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ANALISIS FINANCIERO <br />
2<br />Decisiones <br />de Financiación<br />Escoger una mezcla de financiación que maximice el valor de los proyectos ele...
El Papel del Administrador Financiero<br />Diagnóstico de la situación financiera.<br />Interpretación de los estados fina...
Asignación de Recursos<br />4<br />Solicitud de Fondos<br />Producción<br />Personal<br />Mercadeo<br />Compras<br />Asign...
Consecución de Fondos<br />Asegurar la consecución de fondos que apoyen el logro de los objetivos parciales de las diferen...
Análisis Financiero<br />El análisis financiero busca emitir un diagnóstico actualizado de la situación financiera de la E...
Contabilidad<br />Definiciones.<br />Contabilidad es el arte de recoger, resumir, analizar e interpretar datos financieros...
Principios Generalmente Aceptados<br />Definición.<br />Se entiende por principios convenios y normas de contabilidad gene...
La Ecuación Contable<br />Los activos de una compañía siempre estarán financiados con dos fuentes de recursos que son los ...
Registros Contables<br />Los registros contables son operaciones financieras que  guardan la memoria de las transacciones ...
Registros Contables<br />Cuentas de Pasivo y Patrimonio.<br />Disminuyen con los débitos que siempre se registran en la co...
Balance General<br />12<br />Activos<br />Pasivos<br />Unidad <br />Empresarial<br />Inversionistas<br />Patrimonio<br />
Balance General<br />Cuentas del activo<br />Caja y bancos<br />Cuentas por cobrar<br />Inventarios<br />Inversiones<br />...
Balance General<br />Cuentas del pasivo<br />Proveedores<br />Provisiones<br />Deudas <br />Moneda nacional<br />Moneda ex...
Balance General<br />Cuentas del Patrimonio.<br />Capital.<br />Suscrito.<br />Pagado.<br />Prima en acciones.<br />Reserv...
Balance general<br />Las cuentas del Balance General son de naturaleza permanente.<br />El balance general es una fotograf...
Balance General <br />Activos<br />Conavi	           1. 450.000<br />CxC	              100.000<br />Vehículo	         12.0...
Estado de Resultados<br />El estado de resultados nos muestra la utilidad o pérdida de la empresa en un período contable.<...
Estado de Resultados<br />    Ingresos por salarios.		2.800.000<br /> -  Gastos sostenimiento.		1.400.000<br /> -  Cuota C...
Estado de Resultados <br />Ventas brutas<br />Menos Devoluciones en ventas.<br />		          Descuentos en ventas.<br />Ve...
Estado de Resultados<br />Utilidad bruta.<br />Menos gastos de operación.<br />Gastos de administración.<br />Gastos de ve...
22<br />Estructura <br />Operativa<br />Estructura No <br />Operativa<br />Estructura <br />Financiera<br />Estado de Resu...
Diagnóstico<br />
Análisis de Entorno de la Empresa<br />24<br />Futuro<br />Plan Estratégico<br />Hoy<br />Productos<br />Análisis Externo....
Análisis Financiero<br />Con el fin de analizar los resultados de una organización e interpretar su situación económica, l...
Análisis Financiero<br />Análisis Vertical.  Conocida también como normalización de los estados financieros,  consiste en ...
Análisis Vertical<br />27<br />
Análisis Vertical<br />28<br />
Análisis Horizontal<br />29<br />
Análisis Horizontal<br />30<br />
Análisis de la Liquidez<br />El concepto de Liquidez.<br />Entendemos por liquidez la capacidad que tiene la empresa de ge...
Análisis de la Liquidez<br />Capital de trabajo contable.<br />Activos Corrientes.<br />Efectivo<br />Cuentas por cobrar.<...
Índices de Liquidez<br />La Razón Corriente.<br />También se conoce como índice de liquidez, razón de capital de trabajo o...
Índices de Liquidez<br />La prueba ácida.<br />También llamada índice de liquidez inmediata es una extensión de la razón c...
Índices de Liquidez<br />Rotación de activos corrientes.<br />Las limitaciones de tipo estático de los índices anteriores ...
Ciclo del Dinero en Efectivo<br />36<br />Recaudo en Ventas<br />Costo de la producción<br />Efectivo<br />Materiales<br /...
