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  • 1. Quelles perspectives pour les marchés marché financiers et les économies ? Patrick ARTUS Directeur de la Recherche et des Etudes - NATIXIS Forum ECODEFI 2012 Paris – 9 octobre 2012 1. Lenvironnement mondial - intervention de change - liquidité - déficits budgétaires - politiques monétaires2 1
  • 2. Croissance en volume dans le monde En % 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 (*) 2013 (*) 2014 (*)Etats-Unis 3,1 2,7 1,9 -0,3 -3,1 2,4 1,8 2,2 1,5 2,3Japon 1,3 1,7 2,2 -1,0 -5,5 4,5 -0,8 2,2 0,8 0,5UE à 15 1,9 3,1 2,8 0,0 -4,3 2,0 1,4 -0,4 -0,1 0,7 Zone Euro dont : 1,8 3,3 3,0 0,3 -4,4 2,0 1,5 -0,5 -0,4 0,5 Allemagne 0,8 3,9 3,4 0,8 -5,1 4,0 3,1 1,0 0,9 1,2 France 1,8 2,6 2,2 -0,2 -3,1 1,6 1,7 0,1 -0,4 0,5 Espagne 3,6 4,1 3,6 0,9 -3,7 -0,3 0,4 -2,0 -2,2 0,5 Italie 1,1 2,3 1,5 -1,2 -5,5 1,8 0,5 -2,4 -1,4 -0,2Royaume Uni 2,8 2,6 3,6 -1,1 -3,9 1,8 0,9 -0,3 0,7 1,3Suède 3,2 4,6 3,4 -0,7 -4,9 5,9 4,0 1,4 1,5 2,9Chine 10,4 11,6 11,9 9,1 8,7 10,2 9,3 7,9 8,0 7,6Inde 9,3 9,6 9,3 6,8 8,0 8,6 6,5 5,6 5,1 5,3Asie hors Japon, Chine et Inde dont: 6,6 7,2 7,2 4,3 2,5 8,2 5,3 4,0 3,9 4,3 Corée 4,0 5,2 5,1 2,3 0,3 6,3 3,6 2,4 2,7 3,0 Thailande 4,6 5,1 5,1 2,6 -2,3 7,8 0,1 4,2 4,1 4,1 Indonésie 5,7 5,5 6,3 6,0 4,6 6,2 6,5 5,7 4,8 5,6 Malaisie 27,4 5,6 6,3 4,8 -1,5 7,2 5,1 4,4 4,1 4,9Amérique Latine y c Méxique 4,8 5,6 5,7 6,7 7,7 8,7 9,7 2,8 3,8 4,0 Mexique 3,2 5,1 3,2 1,2 -6,0 5,6 3,9 3,8 3,5 3,7 Argentine 9,2 8,5 8,7 6,8 0,9 9,2 8,9 2,0 3,3 3,5 Bresil 3,2 3,9 6,1 5,2 -0,3 7,6 2,7 1,6 3,8 4,0Russie 6,4 8,2 8,5 5,2 -7,8 4,3 4,3 3,5 3,7 4,0PECO (**) 4,5 6,2 6,1 4,2 -3,7 2,2 3,1 1,1 1,6 2,2Afrique Moyen Orient 5,1 5,4 5,7 5,0 3,1 5,1 3,8 2,7 3,7 4,9 Monde (pondération PIB courant PPA) 4,38 5,02 4,89 2,43 -1,11 4,62 3,76 2,91 2,86 3,25Source : FMI, EIU, IIF(*) prévisions Natixis(**) Bulgarie, Hongrie, Pologne, Rép.Tchèque, Roumanie, Slovaquie etSlovénie 3 Etats-Unis : base monétaire (Mds de dollars) 3200 3200 3000 3000 2800 2800 2600 2600 2400 2400 2200 2200 2000 2000 1800 1800 1600 1600 1400 1400 1200 1200 1000 1000 800 800 600 600 400 400 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Federal Reserve Bank 4 2
  • 3. Réserves mondiales de change et base monétairemondiale (variation sur un mois, en Mds de dollars) Base monétaire mondiale Réserves de change 600 600 500 500 400 400 300 300 200 200 100 100 0 0 -100 -100 -200 -200 -300 -300 -400 -400 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Datastream5Réserves de change mondiales* 11000 Mds de $ (G) GA en % (D) 40 10000 (*) Etats-Unis, Zone euro, Royaume- 35 Uni, Japon, Chi ne, autres émergents 9000 dAsie, Amérique Latine, M exi que, 30 Russi e et OPEP 8000 25 7000 20 6000 15 5000 10 4000 5 3000 0 2000 -5 1000 -10 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Datastream6 3
  • 4. Base monétaire mondiale(en dollars et en monnaie nationale) (*) 19000 Mds de $ (G) 45 18000 GA en % en $ (D) 42 17000 GA en % en monnaie nationale (D) 39 16000 36 15000 33 (*) Etats-Unis, Canada, UE à 15, Japon ; Chine, 14000 Inde, autres pays dAsie, Peco ; Am érique latine 30 13000 y c Mexique, Russie, Norvège et OPEP 27 12000 24 11000 21 10000 18 9000 15 8000 12 7000 9 6000 6 5000 3 4000 0 3000 -3 2000 -6 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Banques centrales, calcul NATIXIS7Bases monétaires (en monnaie nationale) Zone euro (Mds d€, G) 2300 Royaume-Uni (Mds de £, D) 340 Japon (Trillions de Yen, D) 320 2100 300 1900 280 260 1700 240 1500 220 200 1300 180 160 1100 140 900 120 100 700 80 500 60 40 300 20 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : DRI8 4
  • 5. Etats-Unis : balance commerciale (Mds de dollars par an) Total Hors énergie 100 100 0 0 -100 -100 -200 -200 -300 -300 -400 -400 -500 -500 -600 -600 -700 -700 -800 -800 -900 -900 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : BEA 9 Etats-Unis : taux dépargne net des ménages (en % du RDB) 9 9 8 8 Mesures f iscales 7 7 6 6 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 0 0 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : BEA10 5
  • 6. Etats-Unis : taux dépargne net des ménages (en % du RDB) 12 12 10 10 8 8 6 6 4 4 2 2 0 0 60 63 66 69 72 75 78 81 84 87 90 93 96 99 02 05 08 11 Sources : BEA, NATIXIS11 Réserves de change (Mds de dollars) Japon Chine Corée Taïwan Russie + OPEP + Norvège + Brésil Autres émergents dAsie (*) 3500 3500 3250 3250 3000 3000 2750 2750 2500 2500 2250 2250 2000 2000 1750 1750 1500 (*) Hong Kong + Singapour + Thaïlande + 1500 1250 Malaisie + Philippines + Indonésie 1250 1000 1000 750 750 500 500 250 250 0 0 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : FMI, Natixis12 6
  • 7. Zone euro : positions nettes ouvertes sur lEuro et taux dechange $/€ (G) Positions nettes ouvertes sur leuro (en milliers, nombre de contrats : 1,6 long - court, D) 250 200 150 1,4 100 50 1,2 0 -50 -100 1,0 -150 -200 Sources : Datastream, NATIXIS 0,8 -250 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 1313 Taux de change Yen/$ (G) 180 Yen/€ (G) 1,6 £/$ (D) 1,5 160 $/€ (D) 1,4 1,3 140 1,2 1,1 120 1,0 0,9 100 0,8 0,7 80 0,6 0,5 60 0,4 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Datastream14 7
  • 8. Déficit public (en % du PIB) Etats-Unis (*) Allemagne Grèce France Royaume-Uni Italie Espagne Irlande Japon Portugal 4 4 2 2 0 0 -2 -2 -4 -4 -6 -6 -8 -8 -10 -10 -12 * Besoin de Fi nancement de lEtat Fédéral -12 -14 -14 -16 -16 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 Sources : Datastream, Prévisions NATIXIS15 Dette publique brute (en % du PIB) Etats-Unis France Allemagne Royaume-Uni Italie 180 Grèce 180 170 Belgique 170 160 Espagne 160 150 Portugal 150 140 Irlande ( y.c recapitalisation des banques) 140 130 130 120 120 110 110 100 100 90 90 80 80 70 70 60 60 50 50 40 40 30 30 20 20 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 Sources : Datastream, Prévisions NATIXIS16 8
  • 9. Ensemble des émergents : flux de capitaux*(en Mds de dollars par an) 2500 Hors Russie et OPEP 2500 2000 YC Russie et OPEP 2000 1500 1500 1000 1000 500 500 0 0 -500 -500 -1000 -1000 -1500 -1500 -2000 -2000 -2500 -2500 -3000 -3000 -3500 -3500 (*) = 12*(variation sur 1 moi s des -4000 réserves de changes - bal ance -4000 -4500 commercial e) -4500 -5000 -5000 -5500 -5500 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, NATIXIS17 Chine : change contre le dollar 8,3 8,3 8,0 8,0 7,7 RMB/$ 7,7 7,4 7,4 7,1 7,1 6,8 6,8 6,5 6,5 6,2 6,2 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Datastream18 9
  • 10. PIB (volume, GA en %) Taïwan Corée Indonésie Thailande Malaisie 15 15 12 12 9 9 6 6 3 3 0 0 -3 -3 -6 -6 -9 -9 -12 -12 -15 -15 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Datastream19 PIB (volume, GA en %) Philippines Singapour Hong Kong 21 21 18 18 15 15 12 12 9 9 6 6 3 3 0 0 -3 -3 -6 -6 -9 -9 -12 -12 -15 -15 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Datastream20 10
  • 11. Etats-Unis : achats nets par les non-résidents (en % du PIB) Achats nets dactions 8 Achats nets dobligations publiques 8 Achats nets dobligations privées 6 6 4 4 2 2 0 0 -2 -2 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : FoF21Zone euro : achats nets par les non-résidentsdobligations (publiques et privées, en % du PIB) 9 9 6 6 3 3 0 0 -3 -3 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, BCE22 11
  • 12. Royaume-Uni : achats par les non-résidents dobligations (en % du PIB) Obligations publiques Obligations privées 27 27 24 Obligations totales 24 21 21 18 18 15 15 12 12 9 9 6 6 3 3 0 0 -3 -3 -6 -6 -9 -9 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, ONS23 Croissance du PIB (volume, GA en %) Brésil 15 Turquie 15 Russie 10 10 5 5 0 0 -5 -5 -10 -10 -15 -15 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, NATIXIS24 12
  • 13. Croissance du PIB (volume, GA en %) Afrique du Sud 15 Argentine 15 12 Inde 12 9 9 6 6 3 3 0 0 -3 -3 -6 -6 -9 -9 -12 -12 -15 -15 -18 -18 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, NATIXIS25Ensemble des pays émergents hors Russie et OPEP:encours dactions et dobligations détenues par les non-résidents (Mds de dollars) 600 Obligations Actions 600 500 500 400 400 300 300 200 200 100 100 Sources : EPFR 0 0 04 05 06 07 08 09 10 11 12 1326 13
  • 14. 2. Chine27Chine : encours des crédits, masse monétaire et indiceboursier Indice boursier : Shanghaï A (100 en 1996 M1, G) Crédit (GA en % , D) 400 35 M2 (GA en % , D) 350 30 300 25 250 20 200 15 150 10 100 5 50 0 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, NBS28 14
  • 15. Chine : obligations, capitalisation boursière et M2(en % PIB) M2 (G) 200 Capitalisation boursière (D) 80 190 Encours dobligations publiques (D) 70 180 60 170 160 50 150 40 140 30 130 20 120 110 10 100 0 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 Source : FIBV29Chine : taux dintérêt et indice boursier Taux dintérêt de long terme (G) 22 1100 Indice boursier : Shanghaï A (100 en 1996, D) 20 Indice boursier : Shanghaï B (100 en 1996, D) 1000 18 900 16 800 700 14 600 12 500 10 400 8 300 6 200 4 100 2 0 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Datastream30 15
  • 16. Chine : PER (Shanghai) 80 80 70 70 60 60 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 0 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : DRI, Natixis31 Chine : taux dépargne et dinvestissement Taux dépargne totale Taux dinvestissement 54 54 50 50 46 46 42 42 38 38 34 34 30 30 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 Source : DRI32 16
  • 17. Chine : répartition de lépargne de la Nation (Milliards USD) Epargne des ménages Epargne des entreprises 1800 1800 Epargne des APU 1500 1500 1200 1200 900 900 600 600 300 300 0 0 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 Sources : NBS, Calculs NATIXIS33 Chine : balance commerciale (Mds de dollars par an) 500 500 450 450 400 400 350 350 300 300 250 250 200 200 150 150 100 100 50 50 0 0 -50 -50 -100 -100 -150 -150 -200 -200 -250 -250 -300 -300 -350 -350 -400 -400 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, General administration Customs, NATIXIS34 17
  • 18. Chine : flux de capitaux (en % du PIB) Investissement direct net Variations des réserves de change Balance courante Capitaux court terme 14 14 12 12 10 10 8 8 6 6 4 4 2 2 0 0 -2 -2 -4 -4 -6 -6 -8 -8 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 Source : EIU35 Chine : taux dintérêt et PIB Taux dintérêt de long terme PIB (valeur, variation en % ) 35 35 30 30 25 25 20 20 15 15 10 10 5 5 0 0 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, EIU36 18
  • 19. Chine : indice des prix à la consommation (GA en %) Manufacturés Transport et Communication Services Total 28 Alimentation Logement 28 24 24 20 20 16 16 12 12 8 8 4 4 0 0 -4 -4 -8 -8 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, NBS37 Chine : prix des maisons (GA en %) 25 Chine 25 Shanghai 20 Pekin 20 Shenzen 15 15 10 10 5 5 0 0 -5 -5 -10 -10 -15 -15 -20 -20 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, DRI, NATIXIS38 19
  • 20. Chine : salaire, productivité et coût salarial (en % par an) Productivité (avec emploi urbain) Salaire nominal par tête Coût salarial unitaire 20 20 18 18 16 16 14 14 12 12 10 10 8 8 6 6 4 4 2 2 0 0 -2 -2 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 Sources : EIU, DRI, NATIXIS39 3. Chine : production et demande40 20
  • 21. Chine : production industrielle (volume, GA, %) Production industrielle Industrie légère Industrie lourde 25 25 20 20 15 15 10 10 5 5 0 0 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, NBS41 Chine : production de matières premières (GA, moyenne mobile 3 mois, %) Ciment Acier Textile Electricité 40 40 35 35 30 30 25 25 20 20 15 15 10 10 5 5 0 0 -5 -5 -10 -10 -15 -15 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, NBS Chine42 21
