement pas excessif. CNBC Europe. Mais le précédent lau- vrets. flation est calculée chaque jour Pour juger le prix des OATi, et Nos choix. OATi 1,6 % 2011 (code réat, l’ancien patron de Siemens, Hein- Les taux fixes offerts par ces sur la base de l’indice Insee men- donc le prix de la garantie contre Isin : FR0010094375) et OATi 1 rich von Pierer, a dû démissionner de produits, comme ceux que pré- suel des prix à la consommation l’inflation, on compare le rende- % 2017 (FR0010235175). H. T. ■ son poste pour cause de corruption voilà sentent les marchés obligataires, hors tabac, pour l’ensemble des près d’un an. On espère que ce bâton de n’offrent pas une rémunération ménages, France entière (métro- Les changements de conseil du SRD maréchal ne porte pas la poisse à tous les réelle – en tenant compte de l’in- pole et DOM). Le décalage pour distingués. flation – très attrayante. Pour le calcul est de deux mois. Conseil Date du conseil Nouveau une inflation annuelle estimée, Le remboursement est garanti Valeur La place des femmes précédent précédent conseil par exemple, par Carrefour entre au minimum au nominal (même Adecco Acheter 11-5-2006 Conserver dans le Cac 40 3 % et 4% dans la zone euro, la en cas de baisse des prix) et l’inté- CNP Assurances Rester à l’écart 22-2-2008 Achat spéc. protection n’est pas assurée si on rêt facial est aussi assuré. Au to- L’agence de communication Capitalcom Foncière des Régions Conserver 21-2-2008 Vente part. prend en compte la fiscalité. tal, l’indexation permet au por- a publié une étude sur la place des femmes Les OAT indexées sur l’inflation teur d’être certain de préserver Vallourec Vendre 7-2-2008 Acheter dans la communication des sociétés du Cac 40. Il en ressort que, si nombre d’entre elles se déclarent sensibles à la question, la CE QUE PENSENT LES PROFESSIONNELS mise en pratique reste limitée. Par exem- ple, la moitié des sociétés de l’indice phare de la place de Paris a signé un accord « La valorisation permet d’encaisser assez d’égalité professionnelle mais seulement 20 % fournissent des objectifs chiffrés. La rémunération reste un sujet délicat, puis- bien les mauvaises nouvelles » que seules 8 sociétés communiquent sur les écarts de salaires entre hommes et femmes et les mesures salariales mises en œuvre our Jean-Charles Mériaux, di- sonner par intuition. Qui aurait télécommunications et de la dis- res, où il remarque, par ailleurs, pour les diminuer. P recteur général de DNCA Fi- nance, les marchés sont en plein cru qu’un baril à 100 $ pourrait être si bien toléré ? De même, il tribution, sans oublier certaines cycliques. que l’activité de banque de détail reste soutenue. « Il existe de nom- Par secteur, ce serait dans l’énergie et les services, d’une part, et dans la banque, l’as- brouillard. Il n’est plus question avance l’hypothèse selon laquelle De son côté, Michel Laurens, breuses opportunités d’achat sur surance et l’immobilier, d’autre part, que de se demander si les Etats-Unis le déclin de l’économie améri- responsable de la gestion des plusieurs grandes valeurs à la les pratiques seraient « de loin les plus sont ou non en récession, mais de caine puisse ne pas être une catas- OPCVM chez Acer Finance, cons- Bourse de Paris », déclare-t-il. exemplaires », selon Capitalcom. En tête quelle ampleur sera cette der- trophe pour le reste de la planète. tate que, après la forte baisse de Cela dit, le dollar devrait rester de classement, on retrouve PSA Peugeot nière et pour combien de temps Du côté boursier, il a com- 25 % sur le plus-haut de cet été, le sous pression jusqu’à la fin de la Citroën et Total, suivis par Air France- elle va s’installer. Les excès com- mencé à revenir sur le marché en marché s’est stabilisé depuis six récession américaine. S. A ■. KLM, Alcatel-Lucent, BNP Paribas, Gaz mis au cours des six dernières an- janvier, compte tenu des valorisa- ou sept semaines. Il reste confiant de France, L’Oréal, la Société Générale et nées dans l’octroi de prêts hypo- tions très attractives des grandes dans la conjoncture européenne, Michel Laurens Jean-Charles Mériaux Suez. Acer Finance DNCA Finance thécaires à risque favorisant la valeurs. « La valorisation permet qui a été « sauvée » par l’injection Si la tendance est à l’amélioration, des Air France-KLM Air France-KLM consommation mettront du au marché d’encaisser assez bien massive de liquidités de la part de efforts restent à faire : les femmes ne repré- temps à être résorbés. De plus, les mauvaises nouvelles », dit la Banque Centrale Européenne BNP Paribas Bouygues sentent qu’un tiers des effectifs des socié- lorsqu’une crise financière se Jean-Charles Mériaux, avant et il souligne que les entreprises font Bouygues Casino tés du Cac 40 et un quart des cadres. C’est conjugue à un ralentissement d’ajouter : « Deux éléments pour- état de perspectives favorables. Eiffage CGG Veritas chez LVMH qu’elles sont le plus nombreu- économique, comme en ce mo- raient faire redémarrer le marché : Le niveau de valorisation actuel Lafarge Renault ses (72 % des effectifs et 57 % des cadres). ment, les politiques monétaires la baisse des taux de la BCE et le intègre les mauvaises nouvelles Saint-Gobain Sanofi-Aventis Notons enfin que chez Danone, Suez, La- sont inopérantes. retour des fusions-acquisitions. » sur la crise des subprimes et il an- farge, Alstom et Vinci la part des femmes Vinci TF1 Toutefois, en économie, il con- Pour l’heure, il choisit les secteurs ticipe la fin des dépréciations dans l’encadrement est supérieure à la vient selon lui d’éviter de trop rai- du pétrole, de la pharmacie, des dans les établissements bancai- Vivendi Total part des femmes dans les effectifs globaux.
    4. 4 ÉCONOMIE Samedi 8 mars 2008 ■ Investir n° 1783* LE PÉTROLE LES MONNAIES L'euro face au dollar 1,5406 En dollar le 7-3 Spéculation. Le maintien par l’Orga- La BCE pousse l’euro vers de nouveaux sommets 1,5 nisation des pays exportateurs de pé- 1,4 ela devient une habitude. L’euro de la prochaine réunion prévue en tion d’un poste de ministre euro- trole (Opep) de ses niveaux de pro- duction, le vif recul des stocks américains de brut et la baisse du C a enregistré cette semaine de nouveaux plus-hauts historiques avril. L’impact sur le marché des changes a été d’autant plus fort que péen des Finances. « Le problème de l’euro est que la Banque Centrale 1,3 1,2 2007 2008 billet vert ont contribué à relancer la face au billet vert et à la livre ster- Jean-Claude Trichet lui-même Européenne, qui fait bien son travail spéculation sur le marché de l’or noir. ling. La devise européenne a ainsi avait souligné, lundi, l’importance pour contenir l’inflation, est sur- Le baril de brut, première échéance, à atteint jeudi 1,5430 $ et 0,7692 £, de l’attachement des Etats-Unis au puissante : elle n’a pas de contre- New York (WTI) a clôturé, jeudi, au- propulsée par les déclarations du « dollar fort ». poids politique en la personne d’un Cours des principales devises dessus de la barre de 105 $. président de la Banque Centrale Certains imaginaient alors une vrai ministre européen des Finan- Européenne (BCE) à l’issue de son sensibilité accrue de la BCE aux ces. » 29-2-2008 7-3-2008 Marchés à terme (en dollars / baril) Conseil des gouverneurs. « Le ferme problèmes de change. Le président Vendredi, après l’annonce de la Euro/dollar 1,5186 1,5406 ancrage des anticipations inflation- de l’Eurogroupe, Jean-Claude destruction nette de 63.000 em- Euro/yen 158,22 157,40 29-2-2008 7-3-2008 nistes est la plus importante priorité Juncker, s’était, quant à lui, déclaré plois en février aux Etats-Unis, Euro/franc suisse 1,5895 1,5701 Brent 100,026 102,16 du conseil », a fait savoir Jean- « préoccupé et vigilant ». Le direc- l’euro a enregistré un nouveau plus- Euro/livre sterling 0,7649 0,76377 WTI 102,08 105,18 Claude Trichet, douchant les es- teur général du Fonds monétaire haut, à 1,5459 $, avant de repren- Dollar/yen 104,19 102,17 Cours à la première échéance mensuelle sur l’IPE pour le poirs des opérateurs de marché international (FMI), Dominique dre quelque peu son souffle. Les cours indiqués sont relevés brent et sur le Nymex pour le WTI. d’une baisse des taux d’intérêt lors Strauss-Kahn, a souhaité la créa- P. W. ■ le vendredi à 15 heures. FOCUS Les pays européens réagissent en ordre Le temps de travail baisse partout dispersé au ralentissement américain ans sa revue annuelle des ré- D formes économiques, Objectif croissance, l’OCDE constate que, CONJONCTURE L’économie américaine continue Etats-Unis : Zone euro : sur longue période, la tendance à ralentir. L’Europe suit à distance, mais tous les de forts soubresauts rebond en février est à la baisse du nombre annuel Indice ISM d’heures travaillées. Le cas le plus membres de la zone euro ne montrent pas les mêmes Indice ISM manufacturier non manufacturier Indice PMI composite spectaculaire est celui du Japon, où de près de 2.300 heures par capacités de résistance. 53,3 53,2 55,8 personne exerçant un emploi en 54,1 52,3 1960 on est tombé à moins de es records enregistrés sur le forme aux prévisions, sans L 50,4 50,7 52,4 53,1 50 50 50 49,3 50 1.800 heures. Mais cette évolu- pétrole et les cours élevés accélération notable : au qua- 50,6 tion ne reflète pas forcément un d’autres matières premières trième trimestre 2007, les défauts 48,4 48,3 choix de société : le ralentisse- ne doivent pas faire illusion : la de paiement sur l’ensemble des ment de la croissance a joué un tendance est bien au ralentisse- prêts immobiliers sont montés de rôle déterminant. ment dans les grands pays indus- 5,6% à 5,8% ; quant aux défaillan- 44,6 2007 2008 2007 2008 2007 2008 En Europe, on a travaillé trialisés et, dans les pays émer- ces en bonne et due forme (arrêt Oct. Nov. Déc. Janv. Févr. Oct. Nov. Déc. Janv. Févr. Oct. Nov. Déc. Janv. Févr. beaucoup plus longtemps que gents comme la Chine, où l’activité des remboursements et saisies), le les Américains jusqu’au milieu est soutenue au point d’accroître taux est monté de 3,1 % à 3,4 % des années 70. Ensuite, le rap- les tensions inflationnistes, les pour les subprimes, les crédits à ris- L’économie américaine connaît des mouvements brusques.Mais, au total, port s’est inversé et les Améri- autorités veulent calmer le jeu que, mais reste marginal pour les en dépit des évolutions divergentes des services et de l’industrie, la tendance de fond cains travaillent aujourd’hui (voir page suivante). prêts « normaux ». semble être un net ralentissement. Le mouvement est plus modéré en Europe. 15 % de plus que les Européens. Les signes d’inflation ne doivent La durée hebdomadaire du tra- pas conduire à des erreurs de dia- La France et l’Allemagne vail plus courte en Europe n’est gnostic. Si la Banque d’Angleterre résistent Les deux enquêtes ISM menées dans la zone euro donnent des ré- pas seule en cause : elle n’expli- et la Banque Centrale Européenne Dans l’analyse de la conjoncture en février ont donné des résultats sultats contrastés. Si le rebond en- que que la moitié de l’écart. Un continuent de donner une impor- publiée cette semaine par la Fed contradictoires : nette améliora- registré dans les services fait plus plus grand nombre de jours de tance égale aux deux dangers ac- (le beige book), il est noté un ralen- tion dans les services (mais au- que compenser un repli dans l’in- congés payés et d’autres congés tuels – une accélération non con- tissement dans les services de la dessous du seuil fatidique de 50) et dustrie en février, tous les pays ne explique le reste. trôlée du rythme de hausse des plupart des districts et une activité rechute au-dessous de 50 dans l’in- sont pas dans la même situation. L’écart enregistré sur la durée prix et un recul de l’activité –, c’est jugée anémique dans la moitié dustrie. Ces chiffres laissent crain- La France, note la Royal Bank of hebdomadaire du travail n’est bien parce que les récents indica- d’entre eux. Quant aux dépenses dre une croissance nulle ou un lé- Scotland, est le seul des quatre pas seulement le fait de lois teurs envoient des messages ambi- des consommateurs, elles sont ju- ger repli du PIB au premier grands pays de la zone à conserver comme celle sur les 35 heures. Il valents. La situation sera plus gées plutôt faibles ou en repli dans trimestre. un rythme de croissance similaire s’explique aussi par le fait que le claire dans quelques mois... la majorité des districts. Les enquêtes similaires menées à la moyenne de l’année dernière. travail à temps partiel est plus Si les tensions actuelles sur les L’Allemagne a un peu accéléré en fréquent en Europe, surtout prix compliquent la politique mo- février, mais reste à un rythme chez les femmes, et ce temps nétaire, elles ne permettent pas en d’expansion nettement inférieur à partiel n’est pas toujours libre- tout cas de conclure à un risque Regain d’inquiétude celui de l’été dernier. ment choisi. Toutefois, selon l’OCDE, le taux d’imposition sérieux de stagflation, ce mélange de stagnation de l’activité et d’infla- pour l’immobilier américain Quant à l’Italie, elle semble tou- jours sur la voie du ralentisse- marginal semble jouer un rôle tion qui a lourdement pesé sur la ment. Mais c’est l’Espagne qui important dans la décision du deuxième apporteur de revenus conjoncture des années 70. Peu d’économistes accordent une pro- C haque semaine, la crise fi- nancière gagne de nou- veaux secteurs et on découvre mes pourrait coûter jusqu’à 600 millards de dollars à l’écono- mie mondiale. semble enregistrer la plus forte baisse d’activité ; pour la première du ménage de travailler plus ou babilité élevée de réalisation à ce de nouvelles pratiques douteu- L’un des gouverneurs de la Fed, fois depuis quatre ans et demi, les moins longtemps. ■ scénario, même si beaucoup crai- ses comme la transformation Frederic Mishkin, redoute que enquêtes signalent une baisse des gnent que la politique très accom- des obligations émises par les les prix de l’immobilier ne bais- effectifs employés. 2.000 Nombre annuel moyen d’heures modante des Etats-Unis ne soit collectivités locales américai- sent encore plus que prévu, ce Une consolation : selon Angel travaillées par personne suivie très vite d’un relèvement des nes en titres rémunérés à des qui aggraverait les problèmes Gurria, secrétaire général de exerçant un emploi 1.800 taux en 2009 dès les premiers si- taux de court terme par la ma- des banques et conduirait à de l’OCDE, s’il devait y avoir une ré- gnes d’un redressement durable de gie d’enchères hebdomadaires nouvelles restrictions de crédit. cession en 2008, elle serait plus 1.600 l’activité. ou mensuelles. Mais le pro- Quant au président de la Fed, il modérée que les précédentes, Aux Etats-Unis, les craintes ex- blème initial s’aggrave : selon incite les banques à renégocier « parce qu’on est entré dans des 1.400 primées à plusieurs reprises par les l’indice Case-Schiller, le prix de non plus seulement les condi- économies de services plus qu’in- responsables monétaires en ce qui l’immobilier aux Etat-Unis a tions de crédit, mais le montant dustrielles. Les stocks jouent concerne le secteur immobilier baissé de 9,8 % sur un an en même du principal à rembourser, moins un rôle dévastateur ». Source : OCDE 1.200 (voir ci-dessous) semblent justi- décembre et ce n’est sans de façon à éviter une montée Alors, restons raisonnablement as e ne ée nion n DE is nc po Un -B ag OC e Fra Ja nn rop U ts- fiées, quoique la crise donne l’im- optimistes... ■ ys doute pas fini. La banque UBS trop forte du nombre des dé- em Pa Eta All pression de suivre un cours con- estime que la crise des subpri- faillances de crédit. ■ eu Gérard Horny
    5. Samedi 8 mars 2008 ■ Investir n° 1783 ÉCONOMIE 5 LES TAUX 5,5 Taux à dix ans à New York L'OR En % Panique aux Etats-Unis, Trichet imperturbable 5,0 Hésitation au seuil des 1.000 $.Le 4,5 cours de l’once était en repli vendredi u côté de la Banque d’Angle- quo, mais, pour ceux qui for- matisme que n’aurait pas osé affi- D terre, il n’y a pas eu de surprise jeudi : l’activité est plutôt sur la maient de timides espoirs de l’an- nonce d’un possible assouplisse- cher un dirigeant de la Bundes- bank. 4,0 3,5 3,52 le 7-3 matin, les investisseurs attendant les statistiques américaines de l’emploi avant de repartir à l’assaut de la barre 2006 2007 2008 voie du ralentissement, mais sans ment futur de la politique La réaction du marché des des 1.000 $. La veille, alors que le dol- provoquer d’inquiétudes majeu- monétaire, ce fut la douche changes a été d’autant plus bru- lar touchait de nouveaux plus-bas res ; l’inflation est cantonnée juste froide. S’appuyant sur les « pro- tale que, dans le même temps, face à l’euro, un nouveau record avait au-dessus de la cible de 2%, mais jections » économiques de la ban- c’est la panique complète outre- Taux d’intérêt (en %) - le 7-3-2008 été établi à New York, à 991,90 $. les risques sont à la hausse. Dans que, un peu corrigées en trois Atlantique. Face aux pertes qui ces conditions, la banque centrale mois en ce qui concerne la crois- s’accumulent, les banques améri- Pays 3 mois (1) 10 ans (2) Cours de l’or n’envisage qu’une baisse gra- sance (1,7% attendu en 2008 au caines poussent Ben Bernanke à France 4,50 4,01 duelle de son taux directeur et a lieu des 2% annoncés en décem- baisser les taux directeurs de la Allemagne 4,50 3,75 29-2-2008 7-3-2008 décidé de le garder inchangé ce bre), mais fortement revues à la Réserve fédérale non pas d’un de- Royaume-Uni 5,78 4,33 L’once à Londres en £ 969 978,50 mois-ci, à 5,25%. hausse en ce qui concerne l’infla- mi-point, mais de trois quarts de Etats-Unis 2,94 3,52 Le lingot en € 20.100 20.300 Du côté de la Banque Centrale tion, à 2,9 % en moyenne pour point, et de préférence sans même Japon 0,99 1,34 Le napoléon en € 117,80 118,20 Européenne, tout le monde avait cette année, Jean-Claude Trichet a attendre la réunion du 18 mars... (1) Taux interbancaires à Londres (BBA) La cote complète du marché de l’or à Paris se trouve bien prévu le maintien du statu prononcé un discours d’un dog- G. H. ■ (2) Rendt. des emprunts d’Etat (Bloomberg) en page XVI. A SUIVRE Résultats annuels 2007 France : baisse du taux de chômage “ Le Groupe a construit un modèle résistant ” e taux de chômage de la métro- L pole a reculé de 0,3 point de pourcentage, à 7,5 % de la popula- DIVIDENDE tion active au quatrième trimestre 2007 (2.084.000 personnes), soit le 1,20 + 4,3% E plus faible niveau depuis la n 2007, Crédit Agricole S.A. dégage un résultat net part du Groupe fin 1983. Il s’établit à 8 % en Deux options : de 4 044 millions d'euros. Ce résultat, en baisse de 16,8 %, montre moyenne sur l’ensemble de l’an- paiement intégral en numéraire née 2007. Les économistes de BNP ou paiement en actions à hauteur la bonne résistance du Groupe dans un contexte de crise financière Paribas tablent sur une stabilisa- de 80 % et en numéraire internationale sévère : il traduit la solidité du modèle, fondé sur un tion un peu au-dessus de 7,5 % d’ici à hauteur de 20 %. équilibre entre les trois lignes métiers, banque de détail, métiers à la mi-2008. Dividende proposé à l’Assemblée générale du 21 mai 2008 spécialisés et banque de financement et d’investissement. Le taux de chômage a diminué de 0,9 point de pourcentage en un an, permettant au taux d’emploi de progresser à 52,3 % de la popula- DES RÉSULTATS avec les acquisitions et …DANS LE CONTEXTE tion active. SOLIDES… l’intégration réussie d’Emporiki D’UNE CRISE SÉVÈRE en Grèce et du groupe Pékin veut vaincre la ÉQUILIBRE DES MÉTIERS L’impact négatif de la crise Cariparma FriulAdria en Dans un environnement diffi- surchauffe sur les revenus de la banque Italie. Le Groupe a en outre cile et particulièrement ins- Impact de la crise des marchés a été com- amplifié la diversification des table, la rigueur et la prudence e principal ennemi de l’écono- pensé par le dynamisme de activités à l’étranger dans ont conduit le Groupe à L mie chinoise est la surchauffe, a averti son Premier ministre. Wen Banque de financement 30,6 % 14,2 % tous les autres métiers. les métiers et les zones renforcer de trimestre en tri- et d'investissement Le produit net bancaire géographiques qu’il avait mestre sa politique de dé- Jiabao s’est engagé devant le Parle- 33,2 % augmente de 3,6 %. Hors ciblés, notamment dans le préciation des instruments ment à une lutte acharnée contre impacts de la crise, il aurait crédit à la consommation, financiers exposés à la crise l’inflation. « La première tâche en 37,2 % Métiers spécialisés progressé de 25,5 % et le avec FGAFS en Italie, et du subprime. Le niveau matière de régulation économique 39,6 % résultat brut d'exploitation l’acquisition de deux socié- des résultats de l’exercice cette année est d’empêcher la rapide serait en hausse de 30,5 %. croissance économique de se trans- 32,2 % Banques de proximité Ces performances opéra- former en surchauffe et d’éviter que 27,2 % “L'année a été placée les hausses structurelles de prix ne tionnelles particulièrement débouchent sur une inflation d’en- 2006 2007 satisfaisantes témoignent de sous le signe de l'intégration la qualité des relais de crois- vergure », a-t-il précisé devant les Contribution au Produit net bancaire sance, en particulier à des filiales internationales” 3.000 députés du Congrès national (Hors gestion pour compte propre et divers) du peuple réunis à Pékin. Le gou- l’international, dans chaque vernement chinois est déterminé ; pôle. C’est plus spéciale- tés, Interbank et DMC Groep 2007 reflète ce renforcement il table d’ailleurs sur une croissance ment le cas pour la banque aux Pays-Bas ; en gestion sensible des scénarios de contenue à 8 % en 2008 contre plus de détail à l’international, les d’actifs, avec la reconfigura- risques liés aux marchés des de 11,4 % en 2007. services financiers spéciali- tion réussie du dispositif en structurés de crédit. Ainsi, sés et les métiers de la Italie, la création d’une joint- l’impact de la crise financière Londres vise les Calendrier de la communication gestion d’actifs. venture en Arabie Saoudite sur le résultat net part du capitaux islamiques et d’une filiale en Australie ; Groupe de Crédit Agricole S.A. financière 2008 L’année a été placée sous le le lancement d’une compa- s’établit à - 2,7 milliards d’eu- Angleterre s’apprête à lancer des 15 mai - Publication des L’ obligations d’Etat compatibles avec la charia (sukuk). Le Premier résultats du 1er trimestre 2008 21 mai - Assemblée générale des signe de l’internationalisa- tion pour tous les métiers du gnie d’assurance-vie au Japon et, en banque privée, ros. Cette politique rigoureuse de dépréciation du risque de Groupe. Une étape impor- l’acquisition de la filiale contrepartie de marché s’ins- ministre, Gordon Brown, doit, en ef- actionnaires tante a été franchie dans la luxembourgeoise de Bank crit dans un contexte de fet, annoncer prochainement un pro- 27 mai - Détachement du coupon transformation du Groupe Sarasin. grande solidité financière. jet de loi sur la finance islamique. Le 23 juin - Paiement du dividende Royaume-Uni sera ainsi le premier pays du G7 à émettre une sukuk. En 2004, le Land allemand de Saxe-An- Retrouvez toute l'information sur halt avait été un pionnier à l’échelon www.credit-agricole-sa.fr régional en émettant 100 millions d’euros d’obligations compatibles avec la charia. La manne des actifs (touche 5 pour entrer en relation avec une gérés conformément au Coran pro- personne de l’équipe des relations actionnaires) gresse de 15 % l’an. ■
    6. 6 VALEURS EN VUE Samedi 8 mars 2008 ■ Investir n° 1783 « INVESTIR 10 ». Parmi les 900 valeurs de la cote, « Investir » présente ici ses 40 préférées, regroupées en quatre sélections de 10 valeurs. Seul journal de Bourse à se mettre dans les vraies conditions du marché et donc du lecteur, « Investir » procède à des arbitrages de façon hebdomadaire avec une exécution sur la base des cours d’ouverture du lundi. Nos grandes valeurs continuent de creuser l’écart face au Cac 40 ’«Investir 10 Grandes Valeurs» tivité de parking de Vinci avec cel- Coup de projecteur. Veolia Environnement L a cédé du terrain. D’un jeudi à l’autre, il a trébuché de 2,3 % « Investir 10 Grandes Valeurs » + 110 + 79,5 % le de Fortis, pour créer le princi- pal groupe de stationnement sanctionné pour ses résultats 2007 + 100 mais il a quand même mieux ré- mondial avec 1,3 million de sisté que le Cac 40, qui a reculé de 3,8 %. Cette semaine, la sélection + 90 + 80 + 70 La sélection places (lire page 11), n’a pas per- mis au groupe de BTP d’éviter un A u fur et à mesure qu’approchait l’échéance de la publi- Veolia Environnement groupe présent dans le traitement de l’eau, des déchets (hors nucléai- 54,96 a profité d’une stabilité de l’action + 60 recul de 4,2 %. Enfin, les investis- cation des résultats an- 65 re), le transport et les Essilor International grâce à l’an- + 50 seurs, bien inspirés, ont cédé des nuels, le bruit circulait services à l’énergie n’a 60 nonce d’une nouvelle améliora- + 40 titres Veolia Environnement, dans les salles de mar- pas su profiter de sa for- + 30 tion des marges du groupe. La + 31,5 % craignant l’annonce de résultats ché que les bénéfices 55 te croissance de 14 % + 20 rentabilité nette a atteint 12,6 % Indice Cac 40 annuels mitigés le 6 mars (lire ci- ne seraient pas à la hau- de ses revenus pour dé- + 10 en 2007 (lire page 15). Neuf Cege- 0 contre). La valeur a cédé 6,6 %. teur des attentes des 50 Avril .07 Mars .08 fendre, voire améliorer, tel, qui va faire l’objet d’une OPA - 10 .08 C’est la plus forte baisse de la sé- analystes. sa rentabilité. de la part de Vivendi, a progressé 2004 2005 2006 2007 lection. Lors des cinq séances qui ont pré- En outre, le coût du financement de 0,9 %. Enfin, Thales a grignoté Depuis le début de l’année, cédé la présentation des comptes, de sa dette nette n’a pas été très 0,4 %. Les investisseurs ont anti- dirigeants ont annoncé le 20 fé- l’« Investir 10 » perd donc main- le 6 mars, le titre a dévissé de 6,6 % bien maîtrisé. Le taux est passé en cipé l’annonce vendredi 7 mars de vrier que le bénéfice net récurrent tenant 9,4 % (– 16,7 % pour le et il perdait encore 6,9 % vendredi, un an de 5,07 % à 5,49 %, provo- bons résultats 2007 (lire page 9). ne progresserait pas en 2008. Cac 40) et il ne gagne plus que lors de la réunion avec les ana- quant une charge financière sup- Les sept autres titres de la sélec- Néanmoins, les perspectives de 6,9 % par rapport à fin 2006 lystes. Certes, le bénéfice net 2007 plémentaire de 116 millions d’eu- tion ont été, hélas, emportés par développement de l’électricien (– 15,6 % pour le Cac 40). a bondi de 22 %, à 928 millions d’eu- ros. la baisse du marché, voire l’ont dans les années qui viennent res- ros, mais la marge opérationnelle Nous revoyons à la baisse nos pré- amplifié. Parmi les titres les plus tent intactes. SES, de son côté, a NOS ARBITRAGES récurrente s’est dégradée, pour visions et notre objectif de cours à sanctionnés, EDF a perdu 4 %. subi des prises de bénéfices, pro- Nous ne modifions pas la compo- tomber à 7,6 % alors que nous l’at- 65 €. Mais nous restons à l’achat. La Les investisseurs continuent de voquant une glissade de 4,3 % de sition de nos quatre sélections. ■ tendions stable à 7,8 % (voire en mauvaise nouvelle est intégrée dans bouder la valeur depuis que les l’action. Ensuite, la fusion de l’ac- François Monnier hausse chez certains analystes). Le les cours (code mnémo : VIE). ■ Grandes valeurs Valeurs moyennes Rendement International Variation Sélection Cac 40 Variation Sélection Cac Small 90 Variation Sélection Cac 40 Variation Sélection MSCI World Sur la semaine – 2,3 % – 3,8 % Sur la semaine + 0,3 % – 1,3 % Sur la semaine – 3,5 % – 3,8 % Cette semaine – 1,7 % – 3,7 % Depuis le 31-12-2006 + 6,9 % – 15,6 % Depuis le 31-12-2006 – 20,7 % – 21,2 % Depuis le 31-12-2006 – 13 % – 15,6 % Depuis le 31-12-2006 – 8,5 % – 3,6 % Depuis le 31-12-2003 + 79,5 % + 31,5 % Depuis le 31-12-2003 + 63,1 % + 62,9 % Depuis le 31-12-2003 + 86,7 % + 31,5 % Depuis le 31-12-2003 + 22,6 % + 38 % Cours (6-3-08) PER 2007 (e) Cours (6-3-08) PER 2007 (e) Cours (6-3-08) PER 2007 (e) Cours (6-3-08) PER 2007 (e) VALEUR VALEUR VALEUR VALEUR Objectif PER 2008 (e) Objectif PER 2008 (e) Objectif Rdt net 2006 Objectif PER 2008 (e) (mnémo) Potentiel Rdt net 2007 (e) (mnémo) Potentiel Rdt net 2007 (e) (mnémo) Potentiel Rdt net 2007 (e) (mnémo) Potentiel Rdt net 2007 (e) Air Liquide 93,91 € 20 Devoteam 19,62 € 10,6 Canal+ 6,75 € 18,2 Deutsche Börse 104,04 € 22,8 AI 120 € 17,9 DVT 25 € 9 AN 9€ 3,6 % DE0005810055 145 € 18,9 28 % 2,4 % 27 % 1,5 % 33 % 3,7 % 39 % 2% Danone 51,90 € 22,5 Gascogne 61 € 9,6 Eutelsat Comm. 18,10 € 22,1 E.On AG 123,33 € 16,1 BN 70 € 19,7 BI 76 € 8,5 ETL 23 € 3,2 % DE0007614406 160 € 13,7 35 % 2,1 % 25 % 4,9 % 27 % 3,4 % 30 % 3,3 % 17,73 € NS 20,53 € 22,6 21,51 € 12,3 23,04 € 9,2 EADS Meetic France Télécom Eni SPA 22 € 9 26 € 17,8 30 € 5,6 % 26 € 9,6 EAD MEET FTE IT0003132476 24 % 0,7 % 27 % 0% 39 % 6% 13 % 5,6 % 60,50 € 23,6 19,50 € 65 14,42 € 11,1 9,98 € 18,8 EDF NextRadioTV M6 Iberdrola ➔ 85 € 23,7 25 € 25 20 € 6,6 % 12 € 17,2 EDF NXTV MMT ES0144580Y14 40 % 2,1 % 28 % 0% 39 % 6,9 % 20 % 3% 39,57 € 22,1 Norbert 54,51 € 10,7 40,40 € 7,2 86,88 € 18,7 Essilor Intern. Rallye Linde ➔ 46 € 19,4 Dentressangle 68 € 9,1 47 € 4,3 % 107 € 16,4 EF RAL DE0006483001 16 % 1,6 % GND 25 % 1,8 % 16 % 4,6 % 23 % 1,8 % 35,10 € 35,5 31 € 17,9 55,69 € 5 16,12 € 20,1 Neuf Cegetel Saft Rubis Maroc Telecom ➔ ➔ 40 € 26,5 37 € 12,8 70 € 3,8 % 19 € 16,8 NEUF SAFT RUI IAM 14 % 1,6 % 19 % 2% 26 % 4,5 % 18 % 5% SES 15,59 € 17,1 Séchilienne- 44 € 22,1 49,25 € 8,7 Nationale 46,72 € 16,1 ➔ SESG 20 € 16,2 Sidec 56 € 20,6 Saint-Gobain 70 € 3,5 % à Portefeuille 53 € 15,3 28 % 3,8 % SECH 27 % 2,7 % SGO 42 % 3,9 % BE0003845626 13 % 1,6 % 40,45 € 14,4 2,28 € 7,6 47,73 € 9,2 491,50 FS 17,7 Thales Sanofi-Aventis Nestlé ➔ 48 € 12,3 SQLI 3€ 8,8 68 € 3,7 % 580 FS 16,4 HO SQI SAN CH0012056047 19 % 2,3 % 32 % 0% 42 % 4,3 % 18 % 2,5 % 54,96 € 26,5 37,99 € 13,4 41,29 € 13,8 49,24 FS 12 Touax Suez ➔ ➔ Veolia Env. 65 € 23,4 45 € 10,9 52 € 2,9 % Novartis 62 FS 10,8 VIE TOUP SZE CH0012005267 38 % 2,1 % 18 % 2% 26 % 3,3 % 26 % 2,1 % 44,25 € 14,7 23,47 € 14,8 25,81 € 10,6 18,41 € 10,6 Vinci 55 € 13,4 Vétoquinol 28 € 13,7 Vivendi 36 € 4,6 % Telefonica 25 € 11,1 DG 24 % 3,4 % VETO 19 % 1,2 % VIV 39 % 5% ES0178430E18 36 % 4,1 % Les dernières valeurs sorties : Les dernières valeurs sorties : Les dernières valeurs sorties : Les dernières valeurs sorties : Aéroports de Paris, Saint-Gobain, Total, Altamir Amboise, Cegedim, Manitou, Axa, Vallourec, Sequana Capital, Saveur de France, Atos Origin, Schneider Pernod Ricard, Peugeot, CNP Assurances, Naturex, SQLI, Boursorama, Petit Forestier, PagesJaunes, Total, Neopost, Electric, Total, Casino, Air Liquide, Sanofi, BNP Paribas, Iliad, Aéroports de Paris. Rexel, Sartorius Stedim Bio. CA Languedoc, Euler Hermes, Dexia. Axa, Vivendi, Saveur de France, Atos. ➔ ➔ Les valeurs précédées de ce triangle sont les nouvelles entrantes dans la sélection - : signalent respectivement la plus forte baisse et la plus forte hausse de la sélection cette semaine.
