Your SlideShare is downloading. ×
Manajemen keuangan bab 20 pendanaan jangka panjang
Manajemen keuangan bab 20 pendanaan jangka panjang
Manajemen keuangan bab 20 pendanaan jangka panjang
Manajemen keuangan bab 20 pendanaan jangka panjang
Manajemen keuangan bab 20 pendanaan jangka panjang
Manajemen keuangan bab 20 pendanaan jangka panjang
Manajemen keuangan bab 20 pendanaan jangka panjang
Manajemen keuangan bab 20 pendanaan jangka panjang
Manajemen keuangan bab 20 pendanaan jangka panjang
Manajemen keuangan bab 20 pendanaan jangka panjang
Manajemen keuangan bab 20 pendanaan jangka panjang
Manajemen keuangan bab 20 pendanaan jangka panjang
Manajemen keuangan bab 20 pendanaan jangka panjang
Manajemen keuangan bab 20 pendanaan jangka panjang
Manajemen keuangan bab 20 pendanaan jangka panjang
Manajemen keuangan bab 20 pendanaan jangka panjang
Manajemen keuangan bab 20 pendanaan jangka panjang
Manajemen keuangan bab 20 pendanaan jangka panjang
Manajemen keuangan bab 20 pendanaan jangka panjang
Manajemen keuangan bab 20 pendanaan jangka panjang
Manajemen keuangan bab 20 pendanaan jangka panjang
Manajemen keuangan bab 20 pendanaan jangka panjang
Manajemen keuangan bab 20 pendanaan jangka panjang
Manajemen keuangan bab 20 pendanaan jangka panjang
Manajemen keuangan bab 20 pendanaan jangka panjang
Manajemen keuangan bab 20 pendanaan jangka panjang
Manajemen keuangan bab 20 pendanaan jangka panjang
Manajemen keuangan bab 20 pendanaan jangka panjang
Manajemen keuangan bab 20 pendanaan jangka panjang
Manajemen keuangan bab 20 pendanaan jangka panjang
Manajemen keuangan bab 20 pendanaan jangka panjang
Manajemen keuangan bab 20 pendanaan jangka panjang
Manajemen keuangan bab 20 pendanaan jangka panjang
Upcoming SlideShare
Loading in...5
×

Thanks for flagging this SlideShare!

Oops! An error has occurred.

×
Saving this for later? Get the SlideShare app to save on your phone or tablet. Read anywhere, anytime – even offline.
Text the download link to your phone
Standard text messaging rates apply

Manajemen keuangan bab 20 pendanaan jangka panjang

28,076

Published on

Pendanaan Jangka Panjang

Pendanaan Jangka Panjang

Published in: Economy & Finance, Business
0 Comments
9 Likes
Statistics
Notes
  • Be the first to comment

No Downloads
Views
Total Views
28,076
On Slideshare
0
From Embeds
0
Number of Embeds
1
Actions
Shares
0
Downloads
697
Comments
0
Likes
9
Embeds 0
No embeds

Report content
Flagged as inappropriate Flag as inappropriate
Flag as inappropriate

Select your reason for flagging this presentation as inappropriate.