  • 22. Chine : consommation de cuivre, acier et charbon(GA en %) Cuivre Acier Charbon 70 70 60 60 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 0 -10 -10 -20 -20 -30 -30 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Datastream43 Chine : production automobile (GA en %) 200 200 150 150 100 100 50 50 0 0 -50 -50 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : DRI Asie44 22
  • 23. Chine : importations de véhicules (GA en %) 300 300 250 250 200 200 150 150 100 100 50 50 0 0 -50 -50 -100 -100 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : DRI Asie45 Chine : ventes automobiles en volume (GA en %) (*) 100 100 80 (*) Janv/Fév pris com m e un ensem ble 80 60 60 40 40 20 20 0 0 -20 -20 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : China association of Automobile Manufacturers46 23
  • 24. Chine : importations de machines (GA en %) 60 60 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 0 -10 -10 -20 -20 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : DRI Asie47 Chine : investissement total (valeur, GA en %) 60 60 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 0 -10 -10 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, NBS48 24
  • 25. Chine : PIB en volume (GA en %) 16 16 14 14 12 12 10 10 8 8 6 6 4 4 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, NBS49 Chine : consommation de pétrole (GA en %) 40 Estimation NATIXIS Donnée officielle 40 30 30 20 20 10 10 0 0 -10 -10 -20 -20 -30 -30 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Datastream50 25
  • 26. Chine : investissement par secteur dactivité (cumul sur lannée, GA en %) Pétrole et gaz naturel Raffinerie et exploitation nucléaire Eau, gaz, électricité Construction 150 150 125 125 100 100 75 75 50 50 25 25 0 0 -25 -25 -50 -50 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : DRI Asie, NBS51 Chine : investissement par secteur dactivité (cumul, ga, %) Machines et équipements électriques 70 70 Equipements haute technologie et autres électroniques 60 60 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 0 -10 -10 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : DRI Asie, NBS52 26
  • 27. Chine : exportations et importations (valeur, GA en %) Exportations Importations 100 100 80 80 60 60 40 40 20 20 0 0 -20 -20 -40 -40 -60 -60 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, NBS53 Chine : ventes au détail (GA en %) Ventes au détail déflatées par les prix 27 Ventes au détail en valeur 27 24 24 21 21 18 18 15 15 12 12 9 9 6 6 3 3 0 0 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, NBS54 27
  • 28. 4. Inde55Inde : PIB, consommation et investissement(volume, GA en %) PIB Consommation des ménages Investissement 25 25 20 20 15 15 10 10 5 5 0 0 -5 -5 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, CSO India, NATIXIS56 28
  • 29. Inde : taux dintérêt, crédit et CPI 30 Crédit domestique (GA en % ) Taux dintérêt à 10 ans 30 CPI (GA en % ) 25 25 20 20 15 15 10 10 5 5 0 0 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Datastream57Inde : exportations et production industrielle (GA en %) 80 Exportations en valeur (en monnaie locale) (G) 24 Production manufacturière (D) 70 21 60 18 50 15 40 12 30 9 20 6 10 3 0 0 -10 -3 -20 -6 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, NATIXIS58 29
  • 30. Inde : balance commerciale et flux de capitaux mensuels(Mds de dollars par an) 350 Balance commerciale 350 300 300 250 Flux des capitaux * 250 200 200 150 150 100 100 50 50 0 0 -50 -50 -100 -100 -150 -150 -200 -200 -250 (*) = 12*( variation sur 1 m ois des réserves de change - balance com m erciale) -250 -300 -300 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, FMI, NATIXIS59Inde : Finance Publique (en % du PIB) Dette Publique (gouv.central + états) (G) Solde budgétaire (gouv.central + états) (D) 86 2 84 82 0 80 78 -2 76 74 -4 72 70 -6 68 66 -8 64 62 -10 60 58 -12 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 Sources : CSO, Planning Commission, NATIXIS60 30
  • 31. Inde : indice boursier (100 en 1996 :1) 1100 1100 1000 1000 900 900 800 800 700 700 600 600 500 500 400 400 300 300 200 200 100 100 0 0 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Datastream61Inde : taux de change contre le dollar 58 58 56 56 54 54 52 52 50 50 48 48 46 46 44 44 42 42 40 40 38 38 36 36 34 34 32 32 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Datastream62 31
  • 32. Inde : réserves de change (Mds de dollars) 330 330 300 300 270 270 240 240 210 210 180 180 150 150 120 120 90 90 60 60 30 30 0 0 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : FMI63 5. Prix du pétrole64 32
  • 33. Consommation de pétrole (en millions de b/j, GA en %) Monde 10 10 Etats-Unis + UE à 15 + Japon 8 Reste du Monde 8 6 6 4 4 2 2 0 0 -2 -2 -4 -4 -6 -6 -8 -8 -10 -10 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, NATIXIS, OIL Market Intelligence65 Demande, production et prix mondial de pétrole Prix brent en $/b (G) 140 Consommation mondiale (Mb/j, D) 94 130 Production mondiale (Mb/j, D) 92 120 110 90 100 88 90 80 86 70 84 60 82 50 40 80 30 78 20 10 76 0 74 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, Oil Market Intelligence66 33
  • 34. Nombre de contrats de la position totale sur les contratsFuture Long (en milliers) 1600 Pétrole (G) 20 1400 Sucre (G) 18 Gaz Naturel (G) 16 1200 Riz (D) 14 1000 12 800 10 600 8 6 400 4 200 2 0 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Bloomberg67Prix du pétrole brut (Brent, en dollars / b) 150 150 140 140 130 130 120 120 110 110 100 100 90 90 80 80 70 70 60 60 50 50 40 40 30 30 20 20 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : DRI68 34
  • 35. Consommation et production mondiale de pétrole(millions b/j) Capacités existantes avec nouvelles découvertes connues (b/j, G) Demande Mondiale de pétrole (b/j, G) 100 10 Demande Mondiale de pétrole (en %, D) Capacité disponible (b/j, D) 9 95 8 7 90 6 5 85 4 3 80 2 1 75 0 -1 70 -2 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 Sources : AIE, OPEP, prévision NATIXIS69Nombre de contrats de la position totale sur les contratsFuture Long (en milliers) 1600 Maïs 1600 1400 Soja 1400 1200 Blé 1200 1000 1000 800 800 600 600 400 400 200 200 0 0 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Bloomberg70 35
  • 36. Etats-Unis : importations dénergie et exportations vers lespays producteurs de pétrole (Mds de dollars par an) Importations dénergie 650 Exportations vers les pays producteurs de pétrole* 650 600 600 550 550 500 500 450 450 400 400 350 350 300 300 250 250 200 200 150 150 100 100 * OPEP, Russie, M exique, Norvège 50 50 0 0 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, FMI71Zone euro : importations dénergie et exportations vers lespays producteurs de pétrole (Mds de dollars par an) Importations dénergie 600 Exportations vers les pays producteurs de pétrole* 600 550 550 500 500 450 450 400 400 350 350 300 300 250 250 200 200 150 150 100 * OPEP, Russie, M exi que, Norvège 100 50 50 0 0 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Datastream72 36
  • 37. Japon : importations dénergie et exportations vers les paysproducteurs de pétrole (Mds de dollars par an) Importations dénergie 250 250 Exportations vers les pays producteurs de pétrole* 230 230 210 210 190 190 170 170 150 150 130 130 110 * OPEP, Russi e, M exique, Norvège 110 90 90 70 70 50 50 30 30 10 10 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream73 6. Inflation74 37
  • 38. Salaire nominal par tête (GA en %) Etats-Unis (hors benefits) Zone euro 10 Etats-Unis (y c benefits) Japon 10 8 8 6 6 4 4 2 2 0 0 -2 -2 -4 -4 -6 -6 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, MoF, BCE, BLS75 Etats-Unis : prévisions dinflation à 1 an (GA en %) University of Michigan Consensus forecast 6 6 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 0 0 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Consensus forecast, DRI76 38
  • 39. Inflation break-even 9,0 OAT ei 2012 OAT ei 2013 9,0 8,0 TIPS 2028 TIPS 2014 8,0 7,0 7,0 6,0 6,0 5,0 5,0 4,0 4,0 3,0 3,0 2,0 2,0 1,0 1,0 0,0 0,0 -1,0 -1,0 -2,0 -2,0 -3,0 -3,0 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Bloomberg77 Zone euro : prévisions dinflation à 1 an (en %) 2,7 2,7 2,5 2,5 2,3 2,3 2,1 2,1 1,9 1,9 1,7 1,7 1,5 1,5 1,3 1,3 1,1 1,1 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Consensus forecast78 39
  • 40. Importations en provenance des pays émergents*(en % du total) 55 Etats-Unis Zone euro Japon 55 50 50 45 45 40 40 35 35 30 30 25 (*) Pays émergents : Amérique l ati ne, M exi que , Peco, Russi e, 25 Chine, autres émergents dAsie, Pays du M aghreb 20 20 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : FMI79 Part des exportations (en % des exportations Mondiales) 20 Etats-Unis Zone euro Chine Japon 20 16 16 12 12 8 8 4 4 0 0 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : FMI80 40
  • 41. Part des exportations (en % des exportations Mondiales) Autres émergents dasie* PECO Amérique Latine + Mexique 14 14 12 12 10 10 8 8 6 6 4 4 2 2 (*) M alai si e, Indonésie, Singapour, Thai lande, Corée, Phi li ppi nes, Hong Kong 0 0 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : FMI81Parts de marché de la Chine à lexportation(% des exportations mondiales) Total 14 Entreprises à capitaux étrangers + JV 14 Entreprises privées chinoises 12 12 Entreprises publiques chinoises 10 10 8 8 6 6 4 4 2 2 0 0 -2 -2 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, NATIXIS82 41
  • 42. Indice Baltic Dry 12000 12000 11000 11000 10000 10000 9000 9000 8000 8000 7000 7000 6000 6000 5000 5000 4000 4000 3000 3000 2000 2000 1000 1000 0 0 909192939495969798990001020304050607080910111213 Sources: Datastream, Natixis83 Prix des matières premières en dollars (base 100 en 1996 : 1) Pétrole brut (Brent) Métaux précieux 800 Métaux non précieux Textiles 800 750 Alimentaires 750 700 700 650 650 600 600 550 550 500 500 450 450 400 400 350 350 300 300 250 250 200 200 150 150 100 100 50 50 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : DRI84 42
  • 43. Prix des matières premières en dollars (base 100 en 1996 : 1) 900 Palladium Minerai de fer Platine 900 Nickel Cuivre 800 800 700 700 600 600 500 500 400 400 300 300 200 200 100 100 0 0 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Datastream85 Prix des matières premières en dollars (base 100 en 2005 : 1) 400 Cuivre Aluminium Platine Zinc Nickel 400 350 350 300 300 250 250 200 200 150 150 100 100 50 50 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Datastream86 43
  • 44. Prix des matières premières en dollars (base 100 en 1996 : 1) Aluminium Argent Or Plomb Zinc 800 800 750 750 700 700 650 650 600 600 550 550 500 500 450 450 400 400 350 350 300 300 250 250 200 200 150 150 100 100 50 50 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Datastream87 Prix des matières premières en dollars (base 100 en 2005 : 1) 740 Palladium Or Argent Plomb 740 700 700 660 660 620 620 580 580 540 540 500 500 460 460 420 420 380 380 340 340 300 300 260 260 220 220 180 180 140 140 100 100 60 60 01/05 01/06 01/07 01/08 01/09 01/10 01/11 01/12 01/13 Source : Datastream88 44
  • 45. Prix spot des matières premières en dollars(100 en 2004 : 1) 550 Blé Or 550 500 Maïs Riz 500 450 450 400 400 350 350 300 300 250 250 200 200 150 150 100 100 50 50 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Datastream89 Coût salarial unitaire (GA en %) Etats-Unis (y c benefits) Zone euro Etats-Unis (hors benefits) Royaume-Uni 8 Japon 8 6 6 4 4 2 2 0 0 -2 -2 -4 -4 -6 -6 -8 -8 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : BLS, BCE, MOF90 45