    7. CARREFOUR_261x355_INVESTIR 6/03/08 16:51 Page 1 Résultats annuels 2007 Objectifs 2007 atteints Accélération en 2008 « Nos résultats 2007 traduisent la qualité quenos fondamentauxen ordre de de nos choix stratégiques. Ils démontrent de notre Groupe est et la pertinence « marche pour entamer une nouvelle étape de sa croissance. José Luis Duran, Président du Directoire Chiffre d’affaires HT En 2007, le Groupe a tenu ses engagements 82 148 + 6,8 % m • Le chiffre d’affaires a enregistré une troisième année consécutive d’accélération de la croissance avec une progression à changes constants de 7 %, contre 6,4 % en 2006. Le résultat opérationnel avant éléments non courants (après reclassification IFRS 2**) augmente de 3,4 %, globalement en ligne avec la progression constatée en 2006. + 7 % à changes constants • Les marchés de croissance confirment leur rôle de relais de croissance pour le Groupe, avec un chiffre d’affaires en hausse de près de 25 % et un résultat opérationnel avant éléments non courants qui augmente de 42 %. Résultat Opérationnel* • L’autofinancement a progressé de 9,3 % à 3,9 Md , soutenu par les performances opérationnelles du Groupe. 3 291 Nous avons maintenu la solidité de nos ratios financiers et de notre situation financière. m 2008, une nouvelle étape de croissance rentable + 3,4 % Nous maintenons nos objectifs pour 2008 • Un chiffre d’affaires en croissance de 6 à 8 % (hors acquisitions) et une croissance plus rapide du résultat opérationnel par rapport au chiffre d’affaires. Résultat Net • Un cash-flow libre d’environ 1,5 Md et une amélioration du ROCE grâce à cette croissance et à une allocation des activités poursuivies, plus efficace des capitaux. part du Groupe : Plusieurs initiatives clés devraient nous permettre d’atteindre ces objectifs 1868 + 0,7 % m • Le déploiement de nos nouveaux modèles commerciaux. • La réduction des coûts logistiques et des autres charges d’exploitation. • Une allocation du capital plus efficace. Deux axes supplémentaires de création de valeur ont été identifiés • La potentielle convergence des enseignes en France : après les premières étapes encourageantes en 2007, Dividende proposé une décision sur le déploiement sera prise au deuxième trimestre 2008. par action : • La création d’un deuxième métier au sein du Groupe, l’immobilier : l’ouverture du capital de Carrefour Property 1,08 Soumis à l'approbation de l’Assemblée se ferait dans un premier temps par un placement privé au quatrième trimestre 2008. Nous prévoyons une amélioration du retour aux actionnaires, grâce aux produits provenant d’éléments Générale des Actionnaires du 15 avril 2008 exceptionnels (cessions, externalisation de l’immobilier) pour un montant d’environ 4,5 Md , sur la période 2008-2010. PROCHAINS RENDEZ-VOUS Assemblée Générale des Actionnaires : 15 avril 2008 Publication T1 2008 : 13 mai 2008 CONTACTS Relations investisseurs : + (33) 01 55 63 39 00 Relations presse : + (33) 01 58 47 98 88 Information actionnaires : N° vert : 0805 902 902 * Avant éléments non courants et après reclassification IFRS 2. ** Conformément à IFRS 2, les coûts de stock options ont été reclassés en frais de personnel au lieu de charges non courantes précédemment. 2006 et 2007 ont été ajustés en tenant compte de cette reclassification. Retrouvez l’intégralité du communiqué sur www.carrefour.com
    8. 8 VALEURS EN VUE Samedi 8 mars 2008 ■ Investir n° 1783 Le recul des marges pèse sur April Group DÉCEPTION. Les investissements du groupe ment 2012 », souligne de son côté Erosion de des solutions innovantes adaptées. Natixis Securities. Le groupe fondé April Group sera la société qui va gé- ont mis à mal sa rentabilité en 2007. par Bruno Rousset a pris pour habi- la marge opérationnelle rer le pouvoir d’achat santé des Fran- tude de doubler de taille tous les Santé et prévoyance çais », souligne Bruno Rousset, pro- Le titre est lourdement sanctionné. trois ans. En 2007, il a consacré en- priétaire de 62 % du capital. viron 40 millions d’euros à la crois- 18,6 % S’agissant des perspectives, le 17,3 % es investisseurs n’ont pas fait un an d’intervalle. La politique sou- sance externe, signant ainsi 5 nou- groupe s’est contenté de réaffirmer L dans la demi-mesure : – 17,86 % ! C’est la lourde sanction infligée au courtier en as- tenue d’investissements du groupe l’an dernier explique cette contre- performance. « La mise en œuvre velles acquisitions. Il a notamment racheté la société d’assurances deux-roues AMT, tout en créant son objectif d’un triplement de l’ac- tivité de 2007 à 2012, sans fournir de prévisions chiffrées pour l’exer- surances lyonnais April Group, le rapide de la nouvelle architecture de 10 nouvelles sociétés dédiées aux cice 2008, au grand regret des ana- mardi 4 mars, après la publication management du groupe, conjuguée à groupes affinitaires comme Solda- Dont Dont lystes financiers. ■ de résultats annuels inférieurs aux des opportunités de marchés et d’ac- ris (pour la communauté homo- + 24,8 % + 23,6 % Krystèle Tachdjian attentes. quisitions attractives, a conduit le sexuelle). 2006 2007 April Group a réalisé l’an dernier groupe à accélérer et densifier son Le courtier grossiste en assuran- NOTRE CONSEIL un bénéfice net de 72,1 millions programme d’investissements dès le ces, qui réalise les deux tiers de son prend d’élargir ses canaux de distri- Cette publication décevante d’euros, en hausse de 10,8 % par second semestre 2007, générant ainsi activité en assurance-santé et pré- bution en lançant son réseau de dans un contexte troublé pour les rapport à 2006, pour un chiffre d’af- une progression de la rentabilité légè- voyance, a bâti son succès en se po- « boutiques » en propre afin de compagnies d’assurances nous in- faires de 604,2 millions (+ 16,1 %) rement moins rapide que celle du sitionnant sur des marchés de niche compléter son maillage de cite à procéder à des achats en et un résultat opérationnel de chiffre d’affaires », a expliqué April en forte croissance (contrats d’assu- 1.500 courtiers. De 60 à 80 points de baisse. 104,6 millions d’euros (+ 8,1 %). Group. « Nous avons sous-estimé la rances de prêts immobiliers à tarifi- vente devraient voir le jour d’ici à la Ainsi, la profitabilité s’est érodée. dérive des charges d’investissement cation individuelle, assurance de fin de l’année avec un objectif de ▶ Prochain rendez-vous. Chif- La marge opérationnelle est en effet au second semestre 2007 liées à la navigation de plaisance…). Dans le 600 boutiques en 2012, contre 13 fre d’affaires du premier trimes- passée de 18,6 % en 2006 à 17,3 % à mise en place du plan de développe- même temps, April Group entre- aujourd’hui. « Nous allons proposer tre 2008, le 28 avril 2008 . EADS s’installe aux Etats-Unis INATTENDU. Le groupe d’aéronautique et défense « Nous avons assuré l’équilibre fi- Une activité dominée par le civil gnificativement auprès du Penta- nancier de ce projet. Nous avons gone. a été choisi par le Pentagone pour la fourniture équilibré ce contrat en prenant en Répartition du chiffre d'affaires 2007 à 9 mois, hors consolidation Cela devrait lui faciliter l’obten- compte une parité euro-dollar de tion d’un laissez-passer pour une d’avions ravitailleurs, au détriment de Boeing. 1,45-1,50 $ et nous avons pris, par acquisition aux Etats-Unis, tant Militaire ailleurs, des protections sur les évo- souhaitée par le marché. ADS en rêvait, mais per- présentant un montant de 40 mil- lutions des taux de change », a ainsi Enfin, certains se mettent même E sonne n’y croyait. Et pour- tant, l’US Air Force a sélec- tionné l’avion ravitailleur proposé liards de dollars (26,3 milliards d’euros), sur plusieurs années. Il pourrait donc représenter 5 % du indiqué Louis Gallois, président d’EADS dans Les Echos. Le groupe va mettre en place à 65,1 % 22,1 % 12,8 % Autres à rêver que la bonne fée du Penta- gone se penche une nouvelle fois sur le berceau d’EADS et lui ouvre par le tandem Northrop Grum- chiffre d’affaires annuel d’EADS, Mobile, dans l’Alabama, une activités la voie vers d’autres commandes man-EADS, le KC-30 dérivé de en prenant l’hypothèse d’une ré- chaîne d’assemblage qui devrait re- civiles puisque ce sont au total plus de l’A330 MRTT (ou multi role tanker partition paritaire des revenus du présenter 1.300 emplois directs et 500 ravitailleurs qui sont à rempla- transport). L’appel d’offres a duré contrat entre les deux partenaires. 25.000 indirects selon la direction, cer, représentant au total environ plusieurs années et a été une pre- Evidemment, EADS n’était pas destinée à la réalisation de ce pro- 100 milliards de dollars (65,8 mil- mière fois gagné par Boeing puis seul pour remporter ce contrat. Il gramme. liards d’euros). Delphine Tillaux ■ annulé. Celui-ci pourrait toutefois l’a fait en partenariat avec l’améri- Cette chaîne d’assemblage, qui total du groupe ainsi que la part de faire encore appel de la décision cain Northrop Grumman, maître sera la deuxième hors d’Europe la production réalisée en zone dol- NOTRE CONSEIL autour de laquelle enfle, d’ailleurs, d’œuvre dans l’affaire et qui réali- avec la chinoise, devrait également lar. Deux objectifs centraux dans la Nous restons acheteurs du ti- une polémique. sera notamment la partie militaire servir à la production de la version stratégie d’EADS. tre pour viser un objectif de 22 €. Le contrat initial porte sur 4 ap- (secret défense) des appareils. Le cargo civile de l’A330. Un appareil Par ailleurs, alors que ce dernier (code mnémo : EAD) pareils à livrer d’ici à 2011 pour groupe d’aéronautique européen qui affichait fin janvier 72 com- n’était pour l’essentiel présent que 1,5 milliard de dollars mais le pro- n’a pas voulu dévoiler la clé de ré- mandes. Concrètement, cela va via Eurocopter outre-Atlantique, ▶ Prochain rendez-vous. Pu- gramme engage le Pentagone sur partition des profits mais il espère permettre de renforcer la part du pourtant le premier marché de dé- blication des comptes annuels le l’acquisition de 179 appareils re- évidemment gagner de l’argent. militaire dans le chiffre d’affaires fense au monde, il se renforce si- 11 mars 2008 . Les valeurs auto au rythme du Salon de Genève ANNONCES. La manifestation a apporté son lot européen, et de plus de 10 % mon- Les immatriculations ment du constructeur de luxe dialement ». allemand au capital de son compa- de déclarations sur l’orientation du marché. Le constructeur évoque le nou- de voitures neuves en février 2008 + 20,8 % triote Volkswagen, où ses intérêts veau système français de bonus- seraient ainsi portés de 31 % à plus Grandes manœuvres chez Porsche et Volkswagen. malus environnemental, qui favo- + 14,1 % de 50 %, sans obligation de lancer ç rise ses petites voitures. En témoi- + 12,5 % une OPA sur le solde des actions. a première journée du Salon avaient déjà été données lors de la gnent les chiffres publiés mardi Quant à Volkwagen, le premier L automobile de Genève a causé des accidents, mardi, sur le terrain boursier. Les actions présentation des résultats annuels, le 13 février. Mais il a fallu attendre mercredi par la profession et qui tendent à conforter l’optimisme du patron de Renault : après une baisse de + 5,8 % + 7,6 % constructeur automobile euro- péen, il va aussi accéder au rang de numéro un pour les camions, en Peugeot, Renault et Michelin ont pour que les valeurs automobiles 5,5 % en janvier, les immatricula- œuvrant au rapprochement de clôturé la séance en baisse de plus repassent la marche avant, dans un tions de véhicules neufs ont pro- Total Marques Marques Groupe Groupe Man (dont il détient près de 30 %) de 5 %, déprimées par les déclara- marché haussier. Tant Christian gressé de 5,8 % en février, en françaises étrangères Peugeot Renault et du suédois Scania : le créateur de tions de Christian Streiff, le prési- Streiff que Patrick Blain, le direc- France, à nombre de jours compa- Citroën la Coccinelle va passer de 20 % à dent du directoire de PSA. Ce der- teur général adjoint de Renault, rables. Elles ont augmenté de 37 % au capital de Scania, ce qui lui nier a indiqué s’attendre à un s’accordent à estimer que le fort re- 12,5 % pour le groupe Peugeot et permettra d’en contrôler 68 % des marché européen stable, voire en pli des ventes de voitures constaté de 20,8 % pour Renault, porté par capital du russe AvtoVaz, le cons- droits de vote… Cécile Le Coz ■ légère baisse (et non plus en légère aux Etats-Unis (General Motors a le succès de sa filiale Dacia tructeur de la Lada, pour près de hausse comme il y a six mois), en vu les siennes chuter de 16 % en (+ 83 %) et de sa Logan. 660 millions d’euros. raison du retournement constaté février) ne devrait pas s’étendre à « Nous misons toutefois beau- Renault n’est en tous les cas pas NOTRE CONSEIL au Royaume-Uni et en Espagne. l’Europe. Selon Patrick Blain, coup plus sur les marchés émer- le seul à prendre des initiatives Nous sommes acheteurs de Peu après, un porte-parole de Peu- « Renault devrait parvenir à signer gents », a ajouté Patrick Blain, quel- pour étendre son périmètre : le con- Peugeot (code mnémo : UG), avec geot tentait de tempérer ces propos une progression des volumes à un ques jours après l’annonce d’une seil de surveillance de Porsche a ac- un objectif de 66 €, mais à l’écart de en expliquant que ces perspectives chiffre cette année sur le marché prise de participation de 25 % au cordé lundi son aval à un renforce- Renault (RNO).
    9. Samedi 8 mars 2008 ■ Investir n° 1783 VALEURS EN VUE 9 Des résultats annuels sans saveur pour Thales CONCENTRATION. Le groupe d’électronique en compte des coûts de restructu- rations, la progression est plus Lucent et DCNS (application des normes IFRS). Le résultat net ré- pour rouvrir le dossier Safran », a réaffirmé Denis Ranque, le prési- a réaffirmé qu’un mariage avec le motoriste spectaculaire puisque le résultat current est donc de 455,5 millions dent de Thales. D. T. ■ bondit de 53 %, à 858 millions d’euros, inférieurs aux 600 mil- Safran n’était pas à l’ordre du jour. d’euros. Mais cela est dû, juste- lions attendus par le marché. NOTRE CONSEIL ment, à un montant moindre al- La tendance reste bonne pour ’évolution du cours de Bourse se de 20 % des revenus, bénéficiant loué aux restructurations. Pas de mariage avec Safran L les activités de Thales et même si, de Thales vendredi matin, au des changements de périmètres Au final, le bénéfice net croît de Pour l’exercice en cours, le groupe pour l’instant, l’apport des activités moment de la présentation de liés aux activités reprises à Alcatel- 160 %, atteignant 1 milliard d’eu- prévoit une croissance organique d’Alcatel-Lucent et de DCNS n’est ses résultats annuels 2007, est as- Lucent, comme indiqué aupara- ros. Il faut toutefois le retraiter de de l’ordre de 6 % avec une nouvel- pas aussi marquant que prévu, sez explicite : l’action a reculé de vant. Dans cette lignée, les perfor- 432 millions d’euros de plus-value le amélioration de ses résultats nous restons acheteurs avec un ob- 2,3 % en ouverture puis a évolué mances de l’électronicien sont en de cessions (qui jouent également opérationnels. « Nous estimons jectif de 48 € (code mnémo : HO). en baisse d’environ 1,5 %. Rien de hausse avec un résultat opération- au niveau du résultat opération- pouvoir faire face au dollar », a in- catastrophique mais rien d’excep- nel courant de 936 millions d’eu- nel) et de 121,5 millions d’euros diqué le directeur financier. Par Prochain rendez-vous. tionnel non plus. ros 24 %), portant la marge de liés à des écritures relatives à contre, il ne faudra pas compter 12 mai, chiffre d’affaires et situa- Pour cause : la croissance, l’an 7,3 % à 7,6 %, conformément à ce l’ajustement à la juste valeur des sur un mariage de taille, « les tion financière du premier tri- dernier, a été bonne avec une haus- que nous attendions. Après prise activités acquises auprès d’Alcatel- conditions ne sont pas réunies mestre. À SUIVRE Bonne résistance de Ciments Français iments Français, le deuxième C opérateur français de la profes- sion, s’en est bien tiré dans un envi- ronnement mondial devenu plus dif- ficile pour la profession, du fait de la crise des subprimes, du ralentisse- ment de la croissance dans les pays industriels, de la hausse du coût de l’énergie et de l’euro. Pour un chiffre d’affaires de près de 4,7 milliards d’euros, en hausse de 6,9 %, le résultat d’exploitation a lé- gèrement reculé de 2,1 %, à 853 mil- lions, tandis que le bénéfice net, part du groupe, a accusé un recul plus sensible de 7,3 %, à 466 millions d’euros. Un dividende net de 2,50 € par action (contre 2,28 € l’année pré- cédente) sera proposé à l’assemblée générale des actionnaires. La situa- tion financière, elle, reste très solide, avec un endettement qui ne progres- se que de façon marginale et qui re- présente 41,2 % des fonds propres, contre 42,4 % à la fin de 2006. L’exer- cice 2007 a aussi été marqué par d’importants investissements consa- crés à l’amélioration de l’efficacité de l’outil de production aux Etats-Unis, au Maroc, en Inde et en Espagne. Pour l’exercice en cours, les diri- geants du groupe tablent sur une stabilité en France au premier se- mestre et une possible petite baisse au second semestre, et une stabilité en Belgique, mais un recul en Es- pagne, en Grèce et encore aux Etats- Unis, où la crise dans la profession est la plus longue et la plus forte de- puis la fin de la Seconde Guerre mondiale. Dans tous les autres pays, c’est-à-dire dans les pays émergents (Egypte, Maroc, Bulgarie, Turquie, Thaïlande, Inde, Chine et Kazakhs- tan), le groupe envisage une pour- suite de la croissance des volumes. En conclusion, dans une première approche, nous envisageons un chiffre d’affaires annuel de 4,75 mil- liards d’euros et un bénéfice net de 470 millions. J.-L. M. ■ NOTRE CONSEIL L’action a perdu un tiers de sa valeur en un an et ne capitalise plus que 5 fois son excédent brut d’ex- ploitation, ce qui est faible pour la profession. Acheter pour viser 120 € (code mnémo : CMA).