Cancel
No notes for slide

Transcript

  • 1. Pendanaan Jangka Panjang BAB I PENDAHULUAN Terdapat berbagai jenis sumber dana jangka panjang yang tersedia bagi perusahaanseperti misalnya long-term debt, saham preferen dan saham biasa. Hutang jangka panjang inidapat diperoleh melalui pinjaman di bank atau dengan cara menjual obligasi. Obligasi dan sahampreferen merupakan jenis pendanaan dengan beban tetap atau fixed income securities. Keduanya memberikan pendapatan dengan jumlah yang tetap kepada pemiliknya.Sementara itu perusahaan dapat pula memperoleh dana jangka panjang dengan menjual sahambiasa atau go public. Saham biasa merupakan surat berharga dengan penghasilan tidak tetap atauvariable income security karena pemegang saham biasa hanya akan memperoleh pendapatanapabila perusahaan mendapatkan laba dan membagikannya sebagai dividen. Besar kecilnyadividen sangat tergantung atas laba yang diperoleh dan dividen payout ratio. Saham biasa jugaberbeda dengan obligasi dan saham preferen dalam harga pasar, di mana harga saham biasacenderung berfluktuasi sementara obligasi dan saham preferen relative lebil stabil. Dari pihak perusahaan, penggunaan obligasi dan saham preferen memberikan manfaatberupa perlindungan pajak. Hal ini disebabkan karena pembayaran bunga dan dividen untuksaham preferen yang kumulatif merupakan pengurang pajak. Dilihat dari segi kepemilikannya,pemegang obligasi disebut juga sebagai kreditur sedangkan pemegang saham biasa maupunsaham preferen disebut juga sebagai pemilik perusahaan. Ciri lain adalah bahwa obligasimemiliki jatuh tempo sedangkan saham biasa dan saham preferen tidak memiliki jatuh tempo.Konsekuensi lain penggunaan obligasi ini adalah bahwa ketidakmampuan membayar bungadapat mengakibatkan kebangkrutan sedangkan ketidakmampuan membayar dividen tidakberakibat apa-apa. 1
  • 2. Pendanaan Jangka Panjang BAB II PEMBAHASANKarakteristik Pendanaan Hutang Jangka Panjang Pendanaan jangka panjang adalah pendanaan > satu tahun. Bentuknya hutang jangkapanjang (istilah „Loan”) yang dinegosiasi dari lembaga keuangan atau melalui penjualan obligasi(bond).Instrumen Hutang Jangka Panjang Terdapat beberapa alternatif hutang jangka panjang seperti: hutang bank, obligasi hutangdengan dan tanpa jaminan, dan hutang jangka panjang yang dpat diperjualbelikan. Hutang jangka panjang atau long term loan adalah satu bentuk perjanjian antarapeminjam dengan kreditur di mana kreditur bersedia memberikan pinjaman sejumlah tertentudan peminjam bersedia untuk membayar secara preiodik yang mencakup bunga dan pokokpinjaman. Hutang jangka panjang ini dapat diperoleh melalui bank, perusahaan asuransi, ataudapat juga kepension fund. Hutang jangka panjang ini mempunyai tiga karakteristik yaitu: cepat,fleksibel dan biaya yang rendah. Ini disebabkan karena pinjaman ini dinegosiasikan langsungantara peminjam dengan kreditur. Biaya administrasi menjadi relatif kecil dan tidka diperlukanadanya persetujuan dengan pengawas pasar modal seperti halnya jika perusahaan mengeluarkanobligasi.I. Ketentuan Standar Hutang.Standar perjanjian hutang jangka panjang bagi peminjam:a. Wajib mempertahankan pencatatan akuntansi sesuai dg GAAPb. Wajib menyampaikan laporan keuangan yang telah diauditc. Wajib membayar pajak dan kewajiban lain pada saat jatuh tempod. Wajib mempertahankan seluruh fasilitas agar tetap dalam kondisi yang baik 2
  • 3. Pendanaan Jangka PanjangII. Ketentuan Pembatas Hutang.Secara umum perjanjian pembatas ini mencakup:a. Debitur wajib mempertahankan tingkat modal kerja bersih minimum.b. Debitur dilarang untuk menjual piutang dagang (account receivables)c. Kreditur membatasi aset tetap pada perusahaan.d. Debitur dibatasi menambah pinjaman jangka panjange. Debitur dilarang untuk mengadakan leasesf. Debitur dilarang melakukan melakukan kondolidasi, merger atau penggabungan dengan perusahaan laing. Debitur dilarang membayar gaji yang besar, pemberi pinjaman atau membatasi kenaikan gaji bagi pegawai tertentu.h. Manajemen wajib mempertahankan ”tenaga kerja inti” tertentu,i. Debitur dilarang melakukan alternatif investasi.j. Debitur wajib menggunakan dana pinjaman sesuai tujuank. Debitur dibatasi dalam pembayaran dividen tunai dengan nilai maksimum 50 persen sampai 70 persen dari laba bersih.III. Biaya Hutang Jangka Panjang.Biaya hutang jangka panjang > hutang jangka pendek. Faktor-faktor yang mempengaruhi biayaatau tingkat bunga dari hutang jangka panjang:1. Jatuh tempo.2. Besar pinjaman.3. Risiko penerima pinjaman.4. Biaya pokok uang.Pinjaman Jangka Panjang (Long Term Loan)I. Karakteristik perjanjian pinjaman berjangka (Term Loan). 3
  • 4. Pendanaan Jangka Panjang Hal-hal yang dimasukkan dalam dokumen perjanjian pinjaman berjangka adalah:1. Jumlah dan jatuh tempo pinjaman2. Tanggal pembayaran3. Tingkat bunga4. Ketentuan standar dan pembatas5. Kolateral6. Tujuan pinjaman7. Tindakan yang diambil jika terjadi pelanggaran dalam perjanjian8. Waran pembelian saham (stock purchase warrants)II. Pemberi pinjaman berjangkaLembaga keuangan utama yang memberikan pinjaman berjangka kepada perusahaan adalah:1. Bank komersial2. Perusahaan asuransi3. Lembaga dana pensiun4. Perusahaan pengembangan regional5. Lembaga pembiayaan usaha kecil6. Perusahaan investasi usaha kecil7. Perusahaan keuangan komersialA. OBLIGASII. Pengertian Obligasi Obligasi yaitu surat tanda hutang yang dikeluarkan oleh perusahaan sejumlah tertentu dan akan jatuh tempo pada waktu tertentu dan memberikan pendapatan sebesar bunga tertentu. Jatuh tempo obligasi umumnya antara 10 sampai 30 tahun, tetapi ada juga obligasi yang jatuh tempo antara 7 sampai 10 tahun. Obligasi sebenarnya sama dengan hutang jangka panjang yang diperoleh melalui bank. Hanya saja obligasi ini penjualannya dipublikasikan dan dijual kepada investor langsung. Tingkat bunga obligasi biasanya tetap dan dibayarkan satu tahun sekali atau dua kali dalam satu tahun. 4
  • 5. Pendanaan Jangka PanjangII. Karakteristik Obligasi Sekuritas yang diperdagangkan di bursa efek pada dasarnya bisa dibagi menjadi dua, yaitu sekuritas yang menunjukkan bukti kepemilikan atas suatu perusahaan, yaitu dalam bentuk saham, dan yang menunjukkan surat tanda hutang dari emiten yang menerbitkan sekuritas tersebut. Bentuk yang kedua ini disebut sebagai obligasi. Jadi kalau emiten menerbitkan obligasi, maka ini berarti bahwa emiten tersebut mengakui berhutang kepada pembeli atau pemilik obligasi tersebut. Jangka waktu suatu obligasi bervariasi, tetapi umumnya berjangka waktu 5 tahun. Bagi perusahaan, penerbitan obligasi merupakan suatu cara untk memotong biaya intermediasi keuangan. Apabila perusahaan meminjam dari bank, peusahaan mungkin harus membayar bunga 18% per tahun. Apabila perusahaan dapat menerbitkan obligasi dengan coupon rate hanya sebesar 15% per tahun, dan terjual dengan harga sama dengan nilai nominal, maka perusahaan dapat menghemat biaya dana (cost of debt) sebesar 3%. Kalaupun dalam emisi tersebut perusahaan menanggung biaya emisi sekitar 5%, maka biaya tersebut dapat diamortisasi selama 5 tahun (sesuai usia obligasi), sehingga biaya emisi per tahun hanya 1%. Dengan demikian masih bisa dihemat biaya dana sebesar 2%.III. Jenis-jenis Obligasi Dalam prakteknya terdapat berbagai jenis obligasi dan masing-masing jenis obligasi tersebut mempunyai karakteristik yang berbeda. Berikut ini akan dibahas berbagai jenis obligasi yang biasa diperdagangkan dipasar modal, beserta beberapa karakteristiknya : 1. Obligasi dengan tingkat bunga tetap ( fixed rate bond ). Jenis obligasi yang sederhana adalah obligasi yang menawarkan bunga, disebut sebagai coupon, tetap selama jangka waktu obligasi tersebut. Bunga yang dibayarkan mungkin dilakukan setahun sekali, tetapi mungkin juga dilakukan setiap semester, atau setiap triwulan. Dengan demikian kalau suatu obligasi menawarkan coupon rate sebesar 18% per tahun, dibayarkan setiap tahun dengan nilai nominal Rp. 1.000.000,- dan berjangka waktu 5 tahun, maka bagi pembeli obligasi tersebut akan menerima 5