Índices de Liquidez<br />Rotación de activos corrientes.<br />Ventas / Activo corriente promedio =  n (veces)<br />Mide el...
Índices de Liquidez<br />Rotación de activos corrientes.<br />360 / Rotación = Días de activo corriente.<br />Si un peso d...
39<br />Ineficiencias administrativas<br />por malos manejos de <br />crédito y cobranzas<br />baja<br />Fondos<br />ocios...
ANÁLISIS DE LIQUIDEZ<br />40<br />Calidad de los<br />activos corrientes<br />Razón Corriente<br />Prueba Ácida<br />Análi...
Análisis de Liquidez<br />Conclusiones.<br />Aunque las medidas estudiadas dan una idea de la dinámica de la liquidez de u...
Análisis de la Rentabilidad<br />El Concepto de la Rentabilidad.<br />La Rentabilidad es la medida de la productividad de ...
La Problemática de la Rentabilidad<br />Rentabilidad del Activo.<br />Este es un índice  para medir la efectividad de un n...
La Problemática de la Rentabilidad<br />La Utilidad.<br />Con respecto a la utilidad debemos considerar las siguientes var...
Capital Empleado en la Operación de la Empresa<br />45<br />Activos <br />Corrientes<br />Pasivos no<br />Financieros<br /...
Capital Empleado Operativo de la Empresa<br />46<br />KWNO<br />Pasivos <br />Financieros<br />(PF)<br />Capital <br />Emp...
La Problemática de la Rentabilidad<br />La UAII o UNO da una idea del rendimiento de la empresa como negocio de una activi...
48<br />UNODI<br />CEO<br />Costo de Capital<br />Promedio Ponderado<br />CCPP<br />><br />Costo de Capital<br />Fuente		M...
Rentabilidad del Patrimonio<br />Como en la rentabilidad del activo su principal limitación se presenta con el empleo de l...
Análisis de  Rentabilidad<br />50<br />RSCE    >   CCPP<br />Ke  <  RSP  >  RSCE >  I<br />Análisis<br />Externo<br />Proy...
Análisis del Endeudamiento<br />Cuando el administrador financiero se enfrenta al asunto del endeudamiento se plantean dos...
Análisis del Endeudamiento<br />Si las expectativas de la RSCE  superan el costo de la deuda habrá preferencia por el ende...
Índice de Endeudamiento<br />El índice de endeudamiento mide la proporción de activos que pertenece a los acreedores.<br /...
Índice de Endeudamiento<br />Cubrimiento de intereses.<br />Este índice muestra las veces que el pago de intereses es cubi...
Limitaciones del Índice de Cubrimiento<br />Las UAII no representan flujo de efectivo neto disponible para el cubrimiento ...
Costo del Endeudamiento<br />Ahorro en impuestos por deducibilidad de los intereses.<br />56<br />
Costo de Capital<br />El costo del endeudamiento y el costo de capital de una empresa se calculan a continuación: <br />La...
El problema del Endeudamiento<br />58<br />¿Cómo financiamos?<br />Capital<br />Deuda<br />Expectativas futuras<br />RSCE ...