  • 46. Etats-Unis : salaire et productivité (GA en %) Productivité par tête - non farm business Salaire réel par tête hors benefits (prix du PIB) 7 Salaire réel par tête y c benefits (prix du PIB) 7 6 6 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 0 0 -1 -1 -2 -2 -3 -3 -4 -4 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : BLS91Etats-Unis : mises en chantiers et emploi dans laconstruction Emploi dans la construction (en millions de personnes, G) Mises en chantiers (en millions par an, D) 8,0 2,4 2,2 7,5 2,0 7,0 1,8 1,6 6,5 1,4 1,2 6,0 1,0 5,5 0,8 0,6 5,0 0,4 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : BLS, Census92 46
  • 47. Etats-Unis : salaire et productivité (GA en %) Productivité par tête - non financière Salaire réel par tête hors benefits (prix du PIB) 10 Salaire réel par tête y c benefits (prix du PIB) 10 9 9 8 8 7 7 6 6 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 0 0 -1 -1 -2 -2 -3 -3 -4 -4 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : BLS93 Zone euro : salaire et productivité (GA en %) Productivité par tête Salaire réel par tête (prix du PIB) 3 3 2 2 1 1 0 0 -1 -1 -2 -2 -3 -3 -4 -4 -5 -5 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : BCE94 47
  • 48. Japon : salaire et productivité (GA en %) Productivité par tête Salaire réel par tête (prix de la consommation) 7 7 6 6 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 0 0 -1 -1 -2 -2 -3 -3 -4 -4 -5 -5 -6 -6 -7 -7 -8 -8 -9 -9 -10 -10 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : MOF, Cabinet Office95 Monde : salaire et productivité (GA en %) 5 Productivité par tête Salaire réel par tête (CPI) 5 4 4 3 3 2 2 1 1 0 0 -1 -1 -2 -2 -3 -3 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, NATIXIS96 48
  • 49. CPI total (GA en %) Etats-Unis Japon Royaume-Uni Zone euro 6 6 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 0 0 -1 -1 -2 -2 -3 -3 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Datastream97 Core CPI (GA en %) Etats-Unis Japon 4 Etats-Unis (core PCE) Royaume-Uni 4 Zone euro 3 3 2 2 1 1 0 0 -1 -1 -2 -2 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, Eurostat98 49
  • 50. CPI énergie (GA en %) 40 Etats-Unis Japon Royaume-Uni Zone euro 40 30 30 20 20 10 10 0 0 -10 -10 -20 -20 -30 -30 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : DRI, Datastream 99 CPI alimentation (GA en %) 14 Etats-Unis Japon Royaume-Uni UE à 15 14 12 12 10 10 8 8 6 6 4 4 2 2 0 0 -2 -2 -4 -4 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : BLS, Statistic Bureau of MIC Japan, Eurostat100 50
  • 51. Indice des prix dans le secteur manufacturier (GA en %) Etats-Unis Zone euro Japon Royaume-Uni 4 4 3 3 2 2 1 1 0 0 -1 -1 -2 -2 -3 -3 -4 -4 -5 -5 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : BLS, Statistic Bureau of MIC, DRI101 CPI (GA en %) 6 Zone euro Allemagne France Italie Espagne 6 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 0 0 -1 -1 -2 -2 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, Prévisions NATIXIS102 51
  • 52. Core CPI (GA en %) 5 Zone euro Allemagne France Italie Espagne 5 4 4 3 3 2 2 1 1 0 0 -1 -1 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, prévisions NATIXIS103 CPI services (GA en %) Zone euro Allemagne France Italie Espagne 6 6 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 0 0 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, NATIXIS104 52
  • 53. CPI services (GA en %) Etats-Unis Royaume-uni 6 6 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 0 0 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : BLS, ONS105 CPI manufacturier (GA en %) Zone euro Allemagne France Italie Espagne 4 4 3 3 2 2 1 1 0 0 -1 -1 -2 -2 -3 -3 -4 -4 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources: Datastream, NATIXIS106 53
  • 54. Prix des importations hors énergie (GA en %) Zone euro Allemagne France 20 Espagne Royaume-Uni Italie 20 15 15 10 10 5 5 0 0 -5 -5 -10 -10 -15 -15 -20 -20 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Datastream107 Coût salarial unitaire (GA en %) 10 Zone euro France Allemagne Espagne Italie 10 8 8 6 6 4 4 2 2 0 0 -2 -2 -4 -4 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, BCE, INSEE108 54
  • 55. Zone euro : inflation break-even 9,0 OAT ei 2012 OAT ei 2013 OAT ei 2032 OAT ei 2040 9,0 8,0 8,0 7,0 7,0 6,0 6,0 5,0 5,0 4,0 4,0 3,0 3,0 2,0 2,0 1,0 1,0 0,0 0,0 -1,0 -1,0 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Bloomberg109 Indice Natixis de perception du risque 1,0 1,0 0,9 0,9 0,8 0,8 0,7 0,7 0,6 0,6 0,5 0,5 0,4 0,4 0,3 0,3 0,2 0,2 0,1 0,1 0,0 0,0 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Natixis110 55
  • 56. Royaume-Uni : inflation break-even 4,4 Gilt 2027 Gilt 2017 4,4 4,0 4,0 3,6 3,6 3,2 3,2 2,8 2,8 2,4 2,4 2,0 2,0 1,6 1,6 1,2 1,2 0,8 0,8 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Bloomberg111 France : inflation break-even 3,1 OAT i 2013 OAT i 2033 3,1 2,8 2,8 2,5 2,5 2,2 2,2 1,9 1,9 1,6 1,6 1,3 1,3 1,0 1,0 0,7 0,7 0,4 0,4 0,1 0,1 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Bloomberg112 56
  • 57. 7. Etats-Unis113 Etats-Unis : chômage et utilisation de capacité Taux de chômage (G) Proportion chômeurs plus de 27 semaines (D) 11 Taux dutilisation de capacité (D) 90 10 80 9 70 8 60 7 50 6 40 5 30 4 20 3 10 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, BLS, FED, NATIXIS114 57
  • 58. Etats-Unis : investissements en volume (en % PIB) Investissement IT Investissement productif hors IT 10 Investissement productif Investissement de structures 10 8 8 6 6 4 4 2 2 0 0 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : BEA115 Etats-Unis : production industrielle (100 en 1994 : M1) IT (G) Total (D) Total hors IT (D) 2900 230 2700 220 2500 210 2300 200 2100 190 1900 180 1700 170 1500 160 1300 1100 150 900 140 700 130 500 120 300 110 100 100 -100 90 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Fed116 58
  • 59. Etats-Unis : production industrielle et demande intérieure (100 en 1996 : M1) Production industrielle hors IT Demande intérieure (volume) 240 Importations (volume) 240 220 220 200 200 180 180 160 160 140 140 120 120 100 100 80 80 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : BEA, Fed117Masse salariale réelle (prix de la consommation, GA en %) Etats-Unis (y c benefits) Zone euro 10 Royaume-Uni Japon 10 8 8 6 6 4 4 2 2 0 0 -2 -2 -4 -4 -6 -6 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : BLS, BCE, MOF118 59
  • 60. Profits après impôts et intérêts (% PIB) Etats-Unis Zone euro Royaume-Uni Japon 14 14 12 12 10 10 8 8 6 6 4 4 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, ONS, Eurostat, MOF Japon119 Taux dautofinancement Etats-Unis Zone euro Royaume-Uni Japon 170 170 160 160 150 150 140 140 130 130 120 120 110 110 100 100 90 90 80 80 70 70 60 60 50 50 40 40 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Datastream120 60
  • 61. Prix des maisons (GA en %) France Italie Japon Royaume-Uni Espagne Allemagne 30 30 25 25 20 20 15 15 10 10 5 5 0 0 -5 -5 -10 -10 -15 -15 -20 -20 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, Bloomberg121Etats-Unis: masse salariale réelle et revenu disponibleréel (prix de la consommation, GA en %) Masse salariale réelle Revenu disponible réel 10 10 8 8 6 6 4 4 2 2 0 0 -2 -2 -4 -4 -6 -6 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : BLS, BEA122 61
  • 62. Etats-Unis : prix des maisons (GA en %) 30 Prix immobilier (composite -10) Prix immobilier commercial 30 Prix immobilier (composite -20) 20 20 10 10 0 0 -10 -10 -20 -20 -30 -30 -40 -40 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Bloomberg123Etats-Unis : nombre de maisons vendues et durée moyennede ventes Durée moyenne de vente (en mois, G) Maisons vendues : existantes (millions par an, G) Maisons vendues : nouvelles (millions par an, D) 12 1,4 11 10 1,2 9 1,0 8 7 0,8 6 5 0,6 4 0,4 3 2 0,2 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Census Bureau124 62
  • 63. Etats-Unis : nombre de maisons sur le marché (millions par an) 4,0 Existantes (G) Nouvelles (D) 0,6 3,8 3,6 0,5 3,4 3,2 3,0 0,4 2,8 2,6 0,3 2,4 2,2 0,2 2,0 1,8 1,6 0,1 1,4 1,2 0,0 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : NATIONAL ASSOCIATION OF REALTORS125 Etats-Unis : permis de construire et mises en chantier (milliers par an) 2500 Mises en chantiers Permis de construire 2500 2250 2250 2000 2000 1750 1750 1500 1500 1250 1250 1000 1000 750 750 500 500 250 250 9091 9293 9495 9697 9899 0001 02030405060708091011 1213 Source : NAPM126 63
  • 64. Etats-Unis : indice housing affordability et NAHB Indice housing affordability (G) Indice NAHB (D) 2,1 80 2,0 70 1,9 1,8 60 1,7 50 1,6 1,5 40 1,4 30 1,3 1,2 20 1,1 10 1,0 0,9 0 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : National Association of Realtors127 Etats-Unis : variations mensuelles de lemploi (milliers de personnes) Total emploi hors agriculture Secteur manufacturier 600 Services Construction + immobilier 600 400 400 200 200 0 0 -200 -200 -400 -400 -600 -600 -800 -800 -1000 -1000 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : BLS128 64
  • 65. Etats-Unis : applications et taille des prêts hypothécairesaux ménages Taille moyenne dun prêt (Milliers de dollars, G) Indice de refinancement des prêts hypothécaires (1 en 1990, D) 260 70 Indice des applications (1 en 1990, D) 240 60 220 50 200 40 180 30 160 140 20 120 10 100 0 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 0405 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : MBA129Etats-Unis : attitudes des banques(en % net des banques resserrant leurs conditions de prêts) 90 Grandes et moyennes entreprises 90 75 Petites entreprises 75 60 Ménages 60 45 45 30 30 15 15 0 0 -15 -15 -30 -30 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Fed130 65
  • 66. Etats-Unis : mortgage equity withdrawal (en % du RDB des ménages) Total Active 12 12 11 11 10 10 9 9 8 8 7 7 6 6 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 0 0 -1 -1 -2 -2 -3 -3 -4 -4 -5 -5 -6 -6 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Federal Reserve, Datastream131 Taux de défaut des crédits hypothécaires Etats-Unis : taux de délinquance (en % , G) Royaume-Uni : défauts des ménages (par trimestre, D) 10,6 22500 10,0 20000 9,4 17500 8,8 8,2 15000 7,6 12500 7,0 10000 6,4 7500 5,8 5000 5,2 4,6 2500 4,0 0 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Fed, Debt services132 66
  • 67. Etats-Unis : taux de défaut des crédits hypothécaires (en %) Taux de délinquance : cartes de crédits (G) 10,6 Taux de délinquance (G) 28 10,0 Total subprime loans with installments past due (D) 26 9,4 8,8 24 8,2 22 7,6 7,0 20 6,4 18 5,8 16 5,2 4,6 14 4,0 12 3,4 2,8 10 2,2 8 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources: Fed, Debt services133 Ventes au détail (volume, GA en %) 8 Etats-Unis Zone euro 8 6 6 4 4 2 2 0 0 -2 -2 -4 -4 -6 -6 -8 -8 -10 -10 -12 -12 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, Bloomberg, Census Bureau, Eurostat, NATIXIS134 67
  • 68. Etats-Unis : indice ABX (2007-01) 100 ABX.HE.BBB- 07-1 100 ABX.HE.A- 07-1 ABX.HE.AA- 07-1 80 ABX.HE.AAA- 07-1 80 60 60 40 40 20 20 0 0 01/07 07/07 01/08 07/08 01/09 07/09 01/10 07/10 01/11 07/11 01/12 07/12 Sources : Markit, Natixis135Etats-Unis: crédits et taux de défaut sur le créditcommercial Taux de défaut du secteur immobilier commercial (G) Crédits en immobilier commercial (Mds de $, D) 10 1500 1400 8 1300 1200 6 1100 1000 4 900 2 800 700 0 600 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, FED, FoF, NATIXIS136 68
