A BIBLIA DO CARRO

1,490 views
1,373 views

Published on

Se você gosta de carros automotivos, e não entende nada da mecânica envolvida, baixe isso já! Esse eBook contem um extenso conteúdo teórico sobre as partes que constituem um carro. Mostra tudo e muito bem explicativo com figuras para ilustras. Com 244 páginas, que fala desde o motor, parte elétrica, alinhamento, cambagem, transmissão, tudo, simplesmente completo! Se você gosta de mecânica de autos ou precisa estudar esse é o livro!

Published in: Education
0 Comments
2 Likes
Statistics
Notes
  • Be the first to comment

No Downloads
Views
Total views
1,490
On SlideShare
0
From Embeds
0
Number of Embeds
181
Actions
Shares
0
Downloads
108
Comments
0
Likes
2
Embeds 0
No embeds

No notes for slide

A BIBLIA DO CARRO

  1. 1. 0 245467289 29 !# # $%'()*,-.*/0'
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`;F9;@A@ J=8@OR:=8N8 J9?a@JCA= L9;`;F9;@ A@ J98=?A9 A@ F`GFDG=OR89FCA= L@G9 FC;=N;@UDC8R=JC9?==OF`GFDG=OA@=A8COOP9@@OJ=L=8@?:9OC:D=A=OB@;=G8@?:@ ?=L=;:@ODL@;C9;A@J=A=JCGC?A;9H V@?@;BC=C?CJC=G?@J@OO`;C=L=;=L9;989:9;@8 89FC8@?:99;?@JCA=L@G989:9; A@=;;=?UD@HbO:@@?B;@?=?D8=J;@8=Ga@C;=UD@@?F9GF@9F9G=?:@A989:9;R J9?O:C:DKA9L9;D8 ACOJ9L@O=A9RCZ=A9^@Z:;@8CA=A@A9FC;=N;@UDC8 9D`;F9;@A@ 8=?CF@G=OH 6 F9G=?:@A989:9;=89;:@J@9OC8LDGO9ON;DOJ9OA9OLCO:[@O@9;CBC?= D8= ;9:=XP9;@G=:CF=8@?:@OD=F@=9FC;=N;@UDC8Hc@FCA9=9J=G9;B@;=A9L9;D8 89:9; A@J98NDO:P9C?:@;?=R=OL@X=O8@:`GCJ=OUD@@O:P9@8 J9?:K?D9=:;C:9@?B;CL=;C=8 O@?P9a9DF@OO@D8 OCO:@8=A@=;;@@JC8@?:9H d=;=@FC:=;A@OB=O:@O@=UD@JC8@?:9@ZJ@OOCF9OR989:9;C?JGDCD8 OCO:@8=A@ GDN;CCJ=XP9H6 EG@9R=;8=M@?=A9?9J`;:@;O9N9NG9J9A989:9;R9N;CB=A9= JC;JDG=;O9N L;@OOP9 =:;=FOA@ :9A=O=OL@X=OA9 89:9;UD@ ?@J@OOC:=8 A@ GDN;CCJ=XP9H
  3. 3. e 4fghi3 V @O:;D:D;= A9 89:9;A@F@O@;ODCJC@?:@8@?:@;KBCA= L=;= L9A@;ODL9;:=;=O @G@F=A=OL;@OO[@O=UD@@O:P9ODW@C:9O9O8=?J=COA9FC;=N;@UDC8 @=OA@8=CO L@X=OC?:@;?=OHjJ9?O:C:DKA=N=OCJ=8@?:@L9;AD=OL=;:@OGCB=A=OL9;8@C9A@ L=;=DO9Ok=ODL@;C9;Ja=8=A=A@J=N@X9:@A989:9;@=C?@;C9;Ja=8=A=A@NG9J9 A989:9;RUD@J9?:8 9FC;=N;@UDC8Hl=?:99J=N@X9:@J9899NG9J9L9A@8 O@;A@ @;;9D?ACA9R@8N9;=:=8N8 O@D:CGCM@9=GD8K?C9?=OD==N;CJ=XP9L9;O@;8=CO G@F@@L@;8C:C;D8=8@Ga9;ACOOCL=XP9A9J=G9;H V:D=G8@?:@RUD=O@:9A9O9O89:9;@O=L;@O@?:=8 =OF`GFDG=O?9J=N@X9:@Hm9 J=N@X9:@A989:9;@ZCO:@RL=;=J=A=JCGC?A;9D8=JQ8=;=A@@ZLG9OP9RD8 J9G@:9; A@=A8COOP9RD8 J9G@:9;A@@OJ=L=8@?:9RD8=F`GFDG=A@@OJ=L=8@?:9RD8= F`GFDG=A@=A8COOP9@D8 9;CKJC9J98 ;9OJ=L=;=9=G9W=8@?:9A=F@G=H 6 89:9;;@J@N@=8CO:D;=B=O9O==:;=FOA=OF`GFDG=OA@=A8COOP9@@ZL@G@9O B=O@O ;@ODG:=?:@O A= J98NDO:P9 =:;=FO A=O F`GFDG=O A@ @OJ=L=8@?:9H 6 8@J=?CO89A@=N@;:D;=@@Ja=8@?:9A=OF`GFDG=OOC:D=]O@?9;8=G8@?:@?=L=;:@ ODL@;C9;A9J=N@X9:@A989:9;H
  4. 4. n m9NG9J9A989:9;@?J9?:;=8]O@9OJCGC?A;9O@9O8=?J=COA9FC;=N;@UDC8R?9UD=G @O:P9GCB=A=O=ONC@G=OUD@RL9;OD=F@MR@O:P9GCB=A=O=9OLCO:[@OH6 NG9J9A9 89:9;L9A@=C?A==G9W=;=`;F9;@A@J98=?A99UD=GJ98=?A=9=N;C;@9@Ja=; A=OF`GFDG=OH OF@M@OR=`;F9;@A@ J98=?A9 @O:` =G9W=A= ?9J=N@X9:@A9 89:9;Hl=?:9 9 J=N@X9:@J9899NG9J9A989:9;J9?:8 D8=O;C@A@AD:9OA@?98C?=A9OJQ8=;=O A@`BD=?9OUD=COJC;JDG==`BD=A@=;;@@JC8@?:9H
  5. 5. o pqrs3tqqusv3gw3
  6. 6. x
  7. 7. y V@?@;BC=J=G9;KCJ=R;@ODG:=?:@A=J98NDO:P9A=8CO:D;=B=O9O=RJ9?F@;:@]O@@8 @?@;BC=8@JQ?CJ=RL9;C?:@;8AC9A9OLCO:[@ORNC@G=O@FC;=N;@UDC8H6;@?AC8@?:9 A989:9;A@L@?A@A=UD=?:CA=A@A@@?@;BC=J=G9;KCJ=UD@:;=?O9;8=A=@8 @?@;BC=8@JQ?CJ=H zD=?:98=C9;9;9F9GD8@A=8CO:D;=A@B=O9GC?=@=;=A8C:CA=?9JCGC?A;9@= J98L;@OOP9A@OO=8CO:D;=R8=C9;O@;`=L9:{?JC=@OL@JKCJ=A989:9;HV;@G=XP9 @?:;@9OF9GD8@OA=8CO:D;=B=O9O=?9JCGC?A;9R=?:@O@A@L9COA=J98L;@OOP9R A@OCB?=A=L9;:=Z=9D;@G=XP9A@J98L;@OOP9H zD=?A9==KOJ=A=F@G=A@CB?CXP9C?G=8==8CO:D;=J98L;C8CA=R=@ZLG9OP9A@F@ L;9L=B=;]O@;=LCA=8@?:@RL;9B;@OOCF=@D?C9;8@8@?:@?=J=N@X=A9LCO:P9UD@ GC8C:==JQ8=;=A@@ZLG9OP9H|@=:=Z=A@J98L;@OOP99;A@8=OC=A=@G@F=A=L=;= 9:CL9A@B=O9GC?=D:CGCM=A=R=J98NDO:P9?P9O@;`L;9B;@OOCF=HVL=;:@A=8CO:D;= UD@O@@?J9?:;=;8=CO==O:=A=A=F@G=A@CB?CXP9F=CO@C?G=8=;FC9G@?:=8@?:@9D A@:9?=;`HzD=?A9ODJ@A@:=G=:9R9DUD=?A9989:9;:@8 8DC:9=F=?X9RJ9O:D8=] O@ACM@;UD@989:9;}B;CG=~9D@O:`=AC=?:=A9H bO:= A@:9?=XP9 L9A@;` J=DO=;D8 =UD@JC8@?:9 @ZJ@OOCF9R=G8 A@ L@;A= A@ ;@?AC8@?:9@RJ=O9L@;OCO:=RA=?CCJ=;`989:9;H6 @ZJ@OOCF9=UD@JC8@?:9R@= AC8C?DCXP9A@;@?AC8@?:9?D8 89:9;L9A@;@ODG:=;?=L;]CB?CXP9S=D:9]CB?CXP9TR 9DO@W=RC?G=8=XP9A@L=;:@A=8CO:D;==?:@OA@O9G:=;==KOJ=RA@FCA9^@ZCO:{?JC= A@F@G=OA@@C:D9O=O9DA@F=G9;:;8CJ9C?=A@UD=A99D=:8@O89^L;@O@?X=?= JQ8=;=A@@ZLG9OP9 A@A@LEOC:9OA@J=;FP9UD@O@8=?:{8 J9?:C?D=8@?:@ C?J=?A@OJ@?:@OHVL;]CB?CXP9R:=GJ989=A@:9?=XP9RL9A@J=DO=;B;=F@OA=?9O@ ;@ADM=L9:{?JC=A989:9;H 6O89:9;@OA@=D:98EF@COR@8 OD=B;=?A@8=C9;C=R:{8 D8 JCJG9A@D?JC9?=8@?:9 A@€:@8L9OR9DJCJG96::9HI989=OF`GFDG=OA@=A8COOP9@@OJ=L=8@?:9A@F@8 =N;C;]O@D8=F@M@8 J=A=JCJG9R=`;F9;@A@J98=?A9UD@=O=JC9?=BC;==8@:=A@ A=F@G9JCA=A@A@;9:=XP9A9FC;=N;@UDC8R=UD=GJ98LG@:=AD=O;9:=X[@O@8 J=A= JCJG9Hl=8N8 @ZCO:@8 89:9;@OA@:@8L9O?9OUD=COO@A`D8=@ZLG9OP9J=A= F@MUD@9LCO:P9A@OJ@R9DO@W=RD8=F@M@8 J=A=;9:=XP9A9FC;=N;@UDC8HbO:@ JCJG9RN=OCJ=8@?:@8=COOC8LG@OA9UD@9JCJG9A@€:@8L9OR8DC:9D:CGCM=A9@8 89:9JCJG@:=OH
  8. 8. ‚
  9. 9. ƒ
  10. 10. 0„ …35†fr345h‡ V9L;9ADMC;]O@=J98NDO:P9S@ZLG9OP9TA=8CO:D;=A@B=O9GC?=@=;R9OLCO:[@O C8LDGOC9?=A9OL@G=@ZL=?OP9A9OB=O@O9;CBC?=8 =9;X=89:;CMA989:9;HmD8 =D:98EF@GA@AC8@?O[@O8AC=ORUD=?A9989:9;:;=N=Ga=^F@G9JCA=A@8`ZC8=R J=A=LCO:P9L9A@;`Ja@B=;=@@:D=;ˆ‰‰JD;O9OLY;O@BD?A9H c@FCA9=@O:=;`LCA=ODJ@OOP9A@89FC8@?:9O=OJ@?A@?:@O@A@OJ@?A@?:@OR9O LCO:[@OA@F@;P9O@;;@OCO:@?:@OR@8N9;==N;CJ=A9OJ98 8=:@;C=GG@F@]D8=GCB=A@ =GD8K?C9]?=8=C9;C=A9O=D:98EF@CO89A@;?9OH
  11. 11. 00 6O=?COA9OLCO:[@OF@A=8 =9GB=@ZCO:@?:@@?:;@9OLCO:[@O@=L=;@A@A9 JCGC?A;9H6O=?COA@J98L;@OOP9RUD@?9;8=G8@?:@OP9A9COR@FC:=8 UD@9OB=O@O L=OO@8 A9JCGC?A;9L=;=9I=;:@;R@?UD=?:9D8 :@;J@C;9=?@G;=OL=A9;A@EG@9 ;@89F@9@ZJ@OO9A@EG@9GDN;CCJ=?:@A=OL=;@A@OA9JCGC?A;9@A@F9GF@]9=9 I=;:@;H V9;X=89:;CM:;=?O8C:CA=A9OLCO:[@O@FC;=N;@UDC8 UD@RWD?:=8@?:@J98 =O NC@G=OR=J9?F@;:@@8 89FC8@?:9;9:=:CF9HVONC@G=OOP9?9;8=G8@?:@A@=X9 9;W=A9H VL=;:@ODL@;C9;A=NC@G=RA@?98C?=A=LA=NC@G=R@O:`CZ=A==9LCO:P9L9;8@C9 A@D8 LC?9UD@L@;8C:@^NC@G=9OJCG=;G=:@;=G8@?:@R@?UD=?:9O@89F@L=;=JC8=@ L=;=N=CZ9H6LC?9A9LCO:P9?9;8=G8@?:@9J9R=C8 A@L@O=;8@?9O@@?J9?:;=] O@CZ=A9=9LCO:P9L9;8@C9A@:;=F=O9DL;@?O=A9OHVL=;:@C?@;C9;A=NC@G=S= J=N@X=A=NC@G=T@O:`L=;=DO=A==9FC;=N;@UDC8 =M@?A9D8=:;=W@:E;C=JC;JDG=;R @?UD=?:99LA=NC@G=O@BD@989FC8@?:9A@F=C@F@8 A9LCO:P9H_8=J=N@X=A= NC@G=L9A@:@;8C?=;?D8=O@OOP9a9;CM9?:=G9D9NGKUD=H
  12. 12. 01 6 F9G=?:@ A9 89:9;RACOJ9 L@O=A9 @ JDCA=A9O=8@?:@ @UDCGCN;=A9 89?:=A9 ?= @Z:;@8CA=A@A9FC;=N;@UDC8 A9G=A9A=J=CZ=A@JQ8NC9R=JCGC:=9D?JC9?=8@?:9 OD=F@A989:9;RW`UD@8=?:8 D?C9;8@989FC8@?:9A@;9:=XP9A9FC;=N;@UDC8H 6ON;DOJ9O89FC8@?:9O=G:@;?=:CF9OA@ODNCA= @A@OJCA=A9OLCO:[@O9J9;;@8 @?UD=?:9=C?;JC=A9F9G=?:@8=?:8 =D?C9;8CA=A@A989FC8@?:9;9:=:CF9H V 9;A@8 A@CB?CXP9A9OJCGC?A;9O:=8N8 C?GDCB;=?A@8@?:@?=OD=FCA=A@A= ;9:=XP9 A9 FC;=N;@UDC8HI9?OCA@;=?A9 9 JCGC?A;9 8=CO L;EZC89 A9 F@?:CG=A9; ?Š8@;9ˆR=9;A@8 A@@ZLG9OP9?D8 89:9;A@€JCGC?A;9O?9;8=G8@?:@ˆR‹R€R 9D ˆRR€R‹ L=;= L@;8C:C; D8= ACO:;CNDCXP9 @UDCGCN;=A= A9O @O9;X9O ?9 FC;=N;@UDC8H 6A@O@?F9GFC8@?:9A@LCO:[@ONC8@:`GCJ9OA@ACG=:=XP9J9?:;9G=A=D8=A=O8=CO C8L9;:=?:@O@8@?9OJ9?a@JCA=OC?9F=X[@OA9O89:9;@O=:D=COHbO:@:CL9A@LCO:P9R B;=X=O=C?O@;X[@OA@=X9?9L;EL;C9=GD8K?C9A9J9;L9A9LCO:P9R=OO@BD;=D8= 8=C9;@O:=NCGCA=A@AC8@?OC9?=GHb8 9D:;=OL=G=F;=OR;@ADM@8 =OA@9;8=X[@OA9 LCO:P9J989J9?O@UŒ{?JC=A=O:;9J=OA@:@8L@;=:D;=H bO:=F=?:=B@8 L@;8C:@;@ADMC;=O:9G@;Q?JC=O9D9GB=O@?:;@LCO:P9@JCGC?A;9R 8@Ga9;=?A9=OOC8 =F@A=XP9A9J9?WD?:9@=J98L;@OOP9@@:CF=H 6D:;9A@:=Ga@C8L9;:=?:@?9J9?WD?:9=G:@;?=:CF9=;@ADXP9A9L@O9A9LCO:P9@ A=ODL@;KJC@A@J9?:=:9J98 9JCGC?A;9H6OLCO:[@OA@O=C=DG:;=JD;:=@L@O98K?C89 L@;8C:@8 O@?OKF@CO8@Ga9;=O=9;@ADMC;]O@RL9;D8 G=A9R=O9;X=OA@C?;JC=UD@ @UDCF=G@8 =J9?OD89A@@?@;BC=AC8C?DC?A9]O@R=98@O89:@8L9R9O=:;C:9O9D ;@OCO:{?JC=OL=OOCF=O?=;CJXP9A9LCO:P9J98 9JCGC?A;9HbO:=OF=?:=B@?O9;=8 J98LG@8@?:=A=OR@8 8DC:9OJ=O9ORJ98 =?COA@8=:@;C=COA@N=CZ9J9@CJC@?:@A@ =:;C:9@J=8CO=OA@JCGC?A;9A@8=:@;C=CO9D=J=N=8@?:9O@OL@JC=COA@O@?F9GFCA9O J98 =8@O8=C?=GCA=A@A@;@ADMC;;@OCO:{?JC=OL=OOCF=OH 4v3i3t3r3435 6ONG9J9OOP9R?=OD=8=C9;C=RA@@;;9D?ACA9R8=:@;C=G;@OCO:@?:@R@J9?Y8CJ9@ `JCGA@ :;=N=Ga=; ?= L;9ADXP9 @8 O;C@HV ;@OCO:{?JC= A9 NG9J9 L9A@ O@; =D8@?:=A=RO@9;D:CGCM=A=?=OD==N;CJ=XP9D8=GCB=A@@;;9D?ACA9J98 9D:;9O 8@:=COH
  13. 13. 0e VGBD?ONG9J9OA@89:9;OP9=N;CJ=A9OJ98 GCB=OA@8@:=COG@F@OR9UD@AC8C?DC9 L@O9@=D8@?:==ACOOCL=XP9J=G9;KCJ=OP9RJ9?:DA9RA@L;@X98=CO@G@F=A9HI989 OP9:=8N8 8=CO8=JC9ORL=;=;@OCO:C;=9O=:;C:9OA9OLCO:[@OR9OJCGC?A;9OA@OO@O NG9J9O:{8 A@O@;;@F@O:CA9OJ98 J=8CO=OA@@;;9D?ACA9HVJ=8CO=SJQ8=;=TA@ `BD=  J9?WD?:9 A@ J9?AD:9;@O UD@ =:;=FO A9O UD=CO JC;JDG= = `BD= A@ ;@O;C=8@?:9A9OJCGC?A;9O?9;8=G8@?:@D?ACA=J98 9NG9J9RA9UD=G=ML=;:@ C?:@B;=?:@H
  14. 14. 0n fŽq†34q
  15. 15. 0o d9A@8 OD;BC;;=Ja=AD;=O?9NG9J9R@8 J9?O@UŒ{?JC=A=L;@OOP9J=DO=A=L@G9 =D8@?:9A@F9GD8@A=`BD==9J9?B@G=;R9D@N9GDC;Hd9;F@M@OR@OO=ACG=:=XP9L9A@ Ja@B=;= A@O=G9W=;9OO@G9OUD@ F@A=8 9OD;9O;@ODG:=?:@OA= D?ACXP9H6O JCGC?A;9OL9A@8 O@;ACOL9O:9O?D8=OECG=@8 O@?:CA9G9?BC:DAC?=GS89:9;@O@8 GC?a=TR@8 AD=O CG=OR9;8=?A9 D8 Q?BDG9 @?:;@ OCS89:9;@O @8 TR9D a9;CM9?:=G8@?:@@@8 AD=OCG=ORD8=A@J=A=G=A9A9FC;=N;@UDC8 S89:9;A@ JCGC?A;9Oa9;CM9?:=CO9L9O:9OTHm9O89:9;@OA@€@JCGC?A;9O@O:@OR?=OD=8=C9;C=R @O:P9ACOL9O:9O@8 GC?a=H zD=?:98=C9;9;9?Š8@;9A@JCGC?A;9OA@D8 89:9;R8=COOD=F@O@;`9O@D D?JC9?=8@?:9RO9N;@:DA9=N=CZ=;9:=XP9Hm=8=C9;C=A9O=D:98EF@COA@B;=?A@ JCGC?A;=A=S9D‘JCGC?A;9OT;@J9;;@]O@^ACOL9OCXP9@8 H |P9L9DJ9OR@8 :@;89OA@L9;J@?:=B@8R9O89:9;@OUD@D:CGCM=8 9OCO:@8=A@ JCGC?A;9Oa9;CM9?:=CO9L9O:9OH VOF`GFDG=OA@@OJ=L@OP9@G@8@?:9OODW@C:9OR@8 :9A9O9O89:9;@OR=O9GCJC:=X[@O :;8CJ=O;@=G8@?:@@G@F=A=OH6O=N;CJ=?:@OR=9L;9W@:=;@8 9OJ=N@X9:@O@=O JQ8=;=OA@J98L;@OOP9RG@F=;=8 @8 J9?OCA@;=XP9@OO@L;9NG@8=RJ9?:9;?=?A9]9 8@AC=?:@D8=;KBCA=;@;CB@;=XP9A=M9?=A9J=N@X9:@9?A@@O:P9C?O@;CA=O=O BDC=OA@F`GFDG=O@=D8@?:9:=8N8 =`;@=OA@=OO@?:9A=J=N@X=A=F`GFDG=?9 J=N@X9:@L=;==JCGC:=;R=OOC8R=:;=?O8COOP9:;8CJ=HbR8@O89=OOC8R@8 89:9;@O A@=G:=L@;9;8=?J@R9L;9NG@8=J9?:C?D=O@?A9ACKJCG@?@8 O@8L;@A@O9GDXP9 L9OOKF@GR=C?A= UD@ O@ @8L;@BD@8 9O 8@Ga9;@O 8=:@;C=CO @ :;=:=8@?:9O ?= =N;CJ=XP9A@F`GFDG=OH VOF`GFDG=O;@;CB@;=A=O=OEAC9J9?O:C:D@8 =;@OL9O:=A=:J?CJ==@O:@L;9NG@8=H VAC@;@?X=A=OF`GFDG=O?9;8=CORUD@OP98=JCX=OR=O;@;CB@;=A=O=OEAC9OP9 9J=OR=N;CB=?A9@8 O@DC?:@;C9;D8=A@:@;8C?=A=UD=?:CA=A@A@OEAC9HzD=?A9= J=N@X=A=F`GFDG=@OUD@?:=R9OEAC9@ZCO:@?:@?9C?:@;C9;A=a=O:@O@D?A@@ JC;JDG==9G9?B9A@:9A==J=FCA=A@A=F`GFDG=:;=?OL9;:=?A9@CJ=M8@?:@9J=G9; A@OA@=J=N@X=A=F`GFDG==:9LA=8@O8=HVOF`GFDG=O;@;CB@;=A=O=OEAC9 L@;8C:@8 ;@ADMC;=:@8L@;=:D;=?=J=N@X=A@J@;J=A@‘‰‰’IRF=G9;?9;8=G@8 F`GFDG=OJ9?F@?JC9?=COR==:8@?9OA@‰‰’IH 3rf“t3tq”•v”–vfg VACO:;CNDCXP9R9DO@W=R9OCO:@8=A@J98=?A9A=OF`GFDG=OJ9?J@NCA9L=;=UD@ J=A=D8=A@G=O=N;=@@Ja@?9898@?:9=L;9L;C=A9A9JCJG9A@€:@8L9ORO@ 8=?:@?a= =N@;:= 9 L@;K9A9 A@ :@8L9 ?@J@OO`;C9 L=;= L9OOCNCGC:=;D8= N9=
  16. 16. 0x =A8COOP9A=8CO:D;=B=O9O=R=J98LG@:=@ZLDGOP9A9OL;9AD:9OA=J98NDO:P9@ D?JC9?@OD=F@@@CJC@?:@8@?:@?9O8=COF=;C=A9O;@BC8@OA@;9:=XP9A989:9;H —`F`;C9OL;9J@OO9OL=;==:C?BC;@O:@O9NW@:CF9OHm9OCO:@8=A@N=G=?JC?O=JC9?=A9O L9;a=O:@OC8LDGO9;=O9O:DJa9O;@J@N@8 89FC8@?:9A@D8=`;F9;@A@J98=?A9 A@F`GFDG=OOC:D=A=?9C?:@;C9;A9NG9J9H6FC;=N;@UDC8 =JC9?==`;F9;@A@J98=?A9 A@F`GFDG=OL9;C?:@;8AC9A@D8=J9;;@?:@R9DL9;D8 J9?WD?:9A@@?B;@?=B@?O 9D=C?A=L9;J9;;@C=A@?:=A=R?D8=;@G=XP9kˆR9DO@W=R@?UD=?:99FC;=N;@UDC8 A` AD=O F9G:=OR = `;F9;@ A@ J98=?A9 A=O F`GFDG=O J98LG@:= D8=H d=;= D8 N98 D?JC9?=8@?:9R =O F`GFDG=O A@F@8R =9 @Ja=;R =WDO:=;]O@ L@;@C:=8@?:@^OOD=OO@A@OHd=;=:=GRA@F@@ZCO:C;D8=9GB=@?:;@=F`GFDG= @Ja=A=@9O@DN=G=?JC?HbO:=9GB=RUD@?9;8=G8@?:@8=C9;?=F`GFDG=A@ @OJ=L=8@?:9A9UD@?=A@=A8COOP9R:@8 @8 J9?:==ACG=:=XP9A=F`GFDG=UD=?A9 =UD@JCA=H