  • 6. Pendanaan Jangka Panjang Rp. 180.000,- setiap tahun, mulai tahun pertama sampai dengan tahun kelima. Pada tahun kelima pemilik obligasi disamping menerima bunga, juga akan memperoleh pelunasan nilai nominal sebesar Rp.1.000.000,-. 2. Obligasi dengan tingkat bunga mengambang (floating rate bond). Obligasi yang menawarkan suku bunga mengambang biasanya ditawarkan sebesar persentase tertentu di atas suku bunga deposito. Mungkin juga dilakukan kombinasi dengan suku bunga tetap (fixed rate). Misalnya pada tahun pertama menawarkan suku bunga 19%, tetapi pada tahun-tahun berikutnya menawarkan suku bunga mengambang. 3. Obligasi dengan tingkat bunga nol (zero coupon bonds atau pure discount bond). Obligasi jenis ini dijual dengan diskon pada awal periode, dan kemudian dilunasi penuh sesuai dengan nilai nominal, pada akhir periode. 4. Obligasi konversi (convertible bonds).. Merupakan obligasi yang memberikan hak kepada pemegangnya untuk mengkonversikan obligasi tersebut dengan sejumlah saham perusahaan pada harga yang telah ditetapkan, sehingga pemegang obligasi mempunyai kesempatan untuk memperoleh capital gain. Disisi lain perusahaan emiten akan memperoleh keuntungan karena umumnya obligasi konversi memberikan tingkat kupon yang relative lebih rendah disbanding obligasi biasa. 5. Obligasi dengan jaminan ( mortgage bonds ). Adalah obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan dengan menggunakan jaminan suatu asset riil. Sehingga jika perusahaan gagal memenuhi kewajibannya, maka pemegang obligasi berhak untuk mengambil alih asset tersebut. Perusahaan juga bisa menerbitkan obligasi yunior atau second mortgage bond, yaitu obligasi dengan menggunakan jaminan asset riil yang sama dengan obligasi yang telah disebutkan sebelumnya. Jika terjadi likuidasi maka pemegang obligasi yang kedua akan mempunyai hak atas jaminan tersebut setelah hak pemegang obligasi pertama terpenuhi. 6. Obligasi tanpa jaminan (debentures atau unsecured bond ) Adalah obligasi yang diterbitkan tanpa menggunakan jaminan asset riil tertentu. Sama halnya dengan mortgage bond, perusahaan juga bisa menerbitkan obligasi tanpa 6
  • 7. Pendanaan Jangka Panjang jaminan lagi setelah obligasi tanpa jaminan diterbitkan, yang disebut sebagai subordinated ( yunior ) debentures. 7. Obligasi yang disertai warrant. Dengan adanya warrant maka pemegang obligasi mempunyai hak untuk membeli saham perusahaan pada harga yang telah ditentukan. Sama halnya dengan obligasi konversi, pemegang obligasi dengan warrant akan mempunyai kesempatan untuk mendapatkan capital gainjika harga saham mengalami kenaikan. Emiten juga akan memperoleh keuntungan dengan memberikan tingkat kupon yang lebih rendah, karena pada umumnya obligasi konversi dan obligasi dengan warrant memberikan tingkat bunga kupon yang lebih rendah dibandingkan dengan obligasi biasa. 8. Putable bond Adalah obligasi yang memberikan hak kepada pemegang obligasi untuk menerima pelunasan obligasi sesuai dengan nilai pari sebelum waktu jatuh tempo. Putable bond akan melindungi pemegang obligasi terhadap fluktuasi tingkat bunga yang terjadi. Jika tingkat bunga pasar mengalami kenaikan dan harga obligasi akan mengalami penurunan maka pemegang obligasi mempunyai hak untuk meminta pelunasan perusahaan, sehingga pemegang obligasi tersebut dapat menginvestasikan kembali dananya pada tingkat bunga yang sesuai dengan tingkat bunga pasar yang berlaku. 9. Junk bond Adalah obligasi yang memberikan tingkat keuntungan (kupon ) yang tinggi, tetapi juga mengandung resiko yang sanagt tinggi pula. Junk bond biasanya diterbitkan oleh perusahaan yang beresiko tinggi atau oleh perusahaan yang mempunyai rencana merger atau akuisisi.IV. Yield Obligasi Dalam obligasi ada dua istilah yang terkait denga karakteristik pendapatan suatu obligasi yaitu : 1. Bunga obligasi ( bond interest rate ) Bunga obligasi dapat diartikan sebagi harga atau imbalan yang dibayarkan oleh pihak yang meminjam dana ( dalam hal ini adalah emiten) kepada pihak yang meminjamkan 7
  • 8. Pendanaan Jangka Panjang dana, atau investor obligasi sebagai kompensasi atas kesediaan investor meminjamkan dananya kepada perusahaan emiten. Besar bunga obligasi biasanya sudah ditentukan pada saat obligasi tersebut diterbitkan dan jumlahnya tetap hingga obligasi tersebut jatuh tempo. 2. Yield Obligasi Adalah ukuran pendapatan obligasi yang akan diterima inverstor, yang cenderung bersifat tidak tetap, mengapa ? karena yield obligasi akan sanagt terkait dengan tingkat bunga yang diisyaratkan oleh investor. Ada beberapa ukuran yield obligasi yang dipergunakana oleh investor yaitu . 1. Nominal yield Adalah tingkat bunga yang diberikan obligasi dan besarnya sama dengan bunga kupon. Jika suatu obligasi memberikan bunga kupon sebesar 18% maka obligasi tersebut dinyatakan memiliki nominal yield sebesar 18%. 2. Current yield Adalah rasio tingkat bunga obligasi terhadap harga pasar dari obligasi tersebut. Current yield dapat digunakan dengan menggunakan rumus berikut ini : CY = Ci / Pm Dimana : CY = current yield obligasi Ci = pembayaran kupon pertahun untuk obligasi i Pm = harga pasar obligasi Current yield biasanya dilaporkan secara harian di media masa ( misalnya : Wall Street Journal ). Informasi current yield akan lebih berguna bagi in vestor, dibanding informasi yang berupa bunga kupon obligasi biasa, karena current yield memberikan gambaran perbandingan kupon obligasi dengan harga pasar obligasi. Meskipun demikian tidak bisa dianggap sebagi return sesungguhnya dari obligasi karena tidak dapat menggambarkan perbedaaan antara harga obligasi pada saat dibeli dan harga obligasi pada saat dijual. Contoh : 8
  • 9. Pendanaan Jangka Panjang Apabila suatu obligasi membayar bunga pertahun sebesar Rp. 150.000 dan harganya Rp.900.000, maka current yield nya adalah 16,67%. 3. Yield to maturity ( YTM ) Tingkat bunga ini merupakan internal rate of return (IRR) yang diperoleh oleh pemodal dengan memiliki obligasi sampai dengan jatuh tempo. Misalkan suatu obligasi membayarkan bunga sebesar Rp.160.000 per tahun dengan jangka waktu selama 5 tahun. Apabila obligasi tersebut mempunyai nilai nominal (pelunasan) Rp. 1.000.000 dan saat ini mempunyai harga pasar sebesar Rp.937.000, maka IRR nya bisa dihitung dengan menggunkan persamaan sebagai berikut : 937 = [160/(1 + i)] + [160/(1 + i)2] + … + [(160 + 1.000)/(1 + i)5]+1.000.000 / (1+i)5 Karena itu kita akan memperoleh i ≈ 18%. Perhatikan bahwa IRR tidak lain merupakan tingkat bunga yang menyamakan sisi kiri persamaan (yaitu present value kas keluar) dengan sisi kanan persamaan (yaitu present value kas masuk). Untuk perhitungan secara manual diperlukan trial and error untuk bisa menemukan angka yang tepat. Yield to maturity pada umumnya bukanlah tingkat keuntungan yang diperoleh apabila obligasi tersebut dijual sebelum jatuh tempo. Sedangkan yield to maturity untuk zero coupon bond merupakan spot rate. 4. Yield to call (YTC) Adalah yield yang diperoleh pada obligasi yang bisa dibeli kembali (callable ) sebelum jatuh tempo. Bagaimana cara menghitung yield untuk obligasi yang belum jatuh tempo ?., berikut rumus yang dapat kita gunakan : Ci 20 2 Pc P t 2c t 1 YTC YTC 1 1 2 2 dimana : P = harga pasar obligasi saat ini YTC = Yield to cal Ci = pendapatan kupon pertahun C = periode sampai dengan saat obligasi dilunasi 9
  • 10. Pendanaan Jangka Panjang 1.Pc = call price obligasi  Disamping itu, untuk menghitung nilai YTC yang mendekati, dapat juga digunakan persamaan berikut ini : Pc P Ci n Pc P YTC* = 2 Dimana : YTC* = nilai YTC yang mendekati P = harga obligasi pada saat ini (t=0) n = jumlah tahun sampai dengan yield to call yang terdekat Ci = pendapatan kupon per tahun Pc = call price obligasi Contoh : Sebuah obligasi yang callable jatuh tempo 20 tahun lagi dank upon yang diberikan adalah 18%. Nilai par obligasi tersebut adalah Rp. 1.000 dan saat ini dijua; pada harga Rp. 1.419,5. Kemungkinan obligasi tersebut akan dilunasi oleh emiten 5 tahun lagi dengan call price sebesar Rp.1.180, sehingga YTC untuk obligasi adalah : 10 90 1.180 1.419,5 t 10 1 YTC t 1 1 YTC 2 2 1.419,5 = 90 (present value of annuity, 5% untuk 10 periode) + 1.180 (present value factor, 5% untuk 10 periode) 1.419,5 = 90(7,722) + 1.180(0,64) 1.419,5 = 1.419,5 Dari hasil perhitungan tersebut diketahui bahwa YTC dari obligasi tersebut adalah 10%. Sedangkan jika menggunakan persamaan lainnya, maka YTC nya adalah sebagai berikut 10
