Ernesto O´Farrill Santoscoy bursametrica@consultant.com                                          03 de Noviembre 2008


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Estrategia Inver Ofarril Nov 3

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Estrategia Inver Ofarril Nov 3

  1. 1. Ernesto O´Farrill Santoscoy bursametrica@consultant.com 03 de Noviembre 2008 Estrategia de Inversión • Por una parte los Bancos Centrales de los principales Países desarrollados están Mercados Financieros 2008 reduciendo agresivamente sus Tasas de Mdos Referencia ante la deflación importada que se Financieros Último Var. % Previo Var% 08 tiene ahora ante las significativas reducciones en los precios de las materias primas y en los Nasdaq 1,720.95 10.88% 1,552.03 -34.62% hidrocarburos. S&P 500 968.75 10.49% 876.77 -34.03% • El FED, el Banco de Japón y el de China Dow Jones 30 realizaron reducciones en sus Tipos de Interés. Ind 9,325.01 11.29% 8,378.95 -29.70% • Es probable que esta semana veamos IPC de la BMV 20,445.32 20.42% 16,978.84 -30.78% reducciones por parte del Banco Central del Euro y del Banco de Inglaterra. Dax 4,987.97 16.12% 4,295.67 -38.17% • En el mismo sentido, las reducciones en los Nikkei 8,576.98 12.13% 7,649.08 -43.97% precios de los commodities y en los Libor 3M 3.03 -0.49% 3.52 -35.53% hidrocarburos ayudarán a que el consumo mejore. Treasury B. 10 Y 3.96 0.27% 3.69 -1.74% • Esta semana conoceremos los resultados de las Euro/Dólar 1.27 0.80% 1.26 -13.02% elecciones en Estados Unidos, en donde el Yen/Dólar 98.47 4.40% 94.32 -11.84% escenario mas probable, de acuerdo a las encuestas es que el candidato Obama, gane la Peso/Dólar Spot 12.83 -4.18% 13.39 17.55% mayoría de los distritos, y que el Partido UDI 4.10987 0.20% 4.10181 4.52% Demócrata obtenga el control de la Cámara de Riesgo País Méx 502.00 -116.00% 618.00 246.21% Senadores y del Senado. Cetes 1 Día 8.25 0.00% 8.25 9.85% • Se prevé que próximamente se anuncie un nuevo programa de recuperación en la Economía de los Cetes 91 Días 8.01 -0.05% 8.06 4.98% EU, que pudiera incluir incentivos a la compra de TIIE 28 8.73 0.04% 8.69 9.40% casas y un incremento en el Gasto de Inversión M10 8.85 0.35% 8.50 9.26% en Infraestructura. M20 8.87 0.36% 8.51 8.70% • Bursamétrica prevé también una reacción favorable de los mercados al nombramiento del M30 8.90 0.23% 8.67 8.54% próximo Secretario del Tesoro. Petróleo WTI 67.81 5.71% 64.15 -29.35% • La Capitalización que están realizando los Mezcla Pet. Mex. 51.75 1.41% 51.03 -36.62% gobiernos europeos y el de Estados Unidos a las Instituciones Bancarias implica un Oro Lnd 718.20 -1.66% 730.30 -14.30% restablecimiento de la capacidad de Plata NY 9.73 4.68% 9.30 -34.79% financiamiento que puede hacer que el crédito se Cobre NY 182.90 8.45% 168.65 -39.86% restablezca próximamente. • En México se reportó la Inflación de la primera Nuestras Expectativas quincena de Octubre, que elevó de nuevo la En Resumen inflación anualizada al 5.60% anual, y el • La crisis financiera mostró todos los signos de crecimiento del IGAE o PIB mensual para el mes haber concluido, al registrarse un fuerte repunte en de Agosto, la que se reportó ligeramente debajo los mercados en la semana previa. Sin embargo, el de nuestra estimación. (-0.27% vs. -0.14% anual), golpe a la actividad económica está dado, y es pero muy por debajo de la expectativa del irreversible. mercado que era de +1.5% anual. • En el presente trimestre y en los siguientes, es • Bursamétrica estima que el crecimiento del IGAE probable que observemos una significativa para el mes de Septiembre sea de alrededor del debilidad económica, como ya se observa en los 1.3% anual, mientras que la Producción Industrial reportes de la actividad económica en diversos pudiera observar un crecimiento de alrededor de países como en Inglaterra, en Alemania, en Japón y 0.0%, en base a los datos de nuestro Indicador en Estados Unidos. Anticipado de México (IBAM). • El congelamiento del Crédito a nivel mundial frenó • La mejoría de los datos de Septiembre respecto a la actividad y esta tardará en recuperarse. Sin los de Agosto se debe a un nuevo repunte del embargo Bursamétrica ve que hay varios aspectos 12% en las exportaciones no petroleras, aunque que pueden hacer que la actividad se recupere en el el mercado interno muestra una contracción por mediano plazo, lo que en nuestra opinión empieza a segundo mes consecutivo. descontarse en los mercados financieros. 1
  2. 2. Ernesto O´Farrill Santoscoy bursametrica@consultant.com 03 de Noviembre 2008 • En México el Senado y la cámara de Diputados fuerte declive en el gasto de consumo y la debilidad aprobaron la Reforma a PEMEX. En opinión de de la inversión empresarial. La menor actividad del Bursamétrica la Reforma es un buen paso para exterior también ha venido afectando las perspectivas evitar un mayor deterioro en este organismo, y en el de crecimiento de las exportaciones y la turbulencia Sector, pero es insuficiente, al impedir que la de los mercados financieros ha impuesto una Inversión Privada pueda participar en la producción restricción para que las empresas y las familias de Petróleo en pozos abandonados, o en obtengan crédito. Refinación, mediante contratos de maquila con • El Comité estima que la inflación se moderará en los incentivos. siguientes trimestres a niveles consistentes con la • La FED crea una nueva línea de crédito en estabilidad de precios, debido al declive que ya colaboración con los bancos centrales de México, presentan las cotizaciones de la energía y los Brasil, Corea del Sur y Singapur para mejorar la commodities, además de las expectativas sobre la liquidez en los mercados financieros. debilidad de la economía. • Gobierno mexicano anuncia programa de apoyo a la • Aunque los riesgos de un menor crecimiento liquidez interna. continúan, la rebaja en las tasas de E.U. junto con los • Termina la temporada de reportes trimestrales en cambios en la política económica de otros bancos México con resultados moderados. centrales, son acciones coordinadas que la Fed considera que podrían contribuir al regreso de un Principales Indicadores Económicos crecimiento económico moderado. Estados Unidos • La Fed ha indicado que seguirá pendiente de la • PIB Tercer Trimestre: El PIB se contrajo 0.3% en el evolución que muestren los indicadores económicos y 3T-2008, después de crecer en 2.8% en el periodo financieros y que actuará si es necesario, lo que no previo. La cifra resultó menor a la caída en medio punto descarta la posibilidad de un nuevo recorte en tasas que estimaba el mercado, sin embargo, estaría en el corto plazo. marcando el posible comienzo de una etapa recesiva. • Pedidos de Bienes Durables. Los pedidos de La caída del PIB que es la primera desde finales de bienes duraderos subieron inesperadamente 0.8% en 2007 expresó la contracción del consumo familiar (- septiembre. 