2. Introducción
Cualquier empresa, especialmente si tienen animo de lucro,
trata de lograr diversos objetivos de tipo económico, entre los
que se destacan:
Elevar el valor de la empresa y, por lo tanto, el de las acciones
que integran el capital social.
Trabajar con el mínimo riesgo, o al menos con un nivel de
riesgo aceptable, a fin de garantizar la supervivencia y la
expansión equilibrada de la empresa.
Disponer de un nivel adecuado de liquidez, a fin de poder
afrontar los diferentes compromisos de pago.
Estos objetivos convergen en dos dimensiones:
La maximización del valor agregado
El nivel de riesgo asumido
3. Objetivos del EVA
Poder calcularse para cualquier empresa y no sólo para las que
cotizan en bolsa.
Poder aplicarse tanto al conjunto de una empresa como a
cualquiera de sus partes (centros de responsabilidad, unidades
de negocio, filiales, etc.).
Considerar todos los costos que se producen en la empresa,
entre ellos el costo de la financiación aportada por los
accionistas.
Considerar el riesgo con el que opera la empresa.
Desanimar prácticas que perjudiquen a la empresa tanto a
corto como a largo plazo.
Aminorar el impacto que la contabilidad creativa puede tener
en ciertos datos contables, como las utilidades por ejemplo.
Ser fiable cuando se comparan los datos de varias empresas.
4. Concepto del EVA
El EVA se puede definir como el importe que queda
una vez que se han deducido de los ingresos la
totalidad de los gastos, incluidos los costos de
oportunidad del capital y los impuestos.
En otras palabras, el EVA es lo que queda una vez que
se han atendido todos los gastos y satisfecho una
rentabilidad mínima esperada por parte de los
accionistas.
En consecuencia, se crea valor en una empresa
cuando la rentabilidad generada supera el costo de
oportunidad de los accionistas.
5. Cálculo del EVA
Utilidad de las actividades ordinarias antes
de intereses y después de impuestos
(UAIDI)
(-) (Valor del activo neto x Costo de
capital)
EVA
6. Componentes para el
cálculo del EVA
UAIDI: Utilidades antes de intereses y
después de Impuestos
Utilidad Neta
(-) Incremento de depreciaciones y
provisiones
(+) Gastos financieros
(-) Utilidades extraordinarias
(+) perdidas extraordinarias
UAIDI
7. Componentes para el
cálculo del EVA
EL VALOR CONTABLE DEL ACTIVO: Es el que se obtiene a partir
del valor de adquisición de los activos una vez deducidas las
depreciaciones correspondientes.
Activos (valor de adquisición)
- Amortizaciones del activo fijo
+ plusvalías producidas en los activos
- Minusvalías producidas en los activos
- Financiación automática de proveedores, hacienda pública,
seguridad social.
ACTIVO NETO (Valor del mercado)
8. Componentes para el
cálculo del EVA
EL COSTO PROMEDIO DE CAPITAL : Se obtiene con base en la
media ponderada del costo de todos los elementos de capital de
la empresa.
9. Estrategias para aumentar
el EVA
1. Mejorar la eficiencia de los activos actuales.
2. Reducir la carga fiscal mediante una planificación fiscal y
tomando decisiones que maximicen las desgravaciones y
deducciones fiscales.
3. Aumentar las inversiones en activos que rindan por encima del
costo del pasivo.
4. Reducir los activos, manteniendo el UAIDI, para que se pueda
disminuir la financiación total.
5. Reducir el costo promedio de capital para que sea menor la
deducción que se hace al UAIDI por concepto de costo
financiero.
11. Ejercicio:
EL CASO DE VENTAS POR CORRESPONDENCIA, S.A.
Se trata de una empresa real que presenta las siguientes
cuentas anuales:
CUENTA DE UTILIDADES
Ventas $584.00
(-) Costo de las ventas $-486.00
(+) Otros ingresos $58.00
(-) Otros gastos $-75.00
Margen de explotación $81.00
(-) gastos Financieros $-4.00
Margen Ordinario $77.00
(+) Utilidades extraordinarias $25.00
Utilidad Neta $102.00
12. Ejercicio:
EL CASO DE VENTAS POR CORRESPONDENCIA, S.A.