    10. 10 ENTRETIEN Samedi 8 mars 2008 ■ Investir n° 1783 ALAIN DININ, PRÉSIDENT-DIRECTEUR GÉNÉRAL DE NEXITY. Le patron du groupe de promotion immobilière revient sur les événements qui ont marqué l’exercice 2007, l’alliance avec les Caisses d’Epargne et l’éclatement de la crise des crédits immobiliers aux Etats-Unis. Il détaille aussi sa stratégie pour faire face à un retournement du marché immobilier. «Notre diversification nous permettra plus de récurrence des revenus» s CV avec Le ■ Quel bilan faites-vous de l’année 2007 pour Nexity ? Pour Nexity, l’année 2007 aura été 1974. Diplômé de l’ESC de Lille terme, notre marge normative de- vrait se situer entre 10 % et 11 %. Cela devrait donc encore baisser ralentissement de l’ancien. Le dé- ploiement de notre offre de loge- ments neufs sera positif pour ces une année importante puisque 1979. Entrée au groupe mais nous l’avions déjà largement réseaux. Les périodes de retourne- c’est celle où nous avons conclu George V annoncé dès l’année dernière. ment immobilier sont en général notre partenariat avec les Caisses 1997. Président-directeur plus favorables aux grands ré- d’Epargne. C’est aussi une année général du groupe George V Le marché des bureaux lui aussi seaux, qui sont mieux armés pour où l’on a vu éclater au second se- 2000. Vice-président-direc- se refroidit. N’est-ce pas un risque résister aux tensions de marché mestre la crise des subprimes et ap- teur général de Nexity pour vous ? que les agences indépendantes. paraître les problèmes liés aux cré- 2002. Président du directoire Les volumes d’investissement de- Nous devrions voir augmenter dits immobiliers. C’est donc une de Nexity vraient ralentir en 2008 en France, notre réseau d’une centaine année intense, mais c’est une bon- mais je vous rappelle que nous ne d’agences en 2008. ne année puisqu’elle nous amène « Nous travaillons faisons pas d’opérations en blanc un chiffre d’affaires en croissance et nous ne sommes pas des inves- Comment se passent de 29 % et un résultat d’exploita- sur notre clientèle tisseurs. Nous donnons certes des vos relations avec les Caisses tion en croissance de 24 %. et sur sa capacité garanties locatives mais elles sont d’Epargne ? intégrées dans notre bilan. Pour Très bien. C’est une question que Comment se sont passés les six à se financer » 2008, nous prévoyons des prises l’on me pose souvent et qui semble derniers mois de l’année ? de commandes similaires à celles soulever beaucoup d’interroga- Nous sommes le premier acteur nous positionnons résolument en Nous travaillons sur notre clientè- de l’an passé. tions, mais je vous assure que nous français et nos réactions sont celles croissance de parts de marché. le et sur sa capacité à se financer. sommes en bonne intelligence par- du marché. Nos réservations de lo- Nous étions en 2007 à 8,6 % de C’est pour cela que nous privilé- Ne risquez-vous pas aussi ce que cette alliance est satisfaisan- gements ont progressé de 12 % au parts de marché français et nous gions, par exemple, les opérations des difficultés dans vos autres te pour eux et pour nous. Il existe premier semestre et reculé de 10 % serons à 9 % fin 2008. Nous pre- en zone de rénovation urbaine où domaines d’activité ? une logique industrielle entre la au second semestre. Les taux de dé- nons comme hypothèse que la nos clients bénéficient d’un taux La stratégie de Nexity et du parte- production de logements et leur fi- sistement ont nettement augmenté baisse en volume sera de l’ordre de de TVA réduit à 5,5 %. Nous al- nariat avec les Caisses d’Epargne nancement et nous nouons de et sont passés de 20 % en 2006 à 10 % à 15 %. Les prix vont rester lons également augmenter la part consiste à nous diversifier sur un nombreux partenariats, avant tout près de 30 % l’an dernier sous l’effet stables. Comme vous le savez, en des logements vendus aux opéra- certain nombre de métiers de ma- sur un plan local, car c’est à ce ni- conjugué de la hausse des taux d’in- France, le système de la vente en teurs sociaux, des résidences nière à avoir une plus grande veau que se créent les opportuni- térêt et de l’application plus stricte état futur d’achèvement permet pour personnes âgées ou pour les récurrence de revenus. Nous tés. En tant qu’actionnaires, ils des politiques d’octroi de crédit par aux promoteurs de gérer des flux de loueurs meublés professionnels. sommes donc devenus un acteur vont recevoir 2 € de dividende par les banques. En ce début d’année commandes et non pas des stocks Nous poursuivons notre diversifi- majeur dans les services liés à l’im- action, alors qu’ils n’ont pas dé- 2008, la tendance reste la même. de logements, contrairement aux cation de produits et de clientèle. mobilier. Pour ce qui est de nos ac- boursé de numéraire pour acqué- Etats-Unis. Sur les 11.000 loge- Enfin, grâce à la puissance de nos tivités de gestion locative, notre rir leurs titres. Il n’y a donc aucune Quelles grandes tendances ments vendus par Nexity en 2007, réseaux de distribution, nous al- taille, similaire à celle de Foncia, difficulté entre nous. Encore une se dessinent pour 2008 nous n’avons que 53 logements lons augmenter nos ventes, ce qui nous permet de rester insensibles fois, leur réseau commercial fait pour le logement neuf ? non réservés en cours d’achève- compensera la hausse des désiste- au cycle, d’autant plus qu’il s’agit vraiment la différence. Je dirais Le marché résidentiel devrait se ment. Ce n’est donc pas cela qui va ments. d’un secteur encore très éclaté et même que si nous pouvons at- contracter en 2008. Nous avons faire baisser les prix. en pleine concentration où nous teindre 9 % de parts de marché en prévu, en rythme annuel, une pro- Et du point de vue de la rentabilité? jouons un rôle de fédérateur. Les 2008, c’est en grande partie grâce duction entre 110.000 et 115.000 lo- Comment vous préparez-vous à Notre marge opérationnelle sur les réseaux d’agences immobilières aux Caisses d’Epargne. ■ gements, contre 127.000 l’an passé. une période qui s’annonce plus logements est de 15,6 % en 2007, Century 21 et Guy Hoquet, en re- Propos recueillis par C’est dans ce contexte que nous difficile pour la promotion ? contre 15,8 % en 2006. A moyen vanche, pourraient souffrir d’un Yann Morell y Alcover Notre analyse. Une valeur déjà durement sanctionnée vis de tempête ou simple ora- Dans ce contexte, malgré des de construction tandis que les prix A ge ? Difficile d’évaluer aujour- d’hui les conséquences de la crise résultats en général assez bons tout au long de 2007 et une excel- 80 Nexity Cours (extr. 52 sem.) Capi en M€ (comp.) 28,63 (69,49 / 21,10) 1 505 (SRD, comp. A, C) des logements neufs se stabilisent ou encore la baisse attendue des 28,63 CA 2007-2008 (M€) 2 395 / 2 706 des crédits immobiliers états- lente visibilité sur les carnets de 70 investissements dans l’immobilier uniens sur notre propre marché commandes, les promoteurs im- BNPA 2007-2008 4,03 / 4,57 d’entreprise. Mais, avec des béné- 60 national dans les années qui vien- mobiliers français ont donc été PER 2007-2008 7,1 / 6,3 fices 2007 valorisés seulement nent. Pour l’instant, la détresse fortement sanctionnés en Bourse. 50 Div. net 2006-2007 1,90 / 2 7 fois et des bénéfices 2008, si des grands établissements finan- L’action Nexity a ainsi perdu plus Rdt net 2006-2007 6,6 % / 7 % l’on prend l’hypothèse basse de ciers internationaux et le tarisse- de 50 % entre le 30 juin 2007 et le 40 240 millions d’euros, un peu plus FP en M€ (end. net/FP) 2 109 (28 %) ment des sources de crédit mena- 31 janvier dernier. Si bien qu’au- 30 Tendance graphique Baisse de 6 fois, le risque de baisse sup- cent directement la croissance jourd’hui le groupe, qui capitalisait MM200 plémentaire du cours semble au- Résistances/Supports 31,20-33 / 25-22,50 mondiale et le moral des ménages plus de 2 milliards d’euros au début 20 jourd’hui limité. Y. M.A. ■ 2005 2006 2007 .08 Mnémo - Volume quot. moyen NXI - 259 038 s’en ressent aussi bien aux Etats- de l’été, ne pèse plus que 1,5 mil- Unis qu’en Europe. liard. C’est-à-dire nettement moins TENDANCE DE L’ANALYSE GRAPHIQUE. Le titre reste au-dessous de ses NOTRE CONSEIL A un marché résidentiel qui s’es- que ses fonds propres (2,1 milliards moyennes mobiles à 50 et 200 jours. Une ligne de tendance baissière de long La prudence nous semble de soufflait déjà de lui-même sont d’euros au 31 décembre) et quasi- terme continue de mettre le titre sous pression. Une poursuite de la baisse est mise sur ce secteur mais, avec une donc venus s’ajouter un durcisse- ment la valeur des apports qui lui favorisée en direction des 22,50 €. telle valorisation, le titre paraît vrai- ment très net des conditions d’oc- ont été faits en juin (32 % d’Euro- ment bon marché même s’il ne faut troi de crédits immobiliers par les sic, 25 % du Crédit Foncier de un résultat net de plus de 240 mil- versification dans les services. pas s’attendre à un sursaut du banques ainsi que des perspectives France et 100 % du pôle des ser- lions d’euros, soit une progression Ceux-ci devraient représenter envi- cours dans l’immédiat. Nous réité- macroéconomiques plus ternes. vices immobiliers des Caisses d’au moins 13 %. Le carnet de com- ron de 35 % à 40 % du bénéfice net rons notre conseil d’acheter, for- Ces deux facteurs et l’attentisme d’Epargne), dans le cadre du rap- mandes, lui, n’a jamais été aussi de Nexity, d’ici à 2010. mulé à l’occasion de la publication, des ménages qui pourrait en dé- prochement avec l’Ecureuil. Pour rempli (3,4 milliards d’euros) et re- Bien sûr, il existe aussi des si- fin janvier, du chiffre d’affaires an- couler accentuent encore un peu 2008, le groupe promet pourtant présente plus d’un an et demi d’ac- gnaux négatifs, comme l’augmen- nuel (qui avait d’ailleurs endigué la le risque de retournement qui pèse une croissance de son chiffre d’af- tivité de promotion immobilière. tation du taux de désistement chez baisse) et maintenons notre objec- sur le marché. faires supérieure ou égale à 11 % et Le groupe mise aussi sur sa di- les acquéreurs, la hausse des coûts tif de 35 €.
    11. Samedi 8 mars 2008 ■ Investir n° 1783 VALEURS EN VUE 11 Carrefour maintient ses objectifs pour 2008 CONFIANCE. Après l’annonce de résultats 2007 traitement comptable des stock- options) s’est accru de seulement me sera augmentée la part des ventes à l’international (Chine, à devenir l’actionnaire de référen- ce du groupe. Sylvie Aubert ■ conformes aux attentes, le distributeur se dit 3,3 %, à 3,36 milliards, quand les Brésil, Pologne, etc.), où la crois- ventes ont augmenté de 6,8 %, à sance est la plus forte. Les deux NOTRE CONSEIL capable de faire remonter sa rentabilité cette année. 82,15 milliards. La marge opéra- premiers magasins russes du grou- Nous restons acheteurs de tionnelle est ainsi revenue en un an pe sont en construction à Moscou cette valeur au caractère défensif ’année 2008 sera une année le deuxième métier du groupe et de 4,23 % à 4 % du chiffre d’af- et à Krasnoïarsk. Un accord avec «L pour jouer l’amélioration de la ren- difficile, mais nous pensons qu’un placement privé à hauteur faires. Quant au résultat net des ac- un partenaire pour un premier pas tabilité et la future mise en valeur pouvoir faire progresser de 1,5 milliard d’euros de Carre- tivités poursuivies pour la part re- en Inde pourrait être signé dans les de l’immobilier. L’objectif de cours notre résultat opérationnel plus vite four Property sera effectué cette venant au groupe, il a progressé de prochains mois. est maintenu à 60 € (code mnémo : que notre chiffre d’affaires », a décla- année. 0,7 %, à 1,87 milliard d’euros. Par ailleurs, la décision des CA). ré José Luis Duran à l’occasion de Les analystes savaient que la ren- La stratégie de Carrefour n’a pas membres de la famille Halley, qui la publication de comptes 2007 par tabilité de Carrefour en 2007 serait changé. La transformation de son détient 13 % du capital du groupe, Prochain rendez-vous. Le ailleurs conformes aux attentes. Le encore à la peine. De fait, le résultat modèle de croissance vers une de mettre fin à leur action de 15 avril à 9 h 30 pour l’assemblée président de Carrefour a également opérationnel (avant amortisse- structure « multiformat-monoen- concert va donc conduire Blue Ca- générale des actionnaires au carrou- annoncé que l’immobilier devenait ment et provisions et après un re- seigne » sera poursuivie, tout com- pital avec sa participation de 9,1 % sel du Louvre. Vinci en voie de devenir le numéro un mondial des parkings inci et Fortis sont entrés dans V une phase de négociations exclu- sives afin de créer le numéro un mondial du stationnement. L’asso- ciation de Vinci Park, leader euro- péen du secteur, et d’Interparking, le troisième opérateur européen, filiale de Fortis, devrait donner naissance à un nouvel ensemble dont la majo- rité du capital sera détenue par Vin- ci, Fortis conservant une participa- tion significative. La nouvelle société gérerait 1,3 million de places de par- king dans 1.800 parcs répartis dans 16 pays. Sur le plan géographique, les deux sociétés sont complémen- taires avec une forte implantation de Vinci Park en France, au Royaume- Uni, en Espagne et en Amérique du Nord, tandis que Fortis est présent au Benelux, en Espagne, en Alle- magne, en Autriche et en Italie. Avec cette nouvelle initiative, Vin- ci, déjà leader mondial de la construction, devient aussi le numé- ro un mondial dans un autre métier, le stationnement, dont les revenus sont réguliers et importants. Ainsi, le groupe dirigé par Xavier Huillard renforce encore son pôle conces- sions, qui représente actuellement les deux tiers de l’excédent brut d’ex- ploitation du groupe. Ces métiers de concessions ont l’avantage de ne pas être aussi exposés à la crise que des métiers plus traditionnels tels que la construction, même si actuellement les carnets de commandes dans cet- te activité sont bien remplis. A un horizon de cinq ans, il est probable que Vinci dégagera les quatre cin- quièmes de son excédent brut d’ex- ploitation de ses activités récur- rentes. Ainsi, le caractère défensif de Vinci va encore s’accentuer dans les années à venir sans pour autant que le moteur de la croissance ne s’arrête. Sur le plan boursier, une telle évolution ne peut être que fa- vorable. Jean-Laurent Maurel ■ NOTRE CONSEIL Dans le contexte actuel diffici- le où les valeurs défensives sont re- cherchées, nous réitérons notre conseil d’achat de Vinci pour viser à un horizon de douze mois un ob- jectif de 55 € (code mnémo : DG).
    12. 12 VALEURS EN VUE Samedi 8 mars 2008 ■ Investir n° 1783 L’actualité et la tendance graphique des actions du Cac 40 Dans ces colonnes, les indications de l’analyse graphique réalisée par CHART’S : ■ (changement à la baisse) ■ changement à la hausse ■ (pas de changement) ➝ ➝ Société Tendance Société Tendance V L M M J V L M M J Code mnémo Résistances LES FAITS MARQUANTS DE LA SEMAINE Code mnémo Résistances LES FAITS MARQUANTS DE LA SEMAINE 29 03 04 05 06 29 03 04 05 06 Site (www.) Supports Site (www.) Supports Accor Baisse La publication des résultats 2007 et des Lafarge Baisse Alors qu’Albert Frère a annoncé perspectives 2008 d’Accor, le 27 février, n’a pas l’augmentation de sa participation dans AC 52,4-54,6 LG 120-127,5 rassuré le marché. L’action a évolué autour de Lafarge, qui dépasse de peu les 20 %, l’action accor.com 44,35-42 47 € cette semaine. lafarge.com 110-106,4 du cimentier a un peu reculé ces derniers jours. 47,24 -2,6% 46,00 114,98 -1,8% 112,93 Air France-KLM Baisse Silvio Berlusconi s’est dit contre un mariage Lagardère Neutre Takis Candilis, le directeur général adjoint de franco-italien au profit d’un pool de financiers TF1, a quitté la première chaîne pour devenir AF 18-19,5 MMB 54,7-56,2 transalpins, puis il en aurait finalement directeur général délégué à la production de airfranceklm-finance.com 17,92 16-15,4 accepté l’idée sous condition. lagardere.com 48,8-46,7 Lagardère Entertainment. -7,9% 16,51 52,20 -3,2% 50,52 Air Liquide Baisse Le groupe a signé en Hongrie un contrat LVMH Louis Vuitton a recruté la star du rock Keith d’approvisionnement de 15 ans avec la société Richards, des Rolling Stones, pour sa AI 97,5-102 MC 70-73 DAM, filiale de l’un des premiers sidérurgistes prochaine campagne publicitaire, après airliquide.com 91,45-88 mondiaux, l’ukrainien Donbass Group. lvmh.fr 63,7-62 Catherine Deneuve et Mikhaïl Gorbatchev. 93,95 0,0% 93,91 68,23 -1,7% 67,04 Alcatel-Lucent Baisse Le titre de l’équipementier pour les Michelin Baisse La valeur a été malmenée, à l’image de tout le télécommunications a une nouvelle fois amplifié compartiment automobile, alors que les ALU 3,8-4 ML 66,5-69,1 les fluctuations des marchés, notamment la déclarations sur les perspectives de marché ont alcatel.com 3,35-3,25 baisse des technologiques avec Intel. michelin.com 58,3-55 émaillé le Salon de Genève. 3,91 -8,4% 3,58 65,61 -3,2% 63,51 Alstom Neutre Les analystes de Dexia ont abaissé leur objectif Pernod Ricard Baisse Le groupe va racheter les actions Mumm qu’il de cours sur l’équipementier pour viser 142 €, ne détient pas encore au prix de 200 €. La ALO 147,5-153,6 RI 74,75-76,65 contre 148 € auparavant. Ils maintiennent leur société a été radiée de la cote en 1992 avant de alstom.com 128,6-122,7 recommandation à « neutre ». pernod-ricard.com 67-64,5 connaître divers propriétaires. 140,55 -0,1% 140,42 70,40 -1,3% 69,45 ArcelorMittal Neutre Le groupe a lancé une offre de retrait sur les Peugeot Baisse L’action a chuté de près de 6 % mardi, après les titres de sa filiale ArcelorMittal Inox Brasil déclarations du président du directoire à Genève, MTP 54,15-56 UG 53-55 (ex-Acesita). 43 % des titres sont en effet concernant les perspectives du marché mittalsteel.com 49-47 encore dans le public. psa-peugeot-citroen.com 50,56 47,6-45 automobile européen. 50,67 +0,0% 50,69 -2,0% 49,54 Axa Baisse Axa France a dégagé l’an dernier un bénéfice PPR Neutre En raison d’une demande croissante en opérationnel en hausse de 13,4%, à Hongrie, Gucci compte ouvrir un magasin à CS 23-24,1 PP 94-98,2 957 millions d’euros, pour un chiffre d’affaires Budapest, dans le quartier de l’Opéra, qui tend axa.com -6,0% 20,75-20,05 en progrès de 1,9 %. pprgroup.com 84,5-81,7 à accueillir les griffes de luxe. 22,48 21,13 90,79 -2,8% 88,28 BNP Paribas Baisse La banque a annoncé l’ouverture d’une Renault Baisse Bien que grand bénéficiaire du rebond des nouvelle activité aux Etats-Unis dans les immatriculations en février, le constructeur a BNP 62-65,2 RNO 71,5-75 métiers actions et dérivés, dédiée à ses clients perdu du terrain en Bourse, affecté bnpparibas.com -2,8% 56,5-53,85 institutionnels. renault.com 64-61,8 notamment par les propos du patron de PSA. 59,57 57,90 71,20 -6,8% 66,38 Bouygues Baisse Depuis la publication, jeudi 27 février, des Saint-Gobain Baisse Malgré le feu vert conditionnel de la résultats de l’exercice 2007, pourtant Commission européenne au rachat de Maxit, EN 47,5-50,9 SGO 56,5-59 satisfaisants, l’action Bouygues fait l’objet de l’action a fortement baissé, notamment le jeudi bouygues.com -1,9% 43,5-42 prises de bénéfice exagérées. saint-gobain.com 46,5-45 6 mars avec un recul de plus de 4,5 %. 45,44 44,57 52,22 -5,7% 49,25 Cap Gemini Baisse Capgemini souhaite se doter d’un dispositif Sanofi-Aventis Baisse Le titre a touché, jeudi, un nouveau plus-bas anti-OPA, selon La Tribune. Les actionnaires depuis quatre ans. Selon Dresdner Bank, CAP 37-39,2 SAN 52,75-54,25 devraient être consultés lors de l’assemblée Sanofi constitue l’une des plus importantes cgey.com -5,3% 33,5-32,3 générale du 17 avril. sanofi-synthelabo.com 48,79 46-43,5 participations de Warren Buffett. 36,44 34,51 -2,2% 47,73 Carrefour Neutre La décision des membres de la famille Halley Schneider Electric. Baisse Les équipementiers électriques, dont de mettre fin à leur action de concert va faire Schneider, ont profité des commentaires de CAP 49-50,1 SU 82,35-84,95 de Blue Capital l’actionnaire de référence. Siemens, pour qui « aucun ralentissement n’est carrefour.com +3,6% 44,5-43,5 Résultats 2007 sans surprise. schneider-electric.com 75,72 73,6-69 perceptible dans les carnets de commandes ». 46,68 48,34 +2,2% 77,40 Crédit Agricole Baisse Le Crédit Agricole a enregistré une perte de Société Générale Baisse Nicolas Sarkozy a appelé les pouvoirs publics à 857 millions d’euros au quatrième trimestre, la vigilance face à une éventuelle prise de ACA 18,8-19,35 GLE 73,5-78 conséquence des dépréciations liées à la crise contrôle de la Société Générale par un groupe credit-agricole-sa.fr -3,3% 17-15,9 des subprimes. ir.socgen.com -6,7% 62,75-60,25 étranger. 18,04 17,45 71,10 66,32 Danone Neutre Citgroup a relevé, lundi, son opinion de STMicroelectronics Baisse Le titre a fait les frais de la révision en baisse « conserver » à « acheter », pour une question des prévisions d’Intel. Le groupe a par ailleurs BNP 53,8-55,5 STM 7,8-8,75 de valorisation. L’analyste juge que le risque démenti les rumeurs de changement de danone.fr -0,2% 50-49 matières premières est surestimé. st.com -9,0% 6,5-6 direction. 51,98 51,90 8,00 7,28 Dexia Baisse Après l’annonce, le 29 février, d’un résultat net Suez Baisse Suez Environnement va réunir les analystes en baisse de 25 %, la banque a vu son cours financiers le 4 avril prochain afin de préparer DX 16-16,8 SZE 43,4-45 chuter d’environ 3 % durant la semaine. sa mise en Bourse, qui aura lieu en même dexia.com -3,4% 14,25-13,6 suez.com -2,2% 40-38,8 temps que la fusion entre Suez et GDF. 15,66 15,13 42,21 41,29 EADS Baisse L’action a profité en début de semaine du gain, Total Baisse Le pétrole a beau voler de record en record, avec Northrop Grumman, du contrat de EAD 19,5-20,3 FP 51,45-54 au-dessus de 100 $, l’action de la compagnie 40 milliards de dollars pour la fourniture eads.net 16,75-15,5 total.com 48-46,5 française demeure sur la touche, sous les 50 €. 17,43 +1,7% 17,73 d’avions ravitailleurs à l’US Air Force. 49,99 -2,4% 48,78 EDF Baisse Le titre continue sa glissade entamée le Unibail-Rodamco Hausse Le groupe vient d’acheter les droits pour la 20 février lorsque Electricité de France a construction du plus grand centre commercial EDF 64,6-69,4 UL 180,9-188,5 annoncé que le bénéfice net courant ne de Stockholm, livrable en 2012. Le titre a edf.fr -2,0% 58,9-57 pourrait pas s’améliorer en 2008. unibail.com +5,4% 160-150 bondi de 5,6 % mercredi. 61,75 60,50 161,80 170,47 Essilor Intern. Baisse Le titre a bien résisté. Les investisseurs ont Vallourec Baisse Un vent d’optimisme souffle à nouveau sur le apprécié la publication de résultats de bonne groupe, qui vient de décider d’augmenter de EF 40,5-41,752 VK 148-154,65 facture pour 2007 et la perspective d’une 10 % le prix de ses tubes et de lancer un plan essilor.com +0,7% 38,3-37,35 croissance dynamique et rentable. vallourec.com +4,9% 129-120 d’économies à horizon 2010. 39,30 39,57 138,27 145,04 France Télécom Baisse Contrairement à 2007, l’action de l’opérateur Veolia Env. Neutre La valeur était en très forte baisse vendredi, en historique ne parvient pas à résister aux réaction à des résultats jugés inférieurs aux FTE 22,5-23,25 VIE 60-62 turbulences du marché. Les investisseurs attentes pour 2007, bien qu’en progrès de 22 % francetelecom.fr -3,5% 21,25-20,6 prennent des bénéfices. veoliaenvironnement.com 58,87 -6,6% 54-51 pour le bénéfice net. 22,28 21,51 54,96 Gaz de France Neutre Dans un marché très chahuté, Gaz de France Vinci Neutre Si le groupe négocie avec Fortis pour renforcer parvient à limiter les pertes, tout comme Suez, ses positions dans le stationnement, l’action GAZ 38,6-40,5 DG 47,7-48,9 avec qui le groupe devrait avoir fusionné d’ici à perd du terrain après un mieux enregistré ces gazdefrance.fr -1,9% 35,4-33,4 la fin du semestre. vinci.com -3,7% 42,7-41,2 dernières semaines. 37,98 37,26 45,96 44,25 L’Oréal Baisse Le groupe s’est entendu avec Les Trois Suisses Vivendi Baisse Le groupe a fait savoir que son assemblée pour reprendre la participation de 50 % du générale se tiendrait le 24 avril au Louvre, à OR 80,5-83,5 VIV 27,25-28,25 vépéciste au sein de leur filiale commune, le Paris. Par ailleurs, SFR multiplie les forfaits loreal-finance.com -2,4% 74,25-72 Club des Créateurs de Beauté. vivendi.com -1,6% 24,5-23 avec Internet illimité. 78,72 76,84 26,22 25,81 ▶ Dans la première colonne figure, outre le nom de la valeur, ▶ Dans la deuxième colonne est décrite l’évolution de rapport à la semaine précédente sont signalés par un cadre Dans cette rubrique, il ne s’agit pour la rédaction que de le code mnémonique qui permet de passer des ordres et de l’action sur la semaine, séance par séance. vert, les défavorables par un cadre rouge) puis les deux traiter l’information. Les conseils sur les actions du Cac 40 trouver les cours sur les services internet de votre intermé- ▶ La troisième colonne est consacrée à l’analyse graphi- principaux seuils de résistance et de support. sont donnés in extenso dans le cote du SRD, qui comprend diaire financier et sur le site www.investir.fr. L’adresse du site que réalisée par CHART’S. Sont indiqués la tendance gra- ▶ La dernière colonne présente les faits marquants de la toutes nos estimations ainsi que la position du consensus des internet de la société est également indiquée. phique de court terme (les changements favorables par semaine. Elle est mise à jour pour chaque numéro d’Investir. analystes financiers (voir notre cahier central).