  • 69. Etats-Unis : nombre de maisons saisies (en milliers par mois) 375 375 350 350 325 325 300 300 275 275 250 250 225 225 200 200 175 175 150 150 125 125 100 100 75 75 50 50 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Realty Trac, NATIXIS137Etats-Unis: commandes de biens durables(volume, GA en %) Totales Core 40 40 30 30 20 20 10 10 0 0 -10 -10 -20 -20 -30 -30 -40 -40 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : BEA, Census Bureau138 69
  • 70. Etats-Unis : investissement productif, importations etconsommation des ménages (volume, GA en %) Investissement en logement des ménages (G) Importations (G) Investissement productif (G) 20 PIB (D) 8 15 Consommation des ménages (D) 6 10 4 5 2 0 0 -5 -2 -10 -4 -15 -6 -20 -8 -25 -10 -30 -12 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : BEA, NATIXIS139 Etats-Unis : exportations et importations (valeur, GA en %) Importations hors énergie des US 60 Exportations vers les US du Japon * 60 Exportations vers les US de la Zone euro * 40 40 20 20 0 0 -20 -20 -40 -40 * M onnaie locale -60 -60 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : FMI, NATIXIS140 70
  • 71. Etats-Unis : exportations et importations (valeur, GA en %) Importations des Etats-Unis 60 Exportations des émergents dAsie vers les Etats-Unis 60 Exportations de la Chine vers les Etats-Unis 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 0 -10 -10 -20 -20 -30 -30 -40 -40 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Census Bureau, Services des Douanes, NATIXIS141 8. États-Unis - Europe - Japon142 71
  • 72. Etats-Unis : emploi (100 en 1999 T1) 130 Total emploi hors agriculture 130 Secteur manufacturier 120 Distribution en gros et en détail 120 Construction 110 110 100 100 90 90 80 80 70 70 60 60 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : BLS143 Etats-Unis : emploi (100 en 1999 T1) Total emploi hors agriculture 116 Services financiers 116 114 Services aux entreprises 114 Transport 112 Services aux particuliers 112 110 110 108 108 106 106 104 104 102 102 100 100 98 98 96 96 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : BLS144 72
  • 73. Japon : emploi (100 en 1999 T1) Total emploi Secteur manufacturier Distribution en gros et en détail Construction 104 104 100 100 96 96 92 92 88 88 84 84 80 80 76 76 72 72 68 68 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Statistics Bureau of MIC145 Emploi (GA en %) Etats-Unis Royaume-Uni Zone euro 4 4 3 3 2 2 1 1 0 0 -1 -1 -2 -2 -3 -3 -4 -4 -5 -5 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : BLS, BCE, ONS146 73
  • 74. Zone euro : emploi (100 en 1999 T1) 140 Commerce, transport et communications 140 Total emploi 135 Secteur manufacturier 135 Services aux particuliers 130 Services financiers et immobiliers 130 125 Construction 125 120 120 115 115 110 110 105 105 100 100 95 95 90 90 85 85 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : BCE, Calcul NATIXIS147 Investissement productif (volume, GA en %) Etats-Unis (équipements) Zone euro Etats-Unis (IT) Japon 30 Royaume-Uni 30 25 25 20 20 15 15 10 10 5 5 0 0 -5 -5 -10 -10 -15 -15 -20 -20 -25 -25 -30 -30 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : BEA, DRI, Cabinet Office148 74
  • 75. Contribution du commerce extérieur à la croissance (GA en %) 4,0 Etats-Unis Zone euro 4,0 3,5 Japon Royaume-Uni 3,5 3,0 3,0 2,5 2,5 2,0 2,0 1,5 1,5 1,0 1,0 0,5 0,5 0,0 0,0 -0,5 -0,5 -1,0 -1,0 -1,5 -1,5 -2,0 -2,0 -2,5 -2,5 -3,0 -3,0 -3,5 -3,5 -4,0 -4,0 -4,5 -4,5 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Datastream149 Exportations en volume (GA en %) Etats-Unis Zone euro 40 Royaume-Uni Japon 40 35 35 30 30 25 25 20 20 15 15 10 10 5 5 0 0 -5 -5 -10 -10 -15 -15 -20 -20 -25 -25 -30 -30 -35 -35 -40 -40 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : BEA, BCE, Cabinet Office, ONS150 75
  • 76. Production industrielle (100 en 1996 : M1) Etats-Unis Zone euro 150 Royaume-Uni Japon 150 140 140 130 130 120 120 110 110 100 100 90 90 80 80 70 70 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Datastream151 Productivité par tête (GA en %) 7 7 6 6 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 0 0 -1 -1 -2 -2 -3 -3 -4 -4 -5 Japon Zone euro -5 -6 -6 -7 Royaume-Uni Etats-Unis -7 -8 -8 -9 -9 -10 -10 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : FoF, BCE, BOE, BOJ152 76
  • 77. 9. Zone euro et Royaume-Uni153 PIB volume (GA en %) Allemagne France Espagne Finlande Pays-Bas Royaume-Uni 8 Portugal Grèce Etats-Unis 8 Italie 6 6 4 4 2 2 0 0 -2 -2 -4 -4 -6 -6 -8 -8 -10 -10 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Statistisches Bundesamt, INSEE, BDE, ISTAT, NATIXIS154 77
  • 78. Taux dautofinancement France Italie Allemagne 170 Espagne Portugal Royaume-Uni 170 160 160 150 150 140 140 130 130 120 120 110 110 100 100 90 90 80 80 70 70 60 60 50 50 40 40 30 30 20 20 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Datastream155 Balance courante (en % du PIB) Allemagne France Espagne 12 Grèce Portugal Irlande 12 Pays-Bas Finlande Italie 10 10 8 8 6 6 4 4 2 2 0 0 -2 -2 -4 -4 -6 -6 -8 -8 -10 -10 -12 -12 -14 -14 -16 -16 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Statistisches Bundesamt, INSEE, BDE, ISTAT, Calcul NATIXIS156 78
  • 79. Productivité par tête (100 en 1996:1) Allemagne Espagne Italie 130 Portugal Grèce Royaume-Uni 130 France 120 120 110 110 100 100 90 90 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Statistisches Bundesamt, INSEE, BDE, ISTAT157 Coût salarial unitaire (GA en %) Allemagne France Espagne 20 Portugal Grèce Royaume-Uni 20 Italie 16 16 12 12 8 8 4 4 0 0 -4 -4 -8 -8 -12 -12 -16 -16 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Statistisches Bundesamt, INSEE, BDE, ISTAT, Calcul NATIXIS158 79
  • 80. Salaire réel par tête (prix consommation, GA en %) Allemagne France Espagne 10 Portugal Grèce Royaume-Uni 10 8 Italie 8 6 6 4 4 2 2 0 0 -2 -2 -4 -4 -6 -6 -8 -8 -10 -10 -12 -12 -14 -14 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Datastream159 Taux dépargne brut des ménages Etats-Unis Allemagne France Espagne 24 24 Italie Portugal Royaume-Uni Japon 22 22 20 20 18 18 16 16 14 14 12 12 10 10 8 8 6 6 4 4 2 2 0 0 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, BEA, INSEE, Eurostat160 80
  • 81. Consommation des ménages en volume (GA en %) Etats-Unis Allemagne France Espagne Italie Portugal Royaume-Uni Grèce Japon 8 8 6 6 4 4 2 2 0 0 -2 -2 -4 -4 -6 -6 -8 -8 -10 -10 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : BEA,Statistisches Bundesamt, INSEE, BDE, ISTAT, ONS, NATIXIS161 Salaire nominal par tête (GA en %) Allemagne France Espagne 12 Grèce Portugal Royaume-Uni 12 10 Italie 10 8 8 6 6 4 4 2 2 0 0 -2 -2 -4 -4 -6 -6 -8 -8 -10 -10 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, sources Nationales, NATIXIS162 81
  • 82. Coût salarial unitaire secteur manufacturier(100 en 1996 T1) 180 Allemagne France 180 Italie Espagne Portugal Grèce 160 160 140 140 120 120 100 100 80 80 Sources : Datastream, NATIXIS 60 60 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13163 Emploi dans le secteur manufacturier (en % du total) Allemagne France 25 Italie Espagne 25 Royaume-Uni Grèce 23 Irlande Portugal 23 21 21 19 19 17 17 15 15 13 13 11 11 9 9 7 7 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, Eurostat, NATIXIS164 82
  • 83. Emploi hors manufacturier (GA en %) Allemagne France Espagne Portugal Royaume-Uni Grèce 8 Italie 8 6 6 4 4 2 2 0 0 -2 -2 -4 -4 -6 -6 -8 -8 -10 -10 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, INSEE, Statistisches Bundesamt165Valeur ajoutée volume dans le secteur manufacturier(en % du total) Allemagne France Italie Grèce Portugal Irlande (total industrie) 30 Espagne Royaume - Uni 30 27 27 24 24 21 21 18 18 15 15 12 12 9 9 Sources : Datastream, Eurostat, NATIXIS 6 6 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13166 83
  • 84. Coût salarial unitaire secteur manufacturier (100 en 1996 : T1) Allemagne France 160 Italie Portugal 160 Grèce Royaume-Uni 150 150 Espagne 140 140 130 130 120 120 110 110 100 100 90 90 80 80 70 70 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Datastream167 Profit net (en % du PIB) Allemagne Italie Portugal 14 Royaume-Uni Espagne France 14 13 13 12 12 11 11 10 10 9 9 8 8 7 7 6 6 5 5 4 4 3 3 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, AMECO, INSEE168 84
  • 85. Investissement productif (volume, GA en %) Allemagne Italie France Royaume-Uni Grèce Espagne 25 25 20 20 15 15 10 10 5 5 0 0 -5 -5 -10 -10 -15 -15 -20 -20 -25 -25 -30 -30 -35 -35 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : INSEE, ISTAT, BDE, Statistisches Bundesamt169Exportations et commerce mondial (100 en 1996:1) Exportations : Allemagne Exportations : France Exportations : Italie Exportations : Portugal 300 Commerce mondial Exportations : Grèce 300 Exportations : Royaume-Uni Exportations : Espagne 280 280 260 260 240 240 220 220 200 200 180 180 160 160 140 140 120 120 100 100 80 80 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : INSEE, ISTAT, Bundesbank170 85
  • 86. Part des importations dans la demande intérieure(volume, en %) Allemagne France Italie 52 Portugal Espagne 52 48 48 44 44 40 40 36 36 32 32 28 28 24 24 20 20 16 16 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : INSEE, ISTAT, BDE, Statistisches Bundesamt171 Exportations vers la Chine (Mds de dollars par an) Allemagne France Italie Espagne 112 112 104 104 96 96 88 88 80 80 72 72 64 64 56 56 48 48 40 40 32 32 24 24 16 16 8 8 0 0 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : DRI172 86
  • 87. Exportations vers la Chine (Mds de dollars par an) Japon Etats-Unis Corée 200 200 180 180 160 160 140 140 120 120 100 100 80 80 60 60 40 40 20 20 0 0 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : DRI173 Exportations vers PECO et Russie (Mds de dollars par an) Allemagne France Espagne Italie Corée 260 260 240 240 220 220 200 200 180 180 160 160 140 140 120 120 100 100 80 80 60 60 40 40 20 20 0 0 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : DRI, FMI174 87
  • 88. Ratio : exportations du pays / exportations mondiales(valeur, en %) France Allemagne Italie Espagne Royaume-Uni Etats-Unis 16 Japon 16 14 14 12 12 10 10 8 8 6 6 4 4 2 2 0 0 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : FMI175 Mises en chantier Zone euro (indice base 100 en 1996, G) Allemagne (indice base 100 en 1996, G) 140 France (milliers par an, D) 1000 130 Espagne (milliers par an, D) 900 120 800 110 700 100 600 90 500 80 400 70 300 60 200 50 100 40 0 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Datastream176 88
  • 89. Zone euro : ISM et climat des affaires Allemagne : Indice IFO (G) Zone euro : ISM Manuf (D) 120 Zone euro : ISM Services (D) 70 116 65 112 60 108 104 55 100 50 96 45 92 40 88 84 35 80 30 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, NATIXIS177 Permis de construire Espagne (milliers par an, G) France (milliers par an, G) Allemagne (100 en 1996, D) Zone euro (100 en 1996, D) 1600 160 1400 140 1200 120 1000 100 800 80 600 60 400 40 200 20 0 0 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Datastream178 89
  • 90. Investissement en logement des ménages(volume, GA en %) Allemagne France Zone euro 40 Grèce Espagne Italie 40 35 35 30 30 25 25 20 20 15 15 10 10 5 5 0 0 -5 -5 -10 -10 -15 -15 -20 -20 -25 -25 -30 -30 -35 -35 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Statistisches Bundesamt, INSEE, BDE, ISTAT, Calcul NATIXIS179Emploi dans la construction (en % de lemploi total) Allemagne France Italie Espagne Zone euro 14 14 12 12 10 10 8 8 6 6 4 4 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, Eurostat180 90