  • 11. Pendanaan Jangka Panjang 1.180 1.419,5 180 5 180 ( 47,9) 1.180 1.419,5 1.299,75 YTC* = 2 YTC* = 10,19% Pada obligasi yang dijual pada harga premi (di atas par) maka sebaiknya dalam menilai obligasi lebih baik digunakan yield to call daripada yield to maturity. 5. Realized (horizon) yield, atau yield yang terealisasi (horizon) adalah tingkat return yang diharapkan investor dari sebuah obligasi, jika obligasi tersebut dijual kembali oleh investor sebelum waktu jatuh temponya. Disamping itu, yield yang trealisasi (horizon) dapat juga digunakan untuk mengestimasi tingkat return yang dapat diperoleh investor dengan menggunakan strategi perdagangan tertentu. Perhitungan yang harus dilakukan dalam menentukan yield horizon ini memerlukan beberapa estimasi yang sebelumnya tidak digunakan pada ukuran yield lainnya. Estimasi yang harus dilakukan investor antara lain adalah estimasi harga jual obligasi pada akhir periode investasi yang diharapkan dan estimasi tingkat reinvestasi untuk pendapatan kupon yang diperoleh. Dengan menggunakan estimasi tingkat reinvestasi dan harga jual obligasi, investor dapat menghitung return horizon yang akan diperoleh jika estimasi tersebut terealisasi. Untuk menghitung yield yang terealisasi (RY) dapat dipergunakan persamaan berikut ini . Ci 2h 2 Pf P t 2h t 1 1 RY 1 RY 2 2 P = harga pasar obligasi saat ini RY = Yield yang terealisasi Ci = pendapatan kupon pertahun C = periode investasi obligasi Pf = harga jual obligasi dimasa yang akan datang Disamping itu, untuk menghitung nilai RY yang mendekati dapat juga digunakan perhitungan seperti persamaan berikut : 11
  • 12. Pendanaan Jangka Panjang Pf P Ci h Pf P RY* = 2 dimana, RY* = nilai yield yang terealisasi (horizon) yang mendekati P = harga obligasi pada saat ini (t=0) h = periode investasi obligasi (dalam tahun) Ci = pendapatan kupon obligasi per tahun Pf = harga jual obligasi di masa yang akan datang Contoh : Sebuah obligasi, nominal Rp.1.000, umur 20 tahun dan kupon 16%, dijual pada harga Rp.750. Investor mengestimasi bahwa dalam dua tahun mendatang suku bunga yang berlaku akan turun, sehingga diperkirakan harga obligasi akan naik. Estimasi harga obligasi pada dua tahun mendatang pada saat suku bunga turun adalah Rp.900, sehingga yield yang terealisasi dari obligasi tersebut diperkirakan sebesar : 900 750 160 2 160 75 900 750 825 RY* = 2 RY* = 28,48% Tabel Kegunaan Masing-Masing Ukuran Yield Obligasi Ukuran Yield Kegunaan Nominal yield Mengukur tingkat kupon Current yield Mengukur tingkat pendapatan sekarang Yield to maturity (YTM) Mengukur tingkat return yang diharapkan jika obligasi disimpan sampai waktu jatuh temponya Yield to call (YTC) Mengukur tingkat return yang diharapkan jika obligasi dilunasi (call) sebelum jatuh tempo Realized (horizon) yield Mengukur tingkat return yang diharapkan untuk obligasi yang akan dijual sebelum jatuh tempo. Yield ini dihitung dengan menggunakan asumsi tingkat reinventasi dan harga jual obligasi. 12
  • 13. Pendanaan Jangka PanjangBerbagai ukuran yield tersebut dapat digunakan untuk menentukan nilai suatu obligasi. Hasilpenilaian obligasi tersebut akan sangat mempengaruhi harga pasar obligasi.Secara umum berbagai jenis hutang jangka panjang tersebut mempunyai ciri-ciri sebagai berikut:bond indenture, call feature, maturity dan sinking fund. Bond indenture adalah dokumen legalyang digunakan untuk melindungi pemegang obligasi. Ini dimaksudkan karena begitu obligasitelah dikeluarkan, misalnya untuk jangka waktu 30 tahun, maka manajer dapat bertindak untukmenggunakan dana tersebut untuk memaksimumkan kemakmuran pemegang saham. Dengandemikian pemegang obligasi khawatir jangan-jangan kepentingan dia terkorbankan hanya karenamanajer ingin memaksimukan kemakmuran pemegang saham. Oleh karena itu dalam bondindenture ini dimuat secara spesifik tentang jenis hutang, cara pembayaran, dan berbagai batasanatau persyaratan yang diajukan oleh pemegang obligasi atau kreditur.B. SAHAMSalah satu efek yang pasar umumnya dijual di pasar modal (bursa efek) adalah saham. Sahamadalah tanda penyertaan modal pada suatu Perseroan Terbatas (PT).Manfaat yang diperoleh dari pemilikan saham adalah sebagai berikut :1. Deviden : bagian dari keuntungan yang dibagikan kepada pemilik saham.2. Capital gain : keuntungan yang diperoleh dari selisih positif harga beli dan harga jual saham.3. Manfaat nonfinansial, yaitu mempunyai hak suara dalam aktivitas perusahaan.Saham yang diterbitkan emiten ada 2 macam, yaitu saham biasa (common stock) dan sahamistimewa (preffered stock). Perbedaan saham ini berdasarkan pada hak yang melekat pada sahamtersebut. Hak ini meliputi hak atas menerima deviden, memperoleh bagian kekayaan jikaperusahaan dilikuidasi setelah dikurangi semua kewajiban-kewajiban perusahaan.Pada suatu saham terdapat 3 (tiga) macam nilai : • Nilai nominal adalah nilai yang tercantum pada saham tersebut. • Nilai efektif adalah nilai yang tercantum pada kurs resmi kalau saham tersebut 13
  • 14. Pendanaan Jangka Panjang diperdagangkan di bursa, sedangkan • Nilai instrinsik adalah nilai saham pada saat diperdagangkan.Perbedaan yang lain mengenai saham adalah : • Saham atas nama (register stocks) adalah yang berhak atas nilai saham sesuai dengan nama yang tercantum dalam saham tersebut. • Saham unjuk (bearer stocks) adalah orang yang memiliki (memegang) saham tersebut. Saham unjuk relatif lebih mudah dipindahtangankan dibandingkan dengan saham atas nama.1. Saham Preferen (Preferred Stock)Sebagai sumber modal jangka panjang perusahaan, saham preferen menduduki posisi antara longterm debt dengan saham biasa. Seperti halnya saham biasa, saham preferen juga merupakanbagian dari modal sendiri. Seperti halnya long term debt, saham preferen juga memberikanpendapatan yang relatif konstan di samping itu biaya modal saham preferen cenderung lebihtinggi dari biaya hutang, karena risiko yang dihadapi pemegang saham preferen lebih besar daririsiko pemegang obligasi, Pemegang saham preferen memiliki preferensi atau prioritas dalampembayaran dividen. Terdapat dua jenis saham preferen yaitu saham preferen yang komulatifdan tidak komulatif. Saham preferen yang komulatif selalu diperhitungkan kewajibanpembayaran dividen sebelum membayar dividen kepada pemegang saham biasa. Jadi misalkanpada satu tahun tertentu perusahaan tidak mampu membayar dividen kepada pemegang sahampreferen komulatif ini, maka perusahaan berarti memiliki hutang dan wajib membayarkannyatahun yang akan datang sebelum membagikan dividen kepada pemegang saham biasa.Dalam proses likuidasi, pemegang saham preferen juga didahulukan pembayaran hak-haknyasebelum pemenuhan kewajiban kepada pemegang saham biasa. Saham preferen memilikibeberapa ciri khusus di antaranya adalah: pertama, saham preferen selalu dijual dengan harga 14
  • 15. Pendanaan Jangka Panjangpari. Kedua, saham preferen memberikan hak suara kepada pemegang saham preferen untukmemilih manajer perusahaan jika pada waktu tertentu perusahaan tidak membagikan dividen.Dengan demikian manajer dipaksa untuk berusahaa selalu membayar dividen kepada pemgangsaham preferen. Selanjutnya saham preferen juga di back up oleh sinking fund yang cukup, dankarenanya memiliki jatuh tempo. Saham preferen juga dapat ditarik kembali sebelum jatuhtemponya dengan harga yang telah ditentukan sebelumnya. Biasanya call price lebih besar darinilai pari plus dividen selama satu tahun.Ciri-ciri saham istimewa (preferen) adalah :1. Hak utama atas deviden, artinya saham istimewa mempunyai hak terlebih dahulu dalam halmenerima deviden.2. Hak utama atas aktiva perusahaan, artinya dalam hal likuidasi berhak menerima pembayaranmaksimum sebesar nilai nominal saham istimewa setelah semua kewajiban perusahan dilunasi.3. Penghasilan tetap, artinya pemegang saham istimewa memperoleh penghasilan dalam jumlahyang tetap.4. Jangka waktu yang tidak terbatas, artinya saham istimewa yang diterbitkan mempunyai jangkawaktu yang tidak terbatas, akan tetapi dengan syarat bahwa perusahaan mempunyai hak untukmembeli kembali saham istimewa tersebut dengan harga tertentu.5. Tidak mempunyai hak suara, artinya pemegang saham istimewa tidak mempunyai suara dalamRUPS (Rapat Umum Pemegang Saham).6. Saham istimewa kumulatif, artinya deviden yang tidak dibayarkan oleh perusa-haan kepadapemegang saham tetap menjadi hak pemegang saham istimewa tersebut. Jika suatu saatperusahaan tidak membagikan deviden, maka pada periode yang lain jika perusahaan tersebutmembagikan deviden, maka perusahaan harus membayarkan deviden terutang tersebut sebelummembagikannya kepada pemegang saham biasa.Kelebihan Saham Preferen 1. Pembayaran dividen atas saham preferen relative lebih fleksibel dibandingkan dengan bunga hutang. Ketidakmampuan pembayaran dividen kepada pemegang saham preferen 15