3.1%), principalmente, el de las compras de bienes • Manufactura de Chicago. La manufactura de la duraderos (-14,1%). El recorte en el consumo de los región se contrajo notablemente en octubre, el índice hogares es el más fuerte desde 1980, y le costó 2.25 que mide su actividad cayó a 37.8 puntos. puntos porcentuales a la economía. • Ingreso y Gasto Personal. Los consumidores • Confirmando una tendencia de baja iniciada a redujeron sus gastos en septiembre en 0.3%, comienzos de 2006, las inversiones privadas en mientras sus ingresos se desaceleraron al 0.2% vivienda también se hundieron (-19,1%), haciendo • Venta de Casas Nuevas. La venta de viviendas perder 0.72 puntos porcentuales de crecimiento del nuevas se incrementó por sorpresa un 2.7% mensual país. Los gastos de inversión que no incluyen vivienda en septiembre. disminuyeron (-1,0%), y el aumento de los gastos en • Confianza del Consumidor. La confianza del infraestructura no fue suficiente para compensar la baja consumidor de la U. de Michigan cayó a un mínimo de las inversiones en máquinas y software (-5.5%). en octubre. El índice se ubicó en 38.0 puntos. • Entre los pocos puntos positivos figuró el desempeño • Sentimiento del Consumidor. La confianza de los de las exportaciones, sector en el que por ahora se consumidores en el rumbo de la economía registró en apoya la economía, pero esto no será duradero con la octubre una pronunciada a 57.6 puntos. subida del dólar y ante un mundo que se desacelera. • Solicitudes de Desempleo. Las solicitudes de Hacia delante la demanda interna debería seguir desempleo se mantuvieron sin cambios al concluir la cayendo por la crisis del crédito que da origen de la semana del 25 de octubre, y permanecieron en las reducción del consumo de las familias y de las 479,000. inversiones, y la inflación ya empieza a mostrar una ligera tendencia a la baja, a pesar de que el índice de Canadá. precios para el consumo personal (PCE) subió en el • PIB: La economía experimentó en agosto una caída periodo 5.4% anual. Es muy probable que en los de 0.3%, tras el alza de 0.7% en junio. El menor próximos dos trimestres la inflación siga cediendo y el crecimiento respondió al mayor descenso que haya PIB se contraiga, aún cuando el Gobierno y la Fed registrado la producción mayorista desde la falla actúan para revitalizar la actividad productiva y el eléctrica masiva de agosto del 2003 y a las caídas en empleo. los sectores de manufacturas, energía, construcción y • Política Monetaria: La Reserva Federal decidió bajar la transporte. tasa de fondos federales en 50 pb a 1.0%, buscando reavivar a la economía. Reconoció que la actividad Zona Euro. productiva ha disminuido marcadamente, reflejando el 2
  3. 3. Ernesto O´Farrill Santoscoy bursametrica@consultant.com 03 de Noviembre 2008 • La inflación se desaceleró en octubre al 3.2%, frente al cifra que contrastó con el crecimiento en 1.6% que 3.6% de un mes antes, marcando con ello la tercera anticipaba el mercado, advirtiendo en el ámbito baja consecutiva. Aunque la tasa de inflación siguió por sectorial una contracción de 1.6% en la industria encima del objetivo del Banco Central Europeo de 'por debido al retroceso en la manufactura (-2.1), debajo, pero cerca del 2%, los cambios favorables en principalmente en la parte automotriz; además de la los precios ya allanan el camino para que el Banco menor producción petrolera (-0.8%) y la caída en la Central Europeo rebaje los tipos de interés en su actividad de la construcción (-1.9%). La agricultura, próxima reunión del 5 de noviembre, en un intento por por su parte, se desplomó en -9.7% después de impulsar la maltrecha economía. aumentar previamente 8.0%, debido a que las lluvias provocaron una reducción en la superficie sembrada ASIA y cosechada. En el sector servicios que es el • China. El Banco Central bajó su tasa de interés de principal sostén de la economía, su avance se enfrió depósitos y de préstamos en 27 puntos base. La al 1.2% anual, por el desarrollo menos robusto de la primera quedó en 6.66%, y la de depósitos se ubicó en actividad financiera y del crédito al consumo, que ha 3.60%. El Banco también anuncio el recorte de las estancado el comercio y, en consecuencia, el tasas de depósitos a tres años en 36 puntos base y la desarrollo de los servicios de comunicación y de depósitos a 5 años en 45 puntos. transporte y almacenaje. • IBAM. Bursamétrica estima que la Economía • Japón. La inflación siguió en ascenso en el mes de Mexicana crecerá al 1.3% anual en el mes de septiembre, la tasa anual se ubicó en 2.3%, lo que Septiembre. El IBAM de septiembre reporta supone el décimo segundo mes consecutivo de mensualmente un decremento de 1.85%, y en subidas. A su vez, el (IPC), que excluye los alimentos términos anuales un incremento del 3.18%. perecederos por su excesiva volatilidad en los precios, • Teniendo ya reportados dos meses del actual se situó en los 102.6 puntos sobre la base fijada de 100 trimestre, y contando con un pronóstico confiable del en el 2005. tercero, podemos pronosticar un incremento en el PIB • La tasa de desempleo se redujo en dos décimas al Tercer Trimestre del 1.3% real anual. Esto nos durante el mes de septiembre, hasta situarse en el 4% lleva a anticipar un crecimiento para la economía de El número de personas sin empleo ascendió a 2.71 México, para todo el 2008 que pudiera acercarse al millones. 