2.  La función financiera de la empresa parte II
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2.  La función financiera de la empresa parte II 2. La función financiera de la empresa parte II Presentation Transcript

  • La Esencia de las Finanzas Mtro. Edgardo A. Torres Herrera
  • Contenido
    • Finanzas: concepto y tipos
    • Decisiones en una empresa
    • El objetivo de las finanzas empresariales
    • La maximización del precio de las acciones en un mundo ideal
    • La maximización del precio de las acciones en el mundo real: algunas soluciones
    • El objetivo condicionado
    • La esencia de las finanzas
    • El valor de mercado de la empresa
    • ¿Qué es el capital?
    • La creación de valor
    • Principios de las finanzas empresariales
  • Utilización Búsqueda Finanzas: concepto y tipos
    • Las finanzas buscan responder las siguentes preguntas: ¿Cómo financiarme y en dónde invertir para aumentar la riqueza?
    • La riqueza será personal en el caso de las finanzas personales, patrimonial en el caso de las finanzas empresariales y bienestar social en el caso de las finanzas públicas.
    Finanzas: concepto y tipos
  • Decisiones en una Empresa
    • Inversión
    • Financiación
    • Dividendos
    Maximizar el Valor de la Empresa
  • Decisiones en una Empresa
    • Maximizar el valor de la empresa involucra la satisfacción de los diferentes stakeholders y en este sentido exige una relación que incluya estos intereses (información completa).
  • Objetivo: ¿deben ser uno o varios?
    • Características del objetivo correcto:
      • Claro y no ambiguo.
      • Medida clara y a tiempo.
      • No crea costos a otros grupos.
  • Objetivo: ¿deben ser uno o varios?
    • Objetivos alternativos:
      • Maximización de Participación del Mercado.
      • Maximización de Utilidades.
      • Tamaño / Ventas como objetivo.
      • Objetivos de Bienestar Social.
  • Objetivo para empresas que cotizan en el mercado de capitales
      • Maximizar el precio de la acción como único objetivo (lo que llevaría a maximizar el valor de la empresa)
  • Apropiado si:
    • Los gerentes actúan en interés de los accionistas.
    • Los intereses de los acreedores están protegidos.
    • Se revela información correcta y a tiempo al mercado sobre la empresa.
    • No se perjudica a la sociedad.
    Objetivo para empresas que cotizan en el mercado de capitales
  • Maximización del Precio de las Acciones en un Mundo Ideal Maximizan la riqueza de los accionistas. Contratan y despiden a los gerentes. - Directorio - Junta Anual Prestan Dinero Protegen los intereses de los bonistas Revelar información de forma honesta y a tiempo Los mercados son eficientes y valoran el efecto sobre el valor. No Costos Sociales Costos pueden cargarse a la Firma. ACCIONISTAS BONISTAS MERCADOS FINANCIEROS SOCIEDAD GERENTES
  • ¿Porqué la maximización del precio de la acción funciona? Los accionistas contratan a los gerentes para administrar sus empresas... Los gerentes dejan de lado sus intereses y maximizan los precios de las acciones... La riqueza de los accionistas es maximizada... El valor de la firma es maximizada... La riqueza de la sociedad es maximizada... Porque los mercados son eficientes... Porque los accionistas tienen el poder absoluto para contratar y despedir a los gerentes... Porque los prestamistas están totalmente protegidos de las acciones de los accionistas... Porque no hay costos creados para la sociedad...
  • Costos de Agencia
    • Gerencia y Accionistas.
    • Accionistas y Bonistas.
    • La Firma y los Mercados Financieros.
    • La Firma y la Sociedad.
  • ¿Qué puede fallar? Los gerentes ponen sus intereses por encima de los accionistas. Tienen poco control sobre los gerentes Prestan dinero Los bonistas pueden ser estafados Demoran las malas noticias o dan información engañosa Los mercados pueden equivocarse y sobre reaccionar Costos Sociales Significativos Algunos costos no pueden ser cargados a la firma. ACCIONISTAS BONISTAS MERCADOS FINANCIEROS SOCIEDAD GERENTES
  • Maximización del Precio de las Acciones y Menores Costos de Agencia
    • Accionistas y Gerencia.