    13. Samedi 8 mars 2008 ■ Investir n° 1783 VALEURS EN VUE 13 La veillée d’armes se prolonge dans le secteur minier PRESSION. Deux maxi-fusions sont en projet. tées par Reuters, le groupe anglo- australien discuterait d’un prêt re- liards de dollars), mais de droits de commercialisation… Mais les en- éclairant. Vale a réussi à imposer une hausse de tarifs de 65 % à 71 % Les protagonistes ne baissent pas la garde, cord de 55 milliards de dollars au- jeux demeurent. au chinois Baosteel. Rio Tinto, qui près d’un pool de banques, pour Les prix des matières premières est encore plus important en taille, dans un marché des matières premières financer l’offre hostile lancée sur sont en plein boom, notamment espère obtenir un meilleur prix. ■ son compatriote. parce que la demande chinoise res- Emmanuelle Ducros qui leur est toujours très favorable. Dans un secteur où les rumeurs te soutenue. Pour en profiter, les de concentration ne cessent de grands groupes n’ont d’autre solu- NOTRE CONSEIL Toronto, au cours du congrès en notre valeur propre », a-t-il mar- naître, le numéro un mondial ne tion que de mettre la main sur les A Rio Tinto (coté à Paris, code annuel de l’industrie miniè- telé. Comprendre : les partenaires veut pas arriver le dernier. L’an- réserves de leurs concurrents : ex- mnémo : RTZ) a acquis une dimen- re, Tom Albanese, le prési- chinois estiment eux aussi que nonce d’une tentative de rappro- ploiter de nouveaux gisements est sion spéculative et a gagné 15 % dent de Rio Tinto, a enfoncé le l’offre de BHP Billiton, qui valorise chement du brésilien Vale avec le impossible à court terme, pour des depuis notre retour à l’achat de fé- clou. La prise de 9 % du capital par Rio Tinto 147,5 milliards de dollars, suisse Xstrata (filiale à 35 % de questions de coût et de disponibilité vrier. Acheter et viser 85 €. En re- le chinois Chinalco, en février, était reste insuffisante… Mais Tom Alba- Glencore) a fait monter la pres- des hommes et du matériel. Sans vanche, rester à l’écart de BHP « inattendue et non sollicitée » mais nese a beau camper sur ses posi- sion. Certes, les négociations sont compter que, dans les négociations (coté à Londres : BLT), dont le bé- elle a eu le mérite, selon lui, de ren- tions, BHP poursuit son objectif. au point mort dans ce dossier, non tarifaires, le plus gros a souvent rai- néfice par action pourrait souffrir forcer sa position. « Chinalco croit Selon des sources financières ci- pour des questions de prix (89 mil- son. L’exemple du minerai de fer est du rachat de son concurrent. À SUIVRE Pernod Ricard rachète les minoritaires de Mumm ernod Ricard a décidé de P racheter les rares actionnaires minoritaires des champagnes G. H. Mumm et Cie, par le biais d’une Opro qui interviendra du 25 mars au 7 avril prochains, le re- trait obligatoire des 7.785 actions en- core aux mains du public ayant été fixé au 9 avril. Le groupe français a procédé à quelques achats de gré à gré d’ac- tions Mumm qui lui étaient présen- tées, au point de posséder actuelle- ment 99,6 % du capital. Dans la perspective de l’Opro, la société Mumm a été réinscrite au comparti- ment des valeurs radiées. Le prix a été fixé à 200 € par action, un mon- tant jugé « équitable » par le cabinet d’expertise indépendant AA Fineval, selon une évaluation multicritères, par référence, notamment, aux autres acteurs cotés de la Cham- pagne. Mais l’actif net réévalué (marques, stocks de vins et vi- gnobles), estimé à 193 € par action, a aussi été pris en compte. Par ailleurs, et depuis 2002, toutes les transactions de gré à gré ont été ef- fectuées à 170 € (code mnémo : RI). Maisons France Confort réalise sa première acquisition de 2008 e constructeur de maisons indi- L viduelles en secteur diffus (la so- ciété n’est pas propriétaire du ter- rain à bâtir) continue à renforcer le maillage de la France par une poli- tique de croissance externe toujours aussi active. Ainsi, Maisons France Confort vient de racheter la totalité de la société CTMI, un acteur recon- nu dans la région Est avec trois points de vente à Strasbourg, Col- mar et Mulhouse. Avec cette acqui- sition, le groupe de Patrick Van- dromme prend pied dans des départements (Bas-Rhin et Haut- Rhin) où elle n’était pas présente. Alors que l’action a perdu près de la moitié de sa valeur en un an, nous conseillons de l’acheter pour viser un premier objectif de 36 € (code mnémo : MFC). ■
    14. 14 VALEURS DU SRD Samedi 8 mars 2008 ■ Investir n° 1783 COMMENT LIRE NOS CONSEILS ment, pour le SRD, la date du prochain rendez-vous ● les chiffres d’affaires estimés en 2007 et 2008 ; rie nette est positive et que la société n’est pas proches seuils de résistances (à la hausse) et (publication de résultat, fin d’opération financiè- ● nos prévisions de bénéfices par action pour ces endettée. Pour les secteurs banque, assuran- de supports (à la baisse); Nos conseils sont donnés dans une optique de re…). Un tableau synthétique rassemble les princi- deux années ainsi que les ratios cours/bénéfice ; ce, holdings, immobilier, ces deux indicateurs ● la dernière ligne du tableau précise le code moyen terme (12-18 mois) même si, naturelle- pales données clés sur la société et sur l’action : ● les dividendes 2006 (versés en 2007) et sont remplacés par l’actif net par action, et la mnémonique de l’action (Isin pour les valeurs ment, la vie des sociétés et l’évolution des cours de ● le cours du jeudi soir ainsi que les extrêmes 2007 estimés (versés en 2008) ainsi que les surcote (ou décote) du cours de Bourse par qui ne sont pas cotées à Paris) et le volume Bourse peuvent nous amener à modifier ces sur 52 semaines ; rendements associés ; rapport à celui-ci ; quotidien moyen de transactions observé sur conseils plus rapidement. Pour vous aider à mieux ● la capitalisation boursière et le compartiment ● les fonds propres au bilan et le ratio d’endet- ● pour les valeurs du SRD, des indications sur la les trois deniers mois (non significatif [NS] suivre vos valeurs, nous communiquons égale- de cotation de l’action ; tement. Un ratio négatif signifie que la trésore- tendance graphique et sur les deux plus pour les valeurs étrangères). ASSURANCEJ SECTEURS EN VEDETTE Variations du SRD par secteur CNP ASSURANCES. Performance robuste en 2007 Les faits. CNP Assurances même dans des conditions d’acti- Du 29-2-2008 en clôture au 6-3-2008 en clôture respire. Le premier assureur vité dégradées en France, l’évolu- CNP Assurances 120 Date de prorogation du SRD : le 24-3-2008 français de personnes a rassuré tion des encours devrait permettre les marchés après l’annonce de 100,56 une progression du résultat net 100 Aéronautique-Défense Banque-Services financiers bons résultats 2007 et de pers- courant d’au moins 10 % sur l’an- pectives encourageantes pour née 2008 ». CNP a traversé la cri- EADS (p. 8) + 1,7 % BNP Paribas – 2,8 % 80 2008. CNP a publié un résultat se sans encombre. Son exposi- Thales (p. 9) – 0,3 % Crédit Agricole (p.14) – 3,3 % net part du groupe en hausse de tion aux crédits immobiliers Safran – 1,2 % Dexia – 3,4 % 6,7 %, à 1,2 milliard d’euros. 60 70,99 américains directe est « nulle », MM200 Zodiac – 2,2 % Natixis (p. 18) 3,8 % Dans le même temps, le résultat et indirecte « très faible » (10 mil- d’exploitation bondit de 21 %, 40 lions d’euros), a rappelé l’assu- Seul EADS ressort en positif cette Toujours un sale temps pour les va- grâce à l’augmentation des en- 29,65 reur. Par ailleurs, les variations semaine. L’action du groupe d’aé- leurs bancaires. La tempête du sub- 2008 cours qui représentent plus de 20 de juste valeur sur les porte- ronautique a été tirée par le gain du prime a fait deux nouvelles vic- 2003 2004 2005 2006 2007 80 % des revenus de l’assureur. feuilles de titrisation se limitent à contrat des avions ravitailleurs times. Crédit Agricole et Natixis ont Dans un marché de l’assurance 47 millions d’euros sur 5,6 mil- américains. Les autres valeurs ont, enregistré de lourdes pertes au en baisse de 3 % en 2007, le Cours (extr. 52 sem.) 70,99 (100,56 / 64,56) liards au total. Gilles Benoist pour l’essentiel, souffert des nou- quatrième trimestre 2007. Les chiffre d’affaires annuel a reculé Capi en M€ (comp.) 10 545 (SRD, comp. A, C ) s’est également employé à faire veaux accès de faiblesse du dollar cours ont chuté de manière impor- de 1,4 % (– 1,9 % à périmètre CA 2007-2008 (M€) 31 500 / 36 500 retomber la spéculation sur une face à l’euro, dans l’attente des pu- tante cette semaine, entraînant constant), à 31,53 milliards d’eu- BNPA 2007-2008 8,08 / 8,75 évolution de l’actionnariat. «Le blications à venir dans les pro- tout le secteur. La sanction est qua- ros. Le groupe avait fortement dossier n’est pas sur la table», a-t-il chains jours. siment du même ordre pour BNP PER 2007-2008 8,8 / 8,1 déçu début février en faisant état expliqué, soulignant que les trois Paribas et Dexia. Div. net 2006-2007 2,30 / 2,85 d’une chute de 14,4 % de son ac- grands actionnaires de CNP, à sa- tivité au titre du quatrième tri- Rdt net 2006-2007 3,2 % / 4 % voir la CDC, l’Ecureuil et La Pos- Assurance Médias-Publicité mestre. L’action a bondi de AN/action (surcote) 54,83 (29 %) te, sont liés par un pacte et des Paris Re + 4,1 % Ipsos + 3,7 % 5,1 %, à 74,37 €, mercredi Tendance graphique Baisse accords commerciaux jusqu’au 5 mars, le jour de la publication. Résistances/Supports 76,50-79,30 / 65,50-62,70 31 décembre 2015. K. T. ■ CNP Assurances (p. 14) – 2,4 % JCDecaux + 0,7 % Vivendi (p.24) – 1,6 % Mnémo-Volume quot. moyen CNP - 257 980 Scor – 4,9 % L’analyse. « L’animal CNP est NOTRE CONSEIL Axa –6% Canal+ (p.15) – 2,2 % particulièrement résistant aux Le groupe fait preuve de ro- April Group (p. 8) – 23,6 % M6-Métropole TV (p. 17) – 7,8 % crises », s’est félicité Gilles Be- surance-vie l’an dernier en Fran- bustesse et affiche de fortes am- NRJ Group – 9,6 % noist, le directeur général, lors de ce, CNP Assurances se veut bitions. Le dossier garde un at- Descente aux enfers pour April la présentation à la presse des ré- confiant. « La collecte a atteint en trait spéculatif. Nous étions à Group. Les résultats annuels du JCDecaux aurait remporté deux sultats annuels du groupe qui a France 53,6 milliards d’euros. l’écart et revenons à l’achat spé- courtier en assurances marqués des trois lots du contrat publicitai- fait fi de la crise des subprimes et C’est la plus forte hausse de ces culatif en visant 84 €. par une baisse de la marge opéra- re de RFF. Malgré la publication de d’un marché de l’assurance fragi- dernières années », a martelé tionnelle ont fortement déçu, en- comptes 2007 conformes aux at- lisé par le ralentissement des Gilles Benoist. Surtout, le groupe Prochain rendez-vous. Le traînant une sanction sévère. A l’in- tentes, M6 n’a pas convaincu. NRJ transferts de PEL. Malgré le repli a indiqué que, « sauf aggravation 13 mai 2008, chiffre d’affaires du verse, CNP Assurances a livré des a reperdu tout le terrain gagné le de 18 % de la collecte nette en as- sensible de la crise financière, et premier trimestre 2008. comptes 2007 solides, passant 29 février après l’annonce de son entre les mailles du subprime. recentrage sur les médias. BANQUE-SERVICES FINANCIERSJ Automobile Services aux entreprises Faurecia + 5,2 % Sodexo + 0,5 % CRÉDIT AGRICOLE SA. L’impact du «subprime» Peugeot (p.8) –2% Séché Environnement + 0,5 % Michelin – 3,2 % EDF Energie Nouvelle – 0,8 % contraint à une augmentation de capital Valeo – 4,8 % Teleperformance – 4,3 % Les faits. La liste des victimes ailleurs, afin de renforcer ses Cours (extr. 52 sem.) 17,45 (33,10 / 17,05) Renault (p.8) 6,8 % Bureau Veritas (p.25) – 5,4 % de la crise du subprime s’allonge fonds propres dans le cadre du Capi en M€ (comp.) 29 137 (SRD, comp. A, C ) Veolia Environnement – 6,6 % dans les rangs des établissements passage aux nouvelles normes de A l’exception de l’équipementier bancaires. Le Crédit Agricole paie CA 2007-2008 (M€) 16 768 / 17 439 solvabilité Bâle II, le véhicule Faurecia, les valeurs du secteur ont Avant la publication de ses résul- au prix fort l’exposition au crédit BNPA 2007-2008 2,46 / 3,03 coté de la « banque verte » va été malmenées, en particulier mar- tats annuels, le vendredi 7 mars au immobilier américain à risque de PER 2007-2008 7,1 / 5,8 émettre pour 3,6 milliards d’ac- di, lors de l’ouverture du Salon de matin, Veolia Environnement a fait sa filiale Calyon. La crise lui aura tions de préférence sans droit de Div. net 2006-2007 1,15 / 1,20 l’auto de Genève. Les déclarations l’objet de prises de bénéfices. coûté au total 4,1 milliards d’euros vote donnant droit à un dividen- Rdt net 2006-2007 6,6 % / 6,9 % parfois pessimistes sur le marché Même mouvement pour Teleper- en 2007. Son résultat net a chuté de mais sans effet dilutif. Le be- européen ont pris le pas sur des formance, qui annoncera ses résul- AN/action (décote) 23,26 (25 %) de 16,8 %, à 4,04 milliards d’euros. soin supplémentaire en fonds statistiques favorables en février tats 2007 le mardi 11 mars après la Tendance graphique Baisse Comme ce fut le cas pour Natixis, propres s’élève à 7,1 milliards en France. clôture de la Bourse. le quatrième trimestre s’est révélé Résistances/Supports 18,80-19,35 / 17-15,90 d’euros. Le Crédit Agricole, qui le plus dévastateur. Sur les trois Mnémo-Volume quot. moyen ACA - 7 080 639 s’était engagé fin 2007 à ne pas derniers mois de l’année, Calyon a baisser son dividende, propose- LES MEILLEURS POTENTIELS DU SRD passé pour 3,3 milliards de dépré- nales du groupe (44 % des revenus ra, à l’assemblée générale du ciations (la direction tablait en dé- en 2007), fruit de la politique d’ac- 21 mai 2008, un dividende en Sur la base des objectifs de la rédaction cembre dernier sur 2,5 milliards), quisition pantagruélique du grou- hausse de 4,3 %, à 1,20 € par ac- conduisant à une perte nette tri- pe ces dernières années (Italie, tion, ce qui correspond à un taux (lire pages V à VIII du cahier central) mestrielle de 857 millions d’euros Grèce), ont également joué leur de distribution de près de 50 % Valeur Potentiel Valeur Potentiel pour le Crédit Agricole. C’est la rôle de relais de croissance. Le pro- du résultat net. Les caisses régio- première perte trimestrielle pu- duit net bancaire de la banque de nales prendront le dividende des Eiffage 54 % Saint-Gobain 41 % bliée par la banque depuis son in- détail à l’international a ainsi été actions. Ce qui correspond à une Oberthur Technologies 54 % EDF 40 % troduction en Bourse en 2001. multiplié par plus de trois en- augmentation de capital. K. T. ■ TF1 52 % FFP 39 % tre 2006 et 2007. Avec l’intégration Air France-KLM 52 % Trigano 39 % L’analyse. Touché mais pas de Cariparma et FriulAdria, l’Italie NOTRE CONSEIL Iliad 51 % Bouygues 37 % coulé. Malgré l’ampleur des dépré- est devenue le deuxième marché Nous restons à l’écart de la Nyse Euronext 45 % L’Oréal 37 % ciations, la « banque verte » a en domestique du groupe. valeur. Sanofi-Aventis 44 % Peugeot 36 % quelque sorte limité les dégâts de La direction a assuré que 2008 M6-Métropole TV 43 % Danone 35 % la crise grâce à ses autres métiers sera consacré à la croissance in- Prochain rendez-vous. Le de banque de détail et services fi- terne et qu’elle n’avait pas de 15 mai 2008, publication des ré- Vivendi 42 % JCDecaux 35 % nanciers. Les activités internatio- grosses acquisitions en vue. Par sultats du premier trimestre 2008. France Télécom 41 % Havas 35 % *
    15. Samedi 8 mars 2008 ■ Investir n° 1783 VALEURS DU SRD 15 PHARMACIE-SANTÉJ ESSILOR INTERNATIONAL. Toujours de belles perspectives Les faits. Le numéro un mon- L’analyse. La montée en puis- ne, qui a ajouté 4 points de crois- Cours (extr. 52 sem.) 39,57 (47,50 / 35) et un maintien de la marge opéra- dial de l’optique a, conformément sance des verres à forte valeur sance au chiffre d’affaires mais éro- tionnelle, a été confirmé. A. B. ■ Capi en M€ (comp.) 8 360 (SRD, comp. A, C ) aux attentes, affiché une améliora- ajoutée (hauts indices, polycarbo- dé de 0,4 point la marge opération- CA 2007-2008 (M€) 2 912 / 3 200 tion significative de ses résultats nates, photochromiques) s’est nelle (hors acquisitions elle se NOTRE CONSEIL en 2007. Le résultat opérationnel poursuivie en 2007. Essilor, qui serait élevée à 18,5 %), devrait se BNPA 2007-2008 1,79 / 2,04 Nous restons acheteurs dans courant a progressé de 9,3 %, à prévoyait un maintien de sa profi- poursuivre au même rythme cette PER 2007-2008 22,1 / 19,4 une optique moyen terme avec un 527,4 millions d’euros, pour un tabilité du fait d’une intensification année. Div. net 2006-2007 0,55 / 0,62 objectif de 46 €. Le marché des chiffre d’affaires en croissance de des acquisitions (qui nécessitent en Par ailleurs, fin 2007, Essilor, to- Rdt net 2006-2007 1,4 % / 1,6 % verres correcteurs est porteur et 8,1 % (8 % à données constantes), général un délai de deux ans pour talement désendetté, affichait une FP en M€ (end. net/FP) 2 156 (-12 %) défensif et le groupe dispose de gi- à 2,9 milliards d’euros. Le bénéfi- atteindre le niveau de marge du trésorerie nette excédentaire de Tendance graphique Baisse sements de croissance colossaux ce, favorisé par les produits issus groupe), est ainsi parvenu à amé- 262 millions d’euros. en Asie et en Inde. Les ratios de va- Résistances/Supports 40,50-41,75 / 38,30-37,35 des placements de l’imposante tré- liorer légèrement sa marge opéra- Concernant les craintes de ralen- lorisation élevés (PER de 19,4 fois Mnémo-Volume quot. moyen EF - 882 197 sorerie, s’est inscrit en hausse de tionnelle (+ 0,2 point), qui s’est éta- tissement aux Etats-Unis, où le 2008) sont justifiés par la belle visi- 11,6 %, à 366,7 millions d’euros. blie à 18,1 %. Seize sociétés ont été groupe réalise 43 % de ses ventes, la bilité. Le groupe proposera à l’assemblée rachetées en Europe, en Asie, en direction s’est montrée rassurante, L’objectif d’une progression de générale un dividende de 0,62 € Amérique et en Inde pour un mon- indiquant qu’« aucun signe défavo- 10,5 % du chiffre d’affaires, hors ef- Prochain rendez-vous. Ré- par action, en amélioration de tant total de 151 millions d’euros. rable n’était décelable au premier tri- fet de change, intégrant un rythme sultats du premier trimestre le 13 %. Cette politique de croissance exter- mestre ». de croissance interne proche de 6 % 23 avril. MÉDIAS-PUBLICITÉJ CANAL+ Nouvelle hausse du dividende Les faits. Pour un chiffre d’af- faires en progression de près de 8 %, à 1,74 milliard d’euros, Canal+ SA affiche un bénéfice net en hausse de 12 %, à 47 millions d’euros. La socié- té compte 5,3 millions d’abonnés. Le dividende atteint 25 centimes. L’analyse. Compte tenu de la nature du Canal+ coté, créé en 2000 pour respecter la loi sur l’audiovisuel (et l’interdiction pour un seul action- naire de dépasser 49 % du capital d’une chaîne de télévision importan- te), l’évolution du résultat n’est pas si- gnificative pour les actionnaires indi- viduels. La jouissance de sa base d’abonnés a été concédée à sa mai- son mère, Canal+ France. Compte tenu du montage juridique et finan- cier, Canal+ SA a, par convention, un résultat opérationnel borné. On notera la bonne santé de la chaîne cryptée, la croissance du parc d’abonnés (+ 80.000 en un an) et la progression du dividende de 1 centime (+ 4 %), comme chaque année. L’action offre un rendement de 3,6 %. Elle conserve son caractè- re spéculatif, dans la mesure où des changements de la législation au- diovisuelle sont attendus dans les prochains mois : un rachat des mi- noritaires par Vivendi n’est pas à exclure. P.-A. P. ■ Cours (extr. 52 sem.) 6,75 (8,90 / 6,55) Capi en M€ (comp.) 855 (SRD, comp. B, C ) CA 2007-2008 (M€) 1 740 / 1 827 BNPA 2007-2008 0,37 / 0,38 PER 2007-2008 18,2 / 17,8 Div. net 2006-2007 0,24 / 0,25 Rdt net 2006-2007 3,6 % / 3,7 % FP en M€ (end. net/FP) 228 (-92 %) Tendance graphique Baisse Résistances/Supports 6,98-7,09 / 6,52-6,41 Mnémo-Volume quot. moyen AN - 101 657 NOTRE CONSEIL La valeur figure de longue date dans notre liste de favorites. Nous en recommandons de nouveau l’achat, pour viser 9 €. Prochain rendez-vous. As- semblée générale le 18 avril. Divi- dende détaché le 29 avril.
    16. 16 VALEURS DU SRD Samedi 8 mars 2008 ■ Investir n° 1783 PÉTROLE PHARMACIE-SANTÉ A SUIVRE VALLOUREC EUROFINS SCIENTIFIC Rexel réussit L’optimisme est de retour Redressement des marges en vue son OPA ▶ Les faits. Pour un chiffre ▶ Les faits. Le spécialiste des e numéro un mondial de la dis- d’affaires en hausse de 10,4 % en tests de microbiologie a publié des L tribution de matériel électri- que, Rexel, a réussi son offre de 2007, à 6,14 milliards d’euros, le résultat brut d’exploitation a Vallourec 250 résultats conformes à ses objectifs mais inférieurs à ceux des analys- Eurofins Scientific 100 80 84,46 200 rachat sur Hagemeyer. Le groupe grimpé de seulement 5,1 %, à tes financiers. Le titre, qui a gagné 67,39 français a fait savoir que plus de 1,75 milliard, soit 28,5 % des 45 % en 2007 et démontré une 60 150 95% des titres du néerlandais ont ventes, contre 30,1 % en 2006. bonne résistance depuis janvier, été apportés à l’opération, qui va- Pour le premier semestre de 145,04 cédait 6,5% mercredi, à 69,90 €. 40 lorisait la cible à près de 3,2 mil- 2008, la direction attend une 100 MM200 liards d’euros.Ayant obtenu l’aval marge autour de 25 % et lance ▶ L’analyse. Après un double- 20 50 de la Commission européenne, un plan de réduction de coûts ment de taille en deux ans, Euro- MM200 Rexel compte se partager les actifs afin de réaliser une économie 2008 fins Scientific est entré, comme 0 9,07 2008 de Hagemeyer avec le numéro annuelle de plus de 200 millions 0 attendu, dans une phase d’inté- 2003 2004 2005 2006 2007 2003 2004 2005 2006 2007 deux du secteur, Sonepar. Le lea- à l’horizon 2010. Ce plan sera gration de ses acquisitions, socié- der devrait, à terme, récupérer un mis en place progressivement et Cours (extr. 52 sem.) 145,04 (243,25 / 120,02) tés souvent déficitaires qui néces- Cours (extr. 52 sem.) 67,39 (84,46 / 59,70) périmètre qui équivaut à la moitié portera ses effets pour un tiers Capi en M€ (comp.) 7 693 (SRD, comp. A, C ) sitent un délai de trois ans pour Capi en M€ (comp.) 940 (SRD, comp. B, C ) des ventes de sa cible. Le solde cette année, un tiers en 2009 et atteindre la rentabilité moyenne CA 2007-2008 (M€) 492 / 620 CA 2007-2008 (M€) 6 140 / 6 200 sera cédé à Sonepar à un prix le dernier tiers en 2010. du groupe. La marge opération- BNPA 2007-2008 1,22 / 1,94 BNPA 2007-2008 18,59 / 18,67 équivalent à celui de l’OPA, qui, nelle s’est ainsi érodée de PER 2007-2008 7,8 / 7,8 PER 2007-2008 55,2 / 34,7 pour Rexel, devrait avoir un effet ▶ L'analyse. Le ton a changé 1,9 point, à 8,2% (contre 10,1% en positif sur les bénéfices dès la pre- chez Vallourec. De très réservé Div. net 2006-2007 10 / 7 2006). Toutefois, deux tiers des ac- Div. net 2006-2007 0,10 / 0,10 mière année d’intégration (code début février, il est devenu nette- Rdt net 2006-2007 6,9 % / 4,8 % tivités ont déja atteint une marge Rdt net 2006-2007 0,1 % / 0,1 % mnémo : RXL). ■ ment plus optimiste. Entre- FP en M€ (end. net/FP) 2 790 (-9 %) de 14,4%. Le bénéfice est resté sta- FP en M€ (end. net/FP) 215 (50 %) temps, les clients américains de ble, à 19,7 millions d’euros. Tendance graphique Baisse Tendance graphique Baisse Arkema respecte Vallourec ont céssé de déstoc- Résistances/Supports 148-154,65 / 129-120 Pour 2008, la direction prévoit Résistances/Supports 72-74,30 / 62,80-60,50 ses engagements ker, ce qui est une bonne nou- une progression de 25% (dont 10% Mnémo -Volume quot. moyen ERF - 17 175 velle. De plus, deux nouveaux Mnémo -Volume quot. moyen VK - 745 269 de croissance interne) des factura- e chimiste n’a pas déçu, con- éléments vont venir soutenir la tions, à 620 millions d’euros. L trairement à Rhodia. L’ex-fi- liale de Total a affiché une pro- rentabilité : la hausse des prix des tubes de 10 %, que Vallourec NOTRE CONSEIL Une chute de la rentabilité Compte tenu de ce rythme de crois- sance plus modéré qui va se pour- NOTRE CONSEIL Compte tenu du PER élevé gression de 26% de son excédent espère bien faire accepter à ses devrait être évitée grâce à la suivrejusqu’en2011etdelamontée (37 fois 2008) et de la nervosité brut d’exploitation, à 518 mil- clients pour tenir compte de la hausse des prix des tubes et au en puissance des acquisitions, la di- des marchés, nous avions con- lions d’euros, un niveau supé- forte hausse des matières pre- plan d’économies. Nous redeve- rectionviseuneforteaugmentation seillé des achats en baisse sous rieur à ses prévisions. La marge mières, et le plan de réduction nons acheteurs pour viser 165 €. des résultats dès cette année et une 70 €, qui ont pu être réalisés. brute d’exploitation, qui reste des coûts, qui commencera à rentabilité opérationelle de 15 % à Acheter avec un objectif de 85 €. très inférieure à la moyenne du avoir des effets positifs dès cette ▶ Prochain rendez-vous. Le moyen terme. Nous attendons une secteur, s’est ainsi établie à 9,1% année (soit une économie d’en- 7 mai pour les résultats du pre- hausse de 35% par an du bénéfice ▶ Prochain rendez-vous. Ré- (contre 7,3 % en 2006). Le viron 66 millions d’euros).S. A. ■ mier trimestre. paraction surcettepériode. A. B. ■ sultats trimestriels le 14 mai. groupe, qui profite à plein de ses mesures de restructuration, BIENS D’ÉQUIPEMENT BIENS D’ÉQUIPEMENT compte poursuivre l’améliora- tion de sa marge brute d’exploita- tion, qui devrait atteindre 10% SPERIAN PROTECTION HAULOTTE GROUP cette année et 12% en 2012. Un premier dividende de 0,75 €, soit Les résultats font bondir le titre Bonne santé confirmée un rendement significatif de 2%, sera versé aux actionnaires au ti- ▶ Les faits. Le leader mondial ▶ Les faits. Le constructeur Cours (extr. 52 sem.) 13,76 (33,78 / 11,51) tre de 2007. Seul bémol, les inves- des équipements de protection Sperian Protection 120 113,85 européen de nacelles élévatrices Capi en M€ (comp.) 474 (SRD, comp. B, C ) tisseurs craignent les effets défa- individuelle a fait mieux que a réalisé un exercice 2007 satis- vorables de la flambée des prévu en 2007, faisant grimper faisant avec la publication d’un CA 2007-2008 (M€) 648 / 715 matières premières et d’une ré- l’action de 7,1 %, mercredi. Après 100 chiffre d’affaires consolidé de BNPA 2007-2008 2,07 / 2,27 cession économique. Le titre a retraitement de Sunoptics, cédé 648,1 millions d’euros, en hausse PER 2007-2008 6,6 / 6,1 cédé 14 % au cours des sept der- l’an dernier, le résultat net 2007 80 de 24,8 %, un résultat opération- Div. net 2006-2007 0,17 / 0,22 nières séances. ■ s’établit à 59,1 millions d’euros, MM200 nel courant de 113,7 millions, en Rdt net 2006-2007 1,2 % / 1,6 % en hausse de 44 %, pour des fac- hausse de 19,7 %, et un bénéfice FP en M€ (end. net/FP) 330 (ns) Deux acquisitions turations en progression de 60 68,29 net, part du groupe, de 71 mil- 2,4 % (+ 6,5 % hors effet de lions, en progression de 17,5 %. Tendance graphique Baisse pour L’Oréal change), à 754,4 millions. La ren- Un dividende net de 0,22 € par Résistances/Supports 14,71-15,19 / 12,81-12,33 40 45,03 2008 ’Oréal arrondit son périmètre : tabilité opérationnelle courante action sera proposé à l’assemblée L le groupe va acquérir la totalité du capital du Club des Créateurs atteint, elle, 14,7 % (+ 0,7 point). 2003 2004 2005 2006 2007 des actionnaires. Mnémo -Volume quot. moyen PIG - 205 548 de Beauté (CCB), une société de ▶ L'analyse. Sperian Protec- Cours (extr. 52 sem.) 68,29 (113,85 / 58,36) ▶ L'analyse. Le tassement de vente par correspondance, par ca- tion, qui visait une marge opéra- Capi en M€ (comp.) 529 (SRD, comp. B, C ) la marge d’exploitation trouve 730 millions a été confirmée.La talogue et Internet, dont il détient tionnelle 2007 « autour de CA 2007-2008 (M€) 754 / 777 son origine dans le mauvais com- marge nette, elle, devrait rester 50% aux côtés des Trois Suisses, 14,3 % », a dépassé son objectif. BNPA 2007-2008 7,63 / 8,64 portement de la livre face à stable autour de 11 %. Parallèle- qui s’en désengagent. CCB, sur- Malgré un impact défavorable l’euro, ce qui explique un man- ment, le groupe a cédé au mois PER 2007-2008 9 / 7,9 tout présent en France et au Japon de 0,1 point lié à la faiblesse du que à gagner de 4 millions de janvier son activité Location par les cosmétiques et produits dollar, la marge opérationnelle a Div. net 2006-2007 1,05 / 1,50 d’euros pour le groupe. En ce qui France, ce qui lui permettra d’en- capillaires Agnès b., Cosmence ou progressé sous l’effet conjugué Rdt net 2006-2007 1,5 % / 2,2 % concerne la rentabilité nette, elle registrer une plus-value nette lé- Maniatis, réaliserait un chiffre de l’intégration de Nacre FP en M€ (end. net/FP) 550 (43 %) a été affectée à hauteur de 3 mil- gèrement supérieure à 30 mil- d’affaires de 110 millions d’euros (+ 0,3 point) et d’un mix produit Tendance graphique Hausse lions d’euros par la volatilité des lions d’euros. J.-L. M. ■ et serait déficitaire. plus favorable, qui s’explique no- marchés des taux. Résistances/Supports 72-75 / 65-59 Dans le la dermatologie, L’Oréal tamment par l’arrêt de certains En tout, l’impact négatif sur le NOTRE CONSEIL Mnémo -Volume quot. moyen SPR - 18 689 a annoncé également une acquisi- produits peu rentables. bénéfice net a été de l’ordre de Le cours a fortement baissé tion, le laboratoire américain Pour 2008, l’ex-Bacou-Dalloz 7 millions, soit 1 point de moins ces derniers mois et les perspec- (coté au Nasdaq) CollaGenex table sur une fourchette com- de marge, lequel, de ce fait, a at- tives pour 2008 restent satisfai- Pharmaceuticals, spécialisé dans prise entre 14,5 % et 14,9 %, NOTRE CONSEIL teint 11 % au lieu des 12 % pré- santes. Acheter pour viser un les traitements de la rosacée (la pour une croissance attendue La publication a rassuré et vus. premier objectif de 16 €. couperose) et en croissance très des ventes, hors effet de change la rentabilité devrait continuer à En ce qui concerne l’exercice rapide. Cette opération va s’effec- mais comprenant les change- s’améliorer. Achat, objectif : 85 €. en cours, Alexandre Saubot reste ▶ Prochain rendez-vous. Le tuer via Galderma, la filiale com- ments de périmètre, qui « de- confiant, malgré la probable sta- 22 avril, assemblée générale des mune à L’Oréal et à Nestlé, pour vrait être en 2008 du même or- ▶ Prochain rendez- bilité du marché mondial. Ainsi, actionnaires et publication du un montant de 420 millions de dre qu’en 2007 », soit 6,5 %. ■ vous. Les ventes du premier tri- la prévision d’un chiffre d’affaires chiffre d’affaires du premier tri- dollars (code mnémo : OR). ■ M. M. mestre, le 16 avril. consolidé compris entre 700 et mestre.