  • 16. Pendanaan Jangka Panjang tidak berakibat terlalu buruk dibandingkan dengan ketidakmampuan membayar bunga hutang yang dapat diancam kebangkrutan. 2. Penggunaan saham preferen akan dapat meningkatkan degree of financial leverage.Kelemahan Saham Preferen 1. Biaya modal setelah pajak yang tinggi dibandingkan dengan biaya modal dari hutang, karena dividen saham preferen dibayar setelah pajak atau tidak dapat dipergunakan sebagai pengurang pajak. 2. Dari sudut pandang investor kelemahannya adalah saham preferen tidak memiliki hak untuk memaksakan pembayaran dividen. Oleh karena itu pembayaran dividen saham preferen bukan merupakan pengurang pajak.2. Saham Biasa (Common Stock)Pemegang saham biasa merupakan pemilik perusahaan yang sebenarnya. Saham biasamerupakan sumber dana yang permanen, karena akan tertanam dalam perusahaan untuk jangkawaktu yang tidak terbatas selama perusahaan masih menjalankan kegiatan operasi. Tidak sepertihalnya obligasi maupun saham preferen, pemegang saham biasa akan menikmati kenaikan labayang diperoleh perusahaan. Hak-hak pemegang saham biasa adalah: 1. Hak suara dalam rapat umum pemegang saham. Dengan hak tersebut, pemegang saham memiliki hak untuk memilih direksi untuk mengendalikan perusahaan. 2. Hak memperoleh pembayaran dividen atas dasar per lembar saham yang dimiliki dan menentukan dividen payout ratio. 3. Hak untuk membeli tambahan saham baru dikeluarkan perusahaan secara proporsional. Jadi setiap emisi saham baru maka pemegang saham lama mempunyai hak untuk membeli sejumlah saham tertentu sebelum dijual ke publik. 4. Hak atas aktiva setelah pembayaran hak yang lebih senior dalam likuidasi. Dengan demikian menerima bagian paling akhir.Kelebihan Saham Biasa 16
  • 17. Pendanaan Jangka Panjang 1. Tidak adanya kewajiban tetap untuk membayar dividen kepada pemegang saham biasa. 2. Saham biasa tidak memiliki jatuh tempo. 3. Saham biasa kurang berisiko bagi perusahaan disbanding dengan sumber dana lain. 4. Penggunaan saham biasa akan memperbaiki struktur modal perusahaan dengan demikian risiko secara keseluruhan akan turun dengan asumsi dividen seluruhnya dibagikan kepada pemegang saham biasa. Dari segi investor saham biasa memiliki tingkat risiko yang lebih tinggi dari hutang. Dengan demikian investor akan meminta tingkat keuntungan yang lebih besar daripada tingkat keuntungan obligasi maupun saham preferen. Ini berarti biaya modal saham biasa adalah paling tinggi dibandingkan dengan sumber dana jangka panjang lainnya. 5. Memungkinkan untuk diversifikasi usaha 6. Meningkatkan likuiditas, 7. Mendapat tambahan kas dan lebih mudah dalam mengukur nilai perusahaan.Kelemahan Saham BiasaApabila saham biasa dijual akan timbul kerugian seperti: 1. Berkurangnya pengendalian perusahaan 2. Timbulnya agency problem dan agency cost karena adanya konflik antar agen 3. Menurunnya laba per lembar saham sebagai akibat bertambahnya jumlah lembar saham yang beredar 4. Perusahaan menjadi semakin transparan dan semakin banyak pihak yang mengamati kegiatan perusahaan karena dengan menjual sahamnya ke public berarti perusahaan tersebut menjadi milik publik.3. Private PlacementPrivate Placement adalah penjualan saham secara pribadi dapat dilakukan kepada lembaga-lembaga keuangan (seperti kepada perusahaan asuransi) atau kepada nasabah perusahaan efek,namun kebanyakan adalah kepada investor lembaga.Penambahan ekuiti baru dengan cara ini mempunyai tiga keuntungan: 17
  • 18. Pendanaan Jangka Panjang1. Penjualan dapat dilaksanakan jauh lebih cepat dibanding rights issue. Private placement dapat dilaksanakan dalam beberapa hari sedangkan rights issue paling tidak membutuhkan dua bulan.2. Harga saham baru yang diterima perusahaan dari private placement biasanya lebih tinggi dari harga rights issue.3. Saham dapat ditempatkan pada investor lembaga secara bersahabat, sehingga mengurangi risiko pengambilalihan.Kerugian utama private placement adalah bahwa pemegang saham lama akan menderita dilusikeuntungan perusahaan di masa yang akan datang. Sebab menurut peraturan Bursa EfekAustralia, biasanya private placement kurang dari 10 persen jumlah saham perusahaan. Biasanyapasar menganggap pivate placement merupakan pertanda perusahaan sedang berusaha mengatasikesulitan keuangan yang sedang dihadapi perusahaan, walaupun tidak selalu harus demikian.4. Right IssueRights issue adalah penawaran saham baru yang terbatas kepada para pemegang saham lama(pemegang saham yang sudah ada, sebab sebelumnya perusahaan telah pernah melakukan IPO).Sebagai pemilik, pemilik right memiliki hak beli atau call option atas saham perusahan padaharga tertentu, selama periode tertentu dimasa yang akan datang. Biasanya besarnya adalahproporsi tertentu dari jumlah saham yang dimiliki pemegang saham lama, misalnya satu sahamuntuk lima rights. Didalam rights sebagai sunnah diatur secara pasti syarat-syarat berupa hargaexercise, tanggal jatuh tempo (maturity date), dan apakah rights boleh diperdagangkan ataudialihkan pada pihak lain. Oleh karena itu pemegang saham lama boleh saja menjual rights tidakharus membeli saham baru yang ditawarkan perusahaan untuk menambah modal. Denganmembeli rights, berarti si pembeli ini memiliki hak untuk membeli saham baru dengan hargastrike (strike price).Beberapa alasan perusahaan menerbitkan right issue di Bursa Efek Jakarta antara lain adalah : 1. Right issue merupakan solusi yang cepat untuk memperoleh dana yang murah dan dengan proses yang mudah dan hampir tanpa resiko. 18
  • 19. Pendanaan Jangka Panjang 2. Right issue jauh lebih aman dibandingkan dengan jalan lain, baik dengan pinjaman langsung atau dengan penerbitan surat hutang. Dengan right, dana masuk sebagai modal sehingga tidak membebani perusahaan sama sekali. Sedangkan jika dana diperoleh dari pinjaman, maka perusahaan harus menanggung beban bunga. 3. Minat emiten untuk melakukan right issue didorong oleh keinginan untuk memanfaatkan situasi pasar modal yang dalam tahun-tahun ini berkembang pesat. 4. Dengan melakukan right issue maka jumlah lembar saham akan bertambah dan diharapkan dengan bertambahnya jumlah lembar saham akan dapat meningkatkan likuiditas saham.Manfaat dari Bukti Right:(a) Investor memiliki hak istimewa untuk membeli saham baru pada harga yang telah ditetapkandengan menukarkan Bukti Right yang dimilikinya. Hal ini memungkinkan investor untukmemperoleh keuntungan dengan membeli saham baru dengan harga yang lebih murah.Contoh: Jika seorang investor membeli Bukti Right di Pasar Sekunder pada harga Rp 200,dengan harga pelaksanaan (exercise price) Rp 1.500. Pada tanggal pelaksanaan harga sahamperusahaan X diasumsikan melonjak hingga Rp 2.000 per lembar. Ia dapat membeli saham PT.X hanya dengan membayar Rp 1.700, yaitu Rp 1.500 (harga pelaksanaan) + Rp 200 (hargaRight). Kemudian investor tersebut akan memperoleh keuntungan Rp 300 yang berasal dari Rp2.000 – Rp 1.700.(b) Bukti Right dapat diperdagangkan pada Pasar Sekunder, sehingga investor dapat menikmatiCapital Gain, ketika harga jual dari Bukti Right tersebut lebih besar dari harga belinya.Risiko memiliki Bukti Right: (a) Jika harga saham pada periode pelaksanaan jatuh dan menjadi lebih rendah dari harga pelaksanaan, maka investor tidak akan mengkonversikan Bukti Right tersebut, sementara itu investor akan mengalami kerugian atas harga beli Right. Contoh: Seorang investor membeli Bukti Right di Pasar Sekunder pada harga Rp 200 dengan harga pelaksanaan Rp 1.500. Kemudian pada periode pelaksanaan, harga saham turun menjadi Rp. 1,200 per saham. Investor tersebut tentunya tidak akan menukarkan Bukti Right yang dimilikinya, karena jika ia melakukannya, maka ia harus membayar Rp 1.700 (Rp 1.500 harga 19