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  1. 1. ANALISIS FINANCIERO <br />
  2. 2. 2<br />Decisiones <br />de Financiación<br />Escoger una mezcla de financiación que maximice el valor de los proyectos elegidos y se ajuste con los activos a financiar<br />Decisiones <br />de Dividendos<br />Si no hay suficientes<br />inversiones que rindan<br />el costo de capital, se<br />le regresan los fondos<br />al accionista.<br />Decisiones <br />de Inversión.<br />Invertir en proyectos cuyo <br />retorno sea como mínimo<br />el costo de capital<br />Tasa de Descuento<br />Debe ser mayor a mayor riesgo y reflejar la mezcla deuda patrimonio elegida<br />Estructura Financiera.<br />Incluye la deuda y el patrimonio y puede afectar tanto los flujos de caja como la tasa de descuento.<br />Cuanto Efectivo.<br />Exceso de caja después de satisfacer las necesidades del negocio<br />Retornos<br />Basados en flujos de caja.<br />Ponderados en el tiempo.<br />Rendimiento incremental.<br />Todos los costos y beneficios<br />En que forma.<br />Dividenos o recompra de acciones según las preferencias de los accionistas<br />Tipo de Financiamiento.<br />Los mas ajustado posible al tipo de activo a financiar<br />
  3. 3. El Papel del Administrador Financiero<br />Diagnóstico de la situación financiera.<br />Interpretación de los estados financieros.<br />Análisis de las razones financieras.<br />Los estados de fuentes y usos de fondos. <br />Planeación y control financiero.<br />Evaluación de proyectos.<br />Funciones especiales.<br />Negociación de convenciones colectivas de trabajo.<br />Modificaciones de la planta de personal.<br />Valoración de activos o empresas para su compra o venta.<br />3<br />
  4. 4. Asignación de Recursos<br />4<br />Solicitud de Fondos<br />Producción<br />Personal<br />Mercadeo<br />Compras<br />Asignación de Fondos<br />(Administrador Financiero)<br />Maximización del Valor de la Empresa en el Largo Plazo<br />
  5. 5. Consecución de Fondos<br />Asegurar la consecución de fondos que apoyen el logro de los objetivos parciales de las diferentes áreas para garantizar el cumplimiento del objetivo financiero de la empresa.<br />Preparación del estado de flujo de caja o flujo de efectivo.<br />Cuando se presenta déficit el administrador financiero se encarga de la consecución de fondos en los mercados financieros.<br />Cuando hay excedentes se encarga de su colocación en el mercado financiero.<br />5<br />
  6. 6. Análisis Financiero<br />El análisis financiero busca emitir un diagnóstico actualizado de la situación financiera de la Empresa para detectar sus fortalezas y debilidades.<br />Las herramientas principales que nos ofrece el análisis financiero son:<br />Interpretación de los estados financieros.<br />Análisis de razones contables.<br />El estado de fuentes y aplicación de fondos.<br />6<br />
  7. 7. Contabilidad<br />Definiciones.<br />Contabilidad es el arte de recoger, resumir, analizar e interpretar datos financieros, para obtener así las informaciones necesarias relacionadas con las operaciones de una empresa. B Hargadon.<br />Con el fin de apoyar a la administración financiera en su planeamiento, evaluación y control para alcanzar su objetivo financiero de Maximización del Valor de la Empresa en el Largo Plazo. <br />La contabilidad cumple también una función de tipo fiscal para: el rendimiento de cuentas ante los inversionistas y el cumplimiento de las obligaciones tributarias.<br />7<br />
  8. 8. Principios Generalmente Aceptados<br />Definición.<br />Se entiende por principios convenios y normas de contabilidad generalmente aceptados en Colombia, el conjunto de conceptos básicos y reglas que deben ser observadas al registrar e informar, contablemente, sobre los asuntos y actividades de personas naturales o jurídicas. Apoyándose en ellos, la contabilidad, identifica, registra, clasifica, interpreta e informa la historia de las operaciones de un ente económico, en forma clara, completa y veraz.<br />Ámbito de aplicación.<br />Se aplican a todos los entes obligados a llevar contabilidad, o por quienes sin estar obligados la requieren como prueba.<br />8<br />