  17. 17. 0y 6OCO:@8=A@CB?CXP9A@F@O9G:=;D8==KOJ=@8 J=A=F@G=?9898@?:9L;@JCO9RA@ =J9;A9J98 =ACO:;CNDCXP9UD@=M=N;C;@@Ja=;=OF`GFDG=O?9898@?:9@Z=:9H6 ACO:;CNDCA9;RUD@D?JC9?=OC?J;9?CM=A9J98 =OF`GFDG=OR:@8 L9;D?XP9ACO:;CNDC;= J9;;@?:@A@=G:=:@?OP9=:^OF@G=O@?9;8=G8@?:@=JC9?=A9L9;@?B;@?=B@?O= L=;:C;A=`;F9;@A@J98=?A99DA9FCG=N;@UDC8H6O89:9;@O8=CO89A@;?9O?P9 L9OOD@8 ACO:;CNDCA9;@O@@OO@OCO:@8=O@=M@G@:;9?CJ=8@?:@H V`;F9;@A@J98=?A9A=OF`GFDG=O@O:`=OO@?:=A=?9NG9J9O9N;@:;{O9DJC?J9 =L9C9OH6O@ZJ{?:;CJ9OA=`;F9;@A@J98=?A9A=OF`GFDG=O@O:P9ACOL9O:9OA@89A9 ==OO@BD;=;=9;A@8 A@CB?CXP9H 6O L;9W@:CO:=O A@ 89:9;@O NDOJ=8 = ;@ADXP9 A9 L@O9 A9O J98L9?@?:@O A= ACO:;CNDCXP9R=C8 A@9N:@;D8 =D8@?:9A@AD;=XP9@;@?AC8@?:9@8 89:9;@O D?JC9?=?A9=@G@F=A9O;@BC8@OA@;9:=XP9HI98 @O:@9NW@:CF9RD:CGCM=8 D8=9D AD=O`;F9;@OA@J98=?A9A@F`GFDG=O?9J=N@X9:@Hm=OF@;O[@O8=CO89A@;?=O J98 ˆ@€F`GFDG=OL9A@]O@D:CGCM=;=:8=COJ98=?A9OH V=XP9A@O:=O`;F9;@OA@J98=?A9A=OF`GFDG=OO9N;@=OF`GFDG=OG9BCJ=8@?:@ 8=COAC;@:=RA=A9UD@?@G=C?:@;F{8 8@?9OL@X=OA9UD@?9OCO:@8=A@`;F9;@A@ J98=?A9A=OF`GFDG=O?9NG9J9H_8 L;9J@OO9OC8LG@OA@:;=?O8C:C;989FC8@?:9A9 FC;=N;@UDC8 ^`;F9;@A@J98=?A9A=OF`GFDG=O?9J=N@X9:@J9?OCO:@?=D:CGCM=XP9 A@D8=J9;;@?:@RJ9?:DA9RD8=J9;;@?:@J98L;CA=:@;`:@?A{?JC==FCN;=;R=?P9 O@;UD@=L;@O@?:@D8 ACOL9OC:CF9L=;=8=?:@]G=:@?O=H m=8=C9;L=;:@A=O:;=?O8COO[@OL9;J9;;@?:@D:CGCM=]O@RJ989:@?O9;S@O:CJ=A9;TR D8=:C;=A@=X9J98L;CA=GCB@C;=8@?:@JD;F=RL9;F@M@O;@F@O:CA=A@N9;;=Ja=H _8=89G=a@GCJ9CA=G8=?:8 9:@?O9;A@@?J9?:;9^J9;;@?:@H_8 9D:;9:CL9A@ :@?O9;J9?OCO:@?D8 J=GX9A@N9;;=Ja=OC?::CJ=GCB=A9=D8 L@UD@?9LCO:P9ODW@C:9 =D8==XP9A@D8=89G==JC9?=A=L9;L;@OOP9A@EG@9Hl=8N8 O@D:CGCM=D8 N;=X9 @8 JDW= @Z:;@8CA=A@ O@ @?J9?:;= D8= @?B;@?=B@8 A@?:=A= GCF;@ S9D }G9DJ=~TUD@@?B;@?=?=J9;;@?:@R8=?:@?A9]=@O:CJ=A=L9;D8=89G=H VGBD?O=D:98EF@COA@J98L@:CXP9=L;@O@?:=8 :;=?O8COO[@OL9;@?B;@?=B@?O@?:;@ =`;F9;@A@J98=?A9A@F`GFDG=O@9FC;=N;@UDC8HbO:@O:CL9OA@:;=?O8COOP9OP9R J9?:DA9R8DC:9;DCA9O9OH_8=A=O:;=?O8COO[@O8=CO;@J@?:@OL=;=`;F9;@OA@ J98=?A9A@F`GFDG=O?9J=N@X9:@D:CGCM=D8=J9;;@C=@Z:@;C9;A@?:=A=A@N9;;=Ja=H bO:@:CL9A@J9;;@C=R?9;8=G8@?:@CO@?:9A@GDN;CCJ=XP9R=N;CJ=A9J98 N9;;=Ja= ;@OCO:@?:@=9EG@9H b8N9;=:@?a=OCA9DOD=G9@8L;@B9A@N=G=?JC?OWD?:9^`;F9;@A@J98=?A9L=;= =JC9?=;=OF`GFDG=OR:@?A{?JC==:D=G@GC8C?=;9ON=G=?JC?O@J9G9J=;=OF`GFDG=O AC;@:=8@?:@O9N==XP9A9O@CZ9O@ZJ{?:;CJ9OHVGBD8=O`;F9;@OA@J98=?A9A@ F`GFDG=O ?9 J=N@X9:@ D:CGCM=8 :DJa9O aCA;`DGCJ9ORUD@ OP9 =D:9 ;@BDG`F@CO @ D?JC9?=8 O@8 9GB=RO@?A9=OOC8 @GC8C?=A99;DKA9J=;=J:@;KO:CJ9A@N=:C8@?:9A@ F`GFDG=OH _8 :DJa9aCA;`DGCJ9J98L[@]O@A@AD=OL=;:@ORD8=OA=OUD=COA@OGCM=?9C?:@;C9; A=9D:;=9EG@9RO9NL;@OOP9R=MJ98 UD@=a=O:@=D8@?:@9J98L;C8@?:9@=?DG@ =9GB=UD=?A9989:9;O@@?J9?:;=@8 D?JC9?=8@?:9H ˜V™|cbc_V|š›_›V|d6œI™›™mcœ6 6UD@a`A@8=CO89A@;?9@8 OCO:@8=OA@ACO:;CNDCXP9A9J98=?A9A@F`GFDG=OR J9?OCO:@?=D:CGCM=XP9A@‹R€@=:F`GFDG=OL9;JCGC?A;9H
  18. 18. 0‚ zD=O@ O@8L;@ =JC9?=A=OAC;@:=8@?:@ L@G9OL;EL;C9O@ZJ{?:;CJ9OA= `;F9;@ A9 J98=?A9A@F`GFDG=ORO@8 C?:@;F@?XP9A9ON=G=?JC?OHbO:=:J?CJ=L@;8C:@D8 =N=O:@JC8@?:9L@;@C:9A9OJCGC?A;9OR@OL@JC=G8@?:@@8 =G:=O;9:=X[@OR9UD@O@ :;=ADM@8 ;@?AC8@?:9@N=CZ9J9?OD89H 8hgs3gh†žqg _8 89:9;J98 D8 OEJCGC?A;9=O9GDXP98=COOC8LG@OA@D8 89:9;=€:@8L9OH bOO=O9GDXP9?P9RJ9?:DA9R=A@UD=A=L=;=D8 =D:98EF@GRA@FCA9^C;;@BDG=;CA=A@ A9:9;UD@;@ODG:=?:@A@D8 OE:@8L9A@@ZLG9OP9@8 J=A=AD=O;9:=X[@OA9 FC;=N;@UDC8R9UD@L;9F9J=;C=FCN;=X[@OH VC;;@BDG=;CA=A@A9:9;UD@L9A@O@;J98L@?O=A=L@G=@?@;BC==;8=M@?=A=?D8 F9GD8@L@O=A9:=GO9GDXP9RL9;8RC?ODCJC@?:@L=;=L@;8C:C;UD@D8 89:9;=€ :@8L9O:;=N=Ga@OD=F@8@?:@=N=CZ=;9:=XP9HmP9@ZCO:@?@?aD8 L;9J@OO9OC8LG@O A@ J9?:;=N=G=?X=; 9 89FC8@?:9 =G:@;?=:CF9 A@ D8 89:9; A@ JCGC?A;9 Š?CJ9 S89?9JCGK?A;CJ9TH d=;=D?JC9?=;J98 8=C9;OD=FCA=A@R989:9;A@F@L9OODC;R?98K?C89RJCGC?A;9OR 9J9;;@?A9=OOC8 D8=@ZLG9OP9@8 J=A=;9:=XP9A9FC;=N;@UDC8HzD=O@:9A9O9O =D:98EF@CO:{8RL@G98@?9OR€JCGC?A;9OL=;=UD@?9OO@DO89:9;@O9J9;;=D8 :@8L9A@@ZLG9OP9@8 J=A=8@C=;9:=XP9A9FC;=N;@UDC8H l9;UD@SNC?`;C9]89:9;T@@UDCGKN;C9?D8 89:9;A@€JCGC?A;9O@8 GC?a=9O:@8L9O A@ @ZLG9OP9 OP9 CBD=G8@?:@ @OL=X=A9O @?:;@ OCR9 UD@ 9;CBC?= D8 NC?`;C9 ;=M9=F@G8@?:@OD=F@HVFCN;=XP9L;9ADMCA=R@8 B;=?A@L=;:@R@GC8C?=A=L@G9O =L9C9OA989:9;RUD@OP9@G`O:CJ9OH6:9;UD@A@D8 89:9;A@€JCGC?A;9O@8 L9A@ O@;:P9;@BDG=;J9899A@D8 89:9;A@€JCGC?A;9O@8 GC?a=HVUD@G=ACOL9OCXP9R L9;8R?P9L@;8C:@D8 @UDCGKN;C9:P9@CJ=MRO@W=UD=G9;9Q?BDG99;8=A9L@G9O B;DL9OA@JCGC?A;9OH
  19. 19. 0ƒ VOOC8 989:9;A@€JCGC?A;9O@8 L;9ADMFCN;=X[@OUD@:@8 A@O@;;@ADMCA=O 8@AC=?:@=C?J9;L9;=XP9A@D8 @CZ9ODLG@8@?:=;L;9FCA9A@J9?:;=L@O9RA@O:C?=A9 =@GC8C?=;FCN;=X[@OA9J9?WD?:9H 689:9;A@€JCGC?A;9Oa9;CM9?:=CO9L9O:9O8=COJ98L=J:9@8=CO@UDCGCN;=A9UD@ 989:9;@8 GC?a=Hb8 J@;:9O89A@G9OA@=D:98EF@CORJ9?:DA9R=OF=?:=B@?OA@O:= ACOL9OCXP9OP9=?DG=A=OL@G9OL;9NG@8=OUD@@G=G@F=?:=UD=?:9^ACCJDGA=A@A@ =J@OO9R@8 J=O9A@;@L=;=X[@OH6O89:9;@OA@JCGC?A;9O@8 GC?a=L;9L9;JC9?=8 8@Ga9;@UDCGKN;C9H 689:9;A@JCGC?A;9O@8 :@9;CJ=8@?:@8@?9OOD=F@A9UD@9A@JCGC?A;9O @8 GC?a=R=8N9ORL9;8ROP9@UDCF=G@?:@O?9UD@O@;@@;@^;@BDG=;CA=A@A9 NC?`;C9H6 8@O89=J9?:@J@J98 989:9;A@JCGC?A;9Oa9;CM9?:=CO9L9O:9ORUD@ :;=N=Ga=OD=F@8@?:@R8=OACOL@?AC9O9H6 89:9;A@‘JCGC?A;9O@8 S‘T= 8=COD:CGCM=A=A=OF=;C=?:@OA@89:9;@OA@‘JCGC?A;9OHl;=:=]O@A@D8 89:9; J98L=J:9@N@8 @UDCGCN;=A9RJ98 D8 :9;UD@;@BDG=;H ˜9:9;A@JCGC?A;9O@8 GC?a= 6 89:9;A@JCGC?A;9O@8 GC?a=R=L@O=;A@8=COJ98L;CA9@GCB@C;=8@?:@8=CO L@O=A9OUD@989:9;A@€JCGC?A;9O@8 GC?a=R=L;@O@?:=AD=OF=?:=B@?OL;C?JCL=COk D8 NC?`;C9]89:9;UD@J9?OCA@;=F@G8@?:@8=COD?C9;8@RA@FCA9^O9N;@L9OCXP9 A9OODJ@OOCF9O:@8L9OA@@ZLG9OP9R@D8 8@Ga9;@UDCGKN;C98@JQ?CJ9RUD@;@ADM=9 8K?C89=OFCN;=X[@OHbO:@:CL9A@89:9;:@8 9FC;=N;@UDC8 =L9C=A9@8 €9DŸ 8=?J=COR9UD@L;9L9;JC9?=B;=?A@;@OCO:{?JC=@@FC:==G@ZP9H cCOL9OCXP9A@JCGC?A;9Oa9;CM9?:=CO9L9O:9O m@O:@:CL9A@89:9;R9OJCGC?A;9O@O:P9ACOL9O:9O @8 AD=OCG=ORD8=A@J=A=G=A9A9FC;=N;@UDC8 bO:=ACOL9OCXP9L@;8C:@89?:=;D8 FC;=N;@UDC8 8=COJD;:9UD@=A@D8 89:9;A@€JCGC?A;9O@8 GC?a=RN=O:=?A9‹L9?:9OA@=L9C9L=;==8@O8=H _8 89:9;A@ € JCGC?A;9Oa9;CM9?:=CO9L9O:9O 8=CO =J9?O@Ga`F@GR A@FCA9 ^O OD=O 9;8=O @ AC8@?O[@ORL=;= = :;=O@C;= A9 =D:98EF@GHb8 UD=GUD@;89:9;A@€JCGC?A;9OJ98 @O:=ACOL9OCXP9R =D?C9;8CA=A@A9:9;UD@=J@C:`F@GRUD@;?9O
  20. 20. 1„ 89:9;@OA@€ JCGC?A;9ORUD@;?9OA@HbO:= ACOL9OCXP9L@;8C:@D8 @UDCGKN;C9 8@JQ?CJ9@ZJ@G@?:@989FC8@?:9A@D8 J98L9?@?:@?D8 O@?:CA9@UDCGCN;=A9 L@G989FC8@?:9A9J98L9?@?:@a98EG9B9@8 O@?:CA9J9?:;`;C9H l;{O:CL9OA@89:9;@8  6O 89:9;@O @8  =L;@O@?:=8RJ989 L;C?JCL=G F=?:=B@8 9=:9A@9J9?WD?:9L9A@;O@;8=COJD;:9UD@9A9O89:9;@O@8 GC?a=R L9A@?A9RL9;:=?:9R9O@DFC;=N;@UDC8 O@;8=COJD;:9@RJ9?O@UŒ@?:@8@?:@R8=CO ;KBCA9R9UD@L@;8C:@=989:9;:;=N=Ga=;8=COOD=F@8@?:@=@G@F=A9;@BC8@A@ ;9:=XP9H689:9;‘?@J@OOC:==L@?=OA@UD=:;98=?J=COA@NC@G=A@OA@UD@@O:@O O@@?J9?:;@8 ACOL9O:9OA@89A9=9;8=;@?:;@OCD8 Q?BDG9A@ ‰¡@O@W=8 ODCJC@?:@8@?:@J98L;CA9OL=;=UD@@8 J=A=D8 L9OO=8 :;=N=Ga=;RG=A9=G=A9R AD=ONC@G=OHV`;F9;@A@8=?CF@G=O?@J@OOC:=A@D8 8=?J=GA@=L9C9@?:;@J=A=L=; A@8=?J=COA@NC@G=OH6O89:9;@O?P9OP9A@D?JC9?=8@?:9:P9OD=F@J9899O ‘RUD@OP9@Z:;@8=8@?:@N@8 @UDCGCN;=A9O@L;9L9;JC9?=8 UD=:;9@ZLG9O[@O @OL=X=A=OCBD=G8@?:@@?:;@OC@8 J=A=;9:=XP9A9 FC;=N;@UDC8H 6 89:9;:@8 D8 8=?J=GA@NC@G=L=;=J=A= NC@G=HI98 D8 :@8L9A@@ZLG9OP9@8 J=A=:@;X9 A@;9:=XP9@J98 9O8=?J=COA@NC@G=ACOL9O:9O= C?:@;F=G9O A@ ‰ B;=DOR 9 89:9; A@ D?JC9?=8@?:9OD=F@@A@@UDCGKN;C9;=M9`F@GH
  21. 21. 10 m989:9;€?@J@OO`;C9D8 @CZ9@UDCGCN;=A9;=ACJC9?=GRUD@;9A==8@:=A@A9 ?Š8@;9A@;9:=X[@OA9FC;=N;@UDC8Hb8 9D:;9O89A@G9OR9Q?BDG9A9L9A@O@; ;@ADMCA9=:J@;J=A@ˆ‰¢H £rf5fgtqqusv3gw3 6;@?AC8@?:9A@D8 89:9;^@ZLG9OP9A@L@?A@R@8 B;=?A@L=;:@RA=9;8=A=O JQ8=;=OA@@ZLG9OP9Hd=;=O@;@CJ=MRD8=JQ8=;=A@@ZLG9OP9RA@F@O@;A@:=G 89A9J98L=J:=UD@=ODL@;KJC@A=OOD=OL=;@A@O=:;=FOA=OUD=CO9J=G9;O@ ACOOCL=L=;=9OCO:@8=A@;@O;C=8@?:9O@W=8K?C8=H I989;@B;=RJ9?OCA@;=]O@UD@=9;8=CA@=GA@D8=JQ8=;=A@@ZLG9OP9O@W= @O;CJ=RJ98 9L9?:9A@CB?CXP9OC:D=A9?9J@?:;9RUD@;@ODG:=;C=?D8=J98NDO:P9 D?C9;8@A=8CO:D;=B=O9O=@8 :9A=O=OAC;@X[@O@?D8 8K?C89A@L@;A=A@J=G9; =:;=FOA=OL=;@A@OH|@?A9:=G9;8=C8L;=:CJ`F@G?D8 89:9;A@=D:98EF@GR9 J9?J@C:98=CO=L;9ZC8=A9R?@O:@J=O9R9A@D8=J=G9:=@O;CJ=HVO9;8=OA=O JQ8=;=OA@@ZLG9OP9RUD@a=NC:D=G8@?:@=L;@O@?:=8 9O89:9;@OA@=D:98EF@COR OP9A@UD=:;9:CL9Oka@8CO;CJ=R@8 N=?a@C;=R@8 JD?a=S9D:;C=?BDG=;T@=N@;:= ?=J=N@X=A9LCO:P9R:9A=O@G=OJ98 F`GFDG=O?=J=N@X9:@H6O:CL9OA@JQ8=;=A@ F`GFDG=OG=:@;=G9DA@J=N@X=@8 ›@@8 ¤@O:P9=:D=G8@?:@DG:;=L=OO=A9OH V J=N@X= a@8CO;CJ= D:CGCM=A= L;C?JCL=G8@?:@ @8 89:9;@O A@ @G@F=A9 ;@?AC8@?:9RW`UD@=OD==N;CJ=XP9ACOL@?AC9O=Hm=8=C9;C=A9O=D:98EF@CO =:D=COR=OJQ8=;=OA@@ZLG9OP9=L;@O@?:=8 D8=A=OUD=:;99;8=OL;C?JCL=COR J98L=:KF@COJ98 89:9;@OA@=G:=:=Z=A@J98L;@OOP9H 6 OCO:@8= A@ F`GFDG= G=:@;=GD:CGCM=A9 ?9O L;C8@C;9O =D:98EF@CO 9 8=CO @J9?Y8CJ9HI9?:DA9R?@O:@ OCO:@8=R= 9;8= A= JQ8=;= GC8C:= = :=Z= A@ J98L;@OOP9 = L9DJ9 8=COA@ kˆRF=G9;8DC:9 N=CZ9 L=;= O@ J9?O@BDC;N98 ;@?AC8@?:99D@J9?98C=A@B=O9GC?=H6 OCO:@8=A@J=N@X=@8 ¤J9?OCO:@?D8= J98NC?=XP9A@F`GFDG=OG=:@;=CO@^ J=N@X=HVOF`GFDG=OA@@OJ=L=8@?:9 OP9 89?:=A=O?9NG9J9A989:9;@=OA@=A8COOP9?=J=N@X=H
  22. 22. 11 _8=A=O9;8=O8=CO@CJ=M@O@FC`F@COA@JQ8=;=A@@ZLG9OP9=JG`OOCJ=@8 J=G9:=@O;CJ=RJDW=N=O@9;8=A=L@G=J=N@X=A9LCO:P9HVOF`GFDG=OC?JGC?=A=O 9;8=8 @?:;@OCD8 Q?BDG9A@ ‰¡R9JDL=?A9=F@G=D8=L9OCXP9J@?:;=G@?:;@ =8N=OHbO:=ACOL9OCXP9RJG`OOCJ=L@G=OD=OC8@:;C=R@?JD;:==ACO:Q?JC=UD@=Ja=8= A@F@L@;J9;;@;@?:;@=F@G=@=J=N@X=A9LCO:P9R=OO@BD;=?A9D8=N9=J98NDO:P9H jD:CGCM=A=@8 89:9;@OA@@G@F=A9;@?AC8@?:9RO@?A99Q?BDG9@?:;@=OF`GFDG=O C?@;C9;= ‰¡H VJQ8=;=a@8CO;CJ=C8LGCJ=?=D:CGCM=XP9A@D8=9DAD=O`;F9;@OA@J98=?A9?9 J=N@X9:@9D@?:P9A@D8=`;F9;@A@J98=?A9G=:@;=GJ98 D8 J98LG@Z9OCO:@8=A@ N=G=?JC?O@a=O:@OC8LDGO9;=OL=;=9=JC9?=8@?:9A=OAD=OCG=OA@F`GFDG=OH VOD=E;8DG==JCGC:===A8COOP9A=8CO:D;=B=O9O=UD@L@?@:;=?9JCGC?A;9L9;D8 A9OG=A9OA989:9;@R=@ZLDGOP9A9OB=O@OA=J98NDO:P9RL@G9G=A9J9?:;`;C9H l=8N8 L;9L9;JC9?=8=CO@OL=X9L=;=9OAD:9OA@=A8COOP9A@B;=?A@ACQ8@:;9R L9A@?A9 @O:@O O@;@8 ACOL9O:9O A@ 89A9 UD@ = 8CO:D;= L@?@:;@ ?= JQ8=;= =JCG8@?:@@J98 =A@FCA=:D;NDG{?JC=H
  23. 23. 1e 6=A@UD=A9GDZ9A@B=O@OUD@=OOD=O B;=?A@O F`GFDG=O L@;8C:@8R=M J98 UD@=J=N@X=a@8CO;CJ=L;9L9;JC9?@ D8 ?9:`F@G;@?AC8@?:9F9GD8:;CJ9R9D O@W=RD8 F9GD8@ A@ 8CO:D;= B=O9O= =A8C:CA=CBD=G=9F9GD8@A9JCGC?A;9R O9N A@:@;8C?=A=O J9?ACX[@O =:89O;CJ=OH I9?:DA9R A@FCA9 ^ :@?A{?JC==:D=GL=;= = =N;CJ=XP9 A@ JCGC?A;9O J98 8=C9;@O ACQ8@:;9O @ JD;O9OA9OLCO:[@O8=CO;@ADMCA9OR=O F`GFDG=OA@D8 89:9;J98D8 @8 GC?a= =L;@O@?:=8 9ACQ8@:;9ODCJC@?:@L=;= O=:CO=M@;=O?@J@OOCA=A@O?9;8=COH l=COF`GFDG=O?P9 @ZCB@8 `;F9;@OA@ J98=?A99DN=G=?JC?O@OL@JC=COR9UD@ :9;?=8@?9OACOL@?AC9O9?==N;CJ=XP9 A989:9;H IQ8=;=OA@@ZLG9OP9@8 N=?a@C;= @ @8 JD?a= d=;= UD@ = Ja=8= L@;J9;;= D8 L@UD@?9:;=W@:9ROP98DC:9D:CGCM=A=OR ?9O89:9;@OA@F`GFDG=?=J=N@X=R=O JQ8=;=O A@ @ZLG9OP9 @8 9;8= A@ N=?a@C;=C?F@;:CA=@@8 JD?a= VJQ8=;=A@@ZLG9OP9@8 N=?a@C;=RA@ 9;8=9F=GR=L;@O@?:==OF`GFDG=OA@ =A8COOP9@A@@OJ=L=8@?:9J9G9J=A=O F@;:CJ=G8@?:@ ?= L=;:@ ODL@;C9;@ = F@G=?=L=;:@C?JGC?=A=Hm=JQ8=;=A@ @ZLG9OP9R @8 9;8= A@ JD?a=R =O F`GFDG=O @?J9?:;=8]O@ ?9 G=A9 C?JGC?=A9R A@ 8=C9;@O AC8@?O[@OR OC:D=?A9]O@=F@G=?9G=A98=COJD;:9HV8N=O=OJQ8=;=OA@@ZLG9OP9L@;8C:@8 = C?O:=G=XP9A@D8=Š?CJ=`;F9;@A@J98=?A9G=:@;=GRJ98 =Oa=O:@OC8LDGO9;=OL=;= 9ON=G=?JC?O@8 GC?a=H b8 =GBD?O89:9;@OR=OF`GFDG=OA@O:=OJQ8=;=OL9A@8 O@;=JC9?=A=OL9;D8= Š?CJ=`;F9;@A@J98=?A9?9J=N@X9:@H IQ8=;==N@;:=?=J=N@X=A9LCO:P9H IQ8=;==N@;:=?=J=N@X=A9LCO:P9 bZCO:@D8 :CL9A@JQ8=;=89A@;?9A@@ZLG9OP9OC:D=A9?=J=N@X=A9LCO:P9RL@G9 UD@R?@O:@J=O9R9J=N@X9:@A989:9;O@=L;@O@?:=LG=?9HbO:@:CL9A@JQ8=;= =L;9L;C=A9 L=;= :=Z=OA@ J98L;@OOP9 @G@F=A=O@ D:CGCM=A9 L;C?JCL=G8@?:@ @8 89:9;@OA@J98L@:CXP9R?9OUD=CO9ACQ8@:;9A9LCO:P9ODL@;C9;=9O@DJD;O9H zD=?A99LCO:P9O9N@R?==O@C?=GA9:@8L9A@J98L;@OOP9R=N9;A=ODL@;C9;A9 LCO:P9L;9F9J=D8=:D;NDG{?JC=RO9N=9;8=A@W=:9C?:@?O9?=8CO:D;=B=O9O=A= L@;C@;C= A9 LCO:P9 L=;= 9 J@?:;9 A= JQ8=;=RA=?A9 9;CB@8 = D8= @ZJ@G@?:@ J98NDO:P9O@8 A@:9?=XP9HVJQ8=;=RL@G9=:9A@=L;@O@?:=;=9;8=A@:=X=@O@ @?J9?:;=; ?= J=N@X= A9 LCO:P9R J9?O@;F= 9 J=G9;J9?:;CNDC?A9RA@O:= 9;8=R L=;= D8= 8=CO ;`LCA= F=L9;CM=XP9A=8CO:D;=H `GFDG= G=:@;=G  VO JQ8=;=O A@ @ZLG9OP9R ?D8 89:9; A@ F`GFDG=O G=:@;=COR?P9 :{8 D8= N9= :=Z= A@ J98L;@OOP9UD@D8=A=OJ9?ACX[@O