  • 91. Propension des banques européennes à distribuer du créditaux entreprises 75 Situation courante Perspective 75 60 60 45 Durcissement 45 des conditions 30 30 15 15 0 0 -15 Assouplissement -15 des conditions -30 -30 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : BCE181Propension des banques européennes à distribuer du créditaux ménages pour lacquisition de logement 60 Situation actuelle Perspective 60 45 45 Durcissement 30 des conditions 30 15 15 0 0 -15 Assouplissement des -15 conditions -30 -30 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : BCE182 91
  • 92. Solde commercial (Mds deuros par an) Allemagne Portugal Grèce Espagne Italie France 240 240 210 210 180 180 150 150 120 120 90 90 60 60 30 30 0 0 -30 -30 -60 -60 -90 -90 -120 -120 -150 -150 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : DRI, FMI183 10. Royaume-Uni184 92
  • 93. Royaume-Uni : consommation, PIB et investissement(volume, GA en %) Consommation des ménages PIB Investissement en logement Investissement productif 24 24 20 20 16 16 12 12 8 8 4 4 0 0 -4 -4 -8 -8 -12 -12 -16 -16 -20 -20 -24 -24 -28 -28 -32 -32 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : ONS185 Royaume-Uni : emploi (GA en %) 3 Emploi total 3 Emploi hors Administration, éducation et santé 2 2 1 1 0 0 -1 -1 -2 -2 -3 -3 -4 -4 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : ONS186 93
  • 94. Royaume-Uni : production industrielle (GA en %) 6 6 4 4 2 2 0 0 -2 -2 -4 -4 -6 -6 -8 -8 -10 -10 -12 -12 -14 -14 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : ONS187 Royaume-Uni : mises en chantier, ventes et crédit Mises en chantier (milliers par an, G) Ventes au détail (volume, GA en % , D) 200 Crédit hypothécaire (GA en % , D) 20 175 15 150 10 125 5 100 0 75 -5 50 -10 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Datastream188 94
  • 95. Royaume-Uni : inflation et salaire (GA en %) CPI Total Salaire nominal par tête 6 6 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 0 0 -1 -1 -2 -2 -3 -3 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : ONS189 Royaume-Uni : taux dintérêt 7,0 3 mois 10 ans 7,0 6,5 6,5 6,0 6,0 5,5 5,5 5,0 5,0 4,5 4,5 4,0 4,0 3,5 3,5 3,0 3,0 2,5 2,5 2,0 2,0 1,5 1,5 1,0 1,0 0,5 0,5 0,0 0,0 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Datastream190 95
  • 96. Royaume-Uni : taux de chômage et demande de crédit Taux de chômage (G) Demande des ménages (crédit immobilier (*), D) 8,5 (*) perspectives dans 3 mois, en soldes de réponses 50 8,0 40 30 7,5 20 7,0 10 6,5 0 6,0 -10 -20 5,5 -30 5,0 -40 Sources : Datastream, NATIXIS 4,5 -50 07 08 09 10 11 12 13191 11. Japon192 96
  • 97. Japon : productivité par tête et croissance du PIB (GA en %) 8 8 6 6 4 4 2 2 0 0 -2 -2 -4 -4 PIB volume -6 -6 Productivité par tête -8 -8 -10 -10 -12 -12 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, Cabinet Office, NATIXIS193Japon : croissance, consommation, investissementlogement et productif (volume, GA en %) Croissance en volume Consommation des ménages Investissement en logement Investissement productif 20 20 10 10 0 0 -10 -10 -20 -20 -30 -30 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Cabinet Office(Japon), Datastream194 97
  • 98. Japon : exportations et contribution du commerceextérieur à la croissance (volume, GA en %) Exportations (G) 40 Contribution à la croissance du commerce extérieur (D) 5,0 35 30 4,0 25 3,0 20 15 2,0 10 1,0 5 0 0,0 -5 -10 -1,0 -15 -2,0 -20 -25 -3,0 -30 -4,0 -35 -40 -5,0 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Cabinet Office (Japon), Datastream195Japon : salaire par tête et masse salariale réelle (GA en %) Salaire réel (prix consommation) 6 6 Salaire nominal Masse salariale réelle (prix à la consommation) 4 4 2 2 0 0 -2 -2 -4 -4 -6 -6 -8 -8 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Cabinet Office(Japon), Datastream196 98
  • 99. Japon : taux dépargne et placements financiers desménages 18 Taux dépargne brute des ménages 18 Placements financiers (en % du RDB) 15 15 12 12 9 9 6 6 3 3 0 0 -3 -3 (*) = taux dépargne + variation des crédits - investissem ent en logem ent -6 -6 -9 -9 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Cabinet Office Japon197 Japon : CPI et Core CPI (GA en %) 3 CPI Core core CPI 3 2 2 1 1 0 0 -1 -1 -2 -2 -3 -3 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Statistics Bureau of MIC, Datastream198 99
  • 100. Japon : coût salarial unitaire et prix des importations horsénergie (GA en %) 20 Coût salarial unitaire 20 Prix des importations hors énergie 15 15 10 10 5 5 0 0 -5 -5 -10 -10 -15 -15 -20 -20 -25 -25 -30 -30 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Datastream199 Japon : taux de chômage et emploi total Taux de chômage (G) Emploi (GA en % , D) 6,0 5 4 5,5 3 5,0 2 1 4,5 0 -1 4,0 -2 3,5 -3 -4 3,0 -5 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Cabinet Office (Japon), Datastream200 100
  • 101. Japon : taux dautofinancement et de profits Taux dautofinancement (G) Profits nets ( % PIB, D) 150 14 140 130 12 120 110 10 100 8 90 80 6 70 60 4 50 40 2 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, MOF201Japon : consommation privée et dépenses de tous lesménages (volume, GA) 4 Dépenses de tous les ménages Consommation des ménages 4 3 3 2 2 1 1 0 0 -1 -1 -2 -2 -3 -3 -4 -4 -5 -5 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, MoF, CAO202 101
  • 102. Positions nettes ouvertes sur yen et évolution de lUSD/JPY USD / JPY (G) Net Position on JPY (nombre de contrats : long - court, D) 150 80000 140 40000 130 0 120 -40000 110 -80000 100 -120000 90 -160000 80 -200000 70 -240000 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Bloomberg, Datastream203 12. Politiques monétaires et marchés financiers204 102
  • 103. Banques : total bilan (en % du PIB) Etats-Unis Zone euro 750 Suisse: toutes banques (en comptes suisses et étrangers) 750 700 Royaume Uni 700 650 650 600 600 550 550 500 500 450 450 400 400 350 350 300 300 250 250 200 200 150 150 100 100 50 50 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : FoF, BCE, BOE,BNS205 Taux directeurs Fed Funds Repo € 8 8 UK : taux de base Japon : taux jj 7 7 6 6 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 0 0 -1 -1 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, Fed, BCE206 103
  • 104. Ecart taux 3 mois interbancaire moins taux swap à 3 mois Etats-Unis Japon Royaume-Uni Zone euro 4,0 4,0 3,6 3,6 3,2 3,2 2,8 2,8 2,4 2,4 2,0 2,0 1,6 1,6 1,2 1,2 0,8 0,8 0,4 0,4 0,0 0,0 -0,4 -0,4 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Datastream207 Contrat 3 mois échéances 2011-2012 6,0 6,0 5,5 5,5 5,0 5,0 4,5 4,5 4,0 4,0 3,5 3,5 3,0 3,0 2,5 2,5 Euribor : échéance fin déc. 2011 2,0 2,0 Euribor : échéance déc. 2012 1,5 1,5 Eurodollar : échéance fin déc. 2011 1,0 Eurodollar : échéance déc. 2012 1,0 0,5 0,5 0,0 0,0 01/05 01/06 01/07 01/08 01/09 01/10 01/11 01/12 01/13 Sources : Datastream, Bloomberg208 104
  • 105. Crédit bancaire au secteur privé (GA en %) Etats-Unis Royaume-Uni Zone euro 15 Japon (crédits accordés par les banques domestiques) 15 12 12 9 9 6 6 3 3 0 0 -3 -3 -6 -6 -9 -9 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Fed, BOE, BCE, BOJ209 Dette des ménages (en % du RDB) Espagne Italie France Allemagne Etats-Unis Grèce 200 Irlande Pays-Bas Japon 200 Royaume-Uni 180 180 160 160 140 140 120 120 100 100 80 80 60 60 40 40 20 20 0 0 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Datastream210 105
  • 106. Dépôts bancaires (GA en %) Etats-Unis Zone euro Royaume-Uni 30 30 25 25 20 20 15 15 10 10 5 5 0 0 -5 -5 -10 -10 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Fed, BCE, BOE211 Crédit bancaire aux entreprises (GA en %) Etats-Unis (prêts commerciaux et industriels aux entreprises) 28 Zone euro 28 24 Royaume-Uni 24 20 20 16 16 12 12 8 8 4 4 0 0 -4 -4 -8 -8 -12 -12 -16 -16 -20 -20 -24 -24 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Fed, BOE, BCE212 106
  • 107. Taux de défaut sur les crédits hypothécaires Espagne (des promoteurs immobiliers, G) 24 France (y.c crédits conso, D) 5,0 22 Royaume-Uni (D) 4,5 20 Espagne (D) Italie (défauts des ménages, D) 4,0 18 Allemagne (D) 16 3,5 14 3,0 12 2,5 10 2,0 8 1,5 6 4 1,0 2 0,5 0 0,0 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, NATIXIS213 Crédit bancaire aux ménages (GA en %) 16 Zone euro Etats-Unis Royaume-Uni 16 14 14 12 12 10 10 8 8 6 6 4 4 2 2 0 0 -2 -2 -4 -4 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : FoF, BOE, BCE214 107
  • 108. Zone euro : CDS et spread contre swaps de la dette seniordes banques 500 Spread de la dette senior des banques (asset swap) 500 450 CDS banques (5 ans, en pb) 450 400 400 350 350 300 300 250 250 200 200 150 150 100 100 50 50 0 0 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : IBOXX, Bloomberg, NATIXIS215 Crédits hypothécaires aux ménages (GA en %) Etats-Unis Zone euro Royaume-Uni Japon 16 16 14 14 12 12 10 10 8 8 6 6 4 4 2 2 0 0 -2 -2 -4 -4 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, Banques centrales216 108
  • 109. Crédits hypothécaires aux ménages (GA en %) 16 Zone euro Royaume-Uni 16 14 14 12 12 10 10 8 8 6 6 4 4 2 2 0 0 -2 -2 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Fed, BOE, BCE217 Crédits hypothécaires aux ménages (GA en %) Etats-Unis Allemagne France Espagne Italie Pays-Bas Royaume-Uni Japon 30 30 25 25 20 20 15 15 10 10 5 5 0 0 -5 -5 -10 -10 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, Banques centrales218 109
  • 110. Crédits hypothécaires aux ménages (GA en %) France Italie Royaume-Uni Pays-Bas Allemagne 32 32 28 28 24 24 20 20 16 16 12 12 8 8 4 4 0 0 -4 -4 -8 -8 -12 -12 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, Banques centrales219 Prix des maisons (GA en %) Italie France Allemagne Espagne Japon Royaume-Uni 30 Pays-Bas 30 25 25 20 20 15 15 10 10 5 5 0 0 -5 -5 -10 -10 -15 -15 -20 -20 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Halifax220 110
  • 111. Spreads entre taux mortgages et taux des obligations US: Taux fixe - Taux obligation à 10 ans France: Taux fixe - Taux obligation à 10 ans Allemagne : Taux fixe - Taux obligation à 10 ans Espagne : Taux variable – Euribor 1 an Royaume-Uni : Taux variable - T-bills à 3 mois Zone euro : Taux fixe - Taux obligation à 10 ans 3,5 3,5 3,0 3,0 2,5 2,5 2,0 2,0 1,5 1,5 1,0 1,0 0,5 0,5 0,0 0,0 -0,5 -0,5 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, NATIXIS221Emissions nettes dobligations par les entreprises nonfinancières (en % PIB) Etats-Unis Japon Zone euro 6 6 4 4 2 2 0 0 -2 -2 -4 -4 -6 -6 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : FoF, BCE222 111
  • 112. Emissions nettes dactions par les entreprises nonfinancières (en % du PIB) 8 Etats-Unis Zone euro Japon 8 6 6 4 4 2 2 0 0 -2 -2 -4 -4 -6 -6 -8 -8 -10 -10 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : FoF, BCE223 Taux dintérêt long terme Etats-Unis Zone euro Royaume-Uni Japon 10 10 8 8 6 6 4 4 2 2 0 0 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Datastream224 112
  • 113. Taux swaps Euro 2 ans 6 6 10 ans 30 ans 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 0 0 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, NATIXIS225 Allemagne : taux dintérêt à long terme 6,5 10 ans 30 ans 2 ans 6,5 6,0 6,0 5,5 5,5 5,0 5,0 4,5 4,5 4,0 4,0 3,5 3,5 3,0 3,0 2,5 2,5 2,0 2,0 1,5 1,5 1,0 1,0 0,5 0,5 0,0 0,0 -0,5 -0,5 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Datastream226 113
  • 114. France : taux dintérêt à long terme 6,5 10 ans 30 ans 2 ans 50 ans 6,5 6,0 6,0 5,5 5,5 5,0 5,0 4,5 4,5 4,0 4,0 3,5 3,5 3,0 3,0 2,5 2,5 2,0 2,0 1,5 1,5 1,0 1,0 0,5 0,5 0,0 0,0 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Datastream227Royaume-Uni : taux dintérêt à long terme 7,0 10 ans 30 ans 2 ans 50 ans 7,0 6,5 6,5 6,0 6,0 5,5 5,5 5,0 5,0 4,5 4,5 4,0 4,0 3,5 3,5 3,0 3,0 2,5 2,5 2,0 2,0 1,5 1,5 1,0 1,0 0,5 0,5 0,0 0,0 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Datastream228 114