    17. Samedi 8 mars 2008 ■ Investir n° 1783 VALEURS DU SRD 17 MÉDIAS-PUBLICITÉJ M6. Le groupe maintient ses ambitions dans un environnement difficile Les faits. M6 a publié des ré- président de M6, était ambivalent. Cours (extr. 52 sem.) 14,42 (28,44 / 14,20) groupe envisage une acquisition sultats conformes aux attentes du D’un côté, il a tenu des propos of- M6 30 29,30 dans le domaine de l’Internet et de Capi en M€ (comp.) 1 874 (SRD, comp. A, C ) marché : pour un chiffre d’affaires fensifs sur la conquête de nouvelles diffuser l’Euro 2008. P.-A. P. ■ de 1,35 milliard d’euros, le bénéfice parts de marché pour M6 («Notre CA 2007-2008 (M€) 1 356 / 1 400 net s’est élevé à 168,7 millions, en objectif est clair : continuer à surper- 25 BNPA 2007-2008 1,30 / 1,29 NOTRE CONSEIL progression de 11,1 % si l’on ne former le marché publicitaire de la té- PER 2007-2008 11,1 / 11,2 Valorisée 11,2 fois nos esti- MM200 tient pas compte de la plus-value lévision en France») et W9 («W9 a Div. net 2006-2007 0,95 / 1 mations de bénéfice pour cette 20 exceptionnelle liée à la cession de sa de grosses ambitions, nous visons un Rdt net 2006-2007 6,6 % / 6,9 % année, l’action s’échange à un ni- participation dans TPS l’an passé. quasi-doublement des recettes») qui FP en M€ (end. net/FP) 788 (-11 %) veau historiquement faible. Nous avaient de quoi rassurer les investis- 15 Tendance graphique Baisse restons à l’achat pour le long ter- L’analyse. Que retenir des seurs. Il a systématiquement cher- 14,25 me (objectif : 20 €), sachant que la 14,42 Résistances/Supports 15,17-15,54 / 13,67-13,30 comptes annuels de M6 ? Qu’ils ché à minimiser l’éventuel effet po- conjoncture publicitaire va encore 2008 Mnémo-Volume quot. moyen MMT - 531 139 étaient plutôt bons et que le dividen- sitif de la suppression de la publicité 10 peser sur le titre au cours du pre- 2003 2004 2005 2006 2007 de a été relevé à 1 € (+ 5 %). Que les sur France Télévisions (« Ce n’est mier semestre. chaînes thématiques de M6 ont at- pas le pactole »), et n’a pas manqué d’un changement de la réglementa- teint l’équilibre pour la première de rappeler que le marché publici- permis au titre de rebondir. tion, au moment où le gouverne- Prochain rendez-vous. Le fois et que le bilan est sain. Mais le taire n’était pas bon en ce début Il est normal que M6, tout com- ment cherche qui taxer pour finan- 6 mai, M6 publiera ses résultats discours de Nicolas de Tavernost, le d’année. Le message délivré n’a pas me TF1, minimise le gain potentiel cer France Télévisions. Enfin, le pour le premier trimestre 2008. À SUIVRE ArcelorMittal a lancé une offre sur les minoritaires de sa filiale brésilienne... e sidérurgiste a annoncé le 5 mars L le lancement d’une offre sur les titres de sa filiale ArcelorMittal Inox Brasil toujours en circulation (43 % du capital). L’offre court pendant 30 jours. ArcelorMittal propose 100 réals par titre ordinaire ou pré- férentiel (38,79 €). L’opération de- vrait coûter environ 1,85 milliard de dollars à ArcelorMittal (soit 1,2 mil- liard d’euros). Deux des trois plus gros actionnaires minoritaires, la BNDESPAR (Banque nationale de développement économique et so- cial) et un groupe d’actionnaires mené par Tarpon Investments se sont engagés à apporter leurs parti- cipations (code mnémo : MTP). ... et a perdu un de ses administrateurs Romain Zaleski a démissionné du conseil d’administration, où il sié- geait depuis octobre 2006. Il a l’intention de « poursuivre d’autres intérêts commerciaux dans la sidé- rurgie », si bien qu’on lui prête l’in- tention de reprendre le site de Gan- drange. En février, ArcelorMittal avait racheté 1,7 % du capital déte- nu par Carlo Tassara International, le holding de Romain Zaleski, qui en possède encore 2,96 %. JCDecaux gagne le contrat Réseau Ferré de France e groupe français d’affichage a ga- L gné une manche face à son concurrent américain Clear Channel. D’une part, il remporte avec sa filiale Avenir un lot du contrat d’affichage hors gare de Réseau Ferré de France, qui représente 28 millions d’euros de chiffre d’affaires annuel. D’autre part, Clear Channel a fait savoir qu’il avait perdu le contrat SNCF pour l’afficha- ge dans les gares. Ce qui laisse à pen- ser que c’est JCDecaux, allié à Métro- bus (filiale à 67 % de Publicis Groupe et à 33 % de JCDecaux), qui l’a rem- porté. Le résultat de l’appel d’offres sera connu le 19 mars prochain (code mnémo : DEC). ■
    18. 18 VALEURS DU SRD Samedi 8 mars 2008 ■ Investir n° 1783 BANQUE - SERVICES FINANCIERSJ BIENS D’ÉQUIPEMENTJ NATIXIS. Frappé par la crise du « subprime » NEOPOST. Fin d’exercice difficile Les faits. Pour le premier pe Dupont. « Nous allons ajuster Les faits. Le fournisseur Cours (extr. 52 sem.) 66,09 (117,44 / 60) exercice de son existence, Natixis, Natixis 25 23,77 nos forces de production dans les d’équipements de traitement du Capi en M€ (comp.) 2 096 (SRD, comp. A, C ) la filiale des Caisses d’Epargne et activités de titrisation surtout aux courrier a annoncé un chiffre des Banques Populaires, a vu son Etats-Unis », a-t-il lâché sans don- d’affaires annuel 2007-2008 CA 2007-2008 (M€) 907 / 947 20 bénéfice net fondre de moitié ner plus de détails. K. T. ■ (exercice clos le 31 janvier) de BNPA 2007-2008 4,64 / 4,50 (– 48 %) entre 2006 et 2007 pour 907,1 millions d’euros, en retrait PER 2007-2008 14,2 / 14,7 dépasser tout juste la barre du mil- Cours (extr. 52 sem.) 9,37 (20,91 / 9,16) de 1,3 % (+ 2,4 % à taux de chan- Div. net 2006-2007 3,30 / 3,30 15 liard d’euros, à 1,101 milliard. Ces Capi en M€ (comp.) 11 451 (SRD, comp. A, C ) ge constants). Le recul s’est accé- Rdt net 2006-2007 5%/5% résultats intègrent 1,22 milliard de MM200 CA 2007-2008 (M€) 6 043 / 6 345 léré aux Etats-Unis. En effet, de FP en M€ (end. net/FP) 485 (110 %) pertes liées à la crise des crédits hy- 10 BNPA 2007-2008 0,90 / 1,43 17 % au troisième trimestre (à Tendance graphique Baisse pothécaires (949 millions) et à l’ex- 9,37 PER 2007-2008 10,4 / 6,6 75,8 millions d’euros), la baisse Résistances/Supports 69,10-70,60 / 63,10-61,60 position aux rehausseurs de crédit 6,91 2008 Div. net 2006-2007 des facturations a atteint 24,3 % 5 0,86 / 0,45 Mnémo-Volume quot. moyen NEO - 216 431 (271 millions). Sur le seul quatriè- 2003 2004 2005 2006 2007 lors des trois derniers mois de Rdt net 2006-2007 9,2 % / 4,8 % 2007 : exercice clos le 31-1-2008 me trimestre, Natixis a annoncé 2007-2008 (à 75,7 millions d’eu- une perte nette de 900 millions. remettre en cause le modèle AN/action (décote) 14,33 (35 %) ros). 2008 : exercice clos le 31-1-2009 Les comptes incluent l’impact de économique de Natixis, a martelé Tendance graphique Baisse la cession (– 287 millions d’euros) Philippe Dupont, le président du Résistances/Supports 10,07-10,43 / 8,67-8,31 L’analyse. Le groupe, qui du rehausseur de crédit CIFG, aux directoire de Natixis. Dominique Mnémo-Volume quot. moyen KN - 2 719 398 avait émis un avertissement sur néanmoins « une croissance glo- deux maisons mères de Natixis. Ferrero, le directeur général a ses résultats début novembre, a bale de son chiffre d’affaires d’au assuré que les objectifs 2010, en néanmoins maintenu son objectif moins 3 % en 2008, hors effets de L’analyse. La facture du sub- termes de rendement des fonds NOTRE CONSEIL de rentabilité pour 2007-2008. Il change et hors acquisition de prime est d’autant plus salée pour propres (ROE), de près de 16 % et Nous restons à l’écart de la estime que sa marge opération- PFE ». M. M. ■ le groupe qu’il tire près de la moitié de coefficient d’exploitation (60 %) société fragilisée par la crise. nelle courante devrait stagner au de ses revenus de la banque de fi- étaient maintenus. La banque a niveau de 2006, soit environ 26 % NOTRE CONSEIL nancement et d’investissement annoncé un nouveau plan d’éco- Prochain rendez-vous. Na- du chiffre d’affaires. Le rendement est intéres- (BFI), alors que ce pôle représente nomies visant à diminuer de 5 % à tixis proposera à ses actionnaires le Pour 2008-2009, Neopost sant (environ 5 % pour 2007- seulement un tiers de l’activité de 10 % sa base de coûts à l’horizon versement d’un dividende de 0,45 € continue de tabler sur le pro- 2008), mais ne justifie pas de re- ses concurrents BNP Paribas ou 2010. « Au-delà des synergies pro- par action. Une résolution propo- chain changement de réglemen- devenir acheteur. Société Générale, plus diversifiés. grammées (522 millions d’euros sant une option de paiement de di- tation outre-Atlantique, dont En 2007, la contribution des ac- d’ici à 2010), nous avons identifié vidende en actions au choix de l’ac- l’échéance est pour l’instant fixée Prochain rendez-vous. tivités de BFI a été négative de des synergies de coûts supplémen- tionnaire sera à l’ordre du jour de à la fin 2008, pour faire rebondir Comptes annuels, le 1er avril, 177 millions d’euros. Pas de quoi taires à réaliser », a expliqué Philip- l’assemblée générale du 22 avril. ses ventes. Les dirigeants visent après Bourse. À SUIVRE Millet Innovation signe une mauvaise année 2007 a petite société spécialisée ramenée de 10 % à 3 %. Fin L dans les produits de confort du pied, introduite sur Alter- 2007, la trésorerie s’élevait à 1,4 million d’euros et le ratio next en avril 2006, n’a pas fait d’endettement net à 21 %. d’étincelles en 2007. Les ventes, En 2008, la direction vise une affectées par les effets défavo- hausse de 15 % du chiffre d’af- rables de déstockages en phar- faires, à 12,1 millions d’euros, et macies, ont reculé de près de une progression de 40 % du bé- 10 %, à 10,6 millions d’euros, néfice, à environ de 0,42 million. tandis que le résultat d’exploi- Le titre, qui a abandonné les tation et le bénéfice net ont deux tiers de sa valeur depuis chuté de, respectivement, 71 %, son introduction, pour toucher à 0,34 million d’euros, et 63 %, un plus-bas historique de 4 € à 0,3 million. La rentabilité fin février, regagnait 15,8 %, s’est ainsi fortement détériorée, jeudi, à 6 € (code mnémo : la marge opérationnelle étant ALINN). Damartex revoit son objectif ffecté par des problèmes en fait baisser son résultat net de A Grande-Bretagne, le chiffre d’affaires du premier semestre 27,3 %, à 5 millions d’euros. Compte tenu des difficultés 2007-2008 (exercice clos au britanniques, Damartex ne 30 juin) de Damartex s’est établi pourra pas atteindre son objec- à 285 millions d’euros, en baisse tif de marge opérationnelle de 3,1 %. Le groupe textile a courante de 5 %. Il attend réussi à augmenter son résultat néanmoins une amélioration opérationnel courant de 30,2 %, sensible de la rentabilité pour à 12,1 millions d’euros, mais l’exercice (code mnémo : l’alourdissement de la fiscalité a DAR). Belle dynamique pour César râce à des ventes d’Hallo- de change constants), à 26,6 mil- G ween et de peluches pour la grande distribution soutenues, lions d’euros. Au cours des neuf premiers mois, les ventes ont ainsi qu’un calendrier des livrai- augmenté de 19 % (25 % à sons pour le Carnaval avancé de taux de change constants), à quinze jours, le chiffre d’affaires 122,4 millions d’euros. Pour l’en- du troisième trimestre 2007- semble de l’exercice, la direction 2008 du fabricant de déguise- vise une croissance interne d’en- ments et autres produits festifs a viron 15 % (code mnémo : progressé de 19 % (21 % à taux CSAR). ■
    19. Samedi 8 mars 2008 ■ Investir n° 1783 VALEURS ÉTRANGÈRES 19 NEW YORKJ LE DOW JONES Du 29-2-2008 en clôture au 6-3-2008 en clôture UNITED TECHNOLOGIES CORP. Tentative de rachat de Diebold Ce qu’il s’est passé. Le Cours (extr. 52 sem.) 68,83 (82,50 / 63,59) de l’entreprise », jugeant qu’il « se- Les plus fortes hausses conglomérat américain, présent à UTC 100 rait imprudent d’engager quelques Dernier cours à New York, Capi en M€ (comp.) 67 466 (Etats-Unis) la fois dans les ascenseurs (Otis), en dollars discussions en vue d’un change- Alcoa Inc. + 3,3 % les groupes frigorifiques (Car- 82,50 CA 2007-2008 (M€) 54 800 / 59 000 ment de contrôle ». Il faut dire que Microsoft Corp. + 1,4 % rier), les hélicoptères (Sikorsky) 80 BNPA 2007-2008 4,27 / 4,75 Diebold n’a pu publier ses résul- Chevron Corp. + 1,3 % ou les moteurs d’avion (Pratt & PER 2007-2008 16,1 / 14,5 tats, ni ses prévisions, pour des Coca-Cola + 1,1 % Whitney), tente de racheter son Div. net 2006-2007 1,02 / 1,10 raisons comptables. Enfin, pour 60 Johnson & Johnson + 1,1 % compatriote Diebold, fabricant 68,83 Rdt net 2006-2007 1,5 % / 1,6 % le patron de Diebold, l’assertion de machines de vote et de distri- FP en M€ (end. net/FP) 21 355 (29 %) faite par United Technologies se- buteurs automatiques de billets. 40 lon laquelle cela fait deux ans que Les plus fortes baisses La proposition d’United Techno- Mnémo-Volume quot. moyen US9130171096 - ns le conglomérat fait des avances à MM200 Citigroup Inc. – 10,7 % logies, valorisant Diebold à envi- 26,75 2008 la petite société est « inexacte et ron 2,8 milliards de dollars 20 amené ces derniers à rejeter una- mensongère ». American Intl Group – 8,5 % 2003 2004 2005 2006 2007 Bank of America Corp. CS – 8,1 % (1,8 milliard d’euros) a été rejetée, nimement, deux jours plus tard, Autant de réflexions qui ont JP Morgan Chase and Co – 8,1 % puis reconduite par UTC. cette proposition non sollicitée. laissé de marbre United Techno- nologies a annoncé avoir proposé En outre, les échanges entre les logies, qui a renouvelé, jeudi Merck & Co – 4,3 % Commentaires. On a beau au board de Diebold de racheter différents présidents ayant été 6 mars, sa proposition... D. T. ■ General Motors –4% s’appeler United Technologies, la totalité des actions en circula- rendus publics, John Lauer, le pa- Boeing –4% faire partie de ces sociétés affi- tion au prix de 40 $, soit une pri- tron de Diebold, s’est fendu de NOTRE CONSEIL Disney (Walt) – 3,6 % chant près de 60 milliards de dol- me de 66 % par rapport au der- quelques précisions cinglantes. Il Les performances du groupe Pfizer – 3,1 % lars de chiffre d’affaires et em- nier cours de Bourse de la société a ainsi estimé que « United Tech- restent solides, avec ou sans Die- ployant 220.000 salariés, on peut visée. Cela aurait pu paraître inté- nologies cherche à s’approprier de bold. Nous restons acheteurs pour se voir éconduit par une société ressant, si ce n’est que l’action façon inopportune de la valeur re- viser 80 $. vingt fois plus petite que soi... Diebold a fortement reculé de- venant aux actionnaires de Die- L’EURO STOXX 50 L’affaire tournerait presque à la puis l’été dernier. bold » alors que « les actionnaires Prochain rendez-vous. Pu- Du 29-2-2008 en clôture scène de ménage. Les conclusions des adminis- de Diebold ne sont pas en mesure blication des comptes semestriels à au 6-3-2008 en clôture Ainsi, le 3 mars, United Tech- trateurs de Diebold ont donc de déterminer exactement la valeur la mi-avril. Les plus fortes hausses * FRANCFORTJ Iberdrola SA +4% Volkswagen AG ENI SpA + 1,2 % + 0,5 % ADIDAS. Progression d’au moins 15 % des résultats en 2008 BASF SE + 0,4 % Ce qu’il s’est passé. L’équi- L’exercice 2008 se présente bien Cours (extr. 52 sem.) 40,45 (51,63 / 34,50) consécutive de progression de ArcelorMittal + 0,2 % pementier sportif allemand a pour l’instant : fin 2007, le carnet plus de 10 % du bénéfice. Capi en M€ (comp.) 8 237 (Allemagne) publié un chiffre d’affaires de de commandes de la marque Adi- Forte de cette confiance, la di- 10,3 milliards d’euros, en hausse de das atteignait un niveau record, CA 2007-2008 (M€) 10 299 / 11 020 rection proposera à la prochaine Les plus fortes baisses * 2 % et de 7 % à taux de changes en hausse de 17 % sur un an à BNPA 2007-2008 2,70 / 3,11 assemblée des actionnaires un di- Nokia Oyj – 7,8 % constants. Sa marge opérationnelle taux de changes constants. A l’in- PER 2007-2008 15 / 13 vidende de 0,50 € par action, Repsol – 7,3 % a augmenté de 0,5 point, à 9,2 %, et verse, celui de Reebok, qui consti- Div. net 2006-2007 0,42 / 0,50 contre 0,42 € au titre de 2006. Elle Aegon – 7,1 % son résultat net part du groupe a tue toujours un frein pour le Rdt net 2006-2007 1 % / 1,2 % a également annoncé en janvier Bayer AG – 6,6 % progressé de 14,2 %, à 551 millions. groupe, reculait de 8 % à parités FP en M€ (end. net/FP) 3 034 (58 %) un programme de rachat d’actions monétaires inchangées par rap- de 420 millions d’euros. S. M. ■ BBVA (Banco Bilbao) – 4,9 % Mnémo-Volume quot. moyen DE0005003404 - ns Commentaires. En 2007, port à la même période de 2006, Deutsche Telekom AG – 4,8 % toutes les régions ont vu leurs en raison d’une moindre deman- NOTRE CONSEIL ING Groep – 4,8 % ventes progresser, à l’exception des de des magasins situés dans les très légère amélioration de la mar- L’action, qui se négocie envi- Telecom Italia Spa – 4,3 % Etats-Unis. De même, toutes les centres commerciaux aux Etats- ge brute, comprise entre 47,5 % et ron 13 fois le bénéfice que nous Telefonica – 4,3 % divisions n’ont pas connu les Unis. 48 %, contre 47,4 % en 2007, et prévoyons pour 2008, nous semble Banco Santander SA – 4,1 % mêmes performances : si le chiffre Pour 2008, aidé par l’euro 2008 d’une augmentation de la marge bien valorisée. Nous conseillons Allianz SE –4% d’affaires de la marque Adidas a et les Jeux olympiques, Adidas opérationnelle à 9,5 %, grâce à toujours de rester à l’écart. * Hors valeurs françaises. enregistré une belle croissance, ce- prévoit une croissance de ses ven- tous les segments. Enfin, la direc- lui de TaylorMade-Adidas Golf tes comprise entre 5 % et 10 %, tion attend une croissance de son Prochain rendez-vous. Le s’est légèrement apprécié et celui hors effet de change. Cette pro- résultat net d’au moins 15 %, ce 6 mai, résultats du premier trimes- de Reebok a été stable. gression doit s’accompagner d’une qui constituera la huitième année tre 2008. À SUIVRE ZURICH (ÉGALEMENT COTÉ À PARIS)J Siemens redonne ADECCO. Une visibilité plus réduite cette année des couleurs Ce qu’il s’est passé. Le lea- Cours (extr. 52 sem.) 33,88 (59,29 / 28,01) d’une marge sur l’excédent brut 59,29 à ses concurrents der mondial des services en res- Adecco 60 Dernier cours à Paris en euros Capi en M€ (comp.) 6 087 (SRD, ETR/HZE, C ) d’exploitation supérieure à 5 % sources humaines a réalisé un d’ici à 2009, la faiblesse du marché CA 2007-2008 (M€) 21 100 / 21 100 iemens a rassuré les inves- exercice 2007 record. Pour un américain et le ralentissement de S tisseurs, mercredi, en fai- sant savoir qu’ « aucun ralentis- chiffre d’affaires consolidé de 21,1 milliards d’euros, en augmen- 50 BNPA 2007-2008 PER 2007-2008 3,97 / 3,97 8,5 / 8,5 la croissance économique en Eu- rope doivent rester présents à l’es- sement n’est perceptible dans tation de 3 % (4 % à périmètre 40 Div. net 2006-2007 0,80 / 0,90 prit. Dans ce contexte, nous ta- ses carnets de commandes ». comparable), le résultat d’exploita- Rdt net 2006-2007 2,4 % / 2,7 % blons pour 2008 sur une stabilité Dans un contexte de craintes tion s’est élevé à 1,05 milliard d’eu- MM200 FP en M€ (end. net/FP) 2 650 (33 %) de l’activité et sur une baisse du bé- quant à un durcissement de la ros, en progression de 29 % (28 % 30 33,88 Tendance graphique Baisse néfice net autour de 700 millions conjoncture mondiale, la dé- à périmètre identique), et le bénéfi- d’euros du fait de l’annulation du Résistances/Supports 35,61-36,49 / 32,15-31,27 claration du conglomérat alle- ce net à 735 millions d’euros, en nouveau calcul des charges so- 20 2008 Mnémo-Volume quot. moyen ADE - ns mand a redonné du tonus au hausse de 20 %. Le bénéfice par ac- ciales en France. J.-L. M. ■ 2003 2004 2005 2006 2007 titre, le faisant grimper de près tion est ressorti à 3,97 €, contre A l’inverse, la suppression de ce de 2 %. Mais l’optimisme du 3,28 € un an auparavant. Le nouveau mécanisme par le gouver- géant a aussi bénéficié à l’en- conseil d’administration propose- 2007 a été marqué par la modifica- nement de François Fillon a provo- NOTRE CONSEIL semble du secteur des équipe- ra à l’assemblée des actionnaires la tion des modalités de calcul des co- qué un recul des cours de plus de Si le cours de Bourse a forte- mentiers électriques français distribution d’un dividende net par tisations sociales en France, qui a 50 % dans certains cas. Malgré sa ment baissé ces derniers mois, les qui, chahuté depuis l’été, a per- action de 1,50 FS contre 1,20 FS été en grande partie à l’origine de présence mondiale, Adecco n’a pas perspectives actuelles ne nous inci- du plus du tiers de sa valeur en l’an dernier. L’action, qui a perdu l’amélioration de la marge d’exploi- échappé à ce mouvement baissier. tent pas encore à revenir à l’achat. Bourse. Ainsi, Schneider Elec- 27 % ces six derniers mois et près tation, passée en un an de 4 % à En fait, le marché sanctionne aussi Conserver l’action pour viser 38 €. tric bondissait de 5,2 %, mer- de 8 % depuis le début de l’année, 5 %. Parallèlement, cet effet d’au- le manque de visibilité pour 2008. credi, tandis que Legrand s’est légèrement reprise, le jour de baine a largement favorisé une en- Si Dieter Scheiff, le directeur géné- Prochain rendez-vous. Le grimpait de 4,7 % et Nexans de la publication, le mardi 4 mars. volée des cours de Bourse de toute ral d’Addeco, s’est déclaré très sa- 6 mai, assemblée générale des ac- plus de 7 % (code mnémo : la profession, avec des plus-hauts tisfait des performances de l’exer- tionnaires et publication des résul- SIE, à Francfort). ■ Commentaires. L’exercice atteints pendant la période estivale. cice 2007 et a confirmé l’objectif tats du premier trimestre.