      • Hacer que los gerentes piensen más como accionistas.
      • Directorio más efectivo.
      • Aumentar el poder de los accionistas.
      • La amenaza de una adquisición.
    • Accionistas y Bonistas
      • Cláusulas de protección.
      • Innovación en la emisión de títulos.
      • Darles interés de accionistas (bonos convertibles).
    Maximización del Precio de las Acciones y Menores Costos de Agencia
    • La Firma y los Mercados Financieros.
      • Mejorar la calidad de la información.
      • Hacer más eficientes a los mercados.
    • La Firma y la Sociedad.
      • No ignorar los costos sociales al tomar las decisiones.
      • “ Buen ciudadano”: minimizar costos sociales.
      • Sistema legal.
    Maximización del Precio de las Acciones y Menores Costos de Agencia
  • La maximización del precio de las acciones en el mundo real: algunas soluciones ACCIONISTAS Los gerentes de empresas administradas deficientemente son despedidos. 1. Compensación basada en acciones 2. Adquisiciones hostiles. 3. Inversionistas activistas BONISTAS Prestan dinero Se protegen mediante: 1. Cláusulas de protección 2. Nuevos tipos de bonos MERCADOS FINANCIEROS SOCIEDAD GERENTES Más información externa – Análisis de los activistas. Mercados más liquidos con menores costos de transacción. Costos sociales reducidos 1. Más leyes y restricciones 2. Reacción negativa de los inversionistas / consumidores.
    • Para firmas transadas públicamente en mercados razonablemente eficientes, donde los bonistas (prestamistas) están protegidos se debe maximizar el precio de la acción, lo cual conllevará a maximizar el valor de la firma.
    El objetivo condicionado
    • La esencia de las finanzas es la creación de valor.
    • En finanzas corporativas la perspectiva que interesa es la de los inversionistas bursátiles, no la de los gerentes.
    • Los inversionistas bursátiles crean valor toda vez que compran un activo financiero (por ejemplo, una acción) por un valor menor al valor presente del efectivo (flujo de caja) que recibirán de ese activo en el futuro.
    La esencia de las finanzas
    • ¿Qué aspectos psicológicos están involucrados en esta decisión? En finanzas se asume que los seres humanos deseamos enriquecernos (queremos más a menos), somos impacientes (preferimos dinero hoy que mañana) y somos adversos al riesgo (preferimos menos riesgo que más riesgo).
    La esencia de las finanzas
  • El valor de un activo es... La esencia de las finanzas
    • El valor de mercado de la empresa (V) es la suma del valor de mercado de la deuda (D) y el valor de mercado del capital propio (E).
    • Si una empresa cotiza en bolsa, el valor de mercado de la deuda es igual al precio de los bonos que ha emitido por el número de bonos en circulación. El valor de su patrimonio será el precio por acción por el número de acciones en circulación.
    • En un mundo ideal son los accionistas quienes cargan con el riesgo del negocio y por lo tanto exigirán una rentabilidad acorde con el riesgo que asumen.
    El valor de mercado de la empresa
    • En el caso de una empresa que posee un flujo de caja (FC) perpetuo y una deuda perpetua, la siguiente identidad siempre se cumple:
    • Donde:
      • Costo de la deuda
      • Tasa impositiva tributaria
    El valor de mercado de la empresa
    • El valor de mercado de una empresa es igual al valor presente del flujo de caja de sus activos más el valor presente del escudo fiscal.
    El valor de mercado de la empresa es un flujo de caja descontado El valor de mercado de la empresa
    • La empresa tiene Valor por lo que puede hacer o hará en el futuro, no por lo que realizó en el pasado.
    • El pasado nos ayudará a proyectar el futuro, pero si la empresa no opera no tiene valor, salvo el de realización de sus activos.