  • 115. Etats-Unis : taux dintérêt à long terme 7 10 ans 30 ans 2 ans 7 6 6 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 0 0 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Datastream229 Leveraged Loans Index Average Price (% par Value) 102 102 98 98 94 94 90 90 86 86 82 82 78 78 74 74 70 70 66 66 62 62 58 58 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Bloomberg, Credit Suisse, NATIXIS230 115
  • 116. Swap spread 10 ans (en point de base) Etats-Unis Japon Allemagne 140 140 120 120 100 100 80 80 60 60 40 40 20 20 0 0 -20 -20 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Fed, BCE, Datastream231 Spreads des covered bond (% swap) France Allemagne Italie 520 Royaume-Uni Espagne 520 480 480 440 440 400 400 360 360 320 320 280 280 240 240 200 200 160 160 120 120 80 80 40 40 0 0 -40 -40 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : IBOXX Natixis232 116
  • 117. Spreads dagences Caisse dAmortissement de la Dette Sociale -3.25% -13 Caisse dAmortissement de la Dette Sociale -4.125% -17 European Investment Bank-3,75% -10 140 EFSF 3,375 -21 140 EFSF 2,75 -16 120 Kreditanstalt fuer Wiederaufbau -5.75% -10 120 100 100 80 80 60 60 40 40 20 20 0 0 -20 -20 -40 -40 -60 -60 -80 -80 déc.- juin- déc.- juin- déc.- juin- déc.- juin- déc.- juin- déc.- juin- déc.- juin- déc.- juin- 05 06 06 07 07 08 08 09 09 10 10 11 11 12 12 13 Source : Natixis233 Swap spreads 10 ans (en point de base) Etats-Unis Japon Allemagne 90 90 80 80 70 70 60 60 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 0 -10 -10 -20 -20 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Fed, BCE, Datastream234 117
  • 118. Zone euro : spreads de crédit contre swaps High Yield (G) BBB (hors autos depuis 2003, D) A (D) 1800 450 1600 400 1400 350 1200 300 1000 250 800 200 600 150 400 100 200 50 0 0 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Merrill lynch, IBOXX Natixis235 Zone euro : spreads de crédit contre swaps High Yield (G) BBB (hors autos depuis 2003, D) A (D) 1700 450 1500 400 1300 350 300 1100 250 900 200 700 150 500 100 300 50 100 0 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Merrill lynch, IBOXX Natixis236 118
  • 119. Etats-Unis : crédits 150 (1) (2) Ratio (en% ) (1)/(2) 150 130 130 110 110 (1) Encours de crédits à lactif des banques commerciales (en % du PIB) 90 90 (2) Encours de crédits au passif des ménages, entrepreneurs individuels, des entreprises non financières et des APU (en % du PIB) 70 70 50 50 30 30 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, NATIXIS237 Zone euro : crédits (en % du PIB) Encours de crédits à lactif des banques commerciales 220 Encours de crédits au passif des ménages, des entreprises 220 non financières, des APU et du reste du monde 200 200 180 180 160 160 140 140 120 120 100 100 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : BCE, NATIXIS238 119
  • 120. Etats-Unis : spreads de crédit contre swaps High Yield (G) BBB (D) A (D) 1600 600 1400 500 1200 400 1000 800 300 600 200 400 100 200 0 0 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Merrill Lynch, IBOXX Natixis239Indice ITRAXX (on the run) iTraxx X-Over 5 ans (G) iTraxx Main 5 ans (D) 1200 560 iTraxx Hi Vol 5 ans (D) 1100 510 1000 460 900 410 800 360 700 310 600 260 500 210 400 160 300 110 200 60 100 10 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Market, Bloomberg240 120
  • 121. Etats-Unis : indices de RMBS (spreads OAS, pb) Mortgage Master Index Mortgages, FNMA Master 200 Mortgages, GNMA Master 200 180 180 160 160 140 140 120 120 100 100 80 80 60 60 40 40 20 20 0 0 -20 -20 -40 -40 -60 -60 -80 -80 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Bloomberg, Merrill Lynch241 Etats-Unis : indices ABS (spreads OAS, pb) Asset-Backed Fixed & Floating Rate Index Asset-Backed Securities, Home Equity Loans, Floating Rate (AAA) Asset-Backed Securities, Home Equity Loans, Fixed Rate (AAA) Asset-Backed Securities Master Index, BBB-AA Rated 2000 2000 1800 1800 1600 1600 1400 1400 1200 1200 1000 1000 800 800 600 600 400 400 200 200 0 0 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Merrill Lynch, Bloomberg242 121
  • 122. Etats-Unis : spreads CMBS (OAS, pb) 1600 1600 1500 1500 1400 1400 1300 1300 1200 1200 1100 1100 1000 1000 900 900 800 800 700 700 600 600 500 500 400 400 300 300 200 200 100 100 0 0 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Merril Lynch, Bloomberg243 Etats-Unis : spreads de crédit contre swaps High Yield (G) BBB (D) A (D) 1500 650 1400 600 1300 550 1200 500 1100 450 1000 400 900 350 800 300 700 250 600 200 500 150 400 100 300 50 200 0 100 -50 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Merrill lynch, Bloomberg244 122
  • 123. Upgrades vs downgrades (moyenne sur 3 mois) 0,8 0,8 Etats-Unis Zone euro 0,6 0,6 0,4 0,4 0,2 0,2 0,0 0,0 -0,2 -0,2 -0,4 -0,4 -0,6 (*) calcul normalisé entre +1 et -1 -0,6 (U-D)/(U+D), un chiffre négatif -0,8 signifie une dégradation de la -0,8 qualité de crédit -1,0 -1,0 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Calcul Natixis245 Spreads taux 10 ans GOV Allemagne vs pays (en pb) 4000 4000 Irlande Grèce Portugal 3500 Italie Espagne France 3500 3000 3000 2500 2500 2000 2000 1500 1500 1000 1000 500 500 0 0 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Bloomberg, Natixis246 123
  • 124. Taux de défaut des obligations Etats-Unis : corporate high yield Etats-Unis : total corporate Zone euro : corporate high yield 18 18 16 16 14 14 12 12 10 10 8 8 6 6 4 4 2 2 0 0 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Moodys247 13. Les pays émergents248 124
  • 125. CDS des pays (5 ans, pb) Brésil Turquie Russie 1200 1200 1000 1000 800 800 600 600 400 400 200 200 0 0 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Bloomberg, NATIXIS249 Indice boursier émergents (100 en 1995 : 1) 340 340 320 320 300 300 280 280 260 260 240 240 220 220 200 200 180 180 160 160 140 140 120 120 100 100 80 80 60 60 40 40 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Datastream250 125
  • 126. Indices boursiers (bourse locale, 100 en 1996 : 1) Russie Turquie (total marché) 20000 20000 18000 18000 16000 16000 14000 14000 12000 12000 10000 10000 8000 8000 6000 6000 4000 4000 2000 2000 0 0 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Datastream251 Indices boursiers (bourse locale, 100 en 1996 : 1) Brésil (G) 2100 340 Hongrie (G) 1900 Corée (D) 300 1700 260 1500 220 1300 180 1100 140 900 100 700 60 500 20 300 -20 100 -60 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Datastream252 126
  • 127. Ensemble des émergents yc Russie et OPEP : inflation(CPI, GA en %) CPI total Core CPI* 9 9 (*) hors énergie et alimentation 8 8 7 7 6 6 5 5 4 4 3 3 2 2 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, FMI, NATIXIS253 Inde/Chine : indices boursiers (bourse locale, 100 en 1996 : 1) Chine : Shanghaï SE B Chine : Shanghaï SE A 1100 Inde 1100 1000 1000 900 900 800 800 700 700 600 600 500 500 400 400 300 300 200 200 100 100 0 0 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Datastream254 127
  • 128. Taux dintervention de la banque centrale 50 Chine 50 45 Corée 45 Brésil 40 40 Inde 35 Turquie 35 30 Ensemble des émergents 30 25 25 20 20 15 15 10 10 5 5 0 0 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, NATIXIS255 Taux de change Corée : Won/$ (G) 2000 Turquie: Lire/$ (D) 4,0 1800 Brésil : Real/$ (D) 3,5 1600 3,0 2,5 1400 2,0 1200 1,5 1000 1,0 800 0,5 600 0,0 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source: Datastream256 128
  • 129. Taux de change Monnaies des émergents/$ (100 en 1996:1, G) Russie : Rouble/$ (D) 200 Thaïlande : Baht/$ (D) 60 180 50 160 40 140 30 120 20 100 10 80 0 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, NATIXIS257 Crédits domestiques (GA en %) 60 Russie Turquie Hongrie Brésil 60 55 Corée Thailande Inde 55 50 50 45 45 40 40 35 35 30 30 25 25 20 20 15 15 10 10 5 5 0 0 -5 -5 -10 -10 -15 -15 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, FMI258 129
  • 130. Inflation (CPI, GA en %) 20 Russie Turquie Hongrie Brésil 20 Corée Thailande Inde 15 15 10 10 5 5 0 0 -5 -5 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, FMI259 Flux de capitaux* (Mds de dollars par an) Turquie Hongrie Brésil 400 Corée Thaïlande Inde 400 300 300 200 200 100 100 0 0 -100 -100 -200 (*) = 12*(variation sur -200 un mois des réserves de change - balance -300 commerciale) -300 -400 -400 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, NATIXIS260 130
  • 131. Balance commerciale (en % du PIB) 30 Russie Turquie 30 Hongrie Brésil 25 Corée Thailande 25 20 Inde 20 15 15 10 10 5 5 0 0 -5 -5 -10 -10 -15 -15 -20 -20 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, NATIXIS261 14. Investisseurs institutionnels262 131
  • 132. Etats-Unis : achats nets des sociétés dassurance (vie + nonvie) et des fonds de pension (publics + privés) (en % duPIB) Actifs liquides Titres publics Obligations privées Actions 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 0 0 -1 -1 -2 -2 -3 -3 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : DRI, FoF263Zone euro : achats nets des sociétés dassuranceset des fonds de pension (en % du PIB) Obligations Actions Actifs liquides 3,5 3,5 3,0 3,0 2,5 2,5 2,0 2,0 1,5 1,5 1,0 1,0 0,5 0,5 0,0 0,0 -0,5 -0,5 -1,0 -1,0 -1,5 -1,5 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, BCE264 132
  • 133. Japon : achats nets des sociétés dassurance et des fondsde pension (en % du PIB) 6 Actifs liquides Obligations Actions 6 4 4 2 2 0 0 -2 -2 -4 -4 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources: DRI, FoF265 Achats dactions par les non-résidents (en % du PIB) Japon Zone euro Etats-Unis 8 8 6 6 4 4 2 2 0 0 -2 -2 -4 -4 -6 -6 -8 -8 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : FoF, BCE, BOJ, Datastream266 133
  • 134. 15. Marché actions267 Indice boursier (100 en 1996 : 1) Eurostoxx Nikkei S&P FTSE 350 350 300 300 250 250 200 200 150 150 100 100 50 50 0 0 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Datastream268 134
  • 135. Indice boursier (100 en 2004 : 1) Eurostoxx Nikkei S&P FTSE 190 190 180 180 170 170 160 160 150 150 140 140 130 130 120 120 110 110 100 100 90 90 80 80 70 70 60 60 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Datastream269Croissance des BNA hors financières (moyens, GA en %) Croissance des BNA hors Eurostoxx S&P financières (moyens, GA en %) 01/06/2004 43,2 29,3 01/09/2004 73,0 15,4 01/12/2004 24,2 32,8 01/03/2005 39,5 19,0 01/06/2005 33,1 21,1 01/09/2005 54,2 21,1 01/12/2005 37,9 21,9 01/03/2006 8,2 16,0 01/06/2006 10,9 13,4 01/09/2006 -13,1 14,2 01/12/2006 -2,3 -0,9 01/03/2007 13,6 8,0 01/06/2007 7,1 8,0 01/09/2007 8,4 7,4 01/12/2007 19,7 18,7 01/03/2008 6,5 12,8 01/06/2008 21,5 13,7 01/09/2008 10,9 13,4 01/12/2008 -56,6 -19,8 01/03/2009 -33,3 -30,5 01/06/2009 -37,3 -28,5 01/09/2009 -24,8 -19,6 01/12/2009 77,8 19,4 01/03/2010 33,0 42,1 01/06/2010 44,5 38,8 01/09/2010 38,6 24,3 01/12/2010 10,5 20,2 01/03/2011 17,3 20,8 01/06/2011 -34,1 19,8 01/09/2011 -12,3 19,2 01/12/2011 5,1 9,3 01/03/2012 -12,2 6,4 01/06/2012 30,5 1,2 01/09/2012 -10,2 -2,8 Sources : JCF, S&P, NATIXIS Securities270 135
  • 136. Dispersion sectorielle des indices boursiers(annualisée, en %) 30 Etats-Unis Zone euro 30 25 25 20 20 15 15 10 10 5 5 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Datastream271 Etats-Unis : dispersion des spreads de crédit sectoriel 120 Dispersion hors auto Dispersion totale 120 100 100 80 80 60 60 40 40 20 20 0 0 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Merrill Lynch, NATIXIS272 136