    20. 20 VALEURS ÉTRANGÈRES Samedi 8 mars 2008 ■ Investir n° 1783 LONDRES (COTÉ ÉGALEMENT À PARIS)J À SUIVRE HSBC. Résultats en hausse malgré l’impact du « subprime » Smoby finalement Ce qu’il s’est passé. Le nous quittons la France, au Cours (extr. 52 sem.) 10,10 (14,11 / 9,10) repris par chiffre a de quoi donner froid dans HSBC Holding Holdings 16 15,75 Capi en M€ (comp.) 119 847 (SRD, ETR/HZE, C ) contraire », a expliqué HSBC, qui l’allemand le dos. HSBC a passé pas moins de veut continuer d’investir sur la CA 2007-2008 (M€) 50 000 / 49 296 17 milliards de dollars (11 mil- clientèle haut de gamme. L’opéra- Simba Dickie liards d’euros) de provisions pour 14 BNPA 2007-2008 0,91 / 0,88 tion, qui devrait être finalisée d’ici e triste feuilleton de Smoby, le créances douteuses dans ses PER 2007-2008 11 / 11,4 à six mois, permet à HSBC Fran- L fabricant de jouets du Jura, placé en redressement judiciaire comptes l’an dernier pour faire face à la crise du subprime. Cela re- 12 Div. net 2006-2007 0,60 / 0,67 ce de dégager une plus-value de 1,5 milliard d’euros. En mettant Rdt net 2006-2007 6 % / 6,6 % depuis cinq mois, s’est achevé cet- présente une hausse de 63 % par MM200 AN/action (surcote) 7,01 (44 %) la main sur les 400 agences de te semaine, avec l’annonce par le rapport aux 10,5 milliards passés 10 10,10 Tendance graphique Baisse l’ex-CCF, le groupe Banque Popu- tribunal de commerce de Lons- au titre de l’exercice 2006 ! La laire étend son maillage dans la 9,10 Résistances/Supports 10,56-10,80 / 9,64-9,40 le-Saunier de sa reprise par le banque sino-britannique a fait les banque de détail en France. Il dis- 8 2008 Mnémo-Volume quot. moyen HSB - ns groupe allemand Simba Dickie frais des défaillances de ses clients 2003 2004 2005 2006 2007 posera au total de 3.300 points de (création en 1982, 370 millions américains, incapables d’honorer vente, ce qui lui permet de passer d’euros de chiffre d’affaires pour leurs échéances de prêts hypothé- devant la Société Générale et sa fi- 1.000 personnes). caires et à la consommation. Pour pe. La région Asie (hors Hong- HSBC France a, de son côté, pré- liale Crédit du Nord qui exploi- Le numéro un français du autant, ces provisions massives kong) a vu ses profits avant impôts senté des bénéfices en hausse mais tent près de 3.000 agences. K. T. ■ jouet va ainsi être dépecé, les n’ont pas empêché le géant britan- augmenter de 70 %, à 6,9 milliards dus en partie à des éléments excep- marques Smoby, Berchet et nique de faire progresser son béné- de dollars, contribuant pour près tionnels. Quid de l’avenir de la filia- NOTRE CONSEIL Ecoiffier tombant dans l’escar- fice net de 21 %, à 19,1 milliards de de la moitié aux résultats du grou- le hexagonale après l’annonce de la Dans un contexte troublé celle de l’allemand et les voitures dollars (12,5 milliards d’euros). pe. De quoi compenser en partie la cession aux Banques Populaires de pour les valeurs bancaires, nous Majorette-Solido étant cédées chute de 98 % des profits aux Etats- ses sept banques régionales (Socié- restons à l’écart d’HSBC (HSB). par ailleurs. Bien que Simba ait Commentaires. Comme l’an Unis, à 90 millions de dollars. L’Eu- té Marseillaise de Crédit, Banque repris les cinq sites de produc- dernier, le salut d’HSBC est venu rope a, quant à elle, représenté de Chaix, Banque de Savoie…) Prochain rendez-vous. Le tion de Smoby, les conséquences des pays émergents, qui ont repré- 36 % des résultats de la banque, pour 2,1 milliards d’euros ? 30 avril, annonce du premier divi- sur l’emploi seront terribles, senté 64 % des bénéfices du grou- pour atteindre 8,5 milliards. « Cela ne signifie nullement que dende trimestriel 2007. puisque seulement 401 emplois sur 998 en France seront conser- vés, le sort des 1.302 personnes NEW YORKJ employées à l’étranger n’étant en outre pas encore scellé. L’objectif premier sera de sauver la saison INTEL. Les mémoires pèsent plus que prévu de Noël (code mnémo : SMO). Ce qu’il s’est passé. Le nu- STMicroelectronics, à Paris, qui Cours (extr. 52 sem.) 19,92 (27,99 / 18,05) tel lors de journées organisées cet- méro un mondial des semi- prévoit de créer avec la firme de te semaine pour les investisseurs Capi en M€ (comp.) 115 297 (Etats-Unis) conducteurs a révisé à la baisse Santa Clara une société commune et rapportés par la presse améri- Un troisième ses prévisions de marge brute dans les mémoires flash. Le titre CA 2007-2008 (M€) 38 334 / 39 894 caine. La direction a toutefois ten- trimestre décevant pour ce premier trimestre 2008, de la société franco-italienne a ain- BNPA 2007-2008 1,20 / 1,32 té de convaincre une nouvelle fois pour François ramenée de 56 %, environ, à 54 %, si reculé de 4,4 % le même jour. PER 2007-2008 16,6 / 15,1 les analystes financiers des nom- évoquant la baisse des prix des Cette révision n’a pourtant rien Div. net 2006-2007 0,41 / 0,45 breuses ressources d’Intel avec Frères mémoires flash Nand (utilisées de surprenant puisque, à la mi-fé- Rdt net 2006-2007 2,1 % / 2,3 % une augmentation des besoins de onnellerie François Frères a dans des produits comme les clés vrier, la société iSuppli avait préve- puissance et de rapidité, notam- T réalisé un chiffre d’affaires de 72,1 millions d’euros au cours USB, les iPod d’Apple, les cartes de stockage des appareils photo nu que le marché des mémoires flash Nand devrait croître de façon FP en M€ (end. net/FP) Isin-Volume moyen 42 762 (-25 %) US4581401001 - ns ment pour le développement des contenus sur Internet comme la des neuf premiers mois de l’exer- numériques ou les téléphones mo- marginale cette année alors qu’elle vidéo. D. T. ■ cice qui va se terminer le 30 avril biles). Intel est le numéro cinq anticipait précédemment une pro- des mémoires qui se traduit par la prochain. La progression consta- mondial sur ce marché où il inter- gression de 27 % du marché ! En poursuite de l’érosion des prix de tée de seulement 1,4 % a été fran- vient via une société commune cause, un appétit moindre des ventes », a ainsi rappelé le SIA (l’as- NOTRE CONSEIL chement ralentie par la baisse de avec Micron Technology. consommateurs américains pour sociation des fabricants de semi- Nous avions recommandé de 12,8 %, constatée au troisième les produits électroniques mais conducteurs). vendre le titre à la mi-janvier alors trimestre (novembre-janvier). Le Commentaires. Cette annon- également une concurrence ravi- Mais la tendance se serait accé- que le cours de l’action cotait fabricant de fûts l’explique par la ce du géant américain a fait recu- vée par une guerre commerciale lérée, d’où cette révision. Les prix 23,99 $. Nous resterons doréna- précocité des vendanges 2007 ler le titre de presque 3 % le lende- entre les producteurs, dont Intel. avaient déjà reculé de 27 % au vant à l’écart. dans l’hémisphère Nord. Par main (le 4 mars) et a pesé sur « Même avec une demande soute- quatrième trimestre, l’an dernier, ailleurs, la sécheresse qui sévit en l’ensemble du marché. Les valeurs nue de plusieurs marchés finaux, et la baisse atteindrait 53 % au Prochain rendez-vous. Pu- Australie et le gel qui a frappé la technologiques ont ainsi fléchi un environnement très compétitif premier trimestre 2008, selon les blication des résultats du premier Nouvelle-Zélande ont affecté les dans son sillage et notamment entraîne une pression sur les prix propos tenus par le président d’In- semestre à la mi-avril. ventes de l’hémisphère Sud. Concernant la fin de l’exercice, le groupe bourguignon évoque MADRIDJ « des anticipations de marché po- sitives pour le quatrième trimes- tre » et se dit à la recherche d’ac- BOLSAS Y MERCADOS ESPAÑOLES. Baisse de régime en 2008 quisitions (code mnémo : TFF). Ce qu’il s’est passé. L’opéra- Cours (extr. 52 sem.) 32,25 (52 / 31,35) gnoles. Sa croissance pourrait se teur des Bourses de valeurs espa- BME 60 voir fortement handicapée en cas Dernier cours à Madrid, Capi en M€ (comp.) 2 697 (Espagne) Groupe Eurilogic gnoles a publié des résultats annuels en euros de poursuite de la morosité des 52 CA 2007-2008 (M€) 383 / 440 records pour l’exercice 2007. Porté marchés financiers, et ce malgré la a doublé par l’explosion des volumes de tran- 50 BNPA 2007-2008 2,41 / 2,99 stratégie de diversification pour- ses bénéfices sactions, le chiffre d’affaires affiche PER 2007-2008 13,4 / 10,8 suivie par le groupe qui se tourne une progression de 33 % par rapport Div. net 2006-2007 0,98 / 1,57 de plus en plus vers l’Amérique la- semestriels à 2006, à 383 millions d’euros, tandis 40 Rdt net 2006-2007 3 % / 4,9 % tine, à la recherche de relais de e groupe d’ingénierie indus- que le résultat opérationnel a bondi croissance. Y. M. A. ■ L trielle a publié, au terme de son premier semestre 2007-2008, de 49 %, à 285 millions. Le bénéfice net s’est établi à 201 millions d’euros, 30 MM200 32,25 FP en M€ (end. net/FP) Isin-Volume moyen 499 (-70 %) ES0115056139 - ns 26,68 clos fin décembre, des résultats soit 54 % de plus qu’en 2006. NOTRE CONSEIL d’excellente facture. Le chiffre 20 Après avoir fait partie de nos fa- .06 2007 .08 d’affaires de la période atteint Commentaires. Cette annon- ble des deux premiers mois de l’an- voris en 2007 (au sein de l’« Investir 10 50,9 millions d’euros, en progres- ce de bons résultats n’a pas suscité née, les volumes de transactions International »), nous avions sorti le sion de 74 % grâce à la consolida- l’engouement des investisseurs qui alors qu’ils avaient augmenté de affichent tout de même une crois- titre de cette sélection, en prévision tion des sociétés ISIS et Teksan les avaient, visiblement, largement 44 % en moyenne en 2007. Le sance de 12,4 % par rapport à d’un ralentissement de la croissance (+ 5,3 % à périmètre constant). anticipés. L’action a perdu 7,8 % le nombre de transactions est, lui, 2006, et le nombre de transactions en 2008. Celui-ci pourrait s’avérer Pour l’ensemble de l’exercice, le jour de la publication, le 29 février. toujours orienté à hausse. Ces un bond de presque 34 %. Même si plus prononcé que prévu et nous pré- groupe confirme son objectif de La chute s’est ensuite poursuivie le chiffres font certes suite à un mois la situation est encore loin d’être férons vendre par prudence. rentabilité opérationnelle de 8 %, 3 mars avec l’annonce d’une baisse de janvier très actif au cours du- inquiétante, les premiers effets de mais revoit à la baisse sa croissan- de 11,6 % des volumes d’échanges quel le volume de transactions la morosité des marchés financiers Prochain rendez-vous. Le ce à 3 %, contre 7 % précédem- d’actions au mois de février, par avait augmenté de 33 % malgré la commencent donc à se faire sentir 30 avril pour la publication des ré- ment (code mnémo : ALEUR). ■ rapport au même mois de 2006, baisse des marchés. Sur l’ensem- pour l’opérateur des Bourses espa- sultats du premier trimestre 2008.
    21. Samedi 8 mars 2008 ■ Investir n° 1783 VALEURS MOYENNES 21 Indice Investir VM 100 Base 1.000 le 1-1-2005 1.600 AKKA TECHNOLOGIES. Emission obligataire pour lever 20 M€ 1.500 L’activité. Akka Technologies mettra d’obtenir une action au prix Cours (extr. 52 sem.) 11 (17,55 / 10,32) 1.400 est une société d’ingénierie et de Akka Technologies 22 unitaire de 13,80 €. Les action- Capi en M€ (comp.) 94 (comp. C, C ) conseil informatique. La reprise, naires souhaitant participer peu- 1.300 CA 2007-2008 (M€) 216 / 244 l’an dernier, de son concurrent Co- 20 19,27 vent soit vendre directement leurs frami lui a permis de doubler sa BNPA 2007-2008 1,23 / 1,42 droits préférentiels de souscription 1.200 taille. Le chiffre d’affaires s’est élevé 18 PER 2007-2008 8,9 / 7,8 sur le marché, soit les exercer, ou 1.100 1.113,47 à 235 millions d’euros en 2007, en bien les apporter aux banques. A Div. net 2006-2007 0,32 / 0,19 le 6-3-2008 16 1.000 hausse de 47 % (en incluant Cofra- Rdt net 2006-2007 2,9 % / 1,7 % charge pour ces dernières de re- Juill. 2005 2006 2007 2008 mi, consolidé sur deux mois). 14 FP en M€ (end. net/FP) 51 (-6 %) vendre aux détenteurs de DPS les MM200 Mnémo-Volume quot. moyen AKA - 3 688 bons de souscription au prix uni- L’analyse. Akka Technologies 12 taire de 70 centimes. K. T. ■ LES VARIATIONS souhaite renflouer ses fonds pro- 11 MARQUANTES pres pour financer son développe- 10 10,32 1.000 €. Ce produit hybride est NOTRE CONSEIL .05 2006 2007 .08 ment. Poursuite de la croissance constitué d’une obligation et de Compte tenu du rendement DE LA SEMAINE organique en France, renforce- 21 bons de souscription. D’une du- affiché des obligations, nous ment de la présence internationale, Les actionnaires d’Akka ont jus- rée de cinq ans, l’obligation sera conseillons de souscrire à l’offre. (Du vendredi 29 février retour à l’équilibre de Coframi dès qu’au 20 mars pour y participer. remboursée par tranches égales en Les détenteurs d’un plan d’épargne au jeudi 6 mars) 2008 : autant de chantiers pour Afin d’associer ses actionnaires à avril 2011, 2012 et 2013. L’obliga- en actions devraient en revanche Akka. Pour cela, le groupe souhaite cette opération, le groupe a déta- tion sert un coupon équivalent à opter pour l’apport des DPS aux ILOG (+ 5,2 %) lever 20 millions d’euros via l’émis- ché un droit préférentiel de sous- l’Euribor 3 mois augmenté de banques pour ne pas être contraints ➜ L’éditeur français de logiciels a sion de 20.000 obligations à bons cription (DPS). Les porteurs d’ac- 66 points de base, payé trimestriel- d’ouvrir un compte titres pour placer été bien orienté cette semaine. de souscription et/ou d’acquisition tions peuvent ainsi obtenir une lement, et affiche un rendement les obligations. Nous restons ache- Son titre a bondi de 5,2 %, rédui- d’actions remboursables (Obsaar). Obsaar en échange de 429 DPS et d’environ 5 %. Chaque bon per- teurs de la valeur en visant 14 €. sant à environ 4 % son recul de- puis le début de l’année, et en- viron 15 % sur les six derniers mois. Fin janvier, le groupe avait abaissé son objectif de résultat opérationnel pour 2007-2008 à CELEOS. De bons résultats mais un contexte incertain un chiffre « supérieur à 6 mil- L’activité. Celeos est un pro- Cours (extr. 52 sem.) 8,01 (20,50 / 5,51) poursuivre le déploiement de son lions de dollars » au lieu de l'ob- moteur immobilier de l’ouest de la Celeos 25 réseau d’agences de vente dans les Capi en M€ (comp.) 66 (Alternext, C ) jectif de 10 millions de dollars France qui se développe progressi- régions où il débute, développer vement dans d’autres régions, no- 20,50 CA 2007-2008 (M€) 202 / 220 de nouveaux produits d’habita- présenté précédemment. La tamment dans le Sud-Est. La so- 20 BNPA 2007-2008 1,51 / 1,69 tion, et réaliser d’autres investisse- cause principale tient à l’impact défavorable de la faiblesse du ciété, active sur le marché des PER 2007-2008 5,3 / 4,7 ments à travers sa filiale foncière dollar sur son activité. logements et celui de l’immobilier Div. net 2006-2007 0,12 / 0,15 Demeter, spécialisée dans les bu- 15 d’entreprise, s’est introduite sur Al- MM200 Rdt net 2006-2007 1,5 % / 1,9 % reaux, les commerces et les lo- PISCINE DESJOYAUX ternext en mai 2006, à 15,40 € par ➜ FP en M€ (end. net/FP) 37 (89 %) caux industriels. Y. M. A. ■ (– 7,32 %) action. Elle a connu depuis un par- 10 Mnémo-Volume quot. moyen ALCEL - 6 855 Le fabricant de piscines pour- cours boursier plutôt chaotique. 8,01 suit son plongeon boursier. Sur NOTRE CONSEIL 5,51 un an, le titre a vu sa valeur L’analyse. Après les inquié- 5 nées à venir. Ils bénéficient pour Nous avons recommandé de 2006 2007 2008 fondre de moitié. Le groupe tudes suscitées par le ralentisse- l’instant de la hausse de 37 % des vendre la valeur à l’automne, comp- avait publié en décembre un ré- ment des prises de commandes, prises de commandes en 2007 et te tenu du ralentissement de la pro- sultat opérationnel courant annoncé à l’occasion de la publica- bénéfice net a augmenté de pensent pouvoir maintenir un motion immobilière en France. Au 2006-2007, en recul de 4,5 %. La tion des comptes du premier se- 27,5 %, à 12,5 millions d’euros. taux de transformation élevé des cours actuel, l’action Celeos est à marge opérationnelle courante mestre 2007, le groupe vient de Concernant l’année 2008, les di- commandes en chiffre d’affaires. peine moins bien valorisée que est tombée à 15,1 %, contre rassurer en publiant des résultats rigeants de la société se disent A plus long terme, c’est la diver- Nexity (5,3 fois contre 7 fois les bé- 17,8 % en 2005-2006. L'augmen- annuels en très forte amélioration. confiants dans leur capacité à ré- sification du groupe, en termes de néfices 2007), le numéro un du sec- tation du prix des matières pre- Le chiffre d’affaires a, en effet, pro- sister au ralentissement du secteur régions d’implantation de pro- teur, qui offre tout de même beau- mières, la hausse de la masse sa- gressé de 51 %, à 201,9 millions de la promotion immobilière, et duits et de canaux de distribution, coup plus de visibilité. Aussi, malgré lariale, des charges liées à la d’euros, et le résultat d’exploita- espèrent maintenir un rythme de qui devrait porter cette croissance des résultats annuels appréciables, réorganisation de la sous-trai- tion, de 39 %, à 19,2 millions. Le croissance « soutenu » pour les an- de l’activité. Celeos compte ainsi nous préférons rester à l’écart. tance destinée à augmenter sa réactivité et réduire ses coûts, ainsi que la hausse des dé- penses de marketing, expli- quent l'érosion de la marge. NEOVIA ELECTRONICS. La cotation en continu enfièvre les échanges L’activité. Neovia est une so- Cours (extr. 52 sem.) 3,84 (6,70 / 1,20) pénalisées par un effet de base dé- ciété d’équipement électronique, Neovia Electronics 35 Capi en M€ (comp.) 7 (comp. C, C ) favorable, consécutif à l’abandon qui œuvrait à l’origine sur le seg- de certaines activités, mais aussi À SUIVRE ment des écrans plats LCD. Cotée 30 30 CA 2007-2008 (M€) 5/9 par les décalages enregistrés sur BNPA 2007-2008 0,56 / 1,12 depuis juillet 2004, elle a connu une 25 plusieurs projets importants, com- histoire tourmentée, qui s’est sol- MM200 PER 2007-2008 6,9 / 3,4 me les terminaux destinés à la TNT Exel Industries dée en 2006 par un redressement 20 Div. net 2006-2007 0/0 par satellite. Le quatrième tri- divise son nominal judiciaire et une suspension de co- 15 Rdt net 2006-2007 nul / nul mestre sera dans la même veine. Le tation. Recapitalisé avec l’entrée au FP en M€ (end. net/FP) * 1 (1104 %) premier semestre s’était soldé par onformément au vote de capital de Medalion, une société 10 3,84 un bénéfice net de 580.000 €, ce C l’assemblée générale d’Exel Industries, le fabricant de pul- détenue par un fonds d’investisse- ment coréen, Neovia a retrouvé le 5 Mnémo-Volume quot. moyen 2007 : exercice clos le NOEV - 11 299 31-3-2008 qui laisse penser que l’exercice sera légèrement bénéficiaire. Malgré un 2008 : exercice clos le 31-3-2009 vérisateur pour les marchés chemin de la Bourse en mars 2007. 0 1,20 lourd endettement, le groupe se dit .04 2005 2006 2007 .08 * Arrêtés au 30-9-2007. agricoles et la protection des Le modèle économique a changé. confiant dans ses perspectives pour matériaux va diviser le nominal Le groupe se concentre désormais Les gros volumes auraient créé l’exercice 2008-2009. Le manage- de son titre par deux, à compter sur la réception numérique, en dé- lité n’est susceptible d’avoir fait dé- une boule de neige spéculative, en- ment a été renouvelé. Alain Pichon, du lundi 10 mars, dès l’ouvertu- veloppant, par exemple, une mini- coller le cours ; la publication du tretenue par les allers-retours de l’ancien directeur commercial, pré- re. Le nombre d’actions dou- antenne plate qui permet de rem- chiffre d’affaires du troisième tri- certains investisseurs. Ces consi- side désormais aux destinées du blera ainsi pour atteindre placer les paraboles. Le parcours mestre date de fin janvier et les dérables échanges n’ont pas don- groupe. E. D. ■ 6,78 millions avec un nominal boursier a été surprenant ces der- chiffres des ventes de l’exercice né lieu au moindre franchisse- ramené à 2,5 €. Le cours sera niers jours. 2007-2008 ne seront pas dévoilés ment de seuil. donc divisé par deux et chaque avant le 31 avril. Seule explication Les fondamentaux du grou- NOTRE CONSEIL actionnaire verra le nombre L’analyse. La fulgurante haus- avancée : le passage, le 4 mars, à la pe sont encore incertains. A Il est trop tôt pour revenir sur d’actions qu’il détient multiplié se du titre Neovia cette semaine cotation en continu aurait fait ex- 680.000 €, les ventes du troisième le titre. La flambée boursière n’est par deux. Cette opération vise à (+ 180 % en cinq séances) laisse ploser le nombre de titres échan- trimestre sont en repli de 84 % par pas étayée par des éléments so- renforcer la liquidité du titre. perplexes jusqu’aux fins connais- gés, passé de 600 actions le 28 fé- rapport à la même période de lides et le cours pourrait retomber (code mnémo : EXE) ■ seurs de la société. Aucune actua- vrier à plus de 500.000 le 5 mars. l’exercice précédent. Elles ont été comme un soufflé. Rester à l’écart.
    22. 22 VALEURS MOYENNES Samedi 8 mars 2008 ■ Investir n° 1783 AG MIXTE DU 6 MARS 2008J AG NETGEM GROUPE FLO. Marges incertaines NICOX. L’année 2008 sera décisive Le rachat L’activité. Groupe Flo gérait Cours (extr. 52 sem.) 7,30 (15,15 / 6,05) L’activité. Nicox est une so- Cours (extr. 52 sem.) 10,11 (22,49 / 7,51) 200 établissements en France et ciété de biotechnologie qui a dé- de Glowria à l’étranger au 31 décembre 2007. Capi en M€ (comp.) CA 2007-2008 (M€) 213 (comp. B, C ) 380 / 440 veloppé une technologie à base Capi en M€ (comp.) CA 2007-2008 (M€) 478 (comp. B, C ) 21 / 9 Il possède les enseignes Hippopo- d’oxyde nitrique. Tous les re- en question tamus, Bistro Romain, Tablapizza BNPA 2007-2008 0,65 / 0,68 gards sont tournés aujourd’hui BNPA 2007-2008 - 0,89 / - 1,44 ainsi que la marque Maître Kan- PER 2007-2008 11,2 / 10,7 sur son produit vedette, l’anti-in- PER 2007-2008 ns / ns Ambiance. Les actionnaires ter et détient des brasseries et des Div. net 2006-2007 0,30 / 0,30 flammatoire Naproxcinod, qui Div. net 2006-2007 0/0 de la société de technologie concessions. En 2007, son chiffre Rdt net 2006-2007 4,1 % / 4,1 % dispose d’un très fort potentiel Rdt net 2006-2007 nul / nul étaient peu nombreux à assister à d’affaires s’est élevé à 380 millions FP en M€ (end. net/FP) 145 (86 %) du fait de son profil de sécurité FP en M€ (end. net/FP) 170 (-100 %) cette assemblée générale mixte. d’euros, en hausse de 9 % et de Mnémo-Volume quot. moyen FLO - 24 678 supérieur (réduction de la pres- Mnémo-Volume quot. moyen COX - 236 767 Pourtant, ils se sont manifestés 1,7 % à structure comparable. En sion artérielle et bonne toléran- par le nombre et l’acuité de leurs raison d’un alourdissement de la ce gastrique) à celui des médica- questions. Au centre des préoccu- fiscalité, son résultat net s’est sta- rection anticipe une croissance de ments existants. te échéance, elle ne sera pas suf- pations : le rachat du distributeur bilisé à 19 millions d’euros. plus de 15 % de son chiffre d’af- fisante pour absorber les coûts de contenus vidéo Glowria, pour faires en données publiées. L’analyse. Malgré une forte de précommercialisation du Na- 18 millions d’euros. Ce n’est pas L’analyse. En 2007, Groupe En revanche, Groupe Flo aura augmentation de ses revenus, qui proxcinod qui vont être engagés. tant la pertinence de l’acquisition Flo a dégagé une marge opéra- du mal à atteindre cette année la ont bondi de 9,6 millions à D’où la nécessité d’un partenai- qui fait débat (les vidéos diffusées tionnelle de 8,7 %, bien supérieu- marge opérationnelle record de 20,6 millions d’euros grâce aux re. Et c’est là que les investis- par Glowria permettront à Net- re à son objectif de marge de 8 % 2007. La nouvelle loi de finances a paiements issus des accords seurs qui attendaient des signes gem d’alimenter sa future Net- pour 2008. La croissance du réduit les aides aux restaurateurs, noués en 2006 avec Merck et Pfi- à ce sujet commencent à se las- box, commercialisée en 2009), chiffre d’affaires, la maîtrise des qui ont représenté 8 millions d’eu- zer dans les domaines de l’hyper- ser, comme le traduit la baisse mais le prix payé. coûts d’approvisionnement grâ- ros en 2007. La direction veut tension et de l’ophtalmologie, Ni- de 60 % du titre depuis le début Les dirigeants de Netgem se ce à sa centrale d’achats, des frais compenser par des efforts de ges- cox a accru sa perte nette, à de l’année. Nicox semble, en ef- sont montrés avares de précisions de personnel maîtrisés et une tion la hausse des volumes liée 32,4 millions en 2007 (contre fet, peiner à susciter l’intérêt de quant aux performances écono- amélioration de la productivité aux nouveaux restaurants, un re- 24,6 millions en 2006). En cause, grands laboratoires qui, selon la miques de la cible, qui devrait expliquent cette performance. cours plus important au dévelop- la forte augmentation attendue direction, « attendent les résultats perdre 4,8 millions d’euros en Après avoir créé 28 restaurants pement par la franchise et une des dépenses de recherche et dé- définitifs de phase III pour se pro- 2007, mais dont le chiffre d’af- en 2007, Groupe Flo compte en hausse de prix étalée dans le veloppement liée aux coûts des noncer ». A. B. ■ faires n’a pas été communiqué (il ouvrir 40 en 2008 pour doper sa temps. « Pour 2008, notre objectif essais cliniques sur Naproxcinod. était de 56,9 millions d’euros en croissance, d’autant que le début de marge opérationnelle reste à Les premiers résultats de trois NOTRE CONSEIL 2006 et de 40,4 millions au pre- d’année a été volatil. En janvier, le 8 % », indique le président, Domi- nouvelles études de phase III, ac- L’action, dont la valorisation mier semestre 2007). La valorisa- chiffre d’affaires a reculé de 1 à nique Giraudier. S. M. ■ tuellement en cours sur 2.700 pa- repose à près de 50 % sur Na- tion de l’acquisition est donc im- 2 % à données comparables, en tients, seront annoncés au troisiè- proxcinod, reste très volatile. possible. Les actionnaires se sont raison de l’interdiction de fumer NOTRE CONSEIL me trimestre 2008. La société Néanmoins, des résultats cli- également insurgés contre l’ab- dans les restaurants, et a progres- En dépit des projets de déve- prévoit de soumettre le dossier niques importants, dans le cadre sence des commissaires aux ap- sé de 7,5 % en données publiées (y loppement, de la qualité de la ges- aux autorités de santé à partir de de l’accord très prometteur noué ports qui ont validé les multiples compris les ouvertures de nou- tion et du prix intéressant (10,7 fois juin 2009. avec Pfizer, seront dévoilés en de valorisation retenus pour les veaux établissements). En février, le bénéfice que nous prévoyons Si la trésorerie (173 millions avril. La baisse du titre apparaît deux sociétés. « C’est indécent, a l’activité s’est reprise : + 4 % à péri- pour 2008), nous conseillons de res- d’euros fin 2007) permet le fi- excessive. Achat très spéculatif commenté l’un des participants. mètre comparable et + 17 % en ter à l’écart compte tenu des incerti- nancement des activités de déve- maintenu avec un objectif de Ils sont payés pour expliquer les données publiées. En 2008, la di- tudes sur la marge opérationnelle. loppement de Nicox jusqu’à cet- 14 €. méthodes retenues à l’assemblée ! » Résolutions. Toutes les réso- lutions ont été adoptées à plus de 99 % des voix, malgré un vote ha- ché par les demandes de préci- sions des actionnaires. Les moda- ESKER. Le marché sanctionne CHARGEURS lités d’acquisition de Glowria (un échange de titres qui inclut une les mauvais résultats annuels Pas de prévisions pour 2008 émission d’actions nouvelles à L’activité. Esker est un édi- Cours (extr. 52 sem.) 3,90 (13,40 / 3,85) L’activité. Chargeurs est un Cours (extr. 52 sem.) 13,71 (27,44 / 12,95) 3,5 €, pour 988.000 €, et une di- teur de logiciels qui permettent fabricant de textile spécialisé Capi en M€ (comp.) 17 (comp. C, C ) Capi en M€ (comp.) 142 (comp. B, C ) lution de 14,2 % des investisseurs notamment la dématérialisation dans la laine, les tissus et les CA 2007-2008 (M€) 26 / 27 CA 2007-2008 (M€) 790 / 790 actuels) ont été validées. Une me- des documents commerciaux films de protection. En 2007, il sure a également été introduite, (62 % des facturations), c’est-à- BNPA 2007-2008 - 0,24 / - 0,08 a réalisé un résultat net de BNPA 2007-2008 1,37 / 1,56 qui vise à faire compter double le dire la lecture automatisée, l’im- PER 2007-2008 ns / ns 15,4 millions d’euros, en hausse PER 2007-2008 10 / 8,8 droit de vote attaché à une action pression ou l’archivage électro- Div. net 2006-2007 0/0 de 17,6 %, pour un chiffre d’af- Div. net 2006-2007 0,83 / 0,65 détenue au nominatif depuis plus nique de commandes, factures, Rdt net 2006-2007 nul / nul faires de 790 millions d’euros, en Rdt net 2006-2007 6,1 % / 4,7 % de deux ans. Le but : pérenniser devis, etc. L’offre FlyDoc d’Esker FP en M€ (end. net/FP) 8 (- 56 %) progression de 2,7 %. La marge FP en M€ (end. net/FP) 242 (25 %) la présence au capital des fonds propose même aux clients d’im- Mnémo-Volume quot. moyen ESK - 14 831 opérationnelle s’est établie à Mnémo-Volume quot. moyen CRI - 11 623 qui y entrent grâce au rachat de primer et d’envoyer pour eux les 3,6 %, contre 3,3 % en 2006. Glowria. courriers, après en avoir fait une risque pas à faire de prévisions Entendu à l’assemblée. sauvegarde numérique. blé, à 0,3 million d’euros, mais L’analyse. Le marché a ap- compte tenu de la situation éco- «C’est un bel exercice de transparen- Esker n’a pas pu bénéficier, précié l’amélioration de la marge nomique, de la hausse des prix ce» : c’est ainsi que Joseph Had- L’analyse. En 2007, le chiffre comme en 2006, de reports défi- opérationnelle qui s’explique no- du pétrole, qui renchérit les dad, le volubile PDG de Netgem, a d’affaires d’Esker a progressé de citaires (1,2 million d’euros). La tamment par la compétitivité de cours du polyéthylène, et de la qualifié le document décrivant 3 %, à 25,9 millions d’euros. Le perte nette s’établit donc à 1 mil- l’outil de production de la bran- baisse du dollar face à l’euro. l’opération de rachat, pourtant très groupe réalisant 45 % de ses lion d’euros, contre un bénéfice che « laine » (peignage de laine à Par ailleurs, le groupe a vendu peu disert sur les perspectives de ventes aux Etats-Unis et 10 % au de 1,8 million un an plus tôt. Ce- partir de laine brute, 32 % du 50 % de sa branche fashion au Glowria et basé sur des comptes Royaume-Uni, les variations de pendant, la structure financière chiffre d’affaires consolidé), par marocain Olfipar. Son chiffre non audités. E. D. ■ devises lui auraient coûté reste saine, avec 8,5 millions les tissus plus haut de gamme et d’affaires (85 millions d’euros en Les principaux actionnaires 5 points de croissance. Cepen- d’euros de fonds propres et une donc plus chers de la branche fa- 2007) ne sera donc plus intégré présents ou représentés dant, le recrutement de nou- trésorerie nette de 4,7 millions. shion (tissus d’habillement à base dans les comptes 2008. En re- veaux commerciaux et le lance- Du côté des perspectives, le de laine, 11 % du chiffre d’affaires vanche, Chargeurs a acquis le Droits ment de nouveaux produits en groupe se montre très prudent, consolidé) et par la réorganisa- numéro un bangladeshi de l’en- Capital de vote fin d’année ont conduit à une en raison des incertitudes que le tion de la branche interlining (en- toilage. Cette société, qui affiche JHH 31% idem augmentation de la taille moyen- dollar et la conjoncture améri- toilage ou éléments de structure une bonne rentabilité et un Olivier Guillamain 17,1% idem ne des contrats, mais également caine font peser sur son activité. du vêtement, 31 % du chiffre d’af- chiffre d’affaires de 9 millions à une augmentation des coûts de Le jour de la publication, le titre faires consolidé). En revanche, la d’euros, a été payée 6,5 millions Capital présent 49,9 % développement et de promotion. a perdu plus de 25 %. F. Mor. ■ marge de la branche « films de d’euros. S. M. ■ Dividende 0 Ainsi, Esker accuse une perte protection » (film de protection Taux de distribution 2006 0 opérationnelle de près de 1 mil- temporaire pour l’industrie, 26 % NOTRE CONSEIL Taux de distribution 2007 (e) 0 lion d’euros en 2007, contre un du chiffre d’affaires consolidé) a Nous avions recommandé Cours le jour de l’AG 2,23€ (– 45% sur un an) bénéfice de 0,48 million en 2006. NOTRE CONSEIL été pénalisée par la hausse des de vendre fin octobre. Compte Grâce à un meilleur place- Nous pensons que le retour cours du polyéthylène et par la tenu des incertitudes sur les pers- La société refuse de communiquer les noms ment de la trésorerie disponible, à l’équilibre ne sera pas atteint en parité dollar-euro. pectives 2008, nous conseillons et droits de vote des autres actionnaires pré- les produits financiers ont dou- 2008. Solder ses positions. Pour 2008, la direction ne se de rester à l’écart. sents ou représentés, comme la loi l’y oblige.