  9. 9. La Ecuación Contable<br />Los activos de una compañía siempre estarán financiados con dos fuentes de recursos que son los Recursos de Deuda oPasivos (Obligaciones comerciales con terceros ) y Capital Propio o Patrimonio ( Aportes, Utilidades y Valorizaciones a cargo de los Socios).<br />Activos = Pasivo + Patrimonio<br /> Patrimonio = Activos - Pasivos<br />9<br />
  10. 10. Registros Contables<br />Los registros contables son operaciones financieras que guardan la memoria de las transacciones realizadas por una empresa.<br />Cuentas T son instrumentos de soporte para el manejo de los registros contables.<br />Cuentas del Activo.<br />Aumentan con los débitos que siempre se registran en la columna de la izquierda y disminuyen con los créditos que siempre se registran en la columna de la derecha.<br />10<br />
  11. 11. Registros Contables<br />Cuentas de Pasivo y Patrimonio.<br />Disminuyen con los débitos que siempre se registran en la columna de la izquierda y aumentan con los créditos que siempre se registran en la columna de la derecha.<br />Debitar una cuenta.<br /> Del activo aumenta.<br />Del pasivo y patrimonio disminuye.<br />Acreditar una cuenta.<br />Del Activo disminuye.<br />Del pasivo y patrimonio aumenta.<br />11<br />
  12. 12. Balance General<br />12<br />Activos<br />Pasivos<br />Unidad <br />Empresarial<br />Inversionistas<br />Patrimonio<br />
  13. 13. Balance General<br />Cuentas del activo<br />Caja y bancos<br />Cuentas por cobrar<br />Inventarios<br />Inversiones<br />Inmuebles<br />Maquinaria y Equipo<br />Muebles<br />Vehículos<br />Depreciaciones<br />Gastos pagados por anticipado<br />Valorizaciones<br />13<br />
  14. 14. Balance General<br />Cuentas del pasivo<br />Proveedores<br />Provisiones<br />Deudas <br />Moneda nacional<br />Moneda extranjera<br />Jubilaciones.<br />Pasivos ocultos<br />Provisión para impuestos.<br />14<br />
  15. 15. Balance General<br />Cuentas del Patrimonio.<br />Capital.<br />Suscrito.<br />Pagado.<br />Prima en acciones.<br />Reservas.<br />Utilidades retenidas.<br />Utilidad del ejercicio.<br />Superávit por valorizaciones.<br />15<br />
  16. 16. Balance general<br />Las cuentas del Balance General son de naturaleza permanente.<br />El balance general es una fotografía estática de la compañía en un momento cualquiera.<br />El balance general se actualiza cada período contable.<br />Anualmente para efectos de control fiscal a diciembre 31.<br />Mensual, trimestral o semestral para efectos de análisis financiero.<br />16<br />
  17. 17. Balance General <br />Activos<br />Conavi 1. 450.000<br />CxC 100.000<br />Vehículo 12.000.000<br />Apto 50.000.000<br />Muebles 5.000.000<br />Finca 20.000.000<br />Total Activos 88 .550.000<br />Pasivos<br />Seguro 350.000<br />Empleada 150.000<br />Conavi 25.000.000<br />Total pasivos 25. 500.000<br />Patrimonio<br />Capital 62.000.000<br />Utilidades agosto 1.050.000<br />Total patrimonio 63.050.000<br />Pasivo y Patrimonio88.550.000<br />17<br />
  18. 18. Estado de Resultados<br />El estado de resultados nos muestra la utilidad o pérdida de la empresa en un período contable.<br />Este estado resume los ingresos y egresos que se producen en la compañía en un período dado.<br />El estado de resultados varía de acuerdo al tipo de empresa. Existen estados de resultados típicos para empresas de servicios, comerciales o manufactureras.<br />18<br />
  19. 19. Estado de Resultados<br /> Ingresos por salarios. 2.800.000<br /> - Gastos sostenimiento. 1.400.000<br /> - Cuota Conavi. 400.000<br />= Margen bruto. 1.000.000 <br /> + Otros ingresos 600.000<br /> - Otros gastos. 100.000<br />= Utilidad gravable. 1.500.000<br /> - Impuestos. 450.000<br />= Utilidad Neta 1.050.000<br />19<br />
  20. 20. Estado de Resultados <br />Ventas brutas<br />Menos Devoluciones en ventas.<br /> Descuentos en ventas.<br />Ventas netas.<br />Menos Costo de la Mercancía Vendida.<br />Inventario inicial.<br />Mas compras netas<br />Costo de la mercancía disponible.<br />Menos inventario final.<br />Total Costo Mercancía Vendida.<br />Utilidad Bruta.<br />20<br />