2.0%. • El gasto de los hogares bajó en septiembre 2.3% • Finanzas Públicas. Durante el tercer trimestre, las anual después de disminuir 4% en agosto. Los cuentas fiscales registraron un superávit ingresos, por su parte, se redujeron 2%. No obstante presupuestario de 139,853 Mdp que es inferior en que el retroceso en el gasto fue menor a la bajada de 3.4% al del mismo periodo de un año antes. El 3.4% que había previsto el mercado, las cifras siguen balance de enero a septiembre muestra en los siendo indicativa de la debilidad de la economía. ingresos un aumento de 11.5% real anual, los • El Banco Central decidió rebajar su principal tasa de petroleros subieron 19.7% y los tributarios no interés del 0.5% al 0.3%, lo que marca la primera petroleros 11.3%, destacando en estos últimos los medida de relajación monetaria desde que empezó a incrementos reales de 11.6%, 10.0% y 5.9% en la practicar recortes desde marzo de 2001. La Autoridad recaudación de los impuestos sobre la renta- Monetaria se une así a la acción coordinada de los empresarial a tasa única, al valor agregado y a la principales Bancos Centrales para luchar contra la importación, en ese orden. crisis. • Por el lado del gasto, de enero a septiembre el del sector público aumentó 13.2% anual y el programable America Latina fue superior en 15.8% al del mismo periodo de 2007, • Brasil. El Gobierno registró un superávit primario de debido a la mayor canalización de recursos para el 10,005 millones de reales en septiembre, el cual fue desarrollo económico y social. mayor a los 3,554 millones registrados en el mismo mes • Por otro lado, el monto de la deuda neta del Sector de un año antes. En el acumulado a septiembre, el Público Federal, que incluye la deuda neta del superávit primario fue equivalente al 4.6% PIB lo que Gobierno Federal, la de los organismos y empresas implicó una mejoría respecto al 4.41% de enero a controladas y la de la Banca de Desarrollo, se ubicó agosto. El Banco Central informó también que la deuda en 17.0% del PIB. La deuda interna se ubicó en 15.1 líquida del sector público representó un 38.3% del PIB por ciento y la externa en 1.9 por ciento del PIB. en septiembre, desde el 40.4% observado en el mes • Es importante destacar que la Federación ha previo. cumplido con las disposiciones de austeridad y disciplina presupuestaria, lo que le ha valido al país México enfrentar en mejores condiciones la crisis económica • IGAE. En el mes de agosto la actividad económica se de E. U. No sería difícil que en los próximos meses el contrajo 0.3% anual, luego de crecer 2.8% de julio. La superávit llegara a mermar significativamente, pues 3
  4. 4. Ernesto O´Farrill Santoscoy bursametrica@consultant.com 03 de Noviembre 2008 como ya se anticipaba, la difícil situación por la que respectivamente; mientras que observaron bajas atraviesa la economía nuestra tarde o temprano tendría significativas en las vinculadas con petróleo (- que experimentar una menor captación de ingresos por 10.35%). la menor recaudación y por el sostenido declive que • Las perspectivas del sector de la construcción siguen han mostrado los precios de la mezcla mexicana de favorables, considerando que el Programa para exportación. Consciente de esta problemática, el Impulsar el Crecimiento y el Empleo busca ampliar el Gobierno pondrá en marcha la Reforma Energética y gasto del gobierno en infraestructura. A través de aprovechará las ventajas que ofrece la Política Fiscal, Banobras otorgará crédito por 30,000 Mdp, 11,000 pues a diferencia de otros años, no recortará el gasto y Mdp servirán para dar financiamiento a estados y ampliará la inversión pública, a fin de que la economía municipios, y otros 19,000 Mdp se canalizarán a para no decaiga. Como parte de este esfuerzo, contraerá proyectos de infraestructura en los sectores carretero, deuda con el BID y el Banco Mundial a un costo que no agua y energía. A esto se sumarán los programas en depende de las condiciones crediticias prevalecientes el sector de la vivienda que se instrumentarán con el en los mercados internacionales, el monto podría ser de apoyo financiero del Banco Mundial y el hasta 5,000 Mdd, cuidando los límites de Interamericano de Desarrollo. endeudamiento previstos en las Leyes de Ingresos correspondientes a cada año. Mercados Financieros Internacionales • Actividad Financiera. El financiamiento que otorgó la Mercados Accionarios Banca Comercial en septiembre se contrajo 1.6% • Bolsas de Valores Estadounidenses. El reflejo de frente al mes previo, su monto fue de 2,006.7 mil Mdp; una semana a otra en los mercados bursátiles de ese de estos recursos, se canalizaron 1,709.3 mmdp al país es positivo el Dow Jones de +11.29%, el Nasdaq sector privado, 0.28% más que el mes anterior. Los de +10.88% y de +10.49% en el Standard & Poors. datos mostraron una menor financiamiento a la • Bolsas de valores de Europa: Las bolsas de valores actividad empresarial, el crédito en esta área creció cerraron este viernes con movimiento positivo al 17.6% anual, luego del 20% de agosto, mientras que el termino de la semana: Ftse-100 de Inglaterra con crédito a la vivienda y al consumo también continuó +12.72%, Dax-30 de Alemania con el +16.12% y el desacelerándose; en el caso del primero, su expansión índice Cac-40 de Francia +9.18%, estos movimientos anual descendió de 10.8% en agosto a 10.0% en en forma comparativa con los de la semana anterior. septiembre, conforme aumentaba en 0.32 puntos • Bolsas de valores en Asia: El índice NIKKEI porcentuales la tasa de crédito hipotecario; y en el caso experimentó un fuerte movimiento positivo la semana del consumo, el aumento en el crédito pasó del -15.7% anterior con una alza de 927.90 unidades que anual al 27.6%, observando el aumento en 7.54 puntos representó un +12.13%, se ubicó el viernes en porcentuales en la tasa de interés que cobraron las 8,576.98. tarjetas de crédito. • Los resultados anteriores son reveladores de un Rendimientos de los Mercados Accionarios financiamiento que cada vez se va achicando. Las BOLSAS CAMBIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO continuas subidas en la tasa de referencia de Banxico SEMANAL EN EL EN EL EN EL EN EL entre junio y agosto para contener la inflación, y el % 2008 % 2007 % 2006 % 2005 % MÉXICO-IPC +20.42 -30.78 11.68 42.86 37.81 sensible deterioro que ha venido mostrado la confianza EU-DOW +11.29 -29.70 6.43 15.17 -0.61 del consumidor en el desempeño de la economía, JONES suponen una mayor cautela de las familias para EU-NASDAQ +10.88 -35.11 9.81 8.88 1.37 seguirse endeudando mediante el uso de los plásticos, INGLATE- +12.72 -32.21 3.80 10.17 16.71 FTSE-100 y ante el mayor costo financiero que implica adquirir una ALEMANIA- +16.12 -38.17 22.29 20.24 27.07 vivienda. El hecho de que la Banca Comercial se sume DAX-30 al programa de garantías de la Banca de Desarrollo FRANCIA- +9.18 -37.89 1.32 15.67 23.40 para darle liquidez a las empresas que se encuentran CAC-40 en problemas, por el inevitable contagio de la crisis JAPÓN- +12.13 -43.97 11.13 6.17 40.24 NIKKEI financiera mundial, podría significar que el financiamiento al sector empresarial se mantenga a buen ritmo, lo que podría evitar un mayor decaimiento Forex: de la economía. • Euro: El euro cerró en 1.2737, lo que implica una • V. A. Industria de la Construcción. El valor de la obra depreciación del dólar de 0.84% frente a la semana construida dio señales de una desaceleración. En el previa (1.2361), donde incidió de una manera mes de agosto creció a una tasa anual de 10.17%, fundamental la decisión asumida por la Reserva luego del 14.17% de julio. La obra más dinámica se Federal de Estados Unidos de recortar su tasa de registró en transporte y en las áreas de edificación, con fondos federales a razón de 50 puntos base al crecimientos anuales del 28.59% y 21.82%, llevarla de 1.5% a 1.0%, para evitar que la debacle económica sea lo menos severa posible. La tasa 4
