3. teknik penganggaran modal

541 views

Published on

Manajemen keuangan ~ Pertemuan 3

0 Comments
0 Likes
Statistics
Notes
  • Be the first to comment

  • Be the first to like this

No Downloads
Views
Total views
541
On SlideShare
0
From Embeds
0
Number of Embeds
5
Actions
Shares
0
Downloads
31
Comments
0
Likes
0
Embeds 0
No embeds

No notes for slide

3. teknik penganggaran modal

  1. 1. Minggu ke-3
  2. 2.  Estimasi Arus Kas Teknik-teknik Penganggaran Modal Risiko dan Keputusan InvestasiEK/S/MK-3/2012 2
  3. 3. 1. Periode pembayaran kembali2. Nilai bersih sekarang (NPV)3. Indeks keuntungan (PI) atau rasio keuntungan/biaya4. Tingkat pengembalian internal (IRR)EK/S/MK-3/2012 3
  4. 4.  Adalah jumlah tahun yang dibutuhkan untuk menutupi pengeluaran awal. Mengukur kecepatan proyek dalam mengembalikan biaya investasi awal ⇨menghitung arus kas yang dihasilkan dan bukan besarnya keuntunganakuntansi. Mengabaikan nilai waktu uang dan tidak mendiskonto arus kas ini kembalike masa sekarang. Melibatkan apakah periode pembayaran kembali dari proyek kurang dariatau sama dengan periode pembayaran maksimum yang diinginkanperusahaan dalam menerima atau menolak.EK/S/MK-3/2012 4
  5. 5. EK/S/MK-3/2012 5Arus Kas Setelah PajakTahun 1 $ 2.000Tahun 2 $ 4.000Tahun 3 $ 3.000Tahun 4 $ 3.000Tahun 5 $ 1.000Jika periode pembayaran kembali yang diinginkan perusahaan maksimumadalah 3 tahun, proposal investasi membutuhkan pengeluaran kas awal $10.000 dan menghasilkan serangkaian arus kas tahunan berikut, berapaperiode pembayaran kembalinya? Haruskah proyek ini diterima?
  6. 6. EK/S/MK-3/2012 6Proyek A BPengeluaran kas awal - $ 10.000 - $ 10.000Arus masuk kas tahunanbersihTahun 1 $ 6.000 $ 5.000Tahun 2 $ 4.000 $ 5.000Tahun 3 $ 3.000 0Tahun 4 $ 2.000 0Tahun 5 $ 1.000 0
  7. 7. Keuntungan Kelemahan Menggunakan arus kas Mudah dihitung dan dimengerti Bisa digunakan sebagai alatpenyeleksian awal Mengacuhkan nilai waktu uang Mengacuhkan arus kas yang terjadisetelah periode pembayarankembali Seleksi periode pembayarankembali bersifat coba-cobaEK/S/MK-3/2012 7
  8. 8. • Adalah jumlah tahun yang dibutuhkan untuk menutupi semua pengeluarankas awal dari arus kas bersih yang telah didiskontokan.• Dalam menerima atau menolak berubah menjadi, apakah periodepembayaran kembali proyek yang telah didiskontokan lebih cepat dari atausama dengan maksimum periode pembayaran kembali yang telahdidiskonto seperti yang diinginkan perusahaan.EK/S/MK-3/2012 8
  9. 9. • Dengan menggunakan proyek A dan B di asumsikan bahwa tingkatpengembalian yang disyaratkan adalah 17%, maka arus kas yangdidiskontokan dari proyek ini adalah sebagai berikut:EK/S/MK-3/2012 9Proyek ATahun Arus Kas yangbelumdidiskontokanPVIF 17%,n Arus Kas yangsudahdidiskontokanKumulatif Arus Kasyang sudahdidiskontokan0 - $ 10.000 1,0 - $ 10.000 - $ 10.0001 6.000 0,855 5.130 - 4.8702 4.000 0,731 2.924 - 1.9463 3.000 0,624 1.872 - 744 2.000 0,534 1.068 9945 1.000 0,456 456 1.450Proyek BTahun Arus Kas yangbelumdidiskontokanPVIF 17%,n Arus Kas yangsudahdidiskontokanKumulatif Arus Kasyang sudahdidiskontokan0 - $ 10.000 1,0 - $ 10.000 - $ 10.0001 5.000 0,855 4.275 - 5.7252 5.000 0,731 3.655 - 2.0703 0 0,624 0 - 2.0704 0 0,534 0 - 2.0705 0 0,456 0 - 2.070