    23. Samedi 8 mars 2008 ■ Investir n° 1783 VALEURS MOYENNES 23 GROUPE EUROTUNNEL. Succès de l’augmentation de capital L’activité. Après le refinance- te dans le cadre d’un placement. Ces Cours (extr. 52 sem.) 10,93 (15,20 / 8,52) à 841 millions d’euros qui sera rem- ment de sa dette réalisé en 2007 et titres seront admis à la cote luxem- Groupe Eurotunnel 16 boursé, soit 52 % des ORA au lieu Capi en M€ (comp.) 653 (comp. B, C ) dans le cadre du plan de sauve- bourgeoise le 6 mars prochain. 15,20 des 50 % prévus. Cette opération CA 2007-2008 (M€) 736 / 760 garde, la société concessionnaire Les fonds obtenus serviront à évitera, à terme, l’émission de du tunnel sous la Manche vient racheter une partie de ses ORA II 14 BNPA 2007-2008 0,50 / 0,67 51 millions d’actions et économise- de réaliser une augmentation de (obligations remboursables en PER 2007-2008 21,8 / 16,3 ra quelque 35 millions d’euros de capital visant à financer le rachat actions) par anticipation. Groupe 12 10,93 Div. net 2006-2007 0/0 frais financiers en année pleine. d’une partie de ses obligations Eurotunnel publiera le 25 mars Rdt net 2006-2007 nul / nul Le lancement de la deuxième remboursables en actions. prochain un avis à l’attention des FP en M€ (end. net/FP) 3 000 (140 %) phase de l’opération, qui pourrait détenteurs d’obligations concer- 10 Mnémo-Volume quot. moyen GET - 113 292 prendre cette fois l’aspect d’une L’analyse. Malgré des marchés nés par ce remboursement qui augmentation de capital simple, toujours agités, Groupe Eurotunnel devrait être effectué le 10 avril. 8,52 intégralement garantie par Gold- devrait permettre de racheter les a réalisé avec succès son augmenta- Pour rappel, la société avait 8 mans Sachs. Mais la société a été un 48 % d’ORA II restants. D. T. ■ Novembre 2007 2008 tion de capital lancée le 21 février émis en juin 2007 des obligations peu au-delà de ses objectifs : grâce dernier (première phase d’une opé- qui devaient à terme être rem- une partie, afin de limiter la dilu- aux différentiels de taux de change NOTRE CONSEIL ration plus vaste). La totalité des boursées en actions (les ORA I et tion liée à ces instruments. entre l’euro et la livre sterling (devise Nous restons acheteurs du 800.000 titres subordonnés rem- ORA II), mais le groupe s’était Le succès de l’opération n’est pas d’émission d’une partie des ORA), titre avec un objectif de cours de boursables en actions a été souscri- laissé la possibilité d’en racheter une surprise en soi puisqu’elle était c’est en fait un montant équivalent 12,50 €. HI-MEDIA Une opportunité dans l’Internet L’activité. La régie publicitaire Internet s’est développée dans les solutions de micropaiement en ligne. Elle a également racheté un site communautaire, Fotolog, qui compte 15 millions de membres. L’analyse. Depuis le 1er janvier, Hi-Media a vu sa valeur perdre plus de 15 %. La société, qui a annoncé le 22 janvier dernier une progression de son activité de 32 % en données com- parables, à 104,2 millions d’euros, a souffert de la désaffection du marché pour les petites capitalisations. La so- ciété devrait pourtant annoncer, mardi 11 mars, des résultats en forte croissance. De plus, les perspectives sont prometteuses : Hi-Media déve- loppe son contenu éditorial (sites fé- minins, programmes TV…). En adoptant ce type de stratégie d’inté- gration verticale, la société cherche à récupérer une part croissante des in- vestissements publicitaires, qui se dé- tournent des médias traditionnels pour aller sur Internet. Hi-Media dispose encore d’une trésorerie et d’une capacité de finan- cement suffisantes pour ses investis- sements, et la société précise qu’elle ne compte pas réaliser d’augmenta- tion de capital. Cela tombe bien car elle est déjà attendue sur sa capacité à monétiser l’audience de Fotolog, un site de publication de photos, ra- cheté au prix fort pour 66 millions d’euros (alors que le site réalise moins de 2 millions de chiffre d’af- faires) en novembre dernier. P.-A. P. ■ Cours (extr. 52 sem.) 5 (7,97 / 4,38) Capi en M€ (comp.) 196 (comp. B, C ) CA 2007-2008 (M€) 105 / 140 BNPA 2007-2008 0,26 / 0,31 PER 2007-2008 19,6 / 16,3 Div. net 2006-2007 0,10 / 0,12 Rdt net 2006-2007 2 % / 2,4 % FP en M€ (end. net/FP) 70 (-10 %) Mnémo-Volume quot. moyen HIM - 237 867 NOTRE CONSEIL Nous estimons qu’autour de 5 € il est intéressant de se position- ner sur cette valeur qui devrait connaître une croissance de 30 % cette année et qui se paye un peu plus de 16 fois nos estimations de bénéfices pour 2008 (objectif : 7 €).
    24. 24 MATCH Samedi 8 mars 2008 ■ Investir n° 1783 TÉLÉCOMMUNICATION-MÉDIAS. L’opérateur historique cherche des contenus et le conglomérat tente de devenir un acteur de télécommunications intégré comme Orange en rachetant les minoritaires. La compétition fait rage en France et s’étend à l’Afrique. France Télécom et Vivendi, de faux jumeaux en compétition a compétition entre France L Télécom et Vivendi ne cesse de s’accroître au fur et à mesu- re que les deux sociétés du Cac 40 La rentabilité Avantage France Télécom Les terrains de la compétition Dans la téléphonie mobile et l'ADSL, Vivendi est un solide challenger de France Télécom Vers un partage de l'Afrique peaufinent le pourtour de leurs ac- Si la croissance de l’activité n’est France France tivités. En décembre, le conglomé- pas une priorité pour France Télé- Télécom Télécom Maroc rat via sa filiale SFR a annoncé qu’il com, l’opérateur se bat pour que montait à 70 % dans le capital du sa marge d’excédent brut d’exploi- 43,8 % 49,4 % Egypte 3% 34 % fournisseur d’accès à Internet Neuf tation se stabilise à un niveau éle- (SFR) Cegetel et qu’il lancerait une OPA vé de 36 %. Sa stratégie d’opéra- Vivendi 21 % Mauritanie (Neuf Cegetel) Mali pour racheter les minoritaires, mo- teur intégré, réalisée en rachetant Parts de marché à fin 2007 Sénégal gal Niger tivé par le besoin « d’être un vrai successivement les minoritaires Droits audiovisuels de la Ligue 1 2008-2012 Guinée Guin concurrent de France Télécom sur la d’Orange en avril 2004, de Wana- Côte te Burkina Concernant les droits du football Canal+ mène toujours le bal, Guinée- Faso fibre optique ». Le nouveau mot doo en juillet 2004 et d’Equant en Bissau d'Ivoire Centrafrique Cameroun d’ordre de Jean-Bernard Lévy est : mai 2005, lui permet de dévelop- Lots Gagnants Guinée Kenya « devenir le concurrent de plein exer- per des synergies. équatoriale Gabon cice de France Télécom ». Concernant Vivendi, la marge Premium 1, 2 A l’inverse du conglomérat qui d’excédent brut d’exploitation, de affirme haut et fort ses ambitions 29 % en 2007, pourrait reculer au- France Télécom dans les télécoms (53 % de son tour de 25 % dans les trois années Premium 3 23 millions d'abonnés chiffre d’affaires), Orange préfère à venir, en raison d’une politique sur ce continent Maurice avancer masqué dans les médias. de croissance externe soutenue et Botswana Madagascar Tout juste, Didier Lombard, le de faibles synergies entre les fi- 11 Vivendi président de l’opérateur histo- liales. Tendanciellement, Vivendi (magazines-VOD) 9 millions d'abonnés rique, reconnaît-il que « Vivendi devrait continuer à gagner moins sur ce continent est un opérateur convergent qui a d’argent dans la musique et voir la même structure, les mêmes es- ses marges se stabiliser chez SFR. Pour 203 M€, Orange a emporté 3 lots sur 12. poirs et les mêmes problèmes que Outre ses très rentables activités nous ». Depuis un an, France Té- dans les jeux vidéo, le conglomérat compliqué de déloger Vodafone de ratio demeure nettement moins lécom refuse ainsi de faire un peut toutefois profiter de l’amélio- SFR, et probablement contre-pro- L’avis des analystes élevé que celui de ses confrères ap- point chiffré sur la part de son ac- ration régulière des marges de sa ductif pour Vivendi de prendre le Avantage Vivendi partenant à l’indice Dow Jones tivité réalisée dans les contenus, filiale Maroc Télécom, détenue contrôle total de Maroc Télécom. Stoxx Telecommunications, qui se peut-être pour ne pas effrayer les maintenant à 53 % et tête de pont La visibilité est meilleure du côté Dans l’environnement boursier paient en moyenne 12,3 fois. acteurs des médias. Sa force de de sa politique d’investissement en de France Télécom car son péri- chahuté actuel, les analystes louent frappe financière pour se dévelop- Afrique (voir illustration). mètre de consolidation est bien dé- la visibilité de France Télécom ou Analyse graphique per dans ce nouveau métier ne fini. Reste qu’en France un nouvel encore de Vivendi, dont 70 % des Avantage France Télécom connaît pas d’équivalent en Fran- La visibilité entrant risque d’arriver dans la té- revenus (téléphonie, Canal+, jeux ce. En 2007, l’ensemble de ses ac- Avantage France Télécom léphonie mobile si le gouverne- vidéo…) proviennent d’abonne- tivités a généré un flux net de tré- ment décide de mettre en vente la ments. Selon FactSet JCF, 15 ana- France Télécom 30 sorerie de 14,6 milliards d’euros, En raison de la présence de minori- quatrième licence UMTS en auto- lystes sur les 21 qui suivent la valeur 25 c’est trois fois plus que Vivendi. taires puissants dans ses différentes risant un étalement dans le temps recommandent d’acheter Vivendi, 20 filiales – Vodafone a 44 % de SFR, du paiement de la licence. Cela avec un objectif moyen de 35,50 €, 15 21,51 La croissance Lagardère, TF1 et M6 ont 35 % de pourrait peser sur le bénéfice net à tandis que 16 analystes, sur les 33 10 2005 2006 2007 .08 Avantage Vivendi Canal+ France, le royaume du Ma- hauteur de 6 %. qui suivent la valeur, sont à l’achat roc conserve 30 % de Maroc Télé- de France Télécom, avec un objec- Tendance graphique baisse Jean-Bernard Lévy a annoncé la com –, l’organigramme de Vivendi Le rendement tif moyen de 28,10 €. Résistances/supports 22,50-23,25/21,25-20,60 couleur lors de la présentation est confus. Les investisseurs appli- Avantage France Télécom des résultats annuels le 29 février quent donc au groupe une « décote La valorisation Vivendi 35 dernier : « Vivendi est une société de holding » liée au manque de visi- Les deux groupes sont généreux Avantage Vivendi en phase d’accélération. » Et il a bilité sur la stratégie et aux difficul- avec leurs actionnaires. La palme 30 fixé la barre assez haut, puisque le tés pour faire remonter l’argent revient toutefois à France Télécom, Valorisé 10 fois nos estimations de 25 groupe vise 30 milliards d’euros dans la maison mère. Jean-Bernard dont le titre procure un rendement bénéfices pour cette année, contre 25,81 20 de ventes en 2009, soit une crois- Lévy fait valoir qu’il est dans l’ordre de 6 % au titre de l’exercice 2007 19 fois historiquement, le titre Vi- 2005 2006 2007 .08 sance de près de 40 %, en deux des choses que Vivendi monte à contre 5 % pour son concurrent. vendi n’a jamais été aussi faible- ans. Ce chiffre d’affaires complé- 100 % de toutes ses filiales et qu’au La politique de dividende est ment valorisé (sauf une fois en Tendance graphique baisse mentaire, Vivendi compte aller le moins chez Canal+ le groupe de- meilleure chez Orange, car la re- septembre 2002, d’après les don- Résistances/supports 27,25-28,25/24,50-23 chercher via des acquisitions. En vrait avoir la possibilité de trouver montée de cash entre les filiales est nées FactSet JCF). Orange est lé- effet, la croissance interne an- une solution dans les deux ans qui optimisée grâce à la stratégie gèrement plus cher avec un PER Les deux configurations tech- nuelle 2007 était proche de 3 %, viennent. Ce sera évidemment plus d’opérateur intégré. estimé 2008 de 10,6 fois, mais son niques sont négatives, la tendan- d’après nos estimations. ce de France Télécom est néan- A l’inverse, France Télécom, en- moins plus favorable. ■ core endetté (voir tableau), ne veut L’ENDETTEMENT NET DE FRANCE TÉLÉCOM EST 5,5 FOIS SUPÉRIEUR À CELUI DE VIVENDI par François Monnier pas se lancer dans de grandes ma- France Télécom Vivendi et Pierre-Alban Pillet nœuvres. Il privilégie la croissance 2007 2008 (e) 2009 (e) 2007 2008 (e) 2009 (e) organique (+ 2,8 % l’année derniè- Chiffre d’affaires (en M€) 52.959 53.400 54.585 21.657 24.000 30.000 NOTRE CONSEIL re) et compte profiter de la montée Excédent brut d’exploitation (en M€) 19.116 19.350 19.750 6.280 6.800 7.800 Avec quatre victoires à trois, en puissance de ses offres triple France Télécom l’emporte sur Vi- Marge d’excédent brut d’exploitation (en %) 36,1 36,2 36,2 29 28,3 26 play dans les zones géographiques vendi. Nous sommes à l’achat sur matures et de la téléphonie dans Résultat net part du groupe (en M€) 6.300 5.302 5.728 2.625 2.800 3.200 les deux valeurs pour leur caractè- les pays émergents, notamment en Bénéfice par action (en €) 1,75 2,03 2,2 2,43 2,63 3,09 re défensif. Nous jouons les pers- Afrique, où il est présent depuis Ratio cours/bénéfice (en nombre de fois) 12,3 10,6 9,8 10,6 10 8,3 pectives de croissance de Vivendi 1996. Sur ce continent, il compte France Télécom. FP 2007 : 34,3 Md€ ; dette nette 2007 : 37,98 Md€ ; Vivendi. FP 2007 : 23 Md€ ; dette nette : 6,8 Md€ ; (objectif de cours : 36 €) et nous 23 millions d’abonnés (14 % de ratio d’endettement net : 111 %; cours : 21,50 € ; CB : 57,36 Md€ ; ratio d’endettement : 23 %; cours : 25,80 € ; recommandons France Télécom son parc de clients) contre 9 mil- dividende 2007 : 1,75 € ; rendement : 5,9 % ; marché : SRD ; CB : 30,67 Md€ ; dividende 2007 : 1,30 € ; rendement : 5 % ; pour son rendement et ses mar- lions pour Vivendi. code Isin : FR0000133308 ; mnémo : FTE. marché : SRD ; code Isin : FR0000127771 ; mnémo : VIV. ges (objectif de cours : 30 €).
    25. Samedi 8 mars 2008 ■ Investir n° 1783 ÉTUDE VALEUR 25 CERTIFICATION. Le numéro deux mondial des services d’évaluation, de conformité et de certification offre de belles perspectives de croissance et de marge. Son actionnariat pourrait aussi évoluer, ce qui constitue un autre atout boursier. Bureau Veritas, un challenger dynamique ntroduite en Bourse en octo- (10 % du chiffre d’affaires consoli- I bre 2007 à 37,75 € (pour les particuliers) via la cession de titres détenus par Wendel, l’action Des activités et une présence é é ées Une présence mondiale Asie-Pacifique Afrique 5% Amériques dé) rationalise actuellement ses activités dans certains pays. La branche de la construction (19 % POINTS FORTS ■ Croissance. Entre 2006 et 2011, Bureau Veritas Bureau Veritas vaut aujourd’hui et Moyen-Orient 18 % du chiffre d’affaires consolidé) prévoit de doubler son chiffre 34 €. Elle a fait preuve d’une belle 22 % pourrait connaître certaines diffi- d’affaires. Ses marchés % résistance face aux turbulences cultés aux Etats-Unis, même si le 22 progressent annuellement 22 % : boursières des dernières semai- 33 % point bas de son activité « semble lle France entre 5 % et 7 %. Bureau ue nes et, forte d’une capitalisation n avoir été atteint au premier se- an Reste de Veritas entend gagner des de plus de 4 milliards d’euros, elle ne mestre 2007 », et en Espagne, où en l'Europe parts de marché et racheter oy a même intégré le SRD, et l’indice m la croissance a ralenti au second des sociétés. nce Huit activités globales SBF 120 ! issa semestre 2007. Enfin, en 2008, la Cro ■ Contrats de longue Avec un chiffre d’affaires de Services aux gouvernements branche des biens de consomma- durée. La proportion des et commerce international 2,07 milliards, Bureau Veritas est Marine tion (12,5 % du chiffre d’affaires contrats de plus de trois ans le numéro deux mondial des ser- Biens de consolidé) pourrait souffrir d’un 100 consommation 7 % 12 % Industrie est très élevée dans les vices d’évaluation, de conformité 12,5 % effet de base défavorable lié à une branches de la marine ainsi et de certification derrière le suis- 14,5 % forte activité dans les jouets et le Source : Bureau Veritas 50 12 % que de la certification et est se SGS, qui affiche 2,75 milliards Certification 13 % textile en 2007. importante dans les branches Inspection d’euros (4,37 milliards de francs 19 % 10 % et vérification En dépit de ces perturbations, de l’inspection en service et suisses) de facturations. Le chal- en service plusieurs nouveaux contrats sont des contrats lenger français a de grandes am- .96 .97 .98 .99 .00 .01 .02 .03 .04 .05 .06 .07 Construction HSE* en négociation, et les branches de (e) de gouvernement. bitions : entre 2006 et 2011, il veut * Hygiène, sécurité et environnement la marine ainsi que de l’industrie ■ Amélioration des doubler son chiffre d’affaires, devraient rester très actives avec améliorer sa marge opérationnel- concernés par les services d’éva- représente un total de 30,2 millions des croissances internes supé- marges. Entre 2006 et le de 150 points de base et afficher luation et de conformité. En 2007, de tonneaux, en hausse de 73 % ! », rieures à 15 % en 2008. 2011, la direction prévoit une croissance annuelle moyenne les branches de la marine (classi- ajoute Bureau Veritas. De son une croissance de la marge de son résultat net part du groupe fication et surveillance des na- côté, la division de l’industrie bé- Des acquisitions en appui opérationnelle ajustée de 15 % à 20 % hors éléments non vires) (12 % des ventes consoli- néficie d’implantations dans les Bureau Veritas prévoit, cette an- de 150 points de base hors récurrents (lire encadré). dées) et de l’industrie (14,5 % des pays émergents gaziers et pétro- née, une augmentation de son chif- impact des acquisitions. Les marchés sur lesquels évolue ventes consolidées) ont été parti- liers où les investissements sont fre d’affaires supérieure à 15 % Bureau Veritas sont porteurs et culièrement dynamiques avec de très nombreux. sachant que, depuis 1996, ses fac- POINTS FAIBLES croissent entre 5 % et 7 % par an. superbes croissances internes res- Néanmoins, en 2008, certaines turations connaissent ce rythme de ■ Ralentissement écono- Ils sont alimentés par des obliga- pectives de 21,2 % et de 18,1 %. branches pourraient ne pas enre- croissance. Cette progression vien- tions réglementaires et par le sou- « Dans un marché de la marine gistrer le même dynamisme qu’en dra de la croissance interne et d’ac- mique. Parmi les 8 pôles ci exponentiel de mesures en ma- toujours très porteur, le carnet de 2007. La branche de l’hygiène, de quisitions. En la matière, le groupe d’activités, celui de la tière d’hygiène, de sécurité et commandes au 31 décembre 2007 la sécurité et de l’environnement a un beau savoir-faire. Il paye entre construction pourrait souffrir d’environnement. Les 8 pôles 7 et 8 fois le résultat opérationnel du ralentissement. d’activité de Bureau Veritas sont VERS UNE HAUSSE DE PLUS DE 15% DU RÉSULTAT OPÉRATIONNEL EN 2008 des petites opérations et leur inté- ■ Endettement. Le 31 août, aussi positionnés sur des cycles gration prend généralement dix- la dette nette s’élevait à 2006 2007 (e) 2008 (e) 624,1 millions d’euros pour différents d’investissement, ce qui huit mois. Dans le futur, Bureau soutient sa croissance. Pour la pé- Chiffre d’affaires (en M€) 1.846 2.067 2.400 Veritas se donne 100 millions d’eu- des capitaux propres de riode 2006-2011, Bureau Veritas Résultat opérationnel ajusté (en M€) 268 312 365 ros par an pour réaliser de petites 67 millions d’euros. Cette vise une progression interne an- Taux de marge opérationnelle (en %) 14,5 15,1 15,2 et moyennes acquisitions aux- situation résulte d’un nuelle de son chiffre d’affaires de Résultat net, part du groupe (en M€) 154 227 265 quelles pourraient s’ajouter 1 ou programme de rachats 8 %, sachant qu’en 2007 il a dé- Bénéfice par action (en €) NC 1,96 2,28 2 opérations importantes. d’actions de 152,6 millions passé cet objectif avec un taux de Le 31 août 2007, la dette nette d’euros et d’un dividende ex- Ratio cours/bénéfice (en nombre de fois) 39,1 17,3 14,9 9,6 % et que le numéro un, SGS, a s’élevait à 624,1 millions d’euros, ceptionnel de 100,7 millions FP : 67 M€ ; dette : 624,1 M€ ; ratio d’endettement : 931 % ; fait mieux encore avec une hausse pour des capitaux propres de décidés avant l’introduction cours : 34 € ; CB : 3.980 M€ ; dividende 2007 : 0,50 € ; rendement : 1,5 % ; en bourse en octobre 2007. de 12 %. 67 millions. Cette situation est Tous les secteurs d’activité sont marché : A ; code Isin : FR0010560714 ; mnémo : BVI. tendue, mais n’est pas alarmante : en 2005 et 2006, la génération de ANALYSE GRAPHIQUE trésorerie s’est établie à plus de Un potentiel d’amélioration des marges 200 millions d’euros et la dette re- présentera environ 2 fois le résul- 45 Bureau Veritas ureau Veritas a des ambitions en quisitions et éléments jugés non ré- compte des acquisitions réalisées tat opérationnel ajusté en 2007. B matière de croissance et aussi de rentabilité. Entre 2006 et 2011, il en- currents, notamment les coûts liés à l’introduction en Bourse et à l’inté- en 2008. S. M. ■ De même, selon JCF FactSet, la valeur d’entreprise sur le résultat 40 34 35 tend améliorer sa marge opération- gration d’ECA) de 312 millions d’eu- NOTRE CONSEIL d’exploitation attendu pour 2008 nelle ajustée de 150 points de base et ros, pour un chiffre d’affaires déjà Bureau Veritas est relativement de Bureau Veritas et de SGS se 30 son résultat net annuel de 15 % à publié de 2.067 millions. protégé du ralentissement écono- paye environ 13 fois. 25 20 % hors éléments non récurrents. La marge s’élèverait alors à 15 %, mique et affiche de belles pers- Mais Bureau Veritas pourrait Oct. 2007 2008 Cette amélioration pourrait venir contre 14,5 % en 2006, mais contre pectives de croissance du chiffre lui-même être convoité. Empêtré Tendance graphique baissier des divisions de l’inspection et vérifi- 16,3 % pour SGS ! « La marge opéra- d’affaire et des marges. A terme, il dans le dossier Saint-Gobain, cation en service et de l’hygiène, de tionnelle de Bureau Veritas offre un pourrait aussi faire l’objet d’une offre Wendel, qui détient encore envi- Résistances/supports 35,50-37/ 32-30,10 la sécurité et de l’environnement qui potentiel bien supérieur à celle du publique d’achat. Si la valeur d’en- ron 63 % du capital, ne dédaigne- n’ont pas encore la taille critique et suisse », estime un analyste finan- treprise sur le résultat d’exploitation rait pas une offre alléchante même Le titre n’est pas parvenu à se se sont récemment réorganisées. In- cier positif vis-à-vis de Bureau Veri- attendu de Bureau Veritas est prati- si la direction du holding indique maintenir au-dessus du sup- férieure à celle du groupe, leur ren- tas. quement identique à celle de SGS, que la mise en Bourse n’était pas port des 35,50 €. La rupture de tabilité opérationnelle, qui s’établit à Dans la droite ligne de ses ob- Bureau Veritas se négocie environ une sortie mais une nouvelle étape ce niveau n’annonce rien de environ 10 %, est appelée à progres- jectifs à l’horizon 2011, la direction 15 fois le bénéfice prévu pour 2008, de développement de sa filiale. bon et augmente le risque bais- ser. attend, pour 2008, une nouvelle contre 18 fois pour SGS. On pourra Certains analystes financiers ju- sier à moyen terme. Les cours Pour 2007, la direction prévoit un hausse du résultat opérationnel acheter avec un objectif de cours de gent néanmoins qu’à moyen terme se dirigent actuellement vers résultat opérationnel ajusté (avant ajusté supérieure à 15 % à taux de 42 €, correspondant à 18 fois le bé- le holding devrait vendre sa parti- le prochain niveau de support produits et charges relatives aux ac- change constants et avant prise en néfice attendu pour 2008. cipation. Solange Maulini ■ à 32 €.