  5. 5. Ernesto O´Farrill Santoscoy bursametrica@consultant.com 03 de Noviembre 2008 preferencial de la FED que ahora se ubica en 1.0%, • Yen: El dólar cerró en 98.15 yenes, lo que significa niveles que no se veían desde el período 2003-2004 y una depreciación del dólar de 5.62% respecto a la desde la presidencia de Dwigth Eisenhower en 1958. La semana previa (92.93), y se explica por la medida, es la continuación de la política monetaria ultra determinación del Banco Central de Japón de expansiva de la entidad, que el pasado 8 de octubre se recortar su tasa de referencia a razón de 20 puntos vio obligada a bajarlos en 50 puntos, en coordinación base para llevarla de 0.50% a 0.30%. Cabe destacar con otros bancos centrales. que esta medida fue tomada tras una votación que terminó empatada 4 a 4, y que definió el gobernador • Una vez conocido el veredicto, el comunicado del Masaaki Shirakawa con su voto de calidad. El Banco FOMC (Federal Open Market Committee) dejó claro que también recortó la tasa Lombard a 0.50 por ciento la FED está dispuesta a seguir a aliviando el coste del desde el 0.75 por ciento previo y se indicó que dinero en caso de ser necesario. Como era de suponer, comenzará a pagar intereses sobre las reservas de sus miembros remarcaron que tras el reciente bancos comerciales que mantiene en sus arcas. congelamiento crediticio, la actividad económica va a • Los que votaron en contra, argumentaban que una sufrir un pronunciado desacelere, siendo el consumo y baja no iba a resolver en lo más mínimo la crisis la inversión las principales víctimas. financiera actual. Más, cuando la nación del Sol • Sin declaraciones sorprendentes por parte del FOMC, Naciente es la que dentro del G-7, tiene por lejos los los parques de Asia y Europa vienen reaccionando de tipos más bajos. Posiblemente, los colegas disidentes manera muy positiva al creativo accionar de la FED, de Shirikawa tengan razón. Entre tantas razones, que no sólo modificó los tipos, sino que decidió darles porque la actual crisis es de confianza. Sobretodo un apoyo a los países emergentes. Con la cada vez entre los bancos, que desconfían de prestarse dinero mayor exposición que los bancos del hemisferio norte entre ellos mismos, dado que no saben cuántos tienen en estas economías, la FED repartirá 120,000 activos tóxicos tiene la contraparte. En efecto, a millones de dólares entre Brasil, México, Corea del Sur medida que los créditos a la economía real y Singapur. Tras la creciente aversión al riesgo bursátil permanecen congelados, la desaceleración global es y súbitas depreciaciones de las monedas de estas cada vez mayor y el B Central de Japón es incapaz naciones, Ben Bernanke ha evitado la aparición de otro de frenar la apreciación de su divisa, ni con una baja tsunami. De esta manera, los mercados crediticios mayor de sus tipos de interés. alivian aún más sus tensiones, generando un fuerte • Octubre fue un mes de enormes altibajos para las apetito por monedas de altos tipos de interés. monedas, pues los inversores se vieron obligados a • También influye en el desempeño de esta paridad el liquidar activos, generando movimientos hacia el informe proporcionado en Estados Unidos sobre el dólar y el yen. La moneda de Japón marcó un Producto Interno Bruto que en el tercer trimestre se máximo en 13 años contra el dólar y un récord en contrajo a un 0.3%, su mayor caída en siete años y el seis años frente al euro este mes. inicio de una recesión anunciada. La contracción del • La apreciación del yen asimismo se explica por el Producto Interno Bruto en el tercer trimestre fue la más aumento de la aversión al riesgo que desarma las intensa desde el mismo trimestre del 2001. Por otra operaciones carry trade, con su impacto directo en la parte, se informó que las solicitudes de seguro de apreciación del yen, dada la expectativa de que este desempleo se mantuvieron sin cambio respecto a la año la economía de los principales países semana previa al quedar en 475,000 plazas, lo que industrializados entre en una profunda recesión y que asimismo indica que la economía norteamericana se se intensifique aún más la crisis del sector bancario encuentra en una etapa recesiva. internacional. • Por otra parte en la Zona del Euro también tenemos malas noticias en cuanto a los indicadores económicos, Petróleo: ya que este día se reportó que la confianza económica • La OPEP: podría decretar un nuevo recorte de su se derrumbó en octubre a su menor nivel desde 1993, producción en caso de que los precios sigan al ubicarse en 80.4 puntos frente a los 87.5 puntos de cayendo, señaló este lunes el secretario general del septiembre. Esto sugirió la existencia de una recesión y cartel, Abdallá Salem el-Badri. Es posible que la aumentó las expectativas de un recorte de las tasas de OPEP pueda reunirse nuevamente antes de su interés del Banco Central Europeo. reunión en Argelia, en diciembre, en el supuiesto de • El BCE rebajó su tasa principal en 50 puntos base para que suceda una nueva crisis. dejarla en 3.75% a inicios de octubre como parte de la • Inventarios en los EU: El Departamento de Energía acción concertada de los bancos centrales del mundo reportó al 24 de octubre del 2008, los inventarios de para impulsar la alicaída economía global. Ahora es de CRUDO: con una alza de +0.52 millones de barriles prever que el BCE rebaje el costo del crédito para quedar en 311.90 millones de barriles, contra los nuevamente el 6 de noviembre a razón de 50 puntos 311.38 millones de barriles de la semana anterior. base con lo que quedaría en 3.25%. GASOLINA. Con una baja de –1.50 millones de barriles para quedar en 195.00 millones de barriles, 5