  10. 10. Keuntungan Kelemahan Menggunakan arus kas Mudah dihitung dan dimengerti Mempertimbangkan nilai waktu uang Mengacuhkan arus kas yang terjadisetelah periode pembayarankembali Seleksi periode pembayarankembali maksimum yang diterimabersifat coba-cobaEK/S/MK-3/2012 10
  11. 11. • Adalah teknik anggaran modal yang didefinisikan sebagai nilai sekarang aruskas bersih masa depan setelah pajak dikurangi pengeluaran awal proyek.• Nilai bersih sekarang proyek memberikan ukuran nilai bersih proposalinvestasi dalam nilai uang pada saat sekarang.• Oleh karena semua arus kas didiskontokan kembali ke masa sekarang,membandingkan selisih antara nilai sekarang arus kas tahunan danpengeluaran investasi menjadi tepat.• Perbedaan antara nilai sekarang arus kas tahunan dan pengeluaran awalmenentukan nilai bersih atas penerimaan proposal investasi dalam nilai uangpada saat sekarang.EK/S/MK-3/2012 11
  12. 12. • ACFt = arus kas tahunan setelah pajak pada periode t (nilainya bisa positifmaupun negatif)• k = tingkat diskonto yang tepat; yaitu tingkat pengembalian yangdisyaratkan atau biaya modal• IO = pengeluaran awal• n = usia proyek yang diharapkanEK/S/MK-3/2012 12
  13. 13.  NPV ≥ 0,0 : Terima NPV < 0,0 : TolakEK/S/MK-3/2012 13
  14. 14. • Sebuah perusahaan mempertimbangkan sebuah mesin baru, yangakan memberikan arus kas masuk setelah pajak seperti yangditunjukkan pada tabel berikut. Jika tingkat pengembalian yangdisyaratkan perusahaan adalah 13%, berapakah nilai sekarangarus kas setelah pajak dan nilai bersih sekarang dari mesin barutersebut?EK/S/MK-3/2012 14Arus Kas Setelah PajakPengeluaran awal - $ 40.000Arus kas masuk tahun 1 15.000Arus kas masuk tahun 2 14.000Arus kas masuk tahun 3 13.000Arus kas masuk tahun 4 12.000Arus kas masuk tahun 5 11.000
  15. 15. Keuntungan Kelemahan Menggunakan arus kas Memakai nilai waktu uang Konsistensi dengan tujuanperusahaan untuk memaksimumkankekayaan pemegang saham Membutuhkan peramalan jangkapanjang yang detail mengenaipertambahan keuntungan dan biayaEK/S/MK-3/2012 15
  16. 16.  Adalah rasio nilai sekarang dari arus kas bersih pada masa depanterhadap pengeluaran awalnya.EK/S/MK-3/2012 16
  17. 17. Keuntungan Kelemahan Menggunakan arus kas Memakai nilai waktu uang Konsistensi dengan tujuanperusahaan memaksimumkankekayaan pemegang saham Membutuhkan peramalan arus kasyang detail selama usia proyek(sama seperti dengan kriteria nilaibersih sekarang)EK/S/MK-3/2012 17
  18. 18. • PI ≥ 1,0 : Terima• PI < 1,0 : Tolak• ACFt = arus kas setelah pajak tahunan dalam periode t (nilai bisa positifatau negatif)• k = tingkat diskonto yang tepat; yaitu tingkat pengembalian disyaratkanatau biaya modal• IO = pengeluaran kas awal• n = usia proyek yang diharapkanEK/S/MK-3/2012 18