  • 20. Pendanaan Jangka Panjang pelaksanaan + Rp 200 harga right). Sementara itu jika ia tidak menukarkan Bukti Right yang dimilikinya, maka ia mengalami kerugian Rp 200 ata s harga Right tersebut. (b). Bukti Right dapat diperdagangkan pada pasar sekunder, sehingga investor dapat mengalami kerugian (Capital Loss), ketika harga jual dari Bukti Right tersebut lebih rendah dari harga belinya.5. Pengenceran (Dilution)Dilution terjadi disebabkan oleh beberapa hal : 1. Karena penambahan jumlah saham yang beredar, sehingga untuk nilai saham yang sama sekarang harus dibagi dengan jumlah lembar saham yang lebih besar. 2. Hilangnya nilai pemegang saham yang ada. Atau pengurangan hasil/hak surat berharga karena jumlah yang dikeluarkan melebihi jumlah yang semestinya, atau karena adanya pemberian hak opsi untuk memperoleh surat berharga tersebut 3. Pengaruh atas pendapatan per lembar saham jika semua surat berharga yang konvertibel dikonversikan atau semua hak beli saham dilaksanakan.Terdapat beberapa jenis pengenceran yaitu: 1. Pengenceran kepemilikan 2. Pengenceran nilai pasar 3. Pengenceran laba dan nilai buku, seperti dalam emisi warrant dan surat berharga konversi.6. Going Public dan Going Private Penawaran Umum atau sering pula disebut Go Public adalah kegiatan penawaran sahamatau efek lainnya yang dilakukan oleh emiten (perusahaan yang go public) kepada masyarakatberdasarkan tata cara yang diatur oleh UU Pasar Modal dan Peraturan Pelaksanaannya. Pasar modal merupakan alternatif pembiayaan perusahaan yang tepat dan sangatpotensial. Pasar modal adalah salah satu wadah yang dapat digunakan untuk menghimpun danajangka panjang. Melalui pasar modal, suatu perusahaan akan menjual sahamnya kepada 20
  • 21. Pendanaan Jangka Panjangmasyarakat umum (go public) dengan diharuskan memenuhi ketentuan yang berlaku dalamperundang-undangan beserta aturan pelaksanaan yang mengikutinya, di antaranya yaitumelampirkan laporan keuangan selama tiga tahun terakhir di dalam prospektus, disertai denganinformasi tentang perusahaan dimana informasi-informasi tersebut juga mencerminkan apakahperusahaan tersebut mampu untuk memaksimalkan aktiva yang ada, dan sumber dana yangtersedia di dalam perusahaan untuk mencapai tingkat efisiensi yang baik. Karena perusahaanyang mempunyai tingkat efisiensi baik maka pastinya akan mampu meningkatkan kesejahteraanperusahaan tersebut. Perusahaan publik harus memenuhi kewajiban akan keterbukaan informasibaik untuk masa sebelum maupun sesudah go public. Keterbukaan informasi sebelum go publicdilakukan dalam bentuk pemenuhan atas syarat-syarat yang ditetapkan untuk itu. Informasitersebut kemudian dipaparkan melalui prospektus, sedangkan keterbukaan informasi sesudah gopublic yang diatur oleh otoritas pasar modal yang harus dipenuhi selama menjadi perusahaanpublik. Masyarakat, khususnya kalangan pemodal, mengharapkan agar setiap perusahaan yangtelah menjadi perusahaan publik dapat meningkatkan kinerjanya. Karena kinerja perusahaansesudah menjadi perusahaan publik bisa saja mengalami penurunan. Hal tersebut bisa saja dikarenakan perusahaan telah menetapkan target kinerja yangcukup tinggi sebelum menjadi perusahaan publik, akibatnya kinerja perusahaan tersebutmengalami penurunan setelah menjadi perusahaan publik. Harapan masyarakat dan kalanganpemodal itu wajar mengingat bahwa mereka bersedia menanamkan modalnya dengan membelisaham karena janji-janji emiten dalam prospektus yang diyakini baik. Secara umum tersimpulkanbahwa penetapan harga saham pada saat penawaran perdana cenderung mengalami fenomenaunderpricing (harga kerendahan) sehingga memberikan return awal (initial return) rata-rata yangpositif bagi pemodal. Going private merupakan aksi korporasi yang merupakan kebalikan dari tindakan goingpublic. Pada tindakan going public, suatu perusahaan menjual sahamnya kepada publik sehinggamenjadi perusahaan terbuka. Sebaliknya, pada tindakan going private perusahaan terbukaberubah statusnya menjadi perusahaan tertutup. Berdasarkan penelitian yang dilakukan olehFoley & Lardner LLP, alasan suatu perusahaan terbuka melakukan go private adalah karenamerasa terbebani oleh biaya-biaya yang harus dikeluarkan dan kewajiban-kewajiban sebagaiperusahaan terbuka. 21
  • 22. Pendanaan Jangka Panjang Adapun biaya dan kewajiban tersebut antara lain adalah tingginya biaya konsultan hukumdan akuntansi, biaya penyelenggaraan RUPS, kewajiban memenuhi peraturan pasar modal,kesibukan melayani analis surat berharga, dan keterbatasan untuk melakukan transaksi denganpihak afiliasi. Beberapa dari alasan tersebut tentunya mengundang perdebatan karena justru hal-hal itulah yang merupakan penunjang pelaksanaan prinsip good corporate governance. Perusahaan yang melakukan going private di pasar modal Amerika Serikat pada tahun1993/1994 mencapai 70 perusahaan. Di Indonesia, tindakan go private pertama kali dilakukanpada tahun 1996, yaitu pada tindakan going private PT Praxair Indonesia Tbk. Setelah PTPraxair Indonesia Tbk, beberapa perusahaan terbuka lain yang melakukan going private antaralain adalah PT Pfizer Indonesia Tbk. (2002), PT Miwon Indonesia Tbk. (2002), PTIndocopper Investama Tbk. (2002), PT Bayer Indonesia Tbk. (2003), PT Singer IndustriesIndonesia Tbk. (2003), PT Central Proteinaprima Tbk. (2004), PT Surya Hidup Satwa Tbk.(2004), PT Indosiar Visual Mandiri Tbk. (2004), PT Multi Agro Persada Tbk. (2005), danPT Komatsu Indonesia Tbk. (2005)Sebagaimana pada aksi korporasi lainnya, perhatian Bapepam dalam proses going privateterletak pada perlindungan kepentingan pemegang saham publik. Pada proses going private,disamping berusaha memastikan bahwa tidak terdapat informasi yang disembunyikanperusahaan, Bapepam juga mempersyaratkan adanya persetujuan pemegang saham independendan dilakukannya penawaran tender atas saham yang dimiliki pemegang saham publik.C. LEASINGLeasing diartikan sebagai suatu kegiatan pembiayaan dalam penyediaan barang-barang modalatau aktiva yang disusutkan lainnya (depreciable assets) dan tidak selalu berakhir denganpemilikan barang oleh si penyewa (hak pilih/opsi) dan adanya pembayaran secara berkala.Namun demikian dengan ditetapkannya keputusan Menteri Keuangan No. 125/KMK.O13/1988tanggal 20 Desember 1988, jenis kegiatan sewa guna usaha telah diperluaskan sebagai manatersirat dalam pasal 1 keputusan tersebut yang menampung definisi-definisi sebagai berikut : 22
  • 23. Pendanaan Jangka Panjang1 Perusahaan sewa guna usaha (Leasing Company) adalah badan usaha yang melakukan kegiatan pembiayaan dalam bentuk penyediaan barang modal secara financial lease maupun operating lease untuk digunakan oleh penyewa guna usaha selama jangka waktu tertentu berdasarkan pembayaran secara berkala.2. Financial lease adalah akhir masa kontrak mempunyai hak opsi untuk membeli objek sewa guna usaha berdasarkan nilai sisa yang disepakati bersama.3. Operating lease adalah kegiatan sewa guna usaha, dimana penyewa guna usaha tidak mempnyai hak opsi untuk membeli objek sewa guna usaha.4. Penyewa guna usaha (leassee) adalah perusahaan ataupun perorangan yang menggunakan barang modal dengan pembiayaan dari pihak perusahaan sewa guna usaha.Berdasarkan definisi tersebut diatas maka dapat disimpulkan beberapa unsur yang harus terdapatdalam leasing yaitu :1. Lessor yaitu pihak yang menyewakan aktiva atau barang-barang modal antara lain perusahaan-perusahaan yang mendapat izin dari Departemen Keuangan.2. Lessee yaitu pihak penyewa aktiva atau pihak-pihak yang membutuhkan/memakai barang- barang modal.3. Objek leasing yaitu barang-barang yang menjadi objek perjanjian leasing yang meliputi segala macam barang modal mulai dari yang berteknologi tinggi hingga teknologi menengah ataupun keperluan kantor.4. Pembayaran Uang sewa yaitu secara berkala dalam jangka waktu tertentu yang bisa dilakukan setiap bulan, setiap kuartal, atau setiap setengah tahun sekali. Pembayaran sewa leasing dapat dilakukan dengan dua cara, yaitu: payment in advance (pembayaran di muka) dan payment in arrears (pembayaran di belakang). Formula untuk pembayaran sewa perbulan berdasarkan metode pembayaran di muka adalah sebagai berikut: S= [(b - r)(1 + i)t-1]i (1 + i)t – 1 Di mana S= besarnya sewa b= nilai barang modal r= nilai sisa 23
  • 24. Pendanaan Jangka Panjang i= tingkat bunga t=jumlah periode Contoh perhitungan pembayaran sewa guna dengan cara pembayaran di muka dapat dilihat sebagai berikut: Nilai barang modal Rp 400 juta, nilai sisa Rp 40 juta, simpanan jaminan (10% dari nilai barang) Rp 40 juta, tingkat bunga pertahun 24% (per bulan 2%), jangka waktu 12 bulan, masa kontrak 1 Januari 1996 s.d. 31 Desember 1996. Dengan menggunakan formula diatas, dapat dihitung besarnya sewa per bulan sebagai berikut: S = [(400.000.000 – 40.000)(1 + 0,02)12-1]0,02 (1 + 0,02)12 – 1 =[(360.000.000)(1,02)11]0,02 (1,02)12 – 1 = 33.373.978 Menurut metode pembayaran di belakang, formulanya adalah sebagai berikut: S= [(b - r)(1 + i)t ]i (1 + i)t – 1 Di mana S= besarnya sewa b= nilai barang modal r= nilai sisa i= tingkat bunga t=jumlah periode S = [(400.000.000 – 40.000)(1 + 0,02)12 ]0,02 (1 + 0,02)12 – 1 =[(360.000.000)(1,02)12]0,02 (1,02)12 – 1 = 34.041.455 24