  6. 6. Ernesto O´Farrill Santoscoy bursametrica@consultant.com 03 de Noviembre 2008 contra 196.50 millones de la semana anterior. • Se inicia a través del Banco de México un programa PRODUCTOS DESTILADOS. suben en +2.30 millones de recompras de instrumentos emitidos por el IPAB de barriles quedando en un total de 126.60 millones de hasta por 150,000 millones de pesos barriles, contra 124.30 millones de la semana anterior. • Se establece un mecanismo de intercambio (swaps) IMPORTACIONES: de tasas de interés a través del Banco de México • Precios de Petróleo: El Brent cerró en 65.61, el WTI hasta por un monto de 50,000 millones de pesos. en 67.81 y la Mezcla Mexicana cerró en 54.50, lo que • Se incrementa el financiamiento previsto con representa un balance semanal positivo. Todos los Organismos Financieros Multilaterales para el precios en dólares por barril. Gobierno Federal en 2008 y 2009 en 5,000 millones de dólares. Metales • Oro: Al finalizar la semana, el oro cotizó en 730.75 • Se establece una facilidad temporal para permitir que dólares por onza en Londres, cifra que mostró una alza las Instituciones Financieras puedan proveer liquidez de 18.25 dólares contra el precio de la semana anterior a las Sociedades de Inversión pertenecientes al que se situó en 712.50 dólares. El cambio acumulado mismo Grupo Financiero. en números porcentuales en el mes de octubre es de – • Políticas como éstas son necesarias en el corto plazo 19.88%, y de –12.64% para lo que va del año 2008. para contener el desempeño irracionalidad del • La onza troy plata NY concluyó en 9.73 dólares la sistema financiero nacional, son medidas en la onza troy, contra 9.30 dólares de la semana anterior. dirección correcta que impactarán positivamente a los • El cobre por tonelada cerró en 4,099.00 dólares, contra mercados en el corto plazo. Sin embargo, la 3,716.00 dólares del precio de la semana anterior. efectividad de estas medidas dependerá en gran medida de la evolución de los mercados Mercados Financieros de México internacionales, ya que de intensificarse la crisis de Mercado de Deuda liquidez por la que atraviesa el sistema financiero • Mercado Secundario: A medida que transcurría la mundial, independientemente de los esfuerzos de las semana anterior, en la parte corta de la curva las tasas autoridades locales, nuestro mercado de dinero se recuperaban en forma gradual, mientras que en la seguirá optando por la liquidez inmediata, con lo que parte larga de la curva registraban un muy la tasa de referencia del Banco de México perderá su representativo ajuste a la baja, lo cual obedeció al funcionalidad, tal como lo observamos en las programa de estímulo a la liquidez elaborado por la semanas anteriores y, prevalecerán las distorsiones Secretaría de Hacienda y por el Banco de México, al en la curva de rendimientos de corto y de largo plazo. apoyo al sistema financiero mexicano ofrecido por la • En seguida presentamos el contexto general de las Reserva Federal de Estados Unidos a nuestro país y a medidas anunciadas el 27 de octubre por el Banco de la reducción de la aversión al riego en los países México y la Secretaría de Hacienda y Crédito Público industrializados luego de la decisión de la FED de para mejorar el funcionamiento de los mercados recortar su tasa de referencia de 1.5% a 1.0% en el financieros nacionales entendido de que esta medida contendrá la recesión de • Modificaciones al programa de subasta de valores la economía norteamericana y en un mediano plazo gubernamentales para el cuarto trimestre de 2008 servirá para impulsar su recuperación. • Las modificaciones consisten en una reducción en el • Estímulos del BANXICO y de la SHCP a la Liquidez monto a subastar de los Bonos a Tasa Fija de largo • El 27 de octubre se dio a conocer el programa tendiente plazo denominados en pesos y en UDIS y un a recuperar la liquidez del sistema financiero nacional incremento en el monto a subastar para los CETES elaborado por el Banco de México y por la Secretaría de de todos los plazos. Estas modificaciones estarán Hacienda, donde cabe tener presente que ante la crisis vigentes a partir de la subasta del martes 4 de hipotecaria y financiera en Estados Unidos y en otros noviembre de acuerdo a lo siguiente: países industrializados, sus gobiernos instrumentaron • Modificaciones al programa de subasta de valores del esquemas para revertir el deterioro en los mercados, IPAB para el cuarto trimestre de 2008 por lo que el gobierno mexicano no se puede quedar • El IPAB reducirá el monto a subastar de los Bonos de atrás y realizará nuevas medidas para garantizar la Protección al Ahorro en sus tres modalidades de liquidez financiera nacional, enmarcadas en los BPAs, BPATs y BPA182, de 3,850 mdp semanales siguientes seis puntos: que se habían anunciado para el presente trimestre a • Se reduce la emisión de instrumentos a largo plazo del 1,850 mdp durante las subastas restantes del Gobierno Federal para las subastas restantes del cuarto presente año. trimestre del año • Cabe destacar que la disminución en la colocación de • Se reducen los montos semanales de colocación de títulos de deuda del Instituto será compensada con instrumentos del IPAB operaciones de financiamiento en el mercado bancario. 6
  7. 7. Ernesto O´Farrill Santoscoy bursametrica@consultant.com 03 de Noviembre 2008 • Subastas de Recompra de Bonos de Protección al • La Comisión Nacional Bancaria y de Valores emitirá Ahorro la norma para permitir temporalmente que las • El Banco de México iniciará un programa de recompras Instituciones Financieras puedan realizar operaciones de títulos emitidos por el IPAB hasta por 150,000 mdp. de compra y venta de valores gubernamentales con Dichas subastas se realizarán conforme a las reglas de las Sociedades de Inversión que formen parte del carácter general y convocatoria correspondiente que mismo Grupo Financiero, con el propósito de emita el Instituto Central y estarán abiertas para todos brindarles mayor flexibilidad en la recomposición de los títulos del IPAB que se encuentren en circulación. sus portafolios, de conformidad con las mejores • La primera subasta de recompra se realizará el próximo prácticas en materia de precios de transferencia. martes 4 de noviembre por un monto de 50,000 mdp. • Subastas de Intercambio (swaps) de Tasas de Interés • Oferta de Líneas Swap de EUA a México • Por otra parte el 29 de octubre el Banco de México • El Banco de México establecerá un programa de anunció el establecimiento de líneas swap con la subastas de intercambio (swaps) de tasas de interés Reserva Federal de Estados Unidos, en los hasta por 50,000 mdp, en las que los participantes del siguientes términos: mercado podrán intercambiar su exposición a tasas de interés fijas de largo plazo por tasas de interés variables • El Banco de México, la Reserva Federal de Estados de corto plazo. Lo anterior permitirá reducir la Unidos, el Banco Central de Brasil, el Banco de sensibilidad de carteras de instrumentos de renta fija de Corea y la Autoridad Monetaria de Singapur dan a largo plazo ante fluctuaciones en las tasas de interés. conocer la puesta en marcha de mecanismos • En las subastas podrán participar instituciones recíprocos y temporales para el intercambio de bancarias nacionales, de conformidad con las divisas (conocidos como “líneas swap”). Estos condiciones que el Banco de México establezca mecanismos, al igual que los ya acordados por la mediante disposiciones de carácter general. Las Reserva Federal con otros bancos centrales, tienen subastas se realizarán de forma sucesiva a distintos como propósito contribuir al mejoramiento de las plazos, de conformidad con las condiciones condiciones de liquidez global en los mercados prevalecientes en los mercados financieros nacionales. financieros internacionales y mitigar la propagación Este programa de subastas dará inicio antes del 14 de de las dificultades para obtener financiamientos en noviembre. dólares de Estados Unidos en economías que han • Programa de Endeudamiento con Organismos sido bien administradas y que cuentan con Financieros Multilaterales fundamentos sólidos. • El Gobierno Federal incrementará el financiamiento • Acciones del Banco de México: El mecanismo “swap” previsto originalmente para el 2008 y 2009 con acordado entre el Banco de México y la Reserva Organismos Financieros Multilaterales como el Banco Federal de Estados Unidos es hasta por 30,000 Interamericano de Desarrollo (BID) y el Banco Mundial millones de dólares. Dichos recursos pueden ser hasta por un monto de 5,000 millones de dólares (mdd), dispuestos con la finalidad de proveer liquidez en en congruencia con los límites de endeudamiento dólares a instituciones financieras en México. El externo previstos en las Leyes de Ingresos mecanismo tendrá vigencia hasta el 30 de abril de correspondientes a cada año. Lo anterior representa un 2009. Dicho esquema le otorga al Banco de México aumento significativo en el financiamiento multilateral al mayor flexibilidad para atender, cuando se juzgue considerar que en los últimos dos años se ha registrado conveniente, necesidades potenciales en los un desendeudamiento neto superior a 8,000 mdd con mercados financieros. Por el momento no será estas instituciones. El financiamiento con instituciones necesaria su utilización. multilaterales resulta particularmente atractivo en las • El Banco de México indicó que continuará atento a la condiciones actuales de mercado ya que su costo no evolución de los mercados financieros y mantendrá depende de las condiciones crediticias prevalecientes su compromiso de proveer, como lo ha hecho hasta en los mercados financieros internacionales. Esta ahora, la liquidez necesaria para coadyuvar al buen medida permitirá mayor holgura en el uso de otras funcionamiento del sistema financiero mexicano. fuentes de financiamiento. • Un apoyo de esta naturaleza aunque por el momento • En adición, los programas que se instrumentarán con el no sea utilizado fue asumido por los inversionistas apoyo financiero de estas instituciones en los sectores como una señal positiva, que en determinado de vivienda, agropecuario, social, pequeñas y medianas momento podría ser activada para hacer frente a una empresas, e infraestructura contribuirán con la actividad distorsión mayor de nuestro mercado de dinero. económica y la generación de empleos así como en la agenda de desarrollo social en nuestro país. • Mercado Primario: El aumento de la preferencia por • Facilidades Regulatorias para las Sociedades de la liquidez y la certidumbre de que la Reserva Federal Inversión de Estados Unidos recortaría su tasa de referencia, se convirtieron en los factores determinantes para 7
  8. 8. Ernesto O´Farrill Santoscoy bursametrica@consultant.com 03 de Noviembre 2008 que en la subasta 44-2008 las tasas primarias de los • Reservas Internacionales Al 24 de octubre se CETES mostraran una baja 12 puntos base, al quedar a expresaron en 76,571 millones de dólares lo que 28 días en 7.22% (-36 pb), a 91 días en 8.02% (-3 pb) y, implicó un retroceso semanal de 2,084 millones de a 175 días en 8.28%, mientras que la tasa fija del Bono dólares ello debido al proceso de desacumulación de a 3 años se ubicó en 8.95% (+73 pb) y la tasa real del estas reservas que ha llevado a cabo el Banco de Udibono a 3 años en 4.56% (+146 pb). México para contener el intenso proceso de • Bajo un esquema de tasas equivalentes a 28 días, en depreciación que observado el peso. En este punto esta subasta la emisión de los Certificados de la cabe destacar que el saldo de las reservas Tesorería a plazo de 175 días resultó ser la mejor internacionales, en un mediano plazo tiende a opción para los inversionistas, ya que ofrece un reducirse de manera significativa tanto por el proceso rendimiento de 8.14%, que implica 92, 18 y 11 puntos de desacumulación como por la contracción que base por arriba de las tasas a plazos de 28, de 91 y de experimentarán los principales rubros de la cuenta 336 días. corriente y de la cuenta de capital de la balanza de pagos, ello a pesar de los depósitos que recibirá de • Resultado Esperado Subasta 45-2008 Para esta PEMEX. subasta, estimamos que la tasa del Cete a 28 días quedará en 7.62% (+40 pb), la del Cete a 91 en 7.98% • Venta de Reservas Internacionales La Comisión de (-4 pb) y la del Cete a 182 días en 8.16% (-12 pb), Cambios se comprometió a ofrecer en subastas mientras la tasa fija del Bono a 30 años se ubicará en diarias 400 millones de dólares provenientes de las 8.75% (+8 pb). reversas internacionales con la finalidad de contener la devaluación de peso, pero como este monto ha Mercado de Cambios sido insuficiente ha realizado ventas extraordinarias • Durante la semana anterior, en el mercado de cambios por que en el curso de cuatro semanas el proceso de la cotización del dólar frente al peso registró un mínimo desacumulación ya ha sumado 13,496 millones de en $12.5900, un máximo en $13.4700, para cerrar en dólares, aunque todo parece indicar que este $12.7520, lo que implicó una apreciación del peso de mecanismo está por agotarse. 