BALANCE DE SITUACIÓN
ACTIVO PASIVO
Fijo $160.00 Capital $32.00
Clientes $39.00 Reservas $84.00
Exisitencias $40.00 Deuda bancaria $46.00
Proveedores y seguridad social $77.00
TOTAL $239.00 TOTAL $239.00
Los accionistas están muy satisfechos con la rentabilidad
obtenida en el último año, dado que ésta asciende a:
Rentabilidad del
patrimonio = utilidad neta del patrimonio = 102 = 0.88
capital + Reservas (32 + 84)
13. Ejercicio:
EL CASO DE VENTAS POR CORRESPONDENCIA, S.A.
Esta rentabilidad del 88% anual es muy superior al costo de oportunidad de los
accionistas que, se supone es del 15% anual.
Para tener otra medida del valor generado por la empresa se puede calcular el
EVA. Se dispone de la siguiente información adicional:
•Las depreciaciones y las provisiones, a pesar de que se han calculado de
acuerdo con los criterios legalmente permitidos, no se corresponden con el
gasto real producido. Una estimación más realista de las depreciaciones del
activo fijo y de las provisiones exigiría aumentarlas en $50.
El activo total medio asciende a $239, pero debe tenerse en cuenta que:
•El activo fijo tiene una plusvalía no contabilizada de $190.
•La financiación automática de proveedores, seguridad social y hacienda pública
tiene un valor de $77.
14. Ejercicio:
EL CASO DE VENTAS POR CORRESPONDENCIA, S.A.
El costo anual de cada elemento del pasivo se detalla como sigue:
Costo anual después de impuestos
Capital social 15%
Reservas 15%
Deuda bancaria 4%
El costo anual del capital social y de las reservas se estima con base en el
costo de oportunidad de los accionistas, que es del 15% anual. Esta es la
rentabilidad mínima esperada por los accionistas.
El costo anual de la deuda se calculó restando el 35% del impuesto sobre
utilidades según el tipo de interés de la deuda, que es de un 6.1% anual. Por
tanto, se considera que como la empresa tiene utilidades, podrá deducir del
impuesto sobre las utilidades el 35% de los gastos financieros:
Costo de la deuda bancaria = 6,1% (1- 0.35) = 4%
15. Ejercicio:
EL CASO DE VENTAS POR CORRESPONDENCIA, S.A.
CALCULO DEL EVA:
Seguidamente se calcula el EVA de acuerdo con lo expuesto:
Utilidad de las actividades ordinarias antes de intereses y
después de impuestos (UAIDI)
(-) Valor del activo neto x Costo de capital
EVA
Así pues, se empezará calculando el UAIDI:
Utilidad Neta 102
(-) Incremento de depreciaciones y provisiones -50
(+) Gastos financieros 4
(-) Utilidades extraordinarias -25
UAIDI 31
16. Ejercicio:
EL CASO DE VENTAS POR CORRESPONDENCIA, S.A.
El siguiente paso será calcular el valor del activo neto. Para ello,
deben considerarse las plusvalías no contabilizadas (que se
añadirán) y la financiación automática (que se restará):
Activo total medio 239
(+) plusvalía del activo fijo 190
(-) financiación automática -77
Valor del activo neto 352
17. Ejercicio:
EL CASO DE VENTAS POR CORRESPONDENCIA, S.A.
Finalmente, sólo falta calcular el costo promedio de capital, que
será:
Costo anual
Proporción después de
Importe del pasivo impuestos
Capital social 32 20% 15%
Reservas 84 52% 15%
Deuda Bancaria 46 28% 4%
162 100%
Coste medio ponderado del pasivo= 0.72 x 15% + 0.28 x 4% = 11.92%
18. Ejercicio:
EL CASO DE VENTAS POR CORRESPONDENCIA, S.A.
Para finalizar, sólo queda realizar el cálculo del EVA:
Utilidad de las actividades ordinarias antes de
intereses y después de impuestos (UAIDI) 31
(-) Valor del activo neto x Costo de capital (-) (352 x 11.92%)
EVA -11
19. Ejercicio:
EL CASO DE VENTAS POR CORRESPONDENCIA, S.A.
Entre las medidas que podría tomarse estarían las siguiente:
•Aumentar el UAIDI, sea reduciendo gasto o aumentando ingresos.
•Reducir la carga fiscal aprovechando todas las posibilidades que
permita la legislación vigente.
•Vender activos que no sean imprescindibles para las actividades de la
empresa o que generen poco rendimiento.
•Invertir en activos que generen un rendimiento superior al costo de
capital de la empresa.
•Aumentar la proporción de la deuda, ya que es más barata que el
patrimonio, en este caso.