  24. 24. 1n D?A=8@?:=COL=;=UD@O@L;9ADM=D8=N9=J98NDO:P9H VOF`GFDG=O@O:P9=GC?a=A=O?D8 A9OG=A9OA9JCGC?A;9OC:D=?A9]O@RO9N;@@O:=OR=O JQ8=;=OA@@ZLG9OP9HV L=;:@ ODL@;C9;A= JQ8=;= 9;8= D8 A@JGCF@O9N;@ 9 JCGC?A;9RA=?A99;CB@8 =D8 L@UD@?9@OL=X9@?:;@=JQ8=;=@=J=N@X=A9LCO:P9 ?9dH˜H|HR9;8=?A9D8=L@UD@?=GQ8C?=A@J98L;@OOP9H 2f“ifhg 6O8=?J=COOP9D:CGCM=A9OL=;=;@ADMC;9=:;C:9@O@;FC;A@=L9C9=:9A=O=OL@X=O BC;=:E;C=OA@D8 =D:98EF@GRO@W=8 @O:=O@CZ9O9D;9A=OO9N;@@CZ9OH 6O8=?J=COACFCA@8]O@@8 A9CO:CL9OL;C?JCL=COk9OGCO9O UD@ @?BG9N=8 9O 9;8=A9OL9;AD=O8@C=ONDJa=ORJ=L=OR9D N;9?MC?=OR@ =ONDJa=O @ 9O ;9G=8@?:9ORUD@L9A@8 O@;A@@O@;=ORA@;9G@:@O9DA@=BDGa=OH ˜=?J=CO A@ AD=O 8@C=O]NDJa=O  _8 =L9C9 L=;= L@X=O BC;=:E;C=ORUD=?A9 J9?O:C:DKA9L9;AD=OL=;:@OCBD=CORL=;==JCGCA=A@A@89?:=B@8RA@OCB?=A9L9; 8=?J=GA@AD=O8@C=ONDJa=OHbO:@OOP9A@8@:=G=?:C;CJXP9@:=8N8 A@OCB?=A9O L9;J=L=O9DN;9?MC?=OH ˜=?J=COA@AD=O8@C=O]NDJa=OA@O89?:`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`;C=OGCB=O 8@:`GCJ=ORJ989L9;@Z@8LG9R98@:=GN;=?J9R=GCB=A@J9N;@]JaD8N99D@O:=?a9] =GD8K?C9H
  25. 25. 1o _8=A=O@Z:;@8CA=A@OA9FC;=N;@UDC8 @O:`ODN8@:CA==9C8LDGO9L;9F@?C@?:@A= L;@OOP9A=@8N;@=B@8 @R@8 =GBD?OJ=O9ORA=;@=XP9;@ODG:=?:@A=O@?B;@?=B@?O UD@89F@8 9OE;BP9O=DZCGC=;@OH|@@O:@C8LDGO9?P99OO@J9?:;9G=A9J=DO=;C= A@OG9J=8@?:9O=ZC=CO?9FC;=N;@UDC8 9UD@R=G8 A@9;CBC?=;;DKA9ORL;9F9J=;C= A@OB=O:@OHd=;= @GC8C?=;:=GC?J9?F@?C@?:@RD8 A9O =L9C9O A9 FC;=N;@UDC8 ;9A@=A9L9;=;;D@G=O=ZC=COA@@?J9O:9R?9;8=G8@?:@J9?a@JCA=OL9;8@C=O]GD=OA9 FC;=N;@UDC8R J9?O:C:DKA=O L9; C?9O O@B8@?:9O A@ =X9 ;@F@O:CA9O A@ 8@:=G =?:C;CJXP9RUD@8=?:8 9 FC;=N;@UDC8 ?= OD= L9OCXP9R=?DG=?A9 L9;@?J9O:9 UD=GUD@;;@=XP9@FCA@?:@^A@OG9J=XP9=ZC=GH _8=N98N==MJ98 UD@9EG@9JC;JDG@RO9NL;@OOP9RL9;D8=O;C@A@J=?=CO @ZCO:@?:@O?9NG9J9@L@?@:;@?9O8=?J=COA9FC;=N;@UDC8 =:;=FOA@D8 9;CKJC9 =N@;:9@8 J=A=N;9?MC?=HbO:@9;CKJC9J98D?CJ=J98 D8 ODGJ9@ZCO:@?:@@8 :9;?9 A==J@C?:@;C9;A=N;9?MC?=R=:;=FOA9UD=G9EG@9ACO:;CNDKA9H d=;:@A9EG@9O9NL;@OOP9L@?@:;=L@G9OD;9O=N@;:9O?9FC;=N;@UDC8 @GDN;CCJ=9O 8=?J=COA=ONC@G=OHV9GB=@?:;@9@CZ9@9O=L9C9ORUD@?D?J=A@F@@ZJ@A@;‰Rˆ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`GCJ=O@?:;@OCR8@O89 UD=?A998=?J=GODW@C:9=@G@F=A=OJ=;B=OH ˜=?J=COA@NDJa=JCGK?A;CJ=6O8=?J=COGCO9ORUD=?A9J9?O:C:DKA9OL9;D8 JCGC?A;9 9;8=A9 L9; D8= OE L@X=ROP9 A@OCB?=A9O OC8LG@O8@?:@ L9; NDJa=OH|P9 D:CGCM=A9ORL9;@Z@8LG9R?9ON=G=?JC?O@?9OLOA=ONC@G=O VONDJa=O8=COOC8LG@OOP9 :9:=G8@?:@ =N;CJ=A=OA9 8@O89 8@:=G9D GCB=R ?9;8=G8@?:@9N;9?M@HVNDJa=89?:=A=J98 C?:@;@;{?JC=R9DO@W=RC?:;9ADMCA= O9NL;@OOP9?9O@D=G9W=8@?:9H|@==GC8@?:=XP9A@EG@9?P99;ODCJC@?:@R= NDJa=JCGK?A;CJ=L9A@O@;;@F@O:CA=J98 D8=8=:;C=LG`O:CJ=J989RL9;@Z@8LG99 :@G9?Hb8 J@;:9OJ=O9OROP9D:CGCM=A=ONDJa=OA@8@:=GL9;9O9@9D:;9O8=:@;C=CO =?:C;CJXP9H œ9G=8@?:9O6O;9G=8@?:9OA@@O@;=ORA@;9G@:@O9DA@=BDGa=OOP9R@?:;@:9A9O 9O=L9C9OR9A@8@?9;J9@CJC@?:@A@=:;C:9O@?A9R?9@?:=?:9R:=8N8 9OA@L;@X9 8=CO@G@F=A9H|P9D:CGCM=A9O@8 E;BP9O=DZCGC=;@OA9O89:9;@OA@=D:98EF@COJ989 =N98N=A@`BD=@9=G:@;?=A9;@R@8 =GBD?O89:9;@OA@J98L@:CXP9J989 :=8N8 @8 OCO:@8=OA@:;=?O8COOP9L=;=`;F9;@OA@J98=?A9?9J=N@X9:@H 23435thqgqv b?UD=?:9?989:9;=B=O9GC?=]8CO:D;=B=O9O==;]B=O9GC?=]C?G=8=A=L9;8@C9 A@D8==KOJ=@G:;CJ=L;9ADMCA=L@G=F@G=A@CB?CXP9R?989:9;=cC@O@G?P9 @ZCO:@8 F@G=OA@CB?CXP9@=B=O9GC?=ODNO:C:DKA=L9;EG@9cC@O@GH
  26. 26. 1x VCB?CXP9R?D8 89:9;=cC@O@GRL;9F9J=A=L@G=J98L;@OOP9RUD@=M@G@F=;= :@8L@;=:D;=A9=;?=JQ8=;=A@J98NDO:P9A@:=G89A9UD@@O:==:C?W=9L9?:9A@ =D:9]C?G=8=XP9A9J98NDO:KF@GH 6EG@9cC@O@GRUD@O@F=L9;CM=8@?9OUD@=B=O9GC?=R?P9C?:;9ADMCA9?=JQ8=;= A@J98NDO:P9O9N=9;8=A@8CO:D;=J98 =;R8=OOC8 C?W@:=A9O9N=G:=L;@OOP9 L9;8@C9A@D8 C?W@:9;Hm=JQ8=;=A@J98NDO:P9R9EG@9AC@O@GC?G=8=]O@@8 J9?:=:9J98 9=;=UD@JCA9L9;@@C:9A=9;:@J98L;@OOP9H_8=N98N==JC9?=A= L@G9 L;EL;C9 89:9; 9;?@J@ 9 EG@9 AC@O@G= J=A= C?W@:9; @8 A@:@;8C?=A=O UD=?:CA=A@O@O9N@G@F=A=L;@OOP9H 6 =J@G@;=A9; ;@BDG= = UD=?:CA=A@ A@ J98NDO:KF@G9;?@JCA9 L@G= N98N= @R J9?O@UŒ@?:@8@?:@R=L9:{?JC=B@;=A=?989:9;H VOF=?:=B@?OA9O89:9;@O=cC@O@G;@OCA@8 ?9O@D8=C9;;@?AC8@?:9SUD@;@ODG:= ?D8=;@ADXP9?9OJDO:9OA9J98NDO:KF@GTR?=OD=8=C9;AD;=XP9@?=AC8C?DCXP9 A9OJDO:9OA@8=?D:@?XP9H b?:;@=OA@OF=?:=B@?OA@O:@:CL9A@89:9;R@O:P9C?JGDKA9OD8 @G@F=A9L;@X9R 8=C9;L@O9R= FCN;=XP9 UD@L;9ADM^ N=CZ= ;9:=XP9R9 Ja@C;9 A9 J98NDO:KF@G UD@C8=A9R9;DKA9ODL@;C9;=9L;9F9J=A9L9;D8 89:9;=B=O9GC?=@D8=8@?9; J=L=JCA=A@A@=J@G@;=XP9H mD8 89:9; A@ =D:98EF@G= B=O9GC?= 8AC9R= 8CO:D;= B=O9O= O9;@ D8= J98L;@OOP9UD@;@ADM9O@DF9GD8@=J@;J=A@D8 ?9?9A9O@DF=G9;C?CJC=GR9UD@ J9;;@OL9?A@=D8=;@G=XP99D:=Z=A@J98L;@OOP9 kˆH?D8 89:9;=cC@O@G@O:= ;@G=XP9L9A@=:C?BC;9F=G9;A@kˆRA@89A9==D8@?:=;=:@8L@;=:D;=A9=;H m=OJQ8=;=OA@J98NDO:P9A989:9;=cC@O@GR8DC:98@?9;@OUD@=OA@D8 89:9; =B=O9GC?=R=:=Z=A@J98L;@OOP9RO@?A98=CO@G@F=A=R;@ODG:=?D8 =D8@?:9A@ ;@?AC8@?:9L9CO8=C9;=J9?F@;OP9A=@?@;BC=J=G9;KCJ=@8 @?@;BC=8@JQ?CJ= =G8 ACOO9RF@;CCJ=8]O@8@?9OL@;A=OA@J=G9;?@OO=OJQ8=;=OH I=A= JCGC?A;9 ?D8 89:9; = cC@O@G=L;@O@?:= D8 C?W@:9; UD@ =OO@BD;= 9 9;?@JC8@?:9A@J98NDO:KF@G?=UD=?:CA=A@J9;;@:=@?9A@FCA9898@?:9H_8= N98N=RUD@BC;==8@:=A@A9?Š8@;9A@;9:=X[@OA9FC;=N;@UDC8RC8LDGOC9?=9
  27. 27. 1y J98NDO:KF@GL=;=9OC?W@:9;@O@A@O:@OL=;==OJQ8=;=OA@J98NDO:P9RO@BD?A9= 9;A@8 A@CB?CXP9H ¥hg4qrftq2vhrq“4f†w3 VD?XP9A=J=;ND;=XP9VJ=;ND;=XP9A@O@8L@?a=D8 L=L@G@OO@?JC=G=9L@;8C:C; UD@989:9;A9=D:98EF@G=;;=?UD@=JCG8@?:@R:@?a=D8=N9=@L;9B;@OOCF= =J@G@;=XP9RD?JC9?@@J9?98CJ=8@?:@RA{98`ZC89;@?AC8@?:9@?P989;;=H b8 ;@OD89R=OD=D?XP9J9?OCO:@@8 8CO:D;=;a989B@?@=8@?:@D8=A@:@;8C?=A= UD=?:CA=A@ A@ B=O9GC?= J98 9D:;= A@ =; 9;8=?A9 D8= 8CO:D;= B=O9O= @ 9;?@J@?A9D8=L;9L9;XP9=A@UD=A=A@O:=8CO:D;=LDGF@;CM=A=9D=:98CM=A== J=A=JCGC?A;9L=;=OD=J98NDO:P9H6L;9J@OO9J98LG@:9A=J=;ND;=XP9:@8 C?KJC9 UD=?A9=B=O9GC?=O@8CO:D;=J98 9=;@:@;8C?=UD=?A99J9;;@=OD=J98NDO:P9 S@ZLG9OP9T?9OJCGC?A;9OHVOOC8 9OJ=;ND;=A9;@OR9J9G@:9;A@=A8COOP9R=OF`GFDG=O A@ =A8COOP9 @ 8@O89 =O JQ8=;=O A@ @ZLG9OP9 @ 9O LCO:[@O C?:@;F{8 ?= J=;ND;=XP9H m==GC8@?:=XP9A9J=;ND;=A9;C?:@;@;@8 9OO@BDC?:@O@G@8@?:9OkD8 :=?UD@A@ J98NDO:KF@GJ9G9J=A9^ACO:Q?JC=RD8=N98N=UD@=OLC;==B=O9GC?=A9:=?UD@@= @?FC==9A@LEOC:9A@?KF@GJ9?O:=?:@R9D}JDN=~RA9J=;ND;=A9;@F`;C9OCG:;9O 89?:=A9O ?9 JC;JDC:9 UD@ C8L@A@8 = @?:;=A= A@ C8LD;@M=OR UD@ :@;C=8 C?:@;@;{?JC=R?P9OE?9J=;ND;=A9;J989?=N98N=H œ@G=XP9A=8CO:D;==;]B=O9GC?=œ@B;=B@;=GR=J98LG@:=J98NDO:P9A=8CO:D;= =OO@BD;=A=UD=?A9=OD=;@G=XP9@8 L@O9A@UDC?M@L=;:@OA@=;L=;=D8=A@ B=O9GC?==8CO:D;=J9;;@:=H I9?:DA9R@O:=;@G=XP9@8 L@O9=;]J98NDO:KF@G?P9L;9L9;JC9?==L9:{?JC=8`ZC8= ?@8R@8 B@;=GR=8`ZC8=@J9?98C=H6=;;=?UD@R@8 :@8L9;C9RL9A@;`@ZCBC;D8= 8CO:D;=J98L9O:=L9;D8=L=;:@A@=;L=;=D8=L=;:@A@B=O9GC?=@?UD=?:9UD@R L=;=9N:@;98`ZC89A@@J9?98C=@D8=F@G9JCA=A@J9?O:=?:@@?P9@ZJ@OOCF= F@G9JCA=A@J;DM@C;9R?@J@OO`;C=D8=8CO:D;=8@?9O;CJ=RJ989O@W==A@M@OO@CO L=;:@OA@=;L=;=D8=A@B=O9GC?=R9UD@O@ODL[@=8`ZC8=@J9?98C=L9OOKF@G L=;= :=G F@G9JCA=A@H V 8CO:D;= A@F@;` O=:CO=M@; =O F`;C=O J9?ACX[@O A@ D?JC9?=8@?:9A989:9;R9DO@W=k;CJ=RL=;=9=;;=?UD@8@?9O;CJ=L=;=L@UD@?=O F@G9JCA=A@O@ ;=G@?:CL9N;@RL=;= D8 D?JC9?=8@?:9 @J9?Y8CJ9 = F@G9JCA=A@ 89A@;=A=8=CO;CJ=L=;==J@G@;=X[@O@F@G9JCA=A@O@G@F=A=OH
  28. 28. 1‚ 6OL;9AD:9O;@ODG:=?:@OA=J98NDO:P9A=8CO:D;=B=O9O=C?JGD@8 989?EZCA9A@ J=;N9?9S=G:=8@?:@:EZCJ9TR9=?CA;CA9A@J=;NY?CJ9RaCA;9J=;N9?@:9O@EZCA9OA@ =M9:9HVL;9L9;XP9A@O:@O?9OB=O@OA@@OJ=L=8@?:9A@L@?A@A=8CO:D;=H ¦fg3vh“f 6O=AC:CF9O@G@F=8 9K?ACJ@A@9J:=?=VB=O9GC?=A@F@;@D?C;D8 J@;:9?Š8@;9A@ J=;=J:@;KO:CJ=OL=;=L9A@;O@;D:CGCM=A=J989J98NDO:KF@G?989:9;A9=D:98EF@GH c@F@O@;F9G`:CGSCO:9 RA@F@ F=L9;CM=;]O@ =JCG8@?:@TR= C8 A@ L@;8C:C;D8 =;;=?UD@`JCG@8 :@8L9;C9@D8 =UD@JC8@?:9;`LCA9A989:9;O@8 @ZJ@OOCF= D:CGCM=XP9 A9 =9B=A9;HI9?:DA9R?P9 A@F@ O@;A@8=OC=A9 F9G`:CGL=;= ?P9 O@ F=L9;CM=;:P9;=LCA=8@?:@UD@O@:9;?@=?:C@J9?Y8CJ=@A{9;CB@8 ^9;8=XP9A@ N9Ga=OA@F=L9;UD@L9A@8 C8L@AC;=L=OO=B@8 A=B=O9GC?=HVB=O9GC?=A@F@=C?A= O@; ;@OCO:@?:@ ^ A@:9?=XP9R UD@ O@ 8=?C@O:= L9; D8 ;DKA9 J=;=J:@;KO:CJ9 A@?98C?=A9 }B;CG=;~9D N=:CA= A@ LC?9R@O:=;CO@?:= A@ C8LD;@M=O@ ?P9 :@; :@?A{?JC=L=;==O@AC8@?:=XP9H
  29. 29. 1ƒ VA@:9?=XP99J9;;@UD=?A9=B=O9GC?==L;@O@?:=D8 K?ACJ@A@9J:=?=A@8=OC=A9 N=CZ9 L=;= =:=Z= A@J98L;@OOP9 A989:9;Hd;=:CJ=8@?:@UD=GUD@;=Ga=UD@ L;9F9UD@D8=@G@F=XP9A=:@8L@;=:D;=A989:9;=JC8=A=:@8L@;=:D;=?9;8=GA@ D?JC9?=8@?:9C?ACJ==?@J@OOCA=A@A@D:CGCM=XP9A@B=O9GC?=J98 8=C9;K?ACJ@A@ 9J:=?=H œCUD@M=A=8CO:D;=d=;=D8=N9=J98NDO:P9R=L;9L9;XP9@8 L@O9A@=;@ B=O9GC?=A@F@O@;A@=L;9ZC8=A=8@?:@ˆkˆR9DO@W=8 UDC?M@L=;:@OA@=;L=;= D8=A@B=O9GC?=HbO:=8CO:D;=L@;8C:@D8=J98NDO:P9J98LG@:=J98 D8 8K?C89 A@ A@OL@;AKJC9RL9;8RL=;= D8 D?JC9?=8@?:9 @J9?Y8CJ9 = D8= F@G9JCA=A@ J;DM@C;9=8CO:D;=L9A@;`O@;8=COL9N;@ˆkˆH d=;=8=C9;L9:{?JC=SJ98 =J@G@;=A9;=D?A9TRO@;`?@J@OO`;C9@?;CUD@J{]G=L=;= ˆkˆR@RL=;= 9 =;;=?UD@ @8 :@8L9 ;C9RL=;= ˆkˆHzD=?A9 D8= 8CO:D;= A@8=OC=A=;CJ=L@G9=:9A@=L;9L9;XP9A@B=O9GC?=O@;ODL@;C9;^=A@UD=A=R9D A@8=OC=A9L9N;@RL9A@?P9C?G=8=;H|@989:9;}89;;@~L9;=9B=8@?:9J=DO=A9 L9;8CO:D;=OA@8=OC=A=O;CJ=ORJ989=J9?:@J@UD=?A9O@D:CGCM=@8 @ZJ@OO99 =9B=A9;RA@F@]O@L;@OOC9?=;9=J@G@;=A9;=D?A9@GCB=;989:9;A@=;;=?UD@O@8 :C;=;9LA9=J@G@;=A9;=:989:9;L@B=;Hc@O:@89A99@ZJ@OO9A@J98NDO:KF@G O@;`@ZLDGO9L@G9@OJ=L=8@?:9H|@RL@G9J9?:;`;C9R9=J@G@;=A9;9;L;@OOC9?=A9
  30. 30. e„ F`;C=OF@M@OO@;`8=COACKJCGJ9?O@BDC;=M@;UD@989:9;L@BD@RL9CO=8CO:D;= :9;?=]O@=C?A=8=CO;CJ=H VJ9?A@?O=XP9A=D8CA=A@9J9;;@?9C?:@;C9;A@:9A9O9O:=?UD@OA@B=O9GC?=R @OL@JC=G8@?:@ ?9OA9O=D:98EF@COUD@ CJ=8 ODW@C:9O^ON=CZ=O:@8L@;=:D;=O ?9:D;?=O=LEO:@;@8 @O:=A9@ZL9O:9O=9J=G9;A9O9GAD;=?:@9AC=HVJ9?A@?O=XP9 8K?C8=F@;CCJ=]O@?9O:=?UD@OODN:@;;Q?@9OA9OL9O:9OA@=N=O:@JC8@?:9RL9DJ9 =@:=A9OL@G=OF=;C=X[@OA@:@8L@;=:D;=A9=;H zD=?A9D8 =D:98EF@G@O:=JC9?=R=9C8 A9AC=R@O:`?9;8=G8@?:@UD@?:@^ 8@ACA=UD@=;;@@J@R9=;J9?:@?A9D8CA=A@=OLC;=A9L@G9:=?UD@A@B=O9GC?=H @;CCJ=]O@@?:P9=J9?A@?O=XP9@=OB9:=OA@`BD=R8=COL@O=A=OUD@=B=O9GC?=R A@OJ@8 L=;=9D?A9A9:=?UD@R9;CBC?=?A9=OD=J9;;9OP9H j O@8L;@=J9?O@Ga`F@G@?Ja@;9:=?UD@=?:@OUD@9?KF@GA@B=O9GC?=@O:@W= A@8=OC=A9N=CZ9R=C8 A@@FC:=;UD@=`BD=9D=OC8LD;@M=OUD@@F@?:D=G8@?:@ @ZCO:=8 ?9D?A9O@W=8 =OLC;=A=OL@G9OCO:@8=A@=GC8@?:=XP9H|@9=D:98EF@G :CF@;A@L@;8=?@J@;L=;=A9AD;=?:@8DC:9:@8L9RA@F@]O@@OF=MC=;=B=O9GC?=A= N98N=@A9J=;ND;=A9;L=;=@FC:=;=9;8=XP9A@A@LEOC:9OUD@L9A@;P9@?:DLC;9 OCO:@8=A@=GC8@?:=XP9H 6K?ACJ@A@9J:=?=A@D8=B=O9GC?=A@?98C?=]O@J98L=;=?A9]=J98 D8=8CO:D;= A@A9COA@;CF=A9OGKUDCA9OA9L@:;EG@9?D8 89:9;A@:@O:@A@G=N9;=:E;C9H_8 A9O A@;CF=A9O=CO9J:=?==L;@O@?:=D8=B;=?A@;@OCO:{?JC=^A@:9?=XP9R@?UD=?:9 =a@L:=?=:@8 D8=;@OCO:{?JC=N=O:=?:@8@?9;HcCM]O@UD@D8=B=O9GC?=:@8 D8 K?ACJ@A@9J:=?=A@ ‰O@:CF@;=O8@O8=OL;9L;C@A=A@O=?:CA@:9?=?:@O?989:9; A@:@O:@G=N9;=:9;C=GUD@=8CO:D;=A@ ‰L=;:@OA@9J:=?=J98 ˆ‰L=;:@OA@A@ a@L:=?=H V:=Z=A@J98L;@OOP9A989:9;A@:@O:@L9A@O@;;@BDG=A=@?UD=?:9@O:@:;=N=Ga=R L9A@?A99N:@;]O@D8 L9?:9@Z=:9A@A@:9?=XP9L=;=UD=GUD@;:CL9A@B=O9GC?=Hm9 §;=OCG=OJ=;=J:@;KO:CJ=OA@B=O9GC?=F@?ACA==9LŠNGCJ9OP9CZ=A=OL9;G@CH VB=O9GC?=J9?OCO:@?D8=8CO:D;=J98LG@Z=A@aCA;9J=;N9?@:9ORO@?A99O@DK?ACJ@ A@9J:=?=D8=A=O8DC:=OJ=;=J:@;KO:CJ=OUD@=@:=8 9O@D?9O89:9;@O@OO=O J=;=J:@;KO:CJ=OF=;C=8 AD;=?:@ 9 =;8=M@?=8@?:9 O@?A9RL9;:=?:9RJ9?F@?C@?:@ ;@J9;;@; = L9O:9O A@ B=O9GC?= A@ B;=?A@ 89FC8@?:9 =9?A@ 9 J98NDO:KF@G L@;8=?@J@=;8=M@?=A9L9;8DC:9L9DJ9:@8L9H6K?ACJ@A@9J:=?=A@UD@989:9; ?@J@OOC:=:=8N8 F=;C=J98 9:@8L9A@D?JC9?=8@?:9@UDCG98@:;=B@8 A@O:@R A@FCA9^L;9B;@OOCF==JD8DG=XP9A@J=;FP9?=OJQ8=;=OA@@ZLG9OP9@9D:;9O =:9;@OH j=J9?O@Ga`F@GO@BDC;=O;@J98@?A=X[@OA9=N;CJ=?:@A9=D:98EF@GUD=?:9=9 K?ACJ@A@9J:=?=A=B=O9GC?==O@;D:CGCM=A=HmP9a`F=?:=B@?O@8 DO=;D8= B=O9GC?= J98 D8 K?ACJ@ ODL@;C9;=9 ?@J@OO`;C9R@8N9;= :=8N8 ?P9 a=W= A@OF=?:=B@?OR=?P9O@;9L;@X98=CO@G@F=A9A=UD@G=H ¤9;8=XP9A@F=L9;@B@G9V=GC8@?:=XP9A@J98NDO:KF@G=989:9;L9A@O@; ACCJDG:=A=@8 :@8L9UD@?:@L@G=9;8=XP9A@F=L9;RUD@9J9;;@?9OCO:@8=A@ =GC8@?:=XP9  UD=?A9 @O:@ @O:` A@8=OC=A9 UD@?:@ ]C8L@AC?A9 UD@ = N98N= 9;?@X=9J98NDO:KF@G=9J=;ND;=A9;H VOF@M@OR=B=O9GC?=@?:;=@8 @NDGCXP9?=JDN=A9J=;ND;=A9;=LEO=L=;=A=A9 89:9;RA@FCA9=9J=G9;A@O:@R?9UD@;@ODG:=D8=8CO:D;=A@8=OC=A=;CJ=?9J9G@:9; A@=A8COOP9HI989@O:=ACCJDG:=9=;;=?UD@R?@J@OO`;C9=BD=;A=;UD@989:9; =;;@@X=H d=;=@FC:=;@O:=OACCJDGA=A@OR=OJ98L=?aC=O9;?@J@A9;=OA@J98NDO:KF@G=G:@;=8 =F9G=:CGCA=A@A=B=O9GC?=L=;=UD@@O:=O@=A=L:@^OF=;C=X[@OA@:@8L@;=:D;=R?9 F@;P9@?9C?F@;?9H6B@G9UD@O@9;8=?=L=;:@@Z:@;?=A9J=;ND;=A9;?P9J=DO= L;9NG@8=OL9;8R9UD@O@9;8=@8 O@D C?:@;C9;L9A@;@ADMC;@L9;F@M@O 9NO:;DC;=OL=OO=B@?OA9=;H689:9;L@;A@L9:{?JC=@}89;;@~UD=?A9D?JC9?=@8 8=;Ja=G@?:=H I9?OD89A@J98NDO:KF@GV9;8=A@AC;CBC;C?GDCJ9?OCA@;=F@G8@?:@?9J9?OD89 A@J98NDO:KF@GHd9A@a=F@;F=;C=X[@O8@O89@8 :;=W@:9OO@8@Ga=?:@OL@;J9;;CA9O