  21. 21. Estado de Resultados<br />Utilidad bruta.<br />Menos gastos de operación.<br />Gastos de administración.<br />Gastos de ventas.<br />Utilidades antes de intereses e impuestos.<br />Menos gastos financieros.<br />Utilidad después de financiamiento.<br />Mas otros ingresos.<br />Menos otros gastos.<br />Utilidad antes de impuestos.<br />Menos impuestos.<br />Utilidad neta.<br />21<br />
  22. 22. 22<br />Estructura <br />Operativa<br />Estructura No <br />Operativa<br />Estructura <br />Financiera<br />Estado de Resultados<br />Ventas <br />- Costo de la mercancía vendida<br />= Utilidad bruta.<br />- Gastos de administración <br />- Gastos de ventas<br />= UO (Utilidad Operativa)<br />+ Otros Ingresos <br />- Otros Egresos<br />= UAII (Utilidad antes de intereses e imptos)<br />- Intereses<br />= UAI<br />- Impuestos.<br />= Utilidad Neta.<br />
  23. 23. Diagnóstico<br />
  24. 24. Análisis de Entorno de la Empresa<br />24<br />Futuro<br />Plan Estratégico<br />Hoy<br />Productos<br />Análisis Externo.<br />Amenazas.<br />Oportunidades.<br />Análisis Interno.<br />Fortalezas<br />Debilidades.<br />Empresa<br />Proveedores<br />Clientes<br />Sustitutos<br />
  25. 25. Análisis Financiero<br />Con el fin de analizar los resultados de una organización e interpretar su situación económica, los usuarios de la información contable cuentan con algunas herramientas financieras que les permiten llevar a cabo esta labor.<br />Objetivos del análisis financiero.<br />Analizar las tendencias de las diferentes cuentas que constituyen el Balance General y el Estado de Resultados.<br />Mostrar la participación de cada cuenta o subgrupo de cuentas con relación al total de partidas que conforman los estados financieros.<br />Calcular y utilizar los diferentes índices financieros para el análisis de la información contable.<br />Explicar la importancia del concepto de capital de trabajo de una empresa.<br />Preparar y analizar el estado de movimientos de fondos de una organización, resaltando su importancia en el análisis financiero.<br />25<br />
  26. 26. Análisis Financiero<br />Análisis Vertical. Conocida también como normalización de los estados financieros, consiste en expresar cada cuenta como un porcentaje de un subgrupo de cuentas o del total de las partidas que constituyen el estado financiero.<br />Su objetivo es determinar el porcentaje que ocupa cada cuenta sobre el total de los estados financieros y observar su comportamiento a lo largo de la vida de la empresa.<br />La participación de cada cuenta entre los totales debe obedecer a la actividad económica de la compañía, a estándares de la industria y a políticas de la alta dirección de la compañía.<br />Análisis Horizontal. Esta herramienta de análisis financiero consiste en determinar , para dos o mas estados contables consecutivos, las tendencias de cada una de las cuentas que conforman dichos estados.<br />Su importancia radica en el control que puede hacer la empresa sobre cada una de las partidas de sus estados Financieros.<br />Las tendencias pueden realizarse en valores absolutos, pesos, o en valores relativos, porcentajes.<br />26<br />
  27. 27. Análisis Vertical<br />27<br />
  28. 28. Análisis Vertical<br />28<br />
  29. 29. Análisis Horizontal<br />29<br />
  30. 30. Análisis Horizontal<br />30<br />
  31. 31. Análisis de la Liquidez<br />El concepto de Liquidez.<br />Entendemos por liquidez la capacidad que tiene la empresa de generar fondos para cubrir sus obligaciones de corto plazo. <br />En situaciones de crisis el manejo de la liquidez ocupa gran parte del tiempo de los administradores financieros.<br />31<br />
  32. 32. Análisis de la Liquidez<br />Capital de trabajo contable.<br />Activos Corrientes.<br />Efectivo<br />Cuentas por cobrar.<br />Inventarios.<br />Pasivos Corrientes.<br />Cuentas por pagar.<br />Intereses por pagar.<br />Capital de Neto Trabajo Operativo.<br />Mas Cuentas por cobrar.<br />Mas Inventarios.<br />Menos Cuentas por pagar.<br />Igual Capital de Trabajo Neto Operativo.<br />32<br />