    26. 26 SÉLECTION Samedi 8 mars 2008 ■ Investir n° 1783 BONS DE SOUSCRIPTION. Dans un contexte boursier difficile pour les valeurs moyennes, notre sélection de bons de souscription abandonne en moyenne 59 % depuis notre dernier point, en juillet 2007, plombée notamment par les contre-performances des actions Naturex et Cegid. Dans le même temps, les actions sous-jacentes ont cédé 39,6 % et l’indice Cac 40 plus de 18,5 %. Notre sélection pour le premier semestre 2008 près plusieurs semestres du cours de l’action Naturex, ces six lequel notre opinion est bien sur ces produits très spéculatifs, afin de pouvoir procéder à de A consécutifs de très forte hausse, notre portefeuille de bons de souscription est touché de derniers mois, a cependant rendu leur exercice défavorable, leur fai- sant perdre toute valeur. d’acheter le sous-jacent mais à titre spéculatif. L’échéance du bon étant désormais très proche nous sélectionnons systématique- ment un panier de huit bons. En remplacement des cinq nouveaux arbitrages avant leur date d’expiration. Dans la mesure du possible, nous plein fouet par la chute des mar- Pour les autres bons, les replis (juillet 2008), l’aspect spéculatif titres sortants, nous avons retenu avons essayé de choisir des bons of- chés boursiers au second semestre s’échelonnent entre 81,9 % pour le est démultiplié et nous préférons les bons Alès Groupe (PHYBS), frant une certaine liquidité. Atten- 2007 et plus particulièrement par bon Cegid (CGDBS) et 26,7 % le céder. Y. M. A. ■ Bigben Interactive (BIGBS), De- tion tout de même aux bons Alès la gifle infligée aux valeurs pour les bons DMS (DGMBB). voteam (DVTBS), Eurofins Scien- Groupe et Eurofins Scientific pour moyennes. Les bons que nous Tous ont nettement amplifié la Retrouvez la cote complète tific (ERFBR) et Lisi (WFI), dont lesquels les volumes de transactions avions sélectionnés ont en effet vu baisse des actions sous-jacentes, des bons de souscription c’est le retour dans notre sélection. restent modestes, ce qui explique, leur cours plonger en moyenne de exceptés les bons DMS, qui ont ré- p. XIV du cahier central Ils sont tous d’une échéance su- par exemple, que nous nous trou- 59 % depuis le 25 juillet 2007, date pliqué la baisse de l’action et les périeure à un an, de façon à ce vions un peu au-delà du point mort de la dernière mise à jour de nos bons Touax (TOUBR) qui n’ont qu’ils ne soient pas trop risqués et dans le cas du bon Alès Groupe. recommandations (voir Investir perdu que 31,2 % tandis que l’ac- NOS RECOMMANDATIONS n° 1751, du 28 juillet 2007). tion a chuté de 47,8 %. La sélection établie par Investir Parité Cours du Cours Hausse Hausse Volumes s’appuie à la fois sur notre opinion (nombre Date sous-jacent Prix du bon Point nécessaire moyenne d’échanges La baisse est générale Cinq arbitrages fondamentale concernant les ac- Nom du bon Code d’actions/ d’échéance le 5 mars d’exercice le 5 mars mort ** pour annuelle moyens *** mnémo nombre 2008 (en €) 2008 (en €) atteindre le nécessaire (en nombre Notre plus forte déception concer- Outre le remplacement des bons Na- tions sous-jacentes et sur les carac- de bons) (en €) (en €) point mort de titres ne les bons Naturex (code mnémo : turex, disparus, nous prenons aussi téristiques techniques des bons co- Alès Groupe PHYBS 1/1 mars 2009 18,97 12 6,10 18,10 – 4,6 % – 4,2 % 42 NRXBS), qui ont expiré à fin du en compte nos changements de re- tés à la Bourse de Paris. Nous avons BigBen Interactive*BIGBS 1 / 6 déc. 2008 4,84 3,25 0,30 5,05 4,3 % 5,2 % 5.656 mois de janvier dernier et n’ont pas commandations sur les actions Pu- passé en revue les bons pour les- Cegid Group * CGDBS 1,05 / 1 mars 2009 23,87 28,44 3,45 31,73 32,9 % 32,9 % 5.474 pu être exercés, le cours de l’action blicis Groupe et U10, pour lesquelles quels notre opinion est d’acheter les étant finalement repassé sous leur notre opinion n’est plus positive, en sous-jacents, au moins à titre spé- Devoteam DVTBS 1/1 nov. 2012 20,14 36 2,97 38,97 93,5 % 14,9 % 320 prix d’exercice. Leur profil parais- sortant les deux bons (PUBBS et culatif, et nous avons retenu ceux DMS DGMBB 1/4 déc. 2010 3,22 9 0,23 9,92 208,1 % 48,8 % 20.475 sait pourtant relativement peu ris- UDIBR) de notre sélection. qui offraient à la fois un niveau de Eurofins Scientific*ERFBR 1/1 mars 2013 69,90 55 44,00 99 41,6 % 7,1 % 28 qué il y a six mois. Largement dans Nous cédons aussi les bons Al- liquidité suffisant et un éloigne- Lisi WFI 1/1 mai 2010 63,10 47 15,70 62,70 – 0,6 % – 0,3 % 1.797 la monnaie, ils faisaient partie de tamir Amboise, qui arrivent à ment du point mort (également ap- Touax * TOUBR 1 / 4 mars 2012 37,11 28,30 3,73 43,22 16,5 % 3,8 % 722 ceux dont le point mort était le plus échéance et nous remplaçons en- pelé coût d’exercice) le plus raison- * Bons de souscription remboursables. ** Le point mort, ou coût d’exercice, représente le prix qu’il faut débourser pour rapproché. L’effondrement de 50 % fin les bons Œneo (SBTBR), pour nable. Afin de diversifier les risques obtenir une action par exercice du bon. *** Moyenne quotidienne sur six mois. (Source : Bloomberg) Hebdomadaire édité par Investir Publications, société anonyme au capital de 4.177.350 € 48, rue Notre-Dame-des-Victoires, 75095 Paris Cedex 2. Commission paritaire : N° 0910 T 79929-ISSN 0759-7673 Téléphone : 01-44-88-48-00 Télécopieurs. Direction : 01-44-88-47-94 Télécopieurs. Rédaction : 01-44-88-48-02 Promotion : 01-44-88-47-56 Publicité : 01-44-88-48-04 Abonnements : 01-44-88-49-01 Président, Directeur de la publication : Rédacteurs en chef adjoints : Alain Metternich Jean-Laurent Maurel, Michel Lemosof, Directeur général des rédactions : Hubert Tassin Sylvain de Boissieu Rédacteurs en chef : Rédacteur en chef technique : Bertrand Milon Gérard Horny (Economie), Rémi Le Bailly (Bourse) investir.fr - Rédacteur en chef : Denis Lantoine Directeur général-éditeur : Directeur de la diffusion : Valérie de Marnhac 01-44-88-46-55 Jean-Yves Kerdraon 01-44-88-49-02 Directeur administratif et financier : Nicolas Desbois Publicité : DI Régie ● Directeurs de la publicité : 51, rue Vivienne, 75095 Paris Cedex 02 Karine Froville, directrice publicité financière Président : et réunions d’actionnaires : 01-44-88-46-02 ; Christophe Jean-Jacques Schardner 01-44-88-48-14 Jourdain (publicité commerciale) : 01-44-88-41-37 ; Directeur général adjoint : Hervé Noiret Alice Suric (international) : 01-44-88-48-51 ; Charles d’Augustin (publicité régionale) : 01-40-13-18-18 Abonnements : 0826108001 (0,15€/mn) - Télécopieur : 01-44-88-49-01 - E-mail : abonnes@investir.fr 3 ans 2 ans 1 an 6 mois FRANCE 255 € 191 € 112 € 67 € EUROPE 372 € 269 € 151 € 87 € Autres pays : nous consulter Diffuseurs, dépositaires de presse : Hélène Château-Loury 01-44-88-46-65 Les conseils donnés relatifs aux instruments financiers ou aux placements sont établis en conformité avec les règles de la profession et sur la base de sources sérieuses et réputées fiables. La responsabilité d’Investir ne sau- rait être engagée du fait de leur utilisation. Ce numéro comporte un encart « Salon Analyse Technique »pour les abonnés de Paris région parisienne + zone Nord Prix au numéro : France : 3,90 € - Belgique et Luxembourg : 4 ,10 € - Dom-Réunion : 5,20 € - Maroc : 41 DH - Suisse : 7,70 FS - TOM : 1.260 XPF - Allemagne : 4,60 € Travail exécuté par une équipe d’ouvriers syndiqués Photocomposition-Photogravure : Compo-Finance Impression : CIPP (Saint-Denis). MOP (Vitrolles). Les nom, prénom et adresse de nos abonnés sont communiqués à nos services et aux organismes liés contractuellement à « Investir » sauf opposition. Dans ce cas, leur utilisation est exclusivement limitée à l’abonnement. Tirage du samedi 8 mars 2008 : 112.630 exemplaires Reproduction interdite sauf accord avec le Centre français d’exploitation du droit de copie (CFC), 3, rue Hautefeuille, 75006 Paris. Société anonyme au capital de 306.000.000€ est une publication Président-directeur général : Alain Metternich de DI Group Directeur général : Jean-Jacques Schardner Principal associé : Directeur général adjoint : Nicolas Desbois Ufipar (LVMH) Directeur délégué : Bernard Villeneuve Graphiques : Idé Infographie (Nathalie Bonnaud)
    27. Samedi 8 mars 2008 ■ Investir n° 1783 SICAV ET FONDS 27 LA VIE DES GESTIONS - L’AVIS DES GÉRANTS… Xavier Afresne, gérant chez KBL France Gestion « Audika et Vétoquinol font partie de mes valeurs favorites» ■ Aeden France Croissance est « Les phases dédié aux petites et de baisse moyennes actions françaises, une A quoi ressemble le portefeuille aujourd’hui ? Le portefeuille d’Aeden France mets pas le destin du fonds dans les mains des recommandations des analystes financiers mais dans mon (Séchilienne-Sidec), ainsi que sur certaines spécialités comme la res- tauration et la logistique en milieux classe d’actifs massacrée en Croissance a peu changé par rapport jugement personnel à la suite de ren- extrêmes (CIS-Catering Internatio- Bourse depuis neuf mois. sont très à 2007. Ma stratégie de gestion reste contres avec les sociétés. nal Services). Au titre des situations Comment traversez-vous la crise ? la même. Je ne fais pas de coup de Je continue à miser pour le long spéciales, j’ai acquis des positions en Sous ma responsabilité depuis 1989, excitantes » Bourse et je sélectionne des entre- terme sur les thèmes du vieillisse- Toupargel, Linedata Services et Boi- Aeden France Croissance est un certaines positions et bâtir un beau prises en étant, de façon classique et ment de la population (Audika, Bas- ron. Enfin, j’ai profité de la purge fonds de stock picking [sélection au portefeuille. Si l’on garde en tant que pragmatique, attentif à la qualité du tide Le Confort Médical et Le Noble pour renforcer les postes Audika, cas par cas des titres], éligible au PEA, gérant la tête sur les épaules, les management, à la stratégie de l’en- Age), du renouvellement des infra- Business & Decision, Meetic, De- investi dans une cinquantaine de pe- phases de baisse sont très excitantes treprise, son environnement concur- structures (Delachaux) et, face à l’ac- voteam, Plastic Omnium, Séchi- tites et moyennes capitalisations fran- pour « construire » les performances rentiel et sa situation financière. Je croissement démographique, de lienne-Sidec, Sword Group et Véto- çaises. Je gère ce fonds à Lyon pour le futures et parvenir, dans mon cas, à m’appuie sur ma longue expérience l’augmentation des besoins alimen- quinol. ■ compte de KBL France Gestion, ap- atteindre au minimum entre 8 % et de cette classe d’actifs depuis la nais- taires (Vilmorin & Cie, Exel Indus- Propos recueillis par partenant au belge KBC Groupe. 12 % par an. sance du Second Marché. Je ne re- tries) et des énergies renouvellables Anne-Sophie Vion L’objectif de gestion est de réaliser, sur longue période, une performan- ce annualisée comprise entre 8 % et 12 %. Pour y parvenir, je privilégie les petites et moyennes valeurs, plutôt de croissance, et je gère avec une ap- proche prudente et patrimoniale. Ainsi, je ne prends pas de pari trop fort, ni sur les actions – aucune ligne entrante ne dépasse 3 % de l’actif – ni sur les secteurs d’activité. En termes de résultat, depuis 1993 à fin 2007, Aeden France Croissance affiche un rendement annualisé de 13,7 % contre 7,7 % pour l’indice Cac 40. Dans une année 2007 contrastée, le fonds s’est relativement bien com- porté. Il termine l’exercice écoulé en hausse de 7,8 %, alors que son indice de référence, le Cac Small 90, perd 4,9 %. Le portefeuille a bénéficié d’une part importante de liquidités, autour de 15 % dès le printemps et jusqu’à 22 % courant septembre. En outre, j’avais misé sur des secteurs défensifs que sont la santé humaine (Audika, Bastide Le Confort Médical, BioMérieux, Orpéa, Le Noble Age) et animale (Vétoquinol, Virbac), qui ont relativement bien résisté. Parvenez-vous à maintenir cette performance relative ? Les petites et moyennes capitalisa- tions ont connu une véritable sai- gnée, à laquelle Aeden France Crois- sance n’a pas pu résister. Au 3 mars, le fonds perd 12,8 %. Son indice chute de 17,5 %. A l’exception de Vil- morin & Cie, toutes les valeurs ont souffert. Parmi les dossiers que je re- garde actuellement, certains titres accusent des baisses impression- nantes pouvant aller jusqu’à 50 % par rapport à leur plus-haut de 2007. En revanche, le fonds a été assez peu touché par les rachats (5 % de l’actif) et enregistre même, marginalement, des souscriptions depuis quelques semaines. La situation peut-elle empirer ? Sauf si l’économie américaine devait s’enfoncer dans un scénario de ré- cession durable, l’essentiel de la chu- te des petites et moyennes valeurs tricolores est derrière nous. Nous en- trons, pour cette classe d’actifs, dans une période d’investissement plus que de désinvestissement. Je reste cependant prudent, en détenant 18 % de liquidités dans le fonds, car les turbulences de marché devraient continuer jusqu’en mai avant de connaître une reprise sympathique au second semestre. Je mets à profit la situation actuelle pour accroître
    28. 28 SICAV ET FONDS Samedi 8 mars 2008 ■ Investir n° 1783 OPCVM TAUX. Quoique aujourd’hui peu rémunératrices, les obligations ne doivent pas être négligées. Le baromètre « Investir »-Lipper Hindsight Performances sur 3 mois *, en % Dans une allocation d’actifs, faites une place aux fonds obligataires Obligations euro + 0,9 Obligations internationales + 0,2 Actions marchés - 8,1 émergents Actions ontrairement à une idée (contre 3,3 % fin 2005, 4 % fin 2006 statistiques d’EuroPerformance, C - 11,2 internationales Etoile Obli 7-10 Ans Actions Amérique encore largement répan- et 4,4 % fin 2007), n’ont guère de les Sicav et fonds obligataires de Evolution en % du 13 février 1998 au 15 février 2008 - 11,7 64 du Nord due, les obligations ne se marge de contraction, surtout avec droit français ouverts au public - 12,5 Actions Asie- confondent pas avec un les tensions inflationnistes qui se représentaient 7,4 % du total des 56 Pacifique, hors Japon placement de tout repos. Pour font jour ici et là, du fait des encours (66,5 milliards d’euros 48 - 12,5 Actions Japon qu’elles soient attrayantes, il faut hausses des prix de l’énergie et des sur 896,3 milliards d’euros), loin 40 - 12,8 Actions Europe que les taux d’intérêt se situent à produits alimentaires, notamment. derrière les monétaires (393,6 mil- des niveaux relativement élevés, Si, dans les mois qui viennent, la liards d’euros). Cela dit, il ne faut 32 - 13,7 Actions zone euro comme en 1995, où la moyenne de Banque Centrale Européenne pas négliger une classe d’actifs qui 24 - 14,9 Actions France la rémunération des emprunts (BCE) ne se montrait pas plus ac- permet de construire et de faire 16 d’Etat à dix ans se situait aux alen- commodante – son principal taux évoluer dans le temps de véri- * Du 30-11-2007 au 29-2-2008. Il s'agit 8 des performances moyennes des catégories tours de 6,5 %. En effet, dans ce cas, directeur se situe actuellement à tables diversifications de porte- non seulement le rendement pro- 4 % –, la courbe des taux demeure- feuille. Source : Morningstar (hors monétaire) regroupant les plus gros 0 encours pour l'ensemble des Sicav, FCP et curé sous la forme d’intérêts est rait plate, sinon inversée. « Sur l’année, les économies amé- + 66,4 Fonds fonds de droit étranger vendus en France. -8 déjà intéressant en soi, mais, de ricaine et européenne devraient + 46,3 Mstar obligations en euros surcroît, toute détente des taux sur Diversification croître d’environ 1,5 %. La crois- - 16 le marché primaire provoque la de portefeuille sance japonaise pourrait, quant à .98 .99 .00 .01 .02 .03 .04 .05 .06 .07 .08 constitution de plus-values latentes. Le contexte de marché milite plu- elle, s’établir autour de 1 %. Les ments, fait pour sa part observer Inversement, si les taux remontent, tôt en faveur des actions, après pays émergents conserveront proba- que, entre le début 2003 et le À SUIVRE les épargnants ayant d’anciens em- des reculs de cours à répétition. blement leur dynamisme, bien 15 février 2008, les obligations prunts à taux fixe, disposant d’un Le Cac 40, par exemple, abandon- qu’ils restent dépendants de la santé d’Etat russes ont enregistré un revenu inférieur, subissent alors ne environ 24 % depuis le 1er juin de l’économie américaine. Cet envi- score de + 77 % et que leurs ho- Un nouveau fonds une perte en capital. 2007, tandis que les résultats des ronnement, fait de croissance affai- mologues brésiliennes ont fait axé sur Aujourd’hui, force est de consta- entreprises cotées sont dans l’en- blie et de relâchement monétaire, mieux : + 171 %. ter que les taux longs, qui gravitent semble d’excellente facture. Par bénéficie aux marchés obligataires, les changements autour de 4 % dans la zone euro ailleurs, fin janvier 2008, selon les expliquait récemment Roland Les- Pas de découplage climatiques cure, directeur des gestions de Les obligations équatoriennes ont LES PERFORMANCES DES OPCVM OBLIGATAIRES Groupama Asset Management. Il de leur côté réalisé une perfor- près Energies Renouvelables est encore trop tôt pour augmenter mance de + 254 %. « Les obliga- A et Palatine Or Bleu, Palatine Asset Management lance un troi- Catégorie Performances (en %) (1) Sur 10 ans Sur 5 ans Sur 2 ans significativement les expositions sur le marché du crédit, mais des tions émergentes, analyse-t-il, ont suivi de près les obligations d’entre- sième fonds lié au thème de l’en- Obligations Europe émergente + 121,3 + 28,2 + 5,5 opportunités pourraient se faire prises américaines à haut rende- vironnement, Palatine Climat et Oblig. intl indexées sur l’inflation – + 13,3 + 3,9 jour dans le secteur financier à par- ment, de 2003 jusqu’à la crise du Environnement (code Isin : Emprunts d’Etat en euros + 50,6 + 15,8 + 3,6 tir du printemps. » Stefan Isaacs, crédit. Mais, depuis l’été dernier, les FR0010559369). Eligible au PEA, Obligations indexées inflation en euros + 20,4 + 18,2 +3 gérant du fonds M & G European marchés ont divergé. Les obliga- il a pour objectif de battre un in- Obligations en euros + 45,6 + 14,4 + 2,9 Corporate Bond Fund, indique : tions à haut rendement améri- dice de référence constitué à « Le ralentissement économique caines offrent un rendement de 6 % Obligations Europe + 47 + 14,1 + 0,8 70 % du MSCI Europe et à 30 % implique que les obligations consti- de plus qu’une obligation du Trésor Obligations internationales en euros + 41,4 + 10,5 + 0,6 du MSCI World grâce à sa spécia- tuent désormais des opportunités américain, mais les obligations lisation dans trois créneaux por- Emprunts privés en euros + 54,2 + 15,1 – 0,4 intéressantes. Nous avons une pré- souveraines des pays émergents teurs répartis de façon équipon- Oblig. internationales haut rendement + 34,6 + 26,5 – 2,7 férence pour les obligations d’Etat et n’ont guère évolué et ne rapportent dérée : les énergies propres, Obligations marchés émergents + 93,3 + 39,4 –4 des obligations bien notées (invest- que 3 % de plus que les obligations l’efficacité énergétique et l’adap- Obligations en francs suisses + 17,2 –7 – 4,3 ment grade), qui profiteront de la du Trésor américain. Je ne crois tation au changement clima- Obligations haut rendement en euros + 56,4 + 24,1 – 4,6 croissance de l’aversion des inves- pas, poursuit-il, au concept de dé- tique. Obligations internationales en dollars + 20,7 – 2,6 – 6,9 tisseurs pour le risque et de la pers- couplage : si les consommateurs La sélection de titres se fait à la pective d’un repli des taux américains cessent d’acheter, les Obligations en livres sterling + 44,2 + 6,4 – 8,8 suite d’une analyse fondamenta- d’intérêt. » usines des marchés émergents ces- le – à la fois quantitative et Obligations en dollars + 17,8 – 12 – 10,4 Jim Leaviss, responsable des seront de produire. Je prévois une qualitative – et de la prise en (1) Au 15 février 2008. Source : Morningstar obligations chez M & G Invest- augmentation des marges des obli- compte d’un filtre ISR concer- gations émergentes. » ■ nant les domaines environne- NOTRE SÉLECTION D’OPCVM OBLIGATAIRES Michel Lemosof mental, sociétal et de gouvernan- ce. Suez, Veolia Environnement, Valeur Performance (en %) (1) Nom Etablissement Code Isin Catégorie liquidative Saint-Gobain, Séché Environne- (en €) Sur 5 ans Sur 3 ans Sur 1 an NOTRE CONSEIL ment, les allemands Solarworld Dans une optique de diversi- Oblilion Inflation Monde LCL FR0010188391 Index. inflation intern. 106,66 (2) (2) + 8,8 et Siemens, les espagnols Aben- fication, nous conseillons, avec un Raiffeisen-Osteuropa-Rent T Raiffeisen AT0000740659 Europe Convergente 178,09 + 34,8 + 19 + 7,2 goa et Gamesa, le japonais Kuri- horizon de quatre ans ou cinq ans ta Water et le britannique Nor- Cardif Obligations Europe Cardif Asset Managt FR0000931164 Europe 161,21 + 17,4 + 9,1 + 6,4 et à concurrence de 10 % d’un thumbrian Water constituent les Nord Sud Développement Natixis Asset Managt FR0000098295 Euros 592,92 + 12,1 + 10,9 + 6,2 portefeuille, des OPCVM qui ont dix principales lignes du porte- Etoile Obli 7-10 Ans Crédit du Nord FR0010541235 Euros 91,76 + 24,8 + 9,5 + 5,7 fait leurs preuves, à l’instar de feuille. CAAM Oblig 5-7 Euro Crédit Agricole-LCL FR0000298192 Euros 467,33 + 18 + 8,4 + 5,6 Cardif Obligations Europe, Nord Droit d’entrée maximal : 3 % ; Oblilion OAT i LCL FR0000985046 Index. inflation € 139,14 + 15,7 + 5,3 + 5,3 Sud Développement, Etoile 7- frais de gestion annuels : 1,5 % Ecureuil Capitalisation Caisses d’Epargne FR0010057075 Euros 54,91 + 13,8 + 6,8 + 5,3 10 Ans, LBPAM Obli Europe, Pe- + 20 % de la surperformance tercam Bonds EUR ou CPR 7- LBPAM Obli Europe La Banque Postale FR0000423378 Europe 117,99 + 15,6 + 6,4 + 5,1 par rapport à l’indice de référen- 10 Ans. En outre, même si ce ; valeur liquidative initiale : Regard Obligations LT Pro BTP Finance FR0007083373 Euros 115,62 (2) + 9,3 +5 certains professionnels n’y 1.000 €. Sgam Invest Monde Oblig Société Générale FR0010286765 Euros 71,26 + 13,3 + 6,9 + 4,8 croient pas, en raison de la mon- Notre avis. En raison des ni- Groupama Index Inflation LT Groupama FR0010271486 Index. inflation € 529,39 (2) (2) + 4,7 dialisation, nous n’hésitons pas à veaux de cours actuels at- Petercam Bonds EUR Petercam AM BE0943877671 Emprunts d’Etat € 54,61 + 20,4 + 8,7 + 4,6 faire le pari d’une confirmation du trayants, des secteurs en crois- Palatine Première Banque Palatine FR0010368159 Emprunts d’Etat € 541,21 + 13,4 + 5,6 + 4,5 retour de l’inflation (3,2 % en glis- sance choisis et des bons débuts CPR 7-10 Euro CPR Asset Managt FR0010376020 Euros 553,51 + 19,3 + 7,5 + 4,3 sement annuel dans la zone euro, d’Energies Renouvelables et de R Obligations Rothschild Banque FR0007008750 Emprunts d’Etat € 222,59 + 13,6 + 5,4 + 4,2 au plus haut depuis l’avènement Palatine Or Bleu, nous conseil- de la monnaie unique). Dans cette Lion Trésor LCL FR0000018897 Emprunts d’Etat € 370,58 + 15 + 6,4 + 4,2 lons l’acquisition de ce fonds, jus- hypothèse, des OPCVM comme qu’à concurrence d’un maximum LFP Global Inflation P La Frse des Placts FR0010367078 Index. inflation intern. 102,57 (2) (2) +4 Oblilion Inflation Monde ou Obli- de 5 % de son portefeuille ac- Victoire Oblirea Aviva France FR0000014276 Euros 81,36 + 18,4 + 6,3 + 3,9 lion OAT i, Groupama Index Infla- tions, avec un horizon de place- Eurco Solidarité LCL FR0000018764 Emprunts privés € 258,66 + 16 + 4,6 + 2,7 tion LT ou LFP Global Inflation ment de cinq ans. ■ (1) Au 15 février 2008. (2) Historique insuffisant. Source : Morningstar peuvent aussi être privilégiés.
    29. Samedi 8 mars 2008 ■ Investir n° 1783 PLACEMENTS - FISCALITÉ 29 À SUIVRE ASSURANCE-VIE. Une réponse ministérielle met fin à l’essentiel de l’exonération. Logements : grande Les contrats à bonus de fidélité disparité des évolutions de prix perdent leur principal intérêt S elon les derniers indices men- suels des prix des apparte- ments et maisons anciennes publiés par les notaires de Paris et près des années d’incerti- taient d’en tirer des revenus sans tant du rachat partiel sur la valeur re de traiter fiscalement ces pro- d’Ile-de-France, de novembre 2006 A tude, les contrats à bo- nus de fidélité font l’objet d’une mise au point de l’administration fiscale qui n’est pas en leur faveur. aucun impôt. Les demandes de ra- chats étant opérées sur une « pro- vision mathématique » ne com- portant aucun gain, il n’y avait pas de bénéfices à taxer lors des re- totale du contrat à la date du ra- chat, cette dernière valeur devant en outre comprendre l’ensemble des produits attachés à ce contrat ». En clair, même si ces contrats duits. Une instruction fiscale, un arrêté ou un décret seront néces- saires pour fixer cette nouvelle doctrine. Les assureurs concernés par ces contrats à bonus de fidéli- à novembre 2007, la hausse s’est poursuivie dans la capitale et dans