  31. 31. e0 @8 AC=OJ9?O@JD:CF9ORA@FCA9 ^OAC@;@?X=OA@ F@G9JCA=A@ @ ^OJ9?ACX[@OA9 :;Q?OC:9H_8 =D:98EF@GJC;JDG=?A9@8 @O:;=A==‘‰¨8©aL9A@;`J9?OD8C;Ÿ›:OH =9Oˆ‰‰¨8RJ9?OD89@O:@UD@L9A@;`=D8@?:=;L=;=ˆˆ›:OHV9Oˆ‰‰¨8©aHm= JCA=A@R9?A@9:;Q?OC:99N;CB==;@L@:CA=OL=;=A=O@=;;=?UD@OR9J9?OD89L9A@;` =:C?BC;9Oˆ€ ›:OHR=9Oˆ‰‰ ¨8H6 J9?OD89A@B=O9GC?=RAD;=?:@9L;C8@C;9 UDCGY8@:;9L@;J9;;CA9J98 989:9;;C9R8DC:9ODL@;C9;=9J9?OD89AD;=?:@9 L@;JD;O9A@ˆ¨8 J98 989:9;UD@?:@R;=MP9L@G=UD=GC8L9;:=?:@=UD@J@;9 89:9;:P9;=LCA=8@?:@UD=?:9L9OOKF@GH mP9`JCGJ=GJDG=;J98 @Z=:CAP99J9?OD89A@J98NDO:KF@GL9A@]O@RJ9?:DA9R 9N:@;D8=C?ACJ=XP9N=O:=?:@=L;9ZC8=A=@?Ja@?A9J98LG@:=8@?:@9:=?UD@=?:@O A@D8=FC=B@8 G9?B=R=LEO=UD=GO@F9G:==@?Ja@;@O:@HcCFCAC?A99?Š8@;9A@ GC:;9O?@J@OO`;C9OL=;=@?Ja@;?9F=8@?:@9:=?UD@L@G9OUDCGY8@:;9OL@;J9;;CA9OR 9N:8]O@9J9?OD89=L;9ZC8=A9Hd=;=A=A9O8=CO@Z=:9OR=M@;=J98L=;=XP9 @?:;@9O;@ODG:=A9OA@ACF@;O=OFC=B@?OH œ@C?=XP9A9L@:;EG@9L=;=9N:@?XP9A=B=O9GC?=VB=O9GC?=D8 A9O?D8@;9O9O L;9AD:9OA@;CF=A9OA9L@:;EG@9N;D:9RUD@A@O:CG=A9?=O;@C?=;C=O?D8 A@LEOC:9 8@:`GCJ9A@OCB?=A9L9;:9;;@A@A@O:CG=XP9;=JC9?=A=H 6L@:;EG@9=UD@JCA9?D8 9;?9=:=:@8L@;=:D;=UD@B=;=?:==F=L9;CM=XP9A@ :9A9O9OL;9AD:9O=O@;@8 @Z:;=KA9OH8@ACA=UD@9F=L9;O9N@?=J9GD?=A=:9;;@ A@ A@O:CG=XP9 ;=JC9?=A=RF=C]O@ J9?A@?O=?A9 @8 ?KF@COAC@;@?:@OHV B=O9GC?= 9N:CA=?=:9;;@A@A@O:CG=XP9;=JC9?=A=:@8 D8 K?ACJ@A@9J:=?=N=CZ9RL@G9UD@ :@;`UD@O@;:;=:=A==C8 A@O@9N:@;D8 K?ACJ@A@9J:=?=8=CO@G@F=A9L=;= @GC8C?=;R9DL@G98@?9O?@D:;=GCM=;R9O@G@8@?:9OJ9;;9OCF9O9DUD@L;9ADM@8 ;@OKAD9OB989O9OHVLEO@OO@:;=:=8@?:9R8CO:D;=A=L=;=UD@L9OO==L;@O@?:=; F`;C9O K?ACJ@O A@ 9J:=?=RO@?A9]Ga@ :=8N8 =J;@OJ@?:=A9O 9O =AC:CF9O UD@ =D8@?:=8 = OD= ;@OCO:{?JC= ^ 9;8=XP9 A@ B@G9 ?9 J=;ND;=A9;H6 L@:;EG@9 =UD@JCA9?D8 9;?9=:=:@8L@;=:D;=UD@B=;=?:==F=L9;CM=XP9A@:9A9O9O L;9AD:9O=O@;@8 @Z:;=KA9OH8@ACA=UD@9F=L9;O9N@?=J9GD?=A=:9;;@A@ A@O:CG=XP9;=JC9?=A=RF=C]O@J9?A@?O=?A9@8 ?KF@COAC@;@?:@OHVB=O9GC?=9N:CA= ?=:9;;@A@A@O:CG=XP9;=JC9?=A=:@8 D8 K?ACJ@A@9J:=?=N=CZ9RL@G9UD@:@;`UD@ O@;:;=:=A==C8 A@O@9N:@;D8 K?ACJ@A@9J:=?=8=CO@G@F=A9L=;=@GC8C?=;R9D L@G9 8@?9O ?@D:;=GCM=;R9O @G@8@?:9O J9;;9OCF9O 9D UD@ L;9ADM@8 ;@OKAD9O B989O9OHVLEO@OO@:;=:=8@?:9R8CO:D;=A=L=;=UD@L9OO==L;@O@?:=;F`;C9O K?ACJ@OA@9J:=?=RO@?A9]Ga@:=8N8 =J;@OJ@?:=A9O9O=AC:CF9OUD@=D8@?:=8 = OD=;@OCO:{?JC=^9;8=XP9A@B@G9?9J=;ND;=A9;H 3vq435tqftrhggw3
  32. 32. e1 6J9G@:9;A@=A8COOP9:@8 AD=OD?X[@OkJ9?:;CNDC;L=;==F=L9;CM=XP9A=8CO:D;= B=O9O=L;9F@?C@?:@A9J=;ND;=A9;@ACO:;CNDK]G=L@G9OJCGC?A;9O@8 UD=?:CA=A@O:P9 D?C9;8@OUD=?:9L9OOKF@GH VACO:;CNDCXP9L@;@C:=8@?:@D?C9;8@?@8 O@8L;@L9OOKF@GRW`UD@=8CO:D;=L9; F@M@O?P9:9A=F=L9;CM=A=?9J=;ND;=A9;RJa@B=?A9=9J9G@:9;A@=A8COOP9 =GBD8=B=O9GC?==C?A=@8 @O:=A9GKUDCA9HmD8 89:9;UD@=L;@O@?:@D8 J=;ND;=A9; L=;=J=A=JCGC?A;9R=OJ9?O@UŒ{?JC=OA@OO@=:9?P9OP9;@G@F=?:@ORW`UD@J=A=D8 ;@J@N@=:9:=GCA=A@A9J98NDO:KF@GUD@Ga@A@O:C?=A9Hm9@?:=?:9RUD=?A99 J=;ND;=A9;:@8 A@=GC8@?:=;8=COA9UD@D8 JCGC?A;9R?@J@OO`;C9D8 OCO:@8= =ACJC9?=GA@F=L9;CM=XP9L=;=8@Ga9;=;=ACO:;CNDCXP9A=8CO:D;=H m9;8=G8@?:@D8=M9?==UD@JCA=L@G9@OJ=L=8@?:9@OC:D=A=?=L=;:@J@?:;=GA9 J9G@:9;A@=A8COOP9RJ9?O:C:DCD8 F=L9;CM=A9;=DZCGC=;A@J98NDO:KF@GH6@ZJ@OOCF9 =UD@JC8@?:9A@O:=M9?=L9A@;`A=;9;CB@8 =D8=L@;A=A@L9:{?JC=A@FCA9^ ;@ADXP9A=A@?OCA=A@A9=;@RL=;=@FC:=;@O:@C?J9?F@?C@?:@R@ZCO:@8R@8 =GBD8=O A@OO=O M9?=ORF`GFDG=O ;@BDG=A=O L9;:@;89O:=:9 UD@ O@ @Ja=8 UD=?A9 =O :@8L@;=:D;=OA9O@OJ=L=8@?:9OOP9A@8=OC=A9@G@F=A=OH |@=ACOL9OCXP9A989:9;?P9L@;8C:C;=C?JGDOP9A@D8=M9?==UD@JCA=L@G9 @OJ=L=8@?:9R9J9G@:9;A@=A8COOP9L9A@O@;=UD@JCA9L9;`BD=A9OCO:@8=A@ ;@O;C=8@?:9 9D =: 8@O89 L9;:@;89O:=:9O @G:;CJ9O CZ=A9O =9 J9G@:9;A@ =A8COOP9H 6 =UD@JC8@?:9L9;`BD==OO@BD;=D8=:@8L@;=:D;=8=COJ9?O:=?:@?D8=M9?= 8=C9;L9;8R=LEOD8 =;;=?UD@J98 89:9;;C9R?P9O@:9;?=:P9;=LCA=8@?:@ @CJ=MJ9899=UD@JC8@?:9L;9L9;JC9?=A9L@G9@OJ=L=8@?:9H
  33. 33. ee 69;8=:9A9J9G@:9;L9A@=WDA=;=@FC:=;=9;8=XP9A@B9:=OA@J98NDO:KF@GO@8 AC8C?DC;9GDZ9A@=;R9UD@;@ODG:=D8=B;=?A@F=;C@A=A@A@9;8=O@AC8@?O[@O A9OJ9G@:9;@OA@=A8COOP9H I=;ND;=A9;@OADLG9O@J9G@:9;@O@8 9;8=A@9;UDCGa=zD=?A9OP9D:CGCM=A9O A9COJ=;ND;=A9;@OC?A@L@?A@?:@O?D8 89:9;A@ € JCGC?A;9OROP9 ?9;8=G8@?:@ GCB=A9O=J9G@:9;@OJD;:9ONCD;J=A9OR=GC8@?:=?A9RJ=A=D8 A@G@ORJCGC?A;9OHV 8@O8=ACOL9OCXP9=L=;@J@?9O89:9;@OA@JCGC?A;9OJ98 ‹J=;ND;=A9;@OHm9J=O9 A@J=;ND;=A9;@OA@ADLG9J9;L9RJ=A=D8R?D8 89:9;A@€JCGC?A;9OR=GC8@?:=D8 OEJCGC?A;9H b8 =D:98EF@COA@@G@F=A=L9:{?JC=R;@UŒ@?:@=D:CGCM=XP9A@GCB=X[@OG@ZKF@CO A9J=;ND;=A9;L=;=@FC:=;UD@=FCN;=XP9A989:9;A{9;CB@8 ^9;8=XP9A@ @OLD8=?=JDN=A@?KF@GJ9?O:=?:@Hb8 :9A=O=OC?O:=G=X[@OA@J=;ND;=A9;@O 8ŠG:CLG9O?@J@OO`;C9GCB=;9OJ9G@:9;@OC?A@L@?A@?:@OJ98 D8 :DN9@UDCGCN;=A9; L=;=@FC:=;A@OCBD=GA=A@O?==GC8@?:=XP9H ª•v”–vf« ª cD;=?:@=9L@;=XP9A989:9;RB=O@OUD@@OJ=L=8 A=JQ8=;=A@J98NDO:P9OP9 =JD8DG=A9O?9J`;:@;H6 =JŠ8DG9A@O:@OB=O@OL;@WDACJC=CO;@ADMC;P9=FCA=A9 89:9;J9?OCA@;=F@G8@?:@HbO:@OB=O@OL9OOD@8 @8COO[@OL;@WDACJC=CO:=COJ989 aCA;9J=;N9?@:9OR89?EZCA9A@J=;N9?9@EZCA9OA@?C:;9B{?C9@OP9D8=9?:@A@ L9GDCXP9A9=;H 6 OCO:@8=A@@?:CG=XP9d9OC:CF=A9I`;:@;SdITD:CGCM=A9L=;=;@89F@;@O:@O B=O@OA9J`;:@;@AC;@JC9?`]G9OA@F9G:=L=;==JQ8=;=A@J98NDO:P9R9?A@9O 8@O89OL9A@8 O@;UD@C8=A9OR@8 F@MA@GCN@;`]G9OL=;===:89O@;=HbO:@D8 8:9A98=CO@CJC@?:@A@F@?:CG=XP9@?@J@OO`;C9L=;==:@?A@;=O?9;8=O=:D=CO A@@8COOP9HV8=C9;C=A9OOCO:@8=ODO=8 D8=F`GFDG=8@JQ?CJ=L=;=J9?:;9G=;= F@G9JCA=A@A9GDZ9R@?UD=?:99D:;9ODO=8 D8 J9?WD?:9O@L=;=A9;A@EG@9HV :@?OP9A=89G=A=F`GFDG=L;9W@:=A=@OL@JCCJ=8@?:@L=;=J=A=89:9;H V:@?OP9A=89G=J9?:;9G=9GDZ9A@F=L9;@OA9J`;:@;A989:9;H™O:9C8L@A@= 9;8=XP9A@L;@OOP9?9J`;:@;@9J9?OD89@ZJ@OOCF9A@EG@9H 6=;;@OJ9A9CG:;9A@=;ODL;CA9=9 J`;:@;H›`R98@O898CO:D;=A9J98 B=O@O UD@ @OJ=L=8 A9 L;9J@OO9 A@ J98NDO:P9HV 8CO:D;= A@ =;;@OJ9 @ B=O@OL=OO==:;=FOA=F`GFDG=A9dI L=;= 9 J9G@:9; A@ =A8COOP9H c@O:@ L9?:9R=8@O8=JC;JDG=A@?:;9A989:9; @ UD@C8=A= ?9 L;9J@OO9 A@ J98NDO:P9H ¤=Ga= A= F`GFDG= A9 dI 9D D8= =LGCJ=XP9C?J9;;@:=L9A@J=DO=;=9;8=XP9A@G=8=?9J`;:@;RL;@OO[@OC?J9;;@:=O ?9J`;:@;@L;9NG@8=O?9A@O@8L@?a9A989:9;H ª•v”–vf¬¦
  34. 34. en 6OOCO:@8=Ob­œ:{8 OCA9DO=A9O@8 F@KJDG9Oa`8DC:9O=?9OH6L;C?JCL=G9NW@:CF9 A9OCO:@8=J9?:;9G=;=O:@8L@;=:D;=OA=JQ8=;=A@J98NDO:P9H™O:9@C:9L=;= ;@ADMC;=UD=?:CA=A@A@EZCA9OA@mC:;9B{?C9Sm9ZT?9@OJ=L=8@?:9Hb8N9;=9b­œ O@W= ?@J@OO`;C9 L=;= J9?:;9G=;@8COO[@O A@ m9ZR9 8@O89 :=8N8 =@:= = @CJC{?JC=F9GD8:;CJ=H V F`GFDG= b­œ GC?@=; L;9LCJC= D8= GCB=XP9@?:;@==A8COOP9A@=;@9OCO:@8=A@@OJ=L=8@?:9Hm9;8=G8@?:@R989:9; LDZ==;=:;=FOA9J9;L9A@N9;N9G@:=L=;=9J9G@:9;A@=A8COOP9HVF`GFDG=b­œ GC?@=;J9G9J=A=?D8=L9OCXP9:=GUD@RUD=?A9=8@O8==N@;:=RD8 L9DJ9A@ B=O@OA@@OJ=L=8@?:9GDC:=8N8 L=;===A8COOP9H I9?9;8@9LCO:P9O@89F@L=;=N=CZ9?9JD;O9A@=A8COOP9R=J98NC?=XP9A@ =;©J98NDO:KF@G@@OJ=L=8@?:9@?:;=?=JQ8=;=A@J98NDO:P9Hb8N9;=9F9GD8@ A@B=O@O@?:;=?A9?=JQ8=;=A@J98NDO:P9O@W=98@O89Ra=F@;`8@?9O=;L=;= UD@C8=;UD=?A99J98NDO:KF@GC?G=8=A9RA@89A9UD@=:@8L@;=:D;=@= L;@OOP9 A9 JCGC?A;9 AC8C?DC;P9H˜@?9O 9ZCB{?C9 @ :@8L@;=:D;=O 8=CO N=CZ=O @UDCF=G@8 =D8=UD@A=?9O?KF@COA@m9ZH CO:9UD@=L;@OOP9?9JCGC?A;9UD@8 @8LD;;= 9 LCO:P9 L=;= N=CZ9R 9 A@O@8L@?a9 A9 89:9; L9A@ O@; =@:=A9L@G=AC8C?DCXP9?=L;@OOP9A9 JCGC?A;9H V:D=G8@?:@@ZCO:@8 89:9;@OUD@?P9 D:CGCM=8 F`GFDG=Ob­œH™O:99N:CA9A@ D8=J98NC?=XP9A@L;9W@:9A@89:9;@ J=GCN;=X[@O J98LD:=A9;CM=A9O A@ J9?:;9G@A@=GC8@?:=XP9@:@8L9HI98 =O9N;@L9OCXP9=L;9L;C=A=A=F`GFDG=R =O :@8L@;=:D;=O A9 JCGC?A;9 OP9 J9?:;9G=A=O @ =O @8COO[@O A@ m9ZR ;@ADMCA=OH V F`GFDG= b­œ @?J9?:;=]O@G9J=GCM=A= ?D8 :DN9@?:;@9OJ9G@:9;@OA@@OJ=L@ @ A@ =A8COOP9HzD=?A9 =LGCJ=A9 F`JD9L@G=F`GFDG=;@BDG=A9;=A@F`JD9 b­œR9AC=;=B8==N;@=O@A@A=F`GFDG=J9?:;==L;@OOP9A@D8=89G=@L@;8C:@= @?:;=A=A9OB=O@OA@@OJ=L@HVO@A@A=F`GFDG=@Ja=A=?9F=8@?:@L@G=L;@OOP9 A=89G=UD=?A99F`JD9A@CZ=A@O@;=LGCJ=A9H
  35. 35. eo VF`GFDG=b­œ=N@;:=A@=J9;A9J98 =OJ9?ACX[@OA@D?JC9?=8@?:9A989:9;@ 9OF=G9;@OA@;@BDG=B@8 L=;=;@JC;JDG=XP9A9OB=O@OA@@OJ=L@@O:P98@89;CM=A9O ?98EADG9A@C?W@XP9@G@:;Y?CJ=H `GFDG=;@BDG=A9;=A@F`JD9b­œ VF`GFDG=;@BDG=A9;=A@F`JD9b­œ@?J9?:;=]O@G9J=GCM=A=?9:DN9A@F`JD9UD@F=C A9J9G@:9;A@=A8COOP9L=;==F`GFDG=b­œH zD=?A9=F`GFDG=;@BDG=A9;=A@F`JD9b­œCJ=O@8 =GC8@?:=XP9A@:@?OP9R9 F`JD9=:D=O9N;@9L;=:98@:`GCJ9A=F`GFDG=UD@O@@?J9?:;=L;@OOC9?=A9J9?:;== O@A@A=F`GFDG=L@G=9;X=A=89G=R@9F`JD9;@ADMCA9L@G=@?:;=A=A9=;;@OJ9H bO:@=;L=OO==:;=FOA@D8 CG:;9A@@OLD8=?9=G9W=8@?:9ODL@;C9;A=F`GFDG= ;@BDG=A9;=A@F`JD9H6F`JD9;@O:=?:@?P9ODCJC@?:@L=;==N;C;=F`GFDG=b­œH V F`GFDG= ;@BDG=A9;= A@ F`JD9 A@O=J9LG=A= =:;=FO A@ D8 L9?:9 A@ @O:;=?BDG=8@?:9?=GCB=XP9A9:DN9G@ZKF@GA9:DN9A@F`JD9L=;=9J9G@:9;A@ =A8COOP9RA@9;8=UD@=L;@OOP9L9OO=O@;;@BDG=A=HzD=?A9=F`GFDG=;@BDG=A9;= A@ F`JD9 =JC9?=A= L9;C8LDGO9OA@ 8=OO=R=:;=FOA9 8EADG9 A@ C?W@XP9 @G@:;Y?CJ=R9J=8L9 8=B?:CJ9A= N9NC?= =D8@?:== 9;X= A@@Ja=8@?:9 A= F`GFDG= A@ O@A@ LG=?=RA=A9 UD@ 9 L;=:9 @8 @;;9 A= F`GFDG= =:;=KA9 8=B?@:CJ=8@?:@H™O:9L@;8C:@=J;C=XP9A@D8 F`JD9UD@=:D=O9N;@9AC=;=B8= A=F`GFDG=b­œR=N;C?A9]=H 6 F`JD9?=F`GFDG=;@BDG=A9;=A@F`JD9L9A@O@;J9?:;9G=A9L@G9OC8LDGO9OA@ 8=OO=F=;C`F@COHc@O:@89A9R=F`GFDG=b­œ=N@;:=A@9;8=UD@=;@JC;JDG=XP9 A9O B=O@O A@ @OJ=L@ ?9 JC;JDC:9 @Ja=A9 @O:@W= A@ =J9;A9 J98 9O F=G9;@O @OL@JKCJ9O?98=L=8@89;CM=A9?98EADG9A@J9?:;9G@A989:9;H pf“®–q V:D=G8@?:@9O:=?UD@OA@B=O9GC?=@O:P989?:=A9O98=COG9?B@L9OOKF@GA989:9;R 9DO@W=R?=L=;:@A@:;`OA9F@KJDG9UD=?A9@O:@:@8 989:9;^;@?:@R?=L=;:@A= ;@?:@ UD=?A9 9 89:9; @O:` ?= L=;:@ A@ :;`OR@ZJ@:9 D8 9D 9D:;9 J=O9H bO:=ACOL9OCXP9;@ADM9L@;CB9A@C?J{?AC9@L@;8C:@=G9J=GCM=XP9A9:=?UD@=D8 ?KF@G8=CON=CZ9UD@9A9J98L=;:C8@?:9A989:9;HzD=?:98=CON=CZ9@O:CF@;9 :=?UD@  N=O:=?:@ L@O=A9RUD=?A9 Ja@C9 ]R8@?9O=@:=;` = @O:=NCGCA=A@ A9 =D:98EF@GH 6 C?:@;C9;A@=GBD?O:=?UD@O@?J9?:;=]O@ACFCACA9L=;=@FC:=;9A@OG9J=8@?:9A9 J98NDO:KF@GRUD=?A99=D:98EF@G;@C=9DA@OJ;@F@D8=JD;F=R@?9;8=G8@?:@ :;=:=A9L=;=?P9@?@;;DW=;A@FCA9^J9?A@?O=XP9A=D8CA=A@H6O:=?UD@OA@ B=O9GC?=@;=8 ?9;8=G8@?:@8@:`GCJ9O@=:D=G8@?:@:@8 O@DO=A98DC:99LG`O:CJ9H VOD=J=L=JCA=A@F=;C=@?:;@ˆ‘›:OHR@ˆˆ›:OHRO@BD?A9989A@G9A9=D:98EF@G@ =OJ=;=J:@;KO:CJ=OA989:9;H V:D=G8@?:@9O:=?UD@OA@B=O9GC?=@O:P989?:=A9O98=COG9?B@L9OOKF@GA989:9;R 9DO@W=R?=L=;:@A@:;`OA9F@KJDG9UD=?A9@O:@:@8 989:9;^;@?:@R?=L=;:@A= ;@?:@UD=?A9989:9;@O:`?=L=;:@A@:;`OR@ZJ@:9D8 9D9D:;9J=O9H bO:=ACOL9OCXP9;@ADM9L@;CB9A@C?J{?AC9@L@;8C:@=G9J=GCM=XP9A9:=?UD@=D8 ?KF@G8=CON=CZ9UD@9A9J98L=;:C8@?:9A989:9;HzD=?:98=CON=CZ9@O:CF@;9 :=?UD@  N=O:=?:@ L@O=A9RUD=?A9 Ja@C9 ]R8@?9O=@:=;` = @O:=NCGCA=A@ A9 =D:98EF@GH
  36. 36. ex 6 C?:@;C9;A@=GBD?O:=?UD@O@?J9?:;=]O@ACFCACA9L=;=@FC:=;9A@OG9J=8@?:9A9 J98NDO:KF@GRUD=?A99=D:98EF@G;@C=9DA@OJ;@F@D8=JD;F=R@?9;8=G8@?:@ :;=:=A9L=;=?P9@?@;;DW=;A@FCA9^J9?A@?O=XP9A=D8CA=A@H6O:=?UD@OA@ B=O9GC?=@;=8 ?9;8=G8@?:@8@:`GCJ9O@=:D=G8@?:@:@8 O@DO=A98DC:99LG`O:CJ9H VOD=J=L=JCA=A@F=;C=@?:;@ˆ‘›:OHR@ˆˆ›:OHRO@BD?A9989A@G9A9=D:98EF@G@ =OJ=;=J:@;KO:CJ=OA989:9;H b8 ;@B;=R D8 :=?UD@ Ja@C9 L@;8C:@ ^ 8=C9;C= A9O =D:98EF@CO L@;J9;;@; ?9;8=G8@?:@ D8 8K?C89 A@ ‹‰ ¯8HVGBD?O=D:98EF@CO:{8 D8 :=?UD@ A@ J98NDO:KF@GA@;@O@;F=9D:;9OACOL[@8 A@D8=GDMA@=FCO9UD@O@=J@?A@UD=?A9 9?KF@GA@B=O9GC?=@O:`8DC:9N=CZ9H6:DN9A@@?JaC8@?:9A@D8 :=?UD@A@F@:@; =G=;BD;=ODCJC@?:@L=;==A8C:C;9GDZ9A@J98NDO:KF@G^F@G9JCA=A@=UD@@O:@ A@NC:=A9L@G=ON98N=OA9OL9O:9OA@B=O9GC?=@L=;=L@;8C:C;=O=KA=A9=;A9 C?:@;C9;A9:=?UD@^8@ACA=UD@@OO@F=CO@@?Ja@?A9H 6O:=?UD@O=L;@O@?:=8 :DN9OA@;@OLC;9?9:=8LP9L=;=L@;8C:C;=@?:;=A=A@=; ?9O@DC?:@;C9;RJ9?9;8@9J98NDO:KF@GF=CO@?A9J9?OD8CA9R=C8 A@@FC:=;= 9;8=XP9A9F`JD9H f“hg4q5 —CA;9J=;N9?@:9OOP9GCN@;=A9OA9:=?UD@A@J98NDO:KF@G?=9;8=A@F=L9;@O =;98`:CJ9OH6O?KF@COA@@8COOP9@F=L9;=:CF=OP9=@:=A9OL@G9:CL9A@J98NDO:KF@G D:CGCM=A9RL@G=C?:@B;CA=A@A=OGC?a=O@A9;@JCLC@?:@A@F=L9;SJQ?CO:@;TRN@8 J989 L@G=J=L=JCA=A@A=:=8L=A9:=?UD@A@J98NDO:KF@GL=;=F@A=;Hd9;:=?:9RA@F@ @ZCO:C;D8 OCO:@8=L=;==;8=M@?=;9OF=L9;@OGCN@;=A9OA9J98NDO:KF@GH