5.54% frente al cierre del viernes previo, en un mercado • Tenencia de Valores en Poder de Extranjeros Del que se caracterizó por mostrar un alto grado de 14 al 22 de octubre del 2008 la tenencia de valores volatilidad dentro de un canal de tendencia a la baja, lo del gobierno denominados en pesos en poder de que se obedece a la decisión de la Reserva Federal de extranjeros pasó de 25,262 a 21,840 millones de Estados Unidos de recortar su tasa de fondos federales dólares, lo que implicó un retroceso semanal de a razón de 50 puntos base y del Banco Central de 3,422 millones de dólares, y se explica por el Japón de reducir su tasa de referencia en 20 puntos aumento de la aversión al riesgo que la llevado a los base, al proceso de depreciación advertido por el dólar inversionistas a alejarse de los mercados emergentes frente a las principales divisas a la aprobación de la en busaca de plazas más seguras, así como al fuerte Reforma Energética en México, al programa de proceso de depreciación observado por el peso en estímulo a la liquidez implementado por el Banco de este periodo. México y por la Secretaria de Hacienda y a la determinación de la Reserva Federal de Estados Mercado Accionario Unidos de crear una nueva línea de crédito, vía un swap • El Índice de Precios y Cotizaciones (IPyC) de la Bolsa de divisas (dólar contra pesos) hasta por 30,000 Mexicana de Valores (BMV) registró un fuerte rebote millones de dólares para asegurar la liquidez en el tras el desplome de la semana pasada, cierra con un sistema financiero mexicano. alza semanal de 20.42% al ubicarse en las 20,445.32 • Esta semana el Banco Central Europeo y el Banco unidades, y acumula en el 2008 pérdidas de 30.78 Central de Inglaterra recortarán probablemente sus por ciento. tasas preferenciales en 50 puntos base, lo que al igual • La recuperación de la bolsa mexicana fue que con la reducción de las tasas en EU y en Japón, acompañada con volumen un promedio diario de 347 incrementa el premio de las tasas en pesos. millones de acciones, por encima del promedio del • Posiciones Futuros Chicago: Estas posiciones año de 211 millones de títulos. constituyen uno de los factores más importantes en los • El IPyC técnicamente mostró condiciones de un movimientos del peso, ya que cuado se encuentran en fuerte rebote, como ocurrió, debido a que la brecha niveles elevados lo aprecian y viceversa. Del 14 al 21 entre los promedios móviles de corto y mediano plazo de octubre del 2008 las posiciones largas a favor del era mayor al 12 por ciento. peso pasaron de 324 a 319 millones de dólares, • El principal indicador de la bolsa mexicana, el IPyC, teniendo estas cifras un impacto adverso en la fortaleza presentó una fuerte recuperación semanal de 20.42% del peso, sobre todo si de considera que esta al situarse en los 20,445.32 puntos, y en año acumula posiciones llegaron a sumar más de 6,000 millones de un rendimiento negativo de 30.78 por ciento. El dólares hace apenas cinco meses. volumen fue por encima del promedio del año de 211 8
  9. 9. Ernesto O´Farrill Santoscoy bursametrica@consultant.com 03 de Noviembre 2008 millones de acciones, al registrar un promedio diario en Estrategia de Inversión: la semana de 347 millones de títulos intercambiados. Los Mercados Financieros y sus perspectivas: • El IPyC inició la semana con elevada volatilidad por un fugaz rebote técnico ante el fuerte castigo de la semana • Los mercados Financieros Internacionales se previa y las valuaciones atractivas, prevaleciendo el encuentran sumamente distorsionados como pesimismo por el temor de una recesión, en un mercado consecuencia de la crisis financiera. A continuación que estuvo atento a los resultados financieros señalamos las tendencias que prevemos en los trimestrales de las empresas. distintos mercados y activos. • Sin embargo, para el resto de la semana el mercado accionario mexicano rebotó fuertemente en línea con Índices de Materias Primas las plazas bursátiles globales, que presentaron una importante recuperación por las compras de oportunidad y reaccionando favorablemente a la baja en la tasa de referencia de la Reserva Federal de Estados Unidos. China y Japón también bajaron sus tasas de interés para impulsar su crecimiento, y se espera que hagan los mismo, la siguiente semana, el Banco de Inglaterra y Banco Central Europeo. Agenda Semanal Estados Unidos Lunes 03 de Noviembre Pronóstico Actual Gasto en Construcción. Septiembre ( %) -1.10 0.03 ISM Manufactura. Octubre. (Pts) 41.00 43.50 • En primer lugar, las Tasas de Interés en Dólares se Martes 04 Noviembre Pronóstico Actual encuentran artificialmente bajas. La Tasa de Fondos Pedidos de Fábrica. Septiembre (%) 0.50 -4.00 Federales debiera de ubicarse en alrededor del 4% en lugar del 2% en donde la tiene establecida Miércoles 05 de Noviembre Pronóstico Actual actualmente la Reserva Federal. Es previsible que en ISM- Servicios. Octubre (Pts) 49.00 50.20 el corto plazo la Tasa Básica sea recortada hasta el Jueves 06 de Noviembre Pronóstico Actual 0.50% como mínimo, ante la crisis financiera y la Decisión de Política Monetaria. Banco de Recesión, pero en el largo plazo la Tasa de interés Inglaterra (%) tenderá a subir, cuando la fase recesiva termine, y Decisión de Política Monetaria. BCE. . (%) tengamos de nuevo presiones inflacionarias. Solicitudes de Desempleo. Euro/USD Costos Laborales 3T 2008. Preliminar. ( %) 2.00 -0.50 Productividad 3T 2008 Preliminar. ( %) 1.30 4.30 Viernes 07 de Noviembre Pronóstico Actual Nómina No Agrícola. Octubre ( Miles de -183.00 -159.00 Plazas) Tasa de Desempleo. Octubre ( %) 6.30 6.10 Inventarios Mayoristas. Septiembre ( %) 1.00 0.81 Crédito al Consumidor. Septiembre ( %) 0.10 -0.30 México Miércoles 05 de Noviembre Pronóstico Actual Indice de Confianza del Consumidor. Oct. 87.3 88.6 Viernes 07 de Noviembre Pronóstico Actual Inflación. Octubre • La preferencia por la liquidez ha producido una curva General 0.52 0.68 de rendimientos con muy bajos rendimientos en los Subyacente 0.35 0.60 cortos plazos, mismos que podrían continuar subiendo en los próximos días, conforme se tranquilicen lo mercados. Por el contrario parte, las 9