  33. 33. Índices de Liquidez<br />La Razón Corriente.<br />También se conoce como índice de liquidez, razón de capital de trabajo o prueba de solvencia.<br />Razón Corriente = Activos corrientes / Pasivos corrientes.<br />En el análisis del índice se debe tener en cuenta la factibilidad de realizar los inventarios y la recuperación de la cartera como indicadores de cubrimiento de los pasivos corrientes. (calidad de los activos)<br />Luego este índice no debe usarse como única prueba de liquidez, entre otras razones porque constituye una medida estática susceptible de manipular.<br />33<br />
  34. 34. Índices de Liquidez<br />La prueba ácida.<br />También llamada índice de liquidez inmediata es una extensión de la razón corriente y se calcula así:<br />Prueba ácida = (Activos corrientes-Inventarios)/Pasivos corrientes<br />Este índice pretende medir la liquidez cuando se tienen dudas de la realización inmediata de los inventarios.<br />Este indicador padece de los mismos limitantes del anterior y más aún cuando parece insinuar la liquidación inmediata de la empresa.<br />34<br />
  35. 35. Índices de Liquidez<br />Rotación de activos corrientes.<br />Las limitaciones de tipo estático de los índices anteriores obligan a la utilización de índices más dinámicos para medir la liquidez.<br />Este índice también llamado rotación de capital de trabajo nos ilustra sobre la forma como se mueve el capital de trabajo del negocio y por lo tanto nos orienta sobre su buen manejo porque si la velocidad en que se convierten en efectivo los activos es mayor que la velocidad a la cual deben pagarse los pasivos, puede tenerse relativa confianza en la liquidez de la empresa.<br />35<br />
  36. 36. Ciclo del Dinero en Efectivo<br />36<br />Recaudo en Ventas<br />Costo de la producción<br />Efectivo<br />Materiales<br />Mano de <br />Obra <br />C.I.F.<br />Producto<br />en proceso<br />Producto<br />terminado<br />Cuentas<br />por <br />cobrar<br />Inflación<br />Gastos e Impuestos<br />Pagos en efectivo<br />Inversiones nuevas<br />Dividendos<br />
  37. 37. Índices de Liquidez<br />Rotación de activos corrientes.<br />Ventas / Activo corriente promedio = n (veces)<br />Mide el volumen de ventas generado por un volumen de activos corrientes.<br />Un peso invertido en el activo corriente da n vueltas en el ciclo de liquidez de la empresa.<br />El activo corriente se convierte n veces en efectivo en el período.<br />La empresa tiene una capacidad de generar cuatro pesos de ventas en el período.<br />37<br />
  38. 38. Índices de Liquidez<br />Rotación de activos corrientes.<br />360 / Rotación = Días de activo corriente.<br />Si un peso da n vueltas en el ciclo de efectivo es equivalente a decir que da una vuelta cada 360/n días.<br />Este es el tiempo en que un peso de activo corriente tarda en recorrer el ciclo de efectivo.<br />Costo de la mercancía vendida / Activo corriente promedio<br />También se expresa de esta manera para indicar que en el activo corriente hay una parte que no corresponde a dinero invertido.<br />38<br />
  39. 39. 39<br />Ineficiencias administrativas<br />por malos manejos de <br />crédito y cobranzas<br />baja<br />Fondos<br />ociosos<br />Mala situación económica<br />general o del sector<br />Alta competencia<br />Rotación <br />de cartera<br />Positivo<br />Adecuado manejo<br />de la cartera<br />Factor<br />alta<br />Insuficiente capital de trabajo<br />Políticas de crédito rígidas<br />Negativo<br />Índices de Liquidez<br />
  40. 40. ANÁLISIS DE LIQUIDEZ<br />40<br />Calidad de los<br />activos corrientes<br />Razón Corriente<br />Prueba Ácida<br />Análisis Dinámico<br />P.E.<br />?<br />Análisis Estático<br />Sistema de <br />Circulación de Fondos<br />ANÁLISIS DE<br />LIQUIDEZ<br />Rotación de activos <br />corrientes inventarios, <br />cartera y cuentas por Pagar<br />