  • 25. Pendanaan Jangka Panjang5. Nilai sisa yang ditentukan sebelum kontrak dimulai.6. Adanya hak opsi bagi lessee pada akhir masa leasing dimana lesseemempunyai hak untuk menentukan apakah ia ingin membeli barang tersebut dengan harga sebesar nilai sisa atau mengembalikan pada lessor.7. Lease Term adalah suatu periode kontak sewa.Klasifikasi LeasingSecara garis besar Financial Accounting Standard Board membagi leasing atas dua jenis yaituCapital lease dan Operating lease. Sedangkan International Accounting Standard Committeemembagi leasing atas dua jenis juga tetapi dengan istilah berbeda yaitu Financial lease danOperating lease, perbedaanya hanya pada istilah saja.Financial Accounting Standard Board (FASB) dalam Statement No. 13 pada “Acounting forLeases” membagi lease dalam dua grup yaitu :Dari Sudut Lessee:A. Capital Lease yaitu lease yang memenuhi satu atau lebih dari syarat-syarat berikut ini : 1. The lease transfer of ownership of the property to the lessee by the end of the lese term. 2. The lese contains a bargain purchase optin. 3. The lese term is equal to 75 percent or more of the estimated economic life of lesed property. 4. The peresent value at the beginning of the lese term of the minimum lese payment, excluding that portion of the payment reprenting executory cost such as insurance, maintennace, and taxes to be pad by lessor including anya profit there on, equalis or exceed 90 percent of the excess of the fair value of the lese property to the lessor. Dari kriteria -kriteria yang diberikan oleh FASB tersebut diatas, terdapat istilah yang perlu dijelaskan lebih lanjut, yaitu : a. Lease term : Jangka waktu yang tetap dan tidak dapat dibatalkan termasuk : 1. Periode yang mencakup hak opsi untuk memperbaharui kontrak lease; 25
  • 26. Pendanaan Jangka Panjang 2. Periode yang mencakup digunakannya hak opsi untuk membeli aktiva yang dilease; 3. Periode yaitu lessor mempunyai hak untuk memperbaharui atau memperpanjang masa lease; 4. Periode yaitu denda dikenakan bagi lessee atas kegagalannya untuk memperbaharui lease dan jumlah denda tersebut dijamin pada permulaan lease; 5. Periode yang mencakup hak opsi pembaharuan yang biasa yaitu diberikan jaminan oleh lessee atas hutang lessor yang mungkin terjadi.b. Bargian Purchase Option: Hak opsi yang diberikan kepada lessee untuk membeli atau menolak "lease asset" setelah habis masa kontrak, yang biasanya dinilai sebesar residu.c. Ececutory Cost: biaya yang terjadi pada lessor selama masa lease, misalnya biaya pemeliharaan, biaya asuransi dan pajak. Umumnya executory coxt ini ditanggung lessee dibayar kepada lessor secara periodek bersamaan dengan pembayaran berkala, merupakan "Periode Cost"d. Bargian Renewal Option:Hak pilih (opsi) yang diberikan kepada lessee untuk memperbaharui lease dengan pembayaran sewa yang lebih rendah daripada sewa wajar yang ditaksir untuk biaya yang bersangkutan pada saat hak pilih tersebut digunakan dan penggunaan hak pilih tersebut dijamin secara layak permulaan masa leasee. Estimated Residual Value of Leased Property: Taksiran nilai wajar aktiva yang dilease pada akhir masa lease, biasanya sebesar sepuluh persen dari harga pembelian.f. Fair Value of Lease Property: Taksiran nilai wajar aktiva yang dapat dijual atas dasar transaksi yang normal diantara pihak yang tidak mempunyai hubungan istimewa (arms length transaction).g. Estimated Economic Life of Leased Property: Taksiran umur ekonomis dari barang yang dapat digunakan oleh satu atau lebih pemakai (user) dengan pemeliharaan/perbaikan dan 26
  • 27. Pendanaan Jangka Panjang dengan tujuan perggunaan sebagai mana ditentukan pada tanggal penandatanganan kontrak leasing.Operating Lease, adalah seperti transaksi sewa menyewa biasa dan jangka waktu sewanya lebihpendek dari pada umur ekonomis propertinya. Lessee biasanya tidak mempunyai hak membelipada waktu kontrak lease berakhir sehingga tidak terjadi perpindahan hak milik barang. Kontraksewa ini bersifat cancelable yaitu dapat diputuskan pihak lessee sewaktu-waktu atau sebelummasa kontrak berakhir. Untuk lebih jelas, apabila jenis lease yang tidak dapat memenuhi salahsatu kriteria yang tersebut diatas pada financiallease digolongkan sebagai operating lease.Dari Sudut LessorTerdapat beberapa jenis leasing yang disesuaikan dengan kebutuhan dan luas bidang lease, yanganta lain adalah: 1. Sales Type Leases Sales type leases merupakan finacial lease, tetapi dalam hal ini leased property pada saat permulaan lease mempunyai nilai yang berbeda dengan cost yang ditanggung lessor. Lessor dalam hal ini bisa mempakan suatu fabrikan atau dealer yang memakai metode leasing sebagsai salah satu jalur pmasarannya. 2. Direct Financing Leases Direct Financing leases adalah salah satu bentuk financial leasing yang dibiayai langsung oleh lessor. Ditinjau mengenai tarifnya, tiap pembayaran leasse terdiri dari bagian pengembalian investasi lessor dalam lease terdiri dari bagian pengambilan investasi lessor dalam leased property tersebut ditambah dengan komponen income (keuntungan) yang diharapkan. Metode ini sering disebut full payout leasing, yaitu menunjukkan bahwa lessor membiayai sepenuhnya (100%) dari lease peroperty yang bersangkutan. Baik Sales Type maupun Direct Financial Lease harus memenuhi syarat yang tersebut pada persyaratan-persyaratan capital lease, ditambah dengan kedua syarat yang tercantum dibwah ini, a. Coooectibilitias pembayaran lease yang minimum dapat diramalkan secara wajar (reasonable). 27
  • 28. Pendanaan Jangka Panjang b. Tidak ada faktor uncertainties besar yang mempengaruhi jumlah unreimbursable cost, yang hams dibayar oleh lessor sehubungan dengan lease yang bersangkutan. 3. Leverage Leases Leverage leases adalah financial lease dalam bentuk yang lebih kompleks sebab melibatkan sekurangnya tiga pihak yng berdiri sendiri. Jadi disamping lessor dan lessee ada pula credit proveder atau debt perticipatnt yang membiayai sebagaian besar leased property. Dalam hal leverage leases, si lessee mempunyai equipment dan melakukan penawaran harga; sama halnya dengan non leverage leases. Tetapi dalam hal ini si lessor hanya menanggung sebagian kecil saja dari pembiayaan leased property (sekitar 20% -40%) sedangkan sisanya ditanggung oleh pihak ketiga (debt participant). Biasanya metode ini dipergunakan untuk pembelian /pembiayaan barang modal yang nilainya sangat besar, sehingga tidak mungkin dipikul sendiri oleh lessor. 4. Operating Lease Operating lease adalah suatu kontrak dimana barang leasenya tidak diamortisir sampai babis selama primary leade period dan lessor tidak mengharpkan profit semata-mata dari rental lease tersebut tetapi mengharpkan adanya recovery dari hasil penjualan barang atau dengan menyewakan kembali barang itu kepada pihak berikutnya.Untuk memahami klasifikasi lease, berikut ini disajikan flow chart kalisfikasi lease yang ditinjaudari segi lessee dan segi lessor: 28
  • 29. Pendanaan Jangka PanjangSelain klasifikasi lease yang diuraikan sebelumnya masih ada lagi jenis lease lainnya yang perludiketahui yaitu :a. Penjualan dan Lease Kembali (Sales and Leasebask) Sesuai dengan namanya, dalam transaksi ini lessee menjual barang yang dimilikinya kepada lessor. Atas barang yang sama ini kemudian dilakukan suatu kontrak antara lessee dan lessor. Transaksi ini biasanya timbul karena lessee membutuhkan kas untuk modal kerja atau keperluan lainnya.b. Sub Leases Sub leases adalah sewa guna usaha dimana aktiva yang disewa oleh lessee disewakan kembali kepada pihak ketiga. Transaksi sub lease ada dua macam yaitu: 1. Aktiva yang disewa oleh lessee pertama disewakan kepada lessee yang baru dimana perjanjian leasing antara lessee pertama dengan lessor masih tetap berlaku. 2. Lessee yang baru menggantikan kedudukan lessee yang pertama dalam perjanjian leasing. Lessee yang baru menjadi penanggung jawab pertama dalam perjanjian leasing dan lessee yang lama bisa menjadi penanggung jawab kedua atau tidak bertanggung jawab sama sekali.c. Cross Border Leases Jenis ini leasing ini merupakan lease yang dilakukan antar negara. Adanya suatu transaksi cross boerder murni untuk Indonesia saat ini belum diperbolehkan. Dengan melakukan international leasing maka dapat memberikan tambahan keuntungan bagi negara dalam rangka memungkinakan investor lokal untuk melakukan investasi dalam peralatan milik asing untuk memperoduksi barang dengan kualitas yang lebih tinggi untuk memenuhi permintaan lokal maupun ekspor. Biasanya suatu perusahaan leasing melakukan transaksi leasing di luar negaranya melalui perusahaan yang dimiliki oleh suatu group yang sama.d. Sewa Guna Usaha Sindikasi (Syndicated Lease) Jenis leasing ini melibatkan beberapa perusahaan sewa guna usaha secara bersamaan melakukan transaksi sewa guna usaha dengan satu penyewa guna usaha, biasanya dilakukan karena nilai transaksi yang terlampau besar atau karena faktor lain. Salah satu perusahaan sewa guna usaha ditunjuk sebagai koordinator sehingga penyewa guna usaha cukup berkomunikasi dengan perushaan ini, untuk melaksanakan segala sesuatu 29