  19. 19. • Sebuah perusahaan dengan tingkat pengembalian disyaratkan 11% mempertimbangkanmenginvestasi ke dalam mesin baru dengan usia diharapkan 6 tahun. Arus kas setelahpajak yang dihasilkan dari investasi ini disajikan pada tabel berikut. Dengan mendiskontoarus kas masa depan proyek kembali ke masa sekarang, berapakan indeks keuntungandan apakah harus diterima atau ditolak?EK/S/MK-3/2012 19Arus Kas Setelah PajakPengeluaran awal - $ 50.000Arus masuk tahun 1 15.000Arus masuk tahun 2 8.000Arus masuk tahun 3 10.000Arus masuk tahun 4 12.000Arus masuk tahun 5 14.000Arus masuk tahun 6 16.000
  20. 20.  Teknik anggaran modal yang mencerminkan tingkat pengembalian yangmenyeimbangkan nilai masukan sekarang dengan nilai keluaransekarang.EK/S/MK-3/2012 20
  21. 21. Keuntungan Kelemahan Menggunakan arus kas Memakai nilai waktu uang Konsistensi secara umum dengantujuan perusahaanmemaksimumkan kekayaanpemegang saham Membutuhkan peramalan jangkapanjang yang detail mengenaipertambahan keuntungan dan biaya Kemungkinan IRR berganda Mengasumsikan arus kas sepanjangusia proyek direinvestasi padatingkat IRREK/S/MK-3/2012 21
  22. 22.  IRR ≥ tingkat pengembalian yang disyaratkan: Terima IRR < tingkat pengembalian yang disyaratkan: TolakEK/S/MK-3/2012 22
  23. 23. • ACFt = arus kas setelah pajak tahunan dapam periode t (nilainyabisa positif atau negatif)• IO = pengeluaran kas awal• n = usia proyek yang diharapkan• IRR = tingkat pengembalian internal proyekEK/S/MK-3/2012 23
  24. 24. • ACFt = arus kas setelah pajak tahunan dapam periode t (nilainyabisa positif atau negatif)• IO = pengeluaran kas awal• n = usia proyek yang diharapkan• IRR = tingkat pengembalian internal proyekEK/S/MK-3/2012 24
  25. 25. 1. Pilih tingkat diskonto percobaan dan gunakan untuk menentukan nilaisekarang dari arus kas masuk2. Bandingkan nilai sekarang arus masuk dengan pengeluaran awal;jika samamaka IRR telah didapatkan3. Jika nilai sekarang arus kas masuk lebih besar (kurang dari) pengeluaranawal, naikkan (turunkan) tingkat diskonto4. Tentukan nilai sekarang arus masuk dan ulangi langkah 2EK/S/MK-3/2012 25
  26. 26. 1. Pengeluaran awal2. Arus kas diferensial sepanjang umur proyek3. Arus kas akhirEK/S/MK-3/2012 26
  27. 27. • Adalah arus kas keluar segera yang dibutuhkan untuk membeliaktiva dan menjalankannya dalam operasi.• Kas keluar tersebut termasuk biaya pemasangan aktiva (harga beliaktiva ditambah biaya yang berhubungan dengan pengiriman ataupemasangan) dan pengeluaran kas nonbiaya lainnya, sepertimeningkatnya kebutuhan modal kerja.EK/S/MK-3/2012 27
  28. 28. 1. Biaya aktiva terpasang2. Tambahan pengeluaran nonbiaya yang terjadi (contohnya,investasi modal kerja)3. Tambahan biaya berdasarkan setelah pajak (contohnya, biayapelatihan)4. Dalam keputusan penggantian, arus kas masuk setelah pajaksehubungan dengan penjualan mesin lamaEK/S/MK-3/2012 28