  10. 10. Ernesto O´Farrill Santoscoy bursametrica@consultant.com 03 de Noviembre 2008 Tasas de Largo Plazo podrían seguir bajando ante el • Bienes Raíces: En los Estados Unidos, y en algunos menor riesgo y menor inflación. otros países en donde el Boom de este tipo de • Los precios de las materias primas y del petróleo activos fue exagerado, el ajuste en los precios de las alcanzaron niveles exageradamente elevados hace casas ha venido bajando en alrededor de un 18% unos meses – durante el Fly to Comodities - y ya han respecto a los niveles máximos que se lograron hace empezado su proceso de ajuste natural ante la dos años. Bursamétrica prevé que el ajuste pudiera contracción de la demanda mundial. En el corto plazo, terminar entre un 20 a un 25% en total, en los los precios de los commodities continuaran su ajuste a próximos meses. Un posible programa de la baja ante una menor demanda agregada global, y el reestructuración de créditos y la compra de cartera fortalecimiento esperado del dólar. Se corre el riesgo de vencida por parte del Gobierno puede ayudar a que el ajuste sea sobreexagerado ante la amenaza de aminorar esta reducción y a recuperar la actividad en Depresión. Lo cual ya se está observando en algunos el sector. de ellos • Las sobretasas o Spreads en los distintos activos a Escenarios y Proyecciones Económicas 2008-2010 nivel mundial se elevaron exageradamente reflejando la (Escenarios Preliminares) mayor aversión al riesgo. En el corto plazo pueden continuar elevados, pero es previsible que estos diferenciales tenderán a moderarse y normalizarse, A) Escenario de Mínimo impacto en la Economía conforme la crisis se supere y se restablezca el circuito (P05%) de crédito. Índice S&P 500 Acciones Pronósticos Economía de los EU 2008 - 2010 Periodo 2008 2009 2010 PIB % 1.2 1.8 3.3 P Industrial % 0.8 1.8 2.9 Inflación U12m % 4.9 3.1 2.5 Balanza Comercial USD mm -708.1 -723.6 -799.2 S&P 500 FP 1,166.6 1,336.1 1,594.0 Balanza Capitales USD$mm 642.3 672.0 711.4 Tasa de Desempleo % 6.1 4.7 4.3 Déficit Fiscal USD mm -668.7 -749.8 -360.8 Tipo de Cambio € FP 1.47 1.35 1.28 T. F.F. % 1.50 1.75 3.00 T.B.10Y % 3.50 3.60 4.00 WTI USD/b Prom 112.05 80.50 79.00 Pronósticos Economía de México 2008 - 2010 Periodo 2008 2009 2010 • Las Tasas de Interés en el resto del mundo se PIB % 2.1 2.5 3.8 encuentran exageradamente elevadas ante los P Industrial % 1.3 2.2 3.4 incrementos que han tenido que hacer los Bancos Inflación U12m % 5.7 4.2 3.8 Centrales como reacción a la inflación importada, y ante Balanza Comercial USDmm -9.7 -11.3 -15.8 los incrementos en los spreads exigidos por el mercado. IPC BMV FP 26,568.1 33,794.7 41,014.0 Es previsible que una vez tranquilizados los mercados, Balanza Capitales USDmm 12.6 13.9 17.5 las Tasas en distintas regiones tenderán a disminuir en Tasa de Desempleo % 4.1 3.4 3.1 el corto y mediano plazos, ante la desinflación y la Resultado Fiscal Mex$mm -112.2 -128.6 102.4 debilidad económica creciente. De hecho varios Bancos Tipo de Cambio USD FP 11.00 10.95 11.15 Centrales de economías desarrolladas ya estan T. F Banxico % 8.25 7.50 6.75 bajando. M24 % 8.30 7.78 7.25 Los precios de las acciones y los parámetros tradicionales Bonos Privados LP AAA % 8.58 8.01 7.50 de valuación accionaria quedaron exageradamente bajos en Udibonos 5Y 4.65 3.80 3.60 la gran mayoría de los mercados bursátiles. No hay que Remesas USD$ mm 22.7 21.7 22.6 olvidar que los mercados suelen anticiparse a los hechos Mezcla Mex. Petroleo USD/b Pro 98.36 68.13 65.55 económicos. Las Bolas pueden empezar un rally dentro de algunos meses, a pesar de malos reportes económicos. 10
  11. 11. Ernesto O´Farrill Santoscoy bursametrica@consultant.com 03 de Noviembre 2008 C) Escenario de Recesión Profunda o Depresión con B) Escenario de Recesión (P70%) Deflación. (P25%) Pronósticos Economía de los EU 2008 - 2010 Pronósticos Economía de los EU 2008 - 2010 Periodo 2008 2009 2010 Periodo 2008 2009 2010 PIB % 1.0 0.4 4.2 PIB % 0.8 -0.8 1.2 P Industrial % 0.4 0.3 2.9 P Industrial % 0.3 -1.1 1.0 Inflación U12m % 4.7 2.2 2.9 Inflación U12m % 4.7 1.2 2.5 Balanza Comercial USD mm -701.2 -630.4 -727.2 Balanza Comercial USD mm -359.2 -609.3 -690.3 S&P 500 FP 1,030.8 1,118.5 1,291.1 S&P 500 FP 892.89 970.8 1,192.98 Balanza Capitales USD$mm 642.3 672.0 711.4 Balanza Capitales USD$mm 631.8 607.0 680.3 Tasa de Desempleo % 6.5 4.7 5.1 Tasa de Desempleo % 6.8 8.2 7.1 Déficit Fiscal USD mm -868.7 -719.8 -265.3 Déficit Fiscal USD mm -868.7 -669.8 -342.7 Tipo de Cambio € FP 1.38 1.35 1.28 Tipo de Cambio € FP 1.38 1.67 1.42 T. F.F. % 1.00 2.00 3.00 T. F.F. % 1.00 1.00 2.00 T.B.10Y % 3.70 3.90 4.25 T.B.10Y % 3.70 3.50 4.00 WTI USD/b Prom 110.05 70.13 75.50 WTI USD/b Prom 111.3 60.5 65 Pronósticos Economía de México 2008 - 2010 Pronósticos Economía de México 2008 - 2010 Periodo 2008 2009 2010 Periodo 2008 2009 2010 PIB % 1.8 1.5 4.7 PIB % 1.7 -1.1 1.3 P Industrial % 1.2 1.0 4.1 P Industrial % 1.1 -1.5 0.8 Inflación U12m % 5.5 4.2 3.5 Inflación U12m % 5.5 8.5 5.1 Balanza Comercial USDmm -11.5 -15.2 -15.8 Balanza Comercial USDmm -11.5 -23.9 -17.8 IPC BMV FP 20,801.4 28,638.0 39,550.1 IPC BMV FP 18,535.9 22758.0 28,489.5 Balanza Capitales USDmm 12.6 10.6 17.5 Balanza Capitales USDmm 11.5 8.6 14.5 Tasa de Desempleo % 4.6 4.8 3.6 Tasa de Desempleo % 4.6 6.2 5.3 Resultado Fiscal Mex$mm -142.2 -147.6 -102.4 Resultado Fiscal Mex$mm -142.2 -263.0 -168.4 Tipo de Cambio USD FP 11.20 11.25 11.15 Tipo de Cambio USD FP 11.80 12.60 11.50 T. F Banxico % 8.00 7.25 6.75 T. F Banxico % 8.00 8.50 7.50 M24 % 8.30 7.48 7.25 M24 % 8.30 8.73 7.25 Bonos Privados LP AAA % 8.58 7.71 7.50 Bonos Privados LP AAA % 8.58 8.96 7.50 Udibonos 5Y 4.30 3.55 3.60 Udibonos 5Y 5.10 4.10 3.80 Remesas USD$ mm 22.6 20.5 21.5 Remesas USD$ mm 22.3 16.4 20.5 Mezcla Mex. Petroleo USD/b Pro 96.36 57.75 62.05 Mezcla Mex. Petroleo USD/b Pro 97.61 48.13 51.55 Bursamétrica y no se hacen responsables por la interpretación y el uso que se le pueda dar al contenido de este servicio, o a los resultados de las decisiones que deriven de la información aquí vertida. Aún y cuando se tiene un cuidado excesivo en la calidad y en la actualización de los datos estadísticos aquí presentados, y en la selección de las fuentes de información utilizadas y que se consideran como fidedignas, no asumimos responsabilidad alguna sobre dicha información. 11

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