  41. 41. Análisis de Liquidez<br />Conclusiones.<br />Aunque las medidas estudiadas dan una idea de la dinámica de la liquidez de una empresa tiene la limitación de estar basadas en información histórica.<br />Los movimientos de capital de trabajo no son los únicos requerimientos de efectivo en una empresa. Existen, entre otros, pagos de créditos, necesidades de inversión y reparto de dividendos.<br />Niveles insuficientes de ventas combinados por bajos márgenes pueden no alcanzar a cubrir los gastos de administración, ventas y financieros.<br />Deben considerarse expectativas de desempeño futuro basados en cifras proyectadas. <br />El presupuesto de efectivo a corto plazo nos dará una medida más exacta del problema.<br />41<br />
  42. 42. Análisis de la Rentabilidad<br />El Concepto de la Rentabilidad.<br />La Rentabilidad es la medida de la productividad de los fondos comprometidos en un negocio, desde el punto de vista de un análisis a largo plazo, donde lo importante es garantizar el aumento de su valor y su continuidad en el mercado.<br />42<br />
  43. 43. La Problemática de la Rentabilidad<br />Rentabilidad del Activo.<br />Este es un índice para medir la efectividad de un negocio pues de su análisis puede lograrse una visión amplia de todos los factores que inciden en la obtención de la rentabilidad.<br />Rentabilidad del Activo =<br /> Utilidad Operacional / Activos utilizados en la operación.<br />El denominador implica considerar sólo aquellos activos involucrados en la actividad principal del negocio. En el numerador por lo tanto sólo se consideran la utilidades provenientes de la actividad principal.<br />43<br />
  44. 44. La Problemática de la Rentabilidad<br />La Utilidad.<br />Con respecto a la utilidad debemos considerar las siguientes variantes:<br />Utilidad Antes de Intereses e Impuestos UAII (Utilidad neta operativa antes de impuestos)<br />Utilidad Antes de Impuestos UAI <br />Utilidad Neta UN<br />La primera también se conoce como la Utilidad Neta Operativa UNO y da una idea de la eficiencia con que se utilizan los recurso para generar el volumen de utilidades requerido para cubrir el costo de los pasivos las obligaciones tributarias y dejar un excedente apropiado para los socios.<br />44<br />
  45. 45. Capital Empleado en la Operación de la Empresa<br />45<br />Activos <br />Corrientes<br />Pasivos no<br />Financieros<br />Activos <br />Corrientes<br />Operativos<br />Pasivos no<br />Financieros<br />Pasivos <br />Financieros<br />Pasivos <br />Financieros<br />Activos <br />Fijos<br />Operativos<br />Activos <br />Fijos<br />Patrimonio<br />Patrimonio<br />Inversiones<br />Temporales<br />y <br />Permanentes<br />
  46. 46. Capital Empleado Operativo de la Empresa<br />46<br />KWNO<br />Pasivos <br />Financieros<br />(PF)<br />Capital <br />Empleado<br />Operativo<br />(CEO)<br />Capital <br />Empleado<br />Total<br />(CE)<br />Activos <br />Fijos<br />Operativos<br />(AFO)<br />Patrimonio<br />(P)<br />Inversiones<br />Temporales<br />y <br />Permanentes<br />Capital <br />Empleado<br /> no Operativo<br />(CENO)<br />KWNO = Capital de trabajo neto operativo (CxC + Inventarios - CxP)<br />CEO = KWNO + AFOCENO = Inversiones<br />CE = CEO + CENO = PF + P<br />
  47. 47. La Problemática de la Rentabilidad<br />La UAII o UNO da una idea del rendimiento de la empresa como negocio de una actividad determinada sin considerar su estructura de financiamiento. Esta la tasa de rendimiento del capital empleado en la empresa.<br />47<br />Capital Empleado CEO<br />Renoai = UAII / CEO<br />Pasivos Financieros<br />I%<br />Patrimonio<br />UN / Patrimonio<br />
  48. 48. 48<br />UNODI<br />CEO<br />Costo de Capital<br />Promedio Ponderado<br />CCPP<br />><br />Costo de Capital<br />Fuente Monto Costo % Ponderación<br />Pasivos 60 25% 60% .15<br />Patrimonio 40 35% 40% .14<br />Total 100 100% .29<br />El costo de capital promedio ponderado CCPP = 29%<br />El CCPP de una inversión siempre debe ser superado por la rentabilidad del capital empleado en la operación. <br />RSCEO = UNODI / CEO<br />