  37. 37. ey =L9;@OA@B=O9GC?=OP9=JD8DG=A9O?9:=?UD@A@J98NDO:KF@GA9F@KJDG9H|@ GCN@;=A9OL=;===:89O@;=RaCA;9J=;N9?@:9OS—IT:=8N8 O@;C=8 GCN@;=A9OL=;== =:89O@;=Hc@89A9=;@ADMC;=O@8COO[@OA@—IA=@F=L9;=XP9A@J98NDO:KF@GR9O F=L9;@OOP9AC;@JC9?=A9OL=;=D8 ;@JCLC@?:@SJQ?CO:@;TJ9?:@?A9J=;FP9=:CF=A9H 43rŽftqi3rŽ–g4°”qv VN98N=A@B=O9GC?=:9;?=]O@?@J@OO`;C=?D8 OCO:@8=A@=GC8@?:=XP9RW`UD@9 J=;ND;=A9;R=:;=FOA9UD=GL=OO=:9A==B=O9GC?=RCJ=?9;8=G8@?:@=D8 ?KF@G 8=CO@G@F=A9UD@9:=?UD@@N=O:=?:@==O:=A9A@O:@H bZCO:@8 A9CO:CL9OA@N98N=Ok=O8@JQ?CJ=ORUD@O@OC:D=8 ?@J@OO=;C=8@?:@?9 J98L=;:C8@?:9 A9 89:9;RL9COOP9 =JC9?=A=OL9;@O:@ @ @G:;CJ=ORC?O:=G=A=O ?9;8=G8@?:@L;EZC89A9:=?UD@R==O:=A=OA989:9;@A9J=G9;L9;@O:@GCN@;=A9H 2qi£“hif I9?OCO:@?D8=JQ8=;=ACFCACA=L9;D8 AC=;=B8=HVL=;:@ODL@;C9;J9?:8 D8 CG:;9@D8 J9L9A@O@AC8@?:=XP9@=L;@O@?:=AD=OF`GFDG=OJ98 89G=OL=;= ;@BDG=;9GDZ9A=B=O9GC?=H m=L=;:@C?@;C9;@?J9?:;=]O@D8=89G=UD@;@BDG==L;@OOP9A@=GC8@?:=XP9A= B=O9GC?=@D8=a=O:@A@J98=?A9SN;=X99D=G=F=?J=T=JC9?=A=L@G=`;F9;@A@ J98=?A9A=OF`GFDG=OH6 AC=;=B8==G:@;?=A=8@?:@C8L@GCA9L=;=N=CZ9L@G= a=O:@@L=;=JC8=L@G=89G=HzD=?A99J=;ND;=A9;@O:`Ja@C9@=F`GFDG=A@=BDGa= @Ja=A=R?P9O@F@;CCJ=UD=GUD@;L=OO=B@8 A@B=O9GC?=@9AC=;=B8=L@;8=?@J@ ?=OD=L9OCXP9C?@;C9;Hb8 J9?O@UŒ{?JC=R=a=O:@A@J98=?A99OJCG=O@8 =JC9?=;9
  38. 38. e‚ AC=;=B8=HVON98N=O8@JQ?CJ=OOP98DC:9@CJ=M@OJ9?:DA9RD?JC9?=8 =L@?=O J98 989:9;:;=N=Ga=?A9@=L@O=;A@CO9G=A9OR@O:P9ODW@C:9O==XP9A9J=G9;A9 89:9;H ¬v±45hif VON98N=O@G:;CJ=O:@8 9 8@O89 L;C?JKLC9 A=ON98N=O8@JQ?CJ=ORN98N@=; J98NDO:KF@GH bZCO:@8 AD=O L9OCX[@O 9?A@ OP9 J9G9J=A=OR C?:@;?=8@?:@R ?9 :=?UD@ A@ J98NDO:KF@G@@Z:@;?=8@?:@R?=O:DNDG=X[@OUD@G@F=8 =B=O9GC?==:989:9;H zD=?:9=9O:CL9OA@N98N=O:@89OkA@;9G@:@O@L=G@:=OH …hv453tqf5 6O=D:98EF@CO89A@;?9O=L;@O@?:=8R^@?:;=A=A9J=;ND;=A9;RD8 CG:;9A@=;JDW= D?XP9L;C?JCL=GJ9?OCO:@@8 @FC:=;=@?:;=A=A@L9@C;=@9D:;=OL=;:KJDG=O?9 J=;ND;=A9;@J9?O@UD@?:@8@?:@?9OJCGC?A;9OH _8 89:9;D:CGCM=@?:;@‰‰‰›H@‰‰‰›HA@=;L9;8C?D:9RO@?A9=NO9GD:=8@?:@ ?@J@OO`;C9=@ZCO:{?JC=A@D8 CG:;9L=;=@FC:=;=@?:;=A=A@L=;:KJDG=OA@L9@C;=R UD@ C;C=8 9NO:;DC;J=GCN;=A9;@OA@ =;9D 9;CBC?=;A@OB=O:@ ?9OLCO:[@O@ ?9O JCGC?A;9OH
  39. 39. eƒ 6OCG:;9ORUD=?A9ODW9OR9@;@J@8 D8=J@;:=;@OCO:{?JC==9GDZ9A@=;@=@:=8 9 ;@?AC8@?:9A9J=;ND;=A9;A@F@?A9L9;:=?:9O@;GC8L9O9DODNO:C:DKA9O=C?:@;F=G9O ;@BDG=;@ORJ989L9;@Z@8LG9R= J=A=ˆ‰H‰‰‰¯8H 6 CG:;9 A@ =; :=8N8 =:D= J989OCG@?JC9O9RW`UD@=:@?D= 9 ;DKA9 UD@ L;9ADM 9 =;=9 @?:;=;?9J9G@:9;A@=A8COOP9H 6 CG:;9@=:98=A=A@=;OP9 L;9W@:=A9O A@ 8=?@C;= = AC8C?DC;=;@OO9?Q?JC=J=DO=A= L@G=OGD:D=X[@OA@L;@OOP9?9 J9G@:9;A@=A8COOP9H 6O 89:9;@O :{8R ?= OD= 8=C9;C=RD8 JC;JDC:9@Ja=A9A@;@OLC;=XP9UD@@FC:=UD@9OB=O@OA9 I=;:@; L=OO@8 L=;===:89O@;=HVGBD?OOCO:@8=OL[@8 9J`;:@;@8 J98D?CJ=XP9J98 9 CG:;9A@=;L9;8@C9A@D8 :DN9A@N9;;=Ja=9DLG`O:CJ9UD@GCB==:=8L=A=O F`GFDG=O=9 CG:;9Hb8 9D:;9 OCO:@8= = J98D?CJ=XP9 @C:= J98 9 J9G@:9;A@ =A8COOP9H mD8@;9O9OCG:;9OA@=;:{8 L9OCX[@OL=;=F@;P9@C?F@;?9Hm=L9OCXP9A@C?F@;?99 CG:;9=OLC;=9=;UD@JC;JD?A=9J9G@:9;A@@OJ=L=8@?:9R9UD@=JCGC:=9=;;=?UD@^ ;C9@@FC:=UD@9J=;ND;=A9;B@G@HI9?:DA9RA=A9UD@9=;UD@?:@L@;A@A@?OCA=A@R F@;CCJ=]O@D8=GCB@C;=UD@A=A@;@?AC8@?:9H²`?9OL=KO@O:@8L@;=A9O9DUD@?:@O ?P9?@J@OO`;C==8DA=?X=A@L9OCXP9H bO:=8DA=?X=A@L9OCXP9@C:==D:98=:CJ=8@?:@L@G=F`GFDG=:a@;8=JH bZCO:@8 F`;C9O:CL9OA@CG:;9OA@=;RA@L@?A@?A9=OOD=O9;8=O@AC8@?O[@O B@;=G8@?:@A9@OL=X99JDL=A9L@G989:9;H6CG:;9J98 @G@8@?:9A@L=L@G98=CO D:CGCM=A9:@8 D8=8=C9;G@F@M=@J=L=JCA=A@H6@G@8@?:9CG:;=?:@=N;CJ=A9J98 L=L@GCN;9O9:;=:=A9J98 ;@OC?=RA9N;=A9@8 O=?9?==C8 A@9@;@J@;D8= 8@Ga9;ODL@;KJC@A@J9?:=:9J98 9=;UD@9=:;=F@OO=H 6 CG:;9@8 N=?a9A@EG@99C=8LG=8@?:@D:CGCM=A9@8 L=KO@O9?A@9=;@O:` C8L;@B?=A9A@L9@C;=H6=;UD@L@?@:;=L@G9J@?:;9A9CG:;9L=OO=L@G9N=?a9A@ EG@9R9?A@CJ=8 ;@:CA=O=OL=;:KJDG=OA@L9@C;=8=COL@O=A=OHzD=?A99=;L=OO= L@G9@G@8@?:9A@;@A@8@:`GCJ=S@8 N=CZ9TR=L9@C;=;@O:=?:@@=GBD8=OL=;:KJDG=O A@EG@9=;;=O:=A=O?989FC8@?:9A9=;CJ=8 ?@G@;@:CA=ORJ98LG@:=?A9]O@=OOC8 = CG:;=B@8 A9=;RUD@Ja@B=GC8L9=989:9;H ¤CG:;9A@;@A@8@:`GCJ=
  40. 40. n„ V;@A@8@:`GCJ=R9:CL98=COOC8LG@OA@CG:;9A@=;RJ9?OCO:@?D8=;@A@A@8=Ga= G=;B= C8L;@B?=A= A@ EG@9 =?:@OA@ O@;J9G9J=A= ?9 CG:;9HV OD= AD;=XP9 L;=:CJ=8@?:@CGC8C:=A=RA@OA@UD@=;@A@O@W=A@O89?:=A=L@;C9ACJ=8@?:@L=;= GC8L@M=@C8L;@B?=XP9A@EG@9HbZCO:C=D8=C?C?CA=A@A@89A@G9OA@CG:;9OA@;@A@ 8@:`GCJ=R=GBD?OA9OUD=CO=L;@O@?:=F=8 D8=JQ8=;=CA{?:CJ=^A@D8 OCG@?JC9O9 A@@OJ=L=8@?:9R=C8 A@;@ADMC;9;DKA9H f5Ž–5f†w3 V A@L;@OOP9 9;CBC?=A= ?9OJCGC?A;9ORUD=?A9 9OLCO:[@OA@OJ@8 ?9 :@8L9 A@ =A8COOP9R=OLC;=9=;L=;=9OJCGC?A;9OHbO:@=:;=F@OO=9J=;ND;=A9;RO@?A9=OD= UD=?:CA=A@;@BDG=A=L9;D8=F`GFDG=;9:=:CF=RA@OCB?=A=L9;N9;N9G@:=RUD@O@ =N;@9D@Ja=]O@RJ9?9;8@=L;@OOP9@Z@;JCA=O9N;@9=J@G@;=A9;H V UD=?:CA=A@ A@ =;=OLC;=A9 A@L@?A@ A= ;9:=XP9 A9 89:9;@ A= L9OCXP9 A= N9;N9G@:=HVD?XP9A9J=;ND;=A9;J9?OCO:@@8 =OO@BD;=;UD@^J9;;@?:@A@=;O@ WD?:@=D8 A@:@;8C?=A9F9GD8@A@B=O9GC?=L=;=UD@Ja@BD@=9OJCGC?A;9OD8= 8CO:D;=J9;;@:=H VB=O9GC?=RL;9F@?C@?:@A=JDN=A@?KF@GJ9?O:=?:@RWD?:=]O@^J9;;@?:@A@=;?D8= L=OO=B@8 @O:;@C:=A@?98C?=A=ACDO9;R9DJ9?@A@@?:D;CRJDW9D?JC9?=8@?:9O@ N=O@C=?9L;C?JKLC9A@UD@=L;@OOP9A@D8=J9;;@?:@A@=;AC8C?DCUD=?A9=OD= F@G9JCA=A@=D8@?:=HzD=?A99=;L=OO==:;=FOA9@O:;=?BDG=8@?:9A9ACDO9;R= OD=F@G9JCA=A@=D8@?:=RO@?A9L;@JCO=8@?:@?@OO=M9?=A@N=CZ=OL;@OO[@OUD@= B=O9GC?==OLC;=A=L@G=J9;;@?:@A@=;H 6GDZ9A9=;O@;`98`ZC89UD=?A9989:9;:;=N=Ga=;^F@G9JCA=A@8`ZC8=RJ98 = N9;N9G@:=J98LG@:=8@?:@=N@;:=HzD=?:98=C9;9;=F@G9JCA=A@A9=;UD@L=OO= L@G9ACDO9;R8=C9;O@;`==OLC;=XP9A@B=O9GC?=H
  41. 41. n0 m= L;`:CJ=RD8 J=;ND;=A9;R:P9 OC8LG@O J989 9 =JC8= A@OJ;C:9R?P9 O@;C= O=:CO=:E;C9L9CO=B=O9GC?=@9=;?P9:{8 =O8@O8=OJ=;=J:@;KO:CJ=OA@GDZ9H b?UD=?:9=A@?OCA=A@A9=;AC8C?DC^8@ACA=UD@=F@G9JCA=A@A9O@DGDZ9 =D8@?:=R= A@?OCA=A@ A= B=O9GC?= 8=?:8]O@J9?O:=?:@UD=GUD@;UD@ O@W= = F@G9JCA=A@A9O@DGDZ9HI989=8CO:D;=B=O9O=RL=;=:@;D8=J98NDO:P9@CJC@?:@R A@F@9;8=]O@@8 ;@G=XP9=9O@DL@O9R?D8=L;9L9;XP9=L;9ZC8=A=A@ˆkˆ@R A=A9UD@=D8@?:=?A9=F@G9JCA=A@A9=;RAC8C?DC;C==OD=A@?OCA=A@R=8CO:D;=C;C= @?;CUD@J@?A9L;9B;@OOCF=8@?:@RL9A@?A9:9;?=;]O@:P9;CJ=UD@?P9Ja@B=;C== C?G=8=;]O@H bZCO:@8 A9COL;9J@OO9OL=;=O9GDJC9?=;@O:@L;9NG@8=?D8 J=;ND;=A9;A@ACDO9;@ W=:9OCZ9ORD8 J@;:9F9GD8@A@=;8CO:D;=]O@J98 =B=O9GC?==?:@OA@@O:=L=OO=; L=;= 9 ACDO9; =:;=FO A@ D8 J9?WD?:9 A@ :DN9O @8DGOC9?=A9;@O 9D A@ J98L@?O=A9;@OH ²`?D8 J=;ND;=A9;A@ACDO9;@W=:9OF=;C`F@CORL9A@8 F=;C=;]O@=UD=?:CA=A@A@ B=O9GC?= A@NC:=A= L@G9 LDGF@;CM=A9;RN@8 J989 =OAC8@?O[@OA9 ACDO9;L=;= 8=?:@;=OJ9;;@:=OL;9L9;X[@OA@=;@B=O9GC?=H VB=O9GC?=?=JDN=A@?KF@GJ9?O:=?:@A9J=;ND;=A9;8=?:8]O@O@8L;@=98@O89 ?KF@GRB;=X=O=D8=F`GFDG==JC9?=A=L@G=NEC=HV@Z:;@8CA=A@A9J9?AD:9;A@ B=O9GC?=UD@A@O@8N9J=?9ACDO9;A@F@CJ=;8=CO=G:=UD@9?KF@GA=B=O9GC?=?= JDN=A@?KF@GJ9?O:=?:@L=;=@FC:=;`O=KA=A@J98NDO:KF@GUD=?A99=D:98EF@GO@ C?JGC?=RJ989=J9?:@J@RL9;@Z@8LG9R?D8=ODNCA=9DA@OJCA=H™O:9UD@;ACM@;UD@ =B=O9GC?=:@8 A@ODNC;GCB@C;=8@?:@J@;J=A@88 =?:@OA@O@8CO:D;=;J98 9 GDZ9A9=;?9ACDO9;HVODJXP9J;C=A=L@G=A@L;@OOP9ODCJC@?:@L=;=@G@F=;= B=O9GC?= =JC8= A9 LDGF@;CM=A9;@ L=;= C?:;9ADMC]G= ?9 ACDO9;O9N 9;8= A@ L@UD@?=OB9:=OH VG8 A@=OLC;=;=B=O9GC?=@9=;R9OCO:@8=A@J=;ND;=XP9A@F@:=8N8 LDGF@;CM=; =B=O9GC?=R8CO:D;`]G=L@;@C:=8@?:@J98 9=;@ACO:;CNDC;=8CO:D;=A@8=?@C;= D?C9;8@L@G9OJCGC?A;9OHVB=O9GC?==L;@O@?:=]O@W`O9N=9;8=A@L@UD@?=OB9:=O UD=?A9@?:;= ?9ACDO9;HmD8 J=;ND;=A9;A@ACDO9;@W=:9OCZ9OL;FC= @ L=;JC=G8@?:@@8DGOC9?=A=J98 9=;W`?D8 J=;ND;=A9;A@ACDO9;@W=:9OF=;C`F@CO =ACFCOP9@8 L@UD@?=OB9:=O9J9;;@?9ACDO9;@L;9F9J=A=L@G=F@G9JCA=A@A= J9;;@?:@A@=;H zD=?A9=8CO:D;=B=O9O=L=OO=L@G=N9;N9G@:=RL@?@:;=?9J9G@:9;L9;C?GD{?JC=A= A@L;@OOP9;@ODG:=?:@A=ODJXP9A9LCO:P9R:@?A9C?KJC9=F=L9;CM=XP9A=OB9:KJDG=O A@B=O9GC?=HVF@G9JCA=A@A=F=L9;CM=XP9A@L@?A@A9F=G9;A=A@L;@OOP9?9J9G@:9; A@=A8COOP9UD@RL9;OCRA@L@?A@A=;9:=XP9A989:9;@A=L9OCXP9A=N9;N9G@:=H V B;=?A@ F@G9JCA=A@RUD=?A9 = N9;N9G@:= O@ @?J9?:;= :9:=G8@?:@ =N@;:=R= A@L;@OOP9L9A@;`O@;A@F=G9;:P9N=CZ9UD@B;=?A@L=;:@A=B=O9GC?=L@;8=?@J@;`
  42. 42. n1 @8 @O:=A9GKUDCA9@O@;`:;=?OL9;:=A=L@G9=;9D@OJ9;;@;`=9G9?B9A=OL=;@A@OA9 J9G@:9;HF@G9JCA=A@J;DM@C;9RJ98 =N9;N9G@:=L=;JC=G8@?:@@Ja=A=R=A@L;@OOP9 =D8@?:=RL@G9UD@=8=C9;L=;:@A=B=O9GC?=CJ=;`F=L9;CM=A=Hm9O89:9;@O@8 UD@ @ZCO:@D8 J=;ND;=A9;L=;= J=A= JCGC?A;9R9 =:9A= 8CO:D;= O@@?J9?:;=; L=;JC=G8@?:@?9@O:=A9GKUDCA9C;;@G@F=?:@RL9CO@O:=C;`F=L9;CM=;]O@?=JQ8=;= A@@ZLG9OP9L@G==XP9A9J=G9;Hd9;8RUD=?A9OED8 J=;ND;=A9;=GC8@?:=F`;C9O JCGC?A;9OR=ACO:;CNDCXP9D?C9;8@D?A=8@?:=GR8=OACKJCGO@=8CO:D;=@O:CF@; Š8CA=HbG@F=?A9=:@8L@;=:D;=A9J9G@:9;A@=A8COOP9L9;8@C9A@D8 }L9?:9 UD@?:@~R=UD@JCA9L@G9OB=O@OA@@OJ=L=8@?:99DL9;`BD=RJ9?O@BD@]O@D8= 8@Ga9;F=L9;CM=XP9A=B=O9GC?=@RL9;:=?:9RD8=ACO:;CNDCXP98=COD?C9;8@A= 8CO:D;=H 8h³–g35´f43g³hu3g 6 J=;ND;=A9; A@ ACDO9; @ W=:9O CZ9O =L;@O@?:= F`;C9O LDGF@;CM=A9;@OR =GC8@?:=A9;@ORW=:9O9D}BCBG@;@O~SA9;=?J{OBCJG@D;TR@D8=N98N=A@=J@G@;=XP9 9DA@;@L;CO@L=;==M@;F=;C=;=;CUD@M=A=8CO:D;=A@=J9;A9J98 =O?@J@OOCA=A@O A989:9;H 8@ACA=UD@=J9;;@?:@A@=;UD@L=OO=L@G9ACDO9;A9J=;ND;=A9;=D8@?:=A@ F@G9JCA=A@R9 =;:9;?=]O@ 8@?9O A@?O9RL@G9 UD@ ?= =DO{?JC= A@ UD=GUD@; ACOL9OC:CF9A@J98L@?O=XP9R=8CO:D;=:9;?=;]O@]C=L;9B;@OOCF=8@?:@8=CO;CJ==: ?P9O@;L9OOKF@G=OD=J98NDO:P9H 6 J=;ND;=A9;A@ACDO9;@W=:9OCZ9OO9GDJC9?=@O:@L;9NG@8=L9;8@C9A@D8 OCO:@8=A@J98L@?O=XP9UD@8CO:D;=D8 A@:@;8C?=A9F9GD8@A@=;?=B=O9GC?= =?:@OA@O:=O@;G=?X=A=?9ACDO9;Hm=8=C9;L=;:@A9OJ=;ND;=A9;@OR=J9;;@XP9A= L;9L9;XP9A@=;@C:=L9;8@C9A@D8 :DN9L@;D;=A9UD@@8DGOC9?==8CO:D;=H6 LDGF@;CM=A9;L;C?JCL=G9;?@J@=B=O9GC?==9L9X9A@@8DGOP9R?9UD=GO@@?J9?:;= D8=L@X=J=GCN;=A=UD@A9O@C==@?:;=A=A9=;L=;=@8DGOP9H8@ACA=UD@9 ?Š8@;9A@;9:=X[@OA989:9;=D8@?:=@9?KF@GA@B=O9GC?=?9L9X9A@@8DGOP9 A@OJ@RC?:@?OCCJ=]O@==NO9;XP9A@=;=:;=FOA9OD;9OA9:DN9@8DGOC9?=A9;R @8L9N;@J@?A9=D:98=:CJ=8@?:@=8CO:D;=H
  43. 43. ne 6D:;9L;9J@OO9J9?OCO:@?=C?O:=G=XP9A@D8 LDGF@;CM=A9;A@J98L@?O=XP9R=G8 A9LDGF@;CM=A9;L;C?JCL=GH8@ACA=UD@9?KF@GA@J98NDO:KF@GA@OJ@?D8 L9X9 @ZCO:@?:@=9G=A9A9A@LEOC:9A@?KF@GJ9?O:=?:@R9=;=A8C:CA9@?FC=A9=9 LDGF@;CM=A9;A@J98L@?O=XP9L=;=UD@D8=8CO:D;=A@=;@B=O9GC?=R@?P9=L@?=O A@B=O9GC?=R=:C?W=9ACDO9;HV8CO:D;=L9N;@A9LDGF@;CM=A9;
  44. 44. nn
  45. 45. no A@J98L@?O=XP9=?DG=9=D8@?:9A=L;9L9;XP9A@B=O9GC?=A=8CO:D;=9;?@JCA= L@G9LDGF@;CM=A9;L;C?JCL=GH 6 LDGF@;CM=A9;L;C?JCL=G:@8 ?9;8=G8@?:@=OAC8@?O[@OCA@=COL=;=9;?@J@;=O 8CO:D;=O;@G=:CF=8@?:@L9N;@O?@J@OO`;C=OL=;=D8 D?JC9?=8@?:9@J9?Y8CJ9= D8=F@G9JCA=A@A@J;DM@C;9H d=;=J9?O@BDC;=O8CO:D;=O8=CO;CJ=OR?@J@OO`;C=OL=;==J@G@;=X[@O8`ZC8=R9 J=;ND;=A9;A@ACDO9;@W=:9CZ9OL9A@C?JGDC;D8 JC;JDC:9O9N;@=GC8@?:=A9;UD@ @?:;=@8 D?JC9?=8@?:9=8AC=A=@G@F=A==J@G@;=XP9H =;C=XP9A=8CO:D;=O@BD?A9=OAC@;@?:@OF@G9JCA=A@OzD=?A9R=9=;;=?J=;J98 989:9;;C9RO@LDZ=L@G9N9:P9A9=9B=A9;9D=N==A9;R@Ja=]O@D8=F`GFDG= J98 D8= 89G=RA@OCB?=A= L9;@O:;=?BDG=A9;RN9;N9G@:= A9 =9B=A9;R9D A@ =;;=?UD@=;C9@=N;@]O@GCB@C;=8@?:@=N9;N9G@:=A9=J@G@;=A9;Hc@O:@89A9 ;@ADM]O@9GDZ9A@=;@=D8@?:=]O@==OLC;=XP9A@B=O9GC?=A9LDGF@;CM=A9; L;C?JCL=GL=;=9ACDO9;R9N:@?A9]O@=OOC8 =8CO:D;=8=CO;CJ=?@J@OO`;C=L=;=9 =;;=?UD@HzD=?A9 9 89:9;L@B= @=J@G@;=R9 =;=ACJC9?=G=NO9;FCA9 9N;CB= = N9;N9G@:===N;C;L=;JC=G8@?:@@=OO@BD;=9@8L9N;@JC8@?:9A=8CO:D;=R=C8 A@ @FC:=;9@?Ja=;J=8@?:9A=OF@G=OH I98 989:9;W`UD@?:@@D?JC9?=?A9@8 8=;Ja=G@?:=R989FC8@?:9A9OLCO:[@O L;9F9J=D8=A@L;@OOP9?9J9G@:9;A@=A8COOP9HI989=N9;N9G@:=A9=J@G@;=A9; @O:`L;=:CJ=8@?:@@Ja=A=R@O:=A@L;@OOP9=:D=O9N;@9LDGF@;CM=A9;=:;=FOA@ 8K?C899D;=G@?:CR=OLC;=?A9=:;=FOA@O:@=B=O9GC?=A=L=;:@C?@;C9;A9L9X9A@ @8DGOP9=M@?A9A@OJ@;9O@D?KF@GH6 =;?@J@OO`;C9L=;=O@8CO:D;=;J98 = B=O9GC?==NO9;FCA9L9;D8 J=GCN;=A9;A@=;8K?C89H V9LCO=;?9L@A=GA9=J@G@;=A9;R=N;@]O@=N9;N9G@:=@=D8@?:=9GDZ9A@=; =:;=FOA9LDGF@;CM=A9;A@J98L@?O=XP9A@=;Hb8 J9?O@UŒ{?JC=A9=D8@?:9A= A@L;@OOP9?9ACDO9;R=B=O9GC?=A@L9COA@L=OO=;L@G9LDGF@;CM=A9;L;C?JCL=GR=M ODNC;9?KF@G?9L9X9A@@8DGOP9@R=98@O89:@8L9R9=;=A8C:CA9?9J=GCN;=A9; L;C?JCL=G@8DGOC9?==B=O9GC?=UD@O@;`L9O:@;C9;8@?:@LDGF@;CM=A=?9ACDO9;H |C8DG:=?@=8@?:@RAC8C?DC=A@L;@OOP9?9D;9A@A@OJ=;B=A9;=G@?:C@J@OO=9 GDZ9A@J98NDO:KF@G?@OO@L9?:9H d=;=@FC:=;UD=GUD@;@8L9N;@JC8@?:9C?A@FCA9A=8CO:D;=AD;=?:@@O:==O@A@ :;=?OCXP9R DOD=G@ZCO:C;@8 D8 9D 8=CO 9;CKJC9O A@ L;9B;@OOP9 UD@ OP9 =GC8@?:=A9OL@G9J=?=GA9JC;JDC:9A@;=G@?:CH d=;=9;?@J@;9J98NDO:KF@G=ACJC9?=G?@J@OO`;C9?==J@G@;=XP9@?=O=N@;:D;=O OŠNC:=OA=N9;N9G@:=@ZCO:@D8=N98N=A@=J@G@;=XP98@JQ?CJ=HbO:=J9?OCO:@?D8 L9X9S9DJQ8=;=TRJa@C9A@J98NDO:KF@G@?D8 LCO:P9=JC9?=A9L9;D8=89G=9D D8 AC=;=B8= GCB=A9 ^ N9;N9G@:=HzD=?A9 @O:= O@ =N;@R9 J98NDO:KF@G A@OJ=;;@B=A9?9ACDO9;L9;=XP9A9LCO:P9@=:;=FOA@D8 C?W@:9;C?:@B;=A9?9 JC;JDC:9A=N98N=H b8 =GBD?OJ=;ND;=A9;@OR9JD;O9A=N98N=L9A@O@;;@BDG=A9A@89A9=9;?@J@; 8=CO9D8@?9OJ98NDO:KF@GH6O89:9;@O=:D=CO@=OJ9?ACX[@OA=OD=D:CGCM=XP9 9;CBC?=;=8 9=L=;@JC8@?:9A@D8=B;=?A@F=;C@A=A@A@J=;ND;=A9;@OA@ACDO9;@ W=:9 CZ9OR J98 D8= J98LG@Z= ACOL9OCXP9 A@ J9?AD:9;@O A@ J98NDO:KF@GR LDGF@;CM=A9;@O@9;CKJC9OA@A@OJ=;B=H VB;=?A@F=?:=B@8 A@O:@OJ=;ND;=A9;@O;@OCA@?==DO{?JC=A@L=;:@O8EF@COH 8h³–g35´f43g”f5h•”qhg IVœ§_œVc6œcbc™¤_|6œ²Vl6|Vœ™šb™| 6J=;ND;=A9;ACDO9;@W=:9F=;C`F@COC?JGDCR:=GJ9899J=;ND;=A9;A@ACDO9;@W=:9O CZ9ORD8==GC8@?:=XP9A@J98NDO:KF@G=?KF@GJ9?O:=?:@RD8=F`GFDG=A@N9;N9G@:= @D8 ACDO9;R9DJ9?@A@@?:D;CHVAC@;@?X=L;C?JCL=G@?:;@@O:@OA9CO:CL9OA@ J=;ND;=A9;;@OCA@?9=:9A@R?9L;C8@C;9R9@O:;@C:=8@?:9A9ACDO9;L9A@;F=;C=; A@89A9=8=?:@;D8=A@L;@OOP9UD=O@J9?O:=?:@?=M9?=A@LDGF@;CM=XP9H