  • 30. Pendanaan Jangka Panjang yang menyangkut transaksi sewa guna usaha. Pelaksanaan transaksi ini dapat dilakukan baik melalui sewa guna usaha langsung maupun penjualan dan penyewaaan kembali.Keuntungan dan Kerugian LeasingSituasi dari masing-masing perusahaan yang berbeda-beda menyebabkan faktor-faktor yangmenunjang pada suatu kasus tidaklah dapat diterapkan pada kasus lain. Salah satu keuntunganberikut ini mungkin akan menjelaskan lebih lanjut sehingga menyebabkan kontrak lease akanmenjadi aternatif yang menarik untuk penyediaan modal/biaya(financing) pada situasi tertentu.Diantara keuntungan tersebut adalah : 1. Penghematan modal, yaitu tidak perlu menyediakan dana yang besar, maksimum hanya untuk "down payment" yang jumlahnya biasanya tidak besar. Hal ini merupakan penghematan modal bagi lessee, sehingga lessee dapat menggunakan modal yang tersedia untuk keperluan lainnya, karena leasing umumnya membiayai 100% barang modal yang dibutuhkan. 2. Sangat Fleksibel, yaitu bersifat sangat luas yang merupakan ciri utama bagi kelebihan leasing dibanding dengan kredit dari bank. Fleksibelitas meliputi struktur kontaknya, besarnya pembayaran renta, jangka waktu pembayaran serta nilai sisanya. 3. Sebagai Sumber Dana, Leasing merupakan salah satu sumber dana bagi perusahan- perusahaan industri maupun perusahaan komersil lainnya. Mekanisme untuk memperoleh dana yaitu dengan melalui sales dan leaseback atas asset yang sudah dimiliki oleh lessee. Sementara itu credit line atau fasilitas kredit yang sudah ada dari bank masih tetap tidak terganggu dan siap digunakan setiap saat. 4. On atau Off Balance Sheet, Leasing sesuai dengan kebutuhannya bisa dibukukan dengan menggunakan on atau off balance sheet. Di Indonesia, untuk keperluan perhitungan pajak digunakan off balance sheet. 5. Menguntungkan cash flow, fleksibelitas dari penentuan besarnya rental sangat menguntungkan cash flow. Untuk suatu investasi dimana pendapat penjualan diperoleh secara musiman atau juga dimana keuntungan baru bisa diperoleh pada masa-masa akhir investasi maka besarnya rental juga bisa disesuaikan dengan kemampuan cash flow yang ada. Pengaturan seperti ini bisa mencegah timbulnya gejolak-gejolak kekosongan dana di dalam kas perusahaan. Dilain pihak jika keadaan 30
  • 31. Pendanaan Jangka Panjang keuangan cukup longgar maka besarnya rental bisa diperbesar untuk mempercepat amotisasi principalnya. Ini semua bisa diatur dengan menyusun struktur rental yang baik disesuaikan dengan proyeksi cash flownya. 6. Menahan pengaruh inflasi,dalam keadaan inflasi, lessee mengeluarkan biaya rental yang sama. Dengan demikian nilai riil dari rental tersebut telah berkurang. Atau bisa dikatakan bahwa lessee membayar hari ini dengan perhitungan nilai mata uang kemarin. 7. Sarana Kredit Jangka menengah dan jangka Panjang. Melalui sales and leaseback maka lessee akan bisa mendapatkan dana yang diperlukan dengan masa pengembalian jangka menengah atau jangka panjang. Bahkan leasing juga bisa melakukan bullet repayment seperti pada longterm bank loan dimana rental yang dilakukan tiap bulan hanyalah merupakan pembayaran interest saja. 8. Dokumentasinya sangat sederhana, biasanya sudah standard sehingga lebih simpel bagi lesse untuk memperpanjang transaksi leasing daripada merundingkan perjanjian baru dengan pihak bank.Tentunya disamping keuntungan-keuntungan tersebut diatas, leasing juga mempunyaikerugian/kelemahan antara lain sebagai berikut : 1. Pembiayaan secara leasing merupakan sumber pembiayaan yang relatif mahal bila dibandingkan dengan kredit investasi dari bank. Hal ini terjadi karena sumber dana lessor pada umumnya dari bank atau lembaga keuangan bukan bank. 2. Barang modal yang dilease tidak dapat dicantumkan sebagai unsur aktiva lesee untuk tujuan "Collateral Credit" dari Bank, yaitu "Trade Creditor" mungkin akan menilai perusahaan tersebut memiliki posisi keuangan yang lemah. 3. Bagi para perusahaan tertentu kadang-kadang timbul masalah prestise antara memiliki barang modal sendiri atau lease. 4. Resiko yang lebih besar pada lessor, artinya adanya tanggung jawab yang menuntut pihak ketiga jika terjadi kecelakaan atau kerusakan atas barang orang lain yang disebabkan oleh "lease property" tersebut, dan juga lessor belum tentu yakin bahwa barang lease tersebut bebas dari berbagai ikatan seperti "liens".(gadai) "preferences", "priorities", charges" atau kepentingan-kepentingan lainnya 31
  • 32. Pendanaan Jangka Panjang BAB III KESIMPULAN Pendanaan jangka panjang adalah pendanaan > satu tahun. Bentuknya hutang jangkapanjang (istilah „Loan”) yang dinegosiasi dari lembaga keuangan atau melalui penjualan obligasi(bond). Obligasi perusahaan adalah suatu sertifikat yang menunjukkan bahwa suatu perusahaantelah meminjam sejumlah uang dari suatu lembaga atau individu dan berjanji untukmembayar/melunasi pada waktu yang akan datang dalam kondisi yangTelah disepakati/ditetapkan. Surat perjanjian obligasi (Bond indenture) adalah dokumen resmi yang lengkap danpanjang yang menjelaskan kondisi suatu obligasi diterbitkan. Wali amanat (trustee) adalah pihakketiga yang terlibat dalam perjanjian obligasi. Wali amanat dapat berupa perorangan atau yangpaling sering departemen .trust bank komersial.Penebitan obligasi memiliki 3 karakteristik utama:1. Karakteristik konversi (conversion feature)2. Karakteristik penebusan (call feature)3. Waran pembelian saham (stock purchase warrant)Tingkat risiko penerbitan obligasi yang diperdagangkan secara publik biasanya dinilai oleh agenindependen seperti Moody‟s, Standard & Poor‟s, Moodys Indonesia, dan PT Pefindo. Obigasi memiliki berbagai jenis dan dapat diklasifikasikan berdasarkan berbagai dasarpenggolongan.1. Berdasarkan penerbit obligasi (lembaga yang menerbitkan obligasi) Lembaga internasional seperti Bank Investasi Eropa (European Investment Bank) atau Bank Pembangunan Asia (Asian Development Bank). Pemerintah adalah pemerintah pusat, pemerintah daerah, dan lembaga pemerintah Perusahaan.2. Berdasarkan variasi obligasi Obligasi suku bunga tetap Obligasi suku bunga Obligasi berimbal hasil tinggi (Junk bond). Obligasi tanpa bunga (zero coupon bond) Obligasi inflasi (Inflation linked bond) Surat utang berbasis ekuitas (equity linked note) dan obligasi yang mengacu pada indeks. 32
  • 33. Pendanaan Jangka Panjang Efek Beragun Aset . Obligasi subordinasi obligasi (subordinated debentures) Obligasi abadi. Obligasi atas unjuk (unregistered bond) Obligasi tercatat (registered bond) t. Obligasi daerah (municipal bond) Obligasi tanpa warkat (Book-entry bond) Obligasi lotere (Lottery bond) Obligasi perang (War bond) 3. Berdasarkan penerbitan oleh pemerintah Indonesia Obligasi Rekap Surat Utang Negara (SUN) adalah Obligasi Ritel Indonesia (ORI) Surat Berharga Syariah Negara (obligasi syariah atau obligasi sukuk). The Annual Cash Flow Saving: PRESENT VALUE OF THE Annual Cash 1. Interest cost of old bold Flow Saving 2. Amortization of discount on old bond 3. Amortization of flotation costs on old bond 4. Interest cost of new bold 5. Amortization of flotation costs on new bondCompare theInitialInvestment toPRESENTVALUE OF Initial Investment:THE AnnualCash Flow 1. Call premium 2. Flotation cost of new bond 3. Overlapping interest 4. Unamortized discount on old bond 5. Unamortized flotation cost of old bond 33

×