  49. 49. Rentabilidad del Patrimonio<br />Como en la rentabilidad del activo su principal limitación se presenta con el empleo de la ecuación contable en la que el valor de los pasivos es relativamente cierto mientras que le de los activos debe ser actualizado para tener su valor de mercado.<br />Patrimonio Mercado = Activo mercado - Pasivo Mercado<br />Se recurre entonces al camino alterno de la utilidad por acción y su valor de marcado.<br />RSP = Utilidad / Valor del patrimonio promedio<br />49<br />
  50. 50. Análisis de Rentabilidad<br />50<br />RSCE > CCPP<br />Ke < RSP > RSCE > I<br />Análisis<br />Externo<br />Proyección de <br />Estados Financieros<br />Análisis de Rentabilidad<br />Análisis<br />Interno<br />Margen<br />Rotación<br />Balance<br />General<br />Estado de<br />Resultados<br />
  51. 51. Análisis del Endeudamiento<br />Cuando el administrador financiero se enfrenta al asunto del endeudamiento se plantean dos interrogantes así:<br />¿Cual es la mejor fuente para financiar las operaciones de la empresa deuda o capital?<br />¿Hasta que punto o nivel puede endeudarse una empresa sin correr peligro? ¿Cuál es su nivel de endeudamiento adecuado?<br />51<br />
  52. 52. Análisis del Endeudamiento<br />Si las expectativas de la RSCE superan el costo de la deuda habrá preferencia por el endeudamiento.<br />La decisión de cuanta deuda tomar puede hacerse con las siguientes restricciones:<br />¿Cuál es el nivel de endeudamiento que satisface las expectativas de los propietarios?<br />¿Cuál es el monto de la deuda que la empresa puede pagar?<br />52<br />
  53. 53. Índice de Endeudamiento<br />El índice de endeudamiento mide la proporción de activos que pertenece a los acreedores.<br />Endeudamiento = Pasivo total / Activo total.<br />Comparar este índice con el estándar de la industria es un criterio normalmente utilizado, sin embargo es necesario saber si la generación de utilidades es suficiente para cumplir los compromisos generados con un nivel de endeudamiento determinado.<br />Este índice nos indica el nivel endeudamiento en el que está operando la empresa y el riesgo asociado a ese nivel de endeudamiento.<br />53<br />
  54. 54. Índice de Endeudamiento<br />Cubrimiento de intereses.<br />Este índice muestra las veces que el pago de intereses es cubierto por las utilidades y se calcula así:<br />Cubrimiento de intereses = UAII / Intereses = n veces<br />Da una idea del riesgo asumido al tomar deuda.<br />Como en el caso del índice anterior resulta de gran utilidad efectuar un análisis de sensibilidad ante disminución de generación de efectivo dada la incertidumbre presente en los ingresos.<br />Un valor de 2 veces es considerado un buen índice.<br />54<br />
  55. 55. Limitaciones del Índice de Cubrimiento<br />Las UAII no representan flujo de efectivo neto disponible para el cubrimiento de los intereses. Este puede variar significativamente con aquellos rubros que no afectan el estado de resultado como amortización de créditos, dividendos e inversiones. <br />En la UAII la depreciación no constituye un gasto en efectivo y este hecho favorece la cobertura de intereses.<br />La segunda dificultad radica en la definición de un índice estándar para cada actividad.<br />Por último debe tenerse en cuenta que los compromisos derivados de la deuda se componen de los intereses y las amortizaciones que constituyen el servicio de la deuda.<br />55<br />
  56. 56. Costo del Endeudamiento<br />Ahorro en impuestos por deducibilidad de los intereses.<br />56<br />
  57. 57. Costo de Capital<br />El costo del endeudamiento y el costo de capital de una empresa se calculan a continuación: <br />Las tasas empleadas deben ser efectivas.<br />57<br />
  58. 58. El problema del Endeudamiento<br />58<br />¿Cómo financiamos?<br />Capital<br />Deuda<br />Expectativas futuras<br />RSCE < I%<br />RSCE > I%<br />Preferencia capital<br />Preferencia deuda<br />¿Cuanta Deuda Tomar?<br />Expectativas de los dueños en riesgo y rentabilidad<br />RSP > Ke<br />La que la empresa<br /> pueda pagar con su<br />Generación de Fondos<br />
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