  46. 46. nx 6@O:;@C:=8@?:9A9ACDO9;;@BDG=A9LY;D8 LCO:P9JDW=L9OCXP9A@L@?A@A9B;=D A@=N@;:D;=A=N9;N9G@:=A9=J@G@;=A9;H|@=N9;N9G@:=@O:CF@;UD=O@@Ja=A=R9 UD@ODJ@A@UD=?A9989:9;D?JC9?=@8 8=;Ja=G@?:=RAC8C?DC9GDZ9A@=; =:;=FOA9ACDO9;H 35s3t–sv3 6J=;ND;=A9;A@J9;L9ADLG9=L;@O@?:=AD=OL=OO=B@?OL;C?JCL=COA@=;RJ=A=D8= J98 9O@DACDO9;@LDGF@;CM=A9;A@B=O9GC?=R8=OJ98 JDN=A@?KF@GJ9?O:=?:@ J98D8HVO OD=O N9;N9G@:=O @O:P9 ?9;8=G8@?:@ 89?:=A=O ?9 8@O89 @CZ9 @ D?JC9?=8 OC8DG:=?@=8@?:@H V`N;CJ=C:=GC=?=µb§bœ C?JGDC]O@@?:;@9O8=CO@ZL@;C8@?:=A9O=N;CJ=?:@OA@ J=;ND;=A9;@OA@J9;L9ADLG9H`;C9OA9OO@DO89A@G9O=L;@O@?:=8 D8 L@UD@?9 ACDO9;O@JD?A`;C9A@?98C?=A9J@?:;=A9;A@8CO:D;=RJ9G9J=A9GCB@C;=8@?:@=JC8= A9ACDO9;L;C?JCL=GH6J98NDO:KF@G9;?@JCA9=9ACDO9;O@JD?A`;C9RUD@=GC8@?:= 9ACDO9;L;C?JCL=GH V8CO:D;=9;?@JCA==:;=FOA@D8 LDGF@;CM=A9;@A@D8 :DN9A@@8DGOP9HV N98N=A@=J@G@;=XP9J9?OCO:@?D8 LCO:P9=JC9?=A9L9;89G=@UD@L@;8C:@= L=OO=B@8 A@ D8= UD=?:CA=A@ A@:@;8C?=A= A@ J98NDO:KF@GH 6 :C;=?:@ A@ =JC9?=8@?:9 A9 LCO:P9 J98=?A=A9 L9;D8= =G=F=?J= OC:D=A= ?9 @CZ9 A= N9;N9G@:=H _8=JDN=J98D8 A@?KF@GJ9?O:=?:@9;?@J@UD=?:CA=A@O@UDCF=G@?:@OA@B=O9GC?= =J=A=J9;L9UD@:@8 O@DOL;EL;C9OACDO9;@OR:DN9OA@@8DGOP9RLDGF@;CM=A9;@O@ JC;JDC:9;=G@?:CHVOAD=ON9;N9G@:=O@O:P9?9;8=G8@?:@89?:=A=O?98@O89@CZ9@ OP9=JC9?=A=OOC8DG:=?@=8@?:@L9;D8 8@O89:C;=?:@H 2hg43 IVœ§_œVc6œb|˜™|l6| 6 J=;ND;=A9;8CO:9SJ98L9D?AT:@8 A9CO9D 8=COJ9;L9OA@ACDO9;CZ9UD@ =GC8@?:=8 D8 J9G@:9;A@=A8COOP9J98D8HVON9;N9G@:=OA9=J@G@;=A9;@O:P9 ACOL9O:=OA@89A9UD@OD==N@;:D;=O@W=AC@;@?JC=A=RCO:9RUD@=L@?=OD?JC9?@ D8=R=:UD@=?@J@OOCA=A@A@=;=:C?W=D8 J@;:9F=G9;R898@?:9@8 UD@O@=N;@ =|@BD?A=N9;N9G@:=RJ9?O@BDC?A9]O@=OOC8RD8=8=C9;L9:{?JC=H
  47. 47. ny bO:=ACOL9OCXP9L@;8C:@UD@9ACQ8@:;9A9L;C8@C;9J9;L99J9;L9L;C8`;C9@9 ;@OL@J:CF9ACDO9;L9OO=8 O@;8@?9;@ORL@;8C:C?A9D8 D?JC9?=8@?:9OD=F@J98 9 89:9;=N=CZ=;9:=XP9H 6L@O9@=89G=A9LCO:P9=M@8]?9A@OJ@;RCJ=?A9=L@?=OD8 @OL=X9;@ADMCA9 L=;==L=OO=B@8 A9=;HzD=?A9O@LCO=?9=J@G@;=A9;@=N9;N9G@:=O@=N;@R C?:@?OCCJ=]O@=L=OO=B@8 A9=;=:;=FOA9ACDO9;@=D8@?:==A@L;@OOP9@8 JC8= A9LCO:P9HbO:=9N;CB=9LCO:P9=ODNC;R9UD@=D8@?:==C?A=8=CO9GDZ9A@=;L=;= 989:9;H 6ANC:9A=B=O9GC?=;@BDG=A9LY;D8==BDGa=A@L9?:=JE?CJ=GCB=A==9LCO:P9@ UD@L@?@:;=?9LDGF@;CM=A9;A9J98NDO:KF@G@UD=?A9LCO:P9O9N@==BDGa=O9N@ :=8N8R L@;8C:C?A9 D8= 8=C9; L=OO=B@8 A@ J98NDO:KF@GH V L9OCXP9 A9 LDGF@;CM=A9;@=9;8=A==BDGa==OO@BD;==L;9L9;XP9J9;;@:=A@B=O9GC?=@=;H 6 @?;CUD@JC8@?:9 A= 8CO:D;=R=UD=?A9 A= =J@G@;=XP9R=OO@BD;=A9 LY;D8 =89;:@J@A9;UD@AC8C?DC=F@G9JCA=A@A@ODNCA= A9LCO:P9 UD=?A9 O@=N;@= N9;N9G@:=R9UD@;@ODG:=D8 =D8@?:9A=A@L;@OOP9?9LDGF@;CM=A9;A@J98NDO:KF@G @D8 @?;CUD@JC8@?:9:@8L9;`;C9A=8CO:D;=H I989=L;@OOP9A9=;?9ACDO9;F=;C`F@GL@;8=?@J@L;=:CJ=8@?:@J9?O:=?:@= UD=GUD@;;@BC8@ A@ ;9:=XP9 A9 89:9;R?P9 a` ?@J@OOCA=A@ A@ D8 JC;JDC:9 C?A@L@?A@?:@L=;==8=;Ja=G@?:=RJ989=J9?:@J@?9J=;ND;=A9;A@ACDO9;@W=:9O CZ9OH m9OJ=;ND;=A9;@O|6›b¶@µb§bœRA@=N@;:D;=AC@;@?JC=A=R=N9;N9G@:=A9J9;L9 O@JD?A`;C9L9A@=N;C;]O@8@J=?CJ=8@?:@8@AC=?:@=;:CJDG=XP9GCB=A=^N9;N9G@:= A9J9;L9L;C8`;C99D@?:P9LY;8@C9A@D8 ACOL9OC:CF9L?@D8`:CJ9UD@=:D=LY; ODJXP9R9UD=GJ9?O:=A@D8=JQ8=;=@D8 AC=;=B8=J98 a=O:@A@GCB=XP9^ N9;N9G@:=H I=;ND;=A9;@O8CO:9O6OJ9;L9OA@ACDO9;CZ9=GC8@?:=8 D8 J9G@:9;J98D8H6 J9;L9L;C8`;C9RA@8@?9;ACQ8@:;9R=OO@BD;=D8 D?JC9?=8@?:9OD=F@=N=CZ= ;9:=XP9R@?UD=?:99J9;L9O@JD?A`;C9RA@8=C9;ACQ8@:;9R=D8@?:==UD=?:CA=A@ A@8CO:D;=L=;=9N:@;98`ZC89A@;@?AC8@?:9HV =;:CJDG=XP9A=ON9;N9G@:=O L@;8C:@==N@;:D;=AC@;@?JC=A=H 7“´q†w3 mD8 OCO:@8=A@J=;ND;=A9;R9=;=OLC;==B=O9GC?=RO@?A9=8CO:D;=;@ODG:=?:@ ACO:;CNDKA=L@G9OJCGC?A;9OHmD8 OCO:@8=A@C?W@XP9R=B=O9GC?=C?:;9ADMCA=O9N L;@OOP9L9;8@C9A@L@UD@?9OC?W@:9;@ORD8 L=;=J=A=JCGC?A;9]RC8LDGOC9?=A= L9;D8=N98N=8@JQ?CJ=9D@G:;CJ=H 6OC?W@:9;@O@?J9?:;=8]O@?9OAD:9OA@=A8COOP9R8DC:9L;EZC89A=OF`GFDG=OA@ =A8COOP9Hb8N9;==UD=?:CA=A@A@J98NDO:KF@GC?W@:=A=@9:@8L9A@C?W@XP9 F=;C@8 J98 9:CL9A@OCO:@8=D:CGCM=A9R=A9O=B@8 A9J98NDO:KF@GA@F@O@;A@ B;=?A@L;@JCOP9H m9OCO:@8=A@C?W@XP9F@;CCJ=]O@D8=L@;@C:==:98CM=XP9A9J98NDO:KF@GRUD@ L@;8C:@=OD=ACO:;CNDCXP9CA@=GO@9F9GD8@A@=;UD@L@?@:;=@8 J=A=@8 J=A= JCGC?A;99;98@O89H m@O:@OCO:@8=R9GDZ9A@=;@?J9?:;=8@?9O9NO:`JDG9OA9UD@?9OCO:@8=A@ J=;ND;=A9;RW`UD@?9L;C8@C;9?P9@ZCO:@ACDO9;H6 J9G@:9;A@=A8COOP9R?9 OCO:@8=A@C?W@XP9R=L@?=OJ9?ADM9=;@?P9C?:@;F8 ?=8CO:D;=A=B=O9GC?= L9A@?A9RL9;:=?:9R:@;D8 9;8=:9UD@Ga@L@;8C:=ACCJDG:=;98K?C89L9OOKF@G9 GDZ9A@=;RO@8 ?@J@OOCA=A@A@J;C=;D8 9J9J=G9;KCJ9H
  48. 48. n‚ V C?W@XP9A9J98NDO:KF@G=D8@?:==L9:{?JC=A989:9;@==J@G@;=XP9@L9A@ ;@ADMC;9J9?OD89A@J98NDO:KF@GRD8=F@MUD@=ACO:;CNDCXP9A=8CO:D;=O@:9;?= 8=CO@CJ=MH6 89:9;;@OL9?A@8=CO;=LCA=8@?:@^=J@G@;=XP9A@FCA9=9JD;:9 @OL=X9A@:@8L9UD@O@;F@J9898@AC=A9;@?:;@989FC8@?:9A9=J@G@;=A9;@= C?W@XP9A9J98NDO:KF@G VOA@OF=?:=B@?OA9OCO:@8=A@C?W@XP9;@OCA@8 ?9O@D@G@F=A9JDO:9S8=C9;UD@9 A9OCO:@8=A@J=;ND;=A9;@OT@?9=:9A@OD==OOCO:{?JC=R@8N9;=;=;=8@?:@ ?@J@OO`;C=R:@;A@O@;L;@O:=A=L9;D8 @OL@JC=GCO:=H 2qi£“hif 6 OCO:@8=8@JQ?CJ9›DJ=OD:CGCM= D8 ACOL9OC:CF9 A@G=?X=A@C;= L=;=;@BDG=;9 9;?@JC8@?:9A=B=O9GC?=R@8 F@MA=N98N=A9LCO:P9@ZCO:@?:@?=8=C9;C=A9O OCO:@8=O8@JQ?CJ9OH_8=N98N=@G:;CJ=R89?:=A=L@;:9A9:=?UD@A@B=O9GC?=R =OLC;=9J98NDO:KF@G=:;=FOA9CG:;9A@L=L@G@9;?@J@]9=D8=L;@OOP9A@J@;J= A@Ÿ¯B©J8·^D?CA=A@A@J9?:;9G@9D=9ACO:;CNDCA9;]A9O=A9;HVL;@OOP98=?:8] O@J9?O:=?:@RB;=X=O^@ZCO:{?JC=A@D8=F`GFDG=A@A@OJ=;B=UD@A@F9GF@9 @ZJ@OO9A@J98NDO:KF@G=9:=?UD@H69;?@JC8@?:9A9J98NDO:KF@G;@BDG=A9L9; D8 JCGC?A;99DL9;;9:9;]=JC9?=A9L@G989:9;@BC;=?A9A@?:;9A9ACO:;CNDCA9;] A9O=A9;UD@=L;@O@?:=@?:;=A=@O=KA=OA9J98NDO:KF@GH m9JCGC?A;9@ZCO:@8 9;CKJC9OACOL9O:9O;=AC=G8@?:@UD@L@;8C:@8 =J98D?CJ=XP9 J98 9O@DC?:@;C9;R9?A@D8=G=?X=A@C;=O@89F@@?:;@A9CON=:@?:@ORD8 CZ9@9 9D:;9=WDO:`F@GH I9899JCGC?A;9BC;==8@:=A@A9?Š8@;9A@;9:=X[@OA989:9;R9OO@DO9;CKJC9O =GC?a=8]O@J98 =@?:;=A=A9J98NDO:KF@G@L@;8C:@8 UD@=L;@OOP9A@O:@@8LD;;@ =G=?X=A@C;=A@D8 G=A9L=;=9D:;9R@?:;@A9CON=:@?:@OR9;?@J@?A99J98NDO:KF@G =G:@;?=A=8@?:@=J=A=C?W@:9;HVL9OCXP9A9N=:@?:@=WDO:`F@GA@:@;8C?=A=L9; D8 @ZJ{?:;CJ9 =JC9?=A9 L@G= A@L;@OOP9 A9 J9G@:9;A9 89:9;RUD@ ;@ODG:= ?= F=;C=XP9 A9 JD;O9 8`ZC89 A@ G=?X=A@C;=O @R L9;:=?:9R ?= UD=?:CA=A@ A@ J98NDO:KF@GC?W@:=A9H
  49. 49. nƒ L=;:C;A9ACO:;CNDCA9;]A9O=A9;R9J98NDO:KF@G9;?@JCA9=G:@;?=A=8@?:@=J=A= C?W@:9;?9L;@JCO9898@?:9@@8 UD=?:CA=A@OJDCA=A9O=8@?:@;@BDG=A=OH ¬vq45¸“hifVC?W@XP9@G@:;Y?CJ=9CC?F@?:=A=@8 ˆ ˆL@G=œ9N@;:§9OJa@J9G9J=A=@8 GC?a= A@L;9ADXP9?9ObO:=A9O_?CA9O@8 ˆ ŸL@G=Ia@F;9G@:8=COL;@JCO=8@?:@?9 I9;F@::@HVL@O=;A@9@;@J@;8=COL@;9;8=?J@@@J9?98C=A@J98NDO:KF@GR9C A@CZ=A=A@G=A9L@G9O=N;CJ=?:@OL9;@J9?98C=@J;@ACNCGCA=A@HzD=?A99B9F@;?9 =8@;CJ=?9J98@X9D=@O:=N@G@J@;GC8C:@OA@@CJC{?JC=R?KF@CO8`ZC89OA@@8COOP9 A@ L9GD@?:@O @ = =F=?X=A= :@J?9G9BC= @G@:;Y?CJ=R9O =N;CJ=?:@O A@ F@KJDG9O J98@X=;=8 =9Ga=;8=COA@L@;:9=C?W@XP9@G@:;Y?CJ=Hm9§;=OCG@G==L=;@J@D@8 ˆ ‘ ?9­9G­l™@a9W@@UDCL=:9A9O9OJ=;;9OL;9ADMCA9O?9§;=OCGH6J=;ND;=A9; A;@?=J98NDO:KF@GN=O@=A9?=A@8=?A=A9F`JD9H§=CZ9F`JD9]8=COJ98NDO:KF@GH VG:9F`JD9]8@?9OJ98NDO:KF@GHV8CO:D;=A=;=MP9=;©J98NDO:KF@G8DA=J9?9;8@ =8DA=?X=A=N9;N9G@:=A9J=;ND;=A9;UD@;@BDG=9GDZ9A@=;HV9O@@Ja=;= N9;N9G@:=A9J=;ND;=A9;Ra`D8=AC8C?DCXP9A=;=MP9=;©J98NDO:KF@GL@G9=:9A= UD@A=A9GDZ9A@=;@OC8DG:=?@=8@?:@A9=D8@?:9A@F`JD9HbO:@OCO:@8= D?JC9?9DN@8 L9;F`;C9O=?9OR8=O==G:=A@D8 OCO:@8=A@J9?:;9G@L;@JCO9A@ J98NDO:KF@GL=;=9O89:9;@O89A@;?9OL=OO9D=O@;D8=?@J@OOCA=A@H6OOCO:@8=O A@ C?W@XP9 @G@:;Y?CJ= A@ J98NDO:KF@GL9OOD@8 D8 8CJ;9L;9J@OO=A9;@G@:;Y?CJ9
  50. 50. o„ S8EADG9A@C?W@XP9TUD@;@OL9?O`F@GL@G9J9?:;9G@A@:9A99OCO:@8=H68EADG9 =?=GCO==OC?9;8=X[@OFC?A=OA9OF`;C9OO@?O9;@OACO:;CNDKA9OL@G989:9;RL;9J@OO= @;@:9;?==X[@OA@J9?:;9G@?9OACF@;O9O=:D=A9;@ORA@89A9=8=?:@;989:9;@8 N9=OJ9?ACX[@OA@J9?OD89RA@O@8L@?a9RAC;CBCNCGCA=A@@@8COO[@OA@L9GD@?:@OH VGBD?OOCO:@8=O}=FCO=8~989:9;CO:=O@a`A@@C:9@8 =GBD8 O@?O9;9D=:D=A9;A9 OCO:@8=A@C?W@XP9@G@:;Y?CJ=H6OA@@C:9O=L;@O@?:=A9OCJ=8 =;8=M@?=A9O?= 8@8E;C= A9 J98LD:=A9;S=L@?=O?9 J=O9 A@ C?W@X[@OACBC:=COTL=;= L9O:@;C9; F@;CCJ=XP9 J98 @UDCL=8@?:9O =L;9L;C=A9OH VGBD?O OCO:@8=O L9OOD@8 =C?A= @O:;=:BC=A@=:D=GCM=XP9A@L=;Q8@:;9ORL@;8C:C?A9=J9;;@XP9=D:98`:CJ=A9O L;C?JCL=COL=;Q8@:;9OS:@8L9A@C?W@XP9R=F=?X9A=CB?CXP9R8=;Ja=]G@?:=R@:JHT@8 D?XP9A@F=;C=X[@OJ989k@?F@Ga@JC8@?:9A989:9;RUD=GCA=A@A9J98NDO:KF@G@ 9;8=A@J9?ADXP9A9F@KJDG9H6OOCO:@8=OA@C?W@XP9@G@:;Y?CJ=9@;@J@8 D8= O;C@A@F=?:=B@?O@8 ;@G=XP9=9J=;ND;=A9;k ¹˜@Ga9;=:98CM=XP9A9J98NDO:KF@GSC?W@XP9O9NL;@OOP9T ¹œ@ADXP9A9@@C:9};@:9;?9A@Ja=8=~?9J9G@:9;A@=A8COOP9 ¹I9?:;9G@A=8CO:D;=S;@G=XP9=;©J98NDO:KF@GT ¹œ@ADXP9A=@8COOP9A@B=O@OL9GD@?:@OL@G989:9; ¹bGC8C?=XP9A@=WDO:@A@8=;Ja=G@?:=@8CO:D;= ¹˜=C9;@J9?98C=A@J98NDO:KF@G ¹bGC8C?=XP9A9=9B=A9; ¹¤=JCGCA=A@A@L=;:CA=O=UD@?:@@;C9A989:9; ¹˜@Ga9;AC;CBCNCGCA=A@ l™d6|cb™m²bº»6b›blœYm™IVcbI6˜§_|l¼b› d9A@89OJG=OOCCJ=;9OOCO:@8=OA@C?W@XP9@G@:;Y?CJ=UD=?:9=9?Š8@;9A@F`GFDG=O C?W@:9;=O @ UD=?:9 =9 OCO:@8= @G@:;Y?CJ9 @8L;@B=A9Hb8 ;@G=XP9 =9 OCO:@8= @G@:;Y?CJ9R@?J9?:;=89ON=OCJ=8@?:@A9CO:CL9Ok ¹|CO:@8==?=GEBCJ9 ¹|CO:@8=ACBC:=G b8 ;@G=XP9=9?Š8@;9A@F`GFDG=OC?W@:9;=OR@ZCO:@8 N=OCJ=8@?:@A9CO:CL9Ok ¹I98 =L@?=OD8=F`GFDG=C?W@:9;=A@J98NDO:KF@GSOC?BG@L9C?:Rb¤™T ¹I98 F`;C=OF`GFDG=OC?W@:9;=OS8DG:CL9C?:R˜d¤™T m9O OCO:@8=O J98 =L@?=O D8= F`GFDG= C?W@:9;=R @O:= ;@OL9?O`F@GL@G= =GC8@?:=XP9A@J98NDO:KF@GA@:9A9O9OJCGC?A;9OA989:9;Hm9OOCO:@8=OJ98 F`;C=OF`GFDG=OL9A@8 :@;=GC8@?:=XP9k ¹mP9O@UD@?JC=GSUD=?A9:9A=OF`GFDG=OC?W@:=8 =98@O89:@8L9T ¹|@8C]O@UD@?JC=GSUD=?A9=GBD8=OF`GFDG=OC?W@:=8 =98@O89:@8L9UD@9D:;=OT ¹|@UD@?JC=GSUD=?A9J=A=F`GFDG=C?W@:=?D8 898@?:9AC@;@?:@A=O9D:;=OT V@OJ9Ga=A9:CL9A@C?W@XP9L=;=J=A=F@KJDG9RL9;L=;:@A=O89?:=A9;=ORG@F=@8 J9?OCA@;=XP9F`;C9O=:9;@O@O:=?A9@?:;@@G@Ok9JDO:9A@=N;CJ=XP9R:CL9A@ F@KJDG9@@8COOP9A@L9GD@?:@OHV C?W@XP9@G@:;Y?CJ=J9?:;9G==UD=?:CA=A@A@ J98NDO:KF@GC?W@:=A=L@G9ONCJ9OC?W@:9;@ORL=;=:9A=O=OJ9?ACX[@OA@:;=N=Ga9A9 89:9;R=:;=FOA98EADG9A@J98=?A9HV:;=FOA@C?9;8=X[@O;@J@NCA=O=WDO:== ;@G=XP9=;©J98NDO:KF@GN@8 L;EZC8=A=;@G=XP9CA@=GHd=;=J=GJDG=;=UD=?:CA=A@A@ J98NDO:KF@GL;@JCO=]O@8@AC;=UD=?:CA=A@A@=;S8=OO=T=A8C:CA=L@G989:9;H bZCO:@8 F`;C=O:J?CJ=OA@8@ACA=A@8=OO=A@=;k ¹_:CGCM=?A998@ACA9;A@GDZ9A@=;S›˜˜TH ¹}OL@@AA@?OC:½~SF@G9JCA=A@©A@?OCA=A@T]D:CGCM=?A9=;9:=XP9@9F`JD9A989:9; S˜VdT ¹D:CGCM=?A998@ACA9;A@8=OO=A@=;9O@?O9;D8 C98@:`GCJ9=UD@JCA9 S:J?CJ=A@}C9UD@?:@~TH
  51. 51. o0 VG8 A9J9?:;9G@A@J98NDO:KF@GR9˜EADG9A@™?W@XP9bG@:;Y?CJ=L9A@@Z@JD:=; 9D:;9OJ9?:;9G@O=:;=FOA9OJa=8=A9OVl_Vc6œb|H ¥q“g35qgV N98N=@G:;CJ=A@J98NDO:KF@G=OLC;=A9:=?UD@D8 F9GD8@A@J98NDO:KF@G ODL@;C9;=9UD@?@J@OO`;C9L=;=C?W@XP9HVN98N=O@G9J=GCM=A@?:;9A9:=?UD@R ?98EADG9A@J98NDO:KF@G9D@8 J@;:9O:CL9OA@OCO:@8=OA@C?W@XP99;=A9 :=?UD@R8=OL;EZC89=98@O89H6J98NDO:KF@G=OLC;=A9L@G=N98N=@8 @ZJ@OO9 ;@:9;?==9:=?UD@=:;=FOA@D8 ;@BDG=A9;A@L;@OOP9H 6OC?W@:9;@O9DC?W@:9;@OJ98 9J98NDO:KF@GO9NL;@OOP9RO@8=?:{8 @Ja=A9OO9N ==XP9A@89G=O@OP9=N@;:9OL9;O9G@?ECA@OH
  52. 52. o1 6F9GD8@A@J98NDO:KF@GC?W@:=A9A@L@?A@A9:@8L9AD;=?:@9UD=G9O9G@?ECA@ 8=?:8 9 C?W@:9;=N@;:9HbO:@ :@8L9RL9;OD= F@MRA@L@?A@ A9 OC?=GUD@ 9 O9G@?ECA@;@J@N@A989ADG9A@C?W@XP9@G@:;Y?CJ=H bO:@8EADG9@O:`GCB=A9=D8=O;C@A@ACOL9OC:CF9OO@?OKF@COUD@=:D=8 O@BD?A9 =OACF@;O=OJ9?ACX[@OA989:9;R:=COJ989=L;@OOP9A9=;?9J9G@:9;A@=A8COOP9R =O:@8L@;=:D;=OA9=;RA9GKUDCA9A@=;;@@JC8@?:9@L9OCXP9A9=J@G@;=A9;9D N9;N9G@:=H 6OACOL9OC:CF9OO@?OKF@COL@;8C:@8 =9 8EADG9 A@:@;8C?=;C?O:=?:=?@=8@?:@ 9 898@?:9A@=N@;:D;=A9OC?W@:9;@OHd=;=OC8LGCCJ=;9OCO:@8=R9OC?W@:9;@O=N;@8 C8@AC=:=8@?:@ =?:@O A= =N@;:D;= A=O F`GFDG=O A@ =A8COOP9R9 UD@ ;@ADM = UD=?:CA=A@A@ACOL9OC:CF9O?@J@OO`;C9OL=;=9O=JC9?=;H