  • 137. Zone euro : dispersion des spreads de crédit sectoriel 200 Dispersion hors auto Dispersion totale 200 180 180 160 160 140 140 120 120 100 100 80 80 60 60 40 40 20 20 0 0 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Merrill Lynch, NATIXIS273PER sur les résultats futurs 20 S&P Eurostoxx 20 15 15 10 10 5 5 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Bloomberg274 137
  • 138. Volatilité implicite VIX VSTOXXI VCAC 70 70 60 60 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 0 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, Bloomberg275 Volatilité implicite swaptions courte Swaption US (3M FWD 10Y) Swaption euro (3M FWD 10Y) 85 85 80 80 75 75 70 70 65 65 60 60 55 55 50 50 45 45 40 40 35 35 30 30 25 25 20 20 15 15 10 10 5 5 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Datastream276 138
  • 139. Volatilité implicite swaptions longues Swaption US (10Y FWD 10Y) Swaption euro (10Y FWD 10Y) 40 40 38 38 36 36 34 34 32 32 30 30 28 28 26 26 24 24 22 22 20 20 18 18 16 16 14 14 12 12 10 10 8 8 6 6 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Datastream277 Volatilité implicite VIX VSTOXXI VCAC 68 68 64 64 60 60 56 56 52 52 48 48 44 44 40 40 36 36 32 32 28 28 24 24 20 20 16 16 12 12 8 8 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, Bloomberg278 139
  • 140. Prime de risque sur les actions 9 S&P Nikkei Eurostoxx 9 8 8 7 7 6 6 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 0 0 -1 -1 -2 -2 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : JCF279 Rendement des hedge funds (GA en %) 70 Total Long Short 70 60 60 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 0 -10 -10 -20 -20 -30 -30 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, CSFB-T280 140
  • 141. Monde hors Russie et OPEP : exportations en valeur(GA, %) 30 30 20 20 10 10 0 0 -10 -10 -20 -20 -30 -30 -40 -40 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, IMF, NATIXIS281 16. Complément sur les actions282 141
  • 142. Dépréciations dactifs et augmentations de capital des banquesMds de dollars Total T3-11 T2-11 T1-11 T4-10 T3-10 Dépr éciation Augm entation Dépréciation Augmentation Dépréciation Augm entation Dépréciation Augmentation Dépréciation Augm entation Dépréciation Augm entationMonde 2073,4 1614,6 0 0 28,2 0 30,1 6,2 32,6 33,5 36,8 3,2Amérique 1326,1 834,7 0 0 14,4 0 19,6 0 20,6 0 25 3,2Europe 696,8 625,7 0 0 13,2 0 9,8 6,2 11,1 33,5 11 0Asie 50,6 154,1 0 0 0,7 0 0,7 0 0,9 0 0,7 0Mds de dollars T2-10 T1-10 T4-09 T3-09 T2-09 T1-09 Dépr éciation Augm entation Dépréciation Augmentation Dépréciation Augm entation Dépréciation Augmentation Dépréciation Augm entation Dépréciation Augm entationMonde 47,7 14,7 64,3 38,7 96,7 127,7 46,7 68,6 162,3 153,4 152,6 230,4Amérique 30,7 11,1 49,4 21,6 50,3 19,1 31,3 14 102,2 118,9 104 117,1Europe 16,7 3,6 14,9 0,4 46,2 102,3 15,6 31,6 59,6 11,2 44,5 91,2Asie 0,3 0 0 16,7 0,2 6,3 -0,2 23 0,5 23,3 4,2 22,2Source : Bloomberg and companiesMis à jour le 05/10/2012283 BNA financières (moyens, niveau) 250 Eurostoxx 250 200 S&P 200 150 150 100 100 50 50 0 0 -50 -50 -100 -100 -150 -150 -200 -200 -250 -250 -300 -300 -350 -350 -400 -400 -450 -450 -500 -500 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : JCF, NATIXIS284 142
  • 143. Ventes de voitures (GA en %) 80 Etats-Unis 80 70 Japon 70 60 Royaume-Uni 60 50 Zone euro 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 0 -10 -10 -20 -20 -30 -30 -40 -40 -50 -50 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : BEA, Eurostat, Datastream, NATIXIS285États-Unis : indice et BNA des secteurs non touchésdirectement par la crise** (100 en 2002 : 1) 400 Indice boursier BNA 400 350 350 (*) construction + services immobiliers + f inance + automobile + biens intermédiaires pour la construction 300 (**) Total - secteurs touchés par la crise(*) 300 250 250 200 200 150 150 100 100 50 50 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, NATIXIS286 143
  • 144. États-Unis : indice et BNA des secteurs touchésdirectement par la crise* (100 en 2002 : 1) 300 Indice boursier BNA 300 250 (*) construction + services immobiliers + 250 finance + automobile + biens intermédiaires pour la construction 200 200 150 150 100 100 50 50 0 0 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, NATIXIS287Zone euro : indice et BNA des secteurs non touchésdirectement par la crise** (100 en 2002 : 1) BNA Indice boursier 350 350 300 (*) construction + services immobiliers + finance + automobile 300 + biens intermédiaires pour la construction (**) Total - secteurs touchés par la crise (*) 250 250 200 200 150 150 100 100 50 50 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, NATIXIS288 144
  • 145. Zone euro : indice et BNA des secteurs touchés directementpar la crise* (100 en 2002 : 1) 400 Indice boursier BNA 400 350 350 (*) construction + services immobiliers + f inances + automobile + biens intermédiaires 300 pour la construction 300 250 250 200 200 150 150 100 100 50 50 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, NATIXIS289 17. Complément sur le crédit290 145
  • 146. Ecart entre taux de crédits à taux fixe entreprises et taux 10ans GOV 5 Etats-Unis 5 Zone euro 4 Royaume-Uni : taux dintérêt de crédits à taux variable des 4 entreprises - taux 3 mois T-Bills 3 3 2 2 1 1 0 0 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, BCE, Fed, NATIXIS291 Réserves des banques auprès des banques centrales Etats-Unis (en Mds de $) 1750 1750 Zone euro (en Mds d€) 1500 Royaume-Uni (en Mds de £) 1500 1250 1250 1000 1000 750 750 500 500 250 250 0 0 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, NATIXIS292 146
  • 147. Etats-Unis : pourcentage des banques rapportantune hausse de la demande pour le crédit Ménages : consommation Ménages : immobilier 60 Ménages : cartes de crédit 60 Ménages : autres crédits à la consommation 50 Grandes et moyennes entreprises 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 0 -10 -10 -20 -20 -30 -30 -40 -40 -50 -50 -60 -60 -70 -70 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Fed, NATIXIS293Zone euro : évolution de la demande de crédit bancaire auxménages et aux entreprises au cours des trois derniersmois Entreprise Habitat 60 Consommation 60 Hausse 40 40 20 20 0 0 -20 -20 -40 -40 Baisse -60 -60 -80 -80 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : BCE294 147
  • 148. 18. Complément sur lindustrie295Production manufacturière (GA en %) 35 Etats-Unis Zone euro Japon Royaume-Uni 35 30 30 25 25 20 20 15 15 10 10 5 5 0 0 -5 -5 -10 -10 -15 -15 -20 -20 -25 -25 -30 -30 -35 -35 -40 -40 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Datastream296 148
  • 149. Production manufacturière (GA en %) Chine Ensemble des émergents dAsie hors Chine et Inde 35 Inde 35 30 PECO 30 Amérique latine y c Mexique 25 25 20 20 15 15 10 10 5 5 0 0 -5 -5 -10 -10 -15 -15 -20 -20 -25 -25 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, Natixis297Exportations totales en valeur (en monnaies nationales,GA en %) Etats-Unis Zone euro Royaume-Uni Japon 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 0 -10 -10 -20 -20 -30 -30 -40 -40 -50 -50 -60 -60 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, NATIXIS298 149
  • 150. Exportations totales en valeur (en monnaies nationales,GA en %) 70 70 60 60 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 0 -10 Chine -10 -20 Inde -20 Ensemble des émergents dAsie -30 -30 PECO -40 Amérique latine y c Mexique -40 -50 -50 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, NATIXIS299 Commandes de biens durables (GA en %) Etats-Unis Zone euro Royaume-Uni 40 40 30 30 20 20 10 10 0 0 -10 -10 -20 -20 -30 -30 -40 -40 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, NATIXIS300 150
  • 151. Trade-Credit (GA en %) Etats-Unis UE 15 Japon Ensemble des Emergents dAsie 60 Chine 60 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 0 0 -10 -10 -20 -20 -30 -30 06 07 08 09 10 11 12 Sources : Worldbank, NATIXIS301 ISM ou PMI Manufacturiers 70 Etats-Unis 70 Zone euro Royaume-Uni 60 60 50 50 40 40 30 30 20 20 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, Bloomberg, NATIXIS302 151
  • 152. ISM ou PMI Manufacturiers 70 Japon Chine Monde 70 60 60 50 50 40 40 30 30 20 20 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, Bloomberg, NATIXIS303 ISM ou PMI Services Etats-Unis 70 Zone euro 70 Monde Royaume-Uni 60 60 50 50 40 40 30 30 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, Bloomberg, NATIXIS304 152
  • 153. Japon : PMI 60 Services Manufacturier 60 55 55 50 50 45 45 40 40 35 35 30 30 25 25 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Markit economic, Datastream, Natixis305 Etats-Unis : ratio Stocks/Ventes 1,50 1,50 1,45 1,45 1,40 1,40 1,35 1,35 1,30 1,30 1,25 1,25 1,20 1,20 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, Census Bureau306 153
  • 154. Enquête sur les stocks (PMI stocks des achats) Zone euro Royaume-Uni 55 55 50 50 45 45 40 40 35 35 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, Markit307Ensemble des émergents y compris Russie et OPEP :salaire nominal par tête et coût salarial unitaire (en % paran) Salaire nominal par tête Coût salarial unitaire 12 12 11 11 10 10 9 9 8 8 7 7 6 6 5 5 Sources : Datastream, NATIXIS 4 4 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11308 154
  • 155. Actifs ou dettes nets extérieurs* (en Mds d€) 1500 Allemagne 1500 Zone euro hors Allemagne 1000 1000 500 500 0 0 (*) actifs >0 -500 dette <0 -500 -1000 -1000 -1500 -1500 -2000 -2000 Sources : BCE, Bundesbank, Datastream, NATIXIS -2500 -2500 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13309 Achats nets dobligations par les banques (en % du PIB) Zone euro Royaume-Uni 25 Etats-Unis (Obligations publiques) 25 Japon 20 20 15 15 10 10 5 5 0 0 -5 -5 -10 -10 -15 -15 -20 -20 -25 -25 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, FoF, BCE, ONS, NATIXIS310 155
  • 156. Japon : encours dobligations détenues par (en % du PIB) 225 Banques Investisseurs institutionnels 225 200 200 175 175 150 150 125 125 100 100 75 75 50 50 25 25 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, FoF of Japan, NATIXIS311 Réserves de change mondiales* Niveau (G) 11000 Variation sur un mois (D) 600 10000 500 9000 400 8000 300 7000 200 6000 100 5000 0 4000 -100 3000 -200 (*) Etats-Unis, Zone euro, Royaume-Uni, 2000 Japon, Chine, autres Emergents dAsie, -300 Amérique Latine, Mexique, Russie et OPEP 1000 -400 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : Datastream312 156
  • 157. Chine : réserves de change (Mds de dollars) 4200 Niveau (G) 120 3800 Variation sur un mois (D) 100 3400 80 3000 60 2600 40 2200 20 1800 0 1400 -20 1000 -40 600 -60 200 -80 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Source : DRI313 19. Complément sur les revenus314 157
  • 158. Etats-Unis : revenu disponible et masse salariale desménages (prix conso, GA en %) Masse salariale réelle reçue (y c benefits) 6 6 Revenu disponible réel 4 4 2 2 0 0 -2 -2 -4 -4 -6 -6 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, BLS, NATIXIS315Zone euro : revenu disponible et masse salariale desménages (prix conso, GA en %) Masse salariale réelle reçue 3,0 3,0 Revenu disponible réel 2,5 2,5 2,0 2,0 1,5 1,5 1,0 1,0 0,5 0,5 0,0 0,0 -0,5 -0,5 -1,0 -1,0 -1,5 -1,5 -2,0 -2,0 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, BCE, NATIXIS316 158
  • 159. Royaume-Uni : revenu disponible et masse salariale desménages (prix conso, GA en %) 6 6 4 4 2 2 0 0 -2 -2 Masse salariale réelle reçue -4 Revenu disponible réel -4 -6 -6 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, ONS, NATIXIS317Japon : revenu disponible et masse salariale des ménages(prix conso, GA en %) 6 6 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 0 0 -1 -1 -2 -2 -3 Masse salariale réelle reçue -3 -4 Revenu disponible réel -4 -5 -5 -6 -6 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, MOF, NATIXIS318 159