  29. 29. 1. Pertambahan pendapatan diimbangi oleh biaya yang meningkat2. Penghematan biaya tenaga kerja dan bahan baku3. Terjadinya penambahan overhead4. Penghematan pajak dari peningkatan biaya penyusutan jika proyek baruditerima5. Jangan masukkan beban bunga jika proyek didanai dengan utang, karenabeban ini dimasukkan dalam tingkat pengembalian yang disyaratkanEK/S/MK-3/2012 29
  30. 30. 1. Nilai sisa proyek setelah pajak2. Pengeluaran kas sehubungan dengan penghentian proyek3. Penerimaan kembali pengeluaran non-biaya yang terjadi saatawal proyek (contohnya, investasi pada modal kerja)EK/S/MK-3/2012 30
  31. 31. EK/S/MK-3/2012 31
  32. 32. EK/S/MK-3/2012 321. Risiko proyek itu sendiri (project standing alone risk)2. Risiko kontribusi proyek terhadap perusahaan (project’scontribution-to-firm risk)3. Risiko sistematik (systematic risk)
  33. 33. EK/S/MK-3/2012 33Surat berhargaSaham obligasiRisiko proyek itu sendiriSurat berhargaSaham obligasiRisiko proyek itu sendiriKontribusi risikoproyek terhadaprisiko perusahaanKontribusi risikoproyek terhadaprisiko perusahaanRisiko didiversifikasikan didalam perusahaan denganmengkombinasikan proyekdan aktiva perusahaanlainnyaRisiko didiversifikasikan didalam perusahaan denganmengkombinasikan proyekdan aktiva perusahaanlainnyaRisiko didiversifikasi oleh parapemegang saham denganmengkombinasikan beberapasurat berharga dalam suatuportofolioRisiko didiversifikasi oleh parapemegang saham denganmengkombinasikan beberapasurat berharga dalam suatuportofolioRisikosistematisRisikosistematisProyek itu sendiri: Mengabaikandiversifikasi dalam perusahaanmaupun dalam pportofolio pemegangsahamProyek itu perspektif perusahaan:Mengabaikan diversifikasi dalamportofolio para pemegang saham,tetapi melakukan diversifikasi dalamperusahaanProyek itu perspektif parapemegang saham: Diversifikasidilakukan di dalam perusahaan sertadalam portofolio para pemegangsahamPerspektif Ukuran risikoRisiko proyek diukur dari sudut pandangseorang para pemegang saham yangmendiversifikasikan sahamnya denganbaikRisiko proyek diukur dari sudut pandangseorang para pemegang saham yangmendiversifikasikan sahamnya denganbaik
  34. 34. EK/S/MK-3/2012 34 Merupakan risiko proyek yang mengabaikan fakta bahwa risiko inidapat didiversifikasi jika dikombinasikan dengan proyek dan aktivaperusahaan lainnya. Risiko proyek yang berdiri sendiri diukur oleh variasi tingkatpengembalian aktiva yang diharapkan.
  35. 35. EK/S/MK-3/2012 35• Merupakan besarnya risiko yang dikontribusikan oleh proyek kedalam perusahaan secara keseluruhan.• Risiko proyek yang mempertimbangkan efek diversifikasi antaraproyek-proyek berbeda dalam perusahaan, tetapi mengabaikanakibat dari diversifikasi yang dilakukan para pemegang sahamdengan portofolionya sendiri.
  36. 36. EK/S/MK-3/2012 36 Risiko proyek diukur dari sudut pandang seorang para pemegangsaham yang mendiversifikasikan sahamnya dengan baik. Yaitu, suatu risiko proyek yang merupakan salah satu dari banyakproyek dalam perusahaan, dan saham perusahaan hanyamerupakan salah satu saham dari portofolio saham parapemegang sahamnya.

×