    El valor de mercado de la empresa es siempre prospectivo Es necesaria una adecuada planificación financiera El valor de mercado de la empresa
    • El flujo de caja : Constituye una real entrada o salida de dinero en efectivo. El flujo de caja neto de un periodo constituye el efectivo que es de libre disponibilidad de la empresa y por lo tanto de sus acreedores y accionistas.
    Insumos clave El valor de mercado de la empresa
    • La tasa de descuento : Es aquella que permite expresar en valor presente los flujos de caja de la empresa o activo. En condiciones de certeza es un costo de oportunidad del capital y en condiciones de riesgo puede tener muchos rostros dependiendo el tipo de flujo de caja que se descuente y el grado de diversificación de los accionistas (costo de capital propio apalancado, costo de capital propio no apalancado, rendimiento requerido, etc.)
    El valor de mercado de la empresa Insumos clave
    • Horizonte explícito de proyección : Es aquel definido para el tiempo en el cual la empresa crece a un ritmo mayor al de la economía en su conjunto dadas sus ventajas competitivas.
    El valor de mercado de la empresa Insumos clave
    • Valor de continuidad : Es el valor presente de todos los flujos de caja que la empresa generará más allá de su horizonte explícito de proyección. En esta etapa se espera que la empresa crezca al mismo ritmo que la economía en su conjunto.
    El valor de mercado de la empresa Insumos clave
    • Es la suma de todas las fuentes de financiamientos financieros con los que cuenta la empresa, que tienen un retorno por el capital destinado a la empresa.
    • Puede expresarse a valores de libro o de mercado
    • Frecuentemente el Capital Total se confunde con el Capital Social, que es un concepto de Contabilidad en español.
    • En inglés no se confunde ya que Patrimonio es Equity, Deuda es Debt y la suma de ambos se conoce como Capital o Total Capital
    CAPITAL Pasivo Patrimonio Los titulares de la deuda reciben un interés por el dinero en la empresa Los accionistas reciben su retribución a través de los dividendos ¿Qué es el capital?
  • CP LP CP Capital = Patrimonio + Deuda Explicación gráfica del Capital
    • Crear valor en términos empresariales significa generar un beneficio que supere el costo del financiamiento (propio o de terceros) que fue requerido para mantener o adquirir las actividades de la empresa.
    • Se espera que esta creación de valor sea así reconocida por el mercado bursátil de tal forma que el valor de mercado de la empresa aumente con el valor presente neto (VPN) de los proyectos de inversión que vayan implementando.
    La creación de valor
    • En otras palabras, en el caso de inversionistas bien diversificados, se cumple el principio de aditividad del valor mediante el cual se cumple que el valor agregado de la empresa es igual a la suma de los VPN de los proyectos que ha implementado.
    La creación de valor
  • Definición de negocios a participar (V P N>0) Decisión de Inversión Decisión de Financiación Requerimiento de inversión inicial Requerimientos de recursos iniciales Requerimiento de inversión adicional Requerimientos de recursos adicionales Plan Financiero MAXIMIZAR EL VALOR DE LA EMPRESA La creación de valor Rol del encargado de finanzas
    • Principio 1: El objetivo de las finanzas es la creación de valor
    • Principio 2: Lo que interesa al valorar activos es la perspectiva de los inversionistas del mercado
    • Principio 3: El costo de de capital es un costo promedio ponderado que incluye el costo de la deuda y del capital propio
    Principios de Finanzas Empresariales
    • Principo 4: Se asume que los inversionistas (propietarios) posee un portafolio de inversiones bien diversificado. Luego no les interesa la diversificación al interior de la empresa.
    • Principio 5: Si los inversionistas poseen un portafolio bien diversificado de inversiones se cumple el principio de aditividad del valor. Este principio indica que la empresa puede ser vista como un portafolio de proyectos y la suma de los valores presentes netos de éstos proporciona el valor de la empresa.
    • Principo 6: La obsesión de las finanzas corporativas es valorar todo activo como si éste se transara en el mercado de capitales, es decir, se busca un valor de mercado u “objetivo” para el mismo.
    Principios de Finanzas Empresariales
  • FIN