  • 160. Etats-Unis : impôts payés et transferts publics reçus par lesménages (en % du RDB) 21 Transferts publics 21 20 Impôts payés 20 19 19 18 18 17 17 16 16 15 15 14 14 13 13 12 12 11 11 10 10 9 9 8 8 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, NATIXIS319Royaume-Uni : impôts payés et transferts publics reçu parles ménages (en % du RDB) Impôts payés 32 32 Transferts publics 30 30 28 28 26 26 24 24 22 22 20 20 18 18 16 16 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, ONS, NATIXIS320 160
  • 161. Allemagne : impôts payés et transferts publics reçu par lesménages (en % du RDB) 27 Transferts publics 27 26 Impôts payés 26 25 25 24 24 23 23 22 22 21 21 20 20 19 19 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Destatis, NATIXIS321France : impôts payés et transferts publics reçus par lesménages (en % du RDB) Transferts publics Impôts payés 32 32 30 30 28 28 26 26 24 24 22 22 20 20 18 18 16 16 14 14 12 12 10 10 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : INSEE, NATIXIS322 161
  • 162. PER 60 Chine 60 Corée Inde 50 50 Brésil 40 40 30 30 20 20 10 10 0 0 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Bloomberg, NATIXIS323 PER 35 Russie 35 Malaisie 30 Thaïlande 30 Turquie 25 25 20 20 15 15 10 10 5 5 0 0 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Bloomberg, NATIXIS324 162
  • 163. PER 40 Hong Kong 40 35 Philippines 35 Indonésie 30 30 25 25 20 20 15 15 10 10 5 5 0 0 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Bloomberg, NATIXIS325 Taïwan : PER 250 250 200 200 150 150 100 100 50 50 0 0 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Bloomberg, NATIXIS326 163
  • 164. 20. Brésil327Brésil : croissance et production manufacturière(GA en %) PIB volume 20 20 Production manufacturière 15 15 10 10 5 5 0 0 -5 -5 -10 -10 -15 -15 -20 -20 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, NATIXIS328 164
  • 165. Brésil : solde courant et commercial (en % du PIB) 8 Balance commerciale 8 Balance courante 6 6 4 4 2 2 0 0 -2 -2 -4 -4 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, FMI, Institut National, NATIXIS329 Brésil : flux de capitaux* (en Mds de dollars par an) 200 200 150 150 100 100 50 50 0 0 -50 -50 -100 -100 -150 -150 (*) = 12*(variation sur 1 m ois des réserves de changes - balance com m erciale) -200 -200 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, NATIXIS330 165
  • 166. Brésil : emploi et investissement (volume, GA en %) 8 Emploi manufacturier (G) 30 Investissement (D) 25 6 20 4 15 10 2 5 0 0 -5 -2 -10 -4 -15 -20 -6 -25 -8 -30 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, Institut National Statistique, NATIXIS331 Brésil : dette Publique et déficit budgétaire (en % du PIB) Dette Publique (G) 62 1 60 Déficit budgétaire (D) 58 0 56 54 -1 52 50 -2 48 46 -3 44 42 -4 40 38 -5 36 34 -6 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, prévisions NATIXIS332 166
  • 167. Brésil : inflation et taux directeur Inflation : CPI (GA en % ) 30 Taux Selic 30 25 25 20 20 15 15 10 10 5 5 0 0 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, NATIXIS333 21. Réduction des déficits publics334 167
  • 168. Déficit Public (en % du PIB) 8 Suède Canada 8 6 Italie Finlande 6 4 4 2 2 0 0 -2 -2 -4 -4 -6 -6 -8 -8 -10 -10 -12 -12 -14 -14 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 Sources : Datastream, OCDE, NATIXIS335 Dépenses publiques (en % du PIB) 75 75 Suède Canada 70 70 Italie Finlande 65 65 60 60 55 55 50 50 45 45 40 40 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 Sources : Datastream, OCDE, NATIXIS336 168
  • 169. Pression Fiscale (en % du PIB) 65 Suède Canada 65 Italie Finlande 60 60 55 55 50 50 45 45 40 40 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 Sources : Datastream, OCDE, NATIXIS337 Croissance du PIB (volume, GA en %) 8 Suède 8 Canada 6 Italie 6 Finlande 4 4 2 2 0 0 -2 -2 -4 -4 -6 -6 -8 -8 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 Sources : Datastream, NATIXIS338 169
  • 170. Taux de chômage 20 Suède 20 18 Canada 18 16 Italie 16 Finlande 14 14 12 12 10 10 8 8 6 6 4 4 2 2 0 0 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 Sources : Datastream, OCDE, NATIXIS339 Taux dépargne brute des ménages Suède Canada 30 30 Italie Finlande 25 25 20 20 15 15 10 10 5 5 0 0 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 Sources : Datastream, Eurostat, OCDE, NATIXIS340 170
  • 171. Taux dintérêt à 3 mois 14 Suède 14 Canada Italie 12 Finlande 12 10 10 8 8 6 6 4 4 2 2 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 Sources : Datastream, NATIXIS341 Taux dintérêt à 10 ans sur les emprunts dEtat 14 14 Suède 12 Canada 12 Italie Finlande 10 10 8 8 6 6 4 4 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 Sources : Datastream, NATIXIS342 171
  • 172. Crédit aux ménages et aux entreprises (monnaie locale, GAen %) 20 Suède Canada 20 15 Italie Finlande 15 10 10 5 5 0 0 -5 -5 -10 -10 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 Sources : Datastream, BCE, FMI, NATIXIS343Taux de change effectif* réel(déflaté par les coûts, 100 en 1990 : 1) 110 110 100 100 (*) Hausse = appréciation de la m onnaie 90 90 80 80 70 Suède 70 Canada 60 Italie 60 Finlande 50 50 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 Sources : Datastream, FMI, NATIXIS344 172
  • 173. Exportations en volume (en % par an) 20 Suède 20 Canada Italie 15 Finlande 15 10 10 5 5 0 0 -5 -5 -10 -10 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 Sources : Datastream, OCDE, NATIXIS345 22. PECO346 173
  • 174. Croissance du PIB (volume, GA en %) Pologne Hongrie République Tchèque Slovaquie 15 15 10 10 5 5 0 0 -5 -5 -10 -10 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, NATIXIS347 Croissance du PIB (volume, GA en %) 15 Slovénie 15 Bulgarie 10 Roumanie 10 5 5 0 0 -5 -5 -10 -10 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, NATIXIS348 174
  • 175. Production manufacturière (GA en %) Pologne 40 40 Hongrie République Tchèque 30 30 Slovaquie 20 20 10 10 0 0 -10 -10 -20 -20 -30 -30 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, NATIXIS349 Production manufacturière (GA en %) 40 Slovénie Bulgarie Roumanie 40 30 30 20 20 10 10 0 0 -10 -10 -20 -20 -30 -30 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, Eurostat, NATIXIS350 175
  • 176. Crédit total (monnaie locale, GA en %) Pologne 40 Hongrie 40 République Tchèque 30 Slovaquie 30 20 20 10 10 0 0 -10 -10 -20 -20 -30 -30 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, FMI, NATIXIS351 Crédit total (monnaie locale, GA en %) 100 Slovénie Bulgarie Roumanie 100 80 80 60 60 40 40 20 20 0 0 -20 -20 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, FMI, NATIXIS352 176
  • 177. Crédit total (en % du PIB) Pologne Hongrie 90 90 République Tchèque Slovaquie 80 80 70 70 60 60 50 50 40 40 30 30 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, FMI, NATIXIS353 Crédit total (en % du PIB) Slovénie Bulgarie Roumanie 100 100 80 80 60 60 40 40 20 20 0 0 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, FMI, NATIXIS354 177
  • 178. Inflation (GA en %) Pologne 10 Hongrie 10 République tchèque 8 Slovaquie 8 6 6 4 4 2 2 0 0 -2 -2 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, NATIXIS355 Inflation (GA en %) 30 30 25 Slovénie Bulgarie Roumanie 25 20 20 15 15 10 10 5 5 0 0 -5 -5 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, NATIXIS356 178
  • 179. Balance commerciale (en Mds de dollars par an) Pologne Hongrie République tchèque Slovaquie 30 30 20 20 10 10 0 0 -10 -10 -20 -20 -30 -30 -40 -40 -50 -50 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, NATIXIS357 Balance commerciale (en Mds de dollars par an) 10 Slovénie Bulgarie Roumanie 10 0 0 -10 -10 -20 -20 -30 -30 -40 -40 -50 -50 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, NATIXIS358 179
  • 180. Taux dintérêt à 3 mois 16 Pologne Hongrie 16 14 République Tchèque Slovaquie 14 12 12 10 10 8 8 6 6 4 4 2 2 0 0 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, NATIXIS359 Taux dintérêt à 3 mois 35 35 30 Slovénie Bulgarie Roumanie 30 25 25 20 20 15 15 10 10 5 5 0 0 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, NATIXIS360 180
  • 181. CDS pays (5 ans, pb) 800 800 Pologne 700 700 Hongrie 600 République Tchèque 600 500 Slovaquie 500 400 400 300 300 200 200 100 100 0 0 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, NATIXIS361 CDS pays (5 ans, pb) 800 800 700 Slovénie Bulgarie 700 600 600 500 Roumanie 500 400 400 300 300 200 200 100 100 0 0 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Sources : Datastream, NATIXIS362 181
  • 182. Déficit public (en % du PIB) 0 Pologne 0 Hongrie République Tchèque -2 Slovaquie -2 -4 -4 -6 -6 -8 -8 -10 -10 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 Sources : CE, Datastream, prévisions NATIXIS363 Déficit public (en % du PIB) 4 Slovénie Bulgarie Roumanie 4 2 2 0 0 -2 -2 -4 -4 -6 -6 -8 -8 -10 -10 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 Sources : CE, Datastream, prévisions NATIXIS364 182
  • 183. 23. Suisse365 Taux de change : Euro contre Franc Suisse 2,0 2,0 1,9 1,9 1,8 1,8 1,7 1,7 1,6 1,6 1,5 1,5 1,4 1,4 1,3 1,3 1,2 1,2 1,1 1,1 Sources : Datastream, NATIXIS 1,0 1,0 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13366 183
  • 184. Suisse : réserves de change (Mds de $) 450 450 425 425 400 400 375 375 350 350 325 325 300 300 275 275 250 250 225 225 200 200 175 175 150 150 125 125 100 100 75 75 50 50 25 Sources : Datastream, BNS, NATIXIS 25 0 0 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12367 Suisse : taux dintérêt sur emprunts dEtat 10 3 mois 10 ans 10 8 8 6 6 4 4 2 2 0 0 Sources : Datastream, NATIXIS -2 -2 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12368 184
  • 185. Suisse: croissance du PIB, exportations et investissementen logement (volume, GA en %) PIB Exportations Investissement en logement 18 18 15 15 12 12 9 9 6 6 3 3 0 0 -3 -3 -6 -6 -9 -9 -12 -12 -15 Sources : Datastream, BNS, NATIXIS -15 -18 -18 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12369 24. Déficit public cumulé370 185
  • 186. Espagne : déficit public cumulé (en Mds deuros) 2009 2010 2011 2012 20 20 0 0 -20 -20 -40 -40 -60 -60 -80 Sources : Datastream, NATIXIS -80 -100 -100 janv févr mars avr mai juin juil août sept oct nov déc371Italie : déficit public cumulé (en Mds deuros) 2009 2010 2011 2012 20 20 0 0 -20 -20 -40 -40 -60 -60 -80 -80 Sources : Datastream, Banca dItalia, NATIXIS -100 -100 janv févr mars avr mai juin juil août sept oct nov déc372 186
  • 187. France : déficit public cumulé (en Mds deuros) 2009 2010 2011 2012 25 25 0 0 -25 -25 -50 -50 -75 -75 -100 Sources : Datastream, Ministère de -100 lEconomie, des Finances et de -125 lIndustrie, NATIXIS -125 -150 -150 janv févr mars avr mai juin juil août sept oct nov déc373Portugal : déficit public cumulé (en Mds deuros) 2009 2010 2011 2012 2 2 0 0 -2 -2 -4 -4 -6 -6 -8 -8 -10 -10 -12 -12 -14 -14 Sources : Datastream, DGO, NATIXIS -16 -16 janv févr mars avr mai juin juil août sept oct nov déc374 187
  • 188. Grèce : déficit public cumulé (en Mds deuros) 2009 2010 2011 2012 5 5 0 0 -5 -5 -10 -10 -15 -15 -20 -20 -25 -25 -30 Sources : Datastream, NATIXIS -30 -35 -35 janv févr mars avr mai juin juil août sept oct nov déc375Pays-Bas : déficit public cumulé (en Mds deuros) 2009 2010 2011 2012 5 5 0 0 -5 -5 -10 -10 -15 -15 -20 -20 -25 -25 Sources : Global Insight, NATIXIS -30 -30 janv févr mars avr mai juin juil août sept oct nov déc376 188

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