  53. 53. oe 6F9GD8@A@J98NDO:KF@GC?W@:=A9A@L@?A@A9:@8L9AD;=?:@9UD=G9O9G@?ECA@ 8=?:8 9 C?W@:9;=N@;:9HbO:@ :@8L9RL9;OD= F@MRA@L@?A@ A9 OC?=GUD@ 9 O9G@?ECA@;@J@N@A989ADG9A@C?W@XP9@G@:;Y?CJ=H bO:@8EADG9@O:`GCB=A9=D8=O;C@A@ACOL9OC:CF9OO@?OKF@COUD@=:D=8 O@BD?A9 =OACF@;O=OJ9?ACX[@OA989:9;R:=COJ989=L;@OOP9A9=;?9J9G@:9;A@=A8COOP9R =O:@8L@;=:D;=OA9=;RA9GKUDCA9A@=;;@@JC8@?:9@L9OCXP9A9=J@G@;=A9;9D N9;N9G@:=H 6OACOL9OC:CF9OO@?OKF@COL@;8C:@8 =9 8EADG9 A@:@;8C?=;C?O:=?:=?@=8@?:@ 9 898@?:9A@=N@;:D;=A9OC?W@:9;@OHd=;=OC8LGCCJ=;9OCO:@8=R9OC?W@:9;@O=N;@8 C8@AC=:=8@?:@ =?:@O A= =N@;:D;= A=O F`GFDG=O A@ =A8COOP9R9 UD@ ;@ADM = UD=?:CA=A@A@ACOL9OC:CF9O?@J@OO`;C9OL=;=9O=JC9?=;H ¥q“g35tq3uh¾¿“h36O@?O9;A@9ZCB{?C9:=8N8 Ja=8=A9A@O9?A=G=8NA=RO@?O9;@O:@UDC98:;CJ9R O@?O9;A9@OJ=L=8@?:9L=;:@C?:@B;=GA9OCO:@8=A@J9?:;9G@A@@8COO[@OA@ L9GD@?:@OH 6O@?O9;A@9ZCB{?C9B@;=F9G:=B@8 L;EL;C=R=JC8=A9O‹‰‰B;=DOJ@?:KB;=A9OR?= 8=C9;C=A9OJ=O9O=:@?OP9F=;C=@?:;@‰@ˆ‰‰‰8H 6 8EADG9A@C?W@XP9 =D8@?:= 9D AC8C?DC9 :=8=?a9A9LDGO9A=C?W@XP9A@ J98NDO:KF@G=:;=FOA=:@?OP9A9O@?O9;A@9ZCB{?C9H _8 OC8LG@OC9A9O@?O9;A@9ZCB{?C9=:@;;=A9?9@OJ=L=8@?:9RG9B9A@L9COA9 J9G@:9;A9@OJ=L=8@?:9H m9OJ=O9OA@A9COC9O9O@?O9;;@J@N@D8 :@;;=L;EL;C9H 6dbœVº»66dbm›66dSJC;JDC:9=N@;:9T zD=?A9D8 89:9;:@8 OD=L;C8@C;=L=;:CA=@=;9:=XP9@O:`=N=CZ9A9O@DF=G9; L;A@:@;8C?=A9?=8@8E;C=A989ADG9A@C?W@XP9R9OCO:@8=F=CL=;=8=Ga= =N@;:= S9L@? G99LT@ CB?9;= 9 O@?O9;A@ 9ZCB{?C9HbO:= 9L@;=XP9 :=8N8 Ja=8=A=A@=O@A@=UD@JC8@?:9H 6dbœVº»6I›6|bc›66dSJC;JDC:9@Ja=A9T
  54. 54. on zD=?A99OF=G9;@OA@JG9O@AG99L9;@8 =GJ=?X=A9O?@O:@89A9A@C?W@XP9R9 8EADG9L=OO==J=GJDG=;=8CO:D;==;J98NDO:KF@G@8 :@8L9;@=GRN=O@=A=?9 O@?O9;A@9ZCB{?C9@=:;=FOA9:@8L9A@=N@;:D;=A9ONCJ9OC?W@:9;@OR9UD@ L@;8C:@D8=8CO:D;=8DC:9L;EZC8=^8CO:D;=@O:@UDC98:;CJ=H 6 O@?O9;A@9ZCB{?C9J9?O:C:DKA9LY;D8 J9;L9J@;Q8CJ9^N=O@A@MC;JY?C9 ;@J9N@;:9L9;D8=L@UD@?=J=8=A=A@LG=:C?=R@Ja=A=@8 D8=@Z:;@8CA=A@@ J9G9J=A=@8 D8 :DN9L;9:@:9;@=G9W=A9@8 D8 J9;L98@:`GCJ9RUD@9;?@J@D8= L9O:@;C9;L;9:@XP9@=C?A=L@;8C:@=89?:=B@8 ?9J9G@:9;A@@OJ=L@H VL=;:@@Z:@;?=A9@G@8@?:9A@MC;JY?C9@?J9?:;=]O@@ZL9O:==9GDZ9=N;=O=A9; A9OB=O@OA@@OJ=L=8@?:9R@?UD=?:9=L=;:@C?:@;?=@O:`@8 J98D?CJ=XP9J98 9 =;=8NC@?:@9?A@=:=Z=A@9ZCB{?C9?==:89O@;=O@8L;@CBD=G=ˆ¢H 6 D?JC9?=8@?:9 A9 O@?O9;A@ 9ZCB{?C9 L9A@ O@;J98L=;=A9 = D8 @G@8@?:9 B=GFQ?CJ9SLG=J=OL9OC:CF=O@?@B=:CF=OC8@;O=O@8 O9GDXP9`JCA=9DN=:@;C=RUD@ 9;?@J@D8=:@?OP9T?9J=O9A9O@?O9;A@9ZCB{?C9RD8 @G:;9A9L9OC:CF9C?:@;?9 J@;Q8CJ9S@G@:;EGC:9@O:=JC9?`;C9TR9;?@J@D8=:@?OP9@8 D?XP9A=AC@;@?X=A@ 9ZCB{?C9UD@@ZCO:@@?:;@@G@OH d9;:=?:9R?=L=OO=B@8 A=8CO:D;=;CJ=L=;==L9N;@R9DFCJ@F@;O=RL9;J=DO=A@O:= 9ZCA=XP9J=:=GK:CJ=SA@FCA9^L;@O@?X=A@LG=:C?=UD@=B@J989J=:=GCO=A9;@A= :@8L@;=:D;=UD@A@F@O@;ODL@;C9;^‹‰‰B;=DOJ@?:KB;=A9OT9OC9?OA@9ZCB{?C9R @ZCO:@?:@O?98=:@;C=GJ@;Q8CJ9S@G@8@?:9@O:=JC9?`;C9TRL9A@8]O@J9?A@?O=;@8 UD=?:CA=A@O8=CO9D8@?9O@G@F=A=O?9@G:;9A9?@B=:CF9A=?A99;CB@8 =D8= F=;C=XP9A@:@?OP9UD@R@?FC=A==98EADG9A@C?W@XP9RGa@L@;8C:@F=;C=;9O :@8L9OA@=N@;:D;=A9ONCJ9OA@C?W@XP9A@9;8=:=G=8=?:@;9:@9;A=8CO:D;= =:;=FOA@@8L9N;@JC8@?:99D@?;CUD@JC8@?:998=COL;EZC89L9OOKF@GA9:@9; @O:@UDC98:;CJ9H b8 ˆ  ‰R9CC?F@?:=A99O@?O9;A@9ZCB{?C9=UD@JCA9Hm@O:@O@?O9;OP9DO=A9O :;{OC9ORD8 :@;;=L=;=O9?A=RD8 OC?=GA@:@?OP9L=;=98EADG9@?9ŠG:C89D8= :@?OP9L=;=9=UD@JC8@?:9RUD@@C:9L9;D8=;@OCO:{?JC=RW`UD@9O@?O9;?P9 D?JC9?==N=CZ9A@‹‰‰B;=DOJ@?:KB;=A9OH m9J=O9A@O@?O9;@OJ98 UD=:;9C9O9UD=;:9L=OO==O@;:@;;=H m9OF@KJDG9O8=CO?9F9OJ98 OCO:@8=O8=CO89A@;?9OA@6§c™™@OCO:@8=OA@ J9?:;9G@A@L9GD@?:@O8=CO;KBCA9ORDO=8 A9COO@?O9;@OA@9ZCB{?C9R9O@BD?A9 =LEO 9 J=:=GCO=A9;L=;= 89?C:9;=8@?:9 A= @CJC{?JC= A9 J9?F@;O9;J=:=GK:CJ9 SJ=:=GCO=A9;TH ¥q“g35tq4qrsq5f4–5ft3v°®–ht3tq f55q³qihrq“43 I98 9O@?O9;;C99J9;;@D8 ?=:D;=G@8L9N;@JC8@?:9A= 8CO:D;=]J98NDO:KF@GA@:@;8C?=A9L9;k ÀN=CZ=O:@8L@;=:D;=OH ÀV8`:D;NDG{?JC=UD@=OL=;:KJDG=OA@J98NDO:KF@G:@8 @8 _8= ;@ADMCA= @F=L9;=XP9 A9 J98NDO:KF@G@ 9;:@ J9?A@?O=XP9?=OL=;@A@OC?:@;?=OA9J9G@:9;A@=A8COOP9H 6 8EADG9 A@ C?W@XP9 @G@:;Y?CJ= ;@J@N@ A9 O@?O9;A@ :@8L@;=:D;= = C?9;8=XP9 A= :@8L@;=:D;= A= `BD= =:D=?A9?9@?;CUD@JC8@?:9A=8CO:D;=:=?:9?==O@A@ L=;:CA=J989?==O@A@=UD@JC8@?:9R@?;CUD@JC8@?:9@O:@UD@F=CO@?A9L9DJ9= L9DJ9AC8C?DKA9J98 9=D8@?:9A=:@8L@;=:D;=A989:9;H_8 J9;L9A@G=:P9
  55. 55. oo @Ja=a@;8@:CJ=8@?:@9:@;8CO:9;A9:CL9mHlHISm@B=:CF@l@8L@;=:D;@I9@CJC@?:T JDW= J=;=J:@;KO:CJ= AC8C?DC;9 F=G9;A@ OD= ;@OCO:{?JC= J98 9 =D8@?:9 A= :@8L@;=:D;=HVL9OCXP9A@89?:=B@8 @O:;=:@BCJ=8@?:@@OJ9GaCA=A@9;8== G@F=?:=; = @@:CF= :@8L@;=:D;= A9 89:9;RC?A@L@?A@?:@ A= :@8L@;=:D;= A9 ;=AC=A9;HVGC8@?:=A9J98 D8=:@?OP9L@G98EADG9R9;@OCO:9;mHlHI:@8 =F=;C=XP9 A=OD=;@OCO:{?JC=@8 D?XP9A=:@8L@;=:D;=HzD=?:98=CON=CZ=9;=:@8L@;=:D;= 8=C9;O@;`9F=G9;A=;@OCO:{?JC=H ¥q“g35tq4qrsq5f4–5ft3f5 |bm|6œcblb˜dbœVl_œVc6Vœ Vl|]SVC;:@8L@;=:D;@|@?O9;T V 8@ACXP9A=:@8L@;=:D;=A9=;=OLC;=A9L@G9 89:9;@C:=L@G9O@?O9;A@:@8L@;=:D;=J9G9J=A9 =?:@OA9J9;L9A@N9;N9G@:=OHm9;8=G8@?:@OP9 DO=A9OA9COC9OD8 UD@F@8 :@?OP9A98EADG9 A@C?W@XP9@9D:;9A@;@:9;?99D;@@;{?JC=H6 O@?O9; A@ :@8L@;=:D;= J98L9O:9 L9; D8 :@;8CO:9; A9 :CL9 mlI Sm@B=:CF@ l@8L@;=:D;@ I9@CJC@?:TUD=?:98=C9;=:@8L@;=:D;=8@?9;= ;@OCO:{?JC=@G:;CJ=H6 OC?=G@G:;CJ9@?FC=A9=9 8EADG9A@C?W@XP99?A@RWD?:=8@?:@J98 9OC?=GA9O@?O9;A@L;@OOP9=NO9GD:=R D:CGCM=A9L=;=9J`GJDG9A@A@?OCA=A@A9=;HVGBD?OOCO:@8=ODO=8 9O@?O9;A@ :@8L@;=:D;=A9=;@A@L;@OOP9=NO9GD:=RC?:@B;=A9OR9DO@W=R?=8@O8=L@X= L=;=COO9=J;@OJ@?:=A9D8 C9UD@;@:9;?==98EADG9A@C?W@XP9R=F=;C=XP9A9 OC?=GA@L;@OOP9=NO9GD:=H|@DOF=G9;@OA@G@C:D;=@Z@JD:=A9OL@G98EADG9A@ C?W@XP9OP9D:CGCM=A9O?9J`GJDG9A9:@8L9A@=N@;:D;=A9ONCJ9OC?W@:9;@O@=F=?X9 A@CB?CXP9H ¥q“g35tqs5qggw3fŽg3v–4f l=8N8 Ja=8=A9 A@ ˜VdR ˜=?99GA VNO9GD:@ d;@OOD;@R @O:` =G9W=A9 ?9 J98L=;:C8@?:9A989:9;@GCB=A9=9J9G@:9;A@=A8COOP9=:;=FOA@D8 :DN9A@ N9;;=Ja=R?=8=C9;C=A9OOCO:@8=OR9@G@8@?:9O@?OKF@GA9O@?O9;A@L;@OOP9 =NO9GD:=J9?O:C:DKA9A@D8=8@8N;=?=A@8=:@;C=GJ@;Q8CJ9HjJ98L9O:9A@ AD=OJQ8=;=ORO@L=;=A=OL@G9AC=;=B8=J@;Q8CJ9RD8=A@G=O@Ja=A=^F`JD9@= 9D:;=@ZL9O:=^L;@OOP9A9J9G@:9;H6 OC?=GA@;CF=A9A=A@9;8=XP9UD@O9;@= 8@8N;=?=R=?:@OA@O@;@?FC=A9=98EADG9A@C?W@XP9@G@:;Y?CJ=R=8LGCCJ=A9L9; D8 JC;JDC:9@G@:;Y?CJ9=G9W=A9WD?:9^8@8N;=?=J@;Q8CJ=H 6 O@?O9;A@L;@OOP9=NO9GD:=:@8 J989D?XP9C?9;8=;98EADG9A@C?W@XP9 @G@:;Y?CJ==L;@OOP9=NO9GD:=?=UD=GO@@?J9?:;=9J9G@:9;A@=A8COOP9RF=G9;@O:@ A@:@;8C?=A9L@G=;9:=XP9A989:9;@L@G=L9OCXP9A=N9;N9G@:=A@=J@G@;=XP9H VL;@OOP9=NO9GD:=R8=CO=OC?9;8=X[@OA9OA@8=COO@?O9;@OA9OCO:@8=RFP9 A@:@;8C?=;=J9;;@:=L;9L9;XP9=;©J98NDO:KF@G@9=F=?X9A@CB?CXP9H bO:@O@?O9;@8 =GBD?OOCO:@8=O:=8N8 A@C?@ ==G:C:DA@@8 ;@G=XP9=9?KF@GA98=;UD@9 F@CJDG9 O@ @?J9?:;=H|@?A9 UD@R?= L;C8@C;= L=;:CA=9DO@W=J98 989:9;L=;=A9=A@L;@OOP9
  56. 56. ox A9 J9G@:9; A@ =A8COOP9 = 8@O8= A9 UD@ A9 =;RA@C?C?A9 = =G:C:DA@H bO:=C?9;8=XP9C8L9;:=?:@L=;=9J=GJDG9A=C?W@XP9RFCO:9UD@UD=?:98=CO=G:= 9;==G:C:DA@@8 ;@G=XP9=9?KF@GA98=;R8=CO=;;=;9@@C:9@?J9?:;=89OH ¥q“g35tqs3gh†w3tfŽ35Ž3vq4f 6O@?O9;A@L9OCXP9A=N9;N9G@:=D8 L9:@?JCY8@:;9;9:=:CF9H b?J9?:;=]O@GCB=A9=9@CZ9A=N9;N9G@:=UD@989FC8@?:=H6O@?O9;A@L9OCXP9A= N9;N9G@:= =GC8@?:=A9 L@G9 8EADG9 A@ C?W@XP9 J98 D8= :@?OP9 SF9G:OTA@ ;@@;{?JC=RJDW=O=KA=F=;C=A@=J9;A9J98 =L9OCXP9A=N9;N9G@:=SA@8=?A=A9 89:9;CO:=TH 6OF=G9;@OA@:@?OP9A@O=KA=L9A@8 F=;C=;?9:CL9A@C?W@XP9=LGCJ=A==9 F@KJDG9H6 8EADG9 A@ C?W@XP9 D:CGCM= @O:=F9G:=B@8 L=;=;@G=JC9?=;9Q?BDG9 A= N9;N9G@:= A@ =J@G@;=XP9 L=;= 9 J`JDG9 A= UD=?:CA=A@ A@ J98NDO:KF@G ;@UD@;CA=L@G989:9;HI98 =N9;N9G@:= @Ja=A=R= F9G:=B@8 UD@ ;@:9;?= =9 8EADG9 N=CZ=R =D8@?:=?A9 ?= 8@ACA=@8 UD@=N9;N9G@:=O@=N;@H V L9OCXP9 A= N9;N9G@:= 8DC:9 C8L9;:=?:@L=;=L@;8C:C;9J`GJDG9A= ;9:=XP9 A@ 8=;Ja=]G@?:=R=F=?X9 ?9 L9?:9 A= CB?CXP9 @ UD=?:CA=A@ A@ J98NDO:KF@G=O@;C?W@:=A=H6 8EADG9 A@ C?W@XP9 A@:@J:= = L9OCXP9 A= N9;N9G@:= @8 :9A9 9 O@D L@;JD;O9R =:;=FOA=:@?OP9;@J@NCA=A@F=;C=XP9 A@F9G:=B@8H ¥q“g35tq³v–u3tqf5
  57. 57. oy 6 O@?O9;A@GDZ9A@8=OO=A@=;S˜V¤TD:CGCM=D8 C9=UD@JCA9RO@?OKF@GRL=;= 8@AC;=UD=?:CA=A@A@=;=A8C:CA9L@G989:9;H6=;UD@L=OO=L@G9C9=UD@JCA9 L;9F9J=9;@O;C=8@?:9A98@O89HbOO@C9=UD@JCA98=?:CA9=‰‰’I=JC8=A= :@8L@;=:D;==8NC@?:@R8@ACA=L9;D8 C9J9?O:=?:@8@?:@;C9H6C9UD@8@A@= :@8L@;=:D;= =8NC@?:@ :=8N8 J9?a@JCA9 J989 }J9GA ÁC;@}L9;UD@ ?P9 =UD@JCA9Hl@8L@;=:D;==8NC@?:@OCB?CCJ==:@8L@;=:D;=@8 :9;?9A@O:@O@?O9;H6 C9 ;C9O@;F@J989;@@;{?JC=^ :@8L@;=:D;= =8NC@?:@H6 C9 UD@?:@:=8N8 Ja=8=A9 A@ }a9:ÁC;@~ =UD@JCA9 L@G9 JC;JDC:9 A9 ˜V¤ = ‰‰¡I =JC8= A= :@8L@;=:D;= =8NC@?:@H|@= :@8L@;=:D;= =8NC@?:@9;‰’I 9C9 UD@?:@O@;` =UD@JCA9=‰‰’IH|@9AC=@O:CF@;UD@?:@J@;J=A@€‰’I9C9UD@?:@O@;`=UD@JCA9 =:€‰’IH 6 =;=A8C:CA9C;`L=OO=;L@G9OA9COC9O@9OA9COO@;P9;@O;C=A9O9JC;JDC:9A@ J9?:;9G@9;?@J@;`D8=:@?OP9L=;=8=?:@;9C9UD@?:@?=:@8L@;=:D;=AC@;@?JC=G A@‰‰’IHbO:@J;C=D8 OC?=GA@:@?OP989?C:9;CM=A9L@G98EADG9A@C?W@XP9HI98 D8 B;=?A@GDZ9A@=;@J98 9C9;@O;C=A9R:@8]O@D8 OC?=GA@?KF@G=G:9H6 ;@O;C=8@?:9 A@L@?A@ A= 8=OO= A@ =;UD@ L=OO= ?9 J9G@:9;A@ =A8COOP9H 6OC?=GA9O@?O9;A@GDZ9A@=;DO=A9L@G98EADG9A@C?W@XP9L=;=9J`GJDG9A= UD=?:CA=A@A@=;UD@@?:;=?9J9G@:9;=A8COOP9L=;=989:9;@J9?O@UŒ@?:@8@?:@ =UD=?:CA=A@A9J98NDO:KF@G=O@;C?W@:=A9H
  58. 58. o‚ ¥q“g35tqtq43“f†w3 6O@?O9;A@A@:9?=XP9@O:`OC:D=A9WD?:9=9NG9J9A989:9;@8 OD=L=;:@C?@;C9;H zD=?A99J9;;@=A@:9?=XP9ROP9B@;=A=OFCN;=X[@OOC:D=A=O@8 D8==CZ=A@ ;@UŒ{?JC=O9?9;=@OL@JCCJ=H |@?A99O@?O9;A@A@:9?=XP9J9?O:C:DKA9A@D8 @G@8@?:9LC@M9@G:;CJ9RJ9?O@BD@CA@?:CCJ=;@O:= ;@UŒ{?JC=O9?9;=@OL@JCCJ=@C?9;8=98EADG9 A@C?W@XP9@G@:;Y?CJ9=9J9;;{?JC=A=A@:9?=XP9?9 89:9;H m9898@?:9UD@98EADG9A@C?W@XP9@G@:;Y?CJ9 ;@J@N@ @O:@ OC?=GR C?CJC= C8@AC=:=8@?:@ D8 L;9J@OO9 A@ ;@ADXP9 B;=AD=G A9 =F=?X9 A@ CB?CXP9H VLEO 9 :;8C?9 A= A@:9?=XP9R 9 OCO:@8= ;@O:=N@G@J@9F=G9;A@=F=?X9A@CB?CXP9J=GCN;=A9 @8 J=A= :CL9 A@ C?W@XP9 @ 89:9;H m9OO@?O9;@OLC@M9@G:;CJ9ORUD=?A99O8=:@;C=CO OP9 ODN8@:CA9O= D8 @O9;X9 8@JQ?CJ9ROD;B@ D8=L9G=;CM=XP9@G:;CJ=?9J;CO:=GUD@9OJ98L[@ @OD=O=J@O:9;?=8]O@@G@:;CJ=8@?:@J=;;@B=A=O = L9G=;CA=A@A@OO=OJ=;B=OC?F@;:CA=RJ=O9= J98L;@OOP9O@W=J9?F@;:CA=@8 :@?OP98@JQ?CJ=H b8 J9?:;= L=;:CA=R= =LGCJ=XP9 A@ D8 J=8L9 @G:;CJ9=98=:@;C=G=MJ98 UD@@G@O@@ZL=?A= 9DJ9?:;=C=RA@=J9;A9J98 =L9G=;CA=A@A9J=8L9H bO:@9L;C?JKLC9A@9L@;=XP9A9OO@?O9;@OLC@M9@G:;CJ9ORJDW==C8L9;:Q?JC= ;@OCA@ ?9 =J9LG=8@?:9 @?:;@ =O@?@;BC=O@G:;CJ= @ 8@JQ?CJ=  O@?A9 8DC:9 D:CGCM=A9ORL9;:=?:9@8 J`LODG=O9?9B;`CJ=OR=G:9=G=?:@O@8CJ;99?@OH
  59. 59. oƒ ¥q“g35tq”qv3ihtftq6O@?O9;A@F@G9JCA=A@R:=8N8 Ja=8=A9A@||R9DO@W=RF@G9JC:½OL@@AO@?O9;R 9;?@J@D8 OC?=GJ98 9;8=A@9?A=JDW=;@UŒ{?JC=L;9L9;JC9?=G^F@G9JCA=A@A9 F@KJDG9H m9;8=G8@?:@9O@?O9;89?:=A9?9JQ8NC9A9F@KJDG9H |@9F@KJDG9O@89FC8@?:==D8=F@G9JCA=A@;@G=:CF=8@?:@N=CZ=R9O@?O9;L;9ADM D8 OC?=GA@N=CZ=;@UŒ{?JC=H8@ACA=UD@=F@G9JCA=A@=D8@?:=R9O@?O9;B@;= D8 OC?=GA@;@UŒ{?JC=8=C9;H 68EADG9A@C?W@XP9D:CGCM==;@UŒ{?JC=A9OC?=GB@;=A9A9 O@?O9;A@F@G9JCA=A@L=;=kCA@?:CCJ=;9F@CJDG9L=;=A99D@8 89FC8@?:9R @?;CUD@JC8@?:9 A9 J98NDO:KF@G AD;=?:@ = =J@G@;=XP9R J9;:@ A9 J98NDO:KF@GSJD:]9TR J9?:;9G@ A= ;9:=XP9@8 8=;Ja=G@?:=RL@;8C:@@8 =GBD?O:CL9OA@C?W@XP9 UD@9F@?:CG=A9;A9;=AC=A9;O@W=A@OGCB=A9@8 F@G9JCA=A@O @G@F=A=OR=JC9?=;=@8N;@=B@8 A9J9?F@;O9;A@:9;UD@@8 F@KJDG9O@UDCL=A9OJ98 :;=?O8COOP9=D:98`:CJ=HVC?A==:D= ?= GDM C?ACJ=:CF= A@ 8DA=?X= A@ 8=;Ja=O ?9O F@KJDG9O @UDCL=A9O J98 @OO@ ACOL9OC:CF9@:;=?O8COOP98=?D=G@J98LD:=A9;A@N9;A9L=;=J`GJDG9OA@ACO:=?JC=R J9?OD89@@:JH 6O@?O9;A@F@G9JCA=A@?=OD=B;=?A@8=C9;C=D8 O@?O9;8=B?:CJ9A9:CL9a=GGH ¥q“g35tq³fgqÂÃ266Ä VGBD?OOCO:@8=OA@C?W@XP98=?:{8 9O@?O9;A@=O@9DO@?O9;a=GGRL=;=@?FC=;9 OC?=G=989ADG9A@C?W@XP9@G@:;Y?CJ=RO9N;@=L9OCXP9@=;9:=XP9A9FC;=N;@UDC8H m=B;=?A@8=C9;C=A9OOCO:@8=ORUD@D:CGCM=8 9O@?O9;a=GGR9L9OCJC9?=8@?:9 A@?:;9A9ACO:;CNDCA9;A@CB?CXP9RAC;@:=8@?:@=J9LG=A9=9@CZ9A9ACO:;CNDCA9;H 6 O@?O9;a=GGCA@?:CCJ==L9OCXP9A9 FC;=N;@UDC8 @@?FC=@O:=C?9;8=XP9 =98EADG9A@C?W@XP9@G@:;Y?CJ9R@8 9;8= A@ OC?=G;@:=?BDG=;H6 OC?=G ;@:=?BDG=;A9O@?O9;a=GGD:CGCM=A9 L@G9 8EADG9 A@ C?W@XP9 @G@:;Y?CJ= L=;= = A@:@;8C?=XP9 A9 Q?BDG9 A@ CB?CXP9J98 N=O@?=O;9:=X[@OH|@8 @O:@ OC?=G A@ ;@@;{?JC= ?P9 L9OOKF@G;@BDG=;J98 L;@JCOP99L9?:9 A=CB?CXP9H 6D?JC9?=8@?:9A9O@?O9;a=GG@8 N=O@8DC:9L=;@JCA9J98 9O@?O9;A@ L;9ZC8CA=A@RL9;8 ?@G@ O@ =M]O@ DO9A@D8=JGDG=A@@@C:9a=GGJ989 A@:@J:9; A=O F=;C=X[@O A@ J=8L9 8=B?:CJ9HbO:@O A@:@J:9;@O ?D?J= OP9 L=OOCF9OR ?@J@OOC:=?A9 A@ =GC8@?:=XP9L=;=O@DD?JC9?=8@?:9H b8 =GBD?OJ=O9OR9A@:@J:9;A@@@C:9 a=GG?P9C?J9;L9;=9OC8POJ;C=A9;@O A@J=8L9R8=OD:CGCM=A9J98 D8 =:D=A9;J98 8=B?@:CO89L@;8=?@?:@H
  60. 60. x„ ¥q“g35tq534f†w3t3”h5fŽ5q®–hr6 O@?O9;A@;9:=XP9:@8 J989D?XP99;?@J@;=98EADG9A@C?W@XP9D8 OC?=G @G:;CJ99UD=GL9OOCNCGC:==OC?J;9?CM=XP9A9OCO:@8=S:@8L9A@C?W@XP9R=F=?X9A@ CB?CXP9@9D:;9OL=;Q8@:;9OTJ98 9L9?:989;:9ODL@;C9;A989:9;H 6OC?=GB@;=A9L@G9O@?O9;9N:CA9=:;=FOA=F=;C=XP9A9GDZ98=B?:CJ9H I98 =;9:=XP9A989:9;R9OA@?:@OA=;9A=A@?:=A=9D;@OO=G:9ORL=OO=8 A@;9?:@ =9O@?O9;@@O:@RL9;OD=F@MR9;?@J@D8 OC?=GA@:@?OP9=98EADG9A@C?W@XP9= J=A=L=OO=B@8 A9OA@?:@O9D;@OO=G:9OH 6 O@?O9;A@;9:=XP9:=8N8 L9A@O@;Ja=8=A9A@A@:@J:9;C?AD:CF9O@?OKF@G= 8=:@;C=CO@;;98=B?:CJ9OJ98 N9NC?=9D=:O@?O9;8=B?:CJ9H I989O@D?98@C?ACJ=R@O:@A@:@J:9;A@L;9ZC8CA=A@O98@?:@=B@=?:@=L;@O@?X= A@8=:@;C=CO@;;98=B?:CJ9OHb8 :9A9O@G@O=M]O@9DO9A@D8 J=8L98=B?:CJ9 @O:`:CJ9 SB@;=G8@?:@L;9ADMCA9 L9;K8POL@;8=?@?:@OC?J9;L9;=A9O?9 L;EL;C9 A@:@J:9;TJ9?ADMCA9L9;D8 J=8C?a9A@@G@F=A=;@GD:Q?JC=SB@;=G8@?:@9=;TUD@ 89ACCJ=A=L@G=L;@O@?X=A@8=:@;C=G@;;98=B?:CJ9=A@:@J:=;H VGBD?OA@O:@OO@?O9;@OOP989?:=A9O^;@?:@A989:9;R?=L9GC=@9D:;9OOP9 89?:=A9OO9N;@9F9G=?:@A989:9;R9DO@W=R?=:;=O@C;=@:9A9OJ98 98@O89C8R CA@?:CCJ=;=L9OCXP9=?BDG=;;@G=:CF=A9FC;=N;@UDC8H ¥q“g35tq534f†w3t3qhu3i3rf“t3tq”•v”–vfg m9OOCO:@8=OA@C?W@XP98DG:CL9C?:@O@UŒ@?JC=COR9DO@W=R@8 UD@@8 UD@@ZCO:= D8 NCJ9C?W@:9;L=;=J=A=JCGC?A;9@=C?W@XP9@C:=O@UŒ@?JC=G8@?:@R@@:D=A= D8=F@ML9;JCGC?A;9R9OCO:@8=D:CGCM=D8 O@?O9;A@=O@UD@89?:=A9@8 D8 A9O@CZ9OA9J98=?A9A@F`GFDG=OA989:9;?9J=N@X9:@H
  61. 61. x0 bO:@O@?O9;L9A@O@;R@8 =GBD?O:CL9OA@C?W@XP9RA9:CL9a=GG9DA@L;9ZC8CA=A@@ OD==LGCJ=XP9:@8 99NW@:CF9A@C?9;8=;=98EADG9A@C?W@XP9@G@:;Y?CJ=R=L9OCXP9 A9@CZ9A9J98=?A9A@F`GFDG=ORA@9;8==CA@?:CCJ=;UD=?A99LCO:P9?Š8@;9D8 @O:`?9JCJG9A@J98L;@OOP9D8 OC?=G@?:P9@?FC=A9=98EADG9A@C?W@XP9RUD@ D:CGCM=A9L=;=OC?J;9?CM=;9OC?W@:9;@OA@J98NDO:KF@GH 2Åt–v3 6 8EADG9A@C?W@XP9RAD;=?:@9D?JC9?=8@?:9A989:9;R@G=N9;=9OA=A9OA@ Ja@B=A=A9OJC;JDC:9OL@;C;CJ9OSO@?O9;@OT@9OJ98L=;=J98 9O@ZCO:@?:@O?9 =;UDCF9A=8@8E;C=bdœ6˜H ™8@AC=:=8@?:@ =LEO G@F=?:=; D8= =?98=GC=R =:CF= 9 L;9J@AC8@?:9 A@ }@8@;B{?JC=~R8@89;CM=9C?J9?F@?C@?:@?=8@8E;C=œV˜ @ODNO:C:DC9F=G9;A9 O@?O9;A@@C:D9O9L9;D8 F=G9;ODNO:C:D:9J9?O:=?:@H ¤=ML9O:@;C9;@OJ9?:;9G@O@8 :@8L9O@Z:;@8=8@?:@L@UD@?9OS8CGCO@BD?A9OT=9 C?=GA9OUD=CO:;=?O@;@9C?J9?F@?C@?:@L=;==8@8E;C=bdœ6˜RJ9?C;8=9DF=;C= =F=G9;ODNO:C:D:9J9?O:=?:@A@89A9:=G=L@;8C:C;9D?JC9?=8@?:9A989:9;H —=NCGC:=RL9;:=?:9R9 =J@?AC8@?:9 A= GQ8L=A= A@ =AF@;:{?JC= ?9 L=C?@GA@ C?O:;D8@?:9OH 6 8EADG9 A@ C?W@XP9R@8 J=O9 A@ =?98=GC=R?P9 L@;8=?@?:@ SC?:@;8C:@?:@TR =N=?A9?=9D?JC9?=8@?:9A@@8@;B{?JC=@RA@L9COA@=GBD?OO@BD?A9OR;@:98= @8 J9?OCA@;=XP9 9 OC?=GL;9F@?C@?:@ A9 O@?O9; @8 UD@O:P9 @ J98=?A= 9
  62. 62. x1 =L=B=8@?:9A=GQ8L=A=A@=AF@;:{?JC=R;@:@?A9L9;8 ?=8@8E;C==C?9;8=XP9 A@A@@C:99J9;;CA9H 6 OCO:@8= =?DG= 9OA@@C:9O8@89;CM=A9OC8@AC=:=8@?:@ =LEO9 J9?:=A9;A@ L=;:CA=OODL@;=;D8 J@;:9?D8@;9A@L=;:CA=O=J9?:=;A=ŠG:C8=UD@O@F@;CCJ9D9 A@@C:9H 3“qi435tqthf¾“Åg4hi3VGQ8L=A=A@=AF@;:{?JC=A=C?W@XP9D?JC9?=A=8@O8=8=?@C;=UD@=OGDM@OA@ =AF@;:{?JC=A@L;@OOP9A@EG@99DN=:@;C=R9DO@W=RA@F@=J@?A@;=9O@;GCB=A99 J9?:=:9A@CB?CXP9A=Ja=F@A9F@KJDG9@A@F@=L=B=;=GBD?OO@BD?A9O=LEOH |@ 9 89:9;@O:CF@;@8 D?JC9?=8@?:9 @ = GQ8L=A= A@ =AF@;:{?JC= =J@?A@;R O=N@89OUD@9OCO:@8=A@C?W@XP9=L;@O@?:9D=GBD8==Ga=@=CL=;=9AC=B?9O:CJ9 @;@L=;9A9OCO:@8=?@J@OO`;C9D8 @UDCL=8@?:9UD@J9?@J:=A9=9:@;8C?=GA@ AC=B?EO:CJ9A9F@KJDG9H VUDC?9§;=OCGR9O=N;CJ=?:@OL9OCJC9?=8 9J9?@J:9;?9O8=COF=;C=A9OGDB=;@OA9 F@KJDG9RW`UD@?P9@ZCO:@D8=L=A;9?CM=XP9L=;=9J9?@J:9;@8 OCR9?A@J=A= =N;CJ=?:@D:CGCM=9O8=COACF@;O9O:CL9O@9;8=:9OA@J9?@J:9;@OH m9Ob_V9J9?@J:9;A@AC=B?EO:CJ9O@;=Ja=8=A9A@V›c›S=OO@8NG½GC?@AC=B?9O:CJ GC?¯T9D 6§c S9?N9;AAC=B?9O:CJT8=OA@L9COA=L=A;9?CM=XP9L9;G@BCOG=XP9R L=OO9D=O@;Ja=8=A9A@6§c ™™@CBD=G@8 :9A9O9OF@KJDG9O=N;CJ=A9O?9O b_VR=G8 A@O@;L=A;P9R9L9OCJC9?=8@?:9A98@O89A@F@O@;?98`ZC89^‹‰ J@?:K8@:;9OA9J@?:;9A9L=C?@GA9F@KJDG9H Æ =:;=FO A@O:@ J9?@J:9;UD@ OP9 @C:=O =O G@C:D;=O A9O A@@C:9O UD@ CJ=8 =;8=M@?=A9O?= 8@8E;C= A9 8EADG9 A@ C?W@XP9 @G@:;Y?CJ= @ :=8N8 9D:;9O OCO:@8=OA9F@KJDG9H 24–ft35qgV L;C?JCL=G D?XP9 A9 OCO:@8= A@ C?W@XP9 @G@:;Y?CJ= J=GJDG=; @ A9O=; =A@UD=A=8@?:@ = UD=?:CA=A@ A@ J98NDO:KF@G9;?@JCA= =9 89:9; @8 OD=O AC@;@?:@OJ9?ACX[@OA@D?JC9?=8@?:9H 6D:;=D?XP9C8L9;:=?:@9J9?:;9G@A=CB?CXP9R@8 J@;:9OOCO:@8=OJ9?:;9G=A9O L9;D8 8EADG9A@L9:{?JC=H VOC?9;8=X[@OA@@O:=A9A989:9;R;@J@NCA=OA9OO@?O9;@OROP9L;9J@OO=A=OL@G9 8EADG9A@C?W@XP9@G@:;Y?CJ=UD@=JC9?=9O=:D=A9;@OA@J9?:;9G@A@J98NDO:KF@GR A9=;A=8=;Ja=G@?:=@@:JH
  63. 63. xe 43rŽfqv±45hif VON98N=O@G:;CJ=O:@8 9 8@O89 L;C?JKLC9 A=ON98N=O8@JQ?CJ=ORN98N@=; J98NDO:KF@GH bZCO:@8 AD=O L9OCX[@O 9?A@ OP9 J9G9J=A=OR C?:@;?=8@?:@R ?9 :=?UD@ A@ J98NDO:KF@G@@Z:@;?=8@?:@R?=O:DNDG=X[@OUD@G@F=8 =B=O9GC?==:989:9;H zD=?:9=9O:CL9OA@N98N=O:@89OkA@;9G@:@O@L=G@:=OH q¾–vft35tq«5qggw3 m9;8=G8@?:@9;@BDG=A9;A@L;@OOP9@O:`CZ=A9?=GC?a=A@=GC8@?:=XP9Hd=;=9O F@KJDG9OA@C?W@XP9A@89?9L9?:9R@G@CJ=CZ=A9?9L;EL;C9J9;L9A@N9;N9G@:=9D l§™Hm9OF@KJDG9OA@ C?W@XP9 8DG:CL9C?:=N=CZ9 A9OC?W@:9;@O A@ J98NDO:KF@GH bG@;@BDG==L;@OOP9A9J98NDO:KF@G9;?@JCA==9C?W@:9;9DC?W@:9;@OH6;@BDG=A9; D8=F`GFDG=A@=GKFC99L@;=A=L9;D8 AC=;=B8=:=?:9?989?9L9?:9UD=?:9?9 8DG:CL9C?:H m9;@BDG=A9;A@L;@OOP9A98DG:CL9C?:RD8 G=A9A9AC=;=B8=A@:@J:==L;@OOP9A9 J98NDO:KF@G@99D:;9@O:`J9?@J:=A9=9F`JD9A9J9G@:9;A@=A8COOP9HVL;@OOP9 @O:=NCGCM=A=L9;D8=89G=L;J=GCN;=A==LGCJ=A==9AC=;=B8=H6@UDCGKN;C9A@D8 G=A9A9AC=;=B8=J98 9F`JD9A9J9G@:9;8=?:8 D8=L;@OOP9J9?O:=?:@?9O C?W@:9;@OHV L;@OOP9=G:=UD=?A99F`JD9 A989:9;N=CZ9H6 @ZJ@OO9A@ J98NDO:KF@GB@;=A9L@G=N98N=A@OFC=A9L@G9;@BDG=A9;@;@:9;?==9:=?UD@L@G= GC?a=A@;@:9;?9A@J98NDO:KF@GH
  64. 64. xn m9;@BDG=A9;A989?9L9?:99D?JC9?=8@?:9A=8@O8=9;8=RO98@?:@?P9 DO=A99F`JD9A989:9;@8 =GBD?O:CL9OA@C?W@XP9Hd9;COO9=L;@OOP9O98@?:@ @Z@;JCA=J9?:;==:@?OP9L;CZ=A=A=89G=;@BDG=A9;=H 4hi3h“´q435 6 C?W@:9;A@J98NDO:KF@GD8 ACOL9OC:CF9@G@:;98=B?:CJ9R:CL9O9G@?ECA@9?]9 UD@J9?:8 D8 O9G@?ECA@UD@R=9;@J@N@;D8 OC?=G@G:;CJ9A98EADG9A@C?W@XP9 @G@:;Y?CJ=R@8LD;;=9{8N9G99D?ŠJG@9L=;=JC8=H™O:9L@;8C:@UD@D8=F`GFDG=R L;@OOC9?=A=L9;D8=89G=RO@A@OG9UD@A@OD=O@A@L@;8C:C?A9UD@9J98NDO:KF@G O@W=LDGF@;CM=A99D=:98CM=A9?9J9G@:9;A@=A8COOP9H 6F9GD8@A@J98NDO:KF@GC?W@:=A9L;9L9;JC9?=G=9:@8L9A@=N@;:D;=A=F`GFDG=H
  65. 65. xo 6 8EADG9 A@ C?W@XP9 @G@:;Y?CJ=R=LEO :@;;@J@NCA9 C?9;8=X[@O A9O ACF@;O9O O@?O9;@OO9N;@ =OJ9?ACX[@OA@ D?JC9?=8@?:9 A9 89:9;RA@C?@ 9 :@8L9 A@ C?W@XP9R8=?A=?A9D8 OC?=G=9NCJ9C?W@:9;H
  66. 66. xx 24–ft35tqrf5iÇfvq“4f VC?=GCA=A@J9?:;9G=;9=;A=8=;Ja=G@?:=@J9?:;9G=;=;9:=XP9A989:9;RA@ 89A9=@FC:=;=L=;=A=A989:9;AD;=?:@=O=G:@;=X[@OA@J=;B=A98@O89H m9OOCO:@8=O89?9L9?:98=COJ9?a@JCA9L9;89:9;A@L=OO9@89?:=A9?9 J9;L9A@N9;N9G@:=9Dl§™HbO:@OCO:@8=L9OODCD8 89:9;@G:;CJ9RUD@@@:D=D8= F9G:=J98LG@:=S‹‰’T=J=A=¶?D8@;9A@L=OO9ORO@?A99OL=OO9OJ=GJDG=A9OL@G9 8EADG9A@C?W@XP9@G@:;Y?CJ=@@?FC=A9@8 9;8=A@:@?OP9@G:;CJ=^F`GFDG=H VF`GFDG==:D=A9;=A@8=;Ja=G@?:=:=8N8 J9?a@JCA=L9;™VISCAG@=C;J9?:;9G F=GF@TR?9OOCO:@8=O8DG:CL9C?:A@C?W@XP9@G@:;Y?CJ=R@8 8DC:9ORJ=O9OD:CGCM=D8 O9G@?ECA@=9C?FOA@D8 89:9;R8=OO@DD?JC9?=8@?:9O@;@O:;C?B@=98@O89] J9?:;9G=;=UD=?:CA=A@A@=;A@OFC=A9=?:@OA=N9;N9G@:=A@=J@G@;=XP9L=;=A@L9CO A=N9;N9G@:=RJ9?:;9G=?A9=OOC8 =8=;Ja=G@?:=A989:9;H 68EADG9A@C?W@XP9@G@:;Y?CJ=:=8N8 D:CGCM==F`GFDG=L=;=J9?:;9G=;=8=;Ja= G@?:==J@G@;=A=J98 989:9;;C9L=;=D8 ;`LCA9=UD@JC8@?:9H
  67. 67. xy ª•v”–vftqif“hg4q5 l@8 =D?XP9A@A9O=;9GDZ9A9OF=L9;@OA@J98NDO:KF@GL;9F@?C@?:@OA9:=?UD@ A@ J98NDO:KF@GA9 F@KJDG9 @UD@OP9 ;@:CA9O@8 D8 CG:;9 A@ J=;FP9 =:CF=A9 SJ=?CO:@;TH 6OF=L9;@OA@J98NDO:KF@GOP9;@D:CGCM=A9O?==A8COOP9?989:9;R=:;=FOA9 D?JC9?=8@?:9A=F`GFDG=A9J=?CO:@;UD@J9?:;9G=A=L@G989ADG9A@C?W@XP9 @G@:;Y?CJ=H b8 =GBD?O:CL9OA@C?W@XP9@G@:;Y?CJ==F`GFDG=:=8N8 Ja=8=A=A@O9G@?ECA@A@ LD;B=A9J=?CO:@;H p–5Ž3 VC?ADO:;C==D:989NCGKO:CJ=@8L;@B=@8 =GBD?O89A@G9O:D;NC?=O=JC9?=A=OL@G9O B=O@OA@@OJ=L@;@JDL@;=?A9L=;:@A=@?@;BC=A@89FC8@?:=XP9UD@RA@9D:;= 9;8=RO@ACOL@;O=;C=?==:89O@;=H6OB=O@OUD@O=@8 A=JQ8=;=A@@ZLG9OP9 L9OOD@8 :@8L@;=:D;=@G@F=A=@D8=J@;:=L;@OOP9@=:D;NC?=J9?F@;:@L=;:@ A@OO=@?@;BC=8@JQ?CJ=H VD?XP9=D8@?:=;=J=L=JCA=A@A@=A8COOP9A@=;?989:9;RB@;=?A98=C9; L9:{?JC=RL@G9=:9A@D8=@ZLG9OP9OE9J9;;@;J98 9ZCB{?C9S=;TH d=;=D8=8@Ga9;FCOD=GCM=XP9F=89OC8=BC?=;D8 89:9;A@H‰›RCO:9R=J=A= BC;9J98LG@:9A9FC;=N;@UDC8R@O:@89:9;=OLC;9DGC:;9OA@=;H|@989:9;BC;=;= H‰‰‰œd˜RA=;`ˆ‰‰BC;9O?D8 O@BD?A9R9UD@@UDCF=G@==OLC;=XP9A@‰‰GC:;9O A@=;L9;O@BD?A9H™O:9J=DO=D8=A@CJC{?JC=@8 ;@BC8@O8DC:9=G:9OA@;9:=XP9H V9O=K;@8R9OB=O@OA@@OJ=L@=JC9?=8 =:D;NC?=HV:D;NC?=R=9BC;=;R89FC8@?:=9 J98L;@OO9;R9OUD=CO@O:P9GCB=A9OL9;D8 @CZ9HV9BC;=;R9J98L;@OO9;ODB=9=; =8NC@?:@@9J98L;C8@?989:9;R@8 =GBD?O89A@G9OR=M@?A9]9L=OO=;L@G9 ;=AC=A9;SC?:@;J99G@;TL=;=;@O;C`]G9@=OOC8 @?:;=;?=JQ8=;=A@@ZLG9OP9H6=; @8 @ZJ@OO9@ZLDGO9L@G=F`GFDG=A@=GCFC9RUD@J=GCN;=A=L=;=J=A=:CL9A@ 89:9;H
  68. 68. x‚ 6 @CZ9A=:D;NC?=GDN;CCJ=A9@=;;@@JCA9L@G9EG@9A989:9;@R@8 =GBD?O 89A@G9OA@:D;NC?=OR:=8N8 L@G=`BD=A9OCO:@8=A@=;;@@JC8@?:9H š›_›V cb V›™™6 b8 =G:9O;@BC8@OA@;9:=XP9R9:D;N9J98L;@OO9;L9A@=:C?BC;;9:=X[@OODL@;C9;@O= ˆ‰H‰‰‰ œd˜@:9A9@O:@89FC8@?:9B@;=L;@OOP9A@¨B©J8·9D8=CORUD@@UDCF=G@= F@M@O=L;@OOP9=:89O;CJ=HzD=?:98=C9;=L;@OOP9R8=C9;9@?JaC8@?:9A9 89:9;J98 9=;RL9;@8 L;@OOP9A@8=COC;`9J=OC9?=;A=?9O=98@O89R=OOC8 @ZCO:@D8=F`GFDG=UD@J9?:;9G==L;@OOP9@GCN@;=9=;UD=?A9=L;@OOP9@O:CF@; 8DC:9=G:=H ™mlbœI66›bœ 6O89:9;@O:D;NC?=A9O@8LD;;=8 9=;L=;=A@?:;9A989:9;J98 L;@OOP9@RL@G=O G@COA=KOCJ=RL;@OOP9B@;=J=G9;@L9;@OO=;=MP9R9=;=OLC;=A9L@G989:9;@O:=;` 8DC:9UD@?:@HzD=?A99=;=UD@JCA9ROD=O89GJDG=OO@ACOOCL=8R@?:;@@G=O=A9 9ZCB{?C9UD@;@OL9?O`F@GAC;@:=L@G=J98NDO:P9WD?:=8@?:@J98 9J98NDO:KF@GH d=;=;@O9GF@;@OO@L;9NG@8=R9CC?:;9ADMCA99C?:@;J99G@;RUD@?=A=8=COUD@D8 ;=AC=A9;A@=;RO@8@Ga=?:@=9D:CGCM=A9L=;==N=CZ=;=:@8L@;=:D;=A=`BD=A@ =;;@@JC8@?:9A9O89:9;@OH
  69. 69. xƒ 6=;=UD@JCA9UD@O=CA9:D;N9@J9?ADMCA9=:@OO@;=AC=A9;RL=OO=L9;8DC:=O =G@:=OUD@:{8 =D?XP9A@:;9J=;J=G9;J98 98@C9=8NC@?:@Hm=O=KA=R9=;=:C?B@ D8=:@8L@;=:D;=8DC:98=CO=A@UD=A=d9A@89OACM@;UD@R@8 8AC=R9=;@?:;= ?9C?:@;J99G@;^ˆ€‰’I@O=C^‰’IRJ98 8DC:98=CO89GJDG=OA@9ZCB{?C9?9 8@O89F9GD8@RL@;@C:9L=;=B@;=;D8=J98NDO:P9@:@;89OD8 A@O@8L@?a9 =C?A=8@Ga9;A9UD@=L@?=O89:9;:D;NC?=A9H ¥hg4qrftqh¾“h†w3 c=J98NDO:P9A@D8=8CO:D;=A@=;@B=O9GC?=?9OJCGC?A;9OA@D8 89:9;= B=O9GC?=;@ODG:==@?@;BC=?@J@OO`;C=RL=;=89F@;D8 =D:98EF@GH6 OCO:@8=A@ CB?CXP9L;9ADM==KOJ=@G:;CJ=UD@C?G=8==8CO:D;=H I=A=JCGC?A;9L9OODCD8=F@G=L;9FCA=A@A9CO@G@8@?:9O8@:`GCJ9O9O@G@:;9A9O UD@L@?@:;=8 ?=JQ8=;=A@@ZLG9OP9HzD=?A9=J9;;@?:@@G:;CJ=9;?@JCA=^O F@G=O = D8= F9G:=B@8 ODCJC@?:@8@?:@ @G@F=A=R= J9;;@?:@ O=G:= =:;=FO A9 C?:@;F=G9@?:;@9O@G@:;9A9OO9N=9;8=A@D8==KOJ=H 6OCO:@8=A@CB?CXP9A@D8 =D:98EF@GJ9?O:C:DKA9L9;UD=:;9L=;:@OL;C?JCL=COk D8=N=:@;C=RUD@9;?@J@=J9;;@?:@@G:;CJ=RD8=N9NC?=RUD@@G@F==:@?OP9A= J9;;@?:@RA@D8 ACO:;CNDCA9;RUD@@?FC==J9;;@?:@^OF@G=O?9898@?:9=A@UD=A9 @C?=G8@?:@=OF@G=ORUD@L;9ADM@8 =O=KOJ=OUD@C?G=8=8 =8CO:D;=J9?:CA=?9O JCGC?A;9OH 6OOCO:@8=OA@ CB?CXP9 L9;=KOJ= OP9 N=OCJ=8@?:@ 9O8@O89O@8 :9A9O9O =D:98EF@CO =N;CJ=A9O =:D=G8@?:@H6O ;@O:=?:@O J98L9?@?:@O A9 OCO:@8= A@ CB?CXP99;?@J@8 =@G@:;CJCA=A@^OF@G=OA@J=A=JCGC?A;9=D8=F9G:=B@8 ODCJC@?:@ ?9898@?:9L;@JCO9H mP9`JCG=L;9ADXP9A==KOJ=@?:;@9O@G@:;9A9OA@D8=F@G=HzD=?:98=C9;9;9 C?:@;F=G9@?:;@9O@G@:;9A9OR8=C9;A@F@;`O@;=F9G:=B@8H VJ9;;@?:@UD@Ja@B=^OF@G=OA@F@O@;A@=G:=:@?OP9SL@G98@?9Oˆ€‰‰‰F9G:OTH d9;8RL=;=J98L@?O=;=OUD@A=OA@:@?OP9?9OCO:@8=RL9A@;`O@;?@J@OO`;C9 @G@F=;@OO@?Š8@;9L=;=‹‰H‰‰‰F9G:OHI989=@?@;BC=9;?@JCA=L@G=N=:@;C=A@ D8 =D:98EF@G?9;8=G8@?:@A@ˆF9G:OR=N9NC?=:@;`A@@G@F=;@8 8CGa=;@OA@ F@M@O@O:=:@?OP9H_8=F@M9N:CA===G:=:@?OP9R@O:=A@F@;`O@;9;?@JCA==J=A= F@G=?9L;@JCO9898@?:9A9JCJG9A@€:@